Оптимизация рисков и стоимости инвестиционных проектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Колесников, Максим Андреевич

• Колесников, Максим Андреевич
• кандидат наук
• 2014

Оглавление диссертации кандидат наук Колесников, Максим Андреевич

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ И РИСКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1 Состояние и задачи развития теории анализа и оценки стоимости инвестиционных проектов

1.2 Классификация факторов, определяющих стоимость инвестиционных проектов

1.3 Неопределенность и риск и методы их учета в анализе инвестиционных проектов

ГЛАВА 2. СОВЕРШЕНСТОВОВАНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ И РИСКОВ ПРОЕКТА

2.1 Оценка стоимости инвестиционного проекта на разных стадиях его жизненного цикла и постановка задач ее оптимизации

2.2 Интервальный метод как средство учета неопределенности и оптимизации риска при определении стоимости проекта

2.3 Методический инструментарий оптимизации стоимости и рисков инвестиционного проекта с использованием интервальной модели

ГЛАВА 3. ОПТИМИЗАЦИЯ СТОИМОСТИ И РИСКОВ НА ПРИМЕРЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА СТРОИТЕЛЬСТВА НЕФТЕХИМИЧЕСКОГО ЗАВОДА

3.1 Цели и задачи инвестиционного проекта

3.2 Оценка стоимости проекта на разных стадиях его жизненного цикла

3.3 Оценка стоимости Проекта с использованием интервального метода и подтверждение эффективности его применения

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение А Краткое описание текущей стадии реализации Инвестиционного проекта

Приложение Б Расчет денежного потока на прединвестиционной стадии (январь 2009 г.)

Приложение В Расчет ставки дисконтирования методом САРМ

Приложение Г Расчет денежного потока на прединвестиционной стадии (июнь 2009 г.)

Приложение Д Ключевые риски проекта

Приложение Е Расчет денежного потока на инвестиционной стадии (январь

2012 г.)

Приложение Ж Применение интервального метода на прединвестиционной стадии Проекта

Приложение И Применение интервального метода на инвестиционной стадии Проекта

Приложение К Расчет интегрального показателя риска проекта на прединвестиционной стадии

Приложение Л Расчет интегрального показателя риска проекта на инвестиционной стадии

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оптимизация рисков и стоимости инвестиционных проектов»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования определяется тем, что в современных условиях значительной изменчивости мировых финансовых рынков и высокого уровня неопределенности и рисков реализации инвестиционных проектов, возрастает необходимость в развитии методов оценки и управления стоимостью и рисками инвестиционных проектов.

Продолжение стагнации экономик ряда стран в еврозоне, рост дефицита бюджета США также свидетельствуют о продолжающемся кризисе мировой финансовой системы. Международное рейтинговое агентство Fitch Investor Service ухудшило прогнозы глобального экономического роста на 2012 - 2014 годы. По данным агентства, темпы роста мировой экономики в 2012 году составили 2,1%, в 2013 году - 2,6%, в 2014 году - 3%, - говорится в квартальном докладе агентства «Мировой экономический прогноз» (Global Economic Outlook)

Нарастание неопределенности в состоянии международного рынка капитала, рост инфляции и процентных ставок приводят к снижению объема иностранных инвестиций в экономику России, сокращению инвестиционных потребностей компаний, уменьшению доступности инвестиций с внешнего рынка капитала. Так, компании сократили вложения в основной капитал на 3,7% в годовом выражении, в соответствии с рисунком 1.

10,8%

6,0% 6,6% " 1,1% 0 3% 0 4% I—I I I

-0,8% "°.7%

-3,7%

2010 2011 2012 янв-13 фев-13 мар-13 апр-13 май-13 июн-13

Источник: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/49249l/investicionnyj-obval-rossii

Рисунок I - Инвестиции в основной капитал (рост в % к соответствующему периоду)

' Мировой экономический прогноз [Электронный ресурс] // Global Economic Outlook. - 2013. — Режим доступа: http://wvvw.fitchratings.com/g\vs/en/sector/overvie\v/globalInfrastructureProjectFinance

Приток иностранных инвестиций в Россию в 2012 году уменьшился на 19% по сравнению с 2011 годом и составил $155 млрд. При этом прямые иностранные инвестиции в 2012 году выросли на 2 % - до $19 млрд. (тогда как в 2011 году прирост был равен 33%).2

Российский внутренний рынок капитала характеризуется отсутствием «длинных» денег, ростом их стоимости и снижением активности кредитования. В сентябре 2012 года Банк России увеличил ставку рефинансирования на 0,25% до 8,25%, что в свою очередь сохранило тенденции роста стоимости кредитов для потенциальных заемщиков. По состоянию на 1 декабря 2012 года портфель корпоративных кредитов сроком более трех лет составил 5850 млрд. руб., тогда как объем привлеченных российскими банками на аналогичный срок средств предприятий и населения - всего 2400 млрд. руб.3. С имеющимся дисбалансом банки вынуждены бороться путем привлечения средств меньшей срочности, что несет в себе потенциальные риски потери ликвидности.

