Правовое регулирование долговых и производных ценных бумаг в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 12.00.03, кандидат юридических наук Абдулкадыров, Сергей Салимович

• Абдулкадыров, Сергей Салимович
• кандидат юридических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат юридических наук Абдулкадыров, Сергей Салимович

Введение.3

Глава

Правовые основы института защиты гражданских прав участников рынка долговых и производных ценных бумаг.12

1.1 История возникновения и развития правового регулирования долговых и производных ценных бумаг в России.12

1.2 Правовая природа долговых и производных ценных бумаг.46

1.3 Понятие эмиссии долговых и производных ценных бумаг.86

Глава

Особенности обращения долговых и производных ценных бумаг.107

2.1. Эмиссия и обращение корпоративных и ипотечных облигаций: направления развития и правовое регулирование.107

2.2.Понятие и правовое регулирование долговых ценных бумаг специального назначения . 142

2.3.Правовые механизмы обращения долговых и производных ценных бумаг.155

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Правовое регулирование долговых и производных ценных бумаг в России»

Актуальность темы диссертационного исследования. В условиях глобализации и после вступления России во Всемирную торговую организацию особенное значение приобретает правовое обеспечение законодательства на финансовом рынке ценных бумаг вообще и производных и долговых ценных бумаг в частности. Специалисты сходятся во мнении о том, что формирование развитого, отвечающего потребностям современного общества, рынка ценных бумаг предполагает обеспечение всесторонней защиты прав и интересов как отечественных, так и иностранных его участников. Нормативно-правовые акты, регламентирующие особенности отношений, связанные с оборотом производных и долговых ценных бумаг, должны гарантировать защиту всех участников гражданско-правовых отношений на фондовом рынке.

В настоящее время государство начало уделять больше внимания проблемам, возникающим на рынке ценных бумаг. В бюджетном послании Президента РФ Федеральному Собранию России отмечалось, что одним из важнейших приоритетов государственной политики является принятие мер, направленных на стабилизацию гражданского оборота, кардинальное расширение возможностей для свободного предпринимательства и сферы приложения капиталов. Выявились риски формального подхода к внедрению новых механизмов оказания и финансового обеспечения государственных и муниципальных услуг1. В этих условиях гражданское законодательство, как основной регулятор отношений в сфере рынка ценных бумаг, должно обеспечивать баланс публичных и частных интересов.

Существующие пробелы и противоречия в законодательстве о рынке ценных бумаг, а, в частности, производных и долговых ценных бумаг, препятствуют эффективной защите прав и законных интересов его участников. В настоящее время Концепция развития законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках представляет собой часть единой Концепции развития гражданско

1 Доступ к электронному ресурсу: http://top.rbc.ru/economics/29/06/2011/603030.81Лп1 го законодательства Российской Федерации, разрабатываемой в соответствии с Указом Президента от 18 июля 2008 года № 1108.

Проект содержит как общие направления и области дальнейшего развития гражданского законодательства в обозначенной сфере, так и некоторые конкретные предложения по изменению отдельных норм. В соответствии с проектом, изменения гл. 7 Гражданского кодекса РФ (далее - ГК РФ) в значительной степени направлены на исправление имеющихся законодательных противоречий конструкции ценной бумаги, а также кодификации норм, которые имеются в нормативных актах, регулирующих отдельные виды ценных бумаг. В проекте ст. 142 ГК РФ указано на то, что права, которые могут удостоверяться (закрепляться) ценными бумагами, определяются законом. В то же время недостаточно четко и ясно прописаны положения касающиеся производных и долговых ценных бумаг, финансовые инструменты и механизмы их защиты в гражданском обороте.

Новации гражданского законодательства о ценных бумагах вообще, и, в частности, о долговых и производных ценных бумагах не в полной мере учитывают исторически сложившиеся реалии, теоретически значимые исследования в данной области и проблемы судебной практики. Указанные обстоятельства обусловили выбор темы диссертационного исследования и подтверждают ее актуальность.

Степень научной разработанности темы исследования. До настоящего времени исследования содержания, видов, классификаций производных и долговых ценных бумаг, а также механизма защиты прав и интересов держателей таких бумаг на рынке, осуществлялись не в полном объеме.

В тоже время, общетеоретические вопросы, относящиеся к сфере ценных бумаг, гражданских правоотношений участников на рынке ценных бумаг активно разрабатывались классиками русского гражданского права: К. Аненко-вым., Е.В. Васьковским, Ю.С. Гамбаровым, Д.И. Мейером, С.А. Муромцевым, И.А. Покровским, К.П. Победоносцевым, В.И. Синайским, Г.Ф. Шершеневичем и многими другими.

В советский период развития гражданского права исследования в данной области проводились М.М. Агарковым, С.С. Алексеевым, С.Н. Братусем, Д.М. Генкиным, О.С. Иоффе, O.A. Красавчиковым, В.П. Грибановым, P.O. Халфи-ной, Б.Б. Черепахиным и др.

Современный период разработанности проблемы долговых и производных ценных бумаг в России, с учетом действующего законодательства, характеризуется недостаточным количеством научных исследований в рассматриваемой сфере. Необходимо выделить труды таких российских ученых-цивилистов как Т.Е. Абовой, В.К. Андреева, М.И. Брагинского, В.В. Витрян-ского, Р.Х. Габитова, С.А. Зинченко, Н.Д. Егорова, В.А. Лапач, М.Н. Малеина, Н.И. Матузова, О.Н. Садикова, А.П. Сергеева, Е.А. Суханова, Ю.К. Толстого и Др.

Необходимо отметить работы, раскрывающие содержание и роль ценных бумаг на экономическом пространстве России, как А. Галанова, А.И. Басова, В. Едроновой, A.A. Козлова, B.C. Торкановского, В.А. Лялина, П.В. Воробьева, О.И. Мисько, Е.В. Рудневой, A.A. Тарачева, Е.П. Карпикова, А.И. Вострокну-товой, Л.П. Давиденк и др.

Вместе с тем, данные исследования, внося вклад в развитие отечественной науки в области ценных бумаг, в целом не восполняют существующий научно - практический вакуум в данной сфере, так как вопросы защиты прав и законных интересов участников рынка ценных бумаг вообще и, в частности, производных и долговых ценных бумаг, нуждаются в самостоятельном комплексном научном исследовании с учетом последних изменений гражданского законодательства, перспективами его качественного обновления в данной области гражданского права и тенденций правоприменительной практики.

Цель и задачи исследования. Цель данной научной работы состоит в комплексном анализе основных проблем правового регулирования долговых и производных ценных бумаг в России, выработка научных предложений, предложений по совершенствованию действующего законодательства о данных видах ценных бумаг и практики его применения.

Достижение данной цели связано с решением следующих научно - практических задач:

- провести анализ становления и развития рынка ценных бумаг вообще и, в частности, производных и долговых ценных бумаг и их защиты в предпринимательской сфере по российскому законодательству;

- исследовать особенности правовой регламентации производных и долговых ценных бумаг, предложив авторскую трактовку данных понятий;

- раскрыть гражданско-правовую сущность признаков производных и долговых ценных бумаг, их соотношение с признаками иных видов ценных бумаг и определить их классификацию;

- исследовать особенности гражданско - правового статуса эмитента, владельца производных и долговых ценных бумаг, выработать рекомендации профессиональных участников рынка ценных бумаг;

Объектом диссертационного исследования выступают общественные отношения, складывающиеся в сфере регулирования производных и долговых ценных бумаг, относящихся к разновидности ценных бумаг, рассмотренные в теоретическом и практическом аспектах.

