"Рыночные провалы" финансирования роста компании: проблемы и пути решения тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат наук Семенова Наталья Михайловна

• Семенова Наталья Михайловна
• кандидат наук
• 2016

Оглавление диссертации кандидат наук Семенова Наталья Михайловна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1 ОГРАНИЧЕНИЯ УСТОЙЧИВОГО БЫСТРОГО РОСТА КОМПАНИЙ

1.1 Быстрорастущие компании: природа феномена и эволюция подходов к его определению

1.1.1 Становление концепции быстрорастущей компании

1.1.2 Взаимосвязь роста и коммерческого успеха фирмы

1.1.3 Быстрорастущая компания как эмпирическая аппроксимация предпринимательской фирмы

1.1.4 Эволюция быстрорастущей компании: от преодоления предпринимательских ограничений роста к преодолению ограничений финансовых

1.2 Рыночные провалы финансирования быстрорастущих компаний

1.2.1 Теория компромисса и теория иерархии

1.2.2 Рационирование на рынке кредитных ресурсов

ГЛАВА 2 ВЛИЯНИЕ БЫСТРОГО РОСТА НА ДОСТУПНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ДЛЯ КОМПАНИИ

2.1 Провалы финансирования быстрорастущих компаний: эмпирические данные

2.2 Риск-профиль как практическое проявление института рационирования финансовых ресурсов

2.3 Анализ риск-профиля быстрорастущих компаний

ГЛАВА 3 СНЯТИЕ ОГРАНИЧЕНИЙ РАЦИОНИРОВАНИЯ ПРИ ПРИВЛЕЧЕНИИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ БЫСТРОРАСТУЩИМИ КОМПАНИЯМИ

3.1 Общие принципы повышения кредитной привлекательности быстрорастущих компаний

3.2 Снятие ограничений рационирования на уровне взаимодействия хозяйствующих субъектов

3.3 Государственная поддержка быстрорастущих компаний в кредитной сфере

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Приложение А - Три стадии финансирования быстрорастущих компаний

Приложение Б - Алгоритм распределения задолженности компаний по видам кредитования

Приложение В - Порядок расчета коэффициентов риск-профиля

Приложение Г - Перечень исследуемых быстрорастущих компаний

Приложение Д - Результаты сравнительного анализа коэффициентов риск-профиля по отдельным отраслям

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «"Рыночные провалы" финансирования роста компании: проблемы и пути решения»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Уже больше трех десятилетий экономисты изучают феномен быстрорастущих компаний, которых также часто называют компаниями-«газелями», т.к. основной характеристикой таких компаний является устойчиво быстрый рост. Появление данного феномена в поле зрения экономистов в свое время значительно отразилось на восприятии проблематики роста фирмы и даже шире - общей роли частного предпринимательства в развитии экономики.

Несомненно, что в экономике большинства стран можно выделить отрасли и часто даже отдельные компании, составляющие существенную долю ВВП. Эти крупнейшие финансово-промышленные группы и холдинги, как правило, предоставляют тысячи рабочих мест и приносят годовую выручку в десятки и сотни миллиардов долларов. Неоспорим и факт огромной роли малого бизнеса. Тем не менее, несмотря на несомненную значимость разных групп компаний для экономики в целом, динамические показатели ее развития особенно тесно связаны со средним бизнесом.

В действительности влияние и самих компаний среднего бизнеса на процессы экономического развития также неоднородно. Тридцать лет исследований показывают, что феномен роста устойчиво и долговременно проявляется только у небольшого процента из них, а именно, у так называемых быстрорастущих компаний (БРК). Эти фирмы создают более половины новых рабочих мест и отвечают за наибольшую долю прироста ВВП. В настоящее время быстрорастущие компании являются одной из фокусных точек развития национальных экономик, что подтверждает все возрастающее внимание со стороны властей многих стран мира.

Применительно к России исключительная важность феномена быстрорастущих компаний заключается не только в их вкладе в рост экономики, но и в том, что они являются особыми бизнес-единицами, способными стать проводником отечественной экономической политики. Уже не первый год на

повестке дня в качестве наивысших национальных приоритетов стоят такие задачи как стимуляция импортозамещения, модернизация экономики и внедрение наукоемких технологий, а также изменение структуры экспорта и повышение конкурентоспособности отечественного производства на мировой арене.

Большинство компаний, оказывающихся в фокусе существующей политики поддержки малого и среднего бизнеса, в действительности не способно решить ни одну из указанных задач в необходимом государству аспекте. Типичный представитель малого бизнеса зачастую не имеет возможности или не заинтересован в существенном наращивании объемов производства и поэтому редко готов привлекать ресурсы для непрерывного переоснащения производства, и тем более, вряд ли всерьез задумывается о выходе своего продукта на международные рынки.

Быстрорастущим же компаниям, напротив, глубоко свойственны все указанные характеристики в силу их особой, предпринимательской природы, связанной с приматом стратегического видения и внутренней мотивации развития над экзогенными факторами (условиями существования). Типичная быстрорастущая компания отличается не просто быстрым ростом бизнеса, но и долгосрочными целями по захвату и удержанию конкурентной позиции, с почти неизбежной итоговой переориентацией на экспорт для преодоления ограничений узкой рыночной ниши. Подобная стратегия развития, как это доказано в работе, не может быть осуществлена без планомерного наращивания ресурсной базы компании, ее производственного потенциала.

Для обеспечения мобилизационного развития отечественной экономики в существующих условиях необходимо сосредоточиться на поддержке тех субъектов, чьи долгосрочные цели и задачи естественным образом совпадают с приоритетами государства. Поэтому изучение феномена роста компаний, выявление ограничений их развития, поиск наиболее эффективных методов снятия ограничений и поддержки быстрого роста фирм представляют собой не только научный интерес, но и большую практическую значимость.

Степень разработанности проблемы. Впервые концепция предпринимательства как фактора производства, существующего отдельно от капитала, была представлена французским экономистом Р. Кантильоном [6] еще в 1720-е гг. Она дает представление о предпринимателе как о человеке, который использует арбитраж во времени и пространстве и принимает решения в условиях неопределенности. Имплицитно впервые именно с активностью предпринимателя был связан и феномен роста фирмы.

После Кантильона долгое время экономическая наука занималась изучением деятельности фирмы в основном условиях определенности, и оперировала только тремя классическими факторами производства. Очевидно, что при допущении полноты информации о ситуации на рынке, фигура предпринимателя фактически отсутствовала, и сводилась либо к фактору «капитал», либо к фактору «труд» (роль наемного управляющего).

Представители гарвардской школы экономики отраслевых рынков Э. Мейсон [103, 104] и Дж. Бейн [76] предполагали, что достигаемые компанией результаты прежде всего зависят от внешней среды, т.е. от того, в какой отрасли компания работает. Позже М. Портер [114] развил эту концепцию, когда создал модель «пяти конкурентных сил». Согласно гарвардской парадигме роль предпринимателя сводится к оценке двух факторов - состояния отрасли и того, в какой степени сочетание пяти конкурентных сил благоприятствует получению прибыли. Полученная при этом прибыль является квази-монопольной рентой, возникающей вследствие создания структурных преград действию конкурентных сил.

Подлинное же развитие теории предпринимательства связано, прежде всего, с именами Й. Шумпетера [13] и И. Кирцнера [8]. Многие десятилетия игнорировавшийся научным мейнстримом Шумпетер поставил в центр своих исследований экономическое развитие и рост, прямо связав их с предпринимательством. Он ввел в экономическую науку образ динамичного предпринимателя-новатора, преобразующего производство с применением новой комбинации факторов. Кирцнер расширил шумпетеровское понимание

предпринимательства до понятия предпринимательской бдительности (alertness), позволяющей улавливать весь спектр рыночных возможностей, которые уже не обязательно напрямую связаны с научно-техническим прогрессом. Экономическая прибыль, являющаяся вознаграждением за проявленную бдительность к новым возможностям, получила название шумпетерианской ренты.

Современное развитие идеи Шумпетера и Кирцнера получили в работах таких экономистов, как К. Кристенсен [9], А. Сливотски [118]. Исследования Р. Нельсона и С. Уинтера [109] в области эволюционной экономики также опираются на образ шумпетеровского предпринимателя. Еще одно направление исследований, концепция конкурентной динамики, связано с работами таких экономистов как И. Макмиллан [102], Р. Беттис [80], М. Чэнь [85, 86], У. Феррье [91], Г. Янг [124] и др.