Возможность использовать прибыль коммерческих организаций как основного источника инвестиций также снизилась. В I квартале 2013 года сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, банков, страховых организаций и бюджетных учреждений) в действующих ценах составил +1546 млрд. руб., в то время как за аналогичный период прошлого года сальдированный финансовый результат по сопоставимому кругу организаций был равен 2181 млрд. руб. При этом степень износа основных фондов за аналогичный период возросла на 3%, составив 47,1%, а ввод новых основных фондов сократился на 3%4

Уменьшаются и объемы бюджетного финансирования инвестиций в основной капитал, направляемых на развитие экономики. В условиях бюджетного дефицита и ярко выраженной социальной направленности по итогам 2012 года

" Платежный баланс и внешний долг РФ [Электронный ресурс] // Департамент статистики ЦБ РФ. - 2013. - Режим доступа: http://vvww.cbr.ru/statistics/credit_statistics/bp.pdf

3 Структура баланса РФ. Тенденции и особенности. [Электронный ресурс] // Магазин исследований Ведомости. -2013. - Режим доступа: http://www.vedomosti.ru/research/getfile/473/627_Expert400_l .pdf

4 О состоянии розничной торговли [Электронный ресурс] // Федеральная служба государственной статистики. — 2013. - Режим доступа: http://www.gks.ru/bgd/regl/B12_04/IssWWW.exe/Stg/d05/2-torg-l .htm

объем бюджетных средств в общем объеме инвестиций в основной капитал составил 17,8%, против 19,2% в 2011 году5.

Первое полугодие 2013 года, на фоне ослабления внутреннего спроса и сокращения инвестиций в основные фонды, охарактеризовалось существенным замедлением экономического роста. Прирост ВВП в I квартале 2013 года составил 1,6% к тому же периоду 2012 года, во II квартале 2013 года - всего 1,2% к соответствующему периоду 2012 года6.

В сложившейся экономической ситуации модель стимулирования экономического роста за счет инвестиций требует оптимизации процесса принятия инвестиционных решений в условиях ограниченности ресурсов и эффективном отборе инвестиционных проектов. Недостаточность методологического аппарата для оценки неопределенности инвестиционных проектов затрудняет привлечение инвестиций.

Существующие официальные методики оценки рисков и стоимости инвестиционных проектов, принятые в российской практике, не в полной мере учитывают лучшие международные практики и подходы, уделяя мало внимания высокой волатильности влияющих факторов. Несмотря на то, что необходимость активизации инновационного и инвестиционного процесса указана в программных правительственных документах (например, в «Стратегия - 2020» и

у

др. ), проблема рационального и эффективного размещения ограниченных инвестиционных ресурсов в инвестиционные проекты остается недостаточно проработанной.

В связи с этим особую актуальность имеют исследования, направленные на повышение качества и обоснованности инвестиционных решений, оценки стоимости и риска инвестиционных проектов, учет волатильности факторов, влияющих на принятие инвестиционных решений.

3 Инвестиции в основной капитал [Электронный ресурс] // Федеральная служба государственной статистики. -

2013. - Режим доступа: http://www.gks.ru/bgd/regl/B12_04/IssWWW.exe/Stg/d03/l-inv.htm

6 Россия на грани рецессии [Электронный ресурс] // Газета Ведомости. - 2013. - Режим доступа:

http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/507171/rossiya-na-grani-recessii

7 Стратегия социально-экономического развития страны до 2020 года [Электронный ресурс] // Экспертная группа. - 2013. - Режим доступа: http://strategy2020.rian.ru/

Степень научной разработанности темы исследования. Методические и теоретические проблемы оптимизации стоимости и рисков инвестиционных проектов нашли отражение в трудах таких российских ученых, как П.Л. Виленский, М.В. Грачева, А.Г. Грязнова, O.A. Землянский, В.Н. Лившиц, М.А. Лимитовский, H.A. Лысова, A.M. Марголин, H.A. Никонова, Е.Р. Орлова, В.М. Рутгайзер, С.А. Сиротин, С.А. Смоляк, Т.В. Теплова, М.А. Федотова, В.В. Шеремет, М.А. Эскиндаров, а также в работах таких зарубежных авторов, как А. Дамодаран, А. Грегори, Т. Коллер, Т. Коупленд, Б. Майерс, К. Мерсер, Д. Муррин, Ш. Пратт, П. Самуэльсон, Л. Томас, Д. Фишмен, У. Шарп и др.

В работах вышеназванных авторов достаточно подробно и глубоко освещаются проблемы оценки стоимости инвестиционных проектов, влияние рисков на стоимостную оценку инвестиционных проектов. Отдельное внимание уделяется современным методам оценки стоимости инвестиционных проектов, в частности, учету рисков, однако практически отсутствуют методические рекомендации по оценке стоимости инвестиционных проектов на разных стадиях его жизненного цикла в условиях высокого уровня рисков и неопределенности факторов его реализации. Требуются совершенствование понятийного аппарата теории оценки стоимости инвестиционных проектов и уточнение возможностей применения методологии оценки бизнеса при проведении оценки.

Целью диссертационной работы является развитие методического аппарата оценки стоимости и риска инвестиционного проекта и их оптимизации.

Достижение поставленной цели предполагает необходимость решения следующих задач:

1. обосновать необходимость совершенствования методических положений по оценке стоимости и риска инвестиционных проектов с учетом волатильности влияющих на них факторов;

2. сформулировать задачи оптимизации соотношения стоимости и риска инвестиционного проекта на разных стадиях жизненного цикла проекта;

3. разработать методику учета влияния волатильности внешних и внутренних факторов реализации инвестиционного проекта на волатильность показателей его стоимости;

4. исследовать взаимосвязь методов оценки стоимости инвестиционных проектов и методов оценки бизнеса;

5. разработать рекомендации по повышению эффективности методов оценки стоимости инвестиционного проекта в условиях высокой волатильности внешних и внутренних факторов его реализации.

