Слияния и поглощения как инструмент стратегического развития электроэнергетических предприятий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Сердюков, Александр Васильевич

• Сердюков, Александр Васильевич
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сердюков, Александр Васильевич

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И Q ПОГЛОЩЕНИЯ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ

1.1. Особенности функционирования и тенденции развития ^ электроэнергетики в России

1.2. Определение понятия «слияние и поглощение»

1.3. Цели, мотивы и основные формы сделок в электроэнергетике

1.4. Классификация сделок слияния и поглощения и их участников

1.5. Особенности проведения сделок слияния и поглощения в ^ электроэнергетике

ГЛАВА II. МЕТОДЫ ПЛАНИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ 5g

СДЕЛОК В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ

2.1. Основные этапы проведения сделок слияния и поглощения

2.2. Методологические подходы к оценке эффективности сделок

2.3. Определение синергетического эффекта и бенчмаркинг

ГЛАВА III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА УПРАВЛЕНИЯ 1Q9

С ДЕЖАМИ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ

3.1. Программа повышения инвестиционной привлекательности и ^^ стоимости компаний при помощи сделок слияния и поглощения

3.2. Анализ процесса консолидации ОАО «ТГК-11» в ходе сделок слияния ^g и поглощения

3.3. Тенденции и перспективы развития рынка слияний и поглощений в ^ электроэнергетике

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Библиографический список

Приложения

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Слияния и поглощения как инструмент стратегического развития электроэнергетических предприятий»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы диссертации. Электроэнергетика является базовой и одной из системообразующих отраслей современной экономики России и оказывает значительное влияние как на развитие других отраслей, так и на развитие экономики в целом. Такое влияние во многом объясняется климатическими особенностями России, относительно низкой энергоэффективностью производства, а также стабильным ростом потребления электро- и теплоэнергии в последние годы. Проблемы энергетического комплекса характерны для экономики России в целом - к их числу относится высокая изношенность основных фондов (средний уровень износа оборудования электроэнергетических предприятий достигает 60%)\ нехватка источников долгосрочного финансирования и низкий уровень рыночной конкуренции в отрасли. Проблема энергетической безопасности страны и наличие потенциала ее дальнейшего экономического роста предопределили необходимость проведения широкомасштабной реформы электроэнергетики.

В результате проведения структурных реформ, начатых в 2000 году, в России были сформированы новые условия функционирования электроэнергетического рынка; в частности, была преобразована система государственного регулирования, создан конкурентный рынок электроэнергии и проведена реорганизация естественной монополии - ОАО РАО «ЕЭС России». Эти преобразования привели к разделению генерирующих, передающих, распределительных и сбытовых функций. На рынке появилось более 20 новых электроэнергетических компаний, что в свою очередь должно способствовать дальнейшему развитию и успешному функционированию конкурентного рынка электроэнергии и мощности, обновлению основных фондов, а также привлечению частных инвестиций в данный сектор экономики. При этом конкурентные отношения в отрасли должны не только стимулировать развитие самих электроэнергетических компании, но и повышать

1 По данным Информационного агентства ЯЕОЖМ (http://www.regnum.ru/news/575635.htшl0029)

2

энергоэффективность, способствовать снижению тарифов для конечных потребителей и обеспечивать энергетическую безопасность государства.

Потребность вновь созданных электроэнергетических компаний в долгосрочных финансовых ресурсах, относительно невысокая рыночная стоимость по сравнению с зарубежными аналогами, а также ослабление государственного регулирования привлекли в отрасль множество стратегических и портфельных инвесторов. Для развития предприятий в новых рыночных условиях акционеры и руководство энергетических компаний вынуждены прибегать к наиболее эффективным бизнес-стратегиям. К числу таких стратегий можно отнести реорганизацию компаний в виде слияний и поглощений.

Общее количество сделок слияний и поглощений в российской электроэнергетической отрасли за период с 2007 по 2010 гг. достигло 266 . Столь значительное количество сделок привело к снижению числа независимых электроэнергетических предприятий, формированию крупных отраслевых холдингов и концентрации энергогенерирующих мощностей в руках небольшой группы собственников. Под контролем государства находится около 25% энергогенерирующих мощностей. Таким образом, некоторые из основополагающих идей реформы российской электроэнергетики, в частности, развитие конкурентного рынка и снижение тарифов для конечных потребителей оказались под угрозой. Немаловажно и то, что тенденция к концентрации активов в руках небольшой группы собственников отражает высокую значимость эффекта масштаба и синергетический эффект от объединения предприятий в электроэнергетической отрасли.

Приобретение других компаний и создание стратегических объединений позволяет создать конкурентные преимущества, диверсифицировать бизнес и увеличить долю рынка, сократить издержки и усовершенствовать бизнес-процессы. Изучение практики слияний и поглощений в российской и

2 Исследование ФБК «Обзор российского рынка слияний и поглощений (М&А) в 2008 г.» - С. 6; исследование ФБК «Обзор российского рынка слияний и поглощений (М&А) в 2009 г.» - С. 7; аналитическая статья «Российский рынок слияний и поглощений: итоги 2010 года» (http://www.rfcor.ru/news_rfc_l 189.htm)

3

международной практике подтверждает значимость данного механизма как одного из инструментов стратегического развития электроэнергетических предприятий.

Необходимо отметить, что с начала реформирования электроэнергетики России в центре внимания большинства исследователей находились проблемы либерализации рынка, технические аспекты реорганизации ОАО РАО «ЕЭС России», а также вопросы стимулирования инвестиционной деятельности в отрасли. При этом не проводилось комплексных исследований процессов реорганизации новых электроэнергетических предприятий, появившихся в результате реформы. Также отсутствуют экономически обоснованные методики планирования подобных сделок и оценки полученных результатов,

учитывающих специфику отрасли.

