Механизм привлечения инвестиций промышленными предприятиями посредством эмиссии корпоративных облигаций тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Суханов, Алексей Сергеевич

• Суханов, Алексей Сергеевич
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Суханов, Алексей Сергеевич

Введение.

глава. Инвестиционный проект и участники инвестирования.

1.1 Понятие инвестиционного проекта

1.2 Цели и структура инвестиционного проекта

1.3 Признаки инвестиционного проекта

1.4 Участники инвестиционного проекта

1.5 Состав и структура инвестиционного проекта

1.6 Стратегические ориентиры инвестиционного проекта

1.7 Оценка эффективности инвестиционного проекта

1.8 Цели участников инвестирования и типы инвесторов

1.9 Методы оценки и выбора инвестиционных проектов

1.10 Риски инвестиционных проектов. Типы рисков

1.11 Способы оценки рисков

2 глава. Эмиссия облигаций как источник финансирования.

2.1 Принятие решения о выпуске

2.2. Преимущества корпоративных облигаций перед кредитованием

2.3. История развития рынка корпоративных облигаций в России

2.4. Еврооблигации, международный опыт выхода на рынок капитала

2.5. Методы эмиссии еврооблигаций и типичная схема займа

2.5.1 Особенности размещения займов в США

2.5.2. Прохождение листинга и механизм подписки

2.5.3. Роль синдиката андеррайтеров

2.5.4. Комиссионное вознаграждение

2.5.5. Road-show или презентация

2.5.6. Традиционная схема размещения займа

2.5.7. Вторичный рынок еврооблигаций

2.5.8. Депозитарно-клиринговые системы

2.5.9. Значение рынка еврооблигаций для России

2.5.10. История выпуска корпоративных облигаций российскими корпорациями

2.6. Выбор параметров облигаций при размещении

2.7. Обеспечение эмиссии. Имущественные гарантии инвесторам

2.7.1. Конвертируемые облигации

2.7.2. Залог как способ обеспечения облигаций

2.1.3. Банковская гарантия как способ обеспечения эмиссии

2.7.4. Страхование

3 глава. Этапы выпуска и обращение облигаций.

3.1. Этапы выпуска облигаций

3.2. Подготовка концепции эмиссии

3.3. Юридические аспекты выпуска облигаций

3.4. Процедура эмиссии, общее описание

3.5. Государственная регистрация выпуска

3.6. Проспект эмиссии

3.7. Пояснительная записка

3.8. Принятие решения о регистрации

3.9. Размещение облигаций

3.10. Маркетинг и реклама при размещении облигаций

3.11. Обращение облигаций на вторичном рынке

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Механизм привлечения инвестиций промышленными предприятиями посредством эмиссии корпоративных облигаций»

Актуальность темы исследования. Впервые после продолжительного экономического спада 90-х годов в Российской Федерации происходит экономический рост. Основными достижениями экономики РФ в 2000 г. явился беспрецедентный 9-процентный рост производства в течение года, рост ВВП на 7.6% и достижение рекордного положительного сальдо счета текущих операций - по оценкам около 42 млрд. долл.

Номинальный объем ВВП составил около 6940 млрд. руб. (246.4 млрд. долл.). Рост инвестиций в основной капитал в 2000 г. составил более 18%, что является наиболее значительной величиной за период реформ. В 1999 г. этот показатель составлял 4.5%.

График 1.

Динамика ВВП и инфляции в 1997 -2000гг.

100

80 к X 60 а1 с ■ft 40

X

20 0

8 6 4 2 0 -2 -4 -6

1997

1998 1999 2000 2001 п Инфляция -Изменение ВВП I исто чник : Госкомстат

Рост производства товаров в 2000 г. опережал рост услуг. Максимальные темпы повышения выпуска продукции продемонстрировали:

• легкая (22%) и

• медицинская (18.9%)

• черная металлургия и машиностроение (15.6% и 15.5%)

Медленнее, чем промышленность в целом, росло производство в

• электроэнергетике (8%),

• топливной и пищевой промышленности ( 5% и 7.%)

• в промышленности стройматериалов (7.6%)

Рост производства в легкой промышленности был вызван сохраняющимся эффектом импортозамещения. Рост в черной металлургии и машиностроении во многом был обеспечен высокими доходами экспортирующих отраслей - заказчиков оборудования. С другой стороны, именно оптимистические показатели производственного машиностроения внушали надежду на в меньшей степени связанный с международной конъюнктурой сырьевых рынков подъем экономики.

