Организационно-финансовый механизм управления коллективными инвестициями тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Трошкин, Дмитрий Борисович

• Трошкин, Дмитрий Борисович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Трошкин, Дмитрий Борисович

ВВЕДЕНИЕ 3

ГЛАВА I. РЫНОК КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В 9-53 РОССИИ

§ 1.1. Рынок коллективных инвестиций: инструменты, 9-26 участники и принципы организации

§ 1.2. Этапы развития инвестиционных фондов в 26-41 России

§ 1.3. Роль инвестиционных фондов в системе финан- 41-53 сового посредничества. Структура рынка коллективных инвестиций

ГЛАВА И. ОРГАНИЗАЦИОННО-ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ 54-92 УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ФОНДОМ

§ 2.1. Механизм функционирования инвестиционного 54-65 фонда

§ 2.2. Организационный механизм управления инве- 65-80 стиционным фондом

§ 2.3. Управление рисками в деятельности инвестици- 80-92 онного фонда

ГЛАВА III. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ 93-133 ОРГАНИЗАЦИОННО-ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ФОНДОМ

§ 3.1 Оценка условий эффективности деятельности 93-105 управляющей компании

§ 3.2 Оценка эффективности механизма управления 105-120 паевыми инвестиционными фондами

§ 3.3 Разработка методических подходов по выбору 120-133 эффективно управляемых инвестиционных фондов

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организационно-финансовый механизм управления коллективными инвестициями»

Процесс трансформации сбережений в инвестиции один из важнейших процессов присущих рыночной экономике. От того насколько эффективно он организован, зависит состояние экономики в целом. Большую роль в этом вопросе играют финансовые посредники. Именно они осуществляют аккумулирование и перераспределение временно свободных денежных средств между участниками рынка.

В развитых экономиках хозяйствующие субъекты привлекают финансовые ресурсы главным образом за счет банковских кредитов и через механизмы фондового рынка. Привлечение финансирования путем размещения долевых ценных бумаг на фондовых площадках нашей страны пока еще носит единичный характер.

Причин тому много, но большинство из них вызваны особенностями состояния фондового рынка в России - его низкой капитализацией и высокой концентрацией. Для эмитентов ценных бумаг это отражается в высокой стоимости привлекаемого таким образом капитала, а для инвесторов создает проблемы ограниченного выбора объектов инвестирования и высокой изменчивости стоимости инвестированного капитала.

Одним из главных источников капитала на фондовых рынках развитых стран выступают рассчитанные на длительный срок сбережения населения, приток которых обеспечивают механизмы рынка коллективных инвестиций. В России этот процесс затруднен слабой развитостью соответствующих финансовых институтов, аккумулирующих капиталы мелких инвесторов для размещения их на финансовых рынках. Данное обстоятельство тесно связано с восстановлением доверия населения страны к финансовым институтам, подорванного в результате августовского кризиса 1998г.

Актуальность темы исследования. Банковские институты, традиционно выступающие в роли финансовых посредников в процессах трансформации сбережений в инвестиции, сегодня уверенно развиваются, осваивая все новые продукты. Вместе с тем для населения России, страны с высоким уровнем инфляции реальная доходность банковских депозитов оказывается величиной близкой к нулю. Это обстоятельство создает предпосылки для развития более доходных финансовых альтернатив в целом, и рынка коллективных инвестиций в частности.

За последние годы рынок коллективных инвестиций России демонстрирует уверенный рост и набирает популярность среди широких слоев населения. Показатели динамики дают надежду на то, что в скором времени инвестиционная активность населения станет важной составляющей в решении вопросов развития экономики страны.

Активное развитие рынка коллективных инвестиций началось в период после кризиса 1998г. В промежуток с 1999 по 2006гг. стоимость чистых активов профессиональных участников рынка увеличилась более чем в 90 раз и по итогам 2006г. оказалась равна 437,3 млрд. руб. что составило немногим больше 6,63% от активов коммерческих банков и 1,78% от показателя ВВП. Начиная с 1999г, отношение активов инвестиционных фондов к ВВП выросло в 18 раз, а к активам банковской системы в 22 раза. Однако в сравнении с состоянием дел в развитых странах - эти показатели ничтожно малы. Например, в США в 2005г. стоимость чистых активов участников рынка коллективных инвестиций составляла 76,4% ВВП и 108,9% активов коммерческих банков.