Объектом исследования является инвестиционный проект.

В качестве предмета исследования рассматриваются подходы и методы оценки и оптимизации стоимости и рисков инвестиционного проекта в условиях высокой волатильности и неопределенности влияющих на них факторов.

Теоретическая значимость исследования. Приращение научных знаний в результате выполнения диссертационного исследования заключается в развитии теоретических положений оценки стоимости инвестиционных проектов, обосновании взаимосвязи оценки инвестиционных проектов с оценкой стоимости бизнеса, определении задач оптимизации стоимости инвестиционного проекта на всех стадиях его жизненного цикла, разработке нового метода оценки влияния волатильности внешних и внутренних факторов реализации проекта на изменение показателей его стоимости.

Методология исследования базируется на использовании системного подхода, методов обобщения и сравнения, анализа и синтеза, метода группировок, методов исторического и логического анализа теоретического и практического материала.

Научная новизна исследования. Научная новизна исследования состоит в разработке методического аппарата оптимизации стоимости инвестиционного проекта с учетом факторов риска и неопределенности.

На защиту выносятся следующие результаты, характеризующие научную новизну исследования:

1. На основе анализа состояния российского рынка инвестиций, теории и практики проектного анализа выявлены особенности оценки стоимости инвестиционных проектов в условиях высокой неопределенности внешних и внутренних факторов его реализации, предложено уточнение терминов «инвестиции», «проект», «стоимость инвестиционного проекта», «риски» и «неопределенность» и обосновано понятие «стратегическая стоимость проекта», под которым в контексте работы понимается добавленная стоимость, создаваемая в результате реализации проекта в условиях высокой неопределенности и риска, рассчитываемая как медианное значение интервала показателей стоимости инвестиционного проекта, полученных с использованием интервального метода.

2. Сформулированы задачи и соответствующие критерии оптимизации стоимости и риска инвестиционного проекта на разных стадиях его жизненного цикла, в частности: на прединвестиционной стадии - определение условий реализации проекта, при котором КРУ неотрицательно при заданном бюджете, а также определение минимального бюджета проекта, обеспечивающего неотрицательность КРУ при наихудших условиях реализации проекта; на инвестиционной стадии - мониторинг исполнения бюджета и рисков неисполнения графика содержания работ, на эксплуатационной стадии -мониторинг достижения прогнозных БОБ показателей.

3. Обоснована необходимость использования и уточнено применение методологии оценки бизнеса компании для оценки стоимости инвестиционного проекта на инвестиционной и эксплуатационной стадиях его жизненного цикла, при которой контролируемый эффект инвестиционного проекта определяется приростом рыночной стоимости компании, реализующей проект.

4. Предложен интервальный метод учета влияния неопределенности внешних и внутренних факторов реализации инвестиционного проекта на волатильность показателей его стоимости.

5. Разработаны и научно обоснованы рекомендации по оценке стоимости инвестиционных проектов в условиях высокой неопределенности и риска

внешних и внутренних факторов его реализации с использованием интервального метода, что обеспечивает повышение качества принимаемых инвестиционных решений.

Практическая значимость исследования. Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что содержащиеся в ней выводы и рекомендации ориентированы на широкое использование российскими практикующими оценщиками, а также участниками инвестиционного процесса: кредиторами (инвесторами), собственниками бизнеса, государственными органами.

Самостоятельное практическое значение имеют:

• рекомендации по совершенствованию аппарата теории инвестиций и инвестиционных проектов, которые позволяют актуализировать действующие методические рекомендации по оценке стоимости и рисков проектов с учетом волатильности влияющих на них факторов;

• предложения по совершенствованию методики оценки стоимости инвестиционных проектов с позиций оценки стоимости бизнеса на инвестиционной и эксплуатационной стадиях жизненного цикла проекта, которые могут быть учтены при формировании единых правил проведения оценки бизнеса и стоимости инвестиционного проекта;

• подход к оценке стоимости инвестиционного проекта с использованием интервальных значений внешних и внутренних факторов его реализации, позволяющий учесть уровень высокой неопределенности и полезный для использования в процессе оптимизации стоимости инвестиционных проектов и его рисков;

• предложение по использованию интервального метода оценки, дающего возможность сократить объем расчетов при одновременном учете волатильности основных факторов и провести мониторинг стратегической стоимости проекта на инвестиционной стадии и эффекта от его реализации на стадии эксплуатации.

Апробация и внедрение результатов научного исследования.

Основные результаты диссертационного исследования докладывались, обсуждались и получили одобрение на 1Х-ой Всероссийской конференции молодых ученых «Инновационные технологии в управлении конкурентоспособностью территориальных социально-экономических систем» (г. Екатеринбург, Институт экономики УрО РАН, 31 октября 2011 года)

Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работ, проводимых в Финансовом университете по комплексной теме «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по кафедральной подтеме: «Управление финансово-стоимостными факторами роста инновационных компаний России».

Предложенный интервальный метод оценки стоимости инвестиционного проекта применяется в практической деятельности в компании ООО «ЗапСибНефтехим», в частности интервальный метод оценки стоимости инвестиционных проектов используется для определения стоимости проекта и принятия обоснованных решений по проекту.