Предмет диссертационного исследования - теоретические и практические особенности гражданско-правового регулирования долговых и производных ценных бумаг.

Методологическая основа диссертации представлена комплексом принципов и методов научного познания, позволивших изучить гражданско-правовую природу долговых и производных ценных бумаг. В основу исследования положены всеобщий диалектический метод познания, совокупность общенаучных методов (описание, анализ, синтез, аналогия, обобщение, классификация) и частнонаучные приемы и подходы, позволяющие применить такие методы исследования как историко - правовой, формально - юридический, сравнительно - правовой, системный, формально-логический и другие.

Теоретической основой исследования послужили труды российских (дореволюционных, советских, современных) и зарубежных цивилистов и экономистов, научные работы по общей теории права, гражданскому, международному, предпринимательскому и финансовому праву и другим отраслям науки.

Нормативную базу исследования составляют: положения Конституции Российской Федерации, Гражданского кодекса Российской Федерации, Федеральные законы РФ «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «Об ипотечных ценных бумагах», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», иные федеральные законы Российской Федерации, а также Указы Президента Российской Федерации, постановления Правительства Российской Федерации, акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Федеральной службы по финансовым рынкам, иных федеральных органов исполнительной власти, регулирующие рассматриваемые правоотношения.

Эмпирическую основу диссертационного исследования составили около 150 опубликованных и неопубликованных материалов правоприменительной практики, материалы Конституционного Суда Российской Федерации, Верховного Суда Российской Федерации, Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации, решения судов общей юрисдикции и арбитражных судов, иных правоприменяющих субъектов, в частности, Федеральной службы по финансовым рынкам, которые предметно затронули вопросы законодательного урегулирования производных и долговых ценных бумаг.

Новизна научного исследования. Настоящая работа является одним из первых в отечественной юридической науке исследованием, в котором проведено комплексное изучение феномена производных и долговых ценных бумаг. Впервые на основе анализа действующего гражданского законодательства, материалов судебной и иной правоприменительной практики, с учетом современных экономических реалий, диссертантом был разработан и обоснован правовой режим особенностей их реализации на финансовом рынке, обоснованно положение о том, что производные и долговые ценные бумаги по своему содержанию, особенностям, видам и классификации отличаются от иных ценных бумаг.

Диссертантом даны предложения по совершенствованию гражданского законодательства о производных и долговых ценных бумагах и финансовых сделках.

Проведенное диссертационное исследование позволило сделать и аргументировать новые выводы, которые отражаются в основных положениях, выносимых на защиту:

1. Сформулированы авторские определения понятий «рынок ценных бумаг», «ценная бумага», «производная ценная бумага» и «долговая ценная бумага»:

Рынок ценных бумаг - общественные отношение складывающиеся в сфере выпуска и обращения ценных бумаг между эмитентами ценных бумаг, владельцами ценных бумаг, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, финансовыми органами Российской Федерации законодательно урегулированных государством»;

Ценная бумага - документ, обладающий всеми признаками ценной бумаги, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, обладающей свойством публичной достоверности и доказательствами закрепления в специальном реестре и обладающей оборотоспособностью»;

Производная ценная бумага - ценная бумага имущественного права (обязательства) - фьючерсные контракты, свободнообращающиеся, или биржевые, опционы и другие ценные бумаги аналогичные обращению основных ценных бумаг и ценой, ограниченной во времени, позволяющим получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос»

Долговая ценная бумага - ценная бумага (облигация, вексель и иные), удостоверяющая с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов получение ее эмитентом займа с обязанностью выплатить в предусмотренный срок денежную сумму на оговоренных условиях».

2. Раскрыта сущность производных финансовых инструментов (сделок), которые имеют различную видовую правовую природу. При этом различаются сделки, при которых происходит реальная передача на дату в будущем базового актива по цене, согласованной в момент заключения сделки (поставочные производные ценные бумаги) и сделки, исполнение по которым осуществляется исключительно путем выплаты денежных сумм в зависимости от изменения цен на актив - разницы в цене (согласованной сторонами) на момент заключения сделки и на момент исполнения сделки (расчетные производные ценные бумаги).

3. Выявлено, что в юридической практике имеются примеры долговых ценных бумаг (двухвалютные облигации, облигации с варрантом, структуиро-ванных, товарных и иных), которые требуют нормативно - правовой регламентации в свете развития отечественного рынка ценных бумаг с учетом положительного опыта стран ближнего и дальнего зарубежья.

4. Доказано, что вексель как долговая ценная бумага является условным платежным документом, обладающим правом денежного требования, и к нему должны применяться нормы, регулирующие денежные обязательства в той части, в которой они не противоречат вексельному законодательству.

5. Сформулировано, что понятие эмиссии должно включать в себя всю совокупность гражданско - правовых сделок, административных активов и организационно - распорядительных действий (содержание эмиссии), совершаемых эмитентом и иными лицами в предписываемой законом или в порядке им установленном форме и последовательности (процедура эмиссии) и направленных, в конечном счете, на удовлетворение потребностей граждан и юридических лиц.

6. Установлено, что для обеспечения гарантий исполнения долговых ценных бумаг (векселя) необходимо законодательно закрепить необходимость составления договора выдачи векселя с обязанностью его передачи по акту приемки - передачи с указанием реквизитов векселя (даты, номер), номинала, срок (сроки) оплаты, проценты, что вполне соответствует статье 421 ГК РФ, предусматривающей свободу договора, как предусмотренный, так и не предусмотренный законом или иными правовыми актами.

7. Обосновывается, что Федеральный закон РФ «О центральном депозитарии», принятый Государственной Думой 17 ноября 2011 года, одобренный Советом Федерации 29 ноября 2011 года, подписанный Президентом РФ Д.Медведевым 7 декабря 2011 года №414 - ФЗ и вступивший в законную силу с 1 января 2012 года (за исключением ч.б ст.24, ч.4 ст.25), которые вступают в силу (ч.4 ст.25 с 1 июля 2012 года), а (ч.б ст.24 с 1 января 2013 года) недостаточно описывает процедуры депозитарной деятельности (ст. 10), а в определенной части ограничивает деятельность центрального депозитария, связанную с производными и долговыми ценными бумагами, что не способствует обеспечению гарантий оборота ценных бумаг на финансовом рынке.

Теоретическая значимость работы состоит в расширении и уточнении научных представлений о ценных бумагах вообще и производных и долговых ценных бумагах в частности. Научная значимость диссертации состоит также в том, что выводы и предложения, явившиеся результатом исследования, могут служить базой для проведения дальнейших фундаментальных исследований в сфере правового регулирования ценных бумаг данного вида.

