Развитие механизма управления портфелем акций на российском рынке ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Саркисян, Армен Корюнович

• Саркисян, Армен Корюнович
• кандидат наук
• 2014

Оглавление диссертации кандидат наук Саркисян, Армен Корюнович

Введение

Глава 1. Фундаментальный и технический анализ как инструментарий исследования рынка акций

1.1. Роль фундаментального и технического анализа в портфельном инвестировании

1.2. Систематизация методов фундаментального анализа

1.3. Особенности методов технического анализа в принятии инвестиционных решений

Глава 2. Исследование эффективности использования методов

фундаментального и технического анализа на российском рынке акций

2.1 Анализ степени информационной эффективности

российского рынка акций

2.2. Выявление особенностей фундаментального анализа при прогнозировании динамики отечественного рынка акций

2.3. Оценка практической применимости технического анализа

в портфельном инвестировании

Глава 3. Сочетание методов фундаментального и технического анализа

при формировании портфеля акций

3.1. Направление агрегирования методов фундаментального

и технического анализа

3.2. Практическая реализация сочетания методов прогнозирования рыночных цен акций в процессе управления инвестиционным портфелем

Заключение

Список литературы

Приложение А. Таблица прогнозируемых значений и фактических данных

динамики акций на российском фондовом рынке

Приложение Б. Фрагмент инвестиционной стратегии компании Финам, описывающий методику прогнозирования индекса РТС

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие механизма управления портфелем акций на российском рынке ценных бумаг»

Введение

Актуальность темы исследования. Рынок акций, как часть финансового рынка, играет существенную роль в современной экономике. Посредством финансовых рынков огромные объемы капитала аккумулируются и перераспределяются по всему миру. Существенное снижение ограничений на переток капиталов между экономиками, которое произошло в конце XX века, привело к усилению интеграционных процессов и сделало финансовые рынки одним из мощнейших инструментов интеграции. В связи с этим можно констатировать усиление роли финансовых рынков в современной экономике. Этот процесс сопровождался увеличением количества инвесторов, как институциональных так и частных, размещающих свои средства на финансовых рынках, в том числе и на рынке акций. Таким образом, актуальность развития механизма управления инвестиционным портфелем, и в частности портфелем акций, со временем только увеличивается. Стоит также отметить, что на рынке акций обращаются средства пенсионных фондов и сбережения граждан в виде паевых и иных фондов, т.е. грамотное управление средствами таких фондов приобретает некоторую социальную актуальность.

В процессе формирования и управления портфелем акций необходимой и возможно основной задачей специалиста является правильное прогнозирование дальнейшей динамики рынка акций в целом и отдельных бумаг в частности. Однако произошедший в недавнем прошлом, и имеющий в настоящий момент место, финансовый кризис в очередной раз продемонстрировал несовершенство современных методов прогнозирования динамики рынка акций, поскольку для абсолютного большинства специалистов и профессионалов финансового рынка он стал сюрпризом. Что еще раз показало, что вопрос совершенствования механизма управления портфелем акций остается в высокой степени актуальным.

Степень разработанности темы. В отечественной научной литературе существует множество работ на тему управления портфелем акций. Исследованиями в данном направлении занимались и занимаются такие отечественные ученые, как: Алехин Б.И, Басов А.И., Галанов В.А., Буренин А.Н.,

Маренков Н.Л., Лозовская Е., Хануш Е, Якимкин В.Н. и др. Среди зарубежных исследователей можно назвать такие знаменитые имена, как: Доу Ч., Грэхем Б., Додд Д., Мерфи Д, Маркович Г., Шарп У., Блэк Ф., Пректер Р., Фишер Р., Фама Ю., Хаертфельдер М и др.

Необходимо подчеркнуть, что среди работ касающихся управления портфелем акций, отсутствуют исследования, в которых бы детально рассматривалась возможность увеличения эффективности портфельного инвестирования посредством сочетания в процессе управления портфелем методов фундаментального и технического анализа. Лишь в нескольких работах вскользь упоминалось о возможности их эффективного сочетания.

Цель диссертации - исследование способов повышения эффективности управления портфелем акций посредством сочетания методов фундаментального и технического анализа.

Для достижения поставленной цели необходимо исследовать ряд задач:

• Определить место фундаментального и технического анализа в системе прогнозирования динамики курса акций;

• Исследовать теоретические основы фундаментального и технического анализа;

• Исследовать эффективность применения методов фундаментального и технического анализа для прогнозирования динамики курсов российских акций;

• Выявить возможности эффективного сочетания методов фундаментального и технического анализа;

• Разработать механизм управления портфелем акций, опирающегося на сочетание методов фундаментального и технического анализа.

Объектом исследования является динамика рыночных курсов акций на российском фондовом рынке.

Предметом исследовании являются конкретные формы экономических отношений, возникающие в процессе управления портфелем акций на российском рынке ценных бумаг.

Теоретико-методологической основой диссертационного исследования являются разработки отечественных и зарубежных ученых по теории стоимости

капитала, портфельной теории, теоретические основы фундаментального и технического анализа.

Диссертационная работа выполнена в рамках паспорта специальностей ВАК 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит. Раздел 6. «Рынок ценных бумаг и валютный рынок», п. 6.4. «Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг».

Инструментарно-мстодический аппарат. Достижению достоверности и аргументированности выводов исследования способствовало использование методов научной абстракции, классификации, группировки и сравнения, анализа и синтеза, индукции и дедукции, исторического, логического, графического, а также метода статистического анализа. Применение данных методов обеспечивает достаточный уровень надежности полученных результатов и позволяет наиболее полно осуществить решение поставленных в исследовании задач.

