Оценка стоимости финансовых инструментов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Трохов, Максим Максимович

• Трохов, Максим Максимович
• кандидат наук
• 2014

Оглавление диссертации кандидат наук Трохов, Максим Максимович

ОГЛАВЛЕНИЕ

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

1.1 Сущность финансовых инструментов

1.2 Классификация и характеристика финансовых инструментов

1.3 Понятие и виды стоимости финансовых инструментов

ГЛАВА И. МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

2.1 Общие подходы и методы оценки стоимости финансовых инструментов

2.2 История развития методов оценки финансовых инструментов по стандартам МСФО и

Ш вААР

2.3 Современные подходы и тенденции оценки финансовых инструментов

ГЛАВА III. БИЗНЕС-МОДЕЛИ В ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

3.1 Моделирование в оценке финансовых инструментов

3.2 Методы оценки стоимости долевых и долговых финансовых инструментов

3.3 Методы оценки кредитных финансовых инструментов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК УСЛОВНЫХ ОБОЗНАЧЕНИЙ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка стоимости финансовых инструментов»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы диссертации обусловлена значительным влиянием финансовых инструментов на стабильность и динамику развития мирового финансового рынка, а также экономики в целом. Финансовые инструменты применяются всеми субъектами экономики в государственном, корпоративном и частном секторах.

В минувшие два десятилетия глобальный рынок финансовых инструментов значительно вырос не только количественно, но и качественно. Компании теперь не ограничиваются использованием традиционных инструментов, а всё чаще прибегают к сложным механизмам управления рисками - деривативам и комплексам взаимосвязанных финансовых инструментов. Регулярно изобретаются новые виды финансовых инструментов.

В Российской Федерации активная разработка и применение финансовых инструментов начались вместе со становлением рыночной экономики. За это время пройден путь от открытия первой биржи до объединения двух крупнейших бирж как одного из шагов к созданию мирового финансового центра, от торговли базовыми финансовыми инструментами до торговли производными финансовыми инструментами на иностранные активы, от проведения закрытых валютных аукционов до возможности любого субъекта экономики осуществлять операции с финансовыми инструментами с применением последних технологических средств на местах.

В то же время теория и методология оценки финансовых инструментов еще полностью не сформированы. Понятийный аппарат финансовых инструментов пока не отражает их сущности и носит явно ведомственный характер. Специфическая методология оценки зачастую не имеет нормативной базы для ее применения всеми пользователями финансовых инструментов.

В период глобального финансово-экономического кризиса проблематика оценки финансовых инструментов обострилась. Постоянно растет волатильность наиболее ликвидных финансовых инструментов, для остальных снижается активность их рынка, компании стараются минимизировать и сокрыть убытки, а инвесторы теряют доверие к финансовому рынку.

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью:

- дальнейшего развития понятийного аппарата, используемого в процессах создания и оценки финансовых инструментов;

- разработки новых концептуальных подходов к классификации финансовых инструментов;

- исследования понятия «стоимость» и его применения к финансовым инструментам;

- выявления мировых тенденций в области оценки финансовых инструментов и возможности их применения в российской практике;

- развития отечественной методологии оценки финансовых инструментов;

- разработки рекомендаций по применению финансовых инструментов и их оценке с учетом применения бизнес-моделей управления финансовыми активами.

Степень научной разработки темы исследования.

Теоретические и методические проблемы создания, использования и оценки финансовых инструментов достаточно полно освещены в работах зарубежных ученых-экономистов и практиков: Б. Бернанке, Д. Вайса, А. Дамодарана, А. Кэрола, М. Марда, Ф. Модильяни, К. Нильсона, А. Остервальдера, Н. Таллеба, Ф. Тейлора, Ф. Фабоцци, С. Хайдена, Д. Хитчера и других.

В меньшей степени в силу недостаточного развития современного российского рынка финансовых инструментов они рассматривались в классической российской экономической науке, но, тем не менее, были систематизированы и нашли свое развитие в работах: А. Буренина, В. Бурлачкова, Д. Волкова, А. Грязновой, О. Козловой, А. Лобанова, Г. Микерина, И. Политковской, Е. Чекмаревой, Б. Райзберга, В. Рутгайзера, В. Слепова, А. Хандруева, А. Чугунова и других.

Наиболее полно и комплексно проблемы оценки финансовых инструментов освещены в международных стандартах финансовой отчетности и международных стандартах оценки, однако открытым остается вопрос гармонизации указанных международных и аналогичных российских стандартов.

Общим недостатком работ отечественных авторов является отсутствие понимания сущности финансовых инструментов и слабое развитие методического аппарата оценки финансовых инструментов с учетом современных тенденций.

В этой связи представляются необходимыми комплексное исследование особенностей финансовых инструментов с точки зрения их сущности и роли в современных финансовых отношениях, а также экстраполяция зарубежного восприятия методики и практики оценки стоимости финансовых инструментов на российский финансовый рынок.

Цель исследования - выявление основных международных тенденций в развитии теории, методологии и практики оценки стоимости финансовых инструментов и обоснование актуальных направлений гармонизации российских подходов к анализу и оценке финансовых инструментов на основе лучшей международной практики.