Решение вопросов развития механизмов рынка коллективных инвестиций невозможно без активной роли государства, состоящей главным образом в своевременном создании и развитии правового поля обеспечивающего данные механизмы едиными принципами работы и регулирующего их деятельность. Работа по данному направлению сосредоточена на вопросах формирования и развития в стране института профессиональных участников рынка коллективных инвестиций - инвестиционных фондов.

Благодаря наличию компетентных профессионалов с одной стороны, и инвестиционным возможностям населения с другой, создаются благоприятные условия для решения актуальных проблем удовлетворения инвестиционных потребностей экономики с использованием механизмов фондового рынка.

Вместе с тем, рынку коллективных инвестиций присущ ряд нерешенных проблем, связанных, в частности, с формированием эффективного организационно-финансового механизма управления инвестиционными фондами, исследованию которых посвящена настоящая диссертационная работа.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является систематизация механизмов и методов управления коллективными инвестициями в России, разработка на их основе методических подходов и рекомендаций по формированию целостной организационно-финансовой системы управления коллективными инвестициями и оценка эффективности существующих механизмов организации коллективных инвестиций в России.

Для достижения поставленной цели в диссертации решаются следующие задачи:

- систематизируются основные понятия и принципы функционирования рынка коллективных инвестиций, рассматриваются его история, текущее состояние и перспективы развития с учетом специфики формирующейся динамики;

- определяются место, роль и перспектива рынка коллективных инвестиций в финансовой системе страны, выявляются особенности структуры рынка в России и основные его участники;

- изучаются существенные организационно-финансовые особенности механизма функционирования инвестиционного фонда и процессов управления его деятельностью;

- разрабатываются, с использованием современной концепции финансового менеджмента, методические подходы и рекомендации к формированию целостной организационно-финансовой системы управления инвестиционным фондом, включая управление рисками;

- оценивается эффективность существующего организационно-финансового механизма управления коллективными инвестициями на основе результатов деятельности инвестиционных фондов с применением инструментария финансового менеджмента;

- формулируются и предлагаются рекомендации по оценке возможности эффективного размещения капитала коллективными инвесторами.

Объект исследования - профессиональные участники рынка коллективных инвестиций - инвестиционные фонды - финансовые институты, аккумулирующие капиталы мелких инвесторов для размещения на финансовых рынках.

Предмет исследования - организационно-финансовый механизм управления инвестиционным фондом и эффективность его функционирования на российском финансовом рынке, в контексте приращения стоимости капитала коллективных инвесторов.

Методологическая и теоретическая основа исследования. Теоретической и методологической базой диссертационного исследования являются современные теории инвестиционного и финансового анализа, концептуальные подходы теории финансового менеджмента, работы российских и зарубежных исследователей в области финансовых рынков и коллективных инвестиций, среди них - Я.М.Миркин, В.Д.Миловидов, М.А.Лимитовский, А.Е.Абрамов, Н.И.Берзон, Е.Алексеева, М.Е.Капитан, Д.Богл, У.Шарп, А.Дамодаран, П.Штольте, М.Гилс, С.Бакстон, Д.Фернандо, Г.Камински, А.Гропелли, А.Фридман, Л.Гремиллон, Б.Грэхем и другие авторы.

Написание диссертационной работы опиралось на фундаментальные исследовательские работы ведущих мировых финансовых институтов: Мирового банка, ОЭСР, профессиональных объединений инвестиционных фондов разных стран, методологические разработки факультета «Высшая школа финансового менеджмента» Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации. В работе использовалась методология А1Ш для моделирования бизнес-процессов и сформированная на основе инвестиционных показателей методика оценки эффективности деятельности инвестиционных фондов.