Все расчеты в данной работе выполнены с использованием пакетов программ Ехе1 и Ме1а8и)ск 10.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили официальные статистические материалы Федеральной службы государственной статистики, данные Центрального банка РФ, фондовой биржи ОАО Московская биржа, аналитические данные инвестиционных стратегий компаний Тройка диалог, Финам, Брокер Кредит Сервис, Китфинанс, Атон, Альфа банк, Банк Москвы, ЮниКредит Банк, ИК Проспект и Ренессанс капитал, а также материалы интернет сайтов www.finam.ru и www.bloomberg.com.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования заключается в предположении автора о том, что существующий механизм управления портфелем акций имеет резерв увеличения эффективности, вытекающий, в частности, из низкой результативности фундаментального анализа при прогнозировании ценовых ориентиров динамики акций и неэффективности технического анализа при выявлении наиболее перспективных для вложения акций. При этом сочетание фундаментального и технического анализа в процессе инвестирования, посредством: 1) создания условий инвестирования, при которых возможно эффективное применение одновременно и технического, и

фундаментального анализа; 2) формирования состава и структуры инвестиционного портфеля на основе рекомендаций фундаментального анализа и основ портфельной теории; 3) применения торговых сигналов, генерируемых индикаторами технического анализа, для осуществления торговых операций с акциями, позволит в значительной степени нивелировать недостатки фундаментального и технического анализа, что создаст возможности для увеличения эффективности принимаемых инвестиционных решений.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций по управлению портфелем акций на российском рынке ценных бумаг, развивающих методики сочетания фундаментального и технического анализа при принятии инвестиционных решений.

Основные результаты, характеризующие элементы научной новизны исследования, состоят в следующем:

1. Расширены теоретические представления о методах анализа рынка акций при формировании инвестиционного портфеля посредством: 1) авторской интерпретации структурирования процесса проведения фундаментального анализа рынка долевых активов в разрезе следующих групп: рынок акций в целом, отраслевой рынок акций и акции конкретного эмитента, позволяющей выявить качественные характеристики акций на макро-, мезо- и микроуровнях; 2) обоснования методологического подхода к анализу динамики акций путем сочетания методов фундаментального и технического анализа, который позволит повысить эффективность прогнозирования рынка акций за счет синергетического эффекта от комплексного применения этих двух методов.

2. Предложена методика оценки точности прогнозов фундаментального анализа на основе разработанных автором коэффициентов: 1) коэффициент точности прогнозирования направления динамики акций, расчет которого заключается в присвоении численных значений «1» и «О» прогнозам, определяющих будущее направление динамики акции «точно» либо «ошибочно», с последующим сложением присвоенных значений и их делением на общее количество учтенных прогнозов; 2) коэффициент точности определения наиболее перспективных акций, который рассчитывается путем составления списка из 10-

ти акций, наиболее привлекательных по прогнозируемым темпам их роста, с последующим расчетом доли акций из этого списка, фактически показавших рост выше среднерыночного; использование этих коэффициентов позволит оценить точность прогнозов, генерируемых с помощью фундаментального анализа при расчете потенциала динамики акций и выявлении из их числа наиболее перспективных для инвестирования.

3. Обоснованы прогностические качества фундаментального анализа, а именно: его низкая эффективность при прогнозировании абсолютных характеристик динамики акций (в частности, будущих значений их цен) и высокая эффективность при формировании прогнозов относительной динамики акций (в частности, высокая точность определения наиболее перспективных активов), учет этих свойств позволит точно определить область эффективного применения фундаментального анализа в процессе портфельного инвестирования.

4. Разработана методика управления портфелем акций, заключающаяся в сочетании в процессе инвестирования методов фундаментального и технического анализа путем реализации следующего алгоритма: а) формирование состава инвестиционного портфеля на основе расчета показателя инвестиционной полезности акций; б) составления структуры портфеля на основе основных положений портфельной теории и с учетом уровня ликвидности акций; в) использование специфических сигналов индикатора МАСЭ при реализации активной стратегии управления сформированным портфелем акций; что позволит в значительной степени нивелировать негативное влияние отдельных свойств фундаментального и технического анализа на качество принимаемых решений, и, таким образом, увеличить доходность и снизить потенциальные убытки инвестирования.

5. Разработана система портфельных ограничений при формировании портфеля акций, выраженная в следующих положениях: 1) инвестировать только в высоколиквидные акции; 2) рассматривать сформированные состав и структуру портфеля как систему из двух ограничений: состав портфеля - ограничение количества допустимых объектов инвестирования; доля акций различных компаний в портфеле — предел средств, доступных для инвестирования в конкретную акцию, и в рамках этих ограничений реализовать активную

стратегию управления портфелем акций; 3) допускать заключение только «длинных» сделок; 4) проводить пересмотр состава и структуры портфеля один раз в год; внедрение данной системы ограничений в процесс управления портфелем акций позволяет создать благоприятные условия для эффективного сочетания методов фундаментального и технического анализа.

6. Предложена модификация формулы расчета инвестиционной полезности акции, а именно: необходимо использовать в качестве показателя ожидаемой доходности акции консенсус-прогноз ее доходности на будущий период, вместо применяемого в настоящее время среднеарифметического значения доходности за определенный предшествующий период. Предложенный способ расчета ожидаемой доходности акции, позволяет учитывать в процессе оценки ее инвестиционной полезности актуальные экономические тенденции и перспективы динамики курса акции, что позволит получить более точную оценку текущего уровня инвестиционной полезности акции.

Теоретическая значимость диссертационной работы. В данной диссертационной работе, впервые в отечественной научной литературе, детально рассматривается возможность эффективного сочетания методов фундаментального и технического анализа в процессе инвестиционной деятельности. Полученные в ней выводы позволяют подвести некоторую теоретическую базу под давно применяемые на практике методики сочетания инструментов фундаментального и технического анализа. Также полученные в работе результаты позволяют выделить некоторые возможные направления совместного применения методов фундаментально и технического анализа и могут быть использованы для дальнейших исследований в области увеличения эффективности управления портфелем ценных бумаг.

Практическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем выводы и разработанный автором механизм принятия инвестиционных решений позволяют увеличить доходность инвестиционных операций на российском рынке акций. Результаты проведенного исследования могут быть полезны как частным, так и институциональным инвесторам. Предложенный механизм управления портфелем акций может быть полезен и для частных инвесторов, поскольку он: достаточно прост, не требует значительных

финансовых ресурсов и в процессе его реализации достаточно использовать общедоступную информацию.

Ряд положений работы возможно использовать при методическом обеспечении учебного процесса в вузах при подготовке специалистов в области финансов и кредита, ценных бумаг и биржевого дела.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и результаты освещались и получили положительные отзывы на различных конференциях, среди них: научно-практическая конференция «Социально-экономическая и финансовая политика России: решение задач модернизации и инновационного развития на региональном уровне», 3-я Межрегиональная научно-практическая Интернет-конференция «Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации», Международная научно-практическая конференция молодых ученых, аспирантов и студентов «Развитие финансовой системы России в условиях глобализации».

Материалы диссертационного исследования нашли практическое применение в деятельности ООО «Управляющей компании Негосударственных пенсионных фондов «Ростовская трастовая компания»».

По теме диссертации опубликовано 7 работ, общим объемом 2,9 авторских п.л., в том числе 3 статьи в рецензируемых научных изданиях.

Логическая структура, концептуальная логика и объем диссертации. Предмет исследования, его цели, задачи и специфика определили логику и структуру исследования. Диссертационная работа изложена на 182 страницах, включает в себя введение, 3 главы, содержащие 8 параграфов, заключение, библиографический список состоящий из 134 источников, 17 таблиц и 14 рисунков, приложения.

Глава 1. Фундаментальный и технический анализ как инструментарий

исследования рынка акций

1.1. Роль фундаментального и технического анализа в портфельном

инвестировании

В этой работе мы собираемся высказать свои взгляды на возможности увеличения эффективности управления портфелем акций посредством сочетания методов фундаментального и технического анализа на этапах формирования и ротации портфеля. Для этого мы собираемся выявить достоинства и недостатки обоих направлений анализа динамики акций и предложить подходы к их совместному использованию. Однако, в первую очередь необходимо определить место фундаментального и технического анализа в системе методов анализа фондового рынка.

По мнению многих отечественных исследователей (В.А. Галанов, А.И. Басов, Б.И. Алехин и др.) систему анализа фондового рынка составляют фундаментальный и технический анализ. Однако некоторые ученые добавляют к списку методов анализа фондового рынка психологический анализ (М. Хаертфельдер, Е. Лозовская, Е. Хануш), а также межрыночный анализ.

Фундаментальный анализ основывается на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких-либо фондовых активов. Фундаментальный анализ требует наличия определенной доступной информации, на основании которой осуществляется прогнозирование базисных активов. Этот анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых макро- и микроэкономических, политических, социальных, экологических, психологических и прочих факторов, которые могут влиять на цены активов. Все эти факторы являются фундаментальными

факторами экономики, поскольку определяют условия осуществления экономических, в том числе инвестиционных, процессов.

Основные постулаты фундаментального анализа были изложены Б. Грэхэмом и заключаются в следующем1:

• на развитом рынке цена акции очень чувствительна к фундаментальным факторам, связанным с эмитентом ценных бумаг. Эти факторы определяют главный тренд движения цены акции;

• текущие колебания цен - это некоторый естественный фон, который можно не принимать в расчет с точки зрения общего перспективного движения курсовой стоимости ценных бумаг;

• рыночные котировки акции являются пассивным отражением истинной ценности акции, лежащей в их основе;

• каждая акция имеет свою внутреннюю стоимость. Рыночная цена акции всегда стремится к ее внутренней стоимости;

• если рыночная цена акции превышает ее внутреннюю стоимость, то акция переоценена рынком, если же внутренняя стоимость выше рыночной цены акции, то акция недооценена.

Фундаментальный анализ является хорошо разработанным, в исследовательском смысле, направлением. На данный момент теоретическую основу фундаментального анализа, помимо приведенных выше постулатов, составляют:

• теория рациональных ожиданий;

• теория эффективного рынка капитала;

• теория портфеля.

Теория рациональных ожиданий гласит2:

• информация симметрична, т.е. доступна всем в одинаковом объеме и одинаковое время;

1 Сребник, Б.В. Анализ рынка ценных / Б.В. Сребник // Финансовый вестник: налоги, страхование, бухгалтерский

учет. - 2009. - №5 - с. 92.

2 Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг: уч. пособие для студентов вузов/ Б.И. Алехин. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.:

ЮНИТИ-ДАНЛ, 2006. с. 138.

• люди собирают информацию, чтобы использовать ее в собственных интересах;

• люди рациональны, т.е. действуют в соответствии с ожиданиями, вытекающими из полученной информации;

• повторения ошибок можно избежать, используя информацию для предвидения изменений;

• рынок в высшей степени конкурентен.

Теория эффективного рынка капитала помогает понять, как образуется рыночная стоимость финансовых активов. Рациональные ожидания — одно из ее допущений. Теория эффективного рынка изображает рынок как скопление большого числа рационально мыслящих и мотивируемых прибылью людей. Как только появляется новая информация, люди пересматривают «внутреннюю», фундаментальную стоимость акций, а затем и их «внешнюю» стоимость, т.е. рыночный курс. Поэтому в любой момент курс неискаженно отражает всю имеющуюся на рынке информацию и, следовательно, представляет собой наилучшую оценку значимости акций для инвесторов. Поскольку распространение информации во времени носит случайный характер, курс акций движется беспорядочно, нетенденциозно.