Для достижения этой цели в диссертации решались следующие задачи:

- развить понятийный и категориальный аппарат финансовых инструментов и их стоимости;

- систематизировать и расширить классификацию финансовых инструментов;

- определить особенности оценки стоимости различных видов финансовых инструментов;

- оценить методологию оценки стоимости финансовых инструментов за рубежом и проанализировать ее совместимость с российской научной и деловой практикой;

- разработать рекомендации по развитию теории, методологии и практики формирования и использования финансовых инструментов в России с учетом мировых тенденций.

Объектом исследования является совокупность финансовых отношений, возникающих в процессе создания, использования и оценки финансовых инструментов в российской финансовой системе.

Предметом исследования являются методы анализа и оценки стоимости финансовых инструментов.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в соответствии с пунктом «1.11. Особенности и экономические последствия финансовой глобализации»; «6.8. Методология оценки доходности финансовых инструментов»; «10.10. Финансовые инновации в банковском секторе»; «10.14. Разработка способов оценки портфеля активов российских банков и направлений оптимизации портфеля» специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» паспорта специальностей ВАК РФ (экономические науки).

Методологической и методической основой исследования являются концепции рыночного равновесия и рационального поведения рыночных субъектов, теории инвестиционной оценки и финансового менеджмента, принципы системного анализа и математической логики. При проведении исследования использовались общенаучные методы: системный подход, обобщения и сравнения, классификации и группировки, логический анализ теоретического и практического материала.

В основе исследования лежат подходы зарубежных ученых-экономистов, посвященные теории и практике развития финансовых инструментов и оценке их стоимости. В работе использовались также исследования ведущих российских специалистов в рассматриваемой области.

Эмпирическую базу исследования составили:

- федеральные законы и постановления Государственной Думы, Налоговый и Гражданский кодексы, документы Банка России, Минфина России;

- отчеты Международного валютного фонда, Банка международных расчетов, Ба-зельского комитата по банковскому надзору, Организации экономического сотрудничества и развития, Совета по Международным стандартам финансовой отчетности.

- Международные стандарты оценки, Международные стандарты финансовой отчетности, Международные стандарты учета, Общепринятые стандарты учета и отчетности

США, Европейский стандарты оценки, Международные стандарты классификации финансовых инструментов;

- публикации в специальной периодической печати России и зарубежных стран, отчеты и исследования крупнейших консалтинговых компаний за 2000 - 2014 гг.

Гипотеза научного исследования предполагает возможность совершенствования методов оценки стоимости финансовых инструментов на основе более детальной классификации целей, определенных в бизнес-моделях их применения, а также внедрения в теорию оценки подходов, развиваемых в различных смежных областях экономической науки, таких, как теория инвестиций, корпоративные финансы, теория риск-менеджмента, и в разных национальных юрисдикциях.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теории и методологии оценки стоимости финансовых инструментов

Практическая значимость исследования определяется авторскими рекомендациями по совершенствованию системы оценки финансовых инструментов в российской экономике.

Основные результаты и положения, выносимые на защиту.

На защиту выносятся следующие положения, содержащие научную новизну и имеющие практическую значимость:

- разработан комплексный подход к классификации финансовых инструментов, обеспечивающий выделение их однородных с точки зрения методов оценки групп, основанный на системе финансовых, ценовых и экономических критериев, а также критериев, характеризующих особенности рынка обращения финансовых инструментов, их срочность, рейтинги, валюту номинации, особенности налогообложения и характер получаемого по ним дохода;

- на основе оценки эффективности действующей методологии оценки стоимости финансовых инструментов предложены подходы к ее совершенствованию с усилением роли профессиональных суждений;

- предложен новый подход к анализу и раскрытию вводных данных, используемых в процессе оценки финансовых инструментов, повышающий прозрачность финансовой отчетности;

- предложен инновационный подход к оценке финансовых инструментов на основе разработанной системы бизнес-моделей, отражающей специфические цели их использования;

- выявлены современные тенденции в развитии международных стандартов оценки финансовых инструментов и определены актуальные задачи их дальнейшего совершенствования;

- проведен сравнительный анализ российских и зарубежных стандартов оценки финансовых инструментов, в результате чего сформулированы предложения по приоритетным направлениям их конвергенции.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в разработке научных и методических положений, комплексного инструментария в области оценки стоимости финансовых инструментов; практических рекомендаций и выводов, позволяющих повысить качество оценки стоимости финансовых инструментов. Полученные в исследовании результаты могут быть использованы кредитными банковскими департаментами и финансовыми службами компаний для оценки стоимости финансовых инструментов и повышения эффективности управления ими; Минфином РФ и Банком России при создании нормативных документов, устанавливающих методологию оценки стоимости финансовых инструментов.

Апробация и внедрение результатов исследования. Результаты, полученные в ходе исследования, апробированы в Государственной корпорации «Внешэкономбанк» и ЗАО «АКБ «Алеф-Банк» при совершенствовании внутренней системы оценки и управления портфелями финансовых инструментов.

Кроме того, результаты исследования используются в ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г.В. Плеханова» в процессе преподавания дисциплин «Финансы», «Международные финансы», «Международные валютно-финансовые и кредитные отношения», «Деньги, кредит, банки», включенных в учебные планы бакалавров экономики.

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в семи научных статьях объемом 4,3 п.л., в том числе три статьи из перечня изданий, рекомендованных ВАК.

Структура работы. Логика исследования определила структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка условных обозначений, списка использованной литературы и приложения.