Отдельно от всех предыдущих концепций развивалась ресурсная теория роста фирмы. В своих первопроходческих работах Э. Пенроуз [112] утверждала, что развитие компании зависит почти исключительно от имеющейся в ее распоряжении ресурсной базы, а не от условий внешней среды. Фактически ресурсная теория фирмы сводит получаемую экономическую прибыль к рикардианской ренте, порождаемой уникальностью ресурсов. Более поздняя разработка ресурсной теории фирмы связана с работами Б. Вернерфельта [123], Дж. Барни [77], Д. Хембрика [94] и др. Они подчеркивали особую, стратегическую роль предпринимательского / управленческого ресурса. Концепция динамических способностей (Д. Тис и коллеги [120], Т. Куигли [115], К. Хелфат и М. Петераф [95]) изучает способности компании целенаправленно создавать с нуля, расширять или фундаментально изменять свою ресурсную базу. Она выдвигает на первый план стратегический характер управленческих ресурсов (функцию предпринимателя как лица, принимающего стратегические решения) и уже является определенным переходом от чисто рикардианских к рикардианско-шумпетерианским рентам.

Изучение собственно феномена быстрорастущих компаний началось с новаторских работ Д. Берча [81, 82, 83], в которых он доказывает, что лишь небольшой процент компаний отвечает за экономический рост и создание новых рабочих мест. Последующие международные исследования подтвердили основные выводы Берча [88]. Среди наиболее значимых исследователей быстрорастущих компаний можно назвать таких экономистов, как К. Галлахер [93], З. Акс [71], М. Дешривере [90] и др.

Отечественная экономическая наука занимается изучением феномена быстрорастущих компаний с 2003 г. Исследования проводятся в рамках совместного проекта ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» и медиахолдинга «Эксперт» (А.Ю. Юданов, Н.Н. Думная, Г.В. Колодняя, Ю.А. Полунин, Т.И. Гурова, А.А. Виньков). В ходе исследований было доказано, что быстрорастущие компании в действительности являются эмпирической аппроксимацией предпринимательской фирмы, успешно преодолевающей внешние ограничения спроса благодаря кирцнеровской бдительности руководителя.

Помимо понятия предпринимательской бдительности Кирцнер также ввел модель «чистого предпринимателя», лично не располагающего никакими ресурсами, кроме предпринимательской идеи как таковой. Данная концепция предполагает возможность привлечения всех без исключения ресурсов на рынках факторов производства, в случае, если предпринимательская идея достаточно эффективна, чтобы не только покрыть издержки, но и принести прибыль.

Бесспорно, описывая предельный, идеальный случай предпринимательской активности, модель чистого предпринимателя представляется крайне важной для понимания природы роста компании и сопутствующих ему ограничений. Действительно, рынки труда, земли и капитальных активов в принципе способны удовлетворить любую потребность предпринимателя при своевременной оплате каждого из факторов. Намного сложнее дело обстоит с финансовым капиталом, необходимым для приобретения требуемых ресурсов. В этом отношении растущая компания нередко сталкивается с провалами (фиаско) рынка.

Представления о провалах механизмов рыночной саморегуляции имеют в экономической науке давнюю историю, в рамках которой выдающуюся роль сыграли критики капитализма, и, в первую очередь, К. Маркс [10, 11]. Современная теория фиаско рынка восходит к работам таких экономистов как Дж.Ст. Милль, А. Пигу, Дж.М. Кейнс, Дж. Робинсон, а в более позднюю эпоху ее положения были развиты Р. Коузом, Дж. Акерлофом, Дж. Стиглицем, которые изучали проблемы существования внешних эффектов, монополизма, макроэкономической нестабильности и информационной асимметрии [6, 7].

Применительно к центральной для настоящей работы проблеме привлечения финансового капитала современная теоретическая мысль рассматривает две основных концепции: теорию компромисса и теорию иерархии. Разработкой теории компромисса, предсказывающей существование оптимального уровня внешней задолженности, занимались такие экономисты, как Ф. Модильяни и М. Миллер [105], М. Дженсен [97], А. Краус [98], П.Н. Брусов, Т.В. Филатова, Н.П. Орехова [15, 16] и др. Теория иерархии (С. Майерс [106, 107], Л. Шиам-Сандер [117], П. Болтон [84], М. Леммон [101]) предсказывает существование определенного иерархического порядка предпочтений в источниках финансовых ресурсов. Т. Ванакер [122] доказал состоятельность теории иерархии применительно к быстрорастущим компаниям.

Теория иерархии является прямым следствием информационной асимметрии. Применительно к финансовым рынкам информационная асимметрия была рассмотрена в знаменитой работе Дж. Стиглица «Кредитное рационирование на рынках с несовершенной информацией» [119]. Стиглиц исследовал то, как неполнота информации о финансовом состоянии заемщика приводит к провалам банковского рынка. А вследствие последнего, рыночные (прежде всего, ценовые) механизмы заменяются иными институциональными решениями (особенно часто так называемым рационированием, т.е. внерыночным допуском / недопуском к кредитованию).

Работы вышеназванных авторов составили теоретическую базу исследования.

Акцентируя внимание на сопутствующих росту компании рыночных провалах финансирования, настоящая работа исследует данную проблематику в ее предельном случае. Долгосрочный быстрый рост, отличающий исследуемые компании, концентрирует в себе все наиболее остро стоящие перед хозяйствующими субъектами проблемы развития. Вместе с тем, присущая быстрорастущим компаниям нетипичность (прежде всего проявляющаяся в повышенной склонности к инновациям и инвестициям), служит дополнительным фактором, усугубляющим существующую проблему провалов.

На данный момент слабо разработаны теоретические вопросы доступности финансовых ресурсов для растущих компаний. Проведенные на настоящий момент исследования лишь фиксируют эту проблему, но не обсуждают ее фундаментальные причины.

Также малоизученной остается теоретическая основа, на которую опирается государственная политика поддержки предпринимательства, если рассматривать последнюю в экономико-теоретическом ключе (скажем, в шумпетеровском или кирцнеровском понимании), а не в обиходной трактовке, сводящей ее к поддержке малого бизнеса.

Очевидно также, что наличие или, напротив, затрудненность доступа к финансовым ресурсам напрямую связаны с наиболее общими характерными чертами быстрорастущих компаний. Определение базовых отличий быстрорастущих компаний от прочих компаний среднего бизнеса представляется, поэтому, значимым как для развития экономической теории, так и для реализации практических задач государственной экономической политики.

Цель и задачи исследования. Целью диссертации является теоретическое изучение проблемы доступности финансовых ресурсов для растущих компаний (в т.ч. БРК реального сектора), выявление тормозящих рост провалов (фиаско) рынка в данной сфере, а также определение направлений государственной поддержки быстрорастущих компаний в обеспечении доступа к финансовым ресурсам.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

1) выявить ключевые особенности быстрорастущих компаний и обосновать специфику их потребностей в финансовых ресурсах;

2) провести сравнительный анализ теорий привлечения финансовых ресурсов компаниями с точки зрения их применимости к случаю БРК;

3) провести анализ эмпирических данных о наличии / затрудненности доступа быстрорастущих компаний к финансовым ресурсам и на этой основе теоретически проанализировать провалы рынка в данной сфере;

4) сопоставить риск-профиль быстрорастущих компаний с риск-профилем типичной компании рынка с целью выявления проблем, ограничивающих развитие растущих компаний;

5) определить общие принципы снятия ограничений рационирования при привлечении финансовых ресурсов быстрорастущими компаниями;

6) используя зарубежный опыт повышения доступности финансовых ресурсов для компаний среднего бизнеса, предложить приемлемые в российских условиях методы поддержки быстрорастущих компаний.

Предметом исследования являются институциональные характеристики процесса привлечения финансовых ресурсов растущим бизнесом, а также экономические отношения (включая ведущие к ограничению роста), возникающие в рамках данного процесса.

Объектом исследования является феномен роста компаний и, в частности, его проявления в быстрорастущих компаниях.

Область исследования. Диссертация по своему основному содержанию соответствует положениям п. 1.1. - Политическая экономия (формирование экономической политики (стратегии) государства), п. 1.2. - Микроэкономическая теория (теория фирмы, теория конкуренции и антимонопольного регулирования), а также п. 1.4 - Институциональная и эволюционная экономическая теория (теория транзакционных издержек) Паспорта специальности 08.00.01 -«Экономическая теория» (экономические науки).

