Моделирование процесса обоснования инвестиционных решений на энергетических предприятиях с использованием опционного подхода тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Шелепина, Ирина Геннадьевна

• Шелепина, Ирина Геннадьевна
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шелепина, Ирина Геннадьевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ПРОБЛЕМЫ ОБОСНОВАНИЯ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ ПРИ ТЕХНИЧЕСКОМ ПЕРЕВООРУЖЕНИИ ОБЪЕКТОВ

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ.

1.1. Специфика инвестиционного планирования при техническом перевооружении объектов электроэнергетики.

1.2. Неопределенность при обосновании инвестиционных решений по техническому перевооружению объектов электроэнергетики.

1.3. Математическое моделирование в процессе обоснования инвестиционных решений.

ГЛАВА 2. МАТЕМАТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ СИНХРОННОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ НА ЭНЕРГЕТИЧЕСКОМ ПРЕДПРИЯТИИ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

2.1. Возможности моделирования процесса синхронного инвестиционного и финансового планирования.

2.2. Принцип формирования модели.

2.3. Математическое описание модели синхронного инвестиционного и финансового планирования в условиях неопределенности.

ГЛАВА 3. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОПЦИОННОГО ПОДХОДА ПРИ МОДЕЛИРОВАНИИ ПРОЦЕССА ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ НА ЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЯХ.

3.1. Особенности использования опционного подхода в процессе обоснования инвестиционных решений.

3.2. Методика применения опционного подхода при расчете потоков платежей инвестиционных проектов.

3.3. Использование методики применения опционного подхода.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Моделирование процесса обоснования инвестиционных решений на энергетических предприятиях с использованием опционного подхода»

В настоящее время одним из главных стратегических направлений развития энергетического комплекса является техническое перевооружение существующих электростанций [10, 16, 25, 97, 103, 110 и др.]. В последние годы в электроэнергетике накоплен значительный объем физически и морально изношенного оборудования, что приводит к ухудшению технико-экономических показателей работы и увеличению нагрузки на окружающую среду. Проблема износа основных фондов в электроэнергетике - это еще и вопрос энергетической безопасности страны, так как при существующих темпах реновации с учетом прогнозируемого роста потребления уже в 2006 году оставшиеся мощности не смогут обеспечить электропотребление, соответствующее уровню 1998 года [45, 59, 75, 88, 89, 123 и др.].

Данные обстоятельства подтверждают тот факт, что дальнейшее функционирование и развитие систем энергетики возможны лишь при условии реализации инвестиционных проектов, направленных на техническое перевооружение, в первую очередь, тепловых электростанций, так как именно тепловые электростанции являются основой электроэнергетики страны, они обеспечивают выработку около 70 % всей электроэнергии.

В существующей редакции «Концепции технического перевооружения тепловых электростанций РАО «ЕЭС России» и АО-энерго» [53] недостаточно внимания уделяется вопросам обоснования инвестиций. Однако от этого во многом зависит решение проблемы техперевооружения.

Ценным инструментом управления предприятием в области планирования инвестиций является разработка методов и математических моделей обоснования инвестиционных решений. В разное время исследованию методов определения экономической эффективности инвестиций в процессе планирования и проектирования в энергетике, а так же методов оптимизации и развития энергетических систем были посвящены труды таких ученых, как JI.A. Мелентьев, В.Р. Окороков, В.И. Денисов, И. Клима, А.И. Кузовкин, В.Н. Панфилов, А.А. Чернухин, Г.Н. Пузин и др.

Вместе с тем в настоящее время существует необходимость совершенствования существующего методического обеспечения инвестиционной деятельности, исходя из специфики инвестиционного планирования при решении конкретных задач.

В частности, изменения в системе финансирования капитального строительства в энергетике, а именно фактическое прекращение централизованного финансирования, необходимость изыскания новых его источников и, как следствие, острая нехватка финансовых ресурсов. Кроме того, при обосновании инвестиционных решений по техперевооружению ТЭС необходимо учитывать неопределенность, усиливающуюся в настоящее время в связи с процессом реформирования энергетики страны, принимая во внимание и то, что увеличение неопределенности может означать и увеличение потенциальных возможностей в будущем.

В связи с этим в последние годы для оценки инвестиционных проектов начинает применяться метод реальных опционов [5, 14, 36, 43, 44, 48, 122, 126-128, 130 и др.]. Теория реальных опционов, один из основных выводов которой состоит в том, что фактор неопределенности может не уменьшать, а увеличивать стоимость проекта, позволила сделать серьезный шаг вперед в развитии современной методологии обоснования инвестиций.

Несмотря на рост интереса исследователей к проблемам оценки инвестиционных проектов, мало работ, учитывающих особенности инвестиционного планирования в энергетике. В этих условиях совершенствование методов обоснования инвестиционных решений при техническом перевооружении объектов электроэнергетики, представляется современным и актуальным, что повлияло на выбор темы исследования, предопределило его цели и задачи.