Рост машиностроения и легкой промышленности свидетельствовали, по мнению экспертов, не только о сохранении эффекта импортозамещения, вызванного девальвацией рубля в 1998 году., но и о восстановлении внутреннего спроса. По заявлению Минэкономразвития, основными факторами роста ВВП стал, помимо роста экспорта, высокий уровень внутреннего спроса, доля которого в приросте физического объема ВВП составила около 26% для инвестиционного спроса и около 36% - для потребительского.

График 2. с; с. о ч с 2

120 100 80 60 40 20 0

1997 1998 1999 2000 2001п i . .[экспорт ММ импорт торговый баланс источник : Госкомстат

Увеличение внутреннего спроса во многом было основано на насыщении экономики денежными средствами. Это, в свою очередь, вызвало повышение доли расчетов между предприятиями живыми деньгами. К концу 2000 г. эта доля достигла 72%, против 52.4% в 1 999 г. и менее 40% в 1 998 г. Доля бартера в конце 2000 г. была зафиксирована на уровне 1,6%. Доля прибыльных предприятий в промышленности в 2000 году возросла до примерно 70%.

График 3.

20

15

S о. 10 с

• S 5

3 >ч 0 л S -5 о. с >е -10 с* Ш -15

-20

Динамика промышленного производства и инвестиций в основной капитал промышленное пр-во —инвестиции в основной капитал источник : Госкомстат б

В настоящее время в России сложились как никогда благоприятные предпосылки для ускоренного развития рынка корпоративных облигаций, которые состоят в следующем:

• Позитивные сдвиги в российской экономике и во внешней торговле позволяют предприятиям и организациям получать дополнительные денежные накопления, которые можно использовать для инвестирования в производство.

• Ожидается, что в 2001 г. инфляция не превысит 18%. Регулярно снижается доходность государственных облигаций, основного индикатора для процентных ставок в современной российской экономике.

• Значительный инвестиционный потенциал имеют банки и иные коммерческие организации, а также население, которое до сих пор предпочитает хранить свои накопления в наличных долларовых авуарах.

Одним из наиболее реальных путей решения проблемы недоинвестирования предприятий является ускоренное формирования предложения на рынке корпоративных облигаций.

Вместе со стабилизацией экономического положения России неизбежен рост предложения инвестиционных ресурсов со стороны иностранных инвесторов. Как проявление растущего доверия к инвестициям в Россию можно рассматривать тот факт, что в 2000 году международное рейтинговое агентство Standard&Poors повысило оценку кредитоспособности страны по международным обязательствам на два пункта с ССС до В-, также в 2001 году агентство Moody's повысило рейтинг российских еврооблигаций до В2 с ВЗ, а также беспрецедентный рост российских еврооблигаций, номинированных в иностранной валюте.

Возможности рынка корпоративных облигаций повышаются в связи с умеренной политикой заимствований Минфина РФ на внутреннем финансовом рынке, а именно с его отказом от крупномасштабных заимствований под любые проценты.

Наметившийся подъем производства и улучшение финансовых результатов деятельности предприятий различных отраслей экономики непосредственно влияют на подъем их спроса на инвестиции.

Наконец, несмотря на произошедший в 1998 году девальвацию национальной валюты и финансовый кризис в России, сохранилась весьма эффективная инфраструктура фондового рынка, состоящая из крупных бирж, расчетных и депозитарных организаций. Эта инфраструктура способна обеспечить приток крупных финансовых ресурсов на предприятия реального сектора при относительно низких транзакционных издержках и рисках для инвесторов и эмитентов ценных бумаг.

График 4.

Динамика курса доллара f~i--^-J^-oooocoao0>a>o>o>OOO o>crio)0)cncna)0)0>o>o>o>ooo т— Т Г-- О г—- О TfN- О чГ Г^ о ч—

ООО'-ОООт-ООО'-ООО^-ОО NNNNNMNNNNNNNriNNNN О О О О О О О о о о о о о о о о о о источник: Reuters

Таким образом, в сложившейся ситуации появляется уникальный шанс использовать финансовый рынок для финансирования реального сектора с помощью организации ликвидного рынка корпоративных облигаций.

Актуальность темы диссертационного исследования определяется недостаточной активностью предприятий по выходу на рынок корпоративных облигаций с целью привлечения инвестиций и, как следствие, недофинансированностью многих экономически целесообразных и потенциально прибыльных инвестиционных проектов.

Теоретические и методические вопросы и проблемы по исследуемой теме также были отражены в трудах российских и зарубежных экономистов, таких как: Р.С. Пиндайк, P.JI. Миллер, Л.Дж. Гитман, А.Р. