Повышение эффективности инвестиционных решений на основе экономико-математических методов управления капиталом тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Щегольков, Александр Владимирович

• Щегольков, Александр Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Щегольков, Александр Владимирович

Введение.

Глава 1. Применение экономико-математических методов в процессе принятия решений на финансовом рынке.

1.1 Прогнозирование на финансовом рынке.

1.1.1. Проблемы предсказания рынка.

1.1.2 Фундаментальный анализ.

1.1.3 Технический анализ.

1.2 Технический анализ.

1.2.1 Графические методы.

1.2.2 Математические методы.

1.2.3 Торговые системы принятия решений на рынке ценных бумаг.

1.3 Анализ методов управления капиталом.

Глава 2. Системный подход к построению и оптимизации торговой системы на основе экономико-математических методов управления капиталом

2.1 Формирование процедуры реализации системного подхода.

2.2 Разработка методов управления рисками в проектируемой системе.

2.2.1 Разработка метода защитных остановок (МАЕ-М).

2.2.2 Метод добавления позиций (MFE).

2.3 Процедура оценки изменения и влияния факторов оптимизации и риска на разрабатываемую систему и их анализ.

2.3.1 Создание и анализ функции инвестиционной агрессивности.

2.4 Формирование стратегии принятия инвестиционных решений на основе методов управления капиталом.

Глава 3. Практические вопросы, связанные с реализацией системного подхода к построению и оптимизации торговой системы на основе экономико-математических методов управления капиталом

3.1 Создание, тестирование и предварительная настройка параметров модели.

3.1.1 Исходные условия и данные.

3.1.2 Определение основных моментов построения торговых механических систем.

3.1.3 Тестирование и предварительная настройка системы.

3.2 Оценка эффективности сделок и определение зависимостей в системе.

3.2.1 Определение эффективности сделок.

3.2.2 Определение серий, использование линейной корреляции.

3.2.3 Предварительная подготовка и анализ исходных данных.

3.3 Оптимизация первичных правил контроля над рисками и функция инвестиционной агрессивности.

3.3.1 Применение метода МАЕ и его модифицированного варианта.

3.3.2 Оценка изменения и влияния факторов оптимизации и риска на разрабатываемую систему и их анализ.

3.3.3 Создание и анализ функции инвестиционной агрессивности.

3.4 Построение стратегии принятия инвестиционных решений на основе методов управления капиталом.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Повышение эффективности инвестиционных решений на основе экономико-математических методов управления капиталом»

Актуальность темы исследования. Мировое финансовое сообщество переживает бурный рост связанный с феноменальным развитием технологий за последние два десятка лет. Компьютерная революция способствует реализации сложных математических моделей направленных на анализ финансовых рынков. Потенциальному частному инвестору становятся доступными многие финансовые инструменты, в том числе и их производные, что ранее рассматривалось лишь как прерогатива крупных богатых банков и корпораций. Используя всемирную информационную сеть интернет, управление собственными банковскими и брокерскими счетами становится возможным, не выходя из дома. В то время как часто обостряющаяся конкуренция со стороны эмитентов разных финансовых инструментов приводят к различным финансовым кризисам, большие колебания цен на акции и другие активы сулят потенциально высокий доход от операций на фондовом рынке. Как следствие, многие финансовые институты, в частности, банки и инвестиционные компании, а также и частные лица, проявляют активнейший интерес к подобной финансовой игре.

Вследствие всего вышесказанного становится очевидным важность выбора такой тактики поведения которая обеспечила бы доходность превышающую среднюю по рынку при приемлемом уровне риска, то есть более высокую чем при пассивном инвестировании в акции предприятий и компаний, имеющих хорошие финансово-экономические показатели на протяжении некого промежутка времени в прошлом. Такой подход, кроме того, что может однажды привести к потери части вложенного капитала из-за изменений инвестиционного климата, так и не позволит получить максимально возможную экономическую отдачу, что, безусловно, не устроит ни одного потенциального инвестора. Накопленные за последние сто лет знания и опыт, касающиеся изменений тех или иных рыночных тенденций позволяют с помощью технического анализа выявить наличие закономерностей с определенной долей вероятности описывающих как сами эти тенденции, так и их возможные изменения.