Цель исследования: разработка модели обоснования инвестиционных решений при анализе вариантов технического перевооружения объектов электроэнергетики.

В соответствии с указанной целью были поставлены и решены следующие основные задачи, которые отражают общую логику исследования:

- проведен анализ основных проблем и особенностей инвестиционного планирования при техническом перевооружении объектов электроэнергетики, выявивший необходимость осуществления одновременно инвестиционного и финансового планирования с учетом потенциальных возможностей гибкого управления предприятием в условиях неопределенности;

- сформулированы требования к обоснованию инвестиционных решений при техническом перевооружении объектов электроэнергетики и выявлена целесообразность разработки соответствующей им математической модели;

- разработана математическая модель синхронного инвестиционного и финансового планирования на энергетическом предприятии в условиях неопределенности;

- выявлены особенности применения опционного подхода в процессе обоснования инвестиционных решений и сформулированы некоторые реальные опционы, которыми могут обладать инвестиционные проекты, направленные на техперевооружение объектов электроэнергетики;

- разработана методика применения опционного подхода при расчете потоков платежей инвестиционных проектов, заключающаяся в определении и учете наличия в проектах потенциальных возможностей выбора (реальных опционов);

- приведен пример использования методики для задачи техперевооружения промышленной котельной.

Объект исследования: энергетические предприятия.

Предмет исследования: процесс планирования инвестиций, направленных на техническое перевооружение объектов энергетики, модели и методы обоснования инвестиционных решений.

Методы исследования. В процессе исследования применялись методы системного анализа, экономико-математического моделирования, статистики, теории реальных опционов (реального выбора), теории графов, исследования операций (методы оптимизации, математического программирования).

Научная новизна исследования, по мнению автора, заключается в следующем:

- сформулированы основные требования к обоснованию инвестиционных решений при техническом перевооружении объектов электроэнергетики, заключающиеся в целесообразности осуществления синхронного инвестиционного и финансового планирования в условиях неопределенности и необходимости учета управленческой гибкости в процессе принятия инвестиционных решений на энергетических предприятиях;

- разработана математическая модель синхронного инвестиционного и финансового планирования на энергетическом предприятии, в отличие от существующих позволяющая в условиях неопределенности одновременно принимать решения о выборе вариантов технического перевооружения и выборе источников их финансирования;

- разработана методика применения опционного подхода при расчете потоков платежей инвестиционных проектов, заключающаяся в определении и учете наличия в проектах потенциальных возможностей выбора (реальных опционов), позволяющая тем самым учитывать управленческую гибкость, предоставляемую инвестору данным инвестиционным проектом в будущем;

- выявлены некоторые реальные опционы, которыми могут обладать инвестиционные проекты, направленные на техническое перевооружение объектов электроэнергетики, и предложены методические подходы к учету наличия их в инвестиционных проектах, позволяющие при расчете корректировать потоки платежей и осуществлять предварительную оценку проектов.

Практическая значимость. Основные положения и результаты диссертации могут быть использованы при формировании инвестиционных программ по техническому перевооружению объектов электроэнергетики. Практическое применение результатов исследования позволит повысить эффективность принимаемых инвестиционных решений в условиях неопределенности за счет совершенствования процесса формирования инвестиционных программ, что служит практическим развитием идей реформирования энергетики страны.

Отдельные теоретические и практические разработки диссертации могут быть использованы при подготовке специалистов в области экономики энергетики, а также в научно-исследовательских разработках по проблемам обоснования инвестиционных проектов в энергетике.

Результаты диссертационного исследования использованы при разработке курсов «Экономика предприятия» и «Математические методы и модели в экономике» для студентов Ивановского государственного энергетического университета.

Апробация работы. Основные положения работы докладывались и обсуждались на заседаниях кафедры менеджмента и маркетинга ИГЭУ; научно-практических конференциях «Современное состояние, проблемы и перспективы развития российской экономики», II Кондратьевские чтения (г. Иваново, 1998 г.) и III Кондратьевские чтения (г. Иваново, 2000 г.); международной научной конференции «Молодая наука — XXI веку» (г. Иваново, 2001 г.); международной научно-технической конференции «Состояние и перспективы развития электротехнологии», X Бенардосовские чтения (г. Иваново, 2001 г.); VI межрегиональной научной конференции «Молодежь и экономика» (г. Ярославль, 2002 г.); 4-й международной научно-практической конференции «Экономика, экология и общество России в XXI-столетии» (г. Санкт-Петербург, 2002 г.); научно-практической конференции «Современное состояние, проблемы и перспективы развития российской экономики», IV Кондратьевские чтения (г. Иваново, 2002 г.); международной научно-практической конференции «Предприятия России в транзитивной экономике» (г. Ярославль, 2002 г.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 10 научных работ общим объемом 1,41 пл., в том числе соискателем — 1,03 п.л.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Шелепина, Ирина Геннадьевна

Основные результаты исследования поставленных в работе проблем могут быть кратко сформулированы следующим образом.

