Развитие рынка кредитных деривативов в российской экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Попова, Юлия Юрьевна

• Попова, Юлия Юрьевна
• кандидат наук
• 2015

Оглавление диссертации кандидат наук Попова, Юлия Юрьевна

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. РЫНОЧНЫЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И РАЗВИТИЯ КРЕДИТНЫХ ДЕРИВАТИВОВ В ОБЩЕЙ СИСТЕМЕ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ БАНКОВСКИХ АКТИВОВ

1.1 Кредитные деривативы как форма секьюритизации кредитных активов

1.2 Предпосылки возникновения рынка кредитных деривативов

1.3 Классификация и виды кредитных деривативов

ГЛАВА 2. ПРИЛОЖЕНИЕ В РОССИИ МИРОВОГО ОПЫТА

ОПЕРАЦИЙ С КРЕДИТНЫМИ ДЕРИВАТИВАМИ

2.1 Мировой опыт организации, выпуска и обращения рынка кредитных деривативов

2.2 Развитие системы выпуска и обращения кредитных деривативов в-России с учетом мирового опыта

2.3 Анализ современного состояния российского рынка кредитных деривативов

ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА КРЕДИТНЫХ

ДЕРИВАТИВОВ В РОССИИ

3.1 Особые условия развития рынка кредитных деривативов в России

3.2 Трансформация направлений дальнейшего развития рынка кредитных деривативов в России

3.3 Меры, стимулирующие развитие рынка кредитных деривативов в России

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Список литерату ры

Приложение А - Классификация кредитных деривативов

Приложение Б - Рынок кредитных деривативов в структуре мирового

финансового рынка

Приложение В - Классификация инструментов секьюритизации

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие рынка кредитных деривативов в российской экономике»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что рынок кредитных деривативов является важным сегментом внебиржевого рынка производных финансовых инструментов, которые позволяют качественно хеджировать кредитные риски.

В то время как отечественный рынок биржевых контрактов на текущий момент значительно сформировался, рынок внебиржевых контрактов, предоставляющий возможности в части управления финансовыми рисками, находится на начальных этапах своего развития.

Помимо хеджирующей функции развитие системы кредитных деривативов позволит отечественным коммерческим банкам развить новые направления деятельности за счет наращивания объемов кредитования без ущерба балансу.

Анализ многочисленных работ свидетельствует о том, что наряду с достаточно освещенными сторонами формирования, ценообразования и функционирования рынка кредитных деривативов, в том числе и секьюритизированных активов, зарубежом, отсутствует анализ развития системы выпуска и обращения кредитных деривативов в России, несмотря на рост интереса со стороны бизнеса к данным инструментам. В текущих условиях снижения ликвидности в банковском секторе, как в России, так и зарубежом, возрастает актуальность применения кредитных деривативов позволяющих поддерживать систему кредитного риск менеджмента в рамках коммерческих банковских структур в России. При этом существует объективная потребность в целостном осмыслении роли данного рынка в структуре российского финансового рынка, предпосылок и факторов, обусловливающих дальнейшее развитие рынка кредитных деривативов. Недостаточная исследованность указанной проблемы определила выбор темы диссертации и ее задачи.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретическое обоснование механизмов функционирования рынка деривативов осуществлено

классиками экономической мысли - Н.Калдором, М. Кейнсом, Р. Хиксом. Основное внимание в данной области зарубежные экономисты уделяют вопросам оценки и ценнообразования. В частности данной проблематике посвящены исследования Ф. Блэка, М. Гармана, Р. Джерроу, Дж. Кокса, С. Колхагена, Р. Мертона, Дж. Мерфи, М.Росса, С. Рубенштейна, Дж.Халла, Д. Хиза, М. Шоулза и других авторов. Проблема волатильности (изменчивости) базового актива срочных контрактов глубоко исследована С. Бэккерсом, Р. Вэли, К. Льюисом, С. Мэнстором, Р. Рэндлманом, Дж. Соросом, Д. Чиресом и др.

В российской научной литературе сравнительный анализ разрешающих возможностей различных инструментов рынка деривативов проведен А. Бурениным, В. Галановым, Л. Ибрагимовым, А. Кавкиным, В. Лиховидовым, К.Пензиным, А.Шведовым, Д. Щукиным и др.

В научных работах экономистов Юга России - С.Анесянца, А. Барилко, Г. Дехтяра, В. Золотарева, И. Иванченко, Т. Игнатовой, Н. Кузнецова, В. Наливайского, И. Некрасовой, О. Г. Семенюта, С. Щемелева, - проанализированы теоретические и региональные аспекты становления финансового рынка в России.

Проблемы секьюритизации активов как способа преобразования неликвидных активов в ликвидные активы через использование инструментов рынка ценных бумаг исследованы в работах Б. Гарнер, Э. Дэвидсон, Е.Ф. Жуковым, А. Казаковым.

Анализ многочисленных работ свидетельствует о том, что наряду с достаточно -освещенными сторонами формирования, ценообразования и функционирования рынка кредитных деривативов, в том числе и секьюритизированных активов, зарубежом, отсутствует анализ развития системы выпуска и обращения кредитных деривативов в России, несмотря на рост интереса со стороны бизнеса к данным инструментам. В текущих условиях снижения ликвидности в банковском секторе, как в России, так и зарубежом, возрастает актуальность применения кредитных деривативов позволяющих поддерживать систему кредитного риск менеджмента в рамках коммерческих банковских структур. При этом существует объективная потребность в целостном

осмыслении роли данного рынка в структуре российского финансового рынка, предпосылок и факторов, обусловливающих дальнейшее развитие рынка кредитных деривативов. Недостаточная исследованность указанной проблемы определила выбор темы диссертации и ее задачи.

Цель и задачи исследования. На основе анализа современных направлений управления рисками на рынке деривативов выявить особенности их хеджирующего воздействия на устойчивость функционирования коммерческих банков, компаний корпоративного сектора и предложить эффективную стратегию управления финансовыми рисками, позволяющих их нивелировать.

Исходя из поставленной цели, были определены следующие задачи исследования:

1. Выявить экономическую сущность кредитных деривативов в современной финансовой системе.

2. Разработать механизм использования кредитных деривативов как инструмента рынка деривативов с учетом особенностей российского финансового рынка с целью повышения уровня ликвидности операций банковского сектора на финансовом рынке.

3. Выявить основные направления развития рынка кредитных деривативов.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования выступает российский внебиржевой рынок ценных бумаг как наименее развитый сегмент финансового рынка Российской-Федерации.

Предметом диссертационного исследования являются конкретные формы финансово-экономических отношений, возникающие в процессе осуществления операций на финансовом рынке с использованием кредитных деривативов.

Исследовательская работа выполнена в рамках паспорта специальности ВАК 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, части 1 «Финансы», раздела 6 «Рынок ценных бумаг и валютный рынок», п. 6.5. «Концепции и механизмы функционирования фондового рынка», п. 6.18. «Специфика функционирования, институциональные основы и механизмы различных

сегментов рынка ценных бумаг», раздела 10 «Банки и иные кредитные организации», п. 10.10. «Финансовые инновации в банковском секторе».

Теоретической и методологической базой диссертационной работы послужили фундаментальные концепции функционирования рынков деривативов, представленные в классических и современных исследованиях зарубежных и отечественных ученых в области отношений, возникающих в процессе функционирования финансового рынка. При проведении диссертационного исследования использовались общенаучные методы познания: методы научной абстракции, анализ, синтез, методы экономической статистики, что обеспечивает системно-функциональный подход к изучению закономерностей управления кредитными рисками.

В процессе работы были использованы материалы научных конференций, семинаров, периодических изданий специальной и общеэкономической литературы, а также официальные сайты рейтинговых, аналитических и консалтинговых агентств (АК&М, РБК, Forbes, S&P, Cbonds) законодательных и исполнительных органов власти.

