Организационное и финансовое обеспечение управления валютным курсом в целях повышения эффективности национального производства тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Кривелевич, Максим Евсеевич

• Кривелевич, Максим Евсеевич
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кривелевич, Максим Евсеевич

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. Природа рынка свободно конвертируемых валют и валютного курса

1.1. Природа современного валютного рынка

1.2. Проявление специфических свойств валютного рынка в динамике валютного курса

1.3. Фундаментальные факторы, определяющие курс национальной валюты

Глава 2. Макроэкономический анализ воздействия динамики курса национальной валюты на экономическую ситуацию

2.1. Экономическая политика государства в современных условиях

2.2. Регулирование валютного рынка и динамики валютного курса как эффективный инструмент денежно-кредитной политики государства в краткосрочной перспективе 8 i

2.3. Специфика рационального регулирования валютного курса для Российской Федерации как экономики с транзитивной валютой

Глава 3. Моделирование взаимодействия динамики валютного рынка и национальной ЭКО! юмики

3.1. Модель анализа рефлексивных взаимодействий, характерных для финансового рынка

3.2. Специфика использования эконометрических моделей для анализа динамики валютного рынка

3.3. Формы проявления феноменов массовой психологии в динамике национального финансового рынка

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организационное и финансовое обеспечение управления валютным курсом в целях повышения эффективности национального производства»

Актуальность темы исследования. Следствием усиливающейся в настоящее время интеграции российской финансовой системы в общемировую явилось взаимопроникновение и взаимовлияние процессов глобализации и финансовой либерализации с особенностями российской экономики.

Важнейшим элементом современной экономики, без которого невозможно представить ее эффективное функционирование, является финансовый рынок. Протекающие на нем процессы оказывают определяющее воздействие на динамику национальных экономик.

В то же время валютный рынок, а точнее, рынок свободноконвертируемых валют - это наименее изученная часть финансового рынка, что объясняется не столько недостаточным числом исследований, сколько сложностью и многогранностью исследуемого объекта и привносимым при этом исследовательским субъективизмом. Поэтому, на наш взгляд, очень важным представляется дальнейшее изучение валютного рынка как экономического феномена массовой психологии и его взаимодействия с национальной экономикой в условиях глобализации, международной экономической интеграции, финансовой либерализации. Особую актуальность, в связи с этим, имеет изучение вопросов взаимосвязи рыночной динамики и ее отражения в сознании инвесторов и на этой основе моделирования рефлексивных процессов управления валютным курсом в целях повышения эффективности национального производства.

В настоящее время в экономической науке превалирует мнение о том, что курс национальной валюты является наиболее значимым индикатором состояния национальной экономики, а воздействие на динамику валютного курса - один из важнейших инструментов денежно-кредитной политики государства, без использования которого в условиях свободной конвертируемости валют невозмозЛю добиться устойчивого экономического роста. Подтверждением этого тезиса является тот факт, что все крупнейшие экономические кризисы последнего десятилетия брали свое начало в кризисных явлениях, происходящих на финансовом и, прежде всего валютном, рынке. Однако, несмотря на глобальный характер финансовых кризисов, их основные причины следует искать в самой национальной экономике и, в частности, в денежно-кредитной политике государства. Следовательно, и пути предотвращения кризисных явлений и инструменты стимулирования устойчивого экономического роста государства могут быть найдены посредством создания эффективного финансового механизма регулирования курса национальной валюты. Одним из них является система поддержания оптимального обменного курса рубля, способствующего устойчивому росту российской экономики, и учитывающему любые изменения конъюнктуры мирового рынка.

В связи с этим, ключевым направлением научных исследований в области теории и методологии формирования денежно-кредитного механизма и оценки его влияния на развитие экономики, анализа движения капитала и объективных закономерностей формирования системы валютно-кредитных отношений на макроуровне и микроуровне может стать анализ финансового и организационного обеспечения механизма взаимодействия динамики валютного курса, денежно-кредитной политики государства и национальной экономики.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является обоснование методов организационного и финансового воздействия на динамику валютного курса как инструмента повышения эффективности национального производства.

В связи с поставленной целью были определены следующие задачи исследования:

- изучить валютный рынок как экономический феномен, проанализировать его роль в макроэкономических процессах, протекающих в рамках национальной экономики;

- обобщить мировой опыт в области осуществления денежно-кредитной политики, в частности, использования финансовых механизмов поддержания стабильности валютного курса и управления динамикой валютного курса для достижения устойчивого роста национального производства;

- выявить и изучить формы проявления феноменов массовой психологии на национальном и мировом финансовых рынках, построить модель анализа рефлексивных взаимодействий, позволяющую использовать её при проведении валютной политики государства;

- разработать пути и предложить инструменты повышения эффективности денежно-кредитной и, в частности, валютной политики Российской Федерации, стимулирующей устойчивый рост национальной экономики и стабильность курса рубля.

Объект исследования. Объектом исследования являются процессы взаимодействия и взаимовлияния динамики валютного курса и национального производства.

Предметом исследования является организационное и финансовое обеспечение управления динамикой курса национальной валюты.

Методологической и теоретической базой диссертационного исследования является диалектический метод познания; эволюционно-системный подход к анализу экономических ситуаций и явлений с применением принципа единства исторического и логического подходов; методы сравнительного экономического и экономико-статистического анализа, методы и инструменты анализа массовой психологии.

В диссертационном исследовании автор опирался на работы советских и российских учёных и специалистов по проблемам макроэкономического регулирования и оценки влияния динамики валютного курса на развитие национальной экономики, в частности - J1.H. Абалкина, Е.Т. Гайдара, В.В. Геращенко, А.Г. Грязновой, М.М. Касьянова, С.В. Павлова, JI.C. Тарасевича. Отдельные вопросы взаимодействия экономической политики государства, валютного рынка и динамики национального производства изучались, в частности. такими учёными как А.Н. Буренин, В.В. Иванов, Л.Н. Красавина, А.Г. Наговицин, И.Я. Носкова, В Н. Сумароков и др.