1. В работе обоснован выбор в качестве предмета исследования процесса обоснования инвестиций, направленных на техперевооружение объектов электроэнергетики, как первоочередного направления инвестиционного процесса в электроэнергетике. Проведенный анализ позволил выявить специфику инвестиционного планирования при техперевооружении объектов электроэнергетики, заключающуюся в целесообразности осуществления финансового планирования на этапе оценки инвестиционных проектов.

2. В работе уточнено понятие и природа возникновения факторов неопределенности и сделан вывод о том, что при обосновании инвестиционных решений по техническому перевооружению необходимо учитывать неопределенность будущего развития и функционирования энергетических систем, усиливающуюся в настоящее время в связи с процессом реформирования и реструктуризации отрасли.

Однако учитывая, что увеличение неопределенности означает и увеличение потенциальных возможностей в управлении предприятием в будущем, при обосновании инвестиций необходимо учитывать предоставляемую данным инвестиционным проектом управленческую гибкость, т.е. возможность принимать решения в будущем в зависимости от поступления новой информации.

3. Основываясь на вышесказанном, в работе были сформулированы основные требования к обоснованию инвестиционных решений при техническом перевооружении объектов электроэнергетики.

4. В ходе исследования были рассмотрены экономико-математические методы и модели обоснования инвестиционных решений, и проведен анализ существующего методического обеспечения инвестиционного планирования в энергетике, в результате чего была выявлена целесообразность разработки математической модели обоснования инвестиционных решений на энергетическом предприятии в условиях неопределенности.

5. Учитывая указанные выше требования к обоснованию инвестиционных решений, сделан вывод о том, что математическую модель необходимо разрабатывать на основе синхронного инвестиционного и финансового планирования. В связи с этим в работе проведен анализ возможностей моделирования процесса синхронного инвестиционного и финансового планирования.

6. В ходе исследования была разработана математическая модель синхронного инвестиционного и финансового планирования на энергетическом предприятии для условий неопределенности. В результате применения данной модели формируется инвестиционная программа, состоящая их ряда инвестиционных проектов, и программа финансирования, представляющую собой последовательность источников финансирования данной инвестиционной программы в условиях неопределенности.

Разработанная модель позволяет принимать программные инвестиционные решения в условиях неопределенности. Кроме того, модель позволяет выявить и учесть взаимосвязи между различными инвестиционными объектами, а также между инвестиционной сферой и сферой финансирования предприятия в условиях неопределенности, т.е. выполняет функции координации в рамках инвестиционного планирования, а так же согласование инвестиционного планирования со сферой финансирования.

7. В работе отмечается, что конструкционный принцип формирования модели не позволил учесть тот факт, что инвестиционный проект может содержать в себе возможность выбора в определенный момент времени, который позволит руководству гибко реагировать на изменяющиеся внешние условия и своевременно принимать решения. Учесть такого рода возможности можно при использовании опционного подхода. В связи с чем в работе обозначены особенности применения теории реальных опционов в процессе обоснования инвестиционных решений. Основываясь на результатах анализа, нами предложено применение опционного подхода не с целью окончательной оценки инвестиционных проектов, а на этапе подготовки исходных данных математической модели.

8. В работе предложена методика использования опционного подхода при расчете потоков платежей инвестиционных проектов, которая заключается в определении и учете наличия в проектах реальных опционов (возможностей выбора) с целью корректировки потоков платежей, а так же предварительной оценки проектов.

Разработанная методика состоит из двух этапов:

- анализ инвестиционных проектов с целью определения (идентификации) реальных опционов (возможностей выбора), предоставляющих управленческую гибкость. В связи с чем нами сформулированы некоторые реальные опционы, которыми могут обладать инвестиционные проекты, направленные на техперевооружение ТЭС;

- учет наличия в инвестиционных проектах реальных опционов (возможностей выбора) при расчете потоков платежей (с целью их корректировки).

9. Проведенный анализ методов оценки опционов позволил нам предложить два методических подхода к учету наличия в инвестиционных проектах реальных опционов при расчете потоков платежей.

Первый подход заключается в оценке соответствующими методами собственно стоимости реальных опционов, присутствующих в инвестиционных проектах.

Во втором - стоимость реальных опционов учитывается не в явном виде, т.е. при определении потоков платежей каждого из инвестиционных проектов учитываются денежные потоки только той альтернативы, которая соответствует оптимальной политике руководства при принятии решений в будущем. В таком случае денежные потоки, соответствующие явно проигрышным вариантам игнорируются, в то время как обычно они включаются в усредненный результат.

Полученные в результате применения методики, скорректированные потоки платежей рассматриваемых инвестиционных проектов наряду с платежами по источникам финансирования являются исходными данными для разработанной математической модели. При этом в работе отмечено, что с использованием опционного подхода управленческая гибкость, являющаяся качественной характеристикой, будет учтена уже в рамках анализа математической модели, когда как обычно, в рамках модели учитываются и оцениваются только количественные данные, а неколичественная информация учитывается позднее (а зачастую и не учитывается вовсе).

