Организация инвестирования в объекты коммерческой недвижимости тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Стефанков, Константин Викторович

• Стефанков, Константин Викторович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Стефанков, Константин Викторович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В СФЕРЕ НЕДВИЖИМОСТИ.

1.1. Недвижимость как объект инвестиционной деятельности.

1.2. Методические аспекты определения стоимости объекта недвижимой собственности.

1.3. Формирование и развитие рынка недвижимой собственности в России

1.4. Характеристика инвестиционной деятельности в Санкт-Петербурге.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СФЕРЕ

НЕДВИЖИМОСТИ.

2.2. Ипотечное финансирование инвестиционных проектов.

2.3. Основные этапы ипотечного кредитования.

2.4. Правовые условия ипотечного финансирования инвестиционных проектов.

2.5. Развитие ипотеки в России: исторический опыт и перспективы ипотечного кредитования.

2.6. Проблемы развития ипотеки коммерческой недвижимости.

ГЛАВА 3. ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В СФЕРЕ КОММЕРЧЕСКОЙ НЕДВИЖИМОСТИ НА ОСНОВЕ ЛИЗИНГА.

3.1. Теоретические и практические аспекты лизинга недвижимости.

3.2. Нормативно-правовое регулирование лизинга недвижимости.

3.3 Организационное обеспечение лизингового процесса.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организация инвестирования в объекты коммерческой недвижимости»

Актуальность темы. Основной тенденцией развития российской экономики в настоящее время выступает сохранение достаточно высоких темпов экономического роста на протяжении последних трех лет. При этом в 2006 г отмечается увеличение выпуска продукции обрабатывающей промышленности при некотором замедлении динамики импорта конкурирующих товаров. В инвестиционной сфере происходит динамичное наращивание инвестиций в основной капитал, в значительной мере за счет расширения объемов строительства [145]. Подобные тенденции при стабилизации номинального и реального курса рубля в условиях повышения стабильности и ликвидности банковского сектора экономики создают предпосылки для оживления активности по реализации инвестиционных проектов, связанных с развитием, как крупных предприятий, так и субъектов малого и среднего предпринимательства.

Инвестиционные проекты развития предприятий направлены на решение комплекса социально-экономических проблем, а следовательно, обладают высокой значимостью для реализующих их субъектов. При этом одной из основных проблем развития выступает проблема подбора коммерческой недвижимости. Недвижимое имущество хозяйствующих субъектов в производственном секторе экономики является основой формирования имущественного комплекса предприятия. Развитие производственной базы предприятий сдерживается, в том числе, отсутствием или недостатком производственных и складских помещений. Таким образом, предприятия выступают как инвесторы на рынке коммерческой недвижимости. Следует отметить, что, несмотря на улучшение ситуации в производственной сфере, многие предприятии не преодолели кризисные финансовые проявления. Для многих предприятий, как имеющих давнюю историю развития, так и вновь создаваемых, характерен дефицит инвестиционных ресурсов при крайне низкой залоговой массе, а, следовательно, кредитной привлекательности.

Выходом из сложившейся ситуации может быть использование капиталосберегающих форм инвестирования на рынке недвижимости. Современный этап развития российского рынка коммерческой недвижимости можно охарактеризовать как этап становления таких форм финансирования инвестиционной деятельз ности, как ипотека и лизинг недвижимости. Это обусловливает актуальность темы исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Проблемам управления инвестициями и организации финансирования инвестиционных проектов, вопросам экономики недвижимости посвящены труды отечественных и зарубежных ученых - А.Н. Асаула, В.В. Бузырева, В.И. Воропаева, A.B. Воротилова, A.A. Горбунова, А.И. Горемыкина, И.И. Мазура, Н. Ордуэя, Ю.П. Панибратова, Дж. Платца, А. Ринга, С. Солта, В.А. Смирнова, Е.И. Тарасевича, Дж. Фридмана, В.Д. Шапиро и др. Однако вопросы, связанные с использованием лизинга недвижимости как капиталосберегающей формы финансирования инвестиций в недвижимость, не нашли должного отражения в экономической литературе.

Высокая значимость эффективной реализации проектов развития предприятий, требующих инвестирования в коммерческую недвижимость, и отсутствие теоретического и методического обоснования организационно-экономического механизма реализации подобных проектов подтверждают актуальность данного диссертационного исследования.

Целью работы является обоснование подхода к организации инвестирования проектов в сфере коммерческой недвижимости и разработка методических рекомендаций по применению лизинга недвижимости как инструмента организации финансирования подобных проектов.

