Основные тенденции развития современных валютных рынков тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Геворкян, Марина Александровна

• Геворкян, Марина Александровна
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Геворкян, Марина Александровна

Введение

Глава 1. Основные принципы функционирования мирового валютного рынка

1.1 Теоретические основы функционирования мирового валютного рынка

1.2 Характеристика и соотношение основных объектов мирового валютного рынка

1.3 Влияние глобализации на тенденции развития мирового валютного рынка

1.4 Современные факторы ценообразования на мировом валютном рынке.

Глава 2. Валютная интеграция как тенденция развития современных мировых валютных рынков

2.1. Теоретические основы валютной интеграции

2.2. Евро и новая биполярная архитектура мирового валютного рынка

Глава 3. Развитие валютных рынков в трансформационной экономике

3.1. Российский валютный рынок: процесс становления и тенденции развития

3.2. Валютно-финансовые отношения стран СНГ и возможности создания условий для их валютной интеграции Заключение

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Основные тенденции развития современных валютных рынков»

Современные процессы всеобщей либерализации движения капиталов и бурного развития информационных технологий привели к резкому увеличению оборотов на международных финансовых рынках и многократно усилили их неустойчивость. При этом значительное место в современной мировой валютно-финансовой системе занимает валютный рынок, играющий значительную роль, как на глобальном, так и на национальном уровне, что делает его изучение особенно актуальным.

Комплексный теоретический подход к проблемам функционирования современного мирового валютного рынка обусловливает необходимость исследования основных тенденций его развития, среди которых ведущую роль играют процессы глобализации и регионализации мировых валютных рынков.

Усиливающаяся финансовая глобализация вызывает реакцию интеграции валютных рынков стран с различным уровнем экономического развития - от ведущих промышленно развитых стран до развивающихся государств и стран с трансформационной экономикой, например, России или стран СНГ. Теперь уже нет сомнений, что нестабильность и высокие риски - неизменные спутники глобализации, которая, стирая национальные границы, одновременно нарушает существовавшие веками оболочки, в которых развивались национальные хозяйства и обращались национальные валюты. Рубль и другие валюты государств СНГ теперь вынуждены конкурировать с более сильными иностранными валютами во внутреннем обороте.

Противоположная тенденция к регионализации базируется на интеграции товарных, финансовых и валютных рынков стран, имеющих примерно схожие производственные и финансовые структуры, близкую степень развития национальных экономик и устойчивости государственных финансовых систем. Сегодня международная экономическая интеграция активно развивается, а поэтому требует детального научного изучения. На первый план выдвигается теоретическая проблема определения условий, принципов и наиболее эффективных путей интеграции, в особенности ее высшей формы — валютной интеграции.

Исследование процессов формирования и развития валютного рынка является особо актуальным в российских условиях, где этот рынок находится в процессе становления и обладает рядом особенностей, свойственных только трансформационной экономике. Более того, изучение опыта развития валютной интеграции за рубежом может стать актуальным при разработке концепции развития валютных отношений и согласованного регулирования валютных рынков для государств СНГ.

Актуальность исследования названных проблем с теоретической точки зрения обусловлена недостаточной разработанностью теоретических аспектов развития валютных рынков в отечественной экономической науке.

Научное изучение валютных рынков тесно связано с теорией денег и капитала. Однако теория валютных рынков оформилась в самостоятельное направление зарубежной экономической теории лишь во второй половине прошлого века.

Наибольший вклад в разработку современной теории валютного рынков внесли такие зарубежные экономисты, как Ф. Махлуп, Дж. Е. Мид, Дж. М. Флеминг, Р. Дорнбуш, Г. Дж. Альмекиндес и ряд других ученых.

Особый интерес в разработке теории валютных рынков и характеристике тенденций их развития представляют процессы формирования валютных зон и валютных объединений. Теоретический анализ этих процессов может осуществляться в русле теории оптимального валютного пространства, созданной известным экономистом Робертом Манделл ом, который в 1961 г. теоретически обосновал возможность и целесообразность отказа группы стран от национальных денежных знаков в пользу единой валюты. Эта теория послужила основой созданного в 1999 г. Европейского экономического и валютного союза.1

В последующие годы данная теория была развита в работах П. Де Грауве, Дж. Уильямсона, О. Бланшара, Д. Куа, А. Стокмана, Л. Риччи, У. Бьюитера, Т. Айхенгрин, Дж. Мелитц, X. Эркель-Русс и других.