Вопросам взаимовлияния динамики валютного курса и эффективности национального производства, а также анализу механизмов принятия инвестиционных решений посвящены работы зарубежных учёных - Г. Алексан-дера, А. Гринспена, Дж. Жуковски, Д. Канемана, П. Ниемира, Дж. Сороса, У. Стиглица, У. Шарпа, А. Элдера и др., которые также были использованы соискателем в диссертационном исследовании.

Нормативно-правовой и информационной базой исследования явились законы Российской Федерации, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, документы Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ, нормативно-методические документы, публикации международных организаций (в т.ч. ООН, Всемирного банка, Европейского Банка Реконструкции и Развития), отчеты центральных банков зарубежных государств, материалы государственных и международных статистических органов, биржевые сводки, открытая отчётность акционерных обществ, информация, размещённая на корпоративных интернет - сайтах, а также материалы международных конференций по проблемам финансовой стабилизации и устойчивого развития за период 1992-2002 гг.

Научная новизна. В результате проведенного исследования сформулированы и обоснованы следующие основные выводы и результаты, полученные лично автором:

- по специальности 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством»:

- предложены инструменты и разработаны основы механизма управления курсом национальной валюты, направленного на поддержание устойчивого роста национального производства;

- построена обобщенная параметрическая модель, описывающая взаимодействие валютного рынка и состояния национальной экономики;

- предложены пути повышения эффективности управления денежно-кредитной политикой государства, способствующие улучшению текущей макроэкономической ситуации в Российской Федерации; - по специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит»:

-разработана логическая модель рефлексивного взаимодействия динамики финансовых рынков с производством в отраслях реальной экономики, выявлена структура мультипликативного взаимодействия макроэкономических факторов и динамики валютного курса; -предложен алгоритм изучения процессов инвестиционного выбора, основанный на анализе экономических феноменов массовой психологии, в частности процессов биржевого ажиотажа, и специфики использования эконометрических методов при проведении анализа финансовых рынков.

Теоретическая значимость работы состоит, в частности:

- в обосновании теоретических и методических приемов анализа рефлексивных взаимодействий, определяющих динамику курсов свободноконвертируемых валют;

- в адаптации существующих моделей анализа динамических процессов для их использования в качестве механизма формализации процессов биржевого ажиотажа;

- в создании графического представления (схемы), описывающего влияние объективных и субъективных факторов на будущую динамику состояния национальной экономики.

Практическая значимость работы заключается в том. что разработанные в диссертации основные положения методики объяснения и прогнозирования динамики валютного курса могут быть использованы в деятельности органов государственного управления, институциональных инвесторов и других хозяйствующих субъектов, в частности.

- предложенная в работе методика анализа рефлексивных мультипликативных процессов, протекающих в национальной экономике, может применяться при разработке денежно-кредитной и валютной политики государства для приближения курса национальной валюты к оптимальному уровню, поддерживающему устойчивый рост национальной экономики;

- разработанная в диссертационном исследовании модель анализа рефлексивных взаимодействий может быть использована институциональным инвестором для повышения точности прогноза перспектив долгосрочного инвестирования в национальную экономику;

- применение модели процесса биржевой «паники», как частного случая рефлексивных процессов, имеющих место на финансовых рынках, дает возможность инвестору оценить степень риска при кратко- и среднесрочном инвестировании на фондовом рынке;

- проведённый анализ направлений и степени влияния фундаментальных факторов на валютный курс позволяет институциональному инвестору выбрать оптимальную стратегию и увеличить эффективность своего краткосрочного инвестирования на рынке свободноконвертируемых валют.

В работе сформулированы предложения Центральному банку РФ, Министерству финансов РФ, Министерству экономического развития и торговли РФ, направленные на повышение эффективности национального производства, стабилизацию курса рубля, улучшение структуры платёжного баланса и усиление конкурентоспособности российской финансовой системы.

Апробация работы. Основные теоретические выводы и предложения, изложенные в диссертации, докладывались соискателем на международных и региональных научно-практических конференциях: «Политико-экономические проблемы Дальнего Востока» (г. Владивосток, 2000 г.), «Научная конференция студентов и аспирантов ДВГУ» (г. Владивосток, 2001 г.), «Проблемы реформирования экономики. Региональный аспект» (г. Владивосток, 2000 г.).

Результаты исследования, проведённого автором, используются в учебном процессе для студентов Института менеджмента и бизнеса ДВГУ, обучающихся по специальности 06.04.00 «Финансы и кредит» в курсе «Анализ финансовых рынков».

Публикации. Основные положения и выводы диссертационного исследования опубликованы автором в четырёх печатных работах общим объемом 1,6 п. л.

Основное содержание работы. Диссертационная работа состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Основной текст диссертации изложен на 163 страницах машинописного текста и включает 30 рисунков и 2 таблицы. Список литературы насчитывает 209 источников на русском и английском языках.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Кривелевич, Максим Евсеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Усиление интеграции российской экономики в мировую финансовую систему, важнейшим следствием которого является возрастающая прозрачность российского финансового рынка, рост масштабов перетоков капитала, в сочетании с продолжающейся либерализацией финансового и, в частности, валютного законодательства, ставит решение проблемы поддержания оптимального курса рубля в основу обеспечения национальной экономической безопасности России.

Оборотной стороной тех существенных преимуществ, которые получают российский бюджет, хозяйствующие субъекты и экономика в целом от доступа к мировым рынкам ссудного капитала и совместного инвестирования, является высокая чувствительность национальной экономики к мировым финансовым кризисам. В тоже время условием любой экономической интеграции становится отказ от административных методов воздействия на экономику, в том числе любых не финансовых протекционистских мер. Таким образом, единственным эффективным инструментом, позволяющим совместить преимущества глобализации с сохранением национального производства и социальной стабильности становиться продуманная денежно-кредитная политика.

