Оценка стоимости автотранспортного предприятия в рыночных условиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Воробьев, Матвей Романович

• Воробьев, Матвей Романович
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Воробьев, Матвей Романович

I Введение.

Глава 1. Методы оценки предприятия.

1.1. Развитие института оценки предприятий в Российской Федерации.

1.2. Зарубежный опыт оценки предприятий.

I 1.2.1. Методы, базирующиеся на оценке активов.

1.2.2. Методы, основанные на оценке будущих доходов.

1.2.3. Методы рыночных сравнений.

1.3. Анализ отечественных методов оценки предприятий.

I Глава 2. Основные принципы оценки стоимости АТП.

4 2.1. Методические основы учета факторов оценки стоимости АТП.

2.1.1. Принципы, основанные на представлениях

1 пользователя.

2.1.2. Принципы, связанные с имуществом и производством.

2.1.3. Принципы, связанные с внешней рыночной средой.

I 2. Ь$ГПринцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

2.2. Факторы, влияющие на стоимостную оценку АТП.

2.3. Особенности оценки АТП.

Глава 3. Методика оценки АТП.

3.1. Общие положения./

3.2. Подготовительный этап.

3.3. Сбор данных.

3.4. Анализ рынка автомобильных перевозок в регионе

3.5. Краткая характеристика и анализ финансового состояния оцениваемого АТП.

3.6. Оценка подвижного состава АТП.

3.7. Оценка кадрового состава АТП.

3.8. Оценка земельного участка.

3.9. Оценка имущественного комплекса АТП.

ЗЛО. Подготовка отчета и заключения об оценке.

3.11. Доклад об оценке.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка стоимости автотранспортного предприятия в рыночных условиях»

Актуальность темы диссертации. Развитие рыночных отношений в экономике России порождает ряд новых теоретических и практических проблем, значительное место среди которых занимает и проблема оценки стоимости предприятий. Актуальность ее обусловлена рядом обстоятельств: без оценки стоимости предприятия невозможно обойтись при операциях купли-продажи, сдачи в аренду, при акционировании предприятий и дополнительных эмиссиях акций, при налогообложении и страховании, при исполнении прав наследования, судебного приговора и т.д. Корректная оценка имущества, отвечающая всем современным требованиям и стандартам, нужна предприятиям и организациям - владельцам имущества, банкам и кредитным учреждениям как потенциальным инвесторам, страховым компаниям и юридическим организациям, комитетам по имуществу и банкротству, по земельной реформе, налоговым и другим административным службам.

В годы советской власти в нашей стране не существовало такого понятия, как «рыночная стоимость имущества». Оценка предприятий производилась исключительно на основе их балансовой стоимости. При этом не учитывалось значительное количество факторов, существенно влияющих на рыночную стоимость предприятия (положение предприятия на рынке, уровень качества производимой продукции, доходность предприятия, авторитетность торговой марки и др.).

Только в последние годы вопросам оценки рыночной стоимости имущества стало уделяться внимание, появились организации и общества, вплотную занимающиеся этой проблемой. Большой вклад в разработку методов оценки имущества внесли работы как отечественных ученых Абалкина Л.И., Григорьева В.В., Ковалева А.П, Рощиной O.E., Федотовой

М.А., так и зарубежных П.Вендта, Н.Ордуэя, Ш.П.Пратта, Дж.Фридмана, Г.С.Харрисона, Г.М.Десмонда, Р.Э.Келли и других. Однако те методы, которые в наше время предлагаются при оценке, являются, в абсолютном большинстве, западными разработками, а потому требуют тщательной привязки к отечественным условиям. Поэтому необходима разработка методики определения рыночной стоимости конкретного предприятия и, в частности, автотранспортного, в которой учитывались бы все специфические факторы, существенно влияющие на стоимость предприятия. Методика определения стоимости автотранспортного предприятия (АТП) позволит, на наш взгляд, более объективно оценивать рассматриваемое предприятие, а, следовательно, получать более точную величину его стоимости, корректнее определять его положение на рынке и перспективы его развития. Это, в свою очередь, позволит уменьшить риски, связанные с деятельностью АТП, возможные потери владельцев и инвесторов предприятия, повысить его конкурентоспособность, а также выявить недостатки в работе АТП, снижающие его стоимость. Это предопределило актуальность и практическую значимость выбранной темы.

