Особенности недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Согрина, Наталья Сергеевна

• Согрина, Наталья Сергеевна
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Согрина, Наталья Сергеевна

Введение.

Глава 1. Теоретические и методологические аспекты недружественных поглощений (рейдерства)

1.1. Содержание и формы недружественных поглощений (рейдерства)

1.2. Особенности недружественных поглощений в странах с трансформируемой экономикой.

1.3. Методика оценки риска недружественного поглощения (рейдерства) фирмы. ^

Глава 2. Модель противодействия недружественным поглощениям (рейдерству) в трансформируемой экономике

2.1. Анализ риска недружественных поглощений (рейдерства) фирм в

4. 86 трансформируемой экономике.

2.2. Эффективность мероприятий по снижению уровня недружественных поглощений (рейдерства) фирм в трансформируемой экономике.

2.3. Модель противодействия недружественным поглощениям (рейдерству).

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Особенности недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике»

Актуальность темы исследования. Успешное функционирование корпоративного сектора является одним из факторов эффективного развития современной экономики. На протяжении последнего десятилетия особую актуальность в контексте консолидации и реорганизации данного сектора экономики приобрела проблема недружественных поглощений (рейдерства). В экономике любой страны существуют фирмы, текущая стоимость которых занижена вследствие неэффективного управления ее активами. Низкая стоимость акций привлекает внимание рейдеров. Однако в качестве объекта недружественного поглощения в трансформируемой экономике могут выступать не только фирмы, неэффективно управляемые своим менеджментом, но и успешно функционирующие.

В России наблюдается увеличение доли сделок, протекающих на фоне корпоративных конфликтов: «.сейчас рейдерство существует не только в столицах, оно существует в обычных провинциальных городах, и это показывает, что эта болезнь дала уже метастазы», - признал Президент Российской Федерации Д.А. Медведев. Рейдерство не занимается реальной экономикой и не направлено на решение ее актуальных проблем. Недружественные поглощения (рейдерство) компрометируют экономическую политику государства, подрывают престиж России на международной арене, что мешает инновационной политике. После недружественного поглощения деятельность этих фирм прекращается, а работники увольняются. Таким образом, рейдерство влечет за собой последствия социального плана: увеличивается безработица, повышается риск коррупции в государстве, порождается неуверенность в среде менеджеров и собственников бизнеса.

Основная сложность в изучении процессов недружественных поглощений (рейдерства) в России состоит в том, что, несмотря на возросший интерес к данной проблеме, до сих пор не существует единого теоретического и методологического подходов к определению содержания недружественных поглощений (рейдерства), их особенностей, нет комплексных моделей противодействия недружественным поглощениям (рейдерству) в трансформируемой экономике.

В период финансово-экономического кризиса наблюдается активизация деятельности рейдеров, которые применяют как традиционные, так и новые методы поглощения. Поэтому проблема выбора эффективных методов противодействия рейдерам приобретает особую актуальность. Кроме того, существует ряд проблем, связанных с измерением и адекватной оценкой риска недружественных поглощений (рейдерства) фирм, что не позволяет своевременно выявлять факторы, которые необходимо учитывать менеджерам и руководству фирмы в процессе формирования системы противодействия рейдерам.

Таким образом, исследование понятия категории и особенностей недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике, вопросов, связанных с их развитием, определением риска недружественных поглощений (рейдерства) и моделью противодействия им является актуальной проблемой трансформируемой экономики.

Степень разработанности проблемы. В современной экономической литературе большое внимание уделено недружественным поглощениям (рейдерству). Появление термина «рейдерство» приписывается американскому финансисту Дж. Гулду, который в ходе Гражданской войны в США осуществлял недружественные поглощения фирм, получающих от правительства заказы на поставку товаров для армии. В период своего возникновения термин «рейдерство» стал предвестником использования данного слова в современном значении.

В экономической литературе имеются различные трактовки понятия «недружественное поглощение (рейдерство)».

Неоклассическая теория (Е.Бём-Баверк, Й.Шумпетер, М.Ротбард, JI. Мизес, Ф.Хайек) не отвечает на вопросы, почему происходят поглощения; экономическая власть в условиях экономической свободы отрицается, поскольку поглощения слияния) совершаются на добровольной и взаимовыгодной основе.

Представители институционализма признают экономическую власть ключевым институтом развития (Дж. Гэлбрейт, Г.Мюрдаль, Р.Хейлбронер, Д. Белл, Э.Тоффлер, Д.Мюллер), поэтому поглощения рассматриваются через призму функционирования и развития экономики в координатах системы власти: взаимодействующих властных институтов и их эффективности. Реальная экономика представляет «сеть сил», неравных отношений и далека от «свободы и равенства рынка». Неравенство приводит к делению всех экономических единиц на доминирующие и подчиненные, установлению определенных связей между ними.

С 1970-х годов проблеме недружественных поглощений уделяется внимание в исследованиях таких экономистов, представителей неоинституционализма, как М. Дженсен, В. Меклинг, С. Майерс, Е. Фам. В странах англосаксонской модели корпоративного управления недружественные поглощения являются традиционным механизмом корпоративного контроля. Особенно широкое распространение термин «рейдерство» получил в США в 19861990 гг.: рейдерство - агрессивная скупка недооцененных компаний вопреки интересам основного акционера или акционеров в целях резкого и быстрого повышения их рыночной стоимости для последующей продажи.

Позднее проблеме недружественных поглощений (рейдерства) в своих работах уделяли внимание К.Г.Холдернесс и Д.П.Шиихан. В. Коул, Р. Гаухен, П. Хорсон, Е. Хирсон, Р. Ламберт, Д. Баркер, Дж. Вестен и др.

Среди отечественных ученых отсутствует единое понимание термина «недружественное поглощение (рейдерство)».

И.Н. Осташенков, М.С. Ильин, А.Г. Тихонов, М.Г. Ионцев, Н. Лобус и другие, придерживаются зарубежной трактовки. А. Поздняков, С. Степанов, М. Делягин, М. Филимонова и другие выделяют специфические черты недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике.

Классификации рейдеров уделено внимание в исследованиях М.Г. Ионцева, Д. Денисова, А. Бакулева и ряда других авторов. Анализ и систематизация механизмов недружественных поглощений (рейдерству) и методов противодействия им в трансформируемой экономике проводятся в работах А.Д. Джафарова, М.Г. Ионцева, В.В. Григорьева, П. Астахова, И. Туника, А. Молотникова, С.И. Пучкова, А. Дементьева, С.Н. Анисимова и др. Однако недостаточно исследован системный подход к организации противодействия рейдерам.

