Совершенствование денежно-кредитной политики России с учетом различий в реакциях региональных экономик тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Сперанская, Луиза Леонидовна

• Сперанская, Луиза Леонидовна
• кандидат наук
• 2015

Оглавление диссертации кандидат наук Сперанская, Луиза Леонидовна

Оглавление

Введение

1 Теоретические аспекты воздействия денежно-кредитной политики государства на региональные экономические системы

1.1 Содержание региональной денежно-кредитной политики как институционального фактора в развитии региональных экономических систем

18

1.2 Механизмы функционирования каналов денежно-кредитной трансмиссии в экономике

1.3 Исследования воздействия монетарных инструментов на региональные экономики в экономической литературе

2 Моделирование влияния денежно-кредитных инструментов на региональное развитие и их роль в региональных дисбалансах

2.1 Роль инструментов денежно-кредитной политики в экономическом развитии регионов

2.2 Региональные особенности экономического развития как предпосылки к неоднородности реакций на кредитно-денежные инструменты

2.3 Построение модели реакций региональных экономических систем на шоки денежно-кредитной политики

3 Региональные дисбалансы и источники различия в региональных откликах на действия монетарных шоков

3.1 Региональная асимметричность и факторы возникновения различий в региональных реакциях на монетарные шоки

3.2 Совершенствование денежно-кредитной политики России с учетом различий в реакциях региональных экономик

Заключение

Список литературы

Приложение 1. Функции отклика. Группа 1

Приложение 2. Функции отклика. Группа 2

Приложение 3. Функция отклика. Группа 3

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование денежно-кредитной политики России с учетом различий в реакциях региональных экономик»

Введение

Одним из важнейших факторов регионального развития является государственное регулирование. При грамотном использовании инструментов государственного управления достижимо максимально возможное выравнивание социально-экономического уровня развития регионов. Вопрос эффективности инструментов монетарной политики был и остается актуальным среди экономистов со времен кейнсианской дискуссии о роли государства в экономическом развитии страны. Денежно-кредитная политика наряду с фискальной является основным инструментом государственного влияния на реальный сектор экономики и понимание нюансов в его реализации имеет большое значение для роста и развития государства.

В федеративном государстве или любом другом, в котором географические различия предопределяют неоднородность экономического развития различных областей государства, денежно-кредитная политика является единой по своей природе, и, соответственно, не учитывает различия между экономическим состоянием регионов1 [189]. В подобном контексте одной из функций фискальной политики является сглаживание диспропорций, созданных или же усиленных влиянием денежно-кредитной политики на региональные экономические системы, однако очевидно, что реализация данной функции не всегда возможна. Например, в Российской Федерации есть регионы, располагающие богатыми природными ресурсами и за счет региональных налоговых отчислений их бюджеты значительно больше, чем бюджеты других регионов и даже при том, что федеральный центр

1 Svensson, E. Regional Effects of Monetary Policy in Sweden / Lund University working paper. - 2012. - № 2012:9.

предоставляет государственные субсидии для депрессивных регионов разрыв в региональных бюджетных профицитах в одних регионах и дефицитах в других регионах невозможно нивелировать. Этот вопрос стал актуальным и часто исследуемым с созданием Европейского союза, который состоит из стран, экономики которых имеют разные уровни развития, находящихся на разных стадиях экономических циклов, имеющих различные инфраструктуры и в целом обладающих целым рядом экономических, политических и социальных различий. Эффективность единой денежно-кредитной политики в таких условиях является весьма трудной задачей. Однако, что можно сказать об эффективности единой монетарной политики в пределах одной страны с эклектичным составом географических, социальных и экономических условий?

В то время как существует большое количество исследований о влиянии денежно-кредитной политики на экономику государства в целом, количество литературы, освещающей реакции отдельных регионов одной страны на так называемые шоки денежно-кредитной политики очень ограничено. Среди стран, исследуемых в подобном ракурсе, можно перечислить такие страны, как США, Канада, Китай, Австралия, Новая Зеландия, Германия, Нидерланды, Испания, Швейцария и Южная Африка. Результаты данных исследований показали наличие неоднородности трансмиссионного механизма. В фокусе данной работы - случай Российской Федерации, вызывающий интерес в связи с тем, что Россия представляет обширную территорию с большим количеством регионов (85 регионов), которые являются чрезвычайно различными по целому ряду показателей. Кроме того, развивающиеся страны, вероятно, имеют более сильный эффект неоднородности трансмиссионного

механизма, так как они имеют меньший арбитраж между регионами и их рынки (в том числе финансовые) менее развиты2 [147].

Таким образом, среди основных вопросов, поставленных в работе, можно выделить следующие:

- выявление наличия или отсутствия различий в реакциях региональных экономических систем на шоки денежно-кредитной политики;

- определение факторов, создающих различия в реакциях на денежно-кредитную политику на региональном уровне, если подобные различия будут выявлены;

- разработка стратегии устранения диспропорций региональных экономик, которые приводят к различиям в реакциях на шоки денежно-кредитной политики.

Актуальность исследования. Российская Федерация территориально разделена на 85 регионов, которые различны по уровню экономического развития, и вопросы эффективности региональной политики для нашей страны являются ключевыми. Одним из инструментов государственного вмешательства в экономику является монетарная политика, однако она является единой на всей территории федерации и разрабатывается без учета региональных особенностей, что приводит к еще большей дифференциации уровней экономического и социального развития российских регионов. Актуальность формирования региональной политики с учетом различия действий трансмиссионных механизмов монетарной политики очевидна на

2 Fielding, D., and Shields, K. Asymmetries in the Effects of Monetary Policy: the Case of South Africa / Economics Discussion Papers Series. — University of Otago, 2005.-№509.

примере стран Европейского союза, чьи экономики крайне различны, однако испытывают влияние единой кредитно-денежной политики, что приводит к серьезным проблемам. В условиях федеративного государства этот вопрос не менее актуален, особенно учитывая тот факт, что в Российской Федерации территориальная экономическая разнородность носит исторический характер и имеет географические предпосылки.

Состояние разработанности темы. Данная тема находится на стыке таких направлений, как денежно-кредитное регулирование и региональная дифференциация, поэтому является довольно узкой. Среди отечественных специалистов данную тему рассматривали Дробышевский С.М., Горюнов E.JL, Трунин П.В., Улюкаев A.B., Фетисов Г.Г., Волков М.Ю., Беленькая О.И. и др. Зарубежные экономисты уделяют данной проблематике большее внимание, в связи с проблемами Евросоюза, а также актуальностью вопроса для штатов, входящих в состав США. Можно выделить работы Карлино JI. и Дефина Р., Свенссон Е., Оуванг М.Т. и Волл Х.Дж., Бекворф Д., Бернанке Б., Крон Т. и др.

Цель исследования. Целью данного исследования является разработка предложений по совершенствованию денежно-кредитной политики России с учетом различий в реакциях региональных экономик.

Для достижения данной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

- анализ реакций показателей экономической активности регионов на один и тот же шок денежно-кредитной политики с целью выявления эффективно работающих каналов денежно-кредитной трансмиссии в регионах;

- определение факторов возникновения различий в реакциях регионов на воздействия монетарных инструментов;

- разработка практических рекомендаций по выравниванию влияния

монетарных шоков на реальную экономику регионов с целью сглаживания

7

дифференциации в региональном развитии на территории Российской Федерации.

