Развитие инвестиционных механизмов российского фондового рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Горощенко Василий Борисович

• Горощенко Василий Борисович
• кандидат наук
• 2015

Оглавление диссертации кандидат наук Горощенко Василий Борисович

СОДЕРЖАНИЕ

Стр.

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ

ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

1.1. Типология и основные характеристики механизмов фондового рынка

1.2. Модели функционирования фондового рынка в современных экономических условиях

1.3. Институциональные основы организации фондового рынка в Российской Федерации

ГЛАВА 2. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА В

СОВРЕМЕННЫХ РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ

2.1. Особенности методов регулирования и развитие нормативной

базы российского фондового рынка

2.2. Свойства, характеристики и стратегии инвестирования в инструменты фондового рынка

2.3. Эффективность функционирования фондовых бирж

ГЛАВА 3. НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО

ФОНДОВОГО РЫНКА

3.1. Совершенствование управления инвестиционными потоками и повышение капитализации российского фондового рынка

3.2. Улучшение механизмов защиты инвесторов и повышение общественной эффективности инвестирования в инструменты фондового рынка в условиях кризиса

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие инвестиционных механизмов российского фондового рынка»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Новейший этап функционирования мирового фондового рынка связан с более интенсивным и технически модернизированным включением России в международный фондовый рынок. Открытие экономических границ и вхождение в международный рынок, на котором происходит свободное движение товаров и капиталов, дало возможность российским предприятиям претендовать на получение инвестиций для своего развития. Однако отсутствие в стране благоприятного инвестиционного климата не позволило привлечь широкомасштабные прямые иностранные инвестиции, за исключением сырьевой и перерабатывающей отраслей промышленности. С другой стороны, среди многочисленных банков, которые возникли в стране в результате рыночных реформ, практически нет частных инвестиционных банков, а проценты по кредитам, которые предлагают коммерческие банки, скорее тормозят, чем стимулируют развитие экономики.

Исследуя особенности экономического развития российского фондового рынка, необходимо иметь в виду кризисное положение экономики, высокий уровень зависимости от экспорта сырья, уязвимость финансовой системы от внешних факторов, а также небольшую пока результативность реализации большинства программ по защите прав инвесторов.

Ускоренное развитие отечественного фондового рынка - вопрос не только теоретического, но и, прежде всего, практического значения для страны. Указанные обстоятельства, а также необходимость поиска более эффективных приоритетов развития национальной финансовой системы предопределили актуальность темы диссертационной работы.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросы теории и методологии развития финансовых рынков и ценных бумаг, а также институци-онализации, управления финансами и инвестициями в экономику привлекали

внимание отечественных и зарубежных ученых. В частности, отдельные вопросы в рамках институциональной теории рассматриваются в трудах таких ученых, как Р. Коуз, Д. Норт, Т. Веблен, а также его последователей и учеников - Г. Адамса, К. Эйрса, Дж. К. Гелбрейта. Вопросы организации рынка ценных бумаг исследованы такими учеными, как Г. Александер, 3. Боди, Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Х. Фольмут, М. Джонк, А. Кейн, Р. Линг, Ченг Ф. Ли, С. Майерс, А. Маркус, Р. Мертон, М. Миллер, Джозеф И. Финнерти, У. Шарп и др.

В современной России первые научные работы, посвященные рассматриваемым проблемам, появляются после отказа от административно-хозяйственной формы управления, с появлением частной собственности, ценных бумаг и рынка. Указанными вопросами занимаются такие отечественные ученые, как Е.Е. Алексеев, Б.И. Алехин, Н.И. Берзон, Т.Б. Бердни-кова, A.M. Воловик, О.И. Дегтярева, С.В. Красножон, П.М. Лансков, Д.М. Мальцев, С.В. Павлов, Л.А. Серябрякова, В.К. Сенчагов, В.В. Твардовский, М.Ю. Тихомиров, М.М. Чистякова, А.С. Чеснокова, А.Я. Быстряков, А.Г. Спицын, В.А. Гуржиев, М.П. Владимирова, Т.А. Малахова и др.

В то же время имеющиеся достижения в исследовании рассматриваемых проблем, отнюдь не снижают их актуальности. Требуют научного обоснования и разработки теоретические и методологические вопросы содержания и структуры фондового рынка в условиях российской специфики, динамика развития инвестиционных институтов, стратегические приоритеты их развития в целях создания качественного и современного финансового рынка при имеющихся трудностях управления отраслью в России и в условиях продолжающегося экономического кризиса.

Цель диссертационного исследования - теоретико-методологическое обоснование развития инвестиционных институтов отечественного фондового рынка, разработка методических и практических рекомендаций по определению приоритетов их усовершенствования в целях социально-

экономического развития финансово-экономической системы Российской Федерации.

Постановка данной цели обусловила необходимость решения следующих задач теоретического и прикладного характера:

- определить содержательные характеристики институтов фондового рынка и уточнить их понятийный аппарат;

- конкретизировать и детализировать теоретико-методологические принципы и структурные элементы фондового рынка;

- выявить современные проблемы и особенности функционирования фондового рынка в современных российских условиях;

- обосновать направления дальнейшего институционального развития российского фондового рынка на базе совершенствования управления инвестиционными потоками и улучшения показателей капитализации;

- оценить механизмы защиты инвесторов в стране с целью дальнейшей их оптимизации;

- сформулировать и предложить и меры по повышению общественной эффективности инвестирования в инструменты фондового рынка в условиях кризиса.

Объектом исследования диссертации является фондовый рынок как часть национальной финансово-экономической системы Российской Федерации.

Предмет исследования - отношения, возникающие в процессе формирования, развития и функционирования инвестиционных институтов российского фондового рынка.

Область исследования диссертации соответствует требованиям паспорта ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит: п. 6.1., 6.2., 6.5, 6.6., 6.7.

Теоретическую базу диссертации составили принципы неоклассической экономической школы - институциональной экономической теории и

новой политической экономии - теории общественного выбора. Методы новой политической экономии рассматриваются в ключе теорий нового общественного управления. В качестве методологической основы диссертационное исследование опирается на методы институционального, экономического, компаративного, статистического и контент - анализа, структурного анализа, обобщения, сравнения, экспертной оценки.

Информационная база исследования: научные труды отечественных и зарубежных исследователей, нормативно-правовая база функционирования финансового сектора в России, аналитика Банка России, Министерства Финансов РФ и международных статистических и рейтинговых агентств; эмпирический материл, содержащийся в современных публикациях отечественных авторов по теме исследования.

Основные научные результаты, полученные лично соискателем, и их научная новизна заключаются в следующем.

1. Сопоставлена зарубежная и русскоязычная терминология, относящаяся к рынку ценных бумаг, уточнена классификация инвестиционных институтов, систематизированы виды стратегий инвестирования в ценные бумаги, в которых отражены 4-летние циклы рыночной активности, и необходимости использовать эффективную диверсификацию для защиты инвестиций (п. 6.1. Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов).

2. Обосновано, что в настоящее время финансовый рынок России нуждается в расширенном применении консервативных методов регулирования и управления, чтобы спекулятивные проявления или состояние валютного рынка не оказывали деструктивного воздействия на фондовый рынок, в противовес либеральному подходу к оформлению институциональной базы, который был оправдан в бескризисные периоды и тогда, когда национальная финансовая система достаточно стабильна и устойчива (п. 6.7. Государственное регулирование фондового рынка).

3. Определено, что для дальнейшего усиления фондового рынка и отдельных его институтов необходимо улучшение условий общего функционирования финансового пространства страны и имплементация новых направлений его развития, в том числе, в региональные проекты, в которых участвует Российская Федерация (п. 6.2. Определение форм и способов интеграции России, регионов и корпораций в мировой рынок ценных бумаг).

