Налоговое регулирование рынка ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Братцев, Денис Михайлович

• Братцев, Денис Михайлович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Братцев, Денис Михайлович

Введение.

Глава 1. Теоретические основы налогового регулирования рынка ценных бумаг.

1.1. Экономическая природа налогового регулирования и механизм его реализации.

1.2.Рынок ценных бумаг как объект налогового регулирования.

Глава 2.Налогообложение в системе факторов инвестирования.

2.1. Налоги и современная теория портфельных инвестиций.

2.2.Налогообложение как один из критериев формирования инвестиционного портфеля.

Глава 3.Налоговое регулирование некоторых операций и видов инструментов российского рынка ценных бумаг.

3.1.Операции по реализации (приобретению) ценных бумаг по договору с обязательством обратного выкупа (реализации).

3.2.Налогообложение операций с ценными бумагами с нестандартными условиями обращения.

3.3. Влияние налогообложения на развитие рынка ипотечных облигаций.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Налоговое регулирование рынка ценных бумаг»

Особенностью современной российской налоговой системы, отмечаемой всеми без исключения экономистами, является то, что при ее формировании ставилась исключительно фискальная задача. Преобладание фискальной направленности в налогообложении, обусловлено тем, что создание налоговой системы Российской Федерации и первые этапы ее развития проходили в условиях системного экономического кризиса, и главной задачей являлось максимально возможное наполнение бюджета страны. Постепенное преодоление кризисных явлений в экономике изменило подходы к организации налоговой системы и налогообложению. Важной задачей становится практическая реализация объективно присущей налогам регулирующей функции, полноценное использование налогов как инструмента экономического регулирования. Однако теоретические исследования и практические разработки по проблемам налогового регулирования, в том числе и налогового регулирования рынка ценных бумаг, остаются в тени.

Рынок ценных бумаг является одним из системообразующих сегментов финансового сектора рыночной экономики. Посредством рынка ценных бумаг выполняются ключевые экономические задачи, как на макроуровне (эффективное перераспределение финансовых ресурсов между всеми хозяйствующими субъектами, включая государство), так и на микроуровне (построение финансовых потоков предприятия, наилучшим образом обслуживающих и развивающих его деятельность). Российский рынок ценных бумаг прошел несколько этапов развития и продолжает эволюционировать в соответствии с потребностями экономики. Настоящий этап развития рынка ценных бумаг характеризуется тем, что сформирована инфраструктура и нормативная база рынка, финансовая система практически восстановилась после кризиса 1998 года, который дал толчок к развитию качественно нового производственно-инвестиционного - механизма использования рынка ценных бумаг его участниками, в том числе государством. В этих условиях инструменты прямого, нормативного регулирования отходят на второй план. Все большее значение приобретают косвенные, экономические рычаги воздействия государства на развитие рынка ценных бумаг, в том числе инструменты налогового регулирования.

Проблемам налогообложения операций, совершаемых на рынке ценных бумаг, посвящено достаточно много исследований, однако в подавляющем большинстве случаев статьи и монографии на эту тему содержат анализ нормативных и инструктивных налоговых документов, но не рассматривают самого механизма влияния налогообложения на развитие рынка и поведение его участников. Отсутствие системного подхода в оценке влияния налогообложения на развитие отдельных операций с ценными бумагами не позволяет государству с помощью налогов осуществлять целенаправленное и предсказуемое воздействие на поведение инвесторов и эмитентов. Кроме того, в современных научных исследованиях нет единства в понимании экономической природы самого понятия налогового регулирования и механизма его реализации.

Современный российский рынок ценных бумаг характеризуется высокой динамичностью, что приводит к появлению качественно новых видов операций, которые востребованы участниками рынка, но не могут ими активно использоваться вследствие того, что к этим операциям неприменим действующий общий порядок налогообложения.

В настоящее время можно выделить ряд операций с ценными бумагами, развитие которых требует быстрейшей разработки отдельного порядка налогообложения. Речь идет, прежде всего, об операциях, которые позволяют участникам активных рынков и государству эффективнее регулировать ликвидность и управлять финансовыми потоками: операции РЕПО, операции по предоставлению ценных бумаг в заем, обращение облигаций с частичным погашением основного долга. Использованию этих операций участниками рынка на постоянной основе препятствует, в частности, отсутствие отдельного порядка налогообложения, который отвечал бы их экономическому содержанию. Особый порядок налогообложения требуется и для операций с облигациями, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом недвижимого имущества (ипотечными облигациями). Становление системы ипотечного кредитования имеет приоритетное стратегическое значение для развития российской экономики. Ипотечное кредитование является одним из тех немногих инструментов, которые способны послужить мощным стимулом для развития всей экономики страны, одновременно решая важнейшую социальную задачу. Ипотечные ценные бумаги являются эффективным инструментом рефинансирования ипотечных кредитов. Выпуск ипотечных облигаций представляет собой частный случай секьюритизации активов -инструмента рефинансирования, развитие которого позволит существенным образом повысить надежность банковской системы.

Недостаточная теоретическая и практическая разработанность вопросов налогового регулирования применительно к операциям на рынке ценных бумаг обуславливает актуальность темы исследования, предопределяет его цели и задачи.

