Разработка механизмов инвестирования девелоперской компании тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Черноморская, Тамара Николаевна

• Черноморская, Тамара Николаевна
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Черноморская, Тамара Николаевна

Введение

Глава 1 Теоретические основы инвестирования девелоперской компании

1.1. Анализ и исследование девелоперской деятельности

1.2. Структурная диагностика инвестиционного обеспечения в области недвижимости

1.3. Разработка критериев оценки эффективности выбора инвестиционного проекта в девелопменте

Глава 2 Разработка и управление механизмами инвестирования девелоперской компании

2.1. Формирование схем жилищного инвестирования и ипотечного кредитования

2.2. Выявление методов комбинированного финансирования девелоперской компании

2.3. Анализ и оценка рисков инвестирования девелоперской компании

Глава 3 Осуществление и анализ эффективности инвестирования девелоперской компании

3.1. Общая характеристика девелоперской деятельности на примере г.Москвы

3.2. Оценка эффективности реализации девелоперского проекта

3.3. Разработка способов минимизации рисков инвестирования девелоперской компании 130 Заключение 145 Список литературы

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Разработка механизмов инвестирования девелоперской компании»

Актуальность темы исследования. Необходимость и неотложность изменения ситуации в дальнейшем развитии девелоперской деятельности России в условиях общего кризиса экономики и соответственно кризиса рынка девелопмента и реализации стратегии повышения уровня доступности жилья, является первостепенной по значимости и актуальности научно-производственной задачей.

До' недавнего времени, т.е. до наступления финансового кризиса, затронувшего почти все сферы общественной жизни, экономика России, после завершения процессов ее преобразования из транзитивной*в рыночную' развивалась довольно успешно. Несмотря на то, что прямые иностранные инвестиции за* 2008 г. в экономику нашей страны составили 27,027 млрд. долл., что на 2,8 % меньше по сравнению с 2007 г., но на. операции с недвижимостью, аренду и предоставление услуг пришлось 15,378 млрд. долл., а объема строительства в России за 2008 г. вырос на 12,8 % и составил 4 трлн. 528,1 млрд. руб. Даже в декабре 2008 г. объем строительства составил 556,8 млрд. руб., что больше на 0,1 % по сравнению с декабрем 2007 г. и на 28 % - по сравнению с ноябрем 2008 г.

Имеющиеся тенденции иностранных и отечественных инвестиционных вложений, а также высокий уровень спроса на недвижимость говорят о потенциально высокой прибыльности развития девелоперской деятельности в нашей стране. С развитием кризиса стали проявляться ранее малозаметные проблемы, так, остаются открытыми вопросы о структурной диагностике инвестиционного обеспечения в области недвижимости, отсутствует единая база критериев для выбора наилучшего девелоперского инвестиционного проекта с учетом интересов, как инвестора, так и общества. Кроме того в настоящее время особую важность приобретают вопросы привлечения девелоперскими компаниями дополнительных инвестиций, поскольку практически все крупное строительство в нашей стране (особенно в строительство жилья) велось на заемные деньги.

Изложенное, позволяет говорить об актуальности выбранной темы для диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Различным научно-теоретическим и практическим аспектам управления девелопментом и недвижимостью посвящены работы многих отечественных и зарубежных ученых и специалистов.

Так в зарубежной экономической литературе проблемам недвижимости посвящено немало работ ученых-экономистов, наиболее значительными, на1 нашвзгляд, являются! исследования Акерсона Ч., Беккера Г., Бойса Б., Гаррисона Г., t

Голдсмита Р., Джонсона И., Диксона Д., Кендрика Д., Купера Д., Макэлроя К., Ордуэя-И., Ринга А., Фридмена Д., Шепкеля У., Шульца Т., Элвуда Л. и др.

Среди отечественных авторов, внесших значительный вклад в теорию и методологию эффективного управления строительством и строительными организациями, повлиявшую, в том числе и на управление девелоперской деятельностью следует отнести таких ученых, как: таких авторов, как Асаул

A.Н., Бузырев В.В., Васильев В.М., Генералов Б.В., Горбунов А.А., Ерофеев П.Ю., Заренков В.А., Каменецкий М.И., Пасяда Н.И., Рекитар Я.А., Серов

B.М., Смирнов Е.Б., Степанов Е.Б., СтерникГ.М.

В методологию формирования экономического обоснования развития строительства непроизводственного типа существенный вклад внесли Казанский Ю.Н., Панибратов Ю.П., Панкратов Е.П., и др.

Вопросам развития девелопмента в России и зарубежом посвящены работы таких иностранных и отечественных ученых, как Корнеев Г., Кущенко В.В., Мазур И.И., Максимов С.Н., Ольдерогге H.F., Пейзер Р., Фрей А., Цапу Л.И., Шапиро В.Д.

Проблемы риска инвесторов в области недвижимости нашли отражение в трудах Асаула А.Н., Ендовицкого Д., Фомичева А.Н. и других ученых, работы которых позволили сформировать общенаучную основу и определить основные подходы к исследованию проблемы диссертации.