10. Далее в настоящем исследовании продемонстрировано использование методики применения опционного подхода на примере проекта технического перевооружения промышленной котельной.

В работе сделан вывод, что предлагаемая модель обоснования инвестиционных решений с использованием опционного подхода в полной мере соответствует сформулированным ранее требованиям к обоснованию инвестиционных решений. Таким образом, ее применение позволит усовершенствовать процесс формирования инвестиционных программ, что имеет большое значение с точки зрения повышения конкурентоспособности энергетических предприятий и служит практическим развитием идей реформирования энергетики страны.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Грубов Е.О., Вылгина Ю.В., Шелепина И.Г. К вопросу об особенностях процедуры принятия решений // Тез. докл. научно-практ. конф. «Современное состояние, проблемы и перспективы развития российской экономики». II Кондратьевские чтения. — Иваново: Иван. гос. энерг. ун-т, 1998. — 0,06 п.л., в т.ч. соискателя 0,02 п.л.

2. Шелепина И.Г. Применение экономико-математического моделирования в управлении предприятием // Межвуз. сб. научн. трудов, посвященный 50-летию каф. ЭиОП ИГЭУ. — Иваново: Иван. гос. энерг. ун-т, 2000. - 0,25 пл.

3. Шелепина И.Г. Финансовые решения на основе экономико-математического моделирования // Тез. докл. научно-практ. конф. «Современное состояние, проблемы и перспективы развития российской экономики», III Кондратьевские чтения. — Иваново: Иван. гос. энерг. ун-т, 2000. - 0,1 п.л.

4. Шелепина И.Г. Некоторые аспекты синхронного инвестиционного и финансового планирования // Тез. докл. междунар. научн. конф. «Молодая наука — XXI веку». Часть II. Экономика. — Иваново: Иван. гос. ун-т, 2001. - 0,06 пл.

5. Битеряков Ю.Ф., Шелепина И.Г. Модели синхронного планирования инвестиционной и финансовой программ // Тез. докл. междунар. научно-техн. конф. «Состояние и перспективы развития электротехнологии». X Бенардосовские чтения. — Иваново: Иван. гос. энерг. ун-т, 2001. - 0,06 пл., в т.ч. соискателя 0,03 пл.

6. Шелепина И.Г. Применение реальных опционов при обосновании инвестиционных решений // Тез. докл. VI межрег. научн. конф. «Молодежь и экономика». — Ярославль: Яросл. фил. Военн. фин.-эк. ун-та, 2002. - 0,06 пл.

7. Битеряков Ю.Ф., Шелепина И.Г. Опционный подход при одновременном инвестиционном и финансовом планировании // Труды 4-й Междунар. научно-практ. конф. «Экономика, экология и общество России в XXI-столетии». Т. 4. — СПб.: Нестор, 2002. -0,1 п.л., в т.ч. соискателя 0,05 п.л.

8. Шелепина И.Г. Проблемы обоснования инвестиционных решений при техническом перевооружении тепловых электростанций // Тез. докл. научно-практ. конф. «Современное состояние, проблемы и перспективы развития российского общества». IV Кондратьевские чтения. — Иваново: Иван. гос. энерг. ун-т, 2002. - 0,12 пл.

9. Шелепина И.Г. Совершенствование инвестиционного планирования при техническом перевооружении тепловых электростанций // Материалы междунар. научно-практ. конф. молод, уч. и асп. «Предприятия России в транзитивной экономике» — Ярославль: Яросл. гос. ун-т, Концерн «Подати», 2002. - 0,14 пл.

10. Битеряков Ю.Ф., Шелепина И.Г., Озеров С.Л., Абакумов П.Г. Модель синхронного инвестиционного и финансового планирования с опционным подходом (применительно к проблеме техперевооружения ТЭС) // Сборник научн. трудов «Вестник ИГЭУ». - Иваново: Иван. гос. энерг. ун-т, 2002. - 0,5 пл., в т.ч. соискателя 0,2 пл.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе рассмотрены проблемы совершенствования моделей и методов обоснования инвестиционных решений при техническом перевооружении объектов электроэнергетики. Предложена математическая модель синхронного инвестиционного и финансового планирования на энергетическом предприятии в условиях неопределенности с применением опционного подхода при расчете потоков платежей инвестиционных проектов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шелепина, Ирина Геннадьевна, 2003 год

1. Агроскин В. Распределённая генерация, перспективы и проблемы. - http//www.raoreform.elektra.ru/

2. Астахов А.С. Уточнились ли экономические оценки с развитием методологии? // Экономика и математические методы. 2000. - том 36, № 4 - С. 36-47.

3. Барыкин С.Е. Формирование оптимального портфеля капиталовложений энергетического объединения // Электрические станции. 2001. - № 5 - С. 2-8.