Проведённые нами исследования подтвердили существование и высокую значимость связей между денежно-кредитной политикой государства и реальным обменным курсом национальной валюты, а также между текущей конъюнктурой национального финансового и, в частности, валютного рынка и будущим состоянием национальной экономики.

Наиболее важными выводами проведённого нами исследования являются следующие:

I. Относящиеся к анализу природы валютного курса и общих вопросов взаимодействия валютного рынка и национальной экономики:

Валютный рынок обладает не механической, а системной природой. Его влияние на валютный курс определяется тем, что рынок свободно конвертируемых валют - это динамический феномен, обладающий многообразием собственных системных (синергетических) свойств. Обратное влияние объясняется тем, что данный рынок представляет собой генетическую систему, существование которой, обусловлено перманентным обменом информацией и ресурсами с внешней средой. Ввиду инерционности свойственной природе валютного рынка никакое, даже самое мощное воздействие, не способно вызвать мгновенную реакцию и поддерживать её бесконечно долго. Для самоусиливающегося экономического процесса характерна зависимость скорости его протекания, от того эффекта, который данный процесс уже оказал на рыночную динамику, что можно выразить следующей закономерностью. скорость изменения курса (она же сила реакции, превышающей инерцию) экспоненциально зависит от текущего состояния рыночной динамики.

Основные фундаментальные факторы могут быть подразделены на группы в соответствии с механизмом их влияния на валютный курс, его силой и скоростью, так как через динамику валютного курса воздействие фундаментальных факторов достигает сознания инвесторов. Валютный рынок реагирует на это воздействие, но его реакция детерминируется не запустившим процесс экономическим событием, а ожиданиями инвесторов, относительно того значения, которого должен был достигнуть данный фундаментальный индикатор. Вопреки положениям аналитических моделей формирования валютного курса, основанных на паритете покупательной способности и концепции несмещённого форвардного курса, государственная денежно-кредитная политика способна оказывать значительное влияние на привлекательность национальной экономики, динамику валютного курса и сам валютный рынок. В отличие от иррациональной системы валют

157 ного рынка, рациональная система валютного курса может адекватно реагировать на динамику макроэкономической конъюнктуры, выражающуюся в изменении фундаментальных факторов. II. Сформулированные на основе проведённого моделирования структуры взаимодействия объективных (уровень инвестиций, потребления и сбережений, фискальная ситуация и т.д.) и субъективных (инвестиционные и инфляционные ожидания, степень доверия к национальной валюте и экономике в целом и др.) факторов в рамках национального финансового рынка:

- курс национальной валюты оказывает существенное воздействие на динамику развития экономики;

- общая структура рефлексивных взаимодействий управляющих, психологических и результирующих факторов в рамках национальной экономики позволяет графически представить механизм указанных взаимодействий, а также качественно (в ряде случаев и количественно) оценить последствия государственного воздействия на макроэкономические переменные;

- выбранная нами «корзина» факторов может использоваться для анализа и прогнозирования экономической ситуации, так как она способна объяснить свыше 90% квартальных изменений ВВП крупнейших экономически развитых стран;

- наилучшим представлением механизма влияния управляющих факторов на результирующие является выделение двух способов воздействия: напрямую и через соответствующий психологический «фильтр». Первый вариант проявляется как прямая пропорциональная зависимость, во втором варианте психологическая компонента выступает в качестве коэффициента линейного уравнения, описывающего данную пропорциональность, и, принимая значения меньше единицы или отрицательные, может затормозить ожидаемый эффект, или привести к результатам противоположным ожиданиям;

- для всех психологических «фильтров» существует общий механизм обработки инвесторами полученной статистической информации.

III. Касающиеся специфики применения традиционных эконометриче-ских методов для анализа валютного рынка:

- главным препятствием в использовании традиционных эконометриче-ских методов для анализа валютного рынка является их ориентация на объяснение сложившейся в прошлом ситуации и поиск закономерностей и взаимосвязей в законченных динамических рядах, в то время как модели, адаптированные для использования на валютном рынке, имеют своей основной целью построение максимально точного прогноза движения цен:

- адаптированные для анализа валютного рынка модели должны использовать «исторический» подход к анализу, то есть учитывать специфику текущей ситуации, что уменьшает возможности абстрагирования и делает выявленные закономерности менее чёткими по сравнению с классическими вариантами моделей;

- выбор модели, используемой инвестором для проведения конкретного анализа и составления единичного прогноза, базируется на ряде получивших широкое распространение в «рыночной толпе» стереотипов, большая часть которых имеет иррациональный характер, что приводит в частности к возникновению феномена «самоосуществляющихся пророчеств», при котором ожидание инвесторами того или иного изменения рыночной динамики становится причиной данного изменения, а также к регулярному проявлению рефлексивных взаимодействий между динамикой цены и её представлением в сознании инвесторов, в частности феноменов «биржевой паники» и «биржевого ажиотажа»;

- отсутствие эконометрических инструментов, позволяющих разработать точный прогноз динамики валютного курса, является не помехой существованию валютного рынка, а, напротив, в какой то мере его причиной, так как побудительным мотивом совершения конверсион