В соответствии с поставленной целью в диссертации решались следующие задачи: исследование условий и предпосылок развития инвестиционной деятельности в российской экономике; анализ общеэкономических параметров инвестиционного климата в России; идентификация коммерческой недвижимости как объекта инвестиционной деятельности; исследование теории и практики развития и функционирования рынка недвижимости; выявление экономической сущности ипотеки как формы финансирования проектов в сфере недвижимости; анализ правовых основ ипотечного кредитования; выявление экономической сущности лизинга недвижимости; исследование правовых аспектов лизинговых операций в сфере недвижимости; разработка рекомендаций по совершенствованию процесса организации лизинговой сделки в сфере недвижимости; разработка методических рекомендаций по оптимизации финансирования инвестиционных проектов, связанных с коммерческой недвижимостью.

Предметом исследования является совокупность теоретических, методических и практических вопросов, связанных с организацией финансирования и реализацией инвестиционных проектов в сфере недвижимости.

Объектом исследования является система организации финансирования инвестиционных проектов, связанных с коммерческой недвижимостью.

Теоретической и методической основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных авторов, законодательные и нормативные акты Российской Федерации и зарубежных стран в области регулирования инвестиционной деятельности, недвижимости, лизинга и ипотеки.

Статистической базой исследования являются материалы государственных статистических органов РФ, зарубежных органов статистики, а также материалы, непосредственно собранные автором в ходе исследований на предприятиях, в банках и лизинговых компаниях Санкт-Петербурга.

Диссертационное исследование осуществлялось на основе общенаучных методов исследования - системного подхода, анализа и синтеза, методов логического и экономико-математического моделирования.

Поставленные цели и задачи диссертационной работы определили ее структуру. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографии.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Стефанков, Константин Викторович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование позволило сделать следующие основные выводы:

1. Залогом успешного развития экономики любого региона являются инвестиции в основной капитал. Динамика инвестиций в Санкт-Петербурге вполне вписывается в рамки общероссийских тенденций. Регион входит в число национальных лидеров по показателям инвестиционной активности, поэтому в его инвестиционной динамике наиболее отчетливо проявляются все тренды в этой области экономики.

По расчетам автора, проведенным на основе данных Федеральной службы государственной статистики, в целом объемы инвестиций в Санкт-Петербурге за последние пять лет выросли в три раза. Основными причинами роста инвестиций в основной капитал стали: устойчивый спрос на продукцию петербургских предприятий; объективная потребность в обновлении устаревших основных фондов; повышение доступности заемных средств, вследствие снижения учетной ставки Центрального Банка России.

Немаловажен тот факт, что большая доля в общем объеме инвестиций приходится на капиталовложения зарубежных компаний, реализующих свои проекты на территории города.

Операции с недвижимым имуществом заняли в первом полугодии 2006 г. третье место по объемам инвестиций (параметр «инфраструктура», формально имеющий третье по величине значение, собран из нескольких более мелких направлений - производство и распределение электроэнергии, газа и воды, коммунальное хозяйство и т.д.). Это подтверждает высокую значимость инвестиционной деятельности на рынке недвижимости для дальнейшего развития экономики Санкт-Петербурга.

2. Под понятием «недвижимость» традиционно понимают землю и все улучшения, постоянно закрепленные на ней (здания, сооружения, объекты незавершенного строительства). В диссертации объект недвижимой собственности рассматривается, прежде всего, как земельный участок и расположенные на нем стационарные объекты, а также совокупность связанных с данными объектами имущественных прав. В мировой практике в последние годы понятие объекта недвижимости определяется как имущественный комплекс, особенности которого характеризуются двумя основными составляющими - землей и строениями. Однако подобный подход учитывает только физическую сущность такого явления как недвижимость, не принимая во внимание комплекса связанных с недвижимостью имущественных прав.

Рассматривая объект недвижимого имущества как объект собственности, следует учитывать права собственности, прежде всего, право владеть, пользоваться и распоряжаться. Применительно к недвижимости - это право на продажу объекта недвижимости, на его использование и сдачу в аренду и на внесение в качестве залога при получении кредита. Очевидно, что имущественные права, связанные с объектом недвижимости, следует рассматривать в комплексе.

На основе проведенного анализа различных подходов к идентификации недвижимости как объекта инвестиционной деятельности, установлена целесообразность применения подхода, основанного на направлениях использования недвижимости. В диссертации предложена соответствующая классификация объектов недвижимости с выделением коммерческой и некоммерческой недвижимости.

3. Большинство исследователей природы стоимости объектов недвижимой собственности и методических подходов к оценке недвижимости выделяют следующие характерные свойства, присущие недвижимости и усложняющие процесс анализа эффективности любой деятельности: неравномерные денежные потоки, связанные с объектом недвижимости в разные периоды его существования; износ зданий и сооружений - снижение стоимости рукотворных объектов с течением времени под воздействием окружающей среды, изменений в технологии и прочих внешних факторов; гибкие условия финансирования приобретения объектов недвижимости; раздельные юридические права; особенности налогообложения операций с недвижимой собственностью; риск и неопределенность. Особенности рисков связаны с неподвижностью и физической неперемещаемостью объектов недвижимости; стратифицированные рынки. Рынки недвижимости по своей сути являются, как правило, узкими, локализованными, сегментированными и персонализированными. Цена сделки обычно устанавливается не на основе взаимодействия значительного числа покупателей и продавцов, не под воздействием факторов спроса и предложения, а на основе индивидуальных переговоров.

