Организационно-экономическое обеспечение венчурного инвестирования в высокотехнологичные разработки тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Алиев, Джомарт Фазылович

• Алиев, Джомарт Фазылович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Алиев, Джомарт Фазылович

ВВЕДЕНИЕ.

1. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИЙСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

И ЗАДАЧИ ЕГО РАЗВИТИЯ.

1.1. Инвестиционная ситуация в современной России, место венчурного инвестирования.

1.2. Экономический инструментарий для управления венчурными проектами: современное состояние и задачи развития.

2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНЫМ ИНВЕСТИРОВАНИЕМ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ.

2.1. Целевая функция и мотивы венчурного инвестирования.

2.2. Стратегии корпоративного венчурного инвестирования.

2.3. Стоимостная оценка венчурных проектов.

2.4. Оценка венчурных проектов по их эволюционным характеристикам.

3. РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ

ОРГАНИЗАЦИОННО- ЭКОНОМИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНЫМ ИНВЕСТИРОВАНИЕМ

В ВЫСОКОТЕХНОЛОГИЧНЫЕ ПРОЕКТЫ.

3.1. Комплексная модель принятия инвестиционных решений.

3.2. Организация венчурного финансирования с участием коммерческих банков.

3.3. Подсистема участия государства в венчурном инвестировании.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организационно-экономическое обеспечение венчурного инвестирования в высокотехнологичные разработки»

АКТУАЛЬНОСТЬ И СТЕПЕНЬ ИССЛЕДОВАННОСТИ ТЕМАТИКИ РАБОТЫ. Преобразования конца XX — первых лет XXI в.в. в России происходили на фоне общемировых процессов глобализации экономики. Можно утверждать, что кризисные явления в российской экономике в целом,

4 1 в отраслях промышленности и на отдельных предприятиях были обусловлены не только национальными проблемами переходного периода, но и изменившимися мировыми экономическими условиями, адаптация к которым всего российского народного хозяйства и каждого хозяйствующего субъекта наиболее сложна.

Для российской экономики характерен недостаток инвестиций в реальный сектор, особенно в его высокотехнологичные отрасли и в инновации вообще. Это обусловливает необходимость использования современных форм инвестирования, таких как венчурное инвестирование. Высокорискованные формы инвестирования, к которым относится и венчурное инвестирование, основанное на инновационном взаимодействии крупного бизнеса с малым и средним предпринимательством, сложны организационно и, как правило, не приносят быстрых коммерческих результатов. В то же время участие в венчурных проектах позволяет компаниям наиболее эффективно осваивать новые высокие технологии и новые перспективные направления бизнеса, дающие им, в конечном счете , существенные конкурентные преимущества.

Можно утверждать, что важнейшей ПРОБЛЕМОЙ современной отечественной промышленности является отсутствие целостной системы в организации венчурного инвестирования, неразвитость государственного управления этими рыночными процессами, недостаточность деятельности но формированию нормативно-правовой базы венчурного бизнеса и обеспечению благоприятного инвестиционного климата.

Следствием этого являются, в частности, неудачи многих венчурных высокотехнологичных проектов, большая продолжительность достижения ожидаемой доходности первоначальных капитальных и управленческих инвестиций.

СТЕПЕНЬ РАЗРАБОТАННОСТИ ПРОБЛЕМЫ. Методология и другие организационно-экономические аспекты инновационной и инвестиционной деятельности в промышленности исследовались многими зарубежными и отечественными учеными. Наиболее значительные труды в этой области принадлежат И. Шумпетеру, Г. Меншу, Э. Менсфилду, X. Фримену, JI.H. Абалкину, Ю.П. Анискину, А.И. Анчишкину, В.М. Анынину, В.П. Багову, К.К. Вальтуху, А.Н.Градову , А.Н. Готовскому, Н.П. Иващенко, Н.Д. Кондратьеву, Г.Я. Киперману, Л.Г. Кудинову, А.А.Колобову, Г.А.Краюхину, Ф.С. Крейчману, Н.И. Лапину, Д.С. Львову, С.А. Масютину, Б.З. Мильнеру, А.А. Нечаеву, Н.А. Новицкому, А.И. Пригожину, Д.Е. Сорокину и другим авторам.

Специфические проблемы венчурного инвестирования в технологический бизнес исследовались в работах Р. Акоффа, 3. Блока, К. Бовайерда, Х-Ю. Варнеке, Р.Акоффа, Р. Гомперса, И. Макмиллана, Г.Фрида, Р. Хизрича, Д. Холла, С. Хофера , Д.Хасби и др.

Различным вопросам теории и практики венчурного инвестирования в промышленность современной России посвящены исследования С. Алипова, А. Балабана, М.Бунчука, А. Власова, А. Галицкого, П. Гулькина, А. Дагаева, Г. Кузина, В.Лившица, Д.Мысякова, П.Пилипепко, В. Самохина, Д.Трофимова, Н. Фопштейна и других.

В большинстве отечественных работ рассматриваются независимо друг от друга вопросы стратегии венчурного инвестирования, функционирования и развития производственных систем промышленности и управления отдельными видами инновационной деятельности.

Западные работы написаны применительно к стабильным рыночным условиям и не учитывают проблемы становления системы венчурного бизнеса в условиях транзитивной экономики. Влияние процессов глобализации на инвестиционную деятельность промышленных корпораций также исследовано совершенно недостаточно.

Таким образом, исследования/ направленные на решение проблем организационно-экономического обеспечения венчурного инвестирования в высокотехнологичные проекты в промышленности актуальны и имеют важное народнохозяйственное значение, так как вносят вклад в обеспечение конкурентоспособности российской национальной экономики.

ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ. Основной целыо диссертационной работы является выявление экономических условий для эффективного осуществления венчурных инвестиций и формирования инвестиционных стратегий, обеспечивающих их эффективность, и разработка организационно-экономического инструментария управления венчурным инвестированием в промышленности.

