Риски трансформации финансовой системы в странах с переходной экономикой тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Марашлян, Вардан Григорьевич

• Марашлян, Вардан Григорьевич
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Марашлян, Вардан Григорьевич

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕНДЕНЦИИ И РИСКИ ДЕСТАБИЛИЗАЦИИ

МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

1.1. Мировые экономические процессы

1.1.1. Глобализация мировой экономики

1.1.2. Вашингтонский консенсус и финансовая либерализация

1.2. Риски и последствия финансовых кризисов

1.2.1. Общая характеристика финансовых кризисов

1.2.2. Мексиканский кризис 1994-1995 гг.

1.2.3. Азиатский финансовый кризис 1997-1998 гг.

1.2.4. Российский финансовый кризис и проблема дефолтов

ГЛАВА 2. РАЗВИТИЕ ЭЛЕМЕНТОВ

ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

2.1. Направления стабилизации финансовой системы

2.1.1. Концепция финансовой стабилизации

2.1.2. Инфляция и антиинфляционная политика

2.1.3. Управление денежной массой

2.1.4. Валютный курс и валютная политика

2.1.5. Бюджетный дефицит и управление государственным долгом

2.2. Рекомендации по совершенствованию институтов финансовой системы

2.2.1. Неоинституциональная концепция

2.2.2. Международные финансовые организации

2.2.3. Государственные финансовые институты

2.2.4. Финансово-банковская система

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Риски трансформации финансовой системы в странах с переходной экономикой»

Вступление мировой экономики в новое тысячелетие сопряжено с необходимостью определения вектора своего движения с учетом происходящих сложных, противоречивых и порой разнонаправленных глобальных изменений, основными из которых являются: расширение сферы действия рыночной системы хозяйства и проблемы экономической трансформации в постсоциалистических странах; ■ приобретение самой рыночной системой качественно новых черт, связанных с переходом к новому этапу постиндустриального мирового развития, что обусловлено глобализацией, новой ролью информационных технологий, качественно новыми формами и масштабами кризисных явлений и прочими мировыми экономическими процессами.

Данные изменения в мировом развитии находят сильное отражение на трансформации мировой и национальной финансовых систем как наиболее динамичной и сложной составляющей рыночной экономики.

Финансовая система в известном смысле является кровеносной и нервной системами организма, благодаря которой в экономике не только постоянно поддерживается жизненный тонус, но и происходит настройка всех компонентов и ее связь с внешним миром. Любые сбои в финансовой системе серьезнейшим образом сказываются на экономическом состоянии стран и регионов. Выбор оптимальной стратегии развития экономики в целом и финансовой системы как наиболее важного и уязвимого звена в постсоциалистических странах осложняется тем, что он происходит на фоне роста неустойчивости всей мировой финансовой системы, что наглядно продемонстрировал последний мировой финансовый кризис.

В последние годы в мировой экономической мысли обнаружились явные признаки кризиса классических научных экономических доктрин и представлений, сформулированных в рамках мировых концепций глобализации и Вашингтонского консенсуса. Практика показала, что экономические процессы и кризисные явления, происходящие в постсоциалистических странах, находящихся в стадии кардинальной экономической трансформации, носят во многом уникальный характер. Активное участие стран в мировых экономических интеграционных процессах, приоритетность финансовой (макроэкономической) составляющей в процессе экономической трансформации все чаще оказываются бессильными обеспечить их устойчивое экономическое развитие, объяснить и преодолеть такие негативные экономические явления, как современные кризисы, структурная и институциональная деформированность экономики в постсоциалистических странах. Происходящие процессы заслуживают значительно более сложного, комплексного изучения, нежели они получали до сих пор.

В рамках сложившихся новых реалий возникает задача теоретического обобщения и оценки процесса экономической трансформации, многочисленных новых форм проявления экономических кризисных явлений, их связи с проблемами развития финансовых систем на национальном и мировом уровнях. Принципиально важное значение имеет исследование содержания и соотношения финансовых (макроэкономических), структурных и институциональных составляющих реформ для разработки эффективной программы трансформации финансовой системы, стимулирующей устойчивое экономическое развитие в странах с переходной экономикой.

Проблемы финансовой системы могут быть рассмотрены и рассматривались исследователями на различных уровнях и разными методами. Чаще всего они исследуются методами сугубо финансового анализа, что, безусловно, соответствует природе финансовой системы. Однако, в последнее время появилась необходимость в изучении финансовой системы в более широком контексте, с целью объяснить феномены ее развития, как следствие уникальности самого процесса экономической и политической трансформации в постсоциалистических странах. Эти особенности вызывают необходимость исследования финансовой системы не как самостоятельно функционирующей и автономной модели, а как важного неотъемлемого составляющего элемента всего экономического механизма, то есть рассматривать финансовую систему как элемент не только финансового, но и в более широком смысле, экономического анализа.

В рамках исследования важным является выделение основных рисков, с которыми данные страны столкнулись в процессе экономической и финансовой трансформации. Под рисками в данной работе мы понимаем потенциальные опасности, угрозы в процессе трансформации финансовой системы, приводящие к диспропорциям в общем экономическом развитии страны, мировым и национальным финансовым потрясениям. Данные риски особенно велики в исследуемой группе стран по сравнению с развитыми странами в связи с тем, что сама по себе трансформация и необходимость в ее проведении формируется в результате прихода действующих систем в глубокое кризисное состояние.

