Повышение эффективности инвестиционных проектов на основе оптимизации рисков тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Галиева, Галина Маратовна

• Галиева, Галина Маратовна
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Галиева, Галина Маратовна

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

Глава 1. Экономические основы рисков в инвестиционных проектах

1.1. Инвестиционный риск как экономическая категория

1.2. Основные принципы классификации рисков инвестиционных проектов

Глава 2. Анализ методик оценки и управления рисков инвестиционных проектов

2.1. Современные подходы к выбору методов управления рисками инвестиционных проектов

2.2. Основные методы оценки рисков инвестиционных проектов

2.3. Выработка новых подходов оптимизации рисков инвестиционных проектов

Глава 3. Повышение эффективности управления инвестиционными проектами

3.1. Влияние риска инвестиционного проекта на инвестиционный портфель предприятия

3.2. Построение эффективной модели управления рисками на примере реализации инвестиционного проекта в инвестиционной компании ЗАО «Техника-Инвест»

Заключение

Список использованной литературы

Приложение 1

Приложение 2

Приложение 3

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Повышение эффективности инвестиционных проектов на основе оптимизации рисков»

Введение

Актуальность темы исследования. События последних лет, протекающие в рамках мирового финансового кризиса, оказали существенное значение в расстановке приоритетов экономического сознания управления рисками. Сформировавшая экономическая ситуация в стране позволила выявить все слабые стороны инвестиционных процессов, показала неподготовленность инвесторов к возникновению непредвиденных рисковых ситуаций и неспособность к принятию решений в условиях неопределенности.

Последствия кризиса изменили осознание необходимости и важности учета рисковых событий при формировании стратегии развития компаний и реализации инвестиционных проектов. На этом фоне происходит смена парадигмы развития современной системы управления инвестиционными процессами.

Несмотря на использование всевозможных способов и методов определения и управления рисками, в современной российской практике отсутствует системный и комплексный подход, позволяющий проводить целостное исследование рисков инвестиционного проекта. Между тем, создание и внедрение комплексного подхода риск - менеджмента, позволяющего непрерывно исследовать риски проекта на всех стадиях его реализации, является первостепенной задачей для увеличения доходности проекта и роста его эффективности.

В отличие от развитых стран, где система управления рисками активно используется на протяжении несколько десятилетий, в современной российской экономике система управления рисками находится на стадии становления своего развития. Это обусловлено рядом характерных особенностей, таких как: политическая и экономическая история страны, низкие темпы развития рыночной системы, специфика российской экономики и менталитета.

Негативные последствия экономического кризиса показали острую потребность российской экономики в создании механизма оптимизации рисков

3

как способа эффективного функционирования инвестиционных проектов. Причем в современных условиях управление рисками должно стать частью непосредственного, ежедневного принятия решений, а не восприниматься как разовая антикризисная процедура, применяемая в чрезвычайных ситуациях.

В настоящее время актуальным вопросом является создание оптимальной эффективной модели управления рисками инвестиционных проектов. Правильно выстроенная система управления рисками является залогом эффективного функционирования проекта и позволяет оперативно реагировать на рисковые ситуации, уменьшать уровень риска при помощи методов воздействия на риск, а также устранять причины возникновения риска еще до возникновения кризисной ситуации.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретические основы в области теории риска и неопределенности представлены в фундаментальных трудах представителей классической (И.Г. Тюнен, Н.У. Сениор, Дж.С. Милль, Ф.Х. Найт) и неоклассической (А. Маршалл, A.C. Пигу) экономической школы; в классификации рисков (Дж.М. Кейнс); теории ожидаемой полезности (Дж. фон Нейман, О. Моргенштерн); теории инвестирования в ценные бумаги (Г.М. Марковиц, У.Ф. Шарп, М. Миллер, Р. Мертон, Ф. Модильяни).

В развитие концепции теории риска свой вклад внесли такие отечественные ученые как В.А. Абчук, А.П. Альгин, C.B. Валдайцев, М.В. Грачева, М.Г. Лапуста, JI.H. Тэпман, В.А. Чернов, Г.В. Чернова, А.В.Чугунова,

A.C. Шапкин. При исследовании математических методов определения рисков автор опирался на работы С. А, Жданова, И.Л. Калихмана,

B.А. Колемаева, A.A. Лобанова, Е.М. Четыркина. При изучении вопросов эффективности инвестиционных процессов автором были изучены труды Л.П. Виленского, В.Н. Лившица, С.А. Смоляка.

Цель диссертационного исследования - предложить эффективный механизм повышения рентабельности инвестиционного проекта, на основе эффективного управления рисками.

В соответствии с поставленной целью диссертационной работы определены следующие основные задачи ее достижения:

1. проанализировать экономические основы рисков и неопределенности и выделить основные принципы классификации рисков инвестиционных проектов;

2. раскрыть основные подходы исследования риска при реализации инвестиционного проекта, изучить и обосновать применение методов оценки инвестиционных рисков, основанных на теории вероятности, математической статистики, теории исследования операций;

3. охарактеризовать методы управления рисками и выработать пути оптимизации рисков на основе применения системы управления рисками, позволяющей минимизировать риски при реализации инвестиционного проекта;

4. оценить влияние риска инвестиционного проекта на экономическую эффективность предприятия - инвестора, реализующего проект;

5. обосновать применение модели определения цен основных активов для оценки риска и доходности инвестиционного проекта.

Объектом исследования являются совокупные риски инвестиционных проектов, а также факторы их вызывающие.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования и использования системы управления рисками при реализации инвестиционных проектов.

Теоретической и методологической основой исследования рисков при реализации инвестиционных проектов послужили труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные методологическому анализу различных аспектов риск-менеджмента; конъюнктурные работы специалистов-

5

практиков в российской и зарубежной печати; законодательные и нормативно - правовые акты Российской Федерации, государственные и международные стандарты риск-менеджмента, определяющие основные параметры и требования к управлению рисками.

При работе над диссертацией применялись методы сравнения, обобщения, комплексного, структурного и дифференцированного подхода, системного и логического анализа, научных абстракций, а также экономико-математические и графические методы.

Эмпирической основой исследования послужила финансовая и информационная база, представленная российской и зарубежной периодической печатью и иными публикационными источниками; данные статистических исследований консалтинговых компаний, консультирующих в области риска. Основу эмпирической базы составили данные инвестиционной компании ЗАО «Техника-Инвест», полученные в ходе реализации инвестиционного проекта «Бизнес Центр «Инвест».

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретических и практических подходов по созданию эффективной модели управления рисками инвестиционных проектов, учитывающей системный и комплексный подходы и позволяющей повысить эффективность инвестиционного проекта путем оптимизации рисков.

Наиболее существенные результаты, выносимые на защиту:

Комплексно раскрыта сущность риска и уточнено определение «риск инвестиционного проекта», где под риском понимается возможность наступления конкретного события в условиях неопределенности, спровоцированного изменениями ряда взаимосвязанных факторов и влекущее за собой последствия негативного характера при реализации инвестиционного проекта.

На основе обобщения теоретических подходов оценки и управления рисками разработана концепция модели построения эффективной системы управления рисками, представляющая собой комплекс мер направленных на

6

достижение оптимальной, функционирующей системы управления рисками в целях своевременного выявления, анализа и контроля над рисками при реализации инвестиционного проекта в различных сферах хозяйствования.

Обоснована степень влияния рисков реализуемого инвестиционного проекта на совокупные активы предприятия-инвестора в целом, при рассмотрении каждого отдельно взятого инвестиционного проекта как части от общих активов инвестора, то есть как одну из составляющих инвестиционного портфеля предприятия-инвестора. В рамках применения модели определения цен основных активов (САРМ) произведен расчет показателей доходности и риска, уровень которого определяется влиянием общеэкономических, отраслевых и факторов риска на уровне фирмы, при этом установлена взаимозависимость эффективности инвестиционного проекта на совокупные активы инвестора на основе доли инвестиционного проекта в портфеле инвестора.

Разработана технология оценки рисков, представленная в виде модели управления рисками, которая позволяет комплексно исследовать риски инвестиционного проекта на основе качественного и количественного анализа с применением различных методов оценки риска инвестиционного проекта и сформировать меры реагирования и контроля над ними в целях достижения инвестором наибольшей эффективности от реализации инвестиционного проекта.

На основе количественного анализа риска с использованием метода уточнения эффективности и сценарного анализа возможных вариантов развития инвестиционного проекта установлено, что ставка дисконтирования, расчет которой происходит на основе показателей премии за риск и инфляции, является одним из основных показателей уровня риска инвестиционного проекта. Определена зависимость между ставкой дисконтирования и коэффициентом вариации, рассчитанным на основе вероятно-статистических методов измерения риска инвестиционного проекта.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость проведенного исследования заключается в обобщении современных подходов управления рисками при реализации инвестиционного проекта.

Практическая значимость исследования состоит в применении модели построения эффективной системы управления рисками на предприятиях различных форм собственности и деятельности, а также при реализации инвестиционных проектов в целях комплексного анализа рисков.

Предложенная технология анализа рисков позволит инвесторам комплексно оценить риск инвестиционного проекта и своевременно принимать решения, направленные на устранение и минимизацию рисков для достижения наибольших показателей эффективности инвестиционного проекта.

Сформулированные в диссертации предложения могут быть использованы в учебном процессе при подготовке студентов экономических специальностей и при повышении квалификации специалистов, а также в дальнейших научных исследованиях риска и неопределенности в инвестиционных проектах.

Апробация основных положений исследования. Основные выводы и результаты исследования докладывались на международных и всероссийских научно - практических конференциях: «Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд» (Новосибирск); «Актуальные вопросы экономических наук» (Новосибирск); «ЩЕМ-2011» (Томск). Результаты исследования были успешно апробированы и нашли применение в виде методологических рекомендаций внедрения системы управления рисками в конкретной организации - Инвестиционная компания ЗАО «Техника-Инвест».

Основные положения исследования опубликованы в 9 статьях общим объемом 3,36 п.л. (три статьи опубликованы в изданиях, определенных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации).

Диссертационная работа соответствует области исследования по Паспорту специальности ВАК России 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» по следующим пунктам: п. 3.25 «Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования», п. 5.4 «Развитие методов оценки рисков и их влияния на рыночную стоимость».

Структура диссертации. Представленная диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения (текстовая часть - 154 стр.), списка использованной литературы (включающего 130 наименований), 3 приложений, 17 рисунков и 9 таблиц.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Галиева, Галина Маратовна

Результаты исследования нашли применение в конкретной организации - Инвестиционная компания ЗАО «Техника-Инвест» в виде методологических рекомендаций внедрения системы управления рисками, а также при комплексном исследовании возможных рисков инвестиционного проекта «Бизнес центр Инвест».

Заключение о и и

В современных условиях непостоянства российской экономической ситуации, обусловленной политическими и экономическими изменениями, в частности последним мировым финансовым кризисом, осуществление инвестиционной деятельности, а именно реализации инвестиционных проектов, сопровождается рисками потери инвестиционных средств, низкой окупаемостью и рентабельностью проекта, дополнительными издержками капитала, низким уровнем эффективности проекта.

В целях повышения эффективности инвестиционных проектов необходимо проводить комплексное исследование рисков на всех стадиях осуществления проекта. Исследование рисков инвестиционного проекта начинается на первоначальной стадии рассмотрения вопроса о реализации проекта инвестором. Соотношение возможных рисков и доходности позволит инвестору принять решение о дальнейшей реализации инвестиционного проекта или отказа от проекта, и тем самым продемонстрирует склонность инвестора к риску.

При положительном решении о реализации инвестиционного проекта и для достижения наибольшей эффективности проекта инвестору необходимо разработать ряд мер, направленных на оптимизацию рисков. Оптимизация рисков представляет собой комплексное решение проблем, направленных на исследование риска, а именно на выявление риска, идентификацию, качественную и количественную оценку, применение методов управления для воздействия или упреждения риска, мониторинг и контроль.

В соответствии с целями и задачами диссертационного исследования автором сформулированы следующие основные выводы:

1. Проанализированы теоретические подходы в области риска и неопределенности, на основе которых определена сущность риска, выявлены основные функции риска (стимулирующая и защитная) и раскрыты основные свойства риска (противоречивость, альтернативность, конкретно

150 исторический характер). Уточнено содержание понятия «риск инвестиционного проекта», где риск инвестиционного проекта представляет собой возможность наступления конкретного события в условиях неопределенности, спровоцированного изменениями ряда взаимосвязанных факторов и влекущее за собой последствия негативного характера при реализации инвестиционного проекта.

2. Предложена авторская классификация рисков инвестиционного проекта по трем основным наиболее существенным классификационным признакам: по причине возникновения риска; по степени влияния конкретного риска на реализацию и эффективное функционирование инвестиционного проекта; классификация в зависимости от этапов реализации инвестиционного проекта.

3. Определено, что процесс управления риском состоит из пяти основных этапов: выявление риска, оценка риска, принятие решения, контроль над риском, оценка полученных результатов. Стратегия управления риском базируется на применение определенных мер, направленных на минимизацию рисков. Такими мерами являются методы управления рисками: уклонение от риска, предотвращение риска, перенос риска и принятие риска. Установлено, что на реализацию инвестиционного проекта влияет точность, качество и достоверность оценки результатов исследования рисков.

