Методические аспекты выбора финансовых инструментов привлечения инвестиций: На примере промышленных предприятий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Алексеев, Егор Евгеньевич

• Алексеев, Егор Евгеньевич
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Алексеев, Егор Евгеньевич

Введение.

Глава 1. Роль и место финансовых инструментов в процессе привлечения инвестиций.

1.1. Взаимосвязь источников, механизмов и инструментов финансирования инвестиций.

1.2. Эволюция финансовых инструментов привлечения инвестиций в России.

1.3. Факторы, влияющие на выбор финансовых инструментов привлечения инвестиций.

Глава 2. Методический подход к выбору финансовых инструментов привлечения инвестиций на предприятие.

2.1. Анализ подходов к проблеме выбора финансовых инструментов привлечения инвестиций.

2.2. Методика выбора финансовых инструментов привлечения инвестиций на предприятие.

2.3. Методические аспекты осуществления многокритериального выбора финансовых инструментов.

Глава 3. Анализ вариантов выбора финансовых инструментов (на примере предприятий города Новосибирска).

3.1. Классификация предприятий для выбора финансовых инструментов.

3.2. Анализ портфеля финансовых инструментов привлечения инвестиций.

3.3.Совершенствование деятельности предприятий с целью повышения эффективности инвестиционного процесса.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методические аспекты выбора финансовых инструментов привлечения инвестиций: На примере промышленных предприятий»

Актуальность работы. В настоящее время при финансировании инвестиций российские предприятия делают основной упор на собственные средства. По данным за 2000г., доля этого источника финансирования в общем объеме инвестиций в основной капитал предприятий Российской Федерации составила 46,1% (или 537,15 млрд. руб.), а в общем объеме финансовых вложений - 85,6% (или 1065,72 млрд. руб.) [90, С.26], что далеко не отвечает потребностям хозяйствующих субъектов. Достаточно сказать, что только для обновления основных фондов РАО «ЕЭС России» ежегодно требуется 5-6 млрд. долл. (146-177 млрд.руб.) [117, С.56]. Приведенные цифры наглядно свидетельствуют об ограниченности собственных источников финансирования инвестиций и их недостаточности для реализации крупных инвестиционных проектов по коренной реконструкции производства, модернизации оборудования, реструктуризации предприятий в целом. Предприятиям необходимо использовать другие источники финансирования инвестиций, обращаясь к тем или иным финансовым инструментам.

В связи с появлением на современном этапе развития российской экономики новых механизмов привлечения инвестиций (фондовый рынок, лизинг) и расширением набора финансовых инструментов (акции, облигации, депозитарные расписки, залоговые свидетельства, опционные свидетельства) выбор наиболее эффективных из них представляется одной из актуальных проблем для предприятия.

При финансировании инвестиционной деятельности предприятие должно решить для себя ряд существенных вопросов, таких как:

• необходимый объем требуемых финансовых ресурсов;

• возможности предприятия оплатить их;

• срок, на который требуется финансирование;

• «неденежная цена», которую предприятие готово заплатить (например, смена собственников).

В зависимости от ответов на эти, и связанные с ними вопросы, выбираются возможные варианты финансирования и определяются пути их реализации посредством тех или иных финансовых инструментов с учетом характеристик и особенностей каждого из них. Проблема заключается в формировании такого соотношения финансовых инструментов, которое позволило бы повысить эффективность инвестиционного процесса на предприятии.

Правильный выбор финансовых инструментов означает максимальное удовлетворение потребностей предприятия в капитале с учетом сроков и форм возврата при минимизации затрат, связанных с использованием внешних источников финансирования.

В этой связи целью диссертационного исследования является разработка методического подхода к выбору финансовых инструментов привлечения инвестиций, отвечающих требованиям предприятия и сложившимся условиям его внешней и внутренней среды.