4. Обосновано, что в условиях неопределенности краткосрочных перспектив развития фондового рынка в России, необходимо делать ставку на долгосрочное развитие, принимая за ключевой критерий - общественную эффективность инвестиционной деятельности. Доказано, что разработка механизмов развития инвестиционных инструментов фондового рынка через призму критериев будущей общественной эффективности станет той компенсационной мерой, которая смягчит последствия кризиса, поддержит российских эмитентов и индивидуальных инвесторов, а также будет способствовать развитию социально-значимых региональных проектов в стране (п. 6.5. Концепции и механизмы функционирования фондового рынка).

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что полученные результаты и разработанный комплекс мер развивают и дополняют теоретический и методологический аппарат организации фондового рынка в России в условиях мирового экономического кризиса. Научный аппарат, авторские рекомендации и методики имеют прикладное значение и могут быть использованы государственным органами, отвечающими за регулирование финансовой системы в РФ, и учтены при корректировке стратегий развития российского финансового рынка. Материалы диссертации могут быть использованы при подготовке и совершенствовании программ учреждений высшего профессионального и дополнительного профессионального образования по дисциплинам: «Рынок ценных бумаг», «Биржевое дело», «Финансовые рынки», «Финансовый менеджмент», «Государственное регулирование экономики».

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты работы докладывались на научно-практических конференциях, научно-методических семинарах кафедры экономики и финансов общественного сектора Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ.

По теме диссертации опубликовано 7 работ в научных изданиях общим объемом 4,5 п.л., в т.ч. 4 статьи в журналах, включенных в перечень изданий, рекомендованных ВАК Минобразования России.

Структура диссертации определяется общей целью и задачами исследования, она включает введение, три главы, заключение, список использованных источников и литературы, приложение. Содержание диссертационной работы изложено на 147 страницах, работа иллюстрирована таблицами, рисунками и приложением.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

1.1. Типология и основные характеристики механизмов

фондового рынка

На сегодняшний день в отечественной и зарубежной литературе существует не один, а несколько дискурсов, в рамках которых употребляются термины: фондовый рынок, рынок ценных бумаг, фондовые ценности, фондовые биржи и т.д. Прежде чем приступить к главе, посвященной литературному обзору темы настоящей работы, необходимо уточнить, в каком контексте и почему будут употреблены те или и иные термины. В рамках этой работы термины «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» будут использоваться как синонимы, в то время как, есть ученые, считающие эти понятия близкими, но не тождественными1. По мнению автора настоящей диссертационной работы, эти термины являются синонимами и аналогами английских выражений «stock market» и «equity market». И хотя последнее выражение дословно переводится с английского, как «рынок акций», в употреблении представителей научно-исследовательской среды, профессиональных участников и обывателей под «equity market» подразумевается рынок ценных бумаг как таковой.

Приступая к анализу основных теоретико-методологических аспектов функционирования фондового рынка, следует отметить, что в традициях отечественной и зарубежной науки принято оперировать отличающимися типологиями и классификациями элементов его инфраструктуры. Анализ отечественных источников позволяет сделать некоторые обобщения, касающиеся, прежде всего, участников рынка ценных бумаг. Так, в теории весьма распространенным является распределение их по роли и месту на фондовом рынке. В соответствии с этим распределением участники рынка ценных бумаг - это:

1 Например, см. Карташов Б.А., Матвеева Е.В., Смелова Т.А., Гаврилов А.Е. Рынок ценных бумаг (Фундаментальный анализ): Учебное пособие. Волгоград: ВолгГТУ, 2006. - 180 с.

эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство1.

Существует методологический подход, когда субъектов рынка классифицируют в зависимости от характера экономического поведения или деятельности на рынке, подразделяя их на эмитентов, инвесторов, институты инфраструктуры; на государство, население и институциональных участни-ков2, а также по виду деятельности - государственной, профессиональной и частной .

Изучение источников показывает существование также подхода к классификации участников рынка ценных бумаг, учитывающего предварительные критерии4. При таком подходе выделяется целостная система участников рынка ценных бумаг, включающая в себя: продавцов (эмитентов и владельцев ценных бумаг); инвесторов; фондовых профессиональных посредников (брокеров, дилеров и управляющих ценными бумагами); организации по обслуживанию рынка ценных бумаг (организаторы торговли на рынке ценных бумаг, регистраторы, депозитарии), государственные органы регулирования и контроля.

Классификация по критерию профессионализма5 предполагает наличие профессиональных и непрофессиональных участников рынка. К непрофессиональным относят физических и юридических лиц, а также государство; все они выступают на рынке в качестве эмитентов, инвесторов, а также государственных органов, которые в пределах своей компетенции осуществляют государственное регулирование рынка ценных бумаг. В качестве профессиональных участников рассматриваются субъекты, специально созданные для

1 Килячков А.А. Рынок ценных бумаг и биржевой дело / А. Килячков, Л. А. Чалдаева. - М.: Экономистъ, 2003. - С.36.

2 Завьялова Е.А. Оптимизация стратегий управления портфелем государственных ценных бумаг с учетом склонности к риску: автореферат дис. ... кандидата технических наук : 05.13.10. Уфа, 2004. - 28 с.

3 Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М , 2006. - С.21.

4 Рынок ценных бумаг и биржевой дело: учебник для вузов / под ред. О. И. Дегтяревой, Н. М. Коршунова, Е. Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - С. 184.

5 Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования / Серия «Учебники, учебные пособия», Ростов н/Д: Феникс, 2002. - С.112.

ведения одного из видов профессиональной деятельности на фондовом рынке в порядке, определенном действующим законодательством конкретной страны. При этом в группу профессиональных участников попадают разнородные субъекты - финансовые посредники, саморегулируемые организации, инфраструктура.

Обобщая вышесказанное, считаем, что субъекты фондового рынка могут быть классифицированы на трех уровнях, что позволит всесторонне и многокритериально осветить их принадлежность к тем или иным группам участников.

Во-первых, в зависимости от содержания деятельности и роли на фондовом рынке. В соответствии с этим признаком классификации в состав участников фондового рынка включаются лица, принимающие участие в операциях на рынке, обеспечивающие осуществление всего цикла обращения ценных бумаг, осуществляющие регулирующее влияние на фондовый рынок. На данном уровне можно выделить следующих принципалов:

- эмитенты ценных бумаг (государство, местные и муниципальные органы власти, юридические лица);

- инвесторы (государство, физические и юридические лица);

- профессиональные участники фондового рынка (инвестиционные посредники - торговцы ценными бумагами, доверительные общества и т.д.; инфраструктурные участники рынка ценных бумаг - фондовые биржи, тор-гово-информационные системы, депозитарии, хранители, регистраторы);

- саморегулируемые организации профессиональных участников фондового рынка;

- органы, осуществляющие государственное регулирование и контроль на рынке ценных бумаг (специально уполномоченный орган и вся система органов государственной власти в соответствии с имеющимся у нее объемом полномочий).

Во-вторых, в зависимости от выполняемых участниками фондового

рынка функций. В соответствии с данным признаком можно выделить непосредственных и косвенных участников. К непосредственным участникам фондового рынка необходимо отнести лиц, принимающих участие в осуществлении и обеспечении обращения финансовых инструментов на рынке. Такими участниками становятся эмитенты и инвесторы (в широком смысле -непрофессиональные продавцы и покупатели), а также лица, осуществляющие на профессиональной основе деятельность по обеспечению обращения ценных бумаг - т.е. профессиональные участники. К косвенным участникам можно отнести органы, осуществляющие регулирование и контроль на рынке ценных бумаг. Это органы государственной власти и саморегулируемые организации.