Цель исследования заключается в разработке методических положений и практических рекомендаций по оценке рыночной стоимости автотранспортного предприятия. В соответствии с поставленной целью в диссертационной работе решаются следующие задачи: проведение анализа существующих методов оценки предприятия; выбор и обоснование комплекса основных факторов, влияющих на рыночную стоимость автотранспортного предприятия и отражающих его специфику; разработка методики проведения комплексной оценки рыночной стоимости автотранспортного предприятия.

Предметом исследования служат автотранспортные предприятия, осуществляющие грузовые перевозки и нуждающиеся в оценке рыночной стоимости своего имущества для целей акционирования, купли-продажи, аренды имущества и т.д., а также основные экономические, организационные, технические, кадровые факторы, влияющие на эту оценку.

Объектом исследования являются проблемы и методология комплексной оценки рыночной стоимости АТП.

Теоретической и методологической основой данной диссертационной работы служат отечественные и зарубежные подходы к оценке недвижимости, машин и оборудования, инвестиций, нематериальных активов и проч. В работе были использованы законы и нормативные акты, относящиеся к практике оценки, которые в настоящее время приняты в Российской Федерации.

Научная новизна работы. В работе на основе теоретического обобщения решается актуальная задача, имеющая большое значение для повышения качества и объективности оценки рыночной стоимости автотранспортного предприятия. К числу основных сформулированных в работе положений и выводов, обладающих научной новизной, можно отнести следующие: определена и проанализирована система факторов, которые влияют на рыночную стоимость АТП; определены основные особенности автотранспортных предприятий в аспекте оценки их стоимости; разработана методика проведения количественной оценки состояния подвижного состава и кадрового состава АТП; разработана методика проведения комплексной оценки рыночной стоимости АТП.

Апробация работы. Основные положения диссертационной работы приняты к практическому использованию в ОАО «Автокомбинат №28» для ведения хозяйственно-финансовой деятельности и использования в переговорах с потенциальными инвесторами, клиентами и поставщиками.

Основные положения диссертационной работы докладывались на научно-методических и научно-исследовательских конференциях МАДИ(ТУ). Отдельные результаты, полученные в процессе исследования, нашли практическое применение в учебном процессе в МАДИ(ТУ) по курсу «Экономика недвижимости».

Практическая значимость. Практическое значение результатов и выводов диссертационной работы состоит в разработке теоретических и методологических основ оценки рыночной стоимости автотранспортного предприятия и создании методики ее определения, что необходимо при: купле-продаже предприятия или его части, ликвидации, банкротстве, принятии инвестиционных решений, кредитовании, смене организационно-правовой формы, страховании предприятия и т.д.

Публикации. По теме диссертации автором подготовлены и опубликованы две статьи.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Воробьев, Матвей Романович

Общие выводы и результаты

Необходимость определения рыночной стоимости автотранспортного предприятия предопределяется развитием рыночных экономических отношений в России. Современные условия требуют установления рыночной стоимости АТП при его купле-продаже, акционировании и дополнительных эмиссиях акций, при сдаче в аренду, при налогообложении и страховании, при исполнении судебного приговора и так далее.

Проведенные исследования показали, что методы, которые в наше время предлагаются при оценке предприятий, являются, в абсолютном большинстве, западными разработками, а потому требуют тщательной привязки к отечественным условиям. Кроме того, отсутствуют опубликованные методики определения рыночной стоимости конкретного предприятия, в том числе и автотранспортного, с учетом всех специфических факторов, существенно влияющих на нее. Методика определения стоимости АТП позволит, на наш взгляд, более объективно оценивать рассматриваемое предприятие, а, следовательно, получать более точную величину его стоимости, корректнее определять его положение на рынке и перспективы его развития. Это, в свою очередь, позволит уменьшить риски, связанные с деятельностью АТП, возможные потери владельцев и инвесторов предприятия, повысить его конкурентоспособность, а также выявить недостатки в работе АТП, снижающие его стоимость.

