Моделирование стоимости деловой репутации промышленного предприятия Российской Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Донгак, Байлак Владимирович

• Донгак, Байлак Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Донгак, Байлак Владимирович

Оглавление

Введение

Глава 1. Деловая репутация как фактор повышения конкурентоспособности предприятия

1.1 Системный подход к определению деловой репутации предприятия

1.2 Классификация гудвилла и его роль в деятельности предприятия

1.3 Методы оценки деловой репутации предприятия

Глава 2. Математические модели количественной оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия

2.1 Иерархическая модель количественной оценки деловой репутации промышленного предприятия

2.2 Рейтинговая модель количественной оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия

2.3 Квалиметрическая модель количественной оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия

2.4 Количественная оценка стоимости деловой репутации промышленного предприятия методом реальных опционов

Глава 3. Методические аспекты оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия

3.1 Методика оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия

3.2 Рекомендации по повышению величины деловой репутации промышленного предприятия

3.3 Апробация методики оценки стоимости деловой репутации (на примере ОАО «Пивоваренная компания «Балтика»)

Заключение

Список использованной литературы

Приложение 1

Приложение 2

Приложение 3

Приложение 4

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Моделирование стоимости деловой репутации промышленного предприятия Российской Федерации»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность проблемы исследования. Обладание нематериальными активами - важное конкурентное преимущество, которое не всегда принимается в расчет управляющим звеном предприятия при выработке стратегии его дальнейшего развития. В составе нематериальных активов компании особо следует выделить деловую репутацию, так как именно она способна принести ей дополнительные прибыли на рынке, существенно увеличить ее стоимость. До конца 80-х годов прошлого века доля деловой репутации в стоимости компании составляла незначительную часть от цены сделки. Однако сегодня ситуация резко изменилась и ее величина в стоимости компании существенно увеличилась.

Буквально, деловая репутация - это добрая воля (или гудвилл по-английски), выражающаяся в том, что покупатель готов добровольно платить за что-то известное обеим сторонам, но пока неотраженное на бумаге. Стоит отметить, что между понятием «деловая репутация», а также понятием «гудвилл», можно поставить знак равенства, ибо по сути это одно и то же, но в российском законодательстве нет понятия гудвилла, а есть понятие деловой репутации. Поэтому в дальнейшем деловую репутацию и гудвилл мы будем рассматривать как синонимичные понятия.

Гудвилл - новое понятие в российской рыночной экономике. Первое упоминание гудвилла в России появилось лишь в конце 90-х годов XX века. Трактовка гудвилла запоздала в своем появлении как минимум на несколько лет. Не секрет, что во времена приватизации государственные предприятия продавались по очень заниженной цене, поскольку стоимость их материальных активов была низкой, а вот стоимость гудвилла, т. е. стоимость клиентской базы, устойчивых отношений с клиентами, месторасположения данного предприятия, накопленного опыта персонала, а также других неидентифицируемых активов предприятия, не учитывалась.

Гудвилл - это часть стоимости действующего предприятия, определяемая добрым именем, деловыми связями, местоположением, известностью фирменного наименования, товарного знака, пресечением недобросовестной конкуренции и т.п.

Гудвилл считается одним из наиболее проблемных вопросов в рыночной экономике, особенно в России, поскольку до сих пор нет единого подхода к его определению. Деловая репутация с точки зрения бухгалтера и оценщика - совершенно разные понятия. Но все в один голос утверждают, что гудвилл едва ли не самое важное и ценное, что у компании может быть. Это некий индикатор, который говорит об успешности данного предприятия на данном конкретном рынке.

Количественная оценка деловой репутации очень важна и актуальна прежде всего для увеличения справедливой рыночной стоимости компании, причем именно гудвилл занимает значительную долю в ее стоимости по сравнению со стоимостью материальных составляющих, составления полной и достоверной финансовой отчетности компании, а также управления стоимостью предприятия через элементы гудвилла как составной части стоимости предприятия.

За последнее время в зарубежной и отечественной литературе теме деловой репутации посвящено немало работ. Но в этих работах основной акцент сделан на определении гудвилла, а не на его количественной оценке. Поэтому диссертационная работа посвящена разработке математических моделей, позволяющих количественно оценить стоимость деловой репутации промышленного предприятия.

Степень разработанности проблемы исследования. Тема моделирования стоимости деловой репутации предприятия в настоящее время разработана недостаточно и слабо отражена в научной литературе. Данное обстоятельство является прямым следствием некоторой путаницы в самом определении гудвилла в рыночной экономике.

Определение деловой репутации в стандартах бухгалтерского учета рассматривалось в работах многих авторов: Р.П. Булыги, М.Ф. Ван Бреды, В.Г. Гетьмана, В.М.Елисеева, Н.П. Козловой, П.А. Кохно, И.И. Просвириной, Э.С. Хендриксена, Е.В. Чигириновой и др. В конечном счете, их позиция сводится к тому, что деловая репутация учитывается лишь при продаже предприятия. Это объясняется тем, что первыми специалистами, вплотную познакомившимися с деловой репутацией, были бухгалтеры. Им пришлось каким-то образом учитывать разницу, которая представляла собой маржу между ценой покупки предприятия и балансовой стоимостью его чистых материальных активов.

Определение деловой репутации также рассматривалось в работах следующих авторов: Е.Ю. Беляевой, Г.М.Десмонда, Р.Э. Келли, Ю.В.Козыря, А.Б. Лапшова, Л.П. Мокровой, И.В.Олейника, Д.Р. Хитчнера, Н.Ф.Чеботарева, Ф.И. Шаркова и др. Содержащиеся в них дефиниции сводятся к констатации, что у любого более или менее успешного предприятия деловая репутация всегда существует и представляет собой ту совокупность нематериальных активов, которые сложно в силу тех или иных причин идентифицировать. Дальше всего в понимании деловой репутации продвинулись ученые и практики, занимающиеся оценочной деятельностью. В этом ряду следует отметить Г.Г.Азгальдова, C.B. Валдайцева, А.Г.Грязнову, Н.Н.Карпову, А.Н.Козырева, Ю.В. Козыря, В.Л. Макарова, М.В. Мельник, Л.П.Мокрову, Дж. Рош, Й. Руус, С. Пайк., C.B. Понурова, Г.И. Просветова, М.А.Федотову, Л. Фернстрем и др. В их работах предлагаются интересные методы оценки нематериальных активов. Тем не менее, их использование на практике часто затруднительно, поскольку многие входные параметры являются неизвестными, либо информация по ним отсутствует ввиду непрозрачности отечественной рыночной экономики.

