Риск-менеджмент в проектном финансировании малых предприятий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Мильто, Вадим Валентинович

• Мильто, Вадим Валентинович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Мильто, Вадим Валентинович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1 Классификация рисков проектов и их экономическая характеристика.

1.2 Место проектов в финансовом риск-менеджменте предприятия.

1.3 Теоретические подходы к риск-менеджменту в проектном финансировании.

ГЛАВА 2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ЭФФЕКТИВНОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА В СИСТЕМЕ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ.

2.1 Организация процесса управления рисками и результативностью проекта

2.2 Методы риск-менеджмента в оценке финансовой устойчивости проекта

2.3 Оценка кредитного риска при финансировании проектов малых предприятий.

ГЛАВА 3. НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА В ПРОЕКТНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ МАЛЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ.

3.1 Предложения по формированию эффективного риск - менеджмента в проектном финансировании малых предприятий.

3.2 Построение модели оценки эффективности проектов малых предприятий

3.3 Интегральная оценка рисков в системе проектного финансирования и технология их минимизации.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Риск-менеджмент в проектном финансировании малых предприятий»

Актуальность и разработанность темы. Современное развитие экономики России, а также её вступление в ВТО ставит серьёзные задачи по обеспечению экономической безопасности. Одной из её ключевых составляющих, несомненно, выступает продовольственная безопасность России. В свою очередь, в условиях рыночной экономики, обеспечение продовольственной безопасности напрямую зависит от уровня конкурентоспособности агропромышленного комплекса, его способности к выходу из состояния затянувшегося кризиса.

Состояние кризиса в сельском хозяйстве объясняется сложными экономическими условиями, такими как: острый дефицит финансовых ресурсов у товаропроизводителей, дисбаланс ценовых соотношений на сельскохозяйственную и промышленную продукцию, слабая материально-техническая база, низкий платежеспособный спрос населения, что приводит не только к уменьшению капитальных вложений, но и к изменению в воспроизводстве основного капитала, способствующего деградации отраслей сельского хозяйства. Замедлились темпы обновления основных производственных фондов большей части основы АПК России - малых предприятий, ухудшились показатели фондооснащенно-сти и фондоотдачи в сельском хозяйстве, увеличилось количество изношенного и морально устаревшего оборудования.

В данной ситуации особую значимость приобретает национальный проект «Развитие Агропромышленного Комплекса» («Развитие АПК»), направленный в целом на повышение рентабельности сельского хозяйства, проведение технического перевооружения действующих предприятий, стимулирование развития малых форм хозяйствования и увеличение объемов производства и реализации сельскохозяйственной продукции. Данный национальный проект призван устранить риск импортной зависимости и подрыва продовольственной безопасности России.

Мероприятия национального проекта предусматривают создание условий для привлечения инвестиционных ресурсов, необходимых для ускоренного развития сельскохозяйственного производства и животноводства в частности, строительство и модернизацию животноводческих комплексов, приобретение племенного скота и оборудования для животноводства. Другими словами, эти мероприятия направлены на создание и поддержание реальных инвестиционных проектов, жизненно необходимых для возрождения сельского хозяйства в России.

В этой ситуации повышается значимость проектного управления финансовым обеспечением, поскольку от целесообразности его трансформации в средства мотивации и стимулирования труда, а также в основные и оборотные активы зависит реализация национального проекта «Развитие АПК» и благополучие аграрного сектора в целом.

Реализация инвестиционных проектов сопряжена с возможностью проявления факторов риска - опасностей того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично. Эти опасности - риски, возникающие при реализации инвестиционных проектов.

Постановка финансового риск-менеджмента в значительной мере связана с построением рационального финансово-экономического механизма обеспечения инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных предприятий, адекватного требованиям переходной экономики.

Реальная ситуация в АПК показывает почти полное отсутствие механизмов практической реализации положений проектов. Это обосновывает необходимость постановки и практической реализации риск-менеджмента при управлении финансированием проектов, прежде всего малых предприятий АПК.

Актуальность выбранной темы диссертационного исследования так же обусловлена необходимостью свести к минимуму степень риска инвестиционного проекта и возможностью из нескольких альтернативных проектов выбирать тот, в котором уровень риска минимален, а доходность максимальна. Активизация и реализация проектного финансирования является главной составляющей тех экономических требований, которые призваны обеспечить прогрессивные структурные преобразования в экономической сфере АПК.

Практика показывает, что большинство инвестиционных проектов, представляемых для получения финансирования, разработаны с использованием мощных программных продуктов и с точки зрения эффективности и финансовой привлекательности интересны для инвестора. Однако, как правило, в таких проектах отсутствуют границы возможных отклонений итоговых параметров проекта, не определяется вероятность получения целевых желаемых результатов. Эти вопросы и должны быть учтены при разработке подходов к совершенствованию способов оценки и минимизации рисков инвестиционных проектов, попытка разработки которых и сделана в данной работе.

Таким образом, отсутствие единой целостной, научно обоснованной системы риск-менеджмента в проектном финансировании малых предприятий АПК в условиях реализации приоритетного национального проекта «Развитие Агропромышленного комплекса» предопределило выбор темы исследования, и послужило основанием определения содержания, цели и задач диссертационной работы.

Степень разработанности проблемы. Несмотря на многообразие работ по совершенствованию механизма проектного финансирования предпринимательской деятельности, проблема согласования различных подходов к проектированию практически не решалась. Таким образом, объединение методов финансово-инвестиционного анализа и прогнозирования, а так же финансового риск-менеджмента, является актуальным вопросом, ожидающим своего разрешения. Представленные вопросы находятся в центре внимания экономистов, практиков и ученых страны.

Многие теоретические и практические вопросы проектного финансирования и инвестирования нашли отражение в научных трудах видных российских экономистов: Абалкина А.И., Бабаева Е.С., Бунича П.Г., Ивановского B.C., Игошина Н.В., Куликова В.В., Петракова К.Я., Поповой Р.Г., и др.

