Методические аспекты формирования инвестиционной политики по развитию глубокой переработки металла корпораций алюминиевой промышленности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Черкашина, Наталья Николаевна

• Черкашина, Наталья Николаевна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Черкашина, Наталья Николаевна

Введение.

Глава 1. Теоретические основы формирования инвестиционных процессов бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности.

1.1. Тенденции развития корпораций алюминиевой промышленности.

1.2. Процессный подход к формированию стратегии развития бизнес-единиц в составе корпораций алюминиевой промышленности.

1.3. Формирование сценариев стратегического развития корпораций алюминиевой промышленности.

Глава 2. Методические подходы к разработке инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности.

2.1. Разработка инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности.

2.2. Методический подход к формированию процедуры согласования ценовой, производственной, кредитной политики развития корпораций алюминиевой промышленности.

2.3. Методический подход к прогнозированию цен при разработке инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности

Глава 3. Разработка инвестиционной программы ОАО «Суал» по глубокой переработке алюминия.

3.1. Суть проблемы углубления экономического взаимодействия в корпорациях алюминиевой промышленности.

3.2. Методика разработки инвестиционной программы бизнес-единицы по глубокой переработке алюминия.

3.3. Апробация методики разработки инвестиционной программы бизнес-единицы по глубокой переработке алюминия на примере ОАО «Михалюм».

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методические аспекты формирования инвестиционной политики по развитию глубокой переработки металла корпораций алюминиевой промышленности»

Актуальность темы исследования. Один из определяющих факторов успешного развития корпорации в современных условиях хозяйствования -способность создавать и поддерживать конкурентные преимущества перед прочими участниками рынка. Это положение является аксиомой бизнеса. Важной составляющей устойчивого финансового и производственного положения корпорации, осуществляющей свой бизнес в конкурентном окружении, становится инвестиционная деятельность. Прежде всего, речь идет об умении использовать комплексные методы и отдельные процедуры экономического анализа в целях обоснования финансово-инвестиционных решений, идентификации факторов и выявления их воздействия на проведение капиталовложений, оценки ожидаемых и реальных (качественных и количественных) результатов инвестирования в конкретной экономической ситуации. Все это формирует объективную потребность в том, чтобы руководство корпорации сумело наладить и отрегулировать внутренний механизм взаимоотношений, который бы позволил реализовать инвестиционные проекты, направленные на повышение конкурентоспособности и стоимости корпорации, а также обладать тактической гибкостью и стратегическим мышлением, чтобы обеспечить ее выживание и рост в конкурентном окружении.

В этой связи актуальной в теоретическом и методическом аспектах является проблема функционирования корпоративной структуры алюминиевой промышленности и условия внутрикорпоративных взаимоотношений, проявляющиеся в интересах участников этой структуры. Тем самым, в связи с интенсификацией инвестиционных процессов в корпорациях алюминиевой промышленности возросло значение разработки методов оценки эффективности инвестиционных проектов, и согласования инвестиционной политики на уровне корпорации и входящих в нее предприятий. До последнего времени основной упор в инвестиционной политике алюминиевых корпораций России делался на развитие сырьевой базы и вводу мощностей по производству продукции с низкой долей добавленной стоимости. По сути, в настоящее время российская алюминиевая промышленность выступает в качестве своеобразного комплекса по аккумулированию электроэнергии и экспорту ее в виде металла из страны, без акцента на экспорт высокотехнологичных видов продукции. Повышение конкурентоспособности российской алюминиевой промышленности должно обеспечиваться инновационными мерами, позволяющими повысить технологическую составляющую и долю добавленной стоимости в производимой отраслью продукции.

Практическую, методическую, а также теоретическую сложность представляет формирование процедур согласования и реализации инвестиционных проектов по глубокой переработке металла.

Степень изученности проблемы. При оценке зарубежного опыта основ формирования и функционирования корпоративных структур в работе использованы научные исследования И. Ансоффа, У. Ростоу, Т. Парсонса, Р. Арона, У. Бакингем, Я. Тимбергена, Дж. К. Гэлбрейта, А. Файоля, Г. Саймона, Д. М.Грегора, М. Вебера, П. Друкера, П. Керженцева, Т. Питерса, Ф. Герцберга, Ф. У. Тейлора и др. Анализ данных исследований позволил оценить эволюцию корпоративного управления, управления организационными изменениями и стратегическими соответствиями. Различные теоретические и практические проблемы, связанные с эффективностью корпоративного управления и функционированием корпораций в экономике России нашли отражение в работах многих отечественных ученых-экономистов: Ю.Б. Винслава, В. Дементьева, А. Мелентьева, Д.Ю. Голубкова, П.В. Забелина, В.И. Российского и многих др. Значительное место в работах отечественных авторов уделяется основополагающим постулатам и аксиомам, отражающим специфику корпоративного бизнеса в России и его инвестиционную составляющую.

Экономические проблемы современной отечественной металлургии, включая алюминиевую промышленность, освещены в работах Ю. Адно, С.З. Афонина, И. Буданова, В.В. Глухова, Е.В. Зандер, Ю.А. Пурденко, А.В. Соколова, В.М. Соколова, A.M. Седых, Ю.К. Шаманова О.В. Юзова и др.

Выполненный обзор и анализ теоретических и прикладных исследований отечественных и зарубежных авторов, посвященный проблемам принятия инвестиционных решений на предприятиях, входящих в корпорации алюминиевой промышленности, а также личный опыт работы автора в одной из этих корпораций, показал недостаточную проработанность вопросов формирования процедур согласования и реализации инвестиционных проектов по глубокой переработке металла. Проблемы сочетания интересов управляющей компании по росту акционерного капитала с одной стороны, и интересов структурных подразделений по реализации инвестиционных проектов, позволяющих добиться роста конкурентных позиций, с другой, в научных исследования не нашли должного отражения. Это послужило основанием для выбора темы и цели исследования.

Цели и задачи исследования. Цель диссертации заключается в развитии теоретических и методических аспектов по разработке и реализации инвестиционной политики по глубокой переработке металла в корпорации алюминиевой промышленности в соответствующих программах и проектах. Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

-оценить возможность получения согласованных (сбалансированных по интересам) стратегий инвестиционной политики на основе определения целей и условий взаимодействия корпорации и бизнес-единиц, входящих в ее состав, а также применения процессного подхода построения дерева целей;

-разработать методический подход к отбору инвестиционных проектов бизнес-единиц на основе внутрикорпоративного тендера при использовании которого можно сформировать пакет инвестиционных проектов, как основу реализации инвестиционной программы корпорации;

-предложить способ формирования процесса отбора альтернативных инвестиционных проектов по глубокой переработке металла, используя прогнозные оценки цен на алюминий на основе комплексного анализа величин с объяснением колебаний;

-обосновать процедуру получения согласованных значений внутренних цен на используемые производственные и финансовые ресурсы для всех вариантов стратегий развития корпорации по направлениям инвестиционных проектов, которая позволит осуществить наилучшую реализацию текущей производственно-хозяйственной деятельности и инвестиционную политику бизнес -единиц корпорации алюминиевой промышленности.

