Методы оценки экономической эффективности инвестиций и проектного управления тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Аскарян, Вазген Валерьевич

• Аскарян, Вазген Валерьевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Аскарян, Вазген Валерьевич

Введение.

1л Теоретичес1сие и методологические аспекты инвестиций.

1.1. Типология инвестиций и теория оценки эффективности инвестиций.

1.2. Динамика инвестиционной активности в посткризисной российской экономике.

1.3. Методы оценки инвестиционных проектов.

2. Современные методы оценки финансовых, капитальных вложений в производство.

2.1. Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов.

2.2. Количественная оценка уровня безрисковости проекта.

2.3. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия как основа формирования портфеля финансовых вложений инвестора.

3. Совершенствование методов оценки и стратегии управления инвестициями.

3.1 Инвестиционные приоритеты технологического обновления российского производства.

3.2 Модернизация оценки бюджетной и народнохозяйственной эффективности инвестиционных проектов.

3.3 Управление эффективностью инвестиционного проекта.

3.4 Стратегическое управление инвестиционной деятельностью и финансовые инструменты стимулирования.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы оценки экономической эффективности инвестиций и проектного управления»

Актуальность темы исследования. Высокая степень износа основных фондов, которая; характеризует, современный * парк оборудования; российской промышленности, поддержание высоких темпов роста ВВП (порядка 7-8% в год), требующихся для. удвоения ВВП за 10 или? 6' лет, без опережающего роста инвестиций невозможно — в 1990-е годы они сократились в гораздо большей степени, чем ВВП (почти в пять раз, тогда как ВВП — в два раза). Решение задачи? обеспечения: конкурентоспособности национальных производителей,, поставленной наряду с удвоением ВВП, также связано с необходимостью обновления; производственного аппарата и существенным ростом; производительности труда, что нереально без значительных инвестиционных затрат.

К началу 1999 г. степень износа основных фондов? в целом по экономике составляла; 42,2%, в том* числе: в промышленности — 52,4, а по оборудованию в промышленности — 68,1% (также максимальные показатели в 1990-е годы).

Процесс старения основных фондов определялся; не столько недостаточным выбытием устаревших, сколько недостаточным: вводом новых фондов:. Сложившаяся ситуация стала; прямым следствием длительного сокращения] объемов инвестиций; в основной капитал и; ввода в действие основных фондов, что не обеспечивало даже их простого воспроизводства;

Начиная с 1999 г. тенденции, сложившиеся; в инвестиционном процессе, стали меняться. Довольно быстрый рост ВВП. благоприятно сказался на инвестиционной динамике. «Проедание» основных фондов в предкризисные годы и начавшийся рост производства, особенно в обрабатывающих отраслях, потребовали существенного обновления производственного аппарата.

В данном контексте является важным определение эффективности вложения средств. Рекомендованные ЮНИДО методы оценки не дают однозначного ответа для; инвестора, так как нерассмотренными являются множество важных факторов, например инфляции, уровня цен на сырье, курса валют, степени безработицы. Также и предприятие, привлекающее инвестиции, нуждается в определении максимально эффективного источника привлечения инвестиций, которые соответствовали бы современным требованиям бизнес-планирования бюджетной и народнохозяйственной экономической рациональности.

В условиях современного этапа стабилизации рыночных условий хозяйствования, глобализации и интеграции России в мирохозяйственную систему, предприятиям необходим механизм управления эффективностью инвестиций.

Исходя из вышеизложенного, необходимо рекомендовать более совершенную, адаптированную к современным условиям методику оценки эффективности инвестиционных проектов, управление обновлением основного капитала. Это обусловило выбор темы диссертационного исследования.

Состояние изученности проблемы. Теоретические и методические вопросы управления эффективностью инвестиционных проектов, обновлению парка основных средств приобрели особую актуальность в посткризисной экономике России, это связано с необходимостью роста ВВП, что напрямую зависит от инвестиционной активности самих предприятий и внешних инвесторов.