Первопроходцем в оценке стоимости деловой репутации в динамике следует считать C.B. Горина, который впервые ввел в научный оборот понятие коэффициента деловой репутации, разработал рейтинговый и

квалиметрический методы оценки ее стоимости, а также методику сравнительной ранговой оценки. К сожалению, необходимо отметить, что стоимость деловой репутации в отмеченных моделях исчисляется в условных единицах.

Отличительной особенностью деловой репутации является ее уникальность. У каждого предприятия деловая репутация своя. Поэтому нужен индивидуальный подход к оценке стоимости деловой репутации каждого предприятия. Тем не менее, надо искать паттерны и выводить общие схемы такого поиска. К сожалению, поставленную задачу приходится решать в условиях неполной информации. Необходимые для ее решения сведения в открытых источниках крайне скудны.

Такое положение дел в сфере оценки деловой репутации предприятия определили цель, задачи и структуру настоящего диссертационного исследования.

Цель исследования заключается в системном структурировании состава и содержания деловой репутации промышленного предприятия, разработке комплекса экономико-математических моделей определения ее стоимости с позиций различных участников экономического процесса и формировании приемлемой для всех целостной методики их практического применения.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

1) провести критический анализ существующих подходов к определению деловой репутации предприятия и с системных позиций выработать ее универсальное определение, свободное от оценочных суждений и профессиональных предубеждений,

2) провести структурный анализ понятия «деловая репутация промышленного предприятия» и на этой основе разработать иерархическую модель ее количественной оценки,

3) изучить возможность практического применения методики комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния хозяйствующих субъектов и разработать рейтинговую модель количественной оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия,

4) исследовать возможность применения квалиметрических методов для измерения деловой репутации и разработать квалиметрическую модель количественной оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия,

5) раскрыть сущность метода реальных опционов, нашедшего широкое применение на фондовом рынке, и разработать алгоритм его применения для количественной оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия,

6) провести апробацию предложенных моделей и увязать их в единую целостную методику количественной оценки деловой репутации промышленного предприятия, удовлетворяющую всех участников экономического процесса.

Объектом исследования является деловая репутация промышленного предприятия как концентрированное выражение его неидентифицируемых нематериальных активов.

Предметом исследования являются экономико-математические методы и модели, позволяющие дать количественную оценку деловой репутации промышленного предприятия, показатели, индикаторы, шкалы и единицы измерения, используемые в разработанных моделях.

Область исследования. Содержание диссертационного исследования соответствует специальности 08.00.13 - Математические и инструментальные методы экономики.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретическую основу исследования составили основные положения экономической теории, теории систем и системного анализа.

Методологическую базу образуют новейшие научные достижения в области оценки нематериальных активов, линейной алгебры, экономико-математического моделирования, квалиметрии, теории опционов, бухгалтерского учета, теории фирмы, менеджмента и маркетинга. Источниковая база исследования включает публикации в периодической печати, монографии, диссертации и материалы ведущих научных школ в отмеченных предметных областях. Поскольку деловая репутация является нематериальным активом, который не имеет физической субстанции и, соответственно, не поддается непосредственному измерению, при разработке математических моделей широко применялись экспертные оценки.

Информационная база исследования. Экспериментальные расчеты и апробирование предложенных моделей проводились на основе надежных и достоверных данных, источником которых послужила статистическая информация, размещенная на официальных сайтах Росстата, нормативно-правовые акты Гражданского кодекса РФ, законодательные и нормативные документы министерств и ведомств РФ, публикуемые на официальных сайтах отчеты хозяйствующих субъектов. Кроме того, использовалась информация, содержащаяся в базах данных газет «Ведомости», «Коммерсантъ», журналов «Власть», «Деньги», «Секрет Фирмы», а также в ресурсах Интернета.

Научная новизна исследования заключается в разработке целостного комплекса экономико-математических моделей, позволяющих с различных точек зрения дать количественную оценку деловой репутации промышленного предприятия, и универсальной методики их практического применения.

Новыми являются следующие научные положения работы: 1) определение деловой репутации как следствия эмерджентности и синергии системы «предприятие», проявляющихся в его конкурентных преимуществах и росте прибыльности,

2) модель количественной оценки деловой репутации промышленного предприятия, базирующаяся на методе анализа иерархий и позволяющая определить долю клиентского, организационного и человеческого капиталов в общей стоимости деловой репутации,

3) рейтинговая модель, в основу которой заложен метод комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния хозяйствующих субъектов, позволяющая определить в динамике стоимость деловой репутации промышленного предприятия в условных единицах,

4) квалиметрическая модель количественной оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия, в основу которой заложена идея квалиметрического анализа качества на основании сравнения оцениваемого объекта с аналогами, имеющими наилучшие и наихудшие качественные показатели,

5) интерпретация входных параметров модели реальных опционов для количественной оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия, в основу которой заложена формула Блэка-Шоулза,

6) целостная методика оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия, удовлетворяющая всех участников экономического процесса и представляющая собой линейную последовательность из пяти этапов работ: анализ рынка, где функционирует исследуемое предприятие; выявление ключевых показателей, наиболее полно характеризующих деловую репутацию; определение количественного состава и стоимости деловой репутации на основе предложенных моделей; анализ и уточнение полученных результатов; разработка рекомендаций по повышению (понижению) стоимости деловой репутации исследуемого предприятия. Теоретическая и практическая значимость исследования.