Теоретической основой исследования явились общепризнанные концепции финансовой стабилизации и либерализации, лежащие в основе глобальной концепции Вашингтонского консенсуса (финансовая стабилизация, либерализация и приватизация), а также труды таких ученых, международных и отечественных специалистов (экономистов, финансистов, политологов) в области проблем переходного периода, институционального развития, государственного управления, макроэкономического регулирования, как J. Keynes, J. Stiglitz, R. Nort, J. Tobin, R. Dornbusch, S. Fisher, J. Eatwell, R. Mandell, S. Griffith-Jones, M. Barro, M. Sapir, J. Sachs, Л. Абалкин, Д.Львов, С. Глазьев, Е. Гайдар, О. Богомолов, Н. Петраков, А. Мельников, А. Вавилов, В. Попов и др. Однако, в большинстве работ исследование проблем институционального развития и проблем формирования финансовой системы и ее элементов проводились отдельно. Необходимость комплексного исследования проблем трансформации финансовой системы и институционального развития выражается тем, что стандартные методы и рецепты трансформации финансовой системы в странах с переходной экономикой, не учитывающие особенности институционального развития, не в состоянии решить проблем диспропорционального развития экономики переходных стран, возникновения современных мировых и локальных финансовых кризисов.

В связи с этим, целью нашего исследования является разработка рекомендаций по трансформации финансовой системы в странах с переходной экономикой с учетом вышеуказанных реалий и проблем экономического развития стран с переходной экономикой. Задачами исследования являются: критический анализ мировых экономических процессов - глобализации и либерализации, в контексте их связи с развитием мировой финансовой системы, возникновением локальных и мировых финансовых кризисов последнего десятилетия; анализ опыта трансформации финансовой системы в развивающихся странах и странах с переходной экономикой в рамках существующей концепции финансовой стабилизации, определение слабых звеньев, форм проявления и причин кризисных явлений в финансовой системе и экономике в целом; исследование и анализ опыта управления основных элементов концепции финансовой стабилизации (инфляции, денежной массы, валютного курса. бюджетного дефицита) в странах с переходной экономикой, определение наиболее типичных ошибочных установок, способствующих диспропорциональному развитию финансовой системы и экономики в целом; исследование опыта институциональных и структурных реформ в странах с переходной экономикой, изучение причин возникновения диспропорций в развитии финансовой системы в ракурсе формирования неэффективных финансовых институтов (международных и государственных финансовых институтов, финансово-банковской системы) и норм поведения, а также определение их роли в возникновении кризисных явлений; определение основных видов институциональных издержек в процессе экономической трансформации, причин их возникновения в рамках действующей концепции финансовой стабилизации, их роли и степени влияния на общий ход экономических реформ и полученные результаты; разработка рекомендаций по участию стран с переходной экономикой в мировых экономических процессах, влияющих на структуру и качество трансформации национальных финансовых систем - глобализации и финансовой либерализации; разработка рекомендаций, на основе исследования хода реформ, по определению приоритетных задач в рамках концепции финансовой стабилизации и пересмотр целевых ориентиров основных ее элементов для обеспечения эффективности процесса трансформации финансовой системы и устойчивости экономического развития в странах с переходной экономикой.

Научной новизной в рамках данной работы является достижение следующих результатов: определение в рамках существующей концепции финансовой стабилизации слабых звеньев, форм проявления и причин кризисных явлений в мировой и национальной финансовых системах; определение недостаточности использования основных элементов концепции финансовой стабилизации (инфляции, денежной массы, валютного курса, бюджетного дефицита), необходимости пересмотра их целевых установок для эффективной трансформации финансовой системы и обеспечения устойчивого экономического развития; определение критической важности изучения проблем институционального развития в процессе трансформации финансовой системы, причин возникновения институциональных издержек и формирования неэффективных институтов в контексте применения действующей концепции финансовой стабилизации и их роли в возникновении финансовых кризисных явлений; разработка рекомендаций по участию стран с переходной экономикой в мировых экономических процессах - глобализации и финансовой либерализации; разработка рекомендаций по определению приоритетных задач в рамках концепции финансовой стабилизации с учетом проблем формирования устойчивых и эффективных финансовых институтов, минимизации институциональных издержек, предусматривающие пересмотр целевых ориентиров основных ее элементов обеспечивающих эффективность трансформации финансовой системы и устойчивое экономическое развитие.

Практическое использование предложений содержащихся в исследовании позволит сформировать более органичную концепцию трансформации финансовой системы в странах с переходной экономикой, наибольшим образом нацеленную на устойчивое экономическое развитие страны, учитывающее большее количество факторов, опыт и ошибки прошлых лет, способствующее уменьшению риска дестабилизации финансовой системы и возникновения кризисных ситуаций. Практически значимыми являются: формирование нового подхода к решению проблем трансформации финансовой системы в странах с переходной экономикой; методические рекомендации по совершенствованию концепции трансформации финансовой системы, заключающиеся в формировании финансовой политики и определения приоритетных задач на базе более широкого круга показателей и качественного анализа хода экономических реформ; совершенствование подходов и средств управления основными элементами финансовой политики, пересмотр целевых ориентиров в рамках существующей системы - темпов инфляции, объема денежной массы, курса национальной валюты, величины бюджетного дефицита с целью преодоления проблем формирования институциональных издержек, неэффективных финансовых институтов, диспропорционального развития финансовой системы и экономики в целом.

Исследование поставленных проблем и решение сформулированных задач осуществлено, исходя из следующей логики действий: систематизация теоретических неоклассических постулатов, связанных с проведением экономических реформ в целом и финансовой системы, выработанных в рамках общепризнанных мировых концепций глобализации и Вашингтонского консенсуса (финансовая стабилизация, либерализация, приватизация), предназначенных первоначально для развивающихся стран, а позднее взятых за основу реформ в странах с переходной экономикой; исследование причин возникновения финансовых кризисных явлений в 19941999 гг. в развивающихся странах и странах с переходной экономикой, выявление их связи с практическим применением вышеуказанных теоретических постулатов; постулирование и доказательство недостаточности неоклассических принципов Вашингтонского консенсуса и участия в мировых интеграционных процессах для достижения успеха в экономической трансформации, формировании устойчивой финансовой системы и достижения устойчивого экономического роста в странах с переходной экономикой; постулирование и доказательство невозможности достижения долгосрочной финансовой стабилизации в странах с переходной экономикой в случае отсутствия адекватных структурных и институциональных реформ; постулирование критической роли институциональных издержек и проведения институциональных реформ для достижения вышеуказанных целей, и с этих позиций, критический анализ неоклассических постулатов; разработка рекомендаций по концепции финансовой стабилизации в целом и основным ее элементам, пересмотр целевых ориентиров в рамках существующей системы - темпов инфляции, объема денежной массы, курса национальной валюты, величины бюджетного дефицита, с целью преодоления проблем формирования институциональных издержек, неэффективных финансовых институтов, диспропорционального развития финансовой системы и экономики в целом, уменьшения риска возникновения финансовых кризисов.

Выдвинутые в диссертации предложения, направленные на устойчивое развитие финансовой системы, результаты анализа проблем финансовой дестабилизации в развивающихся странах и странах с переходной экономикой были представлены в форме устных и аналитических докладов на правительственных заседаниях, Премьер-Министру республики Армения, в Министерство Экономики и Центральный Банк республики Армения, главе миссии МВФ в Армении. Часть предложений в рамках данной работы также нашла отражение в учебном курсе «Методы страхования финансовых рисков» в школе магистров экономического факультета МГУ им. М.В.Ломоносова, прочитанном автором диссертации в 1997-1998 учебных годах.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Марашлян, Вардан Григорьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В конце 70-х гг. государство столкнулось с качественно новыми проблемами (глубокими циклическими кризисами, затухающими темпами экономического роста) и рядом глубоких структурных кризисов (энергетическим, сырьевым, валютно-финансовым, банковским и т.д.), которые уже не могли быть разрешены существующими методами. Хронические экономические проблемы стран Латинской Америки в 1980-е годы, в особенности проблема бюджетных дефицитов и гиперинфляции привели к выработке экономической элитой США, руководством МВФ и Всемирного Банка концепции Вашингтонского консенсуса (макроэкономическая стабилизация, экономическая либерализация и структурные реформы), теоретически опирающегося на постулаты неоклассической теории рыночного равновесия о рациональности и оптимальном поведении институтов в экономических отношениях. В рамках данной концепции предполагалось проведение реформ, разделенных на два этапа - сначала достижение финансовой стабилизации, а затем структурные реформы, нацеленные на достижение устойчивого экономического роста.

Переходный период с чисто экономической точки зрения включает в себя либерализацию экономики, финансовую стабилизацию, институциональные преобразования, структурную перестройку, психологическое привыкание экономических субъектов к новым реалиям, ценностям, целям деятельности.

Эти процессы отличаются сроками проведения соответствующих мероприятий, их результатами и методами государственного воздействия. Либерализация и стабилизация согласно рекомендациям МВФ, по опыту восточноевропейских и некоторых латиноамериканских стран, осуществляются одновременно и в очень сжатые сроки. Остальные процессы, в принципе, носят долгосрочный характер и могут быть осуществлены в сроки от нескольких лет до нескольких десятков лет. Форсирование сроков осуществления средне- и долгосрочных мероприятий наряду с быстрым осуществлением финансовой стабилизации и либерализации приносят в жертву качественную сторону этих преобразований, их завершенность и последовательность.

Исходя из анализа применения данной концепции в странах с переходной экономикой, можно придти к выводу о том, что простота и схематичность

Вашингтонского консенсуса на практике привела к весьма противоречивым результатам, диспропорциям в экономическом развитии, серьезным финансовым и социальным кризисам. По сути, основной проблемой в использовании принципов Вашингтонского консенсуса стало путание средств с целями, принципов с получаемыми результатами, т.е. абсолютизирование определенных аспектов и целей экономической политики, таких как финансовая политика (ограничение инфляции и бюджетного дефицита), в ущерб другим не менее важным и взаимосвязанным аспектам, в особенности институциональным. Помимо экономических аспектов, концепция Вашингтонского консенсуса также включает в себя использование набора ряда популистских политических рекомендаций по развитию страны и участию в международных политических и экономических интеграционных процессах.

