Методологические основы формирования валютной политики России в условиях переходной экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Задонский, Дмитрий Алексеевич

• Задонский, Дмитрий Алексеевич
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Задонский, Дмитрий Алексеевич

Введение.

Глава 1. Валютная политика России: содержание, структура и факторы, влияющие на ее формирование.

1.1. Валютная политика как часть общеэкономической политики государства. У

1.1.1. Стратегические и текущие цели валютной политики России.

1.1.2. Основные этапы и элементы валютной политики России.

1.2. Валютная политика СССР середины 80-х годов и ее влияние на формирование валютной политики России.

1.2.1. Внешняя валютная политика СССР.

1.2.2. Внутренняя валютная политика СССР.

Глава 2. Эволюция валютной политики России в условиях переходной экономики.

2.1. Становление валютной политики России.

2.1.1. Внешняя валютная политика.ЗУ

2.1.2. Внутренняя валютная политика России и формирование национальной валютной системы.

2.2. Антиинфляционное направление валютной политики России.

2.2.1. Курсовая политика России; факторы, влияющие на ее формирование.

2.2.2. Эволюция режима управляемого плавания. 6Х

2.2.3. Политика управления внешним долгом: трансформация внутреннего долга во внешний.

Глава 3. Валютная политика России в условиях валютно-финансового кризиса и в послекризисный п^эиод.

3.1. Финансовый кризис и валютная политика России.

3.1.1. Состояние финансового рынка России в начале 1998 года.

3.1.2. Антикризисные меры валютной политики России.

3 .2. Российский валютный кризис и валютные кризисы стран с переходной экономикой; общие закономерности и факторы, влияющие на их формирование.

3.2.1. Факторы, влияющие на движение международного капитала.

3.2.2. Режим управляемого валютного курса. . ЮЗ

3.2. Валютная политика России в послекризисный период.

3.3.1. Стратегические и текущие цели валютной политики России и факторы, влияющие на их формирование.

3.3.2. Курсовая политика и политика валютного регулирования в послекризисный период.

3.3.3. Политика управления внешним долгом.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методологические основы формирования валютной политики России в условиях переходной экономики»

Актуальность исследования. С переходом к рыночным условиям хозяйствования по мере дальнейшей интернационализации российской экономики адекватная валютная политика государства становится важнейшим инструментом интеграции России в мировое экономическое сообщество, способом расширения международных торгово-финансовых связей и укрепления валютно-финансового положения страны. Мировой финансовый кризис, охвативший в течение 1997-1998 гг. многие страны с переходной экономикой и ускоривший валютный кризис в России, не только показал тесную связь российской экономики с мировой валютно-финансовой системой, но и заставил по-иному оценить роль и место валютной политики в государстве, провозгласившем приверженность рыночным принципам хозяйствования.

Российский валютно-финансовый кризис 1998 года, результатом которого явилась неспособность государства своевременно и полностью обслуживать внутренний и внешний долг, отказ ЦБ РФ от проводимой в течение трех последних лет политики управляемого валютного курса и последовавшая за этим глубокая девальвация российского рубля обозначили остроту проблемы выбора государством адекватной валютной политики в условиях переходной экономики как в области курсообразования, так и в части валютного регулирования и управления внешним долгом.

Задача совершенствования валютной политики Российским государством и проблема выбора адекватной позиции в изменяющейся мировой валютно-финансовой системе определяют особую актуальность исследования валютной политики России в условиях переходной экономики.

При этом правильный выбор концепции формирования и развития валютной политики государства в послекризисный период, определение ее приоритетных направлений в условиях отсутствия эффективной системы трансформации внутренних сбережений в инвестиции, "долларизации" экономики и значительного внешнего долга государства невозможны без качественного анализа результатов валютной политики, проводимой государством с 1991 года по настоящее время, выявления специфических черт и особенностей созданной за этот период валютной системы России, оценки достигнутых успехов и допущенных ошибок.

Хронологические рамки исследования охватывают период с 1991 года, когда Россия получила статус независимого государства и начала пpoiвoдитъ собственную валютную политику, по настоящее время.

В отдельных случаях с целью сравнительного изучения логики и характерных особенностей развития состояния внешнего долга и политики по его управлению привлекается более ранний материал.

Степень разработанности проблемы.

За годы реформирования экономической системы появилось большое количество монографий и статей, посвященных отдельным вопросам изучаемой темы. Основные теоретические вопросы, посвященные валютной политике государства, сущности валютного курса, структуре валютного рынка и структуре внешнего долга отражены в работах таких видных отечественных специалистов, как Е.Ф. Авдокушин, И.Т. Балабанов, С.М. Борисов, Т.Д. Валовая, А.И. Евдокимов, Л.Н. Красавина, А .Я. Лившиц, Д.В. Смысловский, Б.Г. Федоров, а также зарубежных авторов: Т.П. Барбьера, С. Л. Брю, С. Грей, П. Кругман, П.Дж. Монтиел, К.Р. МсКонэл, Г. Ноггарт, Дж. Сакс, П.Л. Силкос, Б. Солник, Г. Стерн, М. Фридмана и других. Однако отсутствие комплексного анализа результатов валютной политики России девяностых годов и разработки на его основе единого подхода к стратегии проведения валютной политики России в части курсообразования, валютного регулирования и управления внешним долгом в послекризисный период в условиях усиливающегося влияния международного рынка капитала на интенсивность внутренних экономических процессов еще раз подчеркивают актуальность выбранной темы.

Целью диссертационной работы является исследование теоретических, методологических и практических аспектов формирования валютной политики государства в условиях переходной экономики, выявление особенностей развития валютной политики России, а также определение роли валютной политики в достижении макроэкономической стабилизации; разработка концепции корректировки валютной политики России в условиях переходной экономики.

