Моделирование в обеспечение дифференциации налога на прибыль брокеров (дилеров) как основа регулирования сделок на фондовой бирже тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Федоров, Алексей Борисович

• Федоров, Алексей Борисович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Федоров, Алексей Борисович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. АНАЛИЗ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1. Место рынка ценных бумаг в системе рынков.

1.1.1. Функции рынка ценных бумаг.

1.1.2. Ценообразование и экономические законы на рынке ценных бумаг

1.1.3. Участники рынка ценных бумаг.

1.1.4. Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке.

1.1.5. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг.

1.2. Фондовая биржа, ее понятие.

1.2.1. Допуск ценных бумаг к торгам.

1.2.2. Допуск к участию в торгах.

1.2.3. Постоянный мониторинг и контроль.

1.2.4. Раскрытие и предоставление информации.

1.3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

1.3.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

1.3.2. Федеральная Служба по Финансовым Рынкам Российской Федерации (ФСФР России).

1.3.3. Законодательные нормы рынка ценных бумаг.

1.3.4. Налоговая политика государства.

ГЛАВА II. РАЗРАБОТКА МЕТОДИКИ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

2.1. Теоретические аспекты налогообложения прибыли.

2.1.1. Экономическая природа налогового регулирования и механизм его реализации.

2.1.2. Объект налогового регулирования - Рынок ценных бумаг.

2.1.3. Доходы от роста стоимости капитала.

2.2. Вопросы налогообложения доходов от реализации ценных бумаг.

2.2.1. Налоговые ставки.

2.2.2. Порядок налогообложения физических лиц.

2.2.3. Порядок налогообложения юридических лиц.

2.3. Методика государственно регулирования рынка ценных бумаг.

2.3.1. Предпосылки совершенствования системы налогообложения как государственного рычага обеспечения развития производств.

2.3.2. Дифференцирование налога на прибыль брокеров/дилеров.

2.3.3. Определение состава экспертного комитета.

2.3.4. Определение возможных верхнего и нижнего уровней налоговых ставок.

2.3.5. Определение прогрессивности изменения налоговых ставок.

ГЛАВА III. НАЛОГОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ОПЕРАЦИЙ ПО СДЕЛКАМ С ИНСТРУМЕНТАМИ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

3.1 Государственное регулирование российского рынка облигаций.

3.1.1. Структура российского рынка корпоративных облигаций.

3.1.2. Первичное размещение и вторичное обращение корпоративных облигаций.

3.2. Государственное регулирование российского рынка акций.

3.2.1. Структура российского рынка акций.

3.2.2. Первичное размещение и вторичное обращение акций.

3.3. Дифференцирование налога на прибыль от реализации эмиссионных ценных бумаг.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Моделирование в обеспечение дифференциации налога на прибыль брокеров (дилеров) как основа регулирования сделок на фондовой бирже»

Особенностью современной российской налоговой системы, является то, что при ее формировании ставилась исключительно фискальная задача. Преобладание фискальной направленности в налогообложении, обусловлено тем, что создание налоговой системы Российской Федерации и первые этапы ее развития проходили в условиях системного экономического кризиса, и главной задачей являлось максимально возможное наполнение бюджета страны. Постепенное преодоление кризисных явлений в экономике изменило подходы к организации налоговой системы и налогообложению. Важной задачей становится практическая реализация объективно присущей налогам регулирующей функции, полноценное использование налогов как инструмента экономического регулирования. Однако теоретические исследования и практические разработки по проблемам налогового регулирования, в том числе и налогового регулирования рынка ценных бумаг, остаются в тени.