Для реализации поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

- исследование современного состояния инвестиционного комплекса в отечественной промышленности и места венчурного инвестирования в нем; исследование современного состояния организационно-экономического инструментария управления венчурным инвестированием в высокотехнологичные разработки и определение направлений его развития;

- исследование целей венчурного инвестирования с позиций различных участников инвестиционного процесса; исследование стратегий венчурного инвестирования в промышленности и условий применения их для финансирования исследований и разработок новой техники и технологии;

- исследование методов стоимостной оценки венчурных проектов;

- исследование роли венчурных проектов в развитии производственных систем, анализ их эволюционной сущности;

- разработка комплексной модели принятия инвестиционных решений в условиях разработки и осуществления венчурных проектов;

- разработка подходов к участию в венчурном инвестировании промышленности различных экономических субъектов, в частности -коммерческих банков;

- разработка организационных основ системы участия государства в венчурном инвестировании промышленных объектов.

ПРЕДМЕТ И ОБЪЕКТ ИССЛЕДОВАНИЯ. В качестве объекта исследования выбраны промышленные и финансовые корпоративные структуры, осуществляющие высокорискованную инновационную деятельность, и субъекты малого и среднего бизнеса, осуществляющие деятельность в высокотехнологических сферах.

Предметом настоящего исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе формирования и реализации венчурных инвестиционных стратегий, осуществляемых в инновационных целях, в условиях промышленности современной России.

ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКАЯ ОСНОВА ИССЛЕДОВАНИЯ. Исследование базируется на методологии анализа и синтеза сложных систем, стоимостного и эволюционного подходов к управлению экономическими системами. Для решения поставленных в диссертации задач применялись методы информационной теории стоимости, синергетики, математической статистики, теории принятия решений, исследования пространства параметров, оценки бизнеса.

Информационной базой исследования являются теоретические и методические разработки по рассматриваемому вопросу, материалы Госкомстата РФ, а также материалы и отчетные данные других ведомств, результаты исследований, проведенных автором на ряде предприятий Южного Федерального округа и Московской области.

НАУЧНАЯ НОВИЗНА исследования представлена в разработке теории и организационно-экономических методов управления процессами венчурного инвестирования в промышленности и выражается в следующих основных положениях:

1. Доказано, что при формировании механизма управления венчурным инвестированием необходима разработка методологии и инструментария, соответствующего уровню концепции «управления стоимостью», с включением в его состав разработок, компенсирующих недостающие элементы концепции «управления бизнесом», что требует создания инструментария управления инвестициями, основанного на стоимостном подходе к управлению и системе всеобщего управления денежным потоком.

2. Установлено, что в современных условиях важнейшей целью венчурного инвестирования промышленного предприятия является увеличение стоимости бизнеса, осуществляемого с использованием инвестируемых разработок. Эта цель должна быть детализирована на основе анализа ключевых факторов стоимости - тех параметров деятельности, которые фактически определяют стоимость бизнеса и увязываются с показателями, на основе которых принимаются решения по управлению венчурным инвестированием.

3. Доказано, что параметрами, которые характеризуют общий технико-экономический результат венчурной разработки и степень ее влияния на конкурентоспособность производственной системы в рыночных условиях и могут служить показателями экономического потенциала разработки, являются ее эволюционные характеристики , позволяющие отнести бизнес-процессы, осуществляемые с использованием разработки, к тому или иному технологическому укладу.

4. Доказано, что в настоящее время происходит становление нового (шестого) технологического уклада, характеризующегося увеличением степени материализации информации в производственных процессах, уменьшением размерного масштаба формообразования и приближением технологий к уровню предельно эффективных. Венчурные проекты, обеспечивающие приближение производственных систем к уровню шестого технологического уклада, следует рассматривать в качестве приоритетных.

5. Доказано, что наиболее эффективно осуществление венчурных проектов в производственных системах промышленности, где эволюционно осуществляется смена технологий с улучшением их экономических характеристик и в соответствии с тенденциями делового цикла. Такие производственные системы названы инновационно ориентированными .

6. Разработана комплексная модель отбора проектов для инвестирования и принятия других инвестиционных решений, предусматривающая наряду с оценкой стоимостных показателей собственно проекта оценку эволюционных характеристик разработки и прироста стоимости бизнеса, обусловленного реализацией проекта.

7. Разработан алгоритм управления развитием инновационно ориентированных производственных систем, предусматривающий использование венчурных проектов в качестве шагов эволюционного преобразования таких производственных систем.

8. Разработан подход к диверсификации банковского бизнеса путем освоения венчурного инвестирования в промышленность. Доказано, что наиболее целесообразна эта деятельность для банков, относящихся к группе конкурентоспособных стресс-толерантов (по классификации Д.Граймома). Для этих банков участие в успешных венчурных проектах станет фактором повышения их конкурентоспособности.

ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ ИССЛЕДОВАНИЯ заключается в установлении особенностей венчурных проектов как инновационно-инвестиционных комплексов и формировании системы организационно-экономического обеспечения высокотехнологичного венчурного бизнеса с целью получения новых знаний об организационно-экономической сущности процессов венчурного инвестирования в промышленность.

Результаты работы представляют интерес для менеджеров и специалистов компаний, осуществляющих венчурное инвестирование, и фирм-разработчиков новых технологий, а также для работников органов государственного управления экономикой.

В их практической деятельности непосредственно могут быть использованы разработанные в диссертации подходы к оценке эволюционных характеристик венчурных проектов, прироста стоимости бизнеса; методика отбора проектов для инвестирования, подходы к организации участия банков и государственных органов в инвестиционных процессах.

Теоретические и методологические положения диссертации использованы в учебном процессе Южно-Российского государственного технического университета (НПИ) при проведении занятий по дисциплинам «Экономика предприятия», «Основы венчурного предпринимательства» и «Инвестиционный менеджмент» для студентов специальностей «Экономика и управление на предприятии» и «Антикризисное управление».

Результаты исследований докладывались на международной конференции по проблемам дополнительного профессионального образования (Москва, 2005г.) международных конференциях «Глобализация экономики и российские производственные предприятия», «Экономика производственных систем и бизнес-процессов», «Технико-экономические проблемы создания экологически ориентированных производств» (Новочеркасск, 2004, 2005 г.г.), на IV Международной Интернет-конференции по проблемам эконофизики и эволюционной экономики (Екатеринбург, 2005), на научно-практических конференциях, студентов, аспирантов и молодых ученых факультета гуманитарного и социально-экономического образования ЮРГТУ (НПИ).