Информационная база исследования. В работе исследуются результаты деятельности 37 инвестиционных фондов и 27 управляющих компаний, опубликованные на информационном сервере investfunds.ru и на представительствах управляющих компаний в сети «Интернет».

Информационную базу исследования составили: законодательные и нормативные акты Российской Федерации, Федеральной Службы по Финансовым рынкам, Банка России; данные информационных агентств Standard and Poor's и C-bonds; материалы об итогах торгов фондовой биржи РТС; данные Федеральной Службы Государственной статистики, Банка России, Министерства Экономического Развития и Торговли, Ассоциации защиты информационных прав инвесторов и Национальной Лиги Управляющих.

Информационной базой анализа деятельности зарубежных инвестиционных фондов служат данные и ресурсы Investment Company Institute, The Federal Reserve Board, Organisation for Economic Co-operation and Development, European Fund and Asset Management Association, Investment Management Association The International Organization of Securities Commissions.

Научная новизна исследования. Основные составляющие вклада диссертационного исследования в изучение организационно-финансовых основ деятельности финансовых институтов коллективных инвестиций заключаются в следующем:

-выделены и оценены основные этапы развития российского рынка коллективных инвестиций, определены его структурные особенности в сравнении с западными странами, исследованы перспективы развития российского рынка коллективных инвестиций и его роли финансовой системе страны;

- сформулированы рекомендации по организации комплексной системы управления инвестиционным фондом, включая управление рисками, учитывающие существующие особенности и сущностные характеристики организационно-финансового устройства инвестиционного фонда;

-проведена оценка денежных потоков доверительных управляющих и определены границы зоны безубыточности, оценена теснота зависимости эффективности управления инвестиционными фондами от уровня вознаграждения доверительных управляющих;

-оценена эффективность организационно-финансового механизма управления инвестиционными фондами (на примере крупнейших паевых фондов Зх категорий в 2005-2007гг.), выявлены тенденции эффективности управления соответствующих групп фондов;

-разработаны научно-методические подходы по выбору коллективными инвесторами эффективно управляемых инвестиционных фондов, базирующиеся на критерии приращения стоимости инвестированного капитала.

Практическая значимость результатов исследования. Диссертационное исследование, представляя собой независимую оценку состояния рынка коллективных инвестиций, выявляя существующие проблемы функционирования инвестиционных фондов и обращая внимание на тенденции эффективности портфельного менеджмента инвестиционных фондов, может служить составной частью деятельности управляющих компаний по формированию конкурентных преимуществ. С другой стороны, сформулированные и обоснованные необходимые условия эффективности деятельности управляющих компаний, наряду с инвестиционными рекомендациями представят интерес для коллективных инвесторов.

Апробация работы. Основные материалы диссертационного исследования были использованы в подготовке учебных курсов по вопросам, связанным с рынком коллективных инвестиций, для образовательных программ на факультете «Высшая школа финансового менеджмента» Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации».

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Трошкин, Дмитрий Борисович

Результаты исследования деятельности инвестиционных фондов на основе корреляционного анализа представлены в табл. 3.10. Расчетные значения коэффициентов эффективности управления представлены в приложении 11.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Трошкин, Дмитрий Борисович, 2007 год

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изм. от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г., 7 марта, 18 июня, 27 декабря 2005 г., 5 января, 15 анреля, 27 июля, 16 октября, 30 декабря 2006 г.)//Российская газета. 1996. 22aHp.-N79.

2. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" (с изм. от 29 июня 2004 г., 15 анреля 2006 г.)//Российская газета. 2001.-04 дек.-N237-238.

3. Постановление Правительства РФ от 18 сентября 2002 г. N 684 "О Тиновых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом" (с изм. от 24 октября 2002 г., 13 мая 2005 г., 13 ноября 2006 г.у/Российская бизнес-газета. 2002. -1 окт. N 38.

4. Постановление Правительства РФ от 27 августа 2002 г. N 633 "О Типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом" (с изм. от 13 мая 2005 г., 13 ноября 2006 г.)//Российская бизнесгазета. 2002. -10 сент. N 35.

