Основные проблемы и пути обеспечения финансовой стабильности Еврозоны тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат наук Салинг Корнелия

• Салинг Корнелия
• кандидат наук
• 2017

Оглавление диссертации кандидат наук Салинг Корнелия

Введение

Глава 1. ... Теоретические основы создания европейской валютной зоны и

обеспечения стабильности в Еврозоне

§1.1. Аспекты функционирования зоны евро и основные этапы

становления Экономического и Валютного союза

§1.2. Особенности региональной финансовой системы зоны евро и

теоретические подходы к понятию финансовой стабильности

§1.3. Предпосылки и этапы развития финансово-экономического кризиса в

Еврозоне

Глава 2.Особенности развития стран Еврозоны на фоне кризисных событий и сложности обеспечения финансовой стабильности в этих условиях ....74 §2.1. Развитие интеграционного процесса в зоне евро и основные меры по

реформированию финансового надзора и регулирования

§2.2. Основные направления посткризисного макроэкономического развития европейских экономик на примере Германии, Франции, Италии,

Испании и Греции

§2.3. Некоторые аспекты посткризисного развития финансовых рынков и

банковской системы зоны евро

Глава 3.Предложения по усилению финансовой стабильности в Еврозоне с

учетом последствий финансово-экономического кризиса

§3.1. Основные факторы обеспечения финансовой стабильности в зоне евро

§3.2. Практические рекомендации по обеспечению финансовой

стабильности Еврозоны

§3.3. Основные проблемные аспекты и сложности при укреплении

финансовой стабильности в зоне евро

Заключение

Библиография

Список сокращений

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Основные проблемы и пути обеспечения финансовой стабильности Еврозоны»

Введение

Актуальность темы исследования вытекает из необходимости обеспечения финансовой стабильности зоны евро для дальнейшего сохранения Экономического и валютного союза (ЭВС) в Европе. В ходе интеграции национальных рынков капиталов и либерализации транснациональных банковских операций в конце 1980-х и начале 1990-х гг. европейские политики не предусмотрели необходимость создания общих институтов, которые гарантировали бы финансовую стабильность в ЭВС.1 Политические лидеры исходили из того, что национальные институты с соответствующими регуляторными, надзорными и страховыми полномочиями справятся с этой задачей, но данное представление оказалось ошибочным.

Кризис в зоне евро пробудил существенные сомнения относительно будущего валютного союза и его устойчивости в условиях возникновения экономических шоков. При этом развитие кризиса могло выявить структурные проблемы в Еврозоне и слабости ее финансовой системы. Мировой финансовый кризиса (2007-2009 гг.) сначала способствовало развитию банковского кризиса, который оказал влияние и на реальный сектор экономики. Во время кризиса ухудшились основные макроэкономические показатели. Ведь устойчивость финансовой системы существенно влияет на общее макроэкономическое развитие страны, в т.ч. на экономический рост и на уровень инфляции.

Более того, переход финансового кризиса в кризис суверенных долгов в зоне евро (с 2010 г.) указал на необходимость укрепить устойчивость финансовой системы. Долговой кризис возник под воздействием финансового кризиса, который привел к необходимости спасения или, по крайней мере, поддержки банков. Значимость кризиса подтверждается масштабностью антикризисных мер и реформ по регулированию финансового сектора. К принятым мерам для стабилизации ситуации относятся такие нестандартные меры Европейского

1 Jones E. The Forgotten Financial Union: How You Can Have a Euro Crisis Without a Euro, in: Matthijs M. and Mark Blyth M. (eds.). The Future of the Euro. New York: Oxford University Press, 2015, pp. 44.

Центрального Банка (ЕЦБ) как, например, снижение процентных ставок до предельно низких значений, проведение долгосрочных операций рефинансирования и программы по выкупу ценных бумаг. Были предприняты шаги по усилению финансового регулирования и надзора, что выражалось в т. ч. в учреждении Банковского Союза. Но предпринятые меры оказались недостаточными для решения проблем в Еврозоне, т.к. они не устраняют все причины кризиса и не способны создать условия для финансовой стабильности в среднесрочной и долгосрочной перспективах. В случае возникновения нового кризиса финансовая система вновь может дестабилизироваться.

Выше перечисленные проблемы наглядно демонстрируют, что выбранная тема диссертационного исследования является очень актуальной. Научный интерес представляет исследование особенностей финансовой системы зоны евро, а также разработка рекомендаций для обеспечения финансовой стабильности Еврозоны. Анализ макроэкономических показателей развития Еврозоны и основных факторов влияния на ее финансовую стабильность позволяет сделать выводы о целесообразности конкретных мер по реформированию финансовой системы Еврозоны. Таким образом, выше обозначенные проблемы свидетельствуют о практической значимости данного исследования.

Разработанность темы исследования. Вопросам европейской интеграции посвящено достаточно много научной литературы, также ведется дискуссия о подходящих мерах для преодоления кризиса и сохранения и укрепления валютного союза. Среди ученых, исследовавших европейскую валютную интеграцию необходимо отметить А.Ю. Архипова, Р. Болдуина (R. Baldwin), Ю.А. Борко, Ч. Виплоша (C. Wyplosz), Т.В. Воронину, М. Каелберера (M. Kaelberer), Л.Н. Красавину, Р. Манделла (R. Mundell), В.Я. Пищика, Н.П. Шмелёва.

Значительный вклад в анализ причин и развития кризиса в странах зоны евро внесли А.И. Бажан, О.В. Буторина, П. Де Гров (P. De Grauwe), А.Л. Дунаев, Х.-В. Зинн (H.-W. Sinn), П. Кругман (P. Krugman), П.Р. Лэйн (P.R. Lane), А. Муравчик (A. Moravcsik), К. Тиман (C. Thimann), Б. Юнг (B. Young).

Изучением вопросов обеспечения финансовой стабильности занимались такие известные ученые, как Н.Э. Андронова, В.В. Архипова, Ч. Гудхарт (C. Goodhart), Н.П. Гусаков, С.Г. Сечетти (S.G. Cecchetti), Л. Уолл (L. Wall), Р.У. Фергюсон (R.W. Ferguson), Б. Эйченгрин (B. Eichengreen).

Среди ученых, исследовавших вопросы финансовой интеграции в странах зоны евро, необходимо отметить К.Н. Гусева, М.А. Давтяна, Я. Де Хаана (J. De Haan), Э. Джонса (E. Jones), К. А. Зимарина, О.М. Мещерякову, С. Оостерлу (S. Oosterloo), Ю.С. Пасько, И. А. Подколзину, Е.А. Сидорову, В.М. Усоскина, Л.С. Худякову, А.Н. Цибулину, Д. Шонмэйкера (D. Schoenmaker).

Несмотря на большое количество работ, посвященных исследованию европейской интеграции и анализу причин и способов преодоления кризиса в странах зоны евро, необходимы рекомендации по дальнейшему совершенствованию финансовой архитектуры, по её реформированию. Географическое расширение европейской валютной зоны и фактическое разделение стран-участниц на разные подгруппы (центр, периферия и промежуточные страны) способствовало неравномерному экономическому развитию. Во время последнего кризиса данные дисбалансы только усиливались. В таких условиях проведение единой денежно-кредитной политики оказалось проблематичным, т.к. высоко оценивается вероятность возникновения асимметричных шоков. Остаются не до конца освещенными вопросы, связанные с возможностями обеспечения финансовой стабильности зоны евро.

Актуальность проблемы финансовой стабильности европейской валютной зоны, ее недостаточно полная научная разработанность в литературе и потребность в практических рекомендациях для поддержания валютной зоны в сложной экономической и политической обстановке определили выбор темы диссертационного исследования. Кроме того, значимость вопросов, связанных с теоретическим обоснованием мер по укреплению региональной финансовой системы в посткризисных условиях, подтверждает необходимость проведения детального исследования региональной финансовой системы стран Еврозоны и факторов, влияющих на ее финансовую стабильность.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Исследование вопросов обеспечения финансовой стабильности Еврозоны проводилось на основе анализа структуры и особенностей финансовой системы, исследования проблемных аспектов развития европейской валютной зоны, проявивших себя во время финансового кризиса, а также на основании исследований трудов зарубежных и российских авторов.

