Реальные опционы и моделирование управления фирмой как объектом контрактного взаимодействия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Левина, Анастасия Ивановна

• Левина, Анастасия Ивановна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Левина, Анастасия Ивановна

Введение

Оглавление

Глава 1. Описание деятельности инжиниринговой компании и проблемы управления её контрактной системой.

1.1. Описание рынка инжиниринговых услуг и природы инжиниринговой деятельности.

1.2. Описание деятельности компании.

1.3. Описание системы контрактов компании.

1.4. Управление системой контрактов инжиниринговой компании и повышение эффективности её деятельности.

Глава 2. Теоретические основы работы и постановка задачи.

2.1. Принципы стратегического управления предприятием.

2.2. Теория контрактов.

2.3. Система денежных, материально-вещественных потоков и динамика функционирования компании.

2.4. Реальные опционы и управляющие воздействия.

2.5. Постановка задачи управления фирмой как объектом контрактного взаимодействия.

Глава 3. Моделирование процесса управления системой контрактов фирмы.

3.1. Моделирование динамики функционирования компании.

3.2. Модели определения цены базового актива и цены исполнения реального опциона.

3.3. Определение стоимости аЬапс1оп-отщопа.

3.4. Система контрактов компании и динамическая система денежных потоков.

3.5. Сравнение портфелей по показателям ИРУ и изменчивости ИРУ.

Глава 4. Применение разработанных моделей для формирования и управления системой контрактов инжиниринговой компании.

4.1. Обзор реальных опционов на период планирования.

4.2. Оценка стоимости аЬапёоп-опционов.

4.3. Формирование допустимых портфелей контрактов.

4.4. Применение разработанных моделей для управления контрактной системой инжиниринговой фирмы.

4.5. Выводы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Реальные опционы и моделирование управления фирмой как объектом контрактного взаимодействия»

Экономическое развитие общества приводит к усложнению хозяйственных отношений между экономическими агентами. Это порождает разработку и совершенствование механизмов их регулирования. Одним из инструментов, обеспечивающих учёт разнообразных аспектов хозяйственных взаимоотношений и их регулирование, являются контракты. Контракт — это правовое оформление экономических транзакций [Кузьминов и др., 2006] или форма закрепления взаимоотношений экономических агентов. Любое предприятие как экономический субъект вступает в контрактные взаимоотношения с агентами внешней среды и в ходе этого процесса происходит взаимообмен правами собственности на различные ценности. Контракты позволяют учесть требования, предъявляемые институциональной средой, интересы сторон, заключающих его, закрепить механизмы контроля и передачи прав собственности на предмет контракта. Таким, образом, контрактная система предприятия выполняет функции регулирования различных аспектов взаимоотношений хозяйственной деятельности.

С другой стороны, контрактная система предприятия является одним из инструментов анализа различных аспектов хозяйственной деятельности предприятия. Это возможно осуществить на основе анализа каждого из контрактов и всей контрактной системы в целом. Анализ контрактной системы позволяет оценить:

• сравнительную эффективность воздействия на хозяйственную деятельность предприятия различных структур составляющих его внутренней и внешней сред;

• сравнительную эффективность различных организационных структур предприятия;

• сравнительную эффективность технологических структур предприятия;

• сравнительную эффективность компетентностных структур предприятия.

Каждое предприятие оперирует множеством контрактов. Совокупность всех контрактов, заключённых фирмой, будем называть системой (или портфелем) контрактов. Каждый из контрактов служит каналом обмена материально-вещественными, финансовыми, информационными потоками между предприятием и внешней средой. В этой связи представляется логичным рассматривать портфель контрактов, структурированный по элементам внешней и внутренней среды предприятия. Посредством формирования, исполнения и управления системой контрактов фирма координирует возможности собственной внутренней среды {стратегического потенциала фирмы — СПФ ) и возможности, предоставляемые внешней средой {зоны стратегических ресурсов — ЗСР ), для получения экономического эффекта от реализации своего продукта (услуги) на определённых сегментах рынка -стратегических зонах хозяйствования (СЗХ ) [Экономическая стратегия фирмы, 2003].

Не вызывает сомнений, что, во-первых, в отношении предприятия, как субъекта контрактного взаимодействия, необходимо говорить о его портфеле контрактов, как о системе, отвечающей структуре его внешней и внутренней среды, во-вторых, как о системе, имеющей динамический характер, то есть изменяющейся во времени.