5. Постановление Правительства РФ от 25 июля 2002 г. N 564 "О Типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом" (с изм. от 13 мая 2005 г., 13 ноября 2006 г.)//Российская бизнес-газета. -2002.-13aBr.-N31.

6. Приказ ФСФР от 8.02.2007г. N 07-13/нз-н "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов"//Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. 16 аир. N 16.

7. Постановление ФКЦБ от 22.10.2003г. N 03-41/пс "Об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда"//Российская газета. 2003. 5 дек. N 247.

8. Приказ ФСФР от 22.06.2005г. N 05-23/пз-н "Об утверждении Положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации" (с изм. от 25 мая 2006 г.)//Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2005. 29 авг. N 35.

9. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегия управления портфелем, объекты инвестирования в России. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 416с. И.Абрамов А.Е. Повые финансовые инструменты в США синтез биржевых технологий и схем коллективного инвестирования//Индикатор.- 2002.№6(46).- 43-50.

10. Абрамов А.Е. Проблемы конкурентоспособности российского фондового рынка//Вопросы экономики, 2005. 12. 32-50

11. Абрамов А.Е. Формирование и развитие рынка ценных бумаг инвестиционных фондов: Дис. канд. экон. наук: 08.00.1 О/Министерство финансов Российской Федерации. Академия бюджета и казначейства. М., 2004.- 197с.

12. Абчук В.А. Риски в бизнесе, менеджменте и маркетинге. СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2006. 480с. 155

13. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие. М.: Инфра-М, 2006.-304с.

14. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок: учебное пособие для высш. учебн. зав. экон. профиля/Гос.унив. Высшая школа экономики. Высшая школа менеджмента. Под ред. П.И. Берзона Зе изд., перераб. и доп. М.: Вита-Пресс, 2002. 560с. 21.Б0ГЛ Д. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла (Повые императивы для разумного инвестора). М.: Альпина Паблишер, 2002.- 539с.

15. Брейли Р., Майерс Принципы корпоративных финансов/Пер, с англ. М.: ЗАО «Олимп Бизнес», 2004.- 1008с.

16. Брюзгин Е.А. Организация управления деятельностью инвестиционных институтов: Дис. канд. экон. наук: 08.00.05/Гос. ун-т, упр-я. М., 2006. 143с. 24.Ван Хорн Дж. Основы финансового менеджмента, 12-е издание: Пер. с англ. М.: 0 0 0 «И.Д. Вильяме», 2006. 1232с.

17. Волкова В.М. Паевые инвестиционные фонды. Учебно-методическое пособие. М.: Учебный Центр МФЦ, 2006. 182с.

18. Гитман Д., Джонк М. Основы инвестирования. М Дело, 1999.- 1210с.

19. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов: Пер. с англ. 2-е изд., исправл. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.-1341с.

20. Джон Д.Мартин, Дж.Вильям Петти. VBM управление, основанное на стоимости: корпоративный ответ революции акционеров/Пер, с англ.; Под науч. ред. О.Б. Максимовой, И.Ю. Шараповой. Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006 272с.

21. Добашина И.В., Данилина А.Е., Салина В.П. Статистика финансов. М.: Финансы и статистика, 2001. 816с. ЗО.Доверительное управление имуп1;еством. Паевые инвестиционные фонды: Практическое руководство/Под общей ред. В.В. Семенихина М.: Изд-во, Эксмо, 2005. 160с.

22. Захаров Д.Ю., Плетнева А.Р. Паевой инвестиционный фонд или коммерческий банк: альтернатива выбораУ/Финансы и Кредит, 2007. №1(241).- 58-61 156

23. Статистический сборник/Госкомстат России. М., 2003.-252с. ЗЗ.Инвестиции в России. 2005г. Статистический сбориик/Росстат. М., 2005. 287с.