Объект исследования - предприятия вертикально-интегрированных корпоративных структур алюминиевой промышленности.

Предмет исследования - методы разработки и реализации согласованных инвестиционных программ бизнес-единиц, необходимые для дальнейшего развития производств по глубокой переработке металла в вертикально-интегрированных корпораций алюминиевой промышленности.

Теоретическую основу исследования составили положения экономической теории, экономики промышленности, теории организации, стратегического управления, финансового менеджмента, а также труды зарубежных и отечественных ученых, посвященные проблеме формирования инвестиционной политики корпоративных структур.

Методологической основой исследования поставленных задач послужили методы статистического, экономико-математического, финансово - экономического и системного анализа.

Информационная база исследования. Результаты исследования основаны на использовании нормативно - правовой базы, регулирующей корпоративные отношения на территории РФ, официальной отчетности и комментариях Министерства экономического развития и торговли РФ, данных Федеральной службы государственной статистики, информации периодических изданий, данных исследовательских центров, материалов научных конференций.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методического подхода к согласованию инвестиционных программ бизнес -единиц в корпорациях алюминиевой промышленности и заключается в следующем:

-выявлено, что выделение внешнего, внутрикорпоративного и внутрипроизводственного аспектов взаимодействия вертикально-интегрированной корпорации в сочетании с процессным подходом построения дерева целей дает возможность получения согласованных (сбалансированных по интересам) стратегий инвестиционной политики, позволяющих раскрыть тенденции усиления вертикальной интеграции на предприятиях алюминиевой промышленности. Такое усиление влечет за собой максимизацию добавленной стоимости при увеличении глубины переработки металла и позволяет использовать образующиеся финансовые ресурсы в инвестиционных целях, в том числе и на развитие вертикально-интегрированных корпоративных структур;

-разработан методический подход к отбору инвестиционных проектов бизнес-единиц на основе внутрикорпоративного тендера, при использовании которого можно сформировать пакет инвестиционных проектов, как основу реализации инвестиционной программы корпорации;

-предложена методика отбора альтернативных инвестиционных проектов по глубокой переработке металла, включающая многокритериальный отбор, дополненный прогнозными оценками цен на алюминий, на основе анализа величин с объяснением их колебаний. Оценки получены при использовании результатов фьючерсных торгов, опционов и других систем торга, дополненных аналитическими оценками экспертов, анализом тенденций развития крупных производителей алюминия и интерпретации влияния этих цен на инвестиционную деятельность;

-разработана модель формирования согласованного варианта значений внутренних цен на используемые ресурсы, позволяющая осуществить наилучшую реализацию текущей производственно-хозяйственной деятельности и инвестиционную политику бизнес-единиц корпорации алюминиевой промышленности.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что основные положения предложенного подхода могут быть использованы в качестве научной основы для построения эффективной инвестиционной политики в корпорациях алюминиевой промышленности. Рекомендации по повышению эффективности и оценке корпоративного управления приняты к использованию в практической деятельности алюминиевой компании Суал.

Апробация результатов работы. Результаты исследования прошли научную апробацию на региональных научно-практических конференциях, обсуждались на семинарах и научных конференциях Иркутской государственной экономической академии (Байкальского государственного университета экономики и права) в 1999-2006 годах. Тема является составной частью внутрикорпоративной целевой программы функционирования предприятий алюминиевой промышленности на 2005 - 2010 гг., входящих в алюминиевую компанию Су-ал. Результаты научного исследования отражены в 16 публикациях общим объемом 16,6 печатных листа.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Черкашина, Наталья Николаевна

Такие выводы давно и хорошо известны. Так, они постоянно подчеркиваются, например, законом единства и борьбы противоположностей.

Отметим, что совершенно необходимые на начальном этапе объединение, сплочение, общность всех участников организации, с развитием ее корпоративного потенциала начинает «сдерживать», а затем и откровенно «снижать» эффективность по мере качественного усложнения решаемых задач. Момент бифуркации, судя по всему, соответствует проявлению известного феномена «перехода количества в качество». Им характеризуется состояние, когда организация объективно начинает нуждаться уже не в единой массе составляющих, а в разнообразии и специализации работников, оппонировании и конкурсности решений, всесторонности и комплексности разработки и осуществления воздействий.

Понятно, что это неизбежно обуславливает возникновение тех самых противоречий внутри организации, но именно они, как правило, и становятся инновационным ресурсом качественно нового развития [16, с. 648].

Стремление к стабильному идеальному состоянию - процесс прогрессивный и может быть достигнут через согласование и достижение компромиссно-приемлемого состояния системы как единого полиатива между реальным и идеальным. Ведь потенциальная необходимость для любой экономической системы достижения гармоничного стабильного развития не означает обязательности её достижения. Корпоративная система почти никогда не достигает этого состояния ввиду внешних воздействий и внутренних ограничений [19, с. 132].

Все усилия по преодолению кризисных трудностей направлены на создание режима стабильного развития. Это тот "маяк", который притягивает множество разрабатываемых программ реформирования экономики. В них по-разному оцениваются дистанция, реальные возможности преодоления многочисленных "рифов", возмущения и ограничения на этом пути.

Корпорация алюминиевой промышленности (рис. 1.13), где основные области, осуществляющие управление, направленное на максимизацию акционерной стоимости, разделены условно на три аспекта взаимодействия.

Математически данное взаимодействие (рис. 1.13) вертикально - интегрированной алюминиевой корпорации будет иметь следующий вид:

Стратегические цели алюминиевой корпорации - максимизация прибыли при минимизации затрат на производство продукции (целевая функция - шах прибыли), группа ограничений на объем имеющихся ресурсов [5, с. 7, 65]. О

Xi> О,

Конкурентная среда

Макроэкономические показатели стоимости алюминия на LME

Аспект I

Внешняя среда

ГРАЖДАНСКОЕ ОБЩЕСТВО

ВЛАСТЬ

СУАЛ

Стратегии развития РФ до 2010 г.

Стратегические цели развития СУАЛ и алюм. отрасли, региона

Стратегические цели СУАЛ

Аспект II

План перспективного развития СУАЛ

Стратегические цели подразделениям СУАЛ

Аспект III

План проекта развития подразделения 1

План проекта развития подраз деления 3

План проекта развития подраз деления 2 проекта тэо проекпроекта

Реализация и мониторинг ТЭО

Реализация и мониторинг тэо.