Системный подход к исследованию особенностей проектного финансирования в масштабах регионального аграрного сектора через комплексное изучение экономики сельского хозяйства как единого целого использовался П.В. Акининым, Г.В. Беспахотным, И.М. Буздаловым, A.B. Гладилиным,

Э.Н. Крылатых, B.B. Кузнецовым, А.Е. Романовым, И.Г. Ушачевым, и др.

Теория рисков при проектном финансировании инвестиций рассматривалась в трудах ученых - современников С.Ю. Глазьева, В.Е. Гультяева, Ю.В. Гусарова, J1.A. Клименко, С.М. Меньшикова, Г.И. Микерина, JI.M. Михайлова, А.Б. Поманского, И.В. Рыжова, Г.Ю. Трофимова, В.Т. Фролова,

Над изучением специфики проблем управления факторами проектного финансирования в сельском хозяйстве работают A.B. Агибалов, J1.H. Бонда-ренко, А.П. Задков, В.А. Королев, К.П. Личко, JI.A. Мочалова.

Важное место эти проблемы занимают в исследованиях зарубежных ученых А. Афталиона, Ф. Броделя, Дж. Ван Дейна, У. Джевонса, Э.Д. Долана, X. Кларка, У. Митчела, X. Мура, У. Ростоу, С. Соломоу, У. Томпсона и др.

Научный вклад в решение проблемы сокращения риска проектного финансирования в сельском хозяйстве внесли работы ведущих экономистов: K.M. Аргинбаева, М.И. Баканова, В.В. Бокова, В.В. Глущенко, A.M. Дуброва, P.M. Качалова, С.И. Полтавцева, Б.А. Райзберга, В.Г. Смолькова и др.

В тоже время вопросы организации и методики риск-менеджмента в проектном финансировании малых предприятий АПК, на наш взгляд, не нашли должного внимания в работах ученых.

В качестве гипотезы выдвинуто предположение о возможном отсутствии учёта рисков в системе проектного финансирования малых предприятий АПК, что требует принятия на этой основе научно обоснованных решений по риск-менеджменту финансирования проектов с позиции приемлемого риска.

Целью исследования является разработка организации финансового риск-менеджмента в системе проектного финансирования малых предприятий АПК Ярославской области с учетом специфики отрасли.

Задачи исследования. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

1. Раскрыть сущность и роль риск-менеджмента в проектном финансировании финансово-хозяйственной деятельности малых предприятий АПК;

2. Выявить специфические риски, присущие сельскохозяйственным предприятиям при реализации инвестиционных проектов;

3. Провести анализ методов оценки финансовых рисков и на их основе разработать методику оценки и минимизации рисков инвестиционных проектов малых предприятий АПК;

4. На основе обобщения отечественного и зарубежного опыта применения риск-менеджмента разработать и внедрить модель управления эффективностью предприятия при принятии проектного решения;

5. Разработать предложения по анализу рисков для малых предприятий АПК в рамках реализации приоритетного национального проекта «Развитие АПК».

6. Разработать методику интегральной оценки рисков инвестиционного проекта, имеющего инновационную составляющую, а также обосновать технологию минимизации рисков.

Достижение цели и поставленных в соответствии с ней задач обеспечивается посредством выполнения следующих этапов работы:

- подбора источников информации;

- изучения и обобщения накопленного опыта;

- поиска и разработки конструктивных предложений;

- экспериментальной проверки нововведений.

Объектом исследования являются предприятия АПК малых форм собственности за исключением крестьянских и фермерских хозяйств в условиях реализации приоритетного национального проекта «Развитие АПК».

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе организации и проведения финансового риск-менеджмента в системе проектного финансирования малых предприятий АПК.

Теоретической основой исследования явились труды российских и зарубежных ученых-экономистов по проблемам проектного финансирования и инвестирования, а также финансовая статистика профильных предприятий за предыдущие года. При обосновании выводов учтены требования законодательных актов РФ регламентирующих процессы проектного финансирования малых предприятий в рамках реализации приоритетного национального проекта «Развитие АПК».

Методологической основой работы являются фундаментальные положения экономической теории и системное использование многоаспектных знаний в изучаемой сфере, изложенных в трудах отечественных и зарубежных авторов.

В ходе исследования использовались общенаучные методы, такие как научная апробация, логический анализ, теоретическое моделирование, сравнительный анализ, монографический и экономико-статистический метод, элементы финансово-инвестиционного анализа, математической и общей теории статистики, алгебраических уравнений, приемы группировок, средних и относительных величин, экономического сравнения, выборочного наблюдения.

Информационную базу диссертационного исследования составили нормативно-правовые акты Российской Федерации, материалы Министерств и ведомств РФ, относящиеся к тематике исследования, Департамента агропромышленного комплекса, охраны окружающей среды и природопользования Ярославской области, финансовая отчетность сельскохозяйственных предприятий Ярославской области, труды отечественных и зарубежных ученых, исследующих проблемы развития общества и его институтов в области финансов предприятий (организаций), кредита, страхования рисков, теорий финансового менеджмента.

Достоверность, точность и обоснованность результатов подтверждаются критериями, в качестве которых выступает принятая методологическая основа исследования, изложенная в научных работах отечественных и зарубежных ученых в изучаемой области, а также методический инструментарий, базирующийся на диалектических методах познания и обеспечивающий комплексный и объективный характер исследования. Научные положения опубликованы в изданиях, находящихся в поле зрения большинства специалистов, обсуждены и одобрены на ряде семинаров и конференций.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Диссертация выполнена в рамках специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит и соответствует: п. 3.6. - проблемы управления финансовыми рисками; п. 3.8. - формирование эффективной системы проектного финансирования; п.3.14. - финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами.

Научная новизна исследования заключается в развитии фундаментальных положений финансового риск-менеджмента в разрезе теорий риска и доходности, денежного потока, временной ценности денежных ресурсов.