Практическая значимость работы заключается в возможности использования ее результатов в дальнейшем совершенствовании российского законодательства о ценных бумагах. Материалы диссертационного исследования используются в преподавании курсов «Гражданское право», «Предпринимательское право», «Финансовое право», «Банковское право», могут быть использованы при подготовке спецкурсов по ценным бумагам, в правоприменительной практике, при разработке стратегий защиты предпринимателей, осуществляющих коммерческую деятельность на рынке финансовых услуг. Практическая значимость работы определяется также возможностью упрощения взаимосвязей между участниками отношений в сфере ценных бумаг, для более широкого применения производных и долговых ценных бумаг на финансовом рынке услуг.

Апробация результатов исследования. Результаты проведенного исследования были обсуждены и одобрены на заседании кафедры гражданского права Российской академии правосудия.

Диссертация является логическим завершением работы автора, основные материалы которой изложены в семи публикациях общим объемом 4,25 п.л., в том числе в пяти статьях, опубликованных в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях.

Отдельные теоретические положения и выводы, предложения по совершенствованию действующего законодательства в области долговых и производных ценных бумаг, докладывались на научных семинарах и круглых столах.

Результаты диссертационного исследования используются автором при чтении лекций, проведении практических занятий по гражданскому и предпринимательскому праву.

Структура работы. Структура работы соответствует ее целям и задачам и включает в себя: введение, две главы, объединяющие шесть параграфов, заключения и списка источников и литературы.

12

Заключение диссертации по теме «Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право», Абдулкадыров, Сергей Салимович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, в настоящей диссертационной работе на основе исследования законодательной базы, судебной практики, теоретических и практических положений, выработаны предложения, направленные на совершенствование гражданско - правового регулирования производных и долговых ценных бумаг.

На основе проведенного исследования можно сделать следующие выводы.

История возникновения таких долговых ценных бумаг как облигации уходит своими корнями во времена существования банковских билетов (нот) -банкнот, которые принято связывать с деятельностью итальянских банков середины XVII века. Вместе с тем отмечается, что в Европе банкноты существовали с 1215 г. В дореволюционной России облигации появились во второй половине XVIII в., а в советский период обращались исключительно государственные облигации.

В отличие от облигаций, вексельное обращение в России развивалось более активно, и этот процесс можно разделить на три периода: дореволюционный (до 1917 г.), советский (с 1917 по 1991 гг.), современный (с 1991 г. по настоящее время).

Начало развитию вексельного законодательства в России положил «Устав вексельный» от 16 мая 1729 г., который впоследствии стал его основой.

Таким же образом развивались и заемные облигации частных лиц - торгово-промышленных товариществ (акционерных), относящиеся к середине XIX в., генезис которых был вызван оживлением экономики: финансирование постройки железных дорог, предприятий энергоснабжения, транспорта, связи. Данные облигации первоначально имели форму бумаг, гарантированных государством, и лишь к концу XIX в. получили самостоятельное юридическое значение в связи с установлением уставных, а затем и законодательных условий и ограничений выпусков корпоративных облигаций. Одновременно развивался выпуск ипотечных облигаций землевладельцев, а также государственных и коммерческих банков (закладных листов), обеспеченных залогом недвижимости (земельных участков).

Истоки рынка производных финансовых инструментов уходят в историческое прошлое предпринимательской деятельности человека. Так, опционы и фьючерсы на акции начали обращаться на бирже Амстердама вскоре после ее открытия в 1611 г. Тем не менее, к началу XX в. еще отсутствовала законодательная база в области регулирования операций с производными финансовыми инструментами, что привело к возникновению финансовых махинаций. Моментом зарождения современного рынка производных финансовых инструментов считается 16 мая 1972 г., когда на специально созданном Чикагской товарной биржей подразделении - Международном денежном рынке - была открыта торговля валютными фьючерсами.

В царской России существовал срочный рынок, и степень его развития соответствовала уровню развитых стран того .времени. В период с 1917 г. до 1990 г. рынка производных финансовых инструментов в стране не существовало, а его формирование началось сравнительно недавно, с 21 октября 1992 г., когда на Московской товарной бирже состоялись первые торги фьючерсным контрактом.

На основе проведенного анализа становления и развития законодательства о производных и долговых ценных бумагах, а также теоретических разработок по исследуемой проблематики, мы пришли к выводу о том, что обозначенные исторические периоды вполне соответствовали экономической состоятельности страны. В связи с этим, диссертант считает, что в условиях современной глобализации, развития мирового финансового рынка, вступление страны в ВТО, законодательное регулирование долговых и производных ценных бумаг необходимо максимально приблизить к требованиям норм международного права и обеспечить их гарантии на государственном уровне.

Все ценные бумаги делятся на основные и производные, или производные. Долговые ценные бумаги относятся к классу основных и включают облигации, векселя, банковские сертификаты, коммерческие бумаги, а также казна, I '< ! . I / 1 , чейские обязательства. К производным ценным бумагам относятся депозитарные расписки, фьючерсные контракты, форвардные контракты, опционы и варранты, финансовые фьючерсы.

Основу правового регулирования долговых и производных ценных бумаг в настоящее время составляют общие положения ГК РФ о ценных бумагах, а также нормы банковского, валютного законодательства и законодательства о рынке ценных бумаг. Если ГК РФ содержит определение ценной бумаги как документа, удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественных прав, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении, то правовая природа и понятие долговых и производных ценных бумаг законодательно не определена.

По нашему мнению, правовая природа долговых ценных бумаг, регулируемых действующим граждански законодательством (гл. 42 ГК РФ), вполне отвечает признакам денежных обязательств и может применяться самостоятельно.

Одним из самых позитивных законодательных изменений за последние годы в сфере регулирования долговых и производных ценных бумаг на финансовом рынке, по нашему мнению, являются изменения, внесенные в действующее гражданское законодательство, обеспечивших судебную защиту требований из срочных сделок с участием юридических лиц, получивших лицензии на осуществление банковских операций или лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

В результате проведенного исследования сделан вывод о несовершенстве действующего российского законодательства в части регулирования долговых и производных ценных бумаг. В этой связи автором выявлены и обоснованы наиболее существенные проблемы имеющейся нормативно-правовой базы в данной сфере: во-первых, различие в подходах к определению и регулированию одних и тех же ключевых категорий в рамках различных отраслей законодательства (валютное законодательство и законодательство о рынке ценных бумаг развиваются автономно, соответствующие нормативно-правовые акты, внутренне достаточно согласованные, мало стыкуются между собой); во-вторых, отсутствие четкого и непротиворечивого определения понятия долговых и производных ценных бумаг.

Необходимыми признаками долговых и производных ценных бумаг являются следующие: удостоверяют субъективные гражданские права, необходимость презентации; обладают свойством публичной достоверности, соответствуют легальным основаниям их отнесения к числу ценных бумаг по закону, либо соответствующим нормативно-правовым актом, обладают оборотоспо-собностью.

В результате анализа действующего законодательства, а также теоретических работ по исследуемой проблематике, мы пришли к выводу, что долговые и производные ценные бумаги необходимо квалифицировать по различным категориям, в том числе традиционно на государственные и негосударственные, которые классифицируются в зависимости от эмитента данных ценных бумаг.

Диссертантом предложена классификация облигаций в соответствии с международными нормами права:

1. по степени обеспеченности:

- обеспеченные облигации: залогом недвижимости, оборудованием, залогом ценных бумаг, пулом ипотечных кредитов, другими активами;

- необеспеченные облигации: субординированные необеспеченные облигации.