Реализация и мониторинг ТЭО

Результаты ТЭО

Управление изменениями проекта

Результаты ТЭО

Результаты ТЭО

Мониторинг проектов и реализация плана перспективного раз вития СУАЛ

Постинвест, мониторинг и завершение проекта для реализации

Рис. 1.13 Схема внутреннего и внешнего взаимодействия вертикально-интегрированной алюминиевой корпорации где n - количество видов продукции; m - количество видов производственных ресурсов (мощности, сырья, рабочей силы); aij - объем у'-го ресурса на выпуск единицы /-го продукции, / с \,n,j с \,т; nij- прибыль от выпуска единицы /-го продукции; bj- количество имеющегося ресурсау'-го вида; Xi- объем выпуска /-го продукции. п-тЩ.-АС,)** (3)

О < Xi < Qi , где 77 - прибыль корпорации; Ц— цена единицы продукции, выпускаемое корпорацией; ACt - средние общие издержки на производство единицы /-го продукции, Qi - продукты последовательных стадий переработки.

Далее рассмотрим три аспекта взаимодействия, происходящие в вертикально-интегрированной алюминиевой корпорации.

Аспект I. Корпорация и деловая среда (рис. 1.14).

Прогнозирование стратегической деятельности корпоративной структуры с процедурой формирования цен на алюминий на Лондонской бирже металлов.

Макроэкономические показатели стоимости алюминия на LME

Рис. 1.14 Схема взаимодействия вертикально-интегрированной алюминиевой корпорации с внешней средой

Аспект II. Внутрикорпоративное взаимодействие на вертикальном уровне.

Прогнозирование стратегической деятельности корпоративной структуры с учетом внутрикорпоративного взаимодействия экономических интересов субъектов, участвующих в вертикальных отношениях (рис. 1.15).

Стратегические пели компании

План перспективного развития

Стратегические цели подразделениям

План

План раз- / План раз- / / развития вития / / вития / / подраздеподразде- / / подразде- / / ления 3 ления 1

Рис. 1.15 Схема внутрикорпоративного взаимодействия вертикально-интегрированной алюминиевой корпорации

Аспект III. Внутрикорпоративное взаимодействие на горизонтальном уровне (рис. 1.16).

Алюминиевая корпорация состоит из бизнес-единиц [146, с.36], которые имеют законченный технологический цикл производства, изготавливая продукцию определенного передела.

Значительная часть используемого предприятием капитала связана с его инвестициями. Объем необходимых для финансирования инвестиций заемных средств рассчитывается руководством алюминиевой корпорации исходя из величины налогов и по потоку денежных средств.

Корпорация либо акцептирует величину нового долга, либо сокращает инвестиции, при этом, не оценивая эффекта по сокращению инвестиций, тем самым, ставя бизнес-единицу в условия невыполнения ее стратегических целей. на горизонтальном уровне

Тем самым, нарушая баланс экономических интересов участников алюминиевой корпорации, влечет за собой возникновение конфликтных ситуаций, которые могут существенно повлиять на социально-экономические и политические позиции всей корпорации.

Обобщая вышесказанное, можно отметить: рассмотренные в первой главе теоретические основы формирования инвестиционных процессов бизнес - единиц в корпорациях алюминиевой промышленности позволили сделать следующие выводы:

1. Проведенный анализ функционирования алюминиевой промышленности России, с точки зрения развития мирового рынка алюминия, показал закономерные результаты: чрезвычайно высокая стоимость капиталовложений при средних показателях эффективности новых проектов, внутренняя норма доходности лежит в среднем по отрасли, в диапазоне от 3 % до 7 %, при сегодняшних довольно высоких ценах на алюминий, они находятся в не очень оптимистическом для инвесторов диапазоне. Поэтому проблема необходимости перехода на высокие переделы алюминия стала глобальной, тем самым, стимулируя перерабатывающие компании к развитию и усилению вертикального уровня корпоративной структуры.

2. В центре внимания автора оказался один из наиболее передовых методов построения систем эффективного управления - процессный подход, который позволил обобщить понимание укрупнения потенциала корпорации, которое потребует инвестиций, соизмеримых с получаемым комплексным эффектом за весь период функционирования приращенного потенциала, что даст толчок для образования методического подхода к формированию инвестиционных программ бизнес-единиц в алюминиевой промышленности.

3. Нарушение баланса экономических интересов участников алюминиевой корпорации влечет за собой возникновение конфликтных ситуаций, которые могут существенно повлиять на социально-экономические и политические ее позиции. В частности, проблема противоречий между текущей и инвестиционной деятельностью внутри корпорации спровоцировала толчок для нахождения компромиссов интересов управленческой компании и бизнес-единиц, являющихся составляющими вертикально-интегрированной корпорации по поводу механизмов целей и механизмов внутрикорпоративных инвестиционных процессов.

В конечном итоге можно сказать, что тенденции развития корпораций алюминиевой промышленности, с точки зрения процессного подхода к формированию стратегии развития бизнес-единиц, позволило определить подходы к формированию сценариев стратегического развития корпораций алюминиевой промышленности.

Глава 2. Методические подходы к разработке инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности

2.1 Разработка инвестиционных программ бизнес-единиц в корпорациях алюминиевой промышленности

Корпорация при выборе модели своего дальнейшего функционирования руководствуется стратегической направленностью, выработкой таких путей достижения эффективности своего функционирования, которые бы позволяли максимально эффективно достичь поставленных акционерами стратегических целей [85, с. 14-17, 84].

Значительная часть используемого предприятием капитала [25, с. 10, 12, с. 366] связана с его инвестициями. Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения социальных задач. Исходя из экономической сущности инвестиций, инвестирование есть процесс изъятия из текущего потребления части общественных ресурсов в целях увеличения будущего благосостояния, который осуществляется путем вложения средств и обеспечения контроля за их использованием [37, с. 20]. В результате проведения в России в начале 1990 годов быстрых и радикальных экономических преобразований и перехода от централизованного администрирования к полной хозяйственной самостоятельности подавляющего большинства предприятий произошла потеря системного управления данным процессом, что привело к возникновению на его пути множества труднопреодолимых барьеров, а особенно это относится к инвестированию промышленного сектора.

При корпоративном взаимоотношении выделяется несколько особенностей, характеризующих инвестиционную деятельность корпорации - она является главной формой обеспечения роста операционной деятельности предприятия и по отношению к ее целям и задачам носит подчиненный характер. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций компании могут генерировать на отдельных этапах его развития большую прибыль, чем операционная деятельность, главной стратегической задачей корпорации является развитие операционной деятельности и обеспечение условий возрастания формируемой им операционной прибыли [94].

Объемы инвестиционной деятельности характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий — необходимостью предварительного накопления финансовых средств для начала реализации крупных инвестиционных проектов. Прибыль в процессе инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания». Это означает, что между затратами инвестиционных ресурсов и получением инвестиционной прибыли проходит достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат.

Инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности. Этой деятельности компании присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск». Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного риска. Это связано, прежде всего, с процессом инвестиционной деятельности, а риск потери капитала имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. В условиях совершенного рынка, для которого была разработана известная теорема Модильяни-Миллера [114, с.12], модель финансирования не имеет значения для стоимости фирмы или ее инвестиционных решений. В условиях несовершенства рынка капитала, обусловленного информационными асимметриями и институциональными издержками, издержки финансирования из внутренних источников обычно ниже, чем из внешних источников.