Теоретическую значимость полученных научных результатов можно интерпретировать как дальнейшее развитие теории оценки нематериальных

активов и их использование для количественного определения стоимости деловой репутации. Их практическая значимость заключается в разработке комплекса экономико-математических моделей и единой целостной методики оценки стоимости деловой репутации в динамике, позволяющей сформировать систему рекомендаций по ее увеличению (уменьшению). Разработанные модели и универсальная методика будут полезны, в первую очередь, для самих предприятий в тех случаях, когда менеджмент заинтересован в количественной оценке деловой репутации своего предприятия и / или деловой репутации приобретаемого предприятия, а также для контролирующих органов государства. Предприятие может значительно сэкономить, если оно проведет оценку стоимости своего гудвилла самостоятельно, без обращения к оценочным компаниям.

Самостоятельное практическое значение имеют следующие положения и результаты работы:

1) иерархическая модель, позволяющая определить долю клиентского, организационного и человеческого капиталов в общей оценке деловой репутации промышленного предприятия. Полученные результаты могут быть полезны для самого предприятия, поскольку руководству будет известно, какой из капиталов преобладает в общей стоимости гудвилла, и, соответственно, воздействуя на эту составляющую, можно значительно увеличить общую оценку гудвилла,

2) рейтинговая модель, позволяющая определить в динамике стоимость деловой репутации промышленного предприятия в условных единицах. Результаты этой модели будут интересны РЯ-отделу, отделу по работе с персоналом, а также тем внутренним подразделениям, которые занимаются продвижением товара на рынок, рекламой и благотворительной деятельностью,

3) квалиметрическая модель, имеющая такое же функциональное назначение, как и рейтинговая модель, но отличающаяся вычислительной схемой, что позволяет использовать ее внешним

пользователям, в т.ч. надзорным органам, инвесторам и отдельным физическим лицам,

4) модель реальных опционов, позволяющая на основе формулы Блэка-Шоулза, применяемой при оценке премии европейских опционов, определить в динамике стоимость деловой репутации промышленного предприятия в денежных единицах. Применение данного алгоритма может быть полезно в первую очередь инвесторам при принятии решений об инвестировании в исследуемое предприятие,

5) единая целостная методика, позволяющая провести комплексный анализ стоимости деловой репутации промышленного предприятия, а также выработать систему рекомендаций по повышению (понижению) ее стоимости, которая может быть использована как самим предприятием, так и другими субъектами экономики.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования были доложены, обсуждены и получили одобрение на XII Международной научно-практической конференции «Актуальные вопросы экономических наук» (Новосибирск, Новосиб. гос. технич. ун-т, 13 апреля 2010 г.), II Международной научно-практической конференции «Наука и современность - 2010» (Новосибирск, Новосиб. гос. технич. ун-т, 16 апреля 2010 г.), Всероссийской научно-практической конференции студентов и молодых ученых по социально-политической тематике «Молодежь и социальная модернизация России: инновационная миссия и творческая активность» (Москва, Рос. гос. соц. ун-т, 20-21 апреля 2011 г., награжден дипломом I степени), X Межрегиональной научной конференции аспирантов, соискателей и студентов Института бизнеса и политики «Бизнес и политика в России. Анализ современных проблем: актуальные задачи государства» (Москва, Ин-т бизнеса и политики, 4-5 мая 2011 г.), X Международной научно-практической конференции «Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд» (Новосибирск, Новосиб. гос. технич. ун-т, 27 июня 2011 г.).

Диссертационное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финансового университета, проводимых в рамках университетской комплексной темы «Пути развития финансово-экономического сектора России» по кафедральной подтеме «Формирование, оценка и управление стоимостью компаний в условиях новой экономики». .

Результаты научного исследования используются в практической деятельности Департамента кредитования Управления по работе с корпоративными клиентами и кредитования «ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) ЗАО» (ЗАКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО). В частности, широкое применение нашла методика оценки стоимости деловой репутации промышленного предприятия на основе рейтинговой модели. Предложенная методика позволяет рассчитать стоимость неидентифицируемых нематериальных активов промышленных предприятий, а также способствует повышению эффективности финансового мониторинга при анализе финансово-хозяйственной деятельности заемщиков банка.

Отдельные положения диссертации используются кафедрой «Математическое моделирование экономических процессов» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» в преподавании учебной дисциплины «Экономико-математическое моделирование».

Результаты внедрения подтверждены соответствующими документами.

Публикации. Основные положения работы нашли отражение в девяти публикациях общим объемом 4,2 п.л. (весь объем авторский), в том числе четыре статьи авторским объемом 1,8 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России.

Структура диссертации. Цели и задачи исследования определили структуру диссертационной работы. Диссертация содержит введение, три главы, заключение, список литературы и приложения. Исследование изложено на 196 страницах, иллюстрировано 22 таблицами и 11 рисунками. Список литературы включает 119 наименований.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Донгак, Байлак Владимирович

Выводы:

Цель методики состоит в получении стоимостной оценки деловой репутации предприятия и разработке соответствующих рекомендаций по повышению его величины.

Предлагаемая методика включает пять основных этапов:

1) анализ исследуемого предприятия и рынка, на котором оно функционирует,

2) выявление ключевых показателей, наиболее полно характеризующих деловую репутацию исследуемого предприятия,

3) определение количественного состава и стоимости деловой репутации исследуемого предприятия на основе агрегированного подхода, включающего иерархическую, рейтинговую, квалиметрическую модели, а также метод реальных опционов,

4) анализ и уточнение полученных результатов,

5) разработка рекомендаций по повышению (понижению) величины деловой репутации исследуемого предприятия.

Согласно иерархической модели, персонал предприятия составляет больше половины всей величины деловой репутации. Из этого следует, что менеджерам необходимо еще четче разрабатывать кадровую политику, а именно четче обосновывать заработную плату, премии, возможность карьерного роста.

Наибольшие значения стоимости деловой репутации в условных единицах приходились на 2-й и 4-й кварталы 2010 года, а минимальные - на 4-й квартал 2008 года и 1-й квартал 2009 года.