Предметом исследования диссертационной работы являются экономические отношения, возникающие в процессе воздействия инструментов денежно-кредитной политики на реальную экономику.

Объект исследования — регулирование кредитно-денежной политики с учетом дифференцирования реакций региональной экономики.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

1) Разработана регрессионная модель анализа реакций региональных экономик на шоки денежно-кредитной политики в Российской Федерации, позволившая выявить различия в степени чувствительности различных регионов на один и тот же монетарный шок. Иными словами, полученный результат демонстрирует, что денежно-кредитная политика ЦБ РФ оказывает влияние на экономики регионов с разной степенью эффективности.

2) Выявлены основные факторы, которые создают различия между реакциями региональных экономик на монетарный шок, а именно уровень развития региональной банковской системы и степень участия региона в мировой торговле.

3) Предложена система методов сглаживания региональной дифференциации с учетом различий работы каналов денежно-кредитной трансмиссии в различных регионах, состоящая в стимулировании развития региональной банковской системы как передаточного механизма кредитного и процентного трансмиссионного канала. Практическое значение исследования состоит в предложении

рекомендаций по разработке эффективного механизма реакций на

инструменты монетарной политики в каждом регионе Российской Федерации

и уменьшения диспропорций в региональном развитии, а также в

8

методических рекомендациях для чтения образовательных курсов по дисциплинам "национальная экономика", "макроэкономика", "государственное регулирование национальной экономики".

Теоретическую и методическую основу составляют исследования российских и зарубежных ученых в области кредитно-денежной политики и региональной дифференциации. Основным методом исследования является метод векторной авторегрессии с использованием разложения Холецкого, так как на сегодняшний день это наиболее оптимальная методика для анализа воздействия шоков денежно-кредитной политики на реальную экономику. Также используется регрессионный анализ для выявления факторов, способствующих проявлению той или иной реакции экономики региона на монетарные шоки. Все расчеты осуществлены в специализированном статистико-эконометрическом программном пакете Eviews7.

Эмпирическую базу исследования составили статистические данные, отражающие экономическое развитие регионов (данные были доступны за период с 2002 по 2013 год в поквартальном разрезе по 63 регионам) а также данные монетарной политики.

Основная гипотеза нашего исследования состоит в том, что существуют различия в региональных реакциях на шоки денежно-кредитной политики. Согласно экономической теории ожидается, что рестрикционная монетарная политика приведет к снижению объемов производства, тогда как экспансионистская денежно-кредитная политика будет иметь противоположный эффект3 [183]. В случае, если наша гипотеза подтвердится, будет необходимо разработать механизм повышения эффективности

3 Ridhwan, M., De Groot, H, Rietveld, P. and Nijkamp, P. The Regional Impact of Monetary Policy in Indonesia / Timbergen Institute Discussion Paper TI2011 -081/3. -2011.

инструментов денежно-кредитной политики с учетом региональных особенностей или же устранение факторов, вызывающих различия в региональном уровне экономического развития, которые провоцируют различия в реакциях на единый инструментарий унифицированной монетарной политики, если это представляется возможным и эффективным. Для того чтобы проанализировать оправданность подобного метода, необходимо рассмотреть характерные особенности регионов, а также их основные различия, которые могут вызывать различия в их реакциях. Согласно предыдущим исследованиям, среди подобных факторов могут быть перечислены размер финансового сектора по отношению к валовому внутреннему продукту (ВВП), количество крупных, средних и мелких банков и фирм, а также основные отрасли региональной экономики. Тем не менее, в исследуемом нами случае могут быть и другие факторы, поскольку Российская Федерация является географически крупным государством, относительно закрытой экономикой и, кроме того, является развивающейся страной.

В качестве основного метода исследования нами выбран метод векторных авторегрессии (УАЯ), так как несмотря на наличие недостатков и слабых сторон, которые широко обсуждались в литературе и которые будут освещены в данной работе, он является наиболее применимым инструментом для решения поставленных задач и можно констатировать отсутствие более эффективных эконометрических методов. Тем не менее, принимая во внимание основные недостатки выбранного метода, необходимо с особой тщательностью подходить к выбору переменных, так как даже незначительные неточности могут привести к проблемам при интерпретации

результатов и более того, сами результаты чувствительны к идентификационной схеме модели4 [197, с. 12].

Проанализировав исследования, которые используют методологию VAR в целях выявления региональных различий в реакциях на шоки денежно-кредитной политики, и с учетом особых свойств регионального развития в Российской Федерации, а также особый подход Центрального Банка России к выбору инструментов денежно-кредитной политики, был выбран следующий набор переменных для первой модели:

• вектор эндогенных переменных будет включать в себя

- производственный индекс на национальном и региональном уровнях,

- индекс потребительских цен (ИПЦ) по регионам,

- ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации,

- реального обменного курса (RER);

• вектор экзогенных переменных включает мировые на нефть и сырье, так как экономика России сильно зависит от мировых цен на сырьевые товары в связи с большой ролью сырьевого экспорта в общем объеме ВВП.

Возможно, что регионы, экспортирующие товары, будут более подвержены влиянию данной экзогенной переменной, чем регионы, которые не участвуют в мировой торговле. В некоторых исследованиях (например5, [189]) иностранная краткосрочная процентная ставка межбанковского

4 Yang, X. The Differential Regional Effects of Monetary policy in China / Journal of Finance and Economics. - 2011. - № 33(2). - P. 4-15.

5 Svensson, E. Regional Effects of Monetary Policy in Sweden / Lund University working paper. - 2012. - № 2012:9.

кредитования используется как экзогенный фактор, так как более низкие ставки на международные кредиты могут уменьшить региональную чувствительность процентных ставок на внутреннем рынке из-за заимствований за рубежом. Однако, после анализа структуры заимствований в России был сделан вывод о том, что доля международных заимствований является не достаточной, чтобы влиять на канал процентной ставки в России и ввиду данного факта указанная переменная не была включена.

В модели использованы квартальные данные. Методология УАЯ включает подготовку исходных данных перед анализом регрессии для того, чтобы устранить все возможные воздействия, которые могут повлиять на точность результатов. С этой целью применяется сезонная корректировка данных с использованием фильтра Ходрика-Прескотта, и ряды данных переведены в натуральные логарифмы. Стационарность рядов проверяется с помощью теста Филлипса-Перрона и теста Дикки-Фуллера. Тест Йохансена используется для проверки наличия коинтеграции. Выбор лагов выполняется с помощью критерия Шварца. Чтобы проверить отсутствие автокорреляции в остатках используется тест Лагранжа.

Следующим этапом исследования в случае, если будет выявлено различие в реакциях регионов на монетарные шоки, будет выявление факторов, которые вызывают эти различия. В данной регрессионной модели зависимая переменная будет получена из оцененных кумулятивных импульсных откликов из предыдущих регрессий. Независимыми переменными являются:

• доля экспорта в ВРП (эта переменная позволит проверить наличие канала обменного курса трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики),

• региональный индекс потребительских цен,

• процентная доля кредитов, выданных местными банками в общей сумме кредитов, выданных нефинансовому сектору региона (узкий кредитный канал),

• доли обрабатывающей промышленности в ВРП (канал процентной ставки).

Среди основных результатов, полученных в ходе данного исследования, можно выделить следующие:

- автором построена модель воздействия монетарных инструментов на региональные экономики, при помощи которой выявлены дисбалансы в реакциях региональных экономик на шоки кредитно-денежной политики;

- разработана система регрессионных уравнений, при анализе которых получены результаты оценки факторов, служащих предпосылками для различий в реакциях регионов на монетарные инструменты, среди которых особую роль играет открытость экономики региона, т.е. участие в экспортных операциях;

- выявлено наличие различий в реакциях региональных экономических систем на шоки денежно-кредитной политики;

- определены факторы, создающие различия в реакциях на денежно-кредитную политику на региональном уровне, если подобные различия будут выявлены;

- разработана стратегия устранения диспропорций региональных экономик, которые приводят к различиям в реакциях на шоки денежно-кредитной политики на уровне, который является максимально достижимым (ввиду невозможности полной ликвидации региональной асимметрии);

- предложен механизм комплексного совершенствования принятия решений в области как монетарной, так и фискальной и региональной политики с учетом различий в уровне чувствительности различных регионов к воздействию монетарных инструментов и степени эффективности трансмиссионных каналов.

Апробация и внедрение результатов. Основные результаты данной работы докладывались и обсуждались на всероссийских научных семинарах и конференциях.

Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, и трех приложений.

В первой главе «Теоретические аспекты воздействия денежно-кредитной политики государства на региональные экономические системы» дается анализ исследований, близких по содержанию к рассматриваемой в данной работе проблематике. Наибольшее количество подобных исследований проведено западными учеными, в частности на примере ЕС и США в силу повышенной актуальности вопроса разработки региональной политики в условиях унифицированной монетарной политики при сильной неоднородности регионального развития. Приводится обзор теоретических аспектов денежно-кредитной политики и региональной дифференциации, необходимых для формирования теоретических основ для построения математической модели оценки реакции региональных экономических систем на шоки монетарной политики. Дается определение региональной денежно-кредитной политики, дается характеристика функционирования Центрального Банка Российской Федерации и его региональных отделений, анализируются инструменты денежно-кредитной политики и их влияние на реальный сектор.

Во второй главе «Моделирование влияния денежно-кредитных инструментов на региональное развитие и их роль в региональных дисбалансах» детально анализируется трансмиссионный механизм, его особенности и теоретическая возможность региональных различий в эффективности его действия. Разрабатывается математическая модель для анализа степени эффективности различных каналов кредитно-денежной трансмиссии в регионах Российской Федерации, проводится эконометрическое исследование статистических данных с использованием разработанной модели.

В третьей главе «Региональные дисбалансы и источники различия в региональных откликах на действия монетарных шоков» приводится система факторов, способных оказать воздействие на степень эффективности действия монетарных инструментов в определенной региональной экономической системе. Разработана концептуальная модель региональной политики с учетом асимметричности реакций на монетарные шоки.

В заключении даны основные теоретические и практические выводы, а также предложения формирования механизма реализации региональной политики на основе денежно-кредитных инструментов.

1 Теоретические аспекты воздействия денежно-кредитной политики государства на региональные экономические системы

Для целей нашего исследования необходимо сформулировать четкие определения всех элементов, участвующих в системе взаимодействия «денежно-кредитная политика — трансмиссионный механизм - региональные экономические системы — региональная политика», а также определить схему влияния данных элементов друг на друга. На рис. 1 показан механизм данного взаимодействия. Денежно-кредитная политика посредством определенного набора денежно-кредитных инструментов, который различен не только для центральных банков разных стран, но и для различных исторических периодов и экономических ситуаций, оказывает направленное влияние на региональные экономические системы посредством трансмиссионных механизмов. Однако, ввиду различия экономического развития, территориального положения, состояния банковской системы, институциональной структуры, отраслевой диверсификации и прочих факторов одни и те же монетарные шоки могут влиять на экономику регионов в различной степени, и мы имеем ввиду не только силу воздействия и временной лаг, но и- эффективность в общем и целом, отчего может проявляться еще больший дисбаланс в уровнях экономического развития регионов. В свою очередь, в различных регионах может проводиться различная региональная политика, однако на сегодняшний день она проводится без учета тех изменений, которые вызваны реакциями на монетарные воздействия. Таким образом, в рамках нашей гипотезы строится предположение о том, что региональная политика должна корректироваться с учетом реакций конкретного региона на действие денежно-кредитных инструментов, также как и денежно-кредитная политика может учитывать различия в региональных откликах в пределах допустимой вариативности ее инструментария в рамках концепции ее национального единства.

16

Денежно-кредитная политика

Денежно-кредитные инструменты

Региональная политика

Денежно-кредитные инструменты

Региональная политика

Денежно-кредитные инструменты

Рис. 1. Механизм взаимодействия денежно-кредитной политики, региональной экономики и политики

В данной главе освещены теоретические основы таких экономических категорий, как кредитно-денежная политика, инструменты кредитно-денежной политики, используя которые она оказывает влияние на реальный сектор экономики, в том числе в региональном разрезе; трансмиссионные каналы, являющиеся механизмом передачи монетарных импульсов в экономику, их эффективность; региональные экономические системы и региональная политика, возможности ее влияния на «выравнивание» уровней развития различных регионов внутри единого валютного, фискального и монетарного пространства. Приведен обзор научных исследований в области различий реакций региональных экономик на единый монетарный шок.

1.1 Содержание региональной денежно-кредитной политики как институционального фактора в развитии региональных экономических

систем

Денежно-кредитная политика представляет собой существенный инструмент влияния государства на реальную экономику. При единстве нормативов и инструментов денежно-кредитного регулирования, она имеет как национальный (в масштабах государства в целом), так и региональный аспекты. Денежная масса имеет различную концентрацию в разных регионах РФ, и так как денежная масса является объектом воздействия инструментов монетарной политики, то неоднородность эффекта последней является неизбежной. Показатели реального и финансового сектора различных регионов федерации могут кардинально различаться, и таким образом, региональные экономики, которые сильно зависят от колебаний валютного курса (например, при высокой степени вовлеченности в мировую торговлю и, как следствие, значительной доли экспорта в валовом региональном продукте (ВРП)), или от функционирования определенной отрасли больше подвержены влиянию монетарных шоков, чем региональные системы с широкой диверсификацией в экономике. Важной задачей в рамках нашего исследования является понимание сути денежно-кредитной политики для целей формулирования возможностей ее диверсификации по регионам, иными словами, возможна ли корректировка единой национальной политики или же необходимо производить региональное выравнивание за счет нивелирования тех факторов, которые вызывают диспропорции в реакциях на монетарные инструменты в различных регионах, или за счет широкого применения инструментов фискальной политики, которая проще подстраивается под региональные нужды.

Центральный Банк Российской Федерации (ЦБ РФ) выступает в качестве проводника денежно-кредитной политики. До смены Председателя ЦБ в июне 2013 года структура регулятора включала в себя 79 территориальных учреждений, а именно Московское главное территориальное управление, 58 главных управлений, 20 национальных банков с 503 подразделениями. В ходе запланированной реформы данная структура будет упразднена до восьми главных управлений в федеральных округах, в подчинение которым передут все остальные пятьдесят управлений, преобразованные в отделения ЦБ. Региональные подразделения ЦБ теоретически должны способствовать укреплению экономического положения регионов, однако, сильнейшая централизация в области принятия решений и отсутствие мониторинга корреляции деятельности территориальных учреждений и показателей реальной экономики региона значительно снижают эффективность и потенциал данных институциональных единиц. На наш взгляд, высока вероятность того, что реформа структуры ЦБ приведет к еще большей централизации системы принятия решений. Крупные игроки банковского рынка будут иметь повышенную мотивацию для открытия своих филиалов и представительств в тех региональных центрах, где присутствует главное управление регулятора. Соответственно, предприятия реального сектора, для развития и функционирования которого необходимы инвестиции, в частности заемные средства, также будут стремиться находиться в географической близости к крупным банкам. Подобный сценарий может привести к еще большим диспропорциям в экономической структуре регионов и в уровне их экономического развития.

