Развивающийся фондовый рынок как фактор неустойчивости реформируемой экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Бахриев, Сергей Ризванович

• Бахриев, Сергей Ризванович
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бахриев, Сергей Ризванович

Введение.

1. Нестабильность и неустойчивость экономики в условиях глобализации и проблема развивающихся фондовых рынков.

1.1. Нестабильность и неустойчивость как свойства современной экономики и связь данных свойств с изменениями на мировых фондовых рынках в конце

XX-начале XXI вв.

1.2. Глобализация в финансовой сфере и ее влияние на усиление нестабильности и неустойчивости национальных экономик.

1.3. Развивающийся (возникающий) фондовый рынок: особенности признаков и функций в экономике.

2. Развивающийся (возникающий) фондовый рынок России и критерии устойчивости национального фондового рынка в условиях глобализации.

2.1. Современный фондовый рынок России как типичный emerging market и его дестабилизирующая роль в российской экономике.

2.2. Комплексный подход к критериям «кризисоустойчивости» национального фондового рынка в условиях глобализации.

3. Основные направления повышения уровня устойчивости российского фондового рынка.

3.1. «Модель МВФ» регулирования развивающихся фондовых рынков и последствия ее реализации для национальных экономик.

3.2. Основные направления совершенствования регулирования фондового рынка России в целях повышения его устойчивости.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развивающийся фондовый рынок как фактор неустойчивости реформируемой экономики»

Актуальность темы исследования.

Как известно, в качестве одной из наиболее общих и главных целей российских реформ 1990-х гг. выдвигалась цель повышения уровня эффективности российской экономики за счет привнесения в нее духа состязательности, здоровой конкуренции, творческой инициативы хозяйствующих субъектов, расширения выгодных внешних контактов и связей. Вместо этого Россия оказалась в состоянии затяжного общего кризиса, что отразилось в небывалых (для мирного времени) масштабах сокращения объемов производства, свертывании инвестиционной активности и объемов НИОКР, усилении сырьевой направленности экономики, падении производительности труда, дестабилизации финансовой сферы, усилении явлений несбалансированности и неустойчивости в экономике. К примеру, в период до 1998 года снижение объемов промышленного производства составило около 50 %, инвестиций - 75 %\ реальной заработной платы наемных работников - 60 %, доля наукоемкого сектора в промышленности сократилась примерно в 2 раза, а доля России на мировом рынке высоких технологий - в 9 раз2.

После валютно-финансового кризиса 1997-1998 гг. в отечественной литературе в качестве одной из причин общего неблагополучия российской экономики все чаще стали выделяться специфические особенности сложившейся в стране за период реформ финансовой системы и, непосредственно, - особенности сформировавшегося за чрезвычайно короткие сроки российского фондового рынка. По оценкам отечественных экономистов, рынок ценных бумаг в России, хотя и функционирует в отдельные периоды весьма активно, но так и не стал тем, ради чего, в конечном итоге, создавался - механизмом, обеспечивающим перевод сбережений в инвестиции и оптимизацию структуры российской эко

1 Константинов Ю.А., Ильинский А.И. Финансовый кризис: причины и преодоление. -М: ЗАО «Финстатин-форм».1999. С.79

2 Львов Д.С. Экономика развития. -М.: «Экзамен». 2002. С.25, 39, 405. номики через перераспределение средств между отраслями и сферами рыночной деятельности. Вместо этого «российская экономика получила фактически крайне неэффективный механизм с огромными рисками, преследующий преимущественно спекулятивные задачи, относящиеся к узкому кругу инвесторов»3. Одной из основных причин полученного результата является то, что, взяв курс на интеграцию в мировое сообщество, российское государство фактически отказалось от регулирования движения капиталопотоков на фондовом рынке и слишком широко открыло свою экономику (в том числе финансовую сферу) для взаимодействия с международным капиталом. В результате такой ускоренной и неконтролируемой «интеграции» фундаментальной чертой российского фондового рынка стала фактически полная его зависимость от состояния мирового финансового рынка, едва ли не целиком зависящего от неуправляемых процессов в мировой финансовой сфере, характерных для периода глобализации. В 1998 году отечественный фондовый рынок уже показал, насколько значительно он может дезорганизовать российскую экономику, причем не только из-за внутренних, но и внешних причин. Так как в рамках сложившейся в России модели фондового рынка ее возможности в плане проведения самостоятельной эффективной финансовой политики регулирования данного рынка весьма ограничены, то не исключено повторение очередного финансового (а вслед за ним) и общего экономического спада. Тем более, что специалисты выдвигают целый ряд причин, которые могут сыграть роль своеобразного «спускового механизма» в развертывании нового финансового кризиса в России.

2. Степень научной разработанности проблемы.

Проблемам усиления свойств нестабильности и неустойчивости современной экономики на макроуровнях и в масштабе мирового хозяйства наибольшее внимание уделяется в работах Д. Гэлбрейта, М. Кастельса, Д.М. Кейнса, Г. Мартина, А. Маршалла, Г. Николиса, О'Брайена Д. Пизано, И. Пригожина, У.

3 Миркин Я.М, Карточный домик // Рынок ценных бумаг. 2000. №4(163). С.23.

Табба, Д. Тобина, М. Фабера, Г. Хакена, М. Шимаи, X. Шуманна, Й. Шумпете-ра, и др. Из отечественных экономистов исследованиями свойств нестабильности, несбалансированности, неравновесия и проблем глобализации занимаются А. Анисимов, С. Афонцев, М. Делягин, А. Добрынин, С. Долгов, В. Иноземцев, Н. Косолапов, С. Меньшиков, В. Овчинников, А. Паршев, М. Портной, В. Рязанов, JI. Симкина и др.