Устойчивая в последние годы мода на финансовый технический анализ с использованием стандартных методик оценки изменения и влияния различных факторов на рынок диктует свои условия: данный инструментарий инвестора не всегда может дать однозначный ответ на тот или иной вопрос, касающийся оптимального вложения денежных средств, так как множество вариантов применения анализа требует практически ценных и современных наработок. Все современные эффективные методики по применению средств технического анализа для успешного прогнозирования котировок являются коммерческой тайной компаний их использующих.

Технический анализ рынка акций предъявляет высокие требования к точности выдаваемых прогнозов или времени для вхождения в рынок. Сами прогнозируемые возможные котировки являются, с точки зрения технического анализа, ни чем иным как проекцией рыночных флуктуаций и психологического фактора участников рынка на неизвестное будущее. Не являясь наукой, в прямом смысле этого слова, технический анализ обращается к сложным математико-статистическим методикам, теории игр и статистике, теориям вероятностей и хаоса, генетическим и нейросетевым моделям.

Техногенная революция, принесшая с собой возможность использования мощностей суперЭВМ 70-х на рабочем столе любого инвестора, положила основу развитию и применению различных финансовых индикаторов, выдающих сигналы на покупку или продажу, либо указывающих на существование различного рода тенденций. Основные виды индикаторов и особенности их применения рассматриваются в работах Мерфи, Элдера, Уайлдера, Де Марка и др. Однако, не смотря на накопленный опыт в области применения средств технического анализа, этот инвестиционный аппарат не позволяет проанализировать и оценить торговую систему - являясь лишь основой механизма принятия первичных решений он оставляет открытым этот вопрос. В последние годы, наряду с развитием методов технического анализа, была заложена и постоянно развивается теория управления капиталом для торговых систем на основе математических методов. Теория управления капиталом для торговых систем нашла отражение в трудах Свини, Винса, Бэбкока, Шанде и др. Оптимизация торговых систем приносит свои плоды превосходящие по результативности отдачу от применения средств технического анализа. Именно грамотное применение методов управления капиталом позволяет многократно усилить эффект от употребления средств технического анализа. Вместе с тем, существующие методы управления капиталом применяемые к моделям технического анализа не всегда дают адекватную оценку созданной математической системе. Являясь оптимизационной надстройкой над математической базой технического анализа, теория управления капиталом, в отличие от самого технического анализа, тем не менее позволяет в некоторой мере проанализировать результаты работы торговой системы, однако, вследствие молодости этого научного финансового направления остаются открытыми многие вопросы анализа как результатов, так и самой возможности применения оптимизационных методов управления капиталом.

Следуя всему вышесказанному, в создании эффективной методики анализа, оценки и оптимизации, основанной на применении модифицированных и комбинированных методов управления капиталом для имеющейся математической модели принятия инвестиционных решений, реализованной в качестве механический торговой системы, автор и видит актуальность темы данной диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Основной целью диссертации является повышение эффективности инвестиционных решений для получения максимально возможной прибыли при различных уровнях риска, при уменьшении фактора человеческого участия в процессе принятия решений на фондовом рынке, посредством созданной методики оценки и оптимизации торговых механических систем, построенной на основе модификации и комбинирования существующих методов управления капиталом.

Исходя из этой цели в работе поставлены следующие задачи:

• Проанализировать наиболее распространенные существующие методы технического анализа с освещением их основных достоинств и недостатков.

• Обосновать необходимость применения методов управления капиталом как механизма повышения доходности и уменьшения риска в рамках комплексного подхода к реализации инвестиционных стратегий.