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФИНАНСОВЫХ

ИНСТРУМЕНТОВ

1.1 Сущность финансовых инструментов

В настоящее время в научной экономической литературе и нормативных документах отсутствует единое общепринятое определение понятия «финансовые инструменты».

В «Современном экономическом словаре» под редакцией Б.А. Райзберга финансовые инструменты определяются как «финансовые документы, продажа или передача которых обеспечивает получение финансовых ресурсов»1. При этом понятие «финансовых документов» не раскрывается.

А.Б. Борисов в «Большом экономическом словаре» приводит следующее определение: «финансовые инструменты - разнообразные виды рыночного продукта финансовой природы:

л

ценные бумаги, денежные обязательства, валюта, фьючерсы, опционы и др.» . Критерий «ры-ночности» не уточняется. Предположим, что это означает необходимость их обращения на рынке. В таком случае под это определение не попадает целый кластер финансовых инструментов, обращающихся вне рынка. К ним, например, относятся ценные бумаги, прошедшие процедуру делистинга, ценные бумаги закрытых компаний, а также любые финансовые инструменты, исконно формирующиеся и обращающиеся непублично - к примеру, форвардные контракты, чеки и страховые договоры. Другими словами, любые финансовые инструменты, которые невозможно приобретать на открытом рынке, по мнению А.Б. Борисова, не являются финансовыми инструментами.

Термин «финансовые инструменты» активно используется в российской нормативной базе: в федеральных законах и постановлениях Государственной думы, Налоговом кодексе, документах Банка России, Минфина России. Однако толкования понятия «финансовые инструменты» отличаются узковедомственной направленностью. В законе от 22.04.1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»: «финансовый инструмент - это ценная бумага или производный финансовый инструмент» . Очевидно, что помимо ценных бумаг и производных финансовых инструментов существуют и другие их разновидности, в т.ч. кредиты и дебиторская задолжен-

1 Райзберг Б. Современный экономический словарь. М.: Инфра-М, 2011. С. 456.

2 Борисов А. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2010. С. 781.

3 О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.96 № 39-Ф3 (ред. от 28.12.13). Ст. 2. [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

ность. К тому же, ценная бумага, равно как и производный финансовый инструмент, - это виды финансовых инструментов, а не их понятие.

В зарубежной экономической литературе встречаются различные определения понятия «финансовые инструменты». Ф. Фабоцци определяет финансовые инструменты как «финансовые нематериальные активы, ценность которых заключается в будущих денежных потоках»4. К. Александер дает следующее определение: «Финансовый инструмент - торгуемое, юридически обоснованное требование по доходам, либо активам компании»5. Investopedia, наиболее авторитетный западный ресурс, посвященный финансовым дефинициям, описывает финансовый инструмент как «реальный или подразумеваемый документ, представляющий собой юридическое соглашение и заключающий в себе денежную ценность»6. В сравнении с отечественными трактовками этого понятия, иностранные представляются более емкими и отражающими основные характеристики финансовых инструментов.

Наиболее полным, по нашему мнению, является определение понятия «финансовые инструменты» в Международных стандартах финансовой отчетности (МСФО). МСФО объединяют стандарты IAS (International Accounting Standards) - Международные стандарты учета и IFRS (International Financial Reporting Standards) - Международные стандарты финансовой отчетности. Стандарты IAS и IFRS интегрированы в International GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) - Международные общепринятые принципы бухгалтерского учета.

МСФО трактуют финансовый инструмент как «договор, результатом которого становится одновременное возникновение финансового актива у одной стороны и финансового обязательства и/или долевого инструмента у другой стороны договора»7. Однако и это определение не отличается точностью, поскольку в нем содержится элемент («долевой инструмент»), который сам является одним из финансовых инструментов и требует экономического разъяснения.

Считаем необходимым раскрыть понятие долевого финансового инструмента внутри определения, чтобы трактовка имела следующий вид: «финансовый инструмент - это договор, в результате которого происходит возникновение финансового актива у одной стороны и долгового финансового обязательства и/или долевого участия, подтверждающего право на долю чистых активах предприятия, - у другой».

Преимуществом данного усовершенствованного определения является его всеобъем-лемость и лаконичность, оно не требует дополнительного раскрытия, а также его можно применить к абсолютно любому финансовому инструменту, иными словами, если все элементы из

4 Fabozzi F. The Handbook of Financial Instruments. New Jersey Wiley Finance, 2002 P 1

5 Carol A Pricing, Hedging and Trading Financial Instruments West Sussex John Wiley & Sons, 2008 P 34

6 Definition of Financial Instrument [Электронный ресурс] // URL: http://wvvw. investopedia. coin/terms/f/financialinstrument.asp#axzz li4ZJQmQ 1

7 Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 32 «Финансовые инструменты представление информации» [Электронный ресурс] // URL http //www minfin ru/common/img/uploaded/library/no date/2012/1AS 32 pdf

определения относятся к рассматриваемому объекту, то он является финансовым инструментом. Рассмотрим подробнее остальные составляющие приведенного определения.

«Договор» обозначает соглашение между двумя или более сторонами, имеющее четкие экономические последствия, избежать которые стороны практически не имеют возможности. Это обусловлено тем, что закон предусматривает принудительное исполнение такого соглашения в судебном порядке. Договоры по финансовым инструментам могут иметь разные формы.

