Регулирование денежного обращения в развитых странах тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Покалюк, Максим Михайлович

• Покалюк, Максим Михайлович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Покалюк, Максим Михайлович

Введение

Глава I. Теоретические аспекты регулирования денежного обращения в современной экономике

1.1. Эволюция денег и регулирования денежного обращения

1.2. Формирование денежной массы и ее регулирование

1.3. Денежный механизм и воспроизводственный процесс: проблема нейтральности - ненейтральности денег

Глава II. Организация регулирования денежного обращения в развитых странах

2.1. Объективные основы денежной политики развитых стран

2.2. Обеспечение сбалансированности денежного спроса и предложения

2.3. Система регулирования денежного обращения

Глава III. Современные направления развития регулирования денежного обращения в развитых странах

3.1. Использование целевых количественных показателей регулирования денежного обращения

3.2. Инфляционное таргетирование: преимущества и противоречия

3.3. Межбанковская процентная ставка и обязательные резервы как целевые показатели регулирования денежного обращения

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Регулирование денежного обращения в развитых странах»

Актуальность темы диссертации. Обеспечение устойчивости денежного обращения является одной из важнейших целей макроэкономической политики. Достижение этой цели позволяет поддерживать стабильный уровень цен, предотвращая тем самым инфляцию, и создавать необходимые условия для формирования сбережений и инвестирования. Кроме того, устойчивость денежного обращения является обязательным условием поддержания стабильного курса национальной валюты и соответственно развития внешнеэкономических связей данной страны с остальным миром.

Разработка эффективной денежной политики должна основываться на теоретическом анализе закономерностей регулирования денежного обращения, его связей с эволюцией денежных отношений и денежных систем. Выявление специфики формирования денежной массы в современных условиях позволяет определить методы, целевые показатели и инструменты воздействия на денежное обращение. Важной теоретической проблемой является сравнительный анализ таких парных понятий, как «резервные - депозитные», «внутренние -внешние», «экзогенные - эндогенные» деньги. Определение их роли в функционировании денежного обращения позволяет применять обоснованные меры по его регулированию. Эффективность такого регулирования в значительной степени определяется решением проблемы «нейтральности» денег, определением их роли в воспроизводственном процессе.

Организация денежного обращения и управление им со стороны центральных банков зависят от разработки общей схемы регулирования, включающей каналы воздействия, методы, целевые показатели и инструменты трансмиссионного механизма денежной политики.

Изучение теории и практики регулирования денежного обращения в промышленно развитых странах имеет большое значение для России. Опыт этих стран может быть широко использован для противодействия инфляционным тенденциям в отечественной экономике.

Важной задачей завершающего этапа рыночной трансформации российской экономики является формирование системы денежного регулирования, включающей как всесторонне обоснованную денежную политику, так и эффективный трансмиссионный механизм ее реализации. Изучение опыта развитых стран по управлению обязательными резервными требованиями, осуществлению операций на открытом рынке, регулированию межбанковской процентной ставки, применению целевых количественных показателей, таргетированию инфляции позволит разработать эффективную национальную денежную политику, обеспечивающую стабильность ценовых показателей и создание благоприятных условий для развития реального сектора экономики.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью:

-исследования теоретических аспектов денежного регулирования и формирования денежной политики; - выявления факторов и условий, воздействующих на процесс регулирования денежного обращения в развитых странах; -обобщения мирового опыта регулирования денежного обращения; -адаптацией мирового опыта регулирования денежного обращения для российских условий;

- разработкой рекомендаций по формированию эффективной системы регулирования денежного обращения в России.

Степень научной разработки проблем регулирования денежного обращения в развитых странах определяется высокой практической востребованностью этих исследований. В работах зарубежных авторов представлен глубокий и многосторонний анализ многих аспектов данной проблемы применительно к задачам обеспечения ценовой стабильности, экономического роста и высокой занятости населения. Подробно анализируются методы и инструменты денежной политики, ее трансмиссионный механизм. В исследованиях отечественных экономистов основное внимание уделяется теоретическим аспектам денежной политики, ее специфике в конкретных странах, а также анализу целевых количественных показателей, используемых при ее проведении.

