Моделирование обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат наук Смоляк, Ирина Александровна

• Смоляк, Ирина Александровна
• кандидат наук
• 2013

Оглавление диссертации кандидат наук Смоляк, Ирина Александровна

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. Секьюритизация активов. Основные подходы к моделированию уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов

1.1. Определение основных понятий, используемых в диссертации

1.2. Предпосылки возникновения секьюритизации активов

1.3. Трансакционные издержки в сделках секьюритизации кредитов

1.4. Преимущества и недостатки секьюритизации активов

1.5. Основные модели, применяющиеся для оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов

1.6. Выводы по первой главе

ГЛАВА 2. Комплекс экономико-математических моделей, направленных на расширение базовой модели MILAN, для оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов

2.1. Модель оценки вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита с учетом особенностей ипотечных портфелей российских банков

2.2. Модель оценки темпа роста доходов населения как функции макроэкономических индикаторов

2.3. Модель оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов, основанная на адаптации существующей «классической» модели MILAN применительно к условиям российской экономики и с учетом экономического кризиса

2.4. Модель поправки в оценку вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита, учитывающей ситуацию экономического кризиса в Российской Федерации

2.5. Выводы по второй главе

ГЛАВА 3. Апробация модифицированного с учетом российских условий и экономического кризиса вида модели MILAN оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов

3.1. Характеристика пулов ипотечных кредитов, подлежащих секьюритизации

3.2. Апробация модифицированного для российских условий и с учетом кризиса в экономике вида модели MILAN оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов

3.3. Анализ результатов моделирования. Проверка адекватности разработанного комплекса экономико-математических моделей для оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов

3.5. Выводы по третьей главе

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ПРИЛОЖЕНИЕ А. Статистическое преобразование входных переменных модели оценки вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Моделирование обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов»

ВВЕДЕНИЕ

Мировой экономический кризис выявил ряд проблем современного российского банковского сектора, в том числе и проблему устойчивости кредитных организаций на фоне ужесточения условий совершения новых заимствований. Стабильность финансового положения организации во многом зависит от своевременности реагирования руководства на изменяющиеся рыночные условия. Среди сдерживающих факторов можно выделить ограниченность собственных средств, претензии со стороны кредиторов, усложнение совершения новых заимствований. В таких условиях, секьюритизация кредитов представляет собой прекрасную возможность для банка повысить уровень ликвидности, получив дополнительный доход от реинвестирования высвобождаемых средств. Более того, риски, связанные с нарушением сроков платежей по кредитам, полностью или частично перекладываются на инвесторов, достигается согласованность поступлений и выплат. В результате степень финансовой независимости банка повышается. Секьюритизация активов предоставляет банку доступ к финансированию на выгодных условиях. Так, облигациям, выпускаемым на базе секьюритизированных кредитов, за счет механизма повышения кредитного рейтинга, а также высокой платежеспособности заемщиков по ссудам, рейтинговым агентством присваивается более высокий, чем у кредитной организации, рейтинг.

Для инвесторов основным ориентиром при принятии решения о вложении средств в ценные бумаги, обеспеченные кредитами, выступают рейтинги, которые присваиваются таким бумагам ведущими рейтинговыми агентствами. Проблема банка, собирающегося осуществить сделку по секьюритизации кредитов, заключается в разработке механизма повышения кредитного рейтинга, который будет присвоен ценным бумагам, выпущенным на базе портфеля ссуд, подлежащих секьюритизации. Преодоление данной проблемы заключается во встраивании обеспечения в сделку по секьюритизации кредитов.

В качестве активов для сделок секьюритизации наиболее выгодными являются ипотечные кредиты в силу их низкой рискованности по сравнению с остальными видами кредитования, предсказуемости денежных потоков, а также в силу заинтересованности со стороны государства в развитии сегмента ипотечного кредитования.

Современные подходы к моделированию уровня обеспечения, объема резервируемых средств, портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов не пригодны для российских условий согласно результатам, полученным в диссертации при их апробации на реальном практическом материале российского коммерческого банка. Невозможность учета ими возрастающего уровня потерь по ипотечным кредитам в условиях кризиса в экономике является их недостатком, который нужно преодолеть. В связи с этим возрастает необходимость

построения модели, применимой к особенностям современного российского рынка ипотечных кредитов и модифицированной с учетом кризиса в экономике. Поэтому тема данного диссертационного исследования является актуальной.

Степень разработанности проблемы. Общим теоретическим и практическим вопросам применения секьюритизации активов посвящены труды как отечественных, так и иностранных специалистов в этой области: М.И. Астраханцевой, Х.П. Бэра, Г. Гортона, Ю.А. Дворак, JI.H. Красавиной, К.А. Кучинского, Я.М. Миркина, И.А. Пенкиной, П.Я. Раяпакс, Б.Б. Рубцова, Ю.Е. Туктарова, С.С. Улюкаева, К. Хилла, Ш. Шеффера, О.В. Яблонской. Следует отметить, что большая часть аналитических работ по секьюритизации принадлежит иностранным авторам. Данное обстоятельство объясняется тем, что российский рынок секьюритизации начал формироваться только в начале XXI века, а, например, в США этот рынок существует с 1970-х гг.

