Мировой опыт управления внешним долгом и его использование Россией тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Ситников, Роман Иванович

• Ситников, Роман Иванович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Ситников, Роман Иванович

Введение.

Глава I. Проблема внешнего долга на современном этапе.

1.1. Объективная необходимость внешних источников финансирования и их последствия для экономик стран-заемщиков.

1.2. Современное состояние и причины роста внешнего долга развивающихся стран и стран с переходной экономикой.

Глава II. Мировой опыт и практика урегулирования внешнего долга различных групп стран.

2.1. Обоснование мер по урегулированию внешнего долга и их влияние на снижение долговой напряженности.

2.2. Эволюция подходов по урегулированию мировой проблемы внешней задолженности.

2.3. Управление внешним долгом зарубежных стран на национальном и международном уровнях.

Глава III. Основные тенденции развития проблемы внешнего долга России и возможности его эффективного управления.

3.1. Причины возникновения и динамика развития внешнего долга России.

3.2. Урегулирование внешнего долга России на фоне изменяющихся экономических условий.

3.3. Особенности управления внешним долгом России и повышение его эффективности с учетом зарубежного опыта.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Мировой опыт управления внешним долгом и его использование Россией»

Актуальность исследования. Привлечение и использование иностранных кредитов и займов является одним из важнейших элементов денежно-кредитной и валютной политики практически любого государства. По степени влияния на финансово-экономическое положение стран-заемщиков внешний долг является довольно сложным и противоречивым понятием. С одной стороны, внешние заимствования способствуют привлечению в страну дополнительных финансовых ресурсов, открывают доступ к достижениям в научно-технической сфере и современному управленческому опыту. С другой стороны, значительные размеры внешней задолженности стран неоднократно становились причиной обострения мировой долговой проблемы за последние десятилетия и являются одной из актуальных проблем современности.

Находясь под воздействием эволюции международных экономических отношений, внешние заимствования постепенно приняли интернациональную форму, характеризующуюся повышением значения международных финансовых институтов при принятии решений о кредитовании и урегулировании накопленной задолженности различных категорий стран. Это отразилось на росте государственной задолженности по линии международных финансовых организаций и синдицированных банковских консорциумов, на объемах суверенных заимствований на международных рынках капитала.

Несмотря на реализацию ряда мер и инициатив, направленных на сдерживание его роста, размеры мирового внешнего долга продолжают расти. При этом увеличение объемов внешнего долга наблюдается не только в развивающихся странах, испытывающих недостаток собственных ресурсов, но и в ряде развитых стран, имеющих значительный внутренний экономический потенциал.

Во многих странах решение задач в этой сфере заключено в рамки отдельного направления государственной политики, именуемого управлением внешним долгом.

Основная цель управления государственным долгом заключается в обеспечении удовлетворения потребностей правительства в финансировании и выполнении его обязательств по платежам при наименьших затратах в средне-и долгосрочной перспективе при разумной степени риска. Эффективная система управления внешним долгом, действующая во многих зарубежных странах, обеспечивает оперативное привлечение необходимого объема заимствований для удовлетворения финансовых потребностей; позволяет им экономить существенные финансовые ресурсы путем оптимизации структуры долга и графиков обслуживания долга; минимизирует риски, накладываемые заимствованиями в иностранной валюте. Несомненно, данный опыт заслуживает самого глубокого и всестороннего анализа.

Наличие значительного по объему внешнего долга является также одной из актуальных проблем российской экономики, оказывающей непосредственное влияние как на темпы экономического роста страны в целом, так и на направления финансовой и бюджетной политики в частности. В 1990-х гг. Россия неоднократно сталкивалась со сложностями в обслуживании суверенного внешнего долга, были проведены несколько раундов переговоров по реструктуризации различных категорий задолженности. После финансового кризиса 1998 г. Россия была вынуждена пересмотреть стратегию по осуществлению государственных внешних заимствований и стала придерживаться политики ограничения роста внешнего долга.

В результате, благодаря жесткой кредитной политике, проводимой нашей страной в начале 2000-х гг., и высоким ценам на энергоресурсы, установившимся в этот период, к середине первого десятилетия XXI века удалось несколько снизить остроту проблемы государственного внешнего долга России.

В то же время структура внешнего долга России по-прежнему не является оптимальной для целей его эффективного управления. Только 35% обязательств по состоянию на начало 2005 г. приходилось на рыночные инструменты. Процентная ставка по российским внешним обязательствам также остается достаточно высокой в пределах 7-13%, в несколько раз превышая аналогичный показатель в развитых странах.

График платежей по внешнему долгу России на ближайшие 10-12 лет также предполагает ежегодные выплаты в размере 12-14 млрд.долл., что потребует использования значительных расходов федерального бюджета. Большие объемы выплат по внешнему долгу существенно снижают инвестиционный потенциал и возможности экономического развития нашей страны.

Сложившаяся в настоящее время сырьевая структура экономики России и зависимость размеров поступлений валютных ресурсов в страну от мировой конъюнктуры на рынках энергоносителей не позволяет гарантировать, что трудности с обслуживанием внешнего долга не возникнут в будущем вновь.

Анализ зарубежного опыта показывает, что в странах, достигших наибольшего прогресса в облегчении долгового бремени, используется тактика активного управления долгом, которая предполагает непрерывное приспособление его параметров к складывающейся ситуации на мировых рынках. В то же время, в нашей стране до сих пор не разработана эффективная система управления внешним долгом, а использование для этих целей современных инструментов мирового финансового рынка весьма ограниченно. Наша страна находится на начальном этапе реформирования системы управления долгом, и изучение опыта других стран имеет для нас большое практическое значение.

