Методика формирования и оптимизации портфеля инвестиционных проектов вертикально-интегрированных нефтяных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Атнашев, Марат Михайлович

• Атнашев, Марат Михайлович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Атнашев, Марат Михайлович

содержание. список принятых сокращений. введение.

глава 1. современное состояние вопроса формирования и оптимизации инвестиционного портфеля винк.

1.1. Основные понятия инвестиционного процесса.

1.2. Методы оценки инвестиционных проектов.

1.3. Теория управления портфелем инвестиций.

1.4. Особенности оценки инвестиций в условиях неопределенности.

1.5. Особенности оценки международных проектов.

1.6. Особенности инвестиционного процесса вертикально интегрированных компаний.

1.7. Особенности инвестиционного процесса в нефтегазовой промышленности.

1.8. Особенности отечественного нефтегазового комплекса.

глава 2. предлагаемая методика оценки инвестиционных проектов и оптимизации инвестиционного портфеля

2.1. Предлагаемая методика оценки инвестиционных проектов. у 2.1.1. Классификация проектов. Выбор методики оценки.

2.1.2. Предварительный отбор проектов.

2.1.3. Формирование пакета экзогенных входных данных. Учет инфляции.

2.1.4. Расчет денежного потока.

2.1.5. Методика оценки рисков проекта.

2.1.6. Выбор показателей экономической эффективности.

2.1.7. Анализ чувствительности проектов.

2.1.8. Оформление проекта.

2.2. Предлагаемая методика инвестиционного планирования и оптимизации портфеля инвестиций.

2.3. Предлагаемая организационная схема реализации процесса управления ^ инвестициями.

2.3.1. Распределение полномочий и ответственности.

2.3.2. Руководитель проекта.

2.3.3. Организационная схема инвестиционного процесса.

2.3.4. Процесс управления инвестициями в схеме годового и пятилетнего планирования.

глава 3. результаты применения методики в оао "тнк" и оао * "онако" t\ 3.1. Подготовка, расчет и оценка проектов.

3.1.1. Проект КРС в ОАО "Нижневартовсое нефтеперерабатывающее предприятие".

3.1.1. Проект ГРП в ОАО "Оренбургнефть ".

3.2. Оптимизация портфеля инвестиционных проектов ОАО "ТНК" на 2001г.

3.2.1. Формирование предложений дочерних обществ.

3.2.2. Формирование исходного портфеля.

3.2.3. Ранжирование проектов на основе ЧДД и интегральной оценки.

3.2.4. Выявление и наращивание объемов наиболее эффективных типов проектов.

3.2.5. Итоговый портфель.

3.3. Мониторинг реализации инвестиционных проектов и оценка результатов.

3.3.1. Эффекты от практической реализации методики.

3.3.2. Мониторинг выполнения инвестиционных проектов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методика формирования и оптимизации портфеля инвестиционных проектов вертикально-интегрированных нефтяных компаний»

Плановая система Советского Союза позволила создать мощный индустриальный комплекс, обеспечив определенную социальную справедливость (вся создаваемая стоимость использовалась обществом централизовано, через государственные институты), но не справлялась с первой и второй задачами. Ресурсы использовались не бережно и не экономично. Целые пласты экологических и социальных проблем достались в наследство Советского Союза - нефтяные озера Самотлора, затерянные на севере Западной Сибири города нефтяников, каждый из которых превращается в клубок социальных проблем по мере истощения месторождений. Что касается экономической составляющей, то административно-командная система, не позволила достичь уровня эффективности, сопоставимого с развитыми странами мира.

Основным мотивом перехода к рыночной системе хозяйствования было именно ожидаемое повышение экономической эффективности в связи с появлением более эффективных, чем государство, частных собственников. С одной стороны в этом убеждал успех большой группы стран с рыночной экономикой, с другой стороны лежало теоретическое обоснование эффективности рыночных механизмов.

Государство, не только на примере СССР, показало, что оно, как правило, более слабый собственник, чем специализированные институты и частные собственники. Частный собственник, напротив, ведет себя 5 рационально в заданных правилах игры. Его эффективность гораздо выше, чем у традиционного наемного работника или государственного служащего. Он тщательно выбирает лучшую технологию, лучших сотрудников, будет беречь свое оборудование и ресурсы и не закроет глаза на некачественный инструмент, если продавец предложит взятку.

Вместе с тем и сложившаяся в Российской Федерации в пореформенный период система управления нефтегазовым комплексом не позволила пока достичь экономической эффективности на уровне развитых стран мира. В таких сложных отраслях, как нефтегазовая отрасль, успешное действие рыночных механизмов не возможно без развития экономической инфраструктуры, создания ряда ключевых институтов, таких как финансовый рынок, рынки товаров и услуг, система технического и управленческого образования, корпоративные структуры и т.п.