Основные научные результаты исследования, полученные автором, имеющие элементы научной новизны и выносимые на защиту, заключаются в следующем:

1. Уточнена классификация факторов риска и критерии управления рисками. К факторам риска отнесены, во-первых, изменчивость институциональной среды российской экономики, во-вторых, слабая договорная дисциплина, в-третьих, отсутствие мониторинга потребностей и интересов потребителей производимой агропромышленным комплексом продукции, в-четвертых, отсутствие адаптированных отраслевых методик оценки рисков проектов, применительно к малым предприятиям АПК.

2. Выявлены и оценены специфические риски инвестиционных проектов, влияющие на финансовое состояние малых предприятий АПК. К ним отнесены:

- риск сезонности хозяйственной деятельности;

- риск реализации сельскохозяйственной продукции;

- риск ценообразования в АПК;

- климатические риски;

- географические риски;

- риски реализации инвестиционного проекта;

- процентный риск проекта.

3. С экономической точки зрения уточнен содержательный аппарат понятия «эффективность проекта» как многомерной, системной категории, характеризующей результативность проекта при реализации производственно-финансовой деятельности малых предприятий АПК, и уточнено определение «эффективности проекта» с позиции получения положительного эффекта, позволяющего вести расширенное интенсивное воспроизводство сельскохозяйственной продукции с минимальными финансовыми рисками.

4. На основании существующих методов разработана методика оценки и минимизации рисков инвестиционного проекта в части возможности получения ожидаемых результатов от их реализации на малых предприятиях АПК Ярославской области.

5. На основе обобщения российского и зарубежного опыта разработана модель управления эффективностью предприятия при принятии проектного финансового решения. Модель позволяет принять решение о сохранении либо изменении выбранной стратегии.

6. Разработан и теоретически обоснован алгоритм формирования системы управления риском проекта, состоящий из шести последовательных этапов:

- выявление и идентификация (качественная и количественная) рисков проекта;

- анализ и приоритезация финансовых и специфических рисков;

- планирование реагирования на риски;

- мониторинг и финансовый контроль рисков;

- коррекция рисков при финансировании проекта;

- анализ финансовых результатов проекта.

7. Разработана методика интегральной оценки рисков инвестиционных проектов носящих инновационный характер на основе использования экспертных процедур и сведения полученных оценок в интегральный показатель и предложена технология минимизации рисков.

Практическая значимость. Предложенные автором теоретико-методологических положения и практические рекомендации по внедрению риск-менеджмента в проектное финансирование малых предприятий АПК Ярославской области могут быть применимы в других регионах страны.

Основные положения диссертации могут быть использованы:

- в профессиональной подготовке и повышении квалификации финансовых и риск-менеджеров при разработке ими финансовых и бизнес-планов, для более точных оценок финансовых, инвестиционных и специфических рисков, что способствует повышению качества их управленческих решений в области финансов малых предприятий;

- в учебном процессе ВУЗов в качестве методического и учебного пособия по дисциплинам «Финансовый менеджмент», «Управление рисками».

Апробация работы. Результаты исследования реализованы:

- в деятельности предприятий АПК Ярославской области, ОАО КБ «Яро-славич», Ярославского регионального филиала ОАО «Россельхозбанк» при организации планирования и управления кредитными рисками;

- в деятельности Департамента агропромышленного комплекса, охраны окружающей среды и природопользования Ярославской области внедрена предлагаемая методика оценки риска при реализации инвестиционных проектов и рекомендации по формированию механизма регулирования финансовых потоков с учетом риска.

- в учебном процессе Международного университета бизнеса и новых технологий (институт) в разработке и преподавании учебных курсов по дисциплинам «Управление рисками», «Моделирование рисковых ситуаций в бизнесе», «Управление инвестициями».

Основные положения и выводы исследования докладывались на международных научно-практических конференциях в Ярославском военном финансово-экономическом институте (г. Ярославль 2004, 2006 гг.), научной конференции в Международном университете бизнеса и новых технологий (институ-те)(г. Ярослаль 2006 г.).

Публикации по теме исследования. Материалы диссертационного исследования изложены в 10 печатных работах общим объемом 4,4 п.л. По теме диссертации опубликованы 2 научные статьи в издании, рекомендованном ВАК РФ, общим объемом 2,1 п.л.

Объем и структура работы. Содержание изложено на 178 страницах, включая 20 таблиц, 24 рисунка. Работа состоит из введения, трёх глав, заключения, приложений, библиографического списка из 156 наименований.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Мильто, Вадим Валентинович

Выходы

• Аудит реакции на риски проекта

• Периодический пересмотр рисков проекта

• Анализ фактичес-кой выработки проекта

• Технологическое измерение производительности

• Дополнительное планирование реагирования на риски

Планы обхода Корректирующие действия

Запросы на изменения в проекте Обновления плана реагирования База данных рисков • Обновления к идентификации рисков

Рисунок 2.10. Процедуры мониторинга и контроля рисков проектов

Для больших проектов обычно выделяется от тридцати до сорока основных рисков, и для каждого из них намечаются шаги по их предотвращению. Вся эта информация сводится в план управления рисками.

При анализе всей совокупности рисков целесообразно воспользоваться правилом Парето, так как опыт показывает, что двадцать процентов рисков являются причиной восьмидесяти процентов возможных нарушений в разработке проекта. Задача состоит в определении этих двадцати. Решения о приоритетах принимаются после анализа рисков.

Метод 5: Коррекция:

• Успешное выполнение планов предотвращения;

• Своевременное задействование планов смягчения последствий;

• Постоянная деятельность во время работы над проектом. отчет о состоянии риска отчет о статусе проекта V 7 У корректирование ситуации отчет о результатах плана по смягчению последствии уведомление о срабатывании триггера о запрос об изменении в проекте

Рисунок 2.11 Информационные потоки коррекционных мероприятий Действия по управлению рисками

• Исследование Принятие

• Избежание

• Перенос

• Предотвращение

• Смягчение последствий

Метод 6: Анализ результатов (извлечение уроков) обеспечивает:

• обратную связь в процессе управления рисками;

• обмен опытом с другими проектными группами;

• усовершенствование процесса управления рисками.