4. Развитие рыночных отношений в России привело к закономерному формированию основных элементов рынка недвижимой собственности. Первичный рынок недвижимости представляет собой экономический механизм, направленный на создание объекта недвижимой собственности. Вторичный рынок предполагает передачу имущественных прав. Инвестиционные проекты предприятий в сфере недвижимости реализуются как на первичном, так и на вторичном рынке.

В диссертации обоснованы следующие принципы функционирования региональных рынков недвижимости, базирующиеся на исследовании опыта деятельности рынков недвижимости ЕС.

- рынки земельных участков и недвижимости должны предоставлять гарантии достаточного количества освоенной для строительства земли и застроенных земельных участков в каждом реальном секторе рынка;

- рынок земельных участков и недвижимости должен обеспечить доступ всех общественных формаций к пользованию земельными участками и к соответствующим рынкам с учетом географических данных. Доступ к рынку является существенной предпосылкой экономической активности;

- рынки земельных участков и недвижимости должны обеспечивать обоснованность и соразмерность рыночных цен. Стабильные цены являются лучшей основой для равномерного укрепления рыночной экономики. Необходимо предотвращать любые резкие колебания на рынке объектов недвижимости;

- рынок земельных участков и недвижимости должен обеспечивать совместимое с окружающей средой использование площадей. Рыночный механизм свободного рынка земельных участков, как правило, не позволяет достичь этой цели. Решение данной проблемы, возможно, лежит в установлении рамочных условий рынка недвижимости;

- рамочные условия рынков земельных участков и недвижимости должны обеспечивать возможность влияния во имя всеобщего блага на частные решения, касающиеся земельных участков и управления ими;

- рынки земельных участков и недвижимости, а также их регулирование должны быть «прозрачными». Четкие правовые рыночные условия должны быть предоставлены каждому участнику рынка. Достаточная «прозрачность» (общедоступность информации, широкая информированность всех заинтересованных лиц) в отношении процессов и результатов, имеющих место на рынке земельных участков и рынке недвижимости, является важным элементом принципов их функционирования.

5. Понятие «прозрачность» прежде всего, означает наличие контроля над всем, что происходит на рынке. Двумя существенными функциями, характеризующими «прозрачность» рынка, являются наилучшее использование предложений на рынке и контроль за ценами, что способствует сбалансированности спроса и предложения. Существует зависимость между системой рынка земельных участков и надежностью инвестиций. Общий инвестиционный климат страны как потенциального объекта инвестирования определяется такими макроэкономическими индикаторами, как экономический рост, темпы инфляции, уровень заработной платы, включая дополнительные расходы на заработную плату, и уровень процентной ставки. Надежности капиталовложений способствует стабильная динамика цен на земельные участки, Российский рынок стремительно развивается и, хотя он пока не может конкурировать с крупнейшими европейскими рынками (Великобритании, Франции, Германии) по объему привлеченных средств, ставки доходности в Москве (8,75%) остаются наиболее высокими по сравнению с европейскими. Нужно отметить постепенное снижение ставки доходности в связи со стабилизирующейся макроэкономической ситуацией в стране, что будет способствовать выходу на рынок коммерческой недвижимости новых игроков, готовых инвестировать не только в уже реализованные, но и в девелоперские проекты, находящиеся на стадии строительства. По мнению экспертов Cushman & Wakefield Stiles & Riabokobylko, к концу 2007 года объем рынка коммерческой недвижимости достигнет $4 млрд. Уже к концу 3 квартала 2006 года рост инвестиционного потока в Москве составил более 150% по сравнению с уровнем 2005 г.

6. Одной из основных проблем реализации инвестиционных проектов, связанных к недвижимостью, выступает проблема организации финансирования . Оптимизация источников финансирования инвестиционных проектов может производиться по различным критериям, основными из которых являются время и цена. Целью оптимизации является выбор одного или нескольких источников по критериям с учетом инвестиционных ограничений.

В диссертации была проанализирована и доработана стандартная модель оптимизации источников финансирования инвестиций. Предложено дополнить существующую модель этапами оценки доступности источника финансирования инвестиционной деятельности и оценки последствий использования каждого источника для инвестора. Включение данных этапов позволяет ранжировать источники финансирования не только с позиций количественного анализа, но и с учетом качест Процедура оптимизации включает следующие этапы:

- анализ и оценка инвестиционных ограничений;

- оценка доступности источника;

- оценка последствий использования каждого источника для инвестора;

- расчет стоимости инвестиционных ресурсов для каждого источника;

- расчет совокупной стоимости используемого капитала;

- выбор оптимального способа финансирования.