Научная новизна диссертации заключается в выявлении объективных и субъективных причин провалов рынка в финансировании растущих компаний (в том числе БРК реального сектора) и теоретическом обосновании наиболее эффективных направлений их преодоления на уровне взаимоотношений кредитор-заемщик, а также в выработке форм государственной поддержки привлечения финансовых ресурсов для обеспечения роста фирмы.

Положения, выносимые на защиту на основе анализа различных позиций в рассматриваемой области:

1) Выявлена смешанная, шумпетерианско-рикардианская природа экономических рент, лежащая в основе конкурентных преимуществ быстрорастущих компаний. Показано, что при преодолении быстрорастущими компаниями предпринимательских ограничений роста (в частности, после снятия так называемого управленческого «бутылочного горлышка» - managerial bottleneck) новые ограничения роста возникают вследствие нехватки финансовых ресурсов (С. 43-55).

2) Показано, что из двух конкурирующих теорий привлечения финансовых ресурсов компаниями (теории компромисса и теории иерархии) поведение БРК удовлетворительно описывает лишь вторая. Обоснована и эмпирически подтверждена выводимая из теории иерархии приоритетная значимость банковских кредитов как преобладающего внешнего источника финансирования БРК (С. 55-61).

3) На российском материале впервые эмпирически показана затрудненность доступа быстрорастущих компаний к заемным финансовым ресурсам по сравнению с другими фирмами; выявлены стадии развития БРК, характеризующиеся наиболее острыми провалами (фиаско) финансирования роста; введено понятие предела кредитной привлекательности как аппроксимации меры рационирования кредитных ресурсов, возникающего в качестве институциональной реакции на провал ценового саморегулирования на рынке банковских кредитов (С. 61-70).

4) Выявлены фундаментальные особенности экономики быстрого роста фирмы. На основе эмпирического анализа особенностей риск-профиля быстрорастущих компаний в сравнении со средними показателями по экономике впервые были определены объективные причины их дискриминации в сфере доступа к финансовым ресурсам (повышенная инвестиционная потребность, недостаточность залоговой базы, высокая доля интеллектуальной собственности в структуре активов и др.) (С. 86-108).

5) Определены основные пути снятия ограничений рационирования при привлечении финансовых ресурсов быстрорастущими компаниями: на уровне взаимодействия хозяйствующих субъектов (как предприятий, так и банков), а также за счет государственных инструментов поддержки (С. 109-122).

6) На основе изучения зарубежного опыта повышения доступности внешних финансовых ресурсов обоснована необходимость внесения изменений в стратегию государственной поддержки предпринимательства, включая предложение по совершенствованию Национальной гарантийной системы (С. 122-148).

Теоретическая и практическая значимость полученных результатов заключается в расширении и углублении понимания феномена роста компаний, в частности быстрорастущих компаний, и факторах, сдерживающих дальнейшее развитие. Результаты исследования могут быть использованы для формирования государственной политики в области поддержки компаний среднего бизнеса, а также при разработке долгосрочных стратегий импортозамещения, модернизации экономики, изменения структуры экспорта в пользу продукции с высокой добавленной стоимостью.

Изложенные в исследовании принципы снятия ограничений рационирования могут быть применены в практической деятельности коммерческих банков и предприятий.

Материалы диссертации работы могут быть использованы в научных целях, в учебном процессе при преподавании курсов «Микроэкономика», «Экономика

предприятия», «Экономика развития», а также спецкурсов по вопросам конкурентоспособности фирм.

Методология и методы исследования. Теоретическую основу исследования составили положения теории фирмы, институциональной теории транзакционных издержек, фундаментальные и прикладные исследования отечественных и зарубежных экономистов в области теории предпринимательства, а также монографии и статьи по теоретическим и прикладным проблемам привлечения ресурсов на финансовых рынках.

Методологическая база исследования включает в себя понятийный аппарат общей экономической теории, институциональной теории, неоавстрийской школы. Были использованы такие общенаучные методы познания, как наблюдение, абстрагирование, индукция и дедукция, теоретическое моделирование, сравнительный анализ, обобщение и анализ эмпирических данных, статистические методы (группировка, расчет средних показателей).

Информационной базой исследования послужили нормативные правовые акты органов государственной власти и местного самоуправления Российской Федерации и других стран; результаты исследований, опубликованные в научных изданиях, монографиях; информация из электронных источников и периодической литературы. Эмпирическую базу диссертации составили данные отечественной и зарубежной статистики (Росстат, Евростат), базы данных по российским фирмам (СПАРК-Интерфакс), данные Банка России, Министерства экономического развития Российской Федерации, Министерства финансов Российской Федерации.

Степень достоверности, апробация и внедрение результатов исследования. В пользу достоверности результатов настоящей работы свидетельствует обширная подборка зарубежной и отечественной научной литературы, позволившая всесторонне изучить проблемы доступности финансовых ресурсов для растущих компаний, а также выявить фундаментальные причины появления тормозящих рост провалов рынка в данной сфере. Достоверность результатов исследования подчеркивается большим количеством

использованных данных отечественной и зарубежной статистики, а также детальных эмпирических расчетов, иллюстрирующих выдвинутые в диссертации положения.

Результаты диссертационного исследования докладывались и получили одобрение на научно-практических конференциях: на Международной научно-практической конференции экономических наук «Актуальные вопросы современной экономической науки и практики» (Москва, Аналитический центр «Экономика и финансы», 30 апреля 2015 г.); на III научно-практической конференции «Содействие развитию малого и среднего предпринимательства: зарубежный опыт и российская практика» (Москва, Финансовый университет, 22 мая 2015 г.); на XI Международной научно-практической конференции «Развитие экономических и межотраслевых наук в XXI веке» (Новосибирск, Научный институт глобальной и региональной экономики, 16-17 мая 2015 г.).

Основные положения и результаты исследования использованы при выполнении прикладных научных исследований по Государственному заданию: на 2013 г. по теме «Формирование и удержание конкурентных преимуществ компаниями среднего бизнеса в инновационной экономике» (гос. рег. № 01201363566); на 2014 г. по теме «Быстрорастущие компании как фактор развития российской экономики» (гос. рег. № 01201464853).

Изложенные в диссертационном исследовании принципы снятия ограничений рационирования при привлечении финансовых ресурсов быстрорастущими компаниями используются в практической деятельности Департамента кредитного администрирования АКБ «Абсолют Банк» и способствуют повышению качества обслуживания корпоративных клиентов.

Выводы и основные положения диссертации по использованию институциональных инструментов рационирования (в частности, ковенантов и отлагательных условий определенного типа) используются в практической работе Кредитного отдела и Отдела анализа рисков АКБ «НАШ ДОМ» и способствуют повышению качества обслуживания клиентов банка.

Материалы диссертации используются кафедрой «Экономическая теория» Финансового университета в преподавании учебной дисциплины «Экономическая теория».

Внедрение положений диссертации подтверждено соответствующими документами.

Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 7 статьях общим объемом 4,88 п.л. (весь объем авторский), в том числе 3 работы авторским объемом 3,2 п.л. опубликованы в рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем работы обусловлены поставленной целью и задачами исследования, характером рассматриваемых вопросов. Диссертация представлена введением, тремя главами, заключением, списком литературы из 124 наименований и 5 приложениями. Текст диссертации изложен на 181 странице, включает 22 рисунка и 5 таблиц.

ГЛАВА 1

ОГРАНИЧЕНИЯ УСТОЙЧИВОГО БЫСТРОГО РОСТА КОМПАНИЙ

1.1 Быстрорастущие компании: природа феномена и эволюция подходов к

его определению

1.1.1 Становление концепции быстрорастущей компании

В 1980-х гг. экономист из Массачусетского технологического института, Дэвид Берч, ввел понятие быстрорастущих компаний, или компаний-«газелей». Эта группа компаний сочетает высокую динамичность роста и его длительную устойчивость, что и определило появление термина «газель», поскольку он подчеркивает сходство данного типа компаний с животными, которые не только развивают высокую скорость, но также способны поддерживать ее на длинных дистанциях.

Однако выявление быстрорастущих компаний не было самоцелью проводимого изначально исследования. В середине 1970-х гг. Берч сосредоточился на исследовании процесса создания новых рабочих мест, причем его интересовали не столько сами компании, ответственные за их создание, сколько результирующее влияние отдельных изменений в законодательной базе штатов на поведение компаний и региональную экономику. Подлинно новаторский доклад Берча, вышедший в 1979 г., до сих пор является одной из его наиболее цитируемых работ [81].