Рынок ценных бумаг является одним из системообразующих сегментов финансового сектора рыночной экономики. Посредством рынка ценных бумаг выполняются ключевые экономические задачи, как на макроуровне (эффективное перераспределение финансовых ресурсов между всеми хозяйствующими субъектами, включая государство), так и на микроуровне (построение финансовых потоков предприятия, наилучшим образом обслуживающих и развивающих его деятельность). Российский рынок ценных бумаг прошел несколько этапов развития и продолжает эволюционировать в соответствии с потребностями экономики. Настоящий этап развития рынка ценных бумаг характеризуется тем, что сформирована инфраструктура и нормативная база рынка, финансовая система практически восстановилась после кризиса 1998 года, который дал толчок к развитию качественно нового производственно-инвестиционного - механизма использования рынка ценных бумаг его участниками, в том числе государством. В этих условиях инструменты прямого, нормативного регулирования отходят на второй план. Все большее значение приобретают косвенные, экономические рычаги воздействия государства на развитие рынка ценных бумаг, в том числе инструменты налогового регулирования.

Проблемам налогообложения операций, совершаемых на рынке ценных бумаг, посвящено достаточно много исследований, однако в большинстве случаев публикации на эту тему содержат анализ нормативных и инструктивных налоговых документов, но не рассматривают самого механизма влияния налогообложения на развитие рынка и поведение его участников. Отсутствие системного подхода в оценке влияния налогообложения на развитие отдельных операций с ценными бумагами не позволяет государству с помощью налогов осуществлять целенаправленное и предсказуемое воздействие на поведение инвесторов и эмитентов.

Современный российский рынок ценных бумаг характеризуется высокой динамичностью, что приводит к появлению качественно новых видов операций, которые востребованы участниками рынка, но не могут ими активно использоваться вследствие того, что к этим операциям неприменим действующий общий порядок налогообложения.

В настоящее время можно выделить ряд операций с ценными бумагами, развитие которых требует быстрейшей разработки отдельного порядка налогообложения. Речь идет, прежде всего, об операциях, которые позволяют участникам активных рынков и государству эффективнее регулировать ликвидность и управлять финансовыми потоками: операции купли-продажи корпоративных рублевых облигаций, операции купли-продажи акций российских предприятий. Использованию этих операций участниками рынка на постоянной основе препятствует, в частности, отсутствие отдельного порядка налогообложения, который отвечал бы их экономическому содержанию.

Вывод на рынок цепных бумаг облигаций и акций большинства российских предприятий позволит значительно улучшить их инвестиционную привлекательность, как для отечественных, так и иностранных инвесторов, что сделает российский рынок ценных бумаг цивилизованным и способным оказать прямое влияние на улучшение экономической ситуации на всей территории РФ.

Однако на пути эмитента к публичному рынку ценных бумаг стоит множество преград, усложняющих и затягивающих процесс осуществления эмитентом программы внешнего финансирования. Среди основных преград можно выделить такие, как:

• длительность процедуры между принятием решения о привлечении долгового (заемного) или долевого (акционерного) капиталов и началом вторичного обращения ценных бумаг;

• высокие накладные издержки (включая налог на прибыль) при организации программы привлечения внешнего финансирования предприятия; высокие издержки (включая налог на прибыль) при первичном размещении ценных бумаг предприятия (проведении операций отчуждения ценных бумаг эмитента его первым владельцам); высокие издержки (включая налог на прибыль) для участников торгов при вторичном обращении ценных бумаг (проведении операций купли-продажи ценных бумаг).

Что касается первых двух пунктов, то государство уже сделало несколько шагов на встречу эмитентам, снизив налог на эмиссию, а также упростив процедуру первичного размещения ценных бумаг.

Последние же два пункта остались без внимания. Однако именно они также могут оказать существенное влияние на развития российского рынка ценных бумаг и российской экономики в целом.

Недостаточная теоретическая и практическая разработанность вопросов налогового регулирования применительно к операциям на рынке ценных бумаг обуславливает актуальность темы исследования, предопределяет его цели и задачи.