В реальных экономических условиях предприятию, которое собирается реа-лизовывать инвестиционный проект, наиболее важно определить, с какими расходами оно столкнется, если привлечет средства из того или иного источника.

Оценку стоимости инвестиционных ресурсов предполагается осуществлять по двум критериям:

- цена инвестиционного ресурса в процентах годовых;

- эффективная стоимость инвестиционного ресурса, рассчитываемая за весь срок реализации проекта.

Таким образом, в диссертации предлагается использовать модификацию метода инвестиционного пула.

7. В качестве основных источников финансирования реализации инвестиционных проектов предприятия, связанных с недвижимостью, в диссертации рассматривались ипотечное кредитование и лизинг недвижимости.

Ипотечное кредитование — это предоставление кредита под залог недвижимого имущества. Создание действенной системы ипотечного кредитования возможно на базе развития первичного и вторичного рынков ипотечного капитала.

Первичный рынок ипотечного капитала состоит из кредиторов, которые предоставляют заемный капитал, и заемщиков-инвесторов, которые покупают недвижимость для инвестирования или использования в коммерческой деятельности. Вторичный рынок охватывает процесс купли-продажи закладных, выпущенных на первичном рынке. Главная задача вторичного рынка ипотечного капитала — обеспечить первичных кредиторов возможностью продать первичную закладную, а на полученные средства предоставить другой кредит на местном рынке. Преимущество ипотечного кредитования заключается в том, что если заемщик не вернет кредит, кредитор имеет право распорядиться недвижимостью по своему усмотрению.

Несмотря на то, что в зарубежных странах ипотечное кредитование является одним из основных источников финансирования деятельности предприятий, в России ипотека коммерческой недвижимости не получила должного распространения. Преимущественно ипотека рассматривается как источник финансирования жилищного строительства. В диссертации показано, что ипотека коммерческой недвижимости должна существовать в двух ипостасях.

1. Ипотека существующих объектов недвижимости как источник финансовых ресурсов для пополнения инвестиционных ресурсов предприятия, направляемых на реновацию основных фондов.

2. Иногека строящейся недвижимости, когда объектом зало1а выступает строящийся объект. В данном случае ипотечный кредит позволяет осуществить строительство или приобретения необходимого объекта коммерческой недвижимости.

8. Установлено, что одной из основных причин недостаточного распространения ипотеки коммерческой недвижимости является несовершенство существующего земельного и ипотечною законодательства, а также непроработанность механизма страхования ипотечных обязательств. В диссертации обоснована двухуровневая система организации ипотечного кредитования с интегрированным механизмом страхования.

9. Поскольку кредитование под залог коммерческой недвижимости до сих пор является дефицитным видом финансирования инвестиционной деятельности, автор считает целесообразным обратиться к альтернативному способу финансирования - лизингу недвижимости. Проведенный сравнительный анализ позволил выявить организационные и финансовые преимущества лизинга, среди которых особо следует отметить налоговые преимущества лизингополучателя, которые полностью компенсируют более высокую стоимость лизинга как источника финансирования. Тем не менее, несмотря на явные преимущества перед другими финансовыми инструментами, лизинг коммерческой недвижимости остается эксклюзивной услугой.

Сейчас объем лизинговых операций по строительству и приобретению коммерческой недвижимости не превышает 1-2% (с учетом сделок по лизингу морских судов). Чтобы приблизиться хотя бы к уровню Восточной Европы, где доля операций с недвижимостью на рынке лизинга составляет 10%, по оценкам экспертов, потребуется не менее трех лет.

10. Анализ действующего законодательства, проведенный в диссертации, позволил установить существование пробелов и противоречий в действующем Федеральном законе «О финансовой аренде (лизинге)», что препятствует развитию многих направлений лизинга. Полностью отсутствует нормативная база, регулирующая вопросы государственной регистрации договоров лизинга недвижимого имущества. Применяемая по аналогии нормативная база в сфере государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним не учитывает многих аспектов лизинга как разновидности инвестиционной деятельности. Урегулирование данного вопроса на законодательном уровне позволило бы создать рынок лизинга недвижимого имущества, который в настоящее время находится на низком уровне развития. Основными проблемами развития лизинга недвижимости, как установлено в диссертации, выступают:

- возмещение НДС;

- неоднозначность трактовки отдельных положений, связанных с налогообложением операций лизинга;

- проблема определения выкупной стоимости имущества;

- отсутствие современного и адекватного регулирования бухгалтерского учета лизинговых операций;

Кроме того, необходимо уделять внимание проблеме прединвестиционного обоснования эффективности проектов, финансируемых на условиях лизинга недвижимости. Процедура оценки должна включать три этапа: оценку готовности инициатора проекта к лизингу недвижимости, обоснование эффективности проекта лизинга недвижимости и оценку риска

Таким образом, лизинг недвижимости, при грамотной организации лизинговой сделки, позволяет эффективно реализовывать проекты компаний, связанные с приобретением недвижимости, и может рассматриваться как альтернативная капиталосберегающая форма финансирования инвестиций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Стефанков, Константин Викторович, 2007 год

1. Агафонова М.Н. Аренда, лизинг, безвозмездное пользование. Практические рекомендации. М.: Юстицинформ, 2005.