Наиболее значительные вклады в становление и развитие теорий финансовых рынков и влияния данных рынков на экономику внесли такие зарубежные экономисты как Л. Гитман, Р. Голдсмит, Р. Гильфердинг, Э.Д. Доллан, Д.М. Кейнс, П. Кругман, П. Ляфарг, Р. Маккиннон, Г. Маркович, О. Моргенштерн, А. Пигу, П. Самуэльсон, Д. Тобин, JI. Фишер, М. Фридмен, Д. Хикс, У. Шарп, Е. Шоу и др. Вопросами формирования российского рынка ценных бумаг занимается широкий круг отечественных экономистов, среди которых можно отметить таких авторов, как М. Алексеев, Б. Алехин, А. Буренин, Е. Жуков, А.Килячков, Я. Миркин, С. Меньшиков, В. Мусатов, С. Павлов, Б. Рубцов, Ю. Сизов, А. Фельдман, и др.

Вместе с тем, большинство проводимых исследований связаны либо с глобализацией как таковой, либо с проблемами развития фондовых (или в целом финансовых) рынков без должного учета их взаимосвязи с современными процессами глобализации. Нестабильный и неустойчивый характер начавшегося в России в последние годы экономического роста и существующая высокая вероятность того, что специфические особенности российского фондового рынка не позволят России перейти в режим долговременного поступательного развития, обусловливают необходимость углубления анализа природы сформировавшегося в России фондового рынка, направлений влияния этого рынка на отечественную экономику и поиска путей, способных обеспечить повышение уровня устойчивости современной российской экономики за счет совершенствования регулирования ее финансовой системы.

Актуальность проблемы, ее недостаточная разработанность в экономической литературе определили выбор темы исследования, ее цель и задачи.

Цель и задачи исследования.

Целью исследования является обосновать усиление свойств нестабильности и неустойчивости современных национальных экономик в связи с формированием в ряде стран развивающихся («возникающих») национальных фондовых рынков в условиях глобализации в финансовой сфере, доказать формирование такого типа фондового рынка в реформируемой российской экономике и определить основные возможные направления совершенствования регулирования данного рынка, способные повысить устойчивость отечественной экономики к дестабилизирующему воздействию внешних факторов.

Для достижения данной цели поставлены следующие задачи:

- выделить свойства нестабильности и неустойчивости в современной экономике как объекты теоретических экономических исследований;

- охарактеризовать содержание явления глобализации в финансовой сфере как ведущего направления, влияющего на нестабильность и неустойчивость национальных экономик через национальные фондовые рынки;

- дать комплексную характеристику специфических признаков особой разновидности современных национальных фондовых рынков - развивающихся («возникающих») фондовых рынков, сформировавшихся под влиянием глобализации в финансовой сфере;

- обосновать принадлежность сформировавшегося в России за период реформ фондового рынка к разновидности «возникающих» и доказать, что данный рынок является фактором нестабильности и неустойчивости для современной российской экономики;

- разработать критерии эффективного («кризисоустойчивого») национального фондового рынка применительно к условиям глобализации;

- исследовать «модель МВФ» как сложившийся в современных условиях механизм регулирования национальных фондовых рынков и последствия применения данной модели в российской экономике;

- разработать основные направления регулирования современного российского фондового рынка, способные обеспечить снижение уровней нестабильности и неустойчивости отечественной экономики.

Объектом исследования выступает процесс влияния развивающихся фондовых рынков (emerging markets) на нестабильность и неустойчивость национальных экономик в условиях глобализации в финансовой сфере.

Предметом исследования является российский фондовый рынок как фактор нестабильности и неустойчивости реформируемой экономики.

Теоретической и методологической основами исследования послужили работы зарубежных и отечественных экономистов по проблемам неравновесия, нестабильности и неустойчивости сложных систем современной экономики, теориям финансового рынка, внешнеэкономической деятельности, проблемам глобализации, национальной экономической безопасности, реформирования российской экономики, моделям регулирования национальных финансовых систем и фондовых рынков. Особую роль в исследовании сыграли институциональный подход, позволяющий взаимосвязано изучать экономические, организационные, социальные и политические условия и факторы функционирования современных национальных экономик и фондовых рынков, а также системный подход, обеспечивающий целостный взгляд на механизм функционирования рынка ценных бумаг в России с учетом ограничений, определяемых общими возможностями современной российской экономики и механизмом ее управления. Информационной базой являются данные официальных статистических органов Российской Федерации, данные специальных исследований, материалы периодической печати, нормативные и законодательные акты Российской Федерации по вопросам экономической политики, регулирования рынка ценных бумаг, валютной, финансовой, налоговой, таможенной областях и информационно-статистические данные российских и зарубежных ресурсов всемирной сети Интернет.

К элементам научной новизны в работе относятся:

- обоснована необходимость выделения в качестве объектов экономических исследований свойств нестабильности и неустойчивости как характерных для большинства современных национальных экономик и предложены определения этих свойств, отражающие влияние на современные национальные экономики неравномерно развивающегося процесса НТП, расширяющегося круга факторов воздействия со стороны внутринациональной и внешней окружающей среды, отличающихся высоким уровнем неопределенности;

- предложено определение понятия «финансовой глобализации», отражающее обусловленность глобализации в финансовой сфере процессами «направляемой» либерализации национальных экономик и потребностями стран-лидеров в привлечении финансовых ресурсов из экономик стран, оказавшихся в силу тех или иных причин неспособными «защищать» национальные финансовые системы от «атак» международного спекулятивного финансового капитала, чрезмерно активных транснациональных банков (ТНБ) и специфических рекомендаций и требований наднациональных финансовых структур;