Результаты исследования применяются в практической деятельности Управления по оценке стоимости ООО «Сильное звено». По материалам исследования внедрено использование интервального метода оценки стоимости инвестиционного проекта, позволяющего учитывать высокий уровень неопределенности и риска. Данная методика применяется для определения стратегической стоимости проекта для собственников бизнеса и повышает достоверность принимаемых решений о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

Результаты исследования используются в учебном процессе в ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» кафедрой «Оценка и управление собственностью» в преподаваниях учебных дисциплин «Проектное финансирование: проблемы и перспективы развития».

Внедрение результатов диссертации в указанных организациях подтверждено соответствующими справками.

Публикации. По теме исследования опубликовано 4 публикации общим объемом 1,3 п.л. (весь объем авторский), в том числе в трех статьях авторским объемом 1,05 п.л. в рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК Минобрнауки России.

Структура диссертации. Структура диссертации обусловлена целью, задачами и логикой исследования. Основной текст диссертационной работы изложен на 172 страницах печатного текста и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из ИЗ наименований, 24 таблиц, 6 рисунков, 8 графиков и 10 приложений.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ И РИСКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1 Состояние и задачи развития теории анализа и оценки стоимости инвестиционных проектов

Инвестиции играют значимую роль в развитии экономики. С точки зрения национальной экономики они служат основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, балансирования развития отраслей народного хозяйства, решения социальных и экологических проблем и др. Инвестиции на уровне компании обеспечивают расширение и развитие производства, обновление основных фондов, повышения качества продукции, осуществления природоохранных мероприятий [47].

В условиях рыночной экономики эффективная деятельность предприятия в долгосрочной перспективе в значительной мере зависит и определяется уровнем инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности организации, характеризуемым разнообразием ее инвестиционных проектов. Объем и рост инвестиций, в свою очередь, приводят к росту национального дохода посредствам увеличения реального объема выпуска продукции, оказания услуг и наращивания капитала. Таким образом, чем выше инвестиционная активность, тем выше темпы экономического роста.

Школы проектного анализа и оценки бизнеса в теории оценки инвестиционных проектов базируются на таких фундаментальных понятиях как: «инвестиции», «проект», «инвестиционный проект», «эффективность инвестиционного проекта». Понятие «инвестиции» является базовым, однако существуют значительные расхождения в определении этого понятия за рубежом и в России.

Так инвестиции определяются П. Самуэльсоном [46] как капиталовложения, сформированные путем отказа от сегодняшнего потребления с целью увеличения

выпуска в будущем. Они включают вложения в материальный капитал (инфраструктуру, оборудование и запасы) и нематериальный капитал (образование или «человеческий капитал», исследования и разработки, а также здоровье). В своем определении П. Самуэльсон концентрирует внимание лишь на производительном характере инвестиций, характеризуя их как ресурс увеличения выпуска продукции. Такое определение не полностью охватывает весь спектр инвестиций, что сужает смысловое содержание данного понятия.

Аналогичный недочет можно отметить и в определениях Э. Дж. Долана [25] (Инвестиции - это процесс увеличения объема капитала, функционирующего в экономической системе, то есть увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемых людьми), И. Бернара и Ж.-К. Колли[17] (инвестиции -это приобретение средств производства), поскольку эти авторы концентрируют внимание лишь на производственной деятельности организации. Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных активов.

Дж. Кейнс [28] определяет инвестиции как часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления, текущий прирост ценностей капитального имущества в результате производительной деятельности данного периода, рассматривая их с точки зрения возникновения, а именно как ресурсы, аккумулированные с целью накопления дохода. При этом в определении отсутствует характеристика использования данных ресурсов.

В терминологическом словаре Дж. Розенберга [45] инвестиции - это использование денег для получения больших денег, для извлечения дохода или достижения прироста капитала либо для того и другого. Автор представляет инвестиции в виде процесса, обеспечивающего экономический прирост. Однако считать инвестиции лишь денежными средствами слишком узко. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах — движимого и недвижимого имущества (капитальных товаров), различных финансовых инструментов (прежде всего, ценных бумаг), нематериальных

активов и т.п. Кроме того, не все инвестиции ориентированы на экономическую результативность. Многие инвестиции направлены на получение научных, инновационных и социальных результатов.

Многие представители российской научной школы считают, что инвестиции - это долгосрочные вложения экономических ресурсов с целью создания и получения чистых выгод в будущем. (Д. Старик [50], В. Бард [16], Б. Райзберг [44]). Действительно, отдельные формы инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения, инвестиции в акции и т.п.) носят долгосрочный характер, однако в приведенном определении отсутствует конкретизация чистых выгод от вложенного капитала, не указан объект осуществления вложений капитала.

В определениях Пирса Д.У., Пивовара А.Г. [42] (инвестиции - это поток расходов, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления), а также А.И. Добрыниной [24] (инвестиции - это экономические ресурсы, направляемые на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата) обозначена цель вложения, но не отражены конечные эффекты от инвестиций. Г.Подшиваленко [43] (инвестиции - это динамический процесс смены форм капитала, последовательного преобразования первоначальных ресурсов и ценностей в инвестиционные затраты и превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта) имеет схожее с Дж. Кейнсом двуаспектное толкование исследуемого понятия, при этом оно отражает временной лаг имеющихся ресурсов в различные формы доходов путем вложений.