Исходя из цели диссертации поставлены следующие задачи:

• исследовать источники, механизмы и инструменты финансирования инвестиций и основные взаимосвязи между ними;

• определить факторы, влияющие на выбор финансовых инструментов привлечения инвестиций предприятием;

• обосновать методический подход к выбору финансовых инструментов привлечения инвестиций, обеспечивающих повышение эффективности инвестиционной деятельности предприятий в рыночных условиях;

• разработать, основываясь на результатах использования предлагаемого подхода в конкретных условиях, рекомендации по совершенствованию процедур выбора финансовых инструментов привлечения инвестиций и по повышению эффективности инвестиционной деятельности предприятия.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования в настоящей работе выступают финансы российских промышленных предприятий, предметом исследования - финансовые инструменты привлечения инвестиций.

Теоретическая и методологическая основа исследования. При выполнении диссертационной работы, базирующейся на комплексном, системном подходе, использованы методы экономического анализа, статистические методы, метод сравнения аналогии, экспертных оценок, методы группового и многокритериального выбора.

Теоретической основой исследования послужили труды российских и зарубежных экономистов по проблемам привлечения инвестиций на предприятия и принятия решений. Это, в частности, работы российских исследователей Б.И. Алехина, И.Т. Балабанова, И.А. Бланка, В.В. Бочарова, С.Ю. Вайнштейна, И.И. Веретенниковой, С.Г. Золотаренко, Н.В. Игошина, А.Б. Идрисова, В.И. Колесникова, В. Д. Миловидова, Я.М. Миркина, Я.С. Мелкумова, А.В. Новикова, В.М. Павлюченко, К.Ю. Ратникова, Б.Б. Рубцова, Е.В. Рудневой, И.В. Сергеева, О.В. Терещенко, Т.С. Хачатурова, В.В. Шеремета и др., посвященные различным аспектам деятельности предприятий на финансовом рынке. При разработке методического подхода к выбору финансовых инструментов привлечения инвестиций автор диссертации опирался на методологические основы теории принятия управленческих решений (исследования Ф.Ф. Аунапу, С.Д. Бешелева, А.Г. Венделина, Ф.Г. Гурвича, Л.Г. Евланова, В.В. Подиновского). Кроме того, привлекались работы зарубежных авторов Ю. Бригхема, J1. Гапенски, Л.Дж. Гитмана, J1. Крушвица, Р.Н. Холта, У. Шарпа и др.

При написании диссертации использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, постановления Правительства РФ, постановления и материалы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ. Источниками статистической информации послужили данные веб-сервера раскрытия информации Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (www.disclosure.ru), статистические данные Госкомстата РФ. Дополнительная информация о деятельности российских акционерных обществ получена на веб-сервере Системы комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах "СКРИН "Эмитент" (www.skrin.ru). Апробация методического подхода основана на данных, предоставленных предприятиями.

Научная новизна исследования заключается в том, что:

• уточнены взаимосвязи между источниками, механизмами и инструментами финансирования инвестиций;

• выявлены и классифицированы факторы, влияющие на выбор финансовых инструментов привлечения инвестиций предприятием;

• разработана методика выбора финансовых инструментов привлечения инвестиций применительно к рыночным условиям функционирования с учетом как конкретных проблем промышленных предприятий, связанных с финансированием инвестиций, так и особенностей финансовых инструментов;

• предложен метод решения задачи выбора, обеспечивающего оптимальное для предприятия соотношение финансовых инструментов привлечения инвестиций.

Практическая значимость. Результаты проведенного исследования могут быть использованы:

• предприятиями при выборе финансовых инструментов привлечения инвестиций;

• регулирующими органами рынка ценных бумаг для выработки рекомендаций по принятию инвестиционных решений эмитентами;

• профессиональными участниками рынка ценных бумаг при определении объектов инвестирования; научными сотрудниками в исследованиях по этой проблеме; в процессе обучения студентов по специальности «Финансы и кредит».

Апробация работы и публикации. Результаты работы докладывались на VIII Сибирской практической конференции «Корпоративное управление и финансы» (февраль 2001г.), на научной конференции преподавателей и аспирантов НГАЭиУ (апрель 2001г.), на методологическом семинаре аспирантов и соискателей кафедры «Ценные бумаги» НГАЭиУ (ноябрь 2000г., май 2001г.).

Разработанный методический подход был апробирован на новосибирских предприятиях - ОАО «Синар» (сентябрь 2001г.), и ОАО «Новосибирскэнерго» (ноябрь 2001г.).