Из трех необходимых составляющих - рынок труда, рынок капитала и рынок товаров и услуг, - в России можно считать отчасти состоявшимся только последний. Но в нефтяной и газовой промышленности товарные рынки также весьма ограничены. Рынок труда развивается, но мобильность рабочей силы в масштабах страны ещё очень низка. Рынок капитала проходит ещё стадию зарождения, если сравнить объем инвестиций, проходящий через финансовые институты и рыночные процедуры с необходимым объемом инвестиционных ресурсов только нефтяной и газовой отрасли. Эффективный рынок капитала не позволит использовать ресурсы на менее эффективный проект, эффективный рынок труда не позволит использовать высококвалифицированного рабочего для черновой работы. Отсутствие или слабость рынков снижает прозрачность экономики и фактически не обеспечивает ясной мотивации собственника - двигаться в сторону более эффективных решений. Количество экономически неэффективных решений в такой системе оказывается очень высоко.

Второй недостающий элемент - институционализация принятия инвестиционных решений в Российских нефтегазовых компаниях. Собственно рынок воздействует только на поведение собственников (вложил деньги - получил прибыль или проиграл). Эффективность работы крупных компаний во всем мире поддерживается за счет создания сильных корпоративных институтов, синхронизующих поведение менеджеров и сотрудников с интересами акционеров. Эти механизмы закладываются ещё на этапе образования менеджеров, и затем строго реализуются на практике: инвестиционный процесс, системы мотивации, системы планирования и контроля.

В настоящей работе изучается один из ключевых факторов экономической эффективности нефтегазовой отрасли - внутренний инвестиционный процесс ВИНК. Основные хозяйствующие субъекты отрасли - вертикально интегрированные нефтегазовые компании, большая часть из которых уже является частными, оказались перед сложнейшей задачей. В условиях несовершенных рынков капитала, труда, товаров и услуг им необходимо обеспечить принятие экономически эффективных инвестиционных решений.

Нефтегазовая отрасль отличается очень высокой капиталоёмкостью, и продолжительным инвестиционным циклом. Крупные нефтегазовые проекты рассчитываются на 10, 15 и даже 20 лет. В результате продолжительного инвестиционного голода в период с 1990 по 1998г. производственная база российского нефтегазового комплекса существенно истощилась, что особенно тяжело отразится на добыче газа.

С другой стороны, инвестиционный процесс в корпорациях, в комбинации с финансовым рынком должен стать ключевым звеном синхронизации макроэкономической эффективности, микроэкономической выгоды собственников предприятий и владельцев капитала и интересов работников предприятия. Таким образом, вопрос об эффективном использовании капитала как в масштабах компании, так и на макроэкономическом уровне становиться важнейшей задачей менеджмента, собственников нефтяных компаний и правительства.

В условиях рыночной экономики деятельность любой крупной компании может рассматриваться как совокупность осуществляемых ею инвестиционных проектов, в том числе направленных на воспроизводство существующей производственной базы и принципиально новых проектов. Сумма всех инвестиционных проектов представляет собой инвестиционный портфель компании, и результаты деятельности интегрированного холдинга есть суммарный финансовый результат такого портфеля.

В основе современных методов оптимизации инвестиционного портфеля Вертикально интегрированных нефтяных компаний лежит три теоретических уровня: базовая инвестиционная модель, теория управления портфелем инвестиций и методологические особенности, связанные с организационным устройством ВИНК и нефтегазовой индустрией, как таковой.

Вопрос об организации инвестиционного процесса в крупных корпорациях, в том числе в международных нефтегазовых компаниях, глубоко изучен в зарубежной экономической науке, в основном после второй Мировой войны, и представляется, что в основе эффективного процесса необходимо учесть теоретические разработки и имеющийся мировой практический опыт. Вместе с тем указанные выше особенности современного этапа российской экономики и исторически сложившаяся техническая и организационно-правовая структура нефтегазовой отрасли накладывает существенные ограничения на использование традиционных методов, и обуславливает потребность в формировании адаптированной методики.

При формировании предложений и выработке методики необходимо также учитывать богатый технологический и технический опыт отечественных специалистов нефтегазового комплекса, что вне сомнения является одним из конкурентных преимуществ России перед другими добывающими регионами мира.

Таким образом, задачи исследования можно сформулировать следующим образом:

1) Изучить существующую теорию инвестиционного процесса и опыт управления нефтегазовым комплексом.

2) Выявить особенности и сложности инвестиционного процесса в отечественных ВИНК, определить возможные пути их решения.