Основной целью диссертационной работы является теоретическое обоснование возможности и необходимости применения налогового регулирования для обеспечения эффективного функционирования рынка ценных бумаг и разработка практических направлений его использования для создания благоприятных условий, способствующих развитию операций с ценными бумагами, востребованных в настоящий момент национальной финансовой системой.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:

- проанализировать содержание понятия "налоговое регулирование" и определить взаимосвязь налогового регулирования и налоговой политики; определить состав инструментов механизма налогового регулирования рынка ценных бумаг; определить объект и предмет воздействия налогового регулирования на рынке ценных бумаг; оценить возможности использования налогообложения для целенаправленного и предсказуемого воздействия государства на поведение участников рынка ценных бумаг;

- проанализировать действующий механизм налогообложения операций с ценными бумагами и выявить те виды операций, в отношении которых, в силу особенностей их экономического содержания, не может быть корректно применен существующий порядок налогообложения;

- разработать предложения по созданию механизма налогообложения операций, новых для российского рынка ценных бумаг: операций РЕПО, операций обращения облигаций с делимым купоном, операций по предоставлению ценных бумаг в заем, операций с ипотечными облигациями.

Объектом исследования является подсистема налогообложения операций с ценными бумагами в Российской Федерации.

В качестве предмета исследования выступил механизм налогообложения доходов по отдельным, начинающим формироваться на российском рынке операциям с ценными бумагами, для обеспечения естественного развития которых необходимо применение налогового регулирования.

Теоретической базой исследования послужили труды классиков экономической науки: А. Смита, Д. рикардо, Ф. Кенэ, Дж. Кейнса, ж. Бодена, Ж.Б. Сэя, Н.И. Тургенева, МИ. Боголепова.

В ходе работы над диссертацией автором были изучены исследования современных российских и зарубежных специалистов: Волгина Н. А., Гончаренко Л.И., Гусева В.В., Иванеева А.И., Караваеавой И.В., Козлова А.А., Корищенко К.Н., Корневой JI.B., Кушлина В.И., Лаврушина О.И., Макарьевой В.И., Миркина Я.М., Моторина М.А., Павловой Л.П., Панскова В.Г., Починка А.П., Рябовой Р.Г., Фельдмана А. Б., Черника Д.Г., Шаталова С.Д., Юткиной Т.В., Александера Г., Бэйли Д., Девере М., Ларса Т., Шарпа У. и др.

Методологической основой диссертационной работы явились принципы диалектической логики, исторического и системного анализа и синтеза. В качестве инструментов научного исследования применялись методы научной абстракции, индукции и дедукции, группировок, сравнений, оценок.

При подготовке диссертации использована действующая нормативно-правовая база по налогообложению, бухгалтерскому учету, регулированию рынка ценных бумаг и банковской деятельности.

Основные положения работы проиллюстрированы таблицами и расчетами, информационной базой которых послужили открытые статистические данные Министерства Российской Федерации по налогам и сборам, Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной комиссии Российской Федерации по рынку ценных бумаг, Банка России, а также статистические данные профессиональных участников рынка ценных бумаг - организаторов торговли и депозитариев (ММВБ, РТС, МФБ, НДЦ, ДКК).

Диссертационная работа выполнена в соответствии с п. 2.9 Паспорта специальностей ВАК (специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит).

Научная новизна настоящего исследования состоит в следующем:

- дано авторское определение таких базовых понятий общей теории налогов как налоговое регулирование и механизм налогового регулирования; определена система признаков, позволяющих отслеживать формирование новых видов операций и финансовых инструментов с целью своевременной разработки механизма налогообложения доходов по этим операциям, не препятствующего их естественному развитию; обоснована необходимость рассмотрения налогообложения как дополнительного фактора в системе факторов принятия инвестиционных решений при разработке механизма налогового регулирования рынка ценных бумаг; доказана экономическая необходимость корректировки действующего порядка налогообложения доходов по некоторым операциям с ценными бумагами для приведения его в соответствие с их экономическим содержанием.

Обоснованные в диссертационной работе теоретические выводы и практические рекомендации направлены на совершенствование механизма налогообложения тех операций с ценными бумагами, которые необходимы сегодня для социально-экономического развития страны.

Практическую значимость диссертации имеет:

- механизм формирования налоговой базы по операциям приобретения (реализации) ценных бумаг по договорам с условием их обратной продажи выкупа) исходя из экономического содержания (кредитные операции), а не юридической формы (операции купли-продажи); основанная на учете временной стоимости денег методика распределения затрат на приобретение ценных бумаг в рамках портфеля, учитываемых при определении налоговой базы, по таким операциям, как обращение делимых облигаций, реструктуризация задолженности эмитентом облигаций, операции мены ценных бумаг;

- методика формирования налоговой базы эмитента ипотечных облигаций с учетом связанного характера платежей по обслуживанию ипотечных кредитов и ипотечных облигаций; рекомендации по признанию расходами в целях налогообложения выплат по купонам с плавающей ставкой, в том числе по купонам, величина которых привязана к ьсурсу иностранной валюты.

Предложенные разработки могут быть использованы Министерством Российской Федерации по налогам и сборам при подготовке методических рекомендаций налоговым органам по применению соответствующих статей Налогового кодекса Российской Федерации, а также Министерством финансов Российской Федерации при прогнозировании параметров операций на организованном рынке государственного долга.

Предложения по налогообложению операций с ипотечными облигациями могут быть использованы для доработки статей Налогового кодекса, регулирующих операции с ценными бумагами и налогообложение кредитных организаций, с целью учета особенностей операций по секьюритизации активов в налоговом законодательстве. Приведенный в работе анализ может быть использован при совершенствовании механизма налогообложения операций РЕПО, установленный Главой 25 "Налог на прибыль" Налогового кодекса Российской Федерации.

