Оптимизация портфельной политики коммерческого банка в современных условиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Власов, Алексей Алексеевич

• Власов, Алексей Алексеевич
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Власов, Алексей Алексеевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗРАБОТКИ ПОРТФЕЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА

1.1 Сущность и содержание портфельной политики коммерческого банка.

1.2 Теории портфеля и возможности их применения в банковской деятельности.

1.3 Методические подходы к анализу рисков банковского портфеля.

ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА.

2.1 Анализ формирования портфеля пассивов коммерческого банка.

2.2 Анализ портфеля активов коммерческого банка.

2.3 Анализ рисков банковского портфеля в условиях экономической неопределенности.

ГЛАВА 3 РАЗРАБОТКА МЕТОДИКИ ОПТИМИЗАЦИИ ПОРТФЕЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

3.1 Интегрированный финансовый надзор как способ оптимизации банковского портфеля.

3.2 Методы оптимизации банковского портфеля.

3.3 Методы оптимизации портфельной политики коммерческого банка.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оптимизация портфельной политики коммерческого банка в современных условиях»

Актуальность выбранной темы обусловлена прежде всего необходимостью разработки мер по укреплению финансовой устойчивости коммерческих банков, поскольку от стабильности банковской системы, определяемой рациональной портфельной политикой кредитных учреждений, во многом зависят перспективы социально-экономического развития страны.

За последние годы позитивные тенденции в развитии российского банковского сектора укрепились. Темпы роста большинства его показателей были самыми высокими за всю историю развития, их соотношение с ВВП увеличилось1. Растет значимость банковского сектора для экономики страны, повышается доверие к банкам вкладчиков и кредиторов.

Важное значение для банковской сферы и экономики в целом имели успешные первичные публичные размещения акций (IPO) крупнейших российских банков. В результате капитальная база банковского сектора увеличилась почти на 440 млрд. руб., акционерами банков стали почти 160 тыс. физических лиц, в размещении активно участвовали российские и зарубежные инвесторы. Тем не менее, вопрос о дальнейшем росте капитализации российского банковского сектора стоит весьма остро.

Одновременно рост банковского бизнеса и усложнение его характера, расширение предложения банковских продуктов и услуг, в том числе в сфере потребительского кредитования, сопровождаются накоплением рисков. В этой связи приоритетной является задача укрепления устойчивости кредитных организаций, банковских групп и банковского сектора в целом за счет совершенствования систем управления рисками и внутреннего контроля, развития корпоративного управления и транспарентности. Дополнительные требования предъявляются и к качеству регулирования банковской

1 Как отмечалось в Заявлении Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации «О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года», по состоянию на начало 2005 года соотношение активов банковского сектора с валовым внутренним продуктом составило 42,5 процента (против 32,3 процента на 1 января 2001 г.), капитала — 5,6 процента (против 3,9 процента), кредитов, предоставленных нефинансовым предприятиям и организациям, — 19,5 процента (против 11,0 процента). деятельности и системе банковского надзора.

Однако необходимо отметить, что динамичное развитие банковского сектора сопровождается накоплением рисков. Формируя портфельную политику на основе баланса внешнего и внутреннего управления, коммерческие банки сталкиваются с необходимостью решения ряда проблем, наиболее важными из которых являются:

- позиционирование своего места на том или ином сегменте рынка (при этом не только банковского) в силу своего потенциала и с учетом экономических и политических интересов акционеров, клиентов, высших менеджеров и аффилированных с банком структур; определение ассортимента тех банковских продуктов, которые коммерческий банк может предложить рынку в на стоящем, и подготовка к разработке новых банковских продуктов, которые могут быть востребованы рынком в кратко-, средне- и долгосрочной перспективе;

- определение потребности в финансовых ресурсах, необходимых для производства всей гаммы финансовых продуктов, входящих в совокупный банковский портфель, и детализация диапазона цен на каждый конкретный вид банковского продукта;

- выбор источников получения финансовых ресурсов и оптимизация их структуры адекватно возможным вариантам реализации финансовых продуктов (в контексте ассортимента и объема реализации).

Используя потенциал коммерческого банка как информационного процессора, необходимо определить рациональные приоритеты портфельной политики, максимизирующие стоимость коммерческого банка, действующего в условиях глобализации.

В странах с развивающейся экономикой установление приоритетов портфельной политики коммерческих банков происходит как под воздействием свободного взаимодействия всех субъектов предпринимательской деятельности, так и через административно-командные инструменты. В этих условиях портфельная политика коммерческих банков формируется под влиянием закономерностей, не действующих ни в плановой, ни в рыночной экономике. Этот феномен вызывает необходимость изучения вопросов формирования и управления портфельной политикой коммерческого банка в подобной ситуации. Уже с начала 90-х гг. Россию можно было характеризовать как страну с так называемой развивающейся экономикой, которой присущи сочетание административно-командных и рыночных методов управления, высокий уровень политической и экономической нестабильности, низкий уровень жизни, коррупция, резкое социальное расслоение общества.

Учитывая воздействие глобализации на те процессы, которые проистекают в настоящее время в России, можно констатировать возникновение острой необходимости в анализе, систематизации зарубежной и отечественной теории и практики банковского дела.

Среди зарубежных ученых, разрабатывающих проблемы формирования и управления банковским портфелем, отмечают А. Маршалла, Р. Робинсон, И. Фишера, М. Фридмена, М. Хиггинса, У. Шарпа и др. В отечественной экономической литературе к числу фундаментальных исследований, направленных на становление современной российской школы банковского дела, можно отнести труды О. Н. Антипова, Г. Н. Белоглазовой, А. Д. Голубовича, В. В. Высокова, М. Э. Дмитриева, Л. Г. Ефимовой, О. И. Лаврушина, В. Д. Мехрякова, А. В. Молчанова, Ю. И. Мхитаряна, Я. М. Миркина, Г. Н. Пановой, В. М. Усоскина. Теоретическая глубина и комплексный подход к рассмотрению всего спектра проблем функционирования как банковской системы в целом, так и отдельного коммерческого банка, отличают взгляды представителей российской банковской школы.

Проведенное исследование позволяет выявить все этапы формирования и управления портфельной политикой коммерческого банка, определяемой, с одной стороны, экономическими интересами акционеров банка, его менеджерами и клиентами и органами надзора и регулирования - с другой.