Теорию рациональных ожиданий и теорию эффективного рынка капитала часто называют гипотезами, поскольку их положения не всегда подтверждаются на практике3.

Центральной проблемой теории портфеля является выбор оптимального портфеля, т. е. определение набора активов с наибольшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Костяк теории портфеля составляют портфельная теория Марковица и модель оценки финансовых активов САРМ.

Основные выводы, к которым пришла сегодня классическая портфельная теория, можно сформулировать следующим образом4:

3 Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг: уч. пособие для студентов вузов/ Б.И. Алехин. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. с. 138.

1. Эффективное множество содержит те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности.

2. Предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей, составляющих эффективное множество.

3. Оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством.

4. Диверсификация обычно приводит к уменьшению риска, так как стандартное отклонение портфеля в общем случае будет меньше, чем средневзвешенные стандартные отклонения ценных бумаг, входящих в портфель.

5. Соотношение доходности ценной бумаги и доходности на индекс рынка известно как рыночная модель.

6. Доходность на индекс рынка не отражает доходности ценной бумаги полностью. Необъясненные элементы включаются в случайную погрешность рыночной модели.

7. В соответствии с рыночной моделью общий риск ценной бумаги состоит из рыночного риска и собственного риска.

8. Диверсификация приводит к усреднению рыночного риска.

9. Диверсификация может значительно снизить собственный риск.

Технический анализ - это исследование динамики рынка, чаще всего

посредством графиков, с целыо прогнозирования будущего направления движения цен. Термин "динамика рынка" включает в себя три основных источника информации, находящихся в распоряжении технического аналитика, а именно: цену, объем и открытый интерес5.

Теоретическая база технического анализа отнюдь не так развита, как в фундаментальном анализе, поскольку в рамках технического анализа проводилось

4 Хаертфельдер, М. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг/ М. Хаертфельдер, Е. Лозовская,

Е. Хануш. - СПб.: Питер, 2005. с. 29.

5 Мэрфи, Джон Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика: пер. с англ. - М.: Сокол, 1996. с.

12.

и

значительно меньше серьезных исследований. Однако можно выделить несколько теорий, под воздействием которых сложился современный технический анализ.

Предтеча современного технического анализа можно назвать теорию Доу. Поскольку многие идеи и принципы, высказанные Чарльзом Доу еще в конце 19 века, легли в основу и, в значительной степени, создали теоретическую базу технического анализа. Основные положения теории Доу заключаются в следующем:

1. Индексы учитывают все. Согласно теории Доу, любой фактор, способный так или иначе повлиять на спрос или предложение, неизменно найдет свое отражение в динамике индекса.

2. На рынке существует три типа тенденций: первичная, вторичная и малая. Первичная длиться от года до нескольких лет, вторичная - от месяца до полугода, а малая - не больше трех недель.

3. Основная тенденция имеет три фазы. Фаза первая, или фаза накопления, когда наиболее дальновидные информированные инвесторы начинают покупать, так как вся неблагоприятная экономическая информация уже была учтена рынком. Вторая фаза наступает, когда в игру включаются те, кто использует технические методы следования за тенденциями. Цены уже стремительно возрастают, и экономическая информация становится все более оптимистичной. Тенденция входит в свою третью, или заключительную фазу, когда в действие вступает широкая публика, и на рынке начинается ажиотаж, подогреваемый средствами массовой информации.

4. Индексы должны подтверждать друг друга. Тут Доу имел в виду, созданные им, промышленный и железнодорожный индексы.

5. Объем торговли должен подтверждать характер тенденции. Доу считал объем торговли пусть не первостепенным, но, тем не менее, чрезвычайно важным фактором для подтверждения сигналов, полученных на ценовых графиках.

6. Тенденция действует до тех пор, пока не подаст явных сигналов о том, что она изменилась. Это положение означает, что тенденция, начавшая движение, будет стремиться его продолжать.

В 20-30-ые годы XX века исследователями предпринимались попытки математического обоснования колебания рыночных цен и выявления строгих количественных взаимосвязей в цикличности рынка. В результате этих попыток возникли две теории, которые воплотили в себе определенный этап и внесли весомый вклад в развитие технического анализа. Это теория Ганна и волновая теория Эллиотта. Оба исследователя, используя нехитрый математический инструментарий, не просто выявили определенные закономерности, а создали две различные (но не противоречащие друг другу, во всяком случае, на первый взгляд) теории, объясняющие динамику фондовых рынков в целом. Здесь мы не будем проводить критический анализ, только вкратце опишем, идеи, положенные в основание этих теорий.

Основным выводом и идеей волновой теории Эллиотта является утверждение о том, что динамике фондовых рынков присуща фрактальная структура, и основным фракталом, который заложен в динамику рынка, является структура, приведенная на рисунке 1. То есть Ральф Нельсон Эллиотт считал, что на всех уровнях динамика фондового рынка соответствует следующей модели — пять волн в направлении основного движения, три волны коррекции. Математической базой для волновой теории служат числа и соотношения классической последовательности Фибоначчи. Большое влияние на Эллиотта и его волновую теорию оказали труды вышеупомянутого Чарльза Доу.

Вильям Делберт Ганн считал, что динамика фондового рынка подчинена неким естественным законам. Чтобы выявить эти закономерности достаточно использовать довольно простой математический инструментарий. По его словам, круг в 360 градусов, простые числа от 1 до 9, являются наиболее важными с математической точки зрения. Также квадрат и равносторонний треугольник, вписанные в этот круг - эти конструкции фактически и определяют рынок. На основе такого несложного инструментария Вильям Ганн создал ряд уникальных

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Саркисян, Армен Корюнович, 2014 год

Список литературы

1. Акелис, Стивен Б. Технический анализ от А до Я: пер. с англ. / С.Б. Акелис. - М.: Диаграмма, 2000. - 278 с.