Экономическая значимость подобного исследования и недостаточная научная разработанность названной проблемы, а также отсутствие конкретных практических рекомендаций по повышению эффективности планирования, проведения и оценки результатов сделок слияния и поглощения в электроэнергетической отрасли России определили актуальность темы

диссертации и обусловили ее выбор.

Степень разработанности проблемы. Изучение процессов слияний и поглощений в промышленности проводится экономистами различных стран по

многим направлениям.

В первую очередь внимание исследователей привлекают такие вопросы, как разработка методик защиты от недружественного поглощения, оценка стоимости предприятия, финансирование сделок и государственное регулирование.

Значительный вклад в исследование сделок по слиянию и поглощению в зарубежной литературе внесли такие ученые, как Айелло Р., Ашкенас Р., Бишоп Д.М., Гохан П., Демонако Л., Кэри Д., Лажу А.Р., Рид С.Ф., Сировер М., Уилсон Т., Уоткинс М., Фрэнсис С., Эванс Ф.Ч., Экклз Р. и др.

В течение последних лет в отечественной экономической литературе

активно изучаются различные аспекты сделок по слияниям и поглощениям такими авторами, как Александров И.Н., Белоусова О.В., Горелая Н.В., Горшков М.А., Гританс Я.М., Гуляев A.B., Миляев В.А., Михайлов С.П., Молотников А.Е., Уваров М.В., Федорова Е.С. Однако работы авторов носят общий характер и не рассматривают специфику проведения слияний и поглощений электроэнергетических компаний России.

Несмотря на значительное количество исследований, связанных с изучением методик реорганизации предприятий, в том числе посредством слияний и поглощений, научную разработанность данной темы по отношению к компаниям электроэнергетики нельзя признать достаточной, что и определило цель, задачи, объект и предмет диссертации.

Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в выявлении особенностей проведения сделок слияния и поглощения в российской электроэнергетической отрасли, а также разработке научно-методических подходов и практических рекомендаций по планированию подобных сделок и оценке полученных результатов с учетом отраслевой специфики.

Для достижения поставленной цели были сформулированы следующие задачи, определившие логику исследования и структуру диссертационной работы:

■ исследовать тенденции развития российского электроэнергетического рынка и выявить особенности проведения слияний и поглощений в электроэнергетической отрасли;

■ конкретизировать определение понятия «слияние и поглощение» с учетом особенностей российского законодательства и существующей отечественной и зарубежной бизнес-практики;

■ разработать модель поэтапного анализа сделки слияния и поглощения, выявить и раскрыть наиболее значимые особенности каждого из этапов;

■ разработать на основе систематизации и анализа существующих теорий методику оценки результатов сделок слияния и поглощения с учетом отраслевой специфики и мирового опыта;

■ усовершенствовать систему сбалансированных показателей деятельности предприятия для ее эффективного применения в условиях российской электроэнергетики с учетом имеющихся проблем развития компаний и их потребностей в модернизации своей хозяйственной деятельности и повышении рыночной капитализации;

■ определить потенциальные проблемы интеграции и предложить возможные пути их решения, сформулировать методические и научно-практические рекомендации по совершенствованию интеграционных процессов и методов управления компаниями в период проведения реорганизации.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п.п. 1.1.3 «Механизмы формирования корпоративных образований в российской экономике с учетом глобализации мировой экономики»; 1.1.15 «Теоретические

уу и

и методологические основы эффективности развития предприятии, отраслей и комплексов народного хозяйства» специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность) Паспорта

специальностей ВАК (экономические науки).

Объектом исследования выступают предприятия электроэнергетической отрасли России и процессы их реорганизации в форме сделок слияния и поглощения.

Предметом исследования являются экономические, финансовые и организационно-правовые отношения, возникающие в процессе осуществления сделок слияния и поглощения с участием российских электроэнергетических

компаний.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили труды российских и зарубежных ученых в области слияний и поглощений, оценки инвестиций и управления предприятием. В работе применены методы научного познания, такие как системный, структурный, функциональный анализ, диалектический, дедуктивный подходы, приемы

статистического исследования и обработки данных (выборка, группировка, сравнение и обобщение), а также табличное и графическое моделирование.

Информационную базу исследования составили законы и нормативно-правовые акты Российской Федерации, официальные статистические и аналитические данные Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов РФ, Центрального банка РФ, материалы официальных периодических изданий, информационных и аналитических агентств, интернет-сайтов российских электроэнергетических компаний. При анализе также использовались годовые и квартальные отчеты территориальных генерирующих компаний (ТГК) и оптовых генерирующих компаний (ОГК).

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке новых методологических подходов к оценке эффективности слияний и поглощений в электроэнергетической отрасли, учитывающих специфику

проведения сделок в России.