Среди отечественных исследователей проблематикой развития валютных рынков занимаются А. Семенов, Г. Шагалов, В. Шемятенков, В. Евстигнеев, В. Гутник, А. Захаров и ряд других ученых.

Оценка современного состояния и закономерностей развития мировых финансовых рынков в целом дается в исследованиях В. Антонова, В. Герасименко, Л. Красавиной, Н. Думной, В. Железовой, К. Тремасова, А. Шуркалина, Г. Чибрикова и других.

В то же время следует отметить, что многие специальные исследования по проблемам валютно-финансовых отношений, особенно, валютных рынков, носят, как правило, прикладной характер, знакомят с базовыми понятиями валютного рынка, инвестирования средств и проведения спекулятивных операций. Кроме того, в научной литературе в большей степени затрагиваются микроэкономические аспекты функционирования валютных рынков, тогда как макроэкономические аспекты современных тенденций развития валютных рынков представлены в меньшей степени.

Несмотря на публикации последних лет, системных теоретических исследований по тематике валютных рынков пока недостаточно. При этом российские экономисты анализируют развитие валютных рынков в основном в аспекте проведения государственной валютной политики и валютного регулирования. Не отрицая важности этого направления, следует все же отметить необходимость теоретического исследования и обобщения тенденций развития современных валютных рынков. Еще недостаточно полно изучена и представлена в экономической науке проблематика формирования национальной модели валютного рынка с учетом тенденций развития мирового рынка в условиях глобализации и валютной регионализации мировой экономики.

Таким образом, недостаточно комплексный характер теоретических исследований предопределяют актуальность данного научного исследования и повышают степень его научного и практического значения.

Основной целью работы является выявление основных тенденций развития мировых валютных рынков на современном этапе.

В соответствии с общей целью диссертационной работы были поставлены следующие задачи:

• исследовать и обобщить теоретические основы функционирования валютного рынка; определить направления воздействия финансовой глобализации на развитие мирового валютного рынка; исследовать роль валютной интеграции в развитии современной мировой валютной системы и изменении архитектуры валютных рынков; выявить особенности процесса формирования российского валютного рынка и тенденции его развития; исследовать влияние тенденций мирового валютного рынка на национальные рынки стран СНГ и дать оценку возможности валютной интеграции в рамках СНГ на основе анализа зарубежного опыта.

Объектом исследования является мировой валютный рынок как важнейший инструмент рыночной экономики на современном этапе развития.

Предметом исследования выступает современный механизм валютного рынка, мировые тенденции его развития, а также особенности их проявления в России и на экономическом пространстве СНГ.

Теоретическую основу исследования составили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области исследования теории и практики функционирования финансовых и валютных рынков.

При выполнении данной работы использовались материалы отечественной и зарубежной экономической литературы, законодательные акты РФ, теоретические материалы научных конференций и семинаров.

В процессе написания работы был реализован комплексный подход к исследованию мирового валютного рынка, базирующийся на общенаучных методах исследования, а именно: исторического, диалектического, структурно-функционального, эмпирического, сравнительного анализа.

Информационной базой исследования являются статистические и справочные данные Банка международных расчетов, Международного валютного фонда, Межгосударственного статистического комитета СНГ, правительственных и официальных органов РФ и других стран, а также сведения из специализированной отечественной и зарубежной научной периодики по валютно-финансовой проблематике и электронные источники информации.

Наиболее существенные положения, полученные автором в процессе исследования, заключаются в следующем:

1. На основе систематизации структурных характеристик современных валютных рынков определено влияние финансовой глобализации на мировой валютный рынок как одной из основных тенденций развития национальных валютных рынков, преобразующей их в единое рыночное пространство, усиливающей их неустойчивость и увеличивающей скорость рыночных реакций.

2. Выявлены и структурированы основные факторы ценообразования на мировых валютных рынках: экономические, политические, психологические. На основе анализа их взаимосвязи и взаимодействия, когда одни и те же факторы оказывают неодинаковое влияние в различных условиях, представлены варианты поведения участников рынка, в результате которого формируются курсы валют на мировом валютном рынке.

3. На основе комплексного анализа теоретических основ интеграционных процессов на валютных рынках, а также новых форм воздействия европейской валютной интеграции, показаны тенденции регионализации мировых валютных рынков, и охарактеризованы связанные с этим изменения в конкурентной архитектуре мировых валютных рынков, выражающиеся в появлении новой мировой валюты и ее доминировании на ряде региональных валютных рынков.

4. Представлена эволюция и обобщен поэтапный процесс становления и развития российского валютного рынка в трансформационной экономике. Определены его специфические особенности, связанные со спецификой исторического этапа его развития: «долларизация», наличие крупного биржевого сегмента, зависимость от конъюнктуры мировых сырьевых рынков, значительная роль государственного воздействия на валютный рынок через механизмы валютного регулирования и контроля.

5. На основе определения ключевых характеристик развития валютных рынков на экономическом пространстве СНГ, показана возможность развития в перспективе региональной валютной интеграции и предложена возможная модель валютного союза государств СНГ на основе внедрения расчетной валютной единицы, которая могла бы привести к увеличению доли валютного пространства СНГ в масштабе мирового валютного рынка.

Материалы диссертационного исследования могут представлять интерес для научно-исследовательской работы по проблемам валютных рынков, в частности, для теоретического обоснования разработки концепций валютного регулирования, контроля и развития валютного рынка органами государственного управления России и межгосударственного сотрудничества государств СНГ. Основные положения работы могут быть использованы в преподавании учебных курсов: «Экономическая теория», «Теория трансформационной экономики», «Финансовая экономика», специальных курсов по вопросам развития валютных рынков.

Основные положения работы были представлены и обсуждены на международных научных конференциях по фундаментальным наукам «Ломоносов 2001», «Ломоносов 2002».

Концептуальные подходы и выводы исследования отражены в научных публикациях по теме диссертации общим объемом 3.7 п.л.

Цель и задачи исследования определили логику и структуру работы. Диссертационная работа включает введение, три главы, заключение, приложения и библиографию. Объем работы составляет 173 страницы, иллюстративно-справочный материал представлен таблицами, рисунками и графиками.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Геворкян, Марина Александровна

Заключение

Анализ различных подходов к исследованию современных валютных рынков позволяет выделить их наиболее существенные характеристики.

Под меэюдународным валютным рынком следует понимать всю совокупность конверсионных и депозитно-кредитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами, участниками валютного рынка по рыночному курсу и процентной ставке. Национальные валютные рынки, обслуживающие денежные потоки внутри страны, интегрированы в мировой валютный рынок.

В настоящее время происходит некоторое снижение объемов конверсионных сделок. Это связано с определенной экономической стагнацией в США и ряде других развитых стран, с устранением операций с европейскими валютами, переставшими существовать после введения евро, а также с политическими факторами. Характеризуя основные объекты современного валютного рынка и их соотношение, необходимо отметить, что доллар США, несмотря на все экономические и политические потрясения, остается лидером мирового валютного рынка, аккумулируя 90% конверсионных операций. В то же время есть основания заключить, что на мировых валютных рынках продолжится укрепление позиций евро и увеличение доли валют, не входящих в основную «пятерку» торгуемых на рынке валют (доллар США, евро, йена, британский фунт стерлингов и швейцарский франк), таких как швецкая крона, австралийский и канадский доллары и ряд других.

Тенденцию глобализации на мировом валютном рынке отражают ряд процессов, а именно: концентрация валютных обменных операций среди небольшого количества банков и в нескольких мировых финансовых центрах, увеличение доли иностранных банков на национальных валютных рынках, а также круглосуточное осуществление конверсионных операций в реальном времени. Именно мировой валютный рынок конверсионных операций приближается по ряду параметров таких как количество участников, скорость рыночной информации и уровни трансакционных издержек к рынку совершенной конкуренции. Одновременно валютный рынок очень чувствителен к большинству изменений, происходящих в мировой экономической жизни. Так, кризис американского фондового рынка, произошедший осенью 2001 года, на фоне определенной стагнации экономик развитых стран практически моментально отразился на объемах мирового валютного рынка в сторону снижения. Основываясь на высокой степени взаимодействия национальных рынков и скорости рыночных реакций, можно заключить, что именно валютный рынок является наиболее глобализированной частью мировой экономики. Здесь можно наблюдать в концентрированной форме практически все явления, происходящие в отдельных секторах мировой экономики, а именно: концентрацию финансовых ресурсов (слияния и поглощения), значительное проникновение капитала развитых стран на рынки друг друга, а также в развивающиеся страны, внедрение современных технологий в процесс осуществления трансакций (например, электронные брокеры).

Анализ общих тенденций финансовой глобализации позволяет заключить, что современный мировой валютный рынок развивается при ее определяющем воздействии, что привносит в его развитие дополнительную волатильность, многократно усиливая финансовые риски его участников.

Определение долгосрочных тенденций ценообразования на мировом валютном рынке лежит в сфере фундаментального анализа, который дает понимание внутренних механизмов работы рынка, используя основные группы факторов: экономические, политические и психологические. Особенностью ценообразования на мировом валютном рынке является то, что одни и те же факторы оказывают неодинаковое влияние в различных условиях. Необходимо знать взаимосвязь и взаимное влияние различных валют, историю их развития, определять совокупный результат тех или иных экономических мер и устанавливать связь между абсолютно несвязанными, на первый взгляд, событиями.

Приоритетное значение имеют экономические факторы, но не конкретные макроэкономические показатели, а наличие устойчивой тенденции и заметной скорости роста или уменьшения того или иного показателя. При исследовании различных экономических индикаторов в настоящей диссертационной работе были выявлены и охарактеризованы стандартные реакции валютного рынка на изменяющиеся значения этих индикаторов.

Хотя экономические факторы имеют решающее значение для мирового валютного рынка, особенно в долгосрочной перспективе, но и неэкономические факторы - политические или психологические - порой играют немаловажную роль в ценообразовании на валютном рынке. К политическим факторам неустойчивости цен валютного рынка можно отнести не только разные политические события: войны, смену правительств, но и отставки крупных государственных деятелей, выборы и даже комментарии глав государств или центральных банков.

Теоретические основы валютной интеграции, заложенные теорией оптимального валютного пространства Р. Манделла, обосновавшего возможность и целесообразность отказа группы стран от национальных денежных знаков в пользу единой валюты, послужили фундаментом концепции введения единой европейской валюты. Введение евро способствовало процессу трансформации доллароцентристской мировой валютной системы в биполярную. Интенсивность процесса трансформации зависит во многом от темпов и масштабов интернационализации евро, определяемых тем, насколько полно и эффективно новая европейская валюта будет выполнять функции мировой валюты, как в частном, так и в официальном международном обороте. В целом на данном этапе развития анализ статистических данных позволяет заключить, что евро в большей или меньшей степени выполняет функцию инвестирования и финансирования, используется в качестве международного платежного средства, валюты цены контрактов, а также официального международного резервного актива.

Дальнейшая трансформация единой европейской валюты в мировую зависит как от дальнейшего сближения уровней экономического развития стран ЭВС, так и от общего состояния мировой экономики и геополитики.

Российский валютный рынок, равно как и финансовый рынок в целом, находятся на протяжении всех лет экономических реформ в крайне нестабильном положении. В первые годы реформ можно выделить ряд разнонаправленных факторов развития валютного рынка: либерализация внешней торговли, наличие высоких темпов инфляции, нестабильность валютного курса. Последние два фактора обусловили высокую доходность российского валютного рынка.