159 ной сделки для обеих сторон является ожидание будущего изменения значения валютного курса в условиях неопределённости. IV. Разработанные на основании исследования общих закономерностей тексивных процессов биржевого ажиотажа: моделирование рефлексивных процессов, происходящих на финансовых рынках, не может осуществляться исключительно при помощи традиционных статистических инструментов, так как сама рыночная среда эволюционирует (алгоритмы, которые могут эффективно формализовать данные процессы, сходны с математическими моделями, применяемыми в биологии для описания эпидемий); для начала процесса биржевой паники необходимо выполнение в совокупности нескольких условий: о одновременное падение курсов значительного числа ценных бумаг; о ценные бумаги, «инициирующие» падение, в рамках древовидной структуры метода MST должны находиться: в окрестностях важнейших биржевых индексов, а также на параллельных участках траектории, при этом рынок в целом не должен быть близок к состоянию «перепроданное™»; - для прекращения процесса биржевой паники необходимыми условиями являются: о начало массового закрытия инвесторами коротких позиций с целью зафиксировать полученную спекулятивную прибыль; о уменьшение количества ценных бумаг, которые вообще не были вовлечены в процесс ниже определённого минимума; о бегство капиталов из национального фондового рынка не должно стимулироваться изменением валютного курса; при использовании представления совокупности акций в виде древовидной структуры, применение методов, учитывающих и не учиты

Для повышения эффективности функционирования российской экономики, стабилизации валютного курса, улучшения структуры платёжного и торгового баланса, усиления конкурентоспособности национальной финансовой системы мы считаем возможным сделать следующие предложения: А. Центральному банку РФ:

- активизировать деятельность Центрального банка РФ в части операций на открытом рынке, в сочетании с переходом от навязывания рынку нормативно установленных ориентиров к взаимовыгодной кооперации в целях существенного сокращения затрат на поддержание стабильности курса рубля, а также исключения потребности в гигантских валютных резервах;

- перейти от контроля монетарных ориентиров в качестве целей денежно-кредитной политики к мониторингу курса национальной валюты для увеличения оперативности действий ЦБ РФ, направленных на поддержание устойчивого экономического роста и финансовой стабильности;

- при проведении валютной политики государства не допускать таких действий, как несвоевременные валютные интервенции, «раскачивание» рынка, т.е. создания ситуации, при которой реальные действия государственных органов противоречат декларируемым целям.

Б. Министерству финансов РФ и Министерству экономического развития и торговли РФ:

- разработать программу переориентации государственной экономической политики на усиление сравнительных преимуществ отечественных товаров с целью максимизации равновесного дохода в национальной экономике, что должно создать условия для долгосрочных прямых инвестиций в экономику, развитие производства и сокращение безработицы; последовательно проводить политику девальвации национальной валюты до уровня, обеспечивающего ценовые конкурентные преимущества отечественных товаров на тех рынках, на которых они исторически присутствуют; при проведении стабилизационной денежно-кредитной политики стремиться к переходу от использования мер фискальной рестрикции, внешнеторгового протекционизма, контроля объёмов денежной массы, суммарный среднесрочный эффект которых часто сводится к минимуму, к воздействию на курс национальной валюты, преимуществами которого являются: оперативный отклик рынка, влияние на все составляющие совокупного спроса и равновесного дохода через систему рефлексивных взаимодействий, возможность осуществляться сколь угодно часто без значительного увеличения «платы за риск» в кредитных ставках; проводить политику замещения прямых иностранных инвестиций в российскую экономику, составляющих конкуренцию национальным финансовым организациям на кредитном рынке, портфельными посредством поддержания низкого курса национальной валюты, обеспечивающего предприятиям экспортёрам высокую рентабельность и трансформации системы налогообложения прибыли иностранных инвесторов в сторону обложения не всей полученной суммы, а лишь её репатриированной части; при формировании бюджетной политики учитывать важность плавного увеличения государственных расходов, которое способно оказать стимулирующее воздействие на агрегированное потребление как напрямую, так и через уменьшение склонности к сбережению ввиду того, что в современной российской экономике основным источником инвести

Нам представляется, что приведённые в работе теоретические положения, отражающие различные аспекты природы рынка свободно конвертируемых валют, будут способствовать более чёткому пониманию взаимосвязи валютного рынка и динамики валютного курса и помогут его дальнейшему продуктивному изучению.

По нашему мнению, использование описанных в работе методов и инструментов воздействия на динамику курса национальной валюты позволит точнее формулировать денежно-кредитную политику государства и будет способствовать дальнейшей успешной интеграции российской финансовой системы в общемировую.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кривелевич, Максим Евсеевич, 2002 год

1. О государственном регулировании внешнеторговой деятельности: Федеральный Закон РФ от 13 октября 1995 г. N 157

2. О мерах по защите экономических интересов российской федерации при осуществлении внешней торговли товарами: Федеральный Закон РФ от 14 апреля 1998 года N 63

3. Бюджетный кодекс: Федеральный закон № 145 ФЗ от 31 июля 1998 года

4. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений Федеральный Закон РФ от 25 февраля 1999 года N 39

5. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации: Федеральный Закон РФ от 9 июля 1999 года N 160-Федеральный закон

6. О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный Закон от 2 декабря 1990 года N 394

7. Абалкин Л. Динамика и противоречия экономического роста // Экономист. -2001 -№12, с. 3-10.

8. Абалкин Л.И. Денежная масса, совокупный спрос и золотовалютные резервы//Деньги и кредит. 2001 - №7.

9. Абдулгамидов Н., Губанов С. Глобализация: трактовки и действи-тельность//Экономист. 2001 - №9, с. 25-42.

10. Амелин Н.Э. Консолидация банковского капитала. Теоретические аспекты целесообразности//Банковское дело. 2001 - №5.

11. Андрианов В. Масштабы внешней задолженности России//Экономист. -2001 -№12, с. 51-55.

12. Афонцев С. Проблема глобального управления мирохозяйственнойсистемой: теоретические аспекты//Мировая экономика и международные отношения. 2001 - №5.

13. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. -М.: «Финансы и статистика», 1994,- 240 с.