Попытки оценить риск недружественного поглощения (рейдерства) сделаны в работах И. Н. Осташенкова, В.В. Григорьева, Т. Тормизова, А. Логинова, Д. Денисова, А. Осиновского. Однако они ограничиваются рассмотрением факторов, которые учитывает рейдер при решении о поглощении. С 2007 г. появляются методики оценки риска недружественного поглощения, предложенные Н. Кричевским и Э. Савуляком, включающие несколько групп факторов и их оценочные значения. Современными российскими исследователями проблемы недружественных поглощений (рейдерства) также являются Д.Е. Горовцев, С.В. Савчук, С.Н. Меркушов, В. Осипенко, В. Поляков, Н.Б. Рудык, М.Сергеев, Д.И. Степанов, В. Грачев, А. Пушкин и др.

Таким образом, в качестве актуальных проблем недружественных поглощений (рейдерства) можно назвать следующие: определение понятия «недружественное поглощение (рейдерство)», выявление наиболее полного перечня их особенностей в трансформируемой экономике, количественная оценка риска недружественных поглощений, комплексная модель противодействия недружественным поглощениям (рейдерству). Анализу и изучению этих проблем и посвящено данное диссертационное исследование.

Цель диссертационного исследования - разработка модели противодействия недружественным поглощениям (рейдерству) в трансформируемой экономике.

Цель диссертационного исследования определяет необходимость решения следующих научных задач:

- уточнить понятие категории «недружественное поглощение (рейдерство)» на основе изучения эволюции подходов к определению недружественного поглощения (рейдерства) в неоклассической, институциональной и неоинституциональной теориях;

- раскрыть особенности недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике;

- предложить методику оценки риска недружественного поглощения (рейдерства) фирмы;

- проверить гипотезы недружественных поглощений (рейдерства);

- разработать модель противодействия недружественным поглощениям (рейдерству) в трансформируемой экономике.

Область исследования: в соответствии с паспортом специальности ВАК «Экономическая теория» область исследования соответствует содержанию п. 1.2. «Микроэкономическая теория», а именно - теория фирмы.

Объектом диссертационного исследования являются недружественные поглощения (рейдерство) в трансформируемой экономике.

Предмет исследования - экономические отношения, складывающиеся между фирмами и рейдерами в процессе перераспределения собственности в трансформируемой экономике.

Теоретическая и методологическая основы исследования. Диссертационное исследование базируется на теории и методологии, изложенной в фундаментальных трудах отечественных и зарубежных ученых по проблемам теорий неоклассической, институциональной и неоинституциональной экономики.

Обоснование теоретических положений и аргументация выводов осуществлялись автором на основе применения таких методов научного познания, как структурный, факторный, сравнительный анализы, классификация и агрегирование данных, индукция и дедукция и экономико-математический метод.

Информационную базу исследования составили законодательные акты, материалы и статистические данные Федеральной службы статистики; аналитические обзоры экономического состояния ведущих российских фирм; данные консолидированных балансов фирм; материалы периодической печати; результаты статистических исследований поглощений и аналитические обзоры состояния российского корпоративного сектора, опубликованные в периодических изданиях, а также интернет-ресурсы международных и российских аналитических агентств.

В ходе исследования были получены существенные результаты, научная новизна которых состоит в следующем:

1. Уточнено понятие категории «недружественное поглощение (рейдерство)» на основе эволюции неоклассической, институциональной и неоинституциональной теорий. Недружественное поглощение (рейдерство) -экономические отношения, возникающие между фирмами и рейдерами по поводу установления экономической власти и контроля над ресурсами посредством консолидации пакета акций и (или) инициированного корпоративного спора.

2. Раскрыты особенности недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике.

Во-первых, недружественные поглощения (рейдерство) в странах с трансформируемой экономикой характеризуются более активной динамикой по сравнению с развитыми странами. В развитых странных рейдерство возникает в конце XIX в., в странах с трансформируемой экономикой - спустя век. Это повлияло на глубину последствий действий рейдеров. Во-вторых, рейдеры в странах с трансформируемой экономикой являются более дифференцированными по сравнению с развитыми странами, и противодействовать им сложнее. В-третьих, недружественные поглощения (рейдерство) в трансформируемой экономике основывается на новых механизмах. Так, рейдеры используют не только «фондовый» механизм, но и механизм «банкротства», и гринмэйл. В-четвертых, в трансформируемой экономике выработанные зарубежной теорией и практикой методы противодействия рейдерам частично труднореализуемы и малоэффективны. В-пятых, в странах с трансформируемой экономикой недружественные поглощения (рейдерство) реализуются с привлечением административных, судебных и коррупционных ресурсов, правоохранительных органов и ведомств в отличие от развитых стран, где представители органов власти защищают интересы фирм, подвергнувшихся недружественному поглощению (рейдерству).

3. Предложена методика оценки риска недружественных поглощений (рейдерства) фирмы. В основе методики лежит расчет интегрального показателя, учитывающего влияние факторов: «финансово-экономическое состояние», «организационная структура», «собственность», «менеджмент и акционеры» и «внешнее окружение». Он позволяет определить риск недружественных поглощений (рейдерства) фирмы.

4. Проверены гипотезы недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике. Гипотеза 1. В трансформируемой экономике недружественные поглощения (рейдерства) возрастают, что связано со стадией экономического развития страны. Гипотеза 2. Существуют взаимовлияние и взаимосвязь между уровнем недружественного поглощения (рейдерства) и финансово-экономическим состоянием фирмы в трансформируемой экономике. Гипотеза 3. Предполагается воздействие выделенных факторов («организационная структура», «собственность», «менеджмент и акционеры» и «внешнее окружение»), измеряемых с помощью сводного коэффициента, на риск недружественного поглощения (рейдерства) в трансформируемой экономике.

Для подтверждения гипотез были исследованы этапы развития, структура и объем недружественных поглощений (рейдерства) по отраслям экономики, произведена оценка воздействия финансово-экономического состояния фирмы и сводного коэффициента на риск недружественного поглощений. Проверка гипотез подтвердила положительную динамику рейдерства, позволила сделать вывод о центральном месте факторов «финансово-экономическое состояние», «организационная структура», «собственность», «менеджмент и акционеры» и «внешнее окружение» на риск рейдерства в трансформируемой экономике.

5. Разработана модель противодействия недружественным поглощениям (рейдерству) в трансформируемой экономике. Модель представлена в виде структурно-логической схемы, учитывающей стратегический (превентивный) и тактический (оперативный) этапы противодействия рейдерам. В основу модели положен принцип снижения риска рейдерства на превентивном этапе поглощения, позволяющий повысить эффективность противодействия фирмы рейдерам на оперативном этапе.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования. Теоретическая значимость полученных результатов заключается в уточнении автором понятия недружественное поглощение (рейдерство), раскрытии его особенностей в трансформируемой экономике, предложении методики оценки риска рейдерства фирмы, разработке теоретических аспектов модели противодействия недружественным поглощениям в трансформируемой экономике. Результаты проведенного исследования и авторские предложения могут быть использованы в области исследования недружественных поглощений (рейдерства). Высокая степень актуальности проблемы позволяет говорить о важном практическом значении результатов работы.