Особое внимание в работе уделяется концепции финансовой стабилизации и ее основным компонентам. В отличие от теории переходной экономики, теория финансовой стабилизации в целом уже была выработана к 1990 г применительно к развивающимся странам, однако ее перенесение на страны с переходной экономикой оказалось неудачным. Механическое сопоставление проблем в экономиках, уже располагающих рыночными институтами и действующих по отличным от экономики переходного периода законам и правилам, было серьезной ошибкой приведшей к навязыванию в какой то степени, неадекватных, неэффективных и даже вредных рецептов. В рамках Вашингтонского консенсуса, приоритетами в концепции финансовой стабилизации являются антиинфляционная политика, посредством регулирования объема денежной массы, курса национальной валюты и фискальная политика, направленная на уменьшение бюджетного дефицита посредством резкого сокращения расходной части.

Традиционные (ортодоксальные) стабилизационные программы основаны на идее нескольких мощных стабилизаторов - "якорей". В качестве таких "якорей" выступают жесткая монетарная политика и стабилизация валютного курса. Смешанные (гетеродоксные) варианты стабилизации предусматривают применение и третьего "якоря" - сдерживания роста доходов. Выбор ортодоксального варианта стабилизационной политики для трансформации экономики России явился серьезной стратегической ошибкой.

Основные и широко распространенные диспропорции в программе финансовой стабилизации многих посткоммунистических стран вызваны в основном попытками одновременного таргетирования трех несовместимых показателей: (1) денежной массы в обращении, рост которой должен быть ограничен, чтоб контролировать инфляцию; (2) реальных процентных ставок, которые должны быть положительными и достаточно высокими, чтобы стимулировать сбережения и также препятствовать инфляции; (3) реального валютного курса, повышение которого должно сдерживаться, чтобы не допустить ослабления конкурентоспособности отечественной продукции.

Необходимо четко понимать, что есть рецепты достижения каждой отдельной цели экономической и финансовой политики, однако упор на достижение одной из них пирводит к серьезным дисбалансам в общем развитии, потенциальным конфликтам и кризисам. Здесь необходимо найти точку баланса между политикой финансовой стабилизации и политикой экономического роста, которые при неправильных установках в странах с переходной экономикой являются взаимоисключающими. Соотношение в темпах и способах осуществления указанных выше процессов формирует концепцию экономической политики переходного периода. Эта концепция находится в зависимости (зачастую, определяющей) от политической ситуации, глубины структурных, институциональных и психологических деформаций в стране, а также от уровня профессионализма руководителей правительства.

Особо следует выделить в рамках концепции финансовой стабилизации антиинфляционную политику, которая является наиболее важным элементом стабилизационных мероприятий, предлагаемых в рамках Вашингтонского консенсуса. На основании исследования данной проблемы мы пришли к выводу о том, что односторонний упор на борьбу с инфляцией не только вносит искажения в экономическую политику, не позволяя стране полностью реализовать свой потенциал роста промышленного производства, но и способствует институциональным изменениям, уменьшающим экономическую гибкость хозяйства, не принося в то же время важных выгод, которые может обеспечить экономический рост. Суть проблемы состоит в том, что природа инфляции в переходной экономике иная, чем в рыночной экономике, которая располагает соответствующими институтами и чей реальный сектор уже адаптирован к международной конкуренции и изменчивой конъюнктуре. Усилия нужно сосредоточить не на стремлении сократить темпы инфляции посредством "переужесточения" кредитно-денежной политики, а на снижении самого предела жесткости" - то есть, "фонового" уровня инфляции, который инициируется причинами немонетарного характера. Для этого необходима программа среднесрочной экономической политики, направленной на формирование основных институциональных предпосылок финансовой стабилизации и экономического роста.

Одним из принципиальнейших условий внесения коррективов в финансовую политику государства является синхронизация реформ финансовой системы, достижения финансовой стабилизации с общим курсом социально-экономических преобразований, формирование готовности экономики к восприятию этих преобразований. Нельзя пренебрегать тем обстоятельством, что финансы -наиболее «чувствительный» элемент экономических отношений.

Экономическая политика, ориентированная на финансовую стабилизацию, должна осуществляться не в рамках малоэффективной схемы «сжатие денежной массы—^-уменьшение относительного бюджетного дефицита—^-сокращение спроса—>снижение инфляции», а по принципу «накопление капитала—^-расширение спроса—>рост производства и занятости—>-рост бюджетных доходов—^-сокращение бюджетного дефицита—^-снижение инфляции». Необходимо перевернуть «пирамиду» политики стабилизации и начинать с оздоровления финансов и реформирования микроэкономических институтов, решения проблем формирования и целевого использования инвестиционного потенциала производства. Разработка сбалансированной денежной политики требует перехода от «борьбы» с инфляцией и использования преимущественно рестрикционных методов к выработке системы регулирования инфляции, бюджетного дефицита и прочих компонентов, их направленности на структурные преобразования в экономике.

