Облигационные займы как источник финансирования инвестиционных потребностей муниципальных образований тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Патраев, Константин Николаевич

• Патраев, Константин Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Патраев, Константин Николаевич

ВВЕДЕНИЕ.

1. МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИОННЫЕ ЗАИМСТВОВАНИЯ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ.

1.1. Муниципальные займы: историческая ретроспектива и мировой опыт.

1.2. Специфика муниципальных заимствований на рынке ценных бумаг.

1.3. Источники финансирования приоритетных проектов муниципального образования при дефиците местного бюджек!.

1.4. Анализ заемных источников финансирования приоритетных проектов муниципальных образований.

2. СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ.

2.1. Муниципальные облигационные займы в Российской Федерации: требования и условия проведения.

2.2. Использование муниципальных облигационных займов в финансировании приоритетных инвестиционных проектов муниципальных образований.

3. ПЛАНИРОВАНИЕ МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЗАЙМОВ.

3.1. Планирование объема выпуска облигаций муниципальных образований.

3.2. Планирование срочности выпуска облигаций муниципальных образований.

3.3. Влияние характеристик муниципального образования на проведение муниципальных займов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Облигационные займы как источник финансирования инвестиционных потребностей муниципальных образований»

Актуальность темы исследования. Государственные финансы являются основой нормального функционирования и развития территорий, в связи с чем, в условиях нацеленности политики Российской Федерации на повышение уровня жизни населения возрастает необходимость совершенствования управления государственными финансами на всех уровнях.

Реформа разграничения полномочий законодательно закрепила значительную часть полномочий по предметам совместного ведения Российской Федерации и субъектов Российской Федерации за органами государственной власти субъектов Российской Федерации, и от того, насколько эффективно будут использоваться региональные финансы, во многом будет определяться и устойчивость государственных финансов в целом»1.

В рамках решения задач укрепления финансовой самостоятельности субъектов Российской Федерации и повышения эффективности управления региональными и муниципальными финансами необходимо обеспечить использование всех возможных финансовых инструментов. Одним из инструментов финансирования приоритетных проектов муниципальных образований в условиях бюджетного дефицита может стать проведение муниципальных займов.

Россия имеет исторический опыт использования такого инструмента, да и зарубежные страны активно применяли н применяют его для решения проблем на муниципальном уровне.

Для эффективного развития системы муниципального заимствования в современной России необходимо соблюдение целого ряда условий:

1 Концепция повышения эффективности межбюджетных отношений и качества управления государственными и муниципальными финансами в Российской Федерации в 2006 - 2008 годах.

Распоряжение Правительства Российской Федерации от 3.04.2006 №467-р // [Электронный ресурс] http://\vww.businesspiavo.ru/Docum/DocumSlio\vDocum ID109965.html

- представление прозрачной и достоверной информации о деятельности органов государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления;

- совершенствование методологии финансирования приоритетных проектов муниципальных образований за счет проведения облигационных займов; разработка методов оценки результатов проведения муниципальных займов и доведение этих материалов до всех заинтересованных лиц.

Степень изученности проблемы. Проблемами государственных и муниципальных финансов занимались такие российские и зарубежные ученые, как Бабич A.M., Гринкевич JI.C., Ермасова Н.Б., Иванов В.В., Павлова JT.H., Поляк Г.Б., Сагайдачная Н.К. Вопросам выпуска и обращения муниципальных цепных бумаг посвящены работы Лялина В.А. и Воробьева П.В.

На современном этапе особое внимание муниципальным займам уделяется российскими экономистами: Герасимовым А.А., Глазковым C.JL, Жигаловым Д.В., Кольевым А.А., Мещеряковым И.А., Орешкиным М.С., Пахомовым С.Б., Прохоровым В.А., Рябцевым В.А.

Анализ теоретических и практических материалов показал недостаточную разработанность вопросов методологического обеспечения финансирования приоритетных проектов муниципальных образований за счет проведения облигационных займов. Это определяет актуальность выбранной темы, цели и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является обоснование целесообразности финансирования приоритетных проектов муниципальных образований в Российской Федерации в современных условиях за счет проведения облигационных займов.

Для достижения указанной цели в работе были поставлены следующие задачи:

- исследовать теоретические основы проведения муниципальных займов в Российской Федерации;

- определить возможности финансирования приоритетных проектов муниципальных образований за счет различных источников заемных средств; выявить роль муниципальных займов в финансировании приоритетных проектов муниципальных образований и покрытии бюджетного дефицита;

- разработать предложения по расчету объема выпуска и срочности муниципального займа, соответствующего параметрам бюджета муниципального образования и обеспечивающего возможность качественного обслуживания долга;

- оценить влияние положения муниципального образования в рейтингах на проведение муниципальных займов.