По официальному определению ЦБ, «Территориальное учреждение

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Сперанская, Луиза Леонидовна, 2015 год

Список литературы

1. Абакумова Ю.Г. Применение моделей векторных авторегрессий для исследования процентного канала трансмиссионного механизма монетарной политики Республики Беларусь // Экономика и управление. - 2011. - Уз 2. — С. 55-94.

2. Абалкин Л.И. Экономические и абстрактные схемы (о концептуальных основах монетаристской программы финансовой стабильности) // Вопросы экономики. - 1996. - №12. - С. 4-19.

3. Аленин В.В. Банковский сектор региона и его экономическая безопасность // Деньги и кредит. - 2000. - №10. - С. 18-23.

4. Андрюшин С. Денежно-кредитная политика центральных банков в условиях глобального финансового кризиса // Вопросы экономики. - 2010. -№6. - С. 69-87.

5. Андрюшин С., Кузнецова В. Приоритеты денежно-кредитной политики центральных банков в новых условиях // Вопросы экономики. — 2011. — № 6. — С. 57-59.

6. Андрюшин С. Банковская система России: особенности эволюции и концепция развития. - М.: Институт экономики РАН, 1998. — 321 с.

7. Ануреев C.B. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы. -М.: Кнорус, 2009. - 448 с.

8. Апокин А., Белоусов Д., Голощапова И., Ипатова И., Солнцев О. О фундаментальных недостатках современной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. - 2014 - № 12 - С.80-100.

9. Астапов К.Л. Направления совершенствования денежно-кредитной политики в России // Финансы и кредит. — 2006. - №2. — С. 75-84.

10. Ачеева А. Т. К вопросу о сущности и содержании региональной банковской системы// Молодой ученый. - 2013. - №11. - С. 272-278.

126

11. Банк России (2014а). Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов. Москва. URL http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2015(2016-2017).pdf.

12. Баранов С., Скуфьина Т. Анализ межрегиональной дифференциации и построение рейтингов субъектов Российской Федерации // Вопросы Экономики. - 2005. - №8. - С. 54-75.

13. Батлер И. Хайек и его вклад в развитие современной политической и экономической мысли.—М.: Институт национальной модели экономики, 2000. -128 с.

14. Беленькая О.И. Анализ влияния инструментов кредитно-денежной политики Банка России на параметры реальных инвестиций // Аудит и финансовый анализ. -2001.- №2. - 210с.

15. Богачев Е.Б., Чуб Б.А. Проблемы функционирования финансовой системы региона. -М.: Буковица, 1999. - 260 с.

16. Былов В.Г. Экономические аспекты региональной политики в странах Европы: опыт для России. - М.: ИНИОН, 1996. — 132 с.

17. Ведев А., Дробышевский С., Синельников-Мурылев С., Хромов М. Актуальные проблемы развития банковской системы в Российской Федерации // Экономическая политика. - 2014. - № 2. - С. 7-24.

18. Володин Ф. Г. Валютная политика ЦБ: структурный анализ и новации // Банковские услуги. - 2004. - №5.— С. 2-10.

19. Вотинцева Л.И. Денежно-кредитные инструменты и их использование в региональном развитии (на примере дальнего Востока) / Автореф. дисс. на со-иск. уч. ст. д.э.н. - М., 1999. - 44 с.

20. Глазьев С. Санкции США и политика Банка России: двойной удар по национальной экономике // Вопросы экономики. - 2014. - № 9. - С. 13-29.

21. Глущенко A.B. Банковская система — категориальный анализ // Финансы и кредит.-2003.-№14.-С. 18-21.

22. Голикова Ю. С. Денежно-кредитная политика Центрального банка: современный инструментарий и задачи его активизации // Деньги и кредит. -2002.-№8.-С. 26-31.

23. Голикова Ю.С., Хохленкова М.А. Банк России: организация деятельности. Книга 1. -М.: Дека, 2000. - 270 с.

24. Горюнов Е., Дробышевский С., Трунин П. Денежно-кредитная политика Банка России: стратегия и тактика// Вопросы экономики. - 2015. - №4. - С.53-85.

25. Грей С., Хоггарт Г. Введение в денежно-кредитную политику. — Лондон: Банк оф Ингланд, 1996. — 50 с.

26. Доклад о денежно-кредитной политике, 4.12.14. URL: http://www.cbr.ru/(flaTa обращения: 20.12.2014)

27. Дробышевский С. Анализ трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики в российской экономике. - М. : ИЭПГТ, 2008. - 87 с.

28. Егоров С.Е. Состояние и проблемы развития коммерческих банков // Деньги и кредит. - 2000. - №6. - С. 14-19.

29. Ермаков С.Л. Банковская система в России: современные тенденции развития / С.Л. Ермаков, Ю.А. Малинкина // Финансы и кредит. - 2006. - №21. -С. 24-32. "

30. Желобанов Д. Денежно-кредитная политика в современной экономике // Директор-дайджест. - 2004. - №3. - С. 35-36.

31. Жученко O.A. Инструменты денежно-кредитной политики и их использование // Вестник государственного гуманитарного университета. -2009.-№3.-С. 65-73.

32. Заварина Е.С., Створиновский Б.Г., Ладонычева Г.Ю. Актуальные вопросы межрегиональных сравнений // Вопросы статистики. - 2001. — №6. — С. 34-39.

33. Завьялова В. Эмиссионная политика // Финанс. — 2007. - №27. - С. 57-59.

34. Зубаревич H.B. Социально-экономическое развитие регионов: мифы и реалии выравнивании // SPERO - 2008. - №9. - С. 7-22.

35. Ибрагимов Л.Ф. К вопросу о государственном регулировании деятельности кредитных организаций на финансовых рынках // Деньги и кредит. 1997.-№12.-С. 70-72.

3 6. Иванченко И.С. Исследование российского трансмиссионного механизма денежно-кредит-ной политики // Финансы и кредит. 2006. — №14. - С. 2-11.

37. Ивашкова Т.К. Стратегия формирования социально-экономического развития региона в условиях изменения макроэкономических параметров национальной экономики // Кандидатская диссертация. — ЧТУ. - 2009.

38. Ильясов С. М. О перспективах развития региональных банковских систем// Банковское дело. - 2012. - № 4. - С. 20-23.

39. Интервью Председателя Банка России Э. С. Набиуллиной информационному агентству «Блумберг» 24 июня 2013 года.

40. Казимагомедов A.A., Ильясов С.М. Организация денежно-кредитного регулирования. -М.: Финансы и статистика, 2001. - 225 с.

41. Калтырин, A.B. Противоречивый характер функционирования региональной банковской системы // Бизнес и банки. - 2000. — № 10 (488). - С. 1-2.