Однако в большинстве работ остаются без внимания анализ макроэкономических условий формирования денежной политики, методология анализа эволюции денежных отношений, критерии выбора целевых количественных показателей денежного обращения, разработка основных направлений развития системы его регулирования.

В этой связи представляется необходимым исследование регулирования денежного обращения в развитых странах на принципах системного анализа. Такой подход позволяет выявить основные закономерности регулирования денежного обращения в указанной группе стран, раскрыть специфику условий его проведения, определить возможности использования в России мирового опыта, накопленного в данной сфере.

Цель работы состоит в выявлении современных тенденций развития теории и практики регулирования денежного обращения в развитых странах для учета их при формировании системы методов и инструментов регулирования денежного обращения в России.

Для реализации этой цели были поставлены следующие задачи: -проанализировать теоретические аспекты эволюции денег и регулирования денежного обращения; -определить закономерности формирования денежной массы и ее регулирования в развитых странах; -исследовать взаимосвязи денежного механизма с воспроизводственным процессом;

- раскрыть объективные основы проведения денежной политики и ее трансмиссионного механизма;

- выявить условия сбалансированности денежного спроса и предложения; -изучить систему регулирования денежного обращения, включающую каналы, методы и инструменты ее проведения; -исследовать использование целевых количественных показателей при проведении денежной политики, в частности инфляционного таргетирования;

- разработать рекомендации по использованию зарубежного опыта при совершенствовании денежной политики Банка России.

Объектом исследования является совокупность отношений в денежной сфере развитых стран.

Предметом исследования является регулирование денежного обращения в развитых странах.

Методологической и теоретической основой исследования являются принципы системного анализа и математической логики, концепции рыночного равновесия и рационального поведения рыночных субъектов. При проведении исследования использовались общенаучные методы: индуктивный и дедуктивный анализ, классификация и группировка, исторический и экономико-статистический методы. Сочетание различных методов позволяет обеспечить необходимую степень глубины и универсальности исследования, обоснованность его выводов.

В основе исследования лежат работы зарубежных экономистов, посвященные теоретическому анализу регулирования денежного обращения и денежной политике: К. Варбюртона, Р. Дорнбуша, Дж. Кейнса, Ф. Махлупа, Дж. Мида, Р. Манделла, Ф. Мишкина, Ж. Сапира, Г. Саймонса, С. Фишера, Дж. Френкеля, М. Фридмена. В работе использовались исследования ведущих российских специалистов в области денежной теории и денежной политики: С.А. Андрюшина, Л.П. Афанасьевой, С.М. Борисова, В.К. Бурлачкова, С.Ю.Глазьева, М.В. Ершова, И.С. Королева, Л.Н. Красавиной, С.Р. Моисеева, А.Г. Наговицына, В.Я. Пищика, И.Н. Платоновой, О.Л. Роговой, Ю.Ю. Русанова, В.А. Слепова, Д.В. Смыслова, Г.Г.Фетисова, Е.Н. Чекмаревой.

Эмпирическую основу исследования составили:

- законодательные акты Российской Федерации, ведомственные нормативные документы Министерства финансов Российской Федерации и Банка России, определяющие порядок осуществления денежной политики;

- статистические и аналитические материалы органов государственной власти Российской Федерации (Министерства финансов Российской Федерации,

Банка России, Федеральной службы государственной статистики), зарубежных государств и международных организаций (Международного валютного фонда, Всемирного банка); публикации в специальной периодической печати России и зарубежных стран.

Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем:

• на основе изучения закономерностей эволюции денежных отношений и анализа этапов развития денежных систем обоснован вывод о том, что регулирование денежного обращения представляет собой совокупность методов и инструментов, обеспечивающих сбалансированность денежного спроса и предложения, и объективно присуще современным деньгам, создаваемым как центральным банком, так и коммерческими банками при осуществлении кредитных операций;

• при сравнительном анализе концепций внутренних и внешних, эндогенных и экзогенных денег раскрыта их специфика в формировании денежной массы, и достижении рыночного равновесия;

• обоснован вывод о том, что преобладание в современной экономике нелинейных связей и резкие изменения динамики макроэкономических показателей ограничивают возможности использования постоянных правил реализации денежной политики и предопределяют необходимость сочетания различных методов и инструментов ее проведения;