24. Интервью с управляющим партнером Управляющей компании «Конкордия эссет менеджмент»: «ПИФ недвижимости перспективный инвестиционный инструмент»//Рынок ценных бумаг. 2005. 8(287). 70-72.

25. Каменнова М.; Громов, А.; Ферапонтов, М. и др. Моделирование бизнеса. Методология ARIS. Практическое руководство. Издательство: М.: ВестьМетатехнология. 2001г. 327с. Зб.Капитан М. Эдман Г. Обыграй его.Юксперт. 2005. №2(2), [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.expert.ru, свободный.

26. Капитан М.Е. Барановский Д.С. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами: 2-е изд., обновленное и дополненное. СПб: Питер, 2007.-256С.

27. Кашин Ю.И. О мониторинге сберегательного процесса//Вопросы экономики.-2003.-№6.-С.100-110.

28. Коллективные инвестиции/Составитель и редактор: Т. Бойко. СПб: Порма, 1997.-96с.;

29. Котиков В. Хедж-фонды: Игра на рынке по новым правилам/Вадим Котиков, Джеймс Пейл. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006, 184с.

30. Кузин А. 10 признаков правильной УК//Финанс 2005. №35(125), [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.finansmag.ru, свободный.

31. Кузин А. За что платит пайщик//Финанс, 2005. №44(134), [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.finansmag.ru, свободный.

32. Куликова Е. Закрытые ПИФы недвижимости как инструмент налогового планирования //Финансовый директор, 2005.- №9. 60-77. 44.Ли А. Как сделать самый доходный ПИФ?//Рынок ценных бумаг. 2005. №23-24(302-303). 46-47. 45.Ли А. Специфика управления активами открытого паевого инвестиционного фонда//Рынок ценных бумаг. 2005. 9(298). 36-38. 46.ЛИМИТОВСКИЙ М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: Учеб.-практич. Пособие. М.: Дело, 2004. 528с. 157

33. Лобанова Е.Н. Развитие финансового менеджмента на российских предприятиях./Акад. нар. хоз-ва при Правительстве РФ. Шк. финансового менеджмента, М.: Экон.газ., 2000. 174с.

34. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А.Финансовый менеджмент/Акад. нар. хозва при Правительстве РФ. Шк. финансового менеджмента, М.: ДеКа, 2001. 413с.

35. Маргевич А.В. Организационно-экономический механизм функционирования паевых инвестиционных фондов: Дис. канд. экон. наук: 08.00.10/Гос-ая. налог, акад-я. М 2005. 142 с.

36. Материалы второй ежегодной конференции «Российский рынок коллективных инвестиций», 2006. [Электронный ресурс]. Режим http://www.educenter.ru/conf/rki/archive/2006/materials, ных инвестиций», 2005. свободный. доступа: доступа:

37. Материалы первой ежегодной конференции «Российский рынок коллектив[Электронный ресурс]. Режим свободный. http://www.educenter.ru/conf/rki/archive/2005/materials, 89. 55.МИЛОВИДОВ В.Д. Паевые инвестиционные фонды.- М.: Анкил, ИПФРА-М, 1996.-416с. 38. Миркин ЯМ. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития.- М.: Альпина Паблишер, 2002.624с.

39. Миркин Я.М., Кудинова М.М.. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками//Рынок ценных бумаг. 2006. №11. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://mirkin.eufn.ru/, свободный.

40. Митрофанова И.В., Чепрасов Е.В.. К вопросу о проблеме конвертации сбережений домохозяйств в инвестиционные ресурсы экономики//Финансы и

41. Метцгер П. Как вложить деньги в ПИФ//Финансовый директор, 2003.- №5. 158

42. Михеев А, Божко М. Лучшие паевые фонды 2006 года//РБК. 2007. №2. 90-92 бО.Михеев А. ПИФы и ОФБУ: что лучше//РБК. 2007. №2. 94-96

43. Мусаев Э.А. Взаимные фонды предпосылки успеха и организации в России, СПб.: «Иванов и Лещинский» РАПИТ-СПб, 1994. 128с.