В качестве методологической основы диссертационного исследования используется системный подход, в основе которого лежит рассмотрение объекта как системы (целостного комплекса взаимосвязанных элементов; совокупности взаимодействующих объектов; совокупности сущностей и отношений).

Инструментально-методический аппарат исследования основывается на общенаучных методических подходах: историко-генетическом, системном, сравнительном, структурно-функциональном анализе. Это позволило обеспечить аргументированность оценок, достоверность выводов и положений диссертационной работы. Для адекватной оценки динамики рынка кредитных деривативов как в России, так и зарубежом применены принципы фундаментального и технического анализа рынка ценных бумаг.

Информационно-эмпирическая база исследования формировалась на основе законодательных актов Российской Федерации, указов Президента Российской Федерации, нормативно-законодательных актов Министерства

финансов РФ, Центрального Банка РФ, НАУФОР, российских статистических сборников, нормативно правовые концепции, отраженные в разработках Международной Ассоциации Свопов и деривативов и публикациях Британской банковской ассоциации, российских и зарубежных монографических исследований, научных трудов российских и зарубежных ученых, материалов научно-практических конференций по исследуемой проблеме, первичные биржевые данные, полученные в результате реализации профессиональных задач автора на международных финансовых рынках.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования базируется на концептуальном предположении о том, что рынок кредитных деривативов в сложившихся макроэкономических условиях выступает в качестве сегмента инвестиционно-финансового сектора российской экономики, способного хеджировать кредитные риски банковских структур в условиях глобальной экономической нестабильности на рынках капитала и нарастающей тенденции снижения объемов ликвидности в банковском секторе.

В этой связи, автором предлагается внедрение механизма передачи за определяемую рынком премию российскими коммерческими банками с баланса активов с низким кредитным качеством путем их структурирования в форме кредитных деривативов. Реализация данного механизма решает проблему высвобождения пассивов с баланса банка для дальнейшего наращивания портфеля активов и, как следствие, получения дополнительной прибыли.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке и обосновании комплекса теоретических положений и практических рекомендаций по совершенствованию путей развития системы выпуска и обращения инструментов секьюритизации - кредитных деривативов в условиях нестабильности на мировых финансовых рынках.

Основные результаты, полученные в ходе исследования, характеризующие научную новизну, состоят в следующем:

1. Разработана авторская классификация инструментов секьюритизации кредитных активов в основу, которой положены следующие параметры:

зависимость от видов активов, лежащих в основе ценных бумаг; зависимость от вида ценных бумаг; характер обращаемости ценных бумаг; вид эмитента; валюта, в которой номинированы ценные бумаги; характер управления денежными потоками; срок обращения бумаг; способ расчета купонного дохода. Использование разработанной классификации в научных исследованиях способствует выявлению взаимосвязи факторов и условий развития инструментов секьюритизации.

2. Сформулированы наиболее экономически оправданные стратегии использования системы кредитных деривативов российским коммерческим банком: обмен свопами на неисполнение обязательств, управление посредством этих инструментов достаточностью капитала коммерческих банков, операции по слиянию и поглощению, хеджирование кредитных рисков при организации сделок по синдицированному кредитованию, синтетическая секьюритизация, с возможностью сохранения маржинальности кредитной сделки, путем использования инновационных моделей секьюритизации активов, что открывает возможности субъектам банковского сектора Российской Федерации беспрепятственно совершать эмиссию ценных бумаг, консолидирующих пулы кредитных ресурсов на внебиржевом рынке ценных бумаг.

3. Определены параметры кредитных деривативов, влияющих на структуру рынка кредитных деривативов: степень реального обеспечения; характер актива, выступающего в качестве обеспечения; характер денежного потока; порядок осуществления платежей в разрезе отдельных групп инструментов; срок обращения дериватива; характер и структура риска; число пулов структурированных активов, отраженных в деривативе; форма базисного актива; характер отражения в учете банка; событие, обусловливающее наступление закрытие сделки; по способу расчетов. Указанные параметры конкретизируют и дополняют теоретико-практическое понимание таких инструментов, как кредитные деривативы в рамках в рамках российской экономико-правовой системы.

4. Выявлены особенности организации торгов и совершенствования обращения кредитных деривативов в условиях российского финансового рынка, формирования инфраструктуры и порядка функционирования рынка кредитных деривативов. На основе выявленных рыночных особенностей, сформулированы предложения по принятию мер, способствующих увеличению ликвидности банковского сектора Российской Федерации, что позволяет повысить доступность кредитных ресурсов для экономических субъектов в результате высвобождения свободных активов в рамках баланса банка путем передачи крупных кредитных пулов с помощью таких инструментов внебиржевого рынка ценных бумаг, как кредитные деривативы.

5. Предложен комплекс мер, направленных на расширение сферы использования кредитных деривативов экономическими субъектами финансового и реального сектора экономики. В условиях нестабильности на мировых финансовых рынках необходимо принятие следующих мер: использование кредитных деривативов в качестве рычага привлечения активов для финансирования текущей деятельности корпорации в условиях ограниченных возможностей; использование кредитных деривативов в сделках по слиянию и поглощению. Реализация указанных стратегий способствует повышению ликвидности в банковском секторе, посредством трансформации долгосрочных кредитов в банковские ликвидные активы.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что положения, рекомендации и выводы, сформулированные в диссертации, вытекающие из логики финансово-экономического анализа, обобщения статистических данных и изучения отечественной и зарубежной литературы по данной проблематике, могут быть использованы при разработке нормативно-правовых актов и рекомендаций по развитию и совершенствованию рынка ценных бумаг в Российской Федерации в общем, и рынка кредитных деривативов в частности.

Практическая значимость результатов исследования состоит в представлении конкретных рабочих предложений, систем к использованию

финансовыми институтами, с четко определенными параметрами и портфелем используемых инструментов. Помимо прочего, представляется полезным для практики сравнительный анализ систем риск менеджмента и инвестиционных стратегий с рекомендациями по рациональному построению структуры и направлений использования при тех или иных параметрах сделки.

Структура и объем работы соответствует целям и задачам, которые были поставлены в рамках одной исследовательской работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав и заключения, библиографического списка из 220 наименований, также включает 16 рисунков, 19 таблиц и 3 приложения. Содержание работы изложено на 189 страницах машинописного текста.

ГЛАВА 1. РЫНОЧНЫЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И РАЗВИТИЯ КРЕДИТНЫХ ДЕРИВАТИВОВ В ОБЩЕЙ СИСТЕМЕ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ БАНКОВСКИХ АКТИВОВ

1.1 Кредитные деривативы как форма секьюритизации

кредитных активов

Один из наиболее действенных методов управления процентным риском — удаление рискованных активов из бухгалтерского баланса путем продажи. Банки давно занимаются продажей кредитов другим банкам, однако до последнего времени этот рынок был развит недостаточно хорошо. Участие нескольких банков в кредите как способ борьбы с риском банки используют уже многие годы.

Инструментарием, позволяющим эффективно управлять кредитными рисками и способствовать устойчивости отечественной кредитной системы, по нашему мнению, является механизм секьюритизации кредитной задолженности, широко применяющийся в странах с развитой экономикой. При использовании данного механизма банки получают возможность минимизировать кредитные риски, связанные с заемщиками, одновременно рефинансируя кредитный портфель и тем самым способствуя активному развитию бизнеса.

Крупнейшей финансовой инновацией последней четверти XX века стала секьюритизация активов, благодаря которой процесс финансового посредничества в корне изменился.

Соглашение по капиталу (Базель III) позволяет в ряде случаев использовать внутренний рейтинг для определения размера достаточности капитала, что сужает необходимость использования синтетической секьюритизации с целью

хеджирования рисков1, не исключая активизации в будущем ее практической значимости.

Известно, что целью синтетической секьюритизации является использование кредитных деривативов (например, кредитный дефолтный своп) для синтезации экономического эффекта традиционной секьюритизации.