Проведенные в работе расчеты могут быть востребованы при определении порядка налогообложения нестандартных операций на рынке ценных бумаг, таких, как операции с делимыми облигациями, реструктуризация долговых обязательств, мена ценных бумаг и операции с облигациями с частичным погашением основного долга.

Положения диссертационной работы по совершенствованию налогообложения операций на организованном рынке ценных бумаг были использованы при подготовке предложений Банка России к проекту Главы 25 "Налог на прибыль" Налогового кодекса Российской Федерации, а также при разработке параметров операций Банка России на открытом рынке, что подтверждено соответствующей справкой о внедрении.

Расчеты и предложения по совершенствованию порядка налогообложения операций с ценными бумагами были направлены в Министерство Российской Федерации по налогам и сборам и приняты для использования при подготовке дополнений к Методическим рекомендациям по применению Главы 25 "Налог на прибыль" Налогового кодекса Российской Федерации, а также при доработке регистров налогового учета операций с ценными бумагами.

Положения теоретической части исследования используются кафедрой "Налоги и налогообложение" Финансовой академии при Правительстве РФ в учебном процессе при чтении лекций и проведении практических занятий по дисциплинам "Основы налогообложения", "Налоги и налогообложение", "Налогообложение организаций финансового сектора экономики".

По теме диссертации автором опубликовано G печатных работах общим объемом JJ)печатных листа, i Том мсАв а^торыслш оЬ%Щ J.7 netaTHwi ОЯсГа.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. В первой главе рассматриваются теоретические основы налогового регулирования рынка ценных бумаг. Вторая глава посвящена исследованию

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Братцев, Денис Михайлович

Выводы:

- возможность рефинансирование ипотечных кредитов посредством выпуска ипотечных облигаций (секьюритизация) является обязательным условием полноценного развития ипотечного кредитования;

- процедура секьюритизации представляет собой комплексную операцию, затрагивающую несколько категорий участников финансового рынка; параметры операции зависят от многих налоговых аспектов, что делает необходимым применение налогового регулирования для развития данного инструмента рефинансирования ипотеки;

- основной целью налогового регулирования операций с ипотечными облигациями должно являться снижение процентной ставки по ипотечным кредитам при одновременном сохранении доходности по ипотечным облигациям на рыночном уровне;

-достижению указанной цели будут способствовать следующие меры налогового регулирования:

- приведение максимальной величины имущественного налогового вычета по приобретению жилья в соответствие со стоимостью объектов недвижимости;

- возможность применения имущественного налогового вычета до перехода права собственности на жилье к налогоплательщику в случае, если этого требуют условия инвестирования в строительство объекта недвижимости или условия ипотечного кредитования;

- признание в целях налогообложения купона с валютной оговоркой процентным доходом (процентным расходом);

-установление ставки налога на прибыль 15% в отношении ипотечных облигаций с государственными гарантиями.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Для любого современного рыночного государства налоговая политика является неотъемлемым элементом общей экономической политики. Налоговую политику можно определить как систему экономических, финансовых и правовых мероприятий государства, направленных на формирование налоговой системы адекватной конкретным экономическим условиям, обеспечивающей финансовые потребности государства и развитие экономики страны. Налоговое регулирование является составной частью налоговой политики, и представляет собой субъективную деятельность государства в лице органов государственной и исполнительной власти по использованию объективных возможностей налогов способствовать развитию индивидуального и общественного производства. Можно выделить три направления налогового регулирования. Первое направление заключается в централизации посредством налогов финансовых ресурсов государства и их использовании для целей развития общественного производства. Второе направление налогового регулирования состоит в разработке государством системы побудительных мотивов для отдельных хозяйствующих субъектов к их экстенсивному и интенсивному развитию. В качестве третьего направления можно выделить постоянное отслеживание появления новых прогрессивных форм хозяйствования, видов доходов, новых хозяйственных и финансовых инструментов и операций и разработки адекватного для них механизма налогообложения, способствующего их быстрому внедрению в практику.

Механизм реализации налогового регулирования можно определить как комплексное, согласованное использование налоговых ставок, налоговых льгот и налоговой базы в целях положительного воздействия налогов на производство.

Перечисленные направления налогового регулирования в полной мере проявляются в отношении всех сегментов рыночной экономики, в том числе рынка ценных бумаг.

Эффективное функционирование рыночной экономики в современных условиях невозможно без развитого рынка ценных бумаг. Посредством операций на этом рынке (эмиссия и обращение на вторичном рынке долговых и долевых инструментов) все субъекты экономики, включая государство, имеют возможность решать комплекс задач, связанных с перераспределением ресурсов и инвестированием. Вместе с тем, перераспределение ресурсов справедливо относится современными экономистами к одной из функций государственного управления, способствующей решению как экономических задач (оптимизация производственного и инвестиционного процессов), так и социальных задач (поддержание рационального соотношения личных доходов различных слоев общества для обеспечения его стабильности). Таким образом, справедливым представляется вывод о том, что рынок ценных бумаг является как объектом, так и инструментом государственного воздействия в рамках государственного регулирования экономики:

Рынок ценных бумаг как объект государственного регулирования следует рассматривать в качестве самостоятельного сегмента рыночной экономики, выполняющего определенный набор функций присущих только ему и необходимых экономике. Государственное регулирование рынка ценных бумаг с данной точки зрения направлено на обеспечение благоприятных условий его развития в целом, а также стимулирование развития отдельных операций и инструментов, востребованных субъектами экономики и необходимых для обеспечения воспроизводственного процесса.