Вместе с тем, в теории и практике ощущается недостаток теоретических и методических разработок, касающихся технологии оценки эффективности девелоперских инвестиционных проектов, способов их финансирования, а также недостаточное внимание уделяется процессам моделирования принятия управленческих решений в области инвестиций девелоперских компаний. Этим и был определен выбор темы диссертационного исследования.

Целью ^ диссертационного исследования является* разработка механизмов инвестирования девелоперской компании с учетом интересов инвестора и социума, а также минимизации рисков.

В соответствии с поставленной целью были сформулированы следующие основные задачи исследования:

- изучение отечественного опыта девелоперской деятельности;

- выявление особенностей развития инвестирования в девелоперские проекты;

- анализ методов оценки эффективности девелоперского инвестированного проекта;

- выявление критериев выбора наиболее эффективного девелоперского инвестиционного проекта;

- анализ рисков девелоперской деятельности;

- исследование возможностей минимизации рисков девелоперской компании.

Объектом исследования являются инвестиционная деятельность девелоперских компаний.

Предметом исследования являются методы управления, возникающие в процессе инвестиционной деятельности девелоперской компании.

Методологическая база исследования. Теоретической и методологической базой исследования служат достижения научной мысли отечественных и зарубежных ученых, труды в области теории инвестиций и теории управления; прикладные работы по данной проблеме; программы, концепции, нормативные и другие материалы, касающиеся развития недвижимости, а также исследования, посвященные анализу проблем инвестирования. В диссертации применяется статистическая обработка информации, экономический анализ.

Практической основой диссертационной- работы является системный подход, базирующийся на функционально-стоимостных и экономико-статистических методах. Для решения поставленных задач в работе использованы фундаментальные положения монографического подхода и механизмы эвристических исследования.

Информационной базой исследования послужили статистические и аналитические материалы Госкомстата РФ; аналитической группы Г.Серника, данные правительства г. Москвы, экспертные оценки и расчеты практических исследователей и институциональных инвесторов, публикации в СМИ российских и зарубежных ученых-экономистов, законодательные акты и нормативные документы Российской Федерации, учебные и справочные пособия, материалы интернет-ресурсов.

Научная новизна, диссертационного исследования заключается в совершенствовании управления финансами девелоперских компаний путем разработки механизмов инвестирования девелоперских инвестиционных проектов.

1. Выявлено, что в отличие от традиционной точки зрения, девелопмент может быть определен как предпринимательская деятельность, в основу которой заложена система действий по уточнению специфики привлечения инвестиций, с использованием особенностей применения принципа доверительного управления, подбора команды участников проекта, исследования рынка, маркетингу, проектированию, строительству, финансированию, бухгалтерскому учету в области недвижимости, по специфике выбора оптимального времени и клиента для реализации проекта, с учетом собственных и общественных интересов. Данное определение, в отличие от общеизвестных, позволяет учитывать специфику привлечения- и управления инвестициями для строительства, а также оценивать и учитывать рыночную конъюнктуру при формировании инвестиционного портфеля.

2. Разработана методика оценки эффективности инвестиционных проектов в области девелопмента, состоящая из трех модулей: позиции институционального подхода, позиции теории фирмы, позиции фондового рынка.

В рамках институционального подхода необходимо рассчитывать показатели эффективности проекта в целом, и, прежде всего, показатели общественной эффективности, для инвестора учитывается только окупаемость проекта и размер прибыли по инвестиционному проекту, рассматриваются- возможности различных форм государственной поддержки общественно значимых девелоперских инвестиционных проектов.

С позиций теории фирмы уточняется состав участников, выявляются финансовая реализуемость, окупаемость проекта, рассчитываются показатели эффективности инвестиций и определяется эффективность участия в проекте для каждого из них (эффективность участия в ДИП отдельных предприятий, акционеров, бюджета, региональная отраслевая эффективность).

Параллельно проводится мониторинг фондового рынка, для отслеживания изменений хозяйственной конъюнктуры, чтобы девелоперские компании могли своевременно отслеживать общеэкономические тенденции и выбирать наиболее выгодные проекты, успешных контрагентов, предвидеть риски, при этом . необходимо учитывать, что фондовые индексы строятся, как правило, на основе курса акций компаний, и поэтому не отражают всю специфику рынка.

3. Предложена система критериёв выбора наиболее эффективного девелоперского инвестиционного проекта, основывающаяся» на социально-политической и коммерческой группах критериев.

Социально-политические критерии определяют направления инвестиций, предполагающих поддержку со стороны государства, и включают в себя: критерий социальной значимости; критерий общественно-политической значимости; транспортный критерий; экологический критерий; архитектурный критерий. Коммерческие критерии - определяет важнейшие составляющие проекта, связанные с получением девелопером прибыли, а также условия, относящиеся к конкретному проекту, в ее состав входят: критерий коммерческой выгоды; производственно-технический критерий; рыночный критерий; критерий местных особенностей реализации проекта; критерий налоговой оптимизации; критерий конкурентной борьбы; маркетинговый критерий; критерий выхода на новые рынки.