4. Бизнес-планирование в акционерных обществах энергетики и электрификации / Под ред. С.В. Образцова. -Пятигорск: ЮЦПК РП «Южэнерготехнадзор», 1997. 120 с.

5. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 631 с.

6. Битеряков Ю.Ф. Экономика энергетического предприятия: Учеб. пособие. И.: Ив.гос.энерг.ун-т, 1997. - 344 с.

7. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты / Пер. с нем. под ред. A.M. Чуйкина, Л.А. Галютина. Калининград: Янтарный сказ, 1997. - 450 с.

8. Бржезянский С.Э. Экономика перспективного техперевооружения ТЭС и ГЭС: основные положения // Электрические станции. — 1997. № 9 - С. 72-76.

9. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов М.: Дело, 1998. - 247 с.

10. Волков Э.П., Баринов В.А. Управление развитием и функционированием электроэнергетики в современных условиях // Вести в электроэнергетике. 2002. - №1. - С. 3-7.

11. Волкова Е.А., Кожов К.Б., Мардер Л.И., Мезенцев П.Е., Мызин A.JI. Методы системного анализа эффективности технического перевооружения тепловых электростанций // Электрические станции. — 1997. № 1 - С. 2-9.

12. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 1998. - 528 с.

13. Выгон Г.В. Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности // Аудит и финансовый анализ. 2001. - № 1. - http//www.optim.ru/

14. Выгон Г.В. Оценка фундаментальной стоимости нефтяных месторождений: метод реальных опционов // Экономика и математические методы. 2001. - том 37, № 2 -С. 54-70.

15. Герни Д., Алексеев А. Анализ инвестиций // Управление компанией. — 2001. № 6 - http//www.e-xecutive.ru/

16. Горюнов И.Т. Техническое перевооружение энергооборудования АО-энерго // Электро. 2002. - № 4. -С. 28-30.

17. Григорьев Ю.Д., Федоров А.А. Метод оценивания опционов европейского и американского стилей // Труды научно-практ. конф. «Финансово-актуарная математика и смежные вопросы». Красноярск, 2002. - С. 106-113.

18. Денисов В.И. Замыкающие затраты: экономический смысл и перспективы их применения в новых условияххозяйствования // Электрические станции. — 1990. № 7 -С. 16-21.

19. Денисов В.И. Технико-экономические расчеты в энергетике: Методы экономического сравнения вариантов. М.: Энергоатомиздат, 1985.- 216 с.

20. Денисов В.И. ТЭЦ на рынках электрической и тепловой энергии // Электрические станции. — 2000. № 7 - С. 2-7.

21. Добычин А.Н. Обоснование экономической эффективности технических инноваций: Автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.05. Тамбов, 2002. - 22 с.

22. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учеб. пособие / под ред. Б.А. Лагоши. — М.: Финансы и статистика, 1999. 176 с.

23. Дьяков А.Ф. Некоторые проблемы развития электроэнергетики России // Энергетик. 2001. - № 9. - С. 2-3.

24. Дьяков А.Ф. Электроэнергетика России на рубеже XXI века. // Энергетик. 2000. - № 1 - С. 2-5.

25. Ершевич В.В., Бородкин Ю.Д., Пейсахович В.Я. О замыкающих затратах на топливо и энергию в новых условиях развития энергетики страны // Электрические станции. — 1990. -№7-С. 9-11.

26. Жданов С.А. Экономические модели и методы в управлении. — М.: «Дело и сервис», 1998. — 176 с.

27. Журавлев С.А. Обоснование инвестиционных программ АО-энерго: Автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.10. — Иваново, 2001. 20 с.

28. Замков О.О., Толстопятенко А.В., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике: Учебник. 2-е изд. — М.: МГУ им. М.В. Ломоносова, «Дело и сервис», 1999. — 365 с.

29. Ильченко А.Н. О роли математических методов в изучении закономерностей рыночной экономики // Тез. докл. облает, научно-практ. конф. «Актуальные проблемы экономики», г. Иваново, 18 апреля 1997 г. И., 1997. - С.103-104.

30. Ильюша А.В., Романовский С.П. Методы и информационные технологии управления инвестиционными проектами электроэнергетических компаний // Электрические станции. 2002. - № 9 - С. 37-43.

31. Инструкция по определению экономической эффективности капитальных вложений в развитие энергетического хозяйства (генерирование, передача и распределение электрической и тепловой энергии). М.: Энергия, 1973. - 56 с.

32. Инструкция по определению экономической эффективности организационно-технических мероприятий, проводимых на энергопредприятиях. М., 1989.