СТРУКТУРА РАБОТЫ. Диссертация состоит из введения, грех глав, содержащих 9 параграфов, выводов и рекомендаций, библиографического списка.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Алиев, Джомарт Фазылович

ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

1. Для российской экономики характерен недостаток инвестиций в реальный сектор, особенно в его высокотехнологичные отрасли и в инновации вообще. Это обусловливает необходимость использования современных форм инвестирования, таких как венчурное инвестирование. Высокорискованные формы инвестирования, к которым относится и венчурное инвестирование, основанное на инновационном взаимодействии крупного бизнеса с малым и средним предпринимательством, сложны организационно и как правило не приносят быстрых коммерческих результатов. В то же время участие в венчурных проектах позволяет компаниям наиболее эффективно осваивать новые высокие технологии и новые перспективные направления бизнеса, дающие им, в конечном счете, существенные конкурентные преимущества.

2. В постсоветский период Россия испытала спад инвестиций в основной капитал и связанные с таким спадом сокращение реального ВВП и технологическую деградацию. Несмотря на фактические данные, свидетельствующие об увеличении реального ВВП России, нет оснований говорить о наличии интенсивного экономического роста. Более того, укрепляются барьеры роста. Основной причиной этого является краткосрочная временная ориентация (short-termism), означающая дисконтирование значений переменных (поступлений, платежей и т. д.) каждого последующего будущего периода по более высокой ставке дисконтирования. Такой тип оценки будущего времени может быть главным образом следствием неуверенности агента в своих ожиданиях относительно будущего.

3. В России важность развития венчурного капитала связана, прежде всего, с двумя ожиданиями, характерными несколько лет назад и для Европы: во-первых, происходит сдвиг ресурсов НИОКР из государственного в частный сектор, и активнее привлекаются внебюджетные средства в науку и инновации; во-вторых, растет роль посреднических функций, в процессе финансирования активнее привлекаются профессионалы - специалисты по коммерциализации технологий (прежде всего, по отбору фирм для инвестирования).

4. Как показывает опыт стран-лидеров, достижение вершин экономического развития опирается на выделение ведущих, приоритетных отраслей. Концентрация ресурсов на приоритетных направлениях позволяет либо преодолеть входные барьеры на существующие высокотехнологичные рынки и получить эффект масштаба, либо реализовать стратегию дифференциации, сформировать собственное направление технологического прорыва. Ведущие отрасли все в большей мере начинают диктовать условия активности в остальных отраслях. Последние сохраняются и совершенствуются в той мере, в какой необходимо их поддерживающее участие в развитии ведущих отраслей, возникающих вокруг них промышленных и инновационных кластеров.

5. Для преодоления входных барьеров в новейшие отрасли могут быть необходимы большая концентрация ресурсов, высокая координация участников технологического прорыва. Ни то, ни другое не гарантируется рыночными механизмами, ввиду имеющихся дефектов («провалов») этих механизмов. Преодолению таких дефектов помогает сотрудничество государства и бизнеса, совместно вырабатывающих приоритеты развития производства, совершенствования его институциональных условий. Для современной России наиболее перспективна стратегия опережающей коммерциализации дополнительных научных открытий. Условия успеха этой стратегии близки к необходимым предпосылкам осуществления стратегии опережающей коммерциализации фундаментальных открытий.

6. Подавляющее большинство разработок, выполняемых в рамках стратегии опережающей коммерциализации, осуществляются малыми инновационными фирмами, финансируемыми по венчурным схемам. На современном этапе развития малого и среднего бизнеса России венчурное финансирование представляет непростую задачу. Рынок венчурного капитала, на котором создаются партнерства и объединяются разнообразные инвесторы в фонды, только начинает складываться. Инвестиционные компании пока еще слабо ведут поиск молодых фирм, в которые стоило бы вкладывать денежные средства и работать с ними, помогая перерасти в акционерные общества открытого типа.

7. При формировании механизма управления венчурным инвестированием необходима разработка методологии и инструментария, соответствующего уровню концепции «управления стоимостью», с включением в его состав разработок, компенсирующих недостающие элементы концепции «управления бизнесом», что требует создания инструментария управления ресурсами, основанного на стоимостном подходе к управлению и системе всеобщего управления денежным потоком.

8. Стратегии корпоративного венчурного инвестирования должны устанавливать взаимовыгодные отношения сотрудничества между крупной компанией и молодой инициативной фирмой (или подразделением компании, реализующим венчурный проект). Стратегии финансирования фирмы, осуществляющей венчурный проект, во многом определяются той стадией развития, на которой она находится в данный момент, целесообразно выделять семь стадий венчурного инвестирования: «семенной» капитал, стартовый капитал, ранняя стадия инвестирования, вторая стадия инвестирования, расширяющий капитал, выкуп фирмы ее менеджерами, «мезонинное» инвестирование. Присутствует взаимосвязь между стадиями инвестирования и уровнем развития самой инвестируемой фирмы, установлена положительная корреляционная связь между этапом развития инвестируемой фирмы и общей (или средней) суммой вкладываемого венчурного капитала.

9. В современных условиях важнейшей целью венчурного инвестирования предприятием является увеличение стоимости бизнеса, осуществляемого с использованием инвестируемых разработок. Эта цель должна быть детализирована на основе анализа ключевых факторов стоимости - тех параметров деятельности, которые фактически определяют стоимость бизнеса и увязываются с показателями, на основе которых принимаются решения по управлению венчурным инвестированием. Для оценки прироста стоимости бизнеса полезна процедура интеграции оценок, полученных разными способами, путем формирования, по аналогии с решением многокритериальных задач принятия решений, интегрального критерия качества оценки на основе теории полезности. В качестве такого интегрального критерия качества в задаче получения комплексной оценки стоимости бизнеса может быть использована функциональная зависимость общей ошибки в оценке стоимости.