В целом за годы реформ в России были созданы основы нормативно-правовой базы валютной политики, поэтому валютный рынок России по своим институциональным возможностям приблизился к общепринятым нормам западных стандартов. Так, участники валютного рынка располагают сегодня таким арсеналом средств, как обмен практически всех основных твердых валют и многих мягких валют стран СНГ, открытие мультивалютных счетов, кросс-валютные операции обмена, купля-продажа фьючерсов.

В то же время валютный рынок России как рынок страны с трансформационной экономикой имеет ряд отличительных особенностей. Это, прежде всего, «долларизация» рынка, когда российский рубль на национальной территории постоянно вступает в конкуренцию с долларом США, наличие большого биржевого сегмента, зависимость от конъюнктуры мировых сырьевых рынков (предложение валюты в основном формируется продажей экспортной выручки), активное воздействие государства на рынок через механизм валютного регулирования и контроля.

Система валютного регулирования как инструмент валютной политики, по нашему мнению, безусловно, должна существовать и поддерживаться в условиях российской экономики. В то же время нельзя ожидать от этой системы таких результатов, как прекращение вывоза капитала, или обеспечение предложения валюты в любых условиях. Она служит, скорее, амортизатором внешних потрясений и стабилизатором рынка, не допускающим усиления панических настроений. На макроэкономические факторы она влиять не может, лишь смягчает их воздействие в краткосрочном периоде. Жесткость или либеральность системы регулирования зависит от состояния национальной финансовой системы, мировых рынков, от направленности текущей экономической политики.

Одним из вариантов взаимодействия в валютной сфере на пространстве СНГ, на наш взгляд, может стать валютная система, закрепленная межгосударственными соглашениями стран СНГ (к примеру, ее можно было назвать Евразийской валютной системой - ЕАВС). В этой связи наибольший интерес для изучения представляет Европейская Валютная Система (ЕВС), возникшая в 1979 году. Ключевым аргументом в пользу ЕАВС является именно успех последней.

Базисом для ЕАВС могут послужить следующие условия: переход к рыночному типу ведения хозяйства на основе плавающих валютных курсов на территории СНГ; решение отказаться от доллара и евро в качестве базы расчетов и стремление к достижению стабильности взаимных паритетов валютных курсов стран - участниц ЕАВС; последующая передача части своего суверенитета в области валютной политики в коллективное ведение.

Названные условия могли бы способствовать возникновению блока постсоветских валют (за исключением валют прибалтийских государств) в противовес уже имеющимся валютным зонам; уменьшить взаимные колебания курсов валют стран СНГ; стимулировать интеграционные процессы (за счёт синхронного перехода в сфере валютной политики к мерам по образцу наиболее стабильных экономик ЕАВС).

Необходимым элементом, который должен быть положен в основу механизма ЕАВС, с нашей точки зрения, является Расчётная Единица (РЕ), ведь для ЭВС экю ещё и в буквальном смысле стала предтечей евро.

Главным результатом введения ЕАВС будет подтверждение того, что магистральным направлением развития стран СНГ должна стать независимая региональная экономическая и финансовая интеграция, которая реальна, эффективна и может служить основой для формирования единого валютного пространства и развитого регионального валютного рынка, на котором уверенно функционирует единая и сильная валюта.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Геворкян, Марина Александровна, 2003 год

1. Закон Российской Федерации от 9 октября 1992 г. № 3615-1 "О валютном регулировании и валютном контроле"//Российская газета, 1999, №31.

2. Федеральный закон Российской Федерации "О государственном регулировании внешнеторговой деятельности" № 157-ФЗ от 13 октября 1995 г.//\у\уш.сЬг.ги.

3. Указ Президента Российской Федерации "О мерах по усилению государственного контроля внешнеторговой деятельности в сфере военно-технического сотрудничества Российской Федерации с иностранными государствами" от 20 августа 1997 г. №907 //www.cbr.ru.

4. П.Алексашенко С., Клепач А., Осипова О., Пухов С. Валютный курс н экономический рост.// Вопросы экономики, 2001, № 8.12."Бюллетень финансовой информации", 1999, №11(54).

5. Бункина М.К., Семенов А.И. Основы валютных отношений. — М.: Юрайт, 1998.