Степень разработанности темы. Проблема внешнего долга зарубежных стран и России неоднократно становилась предметом глубокого исследования как российских, так и зарубежных аналитиков. Очевидно, что свою роль в этом сыграло осознание необходимости предотвращения возникновения долговых и финансовых кризисов, вследствие накопленных значительных объемов внешнего долга во всем мире, а также деятельность международных финансовых организаций, прежде всего Всемирного банка и Международного валютного фонда.

В зарубежной литературе ряд работ посвящен изучению причин возникновения долговых кризисов в различных регионах мира, их степени влияния на экономическое положение отдельных стран и состояние мирового рынка капитала.

Однако в современной российской экономической литературе прослеживается недостаточность комплексного и системного анализа зарубежного опыта в области управления внешним долгом с целью его возможного использования в нашей стране с учетом российской специфики.

В связи с вышеизложенным автор счел своевременным и целесообразным провести исследование зарубежного опыта управления внешним долгом для возможного его использования в российских условиях.

Цели и задачи работы. Данная работа имеет своей целью выявление основных тенденций в сфере суверенных внешних заимствований, проработку в теоретическом и прикладном плане путей решения и урегулирования долговой проблемы, выявление путей повышения эффективности управления внешним долгом.

Достижение указанных целей автор предполагает через постановку и последовательное решение следующих задач:

- провести анализ причин обострения долговой проблемы за рубежом и в России на различных временных отрезках; определить количественные и качественные характеристики, свойственные текущему состоянию мирового внешнего долга;

- систематизировать и обобщить теорию и практику урегулирования внешней задолженности;

- исследовать структуру и принципы деятельности систем управления суверенным долгом, функционирующих в различных зарубежных странах.

Объектом исследования является система суверенных внешних заимствований за рубежом и в России.

Предметом исследования служат принципы, методы и инструменты, используемые для управления государственным внешним долгом.

Теоретической и методологической основой данной диссертации явились три группы источников.

К первой группе относятся основополагающие труды по общим вопросам международных экономических отношений и международным валютно-кредитным отношениям таких ведущих российских ученых, как: Л.И. Абалкин, Е.Ф. Авдокушин, В.Б. Буглай, А.С. Булатов, B.C. Кузнецов, Н.Н. Ливенцев, В.К. Ломакин, Н.Н. Любимов, И.П. Фаминский, а также зарубежных авторов: Д.Коэна, П. Кругмана, П. Самуэльсона, Дж. Сакса, С. Фишера и др.

Вторая группа представлена трудами, в основе которых лежат теоретические изыскания в области, связанной с природой внешних заимствований. Во многих подобных исследованиях авторами предлагаются различные модели решения проблемы внешнего долга во взаимодействии с основными экономическими механизмами. В этой связи необходимо отметить как российских экономистов: В.М. Гальперина, Е.А. Киселеву, Е.А. Ковалишина, Г.Ю. Трофимов, М.Н. Чепурина, так и зарубежных экономистов: Д. Аврамовича, А. Алесина, Э. Берга, Дж. Итона, С. Клаессенса, К. Клетзера, М. Миллера, Д. Родрика, Р. Соломона, К. Фрута, X. Хараса и др.

Третью группу составили фундаментальные работы, исследующие глубинные причины образования, динамику развития и современное состояние внешнего долга различных групп стран, раскрывающие позиции отдельных кредиторов и организаций к разрешению долговой проблемы. За рубежом существенный вклад в изучение указанных проблем внесли следующие авторы: У. Клайн, К. Рогоф, Ф. Пазос, Д. Булоф, В. Сандарараджан, П. Даттелс, Р. Поуэл, М. Корден, М. Стефенс, К. Сутер, И. Заиди, П. Даймонд, Д. Андервуд, М. Боу, М. Карракедо, С. Корбридж, П. де Фонтеней, У. Эстерли и др.

Анализу различных аспектов проблемы внешнего долга России были посвящены исследования отечественных авторов, таких как: С.М. Борисова, О.В. Буклемишева, А.П. Вавилова, Е.А. Звоновой, Д.М. Михайлова, А.Г. Саркисянца, С.А. Сторчака, А.Н. Шохина, Р.И. Хасбулатова, Б.А. Хейфеца, JT.H. Федякиной и др.

Автор имел возможность изучить мировой опыт управления внешним долгом на основе материалов, имеющихся в библиотеках зарубежных стран, но не получивших до сих пор широкого распространения в отечественной литературе. Помимо этого был использован материал из официальных публикаций и рабочей информации международных организаций - МВФ, Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, а также отечественных министерств и ведомств.

Статистическая база диссертации. В качестве статистических источников использовались различные выпуски официальных изданий международных финансовых организаций (МВФ, Всемирный банк, Организации экономического сотрудничества и развития и др.), статистическая информация Центрального банка России, Внешэкономбанка и Минфина России, а также различные издания статистическо-аналитических справочников профессора И.Н. Устинова.

Хронологические рамки исследования охватывают период с 1970-х гг. по настоящее время, т.е. до середины 2005 г. Это обусловлено тем, что именно в данный период происходило наиболее активное формирование характерных черт и принципов деятельности, присущих современной системе международного кредита.