Предметом диссертационного исследования является процесс выпуска и обращения муниципальных долговых обязательств. Объектом исследования являются методы финансирования приоритетных проектов муниципальных образований за счет муниципальных займов, а также оценки их эффективности.

Теоретической основой диссертационного исследования являются научные труды, результаты фундаментальных и прикладных исследований ведущих отечественных и зарубежных специалистов в области государственных финансов, муниципального заимствования, законодательные акты и нормативные документы по затронутой проблематике.

Информационной базой исследования послужили официальные статистические отчеты, справочные материалы органов управления и научно-исследовательских институтов, отечес гвенные и зарубежные публикации, материалы конференций и семинаров, данные сети Интернет по исследуемой проблематике.

При проведении диссертационного исследования были использованы такие методы научного познания как логический, системный и сравнительный анализ, обобщение и систематизация статистических данных.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании метода планирования объемов и срочности выпуска облигационных займов для муниципальных образований, учитывающего возможности местного бюджета по обслуживанию и погашению долга за счет собственных доходов.

К наиболее существенным результатам проведенного исследования следует отнести следующие положения:

- обоснованы три группы критериев, которые целесообразно использовать при определении относительного уровня кредитоспособности муниципальных образований;

- предложена технология планирования объема выпуска облигаций муниципального образования, предусматривающая три этапа:

- определение минимального объема эмиссии облигационного займа;

- определение максимального объема эмиссии облигационного займа;

- определение оптимального объема эмиссии облигационного займа на основе матрицы поступлений и расходов бюджета муниципального образования

- обоснована целесообразность уточнения формулы расчета долговой емкости бюджета посредством изменения периода планирования во временных методических рекомендациях по управлению государственным и муниципальным долгом для субъектов РФ и муниципальных образований

- разработан алгоритм определения срочности облигаций для муниципальных образований, основанный на соблюдении баланса допустимых для эмитента объемов ежегодного рефинансирования, учитывающий кредитоспособность заемщика, риск роста стоимости обслуживания долга при ухудшении конъюнктуры рынка и требования минимизации расходов бюджета в долгосрочной перспективе;

- обоснована целесообразность использования SWOT- анализа для определения наиболее приемлемого варианта привлечения заемных средств из различных источников, для финансирования приоритетных проектов муниципального образования.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования заключается в развитии методологических основ финансирования приоритетных проектов муниципальных образований за счет муниципальных займов в Российской Федерации и определяется также прикладным характером выводов и рекомендаций, обоснованных в работе. Выводы могут использоваться органами управления муниципальных образований при проведении муниципальных займов.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационного исследования были представлены на четырех конференциях, они изложены в семи научных публикациях общим объемом 3,34 печатных листа.

Структура работы. Диссертация содержит введение, три главы, заключение, приложения, список источников. Она изложена на 188 страницах, включает 17 таблиц и 3 рисунка.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Патраев, Константин Николаевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проблемы недостаточности ресурсов местных бюджетов в России и поиска источников привлечения финансовых средств для осуществления проектов муниципальных образований остаются актуальными на протяжении многих веков.

Исторический опыт и актуальные данные России и зарубежных стран показывают, что одним из способов решения данной проблемы может быть организация муниципальных займов путем распространения обязательств, выпущенных соответствующими администрациями.

По мнению автора, привлечение денежных средств путём эмиссии ценных бумаг для финансирования дефицита бюджета экономически может быть расценен как опосредованное инвестирование.

В этой связи, муниципальный заем определен как источник финансирования проектов, реализуемых в рамках развития муниципального образования, образующийся в результате выпуска его долговых обязательств и их реализации физическим и/или юридическим лицам на рынке ценных бумаг.

Как показал проведенный анализ научной, учебной и нормативно-правовой литературы по исследуемой проблематике, муниципальные займы осуществляются либо в форме выпуска муниципальных ценных бумаг, либо путем привлечения ссуды (из бюджетов более высокого уровня или коммерческих банков).

Существенным условием принятия решения о муниципальных заимствованиях является наличие качественной системы управления муниципальными финансами. Автор определяет три ключевых критерия качества управления муниципальными финансами:

1. Наличие и качество среднесрочного финансового плана.

2. Наличие и качество адресной инвестиционной программы (адресной программы капитальных вложений).