о

В Гражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ) «договором признается соглашение двух или нескольких лиц об установлении, изменении или прекращении гражданских прав и обязанностей»9 и что «договор может быть заключен в любой форме»10. Таким образом, понятие договора в МСФО и ГК РФ совпадает.

Так как договор может быть заключен в любой форме, зачастую отличием договора по финансовому инструменту является его физическое отсутствие. Например, такие носители стоимости, как денежные средства и чеки, не фиксируются в каких-либо договорах, так как сами являются обязательствами со стороны их эмитентов. Это характерно также для акций, облигаций, векселей и любых ценных бумаг на предъявителя.

Договор по финансовому инструменту в своей физической форме мало чем отличается от обычного договора и содержит типичные условия - наименования и прочие реквизиты сторон, сроки поставок и расчетов, суммы, ограничения, гарантии и так далее. Наиболее сложными по структуре и содержанию являются договоры по производным финансовым инструментам.

Производный финансовый инструмент трактуется в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» как «договор, за исключением договора РЕПО, предусматривающий одну или несколько из следующих обязанностей: 1) уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции; 2) купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом; 3) передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора»11.

12

Согласно мировой практике , к основным характеристикам производного финансового инструмента относятся: изменения его стоимости в результате изменения базисной финансовой переменной; 2) для него не требуется первоначальной чистой инвестиции или требуется перво-

8 Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.94 № 51-ФЗ (ред. от 18.07.09). [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

9 Там же, ст. 420.

10 Там же, ст. 434.

" 39-Ф3, ст. 2.

12 Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка». [Электронный ресурс] // URL: http://www.minfin.ru/common/img/uploaded/library/no_date/2012/IAS 39.pdf

начальная чистая инвестиция, меньшая, чем та, которая была бы необходима для других видов договоров; 3) расчеты по нему осуществляются в будущем.

В основе деривативов могут лежать любые переменные как финансового, так и товарного происхождения, и даже просто различного рода показатели13. Переменная может быть единичной либо представлять собой корзину разных видов переменных.

Согласно «Принципам подготовки и представления финансовой отчетности» МСФО, «финансовый актив - это ресурс, контролируемый компанией в результате прошлых событий, по которому ожидается в будущем приток экономических выгод»14. Контроль над финансовым активом является важным фактором и подразумевает, что компания распоряжается и управляет финансовым активом по своему усмотрению. Экономическая выгода - вероятность прямого или косвенного притока денежных средств в компанию. Такая вероятность подразумевает также возможность снижения оттока денежных средств из компании. Таким образом, актив ассоциируется исключительно с положительными экономическими эффектами для компании.

Изучение отечественных нормативных документов позволяет сделать вывод о том, что определение «финансовый актив» и его фундаментальных характеристик отсутствуют. Как правило, все сводится к перечислению видов финансовых активов для применения их в рамках плана счетов. Так, в Приказе Минфина РФ от 30 декабря 2008 г. N 148н «Об утверждении Инструкции по бюджетному учету» приведены такие виды финансовых активов, как денежные средства, денежные документы и аккредитивы (последние два по факту лишь опосредуют движение денежных средств). При этом финансовые активы разделяются на «финансовые активы» и «финансовые вложения», которые включают депозиты, акции, облигации и векселя.

В Положении по бухгалтерскому учету (ПБУ) 19/02 «Учет финансовых вложений»15 финансовые активы отождествляются с финансовыми вложениями. Для причисления активов к финансовым вложениям требуется выполнение следующих условий: 1) наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование права на финансовые вложения и на получение денежных средств или других активов, вытекающее из этого права; 2) переход к владельцу финансового инструмента финансовых рисков, связанных с ним; 3) способность приносить владельцу финансового инструмента экономические выгоды (доход) в будущем.

По нашему мнению, помимо наличия надлежаще оформленных документов, важным условием формирования и использования финансовых активов является постоянный контроль над ними. Кроме того, в настоящее время с развитием финансового рынка появляются новые

13 Carabello F. Introduction to Weather Derivatives. 2010. [Электронный ресурс] URL: httpVAvww.investopedia com/articles/optioninvestor/05/052505 asp

14IASB Framework: Framework for the Preparation and Presentation of Financial Statements, 2001. P. 14. [Электронный ресурс] // URL: http.Z/eifrs.ifrs.org/eifrs/bnstandards/en/2014/conceptual_framework_unaccompanied pdf

15 Учет финансовых вложений: Положение по бухгалтерскому учету от 10.12.02 ПБУ 19/02 (ред. от 27.04.12). Гл. I, п. 2. [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

виды финансовых инструментов, которые позволяют выделять риски, либо же нивелировать их посредством хеджирования. Риск может продаваться отдельно от самого инструмента. Одним из примеров этого могут послужить активно использовавшиеся последние годы свопы кредитного дефолта, которые позволяют отделять риск дефолта, перекладывая его на инвесторов.

Наряду с финансовыми активами, финансовые инструменты могут являться чистыми активами либо входить в их состав. Согласно финансовой концепции капитала, в МСФО приравниваются понятия капитала (equity) и чистых активов (net assets) и определяются как «оставшаяся часть активов компании после вычета ее обязательств»16. Однако впервые чистые активы и капитал стали употребляться как синонимы благодаря регуляторам США - определение, закрепленное в МСФО, полностью заимствовано из американских стандартов. После кодификации стандартов US GAAP это определение можно найти в разделе 505-10-05-317.