Максимальное значение деловой репутации (194 млрд. руб.), полученное методом реальных опционов, приходится на 4-й квартал 2010 года.

Такие показатели деловой репутации предприятия, как инновации в ассортименте и продвижении товара, благотворительность, а также оплата труда являются в соответствии с рейтинговой и квалиметрической моделями наиболее значимыми факторами для деловой репутации Балтики.

Рекомендации для повышения величины деловой репутации ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» сводятся к следующему:

-разработке четкой и понятной кадровой политики предприятия (обоснование величины заработной платы, определение полномочий сотрудников, обеспечение возможности карьерного роста, упорядочение внутренних коммуникаций);

-разработке программы поощрения сотрудников, которая (вместе с предыдущей) затрагивает основную эмоциональную потребность человека -стремление к ощущению своей значимости и потребность в одобрении со стороны окружающих;

-проведение периодических тренингов и семинаров, -обеспечение надежного управления следующими факторами:

• инновационные достижения предприятия (потребители должны знать, что предприятие делает все возможное, чтобы внедрять современные технологии);

• этические нормы поведения (необходимо помнить - клиент во многом получает представление о предприятии от того, с кем он непосредственно общался; сотрудник во время работы в первую очередь представляет предприятие);

• история и опыт работы (в некотором смысле деловая репутация - это отражение истории предприятия, ее опыта, поэтому требуется организация специальной службы по взаимодействию с прессой для обнародования прозрачной политики предприятия);

• постоянное улучшение web-pecypcoв и широкое использование потенциала Интернет-ресурсов как оперативных каналов предоставления информации, обеспечение оптимальных связей с общественностью.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Наиболее важными атрибутами предприятия как экономической системы являются эмерджентность и синергия. Понятия «эмерджентность» и «синергия» являются родственными. Синергия означает усиление или ослабление уже имеющегося качества при определенном взаимодействии составляющих элементов, а эмерджентность означает появление нового качества, которым не обладает ни один элемент в отдельности. Деловая репутация отражает синергизм материальных и нематериальных активов предприятия: стоимость актива функционирующего бизнеса, как правило, не равна стоимости отдельно взятых активов - она может быть больше (в случае успешного функционирования предприятия) или меньше (в противном случае) последних.

Деловая репутация - это следствие эмерджентности и синергии предприятия как экономической системы, проявляющихся в конкурентных преимуществах и росте прибыльности предприятия.

Существуют принципиальные различия между подходами к определению деловой репутации с точки зрения стандартов бухгалтерского учета и стандартов оценки:

• стандарты бухгалтерского учета признают возможность оценки деловой репутации только приобретенной компании, оценщики допускают возможность расчета ее стоимости действующего предприятия;

• перечень идентифицируемых в оценочной деятельности активов существенно шире, чем в бухгалтерском учете, и постоянно стремится к расширению, что ведет к постепенному сужению зоны неопределенности деловой репутации;

• в оценочной деятельности под деловой репутацией понимаются некоторые активы (квалификация персонала, технологии, высокий уровень менеджмента и др.), отличающиеся от обычных активов тем, что до настоящего времени не разработаны приемлемые и достоверные способы их идентификации. Термином «гудвилл» эти разнообразные активы объединяются в одну группу, и появляется возможность их идентификации и оценки. В бухгалтерском учете под деловой репутацией понимается не актив, а превышение цены продажи бизнеса над рыночной стоимостью его чистых активов. Деловая репутация в этой ситуации является стоимостной оценкой этого превышения.

Деловая репутация классифицируется по следующим признакам: по видам отношений, объектом которых она выступает, - юридический, экономический виды; по возможности отчуждения гудвилла в пользу иных лиц - не отделимый от предприятия, не отделимый от индивидуума; по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия -положительный, отрицательный (бэдвилл); по формам проявления в воспроизводственном процессе - созданный, приобретенный; по полноте отражения в финансовой отчетности - рыночный, нормативный; по степени контроля над приобретенным гудвиллом - частичный, полный; по уровню проявления в экономической системе - гудвилл предприятия, гудвилл региональный, гудвилл национальный.

В научной литературе известны три подхода в отношении существующих методов оценки величины деловой репутации: подход на основе выделения избыточных прибылей, в рамках которого выделяют метод избыточных прибылей, метод на основе показателя деловой активности, метод дисконтированных денежных потоков, метод по объему реализации и левериджный метод; структурный подход, который включает квалиметрический метод, бухгалтерский метод и немецкий метод; качественный подход, в рамках которого выделяют экспертный метод и метод социологических опросов. При выборе того или иного метода оценки величины деловой репутации предприятия необходимо иметь в виду, что все методы обладают определенными недостатками, которые могут привести к завышению или занижению ее реальной величины.

Применение метода иерархического моделирования позволяет включить в иерархию все основные детали по анализируемой проблеме, использовать при этом для анализа проблемы достаточно простой математический аппарат, проводить этот анализ с учетом сложных, многообразных структурных и функциональных связей.

Из сделанных расчетов следует, что деловая репутация Балтики можно «расщепить» на человеческий капитал (64%), организационный капитал (24%>) и клиентский капитал (12%), также она на 34% характеризуется брендом предприятия, на 51% персоналом предприятия и на 15% отношениями с клиентами.

Отличие рейтинговой и квалиметрической моделей состоит в том, что они позволяет взглянуть на оценку стоимости деловой репутации с точки зрения именно того рынка, где функционирует исследуемое предприятие, учитывая почти все ее ключевые факторы. Эти модели обрабатывают маркетинговую информацию и дают на выходе количественную оценку деловой репутации в условных единицах.

Единственный большой недостаток рейтинговой и квалиметрической моделей это то, что они позволяют оценить стоимость деловой репутации только в условных единицах.