Базельский комитет по надзору смотрит на "синтетическую секьюритизацию" с точки зрения инструмента управления кредитными рисками и считает, что это "структурированные сделки, в которых банки используют кредитные деривативы для того, чтобы передать кредитный риск определенного пула активов третьим лицам, в том числе2 страховым компаниям, другим банкам и нерегулируемым лицам"3.

Синтетическая секьюритизация в основном используется для управления кредитными рисками посредством их хеджирования, а зачастую также как возможность финансирования. Финансовые структуры, как правило, используют ее в этих аспектах. Кроме того, банки могут использовать свое внутреннее рейтингование для определения капитала и покрытие рисков.

Это обусловлено обстоятельством, что даже самые осторожные банки могут столкнуться с ситуацией, когда некоторые их заемщики не будут выполнять свои обязательства по возврату денежных средств. В таких ситуациях банки неспособны вернуть занятые ими у вкладчиков денежные средства.

Следовательно, каждый банк обязан держать соответствующие средства в резерве. Это удорожает кредиты банка и толкает заемщиков в объятия кредиторов, могущих предоставить средства по более низкой цене, а именно: кредиторов тех стран, мегарегуляторы которых к размеру капитала предъявляют более мягкие требования.

'. True Sale Securitization in Germany and China [Электронный ресурс]'/ Schengzhe Wang. Режим доступа: www.true-sale-international.de

"Туктаров Ю.Е. Синтетическая секьюритизация как инструмент управления кредитными рисками банка'/ Закон. 2007. № 8. С. 59.

"' Consultative Document Asset Securitization" Basel Committee on Banking Supervision. Supporting Document to the New Basel Capital Accord. 2001. №1. p.l

В 1982 г. произошел кризис государственных долгов, заставивший мировых регуляторов ведущих стран заключить международное соглашение о минимальном требовании к достаточности капитала, что обусловило каждому банку иметь минимально 8 дол. капитала на каждые 100 дол., предоставленных взаймы. С данного момента управление капиталом стало одной из основных управленческих задач для большинства банков.

Внесистемный банковский рынок трансформируется от посредничества к выступлению банка в качестве агента финансового рынка4, который юридически все же выдает кредиты «за свой счет». С данной точки зрения, секьюритизация стала ключевым компонентом тенденции к прекращению посредничества традиционных банков. Принятые в последние два десятилетия прошлого века требования явились основным драйвером развития секьюритизации (традиционной и синтетической).

Однако в связи с дифференциацией законодательства отдельных стран по вопросам уступки будущих требований секьюритизация не может получить развития. Необходимо принятие законов о секьюритизации, что осуществляется крайне медленно.

По аналогии с определением общепринятых производных инструментов, в кредитном деривативе отражается стоимость в зависимости от кредитоспособности третьего лица или группы таких лиц. Кредитный дериватив позволяет кредитору решить проблему риска принадлежащего ему права требования без уступки этого требования5. Помимо прочего, продажа кредитного риска другой организации (например, банку) одновременно с защитой от кредитного риска позволяет увеличить размер кредита6.

Важнейшими некредитными рисками являются: валютный риск и риск изменения кредитных ставок.

4 Cioffi J.W. Corporate Governance Reform. Regulatory Politics, and the Foundations of Finance Capitalism in the United States and Germany// 7 German Law Journal. 2006. Л°6. June 1.P.533.

5Black J.M. Synthetic Securitisation: the Cayman Islands Рег5респуе[Электронный ресурс]7/' www, securitization.net/knovvledge/spv/svnthetic.asp

61SDA Master Agreement. 1992// http: www.isda.org'publication^ 992masterlc.pdf: 1SDA Credit Derivatives Definitions.

1999 '/http: ''ww w.isda.org/cIhtml^CD.

Влияние рисков заметно ослабло благодаря публикации под Ассоциацией по свопам и деривативам (ISDA) стандартной формы общего

у

соглашения . Стандартная форма отвечала современным потребностям и содержала определения, послужившие базисом практически для всей деятельности, осуществляемой с деривативами, включая те, которые использовались при синтетической секьюритизации8.

В результате, появление синтетической секьюритизации вызвано, с одной стороны, потребностью в управлении кредитными рисками, а с другой — формированием рынка кредитных деривативов.

Синтетическая секьюритизация для банков стала значимым инструментом управления рисками в связи с тем, что она дает возможность финансовому институту аллоцировать на стороннего контрагенты отдельно взятый риск, в передаче которого непосредственно существует потребность, а не портфель активов и рисков, связанных с ним. Плюс ко всему, синтетическая секьюритизация является более простым и менее затратным способом управления рисками.

Так, существует множество инструментов для передачи рисков (рисунок 1).

Если рассмотреть отечественные экономические реалии, то перед российскими банками, не обеспеченными государственной поддержкой, в условиях снижения объемов ликвидности на первый план выступает вопрос рефинансирования своих долгосрочных низколиквидных активов, которыми в большей мере являются автомобильные и ипотечные кредиты. Решением в данной ситуации может выступить рационально проведенная сделка по секьюритизации активов банка, реализованная с помощь многообразия инструментов, позволяющих передавать риски, отраженные на рисунке 1.

Суть сделки состоит в создании юридически автономного пула, содержащего однородные права требования, и отсечь процесс рефинансирования от первоначального собственника активов, выпустив ценные бумаги на

" Bell I., Dawson P. Op. cit. P.549.

8 Bell I.. Dawson P. Op. cit P.549.

международных рынках. Данная стратегия реализуется посредством продажи активов специально созданной организации SPV9, и они единовременно и в полной мере переходят с баланса банка на баланс вышеупомянутой специально созданной организации.

Создаются SPV в странах с минимальным уровнем налогообложения и гибкими надзорными ограничениями и значительного бремени налогообложения. На практике, в связи с тем, что специально созданные организации имеют минимальный уровень собственного капитала, компания финансирует покупки активов через полученный синдицированный кредит, либо через выпуск ценных бумаг.

В 2008 и 2009 г. в США ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами, выпускали по большей части федеральные жилищные агентства. В связи с тем, что спрос на них обеспечен наличием гарантии государства.

Прочие игроки рынка ожидают возвращения на рынок инвесторов, повышения уровня ликвидности, формирования инновационных механизмов прогнозирования дефолтов, обновления законодательной базы, способных преобразовать значительно устаревшую действующую американскую модель секьюритизации.

Выпуск секьюритизированных ценных бумаг продолжается, однако эти бумаги на рынке не размещаются, а остаются на балансах оригинаторов как инструмент управления ликвидностью, поскольку секьюритизированные инструменты принимаются Банком Англии и Европейским центральным банком в качестве залога в сделках кредитования «peno»10.

Изначально проблема, решаемая посредством секьюритизацию, заключалась в повышении ликвидности выданных кредитов, но в тоже время, игнорируя кредитный риск. (Рисунок 1.1)

9 Специально создаваемое юридическое лицо, юридически независимое от банка-оригинатора

10 Корнилов A.C. Банковские услуги. 2010. № 9. С. 14.

ИНСТРУМЕН i Ы ПЕРЕДАЧИ РИСКА

ТРАДИЦИОННЫЕ ПРОДУКТЫ'

Кредитное страхование

Синдицированное кредитование

ПРОДУКТЫ РЫНКА КАПИТАЛА

Сскыоритиззция

Ценные б) маги, обеспеченные активами (ABS)

Ипотечные пенные бумаги

Кредитные

деривативы

Кредитный

дефолтный своп

Полный

возвратный своп

Опцион на кредитный спрзд

Продажа облигаций

Облигации, обеспеченные обязательствами (CDO)

Обычным гибрид

Облигации с кредитным риском (CLN)

Пулы гибридов

Синтетические облигации, обеспеченные обя-шелылвами (CDO)

CDOs ofCDOs

CDOs of ABSs

Рисунок 1.1 - Инструменты передачи риска

п

11 Jobst A Derivatives Use. Trading & Regulation. 2005. Vol. 11. № 3. Effenberger D. Frankfurt Voice: Credit Derivatives - Implications for Credit Markets'/ Deutsche Bank Research. 2003.