2. по размеру купона: "

- дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном);

- облигации с глубоким дисконтом;

- купонные облигации: с постоянным купоном, с переменным купоном (облигации с отсроченными купонными платежами, облигации с увеличивающимися купонными платежами, облигации с плавающей процентной ставкой, индексируемые облигации, инфляционно-индексируемые облигации, валютно-индексируемые облигации, структурированные облигации, облигации с участием, доходные облигации).

3. по степени обеспеченности: коммерческие бумаги;

- краткосрочные;

- среднесрочные.

4. по сроку обращения:

- долгосрочные;

- отзывные облигации (облигации с са11-опционом);

- облигации, предусматриващие создание фонда погашения;

- облигации с правом досрочного погашения (облигации с ри^опционом);

- пролонгируемые облигации;

- облигации с двумя датами погашения;

- бессрочные облигации.

5. специальные виды:

- голосующие облигации;

- двухвалютные облигации;

- серийные облигации;

- облигации с варрантом;

- капитальные ценные бумаги с фиксированным доходом;

- товарные облигации;

- структурированные облигации.

6. конвертируемые: облигации, которые могут быть обменены на другие ценные бумаги корпорации (обычно на определенное число обыкновенных акций).

7. еврооблигации: разновидность ценных бумаг в виде купонных облигаций, выпускаемых эмитентом в целях получения долгосрочного займа на еврорынке.

На сегодняшний день требуется новое осмысление и переоценка многих положений классической теории ценных бумаг в целом и признании за долговыми и производными ценными бумагами статуса имущественных прав, которые могут быть объектом гражданского оборота, т.к. в противном случае будут | возникать противоречия, существенно затрудняющие применение положений о долговых и производных ценных бумагах.

На основе проанализированных научных трудов и материалов практики мы пришли к выводу, что определение эмиссии можно сформулировать как совокупность гражданско-правовых сделок, административных актов и организационно-распорядительных действий (содержание эмиссии), совершаемых эмитентом и иными лицами в предписываемой законом или в порядке им установленном форме и последовательности (процедура эмиссии), и направленных, в конечном счете, на удовлетворение потребностей граждан и юридических лиц.

Такое понимание эмиссии представляется более обоснованным. Оно сформировано в соответствии со смыслом легального определения эмиссии, закрепленном в ст. 2 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг».

Процедура эмиссии состоит из последовательных этапов, каждый из которых не может быть начат до полного завершения и надлежащего юридического оформления результатов предыдущего этапа, имеет характерную только для этого цель, завершается юридическим оформлением какого-либо документа, получением разрешения со стороны государственных регулирующих органов на совершение последующих действий и сопровождается совершением присущих только этому этапу гражданско-правовых сделок.

Будучи сложным правовым явлением, эмиссия нуждается в четкой юридической форме и четком определении процедуры ее реализации. В данном случае процедура эмиссии выполняет роль организующего инструмента, упорядочивающего весь процесс. Помимо этого, наиболее важная функция процедуры эмиссии - служить средством обеспечения и защиты весьма противоречивых интересов всех участников эмиссионного процесса. Процедура является формой осуществления эмиссии, и, вместе с этим, условием и механизмом достижения ее цели.

Соотношение общих и особенных признаков эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций дает возможность выделить особенности, присущие только данному виду ценных бумаг: специфичный порядок формирования договорных условий, особый субъектный состав, порядок заключения и исполнения, особенности перечисления прибылей и потерей сторон.

Указанные особенности эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций в современных условиях финансового рынка ценных бумаг помогут эффективно развивать финансовую инфраструктуру, внедрять развитие механизма Центрального депозитария (далее - ЦД) на новой законодательной базе, обеспеченной в 2012г. и в перспективе на будущее время.

Модель управления ЦД должна предусматривать ограничение числа уровней номинальных держателей, чтобы удешевить и упростить систему учета, сохранив возможность оказания депозитарных услуг региональными брокерами, и обеспечить доступ их клиентов к торговым площадкам через крупные депозитарии, а к внебиржевому рынку - через крупные кастодиальные депозитарии. Указанное должно повысить надежность учета прав собственности на ценные бумаги и создать условия для удешевления и упрощения расчетов по сделкам с ценными бумагами на основе клиринга, осуществляемого в клиринговых организациях.

Важным обстоятельством повышения качества правового регулирования эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций является дальнейшее развитие залогового законодательства.

По мнению диссертанта, на основании выявленных проблем и вне зависимости от того, как решается. вопрос о природе залогового права, следует структурировать законодательство о залоге таким образом, чтобы оно носило универсальный характер, а механизм и порядок реализации, например, продажи ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, соответствовал законодательству о ценных бумагах.

Закон о залоге должен включать в себя следующие положения: о регистрации прав залога движимого имущества, о залоге и порядке обращения взыскания на отдельные виды движимого имущества (имеющего биржевую и рыночную цену, финансовые инструменты и др.), о залоге ценных бумаг, о залоге и порядке обращения взыскания на денежные средства, о залоге прав (общие нормы), о залоге отдельных видов прав (права требования по денежным обязательствам, денежные средства на банковском счете и договоре вклада и др.), об особенностях залоговых отношений в случае, когда сторонами договора выступают кредитные (финансовые) организации (либо юридические лица, индивидуальные предприниматели), об обеспечительной уступке прав требования на ценные бумаги вообще и на долговые и производные ценные бумаги в частности, об обеспечительной передаче вещи (ценной бумаги).

В настоящее время требуется развитие конкуренции на рынке услуг по организации облигационных займов и инфраструктуры услуг, субсидирование расходов на облигационным займам в рамках региональной промышленной политики, более четкое определение сфер солидарной ответственности эмитента и финансового консультанта при разработке проспекта эмиссии.

Автор полагает, что механизм совершенствования эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций связаны с увеличением операций физических лиц (через институты коллективных инвестиций), пенсионных фондов (в части инвестирования средств накопительной части пенсии) и госбанков. Увеличение сроков заимствований связывается с деятельностью страховых компаний и пенсионных фондов. Расширение состава инвесторов потребует адекватного снижения рисков инвестирования из-за более жестких требований к уровню рисков у новых инвесторов.

Анализируя процессы эмиссии и обращения корпоративных ценных бумаг в современный период развития законодательства, прогнозирует, что наиболее вероятными законодательными новеллами в ближайшем будущем могут стать:

- краткосрочные облигации (коммерческие бумаги) - облигации, выпускающиеся на срок до трех месяцев с облегченным режимом регулирования выпуска. Выпускать такие бумаги смогут заемщики, акции которых обращаются на бирже и входят в котировальные листы верхнего уровня;

- создание компенсационных фондов для защиты коллективных инвестиций (под управлением саморегулируемой организации);

- российские депозитарные расписки на ценные бумаги иностранных эмитентов (с ограничением предельной доли таких депозитарных расписок в национальной капитализации по категориям ценных бумаг);

- ипотечные облигации (после внедрения механизмов, направленных на обеспечение прав инвесторов: единого государственного реестра, государственной регистрации обременения недвижимого имущества и т.д.).