Модель рейтинговой оценки стоимости деловой репутации дана формулой (1). Она позволяет определить стоимость деловой репутации предприятия в условных единицах в динамике. Чем больше рейтинговая оценка, тем выше уровень гудвилла. В работе была построена рейтинговая модель количественной оценки деловой репутации ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» за 10 отчетных кварталов с 4-го квартала 2008 года по 1 -й квартал 2011 года. В соответствии с полученными результатами этой модели максимальное значение деловой репутации Балтики приходилось на 2-й квартал 2010 года: 0,645, а минимальное - на 1 квартал 2009 года: 0,428.

Адекватность модели проверялась путем нахождения коэффициента корреляции полученных данных в условных единицах с реальными данными в денежных единицах, и на основе его значения был сделан вывод о сильной связи полученных результатов на основе рейтинговой модели с реальными данными деловой репутации данной компании в денежных единицах на основе бухгалтерского метода.

Квалиметрическая модель количественной оценки стоимости деловой репутации дана формулой (2). Она позволяет определить стоимость деловой репутации предприятия в условных единицах в динамике. В работе была построена квалиметрическая модель количественной оценки деловой репутации ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» за 10 отчетных кварталов с 4-го квартала 2008 года по 1-й квартал 2011 года. Причем, максимальное значение гудвилла приходилось на 4-й квартал 2010 года: 0,636, а минимальное - на 1 квартал 2009 года: 0,146. Адекватность модели проверялась путем нахождения корреляции полученных данных в условных единицах с реальными данными в денежных единицах. Был сделан вывод о значимой корреляции полученных результатов с реальными данными деловой репутации данной компании в денежных единицах на основе корреляционного анализа.

Реальные опционы позволяют оценить стоимость гибкости управления при принятии решений в ответ на неожиданные рыночные изменения. Анализ реальных опционов особенно полезен при оценке такого сложного нематериального актива, как гудвилл компании. В работе была использована модель Блэка-Шоулза для определения стоимости деловой репутации ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» в денежных единицах. Расчеты показывают, что деловая репутация компании в основном увеличивалась за весь период наблюдения. Своего максимального значения ее стоимость достигла в 4-ом квартале 2010 года, и она составляла 194 млрд. руб. На конец 1-го квартала 2011 года стоимость деловой репутации Балтики составляла 158 млрд. руб.

Цель методики состоит в получении стоимостной оценки деловой репутации предприятия и разработке соответствующих рекомендаций по повышению его величины.

Предлагаемая методика включает пять основных этапов:

1) анализ исследуемого предприятия и рынка, на котором оно функционирует,

2) выявление ключевых показателей, наиболее полно характеризующих деловую репутацию исследуемого предприятия,

3) определение количественного состава и стоимости деловой репутации исследуемого предприятия на основе агрегированного подхода, включающего иерархическую, рейтинговую, квалиметрическую модели, а также метод реальных опционов,

4) анализ и уточнение полученных результатов,

5) разработка рекомендаций по повышению (понижению) величины деловой репутации исследуемого предприятия.

Согласно иерархической модели, персонал предприятия составляет больше половины всей величины деловой репутации. Из этого следует, что менеджерам необходимо еще четче разрабатывать кадровую политику, а именно четче обосновывать заработную плату, премии, возможность карьерного роста.

Наибольшие значения стоимости деловой репутации в условных единицах приходились на 2-й и 4-й кварталы 2010 года, а минимальные - на 4-й квартал 2008 года и 1-й квартал 2009 года.

Максимальное значение деловой репутации (194 млрд. руб.), полученное методом реальных опционов, приходится на 4-й квартал 2010 года.

Такие показатели деловой репутации предприятия, как инновации в ассортименте и продвижении товара, благотворительность, а также оплата труда являются в соответствии с рейтинговой и квалиметрической моделями наиболее значимыми факторами для деловой репутации Балтики.

Рекомендации для повышения величины деловой репутации ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» сводятся к следующему:

-разработке четкой и понятной кадровой политики предприятия (обоснование величины заработной платы, определение полномочий сотрудников, обеспечение возможности карьерного роста, упорядочение внутренних коммуникаций);

-разработке программы поощрения сотрудников, которая (вместе с предыдущей) затрагивает основную эмоциональную потребность человека -стремление к ощущению своей значимости и потребность в одобрении со стороны окружающих;

-проведение периодических тренингов и семинаров, -обеспечение надежного управления следующими факторами:

• инновационные достижения предприятия (потребители должны знать, что предприятие делает все возможное, чтобы внедрять современные технологии);

• этические нормы поведения (необходимо помнить - клиент во многом получает представление о предприятии от того, с кем он непосредственно общался; сотрудник во время работы в первую очередь представляет предприятие);

• история и опыт работы (в некотором смысле деловая репутация - это отражение истории предприятия, ее опыта, поэтому требуется организация специальной службы по взаимодействию с прессой для обнародования прозрачной политики предприятия);

• постоянное улучшение \уеЬ-ресурсов и широкое использование потенциала Интернет-ресурсов как оперативных каналов предоставления информации, обеспечение оптимальных связей с общественностью.

Предложенная методика является открытой и допускает модификацию в каждом конкретном случае.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Донгак, Байлак Владимирович, 2012 год

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» №135-Ф3 от 29 июля 1998 г.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая от 26.01.1996 №14 - ФЗ (принят ГД РФ 22.12.1995) (ред. от 07.02.2011).

3. Положение по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» ПБУ 14/2007 (утв. приказом Минфина РФ от 25.10.2010 №132н).

4. Адизес И. Управление жизненным циклом корпорации/ Пер. с англ. под науч. ред. А. Г. Сеферяна. - СПб., Питер, 2008. - 384 с.

5. Азгальдов Г. Г., Карпова Н. Н. Оценка стоимости интеллектуальной собственности и нематериальных активов. - М.: Издательство Международная академия оценки и консалтинга, 2006. - 398 с.

6. Андриссен Д., Тиссен Р. Невесомое богатство. - М.: Олимп-Бизнес, 2004. - 293 с.

7. Багов В. П., Селезнев В. П., Ступаков В. С. Управление интеллектуальным капиталом: Учеб. Пособие. - М.: ИД «Камерон», 2006. - 248 с.