Исторически секьюритизация возникла в сфере ипотечного кредитования, в связи с тем, что в виде залога, как правило, выступает недвижимость, приобретаемая в кредит. Так, в США секьюритизация ипотечных кредитов способствовала возникновению рынков ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами и обеспеченых долговых обязательств.

Облигации, обеспеченные долговыми обязательствами (CDO) имеют более сложную структуру, способную формировать из кредитов (в форме облигаций) портфели ценных бумаг с разнообразными соотношением риска и доходности. Так, это позволяет формировать для инвесторов более выгодные транши бумаг с большей доходностью и меньшим риском, оставляя себе транш с меньшим доходом и большим риском.

Это привело к стремительному развитию рынка обеспеченных долговых обязательств. Простая секьюритизация, характерная для бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами, уступила место более сложной структурированной секьюритизации.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Попова, Юлия Юрьевна, 2015 год

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. - Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/gkrfl /5_32.html#p2103.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации.

3. Ален, Ж. Создание рынка опционов, Джон Вилей Инк., Нью-Йорк. -2008.-С. 91-107.

4. Амосов, С. Кредитные деривативы в операциях хеджирования/ С. Амосов, JT. Гаврилова // Рынок ценных бумаг. - 2000. - №3.

5. Александрова, Н. Понятие и виды секьюритизации / Н. Александрова // Финансы и кредит. - 2007. - № 5.

6. Аникин, A.B. О типологии финансовых кризисов / A.B. Аникин // Вестник Московского университета. - Сер. 6, Экономика. - 2001. - N 4.

7. Ангермюллер, Н.О. Бондовые спреды и рейтинги как индикаторы риска страны/ Н.О. Ангермюллер // Бизнес и банки. - М., 2000. -№45.

8. Арсланбеков-Федоров, A.A. Российский рынок межбанковских кредитов: основы развития и генезис проблемы / A.A. Арсланбеков-Федоров // Банковские услуги. - М. - 2002. - № 1.

9. Амосов, С. Кредитные деривативы в операциях хеджирования/ С. Амосов, Л. Гаврилова // Рынок ценных бумаг. - М., 2000. — №3.

10. Балабанов, И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика. - 2009.

11. Большой экономический словарь // Под ред. А.Н. Азрилияна, М., 2002.

12. Борисов, А.Б. Большой экономический словарь. - М.: Книжный мир, 2003.-895 с.

13. Буренин, А.Н. Рынки производных финансовых инструментов / А.Н. Буренин - М.: Р1нфра-М. - 1996.

14. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов / А.Н. Буренин - М.: Научно-техническое о-во им. Ак. С.И. Вавилова. - 2002.

15. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки / Буренин А.Н. - М.: Тривола. - 1999.

16. Бэр, Х.П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов - инновационная техника финансирования банков / Х.П. Бэр - М.: Волтерс Клувер, 2007.

17. Бакланова, В. Состояние мирового рынка секьюритизации: итоги 2009 года и взгляд в будущее / В. Бакланова // Русипотека. - март 2010.

18. Бюллетень ИБР: Спецвыпуск от 16.03.2011 "Ипотечная секьюритизация в нюансах".

19. Володькова, Л. Секьюритизация на рынке ценных бумаг / Л. Володькова // Финансы и бизнес. - 2009. - №3.

20. Вайн, С. Кредитные деривативы в России / С. Вайн //Рынок ценных бумаг. - 2000. - №7.

21. Ванькович, И.М. Применение кредитных деривативов: преимущества и недостатки использования в банковской сфере / И.М. Ванькович // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). - 2010. - №2.

22. Величко, О.В. Экзотические опционы / О.В. Величко. - М.: Высшая школа Экономики. - 2004.

23. Волков, С.Н. Методологии хеджирования опционов / С.Н. Волков, Д.О. Крамков // Обозрение прикладной математики. - 1997. - т. 4.

24. Волков, С.Н. Моделирование и оценивание кредитного риска / С.Н. Волков // Бизнес и банки. - М., 2000. - №46.

25. Вязовский, А. История финансовых пузырей - от доткомов до Китая / А. Вязовский, А. Ганган // Режим доступ: http://kf-news.ru/special-investigations/istoriya-flnansovih-puzirey-otdotkomov-d o-kitaya.html. Дата обращения: 09.06.2009.

26. Гаврилова, Л. Как использовать кредитные деривативы / Л. Гаврилова // Рынок ценных бумаг. - 2000. - №7.

27. Галанов, В.А. Производные инструменты срочного рынка / В.А. Галанов - М.: Финансы и статистика. - 2002.

28. Группа специалистов Всемирного банка: Желько Богетич,Сергей Улатов, Калис Смит, Ольга Емельянова, Виктр Сулла, Кен Симлер, Анетт де Кляйн, Шейн Штрафлер. Рост экономики России в условиях неопределенности. Депозитариум. -№12.-2010.

29. Голоядов, М.Е. Управление банковскими рисками в эпоху кредитных деривативов/ М.Е. Голоядов // Вестник Университета. - 2012. - №3.

30. Давыдов, И. Опасные связи: взаимодействие рынков ипотечных ценных бумаг и облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами/ И. Давыдов // Капитал. - 2007.

31. Де Ковни LLL, Такки К. Стратегии хеджирования. М.: Инфра-М,1996.

32. Джон К. Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты, 6-е издание. Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д.Вильямс». - 2007. - С. 693, 704, 706.

33. Дубовик, В.В. Понятие и классификация кредитных деривативов / В.В. Дубовик // Финансы и кредит. - 2009. - №1.

34. Дубовик, В.В. Неэффективная оценка кредитных рисков на рынке кредитных деривативов как фактор мирового финансового кризиса / Дубовик В.В. // Экономические науки. - 2009. - №8.

35. Дубовик, В.В. Структура кредитного риска в сделках с кредитными деривативами / Дубовик В.В. // Экономические науки. - 2009. - №3.

36. Зак, В. Статический анализ ипотечных ценных бумаг / Зак В. // Рынок ценных бумаг. - №4. - 2008. - 201 с.

37. Зангиева, И.А. Кредитные деривативы как инструмент управления риском / Зангиева И.А. // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. - 2011. - №125. - С. 177-181.

38. Зверев В. Фондовые индексы как инструмен срочного рынка. Особенности маржинальных сделок / Зверев В // Справочник экономиста. - 2007. - №4.

39. Иванов, М. Деривативы и кризис: миф и реальность / М. Иванов // Рынок ценных бумаг. - 2008. - №22.

40. Ивакин, И. Понятие, сущность и значение секьюритизации ипотечных кредитов для развития систем ипотечного жилищного кредитования / И. Ивакин // Рынок ценных бумаг. - 2009. - С. 108.

41. Иванов, М. Деривативы и кризис: миф и реальность / М. Иванов // Рынок ценных бумаг. - 2008. - №22 (373).

42. Инглис-Тейлор Э. Производные финансовые инструменты (словарь). М: Инфра-М.-2001.

43. Регулирование рынка кредитных деривативов на современном этапе развития мировой финансовой системы / A.B. Ишханова // Финансы и кредит. — 2011.-№17.

44. Кабанова, К.А. Кризис на рынке кредитных деривативов на секьюритизированные банковские активы в условиях глобализации / К.А. Кабанова // Финансовые исследования. - 2008. - №19.

45. Кавкин, A.B. Рынок кредитных деривативов / A.B. Кавкин — М.: Экзамен, 2001. - с.93, 23.

46. Кавкин A.B. Рынок деривативов / A.B. Кавкин. - М.: Экзамен, 2006. - С. 39-48.

47. Кавкин, A.B. Возможности опционных контрактов на рынке кредитных деривативов: опционы на кредитный спред / A.B. Кавкин // Финансовый бизнес. -М.-2001.-№4-5.

48. Кавкин, A.B. Новые способы страхования кредитного риска с помощью производных финансовых инструментов / A.B. Кавкин // Финансовый бизнес. -М.-2001.-№8.