14. Балацкий Е., Свистунов В. Прогнозирование внешнего долга: модели ^ и оценки//Мировая экономика и международные отношения. 20012,3.

15. Бачурин А. Факторы роста ВВП и уровня жизни населе-нияЮкономист. 2001 - №4, с. 29-34.

16. Бейли Н. Математика в медицине и биологии М.: «Мир», 1970 326 с.

17. Блиндер А. Теория и практика функционирования центральных бан-ков//Финансовый бизнес. 2001 - № 1.

18. Болотин Б. Мировая экономика за 100 лет//Мировая экономика и ме

19. Бочарова Т.А. Денежно-финансовый рынок и формирование спроса на платежные средства//Финансы. 2001 -№11, с. 20.

20. Бункина М.К. Национальная экономика М.: «Дело» 1997. 280 с.

21. Вержбицкий В.М. Численные методы. Математический анализ и обыкновенные дифференциальные уравнения. М.: «Высшая школа», 2001 -164 с.

22. Власов А.В. Внешнеэкономические отношения России: внешний долг//Деньги и кредит. 2001 - №10.

23. Влияние финансовой системы на экономику//Финансовый бизнес. -2001 -№ 9.

24. Волков В.Н. Российская экономика в 2000 году//Деньги и кредит. -2001 №2.

25. Волобуев В. Эволюция модели смешанной экономики и бюджетная макростратегия в США//Мировая экономика и международные отношения. 2001 - №4.

26. Вольский А. Условия совершенствования управления экономи-койЮкономист. 2001 - №9, с. 3-8.

27. Гайдар Е. Что меня устраивает в бюджете России на 2002 год//Финансовый бизнес. 2001 - № 11.

28. Гамза В.А. Методологические основы системной классификации банковских рисков//Банковское дело. 2001 - №6, 7.

29. Гашимов А. Регулирование мировой экономики: надежность инвестиций за счет государственного суверенитета//Финансовый бизнес. -2001 № 1.

30. Гегель Г.В.Ф. Энциклопедия философских наук. Т.1. «Наука логики». М., «Мысль», 1975.- 452 с.

31. Гегель Г.В.Ф. Энциклопедия философских наук. Т.2. «Работы разных лет» М., «Мысль», 1971,- 630 с.

32. Генкин А. С. Денационализация денег в современном мире: что лежит в обеспечении вашей валюты? //Банковское дело. 2001 - №3.

33. Геращенко В. О денежно-кредитной политике и ходе реструктуризации банковской системы//Финансовый бизнес. 2001 - № 6.

34. Глазунов В.Н. К вопросу о стимулировании экономического разви-тия//Финансы. 2001 - №2, с. 16.

35. Глазьев С. Проблемы прогнозирования макроэкономической динамики (материалы к лекциям и семинарам) //Российский экономический167

36. Глазьев С., Петров Ю. Бюджет 2002: выбор социально-экономической политикиУ/Российский экономический журнал. - 2001 -№9.

37. Глисин Ф.Ф., Китрар JI.A. Деловая активность коммерческих банков России в условиях экономического роста//Банковское дело. 2001 -№4.

38. Гнилитская Е. Интеграция банковского и промышленного капитала в современной мировой экономике//Финансовый бизнес. 2001 - № 9.

39. Горегляд В., Войтенко J1. каким быть фондовому рынку России/Финансовый бизнес. 2001 - № 2.

40. Гурвич Е.Т. Механизмы инфляции в 2000-2001 годах//Банковское дело. -2001 -№10.

41. Дагаев А. Приведет ли снижение налогов к увеличению инвестиций? //Мировая экономика и международные отношения. 2001 - №1

42. Джафаров Д. Концентрация капитала как общемировая тенденция и неизбежный этап в развитии российской экономики//Финансовый бизнес. -2001 -№12.

43. Джафаров Д. Механизм враждебного поглощения: зарубежный опыт//Финансовый бизнес. 2001 - № 7.

44. Динкевич А. Закономерности экономического развития (проблемы168

45. Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Пер. с англ. СПб. АОЗТ «Санкт-Петербург оркестр», 1994. - 496 с.

46. Долженкова Л.Д. Влияние экономики США на положение в мировом хозяйстве//Банковское дело. 2001 - №6.

47. Долженкова Л.Д. Причины и последствия понижения курса ев-ро//Банковское дело. 2001 - №9.

48. Долженкова Л.Д. Реформирование международной валютно-кредитной системы/ТБанковское дело. 2001 - №12.

49. Долженкова Л.Д., Родзинский Ю.Л. Валютный контроль и инвестиционный климат//Банковское дело. 2001 - №7.

50. Доронин И., Загашвили В., Приписное В. Мировая хозяйственная конъюнктура в 2000 начале 2001 г. //Мировая экономика и международные отношения. - 2001 - №8.

51. Евстигнеев В. Российский фондовый рынок попытка объяснения с позиций информационной эффективности // Мировая экономика и международные отношения, 2000. №5, с. 91-96

52. Емельянов С. Международная конкурентоспособность американских производителей //Финансовый бизнес. 2001 - № 7.

53. Ермаков А. Ликвидность рынков государственных ценных бумаг и169• методология ее исследования//Финансовый бизнес. 2001 - № 10.

54. Жилкина М. Финансовые, кредитные и страховые инструменты государственного регулирования экономических процессов //Финансовый бизнес. 2001 - № 7.

55. Жуковская В.М. «Валютный курс и паритет покупательной способности как факторы конкурентоспособности» // Вопросы статистики. 5/2000

56. Засорина И.Л., Крючкова И.П. К вопросу об использовании прямого инфляционного таргетрования//Финансы. -2001 -№5.

57. Зевин Л. Глобальная финансовая система в поисках регулирующих механизмов//Российский экономический журнал. 2001 - №5-6.