• раскрыты прямые и обратные связи, возникающие в трансмиссионном механизме денежной политики, и предложена авторская схема регулирования денежного обращения, включающая каналы, методы, целевые показатели и инструменты реализации денежной политики;

• сформулированы критерии выбора целевых показателей регулирования денежного обращения - степень управляемости показателя центральным банком объем затрачиваемых на управление ресурсов, характер связи выбранного показателя с прочими макроэкономическими переменными, влияние на рациональные ожидания хозяйствующих субъектов и другие;

• определены специфические особенности инфляционного таргетирова-ния и выявлены условия его использования в России, состоящие в поэтапном снижении ставки рефинансирования и повышении значения краткосрочной процентной ставки;

• разработана система регулирования денежного обращения на основе сочетания саморегулирования с целенаправленными действиями центрального банка по нейтрализации макроэкономических шоков.

Практическая значимость исследования заключается в разработке:

• экономико-математической модели денежного предложения, учитывающей саморегулирование предложения денег в условиях изменения денежного спроса;

• экономико-математической модели регулирования денежного обращения в развитых странах, основанной на взаимосвязях между денежной массой, ВВП, темпом инфляции и процентной ставкой;

• алгоритма прямого воздействия, обратных связей и корректирующего влияния центрального банка на целевые показатели денежной политики;

• рекомендаций по развитию денежного регулирования, осуществляемого Банком России, направленных на создание межбанковского рынка избыточных обязательных резервов; использование процентной ставки, складывающейся на этом рынке, в качестве целевого показателя; формирование долгосрочной ставки рефинансирования на торгах с участием коммерческих банков; превращение ставки «овернайт» в инструмент текущей настройки денежного рынка.

Апробация работы и использование результатов. Разработанные и обоснованные выводы и рекомендации могут быть использованы соответствующими комитетами Государственной Думы РФ в процессе совершенствования законодательства и обсуждения федерального бюджета на очередной финансовый год, Банком России - при разработке нормативных документов по регулированию денежного обращения, Минфином РФ и Минэкономразвития РФ -при прогнозировании макроэкономической ситуации и динамики курса рубля. Кроме того, работа может быть использована учебными заведениями при преподавании финансовых дисциплин и проведении научных исследований. Основные положения и выводы опубликованы в научных статьях общим объемом 1,7 п. л. Цель и задачи исследования определили его логику, а также следующую структуру.

В главе I диссертационной работы раскрыты теоретические аспекты регулирования денежного обращения в современной экономике. Изучена эволюция денег и их регулирования. Раскрыты взаимосвязи денег и воспроизводственного процесса. Исследована проблема нейтральности денег. Глава II диссертации посвящена изучению организации регулирования денежного обращения в развитых странах. В ней отмечены объективные основы денежной политики развитых стран. Выявлен механизм обеспечения сбалансированности денежного спроса и предложения. В главе III проанализированы современные направления развития регулирования денежного обращения в развитых странах. Раскрыты особенности использования целевых количественных показателей такого регулирования. Изучена теория и практика инфляционного таргетирования. Выявлена роль межбанковской процентной ставки в регулировании денежного обращения.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Покалюк, Максим Михайлович

Заключение

1. Регулирование денежного обращения в развитых странах представляет собой систему мероприятий, осуществляемых центральными банками и направленных на сбалансированность денежного спроса и предложения в целях достижения соответствия товарной и денежной масс и обеспечения стабильности национальной денежной единицы. Субъектом регулирования денежного обращения в развитых странах являются центральные банки, а объектом - денежная масса, количественно измеряемая денежными агрегатами.

2. Денежное обращение представляет собой движение денег между хозяйствующими субъектами, включая домашние хозяйства, обеспечивающее обмен товарами и услугами, депозитно-кредитные операции и распределение бюджетных ресурсов. В современной экономике денежное обращение обслуживает сделки домашних хозяйств и компаний, а также трансферты бюджетных средств, причем последние составляют в странах Европы до 50% от ВВП.