44. Муханов Д., Летвинцев И., Капитан М. Макроэкономический контекст развития паевых фондов на современном этапе//Рынок ценных бумаг, 2005. 12(291). 23-27.

45. Общие фонды банковского управления на рынке производных финансовых инструментов//Рынок ценных бумаг, 2005. 7(286). 20-22.

46. Паевые инвестиционные фонды в российской экономике (2002-2004)/Под ред. М.Е. Капитана. М.: Русское экономическое общество, 2005.

47. Перельман Е. Закрытые ПИФы недвижимости: западный путь или свой?//Рынок ценных бумаг. 2005. 10(289). 23-26. бб.Погорелов Д.И. Финансовый потенциал российской венчурной компании/Финансы. 2006. №10 36-37. 67.ПОДОЙНИЦЫН А. ПИФы: первая десятка пройдена//!). 2006. №10(13), [Электронный ресурс]. Режим доступа: свободный.

48. Проект. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 2008 годы [Электронный ресурс]//Федеральная служба по финансовым рынкам. Режим доступа: http://www.fcsm.ru, свободный.

49. Путеводитель частного инвестора. 2

50. Ежегодник деловой газеты «Ведомости»//Ведомости. 2006. 199с.

51. Путеводитель частного инвестора. 2006.//Ведомости. 2005. 192с.

52. Ральф Дж. Нортон. Фонды облигаций: путь к получению высоких доходов/Пер, с англ. М.: Альпина Паблишер, 2002. 216с.

53. Румянцева Е.Е. Некоторые негативные черты инвестиционного процесса в России//Финансы и кредит, 2005. 4(172). 15-20/

54. Савицкий К., Перцев А., Капитан М.. «Паевые инвестиционные фонды: жизнь и судьба»//Рьшок ценных бумаг. 2000. 4, [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rcb.ru, свободный.

55. Селиванова-Шофф О. «Инвестиционные фонды в России робкое оживлеhttp://www.expert.ru/printissues/d/, 159 56. Сулимов А., Бывшева Т. Банки на рынке услуг но доверительному унравлению//Рынок ценных бумаг, 2005. 23-24(302-303). 42-45.

57. Твардовский В.В., Паршиков В. Секреты биржевой торговли: торговля акциями на фондовых биржах. М Альнина Паблишер, 2003. 530с.

58. Тезисы к выступлению Министра экономического развития и торговли Российской Федерации Г.О. Грефа на заседании Правительства Российской Федерации 10 августа 2006 г. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.economy.gov.ru, свободный.

59. Трошкин Д.Б. Инвестиционные фонды в экономике России//Российское предпринимательство. 2007. JY27- 71-77.

60. Трошкин Д.Б. Оценка эффективности управления ОПИФ категории фондов акций//Рынок ценных бумаг. 2007. №15(342). 28-31. 8О.Уильям ОПил. Как сделать деньги на фондовом рынке: стратегия торговли на росте и падении./Пер. с анг. М.: Альпина Паблишер, 2003. 329с.

61. Финансово-кредитный энциклопедический словарь/Под обш;. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002(2004). [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.faito.ru/, свободный.

62. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/Под. Ред. Е.С. Стояновой. 5-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во «Перспектива», 2002. 656с.

63. Фуллер П., «У российских фондов пока трудное время, но очень хорошие шансы»// Рынок ценных бумаг. 2002. №6, [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rcb.ru, свободный. 84.ХМЫЗ О.В. Акционерные инвестиционные фонды в России//Финансы. 2005. -№5-С.37-39. 85.ХМЫЗ О.В. Инвестиции взаимных фондов на финансовом рынке//Финансы,. -2006.-№10.-С.32-35.

64. Хромушин И.В. «Результаты фундаментального исследования деятельности в России инвестиционных фондов»//Рынок ценных бумаг. 2001. Ш4. 70-73.

65. Черкасский В.В. Оценка эффективности инструментов коллективных инвестиций с учетом риска: Автореф. дис. на соиск. учен. степ, к.э.н. Новосибирск, 2005.-171с. 160

66. Council directive of 20 December 1985 85/61 I/EEC on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS)//Official Journal.- 1985.L.375/-P.3-18.