Недостаток научных разработок в области портфельной политики коммерческих банков, быстрое изменение политических и экономических реалий, определяющих функционирование всей банковской системы в целом, приводит к тому, что ряд положений, рассматриваемых в диссертации, носит дискуссионный характер и требует дальнейшего изучения.

Цель и задачи исследования. Основной целью исследования является анализ основных фундаментальных теоретических и методологических проблем портфельной политики, а также разработка портфельной политики коммерческого банка в условиях транзитивной экономики и системы инструментов, с помощью которой может производиться ее корректировка на основе баланса внешнего и внутреннего управления. Исходя из поставленной цели, задачами исследования являлись:

1) развить теоретическую концепцию портфельной политики коммерческого банка на основе анализа банковских операций в условиях переходной экономики;

2) исследовать границы и возможности применения теории финансового и инвестиционного портфеля в банковской деятельности;

3) модифицировать с точки зрения формирования оптимальной портфельной политики методические подходы к анализу эффективности банковского портфеля;

4) провести анализ формирования портфеля активов и пассивов коммерческого банка с точки зрения возможности оптимизации его портфельной политики;

5) проанализировать возможности минимизации рисков банковского портфеля в условиях экономической неопределенности;

6) исследовать влияния внешних факторов на модель портфельной политики коммерческого банка в современных условиях и обосновать необходимость интегрированного финансового надзора как способа оптимизации банковского портфеля;

7) на основе обобщения и критического осмысления международного и отечественного опыта разработать сценарную модель оптимизации портфельной политики коммерческого банка и обосновать границы её применения в российской практике;

8) построить модель принятия оптимальных решений в рамках портфельной политики коммерческих банков.

Объектом настоящего исследования является коммерческий банк как организация, производящая специфические банковские продукты, строящая свою деятельность на портфельной основе в условиях экономической неопределенности.

Предмет настоящего исследования - процесс формирования и управления портфельной политикой российских коммерческих банков в современных условиях.

Теоретическую и методологическую базу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых, мировой и отечественный опыт государственного управления портфельной политикой, законодательные акты, нормативный и методологический материал Банка России, а также центральных банков ряда других стран. В основу работы положена методика использования системного подхода при рассмотрении адаптивных и рациональных ожиданий в рамках единого процесса исследования портфельной политики российских коммерческих банков.

Информационно-эмпирическая база исследования представлена российской и зарубежной литературой, материалами отчетности коммерческих банков за период 2001-2006 гг., информацией об аналитических разработках российских и зарубежных кредитных организаций.

Научная новизна диссертации заключается в разработке методики формирования и реализации портфельной политики коммерческого банка в условиях транзитивной экономики и ее регулировании на основе баланса внешнего и внутреннего управления. В этих целях используется совокупность методов качественного и количественного анализа, направленных на комплексную оценку деятельности банка. Анализ проблем портфельной политики в период перехода к рыночным условиям хозяйствования осуществлен с учетом современных тенденций в развитии процессов глобализации.

Основные результаты научной новизны были получены по следующим направлениям исследования.

1. Опираясь на научные представления о необходимости модернизации экономики на основе либеральных принципов при сохранении значительной доли государства в реализации базовых общественных функций, разработана принципиальная схема портфельной политики коммерческого банка в условиях высокого уровня политической и экономической нестабильности.

2. Разработан единый подход при применении как адаптивных, так и рациональных ожиданий в рамках процесса исследования портфельной политики российских коммерческих банков.

3. Определены основные направления увеличения ресурсной базы коммерческих банков, посредством обоснования того, что в отличие от развитых финансовых рынков в России не стоит вопрос о том, что конкурентный рынок или органы денежно-кредитного регулирования оказывают большое влияние на решения банков об увеличении необходимой величины капитала.

4. Разработана модель оптимальной системы формирования и управления капиталом коммерческого банка и раскрыты причины, затрудняющие использование банковских инструментов для увеличения ресурсной базы коммерческих банков.

5. Формализованы методы использования новых финансовых инструментов в портфельной политике коммерческих банков с использованием критериев Колмогорова, Пирсона, Стьюдента и Вилкинсона.

6. Осуществлена разработка проблемы неадекватности структуры банковского портфеля (в первую очередь, обязательств банка в отношении физических лиц как в рублях, так и в валюте) и выявлена общая стратегия в части управления ссудными обязательствами с учетом воздействия как внешних, так и внутренних факторов среды, в которой функционирует кредитная организация.

7. Определены основные направления управления валютным портфелем коммерческого банка, уточнены основные приоритеты основных и производных финансовых инструментов в процессе реализации портфельной политики коммерческого банка. Предложен инструментарий формирования и управления оптимальным кредитным портфелем.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что использованные методы количественного и качественного анализа явились основой рекомендаций по формированию и управлению портфельной политикой коммерческого банка.

Предложенные автором диссертации практические рекомендации могут применяться и применяются банковскими структурами Пензенской области и г. Москвы при формировании и управлении банковским портфелем и оценке его эффективности.

Результаты данной работы стали основой для создания и проведения практических занятий по курсу «Банковское дело» на тему: «Банковский портфель: анализ и управление» в Пензенском государственном педагогическом университете им. В. Г. Белинского.

Апробация результатов исследования была проведена на примере (здесь название своего банка) и ЗАО «Русский банк развития». Основные положения диссертации отражены в статье «Управление формированием капитала коммерческого банка» (Москва, 2005 г.), коллективных монографиях «Финансовая стабилизация экономического развития: теория и практика» (Пенза, 2006 г.) и «Экономические исследования: анализ состояния и перспективы развития» (Воронеж, 2007 г.) и других работах автора.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Власов, Алексей Алексеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Вхождение России в мировое банковское сообщество в условиях высокого уровня политической и экономической нестабильности все в большей степени зависит от приведения приоритетов и стандартов портфельной политики коммерческих банков в соответствие с международными. Несмотря на то, что с момента создания первых элементов современной российской системы коммерческих банков прошло достаточно много времени, проблемы портфельной политики и ее отражение в ракурсе поддержания социально-экономической стабильности общества на уровне субъектов Федерации остались практически неосвещенными.