Научная новизна работы заключается в следующем:

- в новых условиях выплаты Россией своего внешнего долга автор предложил комплексное и всестороннее исследования теоретических и практических аспектов проблемы суверенных внешних задолженностей, рассмотрел современные подходы к организации управления государственным долгом;

- проведен анализ существующего в мире инструментария для управления внешним долгом на базе мирового опыта и с учетом российской специфики, результатом которого стало выявление новых, не применявшихся в нашей стране до начала XXI века схем урегулирования долга; в работе автором систематизированы существующие на данный момент принципы и механизмы урегулирования внешней задолженности различных групп стран;

- выработаны основные контуры долговой политики России на средне- и долгосрочную перспективу, с учетом тенденций, происходящих в 2000-2005 гг. в экономической сфере нашей страны;

- автором сформулированы предложения по повышению эффективности управления и по совершенствованию институциональной структуры управления внешним долгом России.

Практическая значимость. В России до сих пор прослеживается недостаточность использования современного зарубежного опыта управления внешними активами и рыночными финансовыми инструментами для урегулирования отдельных категорий долга. Данное исследование ставит целью восполнить этот пробел.

Автором были предложены новые инструменты для проведения эффективной политики внешних заимствований, что должно представлять несомненный интерес для практической работы всех структур, вовлеченных в процесс управления внешним долгом России, от государственных министерств и ведомств до коммерческих предприятий, связанных с внешнеэкономической деятельностью.

Кроме того, материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе при подготовке программ по отдельным экономическим дисциплинам.

Апробация основных положений и выводов диссертации осуществлена автором в рамках различных научно-практических мероприятий, посвященных проблематике внешнего долга, среди которых наиболее значимыми являются следующие:

- Международный тренинг «Финансовый менеджмент в проектах финансируемых Всемирным банком», организованный международным образовательным центром при Всемирном банке (Италия, Турин, 13 мая -24 мая 2002 г.).

- Международный семинар по проблеме управления внешним долгом (Москва, представительство Всемирного банка в России, 21 февраля 2003 г.).

При написании данной работы автор использовал опыт практической работы в сфере управления внешним долгом, полученный в Министерстве финансов Российской Федерации. Отдельные выводы данной диссертации нашли свое применение при разработке Концепции управления государственным долгом Российской Федерации, включающей в себя стратегию внешних заимствований нашей страны в средне- и долгосрочной перспективе.

Основные положения диссертации были изложены в 4-х печатных работах автора общим объемом 2,2 п.л., опубликованных в 2004-2005 гг.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Ситников, Роман Иванович

Заключение

На основании проведенного исследования можно сделать следующие основные выводы:

1. Внешние заимствования, будучи сложным общественно-экономическим явлением, могут оказывать как позитивное, так и негативное воздействие на экономику отдельных стран. С одной стороны, внешние заимствования способствуют на определенном этапе развитию экономики и росту внутреннего спроса, являются в основном неинфляционым источником финансирования бюджетного дефицита и увеличивают общие финансовые ресурсы страны. С другой стороны, при наступлении сроков выплат долга происходит ограничение инвестиционных возможностей государства вследствие необходимости аккумулирования ресурсов для погашения долга, зачастую это сопровождается необходимостью увеличения налогов или снижением расходов бюджета. Таким образом, прямо или косвенно государственный долг превращается в механизм перераспределения национального дохода.

Последствия, оказываемые внешними заимствованиями на экономику страны, в большой степени зависят от целей их привлечения и от эффективности их использования.

В случае, если заемные средства направляются в продуктивные инвестиции, уровень доходности по которым превосходит процент по займу, то можно говорить, что внешние заимствования будут эффективны в средне- и долгосрочной перспективе с точки зрения экономических интересов страны. В противном случае, рост внешнего долга приведет лишь к переложению трудностей по выплате внешнего долга на будущие поколения.

2. На возникновение проблемы внешнего долга в мировом масштабе повлияли как внутренние (эндогенные), так и внешние (экзогенные) факторы. Причем если в основе первых лежат факторы, в той или иной степени зависимые от выбора экономической политики государства, то внешние факторы находятся за пределом возможного контроля со стороны стран -заемщиков, а именно: условия торговли, состояние мировой экономики, военные конфликты и политическая ситуация в регионе.

Одной из причин ухудшения ситуации в мире в области внешнего долга стала неправильная оценка кредитоспособности развивающихся стран со стороны правительств стран-кредиторов и международных финансовых организаций. Экономики этих стран оказались неспособными эффективно распорядиться предоставленными финансовыми ресурсами, расходуя значительную часть зарубежных кредитов на текущие потребности.

3. Функции, которые выполняет государственный кредит в международных экономических отношениях, постепенно трансформируются, появляются новые функции, не проистекающие из прямого предназначения кредита.

Государственный кредит стал выполнять функцию создания приемлемых условий для дальнейшего кредитования со стороны частных кредиторов, являясь своего рода индикатором инвестиционной привлекательности вложений.

Еще одной чертой международных внешних заимствований в последнее время стала практика софинансирования правительствами стран частных кредитных линий. С одной стороны, это позволяет диверсифицировать кредитные риски частных кредиторов и увеличить общие объемы предоставляемых ресурсов, с другой стороны, использовать внешнюю задолженность не только как инструмент экономической экспансии со стороны стран-кредиторов, но и в качестве серьезного рычага достижения их внешнеполитических целей.

4. В последние годы при определении кредитоспособности стран все большее значение приобретают косвенные внешние обязательства стран, которые включают в себя: государственные гарантии, долг государственных предприятий и финансовых учреждений, включая Центральные банки, а также другие обязательства. В то же время недостаточный контроль за внешнеэкономическими операциями, непрозрачность структуры собственности национальных компаний, отсутствие единой системы управления внешним долгом делают количественную оценку косвенных обязательств стран весьма затруднительной. Между тем переход данной категории в прямые обязательства стал причиной роста почти половины внешнего суверенного долга государств в последние годы.