Развитию инвестиций, методике, методологии оценки эффективности, управлению инвестиционными ресурсами посвящены работы Е.Ф. Авдокушина, В.М. Альшина, И.Э. Белоусову, В. Беренса, Н. Берзона, В.Л. Бешеновского, ВВ. Бурцева, И.И. Веретенникову, А.Е. Булатова, H.H. Вознесенскую, В.А Горемыкина, М.Ф. Гуренкова, В.П. Жданова, А.Н. Игошина, A.M. Кекадырову, В.В. Ковалева, ГА. Креймера, И.И. Лютовой, Г. Марченко, О. Мачульскую, Я.С. Мелкумова, В.И. Окунева, В.В. Перекую, В.

Плакина, И.В. Сергеева, А. Фоломьева, В. Берепса, А. Смита, Р.Фолка, Я. Хонко, В. Хойера и других.

Однако, применительно к современным условиям, когда произошла реорганизация инвестиционных институтов и расширения форм; инвестирования, все большее значение приобретают собственные средства предприятий, банковские кредитные ресурсы, иностранные инвестиции в российскую экономику, возникла настоятельная необходимость дальнейшего изучения. Требуется более глубокое изучение проблемы управления эффективностью инвестиций в обновление основного капитала.

Цели и задачи исследования. Целью исследования является: теоретическое обоснование, разработка практических предложений и рекомендаций, экономико-статистических моделей, оптимально решающих проблемы управления эффективностью инвестиций в обновление основного капитала в условиях открытой рыночной экономике России. Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:

- раскрыть типологию инвестиций по различным классификационным признакам;

- выявить достоинства и недостатки классических и современных методов оценки инвестиционных проектов;

- определить надежность инвестиционного проекта, дать количественную оценку уровня безрисковости;

- обосновать инвестиционные приоритеты технологического обновления российского производства, как фактора повышения конкурентоспособности экономики;

- предложить модернизированную оценку бюджетной и народнохозяйственной эффективности инвестиций;

- разработать механизм управления эффективностью инвестиционного проекта; определить стратегию управления инвестиционной деятельностью фирмы на различных жизненных циклах с использованием финансовых инструментов стимулирования инвестиций.

Объектами исследования являются инвестиционные проекты, рассматриваемые предпринимательскими структурами для обновления основных фондов с целью стабилизации производства и повышения конкурентоспособности российской экономики в условиях глобализации, расширения мирохозяйственных связей.

Предметом исследования явились совокупность теоретических, методологических, практических проблем, связанных с оценкой и управлением эффективностью инвестиций в обновление основных фондов.

Теоретико-методологической основой диссертационной работы послужили труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по вопросам инвестиционного анализа, управления инвестиционной деятельностью на макро- и микроуровнях.

В зависимости от поставленных задач в работе применялись следующие методы исследования: экономико-статистический, монографический, абстрактно-логический, экспертных оценок, экономико-математический.

Эмпирической и нормативно-правовой базой исследования послужили законодательные акты Российской Федерации, данные Федеральной службы государственной статистики, документы программно-целевого развития инвестиций, публикации в периодической печати, материалы международных и всероссийских научно-практических конференций, статистические и отчетные материалы и бизнес-планы предприятий (компаний, фирм); данные электронных средств информации; собственные разработки автора.

Научная новизна^ исследования и; наиболее существенные-результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту: разработана типология инвестиций по различным классификационным признакам, включая современные рыночные, нетрадиционные инструменты финансирования инвестиций; теоретически обоснована взаимосвязь и взаимозависимость роста ВВП, стабилизации конкурентоспособности от опережающего роста инвестиций; выявлены отличительные особенности отраслевой структуры инвестиций, сформировавшиеся на фоне посткризисного подъема; предложены методологические основы и практические рекомендации по совершенствованию финансово-экономической оценки инвестиционных проектов и оценке уровня надежности (безрисковости) проекта; обоснована оценка инвестиционной привлекательности предприятия и инвестиционные приоритеты технологического обновления российского производства; модернизирована методика оценки бюджетной и народнохозяйственной эффективности и инвестиционных проектов с учетом принципов бизнес-планирования; определен алгоритм приоритетности инвестиционных проектов с учетом лимитирования средств, динамики денежных потоков, процентных ставок, целесообразности реализации.

Практическое значение апробация результатов исследования. Исследование является итогом научно-исследовательской деятельности автора,, состоит в разработке механизма совершенствования, оценки и управления эффективностью инвестирования в обновлении основного капитала, повышению конкурентоспособности российских предприятий на мировом рынке товаров и услуг.