• На основе анализа имеющихся методов управления капиталом создать новую комбинированную методику повышения прибыльности механических торговых систем.

• Разработать методику оценки механических торговых систем с позиции "Доходность от применения методов управления капиталом / Риск".

• Реализовать комплексный подход к процессу инвестирования в акции посредством применения механических торговых систем.

• Реализовать стратегию принятия инвестиционных решений на основе модифицированных методов управления капиталом.

Создаваемая методика оценки и оптимизации механической торговой системы с одинаковым успехом может быть применена не только к рынку акций, но и к другим финансовым рынкам таким как фьючерсный рынок, рынок государственных или корпоративных ценных бумаг и др.

Предмет и объект исследования. Предмет исследования - торговые системы, то есть системы экономико-математических методов технического анализа, базирующихся на оценке и анализе изменения значений таких моделей технического анализа как индикаторы-осцилляторы, сигнальщики, трендовые модели. Система включает в себя как анализ изменения ценовых тенденций, так и процесс принятия решений при инвестировании. Объектом исследования является система методов управления капиталом основанных на добавлении позиций и управлении рисками. Для проведения исследования использовалась биржевая информация о результатах торгов акций компаний Microsoft1 (MSFT), USX US STEEL GP (X), Boeing Co (BA)2.

Теоретическая основа и методы исследования. В диссертации проанализирован обширный материал по финансовому анализу, методам экономического прогнозирования и управления капиталом, статистике по фондовому рынку - фундаментальные и прикладные работы ведущих отечественных и зарубежных ученых, публикации специализированных журналов, материалы научных конференций, ресурсы всемирной информационной сети интернет. В работе используются такие диалектические методы как анализ и синтез; инструментальные методы, относящиеся к экономико-математическому аппарату, применяемому в теории финансового менеджмента, математической статистике, теории вероятностей.

Научная новизна данного диссертационного исследования состоит в разработке и применении модифицированных комбинированных методов управления капиталом для решения задачи повышения эффективности инвестирования на рынке акций. В ходе работы получены следующие основные научные результаты:

1 Для всех исследуемых финансовых активов сокращения названий приведены в соответствии с условными обозначениями применяемыми на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE - New York Stock Exchange).

2 Выбор именно этих компаний был обусловлен относительной независимостью взаимных со направленных изменений котировок присущих компаниям одной отрасли.

• На основе анализа методов защитных остановок при неблагоприятном движении рынка (МАЕ) и добавления позиций при благоприятном движении рынка (MFE) предложен модифицированный метод защитных остановок (МАЕ-М), суть которого заключается в сокращении риска торговой системы.

• Введен новый инструмент - функция инвестиционной агрессивности, позволяющая реализовать методику оценки механических торговых систем с позиции "Доходность от применения методов управления капиталом / Риск".

• Разработана и реализована методика двухуровневого комплексного подхода к процессу инвестирования в акции посредством применения механических торговых систем.

Практическая ценность диссертационной работы заключается в создании научно обоснованной и экспериментально доказанной прикладной методики построения и оценки инвестиционной механической торговой модели принятия решений, использующей модифицированные методы управления капиталом. В настоящее время разработанная автором методика доведена до уровня практических рекомендаций, рассмотренных и принятых к использованию на Московской Центральной фондовой бирже.

Материалы проведенного исследования могут быть использованы в учебном процессе при проведении занятий, посвященных реализации инвестиционного подхода посредством механических торговых систем, а также по темам, связанным с проблемами применения финансового анализа ценных бумаг, методов технического анализа, при рассмотрении рыночных рисков и реализации инвестиционных стратегий.