Результаты исследования использованы автором в учебном процессе при проведении семинарских занятий по учебным дисциплинам кафедры «Ценные бумаги» НГАЭиУ: «Рынок ценных бумаг», «Реструктуризация предприятия», «Коллективные инвесторы», а также включены в лекционный материал по курсу «Оценка и реструктуризация финансовых институтов».

Основные научные результаты выполненного исследования по теме диссертации опубликованы автором в четырех научных статьях общим объемом 2,42 п.л.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Алексеев, Егор Евгеньевич

Заключение.

Результаты нашего исследования позволяют сделать следующие выводы.

В методическом плане:

1. Уточнены взаимосвязи между источниками финансирования инвестиций, механизмами привлечения инвестиций и финансовыми инструментами привлечения инвестиций. Предлагаемая схема взаимосвязи может служить основой для выбора и принятия инвестиционных решений, позволяющих повысить эффективность деятельности предприятия. Кроме того, она может быть использована для анализа большого числа проблем относительно как активизации механизмов привлечения инвестиции, так и анализа преимуществ и недостатков финансовых инструментов привлечения инвестиций.

2. Установлены факторы влияющие на выбор финансовых инструментов привлечения инвестиций. Эти факторы в некоторой степени определяют границы использования предлагаемого методического подхода. С другой стороны, они демонстрируют степень разработанности нами проблемы. Выделены основные факторы, группировка которых в четыре содержательные группы позволила глубже осмыслить характер и степень их влияния. Подобное выделение и группировка факторов, в совокупности с указанием характера оказываемого ими влияния, создает основу для формирования методического подхода к выбору финансовых инструментов привлечения инвестиций. Указанные факторы могут быть использованы для дальнейшего изучения проблем, связанных с анализом процессов оказывающих влияние на выбор инструментов при привлечении инвестиций.

3. Проведен анализ существующих методических подходов содержащих элементы выбора финансовых инструментов привлечения инвестиций.

Указание на отсутствие комплексности в этих подходах, их разрозненность и несистемность, стало дополнительным свидетельством в пользу необходимости разработки нового методического подхода к выбору инструмента финансирования инвестиций. Однако конструктивные предложения авторов указанных методических подходов не были оставлены нами без внимания. Часть из этих наработок нашла свое место в нашем методическом подходе, подтвердив существование преемственности научных достижений.

4. Разработанный методический подход позволил предложить алгоритм принятия инвестиционных решений. Характерными чертами этого подхода являются: комплексность в отношении инструментов финансирования инвестиций; системность в отношении процедур выбора; всесторонность в отношении учета факторов, оказывающих влияние на выбор финансовых инструментов; поэтапное сужение множества решений, и использование соответствующего алгоритма, предусматривающего такую последовательность процедур выбора, которая позволяет принять рациональное решение о финансовых инструментах с учетом как объективных факторов, так и особенностей инвестиционного процесса и в целом предприятия; адаптивность к любому типу предприятия; подход позволяет рассматривать выбор финансовых инструментов для всей совокупности инвестиционных проектов.

Методический подход направлен на решение проблем, связанных с организацией инвестиционного процесса на предприятии, и может найти применение на российских промышленных предприятиях.

В прикладном плане:

1. Классификация хозяйствующих субъектов по степени применимости разработанного методического подхода позволила, с одной стороны, указать на вариантность исходных данных в зависимости от пользователя, а с другой, показать группу потенциальных пользователей, для которых данный подход может быть максимально полезным в использовании.

2. Апробация методического подхода к выбору финансовых инструментов привлечения инвестиций на примере ОАО "Новосибирскэнерго'" и ОАО "Синар" показала возможность его применения в современных условиях для предприятий разных типологических групп.

3. Выработаны рекомендации для потенциальных пользователей методического подхода и других участников инвестиционного процесса. Эти рекомендации позволяют использовать подход с максимальной эффективностью для предприятий. Однако рекомендации этим не ограничиваются, указаны направления совершенствования инфраструктуры финансового рынка и укрепления регулирующей роли государственных органов в этом процессе.