2. Алексеева, Е.В. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие / Е.В. Алексеева. — Ростов н/Д: Феникс, 2009 г. - 322 с.

3. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг: уч. пособие для студентов вузов/ Б.И. Алехин. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 464 с.

4. Алифанова, E.H. Об эффективности российского фондового рынка / E.H. Алифанова // Рынок ценных бумаг. - 2008. - №1. - С. 65-69.

5. Батяева, Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие для студентов ВУЗов / Т.А. Батяева, И.И. Столяров, МГУ им. Ломоносова, фак. Гос. упр. - М.: ИНФРА-М, 2006 г. - 304 с.

6. Баффет, У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями / У. Баффет. - М: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 272 с.

7. Бердникова, Т.Б. Оценка ценных бумаг: учеб. пособие / Т.Б. Бердникова. -М.: ИНФРА-М, 2003. - 144 с.

8. Бердникова, Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие/ Т. Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 270 с.

9. Берзон, Н.И. Фондовый рынок / Н.И. Берзон, АЛО. Аршавский, Е.А. Буянова - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Вита-Пресс, 2002. - 560 с.

Ю.Биржевое дело: учеб./ Под ред. Галанова В. А., Басова А.И.; Рос. экон. акад. им. Г. В. Плеханова. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 304 с.

П.Боди, 3. Принципы инвестиций / 3. Боди, А. Кейн, А. Маркус - 4-е издание; пер. с английского - М.: Издательский дом «Вильяме», 2002. - 984 с.

12.Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс; пер. с англ. Н. Барышниковой. - М.: Олимп-Бизнес, 2008. - 1008 с.

13.Бромвич, М. Анализ экономической эффективности капиталовложений/ М. Бромвич; пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1996. - 425 с.

14.Буренин, А.Н. Управление портфелем ценных бумаг/ А.Н. Буренин - 2-е изд. испр. и доп. - М.: Научно-техническое общество имени академика И.С. Вавилова, 2008. - 440 с.

15.Бучаев, Я.Г. Системное моделирование фондового рынка: проблемы и методы: моногр / Я.Г. Бучаев. - М.: Едиториал УРСС, 2003 г. - 304 с.

16.Буянова, Е.А. Расчет истинной стоимости акций с помощью модифицированной модели капитализации инвестиций / Е.А. Буянова, В.П. Невейкин // Финансы и кредит - 2009. - № 41. - С. 47-53.

17.Васильева, Л.С. Финансовый анализ: учеб. / Л.С. Васильева. - М.: КНОРУС, 2006 г. - 544 с.

18.Ващенко, Т.В. Поведенческие финансы — новое направление финансового менеджмента. История возникновения и развития. / Т.В. Ващенко, Е.В. Лисицына // Финансовый менеджмент - 2006. - №1 - С. 89-98.

19.Ввозный, Д. Код Эллиотта: волновой анализ рынка ФОРЕКС: справ, пособие/ Дмитрий Ввозный. - М.: Омега-Л, 2006. - 240 с.

20.Вейр, Дебора Тайминг финансовых рынков. Как получить прибыль на фондовом рынке, используя кривую доходности, технический анализ и культурные индикаторы / Д. Вейр; пер. с англ. А. Соколова. - М.: Омега-Л, И-трейд, 2006.-386 с.

21.Вине, Р. Математика управления капиталом. Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров / Р. Вине. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 402 с.

22.Гленн, Нили Мастерство анализа волн Эллиотта: пер. с англ. / Г. Нили. -М.: ИК Аналитика, 2002. - 348 с.

23.Гринблатт, Джоэл Маленькая книга победителя рынка акций: пер. с англ. / Д. Гринблагг. - М.; СПб: Вершина, 2007 г. - 160 с.

24.Грэхем, Б. Разумный инвестор: пер. с англ. / Б. Грэхем, Дж. Цвейг. - М.: Издательский дом «Вильяме», 2009. - 672 с.

25.Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов: 5-е изд. / А. Дамодаран; пер. с англ. Д. Липинский, И. Розмаинский, А. Скоробогатов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1344 с.

26.Дараган, В.А. Игра на бирже/ В. А. Дараган; отв. ред. Е. 3. Мирская. - 5-е изд. - М.: Едиториал УРСС, 2004. - 232 с.

27.Дроздов, A.A. Биржевая торговля: учебно-практическое пособие / A.A. Дроздов; ООО «Компания «Брокеркредитсервис». - М.: Брокеркредитсервис, 2005.-256 с.

28.Елисеева, И.И. Общая теория статистики: учебник / И.И. Елисеева, М.М. Юзбашев; под ред. И.И. Елисеевой. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 656 с.

29.Иванов, А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг/ А. П. Иванов. - 2-е изд. - М.: Дашков и К, 2006. - 448 с.

30.Иванченко, И.С. Анализ качественного состояния российского рынка ценных бумаг / И.С. Иванченко // Финансы и кредит. - 2010. - № 6. - С. 11-19.

31 .Иванченко, И.С. Анализ качественного состояния российского ссудного рынка / И.С. Иванченко // Банковское дело. - 2010. - № 11. - С. 54-57.

32.Ивасенко, А.Г. Рынок ценных бумаг. Инструменты и механизмы функционирования. Уч.пос. / А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова - 4-е изд. - М.: КноРус, 2010.-272 с.