3. В рамках функционального подхода к деньгам выделяется способность носителей денежных отношений, т.е. денежных знаков, соизмерять товары, услуги, капитальные активы и обеспечивать обмен ими между хозяйствующими субъектами. В рамках сущностного подхода исследуется зависимость денег от воспроизводственных условий, в частности от изменений, происходящих как в сфере производства, так и обмена. Такой подход дает возможность проанализировать причины развития кредитных орудий обращения (векселей, чеков) и связать эволюцию денег с совершенствованием кредитных отношений и становлением банковской системы. Сущностный подход позволяет раскрыть механизм мультиплицирования безналичных денег в процессе банковского кредитования, выявить факторы формирования денежных агрегатов как количественных показателей денежного обращения. Однако в рамках как функционального, так и сущностного подхода, на наш взгляд, остается в тени важная особенность современных денег - их фидурциальный (доверительный) характер, т.е. роль общественных отношений в их развитии. Мы считаем, что в процессе становления и расширения денежных отношений постоянно происходит укрепление управленческих начал в обеспечении их обращения.

4. Регулирование денежного обращения центральными банками объективно присуще современным деньгам. С учетом данного обстоятельства можно предложить следующее определение: деньги - это всеобщий эквивалент, позволяющий соизмерять товары, услуги, финансовые активы и обеспечивать обмен ими на основе государственного регулирования спроса на них и их предложения банковской системой.

5. Необходимо различать понятия «регулирования денежной массы» и «регулирование денежного обращения». Первое включает количественный контроль за денежными агрегатами в рамках денежно-кредитной политики центрального банка. Второе означает комплексное воздействие на денежное обращение, в том числе на уровень процентных ставок, путем комбинированного использования всех методов, доступных центральному банку и финансовым органам (министерству финансов, государственному казначейству). На наш взгляд, регулирование денежного обращения включает выбор режима валютного курса.

6. Следует различать концепции внешних и внутренних денег и экзогенно-сти - эндогенности денег. Первая акцентирует внимание на роли денег в экономике, отмечая, что внешние деньги представляют собой особый актив, предоставляемый в распоряжение хозяйствующих субъектов государством. Вторая концепция изучает механизм формирования современных денег, подчеркивая роль банковского сектора и констатируя ограниченность влияния центрального банка на их создание. Проблема экзогенности - эндогенности денег является предметом острой дискуссии между посткейнсианцами и монетаристами и имеет принципиальное значение для регулирования денежного обращения.

7. Создание внешних денег определяется в рамках денежно-кредитной политики центрального банка зависит от степени сбалансированности спроса и предложения денег, регулируемой денежными властями. Напротив, формирование внутренних денег находится под воздействием экономического поведения хозяйствующих субъектов и обусловливается их потребностями как в кредитных ресурсах, так и средствах обращения. Практика развитых стран показывает, что в условиях интенсивного экономического роста наблюдается ускоренное увеличение активов частного сектора в денежной форме и устойчиво повышается монетизация экономики. В тот же период объем внутренних денег стабилизируется. Данные тенденции особенно заметны в условиях ускоренного развития системы электронных платежей. I

8. Эндогенность денежной массы определяется саморегулированием денежного предложения, его подстраиванием под спрос на деньги со стороны хозяйствующих субъектов. В такой ситуации денежное предложение отражает изменения спроса на деньги. Эндогенность является характерным свойством современных денег. Это свойство состоит в способности денег мультиплицироваться в процессе банковского кредитования хозяйствующих субъектов. Эндогенные деньги гибко подстраиваются под изменяющийся спрос на средства обращения. Они определяют устойчивочть и эластичность современного денежного предложения. РегуI лирование их обращения способствует сглаживанию циклических колебаний.

9. Проблема нейтральности-ненейтральности денег имеет первостепенное значение для регулирования денежного обращения. Если деньги нейтральны по отношению к воспроизводственному процессу, то регулирование их обращения, в частности определение количественных параметров денежных агрегатов, не способно воздействовать на реальные экономические показатели. Если деньги ненейтральны, то регулирование денежного обращения и, прежде всего, денежная политика как составная часть такого регулирования, способны эффективно стимулировать развитие экономики и способствовать ее структурной перестройке. Наличие тесной связи между формированием современных денег и процессом кредитования позволяет проводить стимулирующую денежно-кредитную политику, но лишь в случае, когда наблюдается неполное использование факторов производства. В этих условиях деньги способны проявлять ненейтральность по отношению к реальным макроэкономическим показателям.