Аналитический процесс в данном исследовании включает сбор и систематизацию данных, а также обобщение положений и выводов на основе статистического и теоретического материала о состоянии Еврозоны. В диссертации были использованы общие методы научного познания, в том числе методы эмпирического исследования и теоретические методы научного познания. Из эмпирических методов были использованы наблюдение и измерение, а из теоретических методов - статистический, сравнительный и исторический анализ.

Информационной базой для проведения исследования послужили монографии и периодическая литература научных журналов со статьями различных ученых и специалистов, специализирующихся в исследуемой области. Помимо этого, статистические сведения ЕЦБ, Международного валютного фонда и Всемирного банка, периодическая литература и нормативно-правовые документы ЕЦБ и национальных государств, доклады ЕЦБ и Европейской Комиссии являлись базой для диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования заключается в выявлении особенностей и тенденций развития европейской валютно-финансовой интеграции, а также в определении проблемных факторов, влияющих на стабильность финансовой системы Еврозоны, и в разработке предложений по укреплению финансовой стабильности зоны евро.

Для достижения поставленной цели исследования были поставлены и решены следующие задачи:

^ Определить основные особенности региональной финансовой системы Еврозоны, институциональную структуру данной системы и уточнить специфику понятия финансовой стабильности применительно к

европейской валютной зоне. ^ Проанализировать причины развития сначала масштабного финансового кризиса, а позже европейского долгового кризиса и выделить основные этапы кризисных явлений и их характеристики.

> Выявить последствия финансового и долгового кризисов для Еврозоны и изучить опыт антикризисных мер, предпринятых в условиях финансовой нестабильности, и создания антикризисных механизмов, предназначенных для сглаживания асимметричных шоков в валютном союзе, а также оценить последствия данных усилий для отдельных стран и зоны евро в совокупности.

> Изучить динамику развития и современное состояние национальных экономик на примере отдельных стран Еврозоны (Германии, Франции, Италии, Испании и Греции) и определить взаимосвязи их макроэкономического развития с обеспечением финансовой стабильности.

^ Обосновать основные факторы обеспечения финансовой стабильности в европейской валютной зоне, а также выявить проблемные аспекты, связанные с проведением необходимых реформ в зоне евро. ^ Разработать практические рекомендации по обеспечению финансовой стабильности Еврозоны с учетом особенностей развития валютно-финансовой интеграции на современном этапе.

Объектом данного диссертационного исследования является финансовая система Еврозоны.

Предметом исследования является развитие валютно-финансовой интеграции в Европейском союзе и ее влияние на финансовую стабильность в Еврозоне.

Диссертационное исследование выполнено в рамках специальности 08.00.14 - Мировая экономика. Работа соответствует паспорту специальности ВАК Мировая экономика (Экономические науки) по следующим пунктам:

П. 4 Интернационализация хозяйственной жизни. Глобализация экономической деятельности, ее факторы, этапы, направления и формы.

Взаимодействие региональной интеграции и экономической глобализации; п. 5 Интеграционные процессы в развитых и развивающихся регионах мирового хозяйства, закономерности развития этих процессов, оценка интеграционных перспектив различных торгово-экономических блоков; п. 7 Международная экономическая взаимозависимость. Обеспечение устойчивого развития национальной и мировой экономики. Стратегии национального экономического развития; п. 12 Мировая валютная система, тенденции ее дальнейшей эволюции. Валютные зоны. Мировые резервные и региональные валюты.

Научная новизна диссертационной работы заключается в выявлении проблем устойчивости финансовой системы зоны евро и в выделении факторов, влияющих на финансовую стабильность Еврозоны, а также в разработке предложений по укреплению финансовой стабильности зоны евро.

Основные положения научной новизны, выносимые на защиту и свидетельствующие о личном вкладе автора в развитие экономической науки, заключаются в следующем:

1) На основе анализа финансово-валютной интеграции в Европе обосновано, что сильное расхождение стран по экономическому развитию привело к формированию экономической политики сообщества, в основном, в интересах лидирующих стран в ущерб национальным интересам других стран-участниц. Экономическая разнородность стран привела к конфликту интересов как между странами-участницами, так и между сообществом и его участниками Доказано, что в результате интеграции стран с разным уровнем социально-экономического развития в валютный союз, не произошло ожидаемого выравнивания экономического развития, а имело место усиление на фоне кризиса дифференциации стран-участников. Исходя из этого обосновано формирование трех групп стран (центр, периферия и промежуточные страны), значительно отличающихся по уровню макроэкономических показателей и закреплению этой разнородности.

2) Выявлены основные особенности финансовой системы зоны евро, к которым были отнесены: 1) разнородность национальных финансовых систем; 2)

проведение единой денежно-кредитной политики при сохранении национальной налогово-бюджетной политики; 3) разделение полномочий по финансовому надзору и регулированию между национальным и общеевропейским уровнями. Разнородность национальных экономик и целей макроэкономического регулирования осложняет проведение единой денежно-кредитной политики и осуществление финансового надзора. Установлено, что организация ЕЦБ на принципах Бундесбанка не полностью обеспечивает финансовую стабильность из-за дивергенции национальных финансовых систем и уязвимости региональной финансовой системы.

3) Доказано, что причинами развития финансового кризиса (2007-2009 гг.), а затем и долгового кризиса (с 2010 г.) стали: 1) негативное влияние рынка ипотечного кредитования в США; 2) слабость финансового регулирования и надзора, связанные с противоречиями разделения полномочий между национальным и наднациональным уровнями; 3) неэффективное управление рисками самих финансовых организаций; 4) наращивание суверенных долгов и увеличение задолженности частного сектора; 5) потеря конкурентоспособности экономик некоторых стран.

4) Определены факторы, оказывающие существенное влияние на обеспечение финансовой стабильности Еврозоны: величина совокупного долга и его составных частей в динамике; характер денежно-кредитной политики; удержание ценовой стабильности; стабильность банковского сектора.

5) Разработаны и обоснованы предложения по укреплению финансовой стабильности в зоне евро, среди которых: необходимость содействия большей координации экономических политик стран; проведение структурных реформ; продолжение работы над разработкой европейских инвестиционных проектов; корректировка учетной политики ЕЦБ; усовершенствование банковского регулирования и обеспечение функционирования наднациональных антикризисных механизмов.

6) Определены основные проблемы, препятствующие реформам в европейской валютной зоне, среди которых: сложность и медлительность принятия

коллективных решений; модификация роли и задач ЕЦБ; сложность снижения уровня государственного долга; нарастание социально-экономических проблем; усиление неравенства экономического развития стран и усиливающийся скептицизм относительно идей европейской интеграции. На основе выявленных проблем был сделан вывод о необходимости содействия большей конвергенции стран и структурных преобразований в зоне евро для эффективной реализации цели по обеспечению финансовой стабильности.

Практическая значимость работы заключается в том, что выводы, сделанные на основе проведенного исследования, дают возможность дополнить существующие меры по реформированию финансовой системы Еврозоны новыми предложениями и дать теоретическое обоснование таких мер. Материалы этой работы могут найти применение в дальнейших научно-исследовательских работах по вопросам совершенствования европейской финансовой архитектуры.

Полученные результаты исследования могут быть полезны и для обеспечения стабильности финансовых систем других стран, не являющихся странами-членами валютного союза. Выявление тенденций развития экономик стран Еврозоны и оценка состояния её финансовой системы могут быть использованы в дальнейшем при выработке стратегии сотрудничества России со странами Еврозоны в финансовой сфере. Помимо этого, опыт Еврозоны может быть интересен для России при реализации интеграционных процессов в финансовой сфере с постсоветскими странами.

Кроме того, результаты могут дополнить материалы учебных курсов ВУЗов по международным экономическим отношениям, мировой экономике, международным валютно-кредитным отношениям, международным финансам и европейской интеграции. Результаты данного исследования позволяют дополнять положения интеграционных теорий новыми аспектами и теоретически обосновать возможные пути дальнейшего экономического развития стран зоны евро.