В-третьих, в зависимости от характера деятельности непосредственные участники, в свою очередь, делятся на профессиональных (инвестиционные посредники и инфраструктурные участники) и непрофессиональных (эмитенты и инвесторы).

По нашему мнению, предложенная трехступенчатая классификация дает возможность для определения в дальнейшем содержания, меры и оснований для участия в соответствующих экономических отношениях, а также для выяснения роли определенных категорий лиц на фондовом рынке.

Характерно, что отдельные участники при этом, в частности, государство, могут одновременно выступать в нескольких ролях. Это обусловлено, в первую очередь тем, что государство при формировании и функционировании фондового рынка с одной стороны является участником создания условий для реализации основной функции рынка ценных бумаг (заключающейся в превращении сбережений в инвестиции) посредством обеспечения доверия инвесторов, особенно физических лиц, к фондовому рынку1; а с другой стороны, регулирует фондовый рынок и участвует в создании системы экономи-

1 Бессарабова В.Е. Развитие фондового рынка как фактора ускорения роста современной российской экономики : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Бессарабова Вероника Евгеньевна; [Место защиты: Рос. гос. социал. ун-т]. - Москва, 2013. - С.13-34.

ческой безопасности с целью защиты интересов инвесторов, поддержания макроэкономической стабильности, обеспечения функционирования важнейших элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг. Кроме того, государство может выступать и в качестве непосредственного участника: например, эмитента, выпуская облигации государственного займа, или инвестора, при приобретении корпоративных прав, акций, например, проблемных банков. В этом случае нет необходимости выделять государство как отдельный субъект фондового рынка, по причине того, что оно выступает в качестве уже названных субъектов. Его специфическая роль проявляется в том, что хотя отношения между государством и другими субъектами носят при регулирующем воздействии административный характер, однако они одновременно направлены на осуществление и обеспечение функционирования рынка в целом, а государство в ряде случаев становится непосредственным участником хозяйственных отношений на фондовом рынке. Однако ввиду интереса в первую очередь к частно-правовому, а не публичному аспекту положения участников фондового рынка, имеет смысл в дальнейшем остановиться подробно на некоторых правых аспектах деятельности именно эмитентов, инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг России1.

Если обратиться к зарубежному опыту, то регулятивная роль государства, как правило, гораздо более четко обоснована. К примеру, американская комиссия по ценным бумагам (U.S. Securities and Exchange Commission -SEC) формулирует свою миссию, как «...защитить инвесторов, поддерживать справедливые, упорядоченные и эффективные рынки и способствовать формированию капитала» (The mission of the U.S. Securities and Exchange Commission is to protect investors, maintain fair, orderly, and efficient markets, and facilitate capital formation). SEC контролирует ключевых участников РЦБ, в том числе фондовые биржи, брокеров и дилеров, инвестиционных советни-

1 Завершение анализа классификации участников фондового рынка автор диссертации проведет ниже.

ков, паевые инвестиционные фонды. Прежде всего, SEC занимается продвижением раскрытия важной рыночной информации, связанной с поддержанием честной деловой практики и защиты от мошенничества1.

Между тем, эффективность государства в обструкционных экономических условиях в отношении американского фондового рынка считается в достаточной мере ограниченной. Традиция подобного подхода сложилась еще в результате кризиса 1929-1933 гг. (Великая депрессия), и укрепилась после

л

кризисных событий 2008-2009 гг. Поскольку США - страна со свободной рыночной экономикой, теоретически, максимумы и минимумы рынка должны сглаживаться только спросом и предложением. Согласно теории свободного рынка, государству необходимо позволить природе рынка регулировать себя самой и не должно вмешиваться. При этом, прямо не вмешиваясь в фондовый рынок, у правительства США есть власть, чтобы периферийно повлиять на финансовые рынки, используя, к примеру, инструменты денежно-кредитной политики.

Для сравнения можно рассмотреть, как действует механизм участия государства в одной из европейских стран, например, в Германии. Еще в 1908 г. ученый Эмиль Френд в своей статье (перепечатанной позднее в Журнале политической экономии Чикагского университета ), ссылается на тот факт, что в конце 19 в, после серии громких банковских мошенничеств, на государственном уровне встал вопрос о государственной легитимной защите участников германского рынка. По итогам работы специальной комиссии в 1895 г. комитет Рейхстага провел специальную реформу, суть которой можно изложить в трех тезисах:

1. удерживать значительный депозит с каждой транзации с обеих сто-

1 Источник: официальный сайт SEC // [Электронный ресурс] URL: http://www.sec.gov/about/whatwedo.shtml#.VIq6zXt5JD8

2 Josh Clark. Can the government control a stock market crash? - URL: http://money.howstuffworks.com/government-control-stock-market-crash.htm

3 Emil Friend. Stock-Exchange Regulation in Germany // Journal of Political Economy, Vol. 16, No. 6 (Jun., 1908), pp. 369-374.

рон;

2. лимитировать сделки по фьючерсам участникам биржи;

3. регистрировать удержанные депозиты.

Для пресечения спекуляции германское правительство обязывало с тех пор регистрироваться всем трейдерам. Тогда же в Германии на официальном уровне были проведены различия между «профессионалами» и «аутсайдерами» фондовой торговли. При этом незарегистрированным официально участникам было запрещено заключение сделок по ценным бумагам. Полемика по поводу правомочности торговых операций по фондовым ценностям между незарегистрированными участниками продолжалась после этого еще несколько лет.

На современном этапе, уже, будучи в составе ЕС, правила, касающиеся регулирования финансового рынка в Германии становятся все более строгими. Считается, что преимуществом германской системы является относительно небольшая роль финансовой составляющей при гораздо более значимой доле промышленности и производящего сектора. Финансовый кризис 2008-2009 гг. привел к тому, что для предотвращения краха национальной финансовой системы и новых государственных долгов, а также снятия напряжения с бюджета, германское руководство провело интервенцию. Таким образом, опыт Германии в государственном регулировании экономики вообще, и финансового рынка в частности, говорит о том, что речь должна идти не столько об увеличении государственного регулирования экономики, сколько о повышении эффективности действий государства. 1 Также хотелось бы подчеркнуть, что в стадии текущей фазы кризиса, только в 2013 году было принято более 30 законов, ужесточающих условия для функционирования

1 Малкина М.В. Государственное регулирование в условиях экономического кризиса: опыт Германии // Сборник научных статей «Проблемы системной модернизации экономики России: социально-политический, финансово-экономический и экологический аспекты», СПб.: Институт бизнеса и права.- 2010 // [Электронный ресурс] URL: http://ww.Mru/konf/021210/7.html

финансового рынка в Германии.1 Вероятно, это свидетельствует о том, что эффективность государства снижается по объективным причинам, в том числе, из-за меняющейся политической картины мира, а посему проекция изменения подходов к вопросам регулирования национальной экономики вообще, безусловно, отражается на принципах регулирования фондового рынка в частности.

Относительно оценок степени жесткости регулирования РЦБ в России существуют разные точки зрения. В частности, Абрамов А., Радыгин А. и Чернова М. в своей недавней работе «Регулирование финансовых рынков: модели, эволюция, эффективность» проанализировали закономерности развития систем регулирования и надзора на финансовых рынках на основе выборки из 50 стран за 1999-2013 гг. При этом упор в исследовании был сделан на тенденциях консолидации регулирования и надзора. Авторы утверждают, что формируемая в России модель жесткой интегрированной системы пруденциального надзора и регулирования на базе Банка России не в полной мере учитывает уровень развития институциональных инвесторов, создает риски избыточного административного давления на небанковские финансовые организации и ослабления конкурентной среды. По мнению авторов работы, решение данных проблем требует активных усилий со стороны государственных ведомств и участников финансового рынка2.