10. Денежная политика является важнейшим элементом денежного регулирования, обеспечивающим достижение кратко- и среднесрочной сбалансированности спроса и предложения денег. Она представляет собой совокупность целей, задач, методов и инструментов, оказывающих комплексное воздействие на денежные агрегаты и процентную ставку. Проведение денежной политики предполагает осуществление денежными властями, т. е. руководством центрального банка, системы мероприятий, направленных на достижение определенных целей в виде поддержания конкретных параметров макроэкономических, в частности денежных переменных. Как всякая политика, она представляет собой волевой акт и, следовательно, предполагает субъективизм действий. Но механизм ее реализации обусловливается взаимосвязями и взаимообусловленностями макроэкономических переменных. В этом смысле денежная политика имеет объективные основы.

11. Вопрос об использовании постоянных правил денежной политики или об отказе от них должен рассматриваться прежде всего в контексте объективных основ денежной политики. Этими основами являются устойчивые взаимозависимости между макроэкономическими переменными, на которые центральный банк может воздействовать, решая задачи стабильности национальных денег. Как кейнсианская, так и монетаристская система взаимосвязей макроэкономических переменных способны проявлять нелинейность, приводящую к слому ранее сложившихся трендов. Но связи на основе процентной ставки оказываются более устойчивыми. Это объясняется тесной зависимостью процентной ставки от спроса на капитал со стороны реального сектора экономики. Кейнсианская система связей теснее увязана с реальным сектором и его динамикой. Поэтому использование процентной ставки в качестве инструмента регулирования делает денежную политику более обоснованной, предсказуемой и транспарентной. Тем не менее, мы считаем, что это не дает повода для введения постоянных правил проведения денежной политики. Но их применение на практике значительно сузило бы возможности центральных банков при принятии экстренных мер в кризисных ситуациях. Кроме того, следует учитывать, что нелинейность экономических связей и частый слом трендов не позволяют использовать единые правила во всех ситуациях. Устойчивые связи между такими макроэкономическими переменными, как процентные ставки, инвестиции, ВВП представляют собой объективные основы денежной политики. Однако она не может базироваться на постоянных правилах вследствие динамичности современной экономики, преобладания в ней нелинейных связей.

12. Анализ опыта развитых стран показывает, что разделение целей денежной политики на промежуточные и операционные и их реализация часто приводят к противоречивым результатам и обусловливают слом ранее сложившихся связей между макроэкономическими показателями. На наш взгляд, такая ситуация объясняется двумя причинами. Во-первых, регулирование конкретных переменных со стороны денежных властей означает появление дополнительного канала поступления на денежный рынок потока информации, влияющей на весь комплекс показателей. Причем, информация, поступающая в одни периоды, может противоречить поступающей в другие периоды. Это является фактором, приводящим к слому ранее сложившихся трендов. Во-вторых, статистические данные о динамике конкретных показателей становятся доступными с разной периодичностью. Например, квартальный показатель ВВП публикуется в развитых странах по истечении одного месяца, показатели денежной массы - по истечении двух недель. И только данные о процентных ставках становятся доступными практически немедленно. Это обстоятельство предопределяет объективные основы регулирования конкретных показателей. Однако при таком регулировании должен учитываться не только размах их колебаний, но и среднесрочная тенденция в их динамике. Именно неучет этой тенденции предопределяет резкий слом трендов.

13. Использование целевых количественных показателей позволяет повысить транспарентность денежной политики в развитых странах и обеспечить относительную устойчивость цен. Результаты целенаправленного воздействия денежных властей на конкретные целевые показатели проявляются с различной интенсивностью и с разными временными лагами, снижающими эффективность денежной политики и увеличивающими неопределенность при ее проведении. Целевые показатели, выбираемые для проведения денежной политики, характеризуются взаимосвязями. Поэтому воздействие на один из них приводит к изменениям в динамике других. В этой связи, на наш взгляд, максимизация эффективности денежной политики в развитых странах может достигаться воздействием на сбалансированную систему целевых показателей, включающую процентную ставку, обязательные резервы банковской системы, денежные агрегаты, валютный курс, индекс потребительских цен.