Апробация результатов исследования. По теме диссертационного исследования автором опубликованы 7 статьей. При этом основные положения и результаты работы опубликованы в 4 статьях в ведущих рецензируемых

изданиях, рекомендованных ВАК РФ, общим объемом 2,48 печатных листов. Также результаты исследования обсуждались на 18-й научной конференции молодых ученых "Актуальные проблемы глобальной экономики" (г. Москва, РУДН, 18.04.2016) и на конференции "Мировая экономика в XXI веке: глобальные вызовы и перспективы развития" (г. Москва, РУДН, 25.11.2016).

Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников. Работа изложена на 210 стр. и включает 29 рис. и 26 таб. Список использованной литературы включает 188 источников, в т. ч. 134 - на английском и немецком языках.

Глава 1. Теоретические основы создания европейской валютной зоны и обеспечения стабильности в Еврозоне

§1.1. Аспекты функционирования зоны евро и основные этапы становления Экономического и Валютного союза

Вызовы мирового финансового кризиса и неустойчивость мировой финансовой системы выдвигают необходимость усиления финансовой стабильности зоны евро. От устойчивости региональной финансовой системы зоны евро напрямую зависят возможности сохранения европейской валютной зоны. В контексте исследования факторов, обеспечивающих устойчивость Еврозоны, сначала необходимо, на наш взгляд, рассмотреть теоретические аспекты функционирования европейской валютной зоны и возможности обеспечения ее стабильности. Для этого выделим сначала предпосылки создания зоны евро и основные положения теории оптимальных валютных зон, которые обосновывают необходимость принятия дополнительных мер для создания более стабильной финансовой системы в зоне евро.

Предпосылками создания валютного союза послужили надежды на достижение экономического роста, повышение жизненного уровня и занятости в Европе. Для стран с более слабой валютой (к ним можно отнести, например, Италию, Испанию и Францию) переход к единой валюте связывался с возможностью снижения инфляции и процентных ставок, а также привлечения иностранных инвестиций. 2 Немаловажным фактором являлось ожидание достижения сбалансированных бюджетов после создания валютного союза.3 Сбалансированность бюджетов планировалось реализовать путем усиления экономического роста и фискальной дисциплины (в особенности южноевропейских стран).4 Весомым аргументом в пользу единой валюты выступали

2 Moravcsik A. Europe After the Crisis. How to Sustain a Common Currency. Foreign Affairs, Vol. 91, No. 3, May/June 2012, p. 55.

3 Hishow O. The effects of the common currency on Europe's economic integration. Working Paper FG 1, No. 13, August 2007, SWP Berlin, p. 3.

4 Sinn H.-W. The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs. Oxford University Press, 2014, p. 169.

ожидания относительно существенного увеличения взаимной торговли внутри зоны евро.5 Увеличение взаимной торговли предполагалось осуществить за счет исчезновения валютной неопределенности в европейских торговых отношениях.

Теоретический фундамент функционирования валютного союза во многом основал лауреат Нобелевской премии Р. Манделл.6 Он разработал план для общей европейской валюты («A Plan for a European Currency» в 1969 г.). Он считал, что европейские страны тесно взаимосвязаны общей торговлей и кредитованием и в большей степени соответствуют характеристикам оптимальной валютной зоны. По его мнению, общая европейская валюта могла бы служить субститутом

доллара США и была бы способна снизить зависимость европейских стран от

g

доллара. В целом Манделл советовал европейским странам уменьшить коридор для валютных колебаний и усилить интеграцию рынков капитала.9

Лауреат Нобелевской премии П. Кругман 10 относил к основным преимуществам общей валюты для стран-участниц исчезновение валютного риска, снижение трансакционных издержек и повышение прозрачности.11 Под валютным риском понимают риск, возникающий из-за возможных потерь при изменении валютного курса. Исчезновение валютных рисков упрощает трансграничное движение капитала и совершение трансграничных сделок. Трансакционные издержки в европейских странах имели значение для взаимной торговли, для межбанковских операций и для туризма внутри валютной зоны.

Единая европейская валюта, которая и принесла определенные выгоды странам-участницам, не привела ко всем ожидаемым положительным результатам. Согласно данным Международного валютного фонда (МВФ) прирост ВВП Еврозоны оказался на протяжении 2000-2015 гг. ниже показателей развитых и ряда развивающихся стран, а также ниже среднего показателя для

5 Krugman P. Revenge of the Optimum Currency Area. NBER Macroeconomics Annual, Vol. 27, 2012, p. 440.

6 В 1999 г. Р. Манделлу была присуждена Нобелевская премия по экономике за «анализ монетарной и фискальной политики при различных обменных курсах и за анализ оптимальных валютных зон».

7 Mundell R.A. A Plan for a European Currency. Paper Prepared for Discussion at the American Management Association Conference on Future of the International Monetary System. New York, December 10-12, 1969, p. 5.

g Ibid., p. 10.

9 Ibid., p. 5.

10 В 2008 г. П. Кругману была присуждена Нобелевская премия по экономике за «исследования в области международной торговли и экономической географии».

11 Krugman P. Revenge of the Optimum Currency Area. NBER Macroeconomics Annual, Vol. 27, 2012, p. 440.

мировой экономики (см. рис. 1.1). При этом тенденция к более низкому экономическому росту в зоне евро по сравнению со всем миром и с другими развитыми странами наблюдалась уже до наступления кризиса 2008 г.

Изменение ВПП (ВВП в постоянных ценах), %

Мир Развитые страны Еврозона ^^ Развивающиеся страны

Рис. 1.1 ВВП Еврозоны, развитых стран, развивающихся стран и всего мира за

2000-2016 гг.

Источник: Составлено автором по данным МВФ. URL:

http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/weorept.aspx?pr.x=42&pr.y=16&sy=2000 &ey=2016&scsm=l&ssd=l&sort=country&ds=%2C&br=l&c=001%2C110%2C163%2C200&s=NG DP_RPCH&grp= 1 &a= 1 (дата обращения 28.04.2017).

Положительные эффекты для трансграничной торговли внутри зоны евро наблюдались, но результаты оказались заметно ниже предполагаемых. Ученые JI. Серлэнжа и Ю. Шин (L.Serlenga/Y.Shin) провели исследование торговых потоков 14 стран Европейского союза (ЕС) на основании данных с 1960 по 2008 гг. на основе построения экономической модели с помощью панельных данных. По

итогам анализа положительное влияние на трансграничную торговлю зоны евро

12

было оценено только в 3-4%. " Введение единой валюты далее привело к снижению трансакционных издержек. Но при этом Комиссия Европейского сообщества оценивала связанные с обменом валюты трансакционные издержки

Serlenga L., Shin Y. The Euro Effect on Intra-EU Trade: Evidence from the Cross Sectionally Dependent Panel Gravity Models. January 2013. URL: http://www.york.ac.uk/media/economics/documents/seminars/2012-13/paper_Shin.pdf (дата обращения 20.04.2015).-P. 19.

всего в 0,5% от ВВП сообщества на 1990 г., а для стран с более слабой валютой

13

данный показатель приблизился к 1%.

Более ощутимые эффекты от введения единой валюты представляют собой снижение инфляции и уменьшение процентных ставок. На рис. 1.2 представлено развитие гармонизированного индекса потребительских цен (ГИПЦ) зоны евро. ГИПЦ зоны евро снизился с 3,17% в 1992 г. до 0,23% в 2015 г.14 В свою очередь на протяжении с 2000 г. по 2016 г. процентная ставка в зоне евро по кредитам нефинансовому сектору снизилась с 6,5% до 2,5% (кредиты до 1 млн. евро на срок от 1 до 5 лет).15 Такое уменьшение ставок улучшает условия кредитования нефинансового сектора по сравнению с периодом до введения единой валюты.

Развитие ГИПЦ за 1998-2016 гг.

ГИПЦ. %

Рис. 1.2 Гармонизированный индекс потребительских цен в зоне евро.

Источник: Составлено автором по данным ЕЦБ. URL:

http://sdw.ecb.europa.eu/quickview.do?SERIES_KEY=122.ICP.M.U2.N.000000.4.ANR (дата

обращения: 14.02.2017).