Например, С. Майерс и Н. Мэйлаф [114, с.65, 156, 157] подчеркивают, что размещение дополнительных акций компаний становится весьма дорогим способом финансирования, поскольку менеджеры компаний, действующие в интересах акционеров, размещают на рынке новые акции тогда, когда те уже сильно переоценены рынком. Менеджеры, стремящиеся к максимизации дохода акционеров, имеют склонность вовлекать свои компании в реализацию проектов, чрезмерно рисковых с точки зрения кредиторов, которые вынуждены повышать размер кредитной премии, что ведет к удорожанию банковского финансирования. В этих условиях возрастает роль внутренних источников финансирования инвестиций компаний.

В работах Б. Холла анализу были подвергнуты взаимосвязи между показателями ликвидности (объем продаж, кэш - флоу) и инвестициями в основной капитал. В результате было установлено, что капиталовложения и инвестиции чувствительнее к показателям кэш - флоу [91, с. 219, 127, 128] и объемам продаж в американских фирмах по сравнению с японскими и французскими компаниями.

Фирмы, испытывающие ограничения, повышают роль внутренних источников финансирования инвестиций. Вместе с тем необходимо учитывать, что в соответствии с теорией «свободного потока денежной наличности», предложенной М. Йенсеном [19, с. 129, 145], чрезмерное накопление внутренних финансовых ресурсов компании ведет к неэффективному чрезмерному инвестированию. Когда фирма имеет больше внутренних финансовых ресурсов по сравнению с внешними инвестиционными возможностями, измеренными в показателях чистой приведенной стоимости, возрастает опасность инвестирования этих ресурсов в проекты с негативной чистой приведенной стоимостью.

Исследований, посвященных проблемам влияния воздействия финансовых институтов на инвестиционную деятельность компаний, не так много. Среди них автор отмечает работу С. Никеля и Нарайанана [114, с.70, 158], в которой на основе обследований 670 компаний обрабатывающей промышленности Великобритании было установлено, что выплаты по кредитам, скорректированные на размер кэш - флоу, имеют положительное воздействие на производительность капитала в компаниях.

К аналогичным выводам пришли JI. Лэнг, Е. Офек и Р. Шульц, изучая инвестиционное поведение 142 американских компаний [114, с.102, 167]. При этом, в качестве синонима «финансового прессинга» использовался показатель финансового леверанжа, определяемого как отношение внешнего долга к объему активов корпорации, а рост корпорации описывался показателем темпов роста реальных капиталовложений и численности занятых. Результаты данного исследования подтверждают выводы теории «свободного потока денежной наличности», где финансовый леверенж препятствует принятию менеджерами корпорации решений по поводу сомнительных инвестиций [34, 43, 48].

Таким образом, внутренним источникам финансирования инвестиций присущ двойственный характер. С одной стороны, кэш - флоу бизнес-единицы является наиболее «дешевым» капитальным ресурсом для компании вследствие нулевых институциональных издержек финансирования.

С другой, этот источник провоцирует «чрезмерное» инвестирование в тех случаях, когда инвестиционных возможностей не так много. Этот двойственный характер кэш - флоу имеет непосредственное отношение к проблеме эффективности перераспределения финансовых потоков внутри корпорации. Позднее Дж. Штайн [114, 167] разработал модель, в которой обосновал мысль о том, что если руководство стремится к «переинвестированию» и созданию гигантских производственных империй, такие гиганты все равно эффективно перераспределяют капитальные ресурсы по подразделениям в рамках заданного бюджета.

Некоторые ученые-экономисты [167] утверждают, что внутренний рынок капиталов не эффективен. Так же, как и менеджер, обладающий широкими полномочиями по контролю над большими объемами денежной наличности, имеет склонность к неэффективному перераспределению инвестиций, руководство корпорации склонно неэффективно распоряжаться инвестиционными ресурсами в рамках внутреннего рынка капитала.

Так, Д. Шарфстайн [114, 167] указывает в своем исследовании на элементы «корпоративного социализма», связанного с перекрестным субсидированием подразделений в рамках внутреннего рынка капитала компании. Это проявляется в недоинвестировании подразделений с относительно благоприятными инвестиционными возможностями и чрезмерным финансированием отделений с относительно низкими инвестиционными перспективами [13].

Приведенные данные показывают [114], что величина предельного дохода от производственной деятельности ниже в подразделениях со слабыми инвестиционными возможностями, что заставляет менеджеров затрачивать больше времени на присвоение корпоративной ренты и поиск личных привилегий.

Важным элементом является преемственность корпоративной стратегии, что выражается в использовании в новых планах стратегических разработок предыдущего планового периода [19, с. 20].

Как показывает практика, на уровне отделений корпорации ограничением выступает период времени, необходимого для разработки проекта, а число запрашиваемых для реализации проектов обусловлено необходимостью поддержания нормального уровня производства.

Объем денежной наличности, получаемой на уровне участников внутрикорпоративной деятельности от всей производственной деятельности [114, 167], не является решающим фактором для принятия инвестиционных решений на этом уровне (конечно, если речь идет о конкретном проекте, то здесь объем кэш - флоу от проекта выступает критерием эффективности).

Перед управляющей компанией стоит задача эффективного перераспределения денежных ресурсов для инвестирования. В первую очередь, делается упор на создание, поддержание и увеличение материального богатства акционеров. Такой подход дает возможность руководству разрабатывать и реализо-вывать стратегию, увязанную с ростом прибыли у акционеров, а также оценивать результаты деятельности руководства с позиции акционеров [119, с. 58]. Повышение акционерной стоимости является также основой при принятии решений.

Существует четыре принципа управления корпорацией [119, с. 62], направленных на максимизацию акционерной стоимости:

1. Цель корпораций - максимизация акционерной стоимости;

2. Акционерная стоимость определяется будущими денежными потоками;

3. Максимизация акционерной стоимости определяется принятием определенных рисков и ростом компании;

4. Управление, направленное на максимизацию акционерной стоимости, -это больше, чем просто использование системы.

Цель такого управления заключается в получении максимальной прибыли от инвестиций в акционерный капитал. Оценка основывается на учете будущих денежных потоков в бизнесе. Естественно, что при принятии определенных решений учитываются те риски, которые исследовали акционеры и которые потом должны будут учитывать управленцы.

На рис. 2.1 по углам треугольника показаны основные области, где необходимо осуществлять управление, направленное на максимизацию акционерной стоимости, которое предусматривает выполнение ожиданий в отношении эффективности деятельности компании, структурирует портфель видов деятельности, чтобы ценность целого была выше суммы ценностей составляющих, оптимизирует финансовую стратегию корпорации с целью максимального увеличения эффекта от ее деятельности (табл. 2.1).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Как было отмечено в диссертационной работе, для России неотложны и настоятельно необходимы кардинальные системные преобразования, первоочередная цель которых - интеграция добывающего и обрабатывающего секторов народного хозяйства ради существенного увеличения агрегированного мультипликатора добавленной стоимости: с нынешнего его значения на уровне 1,4 до 6 - 7, а в перспективе — до 12 - 13, как в наиболее развитых странах мира. Подъем экономики возможен не иначе как путем интеграции добычи и технологической переработки сырьевых ресурсов в наукоемкую продукцию конечного потребления.