33.Карбовский, В.Ф. Краткосрочное инвестирование на рынке акций / В.Ф. Карбовский. -М.: Едиториал УРСС, 2002. - 128 с.

34.Карбовский, В.Ф. Новый подход к инвестированию на рынке акций / В. Карбовский, И Нуждин. - М.: Вершина, 2000. - 224 с.

35.Кидуэлл, Д.С. Финансовые институты, рынки и деньги / Д.С. Кидуэлл, Р.Л. Петерсон, Д.У. Блэкуэлл. - СПб.: Питер, 2000. - 752 с.

36.Килячков, A.A. Рынок ценных бумаг: учеб./ A.A. Килячков, Л.А. Чалдаева - 2-е изд., с изм. и доп. - М.: Экономиста, 2005. - 686 с.

37.Кияница, A.C. Фундаментальный анализ финансовых рынков / A.C. Кияница. - СПб: Питер, 2005. - 288 с.

38.Ковалев, А.И. Анализ финансового состояния предприятия / А.И. Ковалев - 6-е изд. перераб. и доп. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2004. - 250 с.

39.Колби, Р.В. Энциклопедия технических индикаторов рынка/ Р.В. Колби, Т.А. Мейерс; пер. с англ. - М.: Издательский дом «Альпина», 2000. - 581 с.

40.Кому светят японские свечи / под ред. В.И. Сафина. - СПб: Питер, 2004 -224 с.

41.Колби, Р. Энциклопедия технических индикаторов рынка / Р. Колби, Т. Мейерс; пер. с англ. - М.: Альпина, 2000. - 581 с.

42.Корчагин, Ю.А. Рынок ценных бумаг/ Ю.А. Корчагин - Ростов н/Д: Феникс, 2007 - 496 с.

43.Коттл, С. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / С. Коттл, Р.Ф. Мюррей, Ф.Е. Блок; пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000 г. - 704 с.

44.Кох, И.А. Технический анализ как инструмент принятия портфельных решений / И.А. Кох // Экономические науки. - 2009. - №6 - С. 90-93.

45.Кохен, Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника / Д. Кохен. - М.: Интернет-трейдинг, 2004. - 364 с.

46.Кузнецов, М. Японские подсвечники / М. Кузнецов, П. Нифатов // Рынок ценных бумаг. - 1997. - № 19. - С. 50-57.

47.Кузнецова, Л.Г. Рассмотрение ликвидности рынков сквозь призму ценового временного множества / Л.Г. Кузнецова // Финансы и кредит. — 2006. -№28.-С. 33-37.

48.Кузнецова, Л.Г. Технический анализ как зеркало теории случайных блужданий / Л.Г. Кузнецова // Рынок ценных бумаг. - 2010. - №9. - С. 59-61.

49.Курс экономической теории: учеб./ под общ. ред. М.Н. Чепурина, Е.А. Киселевой. - 5-е изд., доп. и перераб. - Киров: АСА, 2002. - 828 с.

50.Лещенко, А.Е. Формирование оптимального портфеля в условиях российского фондового рынка / А.Е. Лещенко // Финансы и кредит. - 2006. -№28.-С. 47-54.

51.Лялин, В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа / В.А. Лялин. - М.: Фолиантъ, 1998. - 232 с.

52.Майкл, Н. Кан Технический анализ/ Н. К. Майкл; пер. с англ. Н. Левкина, С. Смирнов. - СПб.: Питер, 2005. - 282 с.

53.Малюгин, В.И. Рынок ценных бумаг: количественные методы анализа: учеб. пособие/ В.И. Малюгин. - М.: Дело, 2003. - 320 с.

54.Мамчиц, Р. Философия технического анализа сквозь призму истории / Р. Мамчиц // Рынок ценных бумаг. - 2003. - № 16. - С. 73-77.

55.Маренков, Н.Л. Рынок ценных бумаг в России: учеб. пособие/ Л.Н. Маренков, H.H. Косаренко. - М.: Флинта: Наука, 2005. - 246 с.

56.Маренков, Н.Л. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: курс лекций / Н.Л. Маренков, 2-е изд. -М.: Едиториал УРСС, 2004. - 453 с.

57.Мерфи, Джон Дж. Визуальный инвестор. Как определять тренды: пер. с англ. / Д. Дж. Мерфи - М.: Диаграмма, 2004. - 326 с.

58.Мерфи, Джон Дж. Межрыночный технический анализ / Д. Дж. Мерфи. -М.: Диаграмма, 1999.-317 с.

59.Миркин, Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я.М. Миркин. - М.: Перспектива, 1995. - 488 с.

60.Мэрфи, Джон Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика: пер. с англ. / Д. Дж. Мерфи. - М.: Сокол, 1996. - 592 с.

61 .Найман, Э.Л. Малая Энциклопедия Трейдера / Э.Л. Найман. - К: ВИРА-Р Альфа Капитал, 1999. - 236 с.

62.Найман, Э.Л. Трейдер-Инвестор / Э.Л. Найман. - Киев: ВИРА-Р, 2000. -640 с.

63.Наливайский, В.Ю. Исследование степени эффективности российского фондового рынка / В.Ю. Наливайский, И.С. Иванченко // Рынок ценных бумаг. -2004. -№15. - С.46-49.

64.Невейкин, В.П. Капитализация инвестиций как альтернативный способ оценки истинной стоимости акций / В.П. Невейкин // Финансы и кредит. - 2008. -№43.-С. 31-42.

65.Невейкин, В.П. Методология расчета потока инвестиций для оценки истинной стоимости компании / В.П. Невейкин // Финансы и кредит. - 2010. -№1. - С. 34-42.

66.Невейкин, В.П. Скрытые проблемы методологии фундаментального анализа для оценки истинной стоимости акций / В.П. Невейкин // Финансы и кредит. - 2008. - № 41. _ с. 49-54.