3. Поскольку среднесрочный финансовый план разрабатывается не во всех муниципальных образованиях, то отдельно должно рассматриваться соблюдение ограничений Бюджетного кодекса Российской Федерации.

При выборе формы муниципального заимствования решающее значение имеет:

- величина суммы, которая может быть привлечена в результате заимствования (достаточность для финансируемого проекта);

- расходы на обслуживание долга (соответствие возможностям муниципалитета по оплате единовременных и текущих расходов).

Если исключить бюджетные кредиты, как источник финансирования долгосрочных инвестиционных проектов, для муниципальных нужд финансовый рынок РФ предлагает три инструмента — банковский кредит -двухсторонний или синдицированный, либо облигационный заем.

Каждый из предложенных инструментов имеет свою специфику и, безусловно, приведенную стоимость заимствований.

Для оценки конкретных условий, при которых каждый из предложенных инструментов будет оптимальным был проведен SWOT-анализ возможных форм привлечения заемных средств муниципальными образованиями.

SWOT-анализ различных форм привлечения муниципальными образованиями заемных средств (банковского кредита, синдицированного кредита, облигационного займа) показал, что выпуск муниципальных облигаций может обладать большим количеством сйльных сторон для муниципалитета по сравнению с банковским кредитом (по сроку заимствования, удобству управления величиной дебиторской задолженности, меньшей зависимости от кредиторов).

Для оценки стоимости заимствований SWOT анализ был дополнен расчетом внутренней нормой рентабельности кредитования или эффективной процентной ставки заимствования R.

Анализируя структуру сопутствующих затрат вышеприведенных вариантов, учитывая риск краткосрочной потери ликвидности (при перекредитовании, муниципалитет вынужден будет изыскивать средства на временное погашение кредита полностью), можно сказать, что облигационный заем может иметь более низкую эффективную ставку кредитования, что подтверждает выводы SWOT анализа.

Задача выбора источника финансирования проекта не должна рассматриваться муниципалитетом в качестве самостоятельной задачи, поскольку является частью общей задачи — подготовки бизнес-плана проекта, в том числе разработки его финансовой модели и схемы финансирован ия.

Отправной точкой планирования муниципального облигационного займа должен быть выбор приоритетных инвестиционных проектов в области образования, здравоохранения, ЖКХ, реализация которых связана с задачами социально-экономического развития регионов, поставленные Правительством РФ.

Выбор инвестиционных проектов должен опираться на комплексную муниципальную финансовую политику, определяющую совокупность целей, приоритетов, условий, ограничений деятельности, реализуемых в рамках управления финансовыми потоками на территории муниципального образования.

Это обеспечит использование привлекаемых средств от размещения муниципальных облигационных займов для решения приоритетных проблем муниципальных образований.

Определение конкретных целей, на которые будут направляться средства, привлекаемые от размещения облигационного займа, повышает прозрачность для потенциальных инвесторов.

Особенно привлекательным является то, что облигационная форма заимствования, в дополнение ко всему, предоставляет возможность осуществлять сочетание различных инструментов, например, сочетание инструментов муниципального жилищного займа и ипотечного кредитования.

Важным аспектом является то, что объем муниципального долга, связанный с размером инвестиций в приоритетные муниципальные проекты, не должен нарушать финансовую устойчивость муниципалитета.

Экономически безопасным считается такой объём долга, при котором муниципальное образование в состоянии обеспечить своевременное исполнение всех принятых на себя бюджетных обязательств.

Основным подходом к реализации этого принципа является такое планирование долговых обязательств, которое предполагает обслуживание и погашение долга исключительно за счёт доходов бюджета.

Планирование объема облигационного займа муниципального образования целесообразно осуществлять в несколько этапов, учитывающих требования по минимальному объему облигационного займа, ограничения накладываемые Бюджетным кодексом РФ.

Расчет реально допустимого объема займа, исходя из возможностей бюджета, который может обслуживаться и погашаться за счет собственных доходов бюджета, должен проводиться на основании расчета долговой емкости бюджета.

Применив предложенный подход, можно определить соответствие долговой емкости муниципального бюджета величине расходов на погашение и обслуживание долга требуемому объему эмиссии в выбранный период времени и тем самым .рассчитать оптимальный объем муниципального займа.

Для полноценного учета срочности планирования муниципального займа с заданными объемом V и ставкой купонного дохода Р, предлагается использовать модель многофакторного анализа кассового исполнения бюджета

Автор показывает, что для расчета оптимального графика обслуживания и погашения займа, для заданного объема V и ставки купонного дохода Р, необходимо найти такие периоды, для которого выполняется условие, когда значение остатков на счетах Ог+/ должно быть больше или равно нулю и их сумма с учетом временного фактора стремиться к минимуму.