42. Каримов P.M. Банковский сектор и финансовые потоки региональной экономики // Деньги и кредит. - 2000. - №9. - С. 11-17.

43. Кейнс. Дж. Общая теория занятости, процента и денег. - СПб.: Петроком, 1993.-306 с.

44. Климанов В., Лузанов, А. Особенности регионального развития банковской системы // Экономист. - 2002. — №3. - С. 4-12.

45. Климанов В.А. Региональная стратегия коммерческих банков России // Регион: экономика и социология. - 1998. - №4. - С. 106-121.

46. Климов А. Асимметрия, пространственного развития страны и подходы к реабилитации проблемных территорий // Российский экономический журнал. -2005.-№11.-С. 93-97.

47. Климов А. Объединение регионов как фактор реабилитации «проблемных» территорий // Российский экономический журнал. - 2005. -№12.-С. 35-46.

48. Комков, В.Н. Анализ влияния денежно-кредитной и валютной политики на реальный сектор экономики // Белорусская экономика: анализ, прогноз, регулирование. - 2005. - №3. - С. 23-34.

49. Концептуальные вопросы развития банковской системы Российской Федерации // Деньги и кредит. - 2001. - №1.

50. Коршунов Д.А. О построении модели общего равновесия для экономики России // Деньги и кредит. - 2011. - № 2. - С. 56-67.

51. Красавина JI.H. Пути оздоровления банковской системы / Сб. Перспективы развития банковской системы России. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. - С. 57-60.

52. Краснов Ю. К. Правовые и организационные основы функционирования ЦБ РФ // Банковское дело. - 2007. - №12. - С. 33-35.

53. Кредитно-денежная политика: теория и практика. Банк Англии: Лондон EC2R8AH, 1998.

54. Кремер К.И., Система показателей для институционального анализа региональных банковских систем// Вестник ВГУ, Серия Экономика и управление. - 2004. - №1. - С.55-59.

55. Криворотова Н.Ф., Урядова Т.Н. Актуальные проблемы денежно-кредитной политики России // TerraEconomicus. - 2012. - № 3. - С. 24-26.

56. Кугаев C.B., Калтырин, A.B. Противоречивый характер функционирования региональной банковской системы // Бизнес и банки. — 2000. -№ 10 (488).-С. 1-2.

57. Лаврушин О.И., Миркин Я.М. Долгосрочная концепция развития денежно-кредитной системы России // Деньги и кредит. - 1993. - №1. - С. 323.

58. Лузанов А. Региональные аспекты госрегулирования банковской системы: поучительный опыт США // Российский экономический журнал. -2000.-№3.-С. 70.

59. Мазур В. Монетаризм и монетарное таргетирование // Банкаусю весшк. — 2005.-№7. -С. 24-28.

60. Малхасян A.M. Направления совершенствования денежно-кредитной политики Российской Федерации // Финансы и кредит. - 2012. - № 43. - С. 5162.

61. Малюгин В.И., Демиденко М.В., Калечиц Д.Л., Миксюк А.Ю., Цукарев Т.В. Разработка и применение эконометрических моделей для прогнозирования и анализа вариантов денежно-кредитной политики // Прикладная эконометрика. - 2009. - №2(14). - С. 24-39.

62. Марголин А. Формирование конкурентоспособных межрегиональных кластеров — перспективное направление региональной социально-экономической политики // Гос. служба. - 2006. - №5. - С. 37-46.

63. Марченко Г.В., Мачульская О.В. Финансовые механизмы межрегионального выравнивания // Финансы и кредит. - 2000. - №1. - С. 1321.

64. Матовников М.Ю. К вопросу об инструментах денежно-кредитной политики // Деньги и кредит. - 2012. - № 1. — С. 32-34.

65. Мехряков В. Региональная банковская система: проблемы и перспективы развития // Перспективы развития банковской системы России. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. - С. 61-66.

66. Милюков А.И., Пенкин С.А. Денежно-кредитная политика как фактор роста российской экономики // Банковское дело. - 2011. - № 9. - С. 21-24.

67. Моисеев С. Р. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики // Финансы и кредит, 2002. - № 18.

68. Моисеев С.Р. Правила денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. - 2002. №16(106). - С. 37-46.

69. Моисеев С.Р. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. - 2002. -№18. - С. 38-51.

70. Моисеев С. Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. - М.: Экономисть, 2005.

71. Некипепов А., Головнин М. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса // Вопросы экономики. — 2010. — № 1.

72. Немировская Е.А. Стратегия развития денежно-кредитной политики в российской экономике / Е.А. Немировская, А.Н. Сырбу // среднее проф. образование. - 2005. - №4. - С. 48-49.

73. Нечаев А.Н. Денежно-кредитные взаимосвязи в структуре макроэкономических процессов // Вестник Московского университета. Сер.6. Экономика. - 2002. - №3. - С. 59-79.

74. Носенков, В. Н. О роли банков в формировании инвестиционных ресурсов регионов // Деньги и кредит. - 2006. - №8. — С. 7-13.

75. О вызовах будущего: обеспечение устойчивого пространственного развития европейского континента в меняющемся мире// Национальный доклад к 15-й Европейской Конференции Министров (СЕМАТ) 8-9 июля 2010 г.

76. Овчинникова, О.П. Проблемы денежно-кредитного регулирования и возможные пути их решения на региональном уровне// Исследования в области гуманитарных наук: Научные труды. - 1998. - Том 12. - Орел, ОрелГТУ. - С. 257-261.

77. Овчинникова, О.П. Структурная перестройка промышленности регионов на основе активизации деятельности банковской системы / Дисс. на соиск. уч. ст. к.э.н. Орел, 1996.

78. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год // Деньги и кредит. - 2003. - №12. - С. 3-26.

79. Основные направления Единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год. // Деньги и кредит. - 2007. - №12. - С. 4-22.

80. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год» // Вестник-Банка России. - 2012. — № 47(991).

81. О территориальных учреждениях Банка России от 29.07.1998 N 46-П (утв. Советом директоров Банка России 10.04.1998, протокол N 15) (ред. от 30.11.2009) (29 июля 1998 г.).

82. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) ФЗ от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 29.12.2014) (10 июля 2002 г.).

83. Пенюгалова А. В. и др. Развитие региональной банковской системы в рыночной экономике // Финансы и кредит. Финансы и кредит. - 2008. - № 22. -С. 2-10.

84. Подколзина И.А. Некоторые актуальные проблемы российской денежно-кредитной политики в исследованиях европейских экономистов // Деньги и кредит. - 2009. - №8. - С. 58-70.

85. Порублева М. А. Совершенствование денежно-кредитной политики Банка России в условиях глобализации // Банковские услуги. — 2008. — №6. — С. 2-12.

86. Рудько-Силиванов В.В. Региональные особенности проявления банковских рисков // Деньги и кредит. — 1997. - №7. — С.13-19.

87. Рыкова И.Н., Фисенко Н.В. Комплексная оценка уровня развития банковских систем регионов// Банковское Дело. - 2012. - №4. - С. 24-29.

88. Сагитдинов М.Ш. Методика влияния банковской системы на региональную экономику // Деньги и кредит. — 1999. - №9. - С.30-36.

89. Сагитдинов М.Ш., Марданов Р.Х. Методические подходы к планированию развития территориальных учреждений Банка России // Деньги и кредит. - 1999. - №4. - С. 22-26.