С учетом анализа отечественных и зарубежных методов оценки рыночной стоимости предприятий можно сделать вывод о том, что процесс оценки АТП должен быть комплексным - для получения объективной величины стоимости необходимо учитывать не только размер активов предприятия, но и его будущую доходность, а также спрос и предложение на аналогичные предприятия на рынке. То есть определение рыночной стоимости АТП должно базироваться на трех подходах к оценке - имущественном, доходном и сравнительном, что и позволит узнать реальную рыночную цену автотранспортного предприятия.

4. Основными факторами, влияющими на рыночную стоимость АТП, являются: конъюнктура рынка перевозок; прибыль; ликвидность его активов; наличие контрольного пакета у лица, заказавшего оценку; затраты на создание нового АТП, аналогичного оцениваемому; состояние подвижного состава; кадровый состав АТП. Для последних двух факторов в диссертационной работе предложена количественная оценка, отсутствующая в предыдущих разработках.

5. Анализ современного положения дел на автотранспорте показал, что спецификой абсолютного большинства российских АТП является их объективно сложившаяся в прежние годы функционирования узкая специализация и, как следствие этого, неспособность адекватно реагировать на изменение рыночной конъюнктуры. Поэтому для повышения эффективности работы АТП можно рекомендовать диверсификацию его деятельности (расширение номенклатуры транспортных услуг, организацию других видов деятельности).

6. На основе анализа существующих методов оценки стоимости предприятий и современного состояния рынка грузовых перевозок разработана методика проведения комплексной оценки рыночной стоимости АТП, учитывающая основные экономические, организационные, технические, кадровые факторы, влияющие на рыночную стоимость оцениваемого АТП.

7. Процесс оценки автотранспортного предприятия является сложной многоэтапной процедурой, в ходе осуществления которой оценщик приходит к однозначному выводу о рыночной стоимости АТП. Основные этапы оценки:

- подготовительный этап и предварительный осмотр АТП;

- сбор данных;

- анализ рынка автомобильных перевозок в регионе;

- краткая характеристика и анализ финансового состояния оцениваемого АТП;

- оценка подвижного состава АТП;

- оценка кадрового состава АТП;

- оценка земельного участка;

- оценка имущественного комплекса АТП по трем направлениям: затратному, доходному и сравнительному;

- подготовка отчета и заключения об оценке.

На основе разработанной методики была проведена оценка рыночной стоимости ОАО «Автокомбинат №28» и определена его обоснованная рыночная стоимость, которую Автокомбинат может использовать в своей деятельности при переговорах с потенциальными инвесторами, клиентами и т. д. Были получены следующие результаты:

На 1 декабря 1998 года обоснованная рыночная стоимость Автокомбината №28 по трем использованным методам составляет:

- по методу дисконтированных денежных потоков - 782410 долл. США.

- по методу рыночного собственного материального капитала - 3209202 долл. США.

- по методу чистого операционного дохода - 278929 долл. США.

Вычислив средневзвешенное значение стоимости с использованием весового коэффициента по каждому методу, мы получили величину стоимости Автокомбината. По нашему мнению, обоснованная рыночная стоимость 100% владения собственным капиталом Открытого акционерного общества «Автокомбинат №28» по состоянию на 1 декабря 1998 года составляет 2610000 долл. США.

9. Заключение:

- краткое описание отчета об оценке;

- результаты оценки АТП.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Воробьев, Матвей Романович, 1999 год

1. Абалкин Л.И. На пути к цивилизованному рыночному хозяйству. - М.: Инкоцентр, 1997.