Применению эконометрического моделирования при изучении деятельности экономического субъекта посвящены труды таких ученых, как С.А. Айвазяна, JI.O. Бабешко, В.А. Бывшева, М. Гувертса, М. Денута, И.Н. Дрогобыцкого, Ж. Дэнэ, М.С. Красса, П.К. Катышева, Я.Р. Магнуса, A.A. Пересецкого и др. Использование эконометрических методов и системно-аналитического подхода при прогнозировании работы банков рассматривается в работах Дж. Айзенмана, Т. Бека, М. Гланца, Н.Ю. Дроздова, И.А. Киселевой, В.П. Конюховского, А.Е. Кулакова и др.

Тема моделирования уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов в настоящий момент слабо отражена в современной научной и деловой литературе и представлена только аналитическими разработками ведущих рейтинговых агентств Moody's, Fitch и Standard&Poor's.

Анализ работ отечественных и иностранных авторов показал, что проблематика моделирования уровня обеспечения в сделках секьюритизации кредитов применительно для России в них не раскрыта.

Необходимость совершенствования современных подходов к моделированию уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов с учетом российской специфики и влияния экономического кризиса обуславливает актуальность темы диссертационного исследования, определяя его цель и содержание.

Целью диссертационного исследования является решение научной задачи расширения моделей оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов, позволяющего повысить кредитный рейтинг ценным бумагам, эмитируемым по пулу этих кредитов.

Для достижения цели были выделены следующие задачи:

1. Построить эконометрическую модель оценки вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита для использования ее при оценке обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов.

2. Построить эконометрическую модель оценки темпа роста доходов населения как функции макроэкономических индикаторов; выход этой модели используется в базовой модели оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов.

3. Разработать модель поправки в оценку вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита, учитывающей сценарий реализации экономического кризиса.

4. Разработать модель оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов, основанную на адаптации существующей «классической» модели применительно к условиям российской экономики и с учетом возрастающего уровня потерь по кредитам в условиях кризиса в экономике.

Объект исследования - портфель секьюритизированных ипотечных кредитов российского коммерческого банка.

Предметом диссертационного исследования являются экономико-математические методы оценки уровня финансового обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов.

Область исследования. Содержание диссертационного исследования соответствует п. 1.6. «Математический анализ и моделирование процессов в финансовом секторе экономики, развитие метода финансовой математики и актуарных расчетов» Паспорта специальности 08.00.13 — Математические и инструментальные методы экономики (экономические науки).

Методологическая и теоретическая основа исследования представлена методологическими разработками и теоретическими положениями, представленными в трудах отечественных и иностранных авторов в области моделирования уровня обеспечения портфелей секьюритизированных ипотечных кредитов, оценки кредитного риска клиентов розничного сегмента кредитования, экономико-математического моделирования, теории вероятностей и математическая статистики. Оценка экономико-математических моделей осуществлялась с использованием системы MS Excel, объектно-ориентированного языка программирования VBA, приложения SAS Enterprise Guide.

В процессе проводимого диссертационного исследования применялись методы математической статистики, теории вероятностей, экономико-математического моделирования и эконометрические.

Информационная база исследования представлена научными источниками в виде данных и сведений из нормативно-правовых актов Российской Федерации, монографий, книг, справочно-статистических и аналитических материалов Центрального банка Российской

Федерации, Банка международных расчетов, Федеральной службы государственной статистики, отчетов рейтинговых агентств Fitch, Standard&Poor's, Moody's, публикаций в периодической печати, ресурсов сети Интернет, статистических данных коммерческого банка Российской Федерации.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке комплекса экономико-математических моделей, направленного на расширение базовой модели MILAN (агентства Moody's), для оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов, использование которого позволяет повысить рейтинг ценных бумаг, выпущенных по пулу секьюритизированных ссуд.

В диссертации были достигнуты следующие новые научные результаты:

1. Построена эконометрическая модель оценки вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита. Данная модель в дальнейшем использована в базовой модели MILAN оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов.

2. Построена эконометрическая модель оценки темпа роста доходов населения как функции макроэкономических показателей годового темпа роста количества безработного населения и индекса потребительских цен; выход данной модели использован в базовой модели MILAN оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов.

3. Разработана модель поправки в оценку вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита, актуальной для современных условий российской экономики, в частности, учитывающей сценарий реализации экономического кризиса. Данная модель в дальнейшем использована в базовой модели MILAN оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов.

4. Разработанные модели интегрированы в базовую модель MILAN оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов, что позволило модифицировать ее для российских условий, в частности, с учетом кризиса в экономике.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость полученных научных результатов состоит в том, что основные выводы и положения диссертации развивают теоретико-методологическую базу оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов.

Практическая значимость полученных научных результатов заключается в возможности применения российскими кредитными организациями построенного в диссертации комплекса экономико-математических моделей для оценивания уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов. Разработанный в диссертации комплекс моделей оценки объема обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов учитывает особенности ипотечных кредитных портфелей российских банков и возрастающие потери по

ссудам в условиях экономических кризисов.