8. Баканов М. И., Мельник М. В., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. -536 с.

9. Бельских И. Е. Влияние технологий общественных связей на стоимость предприятия/ И. Е. Бельских// Финансы и кредит. - 2007.-№ 1. С. 52-57.

10. Беляева Е. Ю. Управления процессом формирования деловой репутации российских компаний. Дис. к. э. н. - М.: ФА, 2006 - 176 с.

11. Букша К. С. Управление деловой репутацией. Российская и зарубежная РЯ-практика. - М.: ООО «И. Д. Вильяме», 2007. - 144 с.

12. Булыга Р. П. Методологические проблемы учета, анализа и аудита интеллектуального капитала. Дис. д. э. н. - М.: ФА, 2005. - 378 с.

13. Булыга Р. П., Кохно П. А. Инновационная методика управления бизнесом фирмы/ Р. П. Булыга, П. А. Кохно// ИС. Промышленная собственность. - 2007. - №9. С. 13-29.

14. Булыга Р. П., Кохно П. А. Природа и экономическая сущность интеллектуального капитала /Р. П. Булыга, П. А. Кохно// ИС. Промышленная собственность. - 2006. - №11. С 49-58.

15. Буренин А. Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. - М.: Тривола, 1994 .-232 с.

16. Бэйверсток Э. Книжный маркетинг: Пер. с англ. - СПб.: БХВ - Санкт-Петербург, 1999. - 336 с.

17. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008.-576 с.

18. Валдайцев С. В. Оценка интеллектуальной собственности: Учебник// СпбГУ, экон. факультет; С. В. Валдайцев. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2009. - 471 с.

19. Варьяш И. Ю. Антикризисное управление деловой репутацией/ И. Ю. Варьяш// Банковское дел. - 2009. - №3. С. 80-84.

20. Варьяш И. Ю. Источники доходов будущих периодов/ И. Ю. Варьяш// Банковское дело. - 2009. - №6 - С. 42-45.

21. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. - М.: Дело, 2008. - 1104 с.

22. Виханский О. С., Наумов А. И. Менеджмент: Учебник. - 3-е изд. - М.: Экономиста, 2004. - 528 с.

23. Власова Л. Цена доверия и успеха / Л. Власова// Экономика и жизнь. — 2008, -№34. -С. 29.

24. Галкина Е. Финансовая оценка бренда для целей управления/ Е. Галкина// Проблемы теории и практики управления. - 2006. - №12. С. 52-60.

25. Гафт В. И. Управление корпоративной репутацией коммерческого банка/ В. И. Гафт// Финансовый бизнес. - 2008. - №2. С 55-62.

26. Гетьман, В. Г. Об основах бухгалтерского учета и отчетности / В. Г. Гетьман // Бухгалтерский учет.- 2006. - № 2. - С. 54-58.

27. Гмурман В. Е. Руководство к решению задач по теории вероятностей и математической стаистике: Учеб. пособие для студентов вузов - 7-е изд., доп. - М.: Высшая школа, 2003. - 405 с.

28. Горин С. В. Деловая репутация организации/ С. В. Горин. - Ростов н/Д.: Феникс, 2006. - 256 с.

29. Горин С. В. Коэффициент деловой репутации предприятия/ С. В. Горин// Пищевая промышленность, 2004. - №9. С. 42-43.

30. Горин С. В., Голенев В. В. Использование коэффициента эффективности репутации для построения рейтинга российских компаний/ С. В. Горин, В. В. Голенев// Репутациология. - 2010. - №1. С. 36-45.

31. Горчакова В. Г. Искусство имиджевой компании в маркетинге личности/ В. Г. Горчакова// Маркетинг в России и за рубежом. - 2008 - № 2. - С. 54-59.

32. Гражданское право: Учебник, в 2-х т./ Под ред. Е. А. Суханова. 2-е изд., перераб. и доп.-М.: БЕК, 1998. Т. 1. 816 с.

33. Григорьев В. В., Островкин И. М. Оценка предприятий: Имущественный подход: Учеб.-прак. пособие - М.: Дело, 2000 - 224 с.

34. Данилова О. Социальное инвестирование и российский бизнес/ О. Данилова// Проблемы теории и практики управления. - 2007. - №10 - С. 21-26.

35. Дедков А. В. Можно ли управлять репутацией компании: технологии защиты бренда/А. В. Дедков// Юрист - 2008. - №1. С. 9-14.

36. Десмонд Г. М., Келли Р. Э. Руководство по оценке бизнеса: Пер. с англ./ Ред. кол.: И. Л. Артеменков (гл. ред.), А. В. Воронкин. - М.: РОО, 1996. - 264 с.

37. Джеймс Р. Хитчнер Оценка стоимости нематериальных активов/ Под научн. ред. В. М. Рутгайзера. - М.: Маросейка, 2008. - 144 с.

38. Дрогобыцкий И.Н. Системный анализ в экономике: учеб. пособие/ И.Н. Дрогобыцкий. — М.: Финансы и статистика, 2007. - 512 с.

39. Елисеев В.М. Гудвилл: проблема оценки и отражения в отчетности/ В.М. Елисеев// Вопросы оценки. - 2004. - № 1. - С. 31-37.

40. Ершова Е. А. Гражданско-правовая роль особых нематериальных активов в странах общего права/ Е. А. Ершова// Законодательство. -2002. - №12. - С. 24-29.

41. Иванюк И. А. Рыночный механизм воспроизводства интеллектуального капитала. Дис. д. э. н. - М.: ФА, 2004. - 417 с.

42. Калужский А. Оценка рыночной стоимости бренда компании/ А. Калужский// ИС. Промышленная собственность. - 2006. - №8. С. 38-50.

43. Карачаровский В. В. Структурный капитал и конкурентоспособность наукоемкого предприятия: проблемы и возможности оценки/ В. В. Карачаровский// ЭКО. - 2007. - №6. С. 71-81.