90. Садков В.Г., Овчинникова О.П., Поздняков М.С. Становление и перспективы развития региональных банковских систем // Деньги и кредит. — 1998.-№5.-С. 39-43.

91. Сапункова H.A. Особенности мер нестандартной монетарной политики в экономиках с развивающимися рынками // Журнал институциональных исследований. - 2012. - №4. - С.83-101.

92. Саркисян А. Текущие тенденции развития российского банковского сектора // Вопросы экономики. - 2007. - №10. - С. 93-107.

93. Симановский А.Ю. Монетарная политика и экономический рост в России: Отдельные аспекты проблемы // Деньги и кредит. - 1999. — №11. - С. 14-24.

94. Симановский А.Ю. К вопросу о целях денежной и кредитной политики // Деньги и кредит. - 1999. - №4.

95. Симановский А.Ю. Монетарная политика и экономический рост в России: отдельные аспекты проблемы // Деньги и кредит. - 1999. — №11. — С. 14-24.

96. Симановский А.Ю. О взаимодействии реального и финансового секторов экономики // Вопросы экономики. - 1999. - №4.

97. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: вопросы формирования и функционирования. - 1995. -М. - 96с.

98. Смирнов В. В. Особенности формирования модели эффективного социально-экономического развития региона // Регион.экономика: теория и практика. - 2007. - №7. - С. 19-24.

99. Сорвин C.B. К вопросу о концепции развития регионального банковского сектора // Деньги и кредит. - 2000. - №5. - С. 8-13.

100. Сорвин C.B. Приоритеты развития банковского сектора и деятельность территориального учреждения Банка России // Деньги и кредит. — 2003. — №1. -С. 29-33.

101. Стребков Д. Основные типы и факторы денежно-кредитной политики // Вестник МЭИ. - 2005. - №2.

102. Строева O.A. Региональная политика как часть экономической политики государства // Теоретические и прикладные вопросы экономики и сферы услуг. - 2013. - №1. - С. 592-609.

103. Татаркин А. И. Формирование конкурентных преимуществ регионов // Регион: экономика и социология. - 2006. - №1. - С. 141-154.

104. Тосунян Г.А. Состояние и перспективы развития банков в регионах России // Аналитический Вестник Совета Федерации ФС РФ. — 2012. - № 27(470).-С. 5-16.

105. Улюкаев А. В. Современная денежно-кредитная политика: проблемы и перспективы. - М.: Дело, 2010. — 208 с.

106. Улюкаев A.B. Новые вызовы денежно-кредитной политики // Деньги и кредит.- 2012. -№ 11.-С.З-5.

107. Фетисов Г. Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональный аспекты. -М.: Экономика, 2006. -509 с.

108. Фридмен М. Основы монетаризма / Под науч. ред. Д.А. Козлова. — М.: ТЕИС, 2002. - 175 с.

109. Чибриков Г. Г. Политика центральных банков в условиях кризиса // Банковское дело. - 2010. - №2. - С.6-9.

110. Шмелев Н. Монетарная политика и структурные реформы в экономике постсоветской России // Вопросы экономики. — 2002. — №5. — С. 28-30.

111. Шор К.Б. Актуальные проблемы деятельности территориальных учреждений Банка России // Деньги и кредит. -2006.-№3.-С. 8-11.

112. Эксперт Северо-Запад. - СПб. Евразия - 2013. - № 21(323).

ПЗ.Юдаева К. О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной

политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. - 2014. - № 9. - С. 4-12.

135

114. Aastveit K.A., Carriero A., Clark T.E.,Marcellino M. Have standard VARs remained stable since the crisis? Working Paper 2014/13, Norges Bank.

115. Anagnostou, A. and Papadamou, S. The effects of Monetary Policy shocks across the Greek Regions / ERSA conference papers. - 2012.

116. Arnostova, K. The Monetary Transmission Mechanism in the Czech Republic (evidence from VAR analysis) / Czech National Bank, Working Paper. - 2005. -№4. - 22 p.

117. Altavilla, C. and Landolfo, L. Do central banks act asymmetrically? Empirical evidence from the ECB and the Bank of England / Applied Economics, Taylor & Francis Journals.-2005. - Vol. 37(5). -P.507-519.

118. Ball, L. Policy Rules for Open Economies / NBER Working Paper. - 1998. -№ 6760.

119. Baumeister C., Benati L. Unconventional monetary policy and the great recession: estimating the macroeconomic effects of a spread compression at the zero lower bound//International Journal of Central Banking. -2013. - №9. - pp. 165-212.

120. Beaulieu, J.J. and Miron, J.A. Seasonal Unit Roots in Aggregate U.S. Data / NBER Technical Working Papers. - National Bureau of Economic Research, Inc., 1992.-№0126.

121. Beckworth, D. One Nation Under the FED? The Asymmetric Effects of US Monetary Policy and its Implications for the United States / Journal of Macroeconomics. - 2010. -№ 32(3).

122. Bernanke B.S. The Crisis and the Policy Response // The Stamp Lecture, London School of Economics. - 2009.

123. Bernanke B. and Mihov, I. Measuring Monetary Policy / The Quarterly Journal of Economics, - MIT Press, 1998. - vol. 113(3).

124. Bernanke, B. and Gertler, M. Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy Transmission / Journal of Economic Perspectives, American Economic Association. - 1995. - vol. 9(4).

125. Bernanke, B. and Mihov, I. What does the Bundesbank Target?/ European Economic Review, - Elsevier, 1997. - vol. 41(6).

126. Blanchard, O. and Quah, D. The Dynamic Effects of Aggregate Demand and Supply Disturbances / AER. - 1989. - vol. 79(4).

127. Bowman D., Londono M.J., Sapriza H. U.S. Unconventional monetary policy and transmission to emerging market economies. Board of Governors of the Federal Reserve System, International Finance Discussion Papers. - 2014. - №1109. - 44pp.

128. Buch, Claudia M. Russian Monetary Policy - Assessing the Track Record / Economic Systems. - 1998.- Vol. 22, №2. - P. 105-145.

129. Carlino, G. and DeFina, R. The Differential Regional Effects of Monetary Policy: Evidence from the U.S. States / Working Papers. - Federal Reserve Bank of Philadelphia, 1997. - № 97-12.

130. Christiano L., Eichenbaum, M. and Evans, C. The Effects of Monetary Policy Shocks: Evidence from the Flow of Funds, Review of Economics & Statistics -1996.-vol. 78.

131. Christiano, L. and Eichenbaum, M. Liquidity Effects, Monetary Policy and the Business Cycle / Working Paper Series, Macroeconomic Issues. - Federal Reserve Bank of Chicago, 1992. -№ 92-15.

132. Chung H., Herbst E., Kiley M. Effective monetary policy strategies in new Keynesian models: a reconsideration. Federal Reserve Board, working paper, 2014.

133. Claeys G. The (not so) unconventional monetary policy of the European Central Bank since 2008. European Central Bank working papier, IP/A/ECON/2014-02, PE 518.781, 2014, 22pp.

134. Clausen, V. and Hayo, B. Asymmetric Monetary Policy Effects in EMU / Applied Economics, Taylor and Francis Journals. - 2006. — vol. 38(10).

135. Clements, B., Kontolemis, Z., Levy, J. and Joaquim, V. Monetary Policy Under EMU: Differences in the Transmission Mechanism / IMF Working Paper, № 01/102. -2001.