Самостоятельное практическое значение имеют:

• эконометрическая модель оценки вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита. Использование данной модели позволяет оценивать кредитный риск заемщика ипотечного кредита;

• эконометрическая модель оценки темпа роста доходов населения;

• модель поправки в оценку вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита, учитывающей сценарий реализации кризиса в российской экономике.

• модель, разработанная на основании базовой модели MILAN, для оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных ссуд. Данная модель ориентирована на широкое использование в практике управления кредитными рисками российским коммерческим банком как для целей оценивания объема обеспечения, встраиваемого в сделку секьюритизации кредитов, так и для стресс-тестирования портфеля ипотечных кредитов.

Внедрение полученных результатов в практику кредитных организаций позволяет повысить обоснованность принимаемых руководителями коммерческих банков решений в области управления кредитными рисками. Проведение сделки по секьюритизации кредитов позволяет снизить требуемый размер собственных средств банка за счет специальных капитальных вычетов, величина которых зависит от объема секьюритизированного портфеля. Согласно исследованиям, проведенным российскими специалистами, при проведении сделки по секьюритизации активов чистая прибыль коммерческого банка увеличивается.

Апробация и внедрение результатов исследования. Результаты диссертационного исследования прошли апробацию в рамках следующих научных мероприятий: Круглый стол «Мировой финансово-экономический кризис и перспективы инновационного развития экономики России: финансовый, кредитный, валютный аспекты» (Москва, Финуниверситет,

2010 г.); Международный Молодежный Форум Финансистов (Москва, Финуниверситет,

2011 г.); Третий Международный Научный Студенческий Конгресс (Москва, Финуниверситет, март 2012 г.); Международная научно-практическая конференция «Инновационные и информационные технологии в развитии бизнеса и образования» (Москва, Финуниверситет, ноябрь 2012 г.).

Диссертационное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финуниверситета по комплексной теме «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по межкафедральной подтеме «Экономико-математический подход к измерению инновационного роста».

Материалы диссертации используются в практической деятельности Управления кредитных рисков АКБ «Абсолют банк» (ЗАО), в частности, используется модель,

разработанная на основе «классической» модели MILAN, оценки уровня обеспечения по портфелю секьюритизированных ипотечных кредитов в условиях кризиса в экономике, построенная исходя из располагаемой банком информации по кредитам.

Внедрение указанной модели оценки уровня обеспечения по пулу секьюритизированных ипотечных кредитов позволяет оценить объем потерь по портфелю ипотечных кредитов в условиях кризиса в экономике и необходимый при этом размер капитала банка.

Внедрение результатов исследования документально подтверждено.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 4 печатные работы общим объемом 1,8 п.л. (весь объем авторский), в том числе 3 работы авторским объемом 1,3 п.л. в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем работы. В соответствии с поставленными задачами и принятой логикой исследования диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 94 наименования, и 1 приложения. Общий объем работы составляет 130 страниц.

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, определена цель и задачи исследования, его предмет и объект, методологическая и информационная база, научная новизна и практическая значимость.

В первой главе диссертации раскрыто определение секьюритизации активов, осуществлен анализ предпосылок возникновения секьюритизации активов. Выполнен анализ текущей экономической ситуации на российском рынке секьюритизации кредитов, исследованы трансакционные издержки в сделках секьюритизации кредитов. Выполнен анализ преимуществ и недостатков секьюритизации кредитов для банков. Осуществлен анализ современных моделей, использующихся для оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов.

Во второй главе диссертации разработаны модель оценки вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита, модель оценки темпа роста доходов населения, модель поправки в оценку вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита, учитывающей сценарий реализации кризиса в российской экономике. Данные модели были интегрированы в базовую модель рейтингового агентства Moody's MILAN, модифицировав ее для условий российской экономики и с учетом экономического кризиса.

В третьей главе диссертации проведена апробация комплекса разработанных экономико-математических моделей для оценки уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов на практическом материале, а именно на данных по ипотечным кредитам, выданных коммерческим банком Российской Федерации. Сделаны выводы по результатам апробации и проверки на адекватность модифицированной модели.

ГЛАВА 1. Секьюритизация активов. Основные подходы к моделированию уровня обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов

В первой главе диссертационной работы будут освещены такие основные понятия, как кредит, ипотечный кредит, секьюритизация активов. Более того, будут рассмотрены предпосылки возникновения и развития этой финансовой инновации, ее преимущества и недостатки для банка - оригинатора. Будет проведен анализ трансакционных издержек, возникающих при совершении сделок по секьюритизации активов для банка - оригинатора.

По результатам исследования текущего состояния на рынке секьюритизации кредитов будет обозначена существующая для банка проблема - это повышение кредитного рейтинга, который будет присвоен рейтинговым агентством ценным бумагам, выпущенным на базе портфеля ссуд, в ходе их секьюритизации. Механизм, позволяющий преодолеть данную проблему, - встраиваемое обеспечение. Соответственно, в первой главе диссертационной работы будут проанализированы основные применяющиеся модели для оценки уровня обеспечения, объема резервируемых средств, по пулу секьюритизированных ипотечных кредитов, необходимого для улучшения их кредитного рейтинга.