В 2007 г. наметился мировой финансовый кризис, который не обошел и страны зоны евро, и с развитием долгового кризиса в европейских странах в 2010

13 Commission of the European Communities. One Market, One Money. An evaluation of the potential benefits and costs of forming an economic and monetary anion. European Economy, № 44, October 1990, p. 21.

14http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/weodata/weorept. aspx?pr.x=75&pr.y= 13&sy=l 992&ey=2015&scsm= 1 &ssd=l&sort=country&ds=%2C&br=l&c=163&s=PCPIEPCH&grp=l&a=l (дата " обращения: 25.07.2016) -официальный сайт МВФ.

15 http://sdw.ecb.europa.eu/browseTable.do;jsessionid=3B6029ABA441 lCOC8201A9406CB849DO?periodSortOrder=ASC &node=bbn2883&SERIES_KEY=124.MIR.M.U2.B.A2A.F.R.0.2240.EUR.N&SERIES_KEY=124.MIR.M.U2.B.A2A.I.R .0.2240.EUR.N&start=&end=&submitOptions.x=0&submitOptions.y=0&trans=AF&q=&type= (дата обращения: 25.02.2017) - официальный сайт ЕЦБ.

г. экономическое положение большинства стран-участниц усугубилось. Финансовый кризис в Европе повлиял на финансовую стабильность зоны евро. Ощутимы были последствия и для банковского сектора. Среди последствий для данного сектора необходимо назвать снижение доходности банковских операций, ухудшение условий кредитования нефинансового сектора и повышение показателя системного стресса для банковского сектора. 16 Также возникла необходимость спасения банков вплоть до их национализации. А вместо достижения сбалансированных бюджетов в странах зоны евро за период с 2000 г. по 2016 г. государственная задолженность зоны евро увеличилась с 68,0% до

17

91,4% от ВВП. Последствия кризиса в странах зоны евро свидетельствуют о необходимости укрепления финансовой стабильности и явных упущениях в институциональной структуре Экономического и валютного союза (ЭВС).

Если практическим подтверждением необходимости укрепления финансовой системы зоны евро можно считать проявление кризиса в этих странах, то для получения теоретического обоснования наличия противоречий в Экономическом и валютном союзе (ЭВС) можно обратиться к теории оптимальных валютных зон. Данная теория была предложена Р. Манделлом (в 1961 г. вышла его работа «A Theory of Optimum Currency Areas») и позже была дополнена другими исследователями. С помощью данной теории были разработаны основные критерии, выполнения которых необходимы для обеспечения стабильности валютной зоны.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Салинг Корнелия, 2017 год

Библиография

Книги, монографии и статьи на русском языке

1. Андронова Н.Э. Место и роль стран БРИКС в формировании новой парадигмы мировой финансовой архитектуры XXI в. // Инновационная экономика. 2017. № 1 (10). С. 1.

2. Андронова Н.Э. Теоретико-методологический анализ фундаментальных причин возникновения кризисов и их воздействие на мировую финансовую архитектуру // Вестник Ленинградского государственного университета им. А.С. Пушкина. 2012. Т. 6. № 4. С. 19-27.

3. Антонова А. Д., Пономаренко Е.В. Внешний долг - угроза национальной безопасности страны? // Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2016. № 4. С. 49-60.

4. Архипов А.Ю. Взаимодействие и перспективы развития Европейского союза и Евразийского экономического союза // Философия хозяйства. Альманах центра общественных наук и экономического факультета МГУ. 2016. № 5(107). С. 49-59.

5. Архипова В.В. Институциональные источники финансовой нестабильности // Современная Европа. 2016. № 5 (71). С.103-114.

6. Бажан А.И. Двойной долговой кризис в Еврозоне // Долговой кризис в ЕС и перспективы евро: материалы круглого стола (Ин-т Европы РАН, 19 окт. 2011 г.) / под ред. А.И. Бажана (отв. ред.), А.А. Масленникова. - М.: Ин-т Европы РАН: Рус. сувенир. 2012. С. 25-33.

7. Бажан А.И. Проблемы и перспективы мировой валютной системы // Деньги и кредит. 2016. № 3. С. 66-70.

8. Бажан А.И., Гусев К.Н. Европейский центральный банк в условиях финансового кризиса // Современная Европа. 2016. № 3. С. 93-103.

9. Блохина Т.К. Рынок деривативов: Мировые тренды и перспективы развития // Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2015. № 1. С. 94-102.

10. Борко Ю.А. Уроки европейской интеграции // Большая Европа. Идеи,

реальность, перспективы / под общ. ред. Ал. А. Громыко и В.П. Фёдорова. - М.: Издательство «Весь Мир». 2014. С. 206-222.

11. Буторина О.В. Причины и последствия кризиса в зоне евро // Вопросы экономики. 2012. № 12. С. 98-115.

12. Буторина О.В. К проблеме асимметрии в валютно-финансовой системе еврозоны // Вопросы экономики. 2014. № 12. С. 59-64.

13. Буторина О.В. Еврозона: гравитация против конвергенции?// Большая Европа. Идеи, реальность, перспективы / под общ. ред. Ал. А. Громыко и В.П. Фёдорова. - М.: Издательство «Весь Мир». 2014. С. 186-205.

14. Воронина Т.В., Бабаева Э.Э. Теоретические концепции валютных союзов и практика их реализации в Еврозоне // Проблемы развития территории. 2015. № 6(80). С. 186-200.

15. Ганеева М.В. Проблема эффективности региональных интеграционных проектов в современной экономике // Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2016. № 2. С. 50-61.

16. Говорова Н.В. Бедность и неравенство в Европейском союзе // Современная Европа. 2016. № 3. С. 104-113.

17. Гусаков Н.П., Белова И.Н., Стренина М.А. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник / Под общ. ред. Н. П. Гусакова. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2017. 351 с. (Высшее образование: Магистратура).

18. Гусаков Н.П. Россия и глобальные вызовы // Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2011. № S5. С. 9-15.

19. Гусаков Н.П., Жарикова М.В. Влияние санкций на германо-российское торгово-экономическое и инвестиционное сотрудничество // Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2016. № 4. С. 20-30.

20. Гусев К.Н. Европейский центральный банк и финансовый кризис в Еврозоне / Аналитическая записка №18. 2015. 7 с. URL: http://instituteofeurope.ru/images/uploads/analitika/anazap18.pdf (дата обращения: 11.08.2016).

21. Давтян М.А. Долговой кризис в Еврозоне и перспективы его разрешения // Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2012. № 5. С. 17-24.

22. Дунаев А.Л. Кризис в странах Южной Европы: кто виноват и что делать? // Современная Европа. 2014. №1 (57). С.107-118.

23. Европейская интеграция: Учебник / Под ред. О.В. Буториной. - М: Деловая литература, 2011. 720 с.

24. Захаров П.В. Греческий долговой кризис и его последствия // Проблемы национальной стратегии. 2011. № 1 (6). С. 140-159.

25. Зимарин К.А. Европейский союз: формирование единой финансовой системы // Проблемы теории и практики управления. 2013. №1. С. 65-70.

26. Зимарин К.А. Формирование региональной финансовой системы в Европейском союзе: Дисс. док. экон. наук: 08.00.14. - М.: МГУ им. М.В. Ломоносова, 2015.

27. Костюченко Н.С. Анализ кредитных рисков / Н.С. Костюченко. -СПб.: ИТД «Скифия», 2010. 440 с.

28. Красавина Л.Н. Концепция регионального экономического и валютного союза: отличие от теории оптимальных валютных зон // Деньги и кредит. 2015. № 7. С. 33-40.

29. Лубоцкая А.С. От кризиса 2010 г. - к сегодняшнему дню: новые страницы политической истории Греции // Проблемы национальной стратегии. 2016. № 2 (35). С. 49-69.

30. Мещерякова О.М. Финансовая политика Европейского союза и Европейский фонд финансовой стабильности // Современное право. 2014. № 10. С. 121-123.

31. Моисеев Е.Г. и др. Международно-правовые основы создания и функционирования Евразийского экономического союза: монография / Бекяшев К.А., Бекяшев Д.К., Кашкин С.Ю., Моисеев Е.Г., и др.; Отв. ред.: Моисеев Е.Г. -М.: Проспект, 2014. 176 с.