Наиболее существенные результаты диссертации, полученные лично

автором и выносимые на защиту:

■ выявлены специфические особенности проведения сделок слияния и поглощения в электроэнергетической отрасли России, к числу которых относятся высокие входные барьеры, географическая разрозненность электроэнергетических активов, высокий уровень износа производственных мощностей и повышенное внимание со стороны государства;

■ усовершенствован понятийный аппарат теории управления организационным развитием за счет трактовки понятия «слияние и поглощение» как совокупности различных методов установления корпоративного контроля над предприятием;

■ разработана трехступенчатая модель анализа сделок слияния и поглощения, а также определены 4 стадии проведения сделок слияния и поглощения и описаны их особенности, что позволяет выделить критически важные моменты для каждой из стадий и установить целевые

показатели, подлежащие тщательному контролю на каждой из них;

■ разработана методика оценки результатов сделок слияния и поглощения, основанная на определении величины синергетического эффекта и методике бенчмаркинга, позволяющая установить величину ожидаемых / фактических изменений рыночной стоимости предприятия в результате

осуществления сделок;

■ разработана и внедрена программа повышения стоимости компаний при помощи сделок слияния и поглощения, в основе которой лежат практические рекомендации по установлению целевых показателей деятельности, управлению портфелем активов, изменению организационной структуры и управлению персоналом. Практическая значимость диссертации состоит в возможности

использования научных результатов диссертации:

■ акционерами и руководством российских и международных электроэнергетических компаний при оценке возможностей развития предприятий за счет сделок слияния и поглощения, а также при анализе полученных по итогам сделки результатов;

■ консультационными и аналитическими агентствами, инвестиционными компаниями и банками при планировании потенциальных сделок слияния и поглощения и разработке структуры сделки;

■ коммерческими банками и институциональными инвесторами при принятии решения о предоставлении финансирования для потенциальной сделки.

Апробация работы. Основные положения, выводы и предложения диссертации использованы при разработке методических и практических рекомендаций применительно к деятельности ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» и ОАО «Центр инжиниринга и управления строительством Единой Энергетической Системы» при совершенствовании методики проведения сделок слияния и поглощения и разработке программ оценки экономической эффективности данного механизма как одного из инструментов стратегического развития.

Наиболее существенные положения и результаты диссертации представлены на международных, всероссийских и межвузовских научно-практических конференциях: «Двадцать третьи международные Плехановские чтения» (г. Москва, 2010 г.), «Инновационные и информационные технологии в экономике, менеджменте и образовании» (г. Москва, 2010 г.), «Двадцать четвертые международные Плехановские чтения» (г. Москва, 2011 г.), «Экономика, социология, право: новые вызовы и перспективы» (г. Москва, 2011 г.), «Экономические проблемы внедрения и использования нанопродуктов и нано-технологий» (г. Москва, 2011 г.).

Кроме того, результаты исследования используются при подготовке студентов в ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г.В. Плеханова» по специальности «Экономика и управление на предприятии. Организация предпринимательской деятельности», в частности, в преподавании учебных дисциплин курсам «Экономический анализ», «Методы поиска и принятия инновационно-технических решений», «Экономика организации».

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 11 опубликованных работах общим объемом 2,75 пл., в том числе в 4 статьях в журналах, входящих в Перечень ведущих рецензируемых научных журналов и

изданий ВАК, общим объемом 1 п.л.

Логика и структура исследования. Логика исследования определяет структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 113 наименований и 8 приложений. Диссертация содержит 172 страницы машинописного текста, 9 таблиц и 44 рисунка.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Сердюков, Александр Васильевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

После завершения реформы РАО «ЕЭС России», государство сохранило монопольный контроль в сфере передачи и распределения электроэнергии. Также государство и государственные компании сохранили значительное влияние в сфере энергогенерации. По различным оценкам, в 2011 г. на долю государства приходится около 25% энергогенерирующих мощностей. При этом компании с государственным участием проявляют очень высокую активность в сфере слияний и поглощений, что в перспективе может привести к созданию государственного энергетического холдинга сопоставимого по масштабам деятельности с РАО «ЕЭС России».

По результатам проведенного автором анализа отрасли и актуальных тенденций можно сделать вывод о том, что постепенно будет формироваться олигополистическая модель функционирования рынка энергогенерации, при которой большая часть мощностей будет сконцентрирована в руках нескольких крупных собственников. Основным механизмом формирования новой рыночной структуры станут сделки слияния и поглощения. Ожидается, что предприятия, работающие в сфере передачи и распределения электроэнергии, не будут вовлечены в эти процессы, а останутся под контролем государства. Кроме того, в процессах консолидации в отрасли не будут участвовать атомные электростанции ввиду их стратегической значимости и высоких экологических рисков.

Для проведения анализа сделок слияния и поглощения, на основе отечественной и зарубежной литературы, автором было разработано новое определение данного механизма. Сделка слияния и поглощения - это сделка по приобретению бизнеса, в ходе которой предприятие-приобретатель покупает предприятие-объект сделки и либо осуществляет реорганизацию приобретенного предприятия (в форме слияния или присоединения), либо ограничивается покупкой контрольного пакета и приобретенное предприятие становится дочерним (зависимым). Авторское определение позволяет более точно обозначить область и предмет исследования, усовершенствовать

151 понятийный аппарат теории управления организационным развитием, а также расширить теоретическую базу в области формирования корпоративных образований в современной экономике.

Сделки слияния и поглощения в сфере российской электроэнергетики имеют целый ряд отличительных особенностей, которые необходимо учитывать как на этапе планирования, так и при проведении последующего анализа. К числу таких особенностей, по мнению автора, следует отнести капиталоемкость, высокие входные барьеры, географическую разрозненность активов, высокий уровень износа производственных мощностей, социальную значимость данной отрасли экономики и повышенное внимание со стороны государства.

В рамках данного исследования автором была разработана и внедрена модель поэтапного анализа сделок, учитывающая специфику электроэнергетической отрасли. Данная модель позволяет условно разделить процесс слияния и поглощения на несколько этапов, более точно расставить приоритеты на каждом из этапов, сформулировать ключевые задачи и показатели, подлежащие контролю. Следует отметить, что предлагаемая модель является универсальной и может применяться не только в отношении электроэнергетических предприятий, но и в отношении предприятий из других отраслей экономики.