10. Параметрами, которые характеризуют общий технико-экономический результат венчурной разработки и степень ее влияния на конкурентоспособность производственной системы в рыночных условиях и могут служить показателями экономического потенциала разработки, являются ее эволюционные характеристики , позволяющие отнести бизнес-процессы, осуществляемые с использованием разработки к тому или иному технологическому укладу. В настоящее время происходит становление нового (шестого) технологического уклада, характеризующегося увеличением степени материализации информации в производственных процессах, уменьшением размерного масштаба формообразования и приближения технологий к уровню предельно эффективных. Венчурные проекты, обеспечивающие приближение производственных систем к уровню шестого технологического уклада, следует рассматривать в качестве приоритетных.

11. Учет эволюционных характеристик венчурного проекта важен как для участвующих в процессе государственных организаций, так и для частных инвесторов, потому что в результате коммерциализации разработок с лучшими эволюционными характеристиками может быть достигнут наиболее высокий экономический результат, выражающийся, прежде всего в значительном росте стоимости бизнеса.

12. Практика венчурного финансирования указывает на то, что процесс принятия венчурными инвесторами решений осуществляется исходя из той стадии, на которой ими проводится анализ венчурного проекта. Это означает, что корпоративным инвесторам целесообразно использовать различные критерии эффективности на разных стадиях оценки венчурных проектов. Разработана комплексная модель отбора проектов для инвестирования и принятия других инвестиционных решений, предусматривающая наряду с оценкой стоимостных показателей собственно проекта оценку эволюционных характеристик разработки и прироста стоимости бизнеса, обусловленного реализацией проекта.

13. Наиболее эффективно осуществление венчурных проектов в производственных системах, где эволюционно осуществляется смена технологий с улучшением их экономических характеристик и в соответствии с тенденциями делового цикла. Такие производственные системы названы инновационно-ориентированными. Разработан алгоритм управления развитием инновационно ориентированных производственных систем, предусматривающий использование венчурных проектов в качестве шагов эволюционного преобразования таких производственных систем.

14. Участие в венчурных проектах банков является перспективным направлением диверсификации их деятельности. Представляется наиболее целесообразным диверсификация деятельности путем освоения венчурного инвестирования высокотехнологичных разработок для банков, относящихся к группе конкурентоспособных стресс-толерантов. Эти банки не имеют монопольного доступа к ресурсам и конкурируют между собой на общих основаниях. Ядро этой группы образуют региональные банки сформированные в условиях острой, но относительно честной, конкурентной борьбы как друг с другом, так и со столичными институтами, на локальном рынке банковских услуг. Для этих банков участие в успешных венчурных проектом станет весомым фактором повышения их конкурентоспособности.

15. Отечественная государственная техническая политика, должна быть ориентирована на участие в венчурных проектах, так как без венчурного финансирования невозможно осуществление разработок в областях соответствующих шестому технологическому укладу (результаты соответствующих исследований и разработок безусловно будут носить вероятностный характер). В этих условиях государство должно взять на себя функции организации венчурных процессов. В частности представляется перспективным предоставление льгот и гарантий крупным организациям корпоративного типа, инвестирующим ресурсы в малый и средний высокотехнологичный бизнес (например, через приобретение минимальных долей собственного капитала в новых предприятиях).

16. Концептуальная основа государственного участия в высокотехнологичном бизнесе должна строиться на понимании того, что формирование технологической траектории всегда осуществляется в условиях неопределенности относительных преимуществ конкурирующих альтернативных технологий, обуславливающей неоднозначность ролей новаторов и имитаторов в диффузии нововведений: новаторы открывают новые технологические возможности (создавая технологии, близкие к предельно эффективным), а реализация их определяется выбором имитаторов. Это уточняет роль государства в осуществлении своей технической политики: поддержка новаторов в опоре на формируемые и привлекаемые ресурсы и контроль над имитаторами (преимущественно средствами фискального и инвестиционного характера).

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Алиев, Джомарт Фазылович, 2005 год

1. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Экономика, 2000. - 266 с.

2. Автономов В. и др. Экономическая наука, образование и практика в России в 90-е годы // Вопросы экономики. 2001. - № 1. - С. 84-85.

3. Адлер Ю.П., Аронов И.З., Шпер В.Л. Что век грядущий нам готовит. Менеджмент XXI века: краткий обзор основных тенденций // СтК, Качество. 1999. - № 3. -С.24-38.

4. Азроянц Э.А. Глобализация как процесс и естественная социальная эволюция // Глобальный мир: Сб. ст. Вып.5. -М.: Новый век,2001. -С. 1244.

5. Акинфиев В.К., Карибский А.В., Цвиркун А.Д. Инвестиционные модели планирования развития крупномасштабных систем // Автоматика и телемеханика. 1980. - № 3. - С. 123-134.

6. Алипов С, Самохин В. Зарубежный венчурный капитал в России: Аналитический обзор. Электронное издание, Аналитическая группа компании «РостИнвест», 2000. Веб-страница: www.rvca.ru/webrvca.

7. Анискин Ю.П. Инвестиционная активность как фактор развития организации производства // Науч. тр. Международ, акад. Науки и практики организации производства. 2002. - С. 37-41.

8. Анискин Ю.П. Основные положения концепции цикличности деловой активности предприятий // Изв. вузов. Электроника. № 4-5. - С. 170-173.

9. Ю.Багриновский К. А. Экономические методы стимулирования прогрессивных технологий // Управление экономикой переходного периода. Выи. 3 / Под ред. В.Л. Макарова. М: Наука. Фпзмаглит, 1998.342 с.

10. П.Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.- 198 с.

11. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 1994. - 214 с.

12. Баяндии Э., Шахвердова А. Оценка и управление стоимостью компании для высших руководителей предприятий // Финансист. 2001. Май- июнь. -№ 5 (217). -С.6.

13. Белая книга : Приоритеты для прямого инвестирования в России. -Электронное издание, Российская ассоциация венчурного инвестирования, 2000. Веб-страница: www.rvca/ru/ webrvca.