Анализ результатов проводится на протяжении всей жизни проекта.

Рисунок 2.12. Информационные потоки по анализу результатов управления рисками

Проект представляет собой сложную социально-техническую систему связанную специфическими отношениями с внешней средой. Важной задачей управления является поиск индикаторов, отражающих развитие системного потенциала проекта и разработка методов своевременной диагностики системных дисфункций. К числу релевантных показателей управления относятся критерии системной организации и, прежде всего, параметры соотношения «входа» и «выхода» системы. Параметры соотношения входа и выхода системы проекта находят выражение в соотношении показателей дохода и затрат.

На основании закона убывающей отдачи можно выделить две стадии жизненного цикла производственной системы. Характерно соотношение динамики предельных и средних издержек по стадиям жизненного цикла. Если предельные издержки ниже средних, значит с производством каждой новой единицы продукта средние затраты снижаются. Такая динамика характерна для этапа расширения, развития производства до полной загрузки производственной мощности проекта. С момента исчерпания ресурсного потенциала предельные издержки превышают средние, значит с производством каждой новой единицы продукта, средние затраты возрастают. Характерно, что динамика предельных издержек опережает динамику средних издержек. Данную закономерность можно использовать при диагностике слабых сигналов наступления кризисных ситуаций в развитии проекта. Предложенный метод позволяет выполнить рейтинговую оценку предприятий по уровню риска продолжения бизнеса. Преимуществом предложенной модели является возможность опережающей диагностики наступления «поворотных точек» в динамике системы проекта и оценке финансовой устойчивости.

Для комплексной диагностики необходимо рассматривать несколько показателей входа/выхода системы проекта и отслеживать тенденцию их изменения за ряд периодов по затратам и финансовым результатам.

Сопоставление показателей, отражающих уровень затрат в разных секторах проекта позволяет оценить финансовую устойчивость проекта. Так, показатель затраты/выручка отражает отклонения на уровне экономики и организации производства и продаж. Отклонения показателей активы/выручка или чистые активы/выручка свидетельствуют об отклонениях на уровне управления капиталом (таблица 2.3). Сопоставление этих показателей дает возможность определить сектор возникновения отклонений, их взаимосвязь и влияние на состояние финансовой системы проекта малого предприятия. Наличие отклонений в секторе производства и сбыта продукции в целом нормальных показателях в секторе управления капиталом свидетельствует о наличии запаса прочности проекта и возможности восстановления равновесия.

Отклонения показателей эффективности заемного капитала при хороших показателях уровня затрат на производство отражает недостатки в управлении капиталом, из которых наиболее опасны необоснованное расширение кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

Как показало проведенное исследование, инвестиционная деятельность, с которой в той или иной мере связаны предприятия агропромышленного комплекса в рамках реализации приоритетного национального проекта «Развитие АПК», во всех ее формах и видах сопряжена с рисками, степень которых усиливается с нарастающей неопределенностью и быстрой изменчивостью институциональной среды и экономической ситуации в стране. Поэтому появляется необходимость в разработке теоретических и практических положений и методик финансового риск-менеджмента в системе проектного финансировании предприятий АПК с учетом специфики отрасли.

В диссертации нами уточнена классификация факторов риска и критерии управления рисками. К факторам риска отнесены, во-первых, изменчивость институциональной среды российской экономики, во-вторых, слабая договорная дисциплина, в-третьих, отсутствие мониторинга потребностей и интересов потребителей производимой агропромышленным комплексом продукции, в-четвертых, отсутствие адаптированных отраслевых методик оценки рисков проектов, применительно к малым предприятиям АПК.

Выявлены и оценены специфические риски инвестиционных проектов, влияющие на финансовое состояние малых предприятий АПК. К ним отнесены: риск сезонности хозяйственной деятельности; риск реализации сельскохозяйственной продукции; риск ценообразования в АПК; климатические риски; географические риски; риски реализации инвестиционного проекта; процентный риск проекта.

С экономической точки зрения уточнен содержательный аппарат понятия «эффективность проекта» как многомерной, системной категории, характеризующей результативность проекта при реализации производственно-финансовой деятельности малых предприятий АПК, и уточнено определение «эффективности проекта» с позиции получения положительного эффекта, позволяющего вести расширенное интенсивное воспроизводство сельскохозяйственной продукции с минимальными финансовыми рисками.

На основании существующих методов разработана методика оценки и минимизации рисков инвестиционного проекта в части возможности получения ожидаемых результатов от их реализации на малых предприятиях АПК Ярославской области.

На основе обобщения российского и зарубежного опыта разработана модель управления эффективностью предприятия при принятии проектного финансового решения. Модель позволяет принять решение о сохранении либо изменении выбрано стратегии.

Разработан и теоретически обоснован алгоритм формирования системы управления риском проекта, состоящий из шести последовательных этапов: выявление и идентификация (качественная и количественная) рисков проекта; анализ и приоритезация финансовых и специфических рисков; планирование реагирования на риски; мониторинг и финансовый контроль рисков; коррекция рисков при финансировании проекта; анализ финансовых результатов проекта.

Исследование теоретических подходов к управлению рисками позволило доработать алгоритм управления рисками применительно к рискам инвестиционных проектов. На наш взгляд, информационному обеспечению процесса управления рисками должно быть уделено самое пристальное внимание на всех этапах реализации инвестиционного проекта.

Анализ рисков инвестиционных проектов, имеющих инновационных характер и не имеющих соответствующей количественной аналитической базы, должен осуществляться с использованием экспертных процедур. Комплекс таких мероприятий должен результироваться получением интегральной оценки рисков инвестиционного проекта. В диссертации предложены подходы к использованию оценок независимых экспертов, которые при проверке на противоречивость и согласованность должны обеспечивать ответы на вопросы инвестора о целесообразности вложения средств в данный инвестиционный проект.