32. Пасько Ю.С. Роль региональной финансовой системы Европейского союза в преодолении последствий глобального финансово-экономического

кризиса: Дисс. Канд. экон. наук: 08.00.14. - М.: ГУУ, 2015.

33. Перская В.В. Отрыв финансов от реального сектора - ценовой вызов экономикам развитых стран // Вестник Финансового университета. 2016. № 4 (94). С. 89-97.

34. Пилипенко О.И. Экономические шоки и циклическое развитие национальных финансовых систем // Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2015. № 1. С. 103-111.

35. Пищик В.Я. Формирование союза рынков капитала в зоне евро: проекция на ЕАЭС с участием в России // Экономика. Налоги. Право. 2016. № 2. С. 60-66.

36. Подколзина И. А. Антикризисная политика монетарных властей зоны евро // Деньги и кредит. 2010. № 10. С. 51-60.

37. Рассказов Д.А. Экономический рост и развитие финансовых рынков на современном этапе (2003-2014 гг.) // Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2016. № 3. С. 47-56.

38. Салинг К. Антикризисная политика ЕЦБ: Основные этапы и проблемы // Материалы XVII научной конференции молодых ученых экономического факультета "Актуальные проблемы глобальной экономики". -М.: Издательство "Экон-Информ". 2015. С. 188-193.

39. Серегина С.Ф., Ларионова М.Л. Европейский долговой кризис и новые направления реформирования механизмов экономической политики ЕС // Российский экономический журнал. 2012. № 6. С. 68-94.

40. Сидорова Е.А. От Пакта стабильности и роста к Фискальному пакту // Экономические стратегии. 2013. № 1. С. 102-111.

41. Стренина М.А., Салинг К. Проблемы банковского сектора зоны евро в условиях мирового финансового кризиса // Вестник РУДН. Серия: Экономика. 2016. № 1. С. 32-41.

42. Усоскин В.М. Новая система банковского надзора в Европейском союзе // Деньги и кредит. 2015. № 3. С. 22-25.

43. Усоскин В.М. Антикризисная политика центральных банков в 2007-

2014 годах: цели, особенности, результаты // Деньги и кредит. 2015. № 6. С. 2027.

44. Усоскин В.М. «Нестандартная» монетарная политика: методы и результаты // Деньги и кредит. 2016. № 11. С. 12-18.

45. Федякина Л.Н. Международные экономические отношения: учебник и практикум для академического бакалавриата. - М.: Юрайт, 2016. 461 с.

46. Хесин Е.С. Глобальные дисбалансы: причины и проблемы коррекции // Глобальные дисбалансы и кризисные явления в мировой экономике. Часть I. Доклады Института Европы № 288/ под ред. А.И. Бажана (отв. ред.) и др. - М.: Ин-т Европы РАН: Рус. Сувенир, 2013. С. 74-84.

47. Хмельницкий М.М. Разделение Европейского союза на «Север» и «Юг» и перспективы евро // Вестник МГИМО-Университета. 2013. № 6. С. 134140.

48. Холопов А.В. Дилемма макроэкономической политики в условиях открытой экономики // Вестник МГИМО-Университета. 2013. № 2 (29). С. 120126.

49. Худякова Л.С., Сидорова Е.А. Реформа регулирования финансового сектора в Европейском союзе // Деньги и кредит. 2014. № 4. С. 28-34.

50. Цибулина А.Н. Экономический и валютный союзы ЕС: работа над ошибками // Вестник МГИМО Университета. 2013. № 4 (31). С. 113-119.

51. Цибулина А.Н. Банковский и фискальный союзы в ЕС: что важнее? // Вестник МГИМО Университета. 2014. № 4 (37). С. 155-161.

52. Шевченко Л.М. Дискуссионные вопросы состава и структуры современной финансовой системы // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2012. № 1. С. 150-153.

53. Шмелёв Н.П., Фёдоров В.П. Евросоюз: нерешенные проблемы // Большая Европа. Идеи, реальность, перспективы / под общ. ред. Ал.А. Громыко и В.П. Фёдорова. - М.: Издательство «Весь Мир». 2014. С. 223-242.

54. Яковлев И.А., Кабир Л.С., Никулина С.И., Раков И.Д. Региональные финансовые механизмы и их роль в обеспечении финансовой стабильности (опыт

АСЕАН) // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2016. № 5. С. 52-62.

Нормативные правовые акты

55. EEC Treaty or Treaty of Rome: Treaty Establishing the European Economic Community, 25 March 1957.

56. Treaty of Lisbon Amending the Treaty on European Union and the Treaty Establishing the European Community, 13 December 2007 (Лиссабонский договор, изменяющий договор о Европейском союзе и договор об учреждении Европейского сообщества).

57. Resolution of the European Council of 5 December 1978 on the establishment of the European Monetary System (EMS) and related matters, in: Bulletin of the European Communities. December 1978, No 12. Luxembourg: Office for official publications of the European Communities, p. 9-13.

58. Protocol on the Statute of the European System of Central Banks and of the ECB (Устав о Европейской системе центральных банков).

Книги, монографии и статьи на иностранных языках

59. Adamczyk G., Windish B. State aid to European banks: returning to viability. European Commission, Competition State Aid Brief, Issue 1, February 2015.

60. Alesina A., Summers L.H. Central Bank Independence and Macroeconomic Performance: Some Comparative Evidence. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 25, No. 2, May 1993, pp. 151-162.

61. Allen F., Beck T., Carletti E., Lane P.R., Schoenmaker D., Wagner W. Cross-Border Banking in Europe: Implications for Financial Stability and Macroeconomic Policies. Centre for Economic Policy Research, London, 2011, 119 p.

62. Angerer J., Hradisky M. Macro-Financial Assistance to EU Member States. Briefing, European Parliament. February 2016.

63. Archick K. The European Union: Current Challenges and Future Prospects. Congressional Research Service, February 2016, 16 p. URL:

https://www.fas.org/sgp/crs/row/RS21372.pdf (дата обращения: 19.09.2016).

64. Arellano C., Atkeson A., Wright M. External and Public Debt Crises. Federal Reserve Bank of Minneapolis, Research Department Staff Report 515, July 2015, 53 p.

65. Baldwin R., Wyplosz C. The Economics of European Integration. 3rd edition, London: McGraw-Hill Education, 2009, 596 p.

66. Blundell-Wignall A. Solving the Financial and Sovereign Debt Crisis in Europe. OECD Journal: Financial Markets Trends, Issue 2, 2011, pp. 201-224.

67. Bragoli D., Rigon M., Zanetti F. Optimal Inflation Weights in the Euro Area. International Journal of Central Banking, Vol. 12, No. 2, June 2016, pp. 357-383.

68. Carrasco C.A., Peinado P., González C.R. The Spanish financial system and the crisis, in: Financial systems in financial crisis - an Analysis of banking systems in the EU. Intereconomics, 2/2014, pp. 82-87.

69. Casiraghi M., Gaiotti E., Rodano L., Secchi A. ECB Unconventional Monetary Policy and the Italian Economy during the Sovereign Debt crisis. International Journal of Central Banking, Vol. 12, No. 2, June 2016, pp. 269-315.

70. Cecchetti S.G. The Road to Financial Stability: Capital Regulation, Liquidity Regulation, and Resolution. International Journal of Central Banking, Vol. 11, No. 3, June 2015, pp. 127-139.

71. Chown J. Lessons from monetary history, in: The euro - the beginning, the middle ... and the end?, Institute of Economic Affairs, 2013, pp. 83-105.

72. Chmelar A. Household Debt and the European Crisis. European Credit Research Institute, 13/2013, 28 p.

73. Colasanti F. Financial assistance to Greece: Three programmes. European Policy Center Discussion Paper, 26 February 2016.

74. Commission of the European Communities. One Market, One Money. An evaluation of the potential benefits and costs of forming an economic and monetary union. European Economy, № 44, October 1990.

75. Canofari P.; Esposito P.; Messori M., Milani C. In search of a new equilibrium. Economic imbalances in the Eurozone. Roma, Edizioni Nuova Cultura,

2015, 212 p.