В ходе исследования процессов слияний и поглощений в электроэнергетической отрасли были выявлены три основные формы корпоративных сделок: приобретение акций/долей, покупка активов, проведение реорганизации. Также иногда встречаются сделки по созданию совместных предприятий. Наиболее распространенной формой сделок в российской электроэнергетике является приобретение акций/долей.

Выбор формы сделки и компании-объекта в значительной степени зависит от мотивации и целей ее участников. Наиболее распространенными целями участников являются увеличение доли рынка, выход на новые рынки, получение доступа к новым каналам продаж и снижение операционных издержек. Ряд зарубежных авторов приводит в качестве основной цели стремление получить синергетический эффект от сделки. Данная теория включает в себя, в том числе, и указанные выше мотивы и цели.

Теория синергии в значительной степени предопределяет стремление компаний к участию в процессах корпоративных реструктуризации и созданию объединений в электроэнергетической отрасли. Результатом сделок, основанных на стремлении реализовать синергетический эффект, является взаимодействие активов двух или нескольких предприятий, совокупный эффект которого значительно превышает простую сумму результатов деятельности отдельных предприятий. Однако зачастую сделки слияний и поглощений приводят к обратному эффекту.

Проблема оценки величины синергетического эффекта, достигаемого в ходе интеграционных процессов, на сегодняшний день остается одним из наиболее острых вопросов управления предприятием. Сделки слияния и поглощения могут расцениваться как эффективные только в том случае, если в результате их проведения обеспечивается опережающий темп роста стоимости (капитализации) предприятия по сравнению со средними темпами роста стоимости в национальной (мировой) экономике. В этой связи автором была разработана и внедрена на практике методика оценки эффективности сделок слияния и поглощения, основанная на выявлении синергетического эффекта от таких сделок и проведении сравнительного анализа (бенчмаркинга) предприятий на основании системы показателей хозяйственной деятельности.

В основе предлагаемой автором методики оценки синергетического эффекта лежит анализ показателей финансовой отчетности (в частности, показателей выручки, прибыли и величины чистых активов) и сопоставление полученных результатов с результатами компаний-участников сделки до ее осуществления. Проведение расчетов по предложенным автором формулам позволяет определить синергетический эффект в денежном выражении, что дает возможность обосновать принятие тех или иных управленческих решений.

Крупные электроэнергетические компании в ходе сделок слияния и поглощения стремятся создать дополнительную стоимость и реализовать синергетический эффект. Немаловажен и тот факт, что электроэнергетические компании стремятся проводить оценку созданных синергетических эффектов в денежном выражении на основании различных методик. Это подтверждает высокую практическую значимость предлагаемой автором методики оценки синергетического эффекта как одного из возможных механизмов планирования сделок слияния и поглощения, а также определения их экономической эффективности.

При этом преимущество предлагаемой автором методики состоит не только в более широких возможностях оценки тех или иных производственных и финансовых показателей, но и в том, что результаты такого анализа позволяют своевременно внести коррективы в ход интеграции компаний и существенно повысить ее результативность.

После осуществления сделки слияния и поглощения необходимо уделить особое внимание вопросам интеграции компаний и реструктуризации существовавших ранее бизнес процессов. Наличие проработанного интеграционного механизма позволит достигнуть высокой результативности, обеспечить высокий уровень конкурентоспособности предприятия и реализовать синергетические эффекты. Данный интеграционный механизм, по мнению автора, должен основываться на разработанной автором методике оценки синергетического эффекта и концепции создания стоимости. В основе предлагаемой концепции создания стоимости лежат несколько направлений реструктуризации бизнес-процессов предприятия. К числу основных следует отнести: выявление ключевых факторов создания стоимости, определение целевых показателей, управление портфелем активов, изменение организационной структуры, управление персоналом, операционное управление предприятием.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сердюков, Александр Васильевич, 2012 год

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

I. Нормативные акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 07.02.2011) и часть вторая от 26.01.1996 № 14-ФЗ (ред. от 07.02.2011).

2. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ (ред. от 07.03.2011).

3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 №208-ФЗ (ред. от 28.12.2010).

4. Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью от 08.02.1998 №14-ФЗ (ред. от 28.12.2010).

5. Федеральный закон «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» от 08.08.2001 №129-ФЗ (ред. от 23.12.2010).

6. Федеральный закон «Об электроэнергетике» от 26.03.2003 №35-Ф3 (ред. от 27.07.2010).

7. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ (ред. от 07.04.2011).

8. Закон РСФСР «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» (ред. от 26.10.2006).

9. Федеральный закон «Об энергосбережении и о повышении энергетической эффективности и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 23.11.2009 №261-ФЗ (ред. от 27.02.2010).

10. Указ Президента Российской Федерации «О некоторых мерах по повышению энергетической и экологической эффективности российской экономики» № 889 от 04.06.2008.

11. Приказ Министерства финансов Российской Федерации «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных

обществ» № Юн, ФКЦБ РФ № 03-6/пз от 29.01.2003 г.

12. «Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 г.», утверждена постановлением Правительства РФ №1662-р от 17.11.2008.

13. «Энергетическая стратегия России на период до 2030 г.», утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 13.11.2009 №1715-р.

14. «Генеральная схема размещения объектов электроэнергетики до 2020 г.», утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 22.02.2008 №215-р.

15. Постановление Федерального арбитражного суда Дальневосточного округа от 13.02.2004 № Ф03-А73/04-1/32.

II. Монографии и книги на русском языке

16. Аистова А.Д. Реструктуризация предприятий. - М.: Альпина Паблишер, 2003.