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Семенова Наталья Михайловна, 2016 год

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ Нормативные правовые акты

1. О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации [федер. закон от 24.07.2007 г. № 209-ФЗ (ред. от 29.06.2015 г.)] // СПС КонсультантПлюс. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата обращения: 27.09.2015).

2. О предельных значениях выручки от реализации товаров (работ, услуг) для каждой категории субъектов малого и среднего предпринимательства [утв. пост. Прав. от 13.07.2015 г. № 702] // СПС КонсультантПлюс. -[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата обращения: 27.09.2015).

3. О создании ОАО «Небанковская депозитно-кредитная организация «Агентство кредитных гарантий» [утв. расп. Прав. от 05.05.2014 г. № 740-р] // СПС КонсультантПлюс. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата обращения: 27.09.2015).

4. О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами [утв. пол. Банка России от 12.11.2007 г. № 312-П] // СПС КонсультантПлюс. - [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата обращения: 27.09.2015).

5. Об утверждении инвестиционного соглашения между Правительством Нижегородской области и обществом с ограниченной ответственностью Птицефабрика «Павловская» [закон Нижегородской обл. от 09.09.2009 № 182-З (ред. от 04.08.2010 г.)] // СПС Региональное законодательство. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.regionz.ru (дата обращения: 27.09.2015).

Книги, сборники, монографии

6. Блауг, М. 100 великих экономистов до Кейнса / М. Блауг, пер. с англ. под ред. A.A. Фофонова. - СПб.: Экономическая школа, 2005. - 352 с.

7. Блауг, M. 100 великих экономистов после Кейнса. / М. Блауг, пер. с англ. под ред. М.А. Сторчевого. - СПб.: Экономическая школа, 2005. - 352 с.

8. Кирцнер, И.М. Конкуренция и предпринимательство / И. М. Кирцнер, пер. с англ. под ред. проф. А.Н. Романова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 239 с.

9. Кристенсен, К.М. Дилемма инноватора. Как из-за новых технологий погибают сильные компании. / К. М. Кристенсен. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 237 с.

10. Маркс, К. Капитал. Критика политической экономики. Т.1 / К. Маркс; ред. Ф. Энгельс. - Л.: Политиздат, 1949. - 908 с.

11. Маркс, К. Капитал. Критика политической экономики. Т.3: Ч.1, 2. / К. Маркс; ред. Ф. Энгельс. - М.: Политиздат, 1954. - 932 с.

12. Симон, Г. Скрытые чемпионы 21 века. Стратегии успеха неизвестных лидеров мирового рынка: переводное издание / Г. Симон, А.Ю. Юданов, Н.Н. Думная; под науч. ред. проф. А.Ю. Юданова. - М.: КНОРУС, 2015. - 240 с.

13. Шумпетер, Й. Теория экономического развития / Й. Шумпетер. -М.: Прогресс, 1982. - 470 с.

14. Юданов, А.Ю. Конкуренция: теория и практика: учебно-практическое пособие / А.Ю. Юданов; Финансовая академия при Правительстве РФ, 3-е изд.,испр. и доп. - М.: ГНОМ и Д, 2001. - 304 с.

Периодические издания

15. Брусов, П.Н. Существует ли оптимальная структура капитала в известной «теории компромисса»? / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова, Н.П. Орехова // Финансы и кредит. - 2013. - № 30. - С. 20-43

16. Брусов, П.Н. Отсутствие оптимальной структуры капитала в модифицированной теории Модильяни-Миллера / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова, Н.П. Орехова // Финансы и кредит. - 2014. - № 11 (587). - С. 23-29.

17. Виньков, А. Делать средний бизнес / А. Виньков, Т. Гурова, Ю. Полунин, А. Юданов // Эксперт. - 2008. - № 10 (599). - С. 32-77.

18. Виньков, А. Они не бегают, они летают / А. Виньков // Эксперт. -2012. - № 21 (804). - С. 44-52.

19. Джмухадзе, А. Добавить перца / А. Джмухадзе // Коммерсантъ Секрет Фирмы. - 2008. - №7(239). - С. 45.

20. Жога, Г. Табун-призрак / Г. Жога // Эксперт Урал. - 2014. - №26 (606).

- С. 13-17.

21. Жога, Г. Приметы рода / Г. Жога // Эксперт Урал. - 2014. - №26 (606).

- С. 16.

22. Жога, Г. «Газель» на гарантии / Г. Жога // Эксперт Урал. - 2014. -№26 (606). - С. 15.

23. Ивантер, А. Ростовщики, а не партнеры / А. Ивантер, Л. Калянина, С. Сумленный // Эксперт. - 2013. - №9 (841). - С. 46-51.

24. Киселкина, О. Проблемы развития быстрорастущих компаний в российской экономике / О. Киселкина // Современная конкуренция. - 2013. -№1 (37). - С. 65-68.

25. Медовников, Д. Вызов предпринимательского духа / Д. Медовников, С. Розмирович // Эксперт. - 2015. - № 4 (930): специальный выпуск. - С. 40-45.

26. Обухова, Е. План без важных деталей / Е. Обухова // Эксперт. - 2015.

- № 6 (932). - С. 44-46.

27. Папченкова, М. Борьба за риск / М. Папченкова, О. Кувшинова // Ведомости. - 2013. - №183 (3445). - С. 4.

28. Полунин, Ю. Занимать, чтобы строить / Ю. Полунин, А. Юданов // Эксперт. - 2012. - № 21 (804). - С. 56-77

29. Полунин, Ю. Хрупкая сила среднего бизнеса / Ю. Полунин, А. Юданов // Эксперт. - 2013. - № 20 (851). - С. 38-59.

30. Полунин, Ю. Средний бизнес и консервативные экономические ценности / Ю. Полунин, А. Юданов // Эксперт. - 2014. - № 26 (905). - С. 13-21.

31. Семенова, Н.М. Предприниматель как дирижер конкурентных преимуществ / Н.М. Семенова // Современная конкуренция. - 2015. - Том 9. -№ 2 (50). - С. 46-60.

32. Семенова, Н.М. Финансирование быстрорастущих компаний: специфика и проблемы / Н.М. Семенова // Экономика и предпринимательство. -2015. - № 5 (ч. 1) (58-1). - С. 799-806.

33. Терешкова, Н. Селективный подход / Н. Терешкова // Вандербильд. -2009. - №5 (10). - С. 84-86.

34. Тихонов, С. Разрыв мобильного шаблона / С. Тихонов // Эксперт. -2015. - №10 (936). - С. 24-30.

35. Юданов, А. Гении национального бизнеса / А. Юданов // Эксперт. -2007. - № 16 (557). - С. 32-41.

36. Юданов, А.Ю. Покорители «голубых океанов» (фирмы-«газели» в России) / А.Ю. Юданов // Современная конкуренция. - 2010. - №2 (20). - С. 2748.

37. Юданов, А.Ю. Носители предпринимательства: фирмы-газели в России / А.Ю. Юданов // Журнал Новой экономической ассоциации. - 2010. - №5. - С. 91-108.

38. Юданов, А. Вторая половинка модернизации / А. Юданов // Эксперт. -2011. - №20 (754). - С. 44-50.

39. Юданов, А.Ю. Фирмы-газели: нестандартные подходы к организационным изменениям / А.Ю. Юданов // Менеджмент и бизнес-администрирование. - 2012. - №3. - С. 152-168.

40. Яковенко, Д. Кредитные заморозки на подходе / Д. Яковенко // Эксперт. - 2014. - №40 (917). - С. 38-41.

Электронные ресурсы

41. Агрохолдинг «Русское поле» в 2010 году вложит 420 млн. рублей в увеличение производственных мощностей Павловской птицефабрики [Электронный ресурс] / Лента новостей. - Режим доступа: http://www.nta-nn.ru/news/item/?ID=166524 (дата обращения: 27.09.2015).

42. В январе 2011 г. на Ревякинском МЗ будет запущена новая методическая печь [Электронный ресурс] / Лента новостей. - Режим доступа: http://www.metalinfo.ru/ru/news/46278 (дата обращения: 27.09.2015).

43. Годовые отчеты ОАО «Ревякинский металлопрокатный завод» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://e-disdosure.ru/portal/files.aspx?id=10327&type=2 (дата обращения: 27.09.2015).

44. Доклад международного экспертного Совета по России в рамках ВЭФ «Неизвестная Россия: энергия предпринимателей» (Unknown Russia: Powered by Entrepreneurs), 2015 г. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www3.weforum.org/docs/WEF_Unkown_Russia_2015.pdf (дата обращения: 27.09.2015).