14. Беренс В., Хавранек Б.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: пер. с англ. М.: АОЗТ «Иптерэксперт», «Инфра-М», 1995. -234 с.

15. Бернар И., Колли Ж-К. Толковый экономический и финансовый словарь. -М.: Международные отношения, 1994. 826 с.

16. Бизнес в России / Под ред. В.И. Бомкина. М.: «Триада Лтд», 1997.- 304 с.

17. Бугаян И.Р. Доминантный товар и развитие общественных отношений // Изв. вузов. Сев.-Кавк. регион. Общественные науки. 1997 - № 1. -С. 42-48.

18. Бупчук М. Как увеличить предложение венчурного капитала в России? // Технологический бизнес. Электронный бюллетень. 1999. № 3. Вебстраница: www.tcchbusiness.ru/tb/archiv/numbcr3.

19. Бунчук М. Неформальный рынок венчурного капитала: бизнес ангелы // Технологический бизнес. Электронный бюллетень. 1999. № 2. Вебстраница: www.techbusiness.ru/tb/archiv/number2.

20. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса// Технологический бизнес. Электронный бюллетень. 1999. № 1. Веб-страница: www.techbusincss.rn/tb/archiv/numberl.

21. Буренин A.H. Рынки производных финансовых инструментов. М.: Экономика, 1996. - 128 с.

22. Валдайцев B.C. Оценка бизнеса и инновации. М.: Филинъ, 1997.-214 с.

23. Вальтух К.К. Информационная теория стоимости и законы неравновесной экономики. -М.: Янус-К, 2001. 869 с.

24. Вальтух К.К. Информационная теория стоимости. Новосибирск: Наука, 1996.-626 с.

25. Ван Хори Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1999. - 800 с.

26. Варнеке Х.-Ю. Революция в предпринимательской культуре /Пер. с нем. -М.: Наука, 1999.-280 с.

27. Венчурное финансирование инновационных проектов/ Сост. A.M. Балабан, М.А. Балабан. М.: АНХ, 1999. - 198 с.

28. Венчурное финансирование: теория и практика / Сост. докт. техн. наук Н.М. Фонштейн, М.: АНХ, 1998. 272 с.

29. Основы венчурного финансирования/ Сост. Н.М. Фонштейн. -М.: АНХ, 1998.-218 с.

30. Венчурные фирмы: Опыт зарубежных стран. Минск: Алма, 1990. - 17с.

31. Венчурный капитал // Экономика и жизнь- Сибирь. 2000. № 11-12 (125126), июнь.- С.12-13.

32. Вернадский В.И. Труды по философии естествознания. М.: Наука, 2000. - 422 с.

33. Власов А. Венчурный капитал в России. Электронное издание, Рос- , сийская ассоциация венчурного инвестирования, 2000. Веб-страница: www.rvca.ru/webrvca.

34. Власов А. Малый бизнес пока в пасынках // Индустрия: Инженерная газета. 1999. № 41-42, ноябрь.- С. 12-13.

35. Воронов А. А., Катичев В.Ф. Показатели и методы оценки организационно-экономического механизма управления промышленным предприятием //Менеджмент в России и за рубежом. -2004.-№4,- С.98-108.

36. Галицкий А. Российский венчурный бизнес: Состояние, проблемы, перспективы. Электронное издание, Аналитическая группа компании «РостИнвест», 2000. Веб-страница: www.rvca.ru/webrvca.

37. Гельвановский М., Жуковская В., Трофимова И. Конкурентоспособность в микро-, мезо- и макроуровневом измерениях // Российский экономический журнал. 1998. - №3. - С.67-77.

38. Глазьев С. Теория долгосрочного технико-экономического развития. М.: Владар, 1993.-310 с.

39. Головин Ю. Нанонаука и нанотехнологии сегодня и завтра.// Управление промышленным производством, 2004, №8. -С.30-39.

40. Граймом Дж. П. Этапы развития фирмы / Пер. с англ. СПб.: Бизнес-пресса, 1998.-243 с.

41. Генкин Б.М. Персонал в банковском бизнесе фактор конкурентоспособности. - СПб.: Бизнес-пресса, 2002. -128 с.

42. Григорьев В.В. Оценка и переоценка основных фондов. -М.: Инфра-М, 1997.- 106 с.

43. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. -М.: Инфра-М, 1996.- 124 с.

44. Гулькин П.Г. Введение в венчурный бизнес в России. Электронное издание, 2000. Веб-страница: www.wstan.com/win/gulkin/indcx.shtml.

45. Дементьев В.Е. Неравномерность экономического развития и его приоритеты (как обойти ловушку достатка) / Материалы 28-й школысеминара им. академика С.С.Шаталина. Н.Новгород, 2005. -С. 14-26.

46. Динкевич А.И., Игнацкая М.А. Россия 90-х: системный кризис переходной экономики // Деньги и кредит. 1998. № 8. -С.26.

47. Дранкина Е. Центр коллективных инвестиций: решаем проблемы большие и маленькие// Коллективные инвестиции. 1999. № 2 (13). -С. 14-19.

48. Коновалов С. ЕБРР остался без джинсов./Коммерсантъ-Юг, 4.11.2003. -С.25-26.

49. Еленева Ю.Я. Обеспечение конкурентоспособности промышленных предприятий. М.: Янус-К, 2001. - 274 с.

50. Замков О.О., Толстопятенко А.В., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике/ Учебник. М.: МГУ, Издательство «ДИС», 1997. -348 с.

51. Иванова Н. Национальные инновационные системы // Вопросы экономики, 2001, №7, С. 64.

52. Ивантер А. Иностранные инвестиции: меньше, да лучше // Эксперт. -2000. № 40 (252). 23 октября. - С. 21-23.

53. Горелов М.Г. Для больших инвесторов.// Развитие бизнес-систем, 30.09.2005.- С. 8-9.

54. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал: Сб. статей / Под общ. ред. Н.М. Фопштейна. - М.: АНХ: / Зеленоградский обыватель, 1996. - 269 с.