Воздействие государства на рынок ценных бумаг с целью его использования в качестве самостоятельного инструмента государственного регулирования рыночной экономики осуществляется с другой целью - обеспечить такое функционирование рынка, в рамках которого его регулирующие функции проявляются наиболее эффективно. Рынок ценных бумаг может быть использован государством для управления широким спектром финансовых процессов. Примером такого использования является организованный рынок государственных долговых обязательств, который может служить источником финансирования дефицита государственного бюджета и инвестиционных государственных программ, а также инструментом денежно-кредитной политики.

На современном этапе развития российского рынка ценных бумаг наибольшую актуальность приобретают косвенные (экономические) инструменты государственного регулирования, к которым, наряду с денежно-кредитным регулированием, бюджетным регулированием, ценовым регулированием, относится и налоговое регулирование. Это обусловлено тем, что в течение предыдущих этапов развития рынка ценных бумаг уже сформирована его инфраструктура и система нормативного регулирования рынка, включающая нормативную базу, требования и стандарты саморегулируемых организаций, организаторов торговли и депозитариев. Кроме того, финансовая система практически восстановилась после кризиса 1998г., который, дал толчок к развитию качественно нового - производственно-инвестиционного - использования механизмов рынка ценных бумаг его участниками, в том числе государством. В этих условиях инструменты прямого, административного регулирования, такие, как принятие законодательных актов и других нормативных документов, лицензирование, применение санкций отходят на второй план.

Эффективность государственного регулирования экономики в первую очередь зависит от адекватного понимания всеми участниками экономического процесса сущности регулируемого объекта - экономики и происходящих в ней сложных, противоречивых процессов Применительно к налоговому регулированию рынка ценных бумаг это означает необходимость четкого понимания механизмов осуществления операций и содержания инструментов, использующихся на рынке. В этой связи эффективное налоговое регулирование рынка ценных бумаг возможно при соблюдении ряда правил организации налогообложения доходов по операциям с ценными бумагами. Во-первых, порядок налогообложения отдельных операций с ценными бумагами должен строго соответствовать их экономическому содержанию, иначе целенаправленное воздействие налогообложения на поведение инвесторов и эмитентов будет затруднено. Во-вторых, соблюдение принципа справедливости налогообложения требует минимальной дифференциации налоговых режимов в зависимости от экономической природы финансового инструмента, цели осуществления операции, категории инвестора и эмитента и применение одинаковых ставок налогообложения к однородным инструментам. В-третьих, расходы, связанные с проведением операций с ценными бумагами, должны адекватно уменьшать налоговую базу. В-четвертых, необходимо заранее предусматривать четкий порядок формирования налоговой базы по новым видам операций, появляющихся на рынке.

Базовой моделью комплексного анализа факторов, влияющих на принятие инвестиционных решений на рынке ценных бумаг на современном этапе, продолжает оставаться теория портфельных инвестиций, которая в отличие от традиционного подхода, анализирует все возможные варианты инвестирования средств и позволяет определить оптимальную структуру портфеля инвестиций исходя из двух параметров: общей доходности портфеля и общего риска вложений.

Основные положения и выводы современной теории портфельных инвестиций упрощенно можно обобщить следующим образом:

1. Инвесторы производят оценку портфелей, основываясь на ожидаемой доходности портфеля и риске (в терминах математической статистики - средняя доходность и стандартное отклонение цен за некоторый период).

2. Риск в целом по портфелю может быть сокращен за счет диверсификации, так как стандартное отклонение стоимости портфеля в общем случае будет меньше, чем средневзвешенные стандартные отклонения цен активов, входящих в портфель. Диверсификация возможна благодаря различной корреляции стоимости активов.

3. Инвестор формирует портфель, удовлетворяющий следующим условиям: либо обеспечение максимальной доходности для некоторого уровня риска, либо обеспечение минимального риска для некоторого значения ожидаемой доходности.

Логично предположить, что налоги, уплачиваемые по проводимым операциям, должны комплексно учитываться в составе факторов доходности. Однако учет налогообложения делает построение модели инвестиционного портфеля довольно сложной задачей из-за необходимости введения множества параметров, отражающих особенности порядка налогообложения различных операций и видов инструментов. До недавнего времени фактор налогов не учитывался в составе параметров инвестиционного портфеля ни в теоретических разработках, ни на практике.

Введение фактора налогообложения в модели принятия инвестиционных решений на российском рынке ценных бумаг дополнительно осложняется тем, что в национальном налоговом законодательстве отсутствует строго регламентированный порядок налогообложения некоторых видов операций с ценными бумагами.

Примером, подтверждающим теоретические выводы о необходимости установления режима налогообложения в соответствии с экономическим содержанием каждого вида операции с ценными бумагами, является проведение операций РЕПО на российском рынке ценных бумаг. До 2002 года (до введения в действие главы 25 "Налог на прибыль организаций" Налогового кодекса РФ) российское налоговое законодательство не предусматривало отдельного режима налогообложения операций РЕПО. Участники рынка ценных бумаг были вынуждены в отношении операций РЕПО применять общий порядок налогообложения, предусмотренный для операций купли-продажи ценных бумаг. Однако использование операций РЕПО на рынке ценных бумаг преследует решение определенной задачи: привлечение денежных средств под обеспечение ценных бумаг с целью регулирования краткосрочной ликвидности (или привлечение ценных бумаг на срок с целью закрытия короткой позиции). За предоставленный на определенный срок актив кредитор взимает проценты, сумму которых составляет разница между ценами исполнения первой и второй частей операции РЕПО, которая и является доходом одного контрагента по сделке и расходом другого. Применение в отношении операций РЕПО общего порядка налогообложения, то есть взимание налога по итогам исполнения первой части операции, приводило к искажению финансового результата у обоих контрагентов по сделке.