67. Douglas Downing, Jeffrey Clark. Business statistics. 4* ed. Barrons business review series. 506p. 97.EFAMA FACT BOOK 2006: The Reference Tool on the European Fund Industry. [Electronic resource]: http://www.efama.org 2006. 27p.

68. Enterprise Risk Management Integrated Framework. Executive Summary Framework. The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission. 2004. 246p.

69. Fees and expenses of mutual funds. Research fundamentals. Investment company institute. [Electronic resource]: http://www.ici.org. 2005. Vol.15 No.4. 8p.

70. Fernando D. and others. The Global Growth of Mutual Funds. World Bank Policy Research Working Paper 3055. [Electronic resource]: http://www.worldbank.org. 2003. 52 p.; 161

71. Gesetz fiber Kapitalanlagegesellschaflen source]: http://www.bvi.de.

72. Graham Benjamin. The intelligent investor/Rev.ed. updated with new commentary by Jason Zweig, 2006. 623p.

73. Gremillion, L., A Purely American Invention: the US Mutual Funds Industry, NICSA, 2000, 375 p.;

74. Herzfeld T J Herzfelds guide to closed-end funds/Thomas J. Herzfeld; edited by Cecilia L. Gordon. McGraw-Hill, Inc., 1993. 453p.

75. Investment Company Fact Book 2006. 46* edition. Investment Company Institute. Washington, DC 20005-2148. [Electronic resource]: http://www.ici.org. 2006. 146p.

76. Investment Company Fact Book 2007. 47* edition. Investment Company Institute. Washington, DC 20005-2148. [Electronic resource]: http://www.ici.org. 2006. 176p.

77. Investment Management Association and Depositary and Trustee Association. Pricing guidance for investment funds: fair value pricing. [Electronic resource]: http://www.investmentfunds.org.uk, 2004 22p.

78. Investment Management Association and Depositary and Trustee Association in conjunction with Fitzrovia International Ltd, Performance fees for investment funds, [Electronic resource]: http://www.investmentflmds.org,uk/ 2005. 24p,

79. Investment Management Association, Asset management survey, [Electronic resource]: http://www.investmentfunds.org.uk 2006 30p.

80. John K. Tomson, Sang Мок Choi. Governance systems for collective investment schemes in OECD countries. Occasional Paper No 1. [Electronic resource]: http://www.oecd.org 2005. 81p.

81. Kaminsky G, and others. Mutual Fund Investment in Emerging Markets, World Bank Policy Research Working Paper 2529. [Electronic resource]: http://www.worldbank.org.-2001, 44p. 16 aprill 1957 §1, [Electronic re- 162

82. Mark St. Giles, Ekaterina Alexeeva, Sally Buxton. Managing collective investment funds 2" ed., 2003. 370p.

83. Mirkin Y.M. The Russian securities market: Its development and integration Dmitriy. Do Russian Mutual Funds Oveфerform the Marin the world financial architecture//University Potsdam, 2003. 14p.

84. Muravyev ket?/Moscow, New Economic School, 2006. 26p.

85. Report of the Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. Investment Management: Areas of Regulatory Concern and Risk Assessment Methods. [Electronic resource]: http://www.iosco.org. 2002. lip.

86. Report of the Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. Performance presentation standards for collective investment schemes best practice standards. [Electronic resource]: http://www.iosco.org. 2004. 9p.

87. Slide presentation. European Fund and Management Association. [Electronic resource]: http://www.efama.org. 2006. 13p. 123. The U.S. «Investment Company Act of 1940» (Aug. 22, 1940, ch 686, Title I, § 1, 54 Stat. 7). [Electronic resource]: http://www.law.uc.edu

88. Trends in the European investment Fund Industry in the Fourth Quarter of 2006 and Results for the Full Year 2006.. [Electronic resource]: http://www.efama.org. 2007. -No28. 8p. 163