В ходе исследования было выявлено, что если достижение финансовой стабилизации и либерализации в странах с переходной экономикой не проходит параллельно с соответствующими структурными и институциональными реформами, то издержки поддержания такой "стабильности" оказываются непомерно высокими и ведут неизбежно к диспропорциям в экономическом развитии и финансовым потрясениям в форме системных, финансовых, валютных, банковских либо долговых кризисов.

Необходимо отказаться от жанра формирования программ экономических и финансовых реформ в том виде, в каком они существовали в течение последних десятилетий. Жанровое своеобразие в данном случае определялось сочетанием профессионального экономического прогноза с оптимистической верой в почти полную управляемость тех процессов, которые экономическая наука непосредственно не изучает. Данные программы строились по следующей схеме: констатация неприемлемости инерционного хода событий; выбор неких рубежей экономического развития, которые, с точки зрения авторов, являются минимально необходимыми; установление ключевых экономических (преимущественно макроэкономических) ограничений, без соблюдения которых выбранные рубежи недостижимы; определение требований к экономическим (в том числе микроэкономическим) и социальным параметрам, которые вытекают из ключевых ограничений; принятие этих требований в качестве конкретных пунктов программы без тщательной проверки на реализуемость и детальной разработки механизмов реализации.

В подобной схеме макроэкономические показатели первичны, а поведение поведение институтов вторично. Но в действительности эти показатели - не более чем обобщенные индикаторы. Безоговорочно полагаться на них можно лишь когда сложившиеся образцы хозяйственного поведения, во-первых, приняты как данность и. во-вторых, предполагаются неизменными.

Выделим ряд коренных ошибочных представлений экономистов, представителей неолиберальной школы, являющихся разработчиками концепции Вашингтонского консенсуса и активно проповедующих необходимость мировых экономических интеграционных процессов, реформирования экономик в постсоциалистических странах, вытекающие из вышеуказанных принципов фомирования политики экономических и финансовых реформ: игнорирование издержек институциональной трансформации, отсутствие оценок возможных трансформационных институциональных издержек и вероятных выгод при проведении реформ; игнорирование опасности формирования неэффективных устойчивых норм поведения — институциональных ловушек в случае перенесения стандартных для развитых экономик концепций для достижения финансовой стабилизации в переходную среду с неустойчивой институциональной структурой и удаленными от равновесия начальными условиями; предположение о достаточности создания рыночных правовых рамок для формирования эффективных институтов, равновесности и рациональности поведения институтов, их стремления "быть эффективными"; А переоценка роли макроэкономической политики в ущерб институциональному развитию; отсутствие оценки возможных институциональных конфликтов в случае "пересадки" институтов из одной культурной среды в другую; постулат о необходимости отстранения государства от микроэкономических процессов, процесса формирования рыночных институтов. Недооценка роли эффективного государства для успеха экономических реформ в развивающихся странах и странах с переходной экономикой.

Отсюда сделать вывод о том, что законы рыночного хозяйства действуют не в любой ситуации, а лишь в рыночной "среде". Принципиально важное значение имеет вопрос о соотношении макроэкономических, структурных и институциональных факторов в экономической политике государства. На основании анализа экономического развития переходных стран можно сделать вывод о том, что роль макроэкономических показателей является несимметричной в том смысле, что неблагоприятные макроэкономические условия могут служить достаточной причиной плохих показателей роста, но хорошие макроэкономические условия сами по себе не гарантируют устойчивого роста, а требуют высокого качества рыночной среды (получаемого структурными реформами) и сильных, хорошо функционирующих институтов. Для рыночной самоорганизации экономики необходима некоторая критическая масса институциональных условий. Попытка моментного переключения социалистической экономики в рыночные условия способна надолго затормозить необходимые институциональные преобразования и привести к формированию крайне деформированной финансовой системы и вхождению экономики в период долговременной экономической стагнации.

Совокупность всех проведенных исследований позволяет сделать вывод о том, что макроэкономическая политика, структурные реформы и укрепление институтов не являются взаимозаменяемыми: для успешного развития требуется сочетание всех этих компонент. При этом формирование институтов должно идти впереди остальных составляющих политики: любые меры могут быть продуктивными только если экономическая среда подготовлена для адекватной реакции на них. Неподготовленные меры не только не работают, но могут иметь даже негативный эффект. В этой связи, основная ответственность за темпы сбалансированное проведение экономической политики по вышеуказанным направлениям лежит на государстве. Это подтвержают и результаты анализа данных по 94 странам за последние три десятилетия, которые свидетельствуют о том, что экономические результаты деятельности различных стран обусловлены не столько проводимой экономической политикой, сколько качеством институциональной системы. Именно институты определяют среду, в которой функционируют рынки. Слабая институциональная среда способствует произволу со стороны государственных органов государства. Для избежания данных негативных процессов необходимо активизировать роль государства, его участие не только в проведении финансовой политики посредством регулирования макроэкономических показателей, но и активное участие в становлении финансовых институтов, сбалансированного развития отдельных секторов экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Марашлян, Вардан Григорьевич, 2000 год

1. Абалкин Л.И. Экономическая реформа: результаты и перспективы. Экономическая газета, N21,1992 г.

2. Абалкин Л.И. Размышления о стратегии и тактике экономических реформ. Вопросы экономики. N 2, 1993 г.