Наиболее эффективно при реализации этой методики расчетов также использовать специальное программное обеспечение, включающее используемую администрацией финансовую модель.

Завершающим этапом исследований были определены критерии, характеризирующие интегрированный уровень относительной кредитоспособности муниципального образования, которые в совокупности отражают инвестиционный потенциал территории и инвестиционные риски.

Две первые группы критериев, определяющих финансовое состояние и экономическое развитие муниципалитета, были взяты на основании результатов исследований, проведенные экспертами Рейтингового агентства «АК&М» при поддержке Совета Федерации Федерального Собрания Российской Федерации.

Для более полной оценки относительного уровня кредитоспособности, предлагается дополнить расчет третьей группой критериев, определяющих кредитную историю муниципального образования:

• отношение суммы не погашенных в срок (по вине эмитента) долговых обязательств муниципального образования к общей сумме выпущенных им долговых обязательств

• длительность нахождения на балансе муниципального образования просроченной задолженности по муниципальным займам

• количество проведенных муниципальных займов Предлагаемые рекомендации по проблеме совершенствования планирования муниципальных заимствований позволяют рационализировать процесс финансирования приоритетных инвестиционных проектов муниципальных образований с учетом особенностей их социально-экономического развития.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Патраев, Константин Николаевич, 2009 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая). Закон РФ от 26.01.1996 №15-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1996. -№5, ст. 410.

2. О генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов. Постановление Правительства Российской Федерации от 15.05.1995 №458 // Собрание законодательства РФ. 1995. -№21, ст. 1967.

3. Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации. Постановление Правительства Российской Федерации от 16.05.2001 №379 // Собрание законодательства РФ. 2001. - №21, ст. 2089.

4. О генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций государственных нерыночных займов. Постановление Правительства Российской Федерации от 21.03.1996 №316 // Собрание законодательства РФ.-1996.-№13, ст. 1368.

5. Конституция Российской Федерации от 12.12.1993// Российская газета. -1993.-№197.

6. Бюджетный кодекс Российской Федерации. Закон Российской Федерации от 31.07.1998 №145-ФЗ // Собрание законодательства РФ. -1998.-№31, ст. 3823.

7. Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг. Закон Российской Федерации от 29.07.1998 №136-Ф3// Собрание законодательства РФ. 1998. -№31, ст. 3814.

8. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Закон Российской Федерации от 25.02.1999 №39-Ф3 // Собрание законодательства РФ. -1999.-№9, ст. 1096.

9. О рынке ценных бумаг. Закон Российской Федерации от 22.04.1996 №39-Ф3 // Собрание законодательства РФ. 1996. - №17, ст. 1918.

10. О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации. Закон Российской Федерации от 25.09.1997 №126-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1997. -№39, ст. 4464.

11. Об общих принципах организации законодательных (представительных) и исполнительных органов государственной власти субъектов Российской Федерации. Закон Российской Федерации от 6.10.1999 № 184-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1999. - №42, ст. 5005.

12. Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации. Закон Российской Федерации от 6.10.2003 №131-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 2003. -№40, ст. 3822.

13. Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации. Закон Российской Федерации от 28.08.1995 №154-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1995. - №35, ст. 3506.

14. Об организации местного управления в Санкт-Петербурге. Закон Санкт-Петербурга от 7.06.2005 №237-30 // Санкт-Петербургские ведомости. 2005. - №107.

15. Об утверждении положения о государственной долговой книге Санкт-Петербурга. Распоряжение Комитета Финансов Администрации Санкт-Петербурга от 5.06.2002 №24 // Информационный бюллетень Администрации Санкт-Петербурга. 2002. - №24.

16. Баринов В. Особенности рынка региональных займов. // Рынок ценных бумаг. 1998.-№ 10-с. 11-13.

17. Браверман А., Майоров И., Люкманов В. Параметры муниципальных облигаций: предпочтения инвесторов. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 15-с. 27-30.

18. Быкова. Е. Муниципальные займы: как снизить риски инвестора и риски эмитента. // Рынок ценных бумаг. 1996. - № 9 - с. 29.

19. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции (1992-1997 гг.). // Рынок ценных бумаг.- 1998.-№ 4-с. 29-31.

20. Новиков Е., Каратаева Е., Быкова Е. Муниципальные займы: цели, гарантии, источники погашения. // Рынок ценных бумаг. 1996. -№ 1 - с. 17.