4. Комплексно проанализировано использование современных качественных (наблюдение; анкетирование; экспертный метод; метод аналогий) и количественных (методы корректировки эффективности инвестиционного проекта; расчет чувствительности; вероятностно-статистические методы; имитационные методы; методы исследования операций и теория игр) методов анализа и сформулированы их преимущества и возможности использования для оценки проектных рисков.

5. На основе обобщения теоретических подходов к управлению рисками разработана модель построения эффективной системы управления рисками,

151 обладающая четко структурированным механизмом функционирования и способной к интеграции на предприятиях разных сфер хозяйствования и форм собственности, а также в рамках реализации инвестиционного проекта. Эффективность системы управления рисками определяется за счет: достижения стратегических целей компании (инвестиционного проекта); достижения запланированного уровня финансовых показателей; стабильности функционирования всех бизнес-процессов компании (инвестиционного проекта); повышения экономической эффективности компании (инвестиционного проекта).

6. Показано, что эффективность инвестиционного проекта оказывает влияние на совокупные активы инвестора. На основе теории портфельных инвестиций, автор исследования рассматривает инвестиционный проекта как один из активов инвестора, составляющий с другими активами единый совокупный портфель. Определено, что эффективность проекта оказывает влияние на весь портфель в зависимости от его доли в общем портфеле, корреляции активов, показателей риска и доходности. Установлено, что эффективность инвестиционного проекта и успешность его реализации повлияет на инвестиционное поведение инвестора в будущем и на его склонность к риску

7. На основе применения модели определения цен основных активов (САРМ), включающую в себя безрисковую доходность и премию за риск, оценена эффективность инвестиционного проекта на примере инвестиционного проекта «Бизнес центр Инвест», а также определен риск инвестора при реализации данного проекта.

8. Разработана технология качественной и количественной оценки рисков, в виде модели управления рисками, позволяющая проанализировать риск и факторы его вызывающие, на всех этапах реализации инвестиционного проекта. Установлено, что оценка риска инвестиционного проекта должна проводиться на базе основных показателей эффективности инвестиционного проекта, таких как: срок окупаемости, расчетная норма прибыли, чистый де

152 нежный поток, чистый доход, индекс доходности, чистая приведенная стоимость, внутренняя норма доходности.

9. На основе количественного анализа риска, с использованием метода уточнения эффективности и сценарного анализа возможных вариантов развития инвестиционного проекта, доказано, что ставка дисконтирования является основополагающим показателем уровня риска инвестиционного проекта. Установлена зависимость между ставкой дисконтирования и коэффициентом вариации, определяемым на основе вероятно-статистических методов измерения риска инвестиционного проекта

10. Предложена методика определения предельных значений основных параметров инвестиционного проекта, определяющих область возникновения риска проекта, на основе чистой приведенной стоимости. Данная методика позволяет определить максимальные границы возможного риска инвестиционного проекта при нулевой эффективности проекта.

Наличие эффективного управления рисками является обязательным процессом при реализации инвестиционных проектов. Стратегической целью при реализации инвестиционного проекта служит достижение наибольшей экономической эффективности от вложенных инвестиционных средств. Учет рисковых событий инвестиционного проекта и действия направленные на уменьшение рисков способны увеличить доходность проекта и повлиять на эффективность функционирования проекта.

Повышение эффективности инвестиционных проектов возможно на основе оптимизации рисков при использовании всего комплекса подходов анализа и методов оценивания и управления в рамках единой системы исследования и управления рисками. Комплексное изучение риска в рамках единой системы позволит максимально минимизировать риски инвестиционного проекта и сократить финансовые потери, а возможно, и добиться их полного упреждения. Стремление добиваться полного упреждения рисков должно быть главной движущей силой развития современной теории и практики управления рисками.

Применение системы управления рисками позволяет сократить или предотвратить потери от реализации инвестиционного проекта, тем самым повысив рентабельность вложенного капитала и увеличив эффективность функционирования проекта. Соизмеряя полученный эффект с затратами на внедрение системы управления рисками можно оценить важность и необходимость такого решения.

Успешно функционирующая система управления рисками позволит добиться удешевления страховых программ, повлияет на повышение кредитных рейтингов, повысит инвестиционную привлекательность, повысит репутацию и в конечном итоге увеличит стоимость компании (инвестиционного проекта).

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Галиева, Галина Маратовна, 2012 год

Список использованной литературы

Нормативно-правовые документы:

1. Государственный стандарт РФ ГОСТ Р 51897-2002 "Менеджмент риска. Термины и определения": постановление Госстандарта РФ от 30.05.2002

№ 223.

2. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25 февраля 1999г № 39-Ф3.

3. Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации: Постановление Правительства РФ от 22 ноября 1997г. № 1470.

Основная литература:

4. Абчук В. А. Курс предпринимательства. СПб.: Альфа, 2001. С. 446. ISBN 5-87062-085-6

5. Абчук В .А. Риски в бизнесе, менеджменте и маркетинге. СПб.: Михайлова В. А. С. 18-19. ISBN: 5-8016-0278-Х

6. Абчук В.А. Экономика предпринимательства. Часть 2. Управление предприятием. Персонал-менеджмент. М.: ПРОСВЕЩЕНИЕ, 2004. С.226-227.ISBN: 5-09-005677-3

7. Абчук В.А. Экономико-математические методы. СПб.: Союз, 1999. С. 134. ISBN 5-87852-103-2

8. Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций. М.: Колос Пресс, 2002. С.155. ISBN 5-901705-16-5

9. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль, 1989. С. 27. ISBN 5-24400-221-X

10. Арсеньев. Ю.Н., Сулла М.Б., Минаев В. С. Управление экономическими и финансовыми рисками. М.: Высшая школа, 1997. С. 143-144. ISBN: 5-23025991

11. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. М.: Финансы и статистика, 1996. С. 226. ISBN 5-279-01681-0

12. Банковское дело / под ред. Лаврушина О.И. и др. 9-е издание. М.:КНОРУС, 2011. С. 152. ISBN 978-5-406-01330-4.

13. Баззел Р.Д., Кокс Д.Т., Браун Р.В. Информация и риск в маркетинге. М.: Финстатинформ, 1993. С. 93. ISBN 5-7166-0021-2

14. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. С. 56. ISBN 5-279-01294-7

15. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 1998. С. 415-416. ISBN 5-279-02078-8

16. Бартон Т.Л., Шенкир У.Г., Уокер П.Л. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься. М.: Вильяме, 2003. С. 85. ISBN 58459-0408-0

17. Беннинга Ш. Финансовое моделирование с использованием Excel. М.: Вильяме, 2007. С. 91. ISBN 978-5-91180-968-3

18. Беренс. В., Хавраник П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: ИнфраМ, 1995. С. 615. ISBN 978-5-85971-700-2

19. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. СПб.: Питер, 2004. С. 58. ISBN 5-314-00091-1

20. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. С. 334-335. ISBN 0-02-309943-7

21. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками. Киев: Ника-Центр, 2006. С. 296. ISBN: 966-521-320-2

22. Боди Зви, Мертон Роберт. Финансы. М.: ИД «Вильяме», 2000. С. 96-97. ISBN 978-5-8459-0946-6

23. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2006. С. 215-217. ISBN 978-5-9693-0089-7

24. Бригхем Ю., Гапенски J1. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т. СПб.: Экономическая школа, 2001. С. 314. ISBN 5-900428-30-3

25. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2007 С. 98. ISBN 5-94723-537-1

26. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. М.: ИНФРА-М., 1996. С. 75. ISBN 5-86225-395-5

27. Валдайцев C.B. Риски в экономике и методы их страхования. СПб.: Питер, 1992. С. 79. ISBN 5-7320-0899-3

28. Валдайцев C.B. оценка бизнеса и инноваций. М.: Филинъ, 1997. С. 280. ISBN 5-900855-74-0

29. Васин С.М., Шутов B.C. Управление рисками на предприятии. М.: КНОРУС, 2010. С. 84. ISBN 978-5-406-00191-2

30. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Издательство «Дело» АНХ., 2008. С. 562-564. ISBN 978-5-7749-0518-8

31. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. С. 380. ISBN 5-85173-067-6

32. Воробьев С.Н., Балдин К.В. Управление рисками в предпринимательстве. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2007. С. 415. ISBN 5-94798-533-0

33. Воронцовский A.B. Управление рисками: СПб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2000; ОЦЭиМ, 2004. С. 93. ISBN 5-238-00861-9

34. Глухов В.В., Медников М.Д., Коробко С.Б. Математические методы и модели для менеджмента. СПб.: Лань, 2000. С. 251. ISBN 5-8114-0278-3

35. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. М.: Дело и сервис, 1999. С.15-16 ISBN 5-8018-0060-3.