3) Предложить методику формирования инвестиционного портфеля отечественной ВИНК и проверить её эффективность на практике.

4) Рассмотреть пути дальнейшего совершенствования предложенной методики.

Реализация первых двух задач выявляет пробел в существующей теоретической базе, применимой к конкретным условиям отечественных ВИНК. Успешное решение третьей задачи позволит говорить о создании инструмента, который с практической стороны увеличивает эффективность использования ресурсов в отрасли, а в теоретическом плане завершает логическое обоснование эффективности рыночных принципов для отраслей с высокой экономией от масштаба, концентрацией производства и вертикальной интеграцией.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Атнашев, Марат Михайлович

Выводы, типы принимаемых решений

• Рекомендации или действия, корректирующие план и ход выполнения проекта

• Организационные выводы, включая оценку руководителя проекта и других участников инвестиционного процесса

• Решения по будущему планированию проектов А (дельта) определяется как разница между фактическими и плановыми значениями; ее расчет ведется за отчетный период и кумулятивно с начала реализации проекта м Не отменяет иных оснований пересчета проекта при существенных изменениях его показателей

Рисунок 2.12.

Процесс мониторинга исполнения инвестиционных проектов.

2.3.4. Процесс управления инвестициями в схеме годового и пятилетнего планирования.

Процесс управления портфелем инвестиционных проектов в условиях реального предприятия подразумевает четкую синхронизацию с несколькими ключевыми бизнес процессами, обеспечивающими успешное функционирование ВИНК: процессом долгосрочного стратегического планирования, процессом годового бизнес-планирования и финансового планирования, процесса управленческого и бухгалтерского учета и отчетности, процессом оценки деятельности и мотивации персонала и рядом других процессов. Отсутствие координации с этими процессами существенно ухудшает шансы успешного внедрения нового процесса и негативно влияет на работу существующих процессов.

В предлагаемой методике была предусмотрена организационная и временная синхронизация внедряемого процесса управления портфелем инвестиций с существующими в корпорации ключевыми процессами, в первую очередь (для ТНК), процессами 5-летнего и годового планирования, задающими основной ритм работы компании.

В общем случае до принятия решения о внедрении нового процесса необходимо провести диагностику существующей системы основных регламентированных бизнес-процессов компании и определить ключевые точки синхронизации нового процесса с существующей системой. На

Рисунках 2.13 и 2.14 показаны оптимизированные схемы пятилетнего

130 стратегического) и годового планирования, с учетом взаимодействия этих бизнес процессов с процессом управления портфелем инвестиционных проектов ВИНК. В каждом производственном блоке дочерних предприятий (добыча и переработка и сбыт) появляется этап формирования и утверждения портфеля инвестиционных проектов и этап оптимизации, интегрированные в общий процесс формирования бизнес плана, из которого далее формируются текущие финансовые и производственные планы.

Процесс 5 - летнего бизнес-планирования

Процесс

Корреегм ровна (ярагтетческих \ приоритетов и основных / мономичесмлх параметров у 5-летнего бизнес-плана

Формирование и утверждение 6-летнего консолидированного ©миес-шина

1 марта * Совет Директоре* - ЭД епреля 20 апреля '23 июня

• Прввлеиие J2)

• Комитет гю ФЭВ \ (ва)

• Комитетов страгепкчесиоыу планированию и инвестициям J3 \ \ Ф Отдел Стрегшически» s планирования i г .- департамент Департамент ПК Блок* передел ш м г мармппп

Департамент 11К блока циСчч*

• Дочерние предприятия

Результат

Стратагичес«ие приорет-еты и показатели их достижении параметры 5-летнего бизнео-гамна 2

Консолидированный 6-летний бизнес-план ю © ъ

Основа для заработки годового биэнес-лланз ) -Этапыпроцесс» ЧУ - Последонггепыюсгь шж»

Рисунок 2.13. Процесс 5-летнего бизнес-планирования. J -Пидг(*внм к утверщдошлэ teOHOMUNfcCNNx параме-грря для 5-летяюо Бизнсс-плам» рирЕЙОТка форматив 5 летнею 6«ШСЧТП«на

-Днмм ситуации, цдолафхккцип проблем, прорлбопс» предлочинма но «аиенемпо стратегических НрийриТбгй» и поишапиФА ЛйСтммйнмп Сфатегичесщх hpaapttltrO*

• Рассмотрен» и вдэЗречие орачепачеелих приоритете! л ■■Онаше.-и» достижение crpartimeauu приоритетов, аконймтасюш партчтрзв ОИЫДОО Упиряпрчм стратепшебмх приоритетов и гкмаэ» гелей росгепаанпя етмтесичестпх приоритетов нерадение споампчеанк триарипгов к показателей достижения сгитеичесшх приоритете»

