Разработка модели формирования портфеля ценных бумаг коммерческого банка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Минченкова, Ольга Юрьевна

• Минченкова, Ольга Юрьевна
• кандидат экономических наук
• 1996

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Минченкова, Ольга Юрьевна

Введение.

глава I, Анализ системы управления фондовым рынком на современном этапе его развития в России

1. 1. основные проблемы российского Финансового рынка. ю

I.E. Финансовый риск в инвестиционном процессе.

1. 3. Классификация Финансовых рисков в инвестиционном проекте.

1.4. основные этапы анализа инвестиционной ситуации современного Фондового рынка.

1.5. основные положения классической теории оптимального инвестиционного портфеля.

1.5. 1, модели инвестиционных портфелей, существующие на 35 зарубежных Фондовых рынках.

Глава и. Анализ путей Формирования и управления инвестиционным портфелем коммерческого банка. 40 £. 1. Проблемы Формирования инвестиционного портфеля российского банка.

2. 2, оптимизация Формирования т* управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка методами линейного программирования, 44 г.г, 1, экономико-математическая модель Формирования инвестиционного портфеля коммерческого банка. 44 2. 2. 2. Определение целевой функции и системы ограничений при Формировании инвестиционного портфеля,

- з

2.2.3. Виды инвестиционных стратегий банка.

2. 2.4. Риски, связанные с инвестициями в ценные бумаги и методы борьбы с ними.

2. 3. Прогностические методы анализа в инвестиционном процессе.

2. 4. Коэффициентный анализ инвестиционной привлекательности предприятия-эмитента ценных бумаг.

2. 5. Разработка алгоритма квалиметрической оценки Финансовоэкономического состояния предприятия-эмитента ценных бумаг.

Глава ill. Прикладнные вопросы Формирования портфеля ценных бумаг и управления им.

3. 1. Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия-эмитента пенных бумаг. 88 3. 2. Пример Формирования инвестиционного портфеля коммерческого банка.

3. 3. Анализ результатов и основные выводы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Разработка модели формирования портфеля ценных бумаг коммерческого банка»

Рынок ценных бумаг или Фондовый рынок занимает существенную часть денежного рынка и почти весь рынок капитала. Фондовый рынок имеет более широкое понятие, чем рынок ценных бумаг. Он включает, например, производные ценные бумаги, такие как Фьючерсы и опционы.

Понятие ценной бумаги определено в нормативных документах. Например [32], сказано:"Ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. " Лицо, выпустившее ценную бумагу, иначе называется эмитентом, а владелец ценной бумаги -инвестором.

Совершая инвестиции, инвесторы изучают исторические тенденции доходов по различным активам и ориентируются на наиболее вероятный ожидаемый доход. Разница между ожидаемым инвестором доходом от инвестиций и реальным доходом, который им предстоит получить определяется как риск. Насколько же этот риск велик или мал, сказать всякий раз трудно. Иными словами, всегда существует ситуация неопределенности относительно будущих доходов или потерь от совершенных инвестиций.

Оценки риска на стадии подготовки к инвестированию, поток информации о состоянии рынков, ценах на активы, величина прибыли, рост различного рода бюллетеней Финансовых рынков увеличивают число инвесторов, выбирающих более рискованные и более прибыльные инвестиции.

Инвестиционный портфель, созданный ил ослопе анализа рынка имеет гораздо большую ценность для большинства инвесторов, чем отдельный актив, вырванный из контекста общих обстоятельств. Вместе с тем управление многими активами, обладающими различными свойствами, требует значительно больше времени и усилий, чем может потратить большинство инвесторов.