17. Айелло Р., Ашкенас Р., Демонако Л., Кэри Д., Сировер М., Уоткинс М., Уилсон Т., Фрэнсис С., Экклз Р. Слияния и поглощения. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

18. Александров И.Н. Оценка промышленными предприятиями решений по слияниям и поглощениям. // дис. канд. экон. наук / СПб. 2007.

19. Басова Т.Ф., Кожевников H.H., Леонова Э.Г. Экономика и управление в энергетике. М.: Издательский центр «Академия», 2003.

20. Белоусова О.В. Системный анализ и оценка эффективности процессов управления корпоративными слияниями (На примере страховых компаний). // дис. канд. экон. наук / М., 2003.

21. Белых Л.П. Реструктуризация предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

22. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов - М.: Олимп-Бизнес, 2007.

23. Ван Хорн Дж. К. Основы финансового менеджмента. - М.: Вильяме,

156

2003.

24. Бахрушина М.А. Управленческий учет. - М.: Омега-Л, 2004.

25. Волков О.И. и Девяткина О.В. Экономика предприятия (фирмы): Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2009.

26. Гительман Л.Д., Ратников Б.Е. Энергетический бизнес. М.: ДЕЛО, 2008.

27. Глазов М.Л. Диагностика промышленного предприятия. СПб.: РГГМУ, 2006.

28. Горелая Н.В. Слияния и поглощения как формы реорганизации коммерческих банков. // дис. канд. экон. наук / М., 2007.

29. Горшков М.А. Повышение эффективности процессов слияния и поглощения в нефтегазовом комплексе России. // дис. канд. экон. наук / М., 2007.

30. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М.: Альпина Паблишере, 2010.

31. Григорьев В.В., Дондуков А.И., Юнг Г.Б. Антикризисное управление и реструктуризация предприятий в Российской Федерации. - М.: Грааль, 2001.

32. Гританс Я.М. Организационное проектирование и реструктуризация (реинжиниринг) предприятий и холдингов. - М.: Волтерс Клувер, 2008.

33. Гуляев A.B. Методика организации и оценки эффективности реструктуризации промышленных предприятий с применением процедуры разделения. // дис. канд. экон. наук / М., 2003.

34. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ. - 4-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

35. Дьяков А.Ф. Менеджмент в электроэнергетике. М.: Издательство МЭИ, 2000.

36. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформации компаний. М.: Альпина Паблишере, 2001.

37. Иванова О.П. Эффективность интеграции: методы оценки. Кемерово: Кузбассвузиздат, 2002.

38. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. -М.: Ось-89, 2003.

39. Кочемасова С.П. Стратегическое управление устойчивостью интегрированной компании. - СПб.: МБИ, 2006.

40. Ляско В.И. Стратегическое планирование развития предприятия. - М.: Экзамен, 2005.

41. Магомедов М.Д., Фролов A.C. Повышение эффективности промышленных предприятий на основе диверсификации производства.

- М.: Дашков и Ко, 2007.

42. Макаров A.B. Отраслевые особенности реструктуризации предприятия.

- Екатеринбург: УрО РАН, 2004.

43. Миляев М.А. Оценка корпоративной и общественной эффективности слияний и поглощений предпринимательских структур: на примере вспомогательных производств железнодорожного транспорта. // дис. канд. экон. наук / М., 2009.

44. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2007.

45. Плотников B.C., Шестакова В.В. Финансовый и управленческий учет в холдингах. М.: ФБК-ПРЕСС, 2004.

46. Портер М.Е. Конкурентная стратегия. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

47. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпина Паблишерз, 2009.

48. Скотт М. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости: пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2000.

49. Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. М.: Альпина Паблишере, 2009.

50. Чупров C.B. Диагностика устойчивости промышленного предприятия. -

Иркутск: БГУЭП, 2004.

51. Широкова Г.В. Управление изменениями в российских компаниях. -

M.: ВШМ, 2009.

52. Шура А.П. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

53. Якутии Ю.В. Модели корпоративной интеграции. - М.: ИД «Экономическая газета», 2006.

III. Монографии и книги на иностранных языках

54. АССА Paper РЗ Business Analysis // АТС International. - 2008.

55. Canada J. Capital Investment Decision Analysis for Management and Engineering. Prentice Hall, 1980.

56. Mintzberg H. Structure in 5's: Designing Effective Organizations. - Prentice Hall, 1983.

57. Piloff S. Performance Changes and Shareholder Wealth Creation Associated with Mergers of Publicly Traded Banking Institutions. - University of Pennsylvania, 1994.

IV. Статьи в периодической печати на русском языке, брошюры

58. Баринов В.П. Развитие организации в конкурентной среде. // Менеджмент в России и за рубежом. - 2000. - №6.

59. Берзон Н.И. Современные тенденции развития холдингов. // Управление компанией - 2004. - №4.

60. Бушуев В.В. Энергоэффективность как направление новой энергетической политики России // Энергосбережение. - 1999. - №4.

61. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний. // Менеджмент в России и за рубежом. - 1999. - №1.

62. Генске М.А. Оценки эффективности и неэффективности слияний и поглощений// Менеджмент в России и за рубежом. - 2004. - №6.

63. Гринкевич Р.Н. Тенденции мировой электроэнергетики. // Вестник ФЭК России.-2003. -№3.

64. Кочетков Г.А. Реформы в энергетике. // Вестник ФЭК России. - 2003. -№3.

65. Кудрявый В.В. Власть энергетиков - цель реформы. // Вестник ФЭК России.-2003.-№2.

66. Михайлов С.П. Особенности слияний и поглощений в условиях российской экономики // Экономика и управление. 2007. № 4.