Авторы Longman Business English Dictionary определяют чистые активы как «общую

18

стоимость компании, разницу между ее активами и обязательствами». Комментарий in-vestopedia.com гласит «чистые активы - показатель величины активов, остающийся у компании после урегулирования ее обязательств»19.

Из представленных западных определений следует, что понятие «чистые активы» является прочно устоявшимся и употребляется в единственном смысле, но имеет несколько синонимов (капитал, а также собственные средства - net worth). В отечественных нормативных документах также можно найти разнообразные трактовки понятия «чистые активы».

Их определение дается в приказе Министерства финансов и Федеральной комиссии по

20

ценным бумагам (ныне - девять различных департаментов Банка России ) 29 января 2003 года «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»: «стоимость чистых активов акционерного инвестиционного фонда или чистых активов паевого инвестиционного фонда определяется как разница между стоимостью активов этого фонда и вели-

16IASB Framework Framework for the Preparation and Presentation of Financial Statements, 2001 P 14 [Электронный ресурс] // URL http //eifrs lfrs org/eifrs/bnstandards/en/2014/conceptual_framework unaccompanied pdf

17 FASB Accounting Standards Codification [Электронный ресурс] // URL https //asc fasb org/section&scp=document&trid=2208765

18 Longman Business English Dictionary Edinburgh Pearson Education Limited, 2007 P 27

19 Definition of Net Liquid Assets [Электронный ресурс] // URL http //www investopedia com/terms/n/netliquidassets asp

20 Департамент развития финансовых рынков, Департамент допуска на финансовые рынки, Департамент сбора и обработки отчетности некредитных финансовых организаций, Департамент страхового рынка, департамент коллективных инвестиций и доверительного управления, Департамент рынка ценных бумаг и товарного рынка, Главное управление рынка микрофинансирования, Главное управление противодействия недобросовестным практикам поведения на финансовых рынках, Служба Банка России по защите прав потребителей финансовых услуг и миноритарных акционеров

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Трохов, Максим Максимович, 2014 год

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

I. Законодательные и нормативные акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.94 №51-ФЗ (ред. от 18.07.09). [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

2. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление информации». [Электронный ресурс] // URL: http://www.minfin.nj/common/img/uploaded/library/no_date/2012/IAS_32.pdf/

3. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка». [Электронный ресурс] //URL: http://www.minfin.ru/common/img/uploaded/library/no_date/2012/IAS_39.pdf/

4. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации». [Электронный ресурс] // URL:

http://www.minfin.ru/common/img/uploaded/library/no_date/2013/RU_IFRS_07_as_of_Jan_2012.pdf

5. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 9 «Финансовые инструменты». [Электронный ресурс] // URL:

http://www.minfin.ru/common/upload/library/2013/1 l/main/prilozhenie_l_-_RU_IFRS_09_GVT_2011 .pdf/

6. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости». [Электронный ресурс] // URL:

http://www.minfin.ru/common/img/uploaded/library/no_date/2013/prilozhenie_%B9_7_-_RU_G VT_IFRS_ 13_Мау_2011 .pdf/

7. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.00 № 117-ФЗ (ред. от 28.12.13) [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

8. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.98 № 146-ФЗ (ред. от 28.12.13) [Электронный ресурс] //Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

9. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.99 № 39-Ф3 ФЗ (ред. от 28.12.13) [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

10. О драгоценных металлах и драгоценных камнях: Федеральный закон от 26.03.98 № 41-ФЗ (ред. от 21.11.11). [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «Консультант-Плюс».

11. О Методических рекомендациях «Об оценке финансовых инструментов по текущей (справедливой) стоимости»: Письмо Банка России от 29.12.09 № 186-Т [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

12. О показателе стоимости чистых активов: письмо Банка России от 28.10.96 №350. [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система«КонсультантПлюс»

13. О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности: Положение Банка России от 26.03.04 № 254-П (ред. от 25.10.13) [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

14. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.96 № 39-Ф3 (ред. от 28.12.13) [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

15. Об утверждении Единого плана счетов бухгалтерского учета для органов государственной власти (государственных органов), органов местного самоуправления, органов управления государственными внебюджетными фондами, государственных академий наук, государственных (муниципальных) учреждений и Инструкции по его применению: Приказ Минфина России от 01.12.10 № 157н (ред. от 12.10.12). [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

16. Об утверждении Положения о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию: Приказ ФСФР РФ от 15.06.05 №05-21/пз-н (ред. от 24.04.12). [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

17. Об утверждении Положения о признании Международных стандартов финансовой отчетности и Разъяснений Международных стандартов финансовой отчетности для применения на территории Российской Федерации: Постановление Правительства РФ от 25.02.11 № 107 [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

18. Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки: Федеральный стандарт оценки от 20.07.07 ФСО № 1 (ред. от 22.10.10). [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

19. Поправки к Международному стандарту финансовой отчетности (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации». [Электронный ресурс] // URL: http://www.minfin.m/common/img/uploaded/library/2013/06/prilozhenie_3_-_RU_GVT_Amendment_to_IFRS_7.pdf

20. Раскрытие информации - взаимозачет финансовых активов и финансовых обязательств: Поправки к Международному стандарту финансовой отчетности (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации». [Электронный ресурс] // URL:

http://www.minfin.ru/common/img/uploaded/library/no_date/2012/RU_GVT_Amendments_to_IFRS_ 7_Dec_2011.pdf

21. Учет финансовых вложений: Положение по бухгалтерскому учету от 10.12.02 ПБУ 19/02 (ред. от 27.04.12). [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

22. Цель оценки и виды стоимости: Федеральный стандарт оценки от 20.07.07 ФСО №2 (ред. от 22.10.10). [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

II. Литература на русском языке

23. Азрилиян А.Н. Экономический словарь. - М.: Институт новой экономики, 2010. - 1152 с.