58. Златкис Б.И. Долговая проблема модная дискуссия или насущная забота государственной власти//Финансы. - 2001 - №12, с. 3.

59. Значение мирового опыта для модернизации российской банковской системы (беседа с проф. Красавиной Л.Н.) //Финансы. 2001 - №2.

60. Зубченко Л. международное движение капитала в современных усло-виях//Экономист. 2001 - №6, с. 82-90.

61. Иванова Н. Инновационная сфера: итоги столетия//Мировая экономика и международные отношения. 2001 - №8.

62. Игнацкая М. Финансы, кредит и денежное обращение в развитых странах//Экономист. 2001 - №12, с. 66-77. 170

63. Кавкин А. Возможности опционных контрактов на рынке кредитных деривативов: опционы на кредитный спрэд//Финансовый бизнес. -2001 -№4-5.

64. Какулия М.Р. Становление режима плавающего валютного курса в условиях переходной экономики: опыт Грузии//Финансы. 2001 - №10.

65. Квачахия И. Развитие понятия инфляции//Финансовый бизнес. 2001 -№2.

66. Кожинов В. Международные стандарты финансовой отчетности: мифы и реальность//Финансовый бизнес. 2001 - № 1.

67. Колби Р.В., Мейерс Т.А. Энциклопедия технических индикаторов рынка: Пер. с англ.- М.: Издательский дом «АЛЬПИНА», 1998.- 581 с.

68. Кондратьев В. Макроэкономические проблемы конкурентоспособности России//Мировая экономика и международные отношения. 2001 -№3.

69. Константинов Ю.А. К вопросу о функциональных возможностях рубля как валюты//Деньги и кредит. 2001 - №10.

70. Коршценко К.Н. Роль регулирования движения международного капитала в предотвращении финансовых кризисов//Деньги и кредит. -2001 №1.

71. Королев И С К вопросу о либерализации валютного рынкаУ/Деньги и кредит. 2001 - №3.

72. Косой A.M. Денежная эмиссия: сущность, свойства и оптималь-ность//Деньги и кредит. 2001 - №5.

73. Косолапое Н А. Социальная психология и международные отношения М.: «Наука», 1983-520 с.

74. Костерина Т.М., Пессель М.А. Проблема объективного и субъективного в современных кредитных отношениях//Банковское дело. 2001 -№2.

75. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник / под. ред. В В. Круглова М.:«ИНФРА-М», 2000.-432 с.

76. Крупнов Ю.С. Кредитование государств центральными банками/Финансы. 2001 - №3, с. 62.

77. Крупнов Ю.С. Недепозитные способы привлечения денежных ресурсов центральными банками//Банковское дело. 2001 - №2.

78. Крылов В.И. Прямые иностранные инвестиции: мотивы и препятст-вия//Финансы. 2001 - №2, с. 64.

79. Кудина М.В. Иностранные инвестиции в Российскую экономику: за и против//Финансы. 2001 - №6, с. 15.172

80. Кудрявцев М.А., Королев А.Ю. Методы формирования портфеля ценных бумаг с учетом рисков//Финансы. 2001 - №3, с. 57 .

81. Кудрявцев М.А., Королев А.Ю. Методы формирования портфеля ценных бумаг с учетом рисков//Финансы. 2001 - №4, с. 70.

82. Куранов Г., Волков В. Состояние экономики и задачи экономической политикиЮкономист. 2001 - №4, с. 12-22.

83. Кушлин В. Задачи экономического ростаЮкономист. 2001 - №1, с. 3-10.

84. Кушлин В. Цели и факторы модернизации экономикиЮкономист. -2001 №8, с. 3-10.

85. Лавров А. Инновационный механизм воспроизводства научно-технического потенциала высокотехнологичных предприятие/Финансовый бизнес. 2001 - № 4-5.

86. Лебедев В.М. Иностранные инвестиции в экономике России тенденции развития//Финансы. - 2001 - №8, с. 11.

87. ЛеБо Ч., Лукас Д.В.Компьютерный анализ фьючерсных рынков: Пер. с англ.- М.:Издательский дом «АЛЬПИНА», 1998,- 304 с.

88. Лебон Г. Психология масс. Мн.: Харвест, М.: ACT, 200.- 320 с.173

89. Лушин С.И. Финансовая глобализация//Финансы. 2001 - №2, с. 61.

90. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычеслений. М.:«Финансы, ЮНИТИ», 1998 - 400 с.

91. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий А.А. Эконометрика. Начальный курс: Учеб.- 3-е изд., перераб и доп. М.: Дело, 2000. - 400 с.

92. Маковецкий М. Развитие рынка ценных бумаг как фактор преодоления инвестиционного кризиса в экономике России//Финансовый бизнес. -2001 -№12.

93. Малков Л. Некоторые черты «новой экономики», взгляд с близкого расстояния//Мировая экономика и международные отношения. 2001 -№12.

94. Марьясин М.Ш. Инфляция в России в 2000 г. К вопросу таргетирова-ния инфляции в России//Банковское дело. 2001 - №3.

95. Марьясин М.Ш. Проблемы методического обеспечения таргетирова-ния инфляции в российской экономике//Финансы. 2001 - №5.

96. Математика для техникумов. Алгебра и начала анализа: Учебник. 4.2 / Каченовский М.И., Колягин Ю.М., Кутасов А.Д., Луканкин Г.Л. и др., Под ред. Г.Н. Яковлева.- 3-е изд., перераб.-М.: «Наука».-1988.-272 с.

97. Матросов С. Гармонизация систем бухгалтерского учета и налогообложения доходов по финансовым операциям в ЕС//Финансовый бизнес. 2001 - № 3.

98. Мехряков В.Д. Повышение личных доходов населения как фактор стабилизации экономики//Финансы. 2001 - №1, с. 65.