Предложенные подходы к анализу и управлению рисками инвестиционных проектов представляют практический интерес как в деятельности финансово-кредитных учреждений, занимающихся инвестиционной деятельностью, так и в деятельности сельскохозяйственных предприятий малых форм собственности и в ближайшей перспективе должны найти широкое применение в их практической деятельности. Данный вывод обусловлен тенденциями развития рыночных процессов в России и международной практикой решения дилеммы доходность-риск.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Мильто, Вадим Валентинович, 2007 год

1. Айвазян С.А. Прикладная статистика. Основы эконометрики : в 2-х т. Т. 2. Основы эконометрики / С.А. Айвазян. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-432 с.

2. Логика. Автоматы. Алгоритмы / М.А. Айзерман и др.. М.: Физмат-гиз, 1963.-556 с.

3. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент Электронный ресурс. / В.Б. Акулов ; Петрозаводский государственный университет. Электрон, текст, дан. - Петрозаводск : ПетрГУ. - Режим доступа: http://media.karelia.ru/~resource/econ/teorfin/contents.htm

4. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни / А.П. Альгин. М. .•Мысль, 1989.- 187 с.

5. Американский капитализм и управленческие решения (теория и методы принятия решений) / под ред. Л.И. Евенко. М.: Наука, 1977.

6. Ансофф И. Стратегическое управление Электронный ресурс. / И. Ан-софф. Электрон, текст, дан. - Режим доступа http://strategy.bos.ru/pub/books.phtml

7. Ансофф И. Стратегическое управление : сокр. пер. с англ. / И. Ансофф ; научный ред. Л.И. Евенко. М.: Экономика, 1989. - 519 с.

8. Баканов М.И. Теория экономического анализа / М.И. Баканов, А.Д. Шеремет. М.: Финансы и статистика, 2005. - 536 с.

9. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент / И.Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика, 1997. - 192 с.

10. Балашова Н. Управление операционным риском: анализ современных тенденций // Рынок ценных бумаг. 2001. - №7. - С. 68-70.

11. Банковская энциклопедия / под ред. С.И. Лукаш, Л.А. Малютиной. -Днепропетровск : Баланс-Аудит, 1994. 249 с.

12. Банковское дело / под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2001.-576 с.

13. Баранов B.B. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях : учеб. пособие / В.В. Баранов. М.: Дело, 2002. - 272 с.

14. Бард В. С. Инвестиционные проблемы российской экономики / B.C. Бард. -М.: Экзамен, 2000. -382 с.

15. Бачкаи Т. Хозяйственный риск и методы его измерения / Т. Бачкаи, Д. Месен, Д. Дико. М.: Экономика, 1979. - 205 с.

16. Бек У. Общество риска. На пути к другому модерну / У. Бек. М.: Прогресс-Традиция, 2000.-383 с.

17. Бергер Ф. Без страха перед "черной пятницей". Что делать при понижении биржевых курсов? / Ф. Бергер, Р. Беер. М.: Финстатинформ, 1998.-269 с.

18. Беляев И.П. Процессы и концепты / И.П. Беляев, В.М. Капустян. М.: ТОО "Симе", 1997.-369 с.

19. Бершадский A.B. Российские особенности организации управления рыночным риском в банке/ A.B. Бершадский // Семинар Клуба Банковских аналитиков (Москва, ноябрь 2000 г.): тез. докл. / Финансовая Академия при Правительстве РФ. М., 2002.

20. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация : учеб. пособие / под ред. В.М. Попова. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001.-432 с.

21. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов : пер. с англ./ Г. Бирман, С. Шмидт. М.: Банки и биржи : ЮНИТИ, 1997. -631 с.

22. Бланк И.А. Основы управления финансами. 2 т./ И.А. Бланк. Киев: НИКА-Центр, 1999.

23. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента : в 2 т. Т.2 / И.А. Бланк. Киев : Ника - Центр, 2001. - 511 с.

24. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе / М. Блауг. 4-е изд. -М.: Дело ЛТД, 1994.-720 с.

25. Боков В.В. Предпринимательские риски и хеджирование в отечественной и зарубежной экономике : учебное пособие /В.В. Боков, П.В. Забелин, В.Г. Федцов ; Академия русских предпринимателей. М.: ПРИОР, 2000.-128 с.

26. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятия и корпорации / В.В. Бочаров. М.: Финансы и статистика, 2001. - 144 с.

27. Бочаров В. В. Финансовый менеджмент / В.В. Бочаров. СПб.: Питер, 2002. - 77 с.

28. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: полный курс : в 2-х т. / Ю. Бригхем, Л. Гапенски. СПб.: Экономическая школа, 2001.

29. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента / Ю. Бригхем. М.: РАГС : Экономика, 1998. - 823 с.

30. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений : пер. с англ. / М. Бромвич. М.: Инфра - М, 1996. - 425 с.

31. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки / А.Н. Буренин. М.: Тривола, 1995. - 240 с.

32. Буш Р. Стохастические модели обучаемости / Р. Буш, Ф. Мостеллер. -М.: Физматлит, 1962.

33. Буянов В.П. Рискология (управление рисками): учебное пособие. 2-е изд., испр. и доп. / В.П. Буянов, К.А. Кирсанов, Л.М. Михайлов - М.: Экзамен, 2003.-384 с.

34. Бюджетный кодекс Российской Федерации // СПС «Гарант».

35. Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент. 2003. - № 4. - С. 65-74.

36. Вайн С. Особенности управления рисками в критический период, или Как не попасть между кризисом и бонусом // Рынок ценных бумаг. -2000.-№23 (182).-С. 12-15.

37. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Дж. К. Ван Хорн. -М.: Финансы и статистика, 1999. 800 с.

38. Вахрин П. И. Инвестиции : учебник / П.И. Вахрин. М.: Дашков и К0, 2002.-382 с.