4. Разработаны конкретные формы представления информации на каждом этапе реализации методического подхода. Подобное дополнение к разработанному методическому подходу позволяют через его систематизацию добиться простоты и оперативности получения результатов.

5. Предлагаемое соотношение "источники финансирования инвестиций - механизмы финансирования инвестиций - финансовые инструменты привлечения инвестиций" может быть крайне полезным для ознакомления большинству руководителей и специалистов финансовых служб предприятий. Это соотношение в сжатой графической форме представляет базовую информацию необходимую не только при принятии решений о выборе финансовых инструментов привлечения инвестиций, но и для осознания места и значения каждого из элементов соотношения.

6. Предложенный методический подход к выбору финансовых инструментов привлечения инвестиций может быть использован как дополнительный аргумент обоснования правильности, или, что гораздо важнее, неточности выбора того или иного финансового инструмента привлечения инвестиций.

137

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Алексеев, Егор Евгеньевич, 2001 год

1. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000, -440с.

2. Алексеев Е.Е. Активизация привлечения инвестиций через внедрение принципов корпоративного управления // Аваль. 2001. - №1. - С. 112-113.

3. Алексеев Е.Е. Взаимосвязь источников, механизмов и инструментов финансирования инвестиций: Препринт. Новосибирск: НГАЭиУ, 2000. -10с.

4. Алексеев Е.Е. Методический подход к выбору финансовых инструментов привлечения инвестиций: Препринт. Новосибирск: НГАЭиУ, 2001. - 15с.

5. Алексеев Е.Е. Особенности финансовых инструментов привлечения инвестиций. // Фондовый рынок и банковская система: Особенности современного этапа. / Под ред. А.В.Новикова, Г.М.Тарасовой. Новосибирск: НГАЭиУ, 2001, С.49-59.

6. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М:Финансы и статистика, 1992. -352с.

7. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара: СамВен, 1992,- 160с.

8. Аунапу Т.Ф., Аунапу Ф.Ф. Некоторые научные методы принятия управленческих решений. Барнаул: Алт. кн. изд-во, 1975. - 135с.

9. Аунапу Ф.Ф. Научные методы принятия решений в управлении производством. М.: «Экономика», 1974. - 134с.

10. Базовый курс по рынку ценных бумаг. М.: Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 2000. - 412с.

11. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1999. - 512с.

12. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. 2-е изд., доп. -М.: Финансы и статистика, 2000. - 208 с.

13. Бандурин А.В. Деятельность корпораций. М.: Буквица, 1999. - 600с.

14. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. М.: «Экзамен», 2001. - 608с.

15. Бешелев С.Д. Гурвич Ф.Г. Математико-статистические методы экспертных оценок. М.: Статистика, 1980. - 263с.

16. Бешелев С.Д. Гурвич Ф.Г. Экспертные оценки. М.: «Наука», 1973. - 159с.

17. Бланк И.А. Управление использованием капитала. Киев: «Ника-центр», 2000, -656с.

18. Бляхман JT.C. Экономика фирмы. СПб.: Михайлов, 1999. - 278с

19. Бовин А.А., Алексеев Е.Е. Инвестиционные риски в Сибири. // Аваль, 1996, № 0, С.15-17.

20. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. - 286с.

21. Бочаров. В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998. 160с.

22. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997. - 88с.

23. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. Т.1. СПб.: Экономическая школа, 1997. - ХХХ+497с.

24. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. Т.2. СПб.: Экономическая школа, 1997. - 669с.

25. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Дело, 1999. - 232с.

26. Вайнштейн С.Ю. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. -Новосибирск: НГАЭиУ, 2000. 125с.

27. Венделин А.Г. Подготовка и принятие управленческого решения. Методологический аспект. М.: Экономика, 1977. - 150 с.

28. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: надежды на лучшее. // Инвестиции в России, 2000, №5, С. 15-21.

29. Волосский А.А. Инструменты финансового рынка: Учебное пособие. -Новосибирск: НГАЭиУ, 2000. 142с.

30. Волосский А.А. Корпоративный финансовый контроль: Учебное пособие. / НГАЭиУ, Новосибирск, 2000. -184с.