Предложенные в диссертации рекомендации о необходимости налогообложения доходов по операциям РЕПО по итогам обеих частей сделки (что отражает экономическое содержание данного вида операции как операции по привлечению/предоставлению активов на срок) нашли отражение в статье 282 Главы 25 Налогового кодекса Российской Федерации. Вместе с тем, законодательно установленный в настоящее время порядок налогообложения доходов по операциям

РЕПО не учитывает все особенности данного вида операции. В этой связи в диссертации предлагается:

- включать выплату эмитентом купона владельцу облигации в период между исполнением первой и второй частей операции в налоговую базу одного из контрагентов по сделке в зависимости от того, кто является конечным получателем купонного дохода в соответствии с соглашением между контрагентами;

- при неблагоприятном изменении рыночных цен на ценные бумаги формирование налоговой базы должно осуществляться без учета дополнительного обеспечения исполнения второй части сделки, которое передается контрагентами друг другу (как в форме денежных средств, так и в форме ценных бумаг);

- для целей налогообложения рассматривать уплату заемщиком кредитору денежных средств в виде процентов за пользование привлеченными ресурсами в период между исполнением первой и второй частей операции как доходы кредитора и расходы должника.

Что касается операций с делимыми облигациями, то в отношении них не должен использоваться общий порядок налогообложения доходов по операциям с ценными бумагами, который предусматривает различные налоговые ставки в отношении доходов от реализации и процентных доходов по государственным ценным бумагам. Применение общего порядка налогообложения для операций с делимыми облигациями неизбежно вызовет необоснованное искажение налоговой базы. Проведенное в работе исследование показало, что процедура стрипования приводит к такому перераспределению финансового результата от реализации делимых облигаций, при котором увеличивается база налога на прибыль, в отношении которой применяется общая ставка налога, и уменьшается база обложения процентов по специальной ставке. Общий финансовый результат операции при этом не изменяется, но увеличивается сумма налога. В работе предложен алгоритм перераспределения затрат на приобретение делимых облигаций в целях налогообложения, позволяющий максимально сократить данное искажение. Затраты на приобретение каждого из элементов делимой облигации предлагается определять исходя из текущей стоимости соответствующей выплаты (погашения или выплаты купонного дохода).

Необходимо также внести некоторые изменения в действующий порядок налогообложения применительно к операциям с долговыми обязательствами, приобретенными в результате реструктуризации задолженности. Основной проблемой в решении данного вопроса является распределение затрат на приобретение первоначальных долговых обязательств в отношении новых инструментов, образующихся в результате проведения операций. На основе проведенных расчетов подтверждено положение о необходимости распределения указанных затрат исходя из равенства общей текущей доходности к погашению первоначальных и вновь образующихся инструментов. Использование данного подхода делает фактор налогообложения нейтральным при совершении рассматриваемых операций и последующей реализации вновь образующихся инструментов. Нейтральность налогообложения в отношении операций реструктуризации задолженности вполне оправдана, так как данные операции не преследуют цели получения прибыли и с экономической точки зрения не приводят к формированию какого-либо финансового результата.

Одной из приоритетных стратегических задач современного этапа развития российской экономики является формирование системы ипотечного кредитования, которое позволит не только решить важнейшую социальную задачу, но и дать импульс для развития всей экономики страны. В числе причин медленного развития ипотечного кредитования стоят невыгодные условия, на которых банки могут предложить ипотечные кредиты, что в свою очередь связано с отсутствием у банков инструментов их рефинансирования. Рефинансирование ипотечных кредитов через рынок ценных бумаг является сложной процедурой, требующей проведения целого комплекса финансовых операций, затрагивающих различные категории налогоплательщиков. При этом на рынке появляется новый финансовый инструмент - ипотечные облигации. Исполнение обязательств по данным облигациям обеспечивается залогом недвижимого имущества. Действующее в настоящее время налоговое законодательство не учитывает особенности совершения операций с данными облигациями. Основной целью налогового регулирования операций с ипотечными облигациями должно стать снижение процентной ставки по ипотечным кредитам при одновременном сохранении доходности по ипотечным облигациям на рыночном уровне.

Осуществление налогового регулирования операций по рефинансированию ипотечных кредитов через ипотечные облигации усложняется тем, что рассматриваемые операции затрагивают целый комплекс налоговых вопросов, относящихся к различным категориям участников рынка ценных бумаг. В таблице 3 представлены налоговые условия, которые сопровождают операции выпуска, обращения и приобретения ипотечных облигаций.

Специфика операций с ипотечными облигациями проявляется, прежде всего, в стоящей перед эмитентом задаче: сбалансировать финансовые потоки по кредитам и облигациям. Полученные процентные платежи и платежи по возврату ипотечных кредитов должны соответствовать уплаченным купонам и платежам по погашению ипотечных облигаций. Данная задача должна быть учтена при построении механизма налогообложения. Налоговое законодательство должно предусмотреть такой порядок формирования налоговой базы эмитента в части налога на прибыль, при котором был бы учтен связанный характер платежей по ипотечным кредитам и ипотечным облигациям.

Это может быть достигнуто, при условии, что начисление расходов по выплате процентов и погашению основного долга по ипотечным облигациям будет осуществляться пропорционально начисляемым доходам по соответствующему пулу ипотечных кредитов.