44. Карлаш И. В. Факторы репутационного риска кредитной организации/ И. В. Карлаш// Деньги и кредит. - 2008. - №2. С. 35-38.

45. Кишлакова В. Л. Оценка деловой репутации как элемента рыночной стоимости отечественного страхового бизнеса/ В. Л. Кишлакова// Финансы. - 2007. - №10 - С 69-70.

46. Козлова В. А. Интеллектуальный капитал: экономическое содержание и особенности воспроизводства. Дис. к. э. н. - М.: ФА, 2001. - 135 с.

47. Козлова Н. П. Формирование положительного имиджа и деловой репутации компании/ Н. П. Козлова// Вестник АГТУ. Сер. Экономики. -2011. -№14. С. 67-71.

48. Козырев А. Н., Макаров В. Л. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. - М.: Интерреклама, 2003. -352 с.

49. Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2009. - 376 с.

50. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие. Пер. с франц. под ред. проф. Я.В. Соколова. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с.

51. Кондраков Н. П. Самоучитель по бухгалтерскому учету. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 560 с.

52. Коуз Р. Г. Природа фирмы. / Р. Г. Коуз. Теория фирмы; Под ред. В. М. Гальперина. - СПб.: Экономическая школа, 1995. - С. 11-32.

53. Краснова В. Я понял, что здесь - прибыль/ В. Краснова// Эксперт. -2007.-№14. С. 9-15.

54. Куштавкин Д. Е. Разработка бренда как фактор формирования конкурентных преимуществ / Д. Е. Куштавкин// Маркетинг в России и за рубежом. - 2007. - № 3. - С. 70-75.

55. Лопатников Л. И. Финансово-математический словарь: Словарь современной экономической науки (5-е издание, перераб и доп.). - М.: Дело, 2003 - 520 с.

56. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: пер. 17-го англ. изд. -М.: ИНФРА-М, 2009. - 916 с.

57. Масленкова О. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебное пособие/ О. Ф. Масленкова. - М.: КНОРУС, 2011. - 288 с.

58. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. - 2 е изд. - М.: Дело, 2001. - 212 с.

59. Мокрова Л. П. Значение стоимости нематериальных активов в процессах реструктуризации/ Л. П. Мокрова// Страховое дело. - Сентябрь, 2006. -С. 46-53.

60. Москвин В. Феномен деловой карьеры в российском бизнесе/ В. Москвин// Инвестиции в России. - 2007. - №1. С. 17-22.

61. Москвич А. Компании - «акселераторы» как объекты дружеского поглощения / А. Москвич// Слияния и поглощения. - 2008 - № 1-2. С. 24-27.

62. Нуреев Р. М. Курс микроэкономики: Учебник для вузов. - 2-е изд., изм. - М.: Издательство НОРМА, 2002. - 572 с.

63. Ожегов С. И., Шведова Н. Ю. Толковый словарь русского языка. - 4-е изд., дополненное. - М.: ООО «ИТИ Технологии», 2003. - 944 с.

64. Олейник И. В., Лапшов А. Б. «Плюс/Минус» репутация. Российский опыт репутационного менеджмента. - М.: Изд-во Новости, 2003 - 160 с.

65. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса). Учебник. Под ред. Кошкина В. И. - М.: ИКФ «ЭКМОС», 2002 - 944 с.

66. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. -2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 736 с.

67. Понуров С. В. Оценка гудвилла инвестиционно-финансовой компании. Дис. к. э. н. - Новосибирск: НГАЭиУ, 2003 - 142 с.

68. Портер А. Каждому тренду - свой инсайт/ А. Портер// Эксперт. - 2007. -№19. С 36-42.

69. Пратт Ш. Оценивая бизнес: анализ и оценка компаний закрытого типа. -М., 1994.-234 с.

70. Просветов Г. И. Оценка бизнеса: Задачи и решения: Учебно-методическое пособие. 2-е изд., доп. - М.: Издательство РДЛ, 2007. -224 с.

71. Просвирина И. И. Категория гудвилла в практике учета и оценки/ И. И. Просвирина// Финансовый менеджмент. - 2006. - №1. - С. 60-73.

72. Рош Дж. Стоимость компании: От желаемого к действительному/ Джулиан Рош; пер. с англ. Е. И. Недбальская; науч. ред. П. В. Лебедев. -Минск: Гревцов Паблишер, 2008. - 352 с.

73. Руус Й., Пайк С., Фернстрем Л. Интеллектуальный капитал: практика управления/ Пер. с англ. под ред. В. К. Дерманова; Высшая школа

менеджмента СпбГУ. - 3-е изд. - СПб.: Изд-во «Высшая школа менеджмента», 2010. - xii + 436 с.

74. Рябчиков А. П. Моделирование процессов формирования нематериальных активов. Дис. к. э. н. — М.: ФА, 2007. - 177 с.

75. Сидоренко Ю. С. Слияния и приобретения: объекты оценки и виды стоимости/ Аудиторские ведомости. - 2006. - №12. С. 54-59.

76. Сироткина И. В. Построение целостного имиджа компании / И. В. Сироткина. Маркетинг и маркетинговые исследования. - 2008 - № 1. С. 34-41.

77. Смирнов Э.А. Основы теории организации: Учеб. пособие для вузов. -М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998. - 375 с.

78. Современные корпоративные стратегии и технологии в России: Сборник научных статей. - М.: ФА, 2005. - 272 с.

79. Стрелец И. А. Сетевая экономика: учебник / И. А. Стрелец. - М.: Эксмо,

2006. - 208 с.

80. Устименко В. А. Особенности оценки стоимости российских предприятий в процессах слияний и поглощений на примере строительной отрасли/ В. А. Устименко// Финансы и кредит. - 2007. -№7. С51-57.

81. Федюкин В. Основы квалиметрии. Управление качеством продукции. -М.: Филинъ, 2004. - 296 с.

82. Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты. -М.: Финансы и статистика, 2003. - 304 с.

83. Фомина Е. В. Управление деловым имиджем фирмы в современной российской экономике/ Е. В. Фомина// Маркетинг в России и за рубежом. - 2008. - № 1. С. 46-53.