14. Инфляционное таргетирование является направлением денежной политики, предполагающим: установление долгосрочных целевых показателей инфляции; использование процентной ставки в качестве краткосрочной цели денежной политики; обеспечение транспарентности и ответственности деятельности центрального банка при расширении его полномочий в проведении денежной политики; влияние денежных властей на формирование долгосрочных рациональных ожиданий хозяйствующих субъектов, которые определяют принятие инвестиционных решений.

15. При использовании инфляционного таргетирования в России следует принимать во внимание, что реализация такой политики потребует определенный переходный период. Как показывает мировой опыт, снижение темпа роста цен до 1-3% в год, относительно безболезненно происходит в экономике, в которой инфляция не превышает 6% в год. В противном случае имеет место жесткая перестройка экономики, сопровождающаяся снижением темпов экономического роста и увеличением безработицы. Наиболее эффективным путем денежной политики Банка России может стать постепенное, заранее планируемое и объявляемое снижение ставки рефинансирования. Это позволит сформировать у хозяйствующих субъектов позитивные рациональные ожидания, стабилизировав уровень цен и рентабельность в реальном секторе. Такая политика даст возможность избежать использования жестких мер для обеспечения количественных показателей инфляции, которые угрожали бы замедлением экономического роста и ростом безработицы. Кроме того, необходимо повысить управляемость краткосрочной ставкой процента за счет развития кредитных операций Банка России.

16. Позитивным направлением развития регулирования денежного обращения в России было бы использование как американского, так и европейского опыта. В частности, американский опыт показывает, что рынок избыточных обязательных резервов позволяет снизить остроту проблемы излишней краткосрочной ликвидности в экономике. При наличии такого рынка обеспечивается саморегулирование банковской системы и перераспределение ресурсов. Это снимает проблему изъятия краткосрочной ликвидности через депозиты, открываемые коммерческими банками в центральном банке. Позитивной чертой системы регулирования, применяемой в еврозоне, является управление долгосрочными процентными ставками и ставками «овернайт». Сочетание рынка избыточных обязательных ресурсов с операциями по долгосрочному рефинансированию и кредитованию «овернайт» позволит обеспечить устойчивое соотношение спроса и предложения на денежном рынке. В предлагаемом варианте денежной политики основное внимание должно уделяться снижению размаха колебаний ставки по избыточным обязательным резервам. При этом условиями стабильности денежного обращения станут, во-первых, равные темпы изменения обязательных резервов и денежной массы; во-вторых, непревышение роста цен над увеличением реального ВВП.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Покалюк, Максим Михайлович, 2007 год

1. Аникин А.В. Валютный кризис на Западе. М.: Наука, 1975.

2. Аникин А. Финансовый кризис и мировая экономика // Мировая экономика и международные отношения. 1999. № 4.

3. Алехин Б. Валютный рынок и макроструктурные финансы // Вопросы экономики. 2002. № 8.

4. Альмекиндерс Г. Обзор теоретических подходов к интервенциям на валютном рынке / в кн.: Этот изменчивый валютный курс. Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

5. Бажан А.И. Деньги и денежно-кредитная политика в Западной Европе. М.: Изд-во «ОГНИ ТД». 2005.

6. Баранова Е.П. Таргетирование инфляции как новая разновидность антиинфляционной политики // Банковские услуги. 2000. № 9.

7. Борисов С.М. Мировая экономическая и валютная ситуация в 90-х годах// Деньги и кредит. 1998. № 5.

8. Бофингер П., Флассбек Г., Хоффманн Л. Экономика ортодоксальной монетарной стабилизации: пример России, Украины, Казахстана // Вопросы экономики. 1995. № 12.

9. Бруно М. Глубокие кризисы и реформа// Вопросы экономики. 1997. № 2.

10. Бурлачков В.К. Денежная теория и динамичная экономика: выводы для России. М.: УРСС, 2003.

11. Васильев Е.А. Валютно-финансовый кризис и международное право. М.: Международные отношения, 1982.

12. Волков В.Н. Социально-экономическая ситуация: итоги 1998 года -неблагоприятные стартовые условия для развития в текущем году // Финансы и кредит. 1999. № 4.

13. Глазьев С.Ю. Грядет ли новый финансовый кризис в России? // Вопросы экономики. 2000. № 6.

14. Гриценко Г., Ступин В. Платежный кризис в экономике с неравновесными ценами // Вопросы экономики. 1998. № 5.