В определении Марголина A.A. [34] (инвестиции - вложения капитала в форме денежных средств, целевых банковских вкладов, ценных бумаг, технологий, машин, оборудования, другого имущества, а также имущественных и неимущественных прав, имеющих денежную оценку, в объекты предпринимательской или иной деятельности для достижения стратегических целей инвестора) делается акцент на форме инвестиций, при этом отсутствует

указание на тот факт, что инвестиции должны соответствовать целям всего круга заинтересованных лиц (инвестора, государства, банков и т.д.).

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [10], инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. В данном определении акцент делается на получение экономических результатов для самого инвестора, прибыль выступает главным эффектом. Однако, как уже отмечалось выше, инвестирование может преследовать не только коммерческие цели, но и цели, связанные с получением научного, социального и экологического эффектов. В данном определении отсутствует указание на долгосрочный характер инвестиций, что отличает их от спекуляций.

Обзор существующих понятий «инвестиции» свидетельствует о том, что общепринятой дефиниции этого понятия не сложилось. Поэтому под «инвестициями» предлагается понимать вложение ресурсов в различные активы с целью получения долгосрочных экономических, социальных, научных, экологических эффектов в будущем, направленных на реализацию стратегических целей и задач инвестора.

Анализ литературных источников [34] по проблемам инвестирования и активизации инвестиционной деятельности позволяет классифицировать инвестиции по следующим признакам, в соответствии с таблицей 1. Таблица 1 - Классификация инвестиций

По направлению Финансовые

инвестирования Не финансовые

Социальные

Научные

По целям инвестирования Инновационные

Экономические

Коммерческие

Продолжение таблицы 1

По влиянию на формирование национального дохода Макроуровня

Микроуровня

По субъекту инвестиций Частные

Корпоративные

Государственные

По степени неопределенности Низкая степень неопределенности

Средняя степень неопределенности

Высокая степень неопределенности

По времени наращивания ценностей (капитала) Единовременные

Периодические

Срочного характера (в течение года или длительного периода)

По периоду инвестирования Краткосрочные

Среднесрочные

Долгосрочные

Источник: Марголин, A.M. Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебник для вузов/ A.M. Марголин. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2007

Из выше представленной классификации инвестиций отдельно следует проанализировать структуру и состав инвестиций в нефинансовые активы.

Инвестиции в нефинансовые активы — вложение капитала в увеличение производственных фондов, в том числе в основной капитал, затраты на капитальный ремонт основных фондов, инвестиции в нематериальные активы, расходы на прирост запасов материальных оборотных средств, приобретение других нефинансовых активов (земельные участки, объекты природопользования и др.) [34].

Основу инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов составляет инвестирование в основные (производственные) фонды. Основной формой инвестирования в основные фонды являются инвестиционные проекты.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Колесников, Максим Андреевич, 2014 год

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Нормативные правовые акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: Проспект, 2013. - 544 с.

2. Международные стандарты оценки: [утверждены международным комитетом по стандартам оценки МСО 2005] - Документ опубликован не был

3. Методика аудита инвестиционных проектов. - М.: Счетная палата Российской Федерации. Департамент стратегического контроля ресурсного обеспечения социально-экономического развития, 2011г. - 89с.

4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: [утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999г. N ВК 477]-М.: Экономика, 2000г. - 59 с.

5. Об утверждении федерального стандарта оценки Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1): [приказ Минэкономразвития РФ №256 утвержден министром 20.07.2007г.: по состоянию на 22.10.2010г.] -М.: Российская газета, 2007г. - №194. - 43 с.

6. Об утверждении федерального стандарта оценки Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2): [приказ Минэкономразвития РФ №255 утвержден министром 20.07.2007г.: по состоянию на 22.10.2010 г.] - М.: Российская газета, 2007г.. - №194. - 48 с.

7. Об утверждении федерального стандарта оценки Требования к отчету об оценке (ФСО №3): [приказ Минэкономразвития РФ №254 утвержден министром 20.07.2007г.: по состоянию на 22.10.2010г.] - М.: Российская газета, 2007г. - №194. - 48 с.

8. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: [федеральный закон №46 - ФЗ принят Гос. Думой 05.03.1999г.: по состоянию на 23.07.2013г.] -М.: Российская газета, 11.03.1999г. - №46.

Ill

9. О рынке ценных бумаг: [федеральный закон № 39 - ФЗ принят Гос. Думой 22.04.1996г.: по состоянию на 28.12.2013г.] - М.: Российская газета, 25.04.1996г.-№79.

10. Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений: [федеральный закон №39 - ФЗ, принят Гос. Думой 25.02.1999г.: по состоянию на 28.12.2013г.] - М.: Российская газета, 04.03.1999г. -№41-42.

11. Об инвестиционных фондах: [федеральный закон №156 - ФЗ, принят Гос. Думой 29.11.2001г.: по состоянию на 23.07.2013г.] - М.: Российская газета, 04.12.2001г.-№237-238.

12. Об иностранных инвестициях в РФ: [федеральный закон № 160 - ФЗ, принят Гос. Думой 09.07.1999г.: по состоянию на 06.12.2011г.] - М.: Российская газета, 14.07.1999г. - №134.

13. Об обществах с ограниченной ответственностью: [федеральный закон № 14-ФЗ, принят Гос. Думой 08.02.1998г.: по состоянию на 29.12.2012г.] - М.: Российская газета, 17.02.1998г. - №30.

14. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: [федеральный закон №135-Ф3 принят Гос. Думой 16.07.1998г.: по состоянию на 02.07.2013г.] -М.: Собрание законодательства РФ, 1998г. - №3

Книги, монографии

15. Алтунин, А.Е. Модели и алгоритмы принятия решений в нечетких условиях / А.Е. Алтунин, М.В. Семухин. — Тюмень: ТГУ, 2000. - 352 с.