31. Волосский А.А. Методика рейтинговой оценки привлекательности аккумулируемого капитала. // Стратегический маркетинг. Российская практика и проблемы обучения. Новосибирск: НГУ, 2000, С. 77-88.

32. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1999. -1008с.

33. Головина Л.А. Инвестиции: определение и оценка эффективности. М.: МГИУ, 2001. - 163с.

34. Голубков Д.И. Особенности корпоративного управления в России: Инвестиционный кризис и практика оффшорных операций. М.: Альпина, 1999. - 263с.

35. Гришина И., Шахназаров А., Ройзман И. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов: методика определения и анализ взаимосвязей. // Инвестиции в России, 2001, №4, С.5-16.

36. Гусев Ю.В. Стратегическое управление: Учебное пособие. / 4.1. -Новосибирск: НГАЭиУ, 1995. 119с.

37. Гусева И.А. Практикум по рынку ценных бумаг. М.: Юристъ, 2000. - 320с.

38. Друкер П. Эффективное управление. М.: ФАИР-ПРЕСС, 1998. - 288с.

39. Евланов Л.Г. Теория и практика принятия решений. М.: Экономика, 1984. -176с.

40. Егерев И. Оценка стоимости лизинга. // Рынок ценных бумаг, 2000, №17, С.63-66.

41. Жемчугов А. Синдицированное кредитование как инструмент мобилизации кредитных ресурсов. // Рынок ценных бумаг, 2000, №20, С.76-80.

42. Золотаренко С.Г., Тарасова Г.М. Кредитные системы России-Германии. -Новосибирск: НГАЭиУ, 2000. 147с.

43. Зуб А.Т. Маринко Г.И. Менеджмент: принятие решений и планирование: (Учеб. пособие). М.: МГУ, 1997. - 116 с.

44. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для ВУЗов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 413с.

45. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. Издание 2-е, стереотипное М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997. -272 с.

46. Идрисов А.Б. Требуется инвестор. // Журнал для акционеров, 2001г., №6, С.17-19.

47. Инвестиционный рейтинг российских регионов. 1999 2000годы. // Эксперт, 2000г., №41, С.68 - 94

48. Карлоф Б. Деловая стратегия. М.: Экономика, 1991. - 239с.

49. Кессених Г. Стоимость долгового финансирования и структура капитала. // Рынок ценных бумаг, 2000, №5, С.57-60.

50. Кессених Г. Стоимость долгового финансирования и структура капитала. // Рынок ценных бумаг, 2000, №6, С.48-49.

51. Кинг У., Клиланд Д. Стратегическое планирование и хозяйственная политика. М.: Прогресс, 1982. - 400с.

52. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: Проспект, 2000. - 424с.

53. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2001. - 560 с.

54. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд. перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 с.

55. Когут А.Е., Бахарев С.Ю., Шопенко Д.В. Управление инвестиционной деятельностью на предприятии. СПб., 1997. - 168с.

56. Крушвиц JI. Инвестиционные расчеты. СПб.: Питер, 2001. - 432с.

57. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний. // Рынок ценных бумаг, 2001, №14, С.62-64.

58. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний. // Рынок ценных бумаг, 2001, №15, С.56-58.

59. Лукин В.П., Никитин С.А., Тихомиров А.А. Экономическое регулирование инвестиционной деятельности и капиталовложений промышленных предприятий на основе развития долговых обязательств. Орел: издательство Социально-Образовательного Центра, 1996. - 120с.

60. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: Инфра-М, 2000. - 248с.

61. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ «ДИС», 1997. -160с.

62. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1992. - 702с.

63. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. М.: Экономика, 2000. - 421 с.

64. Методические рекомендации по подготовке к базовому квалификационному экзамен у ФКЦБ России/ Составитель и редактор Олейник Л.Ф. М.: Издательство ИАУЦ НАУФОР, 2001. - 120с.

65. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996. - 415с.

66. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. -532с.

67. Нарский В., Краев А., Коньков И. Эмитент работает с инвесторами. // Журнал для акционеров, 2001г., №6, С.26

68. Новая Россия, 1994: Информационно статистический альманах. М.: СП «Вся Россия», 1994. - 736с.