99. Мовсесян А. Кризисные явления в мировой экономике//Экономист. -2001 №7, с. 39-50.

100. Мовсесян А., Либман А. Современные тенденции развития транснациональных корпораций//Финансовый бизнес. 2001 - № 3.

101. Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития мировых финансовых рынков//Банковское дело. 2001 - №6.

102. Моисеев С.Р. О борьбе с легализацией доходов, полученных преступным путем//Банковское дело. 2001 - №7.

103. Моисеев С.Р. Открытость и транспарентность денежно-кредитной по-литики//Банковское дело. -2001 №5.

104. Моисеев С.Р. Предложения по реформированию банковской систе-мы//Банковское дело. 2001 - №9.

105. Москалев С.В. Рынок валютного обмена//Банковское дело. 2001 -№11.

106. Наговицин А.Г., Иванов ВВ. Валютный курс. Факторы. Динамика. Прогнозирование. М.: ИНФРА-М, 1995. - 176 с.

107. Назаров В. Экономическая роль иностранных инвестиций//Экономист. -2001 -№11, с. 19-26.

108. Никишин А. Независимость Банка России позитивный фактор для экономики//Финансовый бизнес. - 2001 - № 9.

109. Новицкая В. Правовое регулирование банковских вкладов граждан/Финансовый бизнес. 2001 - № 2.

110. Новосельский В. Изменения социально-экономических процес-сов//Экономист. 2001 - №3, с. 34-42.

111. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год//Деньги и кредит. 2001 - №12.

112. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. Учебник под ред. КругловаВ.В. М.: «ИНФРА-М», 2000. 432 с.

113. Официальный сайт «Мегсег Management Consulting» http://www.mercermc.com

114. Панфилов В. Что сулит либерализация валютного рынка?//Российский экономический журнал. 2001 - №5-6.

115. Пискулов Д. Ю. Теория и практика валютного дилинга: Прикладное пособие. 2-е изд., испр. -М.: ИНФРА-М, 1996. - 224 с.

116. Пискулов Д.Ю. Безналичный евро. Особенности валютного обращения и перспективы на российском рынке//Финансы. 2001 - №3.

117. Пищик В.Я. Процесс становления евро: проблемы и перспекти-вы//Финансы. 2001 - №6.

118. Пласкова Н. Информационная база анализа денежных пото-ков//Финансовый бизнес. 2001 - № 10.

119. Плышевский Б. О факторах послекризисного восстановления эконо-микиЮкономист. 2001 - №6, с. 20-26.

120. Приоритеты бюджетной политики и формирование концепции федерального бюджета на 2001 год//Финансовый бизнес. 2001 - № 3.

121. Психология толп. М.: Институт психологии РАН, Изд-во «КСП+», 1999. -416с.

122. Романов В. Понятие рисков и их классификация//Финансовый бизнес. -2001 № 1.

123. Рубцов Б. Мировые фондовые рынки//Мировая экономика и международные отношения. 2001 - №8.177

124. Рудык Н. Конфликты между акционерами и менеджера-ми//Финансовый бизнес. 2001 - № 3.

125. Руткевич A.M. Психоанализ. Истоки и первые этапы развития, курс лекций. -М.: Изд-во «ИНФРА-М-ФОРУМ», 1997. 352 с.

126. Сакс Джеффри Д., Фелипе Ларрен Б. Макроэкономика. Глобальныйподход : Пер. с англ. М.:Дело, 1996. - 848 с.

127. Самодурова Н.В. О сотрудничестве Всемирного банка с Росси-ей//Финансы. 2001 - №8.

128. Сергиенко О.А. Стимулирование долгосрочного экономического рос-ц та//Финансы. 2001 - №12, с. 7.

129. Серебряков С.В. Банковская система, будет ли новый кризис? //Банковское дело. 2001 - №8.

130. Серебряков С В. Финансовая экология: будет ли безопасно хранить деньги в России//Банковское дело. 2001 - №5.

131. Сигеле С. Преступная толпа. М.: Институт психологии РАН, Изд-во «КСП+», 1999. -416 с.

132. Силуанов А.Г. Макроэкономические условия формирования феде178

133. Силуанов А.Г. Федеральный бюджет и экономическая политика в 2002 году // Финансы. 2001 - №9, с. 3.

134. Смыслов Д.В. Международная конкурентоспособность России: валютный и финансовый аспекты//Деньги и кредит. 2001 - №2.

135. Спернт П. Как обращаться с цифрами, или статистика в действии / пер. с англ. Мн.: «Выш.школа», 1983. - 271 с.

136. Соколинский В. Психология доходов и сбережений//Финансовый бизнес. -2001 № 8.

137. Соколов В.В. Внешнеторговый дефицит США и текущие тенденции в мировой экономике//Банковское дело. 2001 - №10.

138. Солнцев О.Г., Зражевский В В., Четвериков В.Н. Банковская система в 2000-2001 гг.: тренды и перспективы//Банковское дело. 2001 - №5.

139. Соловьева С В. Банковская система: тормоз или стимулятор экономического роста? //Финансы. 2001 - №11, с. 26

140. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1999,- 416 с.

141. Сорочан О. Уроки финансового реформирования в условиях транзи-ции//Финансовый бизнес. 2001 - № 3.

142. Сорочан О. Финансовая стабилизация в условиях реформирования экономики//Экономист. 2001 - №5, с. 78-80.179

143. Соснин А.Е. Государственный долг благо или зло?//Финансы. - 2001 -№10, с. 17.

144. Социально-экономическое положение России в первом полугодии2001 года // ВЕСТНИК БАНКА РОССИИ № 55 (555) 5 сентября 2001 года

145. Социально-экономическое положение России в первом полугодии2002 года // ВЕСТНИК БАНКА РОССИИ. № 50 (628) от 4 сентября 2002 года

146. Статистические обзоры компании Infobeat (www, infobeat. com)

147. Стрижкова Е.Г. «Потребление и сбережения домашних хозяйств -ключевой фактор посткризисного восстановления национальной экономики» // Вопросы статистики. 5/2000

148. Сумароков В.Н. Государственные финансы в системе макроэкономического регулирования. М.: «Финансы и статистика», 1996. - 224 с.