5. К началу XXI столетия на мировом рынке капитала сложилась ситуация, при которой степень возможных уступок со стороны стран-кредиторов достигла практически максимально экономически обоснованного уровня. Вследствие этого, на первый план выходит способность стран-кредиторов использовать имеющиеся финансовые ресурсы и современные финансовые инструменты с целью облегчения бремени обслуживания внешнего долга.

В связи с этим все большее значение приобретает эффективность системы управления государственным внешним долгом каждой страны. Являясь длительное время составной частью бюджетной и монетарной политики государства, управление внешним долгом лишь к началу 1990-х гг. сформировалось как отдельное направление государственной политики. В современном понимании эта политика представляет сейчас процесс разработки и выполнения стратегии управления внешним долгом, которая позволяет привлечь необходимую сумму финансирования и обеспечить исполнение обязательств по платежам при наименьших затратах в средне- и долгосрочной перспективе при разумной степени риска.

Система управления государственным долгом является по своему экономическому содержанию управлением обязательствами страны и представляет собой составной элемент управления общей системы государственных активов и пассивов.

В связи с тем, что существуют значительные риски возникновения неблагоприятного по структуре, срокам и стоимости обслуживания государственного долга, система управления государственным долгом является основным инструментом устранения указанных рисков.

6. В основе причин возникновения сложностей в сфере обслуживания внешнего долга России лежали как схожие, так и различные черты по сравнению с причинами обострения долговой ситуации в других странах с формирующимся рынком.

Схожесть ситуации состояла в том, что наиболее высокие темпы роста внешнего долга России и зарубежных странах, впоследствии столкнувшихся с проблемами внешнего долга, приходились на периоды, когда наблюдались значительные ухудшения экономической ситуации в мире и рост стоимости заемных ресурсов.

Наибольшие темпы роста внешнего долга в нашей стране приходились на годы, когда национальная экономика переживала серьезные затруднения в связи с процессом отделения бывших союзных республик и реформированием новых государственных институтов. По своей масштабности и степени влияния на экономики этих стран данные явления практически не имеют аналогов в истории. Безусловно, проведение масштабных реформ потребовало больших финансовых вливаний из-за рубежа.

Находясь в сложной ситуации, правительство России не имело возможности оказывать существенное влияние на качество условий привлечения и использования кредитов. В результате в российском портфеле внешних заимствований существенная доля приходилась на краткосрочные кредитные ресурсы, что автоматически создавало пики платежей по долгу на ближайшие годы

В то же время, в отличие от большинства развивающихся стран и стран с переходной экономикой, Россия обладает значительным внутренним потенциалом, которого при правильном подходе вполне достаточно для разрешения долговой проблемы. Вместе с тем, для того, чтобы снизить зависимость страны от внешних заимствований, в будущем необходимо дальнейшее совершенствование структуры экспорта страны, что могло бы существенно уменьшить влияние мировой конъюнктуры рынков энергоресурсов на объемы притока валюты в страну.

7. К настоящему времени Россия почти полностью исчерпала возможности в части урегулирования внешнего долга с помощью традиционных механизмов: списания и реструктуризации задолженности. Таким образом, на первый план выходит способность России использовать новые, ранее не применявшиеся в стране методы урегулирования внешнего долга.

Между тем, за последние 20-25 лет мировым экономическим сообществом накоплен значительный опыт по облегчению долгового бремени. Выработанный комплекс мер имеет международный характер и может быть эффективно использован и в нашей стране.

В силу различных причин до сих пор остался нереализованным большой потенциал в части использования различных схем конверсии долга. Из всех известных схем замещения внешнего долга другими видами обязательств, Россия активно использует лишь товарные поставки. В то же время, по мнению автора, для России перспективными могли бы быть такие схемы, как обмен долга на инвестиции, выкуп долга, зачет внешних обязательств других стран перед нашей страной.

Инструменты долгового рынка при правильном их применении наравне с хеджирующими операциями существенно снижают риск возникновения сложностей с обслуживанием внешним долгом. Однако необходимо учитывать, что хотя использование западного опыта представляется вполне естественным процессом, он требует прогнозирования возможных последствий и обдуманной адаптации к российским условиям.

Немаловажным представляется также исключение возможностей каких-либо злоупотреблений и махинаций вокруг управления внешним долгом, для этого необходимо, чтобы схемы, используемые для сокращения долга, были прозрачны и понятны. Зарубежный опыт показывает, что открытость при проведении своей политики в области внешних заимствований, а также обеспечение кредиторов соответствующей информацией позволяет значительно снизить стоимость обслуживания долга.

8. Как показал дефолт, объявленный Россией в 1998 г. по ряду категорий внешних обязательств, система управления государственным долгом, унаследованная Россией от бывшего СССР, имеет ряд существенных недостатков, которые не обеспечивают осуществления целенаправленной и долгосрочной политики в области управления государственным долгом, не позволяют предупреждать возможные финансовые и долговые кризисы, принимать оперативные меры по их преодолению.

Для более эффективного управления внешним долгом необходимо внести изменения в институциональные основы управления внешним долгом России. По мнению автора, наиболее оптимальной для России могла бы быть отдельная структура по типу независимого агентства по управлению долгом, занимающаяся вопросами контроля, учета и оперативного управления долга. Такая структура дала бы возможность более эффективного управления внешним долгом за счет снятия бюрократических барьеров, позволила бы более четко разграничить долговую политику государства от фискальной политики.