2. Абалкин Л.И. В тисках кризиса. М.: РАН, 1994.

3. Автомобильный транспорт. М., 1996-1998 гг.

4. Автомобильный транспорт в условиях рыночных отношений. Сборник научных трудов. СПб.: СПГИЭА, 1995.

5. Аксенов И .Я., Аксенов В.И. Транспорт и охрана окружающей среды. -М.: Транспорт, 1986.

6. Александров В.Ю. и др. Экологические проблемы автотранспорта. Аналитический обзор. Новосибирск, 1995.

7. Аллахвердиев М.И. Стоимостная оценка бизнеса (на примере санкт-петербургских промышленных предприятий). СПб.: СПУЭФ, 1996.

8. Аслонов З.М. Экономическая оценка территориальной организации транспорта. -М.: ГАУ, 1992.

9. Афанасьев Л.Л., Островский Л.Б., Цукерберг С.М. Единая транспортная система и автомобильные перевозки. М.: Транспорт, 1984.

10. Ю.Багдасаров A.M., Арутюнова Г.И. Экономические основы деятельности автотранспортных предприятий и фирм. М.: МАДИ, 1984.

11. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1997.

12. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

13. З.Барра Ж.-Р. Основные понятия математической статистики. М.: Мир, 1974.

14. Бешелев С. Д., Гурвич Ф.Г. Математико-статистические методы экспертных оценок. -М.: Статистика, 1980.

15. Бочаров B.B. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 1998.

16. Бочкова C.B., Карманова В.А. Оценка бизнеса: учебное пособие. -Сыктывкар, СГУ, 1997.

17. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. М.: РАГС-«Экономика», 1998.

18. Бронштейн J1.A., Шульман A.C. Экономика автомобильного транспорта: Учебник для вузов по спец. «Автомобили и автомобильное хозяйство». -М.: Транспорт, 1976.

19. Вайнберг Дж., Шумекер Дж. Статистика / Пер. с англ. Клименко JI.A. и Клименко Б.И. М.: Статистика, 1979.

20. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1997.

21. Васильев Н.М., Ефимов В.Т. Экономические и социальные методы управления автотранспортными предприятиями. М., 1971.

22. Васильев Н.М. и др. Автомобильный транспорт: организация и эффективность. М.: Транспорт, 1985.

23. Вишнякова О.М. Стоимостная оценка промышленных предприятий на этапе денежной приватизации. Челябинск, 1996.

24. Вопросы управления производством на промышленных предприятиях и предприятиях автотранспорта. Сборник научных статей. Тюмень, 1996.

25. Глазов М.М. Диагностика предприятий: новые решения. СПб.: СПУЭФ, 1997.

26. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 1998.

27. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия. Теория и практика. М.: ИНФРА-М, 1997.

28. Голованенко C.J1. и др. Справочник инженера-экономиста автомобильного транспорта. М.: Транспорт, 1984.

29. Гульпенко К.В., Игнатенко Е.Б. Технико-экономический анализ на автотранспорте в условиях рынка. СПб., 1992.

30. Гурский Е.И. Теория вероятностей с элементами математической статистики. М.: Высшая школа, 1971.

31. Дацко В.А. Анализ и оценка профессионального уровня водителей автомобильно-транспортного предприятия. М.: МГУ, 1995.

32. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: РОО, 1996.

33. Дзюба С.А. Анализ и сравнение инвестиционных проектов с учетом риска. Иркутск, 1994.

34. Дронова Н.Д., Еленева Ю.Я. и др. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования.-М.: Дело, 1998.

35. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов. -М.: Финансы и статистика, 1995.

36. Зб.Зудилин А.П. Анализ хозяйственной деятельности предприятий развитых капиталистических стран. М.: РУДН, 1995.

37. Иваненко А.Ф. Способы оценки причин изменений результативных показателей: Теория и практика расчетов по элиминированию влияния факторов. М.: МИИЖД, 1993.