21. Новиков Е., Каратаева Е., Быкова Е. Муниципальные займы: цели, гарантии, источники погашения. // Рынок ценных бумаг. 1996.2 с. 40.

22. Тышкевич Е., Висков М. Размещение субфедеральных и муниципальных облигаций. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 13 -с. 11-13.

23. Тышкевич Е., Висков М. Субфедеральные и муниципальные облигации: взгляд практика. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 12- с. 24-28.

24. Шадрин А. Перспективы развития рынка муниципальных облигаций. // Вопросы экономики. -1995. № 9 - с. 95.

25. Шадрин А. Страхование кредитного риска муниципальных облигаций. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 4 - с. 22-23.

26. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы: популярные модели. // Рынок ценных бумаг. 1996. - № 7 - с. 46.

27. Эпштейн Е. Рынок региональных и муниципальных ценных бумаг. // Финансовая Россия. 1998. - № 19.

28. Перспективы рынка муниципальных облигаций. АВК ценные бумаги. Аналитическая записка // Электронный ресурс. http://www.avk.ru/siteDatabase.nsf/v0/6B7D7DF236F43C15C3256DB2003B7 E45/$File/muni cipoutlook.pdf

29. Игонина JL J1. Муниципальные финансы. М.: Изд-во «Экономистъ», 2003.-336 с.

30. Бабич A.M., Павлова JT.H. Государственные и муниципальные финансы: Учебник для вузов. —М.: ЮНИТИ, 2002. — 687 с.

31. Поляк Г.Б. Территориальные финансы. Учебное пособие. М.: Изд-во «Вузовский учебник», 2006. 480 с.

32. Занадворов B.C., Колосницына М.Г. Экономическая теория государственных финансов. Учебник. М.:Изд-во ГУ ВШЭ, 2006. 392с.

33. Государственные и муниципальные финансы России. Гринкевич Л.С., Сагайдачная Н.К. и др. М.: Изд-во «КноРус», 2007. 551 стр.

34. Ермасова Н.Б. Государственные и муниципальные финансы: теория и практика в России и в зарубежных странах. М.: Изд-во «Высшее образование», 2008. — 516 с.

35. Белозеров С.А. Финансы. М.: Изд-во «Проспект», 2005. 512 с.

36. Свищева В.А. Государственные и муниципальные финансы. М.: Изд-во «Дашков и Ко», 2008. 464 с.

37. Мысляева И.Н. Государственные и муниципальные финансы. М.: Изд-во «Инфра-М», 2008. 360 с.

38. Борисоглебская JI.H., Кирсанов С.А. Государственные и муниципальные финансы: финансирование социальных услуг. СПб.: Изд-во «Андреевский издательский дом», 2008. 360 с.

39. Пахомов С.Б. Долг Москвы: в начале второго десятилетия // Рынок ценных бумаг. 2007. - №20. - с. 16-20.

40. Третьяков В. Рейтинг относительной кредитоспособности регионов РФ // Рынок ценных бумаг. 2007. - №20. - с. 29-31.

41. Дмитриева П., Проклов А. Финансирование инвестиционных программ регионов: взгляд рейтингового агентства // Рынок ценных бумаг. 2007. -№20. - с.32-34.

42. Грузина Е., Ермак А., Комиссаров К. Эшелонирование су б федеральных займов // Рынок ценных бумаг. 2007. - №20. - с. 35-37.

43. Яндиев М. Брэнд: инструмент снижения стоимости заимствований? // Рынок ценных бумаг. 2007. - №20. - с. 38-41.

44. Письменный С. Рейтинг социально-экономического положения регионов России // Рынок ценных бумаг. 2007. - №20. - с. 42-44.

45. Суржикова Т. Работа администрации Краснодарского края по развитию финансового и фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2007.- №20. с. 45-48.

46. Бондарь Т. Почему бы не занять? // Рынок ценных бумаг. 2007.- №17. с.51-53.

47. Грачева Н. Government relations в условиях изменения законодательства о закупках и о защите конкуренции // Рынок ценных бумаг. 2007. - №17. - с. 54-55.

48. Илларионов А. Проблемы социально-экономического развития муниципальных образований // Рынок ценных бумаг. 2007. - №1.- с.56-58.

49. Лимареико М. Организация синдицированных кредитов для муниципальных и субфедеральных заемщиков // Рынок ценных бумаг. -2007. -№17.-с.56-58.

50. Мещеряков И. А., Жигалов Д.В. Источники финансирования инвестиционных потребностей муниципальных образований и факторы их кредитоспособности // Рынок ценных бумаг. 2007. - №1. - с. 59-62.