Продолжая рассматривать типологию участников рынка, остановимся подробнее на некоторых особенностях такого типа участников, как эмитенты. Так, в соответствии с Законом Российской Федерации «О рынке ценных бумаг», эмитентом признается юридическое лицо, исполнительный орган государственной власти, орган местного самоуправления, которые несут от своего имени или от имени публично-правового образования обязательства

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Горощенко Василий Борисович, 2015 год

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Законы, нормативные акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 05.05.2014) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.09.2014)

2. Заявление Правительства РФ, Банка России от 30.12.2001 «О Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации»

3. Концепция долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2020 г., утвержденная распоряжением Правительства РФ № 1662-р от 17 ноября 2008 г.

4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477)

5. Послание Президента Федеральному Собранию от 4 декабря 2014 г.

6. Приказ ФСФР России от 04.10.2011 №11-46/пз-н (ред. от 24.04.2012) «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте России 01.12.2011 №22470)

7. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года (от 29 декабря 2008 г. № 2043-р).

8. Указ Президента РФ от 18.07.2008 N 1106 (ред. от 25.07.2013) «О внесении изменений в Указ Президента Российской Федерации от 18 ноября 1995 г. N 1157 «О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров»

9. Федеральный закон от 01.12.2007 N 315-Ф3 (ред. от 24.11.2014) «О саморегулируемых организациях»

10. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»

11. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»

12. Федеральный закон от 07.02.2011 N 7-ФЗ (ред. от 12.03.2014) «О клиринге и клиринговой деятельности»

13. Федеральный закон от 07.08.2001 №120-ФЗ (ред. от 19.07.2009, с изм. от 21.12.2013) «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «Об акционерных обществах»«

14. Федеральный закон от 07.12.2011 № 415-ФЗ (ред. от 29.12.2012) «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «О центральном депозитарии» (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2014).

15. Федеральный закон от 18.06.2005 N 61-ФЗ (ред. от 29.12.2012) «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» и Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2014)

16. Федеральный закон от 23.07.2013 N 251-ФЗ (ред. от 04.10.2014) «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков»

17. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 12.03.2014) «Об инвестиционных фондах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2014)

18. Федеральный закон от 29.12.2012 N 282-ФЗ (ред. от 21.07.2014) «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации»

19. Федеральный закон от 29.12.2014 N 461-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (29 декабря 2014 г.)

Монографии, диссертации, авторефераты

20. «Высшая школа экономики». - СПб.: Отдел оперативной полиграфии НИУ ВШЭ - Санкт-Петербург, 2012. - 74 с.

21. Абдынасыров У. Рынок ценных бумаг Кыргызской республики и совершенствование государственного регулирования. - Б.: Кыргызстан, 2002. - 224 с.

22. Абельцева Н.В., Козярина Г.И. Рынок ценных бумаг Учебно-практическое пособие для студентов всех форм обучения. - М.: МГУТУ, 2004. - 42 с.

23. Абрамов Е.А. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. - М.: Аль-пина Бизнес Букс, 2005. - 416 с.

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

Алексеев Е.Е. Корпоративные ценные бумаги. Учебно-методический комплекс. Новосибирск, 2006. - 136 с.

Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. - М: Юнити-Дана, 2006. - 464 с.

Андрианова Л.Н. Рейтинг ценных бумаг: основы теории и практики. Дисс. ... канд. экон. наук: 08.00.10. М., 2000.

Аппель Дж. Эффективные инвестиции. Как зарабатывать на росте и падении акций, инфляции, скачках цен на нефи и не только / Пер. с англ. под ред. В. В. Ильина. - СПб.: Питер, 2009. - 416 с.

Арсеньев В. Руководство по российскому рынку капитала. - М.: Аль-пина Паблишер, 2001. - 288 с.

Архипова Е.В. Организация депозитарного обслуживания эмиссионных ценных бумаг: дисс. . канд. экон. наук: 08.00.10: М., 2000. 204 с.

Асаул А.Н., Войнаренко М.П., Пономарева Н.А., Фалтинский Р. А. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний. / Под ред. д.э.н., профессора А.Н. Асаула. СПб: АНО «ИПЭВ», 2008. - 288 c.

Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг. Учебно-методический комплекс.

- М., Изд. центр ЕАОИ, 2008. - 211 с.

Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Ломта-тидзе, М.И. Львова, A.B. Болотин и др. - М.: КНОРУС, 2010. - 448 с.

Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие, Инфра-М, Издательский дом, 2006. - 304 с.

Безсмертная Е. Выпуск и обращение муниципальных облигационных займов в Российской Федерации: Дисс. ... канд. экон. наук : 08.00.10: М., 2001. - 158 c.

Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М , 2006. - 144 с.

Берзон Н.И. и др. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля/ Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. M.: Вита-Пресс, 1998. 400 с.

Бессарабова В.Е. Развитие фондового рынка как фактора ускорения роста современной российской экономики : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Бессарабова Вероника Евгеньевна; [Место защиты: Рос. гос. социал. ун-т]. - Москва, 2013. - 152 с.

Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. - М.: Инфра

- М, Ника-Центр, 2002. - 448с.

39. Блауг М. Гэлбрейт, Джон // 100 великих экономистов после Кейнса = Great Economists since Keynes: An introduction to the lives & works of one handred great economists of the past. — СПб.: Экономикус, 2009. — С. 70-73.

40. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2005. - 320 с.

41. Бродунов А.Н. Рынок ценных бумаг: Учебный курс. МИЭМП, 2010. -264 с.

42. Булатов В.В. Новая архитектура фондового рынка и финансового пространства России/ В.В. Булатов - М.: Наука, 2009. - 375 с.

43. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные: 2-е издание, дополненное. - М.: Научно-техническое общество им. Академика С.И. Вавилова, 2008. - 512с.

44. Бушуев К.В. Применение нейросетевых методов при прогнозировании динамики фондового рынка: дисс. ... канд. экон. наук: 08.00.13. М., 2002.

45. Быстров В.А. Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учебное пособие / В.А. Быстров; СибГИУ. - Новокузнецк, 2008. - 198 с.

46. Вилкова Т.Б. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг. М.: Финакадемия. - М.: МФЦ, 2008. - 92 с.

47. Вовк А. А. Осуществление и защита права собственности государственных корпораций: автореф. дисс . канд. юрид. наук: 12.00.03. - Краснодар: ФГОУ ВПО «Кубанский государственный аграрный университет», 2010. - 22 c.

48. Галушка А., Голубович А., Идрисов А., Осипов А., Титов Б., Шпигель М., Юрьев Е. Ежегодный экономический доклад общероссийской общественной организации «Деловая Россия» «Модернизация экономики России. Кардинальное улучшение инвестиционного климата». - М. , 2010.

49. Григорьев Р., Джеффри Ш., Марченко Г. Несинхронность дневных данных в анализе межрыночных взаимосвязей (на примере БРИК и развитых стран). - Litres, 2014.

50. Демковский А.В. Деньги и кредит: Учебное пособие. М.: Финансы, 2007. - 528 c.

51. Дмитриев К. Рост не только возможен — он неизбежен Исследование инвестиционной привлекательности России, 2012 год. Потенциал роста. Центр по исследованию динамично развивающихся рынков «Эрнст энд Янг». - 2012.

52

53

54

55

56

57

58

59

60

61

62

63

64

65

Евтушевский В.А. Основы корпоративного управления: Учеб. пособие. - М.: Инфра-М, 2012. - 317 с.

Ефимова С. Б. Деятельность инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг: дисс. ...канд. экон. наук: 08.00.10 / С. Б. Ефимова. - Саратов, 1997. - 169 с.