1.1. Определение основных понятий, используемых в диссертации

Понятие кредита

Ссудный капитал представляет собой совокупность денежных средств, передаваемых за плату во временное пользование на возвратной основе. Форма отчуждения ссудного капитала представляет собой процедуру передачи его от кредитора к заемщику. Более того, этот механизм, в основном, имеет разорванный во времени характер и механизм оплаты.

Основные принципы кредита [45, с. 362]:

• Возвратность;

• Платность;

• Срочность.

Под принципом возвратности подразумевается необходимость заемщиком возврата полученной суммы денежных средств в установленные сроки. Под принципом платности понимается обязанность заемщика уплаты суммы накопленных процентов за пользование предоставленными в рамках кредитного договора денежными средствами. Под принципом срочности подразумевается период времени, на который, согласно кредитному договору предоставлены заемщику денежные средства.

Участниками кредитных отношений являются заемщик и кредитор. Кредитор предоставляет заемщику денежные средства согласно заключенному между ними кредитному договору. Для выдачи ссуды заимодавцу необходимо иметь определенные средства. Их источником могут быть как собственные накопления, так и заемные средства, полученные от другого субъекта. В качестве заемщика может выступать как юридическое, так и физическое лицо, отвечающее предъявляемым со стороны кредитора требованиям.

Объект кредитования - это цель, для реализации которой заемщику требуются денежные средства. К примеру, если в роли заемщика выступает юридическое лицо, то целью кредитования может быть пополнение оборотных средств, развитие бизнеса, финансирование проектов, рефинансирование ранее взятых им ссуд.

Форма выдачи банком кредитов юридическим лицам - безналичная, путем зачисления денежных средств на счет, а физическим лицам - безналичная или наличная. Согласно требованиям Центрального Банка России кредитная организация обязана резервировать средства на возможные потери по предоставленным кредитам. Безнадежная или признанная невозможной к взысканию задолженность клиента банка списывается с баланса в счет ранее сформированных резервов.

Согласно классификации, предложенной В. Москвиным [40, с. 145] кредиты подразделяются:

1. По экономическому назначению:

1.1. Целевой:

1.1.1. На проведение коммерческой сделки или удовлетворение временных нужд, а именно, на оплату расчетных документов, на авансовые платежи, на выплату заработной платы работникам, на приобретение ценных бумаг.

1.1.2. На финансирование производственных затрат юридического лица.

1.1.3. На покупку векселей, включая операции РЕПО.

1.1.4. Потребительские кредиты физическим лицам.

1.2. Без указания конкретной цели.

2. По форме предоставления ссуды:

2.1. Безналичная форма.

2.2. Наличная форма.

3. По технике предоставления ссуды:

3.1. Единоразово, одной суммой.

3.2. Возможность многочисленного использования, изъятия и пополнения, кредитных средств в рамках установленного для заемщика лимита за определенный срок, овердрафт. Проценты по этому виду кредита обычно выше.

3.3. В виде кредитной линии. Различают возобновляемую и невозобновляемую кредитные линии. Невозобновляемая кредитная линия предоставляется для реализации платежей, связанных с заключенными заемщиком договорами с контрагентами, а также для пополнения оборотных средств предприятий. Возобновляемая кредитная линия выдается на срок, в течение которого разрешается поэтапное использование и погашение предоставленных денежных средств. Обязательное погашение начисленных процентов за использование кредитной линии и оставшейся непогашенной сумы основного долга осуществляется в конце срока кредитования. - Рамочная кредитная линия - кредитование производственных нужд клиента, «открывается заемщику для оплаты отдельных поставок товаров в рамках контрактов, реализуемых в течение определенного периода, а также финансирования этапов осуществления затрат, связанных с реализацией целевых программ» [26, с. 582].

4. По способу предоставления ссуды:

4.1. Выдаваемый одним банком.

4.2. Синдицированный, кредит, выдаваемый несколькими кредиторами одному заемщику в целях финансирования хозяйственных программ или проектов [26, с. 583].

5. По частоте погашения:

5.1. Погашаемый одной суммой в конце срока.

5.2. Погашаемый равными суммами через равные интервалы времени.

5.3. Погашаемый неравными суммами через различные интервалы времени.

Ипотечный кредит

Ипотечный кредит - кредит под залог недвижимости, а также земельной собственности, служащей обеспечением исполнения обязательств заемщика перед кредитором [5, с. 2].