Данная система критериев позволяет комплексно учесть интересы социума, государства и' хозяйствующих субъектов, а также глобальный масштаб экологических изменений.

4. Разработана методика' анализа рисков для девелоперских инвестиционных проектов, включающая в себя: возможности ситуационного применения- различных методов имитационного моделирования для разработки альтернатив инвестирования с различной вероятностью проявления рисковых ситуаций; методы системного подхода для создания показательной модели ДИП, максимально приближенной к реальности и неограниченной в охвате параметров объекта и влияющих на него рисках; модульного построения модели ДИП, когда каждый модуль может работать независимо, и обмен информацией между модулями происходит только в точно определенных и описанных точках соединения, что облегчает прямой анализ причин каждого результата, то есть предоставляет возможность контроля, не связанную с дополнительными затратами; методы описания поведения модели ДИП путем таблиц решений, что разрешает описывать поведение модели независимо от ее построения.

5. Разработан интеграционный методический подход минимизации рисков инвестирования девелоперской компании, представляющие собой:

1) совокупное применение методов диверсификации рисков для распределения риска по нескольким проектам и защиты от изменений конъюнктуры* рынка; методов страхования инвестирования в девелоперскую деятельность; методов прогнозирования для оценки альтернатив и перспектив развития ДИП на основе анализа конъюнктуры рынка, изменения рыночных условий на предстоящий период;

2) использование пакетов прикладных программ для моделировании, вследствие сложности экономико-математических моделей;

3) разработку модели векторной оптимизации снижения рисков девелоперских компаний, учитывающую различие их интересов и возможностей в зависимости от степени интеграции. Заложенные в основу модели критерии оптимальности, позволяют снизить уровень выбранного риска.

Работа соответствует подпункту 1.4. — «Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования» - паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное отношение и кредит.

Практическая значимость результатов' исследования заключается в возможности их использования в качестве методологической базы руководителями и специалистами предприятий различных сфер деятельности, связанных с инвестированием в недвижимость.

Использование результатов исследования возможно для совершенствования работы отраслевых Министерств и ведомств РФ* при подготовке и разработке концепций и стратегических планов развития инвестиционно-строительной сферы.

Отдельные положения диссертационного исследования могут быть полезны для подготовки профильных специалистов-менеджеров по таким специальностям, таким как "Оценка недвижимости", "Инвестиционный менеджмент" и "Проектный менеджмент".

Апробация результатов исследования. Основные результаты докладывались на научно-практических конференциях студентов и аспирантов, научных конференциях профессорско-преподавательского состава Академии труда и социальных отношений

Основные положения диссертационного исследования докладывались и получили одобрение на Международной научно-практической конференции «Экономико-прикладные задачи системного управления и логистики» (г.Москва,2008), Научно-практической конференции «Экономико-прикладные проблемы системного управления- в условиях кризиса» Международного научного конгресса «Роль бизнеса в трансформации российского общества»(г. Москва,2009) и на Первом научно-практическом семинаре «Менеджмент в новом веке глазами молодых ученых»(г.Москва,2007).

Отдельные положения исследования были использованы в учебном процессе при преподавании курсов «Инвестиции», «Управление финансами корпораций».

По теме диссертации опубликовано 4 научные статьи, общим объемом 2,5п.л. (в т.ч. авт. 1,75п.л.), включая одну из статей в журнале из перечня ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, рекомендованных ВАК РФ.

Объем диссертации и ее структура. Логика и структура работы обусловлены содержанием диссертации. Она состоит из введения, трех глав, заключения, 27 рисунков, 10 таблиц и списка литературы из 164 наименований.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Черноморская, Тамара Николаевна

Выводы по главе:

По результатам проведенного исследования анализа современных тенденций развития девелоперской деятельности на примере России и г.Москвы выявлены факторы, которые, оказывают наибольшее влияние на выбор той или иной стратегии поведения; девелоперов; на базе анализа временных рядов показателей рынка жилья РФ, что позволило выявить основные закономерности и перспективы его развития.

Определены особенности современного этапа реализации Программы развития; Москвы в виде тенденций развития, форм привлечения, инвестиций и наиболее привлекательных для- девелоперов ниш инвестирования? недвижимости.

Доказано, что рекомендуемые центральными органами и применяемые на практике методы расчета накладных расходов вносят большие искажения в расчет стоимости строительства, вследствие использования большого количества усредненных показателей, которые, к тому же не всегда проявляются, поэтому лучше использовать расчетно-аналитический способ оценки стоимости строительства, применяемый в западной практике, при помощи которого, нами произведена оценка эффективности выполнения девелоперского проекта в г. Москве с учетом выгоды и для инвестора и для государства.

Разработан интеграционный методический подход минимизации рисков инвестирования девелоперской компании, представляющий собой совокупное применение методов диверсификации, страхования и прогнозирования; использование пакетов прикладных программ для моделировании, вследствие сложности экономико-математических моделей; разработку модели векторной оптимизации снижения рисков девелоперских компаний, учитывающую различие их интересов и возможностей в зависимости от степени интеграции.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационном исследовании проведен анализ и исследование девелоперской деятельности, в ходе которых произведена оценка сегодняшней ситуации с жилищным и коммерческим строительством в России, вследствие чего нами; установлено, что проблему нехватки коммерческой недвижимости нельзя рассматривать как сугубо экономическую, не уделяя внимания её социальному аспекту. На наш взгляд, без масштабного и детально продуманного жилого и коммерческого строительства нельзя говорить об успешном развитии страны.