В ситуации, когда существуют как субъективные, так и объективные предпосылки для реинжениринга банковского бизнеса, необходимо создать механизм структуризации системы финансовых инструментов, на основе которого все участники банковского процесса могут и должны принимать решения, направленные на обеспечение качественно нового экономического развития страны.

В работе раскрываются общетеоретические и методологический подходы к анализу портфельной политики российских коммерческих банков, ее сущность, потенциальные приоритеты ее реализации, диалектика взаимодействия интересов государства, Банка России и коммерческих банков, определяющие основной принцип ее построения и действия. Проведенное в диссертационной работе исследование показало, что системообразующим началом для понимания структурирования понятия «портфельная политика коммерческих банков» является совокупность экономических интересов различных социальных групп общества, отражающая общемировой опыт развитых стран, базирующийся на строжайшем рационализме и свободе обмена информацией между всеми субъектами предпринимательской деятельности, трансформирующая его к современным российским условиям, отличительной чертой которых является иррационализм и жесткое регулирование свободы доступа к информации. Цель портфельной политики коммерческих банков — определение в условиях транзитивности вектора политических и экономических интересов всех социальных групп общества, обеспечивающих модернизацию экономики России на основе либеральных принципов при сохранении значительной роли государства в реализации базовых общественных функций.

Проблемы портфельной политики коммерческих банков имеют системный характер с точки зрения охвата всех сторон жизнедеятельности общества, наиболее ярко проявляющийся в единстве и борьбе политических и экономических интересов личностей, отдельных групп и общества в целом. Системное решение теоретических и практических вопросов формирования и реализации портфельной политики коммерческих банков является важнейшей проблемой и способно восстановить доверие к российской банковской системе, использовать рублевые и валютные сбережения населения в качестве источника инвестиций в реальный сектор экономики, улучшить международную репутацию российских коммерческих банков.

Для решения поставленной задачи были рассмотрены основные подходы к определению и измерению банковского продукта, определена функция коммерческих банков как информационных процессоров, осуществляющих мониторинг субъектов предпринимательской деятельности и частных лиц, содействующих формированию оптимальной денежно-кредитной политики и выработке стратегических направлений ее реализации.

Политика коммерческих банков должна основываться на портфельном подходе. В работе использовалась полная модель портфеля коммерческого банка, учитывающая структуру пассивов, активов и величину совокупного банковского портфеля, а также реальные ресурсные издержки ликвидности и издержки, связанные с неплатежеспособностью.

Исходя из сущности банка, проявляющейся в тех или иных формах его деятельности, на которую оказывают определенное воздействие и регулирующие органы, огромное значение для раскрытия содержания портфельной политики коммерческого банка имеет учет процессов институционализации и глобализации.

Портфельная политика коммерческих банков осуществляется на основе баланса внешнего и внутреннего управления. Внутреннее управление - это управление банком со стороны менеджеров и акционеров, направленное на максимизацию стоимости коммерческого банка. Внешнее управление осуществляется государством через механизм регулирования и надзора. Его целью является стабильное развитие банковского сектора на основе проведения сбалансированной денежно-кредитной политики, исключающей предпосылки возникновения банковских кризисов.

Несмотря на различные формы и методы достижения, цели внешнего и внутреннего управления тесно переплетаются, поскольку максимизация стоимости коммерческого банка определяет стабильность банковской системы в целом.

Большое внимание в работе автор уделил проблемам формирования и управления капиталом коммерческого банка в условиях высокого уровня неопределенности в силу того, что он (капитал) обеспечивает средства, необходимые для создания, организации и функционирования банка; поддерживает доверие клиентов к банку; обеспечивает средства для организационного роста и разработки новых услуг, программ и оборудования; служит как деньги на «черный день» для защиты от банкротства.

В работе рассмотрены такие виды рисков, как кредитный, несбалансированной ликвидности, рыночный, процентный, операционный, валютный и риск банковский злоупотреблений. Минимизируя негативное воздействие последних, капитал банка выступает в роли своего рода ограничения, лимитирующего число банкротств банков, поддерживающей общественное доверие к ним и ограничивающей потенциальные потери налогоплательщиков.

Анализируя уровень капитализации российской банковской системы и рассматривая сценарный характер текущих тенденций привлечения дополнительного капитала, автор выделяет основные факторы, определяющие уровень капитализации: динамику инфляции, перспективы экономической и политической конъюнктуры, увеличение операционных издержек, связанных с выплатой процентов по вкладам и депозитам.

Источники роста капитала можно разделить на внешние и внутренние. Основным внутренним источником роста капитала является прибыль. Возможность капитализации прибыли напрямую связана с дивидендной политикой коммерческого банка. Рассматривая дивиденды как часть прибыли, распределяемой среди акционеров после уплаты налогов и прочих отчислений, следует отметить, что чем большая часть прибыли будет выплачена в качестве дивидендов, тем меньшая ее доля может быть капитализирована.

Автор считает, что искусство формирования капитала коммерческого банка и управление им заключается в том, чтобы найти оптимальную пропорцию деления нераспределенной прибыли на дивиденды и капитализируемую часть и, тем самым, соблюсти баланс настоящих и потенциальных акционеров коммерческого банка.

В работе показано, что в отличие от развитых финансовых рынков конкурентный рынок или органы денежно-кредитного регулирования в России не оказывают определяющего воздействия на решения банков об увеличении необходимой величины капитала. Ключевые решения, обусловливающие формирование и управление капиталом коммерческого банка, достигаются в процессе взаимодействия экономических интересов четырех больших групп: акционеров, высших менеджеров, клиентов коммерческого банка, органов денежно-кредитного регулирования.

Сложность проведения анализа мотивов принятия решений в вопросе формирования и управления капиталом коммерческого банка заключается в том, что до сих пор отсутствует публично установленный механизм «транспарентности принимаемых решений». Оптимальная система может быть достигнута только при перехлестнем покрытии структурных элементов юридических и, что особенно важно, физических, представляющих интересы акционеров, топ-менеджеров и клиентов коммерческих банков, соответствующей правовой поддержке законных интересов участников со стороны государства.

Все виды привлекаемых коммерческим банком ресурсов можно подразделить на депозитные и недепозитные.