Динамический характер портфеля контрактов выражается, в частности, в том, что с течением времени контракты заканчивают свое действие. Для продолжения стабильного функционирования предприятия необходимо заключать новые контракты и (или) продлевать истекшие. Возникает вопрос: какие заключать и какие продлевать? Эту задачу можно сформулировать как задачу управления деятельностью предприятия на основе формирования и реформирования портфеля контрактов. Поскольку, как было отмечено выше, портфель контрактов фирмы носит динамический характер, с точки зрения управления динамикой функционирования предприятия целесообразно говорить о формировании и реализации управляющих воздействий, её формирующих и корректирующих.

Таким образом, задача управления динамикой функционирования предприятия может быть поставлена как задача построения управляемой системы, объектом управления которой является структурированный портфель контрактов, а целью управления является обеспечение такой динамики функционирования предприятия, которая позволяла бы достичь стратегические и оперативные цели предприятия.

Реализация поставленных целей возможна на основе осуществления определенных управляющих воздействий — управленческих решений по заключению и реализации контрактов. Заключению нового контракта предшествует деятельность предприятия по его формированию, при этом сам акт его заключения может быть охарактеризован как принятие управленческого решения. В таком случае, потенциальный контракт, до момента его заключения, является гибким инструментом управления портфелем контрактов фирмы. Для оценки возможностей потенциальных контрактов обратимся к понятию «реальный опцион», под которым понимается «возможность, или право, принять некоторое управленческое решение в будущем» [Бухвалов, 2006], в данном случае - возможность или право заключить (или продлить) контракт. Тогда под управляющим воздействием на систему контрактов будет пониматься реализация предоставляемой реальным опционом возможности -заключение контракта (совокупности контрактов) на его основе. Поскольку реальный опцион является не обязательством, а именно возможностью, то за подобную возможность приходится платить определённую цену. В качестве цены реального опциона рассматриваются транзакционные издержки на поиск, согласование, изменение условий и реализацию опциона в форме заключённого контракта (принятию управленческого решения).

Наряду со структурированным портфелем контрактов в диссертационном исследовании будет рассматриваться портфель реальных опционов, также структурированный по элементам внутренней и внешней среды предприятия. Свойства системы из двух портфелей обусловлены с одной стороны характеристиками устойчивости и надёжности заключённых и исполняемых контрактов, и гибкостью такого инструмента как реальные опционы с другой стороны. Совокупность двух портфелей может быть проанализирована- на управляемость как система. Использование управляющих воздействий в форме реальных опционов весьма целесообразно по следующим причинам. Во-первых, детально проработанный реальный опцион имеет форму контакта и с относительно небольшими транзакционными издержками становится одним из контрактов предприятия или некоторой совокупностью контрактов. Во-вторых, метод оценки принимаемых решений, основанный на использовании реальных опционов, позволяет более гибко учитывать риски принимаемых на его основе решений по сравнению с одним из наиболее распространённых сейчас методом чистой приведенной стоимости. Метод реальных опционов позволяет на основе оценки денежных потоков, порождённых возможными формами реализации опциона, исключить из рассмотрения заведомо неприемлемые варианты. В результате опцион реализуется в виде контракта с такими условиями, которые обеспечат фирме результат не ниже заданного, или же фирма может полностью отказаться от опциона, если он не представляет для неё ценности.

Необходимость исследования на управляемость говорит об актуальности разработки метода анализа системы контрактов и опционов. Предлагаемый в диссертационном исследовании метод основан на анализе материально-вещественных и денежных потоков предприятия, соответствующих системе (портфелю) контрактов. Любой контракт, заключённый или потенциальный, порождает денежные потоки (входные или выходные). Элементы этих денежных потоков распределены во времени. Сальдо элементов входных и выходных денежных потоков по всем контрактам в каждый момент времени характеризует эффект от реализации сформированного портфеля контрактов. При принятии решения о реализации каждого нового опциона ЛПР должен оценить его вклад в общий результат.