Основной целью диссертационной работы является: б

• обоснование возможности и необходимости применения налогового регулирования на российском рынке ценных бумаг с целью эффективного обеспечения становления, развития и функционирования отраслей народного хозяйства Российской Федерации;

• разработка практических направлений использования налогового регулирования для создания благоприятных условий, способствующих становлению, развитию и функционированию отраслей народного хозяйства Российской Федерации по средствам операций с ценными бумагами на российском фондовом рынке.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи: проанализировать инфраструктуры российского рынка ценных бумаг и механизмы его работы;

• определить состав инструментов механизма налогового регулирования рынка ценных бумаг; определить объект и предмет воздействия налогового регулирования на рынке ценных бумаг; оценить возможности использования налогообложения для целенаправленного и предсказуемого воздействия государства на поведение участников рынка ценных бумаг; разработать предложения по созданию механизма налогообложения операций купли-продажи ценных бумаг различной отраслевой принадлежности.

Объектом исследования является подсистема налогообложения операций с ценными бумагами в Российской Федерации в зависимости от их отраслевой принадлежности.

В ходе работы над диссертацией автором были изучены исследования современных российских и зарубежных специалистов: Волгина Н.А., Гончаренко Л.И., Гусева В.В., Дудорина В.И., Иванеева А.И., Капитоненко

В.В., Караваеавой И.В., Козлова А.А., Корневой JI.B., Кушлина В.И., Лаврушина О.И., Макарьевой В.И., Миркина Я.М., Юткиной Т.В. и др.

Основные положения работы проиллюстрированы таблицами и расчетами, информационной базой которых послужили открытые статистические данные Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации (ФСФР России), Банка России, а также статистические данные организаторов торговли (РТС, ММВБ, МФБ) и депозитариев (ДКК, НДЦ, ДРС).

Научная новизна настоящего исследования состоит в следующем:

• обоснована необходимость рассмотрения налогообложения как дополнительного фактора в системе условий принятия инвестиционных решений при разработке механизма налогового регулирования рынка ценных бумаг;

• показана экономическая необходимость корректировки действующего порядка налогообложения доходов по операциям с цепными бумагами для приведения его в соответствие с их экономическим содержанием; обоснованны выводы и практические рекомендации, направленные на совершенствование механизма налогообложения тех операций с цепными бумагами, которые необходимы для социально-экономического развития страны.

Практическая значимость диссертации:

• разработаны механизм формирования налоговой базы по операциям купли-продажи долевых (акций) и долговых (облигаций) эмиссионных ценных бумаг; сформулирована методическая база налогообложения, позволяющая регулировать сделки на фондовой бирже. В основе этой методики лежат математические методы дифференцирования налога на прибыль.

Предложенные разработки могут быть использованы Министерством Российской Федерации по налогам и сборам при подготовке методических рекомендаций налоговым органам по применению соответствующих статей Налогового кодекса Российской Федерации, Министерством Экономического развития и Торговли Российской Федерации (МЭРТ России) при построении прогнозов развития российской экономики, а также Федеральной Службой по Финансовым Рынкам (ФСФР России) при подготовке рекомендаций и требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, организаторам торговли, депозитариям и регистраторам.

Предложения по налогообложению операций купли-продажи акций и облигаций предприятий в ходе первичного размещения или на вторичных торгах могут быть использованы для доработки статей Налогового кодекса, регулирующих операции с ценными бумагами. Приведенный в работе анализ может быть использован при совершенствовании механизма налогообложения операций купли-продажи акций и облигаций предприятий в ходе первичного размещения или на вторичных торгах, установленный Главой «Налог на прибыль» Налогового кодекса Российской Федерации.

Положения теоретической части исследования используются как фактологический материал в лекционной деятельности кафедры «Экономическая кибернетика» Государственного Университета Управления (ГУУ).