49. Кавкин, A.B. Современные тенденции развития рынка кредитных деривативов / A.B. Кавкин // Бизнес и банки. - М. - 2001. - №23.

50. Кавкин, A.B. Страхование кредитного риска / A.B. Кавкин // Бизнес и банки. -М. -2001. -№18-19.

51. Канев, М.А. Экзотические опционы: основные понятия и особенности / М.А. Канев, С.А. Подойников // Новосибирск: Новосибирский государственный университет. - 1998.

52. Кириченко, Д.А. Правовая классификация срочных сделок и их законодательное определение / Д.А. Кириченко // Вестник АРБ. - М., 2003. — №3.

53. Кашурин, Н. История и правовое регулирование института ипотеки в США / Н. Кашурин // Рынок ценных бумаг. - 2011.

54. Кашурин, Н. Развитие рынков ипотечных ценных бумаг в России и за рубежом / Н. Кашурин // Федеральная нотариальная палата. - январь 2010.

55. Кейнс, Дж. М. Трактат о денежной реформе / Дж. М. Кейнс. - М.: Гелиос АРВ.- 1999.

56. Кейнс Дж. М. Трактат о деньгах. М.: Гелиос АРВ. - 1999.

57. Кузнецов, А. Ипотечная секьюритизация по-русски / А. Кузнецов // Рынок ценных бумаг. — 2008.

58. Колб, Р.У. Финансовые деривативы / Р.У. Колб М.: Филин. - 1997.

59. Компанцева, С.И. Специфические финансовые инструменты в условиях глобализации мировой экономики / С.И. Компанцева // Вестник экономической интеграции. - 2011. - №12.

60. Кочмола, К. В. Портфельная политика коммерческого банка. - Ростов-на-Дону. - 2000.

61. Кияткина, В. Мировой рынок ипотечных облигаций covered bonds и MBS: возвращение секыоритизации или новый виток в ее развитии? / В. Кияткина // Банковский ритейл. - №1. - 20 И.

62. Кияткина, В. Модели секьюритизации / В. Кияткина // Рынок ценных бумаг. - 2009.

63. Кох, Т.У. Управление банком / Т.У. Кох - Часть 3, часть 4. Уфа: Спектр, 1993.-207 с.

64. Корнилова, A.C. Секьюритизация в России и мире -2010 / A.C. Корнилова // Банковские услуги. - 2010. - №8.

65. Ларионова, И.В. Реорганизация коммерческих банков / И.В. Ларионова. - М.: Финансы и статистика. - 2000.

66. Лебедев, А.Е. Производные ценные бумаги: их роль в финансовой глобализации и значение для России / А.Е. Лебедев // Проблемы прогнозирования. - 2004. - №2.

67. Лебедева, 3. Секьюритизация ипотечных активов: опыт ОАО «АИЖК» / 3. Лебедева // Технологии. - 2008. - №12. - 109 с.

68. Луцкая, Е.Е. Перспективы изменений в системе регулирования рынка деривативов в США / Е.Е. Луцкая // Социальные и гуманитарные науки. Отечественная и зарубежная литература. Серия: Экономика. Реферативный журнал.-2010.-№3.

69. Ловенстайн, Р. Когда гений терпит поражение. Взлет и падение компании Long-Tenn Capital Management, или Как один небольшой банк создал дыру в триллион долларов / пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2006 -416 е., ил.

70. Макроэкономика. Теория и российская практика: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, Н.Н. Думной. -М.: Кнорус, 2004.

71.Миркин, Я.М. Разработка фундаментальных основ системы мониторинга рисков финансовых кризисов в России: Отчет о научно-исследовательской работе. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2004. 178с. УДК 336:339 № гос. регистр. 01. 2.00 4 10688.

72. Михайлов, Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции развития и инструменты. М.: Экзамен. - 2000.

73. Михайлов, Д.М. Современные тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов. М.: Финансовая академия, -1998.

74. Малая, Е. Типология связанных кредитных нот в мировой экономике / Е. Малая // Международная экономика. - 2012. - №6.

75. Малая, Е. Роль связанных кредитных нот / Е. Малая // Международная экономика. - 2012. - №2.

76. Маршалл, Д. Финансовая инженерия. М.: «Инфра-М», 2007 г., с. 78-84.

77. Матросов, С.В. Возможности применения инструментов мирового рынка деривативов на современном этапе его эволюции / С.В. Матросов // Вестник Финансового университета. - 2011. - №6.

78. Матросов, C.B. Генезис института кредитных деривативов на мировом финансовом рынке / C.B. Матросов // Наука и школа. - 2012. - №3.

79. Мельник, Е.Д. Преимущества и противоречия рынка кредитных деривативов / Е.Д. Мельник // Вестник ФГОУВПО «Московский государственный агроинженерный институт им. В.П. Горячкина». - 2008. - №5.

80. Могилевич, И.В. Международный рынок секьюритизации и деривативов / И.В. Могилевич // Вестник ИНЖЭКОНа. Серия: Экономика. - 2009. - №6.

81. Традиционная и сентетическая секьюритизация финансовых активов, Преподаватель XXI век. - 2012. - №2.

82. Миронов, Е. Кредитные деривативы: финансовый кризис ускорил развитие рынка новых финансовых инструментов / Е. Миронов // Информационный бюллетень «Консультации на фондовом рынке». — 2001.

83. Малер, Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки. -М.:ИНФРА-М, 1996.

84. Матыцын, А.К. Долгосрочное хеджирование как инструмент уменьшения рисков / А.К. Матыцын // ЭКО. - 2003. - №12.

85. Моисеев, С.Р. Международное распространение кризиса / С.Р. Моисеев // Финансовый менеджмент. - 2002. -№3.

86. X. Моррис. Введение в секьюритизацию. - 1992.

87. Мусатов, В.Т. Миграция фиктивного капитала / В.Т. Мусатов. - М.: Международные отношения, 1983. - 201 с.

88. Никитин, Е.В. Инструменты рынка кредитных деривативов / Е.В. Никитин // Валютное регулирование и валютный контроль. - 2012. - №5. - С. 43.

89. Сегментация финансового рынка и российские экономические реалии:моногр./ под ред. В.Ю. Наливайского. Рост. гос. эконом, ун-т (РИНХ). -Ростов н/Д, 2010.-200с.

90. Наливайский, В.Ю., Лахно Ю.В. Влияние межстрановой миграции капиталов на динамику российского фондового рынка, // Вестник РГЭУ (РИНХ).-2010-№2(31).-0,5 п.л.

91. Влияние финансового рынка на экономический рост в России: монография / под ред. В.Ю. Наливайского. Ростовский государственный экономический университет (РИНХ). - Ростов н/Д, 2012. 9,8 п.л.

92. Наливайский, В.Ю. Операции коммерческих банков с ценными бумагами // Белгородский государственный университет. - 2006.

93. Целевые облигационные займы в регионе: Монография под ред. B.C. Золотарева, В.Ю. Наливайского / РГЭУ «РИНХ». — Ростов н/Д., 1999.

94. Фондовый рынок - перспективы устойчивого развития : Монография под ред. В.Ю. Наливайского / РГЭА. - Ростов н/Д, 2000.

95. Фондовый рынок - ориентиры долгосрочного развития: Монография/ Под ред. Наливайского В.Ю. - РГЭУ «РИНХ». - Ростов н/Д, 2001.

96. Наливайский, В.Ю. Некоторые аспекты влияния развития фондового рынка на рост российской экономики / В.Ю. Наливайский // Ученые записки. РГЭУ Финансовый Факультет. - 2008.

97. Наливайский В.Ю. О взаимовлиянии развития Рынка Ценных бумаг и корпораций / В.Ю. Наливайский, J1.B. Шишикина, Лахно // «Вестник РГЭУ «РИНХ». - 2008.-№1.

98. Монография под ред. Наливайского В.Ю. «Влияние финансовых рынков на развитие корпорации реального сектора российской экономики»//РГЭУ «РИНХ».-Ростов-на-Дону, 2009 г.