Обобщая сказанное, приходим к тому, что ход реализации сформированного портфеля контрактов и реальных опционов в каждый момент времени характеризуется состоянием динамической системы денежных потоков (ДСДП), порождённой этими контрактами и опционами. Данная система представляет собой совокупность всех агрегированных входных и выходных денежных потоков по всем заключённым и потенциальным контрактам. Поскольку в реализации потенциальных контрактов всегда присутствует фактор неопределённости, то и значения элементов отдельных денежных потоков в составе системы в определённые моменты времени принимают значения из некоторого интервала. Как следствие, состояние ДСДП в отдельные моменты времени, характеризуемое величиной элементов денежных потоков, может разниться в зависимости от хода реализации того или иного контракта. В результате аналитик имеет дело с траекториями ДСДП - совокупностью последовательных состояний ДСДП. В зависимости от различных условий, на которых может реализоваться, тот или иной опцион, развитие ДСДП может происходить по различным траекториям. По аналогии с постановкой задачи теории оптимального управления можно сказать, что задача эффективного управления в данном случае состоит в том, чтобы путём применения управляющих воздействий из любого состояния вывести систему на такую траекторию, движение по которой доставляло бы. выбранным критериям качества управления требуемый результат. Применительно к управлению портфелем контрактов, задача состоит в том, чтобы включить в портфель контрактов такие реальные опционы, реализация которых доставляла бы результирующим показателям деятельности компании желаемые значения.

Приведённая в работе методика анализа и управления деятельностью предприятия, базирующаяся на анализе и построении управляемой системы контрактов и опционов, была апробирована на крупной инжиниринговой компании. Предложенные методы и модели принятия управленческих решений коррелируют с ситуацией принятия решения и соответствуют экономическим реалиям данного предприятия.

В последние годы наблюдается значительный рост нового промышленного строительства, уровня модернизации и автоматизации производства в России. В этих условиях возрастает потребность в профессиональных инжиниринговых компаниях, которые в настоящее время объединяют в себе функции проектного института, поставщика производственного и высокотехнологичного оборудования и генподрядчика на строительной площадке. Оказание подобной комплексной услуги требует высокой степени скоординированности всех ресурсов, определённых процедур и методов; по оперативному направлению их на реализацию проектов, способных в совокупности обеспечить фирме требуемый экономический: эффект. В данной работе будут предложены, методики и модели решения проблемы эффективного управления деятельностью на примере инжиниринговой фирмы ЗАО «Компания СЗМА».

Компания столкнулась с необходимостью реформирования подходов к отбору, определению условий, контролю за исполнением и управлением контрактами. Природа инжиниринговой деятельности такова, что заключение контракта на выполнение комплексного инжинирингового проекта влечёт за собой потребность в привлечении множества самых разнообразных ресурсов, поставка которых также осуществляется в соответствии с заключёнными контрактами. Целенаправленная деятельность предприятия по формированию и оперативному управлению портфелем контрактов находится в стадии становления и требует выработки процедур по её упорядочению. При заключении каждого контракта менеджеры компании всегда стоят перед выбором: с кем из экономических агентов заключить контракт, на каких условиях, на какой срок, с какими допущениями. От решения этих вопросов зависит, каковы будут последствия от заключения одного контракта для исполнения других,, какое влияние на общий результат деятельности окажет заключение каждого конкретного контракта. Менеджмент компании считает, что для обеспечения стабильного и эффективного функционирования: предприятия необходимо выработать методику по созданию гибкой системы управления портфелем контрактов.

В современной литературе по теории контрактов (см. например [Кузьминов и др., 2006]), как правило, анализируются такие вопросы, как источники несовершенства контрактов, неблагоприятный отбор и моральный риск при заключении контрактов, рассматриваются неполные контракты, а также развивается теория транзакционных издержек в анализе контрактных отношений. Основная цель исследования - это, как правило, формирование отдельных контрактов. При этом не подвергается анализу вся контрактная система предприятия в целом и не оцениваются на основе ее анализа различные аспекты хозяйственной деятельности предприятия. Детальное рассмотрение деятельности экономического объекта, выбранного для диссертационного исследования, подтверждает возможность и целесообразность оценки и анализа деятельности предприятия на основе анализа его системы контрактов и системы реальных опционов.