Публикации. По теме диссертационной работы автором опубликовано 6 печатных работ.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. В первой главе анализируется инфраструктура российского рынка ценных бумаг, механизмы работы, а также система его регулирования со стороны государства в лице исполнительного федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Вторая глава посвящена исследованию

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Федоров, Алексей Борисович

Заключение

Для любого современного рыночного государства налоговая политика является неотъемлемым элементом общей экономической политики. Налоговую политику можно определить как систему экономических, финансовых и правовых мероприятий государства, направленных на формирование налоговой системы адекватной конкретным экономическим условиям, обеспечивающей финансовые потребности государства и развитие экономики страны. Налоговое регулирование является составной частью налоговой политики, и представляет собой субъективную деятельность государства в лице органов государственной и исполнительной власти по использованию объективных возможностей налогов способствовать развитию индивидуального и общественного производства. Можно выделить три направления налогового регулирования. Первое направление заключается в централизации посредством налогов финансовых ресурсов государства и их использовании для целей развития общественного производства. Второе направление налогового регулирования состоит в разработке государством системы побудительных мотивов для отдельных хозяйствующих субъектов к их экстенсивному и интенсивному развитию. В качестве третьего направления можно выделить постоянное отслеживание появления новых прогрессивных форм хозяйствования, видов доходов, новых хозяйственных и финансовых инструментов и операций и разработки адекватного для них механизма налогообложения, способствующего их быстрому внедрению в практику.

Механизм реализации налогового регулирования можно определить как комплексное, согласованное использование налоговых ставок, налоговых льгот и налоговой базы в целях положительного воздействия налогов на производство.

Перечисленные направления налогового регулирования в полной мере проявляются в отношении всех сегментов рыночной экономики, в том числе рынка ценных бумаг.

Эффективное функционирование рыночной экономики в современных условиях невозможно без развитого рынка ценных бумаг. Посредством операций на этом рынке (эмиссия и обращение на вторичном рынке долговых и долевых инструментов) все субъекты экономики, включая государство, имеют возможность решать комплекс задач, связанных с перераспределением ресурсов и инвестированием. Вместе с тем, перераспределение ресурсов справедливо относится современными экономистами к одной из функций государственного управления, способствующей решению как экономических задач (оптимизация производственного и инвестиционного процессов), так и социальных задач (поддержание рационального соотношения личных доходов различных слоев общества для обеспечения его стабильности). Таким образом, справедливым представляется вывод о том, что рынок ценных бумаг является как объектом, так и инструментом государственного воздействия в рамках государственного регулирования экономики:

Рынок ценных бумаг как объект государственного регулирования следует рассматривать в качестве самостоятельного сегмента рыночной экономики, выполняющего определенный набор функций присущих только ему и необходимых экономике. Государственное регулирование рынка ценных бумаг с данной точки зрения направлено на обеспечение благоприятных условий его развития в целом, а также стимулирование развития отдельных операций и инструментов, востребованных субъектами экономики и необходимых для обеспечения воспроизводственного процесса.

Воздействие государства на рынок ценных бумаг с целью его использования в качестве самостоятельного инструмента государственного регулирования рыночной экономики осуществляется с другой целью -обеспечить такое функционирование рынка, в рамках которого его регулирующие функции проявляются наиболее эффективно. Рынок ценных бумаг может быть использован государством для управления широким спектром финансовых процессов.

На современном этапе развития российского рынка ценных бумаг наибольшую актуальность приобретают косвенные (экономические) инструменты государственного регулирования, к которым, наряду с денежно-кредитным регулированием, бюджетным регулированием, ценовым регулированием, относится и налоговое регулирование.

Эффективность государственного регулирования экономики в первую очередь зависит от адекватного понимания всеми участниками экономического процесса сущности регулируемого объекта - экономики и происходящих в ней сложных, противоречивых процессов. Применительно к налоговому регулированию рынка ценных бумаг это означает необходимость четкого понимания механизмов осуществления операций и содержания инструментов, использующихся на рынке.

Проблематика рынка ценных бумаг всегда будет актуальной. В этом вопросе два фактора определяют успех. Во-первых, мнение инвесторов относительно того, что эмитент может сделать со средствами, привлеченными в ходе первичного размещения и вторичного обращения своих ценных бумаг. Во-вторых, как эффективно брокеры / дилеры продвигают выпущенные акции / облигации.