16. Бард, B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / B.C. Бард. — М.: Финансы и статистика, 2008. - 348 с.

17. Бернар, И. Толковый экономический и финансовый словарь. (В 2-х томах) / И. Бернар, Ж.-К Колли. - М.: Международные отношения, 1997. - 759 с.

18. Бирман, Г. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 632 с.

19. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. - М: Олимп-бизнес, 1997. - 1008 с.

20. Бузырев, В.В. Выбор инвестиционных решений и проектов: оптимизационный подход / В.В. Бузырев, В.Д. Васильев, А.А Зубарев. — СПб.: СПбГУЭФ, 1999. - 224 с.

21. Виленский, П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. — М.: Дело, 2004. -888 с.

22. Волков, И.М. Проектный анализ / И.М. Волков, М.В. Грачева. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 496 с.

23. Грачева, М.В. Количественные методы в экономических исследованиях / М.В. Грачева. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 688 с.

24. Добрынина, А.И. Экономическая теория: учеб. для вузов / А.И. Добрынина, Л.С. Тарасевич. - Спб.: СПбГУЭФ, Питер Ком, 1999. - 714 с.

25. Долан, Э.Дж. Макроэкономика: пер. с англ. / Э.Дж. Долан. - Спб.: Литера-плюс, 1994.-446 с.

26. Игонина, Л.Л. Инвестиции: учеб.пособие / Л.Л. Игонина. - М.: Экономистъ, 2004.-360 с.

27. Игошин, Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование / Н.В. Игошин. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 447 с.

28. Кейнс, Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. Антология экономической классики / Дж.М. Кейнс. - М.: Гелиос АРВ, 2002. - 352 с.

29. Кельтон, В. Имитационное моделирование - Классика С8. 3-е изд. / В. Кельтон, А. Лоу. — СПб.: Питер, 2004. - 848 с.

30. Ковалев, В.В. Финансовый анализ / В.В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 1996. - 560 с.

31. Колтынюк, Б.А. Инвестиционные проекты / Б.А. Колтынюк. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2003. - 848 с.

32. Кофман, А. Введение теории нечетких множеств в управлении предприятиями. Пер. с исп. / А. Кофман, X. Хил Алуха. — Мн.: Вышэйшая школа, 1992.-432 с.

33. Красс, М.С. Математика для экономистов / М.С. Красс. - СПб.: Питер, 2005. - 472 с.

34. Марголин, A.M. Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебник для вузов / A.M. Марголин. - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2007. - 240 с.

35. Микерин, Г.И. Оценка эффективности инвестиционных проектов и стоимостная оценка имущества: возможности конвергенции / Г.И. Микерин, С.А. Смоляк. - М.: ЦЭМИ РАН, 2010. - 320 с.

36. Мыльник, В.В. Инвестиционный менеджмент / В.В. Мыльник - М.: Деловая книга, 2005. - 272 с.

37. Нариньяни, A.C. Система оценки и управления инвестиционными проектами с использованием аппарата интервальных моделей / A.C. Нариньяни, В.Г. Напреенко. - Воронеж. НПО МОДЭК, 2004. - 135 с.

38. Никонова, И.А. Финансирование бизнеса / И.А. Никонова. - М.: Альпина Паблишер, 2003.- 197 с.

39. Никонова, И.А. Проектный анализ и проектное финансирование / И.А. Никонова. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 160 с.

40. Недосекин, А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций / А.О. Недосекин - СПб.: Типография Сезам, 2002. - 138 с.

41. Орлова, Е.Р. Инвестиции / Е.Р. Орлова - М.: Омега-JT, 2003. - 240 с.

42. Пирс, Д.У. Словарь современной экономической теории Макмиллана / Д.У. Пирс, А.Г. Пивовар - М.: ИНФРА-М, 2003. - 608 с.

43. Подшиваленко, Г.П. Инвестиционная деятельность / Г.П. Подшиваленко. -М.: КНОРУС, 2006. - 432 с.

44. Райзберг, Б.А. Курс экономики: учебник / Б.А. Райзберг. - М.: ИНФРА-М, 1997.-720 с.

45. Розенберг, Дж.М. Инвестиции. Терминологический словарь / Дж.М. Розенберг. - М.: ИНФРА-М, 1997. - 400 с.

46. Самуэльсон, П.А. Экономика: пер. с англ. / П.А. Самуэльсон, В.Д. Нордхаус.

- М.: БИНОМ, 1997. - 740 с.

47. Сергеев, И.В. Организация и финансирование инвестиций / И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 272 с.

48. Смоляк, С.А. Дисконтирование денежных потоков в задачах оценки эффективности инвестиционных проектов и стоимости имущества / С.А. Смоляк - М.: Наука, 2006. - 324 с.

49. Станиславчик, Е. Основы инвестиционного анализа / Е. Станиславчик. - М.: Финансовая газета, 2004. - 128 с.

50. Старик, Д.Э. Как рассчитать эффективность инвестиций / Д.Э. Старик. - М.: Финастатинформ, 1996. - 92 с.

51. Теплова, Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика / Т.В. Теплова. - М.: ИЧП Издательство Магистр, 1998. - 264 с.

52. Царев, В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций / В.В. Царев

— СПб.: Питер, 2004. - 460 с.