24. Бернанке Б. Экономикс. - СПб.: Питер, 2012. - 720 с.

25. Борисов А. Б. Большой экономический словарь. - М.: Книжный мир, 2010. - 860 с.

26. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 2008. - 1008 с.Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. -3-е изд., доп. - М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009. - 418 с.

27. Бурлачков В.К., Гусаков A.B. Экономико-математическое моделирование финансового рынка. // Финансовый менеджмент. - 2008. - № 5. С. 135-143.

28. Волков Д.Л. Модели оценки фундаментальной стоимости собственного капитала компании: проблема совместимости // Вестник СПбГУ. Серия «Менеджмент». - 2004. - №24. [Электронный ресурс] // URL: http://www.vestnikmanagement.spbu.ru/archive/pdf/86.pdf

29. Гловели Г.Д. История экономических учений: учебное пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юрайт, 2013.-777 с.

30. Гребенников В.Г., Микерин Г.И., Нейман Е.И. Методологические основы оценки стоимости имущества. - М.: Интерреклама, 2003. - 683 с.

31. Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы. - 4-е изд. - М.: Юнайтед Пресс, 2011. - 518 с.

32. Грязнова А.Г. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 1166 с.

33. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. -7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324 с.

34. Дамодаран А. Оценка стоимости активов. - Минск: Попурри, 2012. - 272 с.

/

35. Зак Д. Справедливая стоимость - соблазны манипулирования отчетностью. Новые глобальные риски и методы их выявления. - М.: Маросейка, 2011. - 230 с.

36. Кожин К.В. Все об экзотических опционах // РЦБ. - 2002. - №16. [Электронный ресурс] // URL: http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=2812

37. Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учебное пособие. - М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. - 672 с.

38. Лобанов A.A., Чугунов A.B., Энциклопедия финансового риск-менеджмента. - М.: Аль-пина Бизнес Букс, 2006. - 878 с.

39. Маковецкий М.Ю. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития. - М.: АНКИЛ, 2005. - 312 с.

40. Мард М. Хитчнер Д., Хайден С. Справедливая стоимость в финансовой отчетности. - М.: Маросейка, 2010. - 248 с.

41. Микерин Г.И., Козлова О.И. Стоимость корпорации: оценка и управление. [Электронный ресурс] // URL: http://www.appraisal.ru/files/prividenie/Mikerin_Kozlova.doc

42. Мицкевич А. Финансовая математика. - М.: ОЛМА-ПРЕСС Инвест: Институт Экономических стратегий, 2003. - 128 с.

43. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? М.: Дело, 2001. - 272 с.

44. Найман Э. Малая энциклопедия трейдера. - М.: Альпина Паблишерз, 2011. - 456 с.

45. Политковская И.В. Оценка стоимости ценных бумаг: учебное пособие. - 4-е изд. - М.: Издательский центр «Академия», 2006. - 256 с.

46. Попков В.П., Евстафьева Е.В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: учебное пособие. -СПб.: Питер, 2007.-240 с.

47. Применение МСФО: в 3 ч. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнайтед Пресс, 2010. - 4.2: -1056 с.

48. Применение МСФО: в 3 ч. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнайтед Пресс, 2010. - Ч.З: -1232 с.

49. Применение МСФО: в 3 ч. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнайтед Пресс, 2010. — Ч. 1: — 1056 с.

50. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь. - М.: Инфра-М, 2011. - 512 с.

51. Русинов В.Н. Финансовый рынок: инструменты и методы прогнозирования. - М.: Эди-ториал УРСС, 2000. - 216 с.

52. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса: учебное пособие. - 2-е изд. - М.: Маросейка, 2008.-432 с.

53. Рутгайзер В.М. Справедливая стоимость бизнеса. - 2-е изд. - М.: Маросейка, 2010. - 138 с.

54. Сафонова Т.Ю. Рынок производных финансовых инструментов: учебное пособие. - Ростов н/Д.: Феникс, 2008. - 454 с.

55. Слепов В.А. Международный финансовый рынок: учебник. - 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Магистр: Инфра-М, 2014. - 368 с.

56. Слепов В.А., Князев В.Г. Финансы: учебник. 3-е изд. - М.: МАГИСТР, 2008. - 688 с.

57. Сорос Д. Алхимия финансов. - М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2010. - 352 с.

58. Супрунович Е. Управление кредитным риском. // 2003. [Электронный ресурс] // URL: http://bankir.rU/tehnologii/s/ypravlenie-kreditnim-riskom-1383060/

59. Фельдман А.Б. Производные финансовые инструменты: учебник. - 2-е изд., доработ. и доп. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2008. - 468 с.

60. Финансовые инструменты рынка ценных бумаг. Практическое пособие для инвесторов / В.А. Зверев, Ф.А. Гудков, С.Г. Евсюков, A.B. Зверева, A.B. Макеев. - М.: ИнтерКрим-пресс, 2007. - 240 с.