51. Герасимов А. Рынок облигаций как показатель оздоровления региональных финансов // Рынок ценных бумаг. 2007. - №9. — с. 59-63.

52. Глазков С.Л. Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций РФ: время перемен // Рынок ценных бумаг. 2007. - №13. - с. 59-70.

53. Байбеков В., Орешкин М.С. Ценообразование на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций // Рынок ценных бумаг. -2007. -№17.-с. 60-64.

54. Герасимов А. Развитие в противостояние кризису // Рынок ценных бумаг. 2008. - №9. - с.61 -63.

55. Пахомов С.Б. Управление долгом региона. Теория и опыт лучшей практики // Рынок ценных бумаг. 2008. - №13. - с. 61-65.

56. Рыбин И. Сравнение облигационных займов и кредитов // Рынок ценных бумаг. 2007. - №1. - с. 63-64.

57. Лагунов В., Морозов А. Биржевое и внебиржевое обращение субфедеральных и муниципальных облигаций // Рынок ценных бумаг. -2007. №9. - с. 64-68.

58. Бондарь Т. Глобальный взгляд на российский рынок субфедеральных займов // Рынок ценных бумаг. 2008. - №9. - с. 65-66.

59. Иевлев А. Кредитные рейтинги региональных и местных администраций Европы // Рынок ценных бумаг. 2007. - №17. - с.66-68.

60. Бабенко Е., -Михайлов В. Подходы к определению оптимальной срочности долга региона // Рынок ценных бумаг. 2008. - №13. - с. 66-72.

61. Лагунов В., Морозов А. Биржевое и внебиржевое обращение субфедеральных и муниципальных облигаций: Итоги 2007г. и I квартала 2008г. // Рынок ценных бумаг. 2008. - №9. - с. 67-72.

62. Глазков С.Л., Мещеряков И.А. Инвестиционно-заемная система муниципальных образований // Рынок ценных бумаг. 2007. - №1.- с. 70-72.

63. Шадрин А. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований // Рынок ценных бумаг. 2007. - №17. - с. 70-73.

64. Копейкин Б., Кочанов П., Пильман И., Эйгель Ф. Бюджеты региональных и местных органов власти России растут, как и различия в уровне рейтингов (обзор сектора) // Рынок ценных бумаг. 2007. - №9.- с. 70-74.

65. Пискунов А., Редькин В. Кредитоспособность российских регионов: Итоги 2006г. и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2007. - №13. -с. 71-74.

66. Городецкий В. Муниципальные облигации Новосибирска // Рынок, ценных бумаг. 2008. - №13. - с. 73-74.

67. Висконти М., Проклов А. Регионы России в 2007г.: рейтинги соответствуют результатам // Рынок ценных бумаг. 2008. - №9. - с. 73-76.

68. Мещеряков И.А. Рынок кредитования региональных и местных органов власти: 2004-2007г.г. // Рынок ценных бумаг. 2007. - №13. - с. 75-78.

69. Англичанов К., Редькин В. Новые тенденции в бюджетной сфере и кредитоспособность российских регионов // Рынок ценных бумаг. 2008. -№13.-с. 75-80.

70. Мещеряков И.А. Рынок кредитования региональных и местных органов власти: результаты 2007-2008г.г.// Рынок ценных бумаг. 2008. - №9. -с. 77-80.

71. Глазков С. J1. Комментарий к статье Максима Орешкина «Ценообразование на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций» // Рынок ценных бумаг. 2007. - №17. - с. 68.

72. Глазков С.Л. Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций РФ: Итоги 2007г. // Рынок ценных бумаг. 2008. - №3. - с. 71-76.

73. Хаймур Э. Оценка и контроль рисков при управлении ликвидностью бюджета Санкт-Петербурга // Рынок ценных бумаг. 2008. - №3. - с. 7780.

74. Глазков С.Л. Планирование объема заимствований муниципальных образований // Рынок ценных бумаг. 2007. - №1. - с. 65-69.

75. Управление инвестиционно-заемными системами/ Под ред. М.В. Климовича, С.М. Тумасянц, М.: ИД «РЦБ», 1998.

76. Глазков С.Л. Новая «детская болезнь» рынка субфедеральных и муниципальных облигаций РФ: отставание в развитии // Рынок ценных бумаг. 2006. - №9. - с. 59-64.

77. Копейкин Б., Монтмор В., Эйгель Ф. Региональные и местные органы власти России: для некоторых заемщиков ситуация может ухудшиться // Рынок ценных бумаг. 2008. - №3. - с. 66-70.