39. Вентцель Е.С. Теория вероятностей / Е.С. Вентцель. М.: Наука, 1964. -575 с.

40. Вероятность и математическая статистика / гл. ред. Ю.В. Прохоров. -М.: Большая Рос. энцикл., 1999. 910 с.

41. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика / П.Л. Виленский, В.Н. Лифшиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2002. - 888 с.

42. Волков Н.П. Банковское кредитование : учебное пособие / Н.П. Волков. Ярославль : МУБИНТ, 1999. - 107 с.

43. Волков Н.П. Кредитные операции банков Электронный ресурс.: практикум/ Н.П. Волков. Электрон, текст, дан. (1,05 МЬ).- Ярославль: МУБиНТ, 2005. - Режим доступа:http://elib.mubint.ru/lib/umm/mubint/bisiness/kredbankprakt.pdf

44. Волков Н.П. Система банковского кредитования: теория и практика Электронный ресурс.: учебное пособие / Н.П. Волков. Электрон, текст, дан. (3,45 МЬ). -Ярославль, МУБиНТ, 2005. - Режим доступа: http://elib.mubint.ru/lib/umm/mubint/bisiness/sistbkump.pdf

45. Воропаев Ю.Н. Риски, присущие бизнесу // Бухгалтерский учет. -1995.-№4. -С. 29.

46. Вяткин В.Н. Основы управления рисками фирмы / В.Н. Вяткин, Ю.Ю. Екатеринославский, Дж.Дж. Хэмптон. М.: Издательство ГАСИС, 2002.-211с.

47. Гамза В. А. Рисковый спектр коммерческих организаций / В.А. Гамза, Ю.Ю. Екатеринославский ; Рос. Академия предпринимательства. М.: Экономика, 2003.- 108 с.

48. Гихман И.И. Введение в теорию случайных процессов / И.И. Гихман, A.B. Скороход. М.: Наука, 1977. - 568 с.

49. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование / В.В. Глущенко. -Железнодорожный : Крылья, 1999.-334 с.

50. Глущенко В.В. Финансы: Финансовый маркетинг. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование / В.В. Глущенко, И.И. Глущенко. Железнодорожный : Крылья, 1998. - 412 с.

51. Голуб Дж. Матричные вычисления / Дж. Голуб, Ч. Ван Лоун. М.: Мир, 1999.-548 с.

52. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. I, II // СПС «Гарант».

53. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения : учеб. пособие / В.М. Гранатуров. М.: Дело и сервис, 1999.-112 с.

54. Грей К. Управление проектами : пер. с англ. / К. Грей, Э. Ларсен. М.: Дело и Сервис, 2003. - 528 с.

55. Гринберг A.C. Основы построения систем проектирования АСУП /

56. A.C. Гринберг. М.: Машиностроение, 1983. - 27с.

57. Гэлбрейт Дж. К. Новое индустриальное общество / Дж.К. Гэйлбрейт. -М.: Прогресс, 1969. 608 с.

58. Дитхелм Г. Управление проектами : в 2 т.: пер. с нем. / Г. Дитхелм. -СПб.: Издательский дом "Бизнес пресса", 2003.

59. Дракер П.Ф. Управление, нацеленное на результаты : пер. с англ. / П.Ф. Дракер. М.: Технол. школа бизнеса, 1992. - 192 с.

60. Дубров А. М. Многомерные статистические методы / A.M. Дубров,

61. B.C. Мхитарян, Л.И. Трошин. М.: Финансы и статистика, 1998. - 350 с.

62. Журавлев Ю.И. Об алгебраическом подходе к решению задач распознавания или классификации / Ю.И. Журавлев // Проблемы кибернетики : сборник. -М., 1978. Вып. 33.

63. Забелин П.В. Основы стратегического управления : учеб. пособие / П.В. Забелин, Н.К. Моисеева. М.: Маркетинг, 1997. - 195 с.

64. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование учебник для вузов / Н.В. Игошин. М.: Финансы : ЮНИТИ, 2000. -413 с.

65. Кабушкин С.Н. Управление банковским кредитным риском : учеб. пособие / С.Н. Кабушкин. М.: Новое знание, 2004. - 336 с.

66. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском / P.M. Качалов. М.: Наука, 2002.- 191 с.

67. Кендал М. Теория распределений / М. Кендал, А. Стьюарт М.: Наука, 1966.-898 с.

68. Кирьянова E.H. Риск в бизнесе // Бухгалтерский учет. 1997. - №6. -С. 16.

69. Кларк Дж.Б. Распределение богатства / Дж.Б. Кларк. М.: Гелиос АРВ, 2000. - 368 с.

70. Клейнер Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность / Г.Б. Клейнер, B.JI. Тамбовцев, P.M. Качалов ; под общ. ред. С.А. Панова. М.: Экономика, 1997. - 226 с.

71. Клир Дж. Системология: автоматизация решения системных задач : пер. с англ. / Дж. Клир. М.: Радио и связь, 1990. - 544 с.

72. Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2001. - 560 с.

73. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 1999.-511 с.

74. Количественные методы финансового анализа : пер. с англ. / С. Дж. Браун и др.; под ред. С. Дж. Брауна, М.П. Крицмена. М.: Инфра-М, 1996.-329 с.

75. Конституция Российской Федерации // СПС «Гарант».

76. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент : учебное пособие / М.Н. Крейнина. 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Дело и Сервис, 2001. - 400 с.

77. Крушвиц JI. Инвестиционные расчеты / JI. Крушвиц. СПб. : Питер, 2001.-432 с.

78. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов / JI. Крушвиц. СПб. : Питер, 2000. - 400 с.

79. Кулаков Н.Ю. Расчет доходности инвестиционных проектов в случае нестандартных финансовых потоков : сб. научных трудов / Н.Ю. Кулаков, C.B. Подоляко. М. : РосЗИТЛП, 2004.