- дана комплексная характеристика новой функции современных национальных фондовых рынков как проводников интересов глобализации, благодаря которой, в зависимости от качественных характеристик той или иной национальной экономики и ее места и роли в современном «миропорядке», фондовый рынок данной экономики либо способствует привлечению «чужих» финансовых капиталов в целях роста эффективности национальной экономики, либо служит инструментом «вымывания» национальных долгосрочных финансовых ресурсов в пользу других стран;

- систематизированы специфические характеристики «возникающих» рынков как особой группы фондовых рынков в условиях финансовой глобализации и выделено новое понятие «краткосрочного возникающего рынка» как особой разновидности emerging markets, порождающей риски общенациональных финансовых кризисов и общих спадов в экономике; обосновано формирование в России такой разновидности фондовых рынков;

- предложен ряд критериев эффективного («кризисоустойчивого») национального фондового рынка применительно к условиям глобализации, отражающий такие характеристики параметров производственной, денежной, финансовой, кредитной подсистем национальной экономики, при которых может быть «гарантировано» снижение (или минимизация) рисков общенациональных спадов в связи с воздействием на национальную экономику процессов финансовой глобализации;

- на основе критического анализа фактической роли международных финансовых организаций в регулировании краткосрочных возникающих рынков предложены направления совершенствования государственного регулирования финансовой системы и фондового рынка России с целью ограничения негативных последствий глобализации и повышения устойчивости отечественной экономики.

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в возможности использования основных положений и выводов диссертации для развития новых формирующихся направлений в экономической теории - теорий нестабильности и неравновесных состояний, а также теорий глобализации в финансовой сфере и рынков ценных бумаг типа emerging markets. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы государственными органами при разработке стратегических приоритетов внутринациональной и внешней экономической политики, мероприятий в области инвестиционной и денежно-кредитной политики, разработке долговременной стратегии регулирования рынка ценных бумаг, определении задач обеспечения экономической безопасности. Теоретические обобщения и практические выводы могут быть использованы в учебном процессе при изучении курсов экономической теории, рынка ценных бумаг, государственного управления, финансового менеджмента, вопросов, связанных с глобализацией.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Бахриев, Сергей Ризванович

Заключение

В результате проведенного исследования можно выделить следующие наиболее важные выводы, имеющие, на наш взгляд, существенное теоретическое и практическое значение:

- При характеристиках современной экономики на макроуровне необходимо выделять свойства нестабильности и неустойчивости. Под нестабильностью той или иной экономической системы можно, на наш взгляд, понимать достаточно высокую (с позиций оценивающих) степень подвижности, изменчивости большинства (или всех) ее определяющих пропорций, а под неустойчивостью - неспособность (или ограниченную способность) той или иной экономической системы отражать какие-либо неблагоприятные воздействия на нее различного рода факторов (экономического или неэкономического характера), т.е. неспособность (или ограниченную способность) к «самовосстановлению» в необходимых параметрах и в необходимые сроки;

- Свойство нестабильности является фактически неизбежным для любой экономической системы в современных условиях, что определяется неравномерностью развития НТП и чрезвычайной подвижностью современной внутренней и внешней среды, оказывающих свое воздействие на различные экономические параметры. При этом свойство нестабильности может быть характерным для развитых стран даже в большей мере, чем для отстающих. Если изменчивость пропорций в национальной экономике (под влиянием ускорения НТП) не сопровождается потерями равновесия ниже «минимума устойчивости», то нестабильность может играть (и фактически нередко играет) роль дополнительного фактора эффективности, в наибольшей мере доступного именно для высокоразвитых экономик;

- При характеристике неустойчивости, на наш взгляд, в гораздо большей мере, чем при характеристике нестабильности, важны масштабы и временные интервалы присутствия в экономике признаков данного свойства. Если неустойчивость проявляется лишь «локально», в отдельных секторах, и формируется только в краткосрочных временных интервалах, то экономика не будет дезорганизована до ситуации общенационального спада (обвала, кризиса). В этой связи, нами предлагается различать микро-, мезо- и макронеустойчивость. Формирование ситуации общенационального спада (кризиса), естественно, имеет место только в тех случаях, когда неустойчивость достигает макроуровня;

- Начиная с последних десятилетий XX века и до настоящего времени все более значимую роль в усилении свойств нестабильности и неустойчивости играет процесс глобализации мировой экономики и прежде всего - такая его базовая составляющая, как глобализация в мировой финансовой сфере. Наибольшее влияние на нестабильность и неустойчивость экономических систем любых уровней финансовая глобализация оказывает в связи с происшедшим за последние десятилетия прекращением действия Бреттон-Вудской системы и активным внедрением в финансовую сферу передовых информационных технологий;

- Сущность финансовой глобализации можно определить как осуществляемый мировыми финансовыми монополиями и наднациональными финансовыми организациями процесс глобального (в мировых масштабах) перераспределения финансовых (а вслед за ними и материальных, интеллектуальных) ресурсов в пользу стран-лидеров глобализации при ведущей роли потоков свободных, внешне не управляемых спекулятивных финансовых капиталов, извлекающих доходы от массированных «атак» на финансовые рынки стран, оказавшихся в силу тех или иных причин неспособными (постоянно или временно) защищать свои национальные финансовые системы;

- В современной экономической литературе национальные фондовые рынки обычно разделяют на развитые и развивающиеся. Так как, в соответствии с методикой Международной Финансовой корпорации (МФК), разграничение развитых и развивающихся осуществляется лишь по одному количественному признаку (доле ВВП на душу населения), представляется целесообразным выделить среди развивающихся рынков и объединить в специальную подгруппу «краткосрочные возникающие рынки»;