Анализ норм налогового законодательства в части налога на доходы физических лиц позволил сделать ряд выводов. Налогообложение материальной выгоды от экономии на процентах по ипотечным кредитам представляется нецелесообразным в силу того, что само ипотечное кредитование предусматривает пониженные, по сравнению с остальными секторами рынка, ставки. Налоговое законодательство предусматривает право налогоплательщика на получение имущественного налогового вычета в отношении стоимости приобретаемой недвижимости и процентов по ипотеке. В настоящее время величина имущественного налогового вычета в части приобретения (строительства) жилого дома или квартиры ограничена 600 тыс. рублей, что в долларовом эквиваленте составляет менее 20 тысяч. Данная сумма при существующей ситуации на рынке недвижимости явно ниже стоимости двухкомнатной квартиры в крупном российском городе. Исторически сложившаяся в России жилищная проблема в сочетании с низким уровнем доходов населения делает экономически неоправданным установление ограничений в величине рассматриваемого вида имущественного налогового вычета. Возможные злоупотребления застройщиками жилья при использовании законодательно предусмотренного имущественного налогового вычета ограничиваются условием однократности применения данного вычета. Целесообразным представляется снятие такого ограничения на условия получения имущественного налогового вычета как наличие свидетельства о праве собственности на момент заявления налогоплательщиком права на имущественный налоговый вычет. Налоговое законодательство должно предусмотреть возможность применения имущественного налогового вычета до перехода права собственности на жилье к налогоплательщику в том случае, когда этого требуют условия инвестирования в строительство объекта недвижимости или условия ипотечного кредитования.

Реализация предложений и выводов, обоснованных в диссертации, будет способствовать следующим положительным преобразованиям рынка ценных бумаг:

- использованию рынка ценных бумаг в качестве инструмента финансового менеджмента, в частности при управлении ликвидностью и выстраивании денежных потоков предприятия, наилучшим образом обслуживающих его деятельность;

- развитию механизма секъюритизации активов, в частности рефинансированию ипотечных кредитов через ипотечные облигации;

- приближению подсистемы налогообложения операций с ценными бумагами к такому качественному состоянию, которое впоследствии позволит целенаправленно и предсказуемо воздействовать на параметры рынка ценных бумаг посредством механизма налогового регулирования.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Братцев, Денис Михайлович, 2003 год

1. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 №146-ФЗ

2. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 №118-ФЗ

3. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ

4. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 №14-ФЗ

5. Закон Российской Федерации от 27.12.1991 №2118-1 "Об основах налоговой системы в Российской Федерации"

6. Закон Российской Федерации от 27.12.1991 №2116-1 "О налоге на прибыль предприятий и организации"

7. Закон Российской Федерации от 13.12.1991 №2030-1 "О налоге на имущество предприятий"

8. Закон Российской Федерации от 07.12.1991 №1998-1 "О подоходном налоге с физических лиц"

9. Закон Российской Федерации от 06.12.1991 №1992-1 "О налоге на добавленную стоимость"

10. Закон Российской Федерации от 18.10.1991 №1759-1 "О дорожных фондах в Российской Федерации"

11. Федеральный Закон Российской Федерации от 29.12.1998 №192-ФЗ "О первоочередных мерах в области бюджетной и налоговой политики"

12. Федеральный Закон Российской Федерации от 16.07.1998г. №102-ФЗ "Об ипотеке (залоге недвижимости)"

13. Проект Федерального закона №63092-3 "Об ипотечных эмиссионных ценных бумагах"

14. Постановление Правительства Российской Федерации от 16.05.1994 №490 "Об особенностях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль банками и другими кредитными учреждениями"

15. Правила ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации от 18.06.1997г.№61, утверждены Приказом Банка России от 18.06.1997г. №02-263

16. Указание Банка России от 30.03.1998 № 199-У "Об установлении единого порядка определения кассовых (наличных) и срочных сделок кредитных организаций и внесении изменений и дополнений в нормативные акты Банка России"

17. Указание Банка России от 25.12.1997 №102-У "О погашении убытков, полученных по итогам 1997года от операций с ценными бумагами, обращающимися на ОРЦБ".

18. Указание Банка России от 05.02.1999 г. № 497-У "О порядке бухгалтерского учета операций замены ГКО/ОФЗ при новации государственных ценных бумаг, проводимой в соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 12 декабря 1998 г. №1087-р"

19. Инструкция Министерства Российской Федерации по налогам и сборам от 15.07.2000 №62 "О порядке исчисления и уплаты в бюджет налога на прибыль предприятий и организаций"

20. Письмо Министерства Российской Федерации по налогам и сборам от 21.07.1999 №ВП-6-05/572@

21. Письмо Министерства Российской Федерации по налогам и сборам от 23.09.1999 №ВГ-6-05/751@

22. Письмо ФКЦБ России от 26.04.1999 г. № ИБ-05/2158 "О порядке отражения в бухгалтерском учете профессиональных участников рынка ценных бумаг и инвестиционных фондов новации по государственным облигациям"

23. Методические рекомендации по применению Главы 25 "Налог на прибыль" Налогового кодекса Российской Федерации", (утверждены приказом МНС РФ от 26.02.2002 № БГ3.02/98)

24. Письмо Министерства Российской Федерации по налогам и сборам от 30.09.2002 №024.08/641-АЖ260 "О налогообложении налогом на прибыль доходов по государственным ценным бумагам"

25. Абашина A.M., Симонова М.Н., Талье И.К. Ценные бумаги. М.: Филинъ, 1998. - 160с.

26. Бернстайн JI.A. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996. - 624с.

27. Волковой В.М., Кукушкина Л.П. Бухгалтерский учет и налогообложение операций с ценными бумагами. Практическое пособие. -М.: Аудитор, 1998. 112с.