Принцип управления системой контрактов с помощью такого инструмента как реальные опционы находит практическое применение в деятельности инжиниринговой компании. Поскольку инжиниринговые проекты, продаваемые компанией, являются долгосрочными и требуют детальной проработки и подготовки, информация об их потенциальной реализации доносится до участников рынка заранее. Подобные потенциальные заказы могут рассматриваться как реальные опционы на продажу инжинирингового проекта компанией заказчику.

Анализ деятельности ЗАО «Компания СЗМА» в разрезе заключённых контрактов и реальных опционов показал, что для данного предприятия возможно построить управляемую систему контрактов. В качестве критериев качества сформированных портфелей контрактов в данной работе были выбраны показатель чистого денежного потока ИРУ (средний по портфелю) и его изменчивость. Сочетание этих двух показателей даёт менеджеру целостное понятие об экономическом эффекте от принятия того или иного управленческого решения, поскольку оценивает как экономический эффект в денежном выражении, так и возможную степень разброса фактического результата от ориентировочного среднего.

Реальная задача, стоящая перед руководством инжиниринговой компании, позволяет сформулировать цель исследования: на основе анализа деятельности компании выработать процедуру по созданию управляемой системы контрактов и реальных опционов, которая обеспечивала бы достижение оперативных и стратегических целей деятельности фирмы. Упомянутая процедура будет представлена в форме последовательно реализуемых математических моделей, стратегические цели сформулированы в виде требуемых значений выбранных показателей экономического эффекта. Теоретическими предпосылками исследования являются теория контрактов, теория реальных опционов, теория оптимального управления, математическая теория динамических систем.

Настоящая диссертационная работа состоит из четырёх глав, в которых последовательно раскрываются сформулированные выше задачи.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Левина, Анастасия Ивановна

Основные результаты,исследования можно сформулировать следующим: образом:

1. Проведён1 анализ деятельности^ инжиниринговой компании; выявлены проблемы в процедуре по формированию и управления портфелем-контрактов;

2. Проанализированы возможности реальных опционов, в качестве инструментов управления портфелем контрактов; выявлены^ реальные опционы ве деятельности инжиниринговой компании; поставлена задача эффективного управления деятельностью фирмы через управление- её портфелем контрактов, используя в качестве управляющих воздействий реальные опционы;

3. Построены модели определения стоимости реального опциона и стоимости ресурсов, необходимых для его исполнения;

4. Биномиальная модель оценки стоимости реального опциона была адаптирована для деятельности инжиниринговой компании; на основе модели была определена динамика изменения внутренней стоимости реального опциона в зависимости от тенденций развития рыночной конъюнктуры, а также определены наиболее благоприятные сроки для принятия управленческого решения;

5. Описана динамическая система денежных потоков, порождаемая системой контрактов предприятия;

6. На основе внутренних ограничений компании на управленческие ресурсы, были составлены допустимые портфели фирмы; путём анализа динамической системы денежных потоков каждого из сформированных портфелей, были рассчитаны значения характеристик экономического результата НРУср и АИРУ ; был предложен подход по выбору предпочтительного портфеля;

7. Результаты проведённых исследований были апробированы на примере инжиниринговой компании ЗАО «Компания СЗМА», для которой был выбран предпочтительный к реализации портфель на ближайшие 6 месяцев.

Заключение

В современных динамично меняющихся условиях, когда экономика носит инновационный; характер, для обеспечения; конкурентоспособности предприятия; необходимо применение- новых подходовг ю организации; деятельности, необходим новый взгляд на рутинные процедуры, В настоящей работе был. предложен» подобный, новый подход к организации работы с потенциальными заказами дляшнжиниринговой компании.

Во-первых, саму компанию- было предложено рассмотреть как объект контрактного взаимодействия* с экономическими агентами" внешней- среды,, в ходе которого осуществляется деятельность данного предприятия: Во-вторых, для оперативного управления- деятельностью фирмы было предложено использовать такой инструмент,- как; реальные опционы. Опционная! теория« широко- применяется; во многих отраслях экономики, но для каждой отрасли реальные: опционы имеют свои: особенности; Необходимо? определить, что: целесообразно рассматривать в качестве реального опциона; правильно его» классифицировать и применить адекватные.методы по его анализу и оценке:

Предложенные в настоящем исследовании; подходы к упорядочению деятельности по формированию и управлению портфелем- контрактов фирмы с использованием инструментария: реальных опционов: отражают ситуацию, сложившуюся в конкретной инжиниринговой компании;

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Левина, Анастасия Ивановна, 2008 год

1. Алексеев В.М. Символическая динамика. XI Математическая школа. Киев, 1976. С. 212-341.

2. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. СПб. Питер, 2004. -240 с.

3. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. 5-е изд. доп. и перераб. М.: Институт новой экономики. 2002. 1280 с:

4. Бресланова Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов. Финансовый директор, №7-8, 2004

5. Брешковская Н. От частного к общему. Еженедельник «Эксперт Северо-Запад», №27 (280), 2006-08-13.б.1 Бремзен А., Гуриев-С. Конспект лекций по теории контрактов. М.: РЭШ, 2006. 66 с.

6. Бухвалов A.B. Реальные опционы в менеджменте: введение, в. проблему, Российский журнал менеджмента, №1, 2004, с.3-32.

7. Бухвалов A.B. Реальные опционы в менеджменте. Российский журнал менеджмента, №2; 2004.

8. Бухвалов A.B. Реальны ли реальные опционы. Российский журнал менеджмента. Т. 4. № 3, 2006. с. 77-84.

9. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ. пособие.-М.: Дело, 2001.-832с.

10. Виханский О.С. Стратегическое управление. М: Гардарика, 1998.

11. Власов М.П. Маркетинг и, менеджмент в организации судостроительного производства. С-Петербург: ГНС РФ. Центральный научно-исследовательский институт им. акад. А.Н. Крылова, 1998 г. 258 с.

12. Воронцовский A.B. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования, Изд-во С.-Петербургского университета, 2003.

13. Глухов В.В. Менеджмент. СПб.: Издательство «Лань», 2002. 528 с.

14. Забродин Ю. Н., Мазур И. И., Ольдерогге Н. Г., Шапиро В. Д. Инвестиционно-строительный инжиниринг. Справочное пособие. М., Елима, 2007.16.- Занг В.Б. Синергическая экономика. Время и перемены в нелинейной экономической теории. М.: Мир, 1999. 335 с.

15. Ильин И.В. Динамическая модель максимизации чистого денежного потока фирмы. // Научно-технические ведомости4 СПбГТУ. 2002. № 1(27). С. 28-39. 0/72 п.л.

16. Ильин И.В. Методы и модели исследования нелинейных процессов экономической динамики. СПб.: изд-во СПбГПУ, 2003 г. 162 с.

17. Ильин И.В. Оптимизация стратегии как траектории динамической системы. // Формирование технической политики инновационных наукоемких технологий. Материалы научно-практич. конф. и школы-семинара. СПб. 2002. С. 133-137.

18. Ильин И.В. Оценка реализации стратегии предприятия на основе анализа системы денежных потоков // Шестой всероссийский симпозиум «стратегическое планирование и развитие предприятий». М. 2005. С. 7778.

19. Ильин И.В. Принципы оптимизации стратегии как траектории динамической системы. // Третий всероссийский симпозиум «стратегическое планирование и развитие предприятий». ЦЭМИ, М. 2002. С. 75-76.-0.12 п.л.

20. Ильин И.В. Динамическая модель максимизации чистого денежного потока фирмы. // Научно-технические ведомости СПбГТУ. 2002. № 1(27). С. 28-39. 0.72 п.л.

21. Ильин И.В. Оценка реализации стратегии предприятия на основе анализа системы денежных потоков // Шестой всероссийский симпозиум «стратегическое планирование и развитие предприятий». М. 2005. С. 7778.

22. Ильин.И.В., Левина А.И. Управление деятельностью фирмы как объекта контрактного взаимодействия. Научно-технические ведомости СПбГТУ, 2007.

23. Каплан Р., Нортон Д. Стратегические карты, М: Гардарика; 2007.

24. Клейнер Г.Б. От теории предприятия, к теории* стратегического управления. Российский журнал менеджмента, №1', 2003, с.33-56.

25. Клейнер Г.Б. Стратегия предприятия. М.: Дело, 2008, 568с.

26. Клейнер Г.Б. Эволюция институциональных систем. М.: "Наука", 2004, -240 с.

27. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М. Наука, 2002.

28. Ковалишин Е. А., Поманский А. Б. Реальные опционы: оптимальный' момент инвестирования. Экономика, и математические методы 35 (2), 1999, с.50-60.