ФЗ РФ «Об ипотечных ценных бумагах» является правовой основой для использования такого нового инструмента финансирования как ипотечные облигации. В соответствии с определением облигации, обеспеченных ипотечным покрытием, которое приводится в законе, эмитенту разрешено выпускать облигации без продажи залога, сохраняя данные ценные бумаги на своем балансе. Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществляться только ипотечными агентствами и кредитными организациями.

В мировой практики такие облигации делятся на проектные облигации (project bonds), облигации, обеспеченные поступлениями (revenue bonds) и облигации с общим обязательством (général obligations bonds). Это деление зависит главным образом от того, кто является эмитентом (частная компания или публичное образование), а также от обеспечения по облигациям и вытекающих их этого особенностей.

Проектные облигации - это ценные бумаги, выпускаемые частной проектной компанией, которой принадлежит объект инфраструктуры (строящийся или уже построенный), и выплаты по которым осуществляются за счет поступлений от эксплуатации объекта инфраструктуры, и чьи эмиссионные документы содержат ковенанты, позволяющие владельцам облигаций (и их представителям) контролировать обстоятельства, которые существенно влияют на денежный поток финансируемого инфраструктурного проекта.

Выпуск облигаций,; обеспеченных поступлениями, - один из способов привлечения частных инвестиций в инфраструктурный проект. При этом такие облигации составляют лишь часть в общей структуре инфраструктурного финансирования, которая обычно предусматривает федеральные и субфедеральные субсидии, частные инвестиции в форме прямого участия в проекте (через концессию) и кредитования.

Инвестирование в облигации, обеспеченные поступлениями, обладает такими преимуществами для частных инвесторов как сниженная налоговая нагрузка по доходам от облигаций и значительное снижение юридических рисков, связанных со статусом эмитента, выпуском облигаций и использованием привлеченных средств:

- доходы по облигациям, обеспеченным поступлениями, не облагаются налогами;

- значительное снижение юридическом рисков происходит благодаря законодательному закреплению основных элементов структуры сделки;

- право эмитента на выпуск облигаций;

- предоставление поступлений от инфраструктурного объекта в качестве обеспечения;

- целевое использование поступлений от инфраструктурного объекта в качестве обеспечения.

Таким образом, законодательное нормирование предотвращает возможность признания сделки по выпуску облигаций, обеспеченных поступлениями, недействительной и тем самым, как полагает автор, любое нецелевое использо1 вание поступлений от эксплуатации инфраструктурного объекта-обеспечения по облигациям является недействительным.

Проблемы судебной защиты долговых и производных ценных бумаг внутри страны и на международном уровне, отсутствие единообразия судебной практики существенно сдерживают отечественный рынок на их активизацию в инвестиционной деятельности. Указанное особенно актуально для расчетных производных ценных бумаг, поскольку поставочные производные ценные бумаги, являясь, по существу, договорами купли-продажи или мены с отложенным сроком исполнения; обладают судебной защитой, предусмотренной законодательством для данных видов договоров.

До настоящего времени суды квалифицировали сделки, предусматривающие обязательства сторон по уплате денежных сумм в зависимости от изменения цен на базовые активы (без поставки искомого) как сделки пари и на основании этого лишали требования, вытекающие из таких сделок судебной защиты, несмотря на определение Конституционного Суда, который существу, признал то, что законодательство не содержит признаков, которыми суды могут руководствоваться при вынесении решения о признании соответствующих сделок играми и пари, и указал на необходимость дальнейшего регулирования соответствующих отношений. !

Правильным было бы не прямо вводить указание на предоставление судебной защиты производным ценным бумагам, а определить критерии их квалификации как особого рода сделок, установить содержание данных сделок, права и обязанности сторон. ;

Таким образом, недостаточная разработанность законодательной базы долговых и производных ценных бумаг обусловили настоящее исследование. Концепция развития законодательства о ценных бумагах и финансовых рынках, разработанная Советом при Президенте РФ по развитию гражданского законодательства, опубликованная для обсуждения широкой общественности в период с 2009 по 2011 гг., обусловила дальнейшее продвижение отечественных норм гражданского права о ценных бумагах и приведении их в соответствие международным стандартам

Конституционный суд РФ неоднократно подчеркивал недостаточность законодательного обеспечения нормативной базы рынка ценных бумаг, необеспеченность судебной защиты долговых и производных ценных бумаг. Указанное обстоятельство постоянно подтверждается правоприменительной практикой судов общей юрисдикции и арбитражных судов.

Неудивительно, что не только ^Российская Федерация, но и ее субъекты могут непосредственно выступать участниками в гражданском обороте в качестве собственников ценных бумаг, нести права и обязанности по их обеспечению на рынке финансовых услуг.

Поэтому автор диссертационного исследования уделил всестороннему вниманию именно долговым и производным ценным бумагам, механизмам их реализации и правовой обеспеченности и защищенности как в стране, так и на просторах Таможенного экономического сообщества (с 1 января 2012 года) и в странах дальнего зарубежья в целях активизации инвестиций в экономику страны.

Список литературы диссертационного исследования кандидат юридических наук Абдулкадыров, Сергей Салимович, 2012 год

1. Конституция Российской Федерации: офиц. текст: принята на всенародном голосовании 12 декабря 1993 г. // Рос. газ. 1993. 25 дек.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая и третья: офиц. текст. М., 2010. 840 с.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31 июля 1998 г. N 146-ФЗ и часть вторая от 05 августа 2000 г. N 117-ФЗ: офиц. текст. М., 2010.211 с.

4. О рынке ценных бумаг: федер. закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3: по состоянию на 30 нояб. 2011 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. № 17. С. 1918.

5. Об акционерных обществах: федер. закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ: по состоянию на 21 ноября 2011 г. //• Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. № 1. Ст. 1.

6. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): федер. закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ: по состоянию на 21 ноября 2011 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2002. № 28. Ст. 2790.

7. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: федер. закон от 05 марта11999 г. № 46-ФЗ: по состоянию на 21 ноября 2011 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1999. № 10. Ст. 1163.

8. О валютном регулировании и валютном контроле: федер. закон от 10 декабря 2003 г. № 173-Ф3: по состоянию на 21ноября 2011 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2003. № 50. Ст. 4859.

9. Зб.О государственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза: постановление ЦК КПСС и Совета Министров СССР от 19.04.1957 г. // СП 1957. №4. Ст. 127.

10. Об утверждении положения о порядке и сроках хранения документов акционерных обществ: постановление ФКЦБ России от 16.07.2003 г. № 03-33/пс // Рос. газ. 2003. № 168.