80. Кхол Й. Эффективность управленческих решений : пер. с чеш. / Й. Кхол. М. : Прогресс, 1991. - 208 с.

81. Лапуста М.Г. Риски в предпринимательской деятельности / М.Г. Jla-пуста, Л.Г. Шаршукова. М. : ИНФРА - М, 1998. - 146 с.

82. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений / М.А. Лимитовский. М. : Дека, 1998. - 231 с.

83. Литвак Б.Г. Экспертная информация. Методы получения и анализа / Б.Г. Литвак. М. : Радио и связь, 1982. - 182 с.

84. Луман Н. Принятие риска / Н. Луман // THESIS. 1994. - Вып. 5. - С. 143.

85. Лытнев О.Н. Основы финансового менеджмента : курс лекций / О.Н. Лытнев. Калининград : Изд-во Балт. ин-та экономики и финансов, 2001.-226 с.

86. Мамедов О.Ю. Политическая экономия / О.Ю. Феникс. Ростов н/Д : Феникс, 1999.- 160 с.

87. Маршал Дж. Ф. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым инновациям / Дж. Ф. Маршал, В.К. Бансал. M : Инфра-М, 1998.-784 с.

88. Масленченков Ю.С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке. Кн.2. Технологический уклад кредитования / Ю.С. Масленченков. М. : Перспектива, 1996. - 191 с.

89. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций / Я.С Мелкумов. М.: ИКЦ "ДИС", 1997. - 160 с.

90. Мельников A.B. Финансовые рынки: стохастический анализ и расчет производных ценных бумаг / A.B. Мельников. М .: ТВП, 1997. - 125 с.

91. Мильто В.В. Активные и пассивные методы защиты от рейдерства / В.В. Мильто // III Всероссийская научно-практическая конференция «Управление корпоративной безопасностью в малом, среднем бизнесе» : сборник статей. Ярославль, 2006.

92. Мильто В.В. Межрегиональная интеграция: понятия, подходы и европейский опыт / В.В. Мильто // Международная научная конференция «Молодёжь и экономика» : сборник статей. Часть 1. Ярославль : ЯВ-ФЭУ, 2004.

93. Мильто В.В. О финансовом обеспечении инвестиционного процесса / В.В. Мильто // Международная научная конференция «Молодежь и экономика»: сборник статей. Часть 1. Ярославль, ЯВФЭУ, 2004.

94. Мильто B.B. Оценка кредитного риска при осуществлении инвестиций / В.В. Мильто // Вестник Костромского государственного университета им. H.A. Некрасова. Серия «Экономические науки: Проблемы новой политической экономии». Кострома, 2006. -№ 4.

95. Мильто В.В. Проблемы и перспективы развития лизинга в России / В.В. Мильто // Материалы 2-й научно-практической межвузовской конференции «Экономика, статистика, информатика». Ярославль : ЯФ МЭСИ, 2001.

96. Мильто В.В. Типология методов и приёмов управления финансовым риском / В.В. Мильто // Международная научная конференция «Молодёжь и экономика»: сборник статей. Часть 1. Ярославль : ЯВФЭУ, 2006.

97. Мильто В.В. Элементы структуры риск менеджмента в управлении инвестиционной безопасностью предприятия // Международная научная конференция «Молодёжь и экономика» : сборник статей. Часть 1. -Ярославль : ЯВФЭУ, 2006

98. Мину М. Математическое программирование: теория и алгоритмы / М. Мину. М.: Наука, 1990. - 488 с.

99. Миркин Я.М. Сверхконцентрация рыночного риска // Рынок ценных бумаг. 2001. - №2 (185). - С. 36-39.

100. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе : учеб. по-собие/А.М. Дубров и др.; под ред. Б.А. Лагоши. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 224 с.

101. Модильяни Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ / Ф. Модильяни, М. Миллер. М.: Дело, 2001. - 271 с.

102. Найт Ф. Риск, неопределённость и прибыль / Ф. Найт. М.: Дело, 2003. - 360с.

103. Налоговый кодекс Российской Федерации. Ч. I, II // СПС «Гарант».

104. О банках и банковской деятельности : Федеральный закон от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ // СПС «Гарант».

105. Овчаров А.О. Постижение неопределенности: Риск менеджмент в сфере банковской деятельности // Риск. - 1997. - №6. - С.71.

106. Овчаров А.О. Риск менеджмент // Риск. - 1997. - № 3-4. - С. 106.

107. Орловский С. А. Проблемы принятия решений при нечеткой исходной информации / С.А. Орловский. М.: Наука, 1981. - 206 с.

108. Первозванский A.A. Декомпозиция, агрегирование и приближенная оптимизация / АА. Первозванский, Г.Г. Гайцгори. М.: Наука, 1979. -344 с.

109. Первозванский A.A. Финансовый рынок: Расчет и риск / АА. Первозванский, Т.Н. Первозванская. М.: Инфра-М., 1994. - 191 с.

110. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом: концепции, задачи, ситуации : учебник /В.Н. Вяткин, Д.Д. Хэмптон, А.Ю. Казак -М.; Екатеринбург: ЗАО «Издательский дом «ЯВА», 1998. -256с.

111. Райзберг Б.А. Предпринимательство и риск / Б.А. Райзберг. М.: Знание, 1996.-56 с.

112. Репин В.В. Принципы реорганизации Электронный ресурс.: по материалам сайта «Finexpert.ru» / В.В. Репин. Электрон, текс. дан. - Режим доступа: http://finexpert.ru

113. Риск-анализ инвестиционного проекта : учебник для вузов / под ред. М.В. Грачевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001 . - 351с.

114. Риски в современном бизнесе / П.Г. Грабовый и др.. М.: Алане, 1994.-200 с.

115. Романов А.Н. Советующие информационные системы в экономике / А.Н. Романов, Б.Е. Одинцов. М.: Юнити-Дана, 2000. - 488 с.

116. Рудаков K.B. О некоторых классах алгоритмов распознавания (общие результаты) / К.В. Рудаков. М.: ВЦ АН СССР, 1980. - 66 с.