78. Пахомов С.Б. Долговая политика Москвы в 2008г. // Рынок ценных бумаг. 2008. -№3.~ с. 61-65.

79. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.:Изд-во «Проспект», 2006. 1016 с.

80. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа: Учеб. пособие. СПб.: Издательский дом: «Бизнес-пресса», 2002. -288с.

81. Базулин Ю.Б. Двойственная природа денег: русская экономическая мысль на рубеже XIX-XX веков. СПб.: Русская симфония, 2005. 328 с.

82. Финансы: Учебник / Под ред. проф. В.В. Ковалева. М.: 2003. 512с.

83. Финансы в вопросах и ответах. Учеб. пособие / Под ред. проф. В.В. Иванова, В.В. Ковалева. М.:Изд-во «Проспект», 2003. 272 с.

84. Деньги. Кредит. Банки: Учебник / Под ред. проф. В.В. Иванова, Б.И. Соколова. М.:Изд-во «Проспект», 2006. 848 с.

85. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. 768с.

86. Как сделать муниципальные займы популярными? // Электронный ресурс. Интернет-версия газеты «Золотой Рог» и журнала «Дальневосточный капитал» http://www.zrpress.ru/96/088/FIN-PCOZ.HTM

87. История займов // Электронный ресурс. http://www.fmhistory.org/loan/history/

88. Хронология // Электронный ресурс. http://www.fmhistory.org/fond/chronology/

89. Малая энциклопедия трейдера. Фундаментальный анализ рынка // Электронный ресурс. http://www.bibliotekar.rU/finance-6/3.htm

90. Муниципальные облигации в США. Проект муниципальные финансы и управление // Электронный ресурс. http://www.vasilievaa.narod.ru/mu/urc/diglO.doc

91. Рынок муниципальных облигаций // Финансовые рынки. 1998. - №7.

92. Прохоров В.А. Су б федеральные и муниципальные облигационные займы // Экономика и жизнь Сибирь. - 2000. - №11-12.

93. Овсянникова Т.Ю. Региональные инвестиционные программы: поиск эффективных решений // Жилищное строительство. 2002. - №7. - с. 2-6.

94. Пахолков Н.А., Носок С.П. Организация управления строительным комплексом региона. Вологда: ВоГТУ, 2002. - 213 с.

95. Корпоративные облигации на рынке жилья // Рынок ценных бумаг. -2001. №10- с.24.

96. Сборник материалов научно-практического семинара «Муниципальные займы как инструмент финансовой системы местного самоуправления». -Москва, 1998 // Электронный ресурс. http: //www.Mocкoвcкий общественный научный фонд. htm#OCRUncertainOO 1

97. Кольев А.А. Целевые жилищные займы // Экономические и социальные перемены в регионе: факты, тенденции, прогноз. -2004. №26.

98. Лучшие ставки по банковским вкладам (на 11.08.2008) // Электронный ресурс. http://rating.rbc.ru/article.shtml?2008/08/l 2/32063195

99. Райсберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: Инфра-М, 2007. 495с. // Электронный ресурс. http://slovari.yandex.ru/dict/economic/article/sesl/ses-2194.htm.

100. Циммерман X. Муниципальные финансы. М.: Дело и Сервис, 2003.

101. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 5.12.2001г. №848 «Об утверждении Подпрограммы «Реформирование пассажирского транспорта общего пользования»» // Электронный ресурс. http://fcp.vpk.ru/ext/8/.

102. Перспективы широкого внедрения механизма муниципальных займов на территории Российской Федерации // Электронный ресурс. http://www.urbaneconom.ics. ru/proj ects. php?folderid=59&matid=315.

103. Временные методические рекомендации по управлению государственным и муниципальным долгом для субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. М., 2003. // Электронный ресурс. http ://www. gfu .ru/old/CD/autorun/06 .html

104. О Концепции управления государственным долгом города Москвы и использовании заемных средств в городском бюджете. Постановление Правительства Москвы от 6.05.2003 г. № 318-ТТП

105. Итоги деятельности в 2007 году. Задачи и политика заимствований на период до 2010 года // Электронный ресурс.

106. Рябцев В.А. Муниципальный заем как фактор социально-рыночной реформы в России // Автореф. дисс. на соиск. уч. степени канд. экон. наук. -Волгоград: ВГУ, 2000.