69. Новиков А.В., Новикова И.Я. Оценка возможностей привлечения инвестиций через фондовый рынок в проекты развития производства Сибири. //Аваль, 1998г., №9-10, С.31-34.

70. Новиков А.В., Новикова И.Я. Фондовый рынок Сибири: возможности привлечения инвестиций. / Отв. ред. Гусев Ю.В.; Новосибирская государственная академия экономики и управления. Новосибирск: НГАЭиУ, 1999.-96с.

71. Новиков А.В. Региональный фондовый рынок. Оценка потенциала. / Отв. ред. Гусев Ю.В.; Новосибирская государственная академия экономики и управления. Новосибирск: НГАЭиУ, 1999. - 117с.

72. Новиков А.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. / Отв. ред. Гусев Ю.В.; Новосибирская государственная академия экономики и управления. Новосибирск: НГАЭиУ, 2000. - 223с.

73. Новиков А.В. Фондовый рынок Сибири: становление и проблемы развития. / Отв. ред. Тарасова Г.М.; Новосибирская государственная академия экономики и управления. Новосибирск: НГАЭиУ, 1998. - 117с.

74. Перспективы развития рынка корпоративных облигаций (По материалам конференции «Корпоративные облигации инструмент 2000 года») // Информационный бюллетень пресс-центра ФКЦБ России №6, от 29.12.1999

75. Пивоваров И.С., Пивоварова А.А. Финансирование производственно-технического развития фирмы. // Инвестиционная стратегия фирмы.

76. Сборник статей. / Под ред. С.Э. Пивоварова. СПб.: СПбУЭиФ, 1996. -С.105-115.

77. Практикум по финансовому менеджменту. / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1995.- 160с.

78. Пужаев А.В. Теория принятия решений: Учебное пособие. СПб.: Ленингр. инж.-экон. институт им. П. Тольятти., 1991. - 83с.

79. Пути повышения эффективности капитальных вложений и основных фондов. / Под ред. Хачатурова Т.С. Ленинград: Наука, 1982. - 216с.

80. Ратников К.Ю. Американские депозитарные расписки как способ выхода российских компаний на международный фондовый рынок. М.: Статут, 1996. - 98с.

81. Регионы России: Стат. сб. в 2 т., Т.2. / Госкомстат России М., 1998 - 797с.

82. Регионы России: Стат. сб. в 2 т., Т.2. / Госкомстат России М., 1999 - 532с.

83. Реструктуризация предприятий и компаний. / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро и др. Справочное пособие/ Под ред. И.И. Мазура. М.: Высшая школа, 2000. -587с.

84. Россия в цифрах: Краткий статистический сборник. / Госкомстат России. -М., 2001.-397с.

85. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра - М, 1996. - 304с.

86. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: теория и практика. -М.: Экзамен, 2001.-288с.

87. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1999. - 352с.

88. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. 5-е издание. М.: Новое знание, 2001. - 688с.

89. Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. -М.: ИНФРА-М, 2000. -112с.

90. Сафронов Б, Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура 1999 года. // Инвестиции в России, 2000, №5, С.6-14.

91. Сафронов Б, Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2000 года. // Инвестиции в России, 2001, №4, С.21-29.

92. Свиридов О.Ю. Деньги, кредит, банки. Ростов-на-Дону: "Феникс", 2001 -448с.

93. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. - 272 с.

94. Стасюк К. Повышение ликвидности, как элемент стратегии эмитента // ЭКО, 1998, №8, С.30.

95. Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Бланк И.А. Управление оборотным капиталом. / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1998. - 128с.

96. Стоянова Е.С. Финансы маркетинг. М.: Перспектива, 1994. - 88с.

97. Строительство в России: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 1998. - 305с.

98. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта. //Рынок ценных бумаг, 1999, №18.

99. Третьяков В., Куц А. Источники финансирования из чего выбирать. // Рынок ценных бумаг, 1998, № 19-20, С.13-15.

100. Тюрин В.Ю. Американские и глобальные депозитарные расписки. Теория и практика. М.: Диалог - МГУ, 1998. - 200с.

101. Управление инвестициями: В 2-х т. Т1./ В.В.Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 416с.