- Главной особенностью выделяемых нами краткосрочных возникающих рынков является то, что в период финансовой глобализации эти рынки не выполняют в качестве основной свою традиционную функцию эффективного внутринационального перераспределения денежных накоплений между отраслями и сферами рыночной деятельности. Вместо этого их главной функцией все очевиднее становится функция связующего звена между мировой и национальной финансовыми системами, т.е. выделенная нами выше функция «проводника интересов глобализации» и, соответственно, проводника свойств нестабильности и неустойчивости мирового финансового рынка в национальную экономику;

- В результате политики, проводимой в Российской Федерации с начала рыночных преобразований, сформировавшийся в России фондовый рынок в полной мере соответствует выделенному нами особому типу краткосрочных возникающих рынков с присущими такому типу рынка особыми свойствами, что придает крайне неустойчивый характер российской финансовой системе и формирует, соответственно, риск общенационального спада (кризиса);

- В качестве исходных предпосылок при разработке критериев «кризисо-устойчивого» фондового рынка были выделены следующие. Во-первых, в условиях глобализации эффективными необходимо считать такие национальные фондовые рынки, которые не только выполняют с должной пользой для национальной экономики свои основные традиционные функции - быстрой аккумуляции финансовых ресурсов и рационального (с позиций потребностей экономики) перераспределения их между отраслями и конкретными производствами, но и обладают достаточной устойчивостью к атакам со стороны субъектов глобального финансового рынка, способных дезорганизовать национальную экономику. Во-вторых, критерии эффективности национальных фондовых рынков с позиций их «кризисоустойчивости» относительно внешних факторов могут быть определены только при максимальном учете их неразрывной связи с общим состоянием национальной финансовой системы той или иной страны, общими возможностями и ограничениями их экономик;

- Предлагаемый подход к критериям эффективного национального фондового рынка показывает, что государственная политика на российском рынке ценных бумаг, помимо собственно регулирования самого этого рынка, должна включать в себя чрезвычайно широкий круг мероприятий, направленных на общее оздоровление и обновление экономики, а также на совершенствование управления отечественной финансовой системой на макроуровне. При разработке мероприятий совершенствования государственного регулирования (с целью повышения эффективности фондового рынка) выделяются направления эмиссионно-денежного, кредитно-банковского, валютного и внутрирыночного (т.е. регулирование участников, структуры, внутренних параметров самого фондового рынка) регулирования.

Предложенные направления регулирования должны обеспечить повышение уровня устойчивости отечественного фондового рынка и в целом российской экономики.

В результате проведенного анализа автором делается ряд заключений теоретического и прикладного характера. Некоторые из предложенных направлений регулирования российского фондового рынка могут быть реализованы в самое ближайшее время. Их реализация блокирует некоторые из причин финансового кризиса, по крайней мере, со стороны фондового рынка, что должно создать объективные предпосылки некоторого «гарантирования» от повторения валют-но-финансового кризиса, подобного кризису 1998 года.

Практическая и теоретическая значимость работы заключается в возможности использования материалов исследования в преподавании курсов экономической теории, рынка ценных бумаг, в особенности, вопросов, связанных со спецификой emerging markets. В процессе работы сформулированы теоретические аспекты и практические подходы к анализу рынка ценных бумаг в развивающихся странах, которые могут быть использованы в новых теориях «возникающих фондовых рынков».

Значительное место в работе уделено количественному и качественному анализу современного состояния возникающего фондового рынка России, его взаимосвязи с реальным сектором экономики и валютно-финансовой сферой, влияния глобальных факторов на российский рынок, механизма «раскручивания» финансового кризиса и роли рынка ценных бумаг в его развитии.

Использование инструментария количественного анализа, являющегося универсальным, носит вспомогательный характер и служит для подтверждения качественных характеристик фондового рынка, основанных на собственных и экспертных оценках.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бахриев, Сергей Ризванович, 2002 год

1. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика. Учебник 3-е издание./ Под общ. Ред. Сидоровича А.В. М.: МГУ, 2000.

2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. -М.,1992.

3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. -М., 1992.

4. Алехин Б.И. Фондовый портфель. -М.,1992.

5. Алипов С. Венчурный бизнес в США // Рынок ценных бумаг. 1999. № 18(153).

6. Анан К. Доклад Генерального секретаря ООН от 31 августа 1999 года // http://gorbachev.inttrust.ru

7. Анесянц С.А. Основы функционирования рынков ценных бумаг. -М., 1998.

8. Аузан В. Спусковой крючок // Эксперт. 2001. №3(263).

9. Афонцев С. Новая глобальная финансовая архитектура // http://www.hf.ru

10. Афонцев С. Проблема глобального управления мирохозяйственной системой: теоретические аспекты // Мировая экономика и международные отношения. 2001. №5. с.65-70.

11. Ахтямов Р. Новая концепция для нового рынка // Рынок ценных бумаг. 1999. №23 (158).

12. Балацкий А. Ценные бумаги в 1996 году итоги и тенденции // Финансовая газета. 1997. N1.

13. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги в России и США. -М., 1997.

14. Белов В.А. Практика вексельного права. -М., 1998.

15. Бердникова Т.Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. -М., 2000.

16. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учебное пособие. -М.:Инфра-М, 2000.

17. Березкин Ю.М. Основы финансово-экономической инженерии. Иркутск, 1994.

18. Берзон И.И. Фондовый рынок. -М.,1998.

19. Бехтерев Б. Национальная денежная политика и развивающиеся рынки // Рынок ценных бумаг. 2000. № 13(172). с.7.

20. Биржевое дело / Под ред. Галанова В.А. -М., 1998.

21. Богаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций, 1993г.

22. Борейко А., Нефедов П. «Электронная Россия снова в цене» // Ведомости. 02.11.2001. с.Б5.

23. Братимов О.В., Горский Ю.М., Делягин М.Г., Коваленко А.А. Практика глобализация: игры и правила новой эпохи. -М: ИНФРА-М. 2000.