- еориирование Манмчтмоа ю ^ иапраапмии добыча э

Формирована? 6»ЗН«О.ТЛ1НО* ■о направлена о лерераОотка-гОм1 • Формирование

ДОООПИМЦЮМНМГО бК1ч*с-пл«па

Т>\ -/""Ч-Расширен.* 6v—^ чл/пгтиеге бциес-ПЛВМ

- Утверждение 5-мгтмго f бмнвопмна Кампания

ГЧлдос 1

Процесс годового бизнесчшанированияОм^е,*» неладно* ftepwwpe* wssssr

T^JZT > yd)

1 нт • 11 енпрбй* 1в«*игяб0я-№мябр» ЮномСр*

Ж(ЯПЛ«гло ецмтяпмоишу НееятртпееЭ*

• IX чшо^щиипю* т not

• Дммртаишг «aopaaoi м шииимо* паптт

-Дкчртчитгт ГШ w4mhn'

Дгор'ии»* ПН earn* «пряшт * грош» жирипмяий&вжтТ Ипшчп \ У мрмнгрм flmiiic №»< ррСьн* перервОот я света ll\ltMONWpakMbt\ а/Ъщю* бимекпм/

Е=> ©

-Этжы процесса • Лоапцдомтлмюсяь шля

• Ддавдиии лцтчхж

- йвциЛаюбаик^лпмм щоОмиштм! помчм. шияйипнм mmst

QXMCTM ЮТЦтМ. он* мамртмм ммспомимс припч! wuKimwa

ПРОфММЪИфОЛИИПМЙ - Удцвдвчм шгакж itnniiy

О ©

ИоМСПММММО* ДС#Г т»

- Внос*"* нмСмваммс ■аимнифоом, угмрмдоя* Вммк-' ПРвно» к Ьчн*

• утмсвдмм ешатет t^MK-mimmnf

0Mi««iMtiM «добь**

- «I* тюнмп в айншпайярймямнё ЬП

• 1>мм0та овшмй прояя ttmmavmmh ветжи* «peerowniiew. яреввш, мтцхтм с<ш Смуче-апвмч ч у—s. Акгапмт kiy-Qg},,. М г-Гч -Г5р«Д|ии деа

J мжммма «мсФпчялтотнмк 4П щйкйь»

ЙКШМШфОМПНВГО ВП Сиювоеш* и Ъшкчмм

Рисунок 2.14. Процесс годового бизнес-планирования.

Глава 3. Результаты применения методики в ОАО "ТНК" и ОАО "ОНАКО".

В настоящей главе приведены результаты практического применения разработанной методики оценки инвестиционных проектов и оптимизации инвестиционного портфеля. Методика была принята за основу пакета документов, регламентирующих инвестиционный процесс ОАО "ТНК". Методика была использована для оценки инвестиционных проектов компании на 2000 год. В настоящей работе приводятся примеры двух типов инвестиционных проектов, разработанных и выполненных в добывающих дочерних обществах компании - ОАО "Нижневартовское нефтедобывающее предприятие" (ОАО "ННП") и ОАО "Оренбургнефть".

3.1. Подготовка, расчет и оценка проектов.

3.1.1. Проект КРС в ОАО "Нижневартовсое нефтеперерабатывающее предприятие

Краткое описание проекта. Проект предполагал проведение на месторождениях ОАО "ННП" проведение 62 операций КРС на бездействующем фонде. Предполагаемый средний начальный дебит нефти оценивался в 7,4 т/сут. Дополнительная добыча нефти в 2002 году планировалась на уровне 56,114 тыс. т, а в целом за время осуществления проекта - 402,94 тыс.т. Проект охватывает Хохряковское, Ершовое и

Пермяковское месторождения. Хохряковское месторождение было открыто в 1972 г. и введено в эксплуатацию в 1985 г. Ершовое месторождение открыто в 1979 г. и введено в эксплуатацию в 1986 г. Пермяковское месторождение открыто в 1972 г. и введено в эксплуатацию в 1979 г.

Для технической реализации проекта изучены и учтены все необходимые аспекты. Существуют проекты на разработку Хохряковского, Пермяковского и Ершового месторождений; результаты геофизических исследований, подсчета запасов и результаты эксплуатации соседних скважин позволяют ожидать запланированный дебит. Существуют необходимые мощности подрядных организаций для проведения КРС (НГДУ "Башсибнефть", ЗАО "Сибкарс", ЗАО "СУПНП и КРС". Все предлагаемые технологии (КРС, дальнейшая эксплуатация механическим способом) отработаны подрядчиками и сотрудниками компании. Планируется осуществление проекта силами 6-ти бригад КРС и включает в себя проведение 62-х операций по извлечению аварийного оборудования.