Основные задачи исследования определяются в соответствии с поставленной целью, а'именно:

• уточнить категориальный аппарат, рассмотреть стратегические и текущие цели и задачи, а также основные элементы валютной политики России в переходной экономике;

• изучить влияние денежно-кредитной, бюджетной политики, а также структуры внутреннего и внешнего долга на формирование и развитие валютной политики России.

• выявить позитивные результаты и негативные последствия валютной политики России, проводимой с 1991 года по настоящее время, в области курсообразования, валютного регулирования, в части управления внешним долгом;

• определить причины возникновения российского валютного кризиса 1998 года и выявить его социально-экономические последствия;

• проанализировать мировой опыт использования различных режимов валютного курса, систем валютного контроля и управления внешним долгом в экономике переходного типа и рассмотреть возможности применения Россией опыта других стран с переходной экономикой по предотвращению валютных кризисов;

• сформулировать предложения по совершенствованию валютной политики России в условиях переходной экономики.

Объект исследования. В качестве объекта данного исследования выступают валютно-финансовые отношения, формирующиеся в России в условиях переходной экономики. Объект исследования рассматривается в диссертационной работе комплексно как совокупность мероприятий, проводимых государством в области курсообразования, управления внешним долгом и валютного регулирования, в соответствии с текущими и стратегическими целями, стоящими перед государством.

Предметом исследования является курсовая политика, политика валютного регулирования и политика управления внешним долгом, рассматриваемые как основные элементы валютной политики России в условиях переходной экономики.

Методология исследования.

При теоретическом изучении материала, разработке и решении поставленных задач основная роль в работе отводится диалектическому методу проведения исследования, позволяющему рассматривать экономические процессы в области валютно-финансовых отношений с точки зрения их взаимосвязи и исторического развития. При обработке статистического материала применялись также общенаучные методы исследования системный, логический и сравнительный анализ, наблюдение, сравнение, группировка, обобщение и индукция.

Теоретической базой исследования послужили научные труды отечественных п зарубежных авторов, посвященные анализу валютной политики, валютного рынка и валютного курса, опубликованные в экономической периодике, в докладах на научно-практических конференциях и семинарах, а также в монографиях.

В качестве информационной базы исследования использованы законодательные и нормативные документы Правительства России, Минфина РФ и ЦБ России. Для анализа широко использовались статистические данные ЦБ России, Госкомстата РФ, МВФ, а также данные экспертных оценок профессиональных участников рынка и статистика валютных бирж. Особое место в информационной базе исследований занимает статистика ЦБ России, публикуемая в специальных периодических изданиях: "Вестник Банка России", "Бюллетень-банковской статистики", "Текущие тенденции в денежно-кредитной сфере", а также на странице ЦБ России в системе Интернет http:Wwww.cbr.ru

Научная новизна исследования состоит в методологическом обосновании концепции валютной политики России и разработке методических рекомендаций по корректировки валютной России в условиях переходной экономики с учетом проведенного комплексного анализа основных элементов валютной политики России в период с 1991 года по настоящее время.

В процессе исследования получены следующие наиболее существенные научные результаты:

• уточнены теоретические положения, касающиеся определения сущности валютной политики государства, а также целей и задач валютной политики в зависимости от уровня экономического развития государства и степени открытости экономической системы;

• раскрыто содержание целей и задач валютной политики России в условиях переходной экон'омики, позволившее выделить курсовую политику, политику валютного регулирования и политику управления внешним долгом в качестве основных взаимосвязанных элементов валютной политики России;

• показана тесная взаимосвязь результатов валютной политики государства, состояния денежно-кредитной и бюджетной областей национальной экономики, а также состояния ее реального сектора;

• проанализированы основные причины возникновения валютно-финансового кризиса в России в 1998 году, рассмотрены экономические аспекты проведения спекулятивных атак против обменного курса национальной валюты и на основе их исследования предложен комплекс экономических и административных мер защиты обменного курса,

• выявлены три общие взаимосвязанные зоны уязвимости валютной политики государств с переходной экономикой, интегрированных в мировую валютно-финансовую систему в части курсообразования, валютного регулирования и управления внешним долгом и на основе их анализа сформулированы предложения по комплексному совершенствованию валютаой политики России в условиях переходной экономики.

Практическая значимость работы заключается в том, что сделанные автором выводы и полученные результаты могут быть учтены и использованы при дальнейшей разработки концепции развития валютной политики России в условиях переходной экономики; при разработке комплексных предложений по корректировки курсовой политики, политики управления внешним долгом, а также совершенствованию методов ' государственного валютного регулирования.

Основные теоретические положения диссертационного исследования и практические его результаты могут быть использованы в преподавании курса общей экономической теории, в темах: "Цели и инструменты макроэкономической политики", "Международная валютно-финансовая система", в спецкурсе "Методологические основы формирования валютной политики России в условиях переходной экономики".

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные положения диссертации докладывались автором на научно-практических семинарах и конференциях. Ряд положений диссертации реализованы в ОАО Петроэнергобанк при выработке стратегии управления валютными активами банка, при проведении комплексного анализа ситуации на внутреннем валютном рынке и прогнозировании возможных шагов денежных властей по его регулированию.

По теме диссертационного исследования опубликованы следующие работы:

1. О последствиях регулирования валютного курса в условиях валютного коридора.// Прошлое и будущее в развитии Российской экономики и экономической науки Тезисы докладов экономических чтений. 25-26 апреля 1996 года. - СПб. .СПбГУЭФ, 1996 г.

2. Последствия и перспективы регулирования валютного курса в условиях валютного коридора// Экономика переходного периода. Сборник. - СПб.: СПбГУЭФ, 1996 г.

3. Новые направления валютной политики России в условиях экономического кризиса.// Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 1998 года, краткие тезисы. - СПб.: СПбГУЭФ, 19-23 апреля 1999 г.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Задонский, Дмитрий Алексеевич

Заключение

Подводя итог анализу валютной политики России в условиях переходной экономики, отметим следующие основополагающие положения проведенного исследования:

1. Валютная политика России является относительно самостоятельной составной частью общеэкономической, в том числе денежно-кредитной политики России.