45. Информационно-аналитический документ о современных рекомендациях международных финансовых институтов, устанавливающих стандарты финансовой деятельности, в области корпоративного управления и систем управления рисками и о полноте и степени реализации этих рекомендаций крупнейшими российскими кредитными организациями-участниками «Самооценки системы управления рисками и корпоративного управления в банке», Банк России, 2013 г. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/analytics/bank_system/ssurkub.pdf (дата обращения: 27.09.2015).

46. Корпоративное кредитование: кэптивность отступает, но не сдается, Эксперт РА, 2013 г. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.raexpert.ru/researches/banks/corporate_credit-2013 (дата обращения: 27.09.2015).

47. Кредитование малого и среднего бизнеса в России: «в отрицательной зоне», Эксперт РА, 2015 г. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.raexpert.ru/researches/banks/frb_2014_itog (дата обращения: 27.09.2015).

48. Рейтинг фундаментальной эффективности предприятий агентства Интерфакс-ЭРА [Электронный ресурс]. - Режим доступа: Ьйр:/ЛП^ах-era.ru/predpriyatiya (дата обращения: 27.09.2015).

49. Российский рынок факторинга в 2014 году: споткнулись, но не упали, Эксперт РА, 2015 г. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.raexpert.ru/researches/factoring/2014 (дата обращения: 27.09.2015).

50. Сайт АО «НДКО «Агентство кредитных гарантий» / АО «Корпорация «МСП» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.acgrf.ru/ (дата обращения: 27.09.2015)

51. Сайт Банка России [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/ (дата обращения: 27.09.2015).

52. Сайт ГК «Внешэкономбанк» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.veb.ru/ (дата обращения: 27.09.2015).

53. Сайт ОАО «Ревякинский металлопрокатный завод» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.rmzmetal.ru/ (дата обращения: 27.09.2015).

54. Сайт АО «МСП Банк» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.mspbank.ru/ (дата обращения: 27.09.2015).

55. Сайт ООО Птицефабрика «Павловская» (агрохолдинг «Русское поле») [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://pavlovskaya-kurochka.ru/ (дата обращения: 27.09.2015).

56. Сайт системы раскрытия финансовой информации о российских компаниях «СПАРК-Интерфакс» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.spark-interfax.ru/ (дата обращения: 27.09.2015).

57. Семенова, Н.М. Финансовые ресурсы как ограничение устойчивого быстрого роста фирмы [электронный ресурс] / Н.М. Семенова // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. - 2015. - № (77)

УЭкС, 5/2015. - Режим доступа: http://www.uecs.ru/predprinematelstvo/item/3517-2015-05-22-09-04-53 (дата обращения: 27.09.2015).

58. Статистика доступности различных видов финансирования для малых и средних компаний, Евростат, 2010 г. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http ://ec.europa.eu/euro stat/web/structural-business- statistics/ad-hoc-data-collections/access-to-finance (дата обращения: 27.09.2015).

59. Страница ОАО «Ревякинский металлопрокатный завод» на сайте программы «Российское качество» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: //www.roskachestvo .ru/diplomant/industrial_servic/revyakin_metal/revyakin_metal .htm (дата обращения: 27.09.2015).

60. Страница программ гарантийной поддержки EIF [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.eif.org/what_we_do/guarantees/ single_eu_debt_ instrument/index.htm (дата обращения: 27.09.2015).

61. Страница программы Enterprise Finance Guarantee на сайте Правительства Великобритании [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.gov.uk/understanding-the-enterprise-finance-guarantee (дата обращения: 27.09.2015).

62. Страница программы Funding for Lending Scheme на сайте Банка Англии [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.bankofengland.co.uk/ markets/pages/fls/default.aspx (дата обращения: 27.09.2015).

63. Страница программы Garantieregeling Scheepsnieuwbouwfinanciering на сайте RVO (Агентство содействию развития предпринимательства Нидерландов) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.rvo.nl/ subsidies-regelingen/garantieregeling-scheepsnieuwbouwfinanciering (дата обращения: 27.09.2015).

64. Страница программы Innovatiekrediet на сайте RVO (Агентство содействию развития предпринимательства Нидерландов) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.rvo.nl/subsidies-regelingen/innovatiekrediet (дата обращения: 27.09.2015).

65. Страница программы KfW-Unternehmerkredit на сайте банка KfW [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.kfw.de/inlandsfoerderung/ Unternehmen/Erweitern-Festigen/ (дата обращения: 27.09.2015).

66. Страница сегмента High Growth Segment на сайте Лондонской фондовой биржи [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.londonstockexchange.com/companies-and-advisors/main-market/companies/hgs/hgs.htm (дата обращения: 27.09.2015).

67. Условия реализации программы Contrat de Développement Participatif (материалы банка Oséo) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.essonne.cci.fr/download/fîle/fîd/10945 (дата обращения: 27.09.2015).

68. Финансирование заказов: денежные средства под будущую дебиторскую задолженность (презентация ЗАО «Банк «НФК») [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.factoring.ru/upload/content/files/our_solutions/funding_for_the_execution_ of_orders.ppt (дата обращения: 27.09.2015).

69. Abbot M. Views of Record: The Single Source of Truth for the Enterprise [Электронный ресурс]. / M. Abbot // Business Finance Magazine. - Режим доступа: http://businessfinancemag.com/business-performance-management/views-record-single-source-truth-enterprise (дата обращения: 27.09.2015).

Иностранные источники

70. Achleitner, A. Structure and Determinants of Financial Covenants in Leveraged Buyouts / А. Achleitner, R. Braun, B. Hinterramskogler, F. Tappeiner // Review of Finance. - 2012. - vol. 16, no. 3. - pp. 647-684.

71. Acs, Z.J. High-Impact Firms: Gazelles Revisited / Z.J. Acs, W. Parsons, S. Tracy. - Washington, DC: U.S. Small Business Administration Office of Advocacy, Working Paper No. 328., 2008. - 92 p.

72. Ahmad, N. A Proposed Framework for Business Demography Statistics / N. Ahmad. - OECD Science, Technology and Industry Working Papers No. 3, 2006. -63 p.

73. Altman, E.I. ZETA analysis: a new model to identify bankruptcy risk of corporation / E.I. Altman, R. Haldeman, P. Narayanan // Journal of Banking and Finance. - 1977. - vol. 10. - pp. 29-54.

74. Armington, C. Small Business - How Many Jobs? / C. Armington, M. Odle // Brookings Review. - 1982. - vol. 1, no. 2. - pp. 14-17.

75. Arrow, K.J. Uncertainty and the welfare economics of medical care / K.J. Arrow // American Economic Review. - 1963. - vol. 53. - pp. 941-973.

76. Bain, J. Barriers to New Competition: Their Character and Consequences in Manufacturing / J. Bain. - Harvard University Press, 1956. - 339 p.

77. Barney, J.B. Firm resources and sustained competitive advantage / J.B. Barney // Journal of Management. - 1991. - vol. 17, no. 1. - pp. 99-120.

78. Berger, A.N. Why do borrowers pledge collateral? New empirical evidence on the role of asymmetric information / A.N. Berger, M.A. Espinosa-Vega, W.S. Frame, N.H. Miller // Journal of Financial Intermediation. -2011. - vol. 20, no. 1. - pp. 55-70.

79. BERR. High growth firms in the UK: Lessons from an analysis of comparative UK performance / BERR. - BERR Economics paper №3, 2008. - 78 p.

80. Bettis, R. Financial returns and strategic interaction: The case of instant photography / R. Bettis, D. Weeks // Strategic Management Journal. - 1987. - vol. 8, no. 6. - pp. 549-563.

81. Birch, D.L. The Job Generation Process / D.L. Birch. - Cambridge, MA: MIT Program on Neighborhood and Regional Change, 1979. - 302 p.

82. Birch, D.L. Gazelles / D.L. Birch, J. Medoff. - In Lewis C.Solomon and Alec R. Levenson, eds., Labor Markets, Employment Policy, and Job Creation. -Boulder: Westview Press, 1994. - pp. 159-168.

83. Birch, D.L. Who's Creating Jobs? / D.L. Birch, A. Haggerty, W. Parsons. -Boston, MA: Cognetics Inc., 1995. - 87 p.

84. Bolton, P. Equity, Bonds, and Bank Debt: Capital Structure and Financial Market Equilibrium under Asymmetric Information / P. Bolton, X. Freixas // Journal of Political Economy. -2000. - vol. 108. - pp. 324-351.