2. Альгин А. Риск в предпринимательстве. СПб., 1992. - 96 с.

3. Анина О. Емкость ипотечного рынка к 2010 году может составить 50 миллиардов долларов Режим доступа: http://www.irn.ru.

4. Ардемасов Е.Б. Поведение потребителя на рынке недвижимости и его учет в маркетинговой деятельности // Проблемы современной экономики. 2005.-№ 1-2 (13-14).

5. Асаул А.Н. Феномен инвестиционно-строительного комплекса или сохраняется строительный комплекс страны в рыночной экономике: Управление Санкт-Петербургским инвестиционно-строительным комплексом Режим доступа: http://www.aup.ru. 2001.

6. Асаул А.Н., Денисова И.В. Состояние инвестиционного климата региона -основа развития строительного комплекса Режим доступа: http://www.aup.ru.

7. Балабанов И.Т. Операции с недвижимостью в России. М.: Финансы и статистика, 1996.

8. Балабанов И.Т. Экономика недвижимости. СПб.: Издательство «Питер», 2000.

9. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций, /пер. с англ.- М: ИФРА-М, 1995.

10. Ю.Бирман Г. Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М: Банки и Биржи, 1997.

11. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.- Киев: МП «ИТЕМ», 1995.

12. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право: Общие положения. -М.: Издательство «Статут», 1998. 842 с.

13. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998. - 160 с.

14. Бочаров В.В. Финансово-кредитные меры регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. - 144 с.

15. Будунова Н.И. Эффекивность капитальных вложений и реконструкция в промышленности. М: Стройиздат, 1978. 224 с.

16. Валитов Ш. М., Кириченко Е. Г. Лизинг как инструмент расширения возможностей реального сектора экономики //Финансы и кредит. 2005. -Вып. 14. - С. 47-55.

17. Вилкова Н. Международный финансовый лизинг.//Экономика и жизнь -1996. -№20.

18. Власов В., Щербакова Н. Инвестиционный налоговый климат Санкт-Петербурга // Девелопмент. 2001. - № 1.

19. Водянов A.A., Смирнов A.B. Шанс на инвестиционный подъем и трудности его реализации //Российский экономический журнал. 2000. - № 11-12. -С. 10-21.

20. Водянов В., Смирнов А. Паутина роста // Эксперт. 2000. - № 42.

21. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 423 с.

22. Воронов К., Хаит И. Инвестиции в реальные активы: новые возможности, новые проблемы // Экономика и жизнь. 1995. - №22.

23. Воронов К.Н. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. 1993. - № 49-52,1994. - № 24-27.

24. Воронцовский A.B. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998. - 528 с.

25. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М.: Алане, 1995.

26. Временное положение о регистрации и оформлении документов и правах на земельные участки и прочно связанную с ними недвижимость в Санкт-Петербурге //Деловой юридический журнал. 1995. - № 1.

27. Вывоз капиталов и инвестиционный климат в России // Экономика и жизнь. СПб Региональный выпуск. 1995. - № 18.

28. Газман В.Д. Финансовый лизинг. Учебное пособие. М.:ГУВШЭ, 2003.

29. Газман В.Д. Рынок лизинговых услуг России -2004 //Лизинг ревю. 2005. -Вып. 2. - С. 2-10; Вып. 3. - С. 2-11.

30. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала: Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.

31. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса //Вопросы экономики.-2000.-№ 11.-с. 13-26.

32. Горбачев А. Ипотека вчера и сегодня //Недвижимость@таП.ги.

33. Горбунов A.A., Ардемасов Е.Б. Теоретические и методологические основы маркетинговых исследований в сфере рынка недвижимости. СПб.: Изд-во МФИН, 1999.

34. Горбунов A.A., Бахарев С.Ю., Кротов В.Ю. Эффективность инвестиционных проектов: критерии, показатели, методы расчета // Гуманитарные науки. -1995.-№ 1 -2.-С. 42-43.

35. Горемыкин В.А. Лизинг. Практическое учебно-справочное пособие. М.:Инфра-М, 1997 384 с.

36. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1. СПб.: НИЦ «Альфа», КИФ «РАВЕНА», 1994. - 304 с.