99. Никитина, Е.В. Мировой опыт использования кредитных деривативов / Е.В. Никитина // Валютное регулирование и валютный контроль. - 2012. - №6.

100. Панова, Г.С. Кредитная политика коммерческого банка. М.: ИКЦ ДИС. -1997.

101. Пенкина, И. Рынок секьюритизации активов / И. Пенкина // Биржевое обозрение. - 2009. -№5.

102. Пискулов, Д.В. Деривативы российских банков в 2008 г. Результаты исследования НВА / Д.В. Пискулов // Рынок ценных бумаг. - 2008. - №20.

103. Пискулов, Д.В. Российский межбанковский рынок деривативов: итоги анкетирования НВА 2006 года / Д.В. Пискулов //Деньги и Кредит. - 2007. - №3.

104. Попова, Т.Ю. Зарубежный опыт финансовых инноваций: возможности использования российскими банками с государственным участием / Т.Ю. Попова // Бизнес. Образование. Право. Вестник Волгоградского института бизнеса. -2010.-№3.

105. Попова, Ю.Ю. Глава 3. Параграф 3.5. Тенденции и перспективы развития рынков производных финансовых инструментов в России/ Сегментация финансового рынка и российские экономические реалии: монография/ под ред. Наливайского В.Ю.. Ростовский государственный экономический университет (РИНХ) - Ростов-н/Д, 2010.

106. Попова, Ю.Ю. Перспективы развития рынка кредитных деривативов и расширение диапазона их использования / Ю.Ю. Попова // Финансовые исследования. - 2010. - №2 (27).

107. Попова, Ю.Ю. Кредитно-дефолтные свопы как амортизаторы финансового кризиса в странах еврозоны / Ю.Ю. Попова // Финансы и кредит. -2013.-№28 (556).

108. Попова, Ю.Ю. Развитие системы синтетической секьюритизации в условиях низкой ликвидности на рынках заемного капитала / В.Ю. Наливайский, Ю.Ю. Попова // Вестник РГЭУ «РИНХ». - 2013. - 28^

109. Попова, Ю.Ю. Облигации с ипотечным покрытием как инструмент секьюритизации / В.Ю. Наливайский, Ю.Ю. Попова // Научное обозрение -2014.-177.

110. Попова, Ю. Ю. Кредитные дефолтные свопы как спекулятивный инструмент манипулирования кредитным.рейтингом банков.

111. Попова, Ю. Ю. Использование кредитных деривативов как форма риск-менеджмента банка.

112. Попова, Ю.Ю. Секьюритизация как инновационный способ снижения банковских рисков / Ю.Ю. Попова // Вопросы финансово-кредитных отношений, учета, аудита и экономического анализа: сборник статей аспирантов и соискателей ученой степени кандидата наук. - Выпуск 11.- Ростов н/Д: ИПК РГЭУ (РИНХ), 2013.

113. Попова, Ю.Ю. Некоторые взаимосвязи развития финансового рынка и динамики ВВП / В.Ю. Наливайский, Ю.Ю. Попова // Проблемы федеральной и региональной экономики - 2011. - Ученые записки / Рост. Гос. Эконом, ун-т (РИНХ). - Ростов н/Д, 2011. - Выпуск 14.

114. Попова, Ю.Ю. Рынок кредитных деривативов и перспективы его развития в России / Ю.Ю. Попова // Проблемы федеральной и региональной экономики - 2010. -Ученые записки/ Рост. Гос. Эконом, ун-т (РИНХ). — Ростов н/Д, 2010. - Выпуск 13.

115. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник /А.Б.Фельдман. - 2-е изд., дораб. и доп. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2008.-468 с.

116. Рамилова, А. Корпоративные ценные бумаги и возможности привлечения иностранных инвестиций / А. Рамилова // Российский экономический журнал. - 2000. - №11-12.

117. Романов, B.C. Рискообразующие факторы: характеристика и влияние на риски / B.C. Романов, A.B. Бутуханов // Управление риском. - 2001. - №3.

118. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА-М, 1996.-288 С.

119. Петров, Д.В. Кредитные деривативы как продукт финансового инжиниринга / Д.В. Петров // Экономика и предпринимательство. - 2012. - №2.

120. Райнер, Й. Синтетическая секьюритизация с деривативами - игра ли это? Размышления постороннего о норме статьи 1062 ГК РФ / Й. Райнер, Й.А. Шахт // Закон. - 2008. - №12.

121. Рачкевич, А.Ю. Скьюритизация: характерные признаки и определение / АЛО. Рачкевич, И.А. Алексеева // Деньги и кредит. - 2008. - №8.

122. Резепин, К.А. Анализ совершенствования методов управления кредитным портфелем предприятия / К.А. Резепин // Банковские услуги. - 2006. - №7.

123. Резванова, Л. Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования / Л. Резванова // Банкир. - февраль 2008.

124. Рубцов, Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра-М - 2008.

125. Руденко, О.Н. Инновационные финансовые инструменты управления кредитными рисками / О.Н. Руденко, Е.Е. Никоненко // Экономика: теория и практика. - 2011. - №2.

126. Рудько-Селиванов, В. Кредитные деривативы как механизм управления риском при взаимодействии банковского и реального секторов экономики / В. Рудько-Селиванов // Рынок ценных бумаг. - 2002. - №4.

127. Рудый, К.В. Финансовые кризисы: теория, история, политика. М.: Новое издание, 2003. - 399 с. 101.

128. Рудык, Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием / Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова //Финансы и статистика. - 2000.

129. Рыкова, И.Н. Механизм синдицированного кредитования в современных условиях / И.Н. Рыкова // Финансы и кредит. - 2010. - №6.

130. Рыкова, И.Н. Синдицированное кредитование в условиях финансового кризиса / И.Н. Рыкова // Финансы и кредит. - 2010. -№5.

131.Саакян, Д.Ж. Влияние кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем // Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений — Электрон, журн. —М.: АТиСО, 2009. 0,7 п.л.

132. Саакян, Д.Ж. Воздействие кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем: Монография. -М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2009.-164с.

133. Саакян, Д.Ж. Оценка эффективности применения кредитных деривативов в управлении банковским портфелем // Материалы XIV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Ломоносов» / Отв. Ред. И.А. Алешковский, А.И. Андреев, И.Н. Костылев. Том IV.

134. Саймон Вайн, Кредитные деривативы в России, Рынок ценных бумаг, №7, 2000.

135. Саватеев, П.В. Экономико-правовые аспекты функционирования кредитных деривативов / П.В. Саватеев // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - 2009. - №3.

136. Саркисьянц, А.Г. Современный рынок еврооблигаций / А.Г. Саркисьянц // Банковское дело. - 2002. - №3.

137. Селивановский, А. Конструируем SPV // специально для сайта А. Селивановского. - Режим доступа: http://www.selivanovsky.ru/.

138. Семина, А. Доигрались с ипотекой / А. Семина // Зарубежная недвижимость. - март 2011.

139. Ситникова, Н.Ю. Управление кредитным риском с помощью кредитных деривативов / Н.Ю. Ситникова // Банковские услуги. - 2004. - №2.

140. Слепов, Д.С. Оценивание корреляционных кредитных деривативов / Д.С. Слепов // Вестник Сибирского государственного аэроэкономического университета им. Академика М.Ф. Решетнева -2011.- №3.

141. Смирнов, А. Кризис в экономике США: причины и следствия // [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.kreml.org/opinions/173317044. -2008.

142. Сазонова, М. Механизмы управления ипотечными рисками / М. Сазонова // Аудит и финансовый анализ. - февраль 2009.

143. Селивановский, А. Правовые риски ипотечного агента / А. Селивановский // Хозяйство и право. - 2006. - № 8.

144. Смоленчук, А. Российская секьюритизация в условиях ипотечного кризиса в США / А. Смоленчук // Биржевое обозрение. - 2007. - №12.