В процессе исследования выявлено,, что в отличие от традиционной точки зрения, девелопмент может быть представлен как < предпринимательская деятельность, в основу которой заложена, система действий по уточнению специфики привлечения инвестиций; по особенностямшримененияшринципа доверительного управления, по подбору команды, участников проекта; исследованию рынка;! маркетингу, проектированию; строительству, финансированию, бухгалтерскому учету в области недвижимости, по специфике выбора оптимального* времени и клиента для реализации* проекта, с учетом собственных и общественных интересов. Данное определение, в отличие от общеизвестных, позволяет учитывать специфику привлечения и управления инвестициями, для строительства, а также оценивать и учитывать рыночную конъюнктуру при; формировании инвестиционного портфеля.

Также в работе; нами произведена структурная диагностика инвестиционного обеспечения = недвижимости в области девелопмента и проведен;структурный сравнительный анализ;возможностей финансирования инвестиционного проекта в области девелопмента* с выявлением, слабых и сильных сторон каждой, на основании: чего, на наш взгляд,, можно сделать вывод, что только полноценное сотрудничество государственного и частного капитала, которое дает возможность достичь синергетический эффект, за счет государственной поддержки, уменьшения бюрократических препон и бюджетного финансирования, с одной стороны, и частной инициативы, значительных объемов* привлекаемых инвестиций, с другой стороны, позволит в сжатые сроки обеспечить население России необходимым жильем, потребности в котором очень высоки.

Доказано, что оценку эффективности ИП в области девелопмента можно, с нашей точки зрения, проводить в два этапа. На первом этапе рассчитывать показатели эффективности проекта в целом. При неудовлетворительной общественной эффективности девелоперские ИП могут быть не рекомендованы к реализации местной городской или» региональной администрацией. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП следует рассмотреть возможности различных форм его поддержки, которая позволила бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Второй этап оценки эффективности ИП представляет совокупность мероприятий по уточнению состава участников, выявлению финансовой реализуемости и эффективности участия в проекте для каждого из них.

Определены группы критериев оценки эффективности инвестиционного проекта в девелопменте - группа социально-политических критериев (критерий социальной значимости; критерий общественно-политической значимости; транспортный критерий; экологический критерий, архитектурный критерий) и группа коммерческих критериев (критерий коммерческой выгоды; производственно-технический критерий; рыночный критерий; критерий местных особенностей реализации проекта; критерий налоговой оптимизации; критерий конкурентной борьбы; маркетинговый критерий; критерий выхода на новые рынки). Поскольку основным критерием оценки девелоперского проекта является доходность, по ней определены показатели оценки эффективности девелоперского инвестиционного проекта.

В проведенном исследовании проанализировано формирование схем жилищного инвестирования и ипотечного кредитования в современной России, как частных банков, так и государства по проекту «Жилище», результатом чего стало определение наиболее перспективных направлений развития ипотеки и мер государственной поддержки ипотечного кредитования, поскольку, как свидетельствует опыт развитых стран, без федеральной поддержки ипотечное кредитование развиваться не может.

Нами были определены наиболее широко распространенные варианты комплексного финансирования* девелоперской деятельности, такие как: финансирование за счет собственных средств; долевое участие в строительстве жилья; накопительные и потребительские схемы финансирования жилья; инвестирование основанное на выпуске облигаций и жилищных сертификатов; паевые инвестиционные фонды недвижимости; лизинг объектов недвижимости. Проведенный сравнительный анализ данных вариантов финансирования, позволяет сделать вывод, о том, что в России, в настоящее время, на фоне бурного развития рынка государственных и корпоративных ценных бумаг до сих пор не сформировались инвестиционные институты, обеспечивающие ликвидность и открытость рынка, с одной стороны, и привлечение сбережений граждан для инвестиций в недвижимость - с другой.

Функционирование девелоперского проекта сопровождается переплетением разнообразных причинно-следственных связей, что предусмотреть их с высокой точностью практически невозможно, следовательно, на наш взгляд, детерминистский подход не может быть крепким фундаментом для адекватного анализа девелоперских инвестиционных проектов. Более приемлемым является схоластический подход, при котором аналитик осознает, что он готовит информационную базу для, принятия решения: в условиях неуверенности.

При анализе девелоперского ИП особое внимание необходимо отводить разработке экономико-математических моделей, которые должны хорошо описывать реальность, быть адекватными экономической ситуации, которая рассматривается, чтобы, истинно отображать, влияние внешних условий и внутренних параметров проекта на его эффективность.

По результатам исследования разработана методика анализа рисков для девелоперских инвестиционных, проектов, включающая* в себя: применение метода имитаций Монте-Карло; системное построение модели, которая означает отказ от ориентации на принятие решения в пользу реальной системы; описание поведения путем таблиц решений; пошаговые имитационные расчеты модели: Данный' анализ позволяет максимально полно учесть связанные с реализацией проекта- риски на основе последовательного анализа и оценки всех составляющих, как самого проекта; так и его окружения.