149. Тарасов В. Проблемы банковских инвестиций в реальную экономику // Финансовый бизнес. 2001 - № 6.

150. Темник Д.В. Иностранные инвестиции и инвестиционный климат в России//Деньги и кредит. 2001 -№11.

151. Турбанов А.В. Формирование условий для инвестиционной деятельности банков//Банковское дело. 2001 - №5.156.157.

152. Фисенко А.И. «Бюджетный дефицит и оценка эффективности бюджетно-налоговой политики» // Азиатско-Тихоокеанский регион. с. 73-82

153. Фрейд 3. «Я» и «Оно». Труды разных лет. Книга 1 Тбилиси: Мера-ни, 1991 -398 с.

154. Харрис Дж. М. Международные финансы. М.: «ИНФРА-М»,-1996. -270 с.

155. Хисайнов С.Д. Развитие валютных, расчетных и платежных отношений в условиях интеграционных процессов СНГ//Деньги и кредит. -2001 -№11.

156. Цацын Н. Корпоративные облигации // Финансовый бизнес. 2001 - № 1.

157. Цацын Н. Корпоративные облигации // Финансовый бизнес. 2001 - № 4-5.

158. Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А., Меркурьев И.Л. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития//Финансы. 2001 - №6.

159. Черковец В. Факторы обеспечения расширенного воспроизводст-ва//Экономист. 2001 - №3, с. 3-10.

160. Ческидов Б. Влияние изменения российского трудового законодательства на инвестиционный климат//Финансовый бизнес. 2001 - № 6.

161. Чумаченко А.А. Концепция макроэкономического равновесия как181теоретическая основа валютной политики реальных ориенти-ров//Финансы. 2001 -№11.

162. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001. - XII, 1028 с.

163. Швандар К В. Анализ внешних факторов, воздействующих на развитие экономики России в 1998-2000 гг. //Финансы. 2001 - №1, с. 15.

164. Шмелев В. Рынок евровалют глобальный генератор и страховщик валютно-финансовых рисков//Финансовый бизнес. - 2001 - № 2.

165. Шмелев В В. Рынок евровалют ключевое звено международной ва-лютно-финансовой системы//Финансы. - 2001 - №3.

166. Шохин А.Н. Банковская реформа. Взгляд из Государственной Ду-мы//Банковское дело. 2001 - №11.

167. Шульга В.А., Чаплыгин Ю.П., Рыбкин О.Е., Казанский C.JI. Основные тенденции и особенности экономической политики в СНГ в переходный период//Финансы. 2001 - №6, с. 63.

168. Щеголева Н. Методологические основы теории валютных полиго-нов//Финансовый бизнес. 2001 - № 12.

169. Щеголева Н. Проблемы валютного регулирования и контро-ляЮкономист. 2001 - №11, с. 48-54.

170. Щеголева Н.Г. Валютное регулирование на пути к либерализации валютного рынка//Банковское дело. 2001 - №10.182

171. Эрделевский A.M. О вывозе иностранной валюты//Деньги и кредит. -2001 №3.

172. Юданов Ю. Европейские корпорации в условиях глобализа-ции//Мировая экономика и международные отношения. 2001 -№11.

173. Erman Т. "Compound Pivots And Market Symmetry" // Technical Analysis of Stocks and Commodities, 04.99

174. Ghemawat P., Ghadar F. «Dubious Logic Of Global Megamergers» // Harvard Business Review July-August 2000, pp. 64-72187. «Follow the leader» // Financial Times, September 16 1998

175. Gopalakrishnan J. "Pivot Points" // Technical Analysis of Stocks and Commodities, 02/2000

176. Greenspan A. «Deficit do Matters» // Clashing Views on Controversial Economic Issues 5th Edition , "Dushkin Publishing Group" USA, 1990 p. 350

177. Hill A.«When a split is for the best» // Financial Times 10.01.2000, p. 17

178. Ikenberry D., E. Kay Stice and Graeme Rankine "What Do Stock Splits Really Signal?"// Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 31,183

179. Ikenberry D., Lakonishok J. and Vermaelen T. "Market Underreaction to Open Market Share Repurchases," // Journal of Financial Economics, vol. 39, 1995, pp. 181-208.

180. Ikenberry D., Vermaelen T. "The Option to Repurchase Stock," // Financial Management, vol. 25, no. 4, Winter 1996, 9-24.

181. Krugman P. «Differences in Income Elasticities and Trends in Real Ex-chage Rates» // European Economic Review, May 1989

182. Krugman P., Obstfeld M. «International Economics: Theory and Policy». Addison Wesley, 2000

183. Morris C. R. «Deficit figures doesn't add up» Clashing Views on Controversial Economic Issues 5th Edition , "Dushkin Publishing Group" USA, 1990 p. 350

184. Niemira P., Zuckowski G. Trading the Fundamentals. Chicago. Richard D. Irwin Publishing, 1994,- 260 pp.

185. Nikifork R. «Trend and Moving Averages» // Technical Analysis of Stocks and Commodities, December 1998.

186. Sutton J. «Technology and market structure». MIT Press, 1998

187. Swartz T. Bonello F. Taking Sides. Clashing Views on Controversial Economic Issues 5th Edition, "Dushkin Publishing Group" USA, 1990 p. 350

188. Tezel A. and Koknar-Tezel S. «On Using Volatility Bands» // Technical184

189. Vandewalle N. Market topology // Technical Analysis of Stocks and Commodities, December 2000.