Практическое значение результатов исследования подтверждается использованием их в учебном процессе при разработке учебных пособий и программ по дисциплинам «Инвестиции», «Инвестиционный анализ», «Стратегический менеджмент», «Инновационный менеджмент» и др. Они получили отражение на конференциях, совещаниях. Наиболее значительные разработки представлялись в виде рекомендаций. Опубликованы 3 работы общим объемом 2,85 пл.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, десяти параграфов, заключения, списка литературы, содержащего 147 источников, изложена на 171 страницах машинописного текста, содержит 16 рисунков, 24 таблицы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Аскарян, Вазген Валерьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Понятие «инвестиции», которое в широком смысле трактуется как вложения в будущее, происходит от латинского слова investre — облачать. Инвестиции — это любые имеющиеся средства, облеченные, призванные служить удовлетворению будущих потребностей, для чего они отвлекаются от текущего использования и вкладываются в определенное дело, приносящее выгоду.

Целью инвестирования является достижение конкретного заранее предопределяемого эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер (социальный, экологический и другие виды эффекта).

Достижение экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать доход.

В диссертации разработана типология инвестиций, которая может быть осуществлена по различным классификационным признакам, к которым автор относит следующие: по характеру активов - финансовые и не финансовые; по управлении инвестиционным портфелем - прямые и косвенные; по характеру собственности — государственные, частные; иностранные — прямые, портфельные, прочие; по месту приложения -внутренние, зарубежные; по степени риска — низко-, средне-, высокорисковые.

2. Немаловажной проблемой для России является сырьевой экспорт и импорт высокотехнологической промышленной продукции обрабатывающих отраслей. Необходимо восстановление статуса развитого индустриального государства инвестиционные расходы выступают одним из главных факторов, определяющих рост экономики в долгосрочной перспективе.

Инвестиционные расходы выступают одним из главных факторов, определяющих рост экономики в долгосрочной перспективе. В современных условиях высокие и устойчивые темпы экономического роста характерны обычно для стран с высокой нормой сбережений и значительной долей инвестиций в ВВП.

Инвестиции являются наиболее динамичным компонентом ВВП и совокупного спроса. В период спада или непосредственно перед ним доля инвестиций в ВВП и темпы их роста обычно падают. Оживление и подъем в экономике сопровождаются ростом (часто опережающим) инвестиций прежде всего в основной капитал. Изменения другой, самой крупной составляющей ВВП — конечного потребления — происходят намного медленнее. В отличие от инвестиционных расходов она в значительной степени стабилизирует колебания ВВП.

В то же время с точки зрения долгосрочной динамики инвестиционных расходов важна доля конечного потребления в ВВП, формирующего спросовые ограничения роста и соответственно потребности экономики в инвестициях.

В российской экономике она (как и доля валового накопления основного капитала) была в последние годы ниже, чем в развитых странах и странах, характеризующихся высокими темпами роста, тогда как по доле чистого экспорта в ВВП Россия оказалась в первых рядах. Последнее означает, что при длительном существенном разрыве между величиной сбережений и инвестиций в экономике на фоне явно недостаточного объема внутренних инвестиций страна уже долгие годы остается чистым кредитором остального мира.

3. Начиная с 1999 года, наблюдается положительная динамика инвестиционных процессов. Поскольку на отрасли ТЭК и транспорт приходилась почти половина всего объема инвестиций в экономику, сокращение их капитальных вложений привело к замедлению динамики инвестиционного спроса в 2002 г. Это было обусловлено падением темпов роста инвестиций в машиностроении, что являлось существенным ограничителем расширения инвестиционной активности в экономике.

Начиная с 2003 года, наблюдается Ускорение роста инвестиций было обусловлено следующими причинами:

- возобновился рост инвестиций в экспортоориентированном секторе, носивший компенсационный характер и восполнявший стагнацию капитальных вложений в 2002 г.; возросшая инвестиционная активность в отраслях естественных монополий привела к росту производства (и инвестиций) в отраслях; производящих инвестиционные товары (например, железнодорожного машиностроения);

- резкое усиление конкуренции продукции отраслей, ориентированных на внутренний рынок, со значительно подешевевшим импортом в условиях сохранения инфляции издержек потребовало от отечественных производителей увеличения объемов инвестирования для сохранения своих рыночных позиций. Это подтверждается тем, что наиболее высокие темпы роста инвестиций продемонстрировали обрабатывающие отрасли (27%);

- сохранилась и тенденция увеличения ввода в действие жилых домов.