По результатам проведенного исследования: анализа, современных тенденций развития девелоперской деятельности на примере России и г.Москвы выявлены факторы, которые, оказывают наибольшее влияние на. выбор той или иной стратегии поведения девелоперов, на базе анализа временных рядов показателей рынка жилья РФ; что позволило выявить основные закономерности и перспективы его развития.

Определены особенности современного этапа реализации? Программы развития Москвы в виде тенденций развития, форм привлечения* инвестиций и наиболее привлекательных для девелоперов ниш инвестирования недвижимости.

Доказано, что рекомендуемые центральными органами и применяемые на; практике методы расчета накладных расходов < вносят большие искажения в расчет стоимости строительства, вследствие использования большого количества усредненных показателей, которые, к тому же не всегда-проявляются, поэтому лучше- использовать- расчетно-аналитический способ оценки стоимости строительства, применяемый в западной практике, при помощи^ которого, нами произведена оценка эффективности выполнения девелоперского проекта в г. Москве с учетом выгоды и для инвестора и для государства.

Разработан интеграционный методический подход минимизации рисков инвестирования девелоперской компании, представляющие собой: совокупное применение методов ' диверсификации- рисков для распределения1 риска по нескольким, проектам и защиты от изменений конъюнктуры рынка; методов страхования инвестирования-в девелоперскую деятельность; методов' прогнозирования1 для оценки альтернатив и перспектив развития» ДИП' на основе анализа1! конъюнктуры рынка, изменениярыночных условий на предстоящий период; использование пакетов прикладных программ- для моделировании, вследствие сложности экономико-математических моделей; разработку модели векторной оптимизации снижения рисков- девелоперских компаний, учитывающую различие их интересов и возможностей в зависимости от степени интеграции. Заложенные в основу модели критерии оптимальности, позволяют снизить уровень выбранного риска.

Доказано, что при минимизации рисков инвестирования девелоперской компании особое внимание необходимо отводить использованию пакетов прикладных программ при моделировании, что значительно облегчает работу эксперта-аналитика и предоставляет ему широкий круг дополнительных возможностей.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Черноморская, Тамара Николаевна, 2009 год

1. Гражданский кодекс РФ. Часть 1 от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ, часть 2 от 26.01.1996 г. № 14-ФЗ и часть 3 от 26.11.2001 г. № 146-ФЗ. М., 2007

2. Налоговый кодекс РФ. Часть 1 от 31.07.1998 г. № 146-ФЗ, часть 2 от 05.08.2000 г. № 171-ФЗ. М., 2007

3. Жилищный кодекс РФ от 29.12.2004 г. № 188-ФЗ М., 2005 А. Земельный кодекс РФ от 25.10.2001 г. № 136-Ф3. - М., 2006

4. Федеральный закон «О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок1 с ним» от 21.07.1997 г

5. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1998 г. №39

6. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29.07.98 № 135

7. Федеральный закон «Об участии в долевом строительстве» от 30.12.2004 №214

8. Указ Президента Российской Федерации «о доступном жилье» N 1351 от 9 октября 2007

9. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. М: Экономика, 2000.

10. Абрамов С.И. / Инвестирование/ -М.: Центр экономики и маркетинга, 2000

11. Алексеев В.А.Регистрация прав на недвижимостью М.: Проспект, 2001

12. Аргунов А. Сняться с «якоря». //Коммерческая недвижимость-Урал. -2006г. №2

13. Асаул А.Н. Кластерный характер развития регионального инвестиционно-строительного комплекса//Экономика развития регоина:апроблемы, поиски, перспективы, Ежегодник.-Вып. 4.-Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2004.

14. Асаул А.Н. Маркетинговые аспекты деятельности строительной организации, «Маркетинг», № 1, М., 2002

15. Асаул А.Н.' Особенности формирования строительного комплекса всовременных условиях//Экономическая история России: проблемы, поискиiрешения, Ежегодник.-Вып.4.-Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2002

16. Асаул А.Н. Экономика недвижимости. Учебник.- СПб.: Гуманистика, 2005

17. Асаул А.Н., Карасев А.В. Экономика недвижимости. Учебное пособие -СПб.: Питер, 2007

18. Белоус А.П. Лизинг: мировой опыт; уроки для России. /Отв. ред. Е.С.Хесин, М.: Изд-во РАН ИМЭМО, 2000

19. Белых Л.П. Формирование портфеля недвижимости М.: Финансы и статистика, 2000

20. Беляева С. Г. / Управление портфелем недвижимости: Пер. с англ. /Под ред. М.: ЮНИТИ, 1998

21. Бирман Г., Шмидт С / Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Пер. с англ -М.: Юнити-Дана, 2003

22. Богатырев А.Н., Рысев Л.Ю., Сандалов Л.Г. Откровенно о недвижимости. СПб.: КАРО, 2000

23. Большая Советская Энциклопедия М.:«Советская энциклопедия» 1969-1978г

24. Борисов Г. Риски предварительного соглашения об аренде. //Коммерческая недвижимость. 2006г. №18 (55). - с. 126-127.