9. Основываясь на слабой эффективности использования и низкой возвратности отдельных категорий заимствований, в особенности связанных кредитов на двухсторонней основе, дальнейшее совершенствование структуры внешнего долга России должно происходить путем увеличения доли рыночных обязательств, которые по состоянию на середину 2003 г. составляли лишь 38% от внешнего долга страны, и постепенного отказа от привлечения связанных кредитов и других нерыночных обязательств.

10. В России период после 1998 г. по настоящее время, т.е. до середины 2005 г. характеризуется более взвешенной государственной политикой в отношении внешнего долга.

Вместе с тем не может не беспокоить наметившаяся тенденция к росту некоторых категорий российского долга, среди которых выделяется внешняя задолженность нефинансовых и кредитных организаций. Несмотря на то что задолженность по данным категориям долга не угрожает напрямую дефолтом по суверенным обязательствам государства, быстрые темпы роста внешнего долга корпораций могут сказаться на общей платежеспособности страны и ухудшить кредитный рейтинг нашей страны.

Вопросы внешнего государственного долга будут оказывать значительное влияние на экономическую политику государства и в ближайшем будущем. От успешного реформирования системы управления внешним долгом России будет во многом зависеть кредитный рейтинг страны и ее возможности по привлечению недорогих финансовых ресурсов за рубежом.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Ситников, Роман Иванович, 2006 год

1. Документы и нормативные материалы

2. О бюджетной политике: Бюджетные послания Президента Российской Федерации Федеральному Собранию на 2000-2005 гг.

3. О подписании с государствами республиками бывшего СССР соглашений об урегулировании вопросов правопреемства в отношении внешнего государственного долга и активов бывшего СССР: Постановление Совета Министров - Правительства РФ от 17 мая 1993 г. № 459.

4. О привлечении финансовых ресурсов международных рынков капитала в 1997 году: Постановление Правительства РФ от 23 января 1997 г. №71.

5. Об урегулировании задолженности перед федеральным бюджетом по кредитам в иностранных валютах, предоставленных предприятиям и организациям до 1 января 1992 г.: Постановление Правительства РФ от 27 июля 1998 г. №841.

6. Об урегулировании коммерческой задолженности бывшего СССР перед иностранными кредиторами: Постановление Правительства Российской Федерации от 27 сентября 1994 г. № 1107.

7. Программы государственных внешних заимствований на 1996-2004 г.

8. О государственных внешних заимствованиях Российской Федерации и государственных кредитах: Федеральный закон от 26 декабря 1994 г. № 76-ФЗ.1. Книги и монографии

9. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: Учебник / Е.Ф. Авдокушин. М.: Юристъ, 2001.

10. Алехин Б.И. Государственный долг / Б.И. Алехин. М.: Юнити, 2004.

11. Борисов С.М. Валютные проблемы новой России / С.М. Борисов -М.: Международные отношения, 2001.

12. Булатов А.С. Мировая экономика: Учебник / А.С. Булатов М: Экономисть, 2005.

13. Буклемишев О.В. Рынок облигаций / О.В. Буклемишев М.: Дело,1999.

14. Вавилов А.П. Государственный долг: уроки кризиса и принципы управления / А.П. Вавилов- М.: Городец-издат, 2003.

15. Вавилов Ю.Я. Государственный долг / Ю.Я. Вавилов. М.: Перспектива, 2000.

16. Волков Н.В. 1200 млрд.долл. с процентами (о долгах развивающихся стран Западу) / Н.В. Волков. — М.: Международные отношения, 1989.

17. Кудрявцев В. Облако в штанах. Проблемы внешней задолженности Российской Федерации / В. Кудрявцев. — М.: 2000.

18. Кузнецов B.C. Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи / B.C. Кузнецов. М.: РОССПЭН, 2001.

19. Ливенцев Н.Н. Международные экономические отношения: Учебник / Н.Н. Ливенцев М.: Росспэн, 2001.

20. Ломакин В.К. Мировая экономика: Учебник для ВУЗов / В.К. Ломакин М: Юнити-Дана, 2004.

21. Пичугин Б.М. Внешний долг России и проблемы его урегулирования / Б.М. Пичугин. М.: МЭиМО, 1995.

22. Солодовников С.Н. Проблемы внешней задолженности развивающихся стран. / С.Н. Солодовников. М.: Наука, 1987.

23. Сторчак С.А. Долги и политика / С.А. Сторчак. М.: Финансы и статистика, 1992.

24. Фаминский И.П. Международные экономические отношения: Учебник / И.П. Фаминский М.: Экономисть, 2004.

25. Федякина Л.Н. Мировая задолженность / Л.Н. Федякина М.: Дело и Сервис, 1998.

26. Хазбулатов Р.И. Международные экономические отношения / Р.И. Хазбулатов-М.: Новости, 1991.

27. Черноморов С.А. Программа конверсии долгов развивающихся стран в 1990-е годы / С.А. Черноморов М.: Всероссийский заочный финансово-экономический институт, 1997.

28. Шохин А.Н. Внешний долг России / А.Н. Шохин М.: Финансы и статистика, 1997.

29. Яшкин В.А. Экономика развивающихся стран: проблемы и перспективы / В.А. Яшкин. М.: Наука, 1990.

30. Bird Graham. Third World Debt. The Search for a Solution / G. Bird -Surrey: Edward Elgar, 1989.

31. Bulow Jeremy. A constant reconstruction model of sovereign debt / J. Bulow, K. Rogoff-Mimeo: Stanford University, 1986.

32. Claessens Stin. Market-Based Debt Reduction for Developing Countries: Principles and Prospects. / S. Claessens, I. Diwan, K. Froot, P. Krugman. -Washington D.C.: The World Bank, 1996.