4. Комплексная финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов является необходимой для обоснования прогноза. Важнейшим аспектом ФЭО является прогноз валовых поступлений от реализации продукции в рамках проекта, который основывается на всестороннем маркетинговом исследовании (анализе рынка сбыта).

Здесь исключительно важной является возможность сопоставления инвестиционной привлекательности ряда предприятий данной отрасли и/или региона, так как инвестор при формировании своего финансового портфеля стоит перед необходимостью выбора наиболее эффективных направлений вложения средств из многочисленных предлагаемых ему инвестиционных заявок.

В инвестиционном проектировании огромную роль имеет фактор неопределенности. Поэтому данные, полученные при финансово-экономической оценке, требуют дополнительного анализа надежности (безрисковости) рассматриваемого к реализации проекта.

В диссертации приведен анализ чувствительности по отдельным факторам риска инвестиционного проекта. По результатам сопоставления показателей ИПРФ можно сделать вывод о предпочтительности инвестирования средств в определенный проект с точки зрения сбалансированности эффективности и надежности.

5. Состояние производственной базы промышленности и сельского хозяйства страны является в настоящее время главным сдерживающим фактором экономического роста. На протяжении более чем 30 лет у нас наблюдается тенденция ухудшения возрастной структуры оборудования.

Важнейшим моментом, приведшим к кризисному состоянию инвестиционную сферу, стало устранение государства от проведения активной политики в данной области, как это делается во всех развитых странах. Принимая различные стратегические документы в отношении той или иной отрасли (или их комплекса), правительство занижает роль центральных органов как распорядителей бюджетных средств в отношении государственных инвестиционных вложений.

Инвестиционные процессы в стране идут, однако мало способствуют преодолению технологического кризиса и не снижают показатель износа основных фондов. Это свидетельствует о низкой отдаче инвестиций и неэффективности действующей системы управления инвестиционной деятельностью.

Необходимо резко расширить инновационное наполнение инвестиций. На основании анализа состояния отраслей отечественной экономики автор ресурсосбережение, которое нужно рассматривать как важнейшее проявление влияния высоких технологий на конкурентоспособность промышленного производства. Ресурсосберегающая эффективность в настоящее время становится главным критерием выбора приоритетов технологического перевооружения на основе высоких технологий, изменение структуры производства в данном направлении должно стать результатом освоения новейших технологий конечных переделов (на которых в основном формируются высокие потребительские свойства изделий, и создается большая часть добавленной стоимости), технологий, позволяющих повысить глубину переработки сырья и степень готовности продукции к ней (например, технологий по производству металлопродукции с высоким качеством поверхности или минимальными припусками для обработки); обеспечение необходимой динамики обновления технологий через сокращение инновационно-производственного цикла: ОКР — проектирование — подготовка производства — серийный выпуск — реализация (или эксплуатация) продукции; снятие проблемы риска техногенных катастроф в России, связанных с использованием оборудования, превысившего нормативные сроки его эксплуатации; мультипликативный эффект. Нужно определять не только области запуска новейших технологий в экономику, но и так называемые точки роста, техническое перевооружение которых потянуло бы за собой и сопряженные с ними отрасли; экологическая безопасность.

6. Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и (или) регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.

Показатель бюджетного эффекта отражает лишь ту часть эффекта, которая поступает в бюджет. Другая часть эффекта поступает в распоряжение инвесторов и предприятия, реализующего инвестиционный проект. Она характеризуется показателями коммерческой эффективности. Поэтому наряду с показателями коммерческой и бюджетной эффективности необходимо определять показатели экономической и социальной эффективности инвестиционного проекта в хозяйственной системе показатели народнохозяйственной эффективности). Соответственно, для каждого варианта реализации проекта показатели эффективности будут различаться.