25. Бромвич М. / Анализ экономической эффективности капиталовложений. Пер. с англ./. -М: ИНФРА-М, 1999.

26. Бузырев В.В и др. Инвестиционно строительный комплекс в рыночных условиях, - СПб.: СПбГИЭУ, 1994.

27. Буланова Н.В. Рынок недвижимости: состояние и перспективы развития.-М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2004

28. Васильев В.М., Панибратов Ю.П, Резник С.Д., Хатров В.А. Управление строительством. -М.: АСВ, 2001

29. Вечер Н. Ф., Ольховский А. А. Инвестиции в коммерческую недвижимость. Жизненный цикл объекта.Бизнес-пресса. 2005

30. Виленский П.Л, Лившиц В.Н , Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика.-3-е изд.- М.: Дело, 2004

31. Волков А. Инвестиционные проекты. От моделирования до реализации. Вершина, 2006г. - с. 256.

32. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Продвинутый курс:Учебное пособие.- М.: ИНФРА-М, 2004

33. Генералов Б.В., Зыков А.А. Принятие решений в инвестиционностроительной сфере в условиях рыночной экономики. : Владимир, ВГУ, 2001

34. Головин Ю.В. Ипотечное кредитование жилищного строительства. -СПб.: СПбГУЭФ, 1999

35. Гончарова А. Как продавать, чтобы, не прогорать. //Федеральный гид «Коммерческая недвижимость России». 2006/№07. - с. 10-15.

36. Горбунов А.А. Структурная перестройка регионального строительного комплекса / Региональная экономика, 2001, № 2, ИРЭ РАН.

37. Горемыкин В.А. Недвижимость: экономика, управление, налогообложение, учет: Учебник М.:КНОРУС, 2006

38. Горемыкин В. А. Сделки с недвижимостью. М.: Информцентр XXI века : Филинъ, 2006

39. Горемыкин В.А., Бугулов Э:Р. "Экономика недвижимости", М., 2005., с. 404 "- 480.

40. Горина Н., Цауне Ю. Вторичный рынок ипотечного кредитования. //Финансовый бизнес. 2001. - № 6

41. Грабовой Л.Г. Экономика и управление недвижимостью: Учебник длявузов М.: Изд-во , 2002

42. Грахов В.П., Маркетинг-менеджмент в- инвестиционно-строительном комплексе: теория, методология/Под ред. д.э.н. проф. А.Н. Асаула. СПб.; Изд-во СПбГАСУ., 2004

43. Грибовский С.В. Оценка доходной недвижимости: Учеб. пособие для вузов СПб: Питер, 2001

44. Грудинин М.Ю. Рынок недвижимости России, мифология и содержание. //Экономика строительства. 2000. - № 2

45. Грудинин М.Ю. Основные направления политики развития рынка недвижимости. //Экономика строительства. 2000. - № 5

46. Гутин В.Б. Универсальные функциональные модули для построения моделей жилищной ипотеки. //Экономика строительства. 2001. - № 8

47. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка недвижимости: Учебник. -М.: Финансы и статистика , 200551'. Доничев О., Рейнгольд Е. Инвестирование жилищного строительства. //Экономист. 2000, № 4 с. 57-59

48. Дорошенко М.Е. Анализ неравновесных состояний и процессов в макроэкономических моделях. МГУ, М;: ТЕИС, 2000

49. Дукала Т. Совместные предприятия с иностранным партнером. //Коммерческая недвижимость.- 2006г. №16 (53). — с. 110.

50. Ендовицкий Д. Оценка проектного риска: аналитические: подходы и процедуры.//Инвестиции в России, 2000, № 9

51. Журнал «Мониторинг строительный отрасли» Федерального агенства по строительству и жилищно-коммунальному хозяйству № 1, июнь 2007

52. Завьялов; А.А. Организация: государственного регулирования оборота недвижимого имущества//Управление: собственностью,* №2, 2003

53. Заренков В.А. Проблемы развития строительных компаний; в условиях; российской экономики. -- СПб.: Стройиздат СПБ., 1999

54. Захарченко В.В. Управление корпоративной недвижимостью: Учебно-практическое пособие.- М.'.ООО «Русская полиграфическая группа»,2005.

55. Зимин И.А. / Реальные инвестиции: Учебное пособие/ М.: Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ, издательство ЭКМОС, 2000

56. ЗолотогороВ( В.Г. Инвестиционное проектирование : Учебное пособие -М: Экоперспектива, 1998

57. Зуев Г.М. / Прикладные задачи инвестирования/ А.А. Салманова. -М: Учебное пособие, Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2004

58. Иваницкая И. П., Яковлев А. Е. Введение в экономику недвижимости.— КноРус, 200763; Иванов В .В. Ипотечное кредитование М.: ИВЦ «Маркетинг», 2001

59. Игнатов JI.JI. Экономика недвижимости: Учебно-методическое пособие,3.е изд., исправл. и дополн. М.: Издательство МГТУ им. Н.Э. Баумана, 200365; Инвестиции в недвижимость. //Рынок.ценных бумаг. 2000. - №'24

60. Инвестиции в недвижимость в регионах России; : состояние; факторывлияния, проблемы (материалы к обсуждению); СПб;: Институт недвижимости, 2001.