При управлении депозитным портфелем коммерческий банк решает следующие основные задачи: определяет источники привлечения средств; выделяет пакет финансовых инструментов, минимизирующих затраты по привлечению средств в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном аспектах; обеспечивает гарантии возврата авансируемых за счет привлеченных вкладов и депозитов средств, покрывающих операционные издержки и обеспечивающих минимальную маржу.

Состав и структура депозитного портфеля в определенной степени зависит от экономической конъюнктуры спроса и предложения на вкладные и депозитные услуги. При решении вопроса относительно цен на них банки должны обеспечивать достаточно высокие процентные доходы клиентам для привлечения и удержания вкладов, но в то же время избегать слишком высоких процентных ставок, которые могут поглотить прибыль, полученную от привлеченных средств.

Автор согласен с тем, что изменение цен на депозиты не только сдвигает разницу между уровнем кредитных и депозитных ставок, но и влияет на состав и структуру вкладов, что, в свою очередь, позволяет формировать портфель клиентов под каждый вид банковского продукта.

В работе отмечается, что к числу причин относительной неразвитости (с точки зрения потребителя) депозитных продуктов можно отнести искусственное закрытие рынка для крупнейших западных банков, что приводит к отсутствию мотивации повышения качества и низкому удельному весу прослойки среднего класса. Кроме того, неразвитость российского финансового рынка позволяет коммерческим банкам выступать на нем в качестве монополистов, что, естественно, приводит к искусственному завышению цен на банковские продукты.

В отличие от развитых финансовых рынков недепозитные источники не получили развития как вариант ресурсной базы банковской системы.

Сравнивая объем привлеченных депозитов и вкладов с величиной выпущенных депозитных и недепозитных сертификатов, а также облигаций, можно отметить, что последние никогда не поднимались выше 5% при ярко выраженной тенденции к сокращению их удельного веса в общей структуре пассивов российских кредитных организаций. Стабильное развитие и удовлетворение потребностей реального сектора экономики в кредитовании создает заинтересованность коммерческих банков в привлечении долгосрочных пассивов. Так как в реальном секторе экономики не имеется временно свободной денежной наличности, которая могла бы быть связана на какой-либо длительный период времени, эти средства могут быть аккумулированы только у населения. Проведение подобной аккумуляции средств, выведенных из хозяйственного оборота, требует создания обращающегося на рынке финансового инструмента, который отвечал бы следующим требованиям:

1) позволял осуществлять конвертацию рублевых финансовых инструментов в финансовые инструменты, выраженные в свободно конвертируемой валюте;

2) имел покрытие, сравнимое по надежности с долговыми обязательствами развитых стран;

3) давал возможность связывать денежные средства населения, имеющие ярко выраженную для их владельцев сберегательную функцию, и использовать их в качестве долгосрочных кредитных ресурсов для финансирования инвестиционных процессов реального сектора экономики.

Использование такой схемы аккумуляции и авансирования денежных средств помогло бы создать надежный инструмент долгосрочных сбережений, получить систему, позволяющую инкассировать средства в любой стране мира, обеспечить надежный механизм защиты иностранных инвестиций.

При использовании как депозитных, так и недепозитных источников привлеченных средств основная проблема регулирования портфельной политики коммерческого банка сводится к определению уровня процентной ставки. Рассматривая всю совокупность методов ценообразования на вкладные услуги («издержки плюс прибыль», «метод общего фонда средств», «установление величины процентных ставок по предельным издержкам» и т.д.) следует отметить, что процентные ставки не несут функциональной нагрузки.

В такой ситуации корреляционный анализ может позволить определить взаимосвязь двух величин, которые в зависимости от рассматриваемых финансовых инструментов могут выступать в форме как плавающих, так и фиксированных процентных ставок. Устойчивость корреляционной зависимости между двумя рядами количественных характеристик финансовых инструментов может представлять весьма важную информацию для определения того, какой инструмент может быть использован в портфеле в настоящий момент. При этом необходимо учитывать, что депозиты являются зеркальным отображением долговых обязательств как финансовых инструментов, являющихся объектом интересов банковской портфельной политики. Коммерческие банки, привлекая депозиты по фиксированным станкам, для минимизации риска должны держать часть привлеченных средств в форме легкореализуемых ценных бумаг с фиксированным доходом, что обеспечивает им определенную гибкость для быстрого приспособления к изменениям экономических условий.

Употребляя термин «политика» как синоним понятия «искусство управления», поясним, что под кредитной политикой коммерческого банка следует понимать искусство управлять совокупным банковским кредитным портфелем. Анализируя вопросы банковской кредитной политики в контексте теории и практики формирования и управления банковским портфелем, необходимо четко определить цели на макро- и микроуровнях и пути их достижения.

В период экономической нестабильности основной целью деятельности коммерческого банка должна быть оптимизация банковского портфеля, характеризуемая балансом интересов владельцев банка, его руководителей, клиентов, фискальных органов и органов денежно-кредитного регулирования.

Оптимальность банковского кредитного портфеля является функцией предельной полезности авансированных ссуд в п-мерной системе координат, размерность которых зависит от общих специфических ограничителей.

Рассматривая кредитную политику коммерческого банка как стратегию и тактику банка по аккумуляции временно свободных денежных средств и кредитованию заемщиков, следует отдельно рассматривать абсорбциальный потенциал коммерческого банка.

Автором показано, что добиться оптимального кредитного портфеля, строящегося на совокупности принципов кредитования, объектов кредитования, приоритетных для данного банка, методов выдачи и погашения ссуд, форм и методов планирования и прогнозирования, стандартов внутрибанковского аудита, можно управляя классификационными признаками, типичными для каждой отдельно взятой ссуды, из совокупности которых и состоит банковский кредитный портфель.

Одним из факторов стабильности банковской системы является инвестиционная направленность выдаваемых ссуд. Долгосрочное кредитование, несмотря на сравнительно невысокие темпы инфляции, занимало сравнительно небольшой удельный вес в кредитном портфеле российских коммерческих банков.

К основным причинам, вызывающим такое положение дел, можно отнести высокий уровень неопределенности политической и экономической конъюнктуры, вызывающий утечку капитала за рубеж, наличие альтернативных объектов вложения средств, более высокую доходность при приемлемом уровне риска, а также искусственно завышенные процентные ставки по банковским кредитам.