24. Брегель Э.Я. Денежное обращение и кредит капиталистических государств. М.,1950

25. Бредли Р., Майерс. Принципы корпоративных финансов. Перевод с английского. -М.,

26. Брод ель Ф. Динамика капитализма. / пер. с фр. -Смоленск: Полиграмма, 1993.

27. Бродель Ф. Материальная цивилизация, экономика и капитализм XV XVII вв. / пер. с фр. -М: Прогресс. 1993.

28. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. -М.:Дело, 1999.

29. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. -М.: 1996.

30. Быков П. Великая распродажа // Эксперт. 2000. № 16(227).

31. Бычков А. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. М., 1998г.

32. Бычков А. Фондовые биржи и их роль в функционировании финансовых рынков. -М., 1999.

33. Вайн С. О недоверии к будущему американской экономики // Рынок ценных бумаг.2001. №1.

34. Во всем виноваты стереотипы новой экономики // Business Week. 28.02.2001. http://www.worldeconomy.ru.

35. Галкин И.В. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. -М., 1998.

36. Гейнц Д. Время собирать камни //Рынок ценных бумаг. 1999. № 15(150).

37. Гильбо Е.В. Крах фондового рынка США неизбежен // http://search.metric.ru/park/

38. Гильфердинг Р. Финансовый капитал: исследование новейшей фазы в развитии капитализма. М.,1959.

39. Гитман Л.Дж, Джонк М., Хеннигер Э., Крюгер Т. Основы инвестирования. / Пер. с английского.-М., 1997

40. Глущенко В.В. Рынок ценных бумаг и биржевой дело: системный подход. -М.:Крылья, 1999.

41. Глущенко В.В., Глущенко И.И. Финансы. Финансовая политика, маркетинг, менеджмент, ценные бумаги, страхование. -М.:Крылья, 1998.

42. Голдсмит Р. Национальное богатство США в послевоенный период. М.: Статистика, 1968.

43. Грабаров А. Роль инвестиционных фондов в современной кредитной системе // Рынок ценных бумаг. 1999. №14(149).

44. Гулькин П. Венчурное инвестирование немного истории и статистики // Рынок ценных бумаг. 1999. № 6(141).

45. Гэлбрейт Дж. К. Кризис глобализации // Проблемы теории и практики управления. 1999.№6.

46. Гэлбрейт Дж. К. Новое индустриальное общество. -М., 1969.

47. Гэлбрейт Дж. К. Экономическая политика измеряется результатами // Проблемы теории и практики управления. 1999. №5.

48. Д.Интрилигейтор М. Глобализация как источник конфликтов и обострения конкуренции. // Проблемы теории и практики управления. 1998. № 6.

49. Дагаев А. Новые модели экономического роста с эндогенным технологическим прогрессом // Мировая экономика и международные отношения. 2001. №6.

50. Данилов А. К новой парадигме управления мировыми процессами. // Проблемы теории и практики управления. 2001. .№ 1.

51. Делягин М. Глобальная неустойчивость и тоска по апокалипсису // http://www.park.ru. 2000.

52. Делягин М. Информационная революция, глобализация и кризис мировой экономики // Проблемы теории и практики управления. 2001. №1.

53. Делягин М. Стоит ли России желать дестабилизации США // Рынок ценных бумаг. 2000. № 18(177).

54. Делягин М. Экономика неплатежей: как и почему мы будем жить завтра.-3-е издание. -М., 1997.

55. Долгов С.И. Глобализация экономики. Новое слово или новое явление. -М.: Экономика, 1998.

56. Долгов С.И. Финансы, деньги, кредит/Под ред. Соколовой О.В. -М.: 2000.

57. Доллан Э., Кэмпбелл К., Кэмпбелл Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. -М.: 1993.

58. Дорофеев Е.А. Влияние колебаний экономических факторов на динамику российского фондового рынка. -М., 2000.

59. Евстигнеев В. Финансовая глобализация явление и методологический инструментарий // Мировая экономика и международные отношения. 2001. №3.

60. Ермакова М.А., Якубов А.Б. Биржи и их роль в рыночной экономике. -М., 1991.

61. Жуков Е.Ф. Самофинансирование при капитализме: теория и практика. -М., 1900.

62. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.:ЮНИТИ, 1995.

63. Загладин Н. США: общественно-политическое развитие на рубеже нового века // Мировая экономика и международные отношения. 2001. №5.

64. Зевин Л. МВФ и Россия: 8 лет трудного диалога // Мировая экономика и международные отношения. 2001. .№4.

65. Золотарев B.C. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для вузов. -М.:Феникс, 2000.

66. Илларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики. 1999. №10-11.

67. Инвестиционно-финансовый портфель.-М. 1993.

68. Иноземцев В. Глобализация национальных хозяйств и современный экономический кризис // Проблемы теории и практики управления. 1999. № 3.

69. Иноземцев В. К истории становления постиндустриальной хозяйственной системы // http://scd.centro.ru

70. Институты рынка ценных бумаг в России / Справочник. -М.,1997.

71. Иркутская область. Региональная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку: итоги и перспективы // Финансы в Сибири. 1996. N4.

72. История экономических учений./ Под. Ред. Автономова В., Ананьевой О., Макашевой Н. -М.:ИНФРА-М, 2000.

73. Каломирис Ч. // The Wall Street Journal. 08.05.2000. Перевод http://www. Worldeconomy. ru.

74. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. -М., 1997

75. Кастельс М. Глобальна ли глобальная экономика. // Экономические стратегии. 2000. №4. с. 19.

76. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. -М., 1999г.

77. Килячков А.А., Чалдаева JI.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. -М: Юристь. 2000.