Интегрировать оба указанных сектора - означает создать технологические цепочки с полным циклом производства высокотехнологической продукции конечного спроса, где вертикально и горизонтально интегрированы собственность, управление, промышленный капитал.

Вследствие этого, основными выводами и предложениями диссертации стали следующие аспекты:

1. Необходимость перехода на высокие переделы алюминия стала глобальной, тем самым, стимулируя перерабатывающие компании к развитию и усилению горизонтального уровня корпоративной структуры.

2. При построении систем эффективного управления корпорациями алюминиевой промышленности перспективным является процессный подход, что позволяет обобщить понимание укрупнения потенциала корпорации, которое потребует инвестиций, соизмеримых с получаемым комплексным эффектом за весь период функционирования приращенного потенциала.

3. Нарушение баланса экономических интересов участников алюминиевой корпорации влечет за собой возникновение конфликтных ситуаций, которые могут существенно повлиять на социально-экономические и политические ее позиции. В частности, проблема противоречий между текущей и инвестиционной деятельностью внутри корпорации стимулирует поиск способов нахождения компромиссов интересов управляющей компании и бизнес-единиц по поводу определения целей, критериев и механизмов внутрикорпоративных инвестиционных процессов.

4. Основной целью управленческого менеджмента является обеспечение максимального благосостояния собственников компании, достигаемое за счет роста его рыночной стоимости, тогда как главный критерий отбора проектов должен быть связан с показателями их эффективности, отражающими темп или объем прироста капитала в процессе инвестиционной деятельности. Предложен алгоритм согласования интересов, позволяющий, в отличие от известных подходов, оценить экономическую эффективность достижения стратегических целей корпорации как целостного механизма, затрагивающего интересы участников инвестиционного процесса.

5. При внедрении стоимостного управления в бизнес-единицах выявлена проблема, возникающая из-за невозможности использования самой стоимости для оперативного управления бизнесом. Процедура сбалансированного взаимодействия внутри корпорации позволила провести оценку используемых производственных и финансовых ресурсов для различных вариантов стратегий развития корпорации по направлениям инвестиционных проектов. Предложен способ формирования процесса ценообразования на производственные и финансовые ресурсы, позволяющий произвести уточненную прогнозную оценку эффективности функционирования алюминиевых компаний. Данный подход позволил не только обозначить положения, взятые в основу повышения эффективности принятия внутрикорпоративных решений, но и определить состав, приоритетность представления и соблюдения интересов участников этих отношений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Черкашина, Наталья Николаевна, 2006 год

1. Айвазян С.А. Прикладная статистика и основы эконометрики: Учебник для студентов экон.спец.вузов/С.А. Айвазян, B.C. Мхитарян//М.: ЮНИТИ, 1998.- 1022 с.

2. Аврутин А.И. Совершенствование коммуникационной среды в структуре отечественного производства/А.И. Аврутин//Экономика и производство. -2005. № 3. - С. 4 -9.

3. Адно Ю. Россия на мировом рынке алюминия/Ю. Адно//Мировая экономика и международные отношения. 2000. - № 12. - С. 75-83.

4. Амосов А. О предпосылках устойчивого экономического роста/А. Амосов//Экономист. 2005. - № 10. - С. 16 - 23.

5. Аронович А.Б. Сборник задач по исследованию операций/А.Б. Аронович, М.Ю. Афанасьев, Б.П. Суворов//М.: МГУ, 1997. 256 с.

6. Багринов К. О некоторых проблемах народнохозяйственного оптимума /Багринов К.// Киев: Высшая шк., 1984. 128 с.

7. Багриновский К.А. Математические вопросы формирования экономических мод елей/К. А. Багриновский, А.Е. Бахтин, E.JI. Берлянд//Издательство.: Наука, Сибирское отделение, 1973. 137 с.

8. Багриновский К.А. Прогнозные стратегии развития потенциала предприятия: модельный подход/К.А. Багриновский, М.А. Бендиков, Е.Ю. Хруста-лев//Проблемы прогнозирования. 2000. - №2. - С. 34-47.

9. Барр Р. Политическая экономия / Р. Барр // М.: Международные отношения, 1994. Т.1.-55 с.

10. Баскова М.К. Барьеры экономического роста в России / М.К. Баскова, И.И. Балацкий//Социально-экономические проблемы развития экономики России: Материалы межвуз. научно-практической конф., Иркутск 20 мая 2003. В 2-х ч. 4.2. Иркутск, 2003. С. 22-25.

11. Баскова М.К. Государственная стратегия экономической безопасно-сти/М.К. Баскова//Социально-экономические ориентиры российских реформ в XXI веке: Сб. науч. тр. Иркутск, 2000. - С. 34-35.

12. Баскова М.К. Мотивация инвестиционной деятельности в регионе./ М.К. Баскова, И.В. Анохов//Интеллектуальные и материальные ресурсы Сибири: Материалы IV региональной науч.-практ. конф., 28 февраля-1 марта. -Иркутск, 2001. С. 366-373.

13. Батлер У.Э. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США/У.Э. Батлер, М.Е. Гаши-Батлер//М.: Зеркало, 2001.- 127 с.

14. Батлер У.Э. Бизнес-планирование: что нужно для успешного начала собственного дела/У.Э. Батлер, Н. Левкина, С. Севелов//СПб.: Питер, 2003. -265 с.

15. Белова И.А. Зарубежный опыт оформления толлинговых контрак-тов/И.А. Белова//Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №1. - С. 112120.

16. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе / М. Блауг // М.: Дело Лтд., 1994. Гл. 17. С. 647-661.

17. Бланк И.А. Управление капиталом / И.А. Бланк //Киев.: Эльга, Ника -Центр, 2004. 576 с.

18. Бочаров В.В. Корпоративные финансы /В.В. Бочаров, В.Е. Леонтьев // СПб.: Питер, 2004. 592 с.

19. Бутыркин А .Я. Вертикальная интеграция и вертикальные ограничения в промышленности/А.Я. Бутыркин//М.: Едиториал УРСС, 2003. 200 с.

20. Боруцкий В. Глобальный кризис рынка алюминия: пути выхода для российских компаний/В. Боруцкий, Я. Кац//Рынок ценных бумаг. 2000. - № 1. - С. 52-62.

21. Бутыркин А.Я. Концепция стоимости как парадигма развития корпорации / А.Я. Бутыркин, В.А. Швандар//Страховое дело. 2005. - №2. - С. 20-24.