Выделяют два вида рынков ипотечного кредитования: первичный и вторичный. На первичном рынке происходит непосредственно предоставление ипотечных кредитов. На вторичном рынке ипотечного кредитования осуществляется продажа ипотечных ценных бумаг. Кредитная организация на вторичном рынке ипотечных кредитов осуществляет свою деятельность в двух направлениях: «формирует из единообразных закладных пулы и выпускает на их основе эмиссионные ипотечные ценные бумаги» [9, с. 467] или «продает закладные операторам» [9, с. 467], которые формируют из однородных кредитов пулы и выпускают на их базе ипотечные ценные бумаги. В России согласно Федеральному закону «Об ипотечных ценных бумагах» [2] ипотечные ценные бумаги бывают двух видов: облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия. Облигации с ипотечным покрытием представляют собой облигации, исполнение обязательств по которым обеспечивается платежами заемщиков по ипотечным кредитам. Согласно Федеральному закону «Об ипотечных

ценных бумагах» [2] ипотечный сертификат участия - это «именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права», которые законодательно предусмотрены.

Секьюритизация активов

Секьюритизация «является одной из самых важных инноваций на финансовых рынках с 30-х гг. XX в...она революционным образом изменила способы осуществления заимствований предприятиями» [11, с. 3] и финансово-кредитными организациями.

Следует отметить, что, в диссертационном исследовании, речь идет о секьюритизации в «узком смысле». А именно о механизме, при котором активы списываются с баланса кредитной организации, передаются специально созданному посреднику, затем рефинансируются путем выпуска ценных бумаг или посредством получения синдицированного кредита [59, р. 545]. Таким образом, предметом анализа в данном исследовании выступает традиционная секьюритизация, а не синтетическая. Синтетическая секьюритизация представляет собой синтез традиционной секьюритизации и кредитных деривативов. Основные три отличия между этими двумя видами секьюритизации следующие:

1) целью синтетической секьюритизации является хеджирование кредитных рисков, в то время как цель традиционной секьюритизации - получение выгоды от рефинансирования активов;

2) в рамках традиционной секьюритизации создается спецюрлицо, о котором пойдет речь ниже, а в рамках синтетической - нет;

3) традиционная секьюритизация - это «внебалансовый механизм финансирования, тогда как синтетическая секьюритизация - балансовый способ финансирования» [41, с. 37].

Соответственно, необходимо сначала проанализировать непосредственно само явление секьюритизации, расцвет которого приходится на 80-е годы XX века.

В этот период на мировых финансовых рынках произошли следующие изменения: применение новых информационных технологий, дерегулирование финансовых рынков, интернационализация и глобализация, но одним из самых значимых событий было замещение банковского кредита финансированием, основанным на выпуске ценных бумаг. Данное явление объясняется, прежде всего, ростом объема трансграничных операций и усилением глобализации. А также в некоторой степени и действиями Федеральной резервной службы Соединенных Штатов Америки (ФРС США), которые в целях борьбы с инфляцией повысили учетную ставку до 20% в 1979 году. Помимо этого немного позже были приняты законы,

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Смоляк, Ирина Александровна, 2013 год

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

2. Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. №152-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «Об ипотечных ценных бумагах».

3. Письмо Центрального банка Российской Федерации от 23 марта 2007 г. № 26-Т «О методических рекомендациях по проведению проверки системы управления банковскими рисками в кредитной организации (ее филиале)».

4. Письмо Центрального банка Российской Федерации от 29 декабря 2012 г. №192-Т «О методических рекомендациях по реализации подхода к расчету кредитного риска на основе внутренних рейтингов банков».

5. Аванесов, Э. В. Ипотечное кредитование как способ приобретения права собственности на жилое помещение / Э.В. Аванесов, М.А. Серова // Современное право. - 2007.

- № 4. - С. 2-7.

6. Айвазян, С. А. Методы эконометрики: учебник / С.А. Айвазян. - М.: Магистр: ИНФРА-М, 2013.-512 с.

7. Амосов, А. А. Вычислительные методы для инженеров: учебное пособие /

A.A. Амосов, Ю.А. Дубинский, Н.В. Копченова. - М.: Высшая школа, 1994. - 544 с.

8. Бабешко, JI. О. Основы эконометрического моделирования: учебное пособие / Л.О. Бабешко. — М.: КомКнига, 2006. — 432 с.

9. Банковское дело: учебник / О.И. Лаврушин, Н.И. Валенцева [и др.]; под ред. О.И. Лаврушина. — 10-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2013. - 800 с. - (Бакалавриат).

10. Бывшев, В.А. Эконометрика: учебное пособие / В.А. Бывшев. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 480 с.

11. Бэр, X. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов

- инновационная техника финансирования банков / Х.П. Бэр / перевод с нем. [Ю.М. Алексеев, О.М. Иванов]. - М.: Волтерс Клувер, 2007. - 624 с.

12. Гальперин, В. М. Микроэкономика: в 2-х т. / В.М. Гальперин, С.М. Игнатьев,

B.И. Моргунов; под общ. ред. В.М. Гальперина. - Изд. СПб.: Экономическая школа, 2004. - 2 т.

- 504 с.

13. Горлина, Е. Ю. Анализ эффективности сделок секьюритизации в России / Е.Ю. Горлина // Труды Института системного анализа РАН. - 2011. - 61-3. - С.108-117.

14. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум / под ред. д.э.н., проф., академика РАЕН Е.Ф. Жукова. - 2-е изд., доп. и перераб. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. - 428 с.