Как представляется, для поддержания стабильности банковской системы на основе системообразующей процедуры структурирования совокупного банковского кредитного портфеля, существует необходимость принятия ряда законов, определяющих правовые нормы построения разумной кредитной политики.

В настоящее время валютное законодательство в России является одним из самых либеральных в мировом сообществе. Валютная составляющая портфельной политики должна быть ориентирована на создание благоприятных условий для эффективного использования потенциала внешнеэкономических связей страны, для устойчивого экономического роста, повышения уровня жизни населения, финансовой стабильности на основе расширения доступа к международным ресурсам, привлечения на выгодных для страны условиях прямых иностранных инвестиций и обеспечения эффективного взаимодействия с международными экономическим и финансовыми структурами.

По мнению автора, в условиях модернизации банковской системы на основе либеральных принципов при повышении роли государства в реализации базовых функций органа денежно-кредитного регулирования коммерческие банки в процессе формирования и управления банковским портфелем должны четко определить критерии и основные приоритеты своей деятельности, отказаться по возможности от фиксированных процентных финансовых инструментов, номинированных в иностранной валюте, использовать для проведения высокорисковых банковских операций аффилированные по отношению к банку компании, развивать и оказывать своим клиентам в большем объеме консалтинговые услуги по продвижению производимых ими товаров и оказываемых услуг и на внутреннем, и на внешнем рынках.

Коммерческие банки, как информационные процессоры, в ходе формирования и управления портфельной политикой должны способствовать повышению эффективности валютного регулирования и валютного контроля, транспарентности (в части соответствия действующему законодательству) экспортно-импортных товарных и денежных потоков, борьбе с легализацией доходов, полученных преступным путем, нелегальным вывозом капитала, определению по уровню воздействия межстрановой мобильности капитала на управление валютной составляющей совокупного банковского портфеля.

В работе рассматриваются не только возможности коммерческих банков проводить операции с уже существующими на рынке ценными бумагами, но и производить новые банковские продукты, базирующиеся на основных и производных финансовых инструментах.

Коммерческие банки, реализуя свои собственные экономические интересы и представляя интересы своих клиентов, могут использовать основные и производные финансовые инструменты как при формировании ресурсной базы банка, так и при размещении активов.

Разработана система самоограничений, позволяющих осуществлять трансформацию рациональных приоритетов портфельной политики коммерческих банков как основы реинжениринга банковского бизнеса.

Позиция международного сообщества в установлении рациональных приоритетов портфельной политики коммерческого банка заключается в том, что банки развивающихся и развитых стран в одинаковой степени подвержены риску банкротства. Источником его зарождения и развития является сама природа банковской деятельности, зависящая от воздействия фундаментальных рисков, проявляющихся и на микро-, и на макроэкономическом уровнях.

В условиях институционализации и глобализации технологические нововведения послужили стимулом для проникновения в банковский сектор небанковских финансовых организаций, что вызывает необходимость рассмотрения вопроса об интегрированном финансовом надзоре и регулировании в рамках реализации рациональных приоритетов портфельной политики коммерческих банков. Основным аргументом в пользу создания интегрированных организаций финансового надзора и регулирования является то, что в результате возникновения новых финансовых инструментов, их разделения и слияния провести четкую границу между банковскими, страховыми и другими организациями практически невозможно.

В большинстве случаев в качестве аргумента в пользу введения системы интегрированного финансового надзора и регулирования используют тот факт, что она позволяет осуществлять более эффективный контроль за финансово-промышленными группами и аффилированными организациями, действующими на различных сегментах финансового рынка. Стандартным аргументом является тезис о воздействии эффекта масштаба, позволяющего снижать издержки на содержание органов финансового надзора и регулирования, особенно в части административных расходов и затрат на содержание необходимой инфраструктуры.

В процессе развития новых финансовых инструментов по мере глобализации финансовых операций и рынков появляются новые факторы, указывающие на целесообразность интеграции органов финансового надзора и регулирования.

Повышается роль небанковских финансовых институтов в странах с переходной экономикой и увеличивается кооперация между банковскими и небанковскими финансовыми институтами (банк - страховая компания - инвестиционная компания - таможенный брокер и т.д.).

Под воздействием изменений в действующем законодательстве процедура регулирования и надзора банковских и небанковских финансовых институтов приобретает общие черты. По мере сближения банковского и небанковского финансового бизнеса процедура лицензирования банков, страховых организаций, инвестиционных компаний все в большей степени носит унифицированный характер.

Снижаются потенциальные возможности конфликтов между отдельными органами финансового надзора в процессе регулирования взаимопересе-кающихся видов финансовых операций. Возрастает ответственность за эффективность всех секторов финансового рынка, подлежащих надзору и регулированию.

При принятии решений о введении интегрированного финансового надзора и регулирования необходимо учитывать, что коммерческие банки охотно следуют установленным предписаниям до тех пор, пока они приносят им пользу за счет повышения уверенности общества в их надежности, готовности населения принимать их обязательства даже в случаях крайне низких доходов.

Автор считает, что общемировая тенденция принятия унифицированных положений, стандартов и основополагающих принципов, определяющих политику коммерческих банков, определяется в значительной степени необходимостью адаптации к финансовой либерализации. В настоящее время имеется ряд признанных международных основополагающих принципов, стандартов и кодексов, охватывающих множество областей деятельности: распространение баз данных; прозрачность фискальной, денежной, кредитной и финансовой политики в целом; функционирование платежной системы; банковское дело; операции с ценными бумагами; страховое дело; интегрированный финансовый надзор и регулирование и т.д.

Необходимо отметить, что установление и признание международных стандартов само по себе не может гарантировать финансовую стабильность. Признание (принятие) их является не конечным результатом решения проблемы, а средством, укрепляющим финансовые системы, создающим дополнительный потенциал экономического роста. В конечном счете, эффективность признания стандартов будет определяться не теми или иными элементами тех или иных стандартов, а политикой, в процессе которой они используются.

В работе подчеркивается важность учета при формировании и управлении портфельной политикой коммерческого банка применения процедуры принятия супероптимальных решений на базе рациональных приоритетов в условиях высокого уровня экономической и политической неопределенности.