Жарникова Н. А. Рынок государственных облигаций в РФ. - Томский государственный университет, 2011.

Жижилев В. И. Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FОRЕХ и рынке ценных бумаг / В. И. Жижилев - М.: Финансовый консультант, 2002. - 280 с.

Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: учебник / Е.Ф. Жуков. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 с.

Завьялова Е.А. Оптимизация стратегий управления портфелем государственных ценных бумаг с учетом склонности к риску: Дисс. ... канд. техн. наук: 05.13.10. Уфа, 2004.

Иванов А. П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг: учебник. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2004. -444 с.

Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования / Серия «Учебники, учебные пособия», Ростов н/Д: Феникс, 2002. -352 с.

Иванова Н.И. и др. Налоговое стимулирование инновационных процес сов / Н. И. Иванова. М.: ИМЭМО РАН, 2009. - 160 с.

Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 года). - М.: НАУФОР, 2008. - 396 с.

Калабеков И.Г. Российские реформы в цифрах и фактах. - М.: РУСАКИ, 2012. - 498 с.

Кантаурова В.В. Расширение инвестиционных стратегий частных инвесторов на рынке ценных бумаг России в современных условиях : автореферат дис. ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Кантауро-ва Виктория Владимировна; [Место защиты: Майкоп. гос. технол. ин-т Респ. Адыгея]. - Майкоп, 2011. - 29 с.

Карташов Б.А., Матвеева Е.В., Смелова Т.А., Гаврилов А.Е. Рынок ценных бумаг (Фундаментальный анализ): Учебное пособие. Волгоград: ВолгГТУ, 2006. - 180 с.

Каширин А.И., Семенов А.С. Венчурное инвестирование в России: практический опыт реализации проектов; методы оценки проектов;

особенности венчурних инвестиций в 1Т / Каширин А.И. - М.; СПб. : Вершина, 2008. - 336 с.

66. Килячков А. А. Рынок ценных бумаг и биржевой дело / А. Килячков, Л. А. Чалдаева. - М.: Экономистъ, 2003. - 406 с.

67. Китайгородский П.Д. Рынок ценных бумаг: Учебное электронное издание. - Сыктывкар: Сыктывкарский лесной институт, 2011. - 115 с.

68. Козлов Н. Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах. - М.: ИМЭПИ РАН, 2002. - 316 с.

69. Комиссаров Д.Ю. Роль производных финансовых инструментов в развитии финансового рынка Российской Федерации: дисс. ... канд. экон. наук: 08.00.10. М., 2004.

70. Комов Л.Е. Развитие деятельности коллективных инвесторов на рынке ценных бумаг : автореф. дисс . канд. экон. наук: 08.00.10. - М.: РЭУ им. Г.В. Плеханова, 2011. - 24 c.

71. Кургузкин А.А. Биржевой трейдинг: системный подход. М., 2009.

72. Кутукова Е.С. Математическое моделирование портфеля инвестора на рынке ценных бумаг: дисс. канд. экон. наук: 08.00.13. М., 2003.

73. Лисоволик Я. Россия на пути либерализации. / Исследование инвестиционной привлекательности России, 2012 год. Потенциал роста. Центр по исследованию динамично развивающихся рынков «Эрнст энд Янг». - 2012. С.15.

74. Лукашин И. Российский фондовый рынок в период кризиса 2008-2009 гг. - Litres, 2014.

75. Майфат А. В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования: монография. - М: «Волтерс Клувер», 2006. - 312 с.

76. Макарова В.А. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг.- СПб.: Отдел оперативной полиграфии НИУ ВШЭ — Санкт-Петербург, 2011. — С. 9-15.

77. Максимчук Е.В., Мостовой А.Н. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие / Е.В. Максимчук. - Белгород: Изд-во БГТУ, 2006. - 217 с.

78. Мальцев Д.М., Голубев А.А. Фондовые рынки и фондовые операции: Учебное пособие. - СПб.: СПб ГУИТМО, 2009. - 100 с.

79. Мингазова И.В. Право собственности в международном праве: монография / И.В. Мингазова. - М.: «Волтерс Клувер», 2007. - 320 с.

80

81

82

83

84

85

86

87

88

89

90

91

92

93

94

Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. - М.: Фонд экономической книги «НАЧАЛА». - 1997.190 с.

О совершенствовании регулирования финансового рынка. Аналитические материалы / Под научной редакцией В.С. Плескачевского и д.э.н. П.М. Ланскова. - М.: КГД РФ. - 2008. - 35 с.

Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год. - Департамент исследований и информации Банка России. - Москва. - 2012. - С. 14-23.

Обзор финансового рынка. Первое полугодие 2012 года.- № 2 (73). -2012.

Павлова А.А. Национальные модели рынка ценных бумаг. - М.: ФА при Правительстве РФ, 2004. - С. 12-14.

Пацура В.С. Минимизация риска при индивидуальном инвестировании (На примере российского фондового рынка): дисс. ... канд. экон. наук: 08.00.10. М., 2001.

Петерс Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка: Пер. с англ. - М.: Мир, 2000. - 333 с.

Подшиваленко Г.П. Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшивален-ко. - М.: КНОРУС, 2006. - 200 с.

Рассолов М.М., Алексий П.В., Кузбагаров А.Н. Гражданское право: Учебник / М.М. Рассолов и др. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2011. - 911 с.

Ремизов В.В. Методические аспекты оценки доходности финансовых инвестиций предприятий с учетом риска в области ценных бумаг: дисс. ... канд. экон. наук: 08.00.10. Н. Новгород, 2004.

Родионов И., Никконен А. Венчурный капитал и прямые инвестиции в инновационной экономике. Выбор источников венчурного капитала : Курс лекций. - Санкт-Петербург : РАВИ. - 2011. - 173 с.

Росс С. и др. Основы корпоративных финансов / Пер. с англ. - М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2001. - 720 с.

Рубцов, Б. Современные фондовые рынки [Текст] : учебное пособие для вузов / Б. Рубцов. - М. : Альпина бизнес Букс, 2007. - 926 с.

Рынок ценных бумаг и биржевой дело: учебник для вузов / под ред. О. И. Дегтяревой, Н. М. Коршунова, Е. Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 501 с.

Сенчагов В.К. , Зокин А.А. Конкурентоспособность финансовой системы России. - М.: ИЭ РАН, 2005. - 541 с.

95. Сухарев О.С., Шманёв С.В.,. Курьянов А.М. Синергетика инвестиций: учеб.-метод. пособие / под ред. Профессора О.С. Сухарева. - М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2008. - 368 с

96. Татьянников В.А. Риски инвесторов в условиях повышенной неопределенности российского фондового рынка: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10 Екатеринбург, 2001.

97. Твардовский В.В., Паршиков С.В. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 530 с.

98. Тихомиров М.Ю. Защита права собственности и иных прав на имущество. - М.:Издание Тихомирова М.Ю., 2011. - 110 с.

99. Топсахалова Ф.М.Фондовые рынки и фондовые операции. - М.: Издательство «Академия Естествознания», 2012.

100. Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределённости. Монография. -Нижний Новгород: Издательство ННГУ, 2008. - 140 с.

101. Цыбжитова Т.О. Развитие фондового механизма коллективных инвестиций: автореф. дисс . канд. экон. наук: 08.00.01(1). - М.: МГУ, 2006. -21 с.

102. Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг: учебник / Л. А. Чалдаева, А. А. Килячков. - Москва: Юрайт; ИД Юрайт, 2012. - С. 486

103. Чередниченко Н. Рынок ценных бумаг: Метод. указания и задания для самост. изучения дисциплины. - М., 2004. - 88 с.

104. Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов. - М.: КНОРУС, 2007. - 248 с.