11. Методические рекомендации по применению главы 25 Налогового кодекса РФ: приказ МНС РФ от 20 декабря 2002 г. N БГ-3-02/729. Режим доступа: http://www.consultant.ru

12. Рекомендации по регулированию и отражению в отчетности кредитных организаций видов сделок, несущих повышенный риск: указание от 27.12.2002 № 181-Т. Режим доступа: http://www.consultant.ru

13. Положение о порядке продажи, учета, совершения сделок и погашения именных Золотых сертификатов Министерства финансов Российской Федерации выпуска 1993 г.: письмо Минфина РФ от 18.11.1993 г. № 134. Режим доступа: http://www.consultant.ru

14. Государственные жилищные сертификаты: федер. целевая программа: утв. постановлением Правительства РФ от 20 января 1998 г. № 71: в ред. от 08 апреля 2000 г. № 315. Режим доступа: http://www.consultant.ru

15. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 26.11.2002 г. N 5134/02. Режим доступа: http://www.consultant.ru

16. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 13.09.2001 г. N КГ-А40/5016-01. Режим доступа: http://www.consultant.ru

17. Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа от 09.10.1997 г. N Ф08-1322/1997. Режим доступа: http://www.consultant.ru

18. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от1608.2001 г. N КГ-А40/4196-01. Режим доступа: http://www.consultant.ru

19. Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа от 04.09.2001 г. N Ф08-2649/2001. Режим доступа: http://www.consultant.ru

20. Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа от 15.08.2002 г. N Ф08-2955/2002. Режим доступа: http://www.consultant.ru ■ * • ■ ■

21. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от2105.2002 г. N КГ-А40/3031-02. Режим доступа: http://www.consultant.ru

22. Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 24.07.2003 г. N 72. Режим доступа: http://www.consultant.ru

23. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 12.03.2002 г. N КГ-А40/1233-02. Режим доступа: http://www.consultant.ru

24. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 22.01.2002 г. N КА-А40/8183-01. Режим доступа: http://www.consultant.ru

25. Книги, монографии, учебники

26. Агарков, М.М. Основы банковского права: Учение о ценных бумагах / М.М. Агарков. М., 1994.

27. Агарков, М.М. Учение о ценных бумагах / М.М. Агарков. 4-е изд. М., 1994. ' .

28. Адоян, Ю. Реституция как средство охраны социалистического имущества от последствий преступных посягательств / Ю. Адоян; ЛГУ им. П. Стучки. Рига, 1974.

29. Алексеев, С.С. Односторонние сделки в механизме гражданско-правового регулирования: сб. науч. тр. / С.С. Алексеев. Вып. 13. Свердловск, 1970.

30. Анненков, К.Н. Система русского гражданского права / К.Н. Анненков. СПб., 1895.

31. Андреев, В.К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование: курс лекций / В.К. Андреев. М., 1998.

32. Анненков, К.Н. Система гражданского права / К.Н. Анненков. СПб., 1900.

33. Батлер, У.Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США / У.Е. Батлер, М.Е. Гаши-Батлер. М.: Зерцало, 1997.

34. Белов, В.А. Вексельное законодательство России / В.А. Белов. М., 1996.

35. Ю.Белов, В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / В.А. Белов. М., 1996.

36. П.Белов, В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации / В.А. Белов. М., 1993.

37. Белов, В.А. Бездокументарные ценные бумаги: научно-практический очерк / В.А. Белов. М., 2001.

38. Беляков, И.Г. Эмиссия акций и облигаций акционерного общества. Правовые аспекты / И.Г. Беляков. М., 1997.

39. М.Бердникова, Т.Е. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / Т.Е. Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2000.

40. Брагинский, М.И. Договорное право. Общие положения / М.И. Брагинский, В.В. Витрянский. М., 1997.

41. Бурышкин, М. Бланковые векселя / М. Бурышкин. М., 1914.

42. Ваксман, С.А. Ипотечное кредитование и его участники на рынке жилья США / С.А. Ваксман, O.E. Воробьева. Екатеринбург: Урал. гос. экон. ун-т, 1998.

43. Вишневский, A.A. Вексельное право / A.A. Вишневский. М., 1996.

44. Вольф, В.Ю. Основы учения о товариществах и акционерных обществах / В.Ю. Вольф // Экономическая жизнь, 1927.

45. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг / В.А. Галанов. М.: Финансы и статистика, 2004.

46. Гарейс, К. Германское торговое право / К. Гарейс. М., 1885. 4.2.

47. Голованов, Н.М. Гражданское право / Н.М. Голованов. М., 2005.

48. Гордон, В.М. Вексельное право. Сущность векселя, его составление, передача и протест / В.М. Гордон. М.: Юрид. изд-во НКЮ УССР, 1926.

49. Гордон, В.М. Система советского торгового права / В.М. Гордон. М., 1924.

50. Гражданское право / под ред. д-ра юрид. наук, профессора Е.А. Суханова. М.: Волтерс Клувер, 2004. Т. 1.

51. Гражданское право: учебник. Ч. I / под ред. А.П. Сергеева и Ю.К. Толстого. М., 1996.

52. Гражданское законодательство: Практика применения в вопросах и ответах / под ред. В.А. Вайпана. М.: Право и экономика, 2002.

53. Гурьев, А.Н. Очерк развития государственного долга России / А.Н. Гурьев. М.: Типография братьев Башмаковых, 1903.

54. Даль, В.И. Толковый словарь живого русского языка / В.И. Даль. М.: Русский язык, 1981.

55. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка / А. Дамодаран. М.: Альпина, 2004.31 .Жуковский, Ю.Г. Деньги и банки / Ю.Г. Жуковский. СПб.: Изд-во Н.Ю. Жуковского, 1906.

56. Израэлит, М.Н. Акционерные общества: правовые основания деятельности акционерных обществ (с участием и без участия государственного капитала) / М.Н. Израэлит. М.: Экономическая жизнь, 1927.

57. Ипотека в России / под ред. А.В.Толкушкина. М.: Юристъ, 2002.

58. Исаков, В.Б. Юридические факты в российском праве / В.Б. Исаков. М: Юридический дом «Юсти-цинформ», 1998.

59. Иоффе, О.С. Правоотношение по советскому гражданскому праву / О.С. Иоффе. М.: Статут, 2000.

60. Иоффе, О.С. Обязательственное право / О.С. Иоффе. М., 1975.

61. Каминка, А.И. Акционерные компании: Юридическое исследование / А.И. Каминка. СПб., 1902. Т.1. i . . .

62. Кауфман И.И. Серебряный рубль в России от его возникновения до конца XIX века. СПб.: Изд-во Н. Ю. Жуковского, 1910.

63. Килячков, A.A. Практикум по российскому рынку ценных бумаг: учеб. пособие / A.A. Килячков, JI.A. Чалдаева. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во БЕК,2001. ,. < - •••

64. Козырь, Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения / Ю.В. Козырь. М.: Альфа-Пресс, 2004.1.

65. Комментарий к части первой Гражданского Кодекса Российской Федерации для предпринимателей / под общ. ред. М.И. Брагинского. M.: Фонд «Правовая культура», 1995.

66. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Колер, Д. Мурин. М.: Олимп-бизнес, 2003.

67. Красавчиков, O.A. Юридические факты в советском гражданском праве / O.A. Красавчиков. М., 1950.

68. Крашенинников, Е.А. Ценные бумаги на предъявителя / Е.А. Крашенинников. Ярославль, 1995.

69. Куликов, А. Ипотека предприятия как имущественного комплекса / А. Куликов. М., 2000.:

70. Лоевецкий, Д.А. Валютная политика СССР / Д.А. Лоевецкий. М.: Экономическая жизнь, 1926.

71. Ломакин, Д.В. Акционерное правоотношение / Д.В. Ломакин. М., 1997.

72. Лунц, Л.А. Деньги и денежные обязательства в гражданском праве / Л.А. Лунц. М. : Статут, 1999.

73. Маренков, Н.Л. Ценные бумаги / Н.Л. Маренков. Ростов н/Д: Феникс, 2004.