102. У правление инвестициями: В 2-х т. Т2./ В.В.Шеремет, В.М. Павлюченко,

103. B.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 512с.

104. У правление организацией: Учебник /Под. Ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина. М.: ИНФРА-М, 1998. - 669с.

105. Финансовые ресурсы региона: Сборник . / НГАЭиУ; Отв. Ред.

106. C.Г.Золотаренко. Новосибирск, 1997. - 106с.

107. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник. / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1999. — 656с.

108. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В.Романове кого. Спб.: «Издательский дом «Бизнесс-пресса», 2000. - 528с.

109. Юб.Финансы СССР 89-90гг. Статистический сборник. / Госкомстат СССР. М., 1991. - 204с.

110. Финансы СССР 87-88гг. Статистический сборник. / Госкомстат СССР. М., 1989. -222с.

111. Финансы: Учебное пособие /Под ред. проф. A.M. Ковалевой. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 384с.

112. Финансы России: Статистический сборник. / Госкомстат Росиии. М., 1998. - 246с.

113. Ю.Фишер П. Стратегия привлечений инвестиций в промышленность России.

114. Проблемы теории и практики управления, 2000, №1.

115. ГФоломьев А., Ревазов В. Инвестиционный климат регионов России и путиего улучшения // Вопросы экономики. 1999. - № 9. 112.Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений. - М.: Экономика, 1979.- 336с.

116. ПЗ.Холт Роберт Н., Барнес Сет Б. Планирование инвестиций.: Пер. с англ. -М.: "Дело ЛТД", 1994. 120 с.

117. Храброва И. А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика. М.: Альпина, 2000. - 208 с.

118. Ценные бумаги: Учебник. / Под ред. Колесникова В.И., Торкановского B.C. М.: Финансы и статистика, 1998. - 415с.

119. Четыркин Е.М. Финансовая математика: Учебник. М.: Дело, 2001. - 400 с. 117.Чубайс А.Б. Как не допустить превращения России из энергоизбыточной в энергодефицитную. // Рынок ценных бумаг, 2000, №7, С.55-56.

120. Шарп У., Александер Г., Дж. Бейли. Инвестиции М.: ИНФРА-М, 1999. -XII. 1028с.

121. Экономика и менеджмент на предприятии: Учебное пособие. / Под ред. С.Ю.Вайнштейна. Новосибирск: НГАЭиУ, 2000. - 336с.

122. Экономика предприятия и отраслей промышленности: Учебник Ростов на Дону: Феникс, 1999 - 608с.

123. Экономика предприятия. / Под ред. Беа Ф.К. и др. М.: ИНФРА-М, 1999. -928с.

124. Экономика предприятия: Учебник / Под ред. Сафронова Н.А. М.Юность, 1998. - 584с.

125. Экономическая стратегия фирмы: Учебное пособие / Под ред. А.П.Градова. СПб.: Специальная литература, 1999. - 589с.

126. Янковский К.П., Мухарь И.Ф., Организация инвестиционной и инновационной деятельности. СПб.: Питер, 2001. - 448с.

127. Nagaev S.A., Worgotter A. Regional Risk Rating in Russia. Austria: Bank of Austria, 1995.

128. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изменениями от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г., 16 апреля, 15 мая 2001 г.).

129. Налоговый кодекс РФ часть первая от 31.07.1998 г. N 146-ФЗ (с изменениями от 30.03.99, 09.07.99, 02.01.00, 05.08.00, 24.03.01).

130. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 9 января 1997 г. N 1 "Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении Стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии" (с изменениями от 31 декабря 1997 г.)

131. Федеральный закон от 16 июля 1998 г. N 102-ФЗ "Об ипотеке (залоге недвижимости)" (с изменениями от 9 ноября 2001 г.)

132. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ "О лизинге"

133. Федеральный закон от 25 февраля 1999г. №39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изменениями от 2 февраля 2000г.)

134. Веб-сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). www.naufor.ru.

135. Официальный веб-сайт Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ. www.fedcom.ru.

136. Сервер раскрытия информации ФКЦБ России, -www.disclosure.ru.

137. Система комплексного раскрытия информации об эмитентах НАУФОР (СКРИН). www.skrm.ru