Основными стратегическими задачами валютной политики России в условиях переходной экономки, начиная с 1991 года и по настоящее время, продолжают оставаться задачи:

• оптимального приспособления к изменениям в мировой валютно-финансовой системе и использование возможностей этой системы для аккумулирования свободных денежных ресурсов;

• укрепления валютно-финансового положения страны;

• формирования национальной валютной системы и эффективной системы мер ее адаптации к изменяющимся условиям международного рынка;

• восстановления платежеспособности и кредитоспособности государства;

• усиления позиции национальной валюты.

В соответствии с вышеуказанными стратегическими задачами валютная политика России в условиях переходного периода может быть представлена комплексно в виде ее трех основных элементов:

1. политики в области курсообразования и курсорегулирования (курсовая политика);

2. политики валютного регулирования как части валютной политики страны, направленной на установление порядка проведения операций с валютными ценностями и реализуемой через механизм валютных ограничений и валютного контроля;

3. политики управления внешним долгом в части стратегии и тактики внешних заимствований.

Текущие задачи валютной политики государства не являются постоянными на среднесрочном временном интервале и изменяются в соответствии с первоочередными целями общеэкономической и денежно-кредитной политики на каждом этапе экономического развития государства.

2. В диссертационной работе были исследованы:

- валютная политика СССР 1986 - 1991 гг. оказавшая существенное влияние на формирование валютной политики России, а также три основных этапа эволюции валютной политики России:

- первый этап: декабрь 1991 - июль 1995 года В течение этого периода формировались организационная и институциональная основы валютной системы России

- второй этап: август 1995 - август 1998 года. Этот период характеризуется антиинфляционной направленностью общеэкономической и, соответственно, валютной политики государства, ключевая роль в которой отводилась курсовой политики как основному инструменту сдерживания инфляционного процесса.

- третий этап: сентябрь 1998 года - по настоящее время. На этом этапе валютная политика государства направлена на преодоление последствий валютного кризиса августа 1998 года.

3. В ходе исследования валютной политики СССР 1986 - 1991 гг. использовался метод условного разделения государственной валютной политики на внешнюю и внутреннюю, позволяющий выделить следующие основные ее результаты.

В области управления внешним долгом:

В течение 1986 - 1991 года произошло значительное ухудшение состояния внешней задолженности, обусловленное:

•. неблагоприятной структурой заимствований по срокам погашения (высокая доля краткосрочных кредитов) и по источникам заимствования (снижение доли государственных кредитов);

• сокращением валютных поступлений от экспорта товаров и услуг;

• несбалансированностью структуры внешних заимствований (пассивов) государства со структурой его активов, связанной с тем, что в структуре дебиторской задолженности преобладали:

- средне (8-10 лет) и долгосрочные (от 10 лет и более) кредиты, предоставляемые развивающимся странам, в то время источниками их финансирования служили в основной массе краткосрочные кредиты (срок - до 2-х лет).

Условия предоставления кредитов были льготными и не предусматривали надлежащего обеспечения их возвратности ( в ряде случаев допускалось погашение дебиторской задолженности страной-заемщиком в виде прямых поставок продукции и изделий, т.е. фактически нарушался сам принцип кредитования предполагающий возвратность ссуженных средств).

- При определении страны-заемщика и условий предоставления кредита превалировали политические мотивы, а не экономическая целесообразность

В области курсовой политики и политики валютного регулирования: В течение 1986 - 1991 годов происходил процесс реформирования валютной монополии государства, результатом которого стало.

- некоторое ослабление степени государственного регулирования прав хозяйственных субъектов в части распоряжения результатами внешнеэкономической деятельности,

- постепенный отказ от системы множественных валютных курсов (системы ДВК) и переход к системе валютных аукционов;

- формирование контуров национальной валютного рынка и в целом национальной валютной системы.

Вместе с тем в процессе реформирования системы государственной валютной монополии были допущены серьезные ошибки в области государственного валютного контроля, результатом которых явилось:

- "бегство" значительного объема капитала за рубеж,

- возникновение процесса вытеснения иностранной валютой российского рубля из платежного оборота (процесс "долларизации" экономики);

- падение стоимости национальной валюты и, как следствие, снижение доверия к ней как со стороны экономических агентов, так и населения.

Прекращение существования СССР обострило вышеназванные проблемы, определив их наряду с задачей формирования национальной валютной системы России в качестве приоритетных целей валютной политики России 1991 -1995 гг.

4. Анализ валютной политики России в период с 1991 по 1995 годы выделить отметить следующие основные моменты:

1. В течение 1991-1995 годов в России сформировалась национальная валютная система, с характерной для рыночного типа экономики организационно-правовой структурой в форме национального валютного рынка, органов государственного регулирования, деятельность которых регламентируется валютным законодательством России.

2. В России сформировался режим внутренней конвертируемости рубля по текущим операциям. При этом в течение первого периода реформ была также устранена множественная система валютных курсов и совершен переход к плавающему курсовому режиму.

3. России удалось, вступив в международные валютно-финансовые организации и договорившись с внешними кредиторами в лице Лондонского клуба об отсрочке выплаты долгов, временно ослабить остроту проблемы финансирования внешнего долга, создав благоприятные предпосылки для дальнейшего реформирования экономики.

Тем самым основные текущие задачи внутренней и внешней валютной политики России, заключающиеся в формировании организационно-правовых основ национальной валютной системы и урегулировании вопросов финансирования внешнего долга были либо частично решены, либо в решении вопросов, связанных в частности с проблемой финансирования внешнего долга, был достигнут значительный прогресс в течении 1991-1995 годов. В то же время обострившиеся в конце 1994 года внутриэкономические проблемы, проявившиеся в однодневной 25% девальвации национальной валюты, обусловили необходимость существенных корректив в экономической политике государства, поставив во г'лаву угла снижение инфляции, укрепление курса национальной валюты и дедолларизацию экономики в качестве ее приоритетных целей.