37. Гражданское право: В 2 т. Том 1: Учебник / Отв. ред. проф. Е.А. Суханов. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство БЕК, 1998.

38. Гражданское право. Часть первая: Учебник / Под ред. А.Г. Калпина, А.И. Масляева. М.: Юристь, 1997.

39. Грибанов В., Усенко Г. За первым участком КАД неизвестность //Деловой Петербург. - 2001. - № 183 (1059). - с. 7.

40. Грибовский C.B. Оценка доходной недвижимости. СПб.: Издательский дом «Питер», 2002. - 336 с.

41. Гриненко C.B. Экономика недвижимости: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004.

42. Грязневич В., Мотыльков Д. Субъективный фактор.// Эксперт Северо-Запад, -2001.-2 апреля.

43. Гусева К.Н. Долгосрочное кредитование как метод интеграции банковского и промышленного капиталов //Деньги и кредит. 2000. - № 7. - С. 16-23.

44. Дегтерева Е. Лизинг или кредит? Влияние Налогового Кодекса на выбор источника финансирования капитальных вложений //Лизинг-Курьер/ 2001. -№ 12.

45. Джантуханова Э. Изменения в налогообложении лизинговых операций в свете последних поправок в Налоговый Кодекс // Лизинг ревю. 2005. - № 4. -С. 28-29.

46. Донцова Л.В. Экономико-математическое моделирование процессов инвестиционно-строительной деятельности //Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - № 1 (16). - С. 63-79.

47. Дулич В.А. Экономика и инвестиции в России в 1998-2000 гг. (экономико-статистический обзор) // Экономика строительства. 2001. - № 2. - С. 44-51.

48. Ендовицкий Д.А., Панина И.В. Лизинг в Российской Федерации: состояние и тенденции развития // Финансы. 2004. - № 11. - С. 19-23.

49. Земельное право России: Учебное пособие. М.: БЕК, 2001. - 224 с.

50. Земля и право. Пособие для российских землевладельцев. Под ред. С.А.Боголюбова. М: ИНФРА-М. М-НОРМА, 1997 - 360с.

51. Зубова Е. Инвестиционные законы дело рук самих инвесторов // Девелопмент. - 2000. - №3.

52. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов /Под ред. С.И. Шумилина. -М.: АО «Финстатинформ», 1995. 240 с.

53. Инвестиционный рейтинг российских регионов 2000-2001 годы //Эксперт. -2001. -№41. -с. 69-94.

54. Ипотечное кредитование в дореволюционной России Режим доступа: http://www.ipoteka.cosa.ru /ipohorus.php.

55. Калмыков Ю.Х. Вопросы применения гражданско-правовых норм. Саратов, 1976. С. 31-45.

56. Калошина М.Н., Хачатурова-Тавризян В.М. Процедуры выбора оптимального источника финансирования // Финансовый менеджмент. 2001. - №4

57. Каменецкий М.И. Инвестиционная сфера и строительный комплекс: ситуация, государственное регулирование и рыночное взаимодействие. //Проблемы прогнозирования. 1997. - № 6. - С. 91-100.

58. Карлик А.Е., Трачук A.B. Инвестиционный климат и факторы, его определяющие // Современная российская экономика (проблемы и перспективы): Сборник научных трудов. Часть 1. /Под ред. д.э.н., проф. А.Е. Карлика. -СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. 108 с.

59. Киселев И.Б. Лизинг практика становления.//Деньги и кредит - 1991. - №1.

60. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. СПб, 2000 г.

61. Комаров А.Г., Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Чесноков В.Я. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие. 3-е издание, переработанное и дополненное. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001.- 106 с.

62. Коннели К. Нормативная база ипотечного рынка России Режим доступа: http://www.ipoteka.cosa.ru/wexpIsp.php.

63. Коровин Е.В. Инвестиционная привлекательность регионов: причины различий и экономическая политика государства // Строительство и городское хозяйство в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. 2002. (электронная версия).

64. Корпорация "ПЕРСПЕКТИВА" Все виды услуг на рынке недвижимости Режим доступа: http://www.e-cosmos.ru. - 2002.

65. Кочетков А.И., Никешин С.Н., Рудаков Ю.П., Шапиро В.Д., Шейнберг М.В. Управление проектами (зарубежный опыт). СПб: ДваТрИ,1993

66. Крафт X., Волков В., Фелькер Ю., Шиффнер X. Оценка недвижимости Российской Федерации. В 3-х т. Т. 1. Берлин: Издательство ТРАКО, 1997. -732 с.

67. Крафт X., Волков В., Фелькер Ю., Шиффнер X. Оценка недвижимости Российской Федерации. В 3-х т. Т. 2. Берлин: Издательство ТРАКО, 1997. -626 с.