Автор предполагает группировку критериев для выбора наиболее эффективного инвестиционного проекта, где представлены «плюсы» и «минусы» расчетных классических критериев и предложенного метода бальных оценок, являющегося оптимальным в случае выбора проекта в условиях многокритериального отбора.

7. Высокие финансовые показатели, зафиксированные в финансовых задачах (целях) компании, обычно обусловлены стратегическими целями, однако в краткосрочной перспективе они могут приходить в противоречие со стратегической установкой. В этом случае многое зависит от мотивации собственников — быстрый финансовый эффект или долгосрочное развитие бизнеса. Задачи, соответствующие стратегическим целям, могут быть ранжированы по степени важности и по степени срочности.

Анализируя эффективность проектов по известным критериям, необходимо учитывать, что денежные потоки и процентные ставки должны соответствовать друг другу, то есть реальным денежным потокам должны соответствовать реальные процентные ставки, номинальным потокам — номинальные ставки.

Инвестиционная политика должна учитывать:

- зрелость отрасли;

- конкурентоспособность предприятия (его положения на рынке).

Инвестиционная деятельность предприятия тесно связана со стратегическим управлением; при разработке проекта руководитель в первую очередь должен использовать инструменты стратегического анализа.

8. В рыночной экономике все чаще в качестве инвестора выступают банки. Под воздействием ряда внешних факторов инвестиционная активность не является достаточной.

Налоговая реформа не оказала стимулирующего воздействия на инвестиционную деятельность банков в силу ряда причин. Прежде всего потому, что с помощью одних только налоговых рычагов повысить инвестиционную активность банковского сектора невозможно. В основу системы налогового стимулирования инвестиционной деятельности банков должен быть положен принцип комплексности: соответствующий потенциал системы налогообложения должен использоваться государством наравне с иными рычагами стимулирования инвестиционной деятельности — денежно-кредитной политикой, формированием эффективной инфраструктуры финансового рынка, активной промышленной и структурной политикой.

Налоговое стимулирование увеличения собственных средств банков косвенно будет способствовать развитию долгосрочных и рисковых банковских инвестиций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Аскарян, Вазген Валерьевич, 2005 год

1. Гражданский кодекс РФ, ч. I, II. — М.: Инфра-М, 1999.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая от 05.08.2000, № 117-ФЗ. — СПб.: Герда, 2000.

3. Постановление Правительства РФ от 11 января 2000 г. № 28 «О мерах по развитию системы ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации». Вестник Банка России, 2003, № 60, 29 октября, с. 4.

4. Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в часть вторую Налогового кодекса Российской Федерации и в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 29.05.2002, № 57-ФЗ.

5. Абчук В.А. Теория риска. — JL: Судостроение, 1983.

6. Абчук В.А. Экономико-математические методы. — СПб.: Союз, 1999.

7. Алъгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. — М.: Мысль, 1989.

8. Ансофф И. Стратегическое управление. — М.: Экономика, 1989.

9. Аньшин В.М. Маркетинг нововведений. — М.: «ДЕЛО» 1994.

10. Аньшин В.М. Инновационная стратегия фирмы. — М.: «ДЕЛО» 1995.

11. Аньшин В.М. Основы инвестиционного анализа. — М.: «ДЕЛО» 1998.

12. Аньшин В.М. Инвестиционного анализ. АНХ при Правительстве РФ. — М.: «ДЕЛО» 2004.

13. Аньшин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе: Учеб. пособие. — М.: Анкил, 2003.

14. Арсеньев Ю.Н., Сулла М.Б., Минаев B.C. Управление экономическими и финансовыми рисками. — М.: Высшая школа, 1997.

15. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 1996.

16. Бауэр, Коллар Э., Тан В. Управление инвестиционным проектом. Опыт ШМ. — М.: Инфра-М, 1995.

17. Белоусов А. Развитие российской экономики в посткризисный период (макроэкономический аспект). //Проблемы прогнозирования, 2003, № 6.

18. Белякова М.Ю. Бюджетная и народнохозяйственная эффективность инвестиционных проектов. // Справочник экономиста, — М., № 5 (23) май 2005.

19. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций.—М.: Интерэксперт, Инфра-М, 1995.

20. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по подготовке технико-экономических исследований. — М.: Альпина Бизнес Букс, 1995.