5. Принятие в начале 1995 года Правительством РФ и Центральным Банком России среднесрочной экономической программы развития государства, стратегическая цель которой заключалась в формировании механизма стимулирования высокоэффективных инвестиций,благоприятного инвестиционного климата и достижения финансовой стабилизации, предопределило антиинфляционную направленность валютной политики государства.

Центральная роль в разработанной антиинфляционной валютной политике отводилась курсовой политике, а именно, режиму управляемого валютного курса как отвечающему в наибольшей степени задачам снижения инфляции и одновременного возобновления экономического роста.

1. Переход от режима плавающего к режиму управляемого валютного курса в июле 1995 года стал возможен благодаря согласованной жесткой денежно-кредитной и бюджетной политики государства, а также вследствие благоприятных ценовых факторов, складывающихся во внешнеэкономической сфере в течение 1995 года.

2. Использование с июля 1995 года по июль 1996 года "горизонтального валютного коридора" как разновидности режима управляемого валютного курса, способствовало закреплению наметившейся с начала 1995 года тенденции снижения инфляции.

3. Улучшение ряда макроэкономических индикаторов состояния экономики в течение 1995 - начале 1996 годов позволили России получить в конце 1996 года международный кредитный рейтинг.

Таким образом, у России в конце 1996 года появилась возможность использования значительного инвестиционного потенциала международного рынка капитала для финансирования развития экономики.

В этой ситуации, а также учитывая проблемы, связанные с финансированием государственного бюджета и недостаточным объемов внутренних финансовых ресурсов, правительство России сделало ставку на внешние заимствования как основной источник финансирования развития экономики.

4. Выбор стратегии осуществления заемного финансирования был сделан в пользу краткосрочного внешнего финансирования через систему ГКО-ОФЗ путем либерализации доступа иностранных инвесторов на внутренний рынок капитала.

Допуск в середине 1996 года нерезидентов на внутренний рынок капитала ознаменовал начало нового процесса в области формирования . и управления государственным долгом - трансформацию внутреннего долга во внешний.

Альтернативный подход осуществления внешнего финансирования через механизм эмиссии средне и долгосрочных облигаций на международном рынке капитала активно не использовался, так как казался менее эффективным на фоне первоначального снижения процентных ставок по краткосрочных финансовым ресурсам, привлекаемым на рынок ГКО-ОФЗ.

5. Применение в течение 1995 -1997 годов управляемого валютного курса в сочетании с активными внешними заимствованиями имело следующие положительные результаты: - уровень инфляции снизился более чем в 5 раз в июня 1997 года по сравнению с июнем

1995 года; произошло улучшение основных параметров денежного рынка:

1. ставки по кредитам юридическим лицам снизились белее чем в 4 раза в июле 1997 года по сравнению с июнем 1995 года,

2. размер золотовалютных резервов государства увеличился более чем в 2 раза за аналогичный период времени;

3. стоимость обслуживания внутреннего государственного долга снизилась белее чем в 4 раза в июле 1997 года по сравнению с июнем 1995 года.

Однако столь значительные достижения правительства, ЦБ России и Минфина РФ в части регулирования денежно-кредитного и валютного рынков оказались изолированными и не имеющими влияния на остальную часть экономической системы, в первую очередь на производственную.

- Объем инвестиций в основной капитал продолжал снижаться в течение всего периода реформ, в том числе во время использования режима управляемого плавания.

- Наблюдаемый приток иностранного капитала приходился в основном в форме портфельных вложений на финансовые сектора экономики, в первую очередь, в сектор внутреннего государственного долга.

- Несбалансированность государственного бюджета в течение всего периода действия режима управляемого курса способствовала тому, что доля краткосрочного иностранного капитала в общем обьеме финансирования бюджета выросла до 30% в середине 1997 года, превысив в начале 1998 года так называемый "порог экономической безопасности".

Достигнутое в течение 1995-1997 годов состояние сбалансированного притока иностранного капитала, стало разрушаться под влиянием внешних факторов: финансового кризиса в странах Юго-Восточной Азии, а также резкого падения мировых цен на основные экспортируемые Россией товары Это обстоятельство предопределило смещение акцентов в целях валютной политики на начало 1998 года: от противостояния внутриэкономическим инфляционным процесса, к противодействию дестабилизирующему влиянию мирового финансового кризиса.

6. Переход в начале 1998 года в рамках режима управляемого валютного курса к более гибкой его разновидности - целевому курсовому ориентиру оказался недостаточным для противодействия оттоку иностранного капитала и сдерживания спекулятивного давления на валютный курс рубля.

Основными негативными внутренними факторами, усиливающими давление на курс национальной валюты, стали:

- хроническая несбалансированность бюджета, медленный процесс структурного реформирования экономики, возрастающий объем краткосрочного внутреннего государственного долга с постоянно увеличивающейся долей валютной составляющей,

- укрепление в течение всего периода использования режима управляемого валютного плавания реального курса рубля.

Кроме того, не принятие в расчет органами власти, ответственными за разработку и выполнение экономической политики государства, объективного фактора - наличия в экономике временных лагов между финансовыми и реальными секторами, явилось стратегической ошибкой, предопределившей судьбу общеэкономической и, соответственно, валютной политики государства.

Сочетание негативных внутренних и внешних факторов явилось причиной валютного кризиса августа 1998 года и разрушения достигнутой в течение 1995 -1998 годов финансовой стабилизации.

6. Последствия валютного кризиса 1998 года, выразившиеся в более чем 4-х кратной девальвации курса национальной валюты, в резком увеличении (до 90 % ВВП) объема внешнего долга и раз'балансированности механизма управления денежными потоками рынка, предопределяют в качестве основных стратегических задач валютной политики России: восстановление платежеспособности и кредитоспособности государства; поиск эффективных мер адоптации национальной валютной системы в условиях меняющегося международного рынка;

- укрепление валютно-финансового положения страны;

- поддержание равновесия платежного баланса государства;

- стимулирование развития приоритетных, в том числе экспортноориентированных, отраслей российской экономики.