Ключевым фактором, обеспечивающим стабильность денежно-кредитной системы, является способность коммерческих банков поддерживать платежеспособность даже в кризисных ситуациях. Исторически банки, предоставляя деньги вкладчиков своим заемщикам, всегда должны были предусматривать возможность досрочного отзыва депозитов. В свою очередь, массовое изъятие вкладчиками денег из банков могло привести к системному кризису всей кредитной системы. В этих условиях государство, используя инструменты и методы регулирования и надзора, стремится сократить вероятность банковского кризиса, а также минимизировать издержки его ликвидации, если он все-таки произошел.

Функциональное противоречие, которым характеризуется банковское дело, заключается во временном разрыве между привлекаемыми депозитами, которые в большинстве своем носят онкольный характер, и производимыми на их основе банковскими продуктами, имеющими индивидуальный характер, определенный жизненный цикл и являющимися малоликвидными до окончания цикла. Именно этот временной разрыв и представляет собой источник возможной неплатежеспособности отдельно взятого банка и кризиса кредитной системы в целом.

Модернизация банковской системы на основе финансовой либерализации и повышения роли государства в процессе денежно-кредитного регулирования требует соответствующего изменения нормативов и законодательной среды, в рамках которой происходит процесс формирования и управления портфельной политикой коммерческих банков.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Власов, Алексей Алексеевич, 2007 год

1. Федеральный закон Российской Федерации от 17 мая 2007 г. №83-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «О банке развития» // Российская газета, 2007, 24 мая.

2. Федеральный закон от 3 февраля 1996 года №17-ФЗ «О банках и банковской деятельности» (в редакции Федерального закона) // Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, №6.

3. Федеральный закон от 10 июля 2002 года №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (с изм. и доп. от 10 января 2003 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации, 2002, №28.

4. Положение Банка России №153-П от 21. 09. 2001 г. «Об особенностях пруденциального регулирования деятельности небанковских кредитных организаций, осуществляющих депозитные и кредитные операции» // Вестник Банка России №60 от 27. 09. 2001 г.

5. Положение Банка России №242-П от 16. 12. 2003 г. «Об организации внутреннего контроля в кредитных организациях и банковских группах» // Вестник Банка России № 7 от 04. 02. 2004 г.

6. Положение Банка России №215-П от 10. 02. 2003 г. «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций» // Вестник Банка России № 15 от 20. 03. 2003 г.

7. Положение Банка России №1789-П от 24. 09. 1999 г. «О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков» // Вестник Банка России № 60 от 29. 09. 1999 г.

8. Положение Банка России №283-П от 20. 03. 2006 г. «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери» // Вестник Банка России № 26 от 04. 05. 2006 г.

9. Инструкция Банка России № 110-И от 16. 01. 2004 г. «Об обязательных нормативах банков» // Вестник Банка России № 11 от 11. 02. 2004 г.

10. Указание Банка России №1793-У от 20. 02. 2007 г. «О внесении изменений в Положение Банка России от 10 февраля 2003 года № 215-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций» // Вестник Банка России №14 от 14. 03. 2007 г.

11. Письмо Банка России №175-Т от 29. 12. 2006 г. «Об определении эффективной процентной ставки по ссудам, предоставленным физическим лицам» // Вестник Банка России № 1 (945) от 15.01. 2007 г.

12. Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я. М.: Диаграмма, 1999.

13. Аушев М.Б.-А.-Х. Проблемы устойчивости коммерческих банков в конкурентной среде. М.: Рос. акад. гос. службы при Президенте РФ, 1997. -112 с.

14. Банковское дело: Учеб. для студентов вузов / Фин. акад. при Правительстве Рос. Федерации; Под ред. Лаврушина О.И. М.: КНОРУС, 2005. - 3-е изд., перераб. и доп. - 766 с.

15. Банковское дело: стратегическое руководство / Бакстер Н., Бэррелл Т. , Вэйнс Г. и др.; Рук. проекта: Гулд У.; Под ред. Платонова В., ХиггинсаМ. М.: Консалтбанкир, 1998. - 431 с.

16. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. М.: Экзамен, 2001.- 608 с.

17. Барышников И., Хальпуков А. Метод bootstrap для оптимизации портфеля на российском рынке акций // Рынок ценных бумаг. 2004, № 1.

18. Батай И., Анненская Н., Краснопивцев И. Особенности проведения маржинальных операций кредитными организациями // Расчеты и операционная работа в коммерческом банке. 2002, № 5.

19. Батракова Л. Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. Учеб. для студентов экон. вузов. М.: Логос, 1998. -343 с.

20. Богданова А. Е. Управление кредитными рисками. М.: ИМЭИ, 2000.- 182 с.

21. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций/ Пер. с англ. 4-е изд. М.: Издательский дом «Вильяме», 2002.

22. Братимов О.В., Горский Ю.М., Делягин М.Г., Коваленко A.A. Практика глобализации: игры и правила новой эпохи. М., 2000.

23. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов - М.: «ОЛИМП-БИЗНЕС», 1997.

24. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х томах. - СПб.: Экономическая школа, 1997.

25. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1997.

26. Гитман Дж. Лоренс, Джонк Д Майкл. Основы инвестирования. -М.: издательство «Дело», 1997.

27. Городецкий А. Е. Новые финансовые институты и формирование портфеля инвестиционных проектов банка. М.: РАН. Ин-т экономики, Центр институциональных и микроэкон. исслед., 2000. - 32 с.

28. Грачева М. Электронная торговля ценными бумагами и перспективы банковской системы // Рынок ценных бумаг. 2003, № 4.

29. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1341 с.

30. Демарк Т. Технический анализ новая наука, М.: Диаграмма,1999.

31. Денежные и финансовые проблемы переходного периода в России / Под ред. Ивантера В., Сапира Ж. М.: Наука, 1995. - 120с.

32. Джон Дж. Мэрфи. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. М.: Диаграмма, 1998. - 592 с.

33. Домащенко Д. В. От текущего анализа к управлению финансовым состоянием банка // Банковские услуги, 2000, №2-3. С. 21-25.