6. Бурлачков В. Современные проблемы теории валютного курса. // Вопросы экономики, №3, 2002.

7. Бюро экономического анализа. О стратегии роста и основных требованиях к макроэкономической политике. //Информационно-аналитический бюллетень 2001, июнь, № 28.

8. Внешняя торговля и платежный баланс. //Обзор экономики России, №1,2002.

9. Вьюгин О. Зачем раскидывать зонтик над болотом, чтобы защитить его от дождя? // Эксперт, 2001, № 43.

10. Вьюгин О. Весьма позитивный сценарий.// Эксперт, 2001, 24 сентября, №35.

11. Вьюгин О. Все зависит от политики. -Интервью Полит.ру 26 ноября 2001 г. -http://www.polit.ru/documcnUi/458093.litinl.

12. Гавриленков Е. Экономический рост и долгосрочная стратегия развития России. // Обзор экономики России, №1,2002.

13. Гайдар Е. Высокие цены на нефть опасны для России. // Ведомости, 2001, 6 ноября .

14. Гайдар Е. Голландская болезнь, структурные реформы и приоритеты правительства: ретроспектива и перспективы. // Интервью Полит.ру 14 ноября 2001 г. -http://www.poIit.ш/docucnts/454813.html.

15. Герасименко B.B. и др. Российская экономика: финансовая система. -М., 2000.

16. Герасименко В.В., Васильев В.П. Финансовое регулирование в период трансформации экономической системы. — М.: Издательство МГУ, 1999.

17. Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России. Под ред. В.П. Колесова. М.: Экономический факультете МГУ, ТЕИС, 2002.

18. Гурвич Е. Государственная политика стимулирования экономического роста. / сб. статей: Инструменты макроэкономической политики для России. М.: ТЕИС, 2001.

19. Дерри Т.Б. Учебник практического валютного дилинга. — М.: Финтех, 1995.

20. Джон Дж. Мерфи. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика.-М.: Сокол, 1996.

21. Дубинин С. России придется перейти к более жесткой привязке рубля к стабильным валютам. // Интерфакс-АФИ, 2002, 10 января.

22. Дынникова О. Макроэкономические перспективы укрепления рубля и валютная политика. / В сб. статей: Инструменты макроэкономической политики для России. М.: ТЕИС, 2001.

23. Евро дитя Манделла? Теория оптимальных валютных зон: Сборник статей: Пер. с англ. - М.: Дело, 2002.

24. Евстигнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике. — М.: Эдиториал УРСС, 2000.

25. Илларионов А. Реальный валютный курс и экономический рост.//Вопросы экономики, №2, 2002.

26. Илларионов А. Валютный курс и девальвация.// Интервью Полит.ру 27 апреля 2002 г. -httpr/www.polit.ru/.

27. Королев И.С. Какой валютный контроль нужен России?// Деньги и кредит, №4, 2000.

28. Макурин А. 10 лет назад в Россию пустили доллары. //Комсомольская правда, 5.11.99, С.З.

29. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения./ Под ред. Красавиной JI.M. М.: Финансы и статистика, 1994.

30. Мельников В.Н. Валютное регулирование и валютный контроль. Новый взгляд на перспективы развития. //Деньги и кредит, №12, 2000.

31. Мировая экономика: Учебник /Под. Ред проф. A.C. Булатова. М.: Юристь, 1999.

32. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов / Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорошенко. М.: Аспект Пресс, 1999.

33. Можайсков О.В. Курсовая политика банка России:, критерии реализма.//Деньги и кредит, №1,2001.

34. Московкина JI.A. Валютное регулирование и валютный контроль в Российской Федерации: перспективы развития.//Банковские услуги, №4,2000.

35. Найман Э.-Л. Малая энциклопедия трейдера. -К.: ВИРА-Р: Альфа Капитал, 1999.

36. Носкова И.Я. Валютные и финансовые операции: учебник для вузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

37. Нухович Э.С., Смиритенко Б.М., Эскиндаров М.А. Мировая экономика на рубеже ХХ-ХХ1 веков /Учебное пособие. — М.: Изд-во Финансовой академии при Правительстве РФ, 1995.