В соответствии с вьпденазванными стратегическими задачами валютной политики государства наиболее значимыми элементами валютной политики России на современном этапе продолжают оставаться:

• курсовая политика;

• политика валютного регулирования;

• политика управления внешним долгом.

В условиях ограниченности государственных валютных ресурсов, дестабилизации финансовой системы и высоких инфляционных ожиданий особую значимость приобретает согласованность курсовой политики и политики валютного регулирования, проводимых государством.

1. Основными текущими задачами государства в области курсовой политики и политики валютного регулирования в послекризисный период являются:

• восстановление доверия населения и экономических агентов к национальной валюте;

• подержание стабильной динамики изменения обменного курса;

• восстановление и развитие внутреннего валютного рынка;

• увеличение валютных резервов государства;

• регулирование движения капитала: стимулирование импорта долгосрочного капитала и противодействие притоку краткосрочного спекулятивного капитала, а также оттоку капитала из экономики России;

• стимулирование развития экспортноориентированных отраслей как основного источника пополнения валютных резервов государства;

• стимулирование процесса трансформации внутренних сбережений в инвестиции. Выбранный ЦБ России режим плавающего обменного курса является наиболее адекватным инструментом курсовой политики, способствующим решению вышеназванных задач.

Одновременно с этим усиление валютного контроля за движением капитала, а также использование методов административного регулирования валютного рынка, представляются необходимыми в краткосрочном временном интервале мерами, по достижению стабильной динамики изменения обменного курса, а также способом противодействия потенциально возможным спекулятивным атакам.

В среднесрочном плане по мере стабилизации состояния валютного рынка применение мер экономического, а не административного воздействия на поведение его участников представляется предпочтительным, так как в большей степени отвечает принципам рыночной системы хозяйствования.

2. Основными текущими задачами государства в области управления внешним долгом в послекризисный период являются: реструктуризация обязательств по обслуживанию внешнего долга, накопленного до 01 января 1992 года (долг бывшего СССР); выполнение обязательств по собственно российскому долгу, сформировавшемуся в течение 1992 - 1998 гг., большая часть которого оформлена в виде еврооблигаций. Решение вышеназванных задач требует достижения взаимоприемлемых для иностранных кредиторов условий реструктуризации внешнего долга бывшего СССР, а также существенной коррекции государственной стратегии осуществления внешних заимствований с целью мобилизации валютных ресурсов для обслуживания совокупного внешнего долга. Последнее обстоятельство предопределяет жесткий государственный подход в отношении использования валютных ресурсов (как собственных, так и заемных), который может быть реализован через принятие следующих мер:

- установление относительного/абсолютного показателя предела роста внешней задолженности; введение централизованного управления привлечением внешних кредитов посредством:

1. регулирования ЦБ России займов, осуществляемых коммерческими банками в иностранной валюте;

2. регулирования Министерством Финансов займов, осуществляемых субъектами федерации в иностранной валюте;

3. согласования, в целях контроля за исполнением графика платежей по внешнему долгу и ряда количественных показателей:

• расходов по обслуживанию внешнего долга,

• сальдо текущего счета платежного баланса,

• динамики изменения номинального и реального валютного курса Необходимым условием результативности мобилизационных мер государственной политики управления внешним долгом, направленных на восстановление платежеспособности и кредитоспособности государства и укрепления валютно-финансового положения страны, является ее согласованность с курсовой политикой и политикой валютного регулирования.

Дальнейшая эффективность валютной политики государства будет определяться скоординированностью ее основных составляющих элементов и во многом зависеть от реализации целей и задач денежно-кредитной, бюджетной и промышленной политики государства в рамках общеэкономической стратегии развития России.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Задонский, Дмитрий Алексеевич, 1999 год

1. Закон "О валютном регулировании и валютном контроле" Закон РФ от 09 октября 1992 г. № 3615-1.

2. Федеральный закон "О Центральном Банке РФ (Банке России)"// Деньги и Кредит. 1995. - №5.

3. Указ Президента РФ от 27 октября 1992 года № 1306 "О реализации гражданам на территории РФ товаров (работ, услуг) за иностранную валюту."

4. Указ Президента РФ от 23.05.1994. №1007 "Об отмене квотирования и лицензирования поставок товаров и услуг на экспорт." •

5. Указ Президента РФ от 21 ноября 1995 года № 1163 "О первоочередных мерах по усилению системы валютного контроля в РФ."

6. Указ Президента РФ от 16 мая 1996 г. № 721 "О мерах по обеспечению перехода к конвертируемости рубля."

7. Постановление Совета Министров СССР № 167 "Об организации оптовой торговли продукцией производственного назначения за переводные рубли" от 04.02.1988.

8. Постановление Совета Министров СССР N 712 "О совершенствовании розничной торговли и оказании услуг на иностранную валюту на территории СССР" от 20.06.1990.

9. Постановление Совета Министров СССР №776 "О мерах по формированию общесоюзного валютного рынка" от 04.09.1990.

10. Постановление Совета Министров Правительства РФ от 06 марта 1993 года №205 "Об усилении валютного контроля и экспортного контроля и развития валютного рынка"

11. Постановление Совета Министров Правительства РФ от 02 ноября 1993 года №1102 "О мерах по либерализации внешнеэкономической деятельности".

12. Постановление Правительства РФ от 30 августа 1994 года № 1005 "О вопросах организации экспортного контроля в РФ''.

13. Постановление Правительства РФ от 07 декабря 1996 года № 1460 "Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед странами-членами Парижского клуба и другими официальными кредиторами".

14. Постановление Правительства РФ от 20 июня 1998 года № 851 "Об утверждении Заявления Правительства Российской Федерации и ЦБ РФ о политике экономической и финансовой стабилизации",

15. Программа Правительства РФ "Реформы и развитие российской экономики в 1995 1997 годах". - Собрание Законодательства РФ. - 1995. - №22.