И первый, и второй фактор взаимосвязаны, так как именно активная и квалифицированная работа брокеров генерирует на рынке атмосферу привлекательности предложений. К этой деятельности со всей очевидностью не может быть безучастно государство. Ему не может быть безразлично, какие акции энергично продвигаются брокерами. Следовательно, напрашивается необходимость формализации их влияния, т.е. организовать стимулирование работы брокеров за реализацию акций производств, имеющих приоритетную государственную значимость.

Таким образом, на основании сформулированных задач в аналитической главе, а также описанных методов и алгоритмов их решения в проектной главе, полученные результаты свидетельствуют о том, что необходимо изменение параметров и принципов налогообложения, а именно:

1. Придание налогам не только абстрактных фискальных функций, но и наделение их функциями стимулирования.

2. Налогообложение на прибыль от сделок с ценными бумагами на первичном и вторичном рынках ценных бумаг предлагается по дифференцированным ставкам.

3. Дифференцирование налога на доход от реализации ценных бумаг должен регулироваться, прежде всего, в зависимости от степени развития той или иной отрасли народного хозяйства.

4. Используемые методы решения позволяют государству эффективно воздействовать на развитие национальной экономики посредствам рынка ценных бумаг российских эмитентов.

5. Стимулирующая функция налогообложения, позволит активно развивать первичный рынок ценных бумаг, что позволит предприятиям привлекать финансовые ресурсы на более выгодных для них условиях.

6. Стимулирующая функция налогообложения, стимулирует брокеров / дилеров - профессиональны участников рынка ценных бумаг к активным операциям купли-продажи ценных бумаг эмитентов той или иной отраслевой принадлежности в зависимости от дифференцируемой ставки налога на прибыль. Это позволит увеличить ликвидность вторичного рынка ценных бумаг, что, в свою очередь, окажет прямое влияние на развитие первичного рынка ценных бумаг.

7. Экспериментальные расчеты показывают, что применение дифференцированных ставок налога на прибыль может позволить: а) Эмитентам облигаций - увеличить свою прибыль от 3,8 млн. рублей до 184 млн. рублей; б) Эмитентам акций - увеличить свою прибыль на 2%-20%, в зависимости от объема эмиссии; в) Брокерам/дилерам - сократить свои издержки, связанные с налогом на прибыль от 12% до 23%.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Федоров, Алексей Борисович, 2006 год

1. Конституция Российской Федерации;

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации;

3. Налоговый Кодекс Российской Федерации;

4. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»;

5. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»;

6. Закон Российской Федерации от 12.12.91 № 2023-1 «О налоге на операции с ценными бумагами»;

7. Указ Президента РФ от 9 марта 2004 г. №314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти»

8. Указ Президента РФ от 01.07.1996 №1008 «Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации»;

9. Указ Президента РФ от 4.11.1994 г. №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации»;

10. Постановление Правительства РФ от 9 апреля 2004г. № 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам»;

11. Постановление Федеральной Комиссии по рынку цепных бумаг №03-54/пс от 4 марта 2004г «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли па рынке ценных бумаг»;

12. Постановление Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг №03-32/пс от 2 июля 2003г. «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»;

13. Постановление Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг №03-30/пс от 18 июня 2003г. «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов цепных бумаг»;

14. Постановление Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг от 15 августа 2000г. №10 «Об утверждении порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации»;

15. Программный документ Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка (НАУФОР) «Концептуальные основы развития рынка ценных бумаг в России», 1999г.;

16. Абашина A.M., Симонова М.Н., Талье И.К. Ценные бумаги. М.: Филинъ, 1998. -160с.; Бернстайн J1.A. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 624с.;

17. Вавулин Д. О новом регуляторе российского фондового рынка. // Рынок ценных бумаг. 2004.№11;

18. Волкова В.М., Кукушкина Л.П. Бухгалтерский учет и налогообложение операций с ценными бумагами. Практическое пособие. М.: Аудитор, 1998. - 112с.

19. Все о налогах на фондовом рынке. // Рынок ценных бумаг. 2003. №9;

20. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997. -1008с.