38. Основные макроэкономические показатели стран СНГ. М.: Межгосударственный статистический комитет СНГ, 2002.

39. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения. М.: Университет, 1994.

40. Петраков Н., Шагалов Г. Валютный фактор в экономической интеграции стран СНГ. // Вопросы экономики. № 2, 2003.- С. 64.

41. Пискулов Д. Ю. Теория и практика валютного дилинга. —М.: ДИАГРАММА, 1998.

42. Пищик В.Я. Евро и доллар США. Конкуренция и партнерство в условиях глобализации. — М.: Издательство "Консалтбанкир", 2002.

43. Проблемы прогнозирования /Институт Народнохозяйственного Прогнозирования РАН, 2001 г, №6.

44. Российский синдром "голландской болезни"./ В: Посткоммунистическая Россия в контексте мирового социально-экономического развития. Материалы международной конференции. Научные труды ИЭПП № 26Р. М., 2001.

45. Сабуров Е, Шохин А. Принципы преобразований. Смысл трех этапов, которые необходимо пройти.// Независимая газета. 25.03.00, С.8.

46. Сорос Дж. Алхимия финансов. —М.: Международные отношения, 1996.

47. Суворов С. Г. Азбука валютного дилинга. -СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998.

48. Сурен Лизелотт. Валютные операции. Основы теории и практика. Пер. с нем. -М.: Дело, 1998.

49. Тремасов К. ГОЫЕХ: итоги года 1998. М.: ФК "Траст Сервис", 1999.

50. Улюкаев А. Экономический рост в России: проблемы и перспективы. В: Посткоммунистическая Россия в контексте мирового социально-экономического развития./ Материалы международной конференции. Научные труды ИЭПП № 26Р. М., 2001.

51. Чибриков Г.Г., Сажина М.А. Экономическая теория. — М., 2001. 62.Шалашов В.П. Изменения в валютном законодательстве Российской федерации.// Внешнеэкономический бюллетень, №2,1999.

52. Шалашова Н.Т. Государственное регулирование как эффективный механизм управления валютными потоками в Российской Федерации.//Внешнеэкономический бюллетень, №1, 2001.

53. Шемятенков В.Г. Евро: две стороны одной монеты. М.: ОАО "Издательство "Экономика", 1998.

54. Шепелев С.В. Валютная политика России на рубеже веков.//Внешнеэкономический бюллетень, №3, 2001.

55. Экономическая экспертная группа при Минфине РФ, http://www.eeg.ru/budget.html

56. Этот изменчивый обменный курс. Сборник статей: Пер. с англ. — М.: Дело, 2001.

57. Ясин Е. Экономический рост как цель и как средство. // Вопросы экономики, 2001, № 9.

58. Balino Tomas J. Т., Bennett Adam and Borensztein Eduardo. Monetary Policy in Dollarized Economies // Occasional Paper № 171. International Monetary Fund, Washington, 1999.

59. Beattie N and Pillion J.-F. "An Intraday Analysis of the Effectiveness of Foreign Exchange Intervention". Working Paper №4, Bank of Canada, 1999.

60. Eichengreen В., Bayoumi T. Is Asia an Optimum Currency Area? Can It Become One? Regional, Global and Historical Perspectives on Asian Monetary Relations // Center for International and Development Economics Research, Working Paper 1996.

61. Fatum R. "On the Effectiveness of Sterilized Foreign Exchange Intervention". Working Paper №10. ECB, 2000.

62. Frankel J. "Concerted Intervention and the Dollar: An Analysis of Daily Data". In Kenen P. et all "The International Monetary System". Cambridge, 1994.

63. Hamada K. "Comment on Yen Bloc or Dollar Bloc?" in Takatoshi Ito and Anne Krueger (eds.), Macroeconomic Linkage: Savings, Exchange Rates, and Capital Flows. Chicago: 1999.

64. Neely C. The Practice of Central Bank Intervention: Looking Under the Hood // Central Banking, 2000, vol. XI, № 2, pp. 24-37.