61. Хандруев A.A. Базель III отобьет аппетит к риску // Прямые инвестиции. - 2012. - № 11 (127).-С. 70-75.

62. Хандруев A.A. Интегрированный финансовый регулятор - российская модель в контексте мировой практики // Деньги и кредит. - 2013. - № 10. - С. 24.-32.

63. Хандруев A.A., Чумаченко A.A., Макрушин C.B. Проблемные активы российского банковского сектора: оценки и пути решения // Журнал новой экономической ассоциации. - 2010. -№5.-С. 165-171.

64. Хитчнер Д. Стоимость капитала. - М.: Маросейка, 2008. - 176 с.

65. Хитчнер Д. Три подхода к оценке стоимости бизнеса. - М.: Маросейка, 2008. - 304 с.

66. Чекмарева E.H., Егоров A.B., Кармазина A.C., Кредитный рынок: тенденции и перспективы // Банковское дело. - 2012. - № 3. - С. 18-23.

67. Чекмарева E.H., Егоров A.B., Меркурьев И.П. Посткризисная трансформация российского финансового сектора // Банковский бизнес. - 2011. - № 1. - С. 30-34.

68. Чекмарева E.H., Егоров A.B., Меркурьев И.П. Трансформация российского межбанковского кредитного рынка после глобального финансового кризиса // Деньги и кредит. 2011. № 8. -С. 29-34.

69. Чекмарева E.H., Егоров A.B., Меркурьев И.П., Российский рынок кредитования населения: основные проблемы и тенденции развития // Деньги и кредит. - 2013. - № 10. - С. 33-38.

70. Четыркин Е.М. Финансовая математика: учебник. - 4-е изд. - М.: Дело, 2004. - 400 с.

71. Шаренков С.Б. Особенности применения мультипликаторов в процессе оценки стоимости компании [Электронный ресурс] // URL: http://www.consult-

help.ru/about/33 l/index.php?print=Y&PAGEN_l =2

72. Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. - 3-е изд. - М.: Альпина Паблишерз, 2009. - 332 с.

III. Литература на иностранных языках Стандарты и документы

73. Bank For International Settlements. Financial Instruments: Classification and Measurement Exposure Draft dated 14.09.09 № ED/2009/7. [Электронный ресурс] // URL: http://www.bis.org/bcbs/commentletters/iasb29a.pdf/

74. Bank For International Settlements. Recent innovations in international banking, 1986. [Электронный ресурс] //URL: http://www.bis.org/publ/ecsc01b.pdf

75. Basel Committee on Banking Supervision. Basel II: International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards: a Revised Framework. [Электронный ресурс] // URL: http://www.bis.org/publ/bcbsl07.htm

76. Basel Committee on Banking Supervision. International regulatory framework for banks (Basel III), 2013. [Электронный ресурс] //URL: http://www.bis.org/bcbs/basel3.htm

77. Basel Committee on Banking Supervision. Sound credit risk assessment and valuation for loans. 2006. [Электронный ресурс] //URL: http://www.bis.org/publ/bcbsl26.htm

78. Basel Committee on Banking Supervision. Studies on the Validation of Internal Rating Systems, 2005. [Электронный ресурс] //URL: http://www.bis.org/publ/bcbs_wpl4.pdf

79. Financial Accounting Standards Board. Accounting Standards Codification. [Электронный ресурс] // URL: https://asc.fasb.org/section&scp=document&trid=2208765

80. Financial Accounting Standards Board. Financial Accounting Standard № 157: Fair Value Measurements, 2010. [Электронный ресурс] // URL: http://www.fasb.org/

81. Financial Accounting Standards Board. FASB staff position № 157-4: Determining Fair Value When the Volume and Level of Activity for the Asset or Liability Have Significantly Decreased and Identifying Transactions That Are Not Orderly, 2009. [Электронный ресурс] // URL:

http :// www. fasb. org/

82. Financial Accounting Standards Board. Statement of Financial Accounting Standards № 115: Accounting for Certain Investments in Debt and Equity Securities, 1993. [Электронный ресурс] // URL: http://www.fasb.org/

83. International Accounting Standards Board. Discussion Paper: Financial Instruments with Characteristics of Equity, 2008. [Электронный ресурс] //URL: http://www.ifrs.org/Meetings/MeetingDocs/IASB/2008/September/llth/AP3.pdf/

84. International Accounting Standards Board. Framework for the Preparation and Presentation of Financial Statements, 2001. [Электронный ресурс] // URL:

http://eifrs.ifrs.org/eifrs/bnstandards/en/2014/conceptual_framework_unaccompanied.pdf/

85. International Organization for Standardization. Securities and related financial instruments -Classification of Financial Instruments (CFI code): International Standard dated 01.05.01 ISO 10962. [Электронный ресурс] // URL: http://www.iso.org/iso/catalogue_detail?csnumber=32835

86. The International Valuation Standards Council: International Valuation Standards, 2011. [Электронный ресурс] // URL: http://ivsc.org/standards/download.html

Труды на иностранных языках

87. Boulton R., Libert D., Samek S. Cracking the Value Code: How successful businesses are creating wealth in the New Economy. New York: Harper Collins Publishers, 2000. 288 p.