15. Делягин М. Россия, США и мировой кризис// Финансист. 2000. № 9.

16. Долан Э., Кэмпбелл К., Кэмпбелл Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб.: «Санкт-Петербург оркестр», 1994.

17. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. М.: ИНФРА-М, 1997.

18. Дорнбуш Р. Ожидания и динамика обменного курса/в кн.: Этот изменчивый валютный курс. Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

19. Доронин И.Г. Положения на фондовых и валютных рынках // Мировая экономика и международные отношения. 1998. № 8.

20. Доронин И.Г. Международный финансовый кризис причины и последствия // Деньги и кредит. 1999. № 2.

21. Засорина И.Л., Крючкова И.П. К вопросу об использовании прямого инфляционного таргетирования //Деньги и кредит. № 5. 2001.

22. Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90-х). М.: Экономика. 2000.

23. Ершов М. Доллар и перспективы развития мировой валютной системы // МЭ и МО. 1999. №4.

24. Инфляция и антиинфляционная политика в России / Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика. 2000.

25. Кассель Г. Инфляция и валютный курс. М.: Эльф-Пресс, 1995.

26. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

27. Королев И.С. Валютная политика капиталистических стран. М.: Международные отношения, 1990.

28. Королев И.С. Мировая экономика после финансового кризиса. Конъюнктурное обозрение // Мировая экономика и международные отношения. 1998. № 7.

29. Косой A.M. Платежный оборот: исследования и рекомендации. М.: Финансы и статистика, 2005, с. 61.

30. Красавина Л.Н. Проблемы денег в экономической науке / Научный альманах: Деньги и регулирование денежного обращения. М.: Финансы и статистика, 2002, сс. 29-30.

31. Кроливецкая В.Э. Сбалансированность спроса и предложения денег -условие подъема национальной экономики. СПб.: НПК «РОСТ», 2005.

32. Лескис В. Кредит и банки. Пер. с нем. М.: Перспектива, 1994.

33. Макаревич Л. Банковский кризис как следствие несостоявшихся реформ// Общество и экономика. 1998. № 8.

34. Манделл Р.А. Эволюция международной валютной системы // Проблемы теории практики управления. 2000. № 2.

35. Манделл Р. Динамика адаптации мирового валютного рынка при фиксированном и плавающем обменных курсах / в кн.: Этот изменчивый валютный курс. Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

36. Манделл Р. Выбор экономической политики для достижения внутреннего и внешнего равновесия / в кн.: Этот изменчивый валютный курс. Пер. с англ. -М.: Дело. 2001.

37. Марцинкевич В. Факторы относительной устойчивости экономики США к азиатскому кризису // Мировая экономика и международные отношения. 1999. № 5.

38. Матлин A.M. Деньги и экономические отношения. М.: Дело, 2001.

39. Махлуп Ф. Теория валютного курса / в кн.: Этот изменчивый валютный курс. Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

40. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения/Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2000.

41. Меньшиков С. мировой кризис развивается и трансформируется. Экономическая ситуация в мире в 1998 году // Проблемы теории и практики управления. 1999. № 2.

42. Миллер Р., Ван-Хуз Д. Современные деньги и банковское дело. М.: ИНФРА-М, 2000.

43. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: Тенденции и инструменты. -М.: Экзамен, 2000.

44. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков.- Киев: «Вильяме», 2006.

45. Модельски Дж., Томпсон У. Волны Кондратьева, развитие мировой экономики и международная политика // Вопросы экономики, 1992, № 10.

46. Моисеев С.Р. Реформа глобальной финансовой архитектуры // Финансы и кредит. 2001. № 8.

47. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. М.: Экономисты, 2005.

48. Моисеев С.Р. Инфляционное таргетирование. М.: Маркет ДС, 2004.

49. Монин С. Экономические показатели прогнозирования валютных куросв // Рынок ценных бумаг. 1998. № 9.

50. Монин С. Воздействие интервенций центрального банка и фискальной политики на валютный курс// Рынок ценных бумаг. 1998. № 15.

51. Морозов В. Анатомия кризиса, политика отсроченной инфляции // Вопросы экономики. 1998. № 9.

52. Носова И.Я. Международные валютно-кредитные отношения. М.: ЮНИТИ, 1995.