61. Ипотека в России ищем свои пути. //Строительство и городское* хозяйство. - 2002

62. Каримов Б. Проблемы участия банков в ипотечном кредитовании. //Бюллетень финансовой информации. 2000. - № 10

63. Казанский Ю.Н., Роботов А.С. Маркетинговые концепции строительства в условиях рынка. СПб.: СПбГАСУ, 1997

64. Калачева С.А. Аренда офисных, торговых, складских помещений. -ПРИОР, 2006

65. Каплан JI.M. Стабильность строительного-рынка в консолидации всех ешо участников // Строительный еженедельник,, СПб, №1, 200 Г72: Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. М.: Анкил, 2000

66. Ковалев В.В / Методы оценки инвестиционных проектов/ М.: Финансы и статистика, 2004

67. Косарева Н., Сиваев С. Проблемы реформирования жилищного сектора. //Общество и экономика. 2001. - № 1

68. Кротов В.Ю. Формирование и финансирование инвестиционно -строительного комплекса. СПБ.: ИРЭ РАН, 2003

69. Круглова О. Если «якорь» заржавел.//Коммерческая недвижимость. -2007г. №06 (66).-с. 32-37.

70. Крутик А.Б., Горенбургов М.А., Горенбургов Ю.М. Экономика недвижимости. СПб.: Лань, 2001. - 480с.

71. Крылов Э.И., Журавкова И.В. / Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия/ -М.: Финансы и статистика, 2001

72. Кузьминский О. Квартирный вопрос в теории и на практике. //Коммерсант. -19.09.2002:

73. Кущенко В.В. Девелопмент: Современная концепция» развитиянедвижимости. М.: Норма, 2004

74. Лимаренко В.И. Моделирование системы управления ипотечным кредитованием в условиях переходной экономики России. //Экономика строительства. 2000.' -№ 6

75. Ломакина Т. Девелоперы не поспевают за часто меняющимся законодательством.//Коммерческая недвижимость.-2006г. №18 (55)-с. 26-29.

76. Ломакина Т. На все руки. не от скуки. //Коммерческая недвижимость. 2006г. №22 (59). - с. 124-126.

77. Лосев С. Организация выпуска ипотечных облигаций. //Рынок ценных бумаг. 1999.-№ 19

78. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Девелопмент. Экономика, 2004г., - с. 528.

79. Макарычев В. Проблема непригодного жилья: пути решения и источники финансирования. «Проблемы теории и практики управления» № 3/2007

80. Мак-Лин Э., Элдред Гари В. Инвестирование в недвижимость. -Вильяме, 2007 г., с. 416.

81. Максимов С.Н. Девелопмент. Развитие недвижимости. Организация.Управление.Финансирование.Спб.: Питер,2003

82. Максимов С.Н. "Экономика недвижимости". Учебное пособие. СПб: Изд-во Санкт-Петербургского Университета, 2006

83. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб.пособие -М: ИНФРА-М, 2003

84. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов -М: ИКЦ "ДИС", 1997

85. Микешкина Н. Игры разума, или Ох уж эта парковка!//Коммерческая недвижимость. 2006г. №8 (45). - с. 54-58.

86. Новиков Б.Д. Рынок и оценка недвижимости в России. М.: «Экзамен», 2000

87. Ноздрина Н.Н., Стерник Г.М. Рынок жилья в городах России до и после августовского кризиса 1998 г. //Проблемы прогнозирования, 200, № 1

88. Обзор рынка коммерческой недвижимости 2007 г. Colliers International. - 2007г.

89. Обзор рынка торговой недвижимости 2007. Cushman & Wakefield. — 2007г.

90. Овсянникова Т., Празукин Д. Инвестиционный потенциал населения на региональном рынке жилья. //Вопросы экономики. 2001. - № 5

91. Организация и управление в строительстве. Основные понятия и термины : Учебное справочное пособие // под . ред. В:М. Васильева и Ю,П Панибратова. М.: Издательство АСВ, 1998

92. Оценка недвижимости / Под. ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. М.: Финансы и статистика, 2004

93. ЮО.Панибратов Ю.П., Барановская Н.И., Крушинин Ю.А. Управление инвестициями в непроизводственном строительстве // Известия вузов: Строительство . 2002, № 8

94. Пасяда Н.И. Логистика в управление проектами жилищного строительства Спб: Издательство СПбГУЭФ,-1999

95. Печатникова СМ. Модели организации системы ипотечного жилищного кредитования. //Экономика строительства. 2001

96. ЮЗ.Перельман Е. Закрытые ПИФы недвижимости: западный путь или свой? // Журнал «Рынок ценных бумаг».- М., 2005 г., N 10

97. Правовые проблемы организации рынка ипотечного кредитования в России. /Под ред. ВЮ.Ема. М: Статут, 1999

98. Рахман И.А. Развитие рынка недвижимости в России: Теория. Проблемы. Практика.- М.: Экономика, 2000

99. Ресин В.И. Экономика недвижимости: Учебное пособие, 2-е изд. М.: Дело, 2000

100. Пейзер Р., Фрей А. Профессиональный девелопмент недвижимости. Руководство ULI ПО ведению бизнеса. Urban Development Publishing (UDP), 2004 г. - 452 с.