33. Cline William. International Debt: Systematic Risk and Policy Response / W. Cline. Washington D.C.: Institute for International Economics, 1984.

34. Congdon Tim. The debt threat / T. Congdon. Oxford: Basil Blackwell,1988.

35. Corbridge Stuart. Debt and development / S. Corbridge. Oxford: Basil Blackwell, 1993.

36. Freiden Jeffry A. Debt, development, and democracy: modern political economy and Latin America / J. Freiden. Princeton: Princeton University Press, 1991.

37. Jensen F. Sound Practice in Sovereign Debt Management / F. Jensen, G. Wheeler. -Washington D.C.: The World Bank, 2003.

38. Kaiser J. Debt swaps for sustainable development / J. Kaiser, A. Lambert.-Gland and Cambridge: IUCN/SCDO/EURODAD, 1996.

39. Klare Michal. World Security: Challenges for a new century / M. Klare, D. Thomas. New York: St. Martin's Press, 1994.

40. Kumari Pushpa. External debt and Economic Growth in Developing Countries / P. Kumari. New Delhi: New Age International, 1996.

41. Lever Harold. Debt and Danger / H. Lever, H. Christopher. Penguin Books, 1996.

42. Nunnenkamp Peter. The International Debt Crisis of the Third World / P. Nunnenkamp. Harvester Press, 1986.

43. Sargent T. Rational Expectations and Inflation / T. Sargent. New York: Harper and Row. - 1986.

44. Stephens M. The changing role of the export credit agencies / M. Stephens. Washington D.C.: IMF. - 1999.

45. Sundararajan V. Coordinating Public Debt and Monetary Management / V. Sundararajan, P. Dattels, H. Blommestein Washington D.C.: IMF, 1997.

46. Suter Christian. Debt Cycles in the World Economy: Foreign loans, financial crisis and Debt Settlements (1820-1990) / C. Suter. Westview Press, 1992.

47. Zaidi Iqbal. Macroeconomic adjustments and the balance of payments in developing countries /1. Zaidi. 1984.

48. Zloch-Christy Iliana. Debt Problems of Eastern Europe /1. Zloch-Christy Cambridge: Cambridge University Press, 1988.

49. Williamson John. Voluntary Approaches to Debt Relief / J. Williamson -Washington D.C.: Institute for International Economics, 1989.

50. Статьи и аналитические материалы

51. Байер А. Искусство не платить долг / А. Байер, М. Уорнер //Эксперт. -1999.- №35.

52. Власова О., Никифоров О., Плохой хороший кредитор / О. Власова О. Никифоров //Эксперт.- 2001. -№ 7.

53. Гейнц Д. Долговой узел или сколько стоят российские долги Лондонскому клубу / Д. Гейнц // Финансовый бизнес. 2000. - № 1.

54. Кузнецов B.C. Отношения России и МВФ / B.C. Кузнецов // МЭиМО. -2002.-№7.

55. Материалы Научно-практической конференции. Эффективность управления государственным долгом. -М.: Финансовый контроль, 2004.

56. Медиш М. Доги как политические инвестиции / М. Медиш // Ведомости. 2002. - 18 апреля.

57. Митрофанова Э. Переоформление задолженности РФ Лондонскому клубу кредиторов в цифрах / Э. Митрофанова Б. Назаренко, А. Кузьменко // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 11.

58. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. Внешний долг России и проблемы его урегулирования. М.: Финансы и статистика, 2002.

59. Перелет Р.А Экореструктуризация внешних долгов: инновационные механизмы / Р. А Перелет // Экономика природопользования: обзор информации. 2002. - Выпуск 1.

60. Проблема долга СССР. Перспективы ее решения // Внешняя торговля. 2001. - № 11.

61. Саркисянц А.Г. Внешний долг России в условиях финансового кризиса / А.Г. Саркисянц, Л.В. Чепурина // Бухгалтерия и банки. 1998. - № 6.

62. Саркисянц А.Г. Проблема внешней задолженности России /

63. A.Г. Саркисянц //Деньги и кредит. 1999. - № 2.

64. Саркисянц А.Г. Исторические причины обострения проблемы обслуживания внешнего долга России на современном этапе / А.Г. Саркисянц // Дайджест-финансы. 2000. - № 3.

65. Семенов В. Полезен ли России латиноамериканский опыт /

66. B. Семенов. // МЭиМО. 2000. - № 12.

67. Трофимов Г. Был ли российский государственный долг "финансовой пирамидой"? / Г. Трофимов // Вопросы экономики. 1999. - № 5.

68. Устинов И.Н. Монополия внешней торговли России: аргументы «за» и «против» / И.Н. Устинов // Внешняя торговля. 2001. - № 2-3.

69. Шохин А.Н. Негарантированная коммерческая задолженность / А.Н. Шохин // Инвестиции в России. 1998. - № 1.

70. Alesina Alberto. External Debt, Capital Flight and Political Risk / A. Alesina //Journal of International Economics. 1989. - P. 199-219.

71. Bacha Edmar L. External Debt, Net Transfers, and Growth in Developing Countries / E.L. Bacha//World Developing. 1992. - Vol. 20, № 8. - P. 1183-1192.

72. Ball L. The Deficit Gamble / L. Ball, D. Elmendorf, G. Mankiw. // Journal of Money, Credit and Banking. 1998. - Vol. 30, № 4. - C. 699-720.

73. Berg Andrew. The Debt Crisis: Structural Explanation of Country Performance / A. Berg, J. Sachs // Journal of Development Economics. 1988. -№29.-P. 271-306.