Практическая значимость исследования заключается в возможности оценки риска недружественного поглощения (рейдерства) и организации системы противодействия ему в условиях трансформируемой экономики. Кроме того, основные положения диссертации могут быть использованы в учебном процессе при преподавании курсов: «Экономическая теория», «Экономическая безопасность хозяйствующего субъекта», «Финансовая среда предпринимательства», «Менеджмент», «Экономика фирмы (предприятия)», а также в системе дополнительного образования.

Апробация основных результатов исследования. Основные положения и результаты исследования обсуждались на научно-практических конференциях «Качество жизни как приоритет образованной молодежи» (Челябинск, 2006 г.), «Конкурентоспособность России и качество жизни» (Челябинск, 2006 г), «Социально-экономические аспекты развития предпринимательства: история, современность, будущее» (Челябинск, 2007 г.), «Тенденции и современное состояние истории, экономики и права» (Шадринск, 2007 г.), «Россия и мир: история, политика, культура» (Ульяновск, 2007 г.), «Социально-экономические проблемы формирования трудовых отношений» (Омск, 2007 г.), «Россия и мир: история, политика, культура» (Ульяновск, 2007 г.), «Инновационные резервы повышения конкурентоспособности товаров и услуг» (Челябинск, 2008 г.), «Изменяющаяся Россия. Социально-экономические инновации» (Челябинск,

2008 г.), «Социально-экономическое развитие России в нестабильном мире: национальные, региональные и корпоративные особенности» (Челябинск,

2009 г.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 9 научных статей и тезисов общим объемом 4,12 печатных листа авторского текста.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения и списка литературы. Исследование выполнено на 156 страницах основного текста и содержит 13 рисунков, 24 таблицы. Список литературы содержит 150 источников.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Согрина, Наталья Сергеевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного диссертационного исследования выявлены особенности недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике для разработки модели противодействия рейдерам.

Для достижения поставленной цели были решены сформулированные ранее задачи.

1. Уточнено понятие категории «недружественное поглощение (рейдерство)» на основе эволюции неоклассической, институциональной и неоинституциональной теорий.

Недружественное поглощение (рейдерство) - экономические отношения, возникающие между фирмами и рейдерами по поводу установления экономической власти и контроля над ресурсами посредством консолидации пакета акций и (или) инициированного корпоративного спора.

Предложенная трактовка объединяет существующие подходы к пониманию рейдерства в западной и отечественной литературе, учитывает особенности недружественных поглощений в странах с трансформируемой экономикой в отличие от стран с развитой экономикой.

2. Раскрыты особенности недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике.

Во-первых, недружественные поглощения (рейдерство) в странах с трансформируемой экономикой характеризуются более активной динамикой по сравнению с развитыми странами.

В странах с трансформируемой экономикой недружественные поглощения (рейдерство) возникают и развиваются в конце XX в. В период 1996-2003гг. в странах с трансформируемой экономикой преследовалась цель повысить эффективность производства и способствовать развитию сильнейших фирм, что и является изначальной целью и задачей всех поглощений в мире. Эта тенденция соответствует общемировой практике, когда волны недружественных поглощений традиционно сопутствуют стадии экономического роста. Однако действия рейдеров в России приводят к негативным последствиям: увеличение доли фирм, на которых проводили процедуру банкротства; поглощенные фирмы распродаются по частям и прекращают свою деятельность, что приводит к высвобождению значительной рабочей силы и увеличению безработицы, а также снижению налоговых поступлений в бюджеты всех уровней; снижают инвестиционную привлекательность страны.

Во-вторых, рейдеры в странах с трансформируемой экономикой являются более дифференцированными по равнению с развитыми странами, и противодействовать им сложнее.

В странах с трансформируемой экономикой рейдеров в зависимости от законности применяемых при поглощении методов, относят к «белым», если поглощение осуществляется с нарушением морально-этических норм, но формально действия рейдеров остаются в рамках закона; к «серым» - рейдеры используют неоднозначные положения нормативных и законодательных актов. Как правило, нарушается административное законодательство. «Черные» рейдеры нарушают положения уголовного законодательства. По масштабу рейдеры подразделяются на крупные, меньшего масштаба, мелкие и индивидуальные; по субъектам поглощения - финансово-промышленные группы, инвестиционные компании (основный бизнес), инвестиционные компании (посредники), инвестиционные компании (гринмэйлеры).

Автором диссертационного исследования предлагается классифицировать рейдеров: по степени открытости (явные и латентные); по географическому расположению объекта недружественного поглощения (рейдерские организации, осуществляющие недружественные поглощения на территории определенного муниципалитета, региона, на территории страны, а также на зарубежной территории); в зависимости от объекта поглощения (производственные объекты, научно-технические учреждения, акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью, фирмы сферы торговли и услуг).

В-третьих, недружественные поглощения (рейдерство) в трансформируемой экономике основывается на новых механизмах. Так, рейдеры используют не только «фондовый» механизм, но и механизм «банкротства», и гринмэйл.

Фондовый» механизм, инструментом которого выступают акции и права, которыми они наделяют их владельца, включает такие методы, как: тендерное предложение; борьба за представительство; консолидация акций.

Механизм «банкротство», инструментом которого выступают долговые обязательства, включает такие методы, как: фиктивное; банкротство; преднамеренное; конвертация долгов в акции.

Гринмэйл - рейдеры создают условия, вынуждающие фирму выкупить незначительный пакет акций по завышенной цене. Инструментом механизма является корпоративный шантаж.

В-четвертых, в трансформируемой экономике выработанные зарубежной теорией и практикой методы противодействия рейдерам частично труднореализуемы и малоэффективны в связи со спецификой России, в частности: несовершенство действующего законодательства; неэффективный менеджмент; недоверие, оказываемое акционерами по отношению к собственникам и менеджерам фирмы; несоблюдение принципа законности и конфиденциальности ведения хозяйственной деятельности фирмами; наличие и процветание коррупции и прочее.

В-пятых, в развитых странах представители органов власти, правоохранительные и надзорные органы, специальные государственные структуры защищают интересы фирм, подвергнувшихся недружественному поглощению (рейдерству). В странах же с трансформируемой экономикой недружественные поглощения зачастую реализуются с привлечением административного и судебного ресурсов, правоохранительных органов и ведомств.

3. Предложена методика оценки риска недружественных поглощений (рейдерства) фирм. Отсутствие единого подхода к определению понятия недружественных поглощений (рейдерства) затрудняет их эмпирическую оценку.

Уточнение категории позволило разработать методику оценки риска недружественных поглощений. Для этого были проанализированы существующие методики оценки риска рейдерства, предложенные российскими исследователями.

Для разработки методики количественной оценки риска недружественного поглощения (рейдерства) определены факторы, определяющие его: «финансово-экономическое состояние», «организационная структура», «собственность», «менеджмент и акционеры», «внешнее окружение».