33. Какаева Е.А. Типовые ошибки при оценке инвестиционных проектов // Роль аналитика в управлении предприятием. http//www.gaap.ru/

34. Калинин Д. Как определить «настоящую» цену инвестиционного проекта? Пример использования метода реальных опционов // Рынок ценных бумаг. — 2000. № 24 -http//www. rcb. ш/

35. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений // Рынок ценных бумаг. — 2000. № 88 - http//www.rcb.ru/

36. Карпова Н.Н., Почернин И.Г. Обзор экономико-математических моделей оценки интеллектуальной собственности в России Ц Вопросы оценки. 2000. - № 3 - http//www.valuer.ru/

37. Карякин A.M., Шуртухина И.В. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие. И.: Ив.гос.энерг.ун-т, 2001. - 144 с.

38. Клейнер Г.Б. Экономико-математическое моделирование и экономическая теория // Экономика и математические методы. 2001. - том 37, № 3 - С. 111-126.

39. Клима И. Оптимизация энергетических систем: Пер. с чешского Л.Г. Ублинской / Под ред. В.Р. Окорокова. М.: Высшая школа, 1991. - 302 с.

40. Кобелев Н.Б. Практика применения экономико-математических методов и моделей / Учеб.-практ. пособие. — М.: ЗАО «Финстатинформ», 2000. — 246 с.

41. Ковалишин Е.А., Поманский А.Б. Реальные опционы: оптимальный момент инвестирования // Экономика и математические методы. 1999. - том 35, № 2 - С. 50-60.

42. Кожевников Д. Применение моделей реальных опционов для оценки стратегических проектов // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 24 - http//www.rcb.ru/

43. Козлов В.Б. Электроэнергетическая безопасность России. http//www.vei.ru/

44. Козырь Ю. Оценка и управление стоимостью компаний // Рынок ценных бумаг. — 2000. № 19 - http//www.rcb.ru/

45. Козырь Ю. Применение теории опционов для оценки компаний // Рынок ценных бумаг. — 1999. № 12-14 -http//www. rcb. ru/

46. Козырь Ю. Применения теории опционов в практике оценки // Рынок ценных бумаг. — 1999. № 11 - http//www.rcb.ru/

47. Количественные методы в теории переходной экономики / Круглый стол. // Экономика и математические методы. 2002. - том 38, № 2 - С. 105-110.

48. Колтынюк Б.А. Ценные бумаги: Учебник. — СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2000. — 304 с.

49. Кононов Ю.Д., Гальперова Е.В., Мазурова О.В., Посекалин В.В. Динамика энергоемкости и душевого энергопотребления в России на фоне глобальных тенденций. // Теплоэнергетика. — 2002. № 1 - С. 9-13.

50. Концепция технического перевооружения тепловых электростанций // Электрические станции. — 2001. № 12 -С. 57-62.

51. Концепция технического перевооружения тепловых электростанций, электрических сетей и подстанций напряжением 110 кВт и выше РАО «ЕЭС России» и АО-энерго на период до 2015 г. Том сводный: Раздел: Тепловые электростанции. / ТЭП. -М., 2001.

52. Кошечкин С.А. Развитие экономического инструментария учёта риска в инвестиционном проектировании: Автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.05. — Нижний Новгород, 2000. 20 с.

53. Крушвиц J1. Инвестиционные расчеты / Пер. с нем. под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А. Сабова. — СПб.: Издательство «Питер», 2001. — 432 с.

54. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов / Пер. с нем. под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А. Сабова. — СПб: Издательство «Питер», 2000. — 400 с.

55. Кузин Б., Юрьев В., Шахдинаров Г. Методы и модели управления фирмой — СПб.: Издательство «Питер», 2001. — 432 с.

56. Кузовкин А.И., Панфилов В.Н. Модели планирования капитальных вложений в энергетике / Под ред. П.П. Фалалеева. -М.: Энергия, 1980. 136 с.

57. Кузьмин В.В., Бормотова З.Г. Экономические проблемы износа оборудования тепловых электрических станций // Электрические станции. — 1997. № 9 - С. 64-67.

58. Лашхия В.Ю. Оценка деловой репутации компании методом опционов // Финансовая газета. 2001. - № 18.

59. Лашхия В.Ю. Оценка стоимости горной компании методом опционов // Минеральные ресурсы России. 2001. - №4.- http//www.geoinform.ru/

60. Лившиц В.Н. Маргинальные рассуждения и инженерно-экономическая практика // Экономика и математические методы.- 1999. том 35, № 4 - С. 105-113.

61. Лившиц В.Н. Методология и инструментарий инвестиционного проектирования: типичные ошибки при подготовке инвестиционных проектов. Материалы круглого стола от 15.03.2001 // Финансовый менеджмент. 2001. - № 3. -http//www.dis.ru/

62. Липец А.У. Четыре способа осуществления техперевооружения. http//www.rao-ees.ru/

63. Лисочкина Т.В., Мочалов А.В. Источники финансирования и оценка эффективности проектов в энергетике // Электрические станции. — 1995. № 11 - С. 31-34.

64. Макаров А.А., ШапотД.В., Лукацкий A.M., Малахов В.А. Инструментальные средства для количественного исследования взаимосвязей энергетики и экономики // Экономика и математические методы. 2002. - том 38, № 1 -С. 45-56.

65. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений М.: Статистика, 1971. - 503 с.

66. Материалы интернет-прессконференции зам.председателя правления РАО «ЕЭС России» В. Синюгина от 20.12.2001. http//www.rao-ees.ru/

67. Мелентьев JI.A. Оптимизация развития и управления больших систем энергетики: Учеб. пособие для вузов. М.: Высшая школа, 1976. - 336 с.

68. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Кн. 1: Официальное издание. М.: НПКВЦ «Теринвест», 1994. -80 с.

69. Мицель А.А., Каштанова О.В. Об одном алгоритме формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов // Экономика и математические методы. 2001. - том 37, № 4 -С. 103-108.

70. Нобелевская премия по экономике за 1997 г. // Научная жизнь — http//www.econ.pu.ru/

71. О необходимости технического перевооружения электроэнергетики. http//www.rao-ees.ru/

72. Окороков В.Р. Управление электроэнергетическими системами (технико-экономические принципы и методы). JI.: Изд-во Ленингр. ун-та, 1976. - 224 с.

73. Ольховский Г. Г., Туманове кий А. Г. Перспективы совершенствования тепловых электростанций // Электрические станции. 2000. - № 1 - С. 63-70.

74. Охрименко А. Концепция реальных опционов в практике принятия инвестиционных решений // Индикатор. — 2000. Июль-август № 07-08 (35) - С. 41-44.

75. Охрименко А., Семенов Б. Разрешите представиться: опцион // Рынок ценных бумаг. — 1998. № 9 - http//www.rcb.ru/

76. Пиковский А.А, Таратин В.А. Технико-экономические расчеты в энергетике в условиях неопределенности. Л.: Изд-во Ленингр. ун-та, 1981. - 196 с.

77. Пирогов Н.К. Сколько может стоить компании возможность изменить свое решение? http//www.buk.irk.ru/

78. Попырин Л.С. Методические рекомендации по технико-экономическому обоснованию проектных решений по энергообъектам при неоднозначности исходной информации // Электрические станции. 1989. - № 95 - С. 8-13.

79. Постановление Правительства РФ от 11.07.2001 г. № 526 «О реформировании электроэнергетики Российской Федерации». http//www. rao-ees.ru/

80. Практика принятия инвестиционных решений // Индикатор. 2000. - Июнь № 06 (34) - С. 30-32.

81. Практические рекомендации по оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов и бизнес-планов вэлектроэнергетике (с типовыми примерами): Официальное издание / НЦПИ. М., 1997. - 290 с.

82. Практические рекомендации по оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов и бизнес-планов в электроэнергетике (с типовыми примерами). Кн. 1-3: Официальное издание. Вторая редакция. / НЦПИ. М., 2000. - 680 с.

83. Привалов В.В. Анализ инвестиций в условиях неопределенности на основе опционной методологии // Инвестиции в России. http//www.ivr.nm.ru/

84. Ремезов А.Н., Романов А.А., Косинов Ю.П., Бржезянский С.Э. Проблемы технического перевооружения энергопредприятий РАО «ЕЭС России» и пути их решения // Электрические станции. — 2000. № 1 - С. 55-59.

85. Рыбальченко И. России грозит энергетическая разруха и тепловой голод // Коммерсант. http//www.rao-ees.ru/

86. Семь нот менеджмента. — 5-е изд., доп. — М.: ЗАО «Журнал Эксперт», 2001. — 656 с.

87. Смоляк С.А. Методология и инструментарий инвестиционного проектирования. Материалы круглого стола от 14.12.2000 // Инвестиции в России. http//www.ivr.ru/

88. Смоляк С.А. Три проблемы теории эффективности инвестиций // Экономика и математические методы. 1999. -том 35, № 4 - С. 87-104.

89. Соболь И.Д. К дискуссии по замыкающим затратам на топливо и энергию // Электрические станции. — 1991. № 7 -С. 80-81.

90. Спецкурс «Актуальные проблемы корпоративных финансов»: Материал по теме «Реальные опционы» http//guerassimov.boom.ru/

91. Ставровский Е.С., Кукукина И.Г. Оценка привлекательности инвестиционных проектов: Учебное пособие / Под ред. И.Г. Кукукиной — Иваново: «Иваново», 1997. — 108 с.

92. Старшинов В.А. О повышении экономичности, маневренности и надежности работы оборудования электростанций // Электро. 2002. - № 4. - С. 25-27.

93. Стратегия развития РАО «ЕЭС России». http//www.rao-ees.ru/

94. Ткаченко С.А. Инвестиционная деятельность в электроэнергетике зарубежных стран и ее правовое обеспечение // Электрические станции. — 1997. № 9 - С. 106-112.

95. Трояновский B.C. Оптимизация инвестиционной стратегии на предприятии // Роль аналитика в управлении предприятием. http//www.gaap.ru/

96. Тумановский А.Г., Резинских В.Ф. Стратегия продления ресурса и технического перевооружения тепловых электростанций // Теплоэнергетика. — 2001. № 6 - С. 3-10.