Положения, выносимые на защиту. Автором выносятся на защиту следующие основные положения:

• Возможность применения методов управления капиталом, как механизма повышения доходности и стабильности торговой системы;

• Модифицированный метод управления капиталом, как база для успешной финансовой деятельности, построенной на основе использования математических методов технического анализа;

• Анализ принципов построения торговых систем в рамках разработанной методики двухуровневого комплексного подхода к процессу инвестирования в акции посредством применения механических торговых систем;

• Функция инвестиционной агрессивности, как инструмент оценки механических торговых систем с позиции "Доходность от применения методов управления капиталом / Риск".

Лпробаиия работы. Основные научные и практические результаты работы докладывались на заседаниях кафедры "Экономики и организации производства" МГТУ "СТАНКИН" г. Москва; на научной конференции "Инновации в экономике 2001" г. Москва, Март 2001; на техническом семинаре в коммерческом банке "Ситибанк Т/О" г. Москва.

Реализация результатов. Основные положения работы приняты в качестве практических рекомендаций на Московской Центральной фондовой бирже, так же результаты исследования рассмотрены и рекомендованы к использованию в учебном процессе МГТУ "СТАНКИН". Предложенный в работе инструментарий оценки возможности применения методов управления капиталом может быть принят в качестве элемента модели анализа механических торговых систем.

Публикации. По тематике диссертации опубликованы следующие работы:

1. Щегольков А.В.: "Управление капиталом: новый взгляд на старые идеи." -"Современный трейдинг", 2001, № 5, с. 22-25.

2. Щегольков А.В.: "Применение и оптимизация методов управления капиталом для торговой системы фондового рынка." - Тезисы к научной конференции "Инновации в экономике 2001", М.: Издательство МГТУ "СТАНКИН", Март 2001, с. 86-89.

3. Щегольков А.В.: "Математические методы при построении и оптимизации торговых систем." - www.fin-math.narod.ru, 2001.

4. Щегольков А.В.: "Нужен ли компании инвестиционный отдел." - Приложение к журналу "Химия и бизнес", 2001, № 1.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Щегольков, Александр Владимирович

Основные выводы и результаты работы:

• В работе найдено новое решение научной задачи повышения эффективности инвестиционных решений на основе экономико-математических методов управления капиталом: методов защитных остановок и добавления позиций, реализация которых позволяет выбирать торговую политику, соответствующую предполагаемым нормам прибыли и риска инвестора;

• Создан новый инструмент оценки финансового риска - функция инвестиционной агрессивности - позволяющая реализовать методику оценки механических торговых систем с позиции "Доходность от применения методов управления капиталом / Риск". Теоретические и экспериментальные исследования, проведенные автором, показывают ценность разработанного метода оценки, позволяющего получить дополнительные знания о характере и свойствах создаваемой на основе методов технического анализа торговой модели;

• Обоснованна необходимость применения экономико-математических методов управления капиталом как оптимизационной управляющей надстройки к механическим торговым системам;

• Разработана методика двухуровневого подхода к процессу инвестирования в акции, основанная на использовании моделей технического анализа и комбинированных методов управления капиталом;

• Экспериментальные расчеты показали применимость предлагаемых решений. Наибольший экономический эффект достигается при комплексном использовании разработанных методов. Проведенное исследование может являться основой для построения совмещенной методики оценки риска и повышения устойчивости торговых механических систем;

• Достоверность проведенных исследований подтверждена результатами компьютерных экспериментов. При применении комплексной методики двухуровневого подхода к процессу инвестирования в акции с использованием разработанных методов, эффективность финансовых вложений доходила до 149% от результатов, полученных при использовании оригинальных методов управления капиталом;

• Разработанные практические рекомендации применения модифицированных методов в рамках комплексной двухуровневой методики инвестирования в финансовые активы фондового рынка формируют возможность их применения, как для реализации финансовых программ корпораций, так и для использования индивидуальными инвесторами.

Основные положения диссертационной работы могут быть использованы в качестве прикладных рекомендаций практиками и научной базы теоретиками биржевого рынка. Кроме того, материалы работы могут быть использованы в учебном процессе по темам, связанным с оценкой риска и повышения эффективности математических торговых систем, а так же смежным темам.