145. Суханов, М.С. Кредитные деривативы / М.С. Суханов // Банковские услуги. - М. - 2002. - №10.

146. Стеля, В.В. Секьюритизация в практике кредитного риск-менеджмента / В.В. Стеля // Банковское дело. - 2006. - №9.

147. Стеля, В.В. Кредитные деривативы - перспективный инструмент компенсации кредитных рисков / В.В. Стеля // Банковские услуги. - 2006. - №3.

148. Суэтин, A.A. Финансовые рынки в мировой экономике / A.A. Суэтин // Экономистъ. - 2008.

149. Суэтин, А. О причинах современного финансового кризиса / A.A. Суэтин // Вопросы экономики. - 2009. - №1.

150. Суров, Д. О бедных деривативах замолвите слово / Д. Суров // Независимая газета. - апрель 2009.

151. Суханов, М.С. Кредитные деривативы / М.С. Суханов // Банковские услуги. -2002. -№10.

152. Темишев, М.Х. Кредитные деривативы как метод управления рисками / М.Х. Темишев // Финансы и кредит. - 2007. -№12.

153. Тэйлор, П. Секьюритизация активов, 1994.

154. Толмачева, А. Секьюритизация финансовых активов и ипотечные ценные бумаги. Труды ИСА РАН, 2008.

155. Трише, Ж.К. (Семеко Г.В.) Размышления о развитии рынка кредитных деривативов, Социальные и гуманитарные науки. Отечественная и зарубежная литература. Экономика. Реферативный журнал. 2008. №3.

156. Туктаров, Ю. Секьюритизация и Люксембург / Ю. Туктаров, М. Толстухин // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 24.

157. Тулайков, Н.В. «Опасные» деривативы: проблемы, решения / Н.В. Тулайков // Финансы и кредит. -2009. - №26.

158. Улюкаев, С. Секьюритизация активов и секьюритизация банковских активов: как отличать, понимать и трактовать? / С. Улюкаев // Инвестиции. -2010. -№1.

159. Фельдман, A.B. Производные финансовые инструменты и товарные инструменты /A.B. Фельдман // Финансы и статистика. - 2003.

160. Фельдман, А.Б. Современный экономический кризис и производные финансовые инструменты / A.B. Фельдман // Вопросы экономики. - 2009. - №5.

161. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и индустрии финансовых услуг// Джозеф Синки, 6-е издание, 2007.

162. Финансовый капитал: механизм движения. М.: Логос, 2000.

163. Финансовая академия при Правительстве РФ. Национальный доклад: «Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия». М., 2008. -148с.

164. Часовская, A.C. Кредитные деривативы как инновационный инструмент управления кредитным риском / A.C. Часовская // Банковское дело. — 2010.-№2.

165. Хайдаршина, Г.А. Может ли организованный рынок CDS предотвратить новый кризис? / Г.А. Хайдаршина // Банковское дело. - 2010. - №9.

166. Хазин, М. глава консалтинговой компании НЕОКОН, в передаче «Кризис доверия». Секьюритизация возвращается, 14.07.09.

167. Хейр. Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами, 2007.

168. Херрис Дж. М. Международные финансы. М.: Издательский дом «Филипъ», 1996. -287 с.

169. Хикс, Дж. Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988. - 488 с.

170. Хованов, Н.В. Математические модели риска и неопределенности. -Спб.: Изд-во СПБ ГУ, 1998.

171. Шаповалова, О. Структура и масштабы современного рынка деривативов и его роль в мировой экономике / О. Шаповалова // Международная экономика. - 2012. ~№6.

172. Шахунян, М.Г. Хеджирование кредитных рисков / М.Г. Шахунян // Финансы и кредит. - 2007. - №1.

173. Шварц, С.. Алхимия секьюритизации активов. 1994.

174. Шведов, A.C. Процентные финансовые инструменты: оценка и хеджирование. М.: ГУ-ВШЭ, 2001.

175. Шенаев, В.Н. Международный рынок ссудных капиталов. М.: Финансы и статистика. - 1985.

176. Штульц, P.M. Кредитно-дефолтные свопы и кредитный кризис / P.M. Штульц // Экономическая политика. - 2010. - №6.

177. Чарльз Гайст. Глобализация и американская финансовая система, 21.06.10.

178. Щукин, Д.Ф. Банковский портфель: оценка риска, управление с помощь опционов / Д.Ф. Щукин //Аудит и финансовый анализ. - 2000. - №2.

179. Экономов, С.А. Банк-ссюранс и секьюритизация как проявление финансовой глобализации / С.А. Экономов // Банковское дело. - 2006. - №9.

180. Е.Е. Emm, G.D. Gay. The global market for OTC derivatives: an analysis of dealer holdings. The Journal of Futures Markets,о IV. 25, No. 1, 397-7, 2005.

181. Ensuring efficient, safe and sound derivatives markets: Future policy actions //Commission to the European parliament, the Council, the European economic and social committee, the committee of the regions and the European Central bank. Brussels, 2009.

182. Henry Т. C. Hu. Testimony Concerning the Over-the-Counter Derivatives Markets Act of 2009. Before the House Committee on Financial Services. 07.12.2009.

183. Muchhala, Bhumika, ed. Ten Years After: Revisiting the Asian Financial Crisis [Электронный ресурс] // Официальный сайт Washington, DC: Woodrow Wilson International Center for Scholars Asia Program. - Режим доступа: http://www.cepr.net/documents/publications/tenyearsafter 2007_1 l.pdf

184. Tolk Jeffrey. Understanding the risk in credit default swap//Moody's Investors Service special report, 2001. — Режим доступа: http://mvw.law.harvard.edu/programs/about/pifs/education/llm/2003-2004Zsp27.pdf

185. Triennial Central Bank Survey on Foreign exchange and derivatives market activity in 2007. November 2007. p. 10.

186. Policy Perspectives on OTC Derivatives Market Infrastructure // Federal Reserve Bank of New York. Staff Report no. 424, 2010.

187. President's working group on financial markets. Policy objectives for the OTC derivatives market. U.S. Department of the Treasury, 2008.

188. Randall Dodd. The role of derivatives in the East Asian Financial Crisis. Center for Economic Policy Analysis, Working paper No.20, 2000.

189. Randall Dodd. Derivatives markets: sources of vulnerability in U.S. Financial Markets. Derivatives study center, 2001 (upd. 2004).

190. Report of the Committee on Interbank Netting Schemes of the Central Banks of the G10. Bank for international settlements. Basle, 1990.

191. The ISDA Market Survey: What the results show and what they don't show. Research Notes. 01.11.2008.

192. Chapman, R. The Derivative Mess. 1998 (http://www.usagold.com/derivativeschapman.html).

193. F. William Engdahl. The Financial Tsunami and the Evolving EconomicCrisis: Greenspan's Grand Design. 2008. (www.fmancialsense.com/editorials/engdahl/2008/0123.html).

194. Steve Hsu. Gaussian copula and credit derivatives (David X. Li.) //(http://infoproc.blogspot.com/2005/09/gaussian-copula-and creditderivatives.html) -12.09.2005.

195. Colin Barr. The truth about credit default swaps // Fortune - 16.03.2009.

196. Kim Asger Olsen. Pay-up time for Lehman swaps // Asia Times -22.10.2008.

197. Richard R. Zabel. Credit Default Swaps: From Protection to Speculation //Pratt's Journal of Bankruptcy Law - 09.2008. (http://www.rkmc.com/Credit-Default-Swaps-From-Protection-To-Speculation.htm).

198. Satayjit Das. Insight: CDS market may create added risks // Financial Times - 05.02.2008.

199. Booming Credit-Default Swaps, The Economist, 24 April 2008.

200. Christopher Cox, Surprises in a Closer Look to Credit Default Swaps [Электронный ресурс] //, Официальный сайт New York Times, 23 September 2008.

201. Ellen Brown, Credit Default Swaps: Evolving Financial Meltdown and Derivative Disaster [Электронный ресурс] // Официальный сайт GlobalResearch. -11 April 2008.- 115 р.