67.Нисон, Стив За гранью японских свечей: пер. с англ. / С. Ниссон. - М.: Диаграмма, 2001. - 304 с.

68.Нисон Стив Японские свечи: графический анализ финансовых рынков / С. Ниссон; пер. с англ. Дозорова Т., Волкова М. - М.: Диаграмма, 1998. - 336 с.

69.Нуреев, P.M. Курс микроэкономики: учебник для вузов. — 2-е изд., изм. — М.: Издательство НОРМА, 2002. - 572 с.

70.0'Брайен, Дж. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (FAST): пер. с англ. / Дж. О'Брайен, С. Шривастава - М.: Дело ЛТД, 1995. - 208 с.

71.Орлов, Д.С. Перспективный метод оценки справедливой стоимости акций компаний при заданном периоде окупаемости инвестиций / Д.С. Орлов // Экономические науки. - 2009. - №5. - С. 257-261.

72.Панюшкин, С. Фундаментальный и технический анализ - оккультизм для миллионов / С. Панюшкин // Рынок ценных бумаг. - 2003. - № 20. - С. 2830.

73.Применение технического анализа на мировом валютном рынке FOREX/ Нью-Йорк, ин-т финансов; сост. К. Лука; пер. с англ. К. Г. Горшкова. - 2-е изд. - М.: ЕВРО, 2006.-416 с.

74.Пректер, Р Волновой принцип Эллиотта. Ключ к пониманию рынка / Р. Пректер, А. Фрост; пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2001. - 268 с.

75.Резго, Г. Я. Биржевое дело: учеб. для вузов / Г. Я. Резго, И. А. Кетова; под ред. Г. Я. Резго. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 272 с.

76.Роджер, К. Гибсон Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками / Р.К. Гибсон - 2-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 280 с.

77-Росс, Никки Уроки Уолл-Стрит: Как разбогатеть на финансовом рынке: пер. с англ./Росс, Никки. - М.: Вильяме, 2005. - 405 с.

78.Рубцов, Б.Б. Современные фондовые рынки: учеб. пособие / Б.Б. Рубцов: Финансовая академия при правительстве РФ, Институт мировой экономики и международных отношений РАН. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 926 с.

79.Рудык, Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью. -М.: Дело, 2004г.-272 с.

80.Рынок ценных бумаг Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

81.Рынок ценных бумаг/ под ред. проф. Е.Ф. Жукова - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана, 2008г. - 463 с.

82.Рынок ценных бумаг: учеб. пособие для ВУЗов/ под ред. Золотарева B.C. - Ростов н/Д: Феникс, 2000. - 352 с.

83.Сафонов, В. Практическое использование волн Эллиотта в трейдинге: диагностика, прогнозирование, принятие решений / В. Сафонов. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 363 с.

84.Сафонов, В. Трейдинг. Дополнительное измерение принятия решений / В. Сафонов. - М.: Издательский дом «Альпина», 2001. - 300 с.

85.Селезнева, H.H. Финансовый анализ. Управление финансами: уч. пособие для ВУЗов / H.H. Селезнева, А.Ф. Ионова - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 639 с.

86.Сорнетте, Дидье Как предсказывать крахи финансовых рынков: критические события в сложных финансовых системах / Д. Сорнетте; пер. с фр. Н. Запорович, Т. Чепраковой; б-ка Принстонского ун-та - 2-е изд., стер. - М.: Smart Book: Изд-во И-трейд, 2008. - 400 с.

87.Сорос, Дж. Алхимия финансов / Дж. Сорос. - М.: Инфра-М, 2001.-416 с.

88.Сребник, Б.В. Анализ рынка ценных / Б.В. Сребник // Финансовый вестник: налоги, страхование, бухгалтерский учет. - 2009. - № 5. - С. 90-96.

89.Сребник, Б.В. Анализ рынка ценных / Б.В. Сребник // Финансовый вестник: налоги, страхование, бухгалтерский учет - 2009 - № 7 - С. 90-96.

90.Сребник, Б.В. Анализ рынка ценных / Б.В. Сребник // Финансовый вестник: налоги, страхование, бухгалтерский учет - 2009 - № 8 - С. 79-86.

91.Сычев, В.А. Технический анализ валютного и фондового рынков: учеб. пособие / В.А. Сычев, И.В Сычев: Рост. гос. экон. акад. - Ростов-н/Д: 1999. - 96 с.

92.Тертышный, С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа: учеб. пособие/ С. А. Тертышный, Н. Л. Косаренко. - СПб.: Питер, 2004. - 220 с.

93.Технический анализ - новая наука / Т. Р. Демарк; пер. с англ. Т. Дозорова, А. Дозоров. - Электрон, изд. - М.: ЕВРО, 2006. - 284 с.

94.Тихонов, Р.Ю. Фондовый рынок / Р.Ю. Тихонов. - Минск: Амалфея, 2000. - 224 с.

95.Тыолз, Р. Фондовый рынок / Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Т. Тыолз; 6 изд. пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997. - 648 с.

96.Федосеев, В.В. Экономико-математические методы и прикладные модели / В.В. Федосеев. -М.: Юнити, 1999. - 390 с.

97.Финансы: учебник/ под. ред. проф. М.В. Романовского, проф. О.В. Врублевской, проф. М.Б. Сабанти. - 2-е изд., перераб и доп. - М.: Юрайт-Издат, 2007.-462 с.

98.Фишер, Р Новые методы торговли по Фибоначчи: пер. с англ. / Р. Фишер - М.: ИК Аналитика, 2002. - 384 с.

99.Хаертфельдер, М. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг/ М. Хаертфельдер, Е. Лозовская, Е. Хануш. - СПб.: Питер, 2005. - 352 с.