Заключение

В современной экономике быстро развивающиеся рынки капитала часто становятся объектом финансовых игр различных инвесторов. Вследствие чего проблема построения эффективной методики вхождения в рынок и участия в инвестиционном процессе необычайно актуальна. В рамках данной диссертационной работы была решена задача повышения эффективности вложений в акции для получения максимально возможной прибыли при приемлемом уровне риска и уменьшении фактора человеческого участия в процессе принятия решений на фондовом рынке, посредством методики оценки и оптимизации торговых механических систем, построенной на основе модификации и комбинирования существующих методов управления капиталом.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Щегольков, Александр Владимирович, 2001 год

1. Айвазян С.А., Енюков И.С., Мешалкин Л.Д. "Прикладная статистика. Исследование зависимостей"; М.: Финансы и статистика; 1985.

2. Айвазян С. А., Мхитарян В. С; "Прикладная статистика и основы эконометрики" Юнити; 1998.

3. Болч, Б.У., Хуань, К.Д. "Многомерные статистические методы для экономики". М.: Статистика; 1979.

4. Вапник В.Н. "Восстановление зависимостей по эмпирическим данным." М.: Наука; 1979.

5. Доугерти К.; "Введение в эконометрику" М.: Инфра-М; 1997.

6. Дюран Б., Оделл П.; "Кластерный анализ"; М.: Статистика; 1977.

7. Ермаков С.М., Жиглявский А.А. "Математическая теория оптимального эксперимента." М.: Наука; 1982.

8. Карпушев О., Копыркин К.; "Визуальный анализ поверхностей дохода"; Журнал "Современный трейдинг"; №3 2001.

9. ЛеБо Ч., Лукас Д.; "Компьютерный анализ фьючерсных рынков"; М.: Интерпресс; 1998.

10. Мостеллер, Ф., Тьюки, Дж. "Анализ данных и регрессия." В 2-х вып. М.: Финансы и статистика; 1982.

11. Найман Э.; "Малая Энциклопедия Трейдера"; Альфа-Капитал; 1997.

12. Розин Б.Б. "Теория распознавания образов в экономических исследованиях." М.: Статистика; 1973.

13. Рунион. Р.; "Справочник по непараметрической статистике", М.: Финансы и статистика; 1982.

14. Сорокин А.; "Об одной торговой системе"; Журнал "Современный трейдинг"; №1 2000.

15. Справочник по прикладной статистике. М.: Финансы и статистика; 1990.

16. Тамашевич В. Н.; "Многомерный статистический анализ в экономике"; М.: Юнити-Дана; 1999.

17. Тюрин Ю.Н., Макаров А.А. "Анализ данных на компьютере". М.: Финансы и статистика; 1995.

18. Федосеев В.В. Экономико-математические методы и прикладные модели." М.: Юнити; 1999.

19. Хардле В. "Прикладная непараметрическая регрессия." М.: Мир; 1993.

20. Хьюбер П. "Робастность в статистике." М.: Мир; 1984.

21. Шарп Уильям Ф., Александер Гордон Дж., Бейли Джеффри В.; "Инвестиции"; М.: Инфра-М; 1999.

22. Шеффе Г. "Дисперсионный анализ." М.: Наука; 1980.

23. Эфрон, Б. "Нетрадиционные методы многомерного статистического анализа: Сб. статей." М.: Финансы и статистика; 1988.

24. Achelis Steven В.; "Technical Analysis From A To Z"; Probus Publishing; Chicago; 1995.

25. Arms Richard W.; "Volume Cycles in the Stock Market: Market Timing Through Equivolume Charting"; Dow Jones Irwin; Homewood, IL; 1983.