16. Дроздов, Н. Ю. Моделирование финансовых операций кредитной организации: дисс. на соиск. уч. степени канд. экон. наук: 08.00.13 / Дроздов Николай Юрьевич. - М., 2008.

- 118с.

17. Институциональная экономика: учебник / под общ. ред. А. Олейника. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 704 с.

18. Каас, Р. Современная актуарная теория риска / Р. Каас, М. Гувертс, Ж. Дэнэ, М. Денут; пер. с англ. A.A. Новоселова; под ред. В.К. Малиновского. - М.: Янус-К, 2007. -376 с.

19. Киселева, И. А. Моделирование оценки рисков в процессе принятия банковских решений / И.А. Киселева // Аудит и финансовый анализ. - 2002. - №1. - С. 52 - 59.

20. Конюховский, В. П. Микроэкономическое моделирование банковской деятельности / В.П. Конюховский. - СПб.: Питер, 2001. - 224 е.: ил. - (Серия «Ключевые вопросы»),

21. Красс, М. С. Математика в экономике. Основы математики: учебник / М.С. Красс.

- М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2005,- 472 с.

22. Красс, М. С. Математические методы и модели для магистрантов экономики: учебное пособие / М.С. Красс, Б.П. Чупрынов. - СПб: Питер, 2006. - 496 с.

23. Кремер, Н. Ш. Эконометрика: учебник для студентов вузов / Н.Ш. Кремер, Б.А. Путко; под ред. Н.Ш. Кремера. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013.

- 328 с. - (Серия «Золотой фонд российских учебников»),

24. Кулаков, А. Е. Управление активами и пассивами банка. Практическое пособие / А.Е. Кулаков. - М.: Издательская группа «БДЦ-пресс», 2004. - 355 с.

25. Кучинский, К. А. Секьюритизация ипотечных активов: состояние и перспективы развития: дисс. на соиск. уч. степени канд. экон. наук: 08.00.10 / Кучинский Кирилл Александрович. - М., 2010.- 193 с.

26. Лукасевич, И. Я. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. - 3-е изд., испр. - М: Издательство «Национальное образование», 2013. - 768 с.

27. Магнус, Я. Р. Эконометрика. Начальный курс: учебник / Я.Р. Магнус, П.К. Катышев, A.A. Пересецкий. - 8-е изд. - М.: Дело, 2007. - 504 с.

28. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 608 с.

29. Миркин, Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития / Я.М. Миркин. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624 с.

31. Пересецкий, А. А. Эконометрические методы в дистанционном анализе деятельности российских банков / A.A. Пересецкий; Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики». - М.: Изд. Дом Высшей школы экономики, 2012. - 235, [5] с.

32. Рубцов, Б. Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: дисс. на соиск. уч. степени д-ра экон. наук: 08.00.10, 08.00.14 / Рубцов Борис Борисович. - М., 2000. - 440 с.

33. Руководство по кредитному скорингу / под ред. Э. Мэйз; перевод с англ. И.М. Тикота; науч. ред. Д.И. Вороненко. - Минск: Гревцов Паблишер, 2008. - 464 с.

34. Севастьянов, Б. А. Курс теории вероятностей и математической статистики / Б.А. Севастьянов. - М.: Наука, 1982. - 256 с.

35. Смоляк, И. А. Моделирование качества портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов / И.А. Смоляк // Вестник ОрелГИЭТ. - 2010. - № 3 (13). - С. 141-144.

36. Смоляк, И. А. Стресс-тестирование портфеля ипотечных кредитов / И.А. Смоляк // Вестник Брянского государственного технического университета. - 2012. - № 2 (34). -С. 123-127.

37. Смоляк, И. А. Моделирование обеспечения портфеля секьюритизированных ипотечных кредитов / И.А. Смоляк // Вестник Брянского государственного университета. Серия «Экономика». - 2012. - № 3 (2). - С. 297 - 302.

38. Смоляк, И. А. Секьюритизация кредитов - финансовая инновация для банков и одна из проблем, с которой придется столкнуться (статья в монографии «Инновационные и информационные технологии в развитии национальной экономики: теория и практика») / И.А. Смоляк // под ред. Т.С. Клебановой, В.П. Невежина, Е.И. Шохина. - М.: Научные технологии, 2013. - С. 335-344.

39. Смоляк, И. А. Трансакционные издержки в сделках секьюритизации кредитов / И.А. Смоляк // Вестник ОрелГИЭТ. - 2013. - № 2 (24). - С. 146-149.

40. Тавасиев, А. М. Банковское дело: базовые операции для клиентов: учебное пособие / A.M. Тавасиев, В.П. Бычков, В.А. Москвин; под ред. A.M. Тавасиева. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 304 с.

41. Туктаров, Ю. Е. Синтетическая секьюритизация / Ю.Е. Туктаров // Рынок ценных бумаг. - 2007. - № 11(338). - С. 36 - 40.

42. Туктаров, Ю.Е. Транширование ипотечных ценных бумаг / Ю.Е. Туктаров // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 11(314). - С. 65 - 67.