ЮО.Хмыз, О.В. Основные подходы к анализу фондового рынка/ О. В. Хмыз// Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. - 2006. - № 22. - С. 16-22.

101.Цацура, O.E. Анализ простейших технических торговых систем методом Монте-Карло / O.E. Цацура // РИСК. - 2010. - №2. - С. 122-127.

102.Черкасов, В.Е. Международные инвестиции: учеб. пособие / В.Е. Черкасов - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2003. - 288 с.

ЮЗ.Четыркин, Е.М. Финансовая математика: учеб. для ВУЗов / Е.М. Четыркин. -М.: Дело, 2001.-397 с.

Ю4.Шарп, Уильям Ф Инвестиции: Учеб. / У. Ф. Шарп, Г. Дж. Александер, Д. В. Бэйли; пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1999. - 1028 с

Ю5.Швагер, Джек Д. Технический анализ. Полный курс / Д. Д. Швагер; пер. с англ. - 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 806 с.

106.Шведов, A.C. Теория эффективных портфелей ценных бумаг: пособие для студентов изучающих портфельную теорию и теорию финансовых деривативов / A.C. Шведов. - М.: Изд-во: ГУ ВШЭ, 1999. - 144 с.

107.Экономическая теория: учебник/ под ред А.Г. Грязновой, Т.В. Чечеловой - М.: Изд-во «Экзамен», 2005. - 590 с.

108.Элдер, А. Как играть и выигрывать на бирже / А. Элдер; пер. с англ. М. Волкова, А. Волков. -М.: Диаграмма, 2001.-352 с.

109. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. A.A. Лобанова, A.B. Чугунова. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. — 936 с.

ПО.Эрлих, А. Технический анализ товарных и финансовых рынков / А. Эрлих. - М.: Инфра-М, 1996. - 176 с.

Ш.Якимкин, В.Н. Финансовый дилинг технический анализ / В.Н. Якимкин. - М.: ИКФ Омега-Л, 2005. - 480 с.

112.Якимкин, В.Н. Фундаментальный анализ / В.Н. Якимкин. - М.: Омега-Л, 2007. - 639 с.

ПЗ.Якимкин, В.Н. Способы анализа финансовых рынков / В.Н. Якимкин, И.А. Качалуба // Банковское дело. - 2007. - №5. - С. 30-35.

114.Bodie, Z. Investments / Z. Bodie, A. Kane, A.J. Marcus - 8-th edition. - NY: Published by McGraw-Hill, 2009. - 1060 p.

115.Fama, E.F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work / E.F. Fama // Journ. Finance. — 1970. - May. - P. 383-417.

116.Kendall, M.G. The Analysis of Economic Time Series, Part I. Prices / M.G. Kendall // Journal of the Royal Statistical Society. - 1953. - P. 96.

117. Markowitz, Harry M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments / H. M. Markowitz. - NY: John Wiley & Sons, 1959. - 344 p.

118.www.k2kapital.com Анализ валютного рынка// Валютное регулирование и валютный контроль. - 2009. - №4. - С. 30-35.

119.Балан, Роберт Волновой принцип Эллиотта: приложение к рынкам ФОРЕКС [Электронный ресурс] / Р. Балан. - Режим доступа: http://forex-baza.com/technical-23.html.

120.Болтон, А.Г. Полное собрание работ по волнам Эллиотта [Электронный ресурс] / А.Г. Болтон. - Режим доступа: http://forex-baza.com/techn i cal/forex_demo. html.

121. Ввозный, Д.В. Краткий курс по закону волн Эллиотта [Электронный ресурс] / Д.В. Ввозный. - Режим доступа: http://forex-baza.com/technical/technical-112.html.

122.Илющенко, К. Витрувианский человек на фондовой бирже [Электронный ресурс] / К. Илющенко // Эксперт. - 2006. - №46. - Режим доступа: http://expert.ru/expert/2006/46/vitruvianskiy_chelovek_na_birzhe/.

123.Илющенко, К. Код биржевого индекса [Электронный ресурс] / К. Илющенко // D'. - 2008. - 18. - Режим доступа: http://bankir.ru/publikacii/s/kod-birjevogo-indeksa-1379911/.

124.Материалы виртуальной энциклопедии Википедия [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://ru.wikipedia.org.

125.Материалы информационного портала «Дневник биржевого трейдера [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.plan.ru.

126.Материалы информационного портала компании ОАО «РБК» [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://quote.rbc.ru/consensus.

127.Материалы официального вэб-сайта государственного комитета по статистике [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.gks.ru.

128.Материалы официального вэб-сайта инвестиционной компании Финам [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.finam.ru.

129. Материалы официального вэб-сайта информационного портала Блумберг [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.bloomberg.com.

130.Материалы официального вэб-сайта объединенной фондовой биржи РТС и ММВБ [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://rts.micex.ru.

131.Материалы официального вэб-сайта фондовой биржи РТС [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.rts.ru.

132.Миллер, Чарльз Исследование взаимосвязи теорий циклов и волн Эллиотта в режиме компьютерного моделирования [Электронный ресурс] / Ч. Миллер. - Режим доступа: http://forex-baza.com/technical-14.html.

133.Фишер, Роберт Последовательность Фибоначчи: приложения и стратегии для трейдеров [Электронный ресурс]: перевод с англ. / Р. Фишер. -Режим доступа: http://forex-baza.com/technical-5.html.

134.Фрост, А. Дж. Полный курс по закону волн Эллиотта [Электронный ресурс] / А. Дж. Фрост, Роберт Пректер; пер. с англ. Ввозный Д.В., под общ. ред. Закарьяна О.И. - Режим доступа: http://forex-baza.com/technical-9.html.