Классификация. По единому классификатору проектов ОАО "ТНК" проект относится к категории разведки и добычи, ко 2-му типу: "капитальный ремонт на скважине", подтипам 2.1-2.6. Подготовка данного типа проектов относится к компетенции дочернего общества, с учетом лестницы принятия инвестиционных решений. Денежный поток проектов этого типа рассчитывается с горизонтом 4 года, с помесячной разбивкой денежного потока первого года реализации проекта.

Предварительный отбор. Проект соответствует стратегическим приоритетам компании по реабилитации месторождений Западной Сибири и наращиванию годовой добычи. Основой принятия решения по проекту должны быть показатели инвестиционной эффективности.

Формирование пакета экзогенных данных. Для расчета проекта использованы экзогенные данные, основанные на общекорпоративных прогнозах и опыте реализации аналогичных проектов, которые суммированы в Таблице 3.1.

Заключение

Подводя итоги работы, с учетом проведенного анализа существующей теоретической базы, разработки самостоятельной методики и её применении на практике можно сделать следующие выводы:

1. В сложных, капиталоемких отраслях экономики, таких, как нефтегазовая отрасль, рыночные механизмы необходимы, но не достаточны для достижения микро- и макроэкономической эффективности. Необходимо также наличие институционализированных процессов принятия экономических решений, обеспечивающих согласование технических и технологических условий отрасли и интересов всех групп участников процесса хозяйствования: работников отрасли, акционеров, кредиторов, подрядчиков, государства и общества в целом.

2. Нефтегазовый комплекс России переходит к новому этапу развития, характеризующемуся интенсификацией инвестиционного процесса, становлением финансовых рынков, усилением конкуренции как между отечественными ВИНК, так и со стороны МНК, что требует корректировки систем управления ВИНК. Одним из ключевых элементов для достижения эффективности является реализация проектного инвестиционного подхода к принятию экономических решений.

3. Накоплен существенный теоретический аппарат и практический опыт управления промышленными инвестициями, как в отечественной науке, так и за рубежом, позволяющий реализовать все необходимые элементы процесса формирования и оптимизации портфеля инвестиций. Основной сложностью является несогласованность отдельных элементов, чрезмерная сложность и неоднозначность трактовки результатов некоторых методов, что не затрудняет практическое использование этих методов. Необходим интегральный подход, включающий: процедуру оценки проекта; процедуру формирования и оптимизации портфеля инвестиционных проектов; описание всего процесса управления инвестиционной деятельностью во взаимосвязи с другими бизнес процессами компании.

4. Разработанная методика решила поставленную задачу и позволила синхронизовать использование различных методов в едином процессе формирования и оптимизации портфеля инвестиционных проектов ВИНК. Методика охватывает все три ключевых элемента: проект, портфель и процесс.

Для оптимизации портфеля инвестиционных проектов решается задача максимизации: и

ЧДДр = ^ЧДД1 -> max, при следующих ограничениях: i=l

- годовой и текущий баланс нефти;

- баланс чистого денежного потока (доступность финансовых * ресурсов);

- выполнение стратегических приоритетов;

- баланс риска портфеля ф) и средневзвешенной стоимости капитала (СКК);

- при пессимистичном сценарии Р{ЧДД3 < 0} < .05 (вероятность отрицательного ЧДД портфеля не больше 5%);

Ранжирование не является механическим процессом, хотя и выполняется с использованием средств автоматизации. Ключевую роль в ^ этом процессе играют эксперты по инвестициям, совместно с представителями профильных блоков компании. По существу, реализуется задача линейного программирования с экспертной оценкой смыслового значения каждого узкого места и последующей расшивкой и новой итерацией для определения нового узкого места.

5. Реализация методики на практике в ОАО "ТНК" и ОАО "ОНАКО" дала существенный экономический эффект. Прямой эффект от оптимизации портфеля инвестиционных проектов ОАО "ТНК" на 2001г., без учета использования методики для улучшения прогнозирования рисков и других косвенных эффектов, превышает 60 млн. долларов США.

7. Процесс управления портфелем инвестиций позволил разрешить организационные и мотивационные противоречия между техническими, т экономическими и финансовыми службами компании, направить усилия менеджеров и экспертов компании на поиск ресурсов повышения эффективности в процессе подготовки и реализации инвестиционных проектов.