44. Улюкаев, С. С. Секьюритизация финансовых активов и ее особенности в банковской сфере Российской Федерации: дисс. на соиск. уч. степени канд. экон. наук: 08.00.10 / Улюкаев Сергей Сергеевич. - М., 2011. - 165 с.

45. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для вузов / под ред. проф. Г.Б. Поляка. - 2-е изд. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 512 с.

46. Экономико-математическое моделирование: учебник / под общ. ред. И.Н. Дрогобыцкого. - 2-е изд., стереотип. - М.: Издательство Экзамен, 2006. - 798 с.

47. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. - 2-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 878 с.

48. Яблонская, О. В. Секьюритизация активов / О.В. Яблонская // Сборник научных статей Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации. - М.: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2004. - Выпуск 3.

49. Aizenman, J. Asset class diversification and delegation of responsibilities between central banks and sovereign wealth funds / J. Aizenman, R. Glick // Massachusetts: National Bureau of Economic Research, 2010. - 26 p.

50. Altman, E. How rating agencies achieve rating stability / E. Altman, H. Rijken // FMA-conference in Denver, April 2004. - 45 p.

51. Approaches to the validation of internal rating systems // Deutsche Bundesbank. - September 2003. - P. 59 - 71.

52. Beck, T. Big bad banks? The impact of U.S. branch deregulation on income distribution / T. Beck, R. Levine. - Massachusetts: National Bureau of Economic Research, 2007. - Working paper 13299.-41 p.

53. Breen, G. RMBS: Rating Methodology and Assumptions for Russian RMBS / Gerard Breen, Irina Penkina, Kate Livesey // Standard & Poor's Rating Criteria article, January 2008. -P. 1-22.

54. Dahlkamp, A. EMEA Residential Mortgage Loss Criteria / Andre Dahlkamp, Ketan Thaker, Sanja Paic, Gregg Kohansky // Fitch Ratings Criteria report, June 2013. - P. 1-40.

55. Dahlkamp, A. EMEA RMBS Master Rating Criteria / Andre Dahlkamp, Ketan Thaker, Sanja Paic, Gregg Kohansky // Fitch Ratings Criteria report, June 2013. - P. 1-18.

56. Demsetz, H. The cost of transacting / H. Demsetz // The Quarterly Journal of Economics. - 1968.-Vol. 82, No. l.-p. 33-53.

57. Dionne, G. Banks' Capital, Securitization and credit risk: an empirical evidence for Canada / G. Dionne, T. Harchaoui // НЕС Working paper. - 2003. - №03-01. - 38 p.

59. Dvorak, Y. Transplanting asset securitization: is the grass green enough on the other side? / Y. Dvorak // Houstion Law Review. - Vol. 38. - P. 541 - 575.

60. Engelmann, B. Measuring the discriminative power of rating systems / Bernd Engelmann, Evelyn Hayden, Dirk Tasche // Deutsche Bundesbank, Discussion paper Series 2: Banking and financial supervision, 2003. - No 01/2003. - 24 p.

61. England, G. Global Structured Finance Rating Criteria / Grant England, Stuart Jennings // Fitch Ratings Criteria report, August 2011. - P. 1 -12.

62. Frunza, M. C. Computing a standard error for the Gini coefficient: an application to credit risk model validation / Marius-Cristian Frunza // Journal of Risk Model Validation, Spring 2013. -Vol. 7,№1,-P. 61-82.

63. Gekht, O. Moody's MILAN Methodology for Rating Russian RMBS / Olga Gekht // Moody's Investors Service Rating Methodology, July 2008. - 44 p.

64. Glantz, M. Credit engineering for bankers: a practical guide for bank lending / M. Glantz, J. Mun. - 2nd ed. - Burlington: Elsevier Academic Press, 2011. - 530 p.

65. Glantz, M. The banker's handbook on credit risk: implementing Basel II / M. Glantz, J. Mun. - Burlington: Elsevier Academic Press, 2008. - 413 p.

66. Gorton, G. Special purpose vehicles and securitization / G. Gorton, N. Souleles // NBER Working paper, 2005. - No. 11190. - 62 p.

67. Guidelines on Credit Risk Management: Rating models and validation // Oesterreichische Nationalbank, Austrian Financial Market Authority, November 2004. - 172 p.

68. Hill, C. Securitization: a low-cost sweetener for lemons / C. Hill // Washington University Law Quarterly, 1996. - Vol. 74, No. 4. - P. 1061 - 1120.

69. Hoger, A. Rating model validation - The Austrian experience / A. Hoger. - Oesterreeichische Nationalbank. Symposium on rating model validation, May 2008. - 16 p.

70. Knapcsek, N. Moody's approach to rating Italian residential mortgage-backed securities / Nikoletta Knapcsek, Marco Szego, Michelangelo Margaria // Moody's Investors Service Rating Methodology, June 2008. - 46 p.

71. Loffler, G. An anatomy of rating through the cycle / G. Loffler // The Journal of banking and finance, December 2002. - 44 p.

72. Medema, L. A practical approach to validating a PD model / L. Medema, R. Koning, R. Lensink // University of Groningen, June 2007. - 34 p.