28. Гитман JI. Дж., ДжонкМ.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997. -1008с.

29. Гончаренко Л.И. Налогообложение финансового сектора экономики;Учебное пособие/Под ред. д.э.н. Л.П. Павловой. М., Финансовая академия, 2001. 180 с.

30. Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник для вузов / под. общ. ред. В.И. Кушлина, Н.А. Волгина. М.: Экономика, 2000. - 735с.

31. Дуканич Л.В. Налоги и налогообложение. Серия "Учебники и учебные пособия". Ростов-на-Дону: Феникс, 2000. -416 с.

32. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теория статистики: Учебник / под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 480с.

33. Заяц Н.Е. Теория налогов: Учебник. Мн.: БГЭУ, 2002. - 220 с.

34. Караваева И.В. Налоговое регулирование рыночной экономики: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000 - 215с.

35. Козлов С.А., Дмитриева З.В., Налоги в России до Х1Хв. Курс лекций и материалы для семинарских занятий. СПб.: Историческая иллюстрация 2001. - 288с.

36. Комментарий к Налоговому кодексу Российской Федерации, части первой (постатейный) / Брызгалин А.В., Берник В.Р., Головкин А.Н. и др. М.: Центр "Налогии финансовое право": Аналитика-Пресс, 1999. 397с.

37. Косолапов А.И., Корнева Л.В., Буланцева В.А. Налог на прибыль. М.: МЦФЭР, 2001. -352с.

38. Кугаенко А. А., Белянин М.П. Теория налогообложения. М.: Вузовская книга, 1999. -344с.

39. Макарьева В. И. Практические советы по исчислению и уплате налога на прибыль. М.: Налоговый вестник, 2001. - 384с.

40. Медведев. А.Н. Профессиональный комментарий к составу затрат в свете главы 25 НК РФ. М.: Налоговый вестник, 2001. - 256с.

41. Международные финансовой отчетности 1999. - М.: Аскери-АССА, 1999. - 1136с.

42. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок,- М., Перспектива, 1995. 550с.

43. Мосин Е.Ф. Налоговый контроль за соответствием расходов граждан их доходам. -СПб.: Герда, 2000. 224с.

44. Налоги и налогообложение: Учебное пособие для вузов / под ред. И.Г. Русаковой, В.А. Кашина. М.: ЮНИТИ, 2000. - 495с.

45. Налоги: Учебное пособие/под ред. Д.Г. Черника. М.: Финансы и статистика, 2000. -544с.

46. Пансков В.Г. Налоги и налогообложение в РФ: Учебник для вузов. М.: Книжный мир, 2000. - 457с.

47. Перов А.В. Налоги и международные соглашения России. М.: Юристь, 2000 - 520с.

48. Российские долговые ценные бумаги: Краткий справочник. М.: Тройка Диалог, 2000г. - 89с.

49. Рэй К.И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. М.: Дело, 1999. - 600с.

50. Рябова Р.И. Бухгалтерский учет и налогообложение операций с ценными бумагами. -М.: Налоговый вестник, 1998. 240с.

51. Рябова Р.И., Иванова О.В. Вопросы учета и налогообложения операций с ценными бумагами. М.: Налоговый вестник, 2000. - 272с.

52. Сапир Ж. Российский крах. Научно-популярное издание,- М.: Интер-диалект+, 1999. -160с.

53. Твид. JL Психология финансов М.: ИК "Аналитика", 2002. - 376с.

54. Теория статистики: Учебник / под ред. проф. Р.А. Шмойловой. М.: Финансы истатистика, 2002. 560с.

55. Толкушкин А.В. История налогов в России. М.: Юристъ, 2001. - 432с.

56. Управление государственным долгом составная часть проведения денежно-кредитной политики / Четвертый российско-французский банковский коллоквиум. - Центральный Банк РФ, 1999. - 123с.

57. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ 1995. 64с.

58. Ходов Л.Г., Худолеев В.В. Налоги и налогообложение: Учебное пособие для студентов учреждений среднего профессионального образования. М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2002. - 304 с.

59. Хэзлитт Г. Типичные ошибки государственного регулирования экономики. М.: Серебряные нити, 2000. - 160с.

60. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело Лтд, 1995. -320

61. Шарп У, Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М: ИНФРА-М, 1997. -1024с.

62. Экономика налоговой политики / под ред. М.П. Девере. М.: Филинъ, 2001. - 328с.

63. Эргашев Х.Х. Бухгалтерский учет и налогообложение ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Дашков и К, 2000г. - 176с.

64. Юткина Т.Ф. Налоги и налогообложение: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2000 - 429с.

65. Абрамов А.Е. Бухгалтерский учет, издержки и оценка стоимости чистых активов инвестиционных фондов // АКДИ "Экономика и жизнь" www.akdi.ru

66. Буланцева В. Налогообложение операций с ценными бумагами // Финансовая газета 02.10.2002-04.11.2002

67. Жуков В.Н. Учет операций по ипотеке // Бухгалтерский учет. 2002. - №8

68. Ипотека в России: проблемы и перспективы. 3-я Международная Практическая Конференция "Ипотека В России" // www.dinform.ru

69. Касьянова Г.Ю., Черкаев Д.И. Отступное и новация как способы прекращения обязательств // Российский налоговый курьер. 2000. - №5. - стр. 10-12

70. Качалова Ю. На пути к созданию вторичного рынка для ипотечных кредитов // Фонд рыночных исследований www.freefond.ru - 01.05.2002

71. Ковале Л., Новиков В. О налоговом контроле физического лица при покупке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2001. - №17(2000). - с.54-57

72. Концептуальные основы развития рынка ценных бумаг в России. Этапы и актуальные задачи // www.fedcom.ru

73. Крутякова Т. Бухгалтерский учет и налогообложение "оборотными" налогами операций с ценными бумагами // АКДИ "Экономика и жизнь" www.akdi.m

74. Крутякова Т. Бухгалтерский учет и налогообложение операций по реализации ценных бумаг в организации, не являющейся профессиональным участником рынка ценных бумаг // АКДИ "Экономика и жизнь" www.akdi.ru

75. Крылова Е. Вокруг и около ипотеки // www.km.ru

76. Лазорина Е. Особенности налогообложения и учета производных финансовых инструментов //Рынок ценных бумаг. 2001. - №6(189). - стр. 129-130.