22. Бутыркин А.Я. Корпоративные формы российских интегрированных бизнес групп / А.Я. Бутыркин // Финансовый менеджмент. - 2005. - №1. - С. 25-34.

23. Брагинский М.И. Практика применения закона об АО / М.И. Брагинский // Право и экономика. 1999. - №8. - С. 79-81.

24. Бублик В.А. Совместное предпринимательство в России: организационно-правовые аспекты / В.А. Бублик, А.И. Соколов, И.К. Станковская, А.Н. Тихонов// ML: Б.М, 1993. -156 с.

25. Бурков В.Н. Механизмы согласования корпоративных интересов/ В.Н. Бурков, В.В. Дорохин, В.Г. Балашов // М.: ИПУ РАН, 2002. 73 с.

26. Бурков В.Н. Теория активных систем и совершенствование хозяйственного механизма / В.Н. Бурков, В.В. Кондратьев, A.M. Петровский, В.В. Цы-ганов//М.: Наука, 1984. 272 с.

27. Бурков С.Н. Повышение эффективности управления государственной собственностью: о мерах законодательного и институционального обеспечения / В.Н. Бурков // Российский экономический журнал. 2002. - № 4. - С. 87-88.

28. Бутыркин А.Я. Российская цветная металлургия: современное состояние и перспективы дальнейшей консолидации / А.Я. Бутыркин // Экономика и производство. 2005. - № 4. - С. 8-11.

29. Вербицкий В. Борьба и единство противоположностей / В. Вербицкий // Управление компанией. 2004. - № 09 (40). - С. 69-71.

30. Винслав Ю. Планирование развития интегрированных корпоративных структур / Ю. Винслав // Российский экономический журнал. 2003. - № 8. - С. 72-80.

31. Винос А.Р. Хозяйственный механизм предприятия/А.Р. Винос // Издательство МАИ, 1991.-208 с.

32. Вишнев С.М. Проблемы оптимальной системы народнохозяйственных резервов/С.М. Вишнев // Экономика и математические методы. 1966. - № З.-С. 12-15.

33. Волкова Е.В. Государственное управление / Е.В. Волкова, М.Г. Анохин, Н.В. Высоцкая // М.: Статус, 2000. 911 с.

34. Волуйский Н.М. Сводный финансовый план / Н.М. Волуйский // М.: Финансы, 1970.- 158 с.

35. Вороти лов В. А. Эффективность производства в регионе / В. А. Воро-тилов // Л.: Наука, 1985. 207 с.

36. Воротилов В.А. Эффективность основных фондов и методы экономической оценки / В.А. Воротилов, Ю.К. Гандаенко // Д.: Лениздат, 1975. 151 с.

37. Власова М.А. Проблемы инвестирования реального сектора российской экономики / М.А. Власова // Экономика и производство. 2005. - № 4. - С. 20-22.

38. Вечканов B.C. Экономическая закономерность воспроизводства трудовых ресурсов и эффективность их использования / B.C. Вечканов, В.Т. Пуля-ев // Д.: Изд-во ЛГУ, 1987.-214 с.

39. Вечканов B.C. Эффективность производства и ее слагаемые / B.C. Вечканов // Л.: Изд-во ЛГУ, 1983.- 150 с.

40. Вэриан Р. Микроэкономика. Промежуточный уровень. Современный подход / Р. Вэриан // М.: ЮНИТИ, 1997. 767 с.

41. Голосов Г.В. Экономические интересы и экономическое сознание при социализме / Г.В. Голосов // Новосибирск: Изд-во НГУ, 1989. 148 с.

42. Гольдштейн А.В. Управление потенциалом ФРГ / А.В. Гольдштейн // Саратов: ГТУ, 2003. 75 с.

43. Грачев А.А. Анализ и управления финансовой устойчивостью предприятия: от бухгалтерского учета до экономики / А.А. Грачев, А.Л. Соболевская // М.: Финпресс, 2002. 208 с.

44. Гершкович Б .Я. Экономические интересы в условиях развитого социалистического общества / Б.Я. Гершкович // М.: Высшая школа, 1975. 183 с.

45. Губанов С. Инерция сырьевого роста / С. Губанов // Экономист. -2005.-№10.-С. 3- 15.

46. Греф Г. Стратегии развития РФ до 2010 года / Г. Греф // Центр стратегических разработок, 2004.

47. Греф Г. Стратегии развития РФ до 2010 года / Г. Греф // Центр стратегических разработок, 2004.

48. Гончаров В.В. В поисках совершенства / В.В. Гончаров // М: МНИИПУ, 1998.-816 с.

49. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 1995 год.

50. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 1996 год.

51. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 1997 год.

52. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 1998 год.

53. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 1999 год.

54. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 2000 год.

55. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 2001 год.

56. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 2002 год.

57. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 2003 год.

58. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 2004 год.

59. Годовой отчет Европейской ассоциации производителей алюминиевой фольги 2005 год.

60. Голосов Г.В. Экономические интересы и экономическое сознание присоциализме /Г.В. Голосов // Новосибирск: Изд-во НГУ, 1989. 148 с.

61. Глезерман Г.Е. Исторический материализм и развитие социалистического общества /Г.Е. Глезерман // М.: Политиздат, 1973. 352 с.

62. Геец В.М. Отраслевое прогнозирование / В.М. Геец // Киев: Наук, думка, 1990.- 120 с.

63. Гришина Н.В. Я и другие: общение в трудовом коллективе / Н.В. Гришина // JL: Лениздат, 1990. 174 с.

64. Давыдова Г.В. Производственный менеджмент: Учеб. пособие / Г.В. Давыдова, Голобокова Г.М. // МПУ; ИГЭА. Магадан: МПУ, 1997. - 200 с.

65. Дубров A.M. Математико-статистическая оценка эффективности в экономических задачах / A.M. Дубров // М.: Финансы и статистика, 1982. 176 с.

66. Дихтль Е. Практический маркетинг / Е. Дихтль, X. Херинген // Учебное пособие М.: Высшая школа, 1995. 255 с.

67. Джай К. Шим. Основы коммерческого бюджетирования / Джай К. Шим, Джойл Г. Сигел // СПб: Азбука, 2001. 496 с.

68. Евенко Л.И. Организационные структуры управления промышленной корпорацией в США / Л.И. Евенко //М.: Наука, 1983. 349 с.

69. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики / Д.А. Ендовицкий // М.: Финансы и статистика, 2003. 352 с.

70. Евтюхин А.С. Промышленные предприятия в условиях требований формированного развития производства / А.С. Евтюхин, И.А. Нуль // Экономика и производство, 2005. №3. - С. 13 - 15.

71. Елиферов В.Г. Бизнес процессы: регламентация и управление / В.Г. Зайцев, В.В. Репин // М.: ИНФРА - М, 2005. - 319 с.

72. ИНТЕР-ФАКС. Перспективы развития алюминиевой промышленности Китая / ИНТЕР-ФАКС // Интерфакс, 01.11.2005.