78. Киреев А.П. Международная экономика. М.: 1997.

79. Кирьян П. В поисках невозможного // Эксперт. 2001. №5(265).

80. Кирюхов П.Э. Фондовый рынок на рубеже веков. Итоги и перспективы. -М.: Деловой экспресс, 2000.

81. Клайн J1. Глобализация: вызов национальным экономикам // Проблемы теории и практики управления. 1998. №6.

82. Клещева И.Т. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество. -М., 1997.

83. Козлов А. Глобализация финансовых рынков и ее воздействие на банковскую систему России // www.opec.ru. Публикация от 11.07.2000.

84. Колби Р.В., Мейерс Т.А. Энциклопедия технических индикаторов рынка. Перевод с английского.-М., 1999.

85. Колесников В.И. Ценные бумаги. Учебник. -М.: ФиС, 1999.

86. Константинов Ю.А., Ильинский А.И. Финансовый кризис: причины и преодоление. -М: ЗАО «Финстатин-форм». 1999.

87. Контуры инновационного развития мировой экономики./ Под. ред. Дынкина. -М.: Наука. 2000.

88. Корищенко К. Матч века: Headge Funds us Emerging Markets // Рынок ценных бумаг. 1999. № 10(145) с.30.

89. Корищенко К. Проблемы предотвращения финансовых кризисов в развивающихся странах и странах с переходной экономикой // http://www.park.ru

90. Корнай Я. Путь к свободной экономике. -М., 1990.

91. Косолапое Н. Сущностные и международно-политические аспекты // Мироваяэкономика и международные отношения. 2001. №3.

92. Косолапое Н. Явление международных отношений: современное состояние объекта исследования. // Мировая экономика и международные отношения. 1998.№5.

93. Костюнина Г.М., Ливенцев Н.Н. Международная практика регулирования иностранных инвестиций. -М.: Анкил. 2001.

94. Красавина Л.Н. Международные валюта о-кредитные и финансовые отношения. -М.:ФиС, 2000.

95. Кругман П. Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика. / пер. с англ. -М.: ЮНИТИ, 1997.

96. Кувалдин В. Интернационализация, глобализация, мировой порядок // http://gorbachev.inttrust.ru. Август 1998.

97. Курс общей экономической теории/ Под ред. Добрынина А.И. -М., 1996.

98. Курс экономической теории. / Под ред. Чепурина М.Н. -М.:МГИМО, 1994.

99. Лукашов Д. О динамике изменения объема денежной массы в США. // http://www.finam.ru. комментарий 23.03.2001.

100. Львов Д. Интеллектуальная атака на глобальные проблемы // Проблемы теории и практики управления. 2000. №5.

101. Лялин В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа. -М., 1998.

102. Ляфарг Поль. Экономическая роль биржи. -М., 1900.

103. Магаш Иштван. Мировая экономика конца тысячелетия // Проблемы теории и практики управления. 2001. № 3.

104. Маркс К. Сочинения. ТЗ. -М.: 1955.

105. Мартин Г., Шуманн X. Западня глобализации: атака на процветание и демократию. -М.:Альпина, 2001.

106. Маршал Дж.Ф., Бансал Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. -М.: 1997.

107. Маршалл А. Принципы экономической науки. -М.: Прогресс, 1992.

108. Машина М. Фондовая биржа или как взойти на вершину пирамиды. -М., 1993.

109. Международные валютно-кредитные отношения и финансовые отношения/ Под ред. Красавиной Л.Н.-М., 1994.

110. Международные экономические отношения./ Под ред. Рыбалкина В.Е. -М., 1998.

111. Меньшиков С. Мировой кризис развивается и трансформируется // Проблемы теории и практики управления. 1999. № 2.

112. Меньшикова И. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. -М.: ФиС. 1998.

113. Мертенс А.В. Инвестиции: курс лекций по современной финансовой теории. -М., 1997.

114. Мещерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг. Уч. пособие. -М.:Логос, 1999.

115. Милер Р.Л. Современные деньги и банковское дело. -М., 2000.

116. Мильнер Б. Крупные корпорации основа подъема и ускорения развития экономики // Вопросы экономики. 1998. № 9. с.67.

117. Миркин Я. Защита внутреннего рынка акций // Рынок ценных бумаг. 2000. №18(177).

118. Миркин Я. Традиционные ценности населения и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. 2000. №7(166).

119. Миркин Я. Уход торговой активности на Запад: реалии 2000г // Рынок ценных бумаг. 2001. № 1(184).

120. Миркин Я.М. ГКО на «американских горках акций» // Рынок ценных бумаг. 2000. №17(176).

121. Миркин Я.М. Как структура собственности определяет фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. 2000. №1(160).

122. Миркин Я.М. Карточный домик. // Рынок ценных бумаг. 2000. №4(163). С.24

123. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. -М.:Финансовая академия , 1995.

124. Мировая экономика. / Под ред. Ломакина В.К. -М., 1995.

125. Миронов Е. Хаос в Базеле и повсюду // ИАБ «Консультации на фондовом рынке». 2000. №4.

126. Миронов Е. Хедж-фонды: кошмар нашего времени или нормальные инвесторы // ИАБ «Консультации на фондовом рынке». 2000. №1.

127. Михайлова Е.В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков.-М., 1991.

128. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в РФ, опыт и проблеммы становления. -М.: ФиС. 1998.

129. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. -М.: Атон, АОЗТ Тривна+", 1995.

130. Монтес М.Ф., Попов В.В. «Азиатский вирус» или «голландская болезнь»? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. М.: Дело, 2000.

131. Мусатов В.Т. Международная миграция фиктивного капитала. -М.: Наука, 1983.

132. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. -М.: Наука, 1985.