136. Cecchetti, S.G., Genberg, H., Lipsky, J., and Wadhwani S. Asset prices and Central Bank Policy. - 2000. - Geneva reports on world economy 2. - 140pp.

137. Crone, T. An Alternative Definition of Economic Regions in the United States Based on Similarities in State Business Cycles / Review of Economics and Statistics. -2005.-vol. 87.

138. De Fiore, F. The Transmission of Monetary Policy in Israel / IMF Working Papers, №98/114.- 1998.

139. DeLucio, J.J. and Izquierdo, M. Local Responses to a Global Monetary Policy: The Regional Structure of Financial System / Working Papers 99-14, FEDEA. -

1999.

140. Di Giacinto, V. The Differential Regional Effects of Monetary Policy: a Geographical SVAR Approach / International Regional Science Review, № 26. -2003.

141. Ehrmann, M. Comparing Monetary Policy Transmission Across European Countries. Review of World Economics / Weltwirtschaftliches Archiv, № 136(1). -

2000.

142. Engen E. M., Laubach T.T., Reifschneider D. The macroeconomic effects of the federal reserve's unconventional monetary policies. Finance and Economic Discussion Series 2015-005. Board of Governors of the Federal Reserve System (U.S.). http://dx.doi.Org/l0.17016/FEDS.2015.005

143. Esanov A., Merkl C., de Souza L. V. Monetary Policy Rules for Russia / BOFIT Discussions Papers, № 11. — 2004.

144. Esanov, A., Merkl, C. and Vinhas, L. Monetary policy rules for Russia / Journal of Comparative Economics. - 2005. - № 33. - P. 484-499.

145. Favero, C. and Marcellino, M. Large Datasets, Small Models and Monetary Policy in Europe / CEPR Discussion Papers 3098. - 2001.

146. Favero, C., Flabbi, L. and Giavazzi, F. The Transmission Mechanism of Monetary Policy in Europe: Evidence from Banks' Balance Sheets / CEPR Discussion Papers, № 2303. - 1999.

147. Fielding, D., and Shields, K. Asymmetries in the Effects of Monetary Policy: the Case of South Africa / Economics Discussion Papers Series. - University of Otago, 2005. -№509.

148. Fishkind, H.H. The Regional Impact of Monetary Policy: An Economic Simulation Study of Indiana (1958-1973) / Journal of Regional Science. - 1977. -№ 17.-P. 77-88.

149. Fraser P., Macdonald G. A., and Mullineux A. W. Regional Monetary Policy: An Australian Perspective / Regional Studies. - 2012. - P. 1-15.

150. Frost J., Logan L., Martin A., McCabe P., Natalucci F., Remache J. Overnight RRP operations as a monetary policy tool: some design considerations. Finance and Economics Discussion Series 2015-010. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, http://dx.doi.org/10.17016/FEDS.2015.010.

151. Garrison, C. and Chang, H.S. The Effects of Monetary Forces in Regional Economic Activity/ Journal of Regional Science. — 1979. - vol. 19.

152. Garrison, C.B. and Kort, J .R. Regional Impact of Monetary and Fiscal Policy: a Comment / Journal of Regional Science. - 1983. - vol. 23(2).

153. Gerlach, S. and Smets, F. The Monetary Transmission Mechanism: Evidence from the G-7 Countries / BIS Working Paper. - 1995. - №26.

154. Gertler M., Karadi P. QE1 vs. 2 vs. 3...: A framework for analyzing large-scale asset purchases as a monetary policy tool // International Journal of Central Banking. -2013. - №9(S1). -pp. 5-53.

155. Granville, B., Mallick, S. Does Inflation or Currency Depreciation Drive Monetary Policy in Russia? / International Business and Finance. - 2006. - № 20. P. 163—179

156. Green, W.H. Econometric analysis / W.H. Green. - 5th edition. - Bearson education, 2003. - 1056 p.

157. Greenwood, J. and Jovanovic, B. Financial Development, Growth, and the Distribution of Income / Journal of Political Economy. — University of Chicago Press, 1990.-vol. 98(5).

158. Guiso I., A.K. Kashyap, F. Panetta and D. Terlizzese Will a Common European Monetary Policy Have Asymmetric Effects? / Economic Perspectives. - 1999. - vol. 23(4).

159. Hicks, J.R. Mr. Keynes and the Classics: A Suggested Interpretation. - 1937. - Vol. 5 (2). - Econometrica. - P. 147-159.

160. Kieler, M. and Saaranheimo, T. Differences in a monetary policy transmission? A case not closed / A European Comission working paper. - 1998. - p. 132.

161. Kilian, M. Small-Sample Confidence Intervals for Impulse Response Functions / Review of Economics and Statistics. - 1998. - № 80(2). - P. 218-230.

162. Krugman P.R. Geography and Trade. - Cambridge, MA: MIT Press, 1991. -85pp.

163. Kuijs, Louis Monetary Policy Transmission Mechanisms and Inflation in the Slovak Republic / IMF Working Paper 02/80 (Washington: International Monetary Fund).-2002.

164. Labonte M. Monetary policy and the Federal Reserve: current policy and conditions. CRS Report, Congressional research service. - 2015. - 26pp.

165. Lastrapes, W. D. Estimating and Identifying Vector Autoregressions under Diagonality and Block Exogeneity Restrictions /Economics Letters. — Elsevier, 2005.-vol. 87(1).

166. Leeper, E. What Does Monetary Policy Do? / Brookings Papers on Economic Activity. - 1996. - № 2. - P. 1-63.

167. Leeper, E., Sims, C. and Zha, T. What Does Monetary Policy Do? / Brookings Papers on Economic Activity. - 1996: - №2.

168. Mathur, V. K., and Stein, S.H. Regional Impact of Monetary and Fiscal Policy: An Investigation into the Reduced Form Approach / Journal of Regional Science. — 1980.-№20(3).

169. McCallum, B. Recent Developments in Monetary Policy Analysis: the Roles of Theory and Evidence / Journal of Economic Methodology. - Taylor and Francis Journals, 1999. - vol. 6(2).

170. McCallum, B. Robustness Properties of a Rule for Monetary Policy. North-Holland / Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. - 1988. - vol. 29, pp. 173-203.

171. McCoy, D. and McMahon, M. Differences in the Transmission of Monetary Policy in the Euro-Area: An Empirical Approach / Research Technical Papers 5/RT/00. - Central Bank of Ireland, 2000.

172. Miller, R.J. The Regional Impact of Monetary Policy in the United States. / Lexington, MA. - Lexington Books, 1978.

173. Mishkin, F.S. (1996).The Channels of Monetary Transmission: Lessons for Monetary Policy / NBER Working Papers. — National Bureau of Economic Research, Inc., 1996. - № 5464.

174. Mohsen, B.O. and Barry M.P. Stability of the Demand for Money in an Unstable Country: Russia / Journal of Post-Keynesian Economics. - 2000. - Vol. 22, №4. -P. 619-629.

175. Mundell, R. A Theory of Optimum Currency Areas / The American Economic Review. - 1961. - vol. 26(2).

176. Neville R. F., Jackson L.E., Owyang T.M. How has empirical monetary policy analysis changed after the financial crisis? Federal Reserve Bank of St. Louis. Working Paper 2014-019A http://research.stlouisfed.org/wp/2014/2014-019.pdf

177. Oomes, N., Ohnsorge, F. Money Demand and Inflation in Dollarized Economies: the Case of Russia / Journal of Comparative Economics. - 2005. -Vol. 33(3).-P. 462-483.