105. Шапкин А.С. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг: дисс. ... д-ра экон. наук: 08.00.13. М., 2003.

106. Шаповал А.В. Секьюритизация активов как альтернативный метод привлечения финансирования : автореферат дис. ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Шаповал Андрей Викторович; [Место защиты: Сарат. гос. соц.-эконом. ун-т]. - Саратов, 2012. - 19 с.

107. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: 1997 . - 1024 с.

108. Эш С. М. Финансовый рынок: учебное пособие / С.М. Эш. - К.: Центр учебной литературы, 2009. - 528 с.

Статьи в журналах и сборниках

109. Абрамов А., Радыгин А., Чернова М. Регулирование финансовых рынков: модели, эволюция, эффективность //Вопросы экономики. - 2014. -№. 2. - С. 33-49.

110. Алехина М.Н. Венчурное финансирование как институт инновационного развития / Алехина М.Н. // Инновации.- №6(128). - 2009.

111. Андреюк Н.В., Мартышек Л.А., Буняк В.Л. Венчурное финансирование как фактор роста инновационности предприятий малого бизнеса / Н.В. Андреюк // Теоретические и практические аспекты экономики и интеллектуальной собственности. - № 4. - 2009.

112. Астанин Э. В., Салахутдинов В.Н. Надзор за рынком ценных бумаг. Зарубежный опыт // Рынок ценных бумаг - 1999, №6. - С. 4.

113. Бутуханов А.В.(отв. ред.) Будущее российской экономики: выжить или пережить? Тезисы докладов III Студенческой научно-практической конференции- Санкт-Петербургский филиал Нац. исслед. ун-та

114. Габов А.В. Компенсационные схемы (программы, фонды) на рынке ценных бумаг. // Журнал зарубежного законодательства и сравнительного правоведения. - №1. -2009.

115. Горощенко В.Б. Динамика инвестиционной активности и оценка эффективности деятельности фондовых бирж // МИР: Модернизация. Инновации. Развитие. - №1. - 2013. С.134-137.

116. Горощенко В.Б. Как выбрать лучший паевой инвестиционный фонд? // в Сб. статей IX Межвузовской студенческой научной конференции «Актуальные проблемы экономической теории и экономической политики» том 1 , СПб. - 2007. - С. 114-116.

117. Горощенко В.Б. Паевые инвестиционные фонды как эффективное вложение средств // в Сб. статей научно-практической конференции «Молодежь и экономика» ЯВФЭА, Ярославль. - 2006. - С.116-120.

118. Горощенко В.Б. Проблемы создания международного финансового центра в Москве // Государственная служба. - №5. - 2014. - С.116-129.

119. Диденко А. Классификация активных инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг // Имущественные отношения в Российской Федерации. Международная академия оценки и консалтинга. - № 2(41). -2005

120. Дорина Е.Б. От гипотезы эффективности фондового рынка к теории поведенческих финансов // Белорусский экономический журнал. - 2013. - №4. - С. 118-125.

121

122

123

124

125

126

127

128

129

130

131

132

133

134

135

Дорохович М. С. Деятельность коммерческих банков, как профессиональных участников фондового рынка //Современные научные исследования и инновации. - 2014. - Т. 5.

Жаднов В. В., Полесский С. Н., Горелова О. Ю. Ир чего сложить лагерную смену? //Экономическая социология. - 2013. - Т. 14. - №. 5. -С. 159-170.

Иванова К. В. Регулирование фондового рынка на примере стран с развитой экономикой. // Актуальные проблемы экономики.- № 11. - 2008.

Козлов Н.С. Западные и российские фондовые индексы // Федерация. -- № 9 (11). - 2005.

Козлов Н.С. Индексное инвестирование и индексные фонды // Объединенный научный журнал.- № 29 (157). - 2005.

Козлов Н.С. Модель оценки рисков инвестирования в индексы // Федерация.- № 10 (12). - 2005.

Козлов Н.С. Особенности использования информационных технологий в оценке рисков инвестирования в фондовые индексы // Экономика и финансы.- № 21 (101). - 2005.

Козлов Н.С. Тенденции развития индексного инвестирования в России // Экономика и Финансы.- № 20 (100). - 2005.

Кондратьева З.А. Роль и значение индивидуального инвестирования в решении задач экономического роста // Финансы и кредит. - № 8. -2011.

Круглова Н. В. Пути трансформации российского фондового рынка в мировой финансовый рынок //Вопросы новой экономики. - 2014. - С. 64.

Куликова Е.И. Коллективные инвестиции и их роль в развитии финансовой системы РФ // Аудит и финансовый анализ. - № 4. - 2009.

Лялин В.А. Кризисные этапы и современные проблемы развития российского фондового рынка // Проблемы современной экономики. —№ 3 (35). —2010.

Мау В. Экономический кризис в мире и России: первые уроки // Общество и экономика.- 2009.-№ 11/12.-С.5-25.

Меньшикова А. Регулирование рынка ценных бумаг в Европейском Союзе. // Финансовый рынок Украины.- № 6. - 2009.

Мойсейчик Г.И. Соединение финансов и интеллекта как платформа евразийской интеграции //Философия хозяйства. - 2014. - С. 97.

136. Непомнящая О.В. Современные возможности для частных инвесторов в России // «Организация продаж банковских продуктов». - № 3. -2010.

137. Обухова Е.Н., Огородников Е.А. Московский биржевой тупик // Эксперт. -№ 36 (818). -2012.

138. Чаин Д. Частные инвесторы осваивают фондовый рынок // Независимая газета. - 27.02.2006. С. 6 - 8.

139. Шахунян М.П. Срочный рынок: жизнь после кризиса // ЭЖ-ЮРИСТ. -№11. - 2010.

140. Шрапкин А. Стратегии управления активами // Рынок ценных бумаг. № 19. - 2000.

141. Шумакова Ю.А. Инфраструктура рынка ценных бумаг и особенности ее формирования в РФ // Успехи современного естествознания. - № 7. -2004.

Интернет-источники

142. В тройке лидеров // «Российская Бизнес-газета, № 951 (22) [Электронный ресурс] URL: http://www.rg.ru/2014/06/10/investicii.html

143. Валитов С. Объединение случилось // D' (Д-штрих). 2011. №3 (111) // http://fincake.ru/d/magazines/111/articles/3303

144. Вступительное слово А.С. Волошина на заседании Российско-Британской рабочей группы // 7 июля 2014 г. [Электронный ресурс] URL: http://mfc moscow.com/assets/files/analytics/uk_ru_AlexanderVoloshin_speech_ru_re port_20140707.pdf

145. Горощенко В.Б. Модели функционирования фондового рынка в развивающихся странах и их применимость к российским условиям // «Управление экономическими системами»: электронный научный журнал в Финансы и кредит (48) УЭкС, №12. - 2012 [Электронный ресурс] URL: http://uecs.ru/marketing/item/1887-2012-12-26-08-26-32

146. Горощенко В.Б. Совершенствование защиты прав инвесторов как важный фактор улучшения инвестиционного климата в Российской Федерации // «Управление экономическими системами»: электронный научный журнал в Финансы и кредит (52) УЭкС, №4. - 2013 [Электронный ресурс] URL: http://uecs.ru/uecs52-522013/item/2100-2013-04-23-05-35-40

147. Данные Росстата // [Электронный ресурс] URL: http://www.gks.ru/

148. Данные ЦБ РФ. - (Электронный ресурс). - URL: http://www.cbr.ru/

149. Коваленко Е.А. Теория поведенческих финансов и ее применение к прогнозированию доходности финансовых активов // [Электронный ресурс] URL: http://ismme.esrae.ru/pdf/2012/5/326.pdf