84. Фролов И. Р. Пути развития бренда (на примере торговой марки Grand coffee)/ И. Р. Фролов// Маркетинг и маркетинговые исследования. -

2007.-№1. С 28-37.

85. Хендриксен Э. С., Ван Бреда М. Ф. Теория бухгалтерского учета: Пер. с англ./ Под ред. проф. Я. В. Соколова. - М.: Финансы и Статистика, 2000. -576 с.

86. Черняк Ю.И. Анализ и синтез систем в экономике. - М.: Экономика, 1970.- 151 с.

87. Чистов Д. В. Формы и методы представления знаний в информационных технологиях бухгалтерского учета. Дис. д. э. н. - М.: ФА, 1996. - 430 с.

88. Чхартишвили А.Г., Шикин Е.В. Математические методы и модели в управлении. Учебное пособие для вузов, Изд. 3-е. - М.: Издательство «Дело», 2004. - 440 с.

89. Шарапова Н. А. Коммерциализация интеллектуальной собственности в современных условиях. Дис. к. э. н. - М. ФА, 2000. - 209 с.

90. Шарков Ф. И. Константы гудвилла: стиль, паблисити, репутация, имидж, бренд фирмы. - М.: Изд-во Дашков и Ко, 2009 - 272 с.

91. Якубова Д. Н. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности: Учеб. пос,- М.: ФА, 2002. - 86 с.

92. Abrams J. В. An Iterative Valuation Approach// Business Valuation Review. (March 1995), Vol. 14. No. 1.

93. Abrams J. B. Quantitative Business Valuation: A Mathematical Approach for Today's Professionals. New York: McGraw-Hill, 2001.

94. Bajari P. L., Benkard C. L., Levin J. D. Estimating Dynamic Models of Imperfect Competition/ P. L. Bajari, C. L. Benkard, J. D. Levin// Econometrica - 2007. - No. 5. P. 1331 - 1370.

95. Berry S. Т., Reiss P. C. Empirical Models of Entry and Market Structure. -Amsterdam: Elsevier Science, 2007. - 341 p.

96. Black F., Scholes M. The Valuation of Option Contracts and Test of Market Efficiency/ F. Black, M. Scholes// Journal of Finance, 1972. - No 27.

97. Blair M., Wallman S. Unseen Wealth: Report of the Brooking Task Force on Intangibles. - Washington, DC: Brookings Institution Press, 2001 - 155 p.

98. Brennan M. J., Schwartz E. S. Evaluating Natural Resource Investments/ M. J. Brennan, E. S. Schwartz//Journal of Business, 1985. -N. 58. P. 135-158.

99. Capasso A. Stakeholder Theory and Corporate Governance: The Role of Intangible Assets - SSRN Working papers, 2006 - 523 p.

100. Damodaran A. Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance. New York: John Wiley & Sons, Inc., 1994.

101. Damodaran A. Investment Valuation. New York: John Wiley & Sons, Inc., 2002.

102. Financial Accounting Standards Board, Statement of Financial Accounting Standards №141, Business Combination (June 2001) Appendix F.

103. Hiroyumi I. Mobilizing Invisible Assets, Boston: Harvard University Press, 1987.

104. International Valuation Standards Committee, Guidance Note №4, Intangible Assets (July 2001).

105. Lee K., Antill N. Company Valuation Under IFRS: Interpreting and Forecasting Accounts Using International Financial Reporting Standards. Harriman House Publishing, 2005.

106. Lev B. Intangibles: Management, Measurement and Reporting. - Washington, DC: Brookings Institution Press, 2001,216р.

107. Nonaka I. The knowledge - Creating Company / I. Nonaka. The Economic Impact of Knowledge; D. Neef, G. A. Siesfeld, J. Cefola, eds. - Woburn: Butterworth Heinemann, 1998.

108. Schleifer R. Energies of Desires and Intangible Goodwill: Consumerism and Modernism in Early Twentieth-Century American Fiction. - Журнал социологии и социальной антропологии - 2007. Т. 10. Спецвыпуск. С. 167-187.

109. Wilmontt P. Frequently Asked Questions in Quantitative Finance - John Wiley & Sons, Ltd, 2007. - 413 p.

110. Большая Советская Энциклопедия. URL: http://bse.sci-lib.com/article 102619.html (дата обращения 23.11.2011).

111. Википедия - свободная энциклопедия. URL: http://ru.wikipedia.org (дата обращения 12.11.2011).

112. Лашхия В. Ю. Определение деловой репутации компании методом опционов АО «Горно-металлургическая инвестиционная компания»/ В. Ю. Лашхия// Финансовая газета.- 2001. - №18. URL: http://www.cfm.ru/fmanalysis/goodwill.shtml (дата обращения 10.06.2011).

113.МСФО. Центр начального обучения. URL: http://allmsfo.ru (дата обращения 25.09.2011).

114. ОАО «Пивоваренная компания «Балтика». Официальный сайт. URL: http://www.corporate.baltika.ru (дата обращения 02.08.2011).

115. ПГАТИ - Кафедра «Высшая математика». URL: http://vm.psati.ru/online-tv/page-21.html (дата обращения 28.04.2011).

116. Федоткина Л. Е. Деловая репутация как фактор повышения конкурентоспособности предприятий/ Уральско-Сибирская научно-практическая конференция. URL: http://www.uran.ru/reports/usspe_c_2003/thesesofreports/t31 .htm (дата обращения 02.04.2011).

117. Финам.ги - инвестиционная компания. URL: http://www.fmam.ru (дата обращения 01.06.2011).

118. Чигиринова Е. В. Деловая репутация: экономическое содержание и особенности бухгалтерского учета. URL: http://www.orelgiet.ru/monah/ 19ch.pdf (дата обращения 30.09.2011).

119. Interbrand. Самые ценные российские бренды 2010. URL: http://www.interbrand.com/ru/knowledge/BestRussianBrands2010RU.aspx (дата обращения 10.05.2011).