55. Инвестиции в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал/ Материалы межрегиональной школы - семинара

56. Международного инкубатора технологий (июнь 1996 г.,СПб). М.: АНХ, 1997. -С. 49.

57. Калягин Ю.А., Цыркин Е.Б. Разработка алгоритма расчета показателей предельно эффективной и реально достижимой технологии в нефтехимии./ В сб.: Применение мат.методов и ЭВМ при разработке и проектировании нефтехимических процессов. М, 1982.-С. 167-172.

58. Канторович JT.B. Оптимальные решения в экономике. М.: Наука, 1972. -312 с.

59. Киселев А. А. Современные тенденции международных рынков капитала: аспект глобализации // Вестник Финансовой академии. Вып. 4 / Под ред. М.А. Эскиндарова. М.: Финансы и статистика, 1999. - С. 48-54.

60. Клейнер Г. Предприятие упущенное звено в цепи институциональных преобразований в России // Проблемы теории и практики управления. -2002. - № 2. - С. 22-26.

61. Ковалев А.П. Стоимостный анализ. М.: Станкин, 2000. - 214 с.

62. Колбачев Е. Б. Управление производственными системами на основе совершенствования и развития информационно-экономических ресурсов. -Ростов н/Д: СКНЦ ВШ, 2003. 496 с.

63. Колбачев Е.Б. Производственные системы машиностроительных предприятий и их организационно-экономическая эволюция. // Проблемы машиностроения и автоматизации. 2003. - № 2. - С. 12-16.

64. Колбачев Е.Б. Глобализация, информациональная экономика и российские предприятия // Изв. вузов Сев.-Кавк. регион. Общественные науки. 2002. - Прил. №1. -С. 29-39.

65. Колесников Г., Юоанневич П. Как работать с Американским фондомвенчурного капитала в России. Электронное издание. 2000. Веб страница: mernbers.aa.net/-russia.

66. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. М.: Наука, 1989. -218 с.

67. Котлер Ф. Основы маркетинга / Пер. с англ.; Общ. ред. и вступ. ст. Е.М. Пеньковой. М.: Издательская группа «Прогресс», 1993. - 682 с.

68. Краюхин Г.А. Повышение эффективности автоматизированных систем машин. -Л.: Изд-во ЛГУ, 1972. 205 с.

69. Кудрин Б.И. Введение в технетику. Томск: Изд-во ТГУ, 1991 .-524 с.

70. Лившиц В.Н., Трофимова Н.В. Оценка инвестиционных проектов: распространенные методы и распространенные заблуждения // Управление экономикой переходного периода. Вып. 3 / Под ред. В.В. Макарова. М.: Наука. Физматлит, 1998. - С. 63-68.

71. Маевский В. Экономическая эволюция и экономическая генетика // Вопросы экономики. 1994. - № 5. - С.58-66.

72. Мартин Г-П, Шуманп X. Западня глобализации. М.: Альпина, 2001.-244 с.

73. Маршалл А. Принципы экономической науки. М.: Экономика, 1993.-413 с.

74. Материалы журнала «Эксперт» за 2000 2001 гг.

75. Мищенко А.В., Шустикова Т.А. Моделирование производственных процессов в условиях рыночных отношений // Проблемы управления безопасностью сложных систем: 5 междунар. конф. М.: Институт проблем управления, 1998.-С. 160-162.

76. Мобиус М. Будет приток долгосрочных инвестиций, а не скудные порции спекулятивного капитала // Рынок ценных бумаг. 2000. №8(167). - С. 33.

77. Мостовая И.В., Дзыбов К.М. Инновационный менеджмент в современном производстве. -Ростов н/Д: Изд-во РГУ, 1998. 196 с.

78. Мысяков Д. Белая книга эмблема печали? // Поиск. 1999. № 48, 3 декабря. - С. 11.

79. Негодаев И.А., Колоскова Н.И. Информационное общество как этап развития техногенной цивилизации.//Изв. вузов, Сев.-Кавк. регион. Общественные науки. 1999. - № 1. - С. 43-48.

80. Новицкий НА. Выбор инвестиционной стратегии на новом этапе реформ // Экономист. 2001 № 6. - С. 37.

81. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ.»/ Под ред. А.П. Шохина М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247с.

82. Основы коммерциализации результатов НИОКР и технологий / Сост. Н.М. Фонштейн. М.: АНХ, 1999. 382 с.

83. Оценка бизнеса / Под ред. А.Г.Грязновой и М.А.Федотовой. М.: Финансы и статистика, 1998. - 314 с.

84. Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное инвестирование. М.: Триада ЛТД, 2001. - 184 с.

85. Пилинепко П.П. Венчурный капитал в бизнесе России па рубеже тысячелетий// Москва-Россия на рубеже тысячелетий. Сборник материалов Международной конференции. Часть 2. М.: «Информ-Знание» - С. 172-175.

86. Пилипенко П.П. Венчурный капитал в малом бизнесе постперестроичной России // Россия на рубеже тысячелетий. Сборник трудов пре подавателей ИМПЭ им. А.С. Грибоедова. М.: ИМПЭ им. А.С. Грибоедова, 2000. 414 с.

87. Пилипенко П.П., Пилипенко EJI. Перспективы корпоративного венчурного инвестирования в России // Россия в третьем тысячелетии: Научные труды ИМПЭ им. А.С. Грибоедова: Выпуск 2001 г. М.: ИМПЭ им. А.С. Грибоедова, 2001. - 380 с.

88. Поносова С.И. Управление ресурсами предприятия в рамках корпоративной стратегии. Дисс.на соис уч.степ. к.э.н. -Новочеркасск: ЮРГТУ, 2005.-210 с.

89. Попков В.В., Берг Д.В., Капралов М.В. Количественная классификация стратегий поведения российских банков. Екатеринбург: МИАБ,2004.-218c.

90. Попков B.B. К вопросу о конкуренции в банковской сфере.// Банковское дело, 2000, № 2. С. 28-36.

91. Пороховский А.А. Новая экономика: американский вызов // США. Капада.-2001. №6 (378). С. 56-61.