68. Крафт X., Волков В., Фелькер Ю., Шиффнер X. Оценка недвижимости Российской Федерации. В 3-х т. Т. 3. Берлин: Издательство ТРАКО, 1997. -687 с.

69. Крылова Н. Лизинг: чей баланс лучше? //Лизинг. 2005. - № 5. - С. 66-71.

70. Кузнецов Д. Некоторые рекомендации по выбору объектов инвестирования // Девелопмент. 2000. - № 2.

71. Лазаревский А. Несъедобный бутерброд //Эксперт. 2001.- 16 апреля.

72. Лизинг: общая характеристика, история, применение в АПК / Андреев П.А., Баутин В.М., Голиков Р.П., Юсупова А.Т. М.: Информагротех, 1993.

73. Лизинг и коммерческий кредит. М.: Ист-сервис, 1994.

74. Лещенко М.И. Основы лизинга: Учеб. Пособие для вузов. Изд. 2-е, перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. - 328 с.

75. Лизинговые операции: документарное оформление и организация учета: практическое пособие / под общей редакцией В.В. Семенихина. М.: Издательство ЭКСМО, 2005.

76. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: Методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. М.: Изд-во БЕК, 1996. - 304 с.

77. Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. Справочное пособие /Под редакцией И.И. Мазура и В.Д. Шапиро. М.: Высшая школа, 2001. -875 с.

78. Максимов С.Н. Основы предпринимательской деятельности на рынке недвижимости. СПб.: Издательский дом «Питер», 2002. - 272 с.

79. Международные стандарты оценки (МСО 1-4) / Консультационная группа «Департамент оценки. Режим доступа: http://dpo.ru/ZAKONI/MS01-4.ASP.- 2004.

80. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей (утв. Минэкономики РФ 16.04.96) /Предпринимательское право. Режим доступа: http://www.businesspravo.ru/Docum/DocumShowDocumID1783.html.

81. Мир управления проектами /Под ред. X. Решке, X. Шелле: Пер. с англ. М.: Алане, 1993.-304 с.

82. Москвин В. Учет интересов и психологии инвестора //Инвестиции в России.- 1999. -№ 11.-С. 36-44.

83. Москвин В.А. Инвестиционная привлекательность предприятия и ее роль в кредитовании инвестиционных проектов. //Инвестиции в России. 2000. - № 11.-е. 38-45.

84. Московская ипотечная программа Режим доступа: http://www.i-stroy.ru/new3166.html. 2004.

85. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Закон Российской Федерации № 146-ФЗ от 17 июля 1998 г. (с изменениями). Режим доступа: http://www.kadis.ru/kodeks.phtml?kodeks=14.

86. Общая теория государства и права. Академический курс в 2-х томах. Под ред. проф. М.Н. Марченко. Том 2. Теория права. М.: Издательство «Зерцало», 1998.

87. Парамонов А. Юридические основы приобретения земельных участков промышленного и коммерческого назначения в частную собственность // Девелопмент. 2000. - № 5.

88. Покопцева Е.Б. Формирование механизма взаимодействия реального и финансового секторов экономики на примере рынка недвижимости. Дисс. канд экон. наук. Санкт-Петербург, 2003.

89. Попов А.Н. Страхование в рамках управления рисками процесса лизинга //Финансы и кредит. 2005. - № 12. -С. 67-72.

90. Попов М. Как инвестировать в недвижимость Санкт-Петербурга // Девелопмент. -2001. № 1.

91. Постановление Правительства РФ «О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской Федерации» от 27 июня 1991 г. № 752 / Индустрия успеха. Режим доступа: http://www.in-vent.ru/leasing/laws/laws10.html.

92. Постановление Правительства РФ «О развитии лизинга в инвестиционной деятельности» от 29.06.95 N 633 // Российская газета. 1995. - 14 июля.

93. Привалов О. Земля дороже зданий. Проект строительства кольцевой автодороги отразится на стоимости соседствующей с ней недвижимости // Эксперт Северо-Запад. 2001. - № 10 (39). - с. 30-31.

94. Прилуцкий JI.H. Финансовый лизинг. М.: «Ось-89», -2001.- 272 с.

95. Региональные аспекты инновационной и инвестиционной деятельности. /Под ред. A.A. Румянцева. СПб.: ИРЭ РАН, 2001.

96. Рейтинг лизинговых компаний, 2002-2006 гг. /Рейтинговое агентство «Эксперт-PA». Режим доступа: http://www.raexpert.ru/ratings/leasing/.

97. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Основы управления финансами и финансовое планирование. СПб.: Изд-во Вернера Регена, 2006.

98. Рябокобылко С. Нужно учиться управлять ожиданиями арендаторов. Режим доступа: http://arenda.miel.ru/press/article/1581/.

99. Сивкова JI.A. Недвижимость: маркетинг, оценка. М., 1996.