16. Положение ЦБ РФ "О порядке ввоза в РФ и вывоза из РФ иностранной валюты и ценных бумаг уполномоченными банками"// Деловой мир. 20.05.1993.

17. Инструкция ЦБ России от 29 июня 1992 года №7 "О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке РФ."

18. Инструкция ЦБ России от 16 июля 1993 года №16 "О порядке открытия и ведения уполномоченными банками счетов нерезидентов в валюте РФ. "

19. Инструкция ЦБ России от 20 января 1993 года № 11 "О порядке реализации гражданам товаров (работ, услуг) за иностранную валюту на территории РФ."

20. Инструкция ЦБ России от 12 октября 1993 года № 19 "О порядке осуществления валютного контроля за обоснованностью платежей в иностранной валюте за импортируемые товары."

21. Инструкция ЦБ России от 26 июля 1995 года № 30 "О порядке осуществления валютного контроля за обоснованностью платежей в иностранной валюте за импортируемые товары."

22. Инструкция ЦБ России от 26 июля 1996 года № 45 "О специальных счетах в валюте РФ1Стипа С

23. Инструкция ЦБ России от 27 сентября 1996 года № 49 "О порядке регистрациикредитных организаций и лицензировании банковской деятельности."1

24. Заявление ЦБР от 19 ноября 1996 года "О возможных последствиях необеспеченной эмиссии денег в экономику".

25. Письмо ЦБ России от 27 декабря 1993 года № 67 "О некоторых вопросах порядка обращения наличной иностранной валюты на территории РФ."

26. Письмо (инструктивное) ЦБ РФ от 05 июля 1995 г.

27. Письмо ЦБ России от 26 декабря 1996 г. № 03 А-28-2-3-4/А-2402.

28. Положение ЦБ России от 15 августа 1997 года № 503 "О прекращении на территории РФ расчетов в иностранной валюте за реализуемые физическим лицам товары (работы, услуги)"

29. Телеграмма ЦБ РФ от 27 февраля 1992 года №162-92. 30. Телеграмма ЦБ РФ от 5 января 1995 года №3-95 3 1. Телеграмма ЦБ РФ от 17 февраля 1995 года № 13-95

30. Указание ЦБ России от 04.09.98 № 344-У «О приостановлении резидентами выплат в пользу нерезидентов по срочным валютным контрактам».

31. Абалкин Л.И. Курс переходной экономики. М.: ЗАО "Финстатинформ", 1997.

32. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. М.: ИВЦ "Маркетинг", 1999.

33. Алимова Т.Д., Идрисов М.У. Проблемы валютных отношений СНГ//Вестник Московского Университета. Экономика. - 1995. - №3. - с.68-74.

34. Алмазова О.Л. Валютный режим России: плюсы и минусы//Банковское дело. 1997. -№10. -с.18-25.

35. Аникин А. Валютный курс рубля и экономические интересы России//Мировая экономика и международные отношения. 1995. - №5. - с.45-56.

36. Аникин А. И др. Динамика и регулирование курса Российского рубля в свете мирового опыта.//Российский экономический журнал, 1996. - №2. - с.6.

37. Анулова Г.Н. Конвертируемый рубль? -М.: Знание, 1991.

38. Англо-русский банковский энциклопедический словарь//Под ред. Федорова Б.Г. СПб.: Лимбус Пресс, 1995.

39. Балабанов И.Т. Валютные операции М.: Финансы и статистика, 1990.

40. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. М.: Финансы и статистика, 1994.

41. Баринов Э.А. "Валютный коридор" и финансовый рынок России.//Международный бизнес России. 1995. -№12. - с.26-32.

42. Бегг Д., Джавацци Ф., Выплоч Ч. Вопросы формирования валютной политики ЕЭС//Вопросы экономики. 1999. - N1. - с. 11

43. Борисов С.М. Азбука обратимости или что надо знать о конвертируемости валют. -М.: Финансы и статистика, 1990.

44. Борисов С.М. Конвертируемый рубль?//Деньги и кредит. 1995. - №6. -с.36.

45. Борисов С.М. Рубль: золотой, червоный, советский, российский. -М.: ИНФРА-М, 1997.

46. Буглай В.Б. Международные экономические отношения. М.: Финансы и статистика, 1997.

47. Бункина М.К. Валютный рынок. -М.: АО ДИС,1995.

48. Бюллетень банковской статистики. 1998. -№2,3.

49. Валовая Т.Д. Валютный курс и его колебания. М.: Финанстатинформ, 1995.

50. Валютная политика капиталистических стран/Под ред. Ануловой Г.Н. М.: Наука, 1990.

51. Валютный рынок и валютное регулирование//Под ред. Платоновой И.Н. М.: Издательство БЕК, 1996.

52. Вестник Банка России. 09.09.1996. - №38. - с. 83.

53. Введение в рыночную экономику//Под ред. Лившица А Я. М.: Высшая школа, 1994.

54. Гайдар Е. Белая книга: экономика и политика России в 1997 году. М.: Институт Экономических проблем, 1999.

55. Геращенко В.В. К вопросу о реструктуризации банковской системы России/ Коммерсант. 19.03.99. -N44. -с.8

56. Голубович А.Д. Валютные операции в Коммерческих банках. М.: АО"Менатеп-информ",1994.

57. Гранвил Б. Проблемы стабилизации денежного обращения в России// Вопросы экономики. 1999. -№1.

58. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России. М.: ИНФРА-М, 1997.

59. Диденко Н.И. Основы внешнеэкономической деятельности в Российской Федерации. -СПб.: "Политехника", 1997.

60. Доронин И.Г. Валютный рынок России в первой половине 1995 года//Деньги и Кредит. -1995. -№8. с. 15-23.

61. Доронин И., Кузнецов В. Как сделать прогноз курса доллара точнее//Рынок ценных бумаг. 1996. - №3. - с.42-43.