53. Четыркин, Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е.М. Четыркин. - М.: Дело, 1998. - 256 с.

54. Шабалин, А.Н. Инвестиционное проектирование / А.Н. Шабалин. - М.: ЕАОИ, 2008.- 184 с.

55. Шарп, У.Ф. Инвестиции / У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, В.Дж. Бэйли. - М.: Инфра-М, 1997.- 1028 с.

Статьи, опубликованные в периодических изданиях, сборники научных

трудов, авторефераты

56. Виленский, П.Л. О Методологии оценки эффективности реальных инвестиционных проектов / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк, А.Г. Шахназаров // Российский экономический журнал. - 2006. - №9. С. 55-75.

57. Волков, И.М. Вероятностные методы анализа рисков [Электронный ресурс] / И.М. Волков, М.В. Грачева // Библиотека управления. - 2009. Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/monte_carlo2.shtml.

58. Вощинин, А.П. Задачи анализа с неопределенными данными — интервальность и/или случайность? / А.П. Вощинин // Интервальная математика и распространение ограничений: Рабочие совещания. — МКВМ.

- 2004. - С.147-158.

59. Гудий, Ю.С. Понятие неопределенности и риска [Электронный ресурс] / Ю.С. Гудий // Тч^аВепе. - 2006. - Режим доступа: http://www.nbene.narod.ru/econom/feconoml9.htm.

60. Деревянко, П.М. Нечеткое моделирование деятельности предприятия и оценка риска принятия стратегических финансовых решений в условиях неопределенности / П.М. Деревянко // Современные проблемы прикладной информатики. I научно-практическая конференция 23-25 мая 2005 г. — СПб.: СПбГИЭУ, 2005. - С. 81-83.

61. Деревянко, П.М. Нечетко-логический подход к формированию инвестиционного портфеля / П.М. Деревянко // Инструментальные методы в экономике: Сборник научных трудов. — СПб.: СПбГИЭУ. - 2004. - С. 117123.

62. Деревянко, П.М. Оценка риска неэффективности инвестиционного проекта с позиций теории нечетких множеств / П.М. Деревянко // Мягкие вычисления и измерения (8СМ'2004). VII международная конференция 17-19 июня 2004 г.

— СПб.: СПбГЭТУ. - 2004. - С. 167-171.

63. Деревянко, П.М. Элементы нечеткой логики при формировании инвестиционного портфеля / П.М. Деревянко // Экономика и инфокоммуникации в XXI веке: Труды П-й международной научно-практической конференции 24-29 ноября 2003г. — СПб.: СПбГПУ. - 2003. -С. 317-319.

64. Доладов, К.Ю. Экономическая оценка инвестиционного риска при принятии управленческих решений: На примере промышленных предприятий Самарской области: дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук: 08.00.05 / К.Ю. Докладов. - Самара, 2002. - С. 187.

65. Ионов, Ю.Г., Риск-предикторы в задачах обоснования управленческих решений: дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук: 08.00.13 / Ю.Г. Ионов.

- Воронеж, 2004. - С. 162.

66. Кузьмина, JI. Анализ производственных инвестиций / J1. Кузьмина // Финансовая газета.-2001,-№ 10-13.-С. 89-110.

67. Напреенко, В.Г. Моделирование инвестиционных проектов с использованием Интервальных моделей / В.Г. Напреенко //Проблемы управления и моделирования в сложных системах. Труды IX международной конференции CSCMP-2007. - Самара. - 2007. - С. 65-94.

68. Нариньяни, A.C. Недоопределенность в системах представления и обработки знаний / A.C. Нариньяни // Изв. АН СССР. Техн. Кибернетика. - 1986. - № 5.

- С. 32-64.

69. Нариньяни, A.C. Опыт недоопределенного моделирования экономики / A.C. Нариньяни, В.Г. Напреенко // Труды 9-й национальной конференции по искусственному интеллекту с международным участием. - КИИ'2004. -М.: Физматлит.-2004.-Т.1.-С. 85-133.

70. Никонова, И.А. Проблемы и направления развития проектного финансирования в России / И.А. Никонова // Кредитный консультант. - 2012. -№1.-С. 25-43.

71. Никонова, И.А., Оценка инвестиционных проектов в системе оценке бизнеса / И.А. Никонова // Финансовый менеджмент. - 2008. - №6. - С. 80-87.

72. Никонова, И.А. Эффективность проектов: Давайте считать одинаково, одинаково и правильно / И.А. Никонова, Р.Н. Шамгунов // Журнал инвестиции России. - 2003. - № 9. - С. 34-41.

73. Никонова, И.А. Оценка проектов в системе оценки бизнеса / И.А. Никонова // Вопросы оценки. - 2007. - №1. - С. 15-20.

74. Никонова, И.А. Проблемы оценки инвестиционных проектов в условиях финансово-экономического кризиса / И.А. Никонова // Оценочная деятельность. - 2009. - №2. - С. 20-29.

75. Никонова, И.А. Комплексный мониторинг инвестиционных проектов: проблемы и решения / И.А. Никонова // Аналитический банковский журнал. -2009.-№07.-С. 73-84.

76. Никонова, И.А. Оценка инвестиционных проектов: учет повышенной неопределенности / И.А. Никонова, Р.Н. Шамгунов, A.C. Нариньяни, В.Г. Напреенко // Банковское дело. - 2009. - №10. - С. 64-68.