26. Belveal Dee L.; "Charting Commodity Market Price Behavior"; Dow Jones-Irwin; Homewood, IL; 1985.

27. Bernstein J.; "The Handbook of Commodity Cycles: A Window on Time"; John Wiley & Sons Inc.; New York; 1982.

28. Bernstein Jake; "The Compleat Day Trader: Trading Systems, Strategies, Timing Indicators, and Analytical Methods"; McGraw Hill; New York; 1995.

29. Black F., Scholes M.; "The Pricing of Options and Corporate Liabilities"; Journal of Political Economy; May/June 1973.

30. Chande Tushar S., Kroll Stanley; "The New Technical Trader: Boost Your Profit by Plugging Into the Latest Indicators"; John Wiley & Sons Inc. New York; 1994.

31. Colby Robert W.; Meyers Thomas A.; "The Encyclopedia of Technical Market Indicators"; Down Jones-Irwin; Homewood, IL 1988.

32. DeAmicis-Roberts Mike; "Profiting From The Z-Score"; The Technical Analysis of Stocks & Commodities Magazine; January 1998.

33. Dirk-Emma Baestaens, Willem-Max van den Berg, Douglas Wood "Neural Network Solutions for Trading in Financial Markets"; Pitham Publishing; 1994.

34. Edwards Robert D.; Magee John; "Technical Analysis of Stock Trends"; Sixth edition; New York Institute of Finance; 1992.

35. Elder Alexander; "Trading for a Living: Psychology Trading Tactics Money Management"; John Wiley & Sons Inc.; 1993.

36. Eng William F.; "The Day Traders Manual: Theory, Art, and Science of Profitable Short Term Investing"; John Wiley & Sons; New York; 1993.

37. Everitt B.S.; "Cluster Analysis"; Third edition; Arnold; London; 1993.

38. Fosback Norman G.; "Stock Market Logic"; Dearborn Financial Press; Chicago; 1992.

39. Gately; Ed "Neural Networks for Financial Forecasting"; John Wiley & Sons Inc.; Inc.; 1995.

40. Granville Joseph; "New Strategy of Daily Stock Market Timing For Maximum Profits"; Dearborn Financial Publishing; Chicago; 1992.

41. Granville Joseph; "Strategy of Daily Stock Market Timing"; Prentice Hall; Englewood Cliffs, NJ; 1960.

42. Hartle Thom; "Gerald Appel, With Systems and Forecasts"; The Technical Analysis of Stocks & Commodities Magazine; March 1994.

43. Hartle Thom; "The Parabolic Trading System"; The Technical Analysis of Stocks & Commodities Magazine; November 1993.

44. Harvey A. C.; "The Econometric Analysis of Time Series"; 2nd edition; MIT Press; 1990.

45. Hexton Richard; "Technical Analysis in the Options Market: The Effective Use of Computerized Trading Systems"; John Wiley & Sons; New York; 1995.47. http://www.cftech.com/BrainBank/FINANCE/DowJonesAvgsHist.html

46. Hurst J.M.; "The Profit Magic of Stock Transaction Timing"; Prentice Hall; Englewood Cliffs, NJ; 1970.

47. Kaufmann Perry; "New Commodity Trading Systems"; John Wiley & Sons Inc.; New York; 1987.

48. Kelly John L.; "A New Interpretation of Information Rate"; The Bell System Technical Journal; July 1956.

49. Lambert Donald R.; "Commodity Channel Index: Tool for Trading Cyclic Trends"; The Technical Analysis of Stocks & Commodities Magazine; July/August 1983.

50. Lane George C.; "Lane's stochastics"; The Technical Analysis of Stocks & Commodities Magazine; May/June 1984.

51. Markowitz H.M.; "Portfolio Selection"; Journal of Finance 7; 1952.

52. Morris Gregory L.; "CandlePower: Advanced Candlestick Pattern Recognition and Filtering Techniques for Trading Stocks and Futures" Probus Publishing Co.; Chicago; 1992.

53. Murphy John, "Intermarket Technical Analysis"; John Wiley & Sons; New York; 1991.56