8. Широкое применение методики позволит повысить эффективность отрасли в целом, перенося большую часть получаемого эффекта от акционеров и кредиторов компании к обществу в целом, за счет изменения требований рынка к стандартам управления и ожидаемого уровня эффективности добычи (уровень себестоимости). Вместе с тем, последовательное внедрение методики закладывает базу данных прогнозных и фактических параметров инвестиционных проектов, что представляет собой инструмент сокращения рисков и повышения точности прогноза всех входных данных и выходных параметров проекта. В результате более точно выявляются эффективные и относительно менее эффективные проекты, повышается эффективность вложения средств.

9. Целесообразно продолжить развитие методики в нескольких направлениях:

- расширение методики с охватом процесса подготовки инженерно-геологического проекта разработки месторождений;

- разработка механизмов проектного финансирования с расчетом индивидуальной рисковой составляющей (/3) проекта и соответствующей стоимости капитала с использованием теории оценки капитальных активов;

- разработка новой организационной структуры и модификация ключевых бизнес-процессов компании для приведения их в соответствие с инвестиционным принципом принятия экономических решений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Атнашев, Марат Михайлович, 2003 год

1. Отечественные источники

2. Бабашкин С.Я., Волков И.М Риск-анализ инвестиционного проекта. ЮНИТИ-Дана, М. 2000

3. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. Финансы и Статистика, М. 1996

4. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. Юнити, М. 2001

5. Богданов А.А. Тектология. Всеобщая организационная наука. М., 1989

6. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Питер, СПб. 2000

7. Виленский П. JL, Лившиц В. Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных характеристик экономической среды //М. Аудит и финансовый анализ. 3/2000

8. Виленский П.Л., Смоляк С.А. Показатель внутренней нормы доходности (ВНД) проекта и его модификации // М. Аудит и финансовый анализ. 4/1999

9. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент. МГУ, 1995

10. Волков И.М., Грачева М.В., Алексанов Д.С. Критерии оценки проектов, Институт экономического развития Всемирного банка, М. 2000 (http://www.cfin.ru/finanalysis/cfcriteria.shtml)

11. Ю.Воронов К.Г. Основные понятия теории инвестиционного анализа http://www.cfin.ru/finanalysis/invanalbasics.shtml, М. 2001

12. Воропаев В.И. Управление проектами в России. "Алане", М. 1995

13. Гаврилов Н.Н., Карамзина Н.С. Анализ и управление проектами. РЭА, М. 2000

14. Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасович

15. Л.С. Макроэкономика. Экономическая Школа, СПб. 1994

16. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика. Экономическая Школа, СПб. 1994 (т.1), 1997 (т.2)175

17. Гашимов А.С. Регулирование инвестиционной деятельности на национальном уровне в рамках двухсторонних договоров. АНКИЛ, М. 2001

18. Гвишиани Д.М. Организация и управление. М.: Наука, 1970

19. Данилова-Данилян В.И. (под ред.) Современный менеджмент. Принципы и правила. Нижний Новгород, Дайджест, 1992

20. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. "Экспертное бюро М", М. 1997

21. Доблаев B.JI. Теория организаций. М., Ин-т молодежи, 1995

22. Доблаев B.JI. Сборник учебных материалов по курсу "Теория организаций". М., Ин-т молодежи, 1995

23. Дранко О.И., Ириков В.А., Леонтьев С.В. Технологии экономического обоснования инвестиционных проектов развития фирмы. УНПК МФТИ, М. 1996

24. Ендовицкий Д.А., Коробейников JI.C., Сечкоева Е.Ф. Практикум по инвестиционному анализу. Финансы и Статистика, М. 2001

25. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Финансы и Статистика, М. 2001

26. Ефимова О.В. Финансовый анализ. Бухгалтерский учет, М. 1996

27. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиционной деятельности. ГИПП "Янтарный сказ", Калининград 2000

28. Зимин И.А. Реальные инвестиции. ААИ "Тандем", М. 2000

29. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент. Феникс, Ростов-на-Дону 2001

30. Иванникова И.А. Бизнес-план инвестиционного проекта. Практическое пособие. "Экспертное бюро М", М. 1997

31. Капустин В.М., Кукес С.Г. Нефтеперерабатывающая промышленность США и бывшего СССР. "Химия", М. 1995

32. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Финансы и I Статистика, М. 2002

33. Ковалев В.В. Управление финансами. ФБК-ПРЕСС,М. 1998

34. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. Финансы и Статистика, М. 1997

35. Конопляник А. А. Глобализация энергетических рынков: эффективность, либерализация, единые "правила игры". //"Инвестиции в России", 2/2003

36. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.Д. Анализ эффективности инновационной деятельности предприятия. Финансы и Статистика, М. 2002

37. Лапшин B.C., Козлов П.В., Шеборнина П.В. Теория организации. Учебное пособие. Изд-во Мордовского университета, 1996