76. Creure B. Assessing the implications of negative interest rates. Speech by B. Creure at the Yale Financial Crisis Forum, Yale School of Management, 28 July

2016. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2016/html/sp160728.en.html (дата обращения: 16.08.2016).

77. Dannhauser J. The euro - the story of a suboptimal currency area, in: The euro - the beginning, the middle ... and the end?, Institute of Economic Affairs, 2013, pp. 52-82.

78. De Grauwe P. Macroeconomic Policies in the Eurozone since the Sovereign Debt Crisis. Bruges European Economic Policy Briefings, 2/2010, 12 p.

79. De Grauwe P. The Fragility of the Eurozone's Institutions. Open Economies Review, Vol. 21, Issue 1, February 2010, pp. 167-174.

80. De Grauwe P. The financial crisis and the future of the Eurozone, KU Leuven Euroforum, Leuven, 2014, 22 p. URL: https://www.kuleuven.be/euroforum/viewpic.php?LAN=E&TABLE=DOCS&ID=943 (дата обращения: 14.10.2016).

81. De Grauwe P. Economics of Monetary Union. Eleventh edition, Oxford University Press, 2016, 288 p.

82. De Haan J., Oosterloo S., Schoenmaker D. European Financial markets and institutions. Cambridge University Press, Cambridge, 2009, 436 p.

83. De Haan J., Oosterloo S., Schoenmaker D. Financial markets and institutions: A European perspective. 3rd edition, Cambridge University Press, Cambridge, 2015, 554 p.

84. Delors J. Report on economic and monetary union in the European Community. Presented April 17, 1989 (commonly called the Delors Plan or Report) by Committee for the Study of Economic and Monetary Union. EU Commission -Working Document.

85. Detzer D. The German financial system and the financial crisis, in:

Financial systems in financial crisis - an Analysis of banking systems in the EU. Intereconomics, 2/2014, pp. 56-64.

86. Dominguez K.M.E. The European central Bank, the Euro, and Global Financial Markets. The Journal of Economic Perspectives, Vol. 20, No. 4 (Fall), 2006, pp. 67-88.

87. Eichengreen B., Wyplosz C. Minimal Conditions for the Survival of the Euro. Intereconomics, 1/2016, pp. 24-28.

88. Eucken W. Grundsätze der Wirtschaftspolitik. Posthum veröffentlicht von E. Eucken und P.K. Hensel, Bern-Tübingen, 1952.

89. Europäische Zentralbank. Die Geldpolitik der EZB. 3. Auflage, Frankfurt am Main: EZB, 2011.

90. European Central Bank. Euro area cross-border financial flows. ECB Monthly Bulletin, February 2012, pp. 105-118.

91. European Central Bank. Financial Stability Review. November 2015, 173 p. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/financialstabilityreview201511.en.pdf724cc55 09b94b997f161b841fa57d5eca (дата обращения: 25.01.2016).

92. European Central Bank. Financial Stability Review. May 2016, 146 p. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/financialstabilityreview201605.en.pdf (дата обращения: 17.06.2016).

93. European Central Bank. Financial Stability Review. November 2016, 160 p. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/financialstabilityreview201611.en.pdf7f0feb4 db4cc3aacc6f824b829c4f27d4 (дата обращения: 18.12.2016).

94. European Commission. Economic crisis in Europe: Causes, consequences and responses. European economy, No. 7/2009, 90 p.

95. Farhi E., Werning I. Fiscal Unions. 2014, 51 p. URL: http://scholar.harvard.edu/files/farhi/files/fiscal-unions_july_2014_0.pdf (дата обращения: 12.02.2015).

96. Ferguson R.W. Should Financial Stability Be An Explicit Central Bank

Objective? Challenges to Central Banking from Globalized Financial Systems, Conference at the IMF in Washington, D.C., September 16-17, 2002. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/seminar/2002/gfs/eng/ferguson.pdf (дата

обращения: 26.01.2016).

97. Folkerts-Landau D. Die EZB muss Kurs ändern. Deutsche Bank Research, 8. Juni 2016. URL: https://www.dbresearch.de/PROD/DBR_INTERNET_DE-PROD/PROD0000000000407335/Die_EZB_muss_Kurs_ändern.pdf (дата обращения: 12.08.2016).

98. Goodhart C. Myths about the lender of last resort. International Finance, Vol. 2, No. 3, November 1999, pp. 339-360.

99. Grieco J.M. State interests and institutional rule trajectories: a neorealist interpretation of the Maastricht treaty and European economic and monetary union. Security Studies, Vol. 5, No. 3, 1995, pp. 261-305.

100. Hadjiemmanuil C. Bank Resolution Financing in the Banking Union. Law, Society and Economy Working Paper, 6/2015, 39 p. URL: https://www.lse.ac.uk/collections/law/wps/WPS2015-06_Hadjiemmanuil.pdf (дата обращения: 12.04.2016).

101. Hishow O. The effects of the common currency on Europe's economic integration. Working Paper FG 1, No. 13, August 2007, SWP Berlin.

102. Illing G. Zentralbanken im Griff der Finanzmärkte. Wirtschaftsdienst, 8/2009, pp. 514-518.

103. Iversen T., Soskice D. An structural-institutional explanation of the Eurozone crisis. 2013, 28 p. URL: http://www.people.fas.harvard.edu/~iversen/PDFfiles/IversenfeSoskice_euro2015.pdf (дата обращения: 12.02.2016).

104. Jones E. The Forgotten Financial Union: How You Can Have a Euro Crisis Without a Euro, in: Matthijs M. and Blyth M. (eds.). The Future of the Euro. New York: Oxford University Press, 2015, pp. 44-69.

105. Kaelberer M. Money and power in Europe: The political economy of European monetary cooperation. State University of New York Press, 2001.

106. Krugman P. Revenge of the Optimum Currency Area. NBER Macroeconomics Annual, Vol. 27, 2012, pp. 439-448.

107. Lane P.R. The European Sovereign Debt Crisis. Journal of Economic Perspectives, Vol. 26, No. 3, Summer 2012, pp. 49-68.

108. de Larosiére J., Balcerowicz L., Issing O., Masera R., Mc Carthy C., Nyberg L., Pérez J., Ruding O. The High-Level Group on Financial Supervision in the EU - de Larosiere Report. Brussels, 2009. URL: http://ec.europa.eu/internal_market/finances/docs/de_larosiere_report_en.pdf (дата обращения: 27.03.2015).

109. Mankiw N.G., Taylor M.P. Grundzüge der Volkswirtschaftslehre, 4. Auflage. Stuttgart: Schäffer-Poeschel, 2008, pp. 917-940.

110. McQuade P., Schmitz M. The great moderation in international capital flows: a global phenomenon? ECB Working Paper No. 1952, August 2016, 45 p.

111. McNamara K.R. The Forgotten Problem of Embeddedness: History Lessons for the Euro, in: Matthijs M. and Blyth M. (eds.). The Future of the Euro. New York: Oxford University Press, 2015, pp. 21-43.

112. Minford P. Britain and the euro zone - a triumph of economics over politics, in: The euro - the beginning, the middle ... and the end?, Institute of Economic Affairs, 2013, pp. 39-51.

113. Moravcsik A. Europe After the Crisis. How to Sustain a Common Currency. Foreign Affairs, Vol. 91, No. 3, May/June 2012, pp. 54-68.

114. Mundell R.A. A Theory of Optimum Currency Areas. The American Economic Review, Vol. 51, Issue 4 (Sep.), 1961, pp. 657-665.

115. Mundell R.A. A Plan for a European Currency. Paper Prepared for Discussion at the American Management Association Conference on Future of the International Monetary System. New York, December 10-12, 1969, 25 p.

116. Praet P. The ECB's monetary policy response to this inflationary pressures. ECB and its Watchers XVII conference, 7 April 2016. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2016/html/sp160407.en.html (дата обращения: 12.08.2016).