107. В секции фондового рынка ММВБ был полностью размещен Муниципальный облигационный (внутренний) заем Красноярска 2003 года // Электронный ресурс. http://www.pravda.ru/economics/fmance/exchanges/17-07-2003/30346-rosbank-0

108. Облигации жилищного займа. Красноярский деловой аналитический журнал «Миллион». - 2003. - №11 (74).

109. Стартовала продажа облигаций красноярского целевого муниципального жилищного займа // Электронный ресурс. http://www.newslab.ru/news/32366

110. Муниципальный жилищный займ г. Красноярска // Электронный ресурс. http ://www .bamm. ru/doc/ipo/adm.htm

111. Одесские власти называют рекордом итоги размещения облигаций муниципального займа (Украина) // Электронный ресурс. http://www.regnum.ru/news/577448.html

112. Сегодня на ММВБ состоялось размещение второго выпуска муниципального займа города Уфы // Электронный ресурс. http://www.m3m.ru/news-7990.html

113. Муниципальные займы: как это делается в России // Электронный ресурс.http://www.Wstory.ru/index.php?option=comewriting&Itemid=0&func=chapte rinfo&chapter=21108&story= 16017

114. Екатеринбург. В мэрии считают выпуск облигаций муниципального жилищного займа перспективным направлением в жилищной политике // Электронный ресурс. http://www.urbaneconomics.ru/news.php?folderid=109&matid=760

115. Комитет по жилищной политике Екатеринбурга начал реализацию новой программы муниципального жилищного займа // Электронный ресурс. http://www.commercialrealty.ru/new.php?id=63627

116. Положение о долге муниципального образования «Городское поселение Сергиев Посад» // Электронный ресурс. http://www.sergievp0sad.0rg/c0ntent/view/l 70/21 /

117. Как сделать муниципальные займы популярными? Деловой еженедельник ZRPRESS.ru интернет-версия газеты «Золотой Рог» и журнала «Дальневосточный капитал» // Электронный ресурс. http://www.zrpress.ru/96/088/FIN-PCOZ.HTM

118. Шевченко С.Г. Формирование инвестиционной политики города // Электронный ресурс. http://www.splan.ru/projects/gus/conf2212/shevchenko.htm

119. Бюджет и бюджетный процесс в России. Независимая женская демократическая инициатива «Не жди» // Электронный ресурс. http://www.owl.ru/win/books/budget/index.htm

120. Концепция управления долгом // Электронный ресурс. http://www.moscowdebt.ru/common/ru/loan/idea/concepciya.pdf

121. Кредитный рейтинг как механизм повышения инвестиционной привлекательности муниципальных образований. Новые рынки. - 2002. -N6.

122. Агентство управления долгами российских городов и муниципалитетов // Электронный ресурс. http://alldocs.ru/download/index.php?id=337

123. Качанова Е.А. Курс лекций «Государственные и муниципальные финансы» // Электронный ресурс. http://www.humanities.edu.ru/db/msg/46645

124. Муниципальный займ пойдет на погашение долгов энергетикам и на возмещение сумм по статьям, запланированным в бюджете // Электронный ресурс. http://www.nta-nn.ru/news/item/?ID=l 3879

125. Лушина С.И., Слепова В.А. Государственные и муниципальные финансы: Учебник. М.: Экономист, 2007. 763 с.

126. Ермоленко Д.В. Проблема привлечения инвестиций через инвестиционный бюджет (на примере г. Краснодара). Научный электронный журнал КубГАУ. - 2004.- № 3.

127. Феодисиади Е.А. Муниципальные займы и предприятия как источник риска несостоятельности местного самоуправления // Вестник СевКавГТУ. Серия «Экономика». 2003. - №3 (11).

128. Потемкин А. 15 лет рынку государственных ценных бумаг // Биржевое обозрение. 2008. - №6 (56). - с.4-5.

129. Банк ВТБ Северо-Запад предоставил кредит Администрации города Кирова//Электронный ресурс. http://www.vtb-sz.rU/novostipsb/sx/art/505961/cp/l/br/307437/discart/505961.html

130. Информационное агентство ФИНМАРКЕТ // Электронный ресурс. http://www.finmarket.m/z/els/ankfmind.asp?l=-l&stat=0&sw=&ftid=3&p=l

131. Сайт Администрации Муниципального образования Выборгский район Ленинградской области // Электронный ресурс. http .7/ww w. vbgregion .ш/portalmo/ne ws .htm

132. О бюджете муниципального образования "Выборгский район" Ленинградской области на 2006 год Решение Совета депутатов МО "Выборгский муниципальный район Ленинградской области" от 27.12.2005 №28 //электронный ресурс. Правовая база «Кодекс»