36. Грюнинг X. ван, Брайович Б.С. Анализ банковских рисков. Система оценки корпоративного управления и управления финансовым риском. / Пер. с англ. М.: Весь Мир, 2003. С. 260. ISBN 5-7777-0220-1

37. Грядов С. И. Оценка и контроль предпринимательской деятельности. М. : Изд-во МСХА, 1995. С. 39. ISBN 5-7230-0297-Х

38. Дамодаран. А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техники оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. С.76-78. ISBN 5-9614-0024-7

39. Долматов A.C. Математические методы риск-менеджмента: Учеб. пособие. М.: Экзамен, 2007. С. 141. ISBN 978-5-377-00016-7

40. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Многомерные статистические методы: учебник. М.: Финансы и статистика, 1998. С. 83. ISBN 5-27901945-3

41. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю., Барановская Т.П. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и Статистика, 2003. С. 57. ISBN 5-279-02277-2

42. Жданов С.А. Экономические модели и методы в управлении. М.: Дело и сервис, 1998. С. 75. ISBN 5-8018-0028

43. Замков О.О., Толстопятенко A.B., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике. М.: Дело и сервис, 1998. С. 69. ISBN: 5-86509-054-2

44. Исаев P.A. Банковский менеджмент и бизнес-инжиниринг. М.: ИНФРА-М, 2011. С. 216. ISBN 9785160049267

45. Камышев Д. Управление рисками в компании: мифы и реальность. // Финансовый Директор, 2009. № 2 (80). С. 27 - 36. ISSN 1680-1148

46. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег М.: Эксмо, 2007. С. 441-442. ISBN 978-5-699-20989-7

47. Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ. М.: ИНФРА-М, 2009. С. 118. ISBN 978516003485

48. Красавина Л.Н. Проблемы управления банковскими и корпоративными рисками. М.: Финансы и статистика, 2005. С. 117. ISBN: 5-279-02846-0

158

49. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. СПб.: Питер, 2000. С. 94. ISBN: 5-272-00130-3

50. Куликова Е.Е. Управление рисками. Инновационный аспект. М.: Бера-тор-Паблишинг, 2008. С. 44. ISBN: 978-5-9727-0092-9

51. Лапу ста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1998. С. 201-202. ISBN 5-86225373-4

52. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ДеКА, 1996. С. 169. ISBN: 5-89645-027-3

53. Ларичев О.И. Теория и методы принятия решений. М.: Логос, 2000. С. 218. ISBN 5-88439-046-7

54. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: учеб. пособие для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. С. 315. ISBN 5-85173-115

55. Малер Г. Производные финансовые инструменты: прибыль и убытки. М.: ИНФРА-М, 1996. С. 83. ISBN: 5-85523-026-0

56. Малыхин В.И. Финансовая математика. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. С. 48. ISBN 5-238-00559-8

57. Макконелл K.P., Брю С.Л. . Экономикс: прнципы, проблемы и политика. М.: ИНФРА-М, 1999. С. 281. ISBN 5-16-000001-1

58. Маршалл А . Принципы экономической науки. М.: Прогресс, 1993. С. 67. ISBN: 5-01-004201-0

59. Математические методы принятия решений в экономике: учебник / под ред. Колемаева В.А. М.: Финстатинформ, 1999. С.45-46. ISBN 5-7866-0107-2

60. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. М.: Дело, 1999. С. 74-76. ISBN: 5-7749-0152-1

61. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности. // THESIS. 1994. №5.

С. 12-28. [Электронный ресурс]. URL: http://igiti.hse.ru/Editions/THESIS/Issue5 (дата обращения. 15.09.2008).

62. Национальные стандарты Австралии и Новой Зеландии (первая редакция AS/NZS 4360:1995 и вторая редакция AS/NZS 4360:1999). [Электронный ресурс]. URL:

http://www.schleupen.de/content/schleupen/schleupen013223/A.4.1.4_Australia_ and_New_Zealand_Methodology_AS_NZ%252043 60 1999.pdf (дата обращения 25.02.2010).

63. Невзоров В.Б. Рекорды. Математическая теория. М.: ФАЗИС, 2000. С. 176-177. ISBN 5-7036-0064-2

64. Нейман Дж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. М.: Наука, 1970. С. 37.

65. Ольве Нильс-Горан, Рой Жан, Веттер Магнус. Оценка эффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей. М.: Издательский дом «Вильяме», 2004. С. 196. ISBN 5-8459-0432-3

66. Орехов A.M. Методы экономических исследований. М.: ИНФРА-М, 2006. С. 227-228.ISBN 5-16-002567-7

67. Орлова И.В. Экономико-математическое моделирование: Практическое пособие по решению задач. М.: Вузовский учебник, 2009. С. 58. ISBN. 59558-0007-7

68. Островская Э. Риск инвестиционных проектов. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2004. С. 243-247. ISBN. 5-282-02391-1

69. Отчет по результатам исследования «Состояние и развитие корпоративного риск менеджмента в России». Марш Риск Консалтинг по России и СНГ. // Русское общество управления рисками: [сайт]. URL: http://rrms.ru/upload/editor/briefing_issledovaniya.pdf (дата обращения 19.08.2009).

70. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). А.Г. Грязнова, М.А. Федотова и др. М.: .Интерреклама, 2003.С. 65-67. ISBN 5-8137-0094-3

71. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Издательство «Дело» АНХ, 2008. С. 89. ISBN 978-5-7749-0518-8

72. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.:ИНФРА-М, 1994. С. 74. ISBN 5-86225-018-2

73. Петере Э. Хаос и порядок на рынке капитала. М.: Мир, 2000. С. 35. ISBN 5-03-003356-4

74. Попков В .П., Семенов В.П.Организация и финансирование инвестиций. СПб: Питер, 2001. С. 104. ISBN 5-318-00354-0

75. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск. Киев: Торгово-издат. БюроВНУ, 1995. С. 74. ISBN 5-7707-3110-9

76. Риск-анализ инвестиционного проекта. Грачева M.B. М.: ЮНИТИ, 2001. С 94-95. ISBN: 5-238-00292-0

77. Риск-менеджмент инвестиционного проекта: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. М.В. Грачевой, А.Б. Секерина. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. С. 124-125. ISBN 978-5-23801506-4

78. Рогов М.А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. С. 56. ISBN 5-279-02379-5

79. Рогачев А. Постановка системы риск-менеджмента в компании // Финансовый директор, 2007. № 5 (59). С. 34 - 44. ISSN 1680 - 1148

80. Рэдхэд К., Хьюис С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА-М, 1996. С. 253. ISBN: 5-86225-154-5

81. Рябых Д. Кризисные принципы оценки и планирования инвестиционных проектов. // Финансовый директор, 2009. №. 6 (84). С. 84-87. ISSN 1680- 1148

82. Смоляк С.А. Метод дисконтирования денежного потока в оценке эффективности инвестиционных проектов и стоимости имущества. М.: Наука, 2006. С. 43. ISBN 5-02-033792-7

83. Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности (теория ожидаемого эффекта). М.: Наука,

2002. С. 356. ISBN 978-5-7749-0504-1

84. Стандарты управления рисками Федерации европейских ассоциаций риск-менеджеров (FERMA). URL:

http://www.ferma.eu/risk-management/standards/risk-management-standard/ (дата обращения 05.06.2010).

85. Ступаков B.C., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент. М.: Финансы и Статистика, 2007. С. 59. ISBN: 5-279-02843-6

86. Тэпман Л.Н. Риски в экономике: учеб. пособие для вузов / под ред. проф. В.А. Швандара. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. С. 8-9. ISBN 5-238-00343-9

87. Уродовских В.Н. Управление рисками предприятия. М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2010. С. 114. ISBN: 978-5-9558-0158

88. Уткин Э.А., Фролов Д.А. Управление рисками предприятия. М.: ТЕИС,

2003. С. 47. ISBN 5-7218-0518-8

89. Фалин Г.Н. Математический анализ рисков в страховании. М.: Российский юридический издательский дом, 1994. С. 58. ISBN 5-88635-003-0

90. Финансовая математика: Математическое моделирование финансовых операций: учеб. пособие / под ред. В.А. Половникова и А.И. Пилипенко. М.: Вузовский учебник, 2010. С. 126. ISBN 978-5-9558-0002-8

91. Фридман М., Сэвэдж Л. Анализ выбора в условиях риска. // Российский экономический журнал, 1993. №9. С. 107-118. ISSN 0130-9757

92. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. С. 76. ISBN 5-238-00119-3

93. Чалдаева Л.А., Килячков A.A., Дыдыкин A.B. Управление остаточными рисками // Финансы и кредит, 2011. №31(463). С. 2 - 6. ISSN 2071-4688

94. Чалдаева Л.А., Килячков A.A. Рынок ценных бумаг. Учебник. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Юрайт, 2010. С. 29-30. ISBN: 978-5-9916-0675-2

95. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и статистика, 1998. С. 19-20. ISBN: 5-279-01757-4

96. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия. СПб.: Питер, 2000. С. 43. ISBN 5-272-00323-3

97. Чернова Г.В., Кудрявцева A.A. Управление рисками. М.: Проспект, 2008. С. 95. ISBN 5-98032-908-0

98. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело Лтд, 1995. С. 219. ISBN 5-86461-187-5

99. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производимых инвестиций. М.: Дело, 1998. С. 89. ISBN 5-7749-0068-1

ЮО.Шапкин A.C. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2007. С. 9. ISBN 5-91131-383-9

101. Шапкин A.C., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2009. С. 53. ISBN 978-5-394-01600-4

102. Шарп. У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2004. С. 213. ISBN 5-86225-455-2

ЮЗ.Шоломицкий А.Г. Теория риска: Выбор при неопределенности и моделирование риска. М.: ГУ ВШЭ, 2005. С. 344. ISBN 5-7598-0280-1 Ю4.Шумейкер П. Модель ожидаемой полезности: Разновидности, подходы, результаты и пределы возможностей. Пер. с англ. THESIS, 1994. С. 29-80. [Электронный ресурс]. URL:

http://igiti.hse.ru/Editions/THESISAssue5 (дата обращения. 15.09.2008).

105. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / под ред. A.A. Лобанова и A.B. Чугунова. М.: Альпина Паблишер, 2003. С. 440-442. ISBN 5-94559098-1

106. Эрроу К. Дж. Восприятие риска в психологии и экономической науке. //

THESIS. 1994 №5. С. 81-90. [Электронный ресурс]. URL:

163

http://igiti.hse.ru/Editions/THESISßssue5 (дата обращения. 15.09.2008).

107. Исследования по линейному и нелинейному программированию. К. Дж. Эрроу, Л. Гурвиц, X. Удзава. М.: ИЛ, 1962. С. 86.

108. A Guide to the project management body of knowledge. An American National Standard. 4th edition. - Project Management Institute, 2008.

109. A Methodology for Measuring the Risk Associated with A Software Requirements Specification. Trevor Moores, Ralph Champion. Australasian Journal of Information Systems, Vol 4, No 1, 1996. Pp. 55 - 63

110. Amram M. Value Sweep: Mapping Corporate Growth Opportunities. - Boston: Harvard Business School Press, MA, 2002.

111. Bierman H., Jr., Smidt S. The Capital Budgeting Decision: Economic Analysis of Investment Projects. - NY: Macmillan Publishing Company, 1993.

112. Block S.B., Hirt G.A., Foundations of Financial Management, Irwin Inc., Homewood, Illinois, 1987.

113. Bock J.T. take your risk // Risk Professional, 2001 V. 3. №1.

114. Brealey R.A., Myers St.C. Principles of Corporate Finance. 7th ed. - NY: McGraw-Hill. 2003.

115. Cantillon R. Essai sur la nature du commerce en general. Paris 1952.Pp.28-33

116.Copeland Т., Koller Т., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 3rd ed. - NY: John Wiley and Sons: Ghichester, 2000.

117. Hurwicz L. Optimality Criteria for Decision Making under Ignorance. / Cowles commission papers, 1951 № 370.

118.Hendries D/ Evalution of value-at-risk models using historical data. Federal Reserve Bank of New York. Economic Policy Review, April, 1996.

119. Knight F.H. Risk, Uncertainty, and Profit. Chicago, 1985.

120. Kupper E.F. Risk management in banking. Proceedings of Risk and Capital Management Conference. Australian Prudential Regulation Authority, 1999.

121. Markowitz H.M. Portfolio selection. / Journal of Finances, 1952. №1. pp. 77 -91

122. Mill J. S. Principles of Political Economy With Some of Their Applications to Social Philosophy. Cambridge: Hackett Pub Co Inc; Abridged edition, 2004.

123.Pigou A.C. The Economics of Welfare. 4th edition. London: Macmillan and Co., 1932.

124. Senior N.W. The Prophet of Modern Capitalism. By S. Leon Levy. Boston: Brace Humphries, Inc., 1943.

125. Shackle G.L.S. Uncertainty in Economics and other Reflexions. New York: Cambridge University Press, 1955.

126. Sharp W.F. Capital Assets Prices a Theory of Market Equilibrium Under Condition of Risk. / Journal of Finances. 19. №3. September 1964.

127. Sierpinska M., Jachna T., Ocena przedsiebiorstwa wedlug standardow swia-towych, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 1993. s.163.

128. Stiglitz J.E. Globalization and Its Discontents. W.W. Norton & Company. New York; London, 2002.

129. Tobin J. Liquidity Preference as Behavior toward Risk. / Review of Economic Studies, 1958.

130.Thünen J. H. Der isolierte Staat in Beziehung auf Landwirtschaft und Nationalökonomie. 3rd ed., vols. 1-3. Berlin, 1875.