38. Ильмендеев В.Е. Организация использования грузового автотранспорта. Самара, 1996.

39. Канаш И.С. Оценка рыночной стоимости собственного капитала предприятий. Апатиты: КНЦ РАН, 1996.

40. Касимова О.Ю., Крыжановский Г.А. Начала финансовой математики (анализ кредитных и инвестиционных операций). Зеленоград, НТФ НИТ, 1995.

41. Клейнер Г.Б. и др. Предприятие в нестабильной экономической среде. -М.: Экономика, 1997.

42. Ковалев А.П. Как оценить имущество предприятия. М.: Финстатинформ, 1996.

43. Ковалев А.П. Оценка стоимости активной части основных фондов. М.: Финстатинформ, 1997.

44. Козлова О.И. и др. Оценка кредитоспособности предприятий: пособие для банковских работников. М.: АО «Арго», 1993.

45. Колесник В.И. Деловая оценка управленческого персонала при отборе в кадровый резерв: на примере машиностроительных предприятий. М.: ГАУ, 1997.

46. Колесник JI.H. Экономическая оценка транспортно-экспедиционного обслуживания промышленных предприятий автотранспортом. М.: ГАУ, 1993.

47. Кошина A.A. Анализ и оценка инвестором имущества и финансового состояния предприятия. М.: МГУ, 1993.

48. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. -М.: ИКЦ «ДИС», 1997.

49. Лабутин A.C. Экономика природопользования на автотранспорте. -Саратов, 1996.

50. Лапуста М.Г., Шармукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1998.

51. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. -М.: ДеКА, 1997.

52. Луканин В.Н., Трофименко Ю.В. Снижение экологических нагрузок на окружающую среду при работе автотранспорта. М., 1996.

53. Любимов И.Н. Комплексная оценка результатов деятельности автотранспортных предприятий. СПб.: СГИЭА, 1995.

54. Макконелл К.Л., Брю С.Л. Экономикс. М.: Республика, 1992.

55. Малышев А.И. Экономика автомобильного транспорта: Учебник для вузов по спец. «Экономика и организация автомобильного транспорта». -М.: Транспорт, 1983.

56. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. М.: ИКЦ«ДИС», 1997.

57. Методические указания по калькуляции затрат на восстановление транспортных средств, определению ущерба и стоимости транспортного средства с учетом технического состояния. М., ФАДС России, 1996.

58. Морозова Т.В. Анализ оценки стоимости имущества предприятий. М.: РЭА, 1995.

59. Некоторые проблемы управления транспортом ФРГ, Голландии, Франции, Италии и Финляндии. М.: ГПНТБ, 1972.

60. Никитина Г.В. Инвестиции и риск в условиях переходной экономики (на примере рынка ценных бумаг). Ростов-на-Дону, РГУД995.61.0лзоева H.H. Оценка эффективности использования основных производственных фондов на автотранспорте. JI., 1987.

61. Организация, планирование и управление в автотранспортных предприятиях: Учебник для вузов./ Под ред. Улицкого М.П. М.: Транспорт, 1994.

62. Основы экономики, организации и планирования промышленных предприятий./ Под ред. Кипермана Г.Я. М.: Экономика, 1982.64,Островкин И.М. Исследование проблемы оценки стоимости предприятий с использованием имущественного подхода. М.: ВШПП, 1997.

63. Парубчишин А.Ю. Становление и развитие предприятий с собственностью работников на автотранспорте. М., 1995.

64. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. -М.: ИНФРА-М, 1994.

65. Петрова Е.В., Ганченко О.И. Информационная основа грузовых автомобильных перевозок (для предприятий). М., 1996.

66. Пешкова O.A. Управление риском предпринимательской деятельности на грузовом автотранспорте. -М., 1996.

67. Попов Г.Х. Оценка работников управления. М.: Московский рабочий, 1976.

68. Пратт Ш. П. Оценка бизнеса: анализ и оценка компаний закрытого типа. -М., 1995.