117. Рэдхэд К. Управление финансовыми рисками : пер. с англ. / К. Рэдхэд, С. Хьюз. М.: ИНФРА-М, 1996. - 288 с.

118. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г.В. Савицкая. 5-е изд., перераб. и доп. - Минск : ООО «Новое знание», 2001.-688 с.

119. Свиридов С. IDEF0: Функциональное моделирование процессов Электронный ресурс. / С. Свиридов, А. Курьян- Электрон, текс. дан. Режим доступа: http://www.orientsoft

120. Слепов В.А. О взаимосвязи финансовой политики, стратегии и тактики / В. А. Слепов, E.H. Громова // Финансы. 2000. - № 8. - С. 50.

121. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народа Антология экономической классики : в 2-х т. Т.1. / А. Смит. М.: МП «Эко-нов», 1991.

122. Соложенцев Е.Д. Кредитные риски как государственная проблема: логико-вероятностная оценка и анализ риска, управление банком по критерию риска / Е.Д. Соложенцев // Жизнь и безопасность. 2001. -№ 12.

123. Топка В.В. Вероятностное моделирование в управлении проектами / В.В. Топка. Препринт. - М.: Ин-т проблем управления, 1995. - 33 с.

124. Управление проектами: Основы профессиональных знаний. Национальные требования к компетентности специалистов. М.: Изд-во "Консалтинговое Агенство "КУБС Групп - Кооперация, Бизнес- Сервис", 2001.-265с.

125. Финансовый менеджмент / под ред. акад. Г.Б. Поляка. М.: Финансы : ЮНИТИ, 1997.-527 с.

126. Хохлов E.H. Какой должна быть аналитическая система для крупного коммерческого банка? / E.H. Хохлов // Финансовая аналитика : сб. / МФТИ.-Долгопрудный, 1998.

127. Хохлов Е.Н. Риск-менеджмент специальное интервью // Аналитический банковский журнал. - 2001. - № 12.

128. Хохлов Е.Н. Риск-менеджмент: российские особенности / Е.Н Хохлов // VII Форум разработчиков аналитических интегрированных банковских систем : тез. докл. М., 2001

129. Хохлов Е.Н. Физические принципы управления банком // Банковские технологии. 2001. - №3.

130. Челноков В.А. Банки : Букварь кредитования. Технологии банковских ссуд. Околобанковское рыночное пространство / В.А. Челноков. М. : Антидор, 1996. - 365 с.

131. Шарп У. Инвестиции : пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэй-ли. М. : Инфра-М, 1998. - 1024 с.

132. Шарп У. Инвестиции : пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэй-ли. М. : ИНФРА-М, 2003. - 1028 с.

133. Шейн JI. Творчество и реинжиниринг // Управление компанией. 2002. -№7.

134. Шепард Н. Статистические аспекты моделей типа ARCH и стохастическая волатильность // Обозрение прикладной и промышленной математики. 1996. - Т. 3. - Вып. 6.

135. Шим Дж.К. Финансовый менеджмент / Дж.К. Шим, Дж.Г. Сигел. М. : Экономика для практиков, 1996. - 400 с.

136. Ширяев А.Н. Вероятность / А.Н. Ширяев М. : Наука, 1989. - 586 с.

137. Ширяев А.Н. О некоторых понятиях и стохастических моделях финансовой математики / А.Н. Ширяев // Теория вероятностей и применения. -1994.-Т. 39.-Вып. 1.

138. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Том I. Факты. Модели/ А.Н. Ширяев. М. : ФАЗИС, 1998. - 512 с.

139. Alexander С. Financial Risk management and analysis / С. Alexander. -John Wiley, N.Y., 1996.

140. Arrow K. Social Choice and individual values / K. Arrow. 2 nd ed. - John Wiley, N.Y, 1963.

141. Block Stanley "Capital Budgeting Techniques Used by Small Business Firms in the 1990s // The Engineering Economist. Summer 1997. - Vol. 42. -No.4.

142. Brockwell P.J. Time Series: Theory and Methods / P.J. Brockwell, R.A. Davis. 2nd edition. - Springer Verlag, N.Y., 1991.

143. Crouhy M. Risk Management / M. Crouhy, D. Galai, R. Mark. McGrow Hill, N.Y., 2001.

144. Dembo R. Mark-To-Future: A Consistent firm-wide Paradigm for Measuring Risk and Return // Risk Management and Analysis. V. 1: Measuring and modeling Financial Risk / Carol Alexander (ed.). New York : John Wiley & Sons, 1998.

145. Extremes and Integrated Risk Management / P. Embrechts (ed.). Risk Books, London, 2000.

146. Embrechts P. Modeling extremal events for insurance and finance / P. Embrechts, C. Kluppelberg, T. Mikosch. Springer Verlag, Berlin, 1991.

147. Groppelli Angelico A. Finance / Angelico A. Groppelli, Nikbakht Ehsan. -4th ed. 2000. - (Barron's business review series).

148. Grossman S.J. Optimal investment strategies for controlling drawdowns / S.J. Grossman, Z. Zhou // Math. Finance 3 (3). 1993.

149. Hajdasinsky Miroslaw M. NPV-Compatibility, Project Ranking, and Related Issues //The Engineering Economist. Summer 1997. - Vol. 42. - No. 4.

150. Hull J. Value At Risk When daily changes of market variables are not nor mally distributed / J. Hull, A.White // The Journal of Derivatives. Spring 1998.-9-19.

151. Kahneman D. Prospect Theory: An analysis of decision under risk / D. Kahneman, A. Tversky // Econometrica. 1979. - V.47.

152. Kahneman D. Choices, Values and frames / D. Kahneman, A. Tversky, eds. Cambridge University Press, Cambridge, 2000.

153. Karatzas I. Methods of Mathematical Finance /1. Karatzas, S.E. Shreve. -Columbia Univ. Press, New York, 1995.