77. Лялин С. Корпоративные облигации: за и против // Рынок ценных бумаг. 2001. - №1 (184)-стр. 59-61

78. Ляховский В., Серебряков П. Особенности бухгалтерского учета операций, связанных с новацией государственных ценных бумаг в коммерческих банках // Финансовая газета.- 2000. №2

79. Мазурин Н. Выгодная ипотека // Ведомости. 06.09.2002

80. Мазурин Н. Еще одни облигации для ПФР // Ведомости. 04.09.2002

81. Миркин Я.М. Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги // Рынок ценных бумаг. 2000. - №12

82. Митин Б.М. Учет операций с ценными бумагами // Российский налоговый курьер. -2001. №2

83. Мурзин В. Новое в налогообложении доходов по операциям с ценными бумагами // Финансовая газета. 2000. - №41-42

84. Мурзин В.Е. О налогообложении прибыли финансово-кредитных организаций //www.nalvest.com

85. Новодворский В.Д., Клинов Н.Н. Учет конвертируемых облигаций // Гарант

86. Официальная страница Альфа-банка в интернете www.alfabank.ru

87. Официальная страница Банка России в интернете www.cbr.ru

88. Официальная страница Госкомстата России в интернете www.gks.ru

89. Официальная страница МАП России в интернете ww.maprus.ru

90. Официальная страница Минфина России в интернете www.minfin.ru

91. Официальная страница Минэкономики России в интернете www.economy.gov.ru

92. Официальная страница Московской межбанковской валютной биржи в интернетеwww, micex.ru

93. Официальная страница ФКЦБ России в интернете www.fedcom.ru

94. Официальная страница Фондовой биржи РТС в интернете www.rts.ru

95. Пастухов С.Н., Перепонова В.И. Проблемы налогообложения ценных бумаг // Налоговый вестник. -1996. №11

96. Пастухова Н. Использование ценных бумаг как инструмента рефинансирования долгосрочных жилищных ипотечных кредитов // Рынок ценных бумаг. 2001,-№6(189). - стр.66 - 71

97. Писцов Г.И. Налоговый учет затрат по полученным заемным средствам // Российский налоговый курьер. www.rnk.ru

98. Рабинович А. Дисконтофрения // Рынок ценных бумаг. 2001. - №4(187). - стр. 30 - 32

99. Рабинович А. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения в бухгалтерском учете и отчетности 2000г. // Рынок ценных бумаг. 2001. - №3(186). - стр. 79-81

100. Романова М.В. Ипотечное страхование // Налоговый вестник. 2002 -. №5

101. Серебряков JI. Как получить средства: операции РЕПО // Директор-Инфо. 2001. -№12. - www.directorinfo.ru

102. Ступин И. Рынок в залоге // Эксперт. 2001. - №39(299)

103. Шачин А. Доверительное управление ценными бумагами // Гарант

104. Шитов Н. Управление банковским портфелем и проблемы секьюритизации // Рынок ценных бумаг. www.rcb.ru

105. Harris T.S., Hubbard R.G., Kemsley D. The Share Price Effects of Dividend Taxes and Tax Imputation Credits. National Bureau of Economic Research, 1999. - 44p.

106. Lang M.H. Shackelfold D.A. Capitalization of Gains Taxes: Evidence from Stock Price Reactions to the 1997 Rate Reduction. National Bureau of Economic Research, 1999. - 37p.

107. Blouin J., Ready J.S., Shackelfold D.A. The impact of Capital Gains Taxes on Stock Reactions to S'nP 500 Inclusion. National Bureau of Economic Research, 2000. - 30p.

108. Goolsbee A. The Importance of Measurement Error In the Cost of Capital National Bureau of Economic Research, 2000. - 27p.

109. Norregaard J. The Tax Treatment of Government Bonds. International Monetary Fund, 1997. -25p.

110. Poterba J.M. Taxation and Portfolio Structure: Issues and Implications. National Bureau of Economic Research, 2001. - 48p.

111. Poterba J.M., Samwick A.A. Taxation and Household PorfolioComposition: U.S. Evidence From The 1980s and 1990s. National Bureau of Economic Research, 1999. - 52p.

112. IAS39 Implementation Guidance Questions and Answers. Interaatioal Accounting Standards Board, 2001.-237p.

113. Tax policy in the real world / edited by J. Slemrod. Cambridge University Press,1999. -515p.

114. James S., Nobes C. The Economics of Taxetion. Principles, Policy and Practice. Financial Times Prentice Hall, 2000. - 321 p.

115. Michielse G., David C., Theisen M., Wenz M., Tiley J., Tax Tretment of Financial Instruments. Kluer Law International. - 1996. - 344c.

116. The official Gilt Strips Facility. A Paper by the Bank of England. October 1997 // www.bankofengland.co.uk