62. Дубинин С.К. Рубль надо сберечь и заставить работать.//Финансовый бизнес. 1997. №2. - с.43-52.

63. Дубинин С.К. Финансовая стабилизация и состояние банковской системы Российской Федерации// Деньга и Кредит. 1997. - №10. - с.3-10.

64. Дубинин С.К. Заявление ЦБ РФ. О политике валютного курса в 1998 году и последующие годы.//Деньги и Кредит. 1997. - №11. - с.3-4.

65. Евстигнеев В. Валютно-финансовые отношения в постсоветском экономическом пространстве: особенности и пути формирования. М. : 1994.

66. Евстигнеев В.Р. Валютно-финансовый механизм СНГ и интересы России.//Финансы. -1995. -№4. с.44-50.

67. Ершов М.В. валюты в мировой торговле. М. :Наука., 1992.

68. Иванов Ю.О международном сопоставлении ВВП России и других стран.//Вопросы экономики. 1998.-№1.-с. 107.

69. Ивантер А., Кириченко Н. Экономические риски 99.// Эксперт. - 1999. - №1 (165). - с.25

70. Ищенко Е.И. и др. Движение наличной иностранной валюты через уполномоченные банки.//Деньги и Кредит. 1997. - №11. - с. 10-15.

71. ИЭППП. Кризис финансовой системы России: основные факторы и экономическая политика//Вопросы экономики. 1998. - № 11. - с.36.

72. Как сделать рубль конвертируемым?/ По материалам ежегодного конкурса на лучшую работу по конвертируемости рубля ( М. Вашингтон, авг.1989-май1990). -M.: Финансы и статистика, 1990

73. Киселев И.Б. Проблема ведения открытой валютной позиции//банковские услуги. 1995. -№6.-с. 17-22.

74. Кириченко Н. Бархатная девальвация.//Эксперт. 13.07.1998. - N 26,- с. 32

75. Козлов А.А. Глобализация финансовых рынков и ее воздействие на банковсую систему России/ Деньги и кредит. 1998. - N6. - с. 5.

76. Короткое В.В. Современный рыночный механизм торговли валютой: методические рекомендации. СПб., 1992.

77. Котелкин C.B., Умарова Т.Г. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: учебное пособие. СПб.: Издательство СПбГУЭФ, 1997.

78. Круглов В.В. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. -М. 1998.

79. Крушан Пол Р. Международная экономика: Теория и Политика/Учебник для вузов по экономической специальности/Ред. Перевода В.П.Колесов, М.В.Кулаков.

80. М. Экономический факультет МГУ: ЮНИТИ: 1997.

81. Курганов Л.П. Платежный баланс и валютный курс./Основы экономической теории. -Чебоксары, 1997. с.251-272.

82. Лисовский А.В. Лондонский валютный рынок: особенности механизма регулирования.// Финансы. 1997. - №5. - с.52-55.

83. Лившиц А .Я. Введение в рыночную экономику. М.: Высшая школа., 1995.

84. Международные валютно-кредитные отношения// Под ред. Красавиной Л.Н. М. Финансы и статистика, 1994.

85. Мельников В. Валютное регулирование/Эксперт. 14.06.1999. - №22. - с. 14

86. Миклашевская Н. Международная экономика. М.: Дело и Сервис, 1998.

87. Носкова И .Я. Международные валютно-кредитные отношения. М.: Банки и биржи. 1995.

88. Носков И Я Регулирование валютного курса и инфляции в России//Финансы. 1996. -№10. - с.57-59.

89. Об экономической политике РФ на 1995 год. Заявление Правительства РФ и ЦБ России//Вестник банка России. 1995. - №10. - с. 1-2.910 валютном регулировании и валютном контроле в РФ. М. Де-Юре, 1994.

90. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 1998 год//Российская газета. 26.12.1998. - с.5.

91. Отчет ЦБ России за 1997 год. М., 1998.

92. Пебро Мишель Международные экономические, валютные и финансовые отношения -М.; 1994.95. "Переход к рынку" концепция и программа, под руководством Шаталина С.С. М.: 1990.

93. Попов В. Уроки валютного и биржевого кризиса в странах Юго-Восточной Азии//Вопросы экономики. 1997. - № 12. - с.94-106.

94. Походун В.И. Россия: внешнеэкономические связи в условиях перехода к рынку. -М.1991.

95. Разлонова Т.Н. , Телегина Г А. Проблемы отношений СССР с развивающимися странами в новых условиях хозяйствования//Внешеэкономические связи. 1991. -№б.

96. Регулирование валютного риска: открытая валютная позиция//Деньги и Кредит. 1997. -№2. - с. 13.

97. ЮО.Родионова Т.П. К вопросу об урегулировании задолженности развивающихся стран Советскому Союзу// Внешнеэкономические связи. 1991. -№6.

98. Российский статистический ежегодник. М.:1997.

99. Сакс Джефри Рыночная экономика в России. М.: Экономика, 1994.

100. ЮЗ.Ситнин В.В. Роль рубля во внешнеэкономической деятельности России// Мировая экономика и международные отношения. 1995. - №5. - с.45-56.

101. Смирнов И. Валютное законодательство требует обновления//Аудитор. №9. - с.3-9,

102. Сообщения международного информационного агентства REUTERS.

103. Смысловский Д.В. Инфляция и антиинфляционная политика в России: валютный аспект//Деньги и кредит. 1997. -№8.

104. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М.: Финансы и статистика,1989.

105. Федоров Б.Г. Валютная политика СССР: взгляд в будущее. M.: Финансы и статистика,1990.

106. Федоров М.В. Валюта, валютные системы и валютные курсы. М.:ПАИМС, 1995.

107. Ю.Федякина Л. Мировая внешняя задолженность: теория и практика урегулирования. М.: Дело и Сервис, 1998.

108. Фейт Н. Валютное регулирование в переходной экономике//Проблемы теории и практики управления. 1995. - №3. - с.28-33.