69. Предпринимательство. Серия: поддержка и банкротство предприятий. Выпуск 3: Критерии экономической оценки предприятия. М.: Полиэкс, 1994.

70. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. М.: Перспектива, 1997.

71. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994.

72. Рихтер К.Ю. Транспортная эконометрия: Пер. с нем. Григорьева O.A. -М.: Транспорт, 1983.

73. Рощина O.E. Совершенствование методологии оценки стоимости основных производственных фондов в новых условиях хозяйствования. -М.: РЗИТЛП, 1993.

74. Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА-М, 1996.

75. Самойлович В.Г. Экономика предприятия: Учебное пособие. М.: МГАДИ(ТУ), 1995.

76. Самойлович В.Г. Прогнозирование оптимального уровня качества машин. М.: МАДИ, 1988.

77. Самуэльсон П.А. Экономика. М.: Алфавит, 1993.

78. Сборник материалов по осуществлению контроля за обеспечением требований при выполнении международных автомобильных перевозок. -М: ТОО «Информавто», 1994.

79. Слободский АЛ. Персонал предприятий в трансформирующейся экономике. СПб.: СПУЭФ, 1997.

80. Страхование автотранспортных рисков. М.: Финансы, 1995.

81. Тума Н.М. Оценка эффективности работы автотранспортных предприятий на основе технико-экономической диагностики. -Волгоград, 1996.

82. Фальтербаум X. Бухгалтерский учет и баланс. 15.Оценка имущества предприятия. Пер. с нем. М.: ГПНТБ, 1993.

83. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес. М.: Перспектива, 1996.

84. Федотова М.А. Рыночная стоимость собственного капитала предприятия. -М.-.ФАПРФ, 1995.

85. Федотова Н.В. Финансовый анализ в условиях рынка. М.: РГУПСД998.

86. Френкель A.A. Экономика России в 1992-1997 годах: тенденции, анализ, прогноз. М.: Финстатинформ, 1997.

87. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М.: Дело Лтд., 1995.

88. Харрисон Г.С. Оценка недвижимости. Учебное пособие. Пер. с англ. -М.: РИО Мособлупрполиграфиздата, 1994.

89. Хеддервик К. Финансово-экономический анализ деятельности предприятий. -М.: Финансы и статистика, 1996.

90. Цыбульская Э.И. Оценка конкурентоспособности предприятий на грузовом автотранспорте. -М.: ГАУ, 1996.

91. Чембер Н.Е., Жигунов И.Ф. Экономический анализ баланса предприятия автомобильного транспорта. М.: МАДИ, 1986.

92. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и статистика, 1998.

93. Шаршукова Л.Г. Предпринимательский риск и критерии его оценки. -М.: ГАУ, 1995.

94. Швецов К.В. Формирование и оценка кадрового потенциала управления предприятия. М., 1997.

95. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1996.

96. Шубина Т.В., Хоминич И.П. Финансовое состояние и оценка финансовой устойчивости хозяйственных структур. М.: РЭА, 1997.

97. Элементы финансовой математики для оценщиков: курс лекций и сборник задач./ Сост. и ред. Касьяненко Т.Г. СПб.: ПИНОиА,1997.

98. Ястребинский М.А. и др. Оценка стоимости горных предприятий. -М.: МГТУ, 1997.

99. Квалификационный справочник профессий рабочих, которым устанавливаются месячные оклады. -М.: НИИ труда, 1987.

100. Bartol К.М., Martin D.C., Management, McGraw Hill, Inc., 1991.

101. Byrl Boyce, ed., Real Estate Appraisal Terminology. Cambridge, Mass.: Ballinger Publishing Co., 1975. P.137

102. De Masi P., Relative price convergence in Russia, 1995.

103. Management Accounting, NY, 1990-1995.

104. Privatization in the transition prices. Recent experiences in Eastern Europe, NY, 1994.

105. Reece R.P. Fundamentals of Business Appraising, San Antonio, Lincoln Graduate Center, 1990.