202. Halit Gonenc, Floris Schorer, Willem P.F. Appel, Credit Default Swap Spread and Succession Events, 2007 [Электронный ресурс] // Официальный сайт Journal of Financial Regulation and Compliance. - 2007. - 200 p.

203. Credit Derivatives Definition, 2014 [Электронный ресурс] // Официальный сайт ISDA. - Режим AOCTyna:http://www.isda.org/publications/isdacredit-deri-def-supcomm.aspx#isdacrdl4

204. John Schneider, Daniel Bender, The Impact of Regulation on Credit Default Swaps // Navigant Consulting .-2008.-58p.

205. A Guide to Single-Name and Index CDS Products // Merill Lynch, Credit Derivatives Handbook - February 2006. - Vol.1. - 78 p.

206. A Guide to Single-Name and Index CDS Products // Merill Lynch, Credit Derivatives Handbook — February 2006. - Vol.2. - 158 p.

207. Moorad Choundry, The Credit Default Swap Basis, 2008.

208. Credit Derivatives Insights // Morgan Stanley, Handbook of Credit Derivatives and Structured Credit Strategies - Fifth Edition - 2011. - 12, 19, 53, 49 p.

209. Paul Solman, Risky Credit Default Swaps Linked to Financial Troubles, 7 October 2008 [Электронный ресурс] // Официальный сайт Online Newshour. -Режим доступа: http://wvvrw.pbs.org/newshour/bb/business-iulv-dec08-solmancredit_l 0-07/

210. Richard Zabel, Credit Default Swaps: From Protection To Speculation, September 2008 [Электронный ресурс] // Официальный сайт Pratt's Journal of Bankruptcy Law. - Режим доступа: http://www.robinskaplan.com/resources/articles /credit-default-swaps-from-protection-to-speculation

211. Shah Gilani, The Real Reason for the Global Financial Crisis... the Story No One's Talking About, 18 September 2008[Электронный ресурс] // Официальный сайт Money Morning. - Режим доступа: http://moneymorning.eom/2008/09/l 8/credit-default-swaps/

212. Tom Wilson, Regulate Me, Please, 16 April 2009 [Электронный ресурс] // Официальный сайт New York Times. - Режим доступа: http://www.nvtimes.eom/2009/04/l 6/opinion/16wilson.html?_r=0

213. Virginie Coudert, Mathieu Gex, Stormy Weather in the Credit Defaultswap Market, 13 October 2008 [Электронный ресурс] // Официальный сайт Vox. - Режим

доступа: http://www.voxeu.org/article/credit-default-swap-fault-lines-lessons-2005-gm-an d-ford-cri s i s

214. William Engdahl, Credit Default Swaps The Next Crisis, 6 June 2008 [Электронный ресурс] // Официальный сайт Financial Sense. - Режим доступа: http://www.globalresearch.ca/the-fmancial-tsunami-has-not-reached-its-climax/9202

215. William Engdahl, Next Phase of the Credit Crisis to Hit Credit Default Swaps $62 Trillion Market, 7 June 2008 [Электронный ресурс] // Официальный сайт The Market Oracle. - Режим доступа: http://www.marketoracle.co.uk/Article 4984.html

216. Yves Smith, Credit Default Swap Worries Go Mainstream 17 February 2008 [Электронный ресурс] // Официальный сайт Naked Capitalism. - Режим доступа: http://www.nakedcapitalism.com/2008/02/credit-default-swap-won-ies-go.html

217. CFTC Issues Final Rules for Derivatives Clearing Organizations [Электронный ресурс] // Официальный сайт American Securitization Forum. -Режим доступа: http://www.americansecuritization.com/content.aspx?id=10059#.VRNR0PysWoI

218. US Foreign Activity Report, Fourth Quarter 2014 [Электронный ресурс] // Официальный сайт The Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA). - Режим доступа: http://www.sifma.org/research/item.aspx?id=8589953198

219. AFME, ISLA and ISDA Contribution to Short Selling Соп5икаПоп[Электронный ресурс] // Официальный сайт Ассоциации Финансовых рынков Европы. - Режим доступа: http://ww4v.afme.eu/Divisions/Credit/

220. Clifford Chance International Securitisation Group, September 2014 [Электронный ресурс] // Официальный сайт компании Clifford Chance - Режим доступа: http://www.cliffordchance.com/expertise/practice area/real estate/real estate sClifford%20Chance.ecuritisation.html

Приложение А - Классификаций кредиты* дернвашвов в соотсгствнн с международными стандартами

167

КРЕДИТНЫЕ ДЕРИВАТИВЫ

КРЕДИТНЫЕ ДЕФОЛТНЫЕ ПРОДУКТЫ

ПРОДУКТЫ

КРЕДИТНОГО

СПРЕДА

КОМБИНИРОВАННЫЕ ПРОДУКТЫ

Корзинные дефолтные свопы (Basket Default Swap)

Первый к дефолту корзинный своп (First-to-Default Basket Default Swap)

N-ый к дефолту корзинный своп (Nth-to-Default Basket Default Swap)

Портфельные дефолтные свопы (Portfolio Default Swap)

i»-.........................................................

Портфельный своп по убыткам n-го порядка (Nth-Loss Portfolio Default Swap)

Портфепьный своп по убыткам первого порядка (Fiist-Loss Portfolio Default Swan)

Кредитные дефолтные свопы (Credit Default Swap)

Кредитные ноты (Credit Linked Notes)

Опционы на кредитный спрэд (Spread Options)

Форварды на кредитный спрэд (Spread Forwards)

Свопы на

совокупный доход (Total Return Swap)

167 Источник: Материалы Satyajit Das

Приложение Б - Место рынка кредитных деривативов в структуре мирового финансового рынка

Мировой финансовый рынок

Сроки реализации имущественных нрав

Краткосрочные (до 1 года) Долгосрочные (сюлее 1 года)

подлежат

свободной

ьуше-пршзже

нз рынке

Не подлежат

,СД<?б<?ДВОВ.......

купле-продаже ка рынке

Ноты, выпущенные в результате реструктурирования облигаций и других долговых обязательств

Денежный рынок

О&ешеченные облигационные

Рынок ценных бумаг 5

---У,-,-

Долговые' инетруа

Ноты, вылущенные в результате

реструктурирования кредитов

Рьшок.кащтздов

КД, выписанные на Банковские и Корпоративные кредиты Кредитный рынок

Долговые инструменты

Синтетические обеспеченные облигация

Приложение В - Классификация инструментов секьюритизации Дрезденер Клянворт Бенсон Ресеч, дополненная синтетическими сделками и квадратными обеспеченными долговыми обязательствами

ят

ч.

J

V

Облигации, -обе спеченные активами в рюи смысле (ABS in а < narrower sens«)

Обеспеченные долговые обязательства (СоНанегаКгей йеЬ: сЬИр,а:юп - 00}

. ; ■ , - -......'

Платежи зга кредитным каргам; JI ишнх оборудования АЕтокредкш

Посптшюи на язрресгю шкнккне C4STÍL Д рзггие обязательства с опредапв иными денежными потоками

€•& шпации,.»веся ai еннме яр«д игами банка iCéHatergJ««! loan obligation- CIO)

Ose ззггеяьства, обесяеченные облигация м и I bond ®bSgatí>:»ri~CBOí

Синтетические долговые обязательства. обеспеченные долгом (Synthetic collateralized debt obligation - j Synthetic CDO) j

Квадратное синтетическое обеспеченное долговое обязательство (Бдиагей «ушИе^с соНашгаНгеё йеЫ оЬ%а:юо - 55СОО]

Квадратное обеспеченное долговое обязательство (Scuareo collateralized debt obligations)

иди CDO (CDO от COO)

Граншееые портфельные дефолтные свопы (Transhed portfolio default swaps - TPDS)

w

Траншевые корзинные дефолтные свопы (t rarshec basket default swaps - I BOS)