150. Кравченко П.П.Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом. -№2, 2000 // [Электронный ресурс] URL: http://dis.ru/library/detail.php?ID=22739

151. Крупнейшие фондовые биржи мира // [Электронный ресурс] URL: http://www.kursiv.kz/news/details/finansy/Krupnejshie-fondovye-birzhi-mira/

152. Лебедев А.Е. Производные ценные бумаги: их роль в финансовой глобализации и значение для России // [Электронный ресурс] URL: http://www.ecfor.ru/pdf.php?id=2004/2/02

153. Малиновская В. Инвестиционный климат и инвестиции в России // [Электронный ресурс] URL: http://www.investmentrussia.ru/teoriya-investirovaniya/investicii-v-rossiyu-v-2014.html

154. Малкина М.В.Государственное регулирование в условиях экономического кризиса: опыт Германии // Сборник научных статей «Проблемы системной модернизации экономики России: социально-политический, финансово-экономический и экологический аспекты», СПб.: Институт бизнеса и права.- 2010 // [Электронный ресурс] URL: http: //www.ibl .ru/konf/021210/7.html

155. Мау В. Четыре долгосрочные проблемы развития. - 20 февраля 2013 г. // [Электронный ресурс] URL: http: //www.vedomo sti .ru/opinion/news/9291791/mezhdu_stabilnostyu_i_zas toem

156. Методика расчета Индекса РТС [Электронный ресурс] URL: http://fs.rts.ru/files/3978

157. Миронов В., Канофьев В. Иностранные инвестиции: временный оптимизм или стойкое улучшение? // [Электронный ресурс] URL: http://kapital-rus.ru/articles/article/235789

158. Об иностранных инвестициях в 2013 году. // [Электронный ресурс] URL:

http://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/IssWWW.exe/Stg/d03/40inv27.htm

159. Обзор международного рынка ценных бумаг. Март 2014 // [Электронный ресурс] URL: http://belarusbank.by/site_ru/29553/belarusbank_obzor_march_2014.

160. Обзор финансового рынка России за 2013 год. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/fin_mark_2013.pdf

161. Официальный сайт NASDAQ // [Электронный ресурс] URL: http: //nasdaq.com/

162. Официальный сайт SEC // [Электронный ресурс] URL: http: //www.sec. gov/about/whatwedo .shtml#.VIq6zXt5JD8

163. Официальный сайт WFE // [Электронный ресурс] URL: http://www.world-exchanges.org/member-exchanges/key-information-/2014-wfe-members

164. Официальный сайт Варшавской фондовой биржи // [Электронный ресурс] URL: http://www.gpw.pl/o_spolce_ru

165. Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации. -[Электронный ресурс]. URL: http://www.minfin.ru/ru/

166. Официальный сайт Московской биржи // [Электронный ресурс] URL: http://moex.com/

167. Официальный сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка // [Электронный ресурс] URL: http://www.naufor.ru/default.asp

168. Официальный сайт Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев // [Электронный ресурс] URL: http: //www.partad.ru/

169. Официальный сайт Саморегулируемой организации «Национальная фондовая ассоциация» // [Электронный ресурс] URL: http://www.nfa.ru/

170. Официальный сайт Токийской фондовой биржи // [Электронный ресурс] URL: http://www.tse.or.jp/

171. Официальный сайт Фондовой биржи ММВБ, РТС. - [Электронный ресурс]. URL: http://rts.micex.ru/

172. Официальный сайт Франкфуртской фондовой биржи // [Электронный ресурс] URL: // http://stock-maks.com/frb.

173. Официальный сайт ФСФР. - [Электронный ресурс]. URL: http: //www.fcsm.ru/

174. Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. -[Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru/

175. Перспективы российской валюты и фондового рынка в 2014 году // [Электронный ресурс] URL: http://optionsworld.ru/main/perspektivy-rossiyskoy-valyuty-i-fondovogo-rynka-v-2014-godu/

176. Пресс релиз Центробанка РФ от 23 августа 2013 г. // [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/sbrfr/archive/fsfr/archive_ffms/ru/press/releases/index.ph p@id_3=9251 &year_23=2013&month_23=8.html

177. Приток инвестиций: здравствуй и прощай // [Электронный ресурс] URL: http://www.finmarket.ru/economics/article/3644717

178. Проблемы развития фондового рынка России // LUCKYDOLLAR.RU: электронное издание. 2012. 02 дек. Режим доступа. URL: http://luckydollar.ru/2010/12/problemy-razvitiya-fondovogo-rynka-rossii

179. Пряник для инвестора.0Рабочая группа займется локализацией объектов МФЦ // «Российская газета» - Федеральный выпуск № 5994 (18) [Электронный ресурс] URL: http://www.rg.ru/2013/01/29/centr-site.html

180. Российский фондовый рынок: первое полугодие 2013 года. События и факты // [Электронный ресурс] URL: http: //www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/RFR2013_1.pdf

181. Россия в цифрах. // [Электронный ресурс] URL: http: //www.gks .ru/bgd/regl/b 12_11 /Main.htm

182. Рынок коллективных инвестиций 2011 года - [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://www.finmarket.ru/z/anl/fincompetence_inf. asp?id=2693522

183. Рынок облигаций России: рост в 2012 году гарантирован // http://eurodollar.com.ua/2012/04/rynok-obligatsij-rossii-rost-v-2012-godu.html

184. Секторальные санкции США и ЕС. Что ждет финансовый сектор России? // [Электронный ресурс] URL: http://global-finances.ru/sektoralnyie-sanktsii-rotiv-finansovogo-sektora-rossii/

185. Сенюкова М.А., Фролова М.В. Критерии оценки эффективности лизинговых проектов // Электронное научное издание «Ученые заметки ТОГУ». - 2014, Том 5, №1, С. 85 - 90 [Электронный ресурс] URL: http://pnu.edu.ru/media/ej ournal/articles-2014/TGU_5_10.pdf

186. Столица меняет стратегию инвестиций // «Российская газета» - Столичный выпуск № 6291 (19) [Электронный ресурс] URL: http://www.rg.ru/2014/01/29/mosinvest-site.html

187. Стребков Д. Что мешает приходу частного инвестора на российский фондовый рынок? - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: //magazines.russ. ru/nz/2007/3/st 12 .html

188. Утверждена «дорожная карта» по созданию в Москве МФЦ // «Российская газета» - Федеральный выпуск № 6117 (141) [Электронный ресурс] URL: http://www.rg.ru/2013/07/02/centr.html

189. Центральный банк Российской Федерации // [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/

190. Шеметов А. Российская биржевая инфраструктура: современное состояние и перспективы развития. Рынок ценных бумаг, ноябрь 2013 // [Электронный ресурс] URL: http://moex.com/n4315

191. Шен Бекасов. Фондовая биржа и управление инвестиционным портфелем. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://blog.bekasov.ru/2012/04/blog-post_24.html

Зарубежная литература

192. Agarwal V., Naik N.Y. Hedge Funds. - Now Publishers, 2005. - 84 P.

193. Anderson S.C., Born J.A., Schnusenberg O. Closed-End Funds, Exchange-Traded Funds, and Hedge Funds: Origins, Functions, and Literature -Springer, 2009. - 128 p.

194. Baumol W., Blinder A. Economics: Principles and Policy South-Western, Cengage Learning, 2010. - 846 p.

195. Beck Thorsten, Demirguec-Kunt Asli, Levine Ross, Vlaksimovic Vojislav. Financial Structure and Economic Development: Firm, Industry, and Country Evidence. June 14, 2000.