Риск недружественного поглощения (рйдерства) оценивается как низкий (класс 1), средний (класс 2), высокий (класс 3), весьма вероятный (класс 4).

Система показателей, включенных в методику, поддается строгой математической обработке и не допускает двусмысленного толкования, поскольку в ней приведены пороговые значения. Большинство предлагаемых показателей используются при оценке финансовой устойчивости и уровня экономической безопасности фирмы, что позволяет применять методику на практике, а значит своевременно предпринимать меры по противодействию недружественному поглощению (рейдерству).

4. Проверены гипотезы недружественных поглощений (рейдерства) в трансформируемой экономике. В результате чего доказаны взаимосвязи, которые состоят в том, что:

- в трансформируемой экономике объемы недружественных поглощений (рейдерства) возрастают, что связано со стадией экономического развития страны;

- риск недружественного поглощения (рейдерства) зависит от финансово-экономического состояния фирмы в трансформируемой экономике; сводный коэффициент, включающего такие факторы, как «организационная структура», «собственность», «менеджмент и акционеры» и «внешнее окружение», оказывает влияние на уровень недружественного поглощения (рейдерства) в трансформируемой экономике.

Для подтверждения гипотез была исследованы этапы развития, структура и объем недружественных поглощений (рейдерства) по отраслям экономики. Также произведена оценка воздействия финансово-экономического состояния фирм и сводного коэффициента на уровень риска недружественного поглощений (рейдерства) на основе анализа ОАО «Челябинский завод «Теплоприбор», ОАО «Трубодеталь», ОАО «Челябинский цинковый завод». Выбор данных акционерных обществ обусловлен тенденциями развития недружественных поглощений (рейдерства): Уральский федеральный округ характеризуется значительной долей недружественных поглощений после Центрального и Приволжского; отрасль машиностроения является одной из лидирующих по объемам поглощений; в металлургической отрасли также наблюдаются недружественные поглощения и эта отрасль является традиционной для рассматриваемого федерального округа.

Проверка гипотез подтвердила положительную динамику недружественных поглощений (рейдерства), позволила сделать вывод о центральном месте факторов «финансово-экономическое состояние», «организационная структура», «собственность», «менеджмент и акционеры» и «внешнее окружение» на уровень риска рейдерства в трансформируемой экономике.

Риск недружественного поглощения анализируемых фирм в 2007-2009г -«высокий» (третий класс).

На ОАО «Челябинский завод «Теплоприбор» рейдерам затруднительно будет применить механизм «банкротства», поскольку вероятность банкротства согласно формуле Альтмана в течение двух лет незначительна. Однако не исключается возможность успешного применения гринмэйла и последующего применения «фондового» механизма.

Недружественное поглощение ОАО «Трубодеталь» рейдеры могут осуществить, применяя мощный комплекс административного и судебного ресурсов, при значительных затратах. Однако, как правило, столкнувшись с невозможностью поглотить актив в короткие сроки и с минимальными затратами, рейдер отказывается от своих намерений.

В отношении ОАО «ЧЦЗ» осуществить перехват управления рейдерам будет затруднительно, поскольку 52,35% акций сосредоточены у ЗАО «ЮниКредитБанк». Более вероятно применение гринмэйла.

Для снижения уровня риска на ОАО «Челябинский завод «Теплоприбор» до «среднего» рекомендуется предпринять следующие меры:

- для снижения значения сводного коэффициента фирмы рекомендуется: усовершенствовать организационную структуру: разделить центры владения и прибыли; самые ценные активы перевести в траст или фонд; ведение реестра акционеров рекомендуется доверить западному, а не российскому депозитарию. В целом сводный коэффициент составит 48 баллов. Данное значение относится к зоне высокого риска недружественного поглощения (класс 3), однако уровень риска будет снижен на 13 баллов.

- для снижения значения фактора «финансово-экономическое состояние»: повысить деловую активность фирмы на 10% в 2010 г. по сравнению с 2009г.; выйти на положительные результаты управления эффективностью (рентабельностью); снизить вероятность наступления банкротства; предпринять меры по повышению класса кредитоспособности. Данные меры позволят снизить на 4,4% в 2010г. по сравнению с 2009г. сводную оценку риска рейдерства в части «финансово-экономическое состояние» фирмы.

В целом реализация преложенных мер позволит ОАО «Теплоприбор» снизить уровень риска недружественного поглощения до «среднего» (второй класс). Предложенные рекомендации позволят минимизировать риск недружественного поглощения (рейдерства) на ОАО «Челябинский завод «Теплоприбор» в 2010г. на 20,3%.

Перед руководством ОАО «Трубодеталь» стоит задача в 2010г. по снижению уровня риска как минимум до уровня 2008г. Для чего рекомендуется предпринять следующие меры:

- для снижения значения сводного коэффициента рекомендуется: усовершенствовать организационную структуру: разделить центры владения и прибыли; самые ценные активы перевести в траст или фонд; ведение реестра акционеров рекомендуется доверить западному, а не российскому депозитарию. В целом сводный коэффициент составит 38 баллов. Данное значение относится к зоне среднего риска недружественного поглощения (класс 2), уровень риска будет снижен на 19 баллов.

- для снижения значения фактора «финансово-экономическое состояние»: повысить деловую активность фирмы на 8,5% в 2010 г. по сравнению с 2009г.; повысить управления эффективность управления минимум на 15%; снизить вероятность наступления банкротства, поскольку до 2009г. вероятность наступления банкротства высока; предпринять меры по повышению класса кредитоспособности со среднего до хорошего. Данные меры позволят снизить на 12,5% в 2010г. по сравнению с 2009г. сводную оценку риска рейдерства в части «финансово-экономическое состояние» фирмы.

Риск недружественного поглощения в 2010г. (прогноз) - «средний» (второй класс). Предложенные рекомендации позволят снизить риск недружественного поглощения (рейдерства) на ОАО «Трубодеталь» в 2010г. на 20,6%.

На ОАО «Челябинский цинковый завод» за период с 2007-2009г. риск недружественного поглощения увеличивался. Поэтому необходимо заложить в план работы акционерного общества на 2010г. мероприятия по снижению уровня риска как минимум до уровня 2008г. В связи с позитивными прогнозами относительно цен на цинк в 2010г., фирма может снизить риск до «среднего». Для снижения уровня риска рейдерства рекомендуется предпринять следующие меры:

- для снижения значения сводного коэффициента фирме рекомендуется: усовершенствовать организационную структуру: снизить долю распыленности акций - до 25%, разделить центры владения и прибыли; самые ценные активы перевести в траст или фонд; передать реестр ведет ведение реестра акционеров западному депозитарию; добиться регулярных выплат дивидендов. В целом сводный коэффициент составит 29 баллов. Данное значение относится к зоне среднего риска недружественного поглощения (класс 2), уровень риска будет снижен на 30 баллов.