117. Sauerland D. Ziel, Mittel und Träger in Euchens Prinzipien-Ordnung. Walter Euckens Ordnungspolitik, Pies I. und Leschke M. (Hrg.), Konzepte der Gesellschaftstheorie, Bd. 8, Tübingen: Mohr Siebeck, 2002, pp. 128-135.

118. Schwab K., Sala-i-Martin X. (eds.). The Global Competitiveness Report 2016-2017. World Economic Forum, 2016. URL: http://www3.weforum. org/docs/GCR2016-

2017/05FullReport/TheGlobalCompetitivenessReport2016-2017_FINAL.pdf (дата обращения: 10.02.2017).

119. Schoenmaker D., Oosterloo S. Financial Supervision in Europe: A Proposal for a New Architecture, in: Jonung L., Walkner C., Watson M. (eds.), Building the Financial Foundations of the Euro - Experiences and Challenges, Routledge, London, 2008, pp. 337-354.

120. Schoenmaker D. Former foundations for a stronger European Banking Union. Bruegel Working Paper, No. 13, 2015. URL: http://bruegel.org/wp-content/uploads/2015/11/WP-2015_132.pdf (дата обращения: 10.09.2016).

121. Serlenga L., Shin Y. The Euro Effect on Intra-EU Trade: Evidence from the Cross Sectionally Dependent Panel Gravity Models. January 2013. URL: http://www.york.ac.uk/media/economics/documents/seminars/2012-13/paper_Shin.pdf (дата обращения 20.04.2015).

122. Sinn H.-W. Target-Salden, Außenhandel und Geldschöpfung. ifo Schnelldienst, 9/2011, pp. 3-5.

123. Sinn H.-W. The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs. Oxford University Press, 2014, 416 p.

124. Sinn H.-W. Austerity, growth and inflation: Remarks on the Eurozone's unresolved competitiveness problem. The World Economy, Vol. 37 (1), 2014, pp. 1-13.

125. Storm S., Naastepad C.W.M. Myths, Mix-ups and Mishandlings: What caused the Eurozone crisis? - „The Eurozone crisis: Fiscal profligacy or capital flows as final causes", Institute for New Economic Thinking, Annual Conference "Liberté, Égalité, Fragilité", Paris, April, 2015, 39 p. URL: http://ineteconomics.org/uploads/papers/The-Eurozone-Crisis.pdf (дата обращения:

22.11.2015).

126. Steinbach A. The Lender of Last Resort in the Eurozone. Common Market Law Review, Vol. 53, No. 2, 2016, pp. 361-384. URL: http://ggcpp.nuff.ox.ac.uk/wp-content/uploads/2016/02/Armin-WP-The-Lender-of-Last-Resort-in-the-Eurozone.pdf (дата обращения: 14.10.2016).

127. Thimann C. The Microeconomic Dimensions of the Eurozone Crisis and Why European Politics Cannot Solve Them. Journal of Economic Perspectives, Vol. 29, No. 3, 2015, pp. 141-164.

128. Tinbergen J. On the Theory of Economic Policy. North-Holland Publishing Company, Amsterdam, 1952, 78 p.

129. Tsionas E.G. The Euro and International Financial Stability. Financial and Monetary Policy Studies, Vol. 37. Springer International Publishing, 2014, 308 p.

130. Verdun A. Economic and Monetary Union. Memo prepared for the State of the European Union, Vol 8 meetings, Princeton University, 15-16 September 2005. URL: https://www.princeton.edu/~smeunier/Verdun%20Memo.pdf (дата обращения: 17.01.2015).

131. Voggenauer M. Unit Labour Costs in the Eurozone. CESifo DICE Report -Journal for Institutional Comparisons, Vol.11, No. 1, Spring 2013, pp. 67-68.

132. Wall L.D. Central Banking for financial stability. Some lessons from the recent instability in the US and euro area. Policy Research Institute, Ministry of Finance, Japan. Public Policy Review, Vol. 8, No. 3, August 2012, pp. 247-279.

133. Weidmann J. Wie können wir den wirtschaftlichen Herausforderungen des Euro-Raums begegnen? Rede auf dem 25. Europäischen Bankenkongress. 20. November 2015. URL: https://www.bundesbank.de/Redaktion/DE/Reden/2015/2015_11_20_weidmann.html (дата обращения: 18.06.2016).

134. Werner P. Report to the Council and the Commission on the realisation by stages of Economic and Monetary Union in the Community - "Werner Report" -(definitive text) [8 October 1970]. Bulletin of the European Communities, Supplement 11/1970.

135. Wood R. Eurozone macroeconomic framework: Reducing internal and external imbalances. MPRA Paper 53569, 2014, 29 p. URL: https://mpra.ub.uni-muenchen.de/53569/1/MPRA_paper_53569.pdf (дата обращения: 18.06.2016).

136. Wrobel R. Geldpolitik und Finanzmarktkrise: Das Konzept der "unabhängigen Zentralbank" auf dem ordnungspolitischen Prüfstand. Ordnungspolitische Diskurse, 09/2010, 18 p. URL: http://hdl.handle.net/10419/55422 (дата обращения: 18.06.2016).

137. Wyplosz C. The Eurozone crisis: A near-perfect case of mismanagement. Economia Marche: Journal of Applied Economics, Vol. 33, №1, June 2014, pp. 1-13.

138. Young B. Financial crisis: causes, policy responses, future challenges. Outcomes of EU-funded research. European Commission: DG Research and Innovation, Brussels, 2014, 98 p.

Электронные ресурсы

139. Bank for International Settlements. Semiannual OTC derivatives statistics. URL: http://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.1?p=20151&c= (дата обращения: 10.11.2016).

140. Bank for International Settlements. Triennial Central Bank Survey 2016: Foreign exchange turnover in April 2016, September 2016. Annex tables revised on 11 December 2016, 23 p. URL: http://www.bis.org/publ/rpfx16fx.pdf (дата обращения: 17.02.2016).

141. Bruegel database of sovereign bond holdings developed in S. Merler and J. Pisani-Ferry (2012): Who's afraid of sovereign bonds? Bruegel Policy Contribution 02/2012. URL: http://bruegel.org/publications/datasets/sovereign-bond-holdings/ (дата обращения: 17.04.2017).

142. Brunsden J., Stafford P. EU and US strike derivatives regulation deal. Financial Times, 10.02.2016. URL: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/b7f72eda-cfef-11e5-92a1-c5e23ef99c77.html#axzz41 OGxUsvk (дата обращения: 29.03.2016).

143. Deloitte. OTC Derivatives. The new cost of trading, London, 2014, 24 p. URL: http://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/uk/Documents/financial-

services/deloitte-uk-fs-otc-derivatives-april-14.pdf (дата обращения: 10.11.2015).

144. ECB. Annual consolidated balance sheet of the Eurosystem. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/annual/balance/html/index.en.html (дата обращения: 20.02.2017).

145. ECB. ECB announces change in eligibility of marketable debt instruments issued or guaranteed by the Cypriot government. ECB Press release, 02.05.2013. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2013/html/pr130502_3.en.html (дата обращения: 20.12.2014).

146. ECB. ECB announces change in eligibility of debt instruments issued or guaranteed by the Greek government. ECB Press release, 03.05.2010. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2010/html/pr100503.en.html (дата обращения: 20.12.2014).

147. ECB. ECB announces change in eligibility of debt instruments issued or guaranteed by the Portuguese government. ECB Press release, 07.07.2011. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2011/html/pr110707_1.en.html (дата обращения: 20.12.2014).

148. ECB. ECB announces expanded asset purchase programme. ECB Press release, 22.01.2015. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2015/html/pr150122_1.en.html (дата обращения: 12.02.2015).

149. ECB. ECB announces the suspension of the rating threshold for debt instruments of the Irish government. ECB Press release, 31.03.2011. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2011/html/pr110331_2.en.html (дата обращения: 20.12.2014).

150. ECB. Financial stability and macroprudential policy. URL: https://www.ecb.europa.eu/ecb/tasks/stability/html/index.en.html (дата обращения: 27.11.2016).

151. ECB. Implementation aspects of the public sector purchase programme (PSPP). URL: https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omt/html/pspp.en.html (дата обращения: 10.02.2017).