133. Мэнкью Н. Грегори. Макроэкономика. -М., 1994.

134. Назиров В.Р. Биржевое дело: из опыта США и Японии. -М.:, 1994.

135. Некипелов А. Перспективы роста: спекулятивный капитал Россию не спасет // Проблемы теории и практики управления. 1998. №6.

136. Николис Г., Пригожин И. Самоорганизация в неравновесных системах. -М.: Мир. 1979.

137. Нухович Э.С., Смитенко Б.М., Эскиндаров М.А. Мировая экономика на рубеже XX-XXI веков.-М. 1995.

138. О'Брайен. Глобальная финансовая интеграция. Конец географии. -М.: 1998.

139. Оболенский В. Глобализация мировой экономики и Россия // Мировая экономика и международные отношения. 2001. №3.

140. Общая теория денег и кредита./ Под ред. Жукова Е.Ф. -М.:Юнити, 2000.

141. Общая экономическая теория / Под ред. Видяпина В.И., Журавлевой Г.П. -М.: ПРОМО-Медиа, 1995.

142. Ованесов А. Разным инвесторам разная политика // Эксперт. 2001. №30(290).

143. Овчинников В. Глобализация фондового рынка // Экономические стратегии. 2000. №4

144. Овчинников В.В. Путь к совершенству мирового рынка ценных бумаг. -М.:Солид Консалтинг, 1998.

145. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. -М., 1989.

146. Падение европейских фондовых рынков результат замедления американской экономики // The Economist. 22.01.2001. http://www.worldeconomy.ru.

147. Первозванский А.А., Первозванская Т.И. Рынок ценных бумаг и его финансовые инструменты. -С-Пет.:Комплект, 1994.

148. Первозванский А.А., Первозванская Т.И. Финансовый рынок: расчет и риск. -М.,1994.

149. Петрожицкий Л.И. Акции. Биржева игра и теория экономических кризисов. -М., 1911

150. Пигу А. Экономическая теория благосостояния./Пер. с англ. -М.: Прогресс, 1985.

151. Пизано Д. Глобализация и международный финансовый кризис // Проблемы теории и практики управления. 1999. №4.

152. Погоролецкий А.И. Экономика зарубежных стран. СпБ. 2000. С.286-287.

153. Подколизина И. В новое тысячелетие с «новой экономикой» // http://www.hf.ru. 15.02.2000.

154. Попов В. Конструктор для финансиста// Эксперт. 1999. №38(201).

155. Портер М. Международная конкуренция. -М., 1993.

156. Портной М. Кризисные циклы экономики стран Запада и попытки преодолеть их // Проблемы теории и практики управления. 2000. №4.

157. Практика глобализации: игры и правила новой экономики./ Под ред. Делягина М. -М.: Инфра-М, 2000.

158. Пригожин И., Стенгенс И. Порядок из хаоса: новый диалог человека с природой. -М.: Прогресс. 1986.

159. Равновесие и неравновесие социально-экономических систем / под ред. Добрынина А.И., Миропольского Д.Ю. -СпБ. 1998.

160. Развитие и организация рынка ценных бумаг в России. -М.: 1996. С.191

161. Распад мировой долларовой системы: ближайшие перспективы / Сборник работ под общей ред. Ю.Д. Маслюкова. -М.: Издатель Н.Е. Чернышева, 2001.

162. Резник С. Царство онлайновых брокеров // Эксперт. 2000. №36(248)

163. Рогов С. Россия в системе глобальной экономики на пороге 21 века // Проблемы теории и практики управления. 2000. № 1.

164. Ронни Си Чан. Будущее Азии в глобализованном мире // Проблемы теории и практики управления. 2000. №4.

165. Россия: внешне экономические связи в условиях перехода к рынку./ Под. ред. Фаминского И.П. -М., 1993.

166. Роуз П.С. Банковский менеджмент: предоставление финансовых услуг.-М., 1995.

167. Рубцов Б. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России // Рынок ценных бумаг. 2000. №12(171).

168. Рубцов Б. Япония продолжает сдуваться // Эксперт. 2001. №11(271).

169. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. -М.:ИНФРА-М, 1996.

170. Рубцов Б.Б. Мировой рынок ценных бумаг. -М., 1997.

171. Рубцов Б.Б. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России // Рынок ценных бумаг. 2000. №12(171).

172. Рынки пляшут в такт // The Economist. 29.03.01. http://www.worldeconomy.ru.

173. Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное общество. -М., 1997.

174. Сажина М.А., Чибриков Г.Г. Экономическая теория. Учебник для вузов. -М.: Норма-ИНФРА-М, 1999

175. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе // Рынок ценных бумаг. 1999. № 19(154). с.25.

176. Селищев А.С. Макроэкономика. -СПб: Питер, 2000.

177. Семенов К.А. Международные экономические отношения.-М., 1998.

178. Семилютина Н.Г. Реформа законодательства США о рынке финансовых услуг и российская практика // Право и экономика. 2000. №2.

179. Сенчагова В.К. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник. -М.:Проспект, 1999.

180. Серпилин А. Венчурные фонды катализатор экономического роста // Рынок ценных бумаг. 1999. №6(141).

181. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценныхбумаг в России. -М.:Планета, 1999.

182. Симония Н. Глобализация и неравномерность мирового развимтия // Мировая экономика и международные отношения. 2001. №3.

183. Современный рынок капиталов. / Под ред. Сомос Г.П. -М., 1977.

184. Сорос Д. Алхимия финансов. -М., 1999.

185. Сорос Д. Как предотвратить крах // http://capitalism.narod.ru

186. Сорос Д. Кризис глобального капитализма. / Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М. 1999.

187. Спиридонов И.А. Мировая экономика. -М., 1997.