29. Коупленд Том; Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд./ Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. -576с.

30. Кузин Б.И., Юрьев В.Н., Шахдинаров Г.М. Методы и модели управления фирмой. СПб.: Питер, 2001

31. Кузьминов Я.И., Бендукидзе К.А., Юдкевич М.М. Курс институциональной экономики. М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2006, - 442 с.

32. Лагоша Б.А. Оптимальное управление в, экономике. М:: Финансы и статистика, 2003. 192 с.

33. Лерман Т. Инвестиционные возможности как реальные опционы: начнём с цифр. Российский журнал менеджмента. Т. 4. № 3, 2006. с. 85-106.

34. Левина А.И. Методы управления системой контрактов фирмы. // Системный анализ в проектировании и управлении. Труды XI Международной научно-практической конференции. СПб, Издательство Политехнического Университета, 2007.

35. Левина. А.И. Применение метода графического представления динамической' системы денежных потоков для оценки эффективности стратегии компании. // Труды СПбГТУ №503, СПб, Издательство Политехнического университета, 2007, с. 50-57.

36. Мельцер М.И. Диалоговое управление производством (модели и алгоритмы). М.: Финансы и статистика, 1983. - 240 с.

37. Никитин В.А. Внедрение систем менеджмента качества в инжиниринговых фирмах. Журнала «Промышленные АСУ и1 контроллеры», №5-2003.

38. Охрименко А., журнал «Индикатор», № 0708 (35) Июль-Август 2000 г., стр. 41-44

39. Пирогов Н.К. Реальные опционы и реальность, http://www.cfin.ru/finanalysis/value/ro realty.shtml.

40. Плещинский A.C. Оптимизация межфирменных взаимодействий и внутрифирменных управленческих решений. М.: Наука, 2004. 252с.

41. Портер М.Е. Конкурентное преимущество: Как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005 - 715 с.

42. Пу Т. Нелинейная экономическая динамика. Ижевск: Издательство «Удмуртский университет». 2000. 200 с.

43. Системный анализ и принятие решений: Словарь-справочник: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. В.Н. Волковой, В.Н. Козлова. М.: Высш. шк., 2004-616 с.

44. Стратегия развития предпринимательства в реальном секторе экономики. Под ред. Г.Б. Клейнера М.: Наука, 2002. - 448 с. (Экономическая наука современной России).

45. Тамбовцев В. JI. Введение в экономическую теорию контрактов: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2004. - 144 с. (Учебники экономического факультета им. М.В. Ломосова).

46. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2001.-1028с.

47. Эффективность стратегии фирмы : учебное пособие / под ред. А.П. Градова. СПб.: Специальная Литература, 2006.

48. Экономическая стратегия фирмы: Уч. Пособие / Под ред. А.П. Градова. 4 изд., перераб. - СПб.: Специальная Литература, 2003. - 959 с.

49. Юдкевич М. Основы теории контрактов: модели и задачи. Учебное пособие. М.: ГУ ВШЭ, 2002, 352 с.

50. Copeland Т., Antikarov V. Real Options: A Practitioner's Guide. Texere, N. Y, 2001.

51. Copeland Т., Antikarov Y. Real Options. Thomson Texere, 2003, 370c.

52. Prahalad, C.K., Hamel, G., (1990) The core competence of the corporation, Harvard Business Review, vol. 68, no. 3, pp. 79—91.

53. Национальная экономическая энциклопедия http://vocable.ru/dictionary/96/word

54. ЗАКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО "КОМПАНИЯ СЗМА"1. ИНН 7825119112р/с 40702810628000001857 в Смольнинском филиале ОАО "Банк ВТБ Северо-Запад" г. Санкт-Петербург к/с 30101810200000000791, КИК 044030791

55. Справка о внедрении научных разработокдля представления в Диссертационный совет)

56. Лёвина А.И. участвовала в 2005-2008гг. в деятельности по разработке мер по повышению эффективности деятельности инжиниринговой компании ЗАО «Компания СЗМА».

57. Результаты её работы нашли отражение в новой программе по повышению эффективности хозяйственной деятельности, разрабатываемой специалистами компании.

58. Руководитель группы планирования Финансово-1^ Отдела1. ЗАО "Комгок.ф.-м.н.ф