196. Bruce Tuckman, Angel Serrat. Fixed Income Securities: Tools for Today's Markets. - Wiley; 2012 (3 edition) - 633 р.

197. Cbonds. Info: Emerging Markets // http: //www.cbonds.info/em/eng/

198. Cbonds. Info: Группа индексов: IFX-Cbonds // http://www.cbonds.info/rus/index/index detail/group id/13

199. Cbonds. Info: Группа индексов: Рынок облигаций (Казахстан) // http://www.cbonds.info/rus/index/index detail/group id/89

200. Coase, Ronald. Durability and Monopoly // Journal of Law and Economics, vol. 15(1), pp. 143-49, 1972.

201. Emil Friend. Stock-Exchange Regulation in Germany // Journal of Political Economy, Vol. 16, No. 6 (Jun., 1908), pp. 369-374

202. European attractiveness survey 2014. Back in the game // [Электронный ресурс] URL: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/EY-2014-

european-attractiveness-survey/SFILE/EY-2014-european-attractiveness-survey.pdf

203. Fontanills G.A. The options course: high profit & low stress trading methods. 2nd Edition John Wiley & Sons, Inc., - 2011. - 593 p.

204. Henry C. Adams. Taxation in the United States 1789-1816. - This Elibron Classics title is a reprint of the original edition published by Johns Hopkins University in Baltimore, 1884. - 81 p.

205. IPO-география, краткий курс // Экономика и финансы. 2006. №49 (98) // http: //www.expert .ua/articles/9/0/3121/

206. Josh Clark. Can the government control a stock market crash? - URL: http://money.howstuffworks.com/government-control-stock-market-crash.htm

207. Potter J., Miranda G. (Ed.) Clusters, Innovation and Entrepreneurship. -OECD, 2009. - 221 p.

208. Rybcinski T. Industrial Financial Systems in Europe, U.S. and Japan. // Journal for Economic Behaviour and Organization, Vol. 5, 1984.

209. Sabine Kinkartz. Germany beefs up banking regulations // D.W. -18.05.2013 // [Электронный ресурс] URL: http://www.dw.de/germany-beefs-up-banking-regulations/a-16822228

210. Schmidt Reinhard H. Differences between Financial Systems in European Countries: Consequences for EMU. Johann Wolfgang Goethe-Universitat, Working Paper Series: Finance & Accounting, No.35, April 1999.

211. Thorstein Veblen. Why is Economics Not an Evolutionary Science // The Quarterly Journal of Economics.- Volume 12, 1898.

212. UNCTAD, FDI/TNC database (www.unctad.org/fdistatistics)

213. World Investment Report 2012. - Электронный ресурс URL: http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2012_embargoed_en.pdf

214. World Investment Report 2012. - Электронный ресурс URL: http: //unctad. org/en/PublicationsLibrary/wir2012_embargoed_en.pdf

215. World Investment Report 2013: Global Value Chains: Investment and Trade for Development // [Электронный ресурс] URL: http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2013_en.pdf

Приложение 1

Стратегии инвестиций в ценные бумаги _

№ п/п Группа Источник дохода, преимущества и недостатки Стратегии Основные характеристики

1 Пассивные стратегии В основе положение о том, что в длительной перспективе фондовый рынок растущий. Эта стратегия применима на длительный промежуток времени от 3-х лет. Доходность инвестиций в акции образуется из роста рыночной стоимости акций и начисленных дивидендов за период удержания бумаги. • Стратегия «купил и держи» инвестор выбирает интересные на его взгляд акции и инвестирует в них в надежде на то, что их рыночная стоимость будет расти

• Дивидендная стратегия инвестор рассчитывает на дополнительные выплаты ему за удержание акций в виде дивидендов.

2 Активные стратегии В основе - краткосрочные колебания рынка и активное участие человека на фондовом рынке, торговля в течение дня, недели, месяца. Стратегия позволяет получать более высокую доходность, но также предполагает гораздо более высокие риски, постоянный мониторинг фондового рынка

2.1 Ситуационные стратегии Неверная оценка акций эмитента рынком в силу неопределенности ситуации или по причинам связанным с психологией участников рынка. Преимущества: доходность стратегий имеет низкий коэффициент корреляции с эталонными индексами. Недостатки: высокие расходы на осуществление операций, сложность оценки рисков, связанных с возможностью постоянной недооценки рынком купленных бумаг эмитента, отсутствие надежной модели, позволяющей оценивать синергетический эффект от слияния, и предсказывать стоимость эмитента по завершении поглощения. Инвестиции в акции компании, находящихся в процессе слияния Покупка обыкновенных акций поглощаемой компании и продажу без покрытия акций компании-покупателя.

Торговля обремененными ценными бумагами (включая ипотечные бумаги) Покупка долгов или обыкновенных акций компаний, находящихся в процессе банкротства, или близких к нему.

Другие уникальные четко различимые экономические ситуации в жизни корпорации Покупка ценных бумаг при реструктуризации или выделении дочерних компаний.

2.2 Стратегии относительной стоимости Концентрация исключительно на ценовых аномалиях, использование арбитражных возможностей, исключение рыночного риска. Преимущества: технологичность и научная обоснованность. Недостатки: чувствительны к выбору моделей, Маркет-нейтральные стратегии рынка акций Извлечение прибыли из неэффективной оценки положительной корреляции между связанными обыкновенными акциями, нейтрализуя рыночный риск, выстраивая комбинированные длинные и короткие по-

лежащих в основе стратегий. зиции.

Инвестиции в бумаги с фиксированной доходностью Открытие противоположных длинных и коротких позиций в связанных ценных бумагах с фиксированной доходностью и их производных, стоимости которых в общем случае коррелированны, но в настоящий момент отношения временно нарушены или скоро изменятся

Инвестиции в конвертируемые бумаги Закупка недооцененных инструментов, которые являются конвертируемыми в акции, а затем хеджирование рыночного риска.

Инвестиции в закладные Сосредоточение на ценных бумагах, обеспеченных закладными, и их производных.

Инвестиции в производные Охватывает широкий диапазон фьючерсных и опционных стратегий, разработанных для обработки ситуаций нерациональной оценки рынков производных.

2.3 Стратегии хеджирования рынка Изоляция доходности стратегии от доходности основного класса активов. Преимущество: хорошая сочетаемость с любыми другими стратегиями. Недостатки: невозможность полного исключения риска, что не позволяет такие стратегии использовать в качестве самостоятельного средства. Инвестирование в обыкновенные акции Отбираются, как правило, акции компаний в отраслях, которые недостаточно охвачены большими инвестиционными банками ( 1Т , биотехнологии).

2.4 Спекулятивные стратегии Инвестирование в производные инструменты, однако могут быть стратегии и для акций. Источник доходности для таких стратегий - растущая волатильность, краткосрочный импульс и краткосрочные откаты на основной тенденции. Преимущество: использование фундаментального анализа, поведенческой теории ценообразования на рынке ценных бумаг, теории хаоса, нелинейной оценки временного ряда, высокочастотного анализа и др. Недостатки: Модели, лежащие в основе таких стратегий, как правило, отличаются сложностью и современностью как с академической, так и с практической то- Системные стратегии Основаны на техническом, выполняемом с помощью компьютера анализе. Основной принцип системных стратегий - ограничение количества факторов принятия решения до такого уровня, чтобы уникальная инвестиционная ситуация свелась к повторяемой, и опора на статистическое преимущество.

Дискреционарные стратегии С помощью компьютерных систем идентифицируются выгодные отрасли или проводить фундаментальный анализ ценной бумаги, или комбинации обоих методов. Ко-

чек зрения. Все без исключения используемые алгоритмы являются «черными ящиками». Чувствительность к человеческому фактору - к аналитическим навыкам принимающего решения менеджера нечное инвестиционное решение делается руководителем фонда.