92. Портер М. Международная конкуренция. М.: Международные отношения, 1993, - 590 с.

93. Портер М. Международная конкуренция: Пер. с англ. / Под ред. и с предисловием В.Д. Щетинина. М.: Международные отношения, 1993. - 896 с.

94. Пригожин И., Стенгерс И. Порядок из хаоса. -М.: Наука, 1986.-284 с.

95. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом: концепции, задачи, ситуации / В.Н. Вяткин, Д.Д. Хэмптон Москва - Екатеринбург: ЗАО «Издательский дом «Ява», 1998. - 256 с.

96. Радионова С.П., Радионов Н.В. Оценка инвестиционных ресурсов предприятий (инновационный аспект). СПб.: Бизнес-пресса,2001. 282 с.

97. Рей А. Конкурентные стратегии государства и фирм в экспортно-ориентированном развитии // Вопросы экономики, 2004, №8. С. 49.

98. Роберт П. Мак-Гоуи, Роберт Дж. Спаньола. Разработка новых технологий / Эффективность государственного управления: Пер. с англ. / Общ. ред. С.А. Батчикова, С.Ю. Глазьева. М.: Дело, 1998. С. 766-767.

99. Розанова Н. Эволюция взглядов на природу фирмы в западной экономической науке // Вопросы экономики. 2002. - № 1. - С.50-67.

100. Розинский И.А. Формирование механизмов корпоративного управления в переходных экономиках. Дис. . канд. экон. наук. М.1999. 194 с.

101. Российский статистический ежегодник, 2003. -М.: Госкомстат России, 2004.-621 с.

102. Саати Т. Принятие решений: Метод анализа иерархий. М.: Радио и связь, 1993.-320 с.

103. Саблин В. Венчур стучится в 6anK.//www.moscowuniversityclub.ru

104. Савельев С.Н., Соколов В.О., Ямович А.А. Инновационная деятельность и проблемы венчурного инвестирования в малые инновационные предприятия // Департамент поддержки предпринимательства и малого бизнеса администрации Самарской области, 1999.-С. 58-62.

105. Савицкий К. Как помочь российским предприятиям // Коллективные инвестиции. 1999. №2(13). - С. 25-27.

106. Садков В.Г., Машегов П.Н., Ярован А.А. Термодинамический подход к оценке инновационно-инвестиционного поведения//\у\у\у.ерЬе5.ги

107. Соколин Б.М. Антикризисная экономика России: Начало тысячелетия. СПб.: Лики России, 2000. - 312 с.

108. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: Краткий профессиональный курс. М.: Изд-во «Перспектива»,1998.-239 с.

109. Стратегическое управление организационно-экономической устойчивостью фирмы / Под ред. А.А.Колобова, И.Н.Омельченко. -М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2001. 628 с.

110. Сухарев О. Концепция экономической дисфункции и эволюция фирмы // Вопросы экономики. 2002. - № 10. - С.42-48.

111. Трофимов Д.В. Венчурное финансирование инновационных проектов. / Дисс. на соиск. уч. стен, к.э.н. М., 2002. - 168 с.

112. Управление инновациями. Становление и развитие малой технологической фирмы / Под общ. ред. Н.М. Фонштейна. М.: АНХ ,1999.-С. 177-197.

113. Управление экономикой переходного периода. Научный анализ для правящей элиты и конструктивной оппозиции. Вып. 3 / Под ред. B.JI. Макарова. М.: Наука. Физматлит, 1998. - 400 с.

114. Фалько С.Г. Управление инновационными процессами на предприятии в условиях высокой неопределенности и динамики рынков: Дис. . д-ра экон. наук. М.: МГТУ им.Баумана, 1999. - 398 с.

115. Фалько С.Г., Силицкий С.Э. Контроллинг инновационных процессов и управление проектами // Изв. вузов. Машиностр. 1997. - № 10-12. -С. 125-127.

116. Федотова М.А. Рыночная стоимость собственного капитала предприятия: Дис . д-ра экон. наук. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1995.-413 с.

117. Франчук В.И. Основы построения организационных систем. М.: Экономика, 1991.- 124 с.

118. Фризенвинкель X. Жизненные циклы предприятий. -Самара: Волжский бизнес, 1999.-112 с.

119. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнертпи. Финансы корпораций: теория, методы и практика: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

120. Чумаченко Б., Лавров К. Наиотехнологии ключевой приоритет обозримого будущего.//Проблемы теории и практики управления, 2001, №5. -С.71-75.

121. Шарп У., Александер Г., БэйлиДж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999. - 1028 с.

122. Шевяков Ю.А., Клейнер Г.Б. Социально-экономический мониторинг: концепция, проблемы, перспективы//Экономика и математические методы.-1993.-Т. 29.- Вып.1.-С.5

123. Шиленин С, Кузин Г. Российский венчурный фонд «от» и «до» на живом примере // Рынок ценных бумаг. - 1999. № 24.

124. Эскиндаров М.А. Особенности развития корпоративных отношений в современной российской экономике. Дис. . д-ра экон. наук. М.-2000.-365 с.

125. Юнь О.М. Производство и логика: Информационные основы развития. М.: Новый век, 2001. - 210 с.

126. Яковлев А., Гончар К. Об использовании в России опыта новых индустриальных стран в формировании «институтов развития» и стимулировании инновационного экономического роста // Вопросы экономики, 2004, №10. С. 43-48.

127. Adburgham, R., Sowing seeds of regeneration // The Financial Times, 20th, 1994, December, p. 10.

128. Anderson, E., Two firms, one frontier: On assessing joint venture performance // Sloan Management Review, 1990,Winter. pp. 19-30.

129. Bell D. The Coming of Post-industrial Society: A Venture in Social Forecasting. New York: Basic Book, 1976. - 408 p.

130. Blackman, I. L., Valuing Your Privately Held Business. New York: Irwin Professional Publishing, 1995.- 372 p.

131. Block, Z. and MacMillan, I. C., Corporate Venturing: Creating New-Businesses within the Firm. Boston, Harvard Business School Press, 1995. -512 p.