85. Chen, M.-J. Competitor analysis and interfirm rivalry: towards a theoretical integration / M.-J. Chen // Academy of Management Review. - 1996. - vol. 21, no. 1. -pp. 100-134.

86. Chen, M.-J. Competitive dynamics: themes, trends, and a prospective research platform / M.-J. Chen, D. Miller // The Academy of Management Annals. -2012. - vol. 6, no. 1. - pp. 135-210.

87. Coad, A. Testing the principle of 'growth of the fitter': The relationship between profits and firm growth / A. Coad // Structural Change and Economic Dynamics. - 2007. - vol. 18, no. 3. - pp. 370-386.

88. Coad, A. High-growth firms: introduction to the special section / A. Coad, SO. Daunfeldt, W. Hoelzl, D. Johanssonz, P. Nightingale // Industrial and Corporate Change. - 2014. - vol. 23, no. 1. - pp. 91-112

89. CSES. Evaluation of Member State Policies to Facilitate Access to Finance for SMEs / CSES. - CSES final reports, 2012. - 123 p.

90. Deschryvere, M. High growth firms and job creation in Finland / M. Deschryvere. - Research Institute of the Finnish Economy, discussion paper, No. 1144, 2008. - 31 p.

91. Ferrier, W.J. The role of competitive action in market share erosion and industry dynamics: a study of industry leaders and challengers / W.J. Ferrier, K.G. Smith, C. Grimm // Academy of Management Journal. - 1999. - vol. 42, no. 4. -pp. 372-388.

92. Frank, M. Testing the Pecking Order Theory of Capital Structure / M. Frank, V. Goyal // Journal of Financial Economics. - 2003. - vol. 67. - pp. 217-248.

93. Gallagher, C.C. The Growth of UK Companies 1985-87 and their Contribution to Job Creation / C.C. Gallagher, M.J. Daly, J.C. Thomason // Small Business Economics. -1990. - vol. 3, no. 4. - pp. 269-286.

94. Hambrick, D.C. Managerial discretion: A bridge between polar views of organizations / D.C. Hambrick, S. Finkelstein // Research in organizational behavior. -1987. - vol. 9 - pp. 369-406.

95. Helfat, C.E. Managerial cognitive capabilities and the microfoundations of dynamic capabilities / C.E. Helfat, M.A. Peteraf // Strategic Management Journal. -2015. - vol. 36, no. 6. - pp. 831-850.

96. HMSO. Committee on finance and industry (Macmillan committee) Report / HMSO. - BPP 1930-1 (3897), 1931. - 322 p.

97. Jensen, M.C. Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers / M.C. Jensen // The American Economic Review. -1986. - vol. 76, no. 2. -pp. 323-329.

98. Kraus, A. A state-preference model of optimal financial leverage / A. Kraus, R.H. Litzenberger // The Journal of Finance. -1973. - vol. 28, no. 4. -pp. 911-922.

99. Landström, H. Pioneers in Entrepreneurship and Small Business Research / H. Landström. - New York: Springer, 2005. - 395 p.

100. Leitner, Y. Using Collateral to Secure Loans / Y. Leitner // Federal Reserve Bank of Philadelphia Business Review. - 2006. - Q2 - pp. 9-16.

101. Lemmon, M.L. Debt capacity and tests of capital structure theories. / M.L. Lemmon, J.F. Zender // Journal of financial and quantitative analysis. - 2010. -vol. 45, no. 5. - pp. 1161-1187.

102. MacMillan, I. Competitor's responses to easily imitated new products: Exploring commercial banking product introductions / I. MacMillan, M. McCaffrey, G. Van Wijk // Strategic Management Journal. - 1985. - vol. 6, no. 1. - pp. 75-86.

103. Mason, E. Price and Production Policies of Large-Scale Enterprise / E. Mason // American Economic Review. - 1939. - vol. 29, no.1, supplement. - pp. 6174.

104. Mason, E. The Current Status of the Monopoly Problem in the United States / E. Mason // Harvard Law Review. - 1949. - vol. 62, no. 8. - pp. 1265-1285.

105. Modigliani, F. Corporate income taxes and the cost of capital: a correction / F. Modigliani, M.H. Miller // The American Economic Review. - 1963. - vol. 53, no. 2.

- pp. 433-443.

106. Myers, S.C. Determinants of Corporate Borrowing / S.C. Myers // Journal of Financial Economics. - 1977. - vol. 5. - pp. 147-175.

107. Myers, S.C. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have / S.C. Myers, N.S. Majluf // Journal of Financial Economics. - 1984. - vol. 13. - pp. 187-221.

108. National Center for the Middle Market (USA). Access to Capital: How Small and Mid-Sized Firms Are Funding Their Futures / National Center for the Middle Market. - 2015. - 32 p.

109. Nelson, R.R. An Evolutionary Theory of Economic Change / R.R. Nelson, S.G. Winter. - Cambridge, MA: Belknap Press of Harvard University Press, 1982. -454 p.

110. OECD. The SME Financing Gap. Theory and Evidence. Volume I / OECD.

- Paris: OECD Publishing, 2006. - 136 p.

111. OECD. High-Growth Enterprises: What Governments Can Do to Make a Difference / OECD. - Paris: OECD Publishing, 2010. - 236 p.

112. Penrose, E.T. The Theory of the Growth of the Firm / E.T. Penrose. -Oxford: Basil Blackwell; and New York: Wiley, 1959. - 304 p.

113. Pitelis, C.N. Edith Penrose's 'The Theory of the Growth of the Firm' Fifty Years Later / C.N. Pitelis. - MPRA Paper from University Library of Munich, 2009. -53 p.

114. Porter, M.E. How competitive forces shape strategy / M.E. Porter // Harvard Business Review. - 1979. - vol. 57, no.2. - pp. 137-145.

115. Quigley, T. Macrosocietal changes and executive effects on firm performance: a new explanation for the great rise in attributions of CEO significance, 1950-2009 / T. Quigley, D.C. Hambrick. - Working paper, University of Georgia, 2011.

- 67 p.

116. Sameen, H. Disrupted Innovation: Financing small innovative firms in the UK / H. Sameen, G. Quested. - Working paper of The Big Innovation Centre, Lancaster University, 2013. - 48 p.

117. Shyam-Sunder, L. Testing Static Tradeoff Against Pecking Order Models of Capital Structure / L. Shyam-Sunder, S.C. Myers // Journal of Financial Economics.

- 1999. - vol. 51. - pp. 219-244.

118. Slywotzky, A. Value Migration: How to Think Several Moves Ahead of the Competition / A. Slywotzky. - Cambridge, MA: Harvard Business School Pr., 1996.

- 327 p.

119. Stiglitz, J. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information / J. Stiglitz, A. Weiss // American Economic Review. - 1981. - vol. 71, no. 3. - pp. 393410.

120. Teece, D.J. Dynamic capabilities and strategic management / D.J. Teece, G. Pisano, A. Shuen // Strategic Management Journal. - 1997. - vol. 18, no.7. -pp. 509-533.

121. Uesugi, I. The Effectiveness of the Public Credit Guarantees in the Japanese Loan Market / I. Uesugi, K. Sakai, G.M. Yamashiro // Journal of the Japanese and International Economies. - 2010. - vol. 24. - pp. 457-480.

122. Vanacker, T.R. Pecking order and debt capacity considerations for high-growth companies seeking financing / T.R. Vanacker, S. Manigart // Small Business Economics. - 2010. - vol. 35. - pp. 53-69.

123. Wernerfelt, B. A resource-based view of the firm / B. Wernerfelt // Strategic Management Journal. - 1984. - vol. 5, no. 2. - pp. 171-180.

124. Young, G. «Austrian» and industrial organization perspectives on firmlevel competitive activity and performance / G. Young, K.G. Smith, C. Grimm // Organization Science. - 1996. - vol. 7, no. 3. - pp. 243-254.

Приложение А

(справочное)

Таблица А.1 - Три стадии финансирования быстрорастущих компаний

Стартап

• Фонды стадии посева

• Займы без процента и/или гарантии

• Спин-офф фонды университетов и исследовательских центров

• Микро-кредиты

• Государственные или окологосударственные фонды поддержки инноваций

• Государственные гранты

• Возмещаемые кредиты

Первый раунд финансирования

• Бизнес-ангелы

• Фонды стадии посева

• Банковские кредиты/овердрафты

• Гарантийные фонды

• Государственные или окологосударственные инвестиционные фонды

• Региональный государственный венчурный капитал

• Государственные гранты

• Корпоративные венчурные фонды

Последующие раунды финансирования

• Частный венчурный капитал

• Фонды прямых инвестиций

• Банковские кредиты

• Бонусы при подписке на акции

• Мезонинное финансирование

Источник: [111, с. 187].