178. Owyang, M.T. and Wall, H. J. Structural Breaks and Regional Disparities in the Transmission of Monetary Policy / Federal Reserve Bank of St. Louis, Working Paper 2003-008B.-2004.

179. Owyang, M.T. and Wall, H.J. Regional VARs and the Channel of Monetary Policy / Applied Economics Letters. - 2009. - № 16. - P. 1191-1194.

180. Pesonen, Hanna, and Iikka Korhonen The Short and Variable Lags of Russian Monetary Policy / Russian and East European Finance and Trade. - 1999. - Vol. 35, №2.-P. 59-72.

181. Ramaswamy, R. and Sloek, T. The Real Effects of Monetary Policy in the European Union: What Are the Differences? / IMF Working Paper. - 1997. - pp. 125.

182. Ricci, L. A Model of an Optimum Currency Area / IMF Working Paper No. 97-76. - 1997

183. Ridhwan, M., De Groot, H, Rietveld, P. and Nijkamp, P. The Regional Impact of Monetary Policy in Indonesia / Timbergen Institute Discussion Paper TI 2011-081/3.-2011.

184. Rudebusch, G. D. Do Measures of Monetary Policy in a VAR MakeSense? / International Economic Review. — Institute of Social and Economic Research Association, 1998. - vol. 39(4)

185. Shioji, E. Convergence Across Countries And Regions: Theory And Empirics / UFAE and IAE Working Papers 447.00. -1997.

186. Sims, C. A. Macroeconomics and Reality / Econometrica. - Econometric Society, 1980. - vol. 48(1).

187. Sims, C. Money, income and causality / American Economic Review. - 1972. - Vol. 62, № 4. - P. 540-552.

188. Soares, R. Assessing Monetary Policy in the Euro Area: a Factor-Augmented VAR Approach / Applied Economics. - 2013. - № 45. - P. 2724-2744.

189. Svensson, E. Regional Effects of Monetary Policy in Sweden / Lund University working paper. - 2012. - № 2012:9.

190. Taylor, J.B. The Monetary Transmission Mechanism: an Empirical Framework / Working Papers in Applied Economic Theory. - Federal Reserve Bank of San Francisco. - 1995. - № 95-07.

191. Tobin, J. Monetary policies and the economy: the transmission mechanism /

Southern economic journal. - 1978. - №44. - P.421-434.

142

192. Toal, W. D. Regional Impacts of Monetary and Fiscal Policies in the Postwar Period: Some Initial Tests / Working Paper. - Federal Reserve Bank of Atlanta, 1977.

193. Vdovichenko, A. and Voronina, V. Monetary policy rules and their application in Russia / Research in International Business and Finance. - 2006. - № 20. - P. 145-162.

194. Walsh, C. Monetary theory and policy. -2010. - Cambridge: MIT Press. -640p.

195. Weber, E. J. Monetary Policy in a Heterogeneous Monetary Union: The Australian Experience / Economics Discussion. — The University of Western Australia, 2004. - Working Papers 04-08.

196. Weale M., Wieladek T. What are the macroeconomic effects of asset purchases? Bank of England. Discussion Paper no. 42, 2014.

197. Yang, X. The Differential Regional Effects of Monetary policy in China / Journal of Finance and Economics. - 2011. - № 33(2). - P. 4-15.

198. Банк России: [сайт]. URL: http://www.cbr.ги/(дата обращения: 20.12.2014)

Response о» ALTAI to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of INGUSHETIA to Cholesky One S.D. IR Innovation

-100 -200-300-

-400

/

—------•

\

8 9 10

Response of CHUVAS to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of AMURO to Cholesky One S.D. IR Innovation

/ \

// ^---—__

----——

--------.-*'

\

1 2 3 4 5 6

Response of ASTRAK to Cholesky One S D IR Innovation

Response of IWV3ADAN to Cholesky OneS D. IR Innovation

7 a 9 10

Response of BRYANS to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of KE№ROV to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of PERM to Cholesky One S.O. IR Innovation

Response of NIZHNOVto Cholesky One S.D. IR Innovation

A / \

/ V 1 \

^—__ ____

\ ____—■ ------------

3 4 5 6 i

Response of NOVGR to Chotesky One S.D. IR Innovation

Response of SARATOV to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of ALTAIK to Cholesky Response of BURYAT1A to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of IVANOV to Cholesky Response of KABARBALK to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of KALMYKIA to Cholesky Response of KALUG to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of KARELIA to Cholesky Response of KOM to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of KRASNDR to Cholesky Response of KURS to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of LENING to Cholesky Response of LIPETS to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of NOSSETIAto Cholesky One S D IR Innovation

Response of OMSK to Cholesky One S D. IR innovation

Response of OREL to Cholesky One S D IR Innovation

Response of ORENB to Cholesky One S.D. IR Innovation

\

--------------

_____—-—"""*

V /

\ / \ /

123456789 10 123456789 10

Response of PENZA to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of PRIMORSK to Cholesky One S.D. IR Innovation

---------------"" - ..

\ \ / \ / V

Response of SAKHALIN to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of STAVROPOL to Cholesky One S.D. IR Innovation

100 50 0

A ! \ \

/ ~~~~~

___________

/

s \

3 4 5 6

8 9 10

Response of SVERDLOVSK to Cholesky One S.D. IR kinovation

Response of TAfYBOVto Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of TATARSTAN to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of TULA to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of TUYMEN to Cholesky Response of YAROSLAV to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of VLADIMR to Cholesky Response of VOLOGDA to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of VOLGOGRAD to Cholesky Response of ULYANOV to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of BASHKIRYAto Cholesky Response of ARKHANO to Cholesky One S.D. IR Innovation

One S.D. IR Innovation

Response of DAGESTAN to Cholesky Response of BELGOR to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

Response of KURGA to Cholesky Response of KRASNYA to Cholesky

One S.D. IR Innovation One S.D. IR Innovation

120 80 40 0 -40 -80 -120 -160

Response of KOSTROM to Cholesky One S.D. IR Innovation Response of KHAKASSIAto Cholesky One S.D. IR Innovation

300

/\ \ _ / N / 200 j \ / \

/ v**' inn- / __

/ j ------------

" ............... . -100- \ ~ ' .__________________

\ / "" -200

\ y -300 -400-500-

1 23456789 10

1 23456789 10

Response of MORDOVIA to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of MURMANS to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of NOVADSIB to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of VORONEZH to Cholesky One S.D IR Innovation

1 2 3 4 5

Response of SPB to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of PSKOV to Cholesky One S.D. IR Innovation

Response of UDMJRT to Cholesky Response of SMOLENSK to Cholesky

One S.D. IR Innovation One SD Renovation

Response of H » 2

i i i i' i i i

« Í S 7 & » 13

Response ofSMtoZ

* 5 e 7 4 9 1»

Response OfPMtOZ

« S в 7 Î 9 10

Response olSR to Z

ne»p$nse«fKtoZ

........-—--

I';"Î'4'5Î"7"Î i ' sj

Response of OREN lo Z

-

------------------------------ -------

i 2 » -«зет» » 1»

Response o<PR lo Z

-------

1 ï Ï « S в 7 » Response of UL loZ * S»