73. ИНТЕР-ФАКС-Китай. Перспективы развития алюминиевой промышленности Китая / ИНТЕР-ФАКС // Интерфакс, 14.12.2005.

74. Эксперт УРАЛ. По живому. / Эксперт - УРАЛ // 07.11.2005.

75. Кроцвог Ф. О выборе перспективы развития до 2010 г. / Крацвог Ф., Чернова Л., Сухотин А. // Экономист. 2005. - №8. - С. 13 - 22.

76. Корпоративные поглощения растут в цене / // Коммерсант. 2005. 09.12.2005.

77. Карапетян Д. Корпоративное управление: основные понятия и результаты исследования российской практики / Д. Карапетян, М. Грачева // Управление компанией. 2004. № 01(32). - С. 42-49.

78. ИНТЕР-ФАКС. Перспективы развития алюминиевой промышленности / ИНТЕР-ФАКС // Интерфакс, 07.11.2005.

79. Кац Я. Российский алюминий 2000: перегруппировка сил / Я. Кац // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 8. - С. 35-42.

80. Китайская алюминиевая промышленность может столкнуться с проблемой перепроизводства // Новости металлургического бизнеса за рубежом, 28.12.2005.

81. Карлберг К. Бизнес-анализ с помощью Excel / К. Карлберг // Пер. с англ. К.: Диалектика, 1997. - 448 с.

82. Кондратьев В.Т. Корпоративное управление: особенности и тенденции развития /В.Т. Кондратьев // Проблемы теории и практики управления. -2002. -№ 1.-С. 68-74.

83. Косоруков О.А. Методы количественного анализа в бизнесе / О.А. Косоруков //М.: ИНФРА-М, 2005. 368 с.

84. Кочетков Г.Б. Корпорация. Американская модель / Г.Б. Кочетков, В.Б. Супян // Издательский дом «Питер», 2005. 320 с.

85. Кутракова М. Чтобы эффективно управлять, нужно управлять эффективностью / М. Кутракова, Б. Грицай // Управление компанией. 2004. - № 08(39).-С. 14-17.

86. KZ TODAY Обзор мирового рынка алюминия // Gazata. KZ, 28.06.2005.

87. Левин А.А. Интенсификация и развитие машиностроительного комплекса СССР / А.А. Левин // М.: Наука, 1986. 225 с.

88. Левшин Ф.М. Маркетинг: о современных методах изучения рынков и приспособление производства к их требованиям / Ф.М. Левшин // М.: Академия внешней торговли, 1988. 245 с.

89. Лейкин В.Б. Снижение потерь в народном хозяйстве важнейший резерв повышения эффективности /В.Б. Лейкин // М.: Наука, 1980. - 460 с.

90. Леонтьев С.В. Стратегии успеха: обобщение опыта реформирования российских промышленных предприятий / С.В. Леонтьев //М.: Новости, 2000. -336 с.

91. Лукасевич И.М. Анализ финансовых операций / И.М. Лукасевич //М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. 400 с.

92. Материалы международной научно практической конференции Международной академии корпоративного управления. Развитие корпоративных форм в России // Российский экономический журнал. - 2000. - №2. - С. 30-31.

93. Макарова Н.В.Статистика в Excel / Н.В. Макарова, В.Я. Трофимец // М.: Финансы и статистика, 2002. 368 с.

94. Маркотенко Е.В. Методы финансирования проектов на основе конкурсного механизма. Труды пятого Международного симпозиума по управлению проектами. Том 1. М.: Ассоциация управления проектами СОВНЕТ, 1999.

95. Масютин С.А. Механизмы корпоративного управления / С.А. Масю-тин // М.: Финстатинформ, 2002. 236 с.

96. Матин А.В. Декомпозиция и агрегирование при решении оптимизационных задач /А.В. Матин // М.: Наука, 1985. 72 с.

97. Матросов В.М. Моделирование и прогнозирование показателей / В.М. Матросов // Новосибирск: Наука, 1991. 144 с.

98. Можин А.А. Региональные проблемы НТП в АПК СССР / А.А. Мо-жин // М.: Наука, 1984. 150 с.

99. Миркин Б.Г. Группировки в социально-экономических исследованиях / Б.Г. Миркин // М.: Финансы и статистика, 1985. 223 с.

100. Минакир П.А., Федоренко Н.П., Календжян С.О. Комплексное региональное планирование и прогнозирование/ П.А. Минакир, Н.П. Федоренко, С.О. Календжян //М.: Наука, 1989. 157 с.

101. Медведев В.А. Школы стратегий / В.А. Медведев // СПб: Питер, 2000.- 331 с.

102. Мишурова И.В. Новосельская Н.Ф. Технологии корпоративного менеджмента / И.В. Мишурова, Н.Ф. Новосельская // Москва: ИКЦ «МарТ», 2004. 544 с.

103. Накануне. РУ. Всю чистую прибыль Русала забрали себе акционеры / Накануне. РУ. // Накануне. РУ, 23.01.2006.

104. Нуреев P.M. Курс микроэкономики / P.M. Нуреев // М.: Норма, 2005.576 с.

105. Сиваков Д. После толлинга. После биржи /Д. Сиваков, А. Шмаров // Эксперт. 2005. № 47. 12-18 декабря. - С. 38-46.

106. Пахомова Н.Н. Основы теории корпоративных отношений / Н.Н. Па-хомова // Изд-во Екатеринбург: Налоги и финансовое право, 2004. 207 с.

107. Прайм-ТАСС. Перспективы развития алюминиевой промышленности / Прайм-ТАСС//05.07.2005, 02.12.2005, 15.12.2005.

108. Полиенко В. Корпоративное управление и стоимость компании: ситуация в России / В. Полиенко, П. Старюк // Управление компанией. 2004. № 01(32).-С. 50-57.

109. Прайм-ТАСС. Суал увеличил производство алюминия в 2005 году / Прайм-ТАСС // 24.01.2006.

110. Прохоров H.JI. Интенсификация процессов в реальном секторе экономики / H.JI. Прохоров, В.И. Андрющенко, Г.Г. Рябов // Экономика и производство. 2005. № 4. - С. 14-20.

111. Райченко A.B. Общий менеджмент. / А.В. Райченко // М.: ИНФРА-М, 2005.-384 с.

112. Пурденко Ю.А. Алюминиевая промышленность России: состояние, проблемы и перспективы развития / Ю.А. Пурденко // И.: ВСКИ, 1997. 136 с.

113. Россинский В.И. Основы корпоративного управления / В.И. Российский // Ростов на Дону.: Феникс, 2006. 252с.

114. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций. Теория и практика / Н.Б. Рудык // М.: Дело, 2004. 272 с.

115. РосБизнесКонсалтинг Анализ алюминиевой промышленности / РосБизнесКонсалтинг // 22.12.2005.

116. Самуэльсон П. Э. Монополистическая конкуренция революция в теории / П. Э. Самуэльсон // Теория фирмы. С. 354-370.