ФТД = 0 КВ = 0 ИК = 0

Приложение Б

(обязательное)

нет ФТД = ЗиК

-- —► КВ =0

ИК = 0

да

ФТД = ЗиК - ИК КВ = 0 ИК = ВнА-КиР

- Условие

- Результат

да

^^^ нет

ФТД =0

КВ = 0

ИК = ЗиК

ЗиК -Займы и кредиты ВнА - Внеоборотные активы КиР - Капитал и резервы Выр - Выручка

да

ФТД = ЗиК-КВ ФТД =0

КВ = ВнА-КиР КВ = ЗиК

ИК = 0 ИК = 0

ИК - Инвестиционный кредит ФТД - Кредит на финансирование текущей деятельности

КВ - Кредит на капитальные вложения

Источник: составлено автором. Рисунок Б.1 - Алгоритм распределения задолженности компаний по видам

кредитования

х

Приложение В (обязательное) Порядок расчета коэффициентов риск-профиля

Коэффициенты ликвидности:

Оборотные активы

К

К

покрыта Краткосрочные обязательства

Обязательства

степень платежеспособности

Среднемесячная выручка

Показатели финансовой устойчивости:

Чистые активы

К

К

К

фитисооой^ошсш. Валюта баланса

Чистые активы - Внеоборотные активы - Долгосрочная ДЗ

обеспеченности СОС ., „„ „

Оборотные активы Внеоборотные активы

имущественного положения

Валюта баланса

Коэффициенты рентабельности:

Чистая прибыль

К

К

рентабельность деятельности ВыруЧКа

Прибыль от продаж

рентабельность продаж

Выручка

Коэффициенты деловой активности:

^ Средняя величина запасов за период К™ (дней) = -^-

К периодоборачивамости запасовУ Среднедневная выручка

Средняя величина ДЗ за период

периодоборачивамости ДЗ (дней)

Среднедневная выручка

Средняя величина КЗ за период

К периосюборачивавюсти кз( неи) = Среднедневная выручка

Коэффициенты развития:

_ Прирост выручки по сравнению с предыдущим периодом

прироставыручки Выручка

ЧА (максимальная величина) — ЧАна конец периода

К

К

снижения чистых активов

ЧА (максимальная величина)

Источник: составлено автором.

Приложение Г

(обязательное)

Таблица Г. 1 - Перечень исследуемых быстрорастущих компаний

Период отнесения к быстрорастущим компаниям Расчет Расчет Расчет Расчет Расчет

Наименование компании ИНН Отрасль Условная отрасль для

присвоения рейтинга 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г.

Милтон Т.Н.П., ООО 5048008374 Прочая промышленность Промышленность 2007-2011 А АА А А А

Гамбринус, ОАО 1834037384 Пищевая и АПК Промышленность 2008-2012 СС СС ВВ ВВВ ВВ

САХ района Новокосино, ЗАО 7720537970 Строительство Строительство 2007-2011 А А АА А ВВВ

Теплострой Плюс, ООО 7842322869 Энергетика Промышленность 2007-2012 ВВ ВВ ВВВ ВВ ВВВ

ДиалогНаука, ЗАО 7701102564 Прочие Услуги и прочие отрасли 2007-2011 АА АА АА АА А

Монолитстрой-Плюс, ООО 7328044026 Строительство Строительство 2007-2011 ВВ ВВ ВВ ВВ ВВ

Промсервис, ООО 8604027560 Транспорт Транспорт и связь 2007-2011 ВВВ ВВВ ВВВ ВВВ ВВВ

Транс-Сервис, ООО 2314015121 Транспорт Транспорт и связь 2008-2012 ВВ ВВ ВВВ ВВВ ВВВ

Альбум, ООО 7718020260 Торговля Торговля 2007-2011 ВВ ВВ В В ССС

ВЕЛЕС, ООО 7707540042 Транспорт Транспорт и связь 2007-2011 ВВ ВВ ВВВ ССС В

ВПК, ООО 5023005244 Пищевая и АПК Промышленность 2008-2012 ВВВ ВВВ ВВВ ВВВ А

ГМЗ, ООО 3609004840 Машиностроение Промышленность 2007-2012 ВВВ ВВВ ВВВ ВВ В

Горстроймонтаж, ООО 7716509747 Строительство Строительство 2008-2012 ВВВ А ВВВ ВВ ВВ

ЕВРОПАК, ООО 3663045393 Лесная Промышленность 2007-2011 ВВ ВВ ВВВ ВВВ ВВ

К-плюс, ООО 7018011937 Торговля Торговля 2007-2011 ВВ В В В В

КЕМОС, ООО 8602008065 Торговля Торговля 2007-2011 ВВВ ВВВ А ВВВ ВВВ

Мегатекс-Трейдинг , ООО 2536105440 Торговля Торговля 2007-2011 В В ВВ ВВВ ВВ

Металлопрофиль, ООО 3666102882 Прочая промышленность Промышленность 2007-2011 ААА А АА А ВВ

Мясокомбинат МИТЭК, ООО 6449038265 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2011 В ВВ ВВ ВВ В

О-Курьер, ООО 7715392567 Связь Транспорт и связь 2007-2012 ВВВ А ВВВ В ВВ

Прок-Сервис, ООО 3808070935 Торговля Торговля 2007-2011 В В ВВ В ССС

ПРОНСКИЙ МАСЛОЗАВОД, ОАО 6211000603 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2011 В В В ССС ССС

РДМ-Агро, ООО ПКФ 3665025106 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2011 ССС В В ВВ ВВ

СОНГРИМ РУС, ООО 5075019833 Химия и нефтехимия Промышленность 2007-2011 С СС В ВВВ В

Наименование компании ИНН Отрасль Условная отрасль для Период отнесения к быстрорастущим компаниям Расчет Расчет Расчет Расчет Расчет

присвоения рейтинга 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г.

СПб, ЗАО 7839326599 Прочие Услуги и прочие отрасли 2007-2011 ввв в в в вв

ССЗ, ОАО 6132000946 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2011 в в ссс вв ссс

СТЭК.КОМ, ООО 7734255830 Прочие Услуги и прочие отрасли 2008-2012 АА ААА ААА АА ААА

Тверьоблэлектро, ООО 6950013827 Энергетика Промышленность 2007-2011 А ввв с в ссс

ТЕХНОЛОГЪ,ООО 2466083359 Химия и нефтехимия Промышленность 2007-2011 АА ААА А А ввв

ТЭФ КТС, ОАО 1650164262 Транспорт Транспорт и связь 2007-2011 АА А А А ввв

Фаер, ООО 2465006009 Торговля Торговля 2008-2012 вв вв вв вв в

Феррум трейд, ООО 3812081979 Торговля Торговля 2007-2012 ввв ввв ввв вв ввв

Юнисервис, ООО 7729524407 Прочие Услуги и прочие отрасли 2007-2011 ввв вв вв вв ссс

ЮСКОМ, ООО 6118008728 Строительство Строительство 2008-2012 ввв ввв ввв ввв ввв

Акватэрра , ООО 7725184492 Торговля Торговля 2007-2011 в ссс ссс в вв

БайТекс, ООО 5602004322 Нефтяная Промышленность 2008-2012 ввв ввв вв вв вв

Башморозпродукт, ООО 273033911 Торговля Торговля 2007-2011 в вв в вв ссс

Великоновгородский мясной двор, ОАО 5321094384 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2011 в вв ввв ввв вв

Воронежросагро-М, ООО 3665048512 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2012 в вв вв в в

Втормет-Ноябрьск, ООО 8905037989 Торговля Торговля 2008-2012 в ввв А вв вв

Донтехком, ООО 6162039450 Торговля Торговля 2007-2012 ссс ввв А ввв А

Интэграл М, ООО 7703242920 Торговля Торговля 2007-2011 ввв ввв ввв ввв вв

ИрсонДистрибьюшенГруп, ООО 7702655650 Торговля Торговля 2007-2011 в вв ввв вв вв

Коболдо, ОАО ЗДП 2825001400 Драг.металлы Промышленность 2007-2011 ввв А АА ААА АА

Краслесторг, ОАО 2464008902 Торговля Торговля 2007-2011 А ввв вв в ссс

Кристанваль-клининг , ООО 7724253908 Прочие Услуги и прочие отрасли 2007-2012 в в вв вв в

КСБ, ООО 7714605974 Торговля Торговля 2007-2011 в вв в в ссс

Кубанское, ООО строительная компания 901050864 Строительство Строительство 2007-2012 АА А АА А А

Маслозавод Нытвенский, ООО 5916015580 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2012 ввв А А А А

МЕТАГОН, ООО 2315077554 Торговля Торговля 2008-2012 ссс ссс вв ввв ввв

МеталлКомплектСнаб, ООО 2222063541 Торговля Торговля 2007-2011 АА А А А А

Наименование компании ИНН Отрасль Условная отрасль для Период отнесения к быстрорастущим компаниям Расчет Расчет Расчет Расчет Расчет

присвоения рейтинга 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г.