74. Borensztein E. Debt overhang, Credit Rationing and Investment / E. Borensztein // Journal of Development Economics. 1990. - № 32. - C. 315-335.

75. Boyce James K. The revolution Door? External Debt and Capital Flight: A Philippine Case Study / J.K. Boyce // World Development. -1992. Vol. 20, № 3. -P. 335-349.

76. Bowe Michael. Has the market solved the sovereign-debt crisis? / M. Bowe // Princeton studies in international finance. Princeton University, 1997.

77. Bulow Jeremy. The Buyback Boondoggle / J. Bulow, K. Rogoff // Brookings Papers on Economic Activity. 1988. - № 3. -P. 675-714.

78. Bulow Jeremy. Multilateral Negotiations for Rescheduling Developing Country Debt / J. Bulow, K. Rogoff // IMF Staff Paper. 1988. - December. № 35. -P. 644-657.

79. Bulow Jeremy. Cleaning up Third World Debt / J. Bulow, K. Rogoff // Journal of Economic Perspectives. 1990. - Winter. - P.31-42.

80. Bulow Jeremy. First World Governments and Third World Debt / J. Bulow // Brookings Papers on Economic Activity. 2002. - № 1. - P. 229-255.

81. Carracedo M. Survey of Public Debt management Frameworks in Selected Countries / M. Carracedo, P. Dattels // IMF Working Paper. 1997.

82. Chalk Nigel. Assessing Fiscal Sustainability in Theory and Practice / N. Chalk, R. Hemming // IMF Working Paper. 2000. -№81.

83. Cline William R. Debt, macro policy, and state intervention: The next phase for Latin America / W.R. Cline // Journal of InterAmerican Studies. 1985. -№27/4.- P. 155-170.

84. Cohen Daniel. The Sustainability of African Debt / D. Cohen //Bank Policy Research Working Paper. The World Bank, 1996. - № 1621.

85. Cohen Daniel. Low Investment and Large LDC Debt in the 1980's / D. Cohen //The American Economic Review. 1993. - Vol. 83, № 3. - P. 437-449.

86. Corden Max W. Debt Relief and Adjustment Incentives / M.W. Corden // IMF Staff Paper. 1988. - December. - № 35. - P. 628-643.

87. Currie Elizabeth. Institutional Arrangements for Public Debt Management / E. Currie, J. Dethier, E. Togo // World Bank Policy Research Working Paper-2003. April. - № 3021. - P. 3-25.

88. Daseking Christina. From Toronto Terms to the HIPC Initiative: A Brief History of Debt Releif for Low-Income Countries / C. Daseking, R. Powell // IMF Working Paper. 1999. - № 142.

89. De Fontenay P. The Role of Foreign Currency Debt in Public Debt Management / P. De Fontenay, G. Milesi-Ferretti, H. Pill. // IMF Working Paper. -1995.-№95/21.

90. Dittus Peter. A Macroeconomic Model for Debt Analysis of the Latin America Region and Debt Accounting Models for the Highly Indebted Countries / P. Dittus, P. O'Brein. //OECD Working Paper. Geneva: OECD. - 1991. - February. -№93.

91. Detragiache Enrica. Sensible Debt Buybacks for Highly Indebted Countries/ E. Detragiache //The World Bank Working Paper. 1991. - March. -№621.

92. Diwan Ishac. Linking Trade and External Debt Strategies / I. Diwan // Journal of International Economics. 1990. - № 29. - P. 293-310.

93. Dooley Michael. An Analysis of External Debt Positions of Eight Developing Countries / M. Dooley, W. Helkie, R. Tryon, J. Underwood. // Journal of Developing Economics. 1986. - № 21. - P. 283-318.

94. Dornbusch Rudiger. Consumption Opportunities and the Real Value of the External Debt / R. Dornbusch // Journal of Development Economics. 1982 . -№ 10.-P. 93-101.

95. Easterly William. How Did Heavily Indebted Poor Countries Become Heavily Indebted? Reviewing Two Decades of Debt Relief / W. Easterly // World Development. 2002. - Vol. 30, № 10. - P. 1677-1696.

96. Easterly William. Growth Implosions, Debt Explosions, and My Aunt Marilyn. Do Growth Slowdowns Cause Public Debt Crises? / W. Easterly // The World Bank Policy Research Working Paper. 2001. - № 2531.

97. Eaton Jonathan. Public debt guarantees and private capital flight / J. Eaton // The World Bank Economic Review. 1987. - № 7.

98. Eaton Jonathan. Sovereign Debt: A Primer / J. Eaton // The World Bank Working paper. 1992. - № 855.

99. Eaton Jonathan. Sovereign debt / J. Eaton, R. Fernandez // Handbook of international Economics. 1995. - Vol. III.

100. Enders Thomas O. Latin America: the crisis of debt and growth / Т.О. Enders, R.P. Mattone // Brookings papers on Economic Activity. 1984. -P. 303-356.

101. Fernandez-Arias Eduardo. Costs and Benefits of Debt and Debt Service Reduction / E. Fernandez-Arias // The World Bank Working Paper. 1993. -August.-№ 1169.

102. Foxley Alejandro. Latin American Development After the Debt Crisis / A. Foxley // Journal of Development Economics. 1987. - № 27. - P. 201-225.

103. Froot Kenneth. Buybacks, Exit Bonds, and the Optimality of Debt Relief / K. Froot // International Economic Review. 1989. - February. - P. 49-70.