74. Миркин, Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я.М. Миркин. М., 1995.

75. Миротин, Л.Б. Факторы рынка / Л.Б. Миротин. М.: Экзамен, 2000.

76. Мурзин, Д.В. Ценные бумаги и тенденции развития гражданского права / Д.В. Мурзин // Цивилистические записки: межвуз. сб. науч. тр. М., 2001.

77. Мурзин, Д.В. Ценные бумаги бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг / Д.В. Мурзин. М., 1998.

78. Маковская, A.A. -Залог денежных средств и ценных бумаг / A.A. Маковская. М., 1999.

79. Монетный устав от 07.06:1899 г. 1912. T. VII. ,

80. Нерсесов, Н.О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве / Н.О. Нерсесов. М., 1998.

81. Павлодский, Е.А. Договоры организаций и граждан с банками / Е.А. Пав-лодский. М., 2000.

82. Пантелеев, П.С. Рынок ценных бумаг / П.С. Пантелеев. М., 1996.

83. Победоносцев, К.П. Курс гражданского права. СПб.: Синодальная типография, 1896.

84. Победоносцев, К.П. Курс гражданского права: сочинения. Ч. 1. СПб., 1883.

85. Покровский, И.А. Основные проблемы гражданского права / И.А. Покровский. М.: Статут, 1998.

86. Правовые проблемы организации рынка ипотечного кредитования / под ред. B.C. Ема. М.: Статут, 1998.

87. Предпринимательское право Российской Федерации: учебник / под ред. Е.П. Губина, П.Г. Лахно. М.: Юристъ, 2003.

88. Ратников, К.Ю. Новый способ приватизации и продажи акций российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки / К.Ю. Ратников. М.: Статут, 2001.

89. Редькин, И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг / И.В. Редькин. М., 1997.

90. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: учеб. пособие / под ред. B.C. Торкановского. СПб., 1994.

91. Рубцов, Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития / Б.Б. Рубцов. М., 2000.

92. Советский энциклопедический словарь. М.: Советская энциклопедия, 1987.

93. Сокольников, Г .Я. Денежная реформа / Г.Я. Сокольников. М.: Финансовое изд-во НКФ СССР,. 1925.

94. Степанов, В.В. Несостоятельность (банкротство) в России, Англии, Франции, Германии / В.В. Степанов. М., 1999.

95. Таранков, В.И. Ценные бумаги государства Российского / В.И. Таранков. М.: Малое издат. предприятие «Интер-Волга», 1992.

96. Тарасов, И.Т. Очерк науки финансового права: конспект лекций / И.Т. Тарасов. 2-е изд. Вып. 1. Ярославль, 1889.

97. Тарасов, И.Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000.

98. Учебник гражданского права / под ред. Т.И. Илларионовой, Б.М. Гонгало, В.А. Плетнева. М., 1998.

99. Фельдман, A.JI. Вексельное обращение. Российская и международная практика / А.Л. Фельдман. М.: ИНФРА-М, 1995.

100. Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / под ред. М.К. Треушникова. М.: Городец, 2000.

101. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера / под ред. Ю.Б. Рубина, В.И. Солдат-кина. М., 1992.

102. Царихин, К.С. Рынок ценных бумаг / К.С. Царихин. М.: Социальные отношения, 2002.

103. Ценные бумаги / под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 2000.

104. Цитович, П.П. Учебник торгового права / П.П. Цитович. Киев: Изд. Н.Я. Оглоблина, 1891.81 .Цитович, П. Курс вексельного права / П. Цитович. Киев, 1887. 82.Цылина, Г.А. Ипотека: жилье в кредит / Г.А. Цылина. М.: Экономика, 2001.

105. Черепахин, Б.Б. Виндикационные иски в советском праве / Б.Б. Черепа-хин // Труды по гражданскому праву. М., 2000.

106. П1евченко, И.Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России / И.Г. Шевченко. М: Управление персоналом, 2003.

107. Шевченко, Т.Н. Правовое регулирование ценных бумаг: учеб. пособие / Г.Н. Шевченко. М.: Статут, 2004.

108. Шершеневич, Г.Ф. Учебник торгового права / Г.Ф. Шершеневич. М.,1994.

109. Финансы / под ред. Н. В. Колчиной. М., 1998.

110. Фридман, Д. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости / Д. Фридман. М.: Дело, 1997.

111. Эльяссон, JI.C. Деньги, банки и банковские операции / JI.C. Эльяссон. М.: Экономическая жизнь, 1926.1. Периодические источники

112. Авласевич, А.И. Проблемы защиты добросовестного приобретателя при отчуждении ему вещи неуправомоченным лицом / А.И. Авласевич // Юридический вестник. 2001. № 7/8.

113. Белов, В.А. Юридическая природа «бездокументарных ценных бумаг» и «безналичных денежных средств» / В.А. Белов // Рынок ценных бумаг. 1997. №5, 6.

114. Беляева, O.A. Законодательство о векселях и судебная практика / O.A. Беляева // Юридический мир. 2001. N 4.

115. Вавулин, Д.А. Новые требования ФКЦБ России к раскрытию информации эмитентами на различных -этапах'эмиссии эмиссионных ценных бумаг / Д.А. Вавулин // Право и экономика. 2004. N 2.

116. Витин, А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: Кризис и предпосылки его преодоления / А. Витин // Вопросы экономики. 1998. № 9.

117. Витрянский, В.В. Споры о собственности / В.В. Витрянский // Закон. 1993. N9.

118. Волкова, Т.А. Правовая характеристика ценных бумаг в России / Т.А. Волкова // Финансы и право. 1998. №11.

119. Воробьев, Д.В. Юридические признаки и свойства товарораспорядительных ценных бумаг / Д.В. Воробьев // ЮМ. 1999. № 8-9.

120. Голубков, А. Облигации. Правовой аспект / А. Голубков // Хозяйство и право. 1997. № 1.

121. Грибанов, В.П. Интерес в гражданском праве / В.П. Грибанов // Сов. государство и право. 1967. № 1.

122. Дементьева, Ю. Эмиссия облигаций: проблемы применения нового законодательства / Ю. Дементьева, Е. Калинина // Рынок ценных бумаг. 2004. N 7.

123. Демушкина, Е. Ценные бумаги / Е. Демушкина // Закон. 1995. № 7.

124. Демушкина, Е. Становление системы безналичных ценных бумаг в России: правовые проблемы / Е. Демушкина // Экономика и жизнь. 1995. №25.

125. Демушкина, Е.С. Безналичные ценные бумаги фикция или реальность? / Е. Демушкина // Рынок ценных бумаг. 1997. №5.

126. Ю4.Ельфина, Г.Ю. Практика Арбитражного Суда Ивановской области по разрешению споров, связанных с защитой права собственности / Г.Ю. Ельфина // Иваново-Вознесенский юридический вестник. 2000. № 1.

127. Ефимова, JI. Правовой режим бездокументарных ценных бумаг / Л. Ефимова // Закон. 1997. №7.

128. Журкина, Ы.Г. 'Современная ипотека: состояние, проблемы, решения / Н.Г. Журкина // Финансы. 2002. № 6.

129. Казаков, A.A. На пути к созданию вторичного рынка для ипотечных кредитов / A.A. Казаков // Коллегия. 2002. №5.