- для снижения значения фактора «финансово-экономическое состояние»: повысить деловую активность фирмы на 17% в 2010 г. по сравнению с 2009г.; достигнуть уровня рентабельности оборота 2008г. (12-13%), положительного уровня экономической и финансовой рентабельности. Данные меры позволят снизить на 4,5% в 2010г. по сравнению с 2009г. сводную оценку риска рейдерства в части «финансово-экономическое состояние» фирмы.

В целом реализация данных мер позволит на ОАО «Челябинский цинковый завод» снизить уровень риска недружественного поглощения с «весьма вероятного» до «среднего» (на 20,4%).

5. Разработана модель противодействия недружественным поглощениям (рейдерству) в трансформируемой экономике. Модель представлена в виде структурно-логической схемы, учитывающей стратегический (превентивный) и тактический (оперативный) этапы противодействия рейдерам. В основу модели положен принцип снижения уровня риска рейдерства на превентивном этапе поглощения, позволяющий повысить эффективность противодействия рейдерам на оперативном этапе.

Для реализации модели противодействия рейдерам необходимо выявить объекты, которые могут представлять интерес для рейдеров. Также важно определить субъекты, которые будут обеспечивать противодействие рейдерам. Одна из ключевых ролей в организации противодействия недружественным поглощениям фирмы принадлежит службе безопасности, вопросам организации которой также необходимо уделить отдельное внимание.

Процесс создания системы противодействия рейдерам трудоемкий и длительный. Поэтому необходимо выделять мероприятия, реализуемые для предупреждения риска недружественного поглощения (превентивные методы), и методы быстрого реагирования - тактические.

Автором диссертационного исследования составлена матрица соответствия механизмов рейдеров и методом противодействия им. Основными методами, которые фирма должна применять для обеспечения превентивной защиты, не зависимо от используемого рейдерами механизма при недружественном поглощении, являются: формирование защищенной корпоративной структуры, диверсификация имущественных и финансовых рисков и обеспечение эффективной экономической безопасности с помощью мониторинга текущей ситуации.

Одной из важных составляющих системы обеспечения противодействия рейдерам является мониторинг состояния и динамики развития фирмы. При выявлении первых признаков начавшегося недружественного поглощения фирма переходит к тактической (оперативной) защите, требующей больших затрат финансовых, людских и других ресурсов, чем создание превентивной защиты.

Важно привлечь квалифицированных юристов, представителей правоохранительных органов, административный ресурс. Необходимо в кротчайшие сроки организовать информационную войну против рейдеров, формируя свою точку зрения на происходящие события вокруг организации.

Проблема выработки эффективной модели противодействия недружественным поглощениям (рейдерству) в трансформируемой экономике чрезвычайно актуальна в современных условиях экономического кризиса. Противодействие рейдерам должно осуществляться комплексно, системно, то есть фирмы и государство должны взаимодействовать друг с другом для оказания противодействовать недружественным поглощениям (рейдерству).

В условиях экономического кризиса необходима выработка позиции и сценария на микроэкономическом уровне, направленного на нейтрализацию и снижение угрозы недружественных поглощений (рейдерства) с целью преодоления негативных последствий данного явления и его влияния на экономическую политику государства, авторитет России на международной арене. В процессе выхода из кризиса представляется наиболее актуальной выработка модели противодействия недружественным поглощениям (рейдерству) в трансформируемой экономике и ее последующая реализация, что позволит наиболее эффективно противостоять рейдерам и перейти к цивилизованным формам перераспределения собственности, соответствующим современному этапу развития.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Согрина, Наталья Сергеевна, 2010 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации : по сост. на 15 окт. 2007 г.. М. : Проспект, 2007. - 544 с. - (Кодексы Российской Федерации).

2. Уголовный кодекс Российской Федерации : федер. закон, 13 июня 1996 г. № 63-Ф3 по сост. на 6 декабря 2007 г. [Электронный ресурс] // Система Гарант-Максимум с региональным законодательством : версия от 26.01.2008.

3. Об обществах с ограниченной ответственностью: закон РФ, 08 февраля 1998 г. № 14-ФЗ по сост. на 29 апреля 2008 г. [Электронный ресурс] // Система Гарант-Максимум с региональным законодательством: версия от 26.01.2008.

4. Об акционерных обществах: федер. закон, 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ по сост. на 1 декабря 2007 г. [Электронный ресурс] // Система Гарант-Максимум с региональным законодательством : версия от 26.01.2008.

5. О несостоятельности (банкротстве): федер. закон, 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ по сост. на 1 декабря 2007 г. [Электронный ресурс] // Система Гарант-Максимум с региональным законодательством: версия от 26.01.2008.

6. О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий: Указ Президента РФ, 16 ноября 1992 г. № 1392по сост. на 15 сентября 2008 г. Электронный ресурс] // Система Консультант Плюс.

7. Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года: Распоряжение Правительства РФ, 17 ноября 2008 г. № 1662-р Электронный ресурс. // Система Консультант Плюс.

8. О размере ставки рефинансирования Банка России: Указание Банка России, 25 декабря 2009 № 2369-У Электронный ресурс. // Центральный Банк России : [офиц. портал]. Режим доступа : http://www.cbr.ru.

9. О размере ставки рефинансирования Банка России: Указание Банка России, 28 ноября 2008 № 2135-У Электронный ресурс. // Центральный Банк России : [офиц. портал]. Режим доступа : http://www.cbr.ru.

10. Абчук, В.А. Риски в бизнесе, менеджменте и маркетинге / В.А. Абчук. СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2006. - 480 с.

11. Акулов, В. Б. Теория организации: Учебное пособие / В. Б. Акулов, М. Н. Рудаков. Петрозаводск: ПетрГУ, 2002. - 142 с.

12. Анисимов, С.Н. Рейдерство в России. Особенности национального захвата / С.Н. Анисимов. СПб.: Невский проспект, Вектор, 2007. - 217 с.

13. Астахов, П.А. Противодействие рейдерским атакам / П.А. Астахов. — М.: Эксмо, 2007.-240с.

14. Атреев, А. Позиция «Базальт» / А. Атреев // Московский комсомолец. -№ 17 (564).-2008.-С. 20.

15. Артемова, А.Н. Особенности рисков в экономической системе переходного типа: автореф. дисс. . канд. экон. наук: специальность 08.00.01 «Экономическая теория» / А.Н. Артемова; Челябинск, 2005. 25 с.

16. Артемова, О.В. Особенности макродинамики трансформируемой экономической системы (теоретико-методологические и прикладные аспекты): автореф. дис. . д-ра экон. наук: специальность 08.00.01 «Экономическая теория» /О.В. Актемова; АТиСО. М., 2003. - 52 с

17. Бабанова, Ю. В. Теоретико-методологические основы экономической безопасности хозяйствующих субъектов : дис. . канд. экон. наук: 08.00.01 / Юлия Владимировна Бабанова ; ЧелГУ. Челябинск, 2004. — 210 с.