97. Тумановский А.Г., Шварц A.JL, Мещеряков В.Г., Толчинский Е.Н. Основные направления совершенствования котельной техники при техническом перевооружении угольных ТЭС // Теплоэнергетика. 2000. - № 8 - С. 2-8.

98. Уотшем Т., Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учеб. пособие для вузов / Пер. с англ. под ред. М.Р. Ефимовой. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 527 с.

99. Фаворский О.Н. Актуальные проблемы развития энергетики России // Электро. 2002. - № 3. - С. 2-3.

100. Ферапонтова Ю.Б. Вопросы совершенствования инвестиционного процесса в электроэнергетике в современных условиях // Электрические станции. — 1997. N° 9 - С. 96-99.

101. Филатов А.И. О методах оценки экономической эффективности обновления основных фондов ТЭС в условиях рыночной экономики // Электрические станции. — 1993. № 9 -С. 2-8.

102. Филатов А.И. О моральном износе объектов электроэнергетики // Электрические станции. — 1997. № 9 -С. 68-72.

103. Филатов А.И. Экономическое сравнение вариантов развития и обновления объектов электроэнергетики по принципу минимума тарифов на энергию в условиях их регулирования // Электрические станции. — 1997. № 9 - С. 81-88.

104. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство «Перспектива», 2000. 656 с.

105. Финансы предприятий: Учебник / Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. проф. Н.В. Колчиной. — М.: ЮНИТИ, 2000. 413 с.

106. Чемоданов В.И., Бобылева Н.В., Соколова Н.Ю. Перспективы развития единой энергетической системы России // Электро. 2002. - № 1. - С. 2-9.

107. Чернухин А.А., Пузин Г.Н. Эффективность энергетического производства. М.: Экономика, 1985. - 168 с.

108. Четыркин Е.М. Финансовая математика: Учебник. 2-е изд., испр. — М.: Дело, 2002. — 400 с.

109. Что думают руководители РАО «ЕЭС России» по поводу реформирования РАО // Вести в электроэнергетике. 2002. - №1.- С. 15-18.

110. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Д.В. Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2001. - 1028 с.

111. Шикин Е.В., Чхартишвили А.Г. Математические методы и модели в управлении: Учеб. пособие. М.: Дело, 2000. - 440 с.

112. Шмален Г. Математические модели в экономических исследованиях на предприятии // Управление предприятием. — 1998. № 3.

113. Щукин Д.Ф. Методы оценки риска и модели управления им с помощью опционов: Автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.13. М., 1999. - 16 с.

114. Эванс Матт X. Бюджетирование капиталовложений / пер. Т.М. Баязитова // Корпоративные финансы. http//www.cfin. ги/

115. Эддоус М., Стэнсфилд Р. Методы принятия решений: Электронная версия книги http//home.novgorod.ru/

116. Экономика предприятия / Под общей ред. E.JI. Кантора- СПб: Издательство «Питер», 2002. — 352 с.

117. Экономико-математические методы и прикладные модели: Учеб. пособие для вузов / В.В. Федосеев, А.Н. Гармаш, Д.М. Дайитбегов и др.; Под ред. В.В. Федосеева. — М.: ЮНИТИ, 2000. 391 с.

118. Яновский А.Б., Мастепанов A.M., Бушуев В.В., Троицкий А.А., Макаров А.А. Основные положения «Энергетической стратегии России на период до 2020 г.» // Теплоэнергетика. — 2002. № 1 - С. 2-8.

119. Яркин Е.В. Стоимостные оценки в расчетах экономической эффективности хозяйственных решений в энергетике // Электрические станции. — 1990. № 7 - С. 11-15.

120. Albach Н. Investition und Liquiditat. Die Planung des optimalen Investitionsbudgets. Wiesbaden: Gabler, 1962. - 332 S.

121. Copeland Т.Е. Trends in Valuation, NIVRA Lecture, Amsterdam, June 1, 2001.

122. Cox J.C., Ross S.A., Rubinstein M. Option Pricing: a Simplified Approach, Journal of Financial Economics, September 1979, p. 229-263.

123. Gitelmann G. Use of Real Options in Asset Valuation, The Electricity Journal, November 2002, p. 58-71.

124. Hax H. Ivestitions- und Finanzplanung mit Hilfe der linearen Optimierung // Schmalenbachs Zeitschrift fur betriebswirtschaftliche Forschung. 16 Jg. 1964. S.430-446.

125. Trigeorgis L. Real Options: An Overview. Real Options in Capital Investments: Models, Strategies, and Aplications. — Ed. by L. Trigeorgis, Praeger Publisher, Westport, Conn., 1995, p. 1-28.

126. Weingartner H.M. Mathematical programming and the analysis of capital budgeting problems. New Jersey; Prentice-Hall, Englewood Cliffs, 1963. - 200 p.166