Для управления портфелями требуется не только способность анализировать, плотный контакт с рынком и надежное информационное обеспечение, но и изучение эмитентов. инвесторы в своем большинстве преследуют на рынке ценник бумаг следующие основные цели:

- сохранность капитала;

- получение текущего дохода (процентов и дивидендов);

- рост капитала; или второстепенные цели - зашита от инфляции, минимизация налогового бремени, получение конкретной ставки доходности за конкретный период. за каждой целью стоит какая-то доля риска, с целью минимизации риска необходимо разработать программные средства с помощью теории причинно-следственного моделирования с использованием достижений компьютеризации в области переработки информации. Анализ результатов работы зарубежных специалистов по проблемам минимизации риска показал, что в управлении портфелем ценных бумаг они используют экспертные системы, как, напрмер, в Японии, где экспертные системы заложены в основе ЭВМ 5-го поколения. определением той доли риска, которую способен вынести данный инвестор , должна заниматься, в конечном счете, экспертная система по классификации как инвесторов, так и предприятий-эмитентов ценных бумаг, а также оценке ценных бумаг на Фондовом рынке с учетом особенностей российской действительности, в России, в условиях отсутствия "правил игры" на Фондовом рынке только появляются статические экспертные системы, однако многие важные практические предложения по оценке, анализу, диагностике, и управлению портфелем ценных бумаг являются динамическими, создание динамических экспертных систем позволит существенно расширить сферу их применения на рынке ценных бумаг, в рамках экспертных систем происходит объединение данных, знании и программ, обеспечивающих как восприятие и анализ изменяющегося окружения, так и воздействие на него.

Основными задачами диссертационных исследований являются:

- разработка методических элементов экспертной системы по классификации инвесторов с учетом знаний инвестиций, предрасположенности к инвестициям, цели инвестиций, лимита инвестиций и т. п.

- разработка сегментов экспертной системы по анализу и оценке ценных бумаг с учетом информации, необходимой для оценки состояния эмитента;

- разработка элементов экспертной системы диверсификации. Диверсификация обеспечивает получение вполне стабильного и предсказуемого дохода, если в портфеле находятся активы разного качества и происхождения. Меняя их соотношение, можно акцентировать ту или иную цель инвестирования.

Объектами исследований диссертационной работы являются:

- российский Фондовый рынок и его современное состояние;

- участники Фондового рынка;

- стратегии на рынке ценных бумаг;

- Финансовый менеджмент при Формировании портфеля ценных бумаг.

Экспертные системы, некоторые вопросы создания которых затронуты в диссертационной работе, могли бы стать подлинными "интеллектуальными помощниками" пользователя, обеспечивающими ему расширение знаний на рынке ценных бумаг, позволить организовать процесс рассуждений и их анализ с использованием накопленного опыта для решения конкретных задач управления портфелем, выбрать альтернативные решения и проверку правильности принятых решений и тем самым дать возможность минимизировать риск в управлении портфелем ценных бумаг.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Минченкова, Ольга Юрьевна

Эти выводы, сделанные на основе решения задачи линейного прог-| I раммирования, соответствуют обшетеоретическим прдставлениям» что свидетельствует об адекватности рассматриваемой модели и возможности ее использования в практических целях. Таким образом, использование методов линейного программирования для Формирования портфеля ценных бумаг позволяет, с одной стороны, получить оптимальный и сбалансированный портфель, а с другой - оценить чувствительность результатов расчета к варьированию исходных данных.

1 заключение. 1. Формирование портфеля ценных бумаг коммерческого банка и эффективное управление им предполагает выбор типа инвестирования (аг-1

1Рессивныи, пассивный и умеренно-консервативный), определение требований к доходности, надежности, ликвидности инвестиций и составляют типовую задачу оптимизации, среди способов оптимального управления для решения экономических задач наиболее широко применяются методы линейного программирования. Для управления портфелем ценных бумаг диссертационная задача была трансформирована к виду: г»

GF =2 С; Х;-> шах (ш.1п) (1) j.t J J С Р при выполнении условий: л [l^l: X; С .<, = ,> J вг

I J"