117. Самосудов М. В. Экзистенциальная теория корпоративного взаимодействия, или еще раз о природе фирмы / М. В. Самосудов // М.: Институт корпоративного управления, 2004.

118. Самосудов М. В. Наблюдения природы корпоративных отношений / М. В. Самосудов // Теория менеджмента. 2005. - 11 января. С. 16-22.

119. Сафаров Ю. Основные принципы управления холдингом / Ю. Сафа-ров // Управление компанией. 2003. С. 58-61.

120. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости ? / В. Самохвалов // Управление компанией. 2004. № 05(36). С. 34-38.

121. Скорняков В.И. Стратегия высоких технологий / В.И. Скорняков // Металлы Евразии. 2005. - № 12 (декабрь).

122. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов: В 2-х томах / А. Смит // М. JL: Государственное социально - экономическое издательство. - Т. 1. — 371 е., Т.2. - 475 с.

123. Соколов В.М. Алюминиевая промышленность России в рыночных условиях / В.М. Соколов // Новосибирск: ИЭ и ОПП СО РАН, 1997. С. 23-26.

124. Corica AG строит планы по производству алюминия в Казахстане // Новости рынка металла, 30.12.2005.

125. Ричард Томас Количественные методы анализа хозяйственной деятельности / Томас Ричард // Пер. с англ. М.: "Дело и сервис", 1999. - 432 с.

126. Орлова И.В. Экономико-математические методы и модели. Выполнение расчетов в среде Excel: Практикум. / И.В. Орлова // М.: ЗАО "Финста-тинформ", 2000. 136 с.

127. Точильников Г.М. Социалистические финансы / Г.М. Точильников // М.: Финансы, 1974. 380 с.

128. Ткачук М.И. Финансовое планирование в условиях интенсификации производства / М.И. Ткачук // М.: Финансы и статистика, 1989. 144 с.

129. Туев В.А. Человеческие потребности /В.А. Туев // Иркутск: Изд-во ИГЭА, 1998.-264 с.

130. Тябин В.Н. ЭММ и методы оптимизации рыночных отношений /В.Н. Тябин // М.: Знание, 1995. 196 с.

131. Украинский Д.В. Планирование и оценка работы промышленных предприятий / Д.В. Украинский // М.: Экономика, 1984. 177 с.

132. Уотшем Т.Дж. Количественные методы в финансах / Т.Дж. Уот-шем // М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 527 с.

133. Феодоритов В.Я. Проблемы повышения экономической эффективности -/ В.Я. Феодоритов // JL: Лениздат, 1970. 191 с.

134. Фаминский И.П. Основы внешнеэкономических знаний / И.П. Фа-минский // М.: Международные отношения, 1994. 480 с.

135. Фальцман В.К. Производственный потенциал СССР: вопросы прогнозирования /В.К. Фальцман // М.: Экономика, 1987. 152 с.

136. Хачатуров В.Р. Математические методы регионального программирования / В.Р. Хачатуров // М.: Наука, 1989. 304 с.

137. Храброва И.А. Корпоративное управление / И.А. Храброва // М.: Альпина, 2000. 198 с.

138. Хруцкий Е.А. Проблемы эффективности принятия решений / Е.А. Хруцкий // М.: Наука, 1983.-303 с.

139. Циличко А.А. Новый механизм формирования эффективности производства / А.А. Циличко // М.: Знание, 1990. 70 с.

140. Червонная О.В. Баланс интересов как основа взаимодействия партнеров по совместным предприятиям// Автореферат, Специальность 08.00.05 -Экономика и управление народным хозяйством. Екатеринбург 1998.

141. Шелобаев С.И. Мат. Методы и модели / С.И. Шелобаев // М.: ЮНИТИ ДАНА, 2000. 367 с.

142. Шнипер Р.И. Регион: Экономические методы управления / Р.И. Шнипер // Новосибирск: Наука, 1991. 320 с.

143. Шапот Д.В. Имитационная модель экономического поведения производителей товаров и услуг / Д.В. Шапот // Экономика и мат. методы. 2004. -С. 88-102.

144. Шерменев М.К. Финансовые резервы в расширенном воспроизводстве /М.К. Шерменев // М.: Финансы, 1973. 208 с.

145. Штанский В. Управление потенциалом металлургических холдингов / В. Штанский, М. Жемчуева // Экономист. 2005. - №8. - С. 30 - 39.

146. Энтони Р. Учет: ситуации и примеры / Р. Энтони, Дж. Рис // М.: Финансы и статистика, 1993. 560 с.

147. Эхин П.Э. Собственность и экономические интересы при социализме / П.Э. Эхин // М.: Мысль, 1972. 260 с.

148. Эйлон С.Ю. Система показателей эффективности производства: прикладной анализ / С. Эйлон, Б. Гольд, Ю. Сезанн // М.: Экономика, 1980. 192 с.

149. Analyzing Reguirements and Defining Solution Architectures. Microsoft press, 1996.

150. Klein B. Vertikal Integration, Appropriable Rents and Competitive Contracting Process. Journal of Law and Economics, 1978, vol. 21, p. 297 - 326.

151. Knight F. Risk, Uncertainty and Profit. New York, 1965.

152. Riordan M.H. Asset Specificity and Economic Organization. International Journal of Industrial Organization, 1985, vol. 3, p. 365 - 378.

153. Mathematical Methods for Digital Computers/Ralston A. and Wilf H. S., ed. New York: J. Wiley, 1962. Efroumson M.A. Mul - tiple regression analysis.

154. Myers S. The Capital Structure Puzzle / S. Myers // Journal of Finance, 1984, vol.39, p. 575-592.

155. Myers S. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information Than Investors Do Not Have / S. Myers, N. Majluf // Journal of Financial Economics, 1984, vol. 13, p. 187 221.

156. Narayanan M. P. Debt Versus Equity Under Asymmetric / M. P. Narayanan // Journal of Financial & Quantitative Analysis, 1988, vol. 23, p. 39 51.

157. Metal 1 Bulletin //2001 2005.

158. Chandler A.D. Jr. Strategy and Structure / A.D. Chandler // Cambridge, Mass.: MIT Press, 1962.

159. Chandler A.D. Jr. The Visible Hand: The Managerial Revolution in American Business / A.D. Chandler // Cambridge, Mass.: The Belknap Press, 1977.

160. Cochran T.C. Business in American Life: A. History / T.C. Cochran // New York.: MsGraw Hill, 1972.

161. Cochran T.C. The Pabst Brewing Company / T.C. Cochran // New York: New York University Press, 1948.

162. Hydro Aluminium (Production Volumes 2002).

163. Harrigan K.R. Strategis flexibility / K.R. Harrigan // A management guide for changing times, 1985. Massachusetts.

164. Stulz R. Managerial Discretion and Optimal Financing / R. Stulz // Journal of Financial Economics, 1990, vol. 26, p. 3 27.