38. Лившиц В.Н., Косов В.В., Шахназаров А.Г. Методические рекоммендации по оценке инвестиционных проектов. Экономика, М. 2000

39. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. Методы подготовки и анализа. БЕК, М. 1996

40. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. МЗ-пресс, М. 2001

41. Лященко В.И. Инвестиционная деятельность акционерного общества. ИД "Новый век", М. 2001

42. Марголин А.М., Быстряков Ф.Я. Экономическая оценка инвестиций. ААИ "Тандем", М. 2001

43. Маренков Н.А., Маренков Н.Н. Управление инвестициями российского предпринимательства. УРСС, М.2001

44. Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии. Питер, СПб. 2001

45. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. Инфра-М, М. 2002

46. Мильнер Б.З. Теория организаций. М., 1999

47. Москвин В. А. Предприятие и коммерческий банк. Основы эффективного взаимодействия. Пермь, 1998

48. Ованесов А., Четвериков В. Поток платежей. МЭНД — мощное оружие аналитика // Рынок ценных бумаг, 12/1997

49. Паланкоев А.М. Инвестиционные ресурсы фондового рынка. ИЦ "Акционер", М. 2001

50. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиционной деятельности. Питер, СПб. 2001

51. Попов Э.В. Экспертные системы реального времени. //Открытые системы, 2/1995

52. Попов Э.В., Шапот М.Д. Реинжиниринг бизнес-процессов и интеллектуальное моделирование. Материалы семинара "Динамические интеллектуальные системы в управлении и моделировании". Москва: ЦРДЗ, 1996.

53. Пригожин А.И. Социология организации. М.: Наука, 1980

54. Ротарь В.И. Теория вероятностей: Учебное пособие для вузов. -М.: Высшая школа, 1992.

55. Рубин Ю.Б., Солдатки В.И. Инвестиционно-финансовый портфель. "СОМИНТЭК", М. 1993

56. Моделирование в процессах управления народным хозяйством. Под ред. акад. Н.П. Федоренко и д.э.н. Н.Я. Петракова, М.: Наука, 1984

57. Савицкий К. Л., Перцев А.П. Инструментарий инвестора. Инфра-М, М. 2000

58. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиционной деятельности. Финансы и Статистика, М. 2001

59. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиционной деятельности. Финансы и Статистика, М. 2002

60. Ситров М.И. (под ред.) Методологические проблемы теории организации. JI. Наука, 1976

61. Славинская Л., Производственные и финансовые итоги нефтегазовых компаний России // М. Нефтегазовая вертикаль. 11/2002.

62. Смирнов Э.А. Основы теории организации. М., 1998

63. Смоляк С.А. О сравнении альтернатив со случайным эффектом // М. Экономика и математические методы, т.32, вып.4, 1996.

64. Смоляк С.А. О правилах сравнения альтернатив с неопределенными затратами и результатами // В сб.: Вероятностные модели математической экономики. — М.: ЦЭМИ АН СССР, 1990.

65. Смоляк С.А. О правилах сравнения нечетких альтернатив // Экономика и математические методы, т.29, вып.4, 1993.

66. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. Финстатинформ, М. 2001

67. Тамбовцев B.JI. Формальное и неформальное в управлении экономикой. М.: Наука, 1990

68. Тунин Г.А. Основной капитал и инвестиционная политика. РЭА им.Плеханова, М. 2000

69. Турмачев Е.С. Методические проблемы количественного определения рисков инвестиционных проектов //М. Аудит и финансовый анализ. 3/1997.

70. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. Дело, М. 1999

71. Шапиро В.Д. (пож ред.) Управление проектами. "ДваТрИ", СПб. 1996

72. Шапот М.Д. Инструментальные средства поддержки реинжиниринга бизнес-процессов. Материалы семинара "Динамические интеллектуальные системы в управлении и моделировании". Москва: ЦРДЗ, 1996.

73. Янковский Ж.П., Мухарь И.Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. Питер, СПб. 2001

74. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: "Теринвест", 1994

75. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. М. Экономика, 2000

76. Энергетическая стратегия России на период до 2020 г. ГУ ИЭС, Минэнерго России, М. 2001 г.

77. Энергетическая политика России на рубеже веков. "Папирус ПРО", М. 2001.