18. Бакулев, А. На вас напали? Защищайтесь! Электронный ресурс. / А. Бакулев // Деловая Москва : [офиц. портал]. [архив] : 2005. - № 43. - Режим доступа: http://www.delpressa.ru/print.php?sid=643.

19. Беленькая, О. Анализ корпоративных слияний и поглощений Электронный ресурс. / О. Беленькая // Управление компанией: [офиц. портал]. -[Публикации] : 2001.- №8. Режим доступа : http://old.e-xecutive.ru/publications/aspects/article927/.

20. Бирман А. Захват с переворотом: О корпоративных захватах в России. /А. Бирман //Секрет фирмы. 2006. - №6.- С. 18-25

21. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майрс. -М.: Олимп-Бизнес, 1997. 1120 с.

22. Богатиков, А. Рейдеры: нужно ли с ними бороться? А если нужно, то как? / А. Богатиков // Партнер / Торгово-промышленная палата Российской Федерации. 2007. - № 4. - С. 58-61.

23. Бухгалтерский баланс ОАО «Челябинский цинковый завод» за 2007г., 2008г. Электронный ресурс. // ОАО «ЧЦЗ»: [офиц. сайт], [раздел] : Акционерам и инвесторам/Отчетность. Режим доступа : http://www.zinc.ru/7icN36.

24. Бухгалтерский баланс ОАО «Челябинский цинковый завод» за первое полугодие 2009г. Электронный ресурс. // ОАО «ЧЦЗ»: [офиц. сайт], [раздел] : Акционерам и инвесторам/Отчетность. Режим доступа : http ://www.zinc .ru/?id=3 6.

25. Буянов, В.П. Рискология : управление рисками : учеб. пособие / В.П. Буянов, К.А. Кирсанов, JI.A. Михайлов. М., 2003. - 384 с.

26. Васильева, JI.C. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятий: учеб. пособие для вузов / JI.C. Васильева, Е.М. Штейн, М.В. Петровская; под руд. Е.М. Штейн. — М.: Экзамен, 2008. — 320 с.

27. Владимирова, И.Г. Слияния и поглощения компаний /И.Г. Владимирова // Менеджмент в России и за рубежом. № 1. -1999. - С. 15-23.

28. Власти Польши защищают национальный нефтехимический комплекс от российской экспансии / Электронный ресурс. // Журнал слияния и поглощения: [офиц. сайт], [раздел] : Обзор новостей М&А. Режим доступа: http://www.ma-journal.ru/news/39055/. - (24.09.2007).

29. Гвардии, С.В. Создание добавленной стоимости компании при сделках слияний и поглощений. Российский опыт / С.В. Гвардии. М.: Эксмо, 2008.-224 с.

30. Гиляровская JI.T. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия / JI.T. Гиляровская, А.А. Вехрева. СПб: Питер, 2003. -156 с.

31. Горенбургова, М.А. Проблемы повышения конкурентоспособности в современной экономике/М.А, Горенбургова, Ю.В. Хоничева Электронный ресурс. //Экономика : [офиц. сайт], [раздел]: Статьи. Режим доступа: http ://www.m-economy .ru/art.php3 ?artid= 12085.

32. Горшков, П. Рейдерство стало убыточным Электронный ресурс. / П. Горшков // Слияния и поглощения : [офиц. сайт], [раздел] : Мониторинг новостей. -Режим доступа : http://www.ma-joumal.ru/news/57454/.

33. Грачев, В. Враждебные поглощения: типология и способы защиты / В. Грачев // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2006. -№7.-С. 34-36.

34. Дементьева, А. Особенности российского рынка корпоративного контроля / А. Дементьева.// Маркетинг. 2008. - № 1 (98). - С. 87-98.

35. Денисов, Д. Зайти не дать удержаться. Поправьте запятую, или Акционерное общество под ударом / Д. Денисов // Бизнес-журнал. 2005. - № 3. -С. 38-40.

36. Денисов, Д. Переделыцики / Д. Денисов // Бизнес-журнал. № 3. -2005. -С. 31-33.

37. Джафаров, Д. А. Операции поглощения акционерных обществ: зарубежный опыт и российская практика : дис. . канд. экон. наук: 08.00.10 / Джафар Айгубович Джафаров ; Финансовая академия при Правительстве РФ. — М., 2002.- 182 с.

38. Дью дилиженс (due diligence) Электронный ресурс. // Консультационная группа «Департамент оценки»: [офиц. сайт]. Режим доступа : http://duediligence.su/.

39. Ежеквартальный отчет Открытого акционерного общества «Трубодеталь» за I и II кварталы Электронный ресурс. // ОАО «Трубодеталь»: [офиц. сайт], [раздел] : О заводе/Акционерам/Отчетность. Режим доступа : http://td.omk.ru/ru/about/stockholders/reports/.

40. Есипов, В. М. Экономическая безопасность хозяйствующих субъектов в России / В. М. Есипов // ЭКО. 2004. - № 7. - С. 148-158.

41. Захаров, В. Управление отраслевыми рынками / В. Захаров, И. Захаров // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 12. - С. 65-69.

42. Захват предприятий и защита от захвата / Под ред. В.В. Григорьева. — М.: Дело, 2007. 560 с.

43. Защита от недружественного поглощения Электронный ресурс. // Аюдар (консалтинговая компания) : [офиц. сайт], [раздел] : Аналитика. Режим доступа: http:/www.audar.ru/analytic/index.phtml?1370. - (17.03.2008).

44. Зухурова, Л.И. Российский рынок слияний и поглощений. Повышение эффективности сделок путем оценки инвестиционной стоимости компаний / Л.И. Зухурова, И.Я. Новикова // Финансы и кредит. 2007. - №22 (262). - С. 66-72.

45. Зухурова, Л.И. Слияния и поглощения в России / Л.И. Зухурова, И.Я. Новикова // ЭКО. 2007. - № 6 - С. 117-132.

46. Иванов, А. Главный секрет рейдеров / А. Иванов // Вечерний Челябинск.-№84.-2008.-С. 3.

47. Ильин, М.С. О некоторых тенденциях в российской практике слияний и поглощений / М.С. Ильин, А.Г. Тихонов // Вестник московского университета. — Серия 6. Экономика. 2005. - № 3. - С. 3-21.

48. Ионцев, М. Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл / М. Г. Ионцев М. : Ось-89, 2005. - 224 с.

49. Итоги new года на рынке М&А России Электронный ресурс. // Слияния и поглощения : [офиц. сайт], [раздел] : Итоговая статистика. Режим доступа: http://ma-journal.ru/statma/.

50. Ищенко, С.М. Стратегическая реструктуризация компаний в форме слияний и поглощений Электронный ресурс. / С.М. Ищенко // Экономический терроризм: [офиц. сайт], [раздел] : Публикации. Режим доступа : http://koet.syktsu.rU/vestnik/2008/2008-2/5/5.htm.