1 ' " ' (2)' | X j > О i - 1,. . . , n j - 1,. . . , ш где необходимо было определить такие объемы инвестиций в j-ый вид ценных бумаг ( Xj )., которые позволили бы достичь экстремального значения выбранного показателя эффективности управления портфелем (1) при соблюдении заданных требований (2) по использованию вложений. Константы Bi , С и А входные параметры для данной задачи и определяются расчетным путем. 2. Для ограничения списка ценных бумаг, которые могут быть включены в анализируемую систему, снижению трудоемкости работы по I составлению оптимального портФеля и определения констант A.*,Bt'»C: V предложено использовать рейтинговую оценку как предприятий-эмитентов ценных бумаг, так и эмиссируемых ими ценных бумаг. 1 I

I 3. С этой целью в диссертационной работе была предложена опера-\ционная модель, отражающая системный подход в Формировании экономических прогнозов распределения инвестиций в капитальные активы предприятий-эмитентов ценных бумаг, j 4. Для этой модели был разработан комплексный критерий оценки .; эффективности Финансово-экономической деятельности предприятия-эмитента ценных бумаг, который характеризуется системой коэффициентов, отражающих наличие, размещение и использование Финансовых ресурсов предприятием.

5. Разработан алгоритм и блок-схема его реализации для квалимет-;рической оценки Финансового состояния предприятий-эмитентов ценных бумаг.

1 б. На их базе разработана демонстрационная программа, позволяю-j i шая автоматизировать эти оценки на компьютере, 1 1 I

7. Раз работаяньш. алгоритм и блок схема помимо оценки Финансово-экономической деятельности предприятий позволяют также проводить рейтинговые оценки отраслей, регионов и страны в целом, используя 1

I критерии программы "Юниверс".

-1 4

1 8. В работе рассмотрены основные положения классической теории 1 1 оптимального инвестиционного портфеля, основные принципы построения

I }

1и управления инвестициоюшм портфелем, описаны математические модеI jли, лежащие в основе теории оптимального портфеля, а также предложе1 ны способы применения этих принципов и моделей в условиях российско-5 го Фондового рынка.

9. Проведена систематизация материалов по определению целевой Функции при Формировании инвестиционного портфеля и эффективного управления им.

I 10. Разработана система ограничений целевой функции в зависимости от целей инвестирования; определена этапность решения задачи по Формированию портфеля ценных бумаг. I I

1 11. Рассмотрены основные виды инвестиционных стратегий коммер-; ческого банка и методы их реализации» сформулированы основные положения классического и реального портфеля инвестирования.

12. Рассмотрены основные виды рисков» связанных с инвестициями в ' ценные бумаги, и методы борьбы с ними.

13. В диссертационной работе рассмотрены проблемы Формирования инвестиционного портфеля российского банка, сделан вывод о невозможности в настоящее время применения существующих теорий на российском рынке даже для ориентировочных расчетов.

14. Предложены методика диверсификации инвестиций, ориентированная на типичные российские условия, процедура ее реализации и конкретный пример ее применения.

15. В результате проведенных в диссертационной работе исследова

I ний была показана реальность решения задачи (1) при условии (2) и - сделан вывод о том, что совокупность (1),(2) может служить экономико-математической моделью Формирования портфеля ценных бумаг коммер-jj ческого банка.

I 16. С целью верификации предложенной модели и иллюстрации воз можностей методов линейного моделирования проведен конкретный рас; чет, по результатам которого сделан вывод» что использование методов i линейного программирования для формирования и управления инвестици-. онным портфелем коммерческого банка (в частности, портфелем ценных : бумаг) позволяет, с одной стороны, получить оптимальный и сбалансированный инвестиционный портфель, а с другой - оценить чувствительность результатов расчета к варьированию исходных данных, что очень важно в условиях неустойчивой экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Минченкова, Ольга Юрьевна, 1996 год

1. Агарков и. и. основы банковского права. Учение о ценных бумагах. Изд. 2-е - м. : Изд-во БЕК. 1994.1.2, Азгальдов г. г. , Азгальдова л. А. количественная оценка качест4ва. Библиография, -м, . изд-во стандартов. 1971,

2. Айзерман м. А. . Алеекеров Ф, т. выбор вариантов, основы теории. М. : Наука. 1967,

3. Алексеев и. кх Рынок ценных бумаг, м. : Финансы и статистика.1992.