130. Крашенинников, Е.А. О легальных определениях ценных бумаг / Е.А. Крашенинников // Правоведение: 1992. № 4.

131. Крашенинников, Е.А. Залог векселя / Е.А. Крашенинников // Хозяйство и право. 1999. № 4.

132. Крылова, М. Ценная бумага вещь, документ или совокупность прав? / М. Крылова // Рынок ценных бумаг. 1997. №5.

133. Мельникас, М. Правовые вопросы секьюритизации активов в России / М. Мельникас // Рынок ценных бумаг. 2003. № 3.

134. Миронов, В. Облигации спасут российский фондовый рынок / В. Миронов // Рынок ценных бумаг. 1996. № 7.

135. Кобленц, И.Г. Нужна ли усиленная защита добросовестных приобретателей ценных бумаг на предъявителя? / И.Г. Кобленц // Еженедельник советской юстиции. 1923. N 39.

136. Оке, М. Виндикация / М. Оке // Журнал гражданского и уголовного права. 1874.

137. Осакве, К. Классовый иск (class action) в современном американском гражданском процессе / К. Осакве // Журнал российского права. 2003. № 3.

138. Пирамиды строит государство // Кузбасс. 1998. 5 сентября. № 165.

139. По двинская, Е. Проблемы совершенствования нормативной базы организации рынка ценных бумаг / Е. Подвинская // Хозяйство и право. 1995. №2.

140. Потяркин, Д. Жилищный сертификат / Д. Потяркин // Хозяйство и право. 2001. № 8.

141. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России: доклад ФКЦБ при Правительстве РФ // Экономика и жизнь. 1995. № 35.

142. Рассказов, O.JI. Первые акционерные компании в России / O.JI. Рассказов // История государства и права. 2001. № 3.

143. Российские вести. 1992. № 34.

144. Российская газета. 1994. 18 августа.

145. Рясенцев, В.А. Вопросы недействительности сделок в судебной практике / В.А. Рясенцев // Социалистическая законность. 1950. N 8.

146. Система ипотечного кредитования в Германии. Дармштадт: Союз немецких ипотечных банков, Институт жилища и окружающей среды // Вестник. 1997. № 19.

147. Суханов, Е.А. Акционерные общества и другие юридические лица в новом гражданском законодательстве / Е.А. Суханов // Хозяйство и право. 1997. №1. ■ •■

148. Суханов, Е.А. Проблемы развития законодательства о коммерческих организациях / Е.А: Суханов // Хозяйство и право. 2002. N 5.

149. Трофименко, А. Признаки ценной бумаги / А. Трофименко // Российская юстиция. 1997. № 7.

150. Трофименко, A.B. Ценные бумаги как объекты гражданских прав / A.B. Трофименко // Российская юстиция. 1998. № 3.

151. Тузов, Д.О. Реституция и виндикация: проблемы соотношения / Д.О. Тузов // Вестник ВАС РФ. 2002. N 3.

152. Шаталов, А. Как защитить права на бездокументарные ценные бумаги / А. Шаталов // Рынок ценных бумаг. 1996. №20.

153. Хакамада, И.М. Противоречия между законодательными актами, регулирующими рынок ценных бумаг. Пути их устранения / И.М. Хакамада // Финансовый бизнес. 1997. № 2.

154. Чуваков, В.Б. Понятие и признаки ценных бумаг / В.Б. Чуваков // Очерки по торговому праву. Ярославль. 1999. № 6.

155. Юлдашбаева, JI. Правовая природа без документарных ценных бумаг / JI. Юлдашбаева // Хозяйство и право. 1997. № 10.

156. Диссертации и авторефераты

157. Витрянский, В.В. Проблемы арбитражно-судебной защиты прав участников имущественного оборота: дис. . д-ра юрид. наук / Витрянский В.В. М., 1996.

158. Канн, С.Ю. Защита прав владельцев ценных бумаг: автореф. дис. . канд. юрид. наук / Канн С.Ю. М., 2000.

159. Лялин, C.B. Формирование и развитие рынка корпоративных облигаций в России: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / Лялин C.B. СПб., 2001.

160. Минасов, О.Ю. Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий: дис. . канд. эк. наук: 08.00.10 / Минасов О.Ю. М., 2001.

161. Орлов, М.Ю. Основные вопросы теории налогового права как подотрасли финансового права: дис. . канд. юрид. наук: 12.00.12 / Орлов М.Ю. М., 1996.

162. Осадчая, Н.А. Организация жилищного строительства в условиях развития ипотечного кредитования: дис. . канд. экон. наук. / Осадчая Н.А. Ростов н/Д, 2001.

163. Сазонов, С.А. Правовое регулирование облигаций и их обращения на рынке ценных бумаг России : дис. . канд. юрид. наук : 12.00.03 / Сазонов С.А. М., 2007.

164. Шохин, Д.А. Договорные средства защиты прав держателей облигаций в США: дис. канд. юрид. наук: 12.00.03 / Шохин Д.А. М., 2002.

165. Шийко, Р.С. Развитие рынка корпоративных облигаций в условиях рыночной экономики России: дис. . канд. экон. наук: 08.00.10 / Шийко Р.С. М., 2004.

166. Шелкович, М.Т. Защита гражданских прав и законных интересов участников рынка ценных бумаг: дис. . канд. юрид. наук: 12.00.03 / Шелкович М.Т. М., 2007.

167. Яковлев, В.И. Регулятивные и охранительные правоотношения в сфере рынка ценных бумаг в России: дис. . канд. юрид. наук: 12.00.03 / Яковлев В.И. М., 1998.1. Зарубежная литература

168. Ellwood, L.W. Elwood Tables For Real Estate Appraising And Finans-ing / L.W. Ellwood. 4th Ed., Ballinger Publishing Co., Cambridge. Ma., 1996.

169. Herry G.Henn, Jonh R.Alexander. Law of corporations and business enterprises / Herry G.Henn, Jonh R.Alexander. Hornbook series. WPCo, Minn, 1983.

170. Krishnaswami S. Information'asymmetry, monitoring and the placement structure of corporate debt / S. Krishnaswami, P.A. Spindt, V. Subramaniam. // The Word Bank. 1997.

171. Lopucki, L.M. .The Death of Liability / L.M. Lopucki. Yale Law Journal, October, 1996.h

172. Mortgage banks and the Mortgage bond m Europe 11 Hypothekenverband bei der EG. Baden-Baden: Nomos Verl. Ges.- Losebl. Ausg. 1993.

173. Schinasi, J.G. Fixed-Income markets in the United States, Europe and Japan: some lessons for emerging markets / J.G. Schinasi, R.T. Smith // IMF Working Paper, 1998.

174. The Appraisal of Real Estate. 11 Edition. Appraisal Institute, Chicago, Illinois, U.S., 2000.

175. Youngman, J.M. An International Survey of Taxes on Land and Building / J.M. Youngman, J.H. Malme. Boston: Kluwer Law and Taxation Publishers, 1994.1. Прочие источники

176. Материалы справочника для эмитента, http://www.cbonds.ru

177. Материалам аналитических отчетов Комиссии Генерального Совета Всероссийской Политической Партии «Единая Россия» о формировании рынка доступного жилья, http://www.edinros.ru/