Миллениум Север, ООО 3663040821 Торговля Торговля 2007-2011 В ССС В В В

Модус, ООО 2339013013 Торговля Торговля 2008-2012 В ВВ ВВ ВВ ВВВ

НЕВИСС- Комплекс, ООО 7801100730 Строительство Строительство 2007-2011 ВВВ ВВВ В ВВ СС

Неотрейд, ООО 6321075658 Торговля Торговля 2007-2012 ВВВ ВВ ВВ В В

НПА Вира Реалтайм, ООО 7719202425 Прочие Услуги и прочие отрасли 2007-2011 ВВВ ВВВ ССС ВВ С

Открытые технологии, ООО 5405255422 Торговля Торговля 2007-2012 АА АА АА АА ВВ

Первое Решение, ООО 7701298966 Химия и нефтехимия Промышленность 2008-2012 ВВВ А ВВВ ВВВ А

Прионежская сетевая компания, ОАО 1001013117 Энергетика Промышленность 2007-2011 ВВ ВВВ ВВВ ВВВ ВВВ

ПРОРАБ, ООО 7725551417 Торговля Торговля 2007-2011 ВВ ВВ ВВВ ВВ ВВ

ПФ СКБ Контур, ЗАО 6663003127 Прочие Услуги и прочие отрасли 2007-2011 ААА АА ААА ААА АА

Роминокс, ООО 7734198597 Торговля Торговля 2007-2012 э ВВ ВВ ВВ В

Сахар-Сити, ООО 7724605363 Торговля Торговля 2007-2011 А А В ССС С

СЕЛФ, ООО 2222022619 Строительство Строительство 2007-2011 ВВ ВВ ВВ ВВ ВВ

Семь дней, ООО Торговая сеть 3662087070 Торговля Торговля 2007-2011 А ВВ ВВВ В ССС

Сервис-ресурс, ООО 6142018580 Торговля Торговля 2007-2011 ССС ВВ ВВВ ВВВ ВВВ

Сибтранс-сервис, ООО 2464038270 Транспорт Транспорт и связь 2007-2011 ВВ ВВ ВВ А ВВВ

Сириус-М, ООО 2804009663 Строительство Строительство 2007-2011 А ВВВ ВВ ВВВ ВВ

Смарт, ЗАО 7404037908 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2011 АА АА АА АА А

СМНМ-ВИКО, ИСК, ООО 6506007900 Прочие Услуги и прочие отрасли 2007-2011 АА АА АА А А

Соверен, ООО 3906055533 Прочие Услуги и прочие отрасли 2008-2012 ССС ВВ ВВ В ВВ

СпецТранс-Сервис, ООО 7022013655 Транспорт Транспорт и связь 2007-2012 ВВ ВВ ВВВ ВВВ ВВ

СТ, ООО 3602006245 Торговля Торговля 2007-2012 ВВВ ВВ ВВ ВВВ ВВВ

ТД Сибирские нефтепродукты, ЗАО 5501049817 Торговля Торговля 2008-2012 СС В ВВ ВВ ВВ

ТД Центр логистики, ООО 8603102695 Торговля Торговля 2007-2011 А А ВВВ ВВВ В

ТДФИНАГРОТРАСТ, ООО 7718213304 Торговля Торговля 2007-2011 В В ВВ ВВ В

ТЕХНОЛАТ, ООО 3906145113 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2011 ВВ ВВ ВВВ ВВВ ВВ

УНК-Ф, ЗАО 7729084153 Торговля Торговля 2007-2011 А ВВ ВВ АА В

Наименование компании ИНН Отрасль Условная отрасль для Период отнесения к быстрорастущим компаниям Расчет Расчет Расчет Расчет Расчет

присвоения рейтинга 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г.

Урал-Трейд, ООО 6627014765 Торговля Торговля 2007-2011 ввв АА АА ввв ссс

ФАДП, ООО 5256057848 Химия и нефтехимия Промышленность 2008-2012 ссс ссс вв вв ввв

Фарм-Экспресс, ООО 2801060118 Торговля Торговля 2007-2011 вв вв вв ввв ссс

ФАРМАМЕД, ЗАО 7723021855 Торговля Торговля 2007-2012 ссс сс сс ссс ссс

Химтекс, ООО 6323088187 Торговля Торговля 2007-2011 ссс в вв ввв вв

Центр технологии и торговли, ООО 7014017695 Торговля Торговля 2007-2011 вв А ввв вв сс

Шкипер, ООО 7801433746 Торговля Торговля 2007-2011 ссс в в в ссс

Юговской Комбинат Молочных Продуктов, ООО 5948025679 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2011 вв ввв ввв ввв ввв

ЮМС, ЗАО 7710025517 Прочие Услуги и прочие отрасли 2008-2012 АА ввв ввв А ввв

Глория Джинс, ОАО 6166019871 Торговля Торговля 2007-2012 ссс вв ввв ввв А

Елакс, ООО 7729534123 Торговля Торговля 2007-2012 ввв ввв ввв ввв ввв

Модный Континент, ОАО 7708663960 Торговля Торговля 2007-2011 АА АА АА А А

Морской траст, ООО 4101116320 Прочие Услуги и прочие отрасли 2007-2012 вв ввв ввв вв ввв

Омсктехуглерод, ООО 5506066492 Химия и нефтехимия Промышленность 2007-2011 ссс ввв ввв ввв А

Посуда-Центр сервис, ООО 5405270212 Торговля Торговля 2007-2012 в вв вв вв вв

Птицекомбинат, ООО 2631029799 Пищевая и АПК Промышленность 2007-2012 вв вв ввв ввв вв

Ревякинский металлопрокатный завод, ОАО 7136005136 Металлургия Промышленность 2007-2011 ввв ввв А ввв А

Сельта, ООО 2310053662 Транспорт Транспорт и связь 2007-2011 АА АА АА А ввв

СТ Нижегородец, ООО 5259062324 Машиностроение Промышленность 2008-2012 в вв вв вв вв

ТС АПТЕЧКА, ОАО 7717569428 Торговля Торговля 2007-2011 ввв ввв ввв в в

УК СТАРТ, ЗАО 7816380127 Торговля Торговля 2007-2012 в сс в в в

ФК Гранд Капитал, ООО 7729418511 Торговля Торговля 2007-2012 ввв вв ввв вв ввв

ЮНИТЭК, ООО 4205042136 Торговля Торговля 2008-2012 А вв ввв ввв ввв

Чулпан Трейд, ООО 1616013584 Торговля Торговля 2007-2011 А А ввв ввв вв

Источник: составлено автором.

Приложение Д

(обязательное)

Отрасль: ПРОМЫШЛЕННОСТЬ

Коэффициенты ликвидности

Коэффициент покрытия

о -X 2,7 2,6 2 5 2,6 , - , 2,5 2,1 ,

1,3

1,4

1,5

1,6

<<1,0

Коэффициент степень платежеспособности,

мес.

------------8,2-----------------------------------<9,0

7,6

4,8

6,9

5,6

5,6 5,6

5,8

6,2

5,4

2008 2009 2010 2011 2012

г Коэффициенты финансовой устойчивости Коэффициент финансовой независимости

0,40 0,43 0,42 0,41 0,41

0,20—I— °,24[---Ц0,3

0,12 0,12

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

-----------------------------_<0,1

0,03 0,00

-0,59

-0,67

-0,70

-0,46

-0,47

-0,90

-0,82

Коэффициент имущественного положения

0,31 0,33 0,31 0,34 0,32 0,33 0,32 0,33 0,31 0,33

Л 0,3

2008 2009 2010 2011 2012

Коэффициенты рентабельности

Коэффициентрентабельность деятельности, %

5,3%

---4,0%---5%

3,4% ^^ 3,3% |—3,3%