21. Гончаренко Л.И. Налогообложение финансового сектора экономики. Учебное пособие / Под ред. д.э.н. Л.П. Павловой. М., Финансовая академия, 2001. 180 с.

22. Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник для вузов / под. общ. ред. В.И. Кушлина, Н.А. Волгина. М,: Экономика, 2000. - 735с.

23. Дудорин В.И. Управление экономикой и глобальная информатизация. М.:Менеджер, 2002- 180с.;

24. Дудорин В.И. Информатика в управлении производством. М.:Менеджер, 1999;

25. Дуканич Л.В. Налоги и налогообложение. Серия "Учебники и учебные пособия". Ростов-на-Дону: Феникс, 2000. -416 с.

26. Елисеева ИИ., Юзбашев М.М. Общая теория статистики: Учебник / под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 480с.

27. Заяц Н.Е. Теория налогов: Учебник. Мн.: БГЭУ, 2002. - 220 с.

28. Капитоненко В.В. Инвестиции и хеджирование: Учебно-практическое пособие для вузов. М.: ПРИОР, 2001. - 240с.

29. Караваева И.В. Налоговое регулирование рыночной экономики: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000 - 215с.

30. Кугаенко А.А., Белянин М.П. Теория налогообложения. М: Вузовская книга, 1999. -344с.

31. Лялин С. Корпоративные облигации: за и против // Рынок ценных бумаг. 2001. - №1 (184)-стр. 59-61.

32. Макарьева В.И. Практические советы по исчислению и уплате налога на прибыль. -М.: Налоговый вестник, 2001. 384с.

33. Медведев. А.Н. Профессиональный комментарий к составу затрат в свете главы 25 НК РФ. М.: Налоговый вестник, 2001. - 256с.

34. Международные финансовой отчетности -1999. М.: Аскери-АССА, 1999. - 1136с.

35. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М., Перспектива, 1995. 550с.

36. Мосин Е.Ф. Налоговый контроль за соответствием расходов граждан их доходам. -СПб.: Герда, 2000.-224с.

37. Налоги и налогообложение: Учебное пособие для вузов / под ред. ИГ. Русаковой, В.А. Кашина. М.: ЮНИТИ, 2000. - 495с.

38. Налоги: Учебное пособие/под ред. Д.Г. Черника. М.: Финансы и статистика, 2000. -544с.

39. Пансков В.Г. Налоги и налогообложение в РФ: Учебник для вузов. М.: Книжный мир, 2000.-457с.

40. Перов А.В. Налоги и международные соглашения России. М.: Юристь, 2000 - 520с.

41. Потемкин А. Фондовый рынок как фактор удвоения ВВП. // Рынок ценных бумаг. 2004. №24;

42. Рэй К.И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. М.: Дело, 1999. - 600с.

43. Рябова Р.И. Бухгалтерский учет и налогообложение операций с ценными бумагами. -М.: Налоговый вестник, 1998. 240с.

44. Рябова Р.И., Иванова О.В. Вопросы учета и налогообложения операций с ценными бумагами. М.: Налоговый вестник, 2000. - 272с.

45. Сапир Ж. Российский крах. Научно-популярное издание.- М.: Интер-диалект+, 1999. -160с.

46. Твид. Л. Психология финансов М.: ИК "Аналитика", 2002. - 376с.

47. Ходов Л.Г., Худолеев В.В. Налоги и налогообложение: Учебное пособие для студентов учреждений среднего профессионального образования. М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2002. - 304 с.

48. Хэзлитт Г. Типичные ошибки государственного регулирования экономики. М.: Серебряные нити, 2000. - 160с.

49. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело Лтд, 1995. -320

50. Шарп У, Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М: ИНФРА-М, 1997. -1024с.

51. Экономика налоговой политики / под ред. М.П. Девере. М.: Филинъ, 2001. - 328с.

52. Эргашев Х.Х. Бухгалтерский учет и налогообложение ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Дашков и К, 2000г. - 176с.