67. Монахова Е., Пшеничников С. Рейтинги энергокомпаний по техническому состоянию оборудования ТЭС. // Энергорынок. — 2010. — №3.

68. Насырова С.И. Объективные предпосылки и мотивы процессов слияния и поглощения компаний. // Экономические науки. - 2008. - №9.

69. Пирогов А.Н. Оценка слияний и поглощений российских компаний // Управление компанией. - 2002. - №5.

70. Сазонов П.М. Интеграционные преобразования: понятие и механизм реализации. // Безопасность бизнеса. - 2008. - №2.

71. Уваров М.В. Аспекты регулирования интеграционных процессов. // Экономист. 2007. - №2.

72. Федорова Е. С. Оценка стоимости публичных компаний в процессе слияния на российском рынке. // Финансовый менеджмент. - 2006. -№6.

73. Федорович Т.В., Федорович В.О. Выделение финансовой и инвестиционной составляющих эффекта синергии и их роль в повышении системной эффективности бизнеса // Экономический анализ: теория и практика. - 2008. - №21.

74. «Генераторы: Новые тарифы на мощность» // Rye, Man & Gor Securities. -21.05.2010.

75. «Интеграция в рамках сделок слияния и поглощения» // PriceWaterHouseCoopers, 2009.

76. «Создание ведущей тепловой генерирующей компании в России». // Презентация для аналитиков и акционеров ОГК-2 и ОГК-6 - 26.04.2011.

77. «Интер РАО ЕЭС. Глобальная оценка активов» // БКС - 28 декабря 2010 г.

78. «Основные положения (Концепция) технической политики в электроэнергетике России на период до 2030 г.», подготовлены ОАО РАО «ЕЭС России», 2008.

79. «Предписано продать» // Ведомости №45 (2811) от 16.03.2011.

80. «Стратегия. Ежемесячный обзор» // Тройка Диалог - Ноябрь 2010.

81. «Электроэнергетика в разрезе» // «D-ШТРИХ» №21 (105) от 15.11.2010.

Y. Статьи в периодической печати на иностранных языках

82. Bradley Michael, Desai Anand, Kim, E. Han. The Rationale Behind Interfirm Tender Offers: Information or Synergy? // Journal of Financial Economics. Vol. 11, 1983.

83. Clark J. A. Economies of Scale and Scope at Depository Institution: A review of the Literature. - Economic Review: Federal Reserve Bank of Kansas City, 1988.

84. Cornett M., Tehranian H. Changes in Corporate Performance Associated with Bank Acquisitions // Journal of Financial Economics. - 1992. - Vol. 31.

85. Gort Michael. An Economic Disturbance Theory of Mergers. // The Quarterly Journal of Economics. - 1969. - Vol. 83 (4).

86. Hannan Т.Н., Wolken J.D. Returns to Bidders and Targets in the Acquisition Process // Journal of Financial Services Research. - 1989. - № 3.

87. Jensen Michael C. The Agency Costs of Free Cash Flow: Corporate Finance and Takeovers. American Economic Review, - 1986. - Vol. 76, No. 2.

88. Linder J.C., Dwight B.C. Bank Mergers: Integration and Profitability // Journal of Financial Services Research. - 1992. - Vol. 7.

89. Madura J., Wiant K.J. Long-term Valuation Effects of Bank Acquisition // Journal of Banking and Finance. - 1994. - Vol. 18.

90. Pautler Paul A. The Effects of Mergers and Post-Merger Integration //

Federal Trade Commission. - January 21, 2003.

161

91. Rhoades S.A. Efficiency Effects of Horizontal Mergers // Journal of Banking and Finance. - 1993. - Vol. 17.

92. Roll Richard. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. // Journal of Business. - 1986. - Vol. 59, No. 2.

93. Selden L., Colvin G. M&A needn't be a loser's game // Harvard Business Review. - June 2003.

94. Steven N. Kaplan, Michael N. Weisbach "The success of Acquisitions: Evidence from Divestitures", Journal of Finance 47, no. 1 (March 1992).

95. "McKinsey on Finance" // Number 30. Winter 2009.

96. McKinsey Quarterly №3, 2008.

97. "Power Generation" // OTKRITIE Financial Corporation. - 29 June 2009.

98. "Power Generation in Europe - Facts & Trends" // RWE. - December 2009.

99. "Russian Utilities" // ING Wholesale Banking - May 2009.

VI. Статистические издания и справочная литература

100. Российский статистический ежегодник 2008: стат. сб.// Росстат. - М., 2008.

101. Российский статистический ежегодник 2009: стат. сб. Росстат. - М., 2009.

VII. Сайты в сети Интернет

102. Официальный сайт Госкомстата РФ (www.gks.ru).

103. Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации (www.cbr.ru)

104. Официальный сайт газеты «Ведомости» (www.vedomosti.ru)

105. Информационное агентство REGNUM (www.regnum.ru)

106. Информационный портал Лента.ру (www.lenta.ru).

107. Информационный портал РосБизнесКонсалтинг (www.rbc.ru).

108. Информационно-справочная система «СПАРК» (www.spark.interfax.ru).

109. Справочно-аналитический портал Investopedia (www.investopedia.com).

110. Официальные сайты оптовых генерирующих компаний (ОГК):

• ОАО «ОГК-1» (www.ogkl .com).

• ОАО «ОГК-2» (www.ogk2.ru).

• ОАО «ОГК-3» (www.ogk3.ru).

• ОАО «ОГК-4» (www.ogk-4.ru).

• ОАО «ОГК-5» (www.ogk-5.com).

• ОАО «ОГК-6» (www.ogk6.ru).

• ОАО «РусГидро» (www.rushydro.ru).