109. Фиксация валютного курса является преждевременной мерой и результатом политического лобизма / Петербургский финансовый вестник. 1995. - №32. - с.24-25.

110. Харрис Л. Денежная теория. М.: Прогресс, 1990.

111. Н.Чистяков Н.Е. Перспектива развития валютно-кредитных связей СССР с промышленно развитыми странами.//Внешнеэкономические связи. 1991. -№6.

112. Ушаков В.А. Денежно-кредитная и валютная политика Канады: принципы и инструменты//Деньпи и кредит. 1997. - N 3. - с. 72

113. Яковец Ю.В. Циклы. Кризисы. Прогнозы. М.: Наука, 1999.

114. П.Яковлев А.А. Фьючерсный валютный рынок в России: тенденции и перспективы развития//Экономика и математические методы. 1996. - №1. - с.70-87.

115. Ясин. Е. Поражение или отступление/Вопросы экономики. 1999. - №2. - с. 10

116. Altish R. Chost Jonatan D.Ostry, Anne-Marie Gulde-Holger Wolf "Does the exchange rate regime matter for inflation and growth?"//Economic Issue N2. - 1997. - pv2-4.

117. Bodart V. Multiple Exchange Rates. Fiscal Deficit and Inflation Dinamics.// The IMF/WP. -1996. -N56.

118. Bruno Solnik. International Investments/ Addison-Wesley Publishing Company. 1996. -pp.309-310.

119. Capital Flows to Emerging Markets A Historical Perspective. The IMF, International Capital Market, Annex VI. - November 1997, pp. 246-249.

120. Controls on Capital flows: Experience with Quantitive Measures and Capital Flow Taxation./The IMF, International Capital Market. August 1995.

121. Donald J.Mathieson, Anthony Richards, Sunil Sharma "Financial Crises in Emerging Markets'V/Finance & Development. December 1998. - pp. 17-20.

122. Experience with Controls on Capital Flows in Mexico (1990), Philippines (1992), Thailand (1988), Portugal (1992)/Background papers: turbulence in emerging markets. IMF, International Capital Market. August 1995. - pp. 101-104.

123. Fernandes-Ariaz, Eduardo and P.J. Montiel "The Surge in Capital Flows to Developing Countries: An Analitical Review", The World Economic Review. 1996. -N10 (1). - pp. 5152.

124. Fernandes-Ariaz, Eduardo "The New Wave of Capital Inflows: Push or Pull"/ Journal of Development Economics. 1996. -N48. - pp.389-418.

125. Financial Crises: Characteristics and Indicators of Vulnerability/ The IMF, World Economic Outlook. May 1998.

126. Glenn Hoggarth and Gabriel Sterne. Capital Flows: causes, consequences and policy responces. Issued by the Centre for Capital banking Studies, Bank of England. December 1997. - pp.3435.

127. Guillerno Ortiz Martinez "What Lessons Does The Mexican Crisis Hold For Recovery In Asia?"/ Finance & Development. June 1998. - p.9.

128. Humpage O.F. Central Bank Policy on Financial Market. FRB of Cleveland//Economic Review. 1997, - N2.

129. Inc Ortez and Geyla Pazarbasoglu. Speculative Attacks and Currency Crises: The Mexican Experience// The IMF/WP/95/112

130. John Thornhill "Russia's new deal"/ The Financial Times. 15.06.1998.

131. John Thorahill "Russian banks tremble before the spectre of devaluation"// The Financial Times.-25.06.1998.

132. Krugman P. Exchange Rate Instability. Cambridge, MA: MIT Press,bi 1997

133. Lilianarojas-Suarez "Risk and Capital Flight in Developing Countries", The IMF, Occasional paper. March 1991. - pp. 81-90.

134. Martin Feldstein. How to save the rouble?/ The Financial Times. 08.07.1998. - p. 14.

135. Martin Wolf "Ins and outs of capital flows"/ The Financial times. 16.08.1998.

136. Mechanics of Speculative Attacks. The IMF, International Capital Market. Annex V. April 1993.

137. Mexican Foreign Exchange Market Crisis From the Perspective of the Speculative Attack Literature/The IMF, International Capital Market. August 1995. - pp.70-71.

138. Mexican Peso Crises and Speculative Attack Literature. The IMF, International Capital Market. August 1995. - pp.75-80.

139. Michel Camdessus "Russia's Transformation Efforts at a Turning Point'VAt a Conference of the U.S. Russia Business Council, Washington, D.C. - March 29, 1995.

140. Paul Bernd Spahn The Tobin Tax and Exchange Rate Volatility// Finance & Development. -June 1996. pp.24-27.

141. Pierre L. Silkos "Money, Banking and Financial Institutions: Canada in The Global Environment"/McCraw-Hill Ryerson Limited. 1994. - p.420.

142. Quentin Peel and Robert Cote "Russia: Moscow considers tax to control capital"/ The Financial Times. 23.08.1999.

143. Risk Management of Sovereign Liabilities /The IMF, International Capital Market. Annex V. -November 1997.

144. Robert Chote and Daniel Dombey "Asis's ripple effect"/ The Financial Times. 02.07.1998.

145. Samer Iskandar "Russia wins reprieve on foreign debt"/ The Financial Times. -02.08.1999.

146. Simon Grey and Glenn Hoggarth. Introduction to monetary operations./ Issued by the Centre for Central Banking Studies, Bank of England. May 1996.

147. Steven Fries, Nicholas Stern, Martin Raiser "Stress test for the east"// The Banker. July 1998. - pp. 18-20.

148. Tactics for Defending ERM Parities./ The IMF, International Capital Market. April 1993. -pp.14-18.

149. The IMF Staff "The Asian Crisis Causes and Cures"// Finance & Development. June 1998. -pp. 18-20.

150. The IMF. World Economic Outlook. May 1998.

151. V. Mau "Arguments for devaluation of the rouble based on misunderstanding"// The Financial Times. -02.06.1998.