77. Севастьянов, П.В. Оценка финансовых параметров и риска инвестиций с позиций теории нечетких множеств / П.В. Севастьянов, Д.П. Севастьянов // Надежные программы. - 1997. - № 1. - С. 10-19.

78. Смоляк, С.А. Плюсы и минусы метода сценариев / С.А. Смоляк // Анализ и моделирование экономических процессов. Сборник статей под ред. В.З. Беленького. М.: ЦЭМИ РАН. - 2006. - С. 135-154.

79. Смоляк, С.А. Учет специфики инвестиционных проектов при оценке их эффективности / С.А. Смоляк // Аудит и финансовый анализ. - 2001. - №3. -С. 39-54.

80. Станиславчик, Е. Основы инвестиционного анализа / Е. Станиславчик // Финансовая газета. - 2004. - № 11. - С. 7-12.

81. Федотова, М.А. Инвестиции для модернизации / М.А. Федотова, И.А. Никонова // Инновации и инвестиции. - 2011. - №2. - С. 2-7.

82. Юртаев, A.B. Недоопределенные модели - нетрадиционный подход к математическим исследованиям экономики / A.B. Юртаев // Информационные технологии. - 1999. -N 4. - С.36-41.

Литература на иностранных языках

83. Benhamou, F. CLP (Intervals) Revisited / F. Benhamou, D. McAllester, P. Van Hentenryck // Proceedings of ILPS'94, Ithaca, NY. - 1994. - P. 124-138.

84. Benhamou, F. Applying Interval Arithmetic to Real / F. Benhamou, W.J. Older // Integer and Boolean Constraints. Journal of -gic Programming. - 1996. - 456 p.

85. Buckley, JJ. The Fuzzy Mathematics of Finance / J.J. Buckley // Fuzzy Sets and Systems. - 1987. -N 21. - P. 257-273.

86. Colmerauer, A. An introduction to Prolog III / A. Colmerauer // Communications of the ACM. - 1990. - № 33(7). - P. 69-90.

87. Diaz, D. A minimal extension of the WAM for clp (FD) / D. Diaz, P. Codognet // Proceedings of the 10th International Conference on -gic Programming. - 1994. -P. 339-395.

88. Kahraman, C. Capital Budgeting Techniques Using Discounted Fuzzy versus Probabilistic Cash Flows / C. Kahraman, D. Ruan, E. Tolga // Information Sciences. - 2002. - № 142. - P. 57-76.

89. Li, Calzi M. Towards a General Setting for the Fuzzy Mathematics of Finance / Calzi M. Li // Fuzzy Sets and Systems. - 1990. - № 35. - P. 265-280.

90. Napreenko, V.G. Project Economika / V.G. Napreenko, A.S. Narin'yani // Proceedings of the 2000 ERCIM. Compulog Net, Workshop on Constraints. Padova, Italy. - 2000. - P. 187-213.

91. Narin'yani, A. S. Intelligent software technology for the new decade / A.S. Narin'yani //Communications of the ACM. - 1991. -№. 6. - P.253-312.

92. Narin'yani. Virtual Data-Flow Machine as Vehicle of Inference/Computations in Knowledge Bases / A.S. Narin'yani, V.V. Telerman, V.E. Dmitriev // Artificial Intelligence II. Methodology, Systems, Application/ Ed. by Ph. Jorrand and V.Sgurev. Amsterdam:North-Holland. - 1987. - P. 145-210.

93. Project management body of knowledge. - Режим доступа: http://www.pmi.org/PMBOK-Guide-and-Standards.aspx.

94. Puget J.-F.. A С++ Implementation of CLP. Tech. Report, Ilog. - 1994. - 380 p.

95. Van Hentenryck P. Constraint Satisfaction in Logic Programming. - gic Programming Series. MIT Press, Cambridge, MA. - 1989. - 485 p.

96. Ward T.L. Discounted Fuzzy Cashflow Analysis // Proceedings of Fall Industrial Engineering Conference. - 1985. - P.476-481.

Интернет-источники

97. Аналитический сайт «РА Эксперт» - URL: http://www.raexpert.ru.

98. Аналитический сайт РБК - URL: http://www.rbc.ru.

99. Аналитический сайт - URL: http://www.vedomosti.ru.

100. Вестник оценщика - URL: http://www.appriser.ru.

101. Официальный сайт Всемирного Банка - URL: http://www.worldbank.org/eca/russian/.

102. Официальный сайт маркетинговой компании CMAI - URL: http://www.cmai.com.

103. Официальный сайт Минэкономики РФ - URL: http://www.economy.gov.ru.

104. Официальный сайт ОАО «СИБУР Холдинг» - URL: http://www.sibur.ru.

105. Официальный сайт ОПЕК - URL: http://www.opec.org/home/.

106. Официальный сайт рейтингового агентства - URL: http://www.fitchratings.com/.

107. Официальный сайт Российской Торговой Системы (РТС) - URL: http://www.rts.ru.

108. Официальный сайт Росстата РФ - URL: http://www.gks.ru.

109. Официальный сайт Центрального Банка России - URL: http://www.cbr.ru.

110. Правовая база - URL: http://www.consultant.ru.

111. Сайт Damodaran Online - URL: http://www.pages.stern.nyu.edu/~adamodar.

112. Финансовая отчетность предприятий отраслей химической и нефтехимической промышленности - база данных СКРИН - URL: http://www.skrin.ru.

113. Финансовая отчетность предприятий отраслей химической и нефтехимической промышленности в мире - URL: http://www.Bloomberg.com