152. ECB. Key ECB interest rates. URL: https://www.ecb.europa.eu/stats/monetary/rates/html/index.en.html (дата обращения: 22.08.2016).

153. ECB. List of supervised entities. URL: https://www.bankingsupervision.europa.eu/ecb/pub/pdf/list_of_supervised_entities_201 612.en.pdf?7017e486a41a7b497cb7355b23a79889 (дата обращения: 27.11.2016).

154. ECB. Measuring inflation - the Harmonised Index of Consumer Prices (HICP). URL: https://www.ecb.europa.eu/stats/prices/hicp/html/index.en.html (дата обращения: 12.08.2016).

155. ECB: Monetary Policy Decisions. ECB Press release, 08.12.2016. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2016/html/pr161208.en.html (дата обращения: 20.12.2016).

156. ECB. Supervisory Banking Statistics. URL: https://www.bankingsupervision.europa.eu/banking/statistics/html/index.en.html (дата обращения: 08.04.2017).

157. ECB. TARGET2. URL: https://www.ecb.europa.eu/paym/t2/html/index.en.html (дата обращения: 18.12.2016).

158. ECB. Targeted longer-term refinancing operations (TLTROs). URL: https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/tltro/html/index.en.html (дата обращения: 15.09.2016).

159. European Commission. Banking Union. URL: http ://ec. europa.eu/finance/general-policy/banking-union/index_en.htm (дата обращения: 27.10.2015).

160. European Commission. Budget. URL: http://europa.eu/pol/financ/index_en.htm (дата обращения: 23.08.2016).

161. European Commission. Capital markets in the EU. URL: http://ec.europa.eu/finance/capital-markets-union/docs/capital-markets-in-eu_en.pdf (дата обращения: 10.09.2016).

162. European Commission. Capital markets union. Factsheet. URL: http://ec.europa.eu/finance/capital-markets-union/docs/cmu-factsheet_en.pdf (дата

обращения: 10.09.2016).

163. European Commission. Investment Plan for Europe. Let's #investEU. URL: https://ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/brochure-investment-plan-17x17-apr17_en.pdf (дата обращения: 16.09.2016).

164. European Commission: Making it happen: The European Semester. URL: http://ec.europa.eu/europe2020/making-it-happen/index_en.htm (дата обращения: 16.09.2016).

165. European Commission. Post-Programme Surveillance for Latvia. URL: http://ec. europa.eu/economy_finance/assistance_eu_m s/latvia/ index_en.htm (дата обращения: 12.09.2015).

166. European Commission. Price and Cost Competitiveness - Data Selection 2016. URL: https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/indicators-statistics/economic-databases/price-and-cost-competitiveness/price-and-cost-competitiveness-data-section-2016_en (дата обращения: 16.09.2016).

167. European Commission. Six-pack? Two-pack? Fiscal compact? A short guide to the new EU fiscal governance. URL: http://ec.europa.eu/economy_finance/articles/governance/2012-03-14_six_pack_en.htm (дата обращения: 16.09.2016).

168. European Commission. Timeline: The Evolution of EU Economic Governance in Historical Context. URL: http://ec.europa.eu/economy_finance/economic_governance/timeline/index_en.htm (дата обращения: 17.09.2016).

169. European Commission. Winston Churchill: Calling for a United States of Europe. URL: http://europa.eu/about-eu/eu-history/founding-fathers/pdf/winston_churchill_en.pdf (дата обращения: 25.08.2016).

170. European Council. Greece: the third economic adjustment programme. URL: http://www.consilium.europa.eu/en/policies/financial-assistance-eurozone-members/greece-programme/ (дата обращения: 29.03.2017).

171. European Financial Stability Facility. About EFSF. URL: http://www.efsf.europa.eu/about/index.htm (дата обращения: 20.08.2016).

172. European Stability Mechanism. About us. URL: http://esm.europa.eu/about/index.htm (дата обращения: 20.08.2016).

173. European Stability Mechanism. How the ESM compares with other regional financial institutions. URL: https://www.esm.europa.eu/publications/how-esm-compares-other-regional-financial-institutions-0 (дата обращения: 29.08.2016)

174. European Stability Mechanism. Shareholders. URL: http://esm. europa.eu/ about/governance/shareholders/index.htm (дата обращения: 20.08.2016).

175. Farthing T. The Banker Top 1000 World Banks 2015 ranking. The Banker. URL: http://www.thebanker.com/Top-1000/The-Banker-Top-1000-World-Banks-2015-ranking-UK-Press-IMMEDIATE-RELEASE (дата обращения: 16.08.2016).

176. Hellenic Parliament. Request for stability support on behalf of the Hellenic Republic, 8 July 2015. URL: http://www.hellenicparliament.gr/UserFiles/c8827c35-4399-4fbb-8ea6-aebdc768f4f7Z9292778.pdf (дата обращения: 08.04.2016).

177. IMF. Greece. Preliminary debt sustainability analysis - updated estimates and further considerations. IMF Country Report No. 16/10, May 2016. - 23 p. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2016/cr16130.pdf (дата обращения: 18.06.2016).

178. FED. Structure of the Federal Reserve System. URL: http://www.federalreserve.gov/aboutthefed/structure-federal-reserve-system.htm (дата обращения: 18.06.2016).

179. Michigan State University. Get Insights By Countries. URL: http://globaledge.msu.edu/global-insights/by/country (дата обращения: 10.09.2016).

180. The World Bank. Quarterly External Debt Statistics. URL: http://databank.worldbank.org/data/views/reports/ReportWidgetCustom.aspx7Report_N ame=C1-SDDS-New&Id=86cdd9e8 (дата обращения: 17.03.2017).

181. The World Bank. World Development Indicators 2009, 436 p. URL: http://siteresources.worldbank.org/BRAZILINPOREXTN/Resources/3817166-1228751170965/WDI_2009_fullEnglish.pdf (дата обращения: 17.03.2017).

182. The World Bank. World Development Indicators: Financial access,

stability and efficiency. URL: http://wdi.worldbank.org/table/5.5# (дата обращения: 15.08.2016).

183. World trade organisation. World trade statistical review. 2016, 165 p. URL: https://www.wto.org/english/res_e/statis_e/wts2016_e/wts2016_e.pdf (дата обращения: 10.11.2016).

184. http://data.worldbank.org - официальный сайт Всемирного банка.

185. http://sdw.ecb.europa.eu - официальный сайт ЕЦБ [ECB Statistical Data Warehouse].

186. http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2015/02/weodata/index.aspx -официальный сайт МВФ.

187. http://ec.europa.eu/eurostat - официальный сайт Евростат.

188. http://stats.oecd.org - официальный сайт Организации экономического сотрудничества и развития.

Список сокращений Русскоязычные аббревиатуры

БС - Банковский союз ВБ - Всемирный банк

ГИПЦ - гармонизированный индекс потребительских цен ЕЕА - Единый европейский акт ЕВС - Европейская валютная система ЕС - Европейский союз

ЕСЦБ - Европейская Система Центральных Банков ЕСМ - Европейский стабилизационный механизм ЕФСИ - Европейский фонд стратегических инвестиций ЕФФС - Европейский фонд финансовой стабильности ЕЦБ - Европейский Центральный банк ЕЭС - Европейское экономическое сообщество МВФ - Международный валютный фонд НЦБ - национальный центральный банк

ОЭСР - Организация экономического сотрудничества и развития

ПСР - Пакт стабильности и роста

ПИИ - прямые иностранные инвестиции

ФРС - Федеральная резервная система

ЦБ - Центральный банк

ЭВС - Экономический и валютный союз

ЭКЮ - европейская валютная единица (European Currency Unit - ECU)

Англоязычные аббревиатуры

CRD IV Package - директива требований к капиталу (Capital Requirements Directive IV)

EBA - Европейская банковская организация (European Banking Authority)

EMIR - Регламент по инфраструктуре европейского рынка (European Market Infrastructure Regulation)

EURIBOR - Европейская банковская ставка предложения (European Interbank Offered Rate)

MiFID II - Директива о рынке финансовых инструментов (Markets in Financial Instruments Directive II)

TARGET - трансъевропейская автоматизированная платежная система реального времени (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system)