53. Панова Г.С. Теория денег и практические вопросы денежно-кредитного регулирования в России // Деньги и регулирование денежного обращения. Научный альманах. М.: Финансы и статистика, 2002.

54. Пищик В.Я. Европейский центральный банк и макроэкономическая сбалансированность в Евросоюзе // Деньги и регулирование денежного обращения. Научный альманах. М.: Финансы и статистика, 2002.

55. Пищик В.Я. Евро и доллар США. Конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консалтбанкир, 2002.

56. Платонова И.Н. Валютное регулирование в современной экономике. М.: Дело, 1999.

57. Портной М.А. Деньги и кредит: современные категории и понятия // Бизнес и банки, 2001, №43, с. 1.

58. Потемкин А. Виртуальная экономика и сюрреалистическое бытие. М.: ИНФРА-М, 2000.

59. Проблемы инфляционного таргетирования. По материалам встречи «За круглым столом» //Деньги и кредит. № 2. 2001.

60. Райская Н.Н., Сергиенко Я.В., Френкель А.А. Инфляционные процессы в России (1992-1999 гг.): тенденции, факторы. М.: Финстатинформ, 2001.

61. Рогова О.Л. Воспроизводственный потенциал и устойчивость российских денег / Научный альманах: деньги и регулирование денежного обращения. М.: Финансы и статистика, 2002.

62. Розмаинский И. Посткейнсианская макроэкономика: основные аспекты // Вопросы экономики, 2006, № 5.

63. Рудый К.В. Финансовые кризисы: теория, история, практика. М.: Новое знание, 2003.

64. Тихонов А.О. Деньги, денежно-кредитная политика и экономическая трансформация. Минск: Акад. управления, 2002.

65. Усоскин В.М. Теории денег. М.: «Мысль», 1976, сс. 27-28.

66. Фетисов Г. Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональный аспекты. -М.: Экономика, 2006.

67. Финансы / под ред. д-ра эк. наук С.И.Лушина, д-ра эк. наук В.А.Слепова. -М.: Экономисту 2005.

68. Флеминг Дж. Внутренняя финансовая политика при фиксированном и плавающем обменных курсах / в кн.: Этот изменчивый валютный курс. Пер. с англ.-М.: Дело, 2001.

69. Флеминг Дж. Плавающий обменный курс, асимметричная интервенция и управление международной ликвидностью / в кн.: Этот изменчивый валютный курс. Пер. с англ.- М.: Дело, 2001.

70. Фридман М. Если бы деньги заговорили. М.: Дело, 1998.

71. Хансен Э. Денежная теория и финансовая политика. М.: Дело, 2006.

72. Харрис Л. Денежная теория. М.: Прогресс, 1990.

73. Шенаев В.Н. Сущность современных денег и мировые деньги / Научный альманах: Деньги и регулирование денежного обращения. М.: Финансы и статистика, 2002.

74. Эльясов А. Об истоках финансового кризиса // Мировая экономика и международные отношения. 1999. № 5.

75. Энг М., Лис Ф., Маудер А. Мировые финансы // Пер. с англ. М.: Дека, 1998.

76. Яковенко М.Е. Мировой финансовый кризис в 1997 году // Банковское дело. 1998. № 6.

77. Angell J. The Behavior of Money. NY.: McGraw-Hill Book Co., 1936.

78. Baro R. Rules versis discretion: alternative monetary regimes. Baltimore: The John Hopkins University Press, 1986.

79. Bertocco G. Some observations about the endogenous money theory, http://eco.uninsubria.it

80. Bernanke В., Laubach Т., Mishkin F., Posen A. Inflation Targeting: Lessons from International Experience. Princeton: Princeton University Press, 1999.

81. Blinder A. Central Banking in Theory and Practice. Cambridge: MIT Press, 1998.

82. Gavin W., Kydland F. Endogenous Money Supply and Business Cycle. Federal Reserve Bank of St. Louis Working Paper // http://research.stlouisfed.org

83. Clouse J. Recent Developments in Discount Window Policy // Federal Reserve Bulletin. 1994. № 80.

84. Cook Т., Hahn T. The Effect of Changes in the Federal Funds Rate Target on Market Interest Rates in the 1970s // Journal of Monetary Economics. № 24. 1989.85