104. Gupta Sanjeev. Debt Relief and Public Health Spending in Heavily Indebted Poor Countries / S. Gupta, B. Clements, M. Guin-Siu, L. Leruth //Finance and Development. 2001. - September. - P. 5-25.

105. Helleier G.K. The IMF, The World Bank and Africa's Adjustment and External Debt Problems: An Unofficial View / G.K. Helleier // World Development.- 1992. Vol. 20, № 6. - P. 779-792.

106. Knight Malcolm. Sources of payments problems in LDCs / M. Knight, M.S. Khan // Finance & Development. -1983. December.- P. 3.

107. Kharas Homi. Foreign Borrowing and Macroeconomic Adjustment to External Shocks / H.J. Kharas, H. Shishido // Journal of development Economics. -1987.-№25.-P. 125-148.

108. Klein Thomas M. Managing External Debt in Developing Countries / T.M. Klein // The World Bank Discussion Paper. 1992. - April. - № 155.

109. Klein Thomas M. External Debt Management / T.M. Klein //The World Bank Technical paper. 1994. - June. - № 245.

110. Krugman Paul. Financing vs. Forgiving a Debt Overhang / P. Krugman// Journal of Development Economics 1988. - November. Vol. 29. - P. 253-268.

111. Lane Philip R. External Debt Structure: Theory and Evidence / P.R. Lane, G.M. Milesi-Ferretti // IMF Working Paper. 2000.- № 152.

112. Mansoorian Arman. Resource Discoveries and "Excessive" External Borrowing / A. Mansoorian // The Economic Journal. 1991. - November. - № 101. -P. 1497-1509.

113. Miller Marcus. Sovereign Liquidity Crises: the Strategic Case for a Payments Standstill / M. Miller, L. Zhang // The Economic Journal. 2000. - January.- № 110.-P. 335-362.

114. Pastor Manuel. Current Account Deficits and Debt Accumulation in Latin America / M. Pastor // Journal of Development Economics. 1989. - № 31. -P. 77-97.

115. Pazos Felipe. Have import situation policies either precipitated or aggravated the debt crisis? / F. Pazos // Journal of Inter American Studies. 1985. -№4.-P. 57-73.

116. Perraudin William. The Timing of Multilateral Lending / W. Perraudin, A. Sibert // The Economic Journal. 2000. - January. - №110.-P. 192-211.

117. Powell Robert. Debt Relief for Poor Countries / R. Powell // Finance and Development. 2000. - December. - P. 42-45.

118. Ranis Gustav. Latin American Debt and Adjustment / G. Ranis // Journal of Developing Economics. 1987. - № 27. - P. 189-199.

119. Rodrik Dany. External Debt, Adjustment, and Burden Sharing // D. Rodrik, I. Diwan // Princeton Studies in International Finance. 1992. - № 73.

120. Rogoff K. Symposium on New Institutions for Developing Countries Debt/ K. Rogoff// Journal of Economics Perspectives. 1990. - Vol.1, № 1 - P. 6-28.

121. Sachs Jeffrey. External debt and macroeconomic performance in Latin America and East Asia / J. Sachs // Brookings Papers on Economic Activity. 1985. -№ 2. - P. 523-564.

122. Sachs Jeffrey. The Debt Overhang of Developing Countries / J. Sachs // Debt, Stabilization and Development. Oxford: Basil Blackwell - 1986. - P. 80-102.

123. Sachs Jeffrey. U.S. Commercial banks and the development Country Debt Crisis / J. Sachs, H. Huizinga // Brookings papers on Economic Activity. -1987.-№2.-P. 555-606.

124. Sachs Jeffrey. Will the Banks Block Debt Relief? / J. Sachs // New York Times. 1989.-21 March.

125. Sachs Jeffrey. Resolving the Debt Crisis of Low-Income Countries/ J. Sachs // Brookings Papers on Economic Activity. 2002. - № 1. - P. 257-286.

126. Schwartz A.J. International Debts: What's Fact and What's Fiction / A.J. Schwartz // Economic Inquiry. 1989. - 27 January. - P. 15.

127. Solomon Robert. Debt of developing countries: another look /

128. R. Solomon // Brookings Papers on Economic Activity. 1981. - № 2. - P. 593-607.

129. Sovereign External Debt Management // ECSPF Occasional paper. -Washington D.C.: The World Bank. 1997. - №4.

130. Steward, Frances. The international debt situation and North-South relations. / F. Steward // World Development. 1985. -№ 2. - P. 191-204.

131. Summers L. A tenth anniversary report on the debt crisis L. Summers, M. Ahmed // Finance and Development. 1992. - September. - P. 2.

132. Unal H. The Brady plan, the 1989 Mexican Debt Reduction Agreement, and Bank Stock Returns in the United States and Japan / H. Unal, A. Demirguc-Kunt, K. Leung // The World Bank Working Paper. 1992. - P. 4.

133. Weisner Eduardo. Latin American debt: Lessons and pending issues / E. Weisner// American Economic review. 1985. - № 2. - P. 191.

134. Статистические и справочные материалы

135. Доклад о политике России в области внешних заимствований / Бюро экономического анализа. М.: 2001.

136. Устинов И.Н. Внешнеэкономические связи России / Статистическо-аналитический справочник. М., 2001.

137. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / под. ред. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002.

138. Хеджинговые продукты МБРР / Справочный материал Всемирного банка. Вашингтон: 2000. - Апрель.

139. Official financing for developing countries. Washington D.C.: IMF. -2001-2004.

140. World Debt Tables. Washington D.C.: The World Bank. - 1996-2004.

141. World Economic Outlook. Washington D.C.: IMF. - 1992-2004.