100. Синочкин Д., Ясинская А. Индикатор деловой активности // Ведомости. 2000. -15 августа.

101. Смирнов АЛ. Лизинговые операции. М: 1995

102. Смирнов A.JI. Организация финансирования инвестиционных проектов. Серия «Международный банковский бизнес». М.: Консалтбанкир, 1993.

103. Смирнов В.А. Организационно-экономические основы инвестирования проектов недвижимости. СПб, 1999 г.

104. Смирнов В.В., Пучкова Е.А. Менеджер по управлению недвижимостью. М., 2000.

105. Соколов В.В. Лизинг в России: правовые основы. //Экономико-правовой бюллетень. 1996. - Вып. 9(76).

106. Тарасевич Е.И. Финансирование инвестиций в недвижимость СПб.: СПбГТУ, 1996 г. - 235 с.

107. Тархов В.А. Гражданское право. Курс. Общая часть. Уфимский юридический институт МВД РФ. Уфа, 1998.

108. Татарова A.B. Оценка недвижимости и управление собственностью: Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.

109. Теория потребительского поведения и спроса / Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1993.

110. Управление инвестициями: В 2-х т. Т.1 / В.В. Шеремет, В.М. Павлю-ченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 416 с.

111. Управление инвестициями: В 2-х т. Т.1 / В.В. Шеремет, В.М. Павлю-ченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 416 с.

112. Управление проектами: Зарубежный опыт / А.И. Кочетков, С.Н. Ни-кешин, Рудаков Ю.П. и др.; Под ред. В.Д. Шапиро. СПб.: "ДваТрИ', 1993.

113. Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)». С изменениями на 23 декабря 2003 г. Режим доступа: http://www.zerich.ru/editorfiles/file0267.doc.

114. Федеральный закон «О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге» от 16 января 1998 Г.//СЗ РФ. 1998.-№7.

115. Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07.1998 г. № 102-ФЗ /КонсультантПлюс. Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/ipot/.

116. Финансовый лизинг как инструмент санации предприятий /И.В. Ку-рилец. М.: Маркет ДС Корпорейшн,2004. (Академическая серия).-134 с.

117. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ. М.: Дело Лтд, 1995. - 480 с.

118. Хитч Дж., Калинин М. Юридические аспекты инвестирования в недвижимость Санкт-Петербурга // Девелопмент. -2001. № 1.

119. Холт Р., Барнес С. Планирование инвестиций. М.: Дело Лтд, 1994. -120 с.

120. Хонко Я. Планирование и контроль капиталовложений: Пер. с фин., швед. М.: Экономика, 1987. - 190 с.

121. Цапуков С. Иностранные инвестиции в регионе: привлекай, но и проверяй // Рынок ценных бумаг. 1995. - № 21

122. Чекмарева E.H. Лизинговый бизнес: практическое пособие по организации и проведению лизинговых операций. М: Экономика, 1993. - 288 с.

123. Шапиро В.Д., Шейенберг М.В. Толковый словарь по управлению проектами.-СПб, 1993 г.

124. Шарабаев В.А., Федулова Е.А., Кошкин A.B. Лизинг (финансовая аренда). Кемерово, -2003.

125. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж. В. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997. - 1024 с.

126. Щелков B.C., Белоусова Л.М., Блинков В.М. Предынвестиционные исследования и разработка бизнес-плана инвестиционного проекта /Под ред. B.C. Щелкова. М.: ЗАО «Финстатинформ», 1999. - 248 с.

127. Щиборц К. Практика инвестиционного проектирования //Рынок ценных бумаг. 1999. - № 4(139). - С. 19-27.

128. Штайнхауэр X. Экспортное финансирование лизинга под патронажем специализированных и экспортно-кредитных агентств // Лизинг ревю.2005.-№3. С. 10-12.

129. Штельмах В. Расчет лизинговых платежей исходя из потока денежных средств. Плюсы и минусы //Лизинг -курьер. 2000. - № 1 (7).

130. Экономика Санкт-Петербурга (специальный проект журнала «Эксперт») //Эксперт. 1999. - № 21.

131. Экономическая конъюнктура в третьем квартале 2006 года. Обзор макроэкономических тенденций №66 /Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Режим доступа: http://www.forecast.ru.2006.

132. Levy H., Marshall S. Capital investment and financial decisions. New Jersey; London: Prentice-Hall, Englewood Cliffs, 1990. - 711 p.

133. Mike E. Miles, Richard L. Haney, Gayle Berens. Real Estate Development. Principles and Process. Urban Land Institute, Washington, D.C., 1997.

134. Осипов A.C., Сапожников B.H. Некоторые проблемы использования лизинга недвижимости // Экономические и социальные проблемы в строительстве на современном этапе: Сборник статей / Под ред. д.э.н., профессора Степанова И.С. М.: СЛОВО-СИМС, 2000. - 310 с.