34. Иванов А., Саркисян А. Риск и доходность инвестиционного портфеля // Рынок ценных бумаг . 2004, № 4.

35. Иванов А., Саркисян А. Определение финансовых рисков акций российских эмитентов // Рынок ценных бумаг. 2004, № 3.

36. Кац Дж.О., МакКормик Д.Л. Энциклопедия торговых стратегий. / пер. с англ. -М.: ИК Аналтика, 2002.

37. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ, 2002. - 352 с.

38. Ковалевский Г. В. Индексный метод в экономике. М.: Финансы и статистика, 1989. - 239 с.

39. Кох И., Оценка ликвидности ценных бумаг и портфелей // Рынок ценных бумаг. 2004, № 4.

40. Криничанский К.В. Типология фундаментальных факторов как основа фундаментального анализа рынка // www.mirkin.ru.

41. Кроксфорд X., Абрамсон Ф., Яблоновски А. Искусство розничного банкинга. Факты, аналитика, прогнозы М.: Гревцов Паблишер, 2007. - 320 с.

42. Кулаков А.Е. Определение суммы недостатка (избытка) ресурсов по модели ликвидности // Финансы и кредит. 2002, №1.

43. Курочкин А. В. Критерии оптимальной структуры источников ресурсной базы коммерческого банка // Финансы и кредит, 2000, №9. С. 711.

44. Лимонаев В. И. Инновационные аспекты управления ресурсами коммерческого банка. -М.: Рос. ин-т интеллектуал, собственности, 1998. 24 с.

45. Ляховский В. С., Коробейников Д. В., Махлаев А. Н. Что и как Банк России проверяет в коммерческих банках. Нормативные документы. Методики проверок. Типичные ошибки. М.: Гелиос АРВ, 2000. - 603 с.

46. Максутов Ю. Г., Дигайлов М. Ю. Некоторые проблемы внутреннего перераспределения доходов и расходов коммерческого банка // Деньги и кредит, 2000, №12. С. 64-69

47. Маршалл А. Принципы экономической науки. М.: Прогресс,1993.

48. Миркин Я.М., Лосев С. Защита инвесторов: границы возможного и новые идеи // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 22. - С. 43-47.

49. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002.

50. Моисеев С.Р. Открытость и транспарентность денежно-кредитной политики // Банковское дело, 2001, №5. С. 3-7.

51. Москалев С. В. К вопросу о действующих административных ограничениях валютного риска коммерческих банков // Деньги и кредит, 2000, №10. С. 30-39.

52. Мэрфи Дж. Дж. Межрыночный технический анализ. Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют. / пер. с англ. М.: Диаграмма, 1999.

53. Мэрфи Дж. Дж. Технический анализ фьючерсных рынков / пер. с англ. М.: Сокол, 1996.

54. Найман Л. Малая энциклопедия трейдера. К.: «ВИРА Альфа Капитал», 1999.

55. Нейман Дж. Фон, Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. М.: Наука, 1970.-342 с.

56. Николаев М. В. Содержание категории «эффективность»// Вестник Нижегородского Университета им. Н.И. Лобачевсккого. Серия Экономика и Финансы. 2005. - №1.

57. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М.: Начало-Пресс, 1997. -213 с.

58. Норт Д. Эволюция эффективных рынков в истории // Ьйр//1п811Шйопа1.Ьоот.ги/ёпо11Ь.111т. Электронный ресурс.

59. Олейник А. Институциональная экономика. М.: Инфра-М. -2000.- 198 с.

60. Ольсевич Ю. Я. Трансформация хозяйственных систем. М., 1994.- 176 с.

61. Осипов В. М. Направления развития банковского надзора в Республике Беларусь // Белорусский экономический журнал, 2000, №3. С. 94100.

62. Остапкович Г. В., Глисин Ф.Ф., Китрар JI. А. Деловая активность организаций финансового сектора России // Вопросы статистики, 2000, №10. С. 52-59.

63. Пашковская И. В. Рыночная стоимость активов и обязательств коммерческих банков (модели определения в экономически развитых странах) // Банковские услуги, 2000, №2-3. С. 2-13.

64. Платонов В., Хиггинс М. Банковское дело: стратегическое руководство. М.: «Консалтбанкир», 2001. - 432 с.

65. Попов А. С., Харченко И. В. Банковские риски и их оптимизация. Науч.-практ. пособие. Ростов н/Д: Рост. гос. экон. акад. Гуковский филиал, 2000. - 107 с.

66. Проскуркина В. А. Регулирование деятельности зарубежных коммерческих банков // Экономические исследования, 1999, №5. С. 52-72.

67. Пугачев С. В. Коммерческий банк в условиях становления рыночных отношений. Экон. и фин. анализ. М.: Пресса, 1998. - 192 с.

68. Самуэльсон П. Экономика. М.: Вильяме, 2003. - Т. II. - 688 с.

69. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 1018 с.

70. Стивен Фрост. Настольная книга банковского аналитика. М.: Баланс Бизнес Букс, 2006. - 672 с.

71. Соловьев П. Современные тенденции в развитии биржевого рынка производных финансовых инструментов: преимущества и недостатки. // Рынок ценных бумаг. 2004, № 16.

72. Сорос Д. Алхимия финансов. М.: Инфра-М, 1996. - 415с.

73. Столяров И.И., Лосевская O.A. Соотношение инвестиционного и спекулятивного процессов на финансовом рынке и его отрыв от реального производства //Финансы. 1999. -N9. -С. 51-54.

74. Тарасевич A. JI. Механизм реализации процедур банкротства коммерческого банка. Спб.: С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, 2000. - 36 с.

75. Усоскин В. М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: Антидор, 1998. - 320 с.

76. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999. - 204с.

77. Финансово-Кредитный Словарь / Под ред. Гарбузова В.Ф. 2-е издание. - М.: Финансы и статистика, 1994. - Т. 1-3.

78. Фридмен М. Если бы деньги заговорили / Сост., пер. с англ.: Микша Л.С., Семенов A.M. М.: Дело, 1998. - 157 с. - (Экономика: идеи и портреты).

79. Фридмен М. Количественная теория денег: Пер. с англ. М.: Эльф пресс, 1996. - 131 е., граф. - (Экономика: идеи и портреты).