111. Официальные сайты территориальных генерирующих компаний (ТГК)

• ОАО «ТГК-1» (www.tgc 1 .ru).

• ОАО «ТГК-2» (www.tgc-2.ru).

• ОАО «ТГК-3» (www.mosenergo.ru).

• ОАО «ТГК-4» (www.quadra.ru).

• ОАО «ТГК-5» (www.tgc5.ru).

• ОАО «ТГК-6» (www.tgc6.ru).

• ОАО «ТГК-7» (www.votgk.ru).

• ООО «ЮГК ТГК-8» (www.tgk-8.ru).

• ОАО «ТГК-9» (www.tgk9.ru).

• ОАО «ТГК-10» (www.fortum.ru).

• ОАО «ТГК-11» (www.tgkl 1 .com).

• ОАО «ТГК-12» (www.kuzbassenergo.ru).

• ОАО «ТГК-13» (www.tgkl3.ru).

• ОАО «ТГК-14» (www.tgk-14.com).

112. Официальный сайт ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» (www.interrao.ru).

113. Официальный сайт ОАО РАО «ЕЭС России» (www.rao-ees.ru).

Принципиальная схема функционирования российской электроэнергетической отрасли (тепловая энергетическая генерация)

121

Й н

з а

о

Газ

Мазут

!

Е

ОГК 6

тгк

14

ч_

V.

МРСК Центра

МРСК \ ( МРСК вею-Змшяа I \ Юга

"Т"

1

МРСЖ Дапшего Востот

Доги госдарзткккого

I

*

- Дэлж гжударетееншю участия состакжг омоя» 100%

- Дэяя хосугодсяекюго уистия ссстав гокт ошж> 25%

- Доля госуяарспенюк» учетам сеета* ждат оюно 25%

121 Схема построена автором по данным официальных Интернет-сайтов электроэнергетических компании, а также на основании данных квартальных и годовых отчетов электроэнергетических компаний, представленных в информационно-справочной системе «СПАРК».

Установленная мощность генерирующих компании

Компания Текущая установленная мощность, мВт Обязательная установленная мощность к запуску в 2018 г., мВт Новая мощность в процентах от текущей установленной мощности

ОГК-1 9861 2010 20%

ОГК-2 8695 1860 21%

ОГК-3 8357 2041 24%

ОГК-4 8630 2510 29%

ОГК-5 8747 800 9%

ОГК-6 9052 1496 17%

ТГК-1 6315 1486 24%

ТГК-2 2577 1570 61%

Мосэнерго (ТГК-3) 11924 2883 24%

ТГК-4 3420 1092 32%

ТГК-5 2451 710 29%

ТГК-6 3123 570 18%

ТГК-7 6880 475 7%

ТГК-8 3742 890 24%

ТГК-9 3283 1409 43%

ТГК-10 2785 2360 85%

ТГК-11 2051 352 17%

ТГК-12 4500 428 10%

ТГК-13 2530 320 13%

ТГК-14 639 33 5%

ИНТЕР РАО ЕЭС 8488 405 5%

122 Таблица построена автором по данным журнала «Б-ШТРИХ» №21 (105) от 15.11.2010. - С. 37.

165

Распределение оптовых генерирующих компаний (ОГК) 123

я»

. ОЕК-* ОГК-? ОГК-3 01К-4 'Лк 5 СЭСЗГК-8

Распределение территориальных генерирующих компаний (ТГК)

124

ТГК-1

ТГК-2

ТГК-4 ТГК-З

ТГК-3

ТГ^-5

ТГК-6 ТГ^-7

ТГК-5

ТГК-10

ТГК-11

ТГК-13

Дальмооосточн ля

(■«»¿рирукгщая

*сипа*ия

ТГК-12

ТГК-14

123 Схема построена автором по данным официальных сайтов электроэнергетических компаний.

124 Схема построена автором по данным официальных сайтов электроэнергетических компаний.

Уровень износа оборудования ОГК по итогам 2008 г. 125

Компания Износ турбин,% Износ энергокотлов, % Износ генераторов, % Износ трансформаторов, % Интегральный показатель физического износа

ОГК-1 88,49 79,55 114,38 118,13 86,9%

ОГК-2 88,9 89,76 109,58 122,76 100,0%

огк-з 77,74 81,48 117,31 123,66 56,6%

ОГК-4 86,73 88,18 81,31 91,1 76,5%

ОГК-5 83,9 79,12 123,87 119,85 66,2%

ОГК-6 77,66 67,07 104,48 109,79 44,7%

Уровень износа оборудования ТГК по итогам 2008 г.126

Компания Износ турбин, % Износ энергокотлов, % Износ генераторов, % Износ трансформаторов, % Интегральный показатель физического износа, %

ТГК-1 72,16 77,03 120,66 111,42 55,3%

ТГК-2 70,1 76,57 127,47 113,08 52,1%

ТГК-3 71,76 91,83 91,86 95,9 63,3%

ТГК-4 68,13 92,56 117,69 123,07 68,7%

ТГК-5 74,69 89,16 100,43 104,5 71,2%

ТГК-6 63,88 78,24 93,95 107,27 45,5%

ТГК-7 68,22 78,02 106,48 104,06 51,1%

ТГК-8 68,69 72,21 117,68 118,94 48,4%

ТГК-9 86,37 94,88 128,33 138,56 100,0%

ТГК-10 72,07 80,61 65,73 89,08 35,8%

ТГК-11 68,76 68,84 105,34 100,65 47,9%

ТГК-12 64,72 89,82 102,38 126,22 63,0%

ТГК-13 63,09 74,42 93,64 97,36 37,1%

ТГК-14 82,96 74,78 127,32 97,34 73,3%

125 Е. Монахова, С. Пшеничников. Рейтинги энергокомпаний по техническому состоянию оборудования ТЭС. // Энергорынок. - 2010. - №3. - С. 15.