78. Иностранные источники (по алфавиту)

79. Акофф Р. Планирование будущего корпорации. М.: Прогресс, 1985

80. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989

81. Биллингсли П. Сходимость вероятностных мер. -М.: Физматгиз, 1977

82. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997

83. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. Экономическая школа, СПб. 1997

84. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. -М.: Финансы и статистика, 1996

85. Виссема X. Менеджмент в подразделениях фирмы. Инфра-М, М. 1996

86. Гибсон Дж.Л., Иванцевич Дж., Донелли Дж.Х. Организации: поведение, структура, процессы. Инфра-М, М. 2000

87. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Дело, М. 1997

88. Грей Ф. Добыча нефти. ЗАО "Олимп-бизнес", М. 2001

89. Грейсон Дж. Американский менеджмент на пороге 21-го века. Экономика, М. 1991

90. Джонстон Д. Международный нефтяной бизнес: налоговые системы и соглашения о разделе продукции. ЗАО "Олимп-бизнес", М. 2000

91. Долан Э.Д., Кэмпбелл К.Д., Кэлтбелл Р.Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Л. 1991

92. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет. Аудит, ЮНИТИ, М. 1994

93. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы. ЮНИТИ, М. 1997

94. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. М.: Статистика, 1971

95. Минцберг Г., Альстренд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегии. Питер, СПб. 2000

96. Менар К. Экономика организации. М., 1996

97. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1992

98. Никайдо X. Выпуклые структуры и математическая экономика. -М.: Мир, 1972

99. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997

100. Решке X., Шелле X. Мир управления проектами. Алане, М. 1994

101. Томпсон А.А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. Инфра-М, М. 2000

102. Ханика Ф. де П. Новые идеи в области управления. Руководство для управляющих. М.: Прогресс, 1969

103. Хоскинг А. Курс предпринимательства. М.: Международные отношения, 1993

104. Шарп У., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции. Инфра-М, М. 2001

105. Янг С. Системное управление организацией. М.: Сов. радио, 1972

106. Berkman Е. How to Use the Balanced Scorecard. Framingham, 2002

107. Bierman H., Smidt S. The capital budgeting decision. Economic analysis of investment projects. Macmillan, 1980

108. Brealey R.A., Meyers S. Principles of corporate finance. McGraw-Hill, 2002

109. Brookfield D. Risk and capital budgeting: avoiding the pitfalls in using NPV when risk arises //Management decision, vol. 33, no. 8, 1995

110. Buttler R. Strategic investment decision: theory, practice and process. Routledge, 1993

111. Chapmen M. Findlay III and Stephen D. Messner. Real Estate Investment Analysis: IRR versus FMRR // The Real Estate Appraiser, V.41. July/August 1975.

112. Clare J. Capital Budgeting and Control of Capital Expenditures, 1980

113. Davenport Т.Н. Business Innovation, Reengineering Work through Information Technology. Boston, MA: Harvard Business School Press, 1993

114. Dunning J.H. Globalization, trade and foreign direct investment. Elsevier, 1998

115. Dunning J., Narula R. Foreign direct investment and Governments: catalyst for economic restructuring. Routledge, 1996

116. Estrada J., Tangen K. Environmental challenges confronting the oil industry. Wiley. 1997

117. Evans M.H. Budgeting investments. CPA, 1999

118. Feo E.F. The Guide to financing oil and gas projects. Euromoney Publications, 1996

119. Hammer M. and Champy J. Reengineering the Corporation: A Manifesto for Business Revolution. New York: HarperCollins, 1993

120. Harmon P. Business Process Reengineering with Objects. //Object-Oriented Strategies, vol. 5, no 1, 1995

121. Hannesson R. Petroleum economics. Quorum Books, 1998

122. Higgins R.C. Analysis for financial management. McGraw-Hill, 2001

123. Jacobson I., Ericsson M., Jacobson A. The Object Advantage: Business Process Reengineering with Object Technology. ACM Press, 1995.

124. McCray A.W. Petroleum evaluations and economic decisions. Prentice Hall, 1975.

125. McWilliams B. The measure of success. AB New York, 1996

126. Mercier D. Integration of financial and strategic planning using a real options framework bolsters capital spending decisions //Oil & Gas Journal; Tulsa; Mar 25,2002;

127. Mikesell R.F., Bartsch W.H. Foreign investments in the petroleum and mineral industries. JHUP, 1971

128. Myers S.C. Interactions of Corporate Financing and Investment Decisions: Implications for Capital Budgeting// J. Finance. V.29. No 1, 1974

129. Narula R., Multinational Investment and Economic Structure. Globalization and competitiveness. Routledge, 1996

130. Skinner W.R., David C.D., Miller S.S. Manufacturing policy in the Oil Industry. Harvard University, Irwin, 1970

131. Stevens P. Strategic positioning in the oil industry. I.B.Tauris, 1998

132. Trigeorgis L. Real Options; Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation. MIT Press, Cambridge, Mass., 1997

133. Yergin D. The prize: the epic quest for oil, money and power. Touchstone Books, 1992

134. Zettl M. Valuing exploration and production projects by means of option pricing theory. //International Journal of Production Economics, 06/2002