51. Каменев, К.А. Ключевые характеристики и современные тенденции российского рынка М&А / К.А. Каменев // Финансовый менеджмент. 2008. -№5.-С. 53-59.

52. Капелюшников, Р. И. Экономическая теория прав собственности / Р.И. Капелюшников. Москва: ИМЭМО АН СССР, 1990. - 68 с.

53. Кишеня, В. Деловая разведка как необходимый инструмент обеспечения экономической безопасности бизнеса / В. Кишеня // Управление персоналом. 2006. - № 7. - С. 16-23.

54. Ковалев, В.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. для вузов / В .В. Ковалев, Вит. В. Кавалев. М.: Проспект, 2008. - 352 с.

55. Конева, Ю.В. Недружественные поглощения и экономическая безопасность предприятия Электронный ресурс. // Клерк.ги: [офиц. сайт], [раздел]: все статьи. Режим доступа: http://www.klerk.ru/law/759089. -(12.10.2006).

56. Комплексный анализ финансового состояния предприятия: индивидуальное учебное задание по курсу «Финансовый менеджмент и корпоративные финансы» / Сост.: В.Г. Лихачев, А.С. Черевко; УрСЭИ АТиСО. -Челябинск, 2006. 60 с.

57. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб. Пособие / А.И. Алексеева и др.. М.: КноРус, 2009. - 688 с.

58. Корпоративные захваты угроза экономической безопасности промышленных предприятий (аналитическая записка). - Челябинск, 2006. - 54 с.

59. Корпоративный менеджмент: справочник для профессионалов / И.И. Мазур и др.. М.: Высшая школа, 2003.- 1077с.

60. Лапина, Н. Два цвета современного рейдерства / Н. Липина // Российская газета. 2006. - № 170 (4136) (4.08.2006). - С.4.

61. Лемещенко, П.С. Институциональная теория фирмы: Учебное пособие / П.С. Лемещенко, Н.А. Мельникова. Минск: Издательский центр БГУ, 2005.- 119 с.

62. Лобус, Н. Корпоративное плутовство: анатомия проблемы/ Н. Лобус, Е. Маленко, Н. Цалобанова //Журнал управление компанией. 2006. - № 6. - С. 70-73.

63. Лопатникова, О. В Рейдеры подались в малый бизнес/ О. Лопатникова Электронный ресурс. // ФТ-центр ФГУП: [офиц. сайт], [раздел] : Главная. Аналитика. — Режим доступа: http://www.ftcenter.ru/sources/more/?news=795.

64. Любимов, Ю. Утонченный захват/ Ю. Любимов // Огонек. 2007. -№16. - С. 24-25.

65. Минат, В.Н. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие для вузов / В.Н. Минат. М.: Экзамен, 2006.- 189 с.

66. Мифаева Ю. Отнять и поделить : К. Айкан и корпоративный рейдинг. / Ю. Мифаева // Компания. 2006. - № 12. - С. 50-53.

67. Молотников, А. Поглощение компаний : обзор методов и средств / А. Молотников // Директор-инфо. 2004. - № 14. - С. 16-19.

68. Муавия, В. Беспредельный передел / М. Муавия // Аргументы и факты -Челябинск. 2009. - № 9. - С. 26.

69. Найт, Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Ф.Х. Найт; пер. с англ. М.: Дело, 2003.-360 с.

70. Николаев, И. Рыночная трансформация экономики: итоги пройденного этапа / И. Николаев, А. Калинин, О. Тачилкина // Общество и экономика. 2005. - № 9.-С. 48-82.

71. Новый собственник частично зашёл в ОАО «ЧЦЗ» Электронный ресурс. // Русский металл : [офиц. портал]. [новости] . - Режим доступа : http://www.rusmet.ru/news .php?act=shownewsitem&id=51075. (7.10.2009).

72. Овчинский, В. Рейдеромафия / В. Овчинский // Огонек. 2007. - № 16. -С. 18-21.

73. Одинцов, В.А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие для нач. проф. образования / В.А. Одинцов. М.: Издательский центр «Академия», 2008. - 256 с.

74. Осиновский, А. Корпоративная опасность/ А. Осиновский // Top-Manager. 2007. - № 3. - С. 44-49.

75. Отчет о прибылях и убытках ОАО «Челябинский цинковый завод» за 2007г., 2008г. Электронный ресурс. // ОАО «ЧЦЗ»: [офиц. сайт], [раздел] : Акционерам и инвесторам/ Отчетность. Режим доступа : http://www.zinc.ru/?id=36.

76. Отчет о прибылях и убытках ОАО «Челябинский цинковый завод» за шесть месяцев 2009г. Электронный ресурс. // ОАО «ЧЦЗ»: [офиц. сайт], [раздел] : Акционерам и инвесторам/ Отчетность. Режим доступа : http://www.zinc.ru/?id=36.

77. Поздняков, А. Может ли захват быть дружественным? / А. Поздняков// Аргументы и факты. 2006. - № 40. - С. 11.

78. Политэкономия (экономическая теория): Учебник для вузов / Под ред. Д.В. Валового. М.: ООО «Журнал «Управление персоналом», 2005. - 656 с.

79. Привалов, А. Рассуждение о рейдерстве по методе барона Кювье/ А. Привалов, А. Волков // Эксперт. 2007. - № 18. - С. 32-35.

80. Пушкин, А. Анализ антирейдерского законодательства / А. Пушкин// Журнал управление компанией. 2007. - № 1. - С. 58-61.

81. Рейдеры переключаются на малый бизнес регионов Электронный ресурс. // Центр корпоративной защиты: [офиц. сайт], [раздел]: Поиск информации. -Режим доступа: http://www.ckz.ru/analytics/analyticsl 063 .html?showall=l&hideExtra=l.

82. Рой, JI.B. История слияний и поглощений американских компаний / JI.B. Рой // США-Канада: экономика, политика, культура. 2006. - № 2. - С. 104-118.

83. Рудык, Н. Б. Методы защиты от враждебного поглощения: Учебное пособие/ Н.Б. Рудык; М.: Дело, 2006. - 170 с.

84. Рудык, Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием / Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова. -М.: Финансы и статистика, 2000. 154с.

85. Савуляк, Э. Тест на рейдпригодность / Э. Савуляк // Top-Manager. 2008.- № 7-8. С. 46-49.

86. Савчук, С.В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений / С.В. Савчук // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - № 5. - С. 25-47.

87. Сергеев, М. Рейдерам стало тесно в столице Электронный ресурс. / М. Сергеев // Независимая газета : [офиц. сайт], [раздел] : Публикации по теме. Режим доступа : http://www.ng.ru/economics/2007-03-01/5raiders.html. - (01.03.2007).

88. Смагин, В.Н. Экономическая безопасность предприятия / В.Н, Смагин, В.А. Киселева. Челябинск, ЮУрГУ, 1998. - 134 с.

89. Смирнов, С. Два цвета современного рейдерства / С. Смирнов, Н. Лапина // Российская газета. 2006. - 4 августа (№ 170). - С. 4.