126 Е. Монахова, С. Пшеничников. Рейтинги энергокомпаний по техническому состоянию оборудования ТЭС. // Энергорынок. - 2010. - №3. - С. 16.

Определение и преобразование целей деятельности электроэнергетического предприятия

127

I

Задания подразделениям и

сотрудникам предприятия

Методика декомпозиции и анализа рентабельности собственного капитала

Различные формы реструктуризации предприятий в форме реализации части активов после сделок слияния и поглощения

1. Дивестирование

( Компания 1 ^

'.¿Л

Комлания-ооъект

Денежные средства, ликвидные ценные бумаги

Компания 1 "УЛ

Акции/доля в дочерней компании

Структура до проведения реструктуризации

Процесс реструктуризации

Структура после проведения реструктуризации

2. Расщепление

3 Компания 1

Денежные средства, ликвидные ценные бумаги

""^Акции/доля в дочеэней компании

Создание новой ^йпания-объек| дочерней компании

I Компания 1 >

Компания-объект

Структура до проведения реструктуризации

Процесс реструктуризации

Структура после проведения реструктуризации

I

3. Отпочкование

х%\

/ у%

/(очерняя кетшанйя

Разделение дочерней компании на несколько новых

Яовая~~ч

* КОМЩИйЙгЗ?

" "Ць/" "Новая^Ч отмпанйя-Я

; Компания 1

--

Г "

Х% 1 Х'й4

V

Новая^ ^ -Н^'.

компания I-

.компания 2'

Структура до проведения реструктуризации

Процесс реструктуризации

Структура после проведения реструктуризации

4. Отделение

{^Компания 1 |

Л

х%\ / У%

/■*" Дочерняя .[--компания,! ■ .'

." Дочерняя"" \ N. компания 2

( Компания 1 ^ ( Компания 2

ч

\

Дочерняя ¿""Дочерняя компания 1

Передача акций Дочерней компании 2 в обмен на акции Дочерней компании 1

Структура до проведения реструктуризации

Процесс реструктуризации

Структура после проведения реструктуризации

5. Разделение

Разделение дочерней компании на несколько новых

Компания 1 ) I ^К^мпания;

7~~~ х%\ I г% /

4 ...I__>

Дочерняя компания! ■'!

А-" с

Новая *'* .компания 1

• ч, "Новая \ компания 2

Новая > чКомпания 3"

\ /

Уч

1 , ч

' Новая""

" Новая " \ Йовая

'.компания II (компания (¡шмпания*

Структура до проведения реструктуризации

Процесс реструктуризации

Структура после проведения реструктуризации

Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации за период с 1 декабря 2008 г. по 15 сентября 2011 г.

Период действия Ставка рефинансирования, % Нормативный документ

26 декабря 2011 г. 8% Указание Банка России от 23.12.2011 № 2758-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

3 мая 2011 г.-25 декабря 2011 г. 8,25% Указание Банка России от 29.04.2011 № 2618-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

28 февраля 2011 г.-2 мая 2011 г. 8% Указание Банка России от 25.02.2011 № 2583-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

1 июня 2010 г. -27 февраля 2011 г. 7,75% Указание Банка России от 31.05.2010 № 2450-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

30 апреля 2010 г.- 31 мая 2010 г. 8% Указание Банка России от 29.04.2010 № 2439-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

29 марта 2010 г,-29 апреля 2010 г. 8,25% Указание Банка России от 26.03.2010 № 2415-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

24 февраля 2010 г.-28 марта 2010 г. 8,5% Указание Банка России от 19.02.2010 № 2399-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

28 декабря 2009 г. -23 февраля 2010 г. 8,75% Указание Банка России от 25.12.2009 № 2369-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

25 ноября 2009 г. -27 декабря 2009 г. 9% Указание Банка России от 24.11.2009 № 2336-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

30 октября 2009 г. -24 ноября 2009 г. 9,5% Указание Банка России от 29.10.2009 № 2313-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

30 сентября 2009 г. -29 октября 2009 г. 10% Указание Банка России от 29.09.2009 № 2299-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

15 сентября 2009 г. -29 сентября 2009 г. 10,5% Указание Банка России от 14.09.2009 № 2287-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

10 августа 2009 г. -14 сентября 2009 г. 10,75% Указание Банка России от 07.08.2009 № 2270-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

13 июля 2009 г. -9 августа 2009 г. 11% Указание Банка России от 10.07.2009 № 2259-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

5 июня 2009 г. -12 июля 2009 г. 11,5% Указание Банка России от 04.06.2009 № 2247-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

14 мая 2009 г. -4 июня 2009 г. 12% Указание Банка России от 13.05.2009 № 2230-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

24 апреля 2009 г. -13 мая 2009 г. 12,5% Указание Банка России от 23.04.2009 № 2222-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

1 декабря 2008 г. -23 апреля 2009 г. 13% Указание Банка России от 28.11.2008 № 2135-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

12 ноября 2008 г. -30 ноября 2008 г. 12% Указание Банка России от 11.11.2008 № 2123-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

14 июля 2008 г.-11 ноября 2008 г. 11% Указание Банка России от 11.07.2008 № 2037-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

10 июня 2008 г,-13 июля 2008 г. 10,75% Указание Банка России от 09.06.2008 № 2022-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"

29 апреля 2008 г. -9 июня 2008 г. 10,5% Указание Банка России от 28.04.2008 № 1997-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"