4. Алексеев и. к». . миркин я. м. технология операций с ценными бумагами. М. : Перспектива, 19927

5. Алехин Б, и. Рынок ценных бумаг:введение в Фондовые операции М, : Финансы и статистика. 1991,

6. Ангелиди м. с. . газибеков д. т. Управление коммерческим банj ком. , Ташкент. 1991. ,

7. РИСКОВ. , М. , ИПРАН. 1994,

8. Балабанов и. т. основы Финансового менеджмента: как управлять капиталом? И. : Финансы и статистика, 1995,

9. Белоглазова г. и. Коммерческие банки в условиях Формирования рынка, ,л. :йзд. ЛФЭИ, 1991.

10. Булычев л. Д, современные тенденции в организации автоматизированной обработки банковской информации. ,и. .1990,

11. Бухвальд Б, техника банковского дела, м. : 1993,1 17, ванеев Б. н, некоторые недостатки комплексного показателя качества. -л. . стандарты и качество, i960. Н4

12. Вопросы теории и элементы программного обеспечения минимаксных задач. , под ред. Демьянова в. ф. -л: лгу, 1977.22, гвишиани д, и. , Лисичкин в. А, прогностика. м, : знание,1968.

13. Гладий г. и. Имитационная система исследования Финансового механизма, ,ИФИ, 1990.

14. Казакевич В. п. Анализ Финансовых отчетов капиталистических предприятий. М. : изд-во Университета дружбы народов им. и.Лумум-бы, 1969.

15. Кобрине кий Н. Е. , Кузьмин в. и. Точность экономико-математических моделей, -м. : Финансы и статистика. , 1981.32. косоруков А, А, Рынок ценных бумаг. ,м. 1994.

16. Минервин Б, и. Ревизия, анализ баланса и определение кредитоспособности кооперативов. м. : 1928.

17. Многокритериальное управление в условиях статистической не1. Н8определенности. м. : машиностроение, 1990,38, ольхова Р. г. , Сахарова и. о, , соколинская н. э. Банк и контроль.- И. : Финансы и статистика, 1991.

18. Рид э. .коттер Р., Гил л э, .Смит р. Коммерческие банки: Пер. с англ. под ред. Усоскина в. и. м. : Прогресс, 1983.

19. Роде Э, Банковские операции. М, , 1985.

20. Романов а, Н, ■ лукасевич и, я. оценка коммерческой деятельности предпринимательства. м. : Финансы и статистика, 1993.47. руководство по операциям с ценными бумагами. м. :йнФра-М,1993.

21. Сахарова м, о. к вопросу о кредитоспособности предприятий. -м. : Деньги и кредит, 1989, N 3,

22. Семенов я, А. операции коммерческого банка с ценными бумагами. -м, 1993 •

23. Тошмурадов 1, и, Формирование и использование прибыли коммерческого банка, -луэф 199351. трухаев Р. И. принятие решений в условиях неопределенности, -м, : Наука 197652. стуков с. а. экономический анализ и рынок. м. / Бухгалтерский учет. 1991, N3.

24. Усоскин в. и. современный коммерческий банк: управление и операции, м. : Вазар-Ферро, 1992.

25. Четыркин Е. и. методы Финансовых и коммерческих расчетов, и. : Business Речь, 1992.

26. Шеремет А. д. . сайфулин Р. с, , негашев е, в. методика Финансового анализа предприятия. м. : юни-глоб, 1995.56. энджел л, . Бойд Б. как покупать акции. М, : Дело, 1993,1. И9

27. Brennan, M.J. "Taxes, Ilarcet valuation and corporate Financial Policy", "National Tax Journal", December 1970.

28. Leibowitc M, ,HenriKsson R, Portfolio optimisation under shortfall constraints. -Solomon Br. inc. , N-Y, 1987

29. MarKowitz, H, "Portfolio selection", Journal of Finance, 7, 1952.

30. Rothschild M. , stlslitz J. E. Increasing risK I: a definition. J. of Econom. Theory VOl.2, 1970