88. Carabello F. Introduction to Weather Derivatives. 2010. [Электронный ресурс] URL: http://www.investopedia.com/articles/optioninvestor/05/052505.asp

89. Carol A. Pricing, Hedging and Trading Financial Instruments. West Sussex: John Wiley & Sons, 2008. 390 p.

90. Cartwright R. Mastering the Globalization of Business. Wales: Palgrave MacMillan, 2004. 202 P-

91. Chisholm A. Derivatives Demystified. 2nd ed. West Sussex: Wiley & Sons, 2011. 268 p.

92. Dermine J. Bank Valuation & Value-Based Management. New York: McGraw-Hill, 2009. 442 P-

93. Fabozzi F. The Handbook of Financial Instruments. New Jersey: Wiley Finance, 2002. 847 p.

94. Flavell R. Swaps and Other Derivatives. 2nd ed. West Sussex: Wiley & Sons, 2010. 364 p.

95. Grunerta J., Weber M. Recovery Rates of Bank Loans: Empirical Evidence for Germany. 2005. [Электронный ресурс] // URL: http://ub-madoc.bib.uni-mannheim.de/1073/l/abwl_WP_124.pdf

96. Interpretation and Application of International Financial Reporting Standards. New Jersey: Wiley & Sons, 2009. 1238 p.

97. Kealhofer S. Portfolio management of default risk. Doc. № 999-0000-039. KMV Corporation, 1998. [Электронный ресурс] //URL: http://www.moodysanalytics.com/~/media/Insight/Quantitative-Research/Portfolio-Modeling/93-15-11 -Portfolio-Management-of-Default-Risk.ashx

98. Longman Business English Dictionary. Edinburgh:Pearson Education Limited, 2007. 594 p.

99. Nielsen C., Bukh P. What constitutes a Business Model: The perception of financial analysts. Aalborg University, Department of Business Studies, 2008. P. 7. [Электронный ресурс] // URL: http://www.business.aau.dk/wp/08-04.pdf

100. Osterwalder A. Business Model Generation. New Jersey: Wiley & Sons, 2010. 282 p.

101. Sadr A. Interest Rate Swaps and their Derivatives. New Jersey: Wiley & Sons, 2009. 247 p.

102. Talleb N. The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable. New York: Random House Trade Paperbacks, 2010. 444 p.

103. Taylor F. Mastering Derivatives Markets: A Step-By-Step Guide To The Products, Applications And Risks. New Jersey: Ft Press, 2007. 426 p.

104. Weiss D. Financial Instruments: Equities, Debt, Derivatives and Alternative Investments. New York: Portfolio, 2009. 366 p.

IV. Интернет-ресурсы

105. Информационно-правовой портал «КонсультантПлюс» [Электронный ресурс] // URL:http://www.consuItant.ru/

106. Официальный сайт [Электронный ресурс] // URL: [Электронный ресурс] // URL: http://businessmodelinstitute.com

107. Официальный сайт Financial Accounting Standards Board [Электронный ресурс] // URL: http : //www. fasb. org/home

108. Официальный сайт аудиторской компании Ernst & Young [Электронный ресурс] // URL: http : //www. ey. com/RU/ru/Issues/IFRS

109. Официальный сайт аудиторской компании KPMG [Электронный ресурс] // URL: http://www.kpmg.com.au

110. Официальный сайт аудиторской компании PricewaterhouseCoopers [Электронный ресурс] // URL: http://www.pwc.com

111. Официальный сайт Банка ВТБ[Электронный ресурс] // URL: http://www.vtb.ru

112. Официальный сайт Банка Международных Расчетов [Электронный ресурс] // URL: http://www.bis.org

113. Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] // URL: http://cbr.ru

114. Официальный сайт Всемирного Банка [Электронный ресурс] // URL: http://data.worldbank.org

115. Официальный сайт Института Бизнес-моделей США [Электронный ресурс] // URL: http://www.businessmodelalchemist.com

116. Официальный сайт Минфина России [Электронный ресурс] // URL: http://minfin.ru/ru/

117. Официальный сайт рейтингового агентства «Национальное Рейтинговое Агентство» [Электронный ресурс] //URL: http://www.ra-national.ru

118. Официальный сайт рейтингового агентства АК&М [Электронный ресурс] // URL: http://www.akmrating.ru

119. Официальный сайт рейтингового агентства Fitch Ratings [Электронный ресурс] // URL: http://www.fitchratings.ru

120. Официальный сайт рейтингового агентства Мооёу'з[Электронный ресурс] // URL: https://www.moodys.com/pages/default_ee.aspx

121. Официальный сайт рейтингового агентства Standard & Poor's [Электронный ресурс] // URL: http://www.standardandpoors.com/ru_RU/web/guest/home

122. Официальный сайт рейтингового агентства Рус-Рейтинг [Электронный ресурс] // URL: http:// www. rusrating. ru

123. Официальный сайт рейтингового агентства Эксперт РА [Электронный ресурс] // URL: http://www.raexpert.ru

124. Официальный сайт Сбербанка России // [Электронный ресурс] [Электронный ресурс]

125. Портал финансовых дефиниций Investopedia [Электронный ресурс] // URL: http://www.investopedia.com

126. Сайт аудиторской компании Deloitte, посвященный МСФО [Электронный ресурс] // URL: http://www.iasplus.com/en

127. Электронная база стандартов IFRS [Электронный ресурс] // URL: http://eifrs.com