101. Ю8.РутгайзераВ. Оценка.рыночной стоимости недвижимости.-М.:Дело,1998

102. Сайгак Е.К. Региональный рынок жилья и его инвестиционное обеспечение. //Экономика строительства. 2000

103. Серов В.М. Управление строительством в России. Каким ему быть? // Экономика строительства 2001, №10

104. Смирнов В.В., Пучкина Е.А. Менеджер по управлению недвижимостью. М.: Издательский дом "Аудитор", 2000

105. Смирнов Е.Б., Смирнов И:В. Оценка эффективности развития желищной' сферы. Управление развития желищной сферы в условиях формирования рыночных отношений: Сборник научных' трудов, СПБ . ЗАО «Экополис», 2001.

106. Сойер Камерон Ф. Критерии отбора инвестиционных проектов на рынке недвижимости. //Рынок ценных бумаг. 2001. - № 2

107. Соколов П.А. Инвестиционно-строительная деятельность: правовые основы, налогообложение, учет -М.: Изд-во АиН , 2004

108. Солабуто Н.В. Секреты инвестирования в ПИФ СПб.: «Питер» 2007

109. Стерник Г.М. Рынок недвижимости в России в 2006 году: кризис роста. -М.: Промышленно-страховая компания, 2007

110. Стерник Г.М. Системный подход к анализу структуры рынка недвижимости. М., РОО, 2007

111. Стерник Г.М. Статистический подход к прогнозированию цен на жилье.

112. Экономические и математические методы. 2007

113. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Учебник, 5-е изд., перераб. и доп.- М'.: Изд-во «Перспектива», 2004

114. Страхование: принципы и практика. /Пер. с англ. Фин. акад. при Правительстве РФ; Сост. Д.Бланд. М.: Финансы и статистика, 2000

115. Тарасевич Е.И. Государственное регулирование рынка недвижимости. Петербургские опыты. //Финансист. 2001. - № 1

116. Товб А., Ципес Г. Управление проектами: стандарты, методы, опыт.-М.: ЗАО «Олимп- Бизнес», 2003

117. Тэпман Л.Н. «Оценка недвижимости» // М.: ЮНИТИ, 2002

118. Управление земельными ресурсами/ Под ред. Л.Кошкина. М.: ВШПП, 2004 •

119. Управление портфелем недвижимости: пер. с англ. /Под ред. С.Г.Беляева.- М: ЮНИТИ: Закон и право; 1998

120. Фомичев А.Н. Риск-менеджмент: Учебное пособие, 2-е изд. Москва, 2006

121. Хайбрахманов Р: Девелопер берет кассу. //Коммерческая недвижимость; 2006г. №20 (57): - с. 48-52.128: Хайбрахманов Р. Девелопер в поисках- выхода: //Коммерческая недвижимость. 2006г. №15 (52). - с. 30-34.

122. Хайбрахманов Р. Запад Восток: наука управления. //Федеральный гид «Коммерческая недвижимость России». - Лето 2006г. - с. 9-11.

123. Цвиркун А.Д., Акинфиев В.К. Анализ инвестиций и бизнес план: Методы и инструментальные средства М.: Издательство Ось-89 , 2002

124. Цапу Л.И. Девелопмент в жилищной сфере (на примере Санкт -Петербурга), СПб.: СПбГАСУ, 2002

125. Цогоев А. Как инвестировать в недвижимость М.: Альпина Бизнес Букс, 2005

126. Чикишева Н.М. Современные формы финансирования и кредитования жилищного строительства и их роль в решении жилищной проблемы в России и Тюменской области СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999

127. Швандар В.А., Богатин Ю.В. Оценка эффективности инвестиций и обоснование предпринимательского проекта. //Финансы, 2000; № 9

128. Щербакова Н.А. Экономика недвижимости: Учебное пособие. Ростов - • н/Д: Феникс, 2002г.

129. Экономика и статистика фирм // под ред. С.Д. Ильенковой. М.: Финансы и статистика, 2007

130. Экономика недвижимости: Учеб. пособие / Под. ред. Ресина В.И. М.: Дело, 1999

131. Экономика и управление недвижимостью /Под ред. П.Г.Грабового.-Смоленск: СМОЛИН Плюс, 1999

132. Экономика и финансы недвижимости. /Под ред. Ю.В.Пашкуса. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1999

133. МО.Яценко А. Оценка недвижимости: затратный подход. //Финансовая газета. -2001.-№25

134. Яшин A.M. Законодательное обеспечение программ жилищного строительства в РФ: проблемы, задачи, пути решения. //Ипотека. Опыт регионов. 2001.-№ 3.