21. Бернстайн П. Анализ финансовой отчетности / Пер. с англ. — М.: Финансы и статистика, 1996.

22. Бернстайн П. Против богов:. Укрощение риска / Пер. с англ. — М.:ЗАО «Олимп-бизнес», 2000.

23. Бизнес-план инвестиционного проекта. Под ред. Иванниковой И.А. — М.: Экспертное бюро», 1997.

24. Бизнес-план инвестиционного проекта. Учебно-практическое пособие. Под ред. В.М. Попова. — М.: Финансы и статистика, 1997.

25. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. — М.: Юнити, 1997

26. Бланк, И.А., Инвестиционный менеджмент. — Киев: МП «ИТЕМ», 1995.

27. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. Учеб. курс. — Киев: Ника-Центр, Эльга, 2001.

28. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2 т. — Киев: Ника-Центр, Эльга, 1999.

29. Бланк И. А. Финансовый менеджмент. Учеб. курс. — Киев: Ника-Центр, Эльга, 1999.

30. Борисов О. Правомерность применения норм ст. 40 НК РФ в отношении кредитных операций банков. // Право и экономика, 2004, №11.

31. Бочаров В.В. Инвестиции. Учеб. пособие. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2002.

32. Бочаров В.В. Инвестиции. Учебник для вузов. — СПб.: Питер, 2002.

33. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Учеб. пособие. — СПб.: Питер, 2000.

34. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. — М.: Финансы и статистика, 1998.

35. Бочаров В.В. Моделирование финансовой деятельности предприятий и корпораций. Учеб. пособие. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.

36. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. —М.: Финансы и статистика, 1993.

37. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — М.: Альпина Бизнес Букс 1997.

38. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2т. / Пер, с англ. — СПб.: Экономическая школа, 1999. т. 2.

39. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М., 1996.

40. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. — М.: «Дело и Сервис», 1996.

41. Бузько И.Р., Трунина И.М., Загирняк Д. М. Экономический риск и управление инновационной деятельностью предприятия. — Киев: ИСМО, 1996.

42. Бюро экономического анализа. Обзор экономической политики в России за 2001 год. — М.: ТЕИС, 2002, с. 335.

43. Бясов К. Т., Роль стратегического управления в инвестиционной деятельности организации // Финансовый менеджмент 2005, №1.

44. Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и инновации. — М.:, 1997.

45. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами / Пер. с англ. — М.: Финансы и статистика, 2000.

46. Вебер М. Избранные произведения. — М., 1990.

47. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. — М.: «Дело», 2002.

48. Гальперин В.М. Микроэкономика: Учебник. — М.: Экономическая школа, 2000.

49. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. — М., 1997.

50. Глазунов В. Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций.—М.: Финстатинформ, 1997.

51. Год планеты: Политика. Экономика. Бизнес. Банки. Образование. Вып. 2003 г. ИМЭМО РАН. — М.: Экономика, 2003, с. 31, 33.

52. Горохов Н.Ю, Малев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ — М.: Филинъ, 1999.

53. Дамодаран А., Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. — М., 2004.

54. Докучаев М.В. Российский корпоративный бизнес: проблемы управления, стратегия развития. — М.: Acadecmia. 2003.

55. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кемпбелл Р.Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. — М.: Профико, 1991.

56. Дубенецкий Я. Рост капитала — узловая проблема банков страны. // Проблемы прогнозирования, 2004, № 1.

57. Дэниэлс Д., Рабеба Ли X. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции. — М.: Дело, 1998.

58. Золототоров В.Г. Инвестиционное проектирование. — Минск: ИП «Экоперспектива», 1998.

59. Идрисов А.Б. и др. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. — М: Филинъ, 1996.

60. Ильин H.H., Лухманова И.Г. и др. Управление проектами. Под ред. В.Д. Шапиро. — СПБ: Два Три, 1996.

61. Инвестиции в России. 2003: Статистический сборник. — М. 2003.

62. Инвестиции в основной капитал в Российской Федерации в 2002 год. Статистический бюллетень. — М. 2003. № 1, (94).

63. Инвестиционная активность промышленных организаций. — Статистический бюллетень, 2003, № 4.

64. Инвестиционная активность промышленных организаций. — Статистический бюллетень, 2004, № 3.