73. Rajapakse, P.J. Residential mortgage securitisation: the Australian perspective / P.J. Rajapakse // Global Jurist Topics, 2005. - Vol. 5, No.3. - P. 1-22.

74. Sobehart, J. Validation methodologies for default risk models / Jorge Sobehart, Sean Keenan, Roger Stein // Credit: Moody's Investors Services, May 2000. - P.51-56.

75. Sorge, M. Stress Testing Financial Systems: An Overview of current methodologies // Bank for International Settlements, 2004. - 37 p.

76. Stress testing by large financial institutions: current practice and aggregation issues. -Bank for International Settlements, 2001. - 34 p.

77. Studies on the validation of internal rating systems. - Basel Committee on banking supervision, May 2005. - Working paper No. 14. - 120 p.

78. Tasche, D. Validation of internal rating systems and PD estimates / D. Tasche // Deutsche Bundesbank, May 2006. - 27 p.

79. Thomas, L. A survey of credit and behavioural scoring: forecasting financial risk of lending to consumers / L. Thomas // International Journal of forecasting, 2000. - №16. - P. 149 - 172.

80. Weitzu, Ch. Characteristics of securitizations that determine issuers' retention of the risks of the securitized assets / Ch. Weitzu, Liu Chi-Chun, S.G. Ryan // Accounting review. - 2007. -55 p.

81. Астраханцева, M. И. Секьюритизация по-американски, или с какими иллюзиями нам придется расстаться? [Электронный ресурс] / М.И. Астраханцева, М.Р. Лещинский // Рынок ценных бумаг. - 2008. - № 12. - Режим доступа: http://www.ifc.org (дата обращения — 15.12.2012).

82. Большое число рейтинговых действий по сделкам секьюритизации в регионе ЕЕМЕА в 2008 г. связано с понижением рейтингов национальных правительств и контрагентов [Электронный ресурс] // Региональный обзор агентства Standard&Poor's, 12.02.09. - Режим доступа: www.standardandpoors.ru (дата обращения - 13.05.2011).

83. Бюллетень банковской статистики [Электронный ресурс] / Центральный Банк Российской Федерации. - М.: ЗАО «АЭИ «ПРАЙМ», 2011. - №12(223). - Режим доступа: www.cbr.ru/publ (дата обращения - 15.12.2012).

84. Информационно-аналитический портал Русипотека [Электронный ресурс]: www.rusipoteka.ru (дата обращения - 19.01.2013).

85. Информационный портал Банки.ру [Электронный ресурс]: www.banki.ru (дата обращения - 10.03.2013).

86. Кредитное рейтинговое агентство Fitch [Электронный ресурс]: www.fitchratings.ru (дата обращения - 15.12.2012).

87. Политический словарь [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.mirslovarei.com (дата обращения - 15.12.2012).

88. Росстат: инфляция в России за 2012 год оказалась выше прогноза, составив 6,6% [Электронный ресурс] / СМИ «газета.ги», 2012. - Режим доступа: http://www.gazeta.ru/business/news (дата обращения - 29.12.2012).

89. Федеральная служба государственной статистики (Росстат) [Электронный ресурс]: www.gks.ru (дата обращения - 15.01.2013).

90. Центральный Банк Российской Федерации [сайт]: www.cbr.ru (дата обращения -19.01.2013).

91. Щербаков, И. Н. Материалы к лекционному курсу «Численные методы и программирование» [Электронный ресурс] / И.Н. Щербаков. - Ростов-на-Дону: ФГАОУ ВПО «Южный федеральный университет». - Режим доступа: http://www.physchem.chimfak.rsu.ru/Source/NumMethods/Sys_non-lin_eq.html (дата обращения -13.09.2012).

92. ЕМЕА ABS&RMBS 2009 review and 2010 outlook [Электронный ресурс] // CPI Financial, 26 January 2010. - URL: www.thefreelibrary.com (дата обращения - 13.09.2012).

93. Kuliback, S. Information theory and statistics [Электронный ресурс] / S. Kullback. -URL: http://reslib.com/book/Information_theory_and_statistics (дата обращения - 15.09.2012).

94. Securitization Data Report: Q4 2011 [Электронный ресурс] // AFME. - 2011. - URL: http://www.afme.eu/Divisions/Securitisation.aspx (дата обращения - 01.10.2012).

ПРИЛОЖЕНИЕ А Статистическое преобразование входных переменных модели оценки вероятности дефолта заемщика ипотечного кредита

Наименование переменной Разбиение на группы по значениям переменной Присваиваемое значение ( ng°°d Л 1п \ и bad КРс ) Коэффициент Джини Статистика IV

LTY Меньше 0,16 1,45 0,266 0,376

[0,16;0,79) 0,33

[0,79; +со), а также пропущенные значения -0,74

Процентная ставка по кредитному договору Меньше 0,12 0,73 0,353 1,409

[0,12;0,17) -0,11

[0,17; +сю) -5,71

Срок возникновения просроченной задолженности по кредиту Меньше 7 дней 0,33 0,278 1,566

[7 дней; 29 дней] -3,95

Больше 29 дней -5,68