90. Смирнов, А. Корпоративные конфликты и рейдерство в России/ А. Смирнов // Компания эмитент. 2007. - № 12 (339). - С. 71-75.

91. Современный словарь иностранных слов М.: Русский язык, 2000. -742с.

92. Соколов, В. Основные тенденции развития рынка М&А в 2009году / В. Соколов Электронный ресурс. //Мой журнал : [офиц. сайт], [раздел]: Комментарии.- Режим доступа: http://www.ma-journal.ru/comments/4597/.

93. Степанов С. Особенности российских недружественных поглощений / С. Степанов // Рынок ценных бумаг. 2006. - №15.- С. 64-68.

94. Судебные процессы против рейдеров Электронный ресурс. //Экономический терроризм : [офиц. сайт], [раздел]: Статьи. Режим доступа: http://www.e-terror.ru/print2.view3.pagel31 .html (31.01.2007).

95. Сычев, П. Эффективное противодействие рейдерским захватам защита системы корпоративного управления / П. Сычев // Экономические преступления. - № О (ознакомительный экземпляр). - 2008. - С. 48-56.

96. Тенденции и перспективы слияний и поглощений в России : интервью с финансовым директором инвестиционно-консалтинговой группы «Консалтпром» И. Н. Осташенковым // Финансовый менеджмент. 2005. - № 3. - С. 124-128.

97. Теория статистики: Учебник / Под ред. Р. А. Шмойловой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 560 с.

98. Торгово-промышленная палата предложила сажать рейдеров Электронный ресурс. // Слияния и поглощения : [офиц. сайт], [раздел] : Мониторинг новостей. Режим доступа : http://www.ma-journal.ru/news/25112/.

99. Тормизова, Т. Рейдерство в России и за рубежом: сравнительный анализ / Т. Тормизова, А. Логинов // Рынок слияний и поглощений. 2007. - № 12. - С. 6770.

100. Туник, И. Антирейдер: пособие по противодействию корпоративным захватам / И. Туник, В. Поляков.- СПб.: Питер, 2007. 208с.

101. Устав Открытого акционерного общества «Челябинский цинковый завод» (новая редакция №2). 2006г. Электронный ресурс. // ОАО «ЧЦЗ»: [офиц. сайт], [раздел] : Акционерам и инвесторам/Основные доккументы. - Режим доступа : http://www.zinc.ru/?id=70.

102. Федорова Г.В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства / Г.В. Федорова. М.: Омега-Л, 2003. - 150 с.

103. Филимонова, В. Рейдерство как социально-экономический и политический феномен современной России / В. Филимонова // Общество и экономика. 2008.- №5. - С. 101-139.

104. Фролова, Т.А. История экономических учений: конспект лекций / Т. А. Фролова. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2006. - 46 с.

105. Царев, В.В. Оценка конкурентоспособности предприятий (организаций). Теория и методология: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностей экономики и управления / В.В. Царев, А.А. Кантарович, В.В. Черныш. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 799с.

106. Цена на цинк в 2010 г. вырастет Электронный ресурс. // Минерал : [офиц. сайт]. [новости] : Режим доступа : http://www.mineral.ru/News/36998.html.

107. Цуканов, В.Х. Экономическая безопасность: сущность, факторы влияния и методы обеспечения: монография / В.Х. Цуканов. Челябинск: Челябинский Дом печати, 2006. - 444 с.

108. Чайковский, А. Экономическая власть и ее специфика в условиях системных трансформаций: автореф. дисс. . доктора экон. наук : специальность 08.00.01 «Политическая экономич»/ А. Чайковский. Кишинев, 2009. 24 с.

109. Чернова, Г.В. Управление рисками: учебное пособие/ Г.В. Чернова, А.А. Кудрявцева. М.: Проспект, 2007. - 160 с.

110. Щедрин, В. Рейдеров из отечественной экономики выдавят / В. Щедрин // Российская газета. 2006. - №178 (4144) (15.08.06). - С. 10.

111. Щенников, А.В. Рыночная трансформация хозяйственного механизма переходной экономики России: автореф. дисс. . канд. экон. наук 08.00.01. / А.В. Щенников; Челяб. гос. ун-т. Челябинск, 1999. - 22 с.

112. Экономика и организация безопасности хозяйствующих субъектов: учебник для вузов / B.C. Гусев, В.А. Демин, Б.И. Кузин и др.. СПб., 2004.

113. Экономическая теория: учебник / В.И. Бархатов, Г.П. Журавлева, А.В. Горшков и др. М.: Финансы и статистика, 2007. - 848 с.

114. Экономическая энциклопедия / Под. ред. Л.И. Абалкина. М.: ОАО «Издательство Экономика», 1999. - 1055с.

115. Ярочкин, В. И. Корпоративная разведка / В. И. Ярочкин, Я. В. Бузанова. М. : Ось-89, 2004. - 228 с.

116. Barren, G. The Determination of Financial Structure // G. Barren / Dictionary of Financial Terms. 1985. - № 3. - P. 4

117. Bradley, M. Synergetic gains from corporate acquisitions and their division between the stockholders of target and acquiring firms/ M. Bradley, A. Desai, E. Kim // Financial economics. -№ 21. 1988 - P. 3 - 40.

118. Jensen, M. C. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure / M. C. Jensen, W. H. Meckling // Journal of Financial Economics. -1976. Vol. 3. - № 5. - P. 305-360.

119. Holderness, C. G. Raiders or Saviors? / C. G. Holderness, D. P Sheehan // Finance and Economics. 1985. - № 4. - P. 238-248.

120. Horst, E. Criminality Economically Seen: Facts, Theory and Statistics /Е. Horst // Politekonom. 1997. - № 1. - P. 62-67.

121. Coyle, B. Mergers and Acquisitions / B. Coyle. NY : American Management Association, 2000. - 256 p.

122. Myers, S. C. Modern Developments in Financial Management / S. C. Myers. -N.Y.: Praeger Publishers, 1976. 650 p.

123. Mueller-Stewens, G. Mergers & Acquisitions. Markttendenz und Beraterprofile/ G. Mueller-Stewens, J. Spickers, Chr. Deiss. Stuttgart, 1999. - 360 p.

124. Radygin, A. Ownership and Control in the Russian Industry. / A. Radygin/ World Bank Clobal Corporate Governance Forum. Paris: OECD, 1999. - 35 p.

125. Rothbard, M. Power and Market / M. Rothbard. Kansas City: Sheed Andrews and McNeel. - 1970. - p. 228-233.

126. Stigler, G. Monopoly and Oligopoly by Mergers / G. Stigler // American Economic Review. 1950. - № 50. - P. 23-34.

127. Weston, J. F., Mergers, Restructuring, and Corporate Control / J. F. Weston, K. S. Chung, S. E. Hoag. NY.: Prentice-Hall, 1990. - 497 p.