80. Фридмен М. Основы монетаризма: Пер. с англ. / Под науч. ред. Козлова Д.А. М.: ТЕИС, 2002. - 175 с.

81. Фридмен М., Сэвидж JI. Анализ полезности при выборе среди альтернатив, предполагающих риск // Теория потребительского поведения и спроса. СПб.: Экономическая школа, 1993. - С.208-249.

82. Хелферт Э. Техника финансового анализа - М.: "ЮНИТИ",1996.

83. Хованский Н. К. Коммерческие банки в России: история и современность. СПб.: Вестн. С.-Петерб. ун-та. Сер. 5, Экономика. Вып. 1. -С. 89-100.

84. Царьков В. А. План-прогноз на основе модели экономической динамики банка // Банковское дело, 2000, №12. С. 25-28.

85. Черников H.A. Изучение клиентов полевыми учреждениями Банка России в аспекте Федерального закона «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма» // Банковское право, 2004, №2. С. 24-33.

86. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. М.: Издательско -торговая корпорация «Дашков и К0», 2003. - 544 с.

87. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001. -XII. -1028 с.

88. Шаститко А.Е. Неоинституциональная экономическая теория. 2-е изд. М.: ТЕИС, 1999. -345 с.

89. Шеремет А. Д., Щербакова Г. Н. Финансовый анализ в коммерческом банке. М.: Финансы и статистика, 2000. - 255 с.

90. Шешеловский М., Захаров А. система управления рисками при маржинальных операциях на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2001, №2.

91. Шкуратикова Ю. А. Управление коммерческим банком в условиях переходной экономики // Финансы и кредит, 2000, №7. С. 51-58.

92. Щербакова Г. Н. Анализ и оценка банковской деятельности на основе отчетности составленной по российским и международным стандартам. М.: Вершина, 2007 . - 464 с.

93. Alchian, А.А. (1977) Economic Forces at Work//Indianopolis, Liberty Press (http//: www.nber.com). Электронный ресурс.

94. Annual report. Bank for internal settlements. Basel: BIS, 2000. 70th.: 1 Apr. 1999-31 Mar. 2000; Basel, 5 June 2000. - 191 p.

95. Annual report / Bank for intern, settlements. Basel: BIS, 2004. 74th.: 1 Apr. 2003 - 31 Mar. 2004. - IX, 215 p.

96. Blander M. US banks: a bumber year bit. L.: Banker, 2000. Vol. 150, N889. - P. 14-17.

97. Brown J.A., Glennon D.C. Cost structures of banks grouped by strategic conduct. L.: Appl. economics, 2000. Vol. 32, N 12. - P. 1591-1605.

98. Calvo. G., Leiderman L., Reinhart C. The capital inflows problem. San Francisco (Cal.): ICS press, 1994. VI, 27 p.

99. Cleves P., Colletta N., Sambanis N. Addressing conflict : Emerging policy at the World Bank // From reaction to conflict prevention : Opportunities for the UN system. Boulder (Col.); L., 2002. - P. 321-355.

100. Demirguc-Kunt A., Detragiache E. Financial liberalization and financial fragility. Wash.: IMF, 1998. 36 p.

101. Graham В., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. -McGraw Hill Companies, 1996.

102. Lintner J. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets//Review of Economics and Statistics. 47. February. 1965. (http//:www.nber.com). Электронный ресурс.

103. Jencen M. C. The Performance of Mutual Funds in the Period 19451964 // Journal of Finance, 1968, May. (http://www.nber.com). Электронный ресурс.

104. Kamihigashi Takashi. Uniqueness of asset prices in an exchange economy with unbounded utility // Economic theory, 1998. Vol. 12, №1. P. 103122.

105. Kenneth E. Volpert, Managing Indexed and Enhanced Indexed Bond Portfolios (http//:www.nber.com). Электронный ресурс.

106. Lachmann L.M. Capital, Expectations and Market Process: Essays on the Theory of Market Economy. Kansas City, 1977.

107. Levinsohn J. The World Bank's poverty reduction strategy paper approach: Good marketing or good policy / Center for intern, development, Harvard univ. N.Y. ; Geneva: UN, 2003. - IX, 15 p.

108. Linda S. Klein Dogan Valuation process and market efficiency for US Treasury bonds// Financial Management (Financial Management Association), 1997, №1. P. 13-25.

109. Piotroski, Joseph D. Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers // Journal of Accounting Research, 2000, 38: Supplement.

110. Robinson A. Survival of the privatized // Banker, 1998. Vol. 148, №864. P. 47-51.

111. Robinson A. Wipeout in Moscow // Banker, 1998. Vol. 148, N 872. -P. 46-48.

112. Rogoff E.G., Lee M.-S., Puryear, A.N. Combining the resources of government, academic, and financial institutions: a model of entrepreneurship development. N.Y.: Global focus, 1999. Vol. 11, N 3. - P. 105-117.

113. Rose P. S. Banking across state lines. Westport (Conn.): Quorum books, 1997. XV, 173 p.

114. Rosenberg D. The private sector focus // Banker, 1998. Vol. 148, №869. P. 70-73.

115. Samuelson, P.A. (1965) Proof that Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly. Industrial Management Review, Vol. 6.

116. Sharpe W. F. Mutual Fund Performance //Journal of Business, Security Prices, A Supplement, 1966, January, p.l 19-138. (http//:www.nber.com)

117. Sharpe W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk//Journal of Finance. 19. September. 1964. (http//:www.nber.com). Электронный ресурс.

118. Stanciu L. Italian multinational banking in interwar East Central Europe // Financial history revue, 2000. Vol. 7, №1. P. 45-66

119. Velasco A. Exchange-rate policies for developing countries. N.Y., Geneva: UN, 2000. IX, 17 p.

120. Wallace N. Introduction to modeling money and studying monetary policy. N.Y.: J. of econ. theory, 1998. Vol. 81, N 2. - P. 223-231.

121. Weale M. 1300 years of the pound sterling // National institution economic revue, 2000, №172. P.78-89.

122. Woo D. Two approaches to resolving nonperforming assets during financial crises. Wash.: IMF, 2000. - 41 p.

123. Министерство финансов РФ www.minfin.ru.

124. Центральный банк РФ www.cbr.ru.