3. Аглиетта М., Сапир Ж. Инфляция и дефицит в переходный период // Денежные и финансовые проблемы переходного периода в России: российско-французский диалог. Под ред. Ивантера В., Сапира Ж. М.: Наука, 1995

4. Алексашенко С., «Битва за рубль», М.: Alma Mater, 1999

5. Алексашенко С., Костюков Е., Никологорский и др. Управляемый курс: а почему бы и нет?!. М.: Экспертный Институт РСПП, июнь 1995

6. Астапович А., «Международный опыт реструктуризации банковских систем», М.: Бюро Экономического Анализа, 1998

7. Белоусов Д., Клепач А. Монетарные и немонетарные факторы инфляции в российской экономике в 1992 1994 // Вопросы экономики № 3, 1995.

8. Бруно М. Глубокие кризисы и реформа. -Вопросы экономики. 1997, №2

9. Вавилов А.П. "В неоправданном долгу", "КоммерсантЪ-Деньги", №17 (270), 03 мая 2000 г.

10. Вавилов А.П. "Внутренние проблемы внешнего долга", "КоммерсантЪ", №59 (1944) 06 апреля 2000 г.

11. Вавилов А.П. "Новый русский кризис", "Новая газета", №2 (525), 18-24 января 1999 г.

12. Вапенханс В., Азиатский дефолт: испытания для антикризисного менеджмента -Международный журнал: Вопросы теории и практики управления, 2000, №1

13. Глазьев С., Управление развитием фактор устойчивого экономического роста // Вопросы теории и практики управления, 1999, №4

14. Джеймс Тобин., Глобальная экономика: кто у руля? Международный журнал: Вопросы теории и практики управления, 1999, №1

15. Дорнбуш Р. Я инвестировал в Россию, чтобы иметь кусок ее будущего успеха (интервью) // Коммерсант № 48 (110). 20 декабря 1994.

16. Залуцкий А., Польша: 10 лет трансформации Международный журнал: Вопросы теории и практики управления, 1999, №3

17. Икес Б. Инфляция в России: уроки для реформаторов // Вопросы экономики, № 3, 1995;

18. Илларионов А., «Как был организован российский финансовый кризис». Вопрос экономики, 1998, №11,12

19. Иноземцев В., "Глобализация" национальных хозяйств и современный экономический кризис Международный журнал: Вопросы теории и практики управления, 1999, №4

20. Йонаш И. Финансовая либерализация и банковский кризис Международный журнал: Вопросы теории и практики управления, 1999, №1

21. Кирт Р. Малые государства в эпоху глобализации Вопросы теории и практики управления, 1999, №5

22. Логинова О.С., "Новая процедура банкротства", "Деньги". №12 (215) за 31 марта 1999 г.

23. Львов д., Финансовая система и экономический рост Международный журнал: Вопросы теории и практики управления, 1998, №5

24. Монес М.Ф., В.В.Попов, «Азиатский вирус или голланская болезнь?», М.: Изд. «Дело», 1999, стр.35

25. Манделл Р., Эволюция международной валютной системы Международный журнал: Вопросы теории и практики управления , 2000, №1

26. Меньшиков С., Мировой кризис развивается и трансформируется Международный журнал: Вопросы теории и практики управления , 1999, №3

27. Мировой доклад по торговле и развитию за 1998 год. С. 48.

28. Михали Шимаи, Глобализация как источник конкуренции, конфликтов и возможностей Международный журнал: Вопросы теории и практики управления , 1999, №1

29. Михеев В. Кризис охватил весь мир// Известия, №161, август, 1998.

30. Норт Д. Институты и экономический рост: историческое введение. М.: "Тезис", 1993

31. Норт Д. Экономический анализ институтов. "Вопросы экономики", 1997, No 3.

32. Петраков Н.Я. Кризис экономической реформы в России. // Вопросы экономики, № 2, 1993.

33. Пизано Д., Глобализация и международный финансовый кризис Международный журнал: Вопросы теории и практики управления , 1999, №4

34. Плышевский Б., Страны СНГ: от намечавшейся стабилизации к спаду -Международный журнал: Вопросы теории и практики управления , 1999, №3

35. Поманский А.Б., Трофимов Г.Ю., "Efficiency Frontier and Homotetic Production Functions", Efficiency and Russia's Economic Recovery Potential to the Year 2000 and Beyond, ed. Steven Rosenfielde, Ashgate, 1998, pp. 43-55.

36. Попов В., "Сильные институты важнее скорости реформ", Вопросы экономики,1998. №8

37. Попов В., "Уроки валютного и биржевого кризиса в странах Юго-Восточной Азии", Вопросы экономики, 1997, №12

38. Попов В., "Уроки валютного кризиса в России и других странах". Вопросы экономики, 1999, №6

39. Реддавей П., Корни и последствия российского кризиса Международный журнал: Вопросы теории и практики управления , 1999, №3

40. Самуэльсон П. Экономика. T.l. М.: НПО «Аллон», Машиностроение, 1997. стр.260

41. Сапир Ж. "Российский Крах", М.: "Интердиалект", 1999

42. Статистический сборник «СНГ и страны мира», М., 1999

43. Строев Е., Новые подходы к реформе экономики Международный журнал: Вопросы теории и практики управления , 1999, №4

44. Фишер С., Сахаи Р. Вег К. Стабилизация и рост в переходных экономиках: первые уроки.-Вопросы Экономики. 1997, №5

45. Ходжабекян В., Республика Армения: формирование рыночных отношений и роль государства Международный журнал: Вопросы теории и практики управления, 2000, №1

46. Штайльманн К., Природа экономического кризиса в России и сценарий выхода из него Международный журнал: Вопросы теории и практики управления ,1999, №5

47. Экономическая Безопасность. Под ред. Сенчагова В.К., М.: ЗАО «Финстатинформ», 1998. стр. 275-285

48. Akerlof G., W. Dickens, G. Perry "Macroeconomics of Low Inflation", Brookings Papers on Economic Activity, №3, 1996, pp. 139-146

49. Asian Development Bank, 1999, Asian Development Outlook

50. Barro R. Determinants of Economic Growth. Cambridge, MIT Press, 1997

51. Bruno M., 1995, "Does Inflation Reality Lower Growth?", Finance and Development, 1995

52. Bruno M., Easterly W., 1995, "Inflation Crisis and Long-Run Growth", World Bank, 1995

53. Bruno M., Telia G., Dornbush R., Fisher S. (eds) Inflation Stabilization: the Experiences of Israel, Argentina, Brazil, Bolivia and Mexico, Cambridge, Mass: MIT-Press, 1989.

54. Calvo G.A., L. Leiderman, C.M. Reinhart, 1996, "Inflows of Capital to Developing Countries in the 1990s", Journal of Economic perspectives 10, 123-139

55. Camdessus Michel, 1994, "The Way Forward for the International Monetary System-50 years of Bretton Woods", IMF Survey, May

56. Chuhan, Punam, Gabriel Perez-quiros and Helen Popper, 1996, "International Capital Flows; Do Short Term Investment and Direct Investment Differ?", World Bank Policy Research Working Paper, 1996, Wash. D.C.: The World Bank.

57. Cotler, Pablo, 1997, "Economic Growth and Macroeconomic Fluctuations: The Case of Latin America", LACEA conference paper. Bogota. October.

58. Dadush Uri, Dipak Dasgupta, 1999, "The Benefits and Risks of Capital Account Liberalization", a Note mimeo

59. Dooley Michael P., 1997, "A Model of Crises in Emerging Markets: Working Paper. № 6300, National Bureau of Economic Research. Dec. 1997

60. Dornbusch R., "Priorities of Economic Reform in Eastern Europe and the Soviet Union", MIT Working Paper, Cambridge, MA: Dec 1990

61. Eatwell John, 1997. International Financial Liberalization: The Impact on World Developement. ODS Discussion Paper 12. New York: UNDP, Office for Development Studies

62. Eatwell John, Michael Ellman, Metz Karlsson, D. Mario Nuti, Judith Shapiro, 1995 "transformation and Integration: Shaping the Future of Central and Eastern Europe", London: IPPR.

63. Edwards S., 1998, "The Mexican Peso Crisis: How Much Did We Know? When Did We Know It?", World Economy, 1998, p. 1-29

64. European Bank for Reconstruction and Development (EBRD), Transition Report, 1998, London

65. Federal Reserve Bank of Kansas City, 1993, "changing Capital Markets: Implication for Monetary policy", a Symposium

66. Felix David, 1995, "Financial Stabilization versus Free Trade: the case for the Tobin Tax" , UNCTAD Discussion Papers, no 108

67. Goldstein, Morris, 1998, "The Asian Financial Crisis: Causes, Cures and Systemic Implications", Institute for International Economics, Wash. D.C.

68. Griffith-Jones S., 1997, "Causes and Lessons of the Mexican Peso Crisis", working paper №132, WIDER

69. Griffith-Jones, Stephan Pfaffenzeller, 1998, "The East Asian Currency Crisis, A Survey of the Debate on it's Causes and Possible Solutions" Mimeo. Sussex. UK: Institute of Development Studies.

70. Hanke H., Jonung L., Scbuler K. Russian Currency and Finance. London and New York: 1993,

71. IBRD, "Global Development Finance 2000", Development Economics, feb.

72. IMF, 1995, "International Capital Markets: Developments, Prospects and Policy Issues", Wash. D.C.

73. IMF, 1997, "International Capital Markets", Wash. D.C.: IMF, November

74. IMF, 1997, "World Economic Outlook", Wash. D.C.: IMF, May

75. IMF, 1998, "World Economic Outlook", Wash. D.C.

76. Ito Т., 1998, "Capital Flows: Macroeconomic responses, Capital Controls and Moral Hazard", Hitosubashi University

77. Keohane Robert, Helen Milner (eds.), 1996, "Internationalization and Domestic Policies", Cambridge: Cambridge University Press.

78. Keynes, John Maynard, 1936, "The General Theory of Employment, Interest and Money", London: Macmillan.

79. Kiguel M.A., Liviatan N. The Old and the New in Heterodox Stabilisation Programs. The World Bank. Working Papers, 1989; Kiguel M., Liviatan N. The Business Cycle Associated with Exchange rate Based Stabilization. World Bank Economic Review, 1991,6.