65. Инвестиционная активность промышленных организаций. — Статистический бюллетень, 2005, № 2.

66. Инвестиционное проектирование/науч. ред. Шумилин С.С. — М.: Финстатинформ, 1995.

67. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. Расчет с комментариями. — М.: 1996.

68. Каноненко А.Ф., Холезов А.Д., Чумаков В.В. Принятие решений в условиях неопределенности. — М.: ВЦ АН СССР, 1991.

69. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 1998.

70. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2003.

71. Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. Учеб. пособие. — М.: Дело и Сервис, 2001.

72. Кузнецова O.A., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов. Экономика и математические методы. 1995, т. 31, в. 4.

73. Кутуков В. Б. Основы финансовой и страховой математики: Методы расчета кредитных, инвестиционных, пенсионных и страховых схем. — М.: Дело, 1998.

74. Леонтьева А.Д., Тимофеев Н.М. Бизнес-план при экономическом обосновании инвестиционных проектов производственного направления. — Владимир, ГТУ, 1995.

75. Лисин В; Инвестиционные процессы в российской экономике // Вопросы экономики 2005 №1.

76. Ли Ченг Ф., Финнерти Д. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Пер. с англ. — М.: Инфра-М, 2000.

77. Лобанова E.H., Лимитовский М.А. Управление финансами // Модульная программа для менеджеров. — М.: Инфра-М, 1999.

78. Макроэкономический анализ состояния и. перспектив развития экономики Российской Федерации. Итоги 2002 года. Информационный бюллетень. —М.: ЮниконРуф, 2003.

79. Макроэкономический анализ состояния и перспектив развития экономики Российской Федерации. Итоги 1 полугодия 2003 года. Информационный бюллетень. — М.: ЮниконРуф. 2003.

80. Маренков Н.Л. Инвестиции для студентов вузов. — Ростов н/Д: Феникс, 2004.

81. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. — М., 1998.

82. Мертенс А. Инвестиции: курс лекций по современной финансовой теории. — Киев, 1997.

83. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. — М.: Экономика, 2000.

84. Методологические положения по статистике. Вып. 2. — М.: Госкомстат России, 1998.

85. Модильяни Ф., Миллер А. — Сколько стоит фирма? — М., 1999.

86. Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера. — М., 1997.

87. Николаева А. Льготы для ипотеки. Налог на доходы от ипотечных ценных бумаг могут снизить. // Ведомости, 2004, № 26,16 февраля.

88. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер с англ./Под ред. А.Н. Шохина. — М.: ЮНИТИ, 1997.

89. О'Брайен Дж. Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. — М. 1995.

90. Паламарчук A.C., Рентабельность предприятия. // Справочник экономиста, — М., № 5 (23) май 2005.

91. Портфель конкуренции и управления финансами / Отв. ред. Рубин Ю. Б. — М.: СОМИНТЭК, 1996.

92. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск / Пер. с англ.— Киев: Торгово-издат. бюро BHV, 1995.

93. Россия в цифрах. 2003, с. 152.

94. Розенберг Д.М. Инвестиции: Терминологический словарь. — М., 1997.

95. Рэдхэд К, Хьюис С. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М, 1996.

96. Салтыкова Г. А. Финансовое планирование и анализ движения денежных потоков. Учеб. пособие. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999.

97. Саркисянц А. О роли банков в экономике. // Вопросы экономики, 2003, №3.

98. Система налогового учета, рекомендуемая МНС России для исчисления прибыли в соответствии с нормами главы 25 Налогового кодекса Российской Федерации // Экономика и жизнь. 2001, №52.

99. Соколова О.В. Финансы, деньги, кредит: Учебник. — М., 2000.

100. Солнцев О., Хромов М. Кредиты вместо экспорта капитала. // Эксперт, 2004, № 11, 22-28 марта.

101. Сорокина Е. М. Анализ денежных потоков предприятия. Изд-во СПбГУЭФ, 2001.

102. Стоянова Е. С, Быкова Е. А., Бланк И. А. Управление оборотным капиталом. — М.: Перспектива, 1998.

103. Томпсон-мл. А. Стрикленд III А. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации для анализа. 12-е изд.— М., 2002.

104. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учеб. пособие для вузов / Пер. с англ. под ред. Ефимовой М. Р. — М.: Финансы. ЮНИТИ, 1999.

105. Финансовый анализ деятельности фирмы. — М., 1995.

106. Фридмен М. Методология позитивной экономической науки. — THESIS, 1994. Вып. 4.

107. Хелферт Э. Техника финансового анализа / Пер. с англ. — М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996.

108. Хеннигер Э., Крюгер Т.М. Руководство по изучению учебника «Основы инвестирования». — М. 1997.

109. Чесноков A.C. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. — М., 1994.

110. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. — М.: Финансы и статистика, 1995.

111. Четыркин Е.М., Калихман И.Л. Вероятность и статистика. — М.: Финансы и статистика, 1982.

112. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. — М.: Дело, 1998.

113. Шапкин A.C. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2003.

114. Шапкин А. С, Мазаева Н. П. Математические методы и модели исследования операций: Учебник. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2003.

115. Шапкип А. С. Двухкритериальная задача формирования эффективного портфеля инвестиций // Страховое дело, 2003, № 3.

116. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997.

117. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. — М.: Филинъ, 1996.

118. Щеренкова О. Д. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент, 2005, №3.

119. Щиборщ К.В. Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент, 2004, №4, 5.

120. Эрлих А. Технический анализ финансовых и товарных рынков. — М., 1996.

121. Эрроу К.Дж., Гурвиц Д., Удзава X. Исследования по линейному и нелинейному программированию. — М.: ИЛ, 1962.

122. Arrow Kenneth J.I. Know a Hawk froma Handsaw // Eminent Economists: Their Life and Philosophies/ Ed. M. Szenberg. Cambridge; New York: Cambridge University Press, 1992.

123. Beaver W.H., and Parker G., eds. Risk Management: Problems and Solutions. Stanford University Press, McCraw — Hill, 1995.

124. Bodie Z., Kane A., Marcus A J. Essentials of Investments. Boston: Inwin, 1992.

125. Cherrington J. Owen, Hubbard E.D., Luthy D.H. Cost Accounting: a Managerial Approach. US, «West Publishing Company», 1995.

126. Cissel R., Cissel H., Flaspohler D.C. Mathematics of Finance. Dallas, 1978.

127. Copeland Т., Weston F. Financial Theory and Corporate Policy. Addison-Wesley Publishing Сотр. Inc., 1992.

128. Elder A. Trading for a Living; Psychology, Trading Tactics, Money Management. Wiley, 1992.

129. Eggertson Thrainn. Economic behaviour and institutions. Cambrige University Press, 1990.

130. Hamel G., Prahald C. Competing for the Future. Harvard Business School Press, Boston, Massachusetts, 1994.

131. Leonard-Barton D. Core Capabilities and Core Rigidities: A Paradox in Managing New Product Development // Strategic Management Journal, Summer Special Issue, 1993.

132. Majluf N., Myers S. Corporate financing and investment decision when firms have information that investors do not have // Journal of Financial Economics. — 1984. № 13. Pp. 187-221.

133. Myers S. The capital structure puzzle // Journal of Finance. — 1984.

134. Pollard A.H. An Introduction to the Mathematics of Finance. Sydney: Pergamon Press, 1977.

135. Simpson T.M., Pirenian Z.M., Crenshaw B.N. Mathematics of Finance. New York: Prentice-Hall. 1936.

136. Trading for a Living: Psychology, Trading Tactics, Money Management. Wiley, 1992.

137. The Handbook of Fixed Income Securities/F.J Fabozzi., ed. N.Y.: McGraw-Hill, 1997.

138. Porter M. Competitive Strategy // Free Press, New York, 1980.

139. World Economic Outlook, April 2003, p. 234-237.

140. Всемирный банк. Доклад об экономике России, февраль, 2004. — http://www.worldbanc.org.ru).

141. Обзор банковского сектора Российской Федерации (интернет-версия), 2005, № 30, апрель (www.cbr.ru/analytics/banksystem/obs050301.pdf).

142. Об изменении пропорций производства, распределения и использования ВВП. ЦМАКП. — http://www.forecast.ru.

143. Российская экономика в 2003 году: тенденции , и перспективы. — http:// www.ict.ru.