132. Block, Z. and Subbanarasimha, P. N., "Corporate Venturing: Practices and Performance in the U.S. and Japan", Center for Entrepreneurial Studies, Stern School of Business, New York University, 1989. 122 p.

133. Bovaird, C, Introduction to Venture Capital Finance. London, Pitman Publishing, 1989. 386 p.

134. Brcaley, R. A. and Myers, S. C., Principles of Corporate Finance. London: McGraw-Hill, 1996.-412 p.

135. Commercializing High Technology: East and West. Rowman & Littlefield Publishers, Inc., 1997.-218 p.

136. Dahlman C. Knowledge Strategies for Development: Challenges for Korea. KEDI WB Workshop Balanced Regional Development and the Role of Higher Education. Pohang, February 23, 2004.- P. 133.

137. Datta, D.K., International joint ventures: A framework for analysis // Journal of General Management, v. 14, n. 2, 1988, Winter. pp. 78-91.

138. E.B. Roberts. Entrepreneurs in High Technology: Lessons from MIT and Beyond, Oxford University Press, New York, 1991. - pp. 124-159.

139. Fried, H. V. and Hisrich, R. D. (1994), Toward a model of venture capital investment decision making // Financial Management, v. 23, n. 3, Autumn. -pp. 28-37.

140. Gill, J., Johnson, P., Research methods for managers. London: Paul Chapman Publishing Ltd, 1998. - 318 p.

141. Grime J.P. Plant strategies and vegetation processes. -Chichestcr: W and S, 1979,-222p.

142. Hall, J. and Hofer, C. W., Venture capitalists' decision criteria in new venture evaluation// Journal of Business Venturing, v. 1,1993, pp. 25-42.

143. Ilardymon, G. F., DeNino, M.J. and Salter, M. S., When corporate venture capital doesn't work // Harvard Business Review, 1983, May-June, pp. 114120.

144. Heylin M. Ag biotech"s promise clouded by consumer fear.// Chem.and Eng. News. 1999, v.77, №9. -P.73-82.

145. Le Roy E. Les origines humaines et revolution de l"intelligence. Paris, 1928.- 17 p.

146. MacMillan, I. C, Siegel, R. and Subbanarasimha, P. N., Criteria used by venture capitalists to evaluate new venture proposals // Journal of Business Venturing, v. 1, 1985, Winter, pp. 119-128.

147. Martin J. Enterprise Engineering. The Key to Corporate Survival/ - V.l - V - UK: Savant Institute, 1994. - pp. 24-26.

148. Marwick P. (1996) Financc without debt. A guide to sources of venture capital under J 250,000. London: Department of Trade and Industry. 1996, February, - p. 41.

149. McNally, K., External equity finance for technology-based firms in the UK: The role of corporate venture capital // UK Venture Capital Journal, 1995,

150. November/December, pp. 13-18.

151. Mills, R. and Chen, G., Evaluating Chinese joint venture opportunities using strategic value analysis // Journal of General Management, v. 21, n. 4, Summer, -pp. 31-44.

152. Myers, S.C., Interactions of corporate financing and investment, decision -Implications for capital budgeting // The Journal of Finance, v. 29, 1974, March, pp. 1-25.

153. Polterovich V., Popov V. Appropriate Economic Policies at Different Stages of Development (http://www.nes.ru/english/research/pdf/2005').

154. Report on Investment Activity London: British Venture Capital Association, 2000. - 218 p.

155. Roberts, E. В., New ventures for corporate growth // Harvard, Business Review, 1980, July-August. pp. 134—142.

156. Rosenbloom, R. and M. Cusumano. Technological Pioneering and Competitive Advantage: The Birth of the VCR Industry // California Management Review, 1997, v.29, №4. p.51-76.

157. Sahlman, W. A., The structure and governance of venture-capital organizations //Journal of Financial Economics, v. 27, 1990. pp. 473-521.

158. Samuels, J. M., Wilkes, F. M. and Brayshaw, R. F., Management of company finance: Solutions manual. London: International Thomson business press, 1996. - 282 p.

159. Science, Technology and Innovation Policies: Federation of Russia Paris: OECD, 1994.- 234 p.

160. Siegel, E.S., Ford, B.R., BomsteinJ.M., Business plan guide. New York: John Wiley & Sons, Inc,2000. - 264 p.

161. Siegel, R., Siegel, E. MacMillan, I. C., Corporate venture capitalists: Autonomy, obstacles, and performance // Journal of Business Venturing, v. 3, 1988, Summer, pp. 233-247.

162. Silver, JI. D., Venture Capital: The Complete Guide for Investors.- London: A Ronald Press Publication, 1994. 316 p.

163. Smith, P., Corporate venturing // The Treasurer, 1989, May. pp. 60-61.

164. Spooner, СМ., Venture capital: A guide for accountants // Accountants Digest, January, Issue 420, 2000, pp. 1-49.

165. Sweeting, R. C., Internal venture management: Analytical aspects // Journal of General Management, 1981, pp. 34-45.

166. Sykes, В., Corporate venture capital: Strategies for success // Journal of Business Venturing, v. 5, 1990, January-February. pp. 37-17.

167. Sykes, В., Lessons from a new ventures program // Harvard Business Review, 1986, May-June. pp. 69-74.

168. Sykes, В., The anatomy of a corporate venturing program: Factors influencing success // Journal of Business Venturing, v. 1, 1986, part 3. pp. 275-293.

169. Tallin, С P. D.,Judd, M. T. Pattison, D. D., A new approach to joint venture investments // Management Accounting, 1996, August. pp. 40-46.

170. Touraine L'Evolution du travail ouvrieraux usines Renault. Paris: Centre National de la Recherche Scientifique, 1975. - 138 p.

171. Waters, R., British Steel forges US venture // Financial Times, 1994, 20 December. p. 17.

172. World Development Indicators 2005. World Bank, 2005 (http://www.worldbank.org/data/wdi2005).

173. Wright, M. and Robbie, K., Venture capitalists, unquoted equity investment appraisal and the role of accounting information // Accounting and Business Research, v. 26, 1996, n. 2. pp. 153-168.