80. Kindleberger Charles, 1996, "Manias, Panics and Crashes: a History of Financial Crises (Third Edition). London: Macmillan

81. Krugman P., 1998, «What Happened to Asia?», January. 1998,

82. Krugman Paul, 1997, "Currency Crises", NBER Conference paper, Cambridge, MA: NBER. October

83. McKinnon R.L, Pill H., 1998, «International Overborrowing: A Decomposition of Credit and Currency Risks», Manuscript, Department of Economics. Stanford University

84. Mishkin Frederic, 1996, "Understanding Financial Crises: a Developing Country Perspective", NBER Working Paper Series 5600, Cambridge, MA: NBER, May

85. Montes M.F., 1998, «Global Lessons of the Economic Crisis in Asia» Asia Pacific Issues. №35. East-West Center. Honolulu, Hawaii, march 1998.

86. Montes M.F., 1998, «The Currency Crisis in Southeast Asia», Institute of Southeast Asian Studies. Singapore

87. Mussa Michael, Morris Goldstein, 1993, "The Integration of World Capital Markets", Federal Reserve Bank of Kansas, Symposium.

88. Nuti M., 1996, "Inflation, Interest and Exchange Rates in the Transition", Economics in Transition. Vol. 4, № 1, p. 137-158

89. Popov V., 1996, "A Russian Puzzle. What makes Russian Economic Transformation a Special Case", WIDER/UNU, RFA 29

90. Popov V., 1996, "Inflation During Transition: Is Russia's Case Special?", Sapporo, Japan, p.59-75

91. Popov V., 1998 "The Financial System in Russia as Compared to Other Transition Economies: The Anglo-American versus the German-Japanese Model", Comparative Economic Studies №1, 1999

92. Rebelo S., Vegh C. Real Effects of Exchange Rate-Based Stabilization: an Analysis of Competing Theories. NBER Working Paper No. 5197, Cambridge MA, 1993.

93. Reuters: 17 sept., 1998, Report of RTRS-FITCH IBCA

94. S.Sen (eds.) "Financial Fragility, Debts and Economic Reforms", Macmillan, London, 1996

95. Sach, J.D., 1995, "Alternative Approaches to Financial Crises in Emerging Markets", Background paper

96. Sachs J., 1994, "Russia's Struggle with Stabilization: Conceptual Issues and Evidence", World Bank's Annual Conference on Development Economics. Wash. D.C., April 28-29, 1994

97. Sachs J., Tornell A., Velasco A., 1996, "Financial Crises in Emerging markets: The Lessons from 1995", Brookings Papers on Economic Activity, 1, pp.147-198

98. Sachs, Jeffrey D. (1994b): Russia's Struggle with Stabilization: Conceptual Issues and Evidence, Proceedings of the World Bank Annual Conference on Development Economics, pp. 57-80.

99. Sachs, Jeffrey D. Russia: IMF gives too little, too late, Financial Times, March 31, 1994.

100. Sapir J., "Inflation and Transition: from Soviet Experience to Russian Reality", dec. 1996 pp. 204-236.

101. Soros George, 1997, "Towards a Global Open Society", World Bank Speech. Hong Kong. September

102. Soros George., 1997, "Avoiding a Breakdown: Asia's Crisis Demands a Rethink of International regulation", Financial Times, 31 december 1998

103. Stiglitz J., "Whither Reform? Ten Years of Transition", World Bank's Annual Bank Conference on Development Economics. Wash. D.C., April 28-30

104. Stiglitz J., "More Instruments and Broader Goals: Moving Toward the Post-Washington Consensus", WIDER, Annual Lectures. №2, WIDER, Helsinki, 1998, p.9

105. Stiglitz J., "The Role of the State in Financial Markets", World Bank Annual Conference on Development Economics. Wash. D.C.: The World Bank

106. UNCTAD, 1999, World Economic Situation and Prospects for 1999. N.Y.: Geneva

107. UNCTAD, World Investment Report, 1998

108. Wade Robert, Frank Veneroso, 1998, "The Asian Financial Crisis: The Unrecognized Risk of the IMF's Asia Package" Draft Manuscript, NY: Russell Sage Foundation. February

109. World Bank, 1997, "The Road to Financial Integration", Wash. D.C.: The World Bank

110. World Bank, 1997, Private Capital Flows to Developing Countries: the road to financial integration, NY, Oxford University Press.

111. World Bank, 1998, "Global Economic Prospects and the Developing Countries -Beyond Financial Crisis", Wash. D.C.

112. World Bank, 1999, "Global Development Finance", Wash. D.C.

113. World Bank, 1999, "Global Economic Prospects 1998/99", Wash. D.C.

114. World Bank, 1999, World Development Indicators

115. World Bank, 2000, "East Asia: Recovery and Beyond. East Asia and Pacific Region"

116. World Institute for Development Economics Research (WIDER), 1990, "Foreign Portfolio Investment in Equity Markets. Helsinki: United Nations

117. Zettermeyer J., Citrin D., 1995, "Stabilization: fixed versus flexible exchange rates. Policy experiences and issues in the Baltics, Russian and other countries of the Former Soviet Union", IMF, Wash. D.C.