188. Сумароков Е. Бегство капитала проблема или ее следствие // Рынок ценных бумаг. 2000. №20(179)

189. Табб У.К. Восточноазиатский финансовый кризис // Проблемы теории и практики управления. 1998. № 6.

190. Таранков В.И. Ценные бумаги государства Российского. -М., 1992.

191. Тейт А.А. Глобализация угроза или новые возможности для Европы // Проблемы теории и практики управления. 1998. №5.

192. Тесля П.И. Международные финансовые рынки. -М.: 1995

193. Тихонов Р.Ю. Фондовый рынок. -М.:Амалфея, 2000.

194. Тобин Д. Глобальная экономика: кто у руля // Проблемы теории и практики управления. 1999. №1.

195. Туманов Е., Лукашов Д. А голый ли король // Рынок ценных бумаг. 1999. №14(149). с.3-9.

196. Туманов Е., Лукашов Д. Страна восходящего солнца // Рынок ценных бумаг. 1999. №15(150). с.30.

197. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок-6-е изд. Учебник. -М.:Инфра-М,1999.

198. Указ Президента от 01.07.1996 № 1008 об утверждении Концепции развития ценных бумаг в РФ

199. Уткин Э.А. Новые финансовые инструменты рынка. -М., 1997.

200. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг»

201. Фейм Ю., Джексон М., Фишер Л, Моргенштерн О., Самуэльсон. Теория эффективного рынка.-М.: 1997.

202. Фельдман А.А., Лоскутов А.И. // Российский рынок ценных бумаг. 1997. с. 173

203. Финансовые новости ИА «Блумберг» от 08.05.2001 // http://www.bloomberg.

204. Финансы, деньги, кредит./ Под ред. Соколова О.В. -М.:Юрист, 2000.

205. Финансы. Денежное обращение. Кредит/ Под ред. Дробозина Л.А. -М., 1992.

206. Фишер П. Прямые инвестиции для России. Стратегия возрождения промышленности. -М.:ФиС,1999.

207. Фридмен. М. Количественная теория денег. -М: ЭльфПресс. 1996.

208. Хайман Д.М. Современная микроэкономика: анализ и применение. -М., 1992.

209. Хакен Г. Синергетика. -М.: Мир. 1990.

210. Халевинская Е., Крозе И. Мировая экономика. -М., 2000.

211. Харрод Р. К теории экономической динамики. Классики кейнсианства. Р.Харрод, Э. Хансен. В 2 т. -М.: Экономика. 1997.

212. Хенвуд Д. Бум, задолженность и потребление: экономика США в 1999 г. // Проблемы теории и практики управления. 1999. № 6.

213. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал. -М.,1993.

214. Черников Г.П. Фондовая биржа: международный опыт. -М., 1992.

215. Шабалин Д.Л. Акции, облигации и другие ценные бумаги: руководство для начинающих инвесторов. -М., 1992.

216. Шарп У., Александер Г. Инвестиции. Учебник. Перевод с английского. -М.:Инфра-М, 1998.

217. Шимаи М. Глобализация как источник конкуренции, конфликтов и возможностей // Проблемы теории и практики управления. 1999. №1.

218. Шимаи М. Глобализация: конфликты и противоречия в конце XX века. Доклад на конференции Горбачев-Фонда. Бостон. 15.12.1997. // http://gorbachev.inttrust.ru.

219. Шимаи М. Государство и транснациональные компании // Проблемы теории и практики управления. 1999. №4.

220. Шимаи М. Роль и влияние транснациональных корпораций в глобальных сдвигах в конце XX столетия // Проблемы теории и практики управления. 1999. №3.

221. Шремпп Ю. Э. 10 тезисов к вопросу о глобализации // Проблемы теории и практики управления. 2000. №2.

222. Шумпетер Й. Теория экономического развития. -М.: Прогресс, 1982.

223. Экономика. Учебник./ Под ред. Архипова А.И., Нестеренко А.Н., Большакова А.К. -М.: Проспект, 1999.

224. Экономическая безопасность: производство финансы - банки. / Ред. Сенчагова. -М.: Финстатинформ, 1998.

225. Эрроу К.Дж. Информация и экономическое поведение // Вопросы экономики. 1995. №5. С.98-107.

226. Юданов А.Ю. Теории «открытой экономики»: доктрины и действительность. -М., 1983.

227. Ясин Е. Конкуренция на международном рынке капиталов // Рынок ценных бумаг. 1999. №23(158).

228. Ясин Е. Экономическая ситуация и инвестиционный климат в России // Проблемы теории и практики управления. 2001. №4.

229. ЕМЕА Economics Analyst. Central&Eastern Europe, Middle East&Africa // Goldman Sachs, January 26,2001.

230. Emerging market Economics Quarterly // Goldman Sachs. May 2001.

231. Emerging market Economics Quarterly//Goldman Sachs. November 2000.

232. Faber Mark. Understanding Emerging Markets Cycles // Managing Emerging Markets Portfolio. 1993. Charlottseville, VA, USA: Association of Investment Management and Research.

233. Financial Times. 10.05.2001.

234. Financial Times. 24.01.1996.

235. Global Emerging Markets. Portfolio strategy // Goldman Sachs. April 12, 2001.

236. Hans Hopch. Policies for of developing financial market. Wash., 1996. pp. 14-18

237. International Herald Tribune. 02.02.1995.

238. Latin America. Economic Analyst // Goldman Sachs. March 16,2001.

239. New York Times. 27.02.1995.

240. Russian Equity Research // Brunswick UBS Warburg. December 2000 April 2001.

241. Soros G. Reforming Global Capitalism. New York. Public Affairs. 2000. Chapter 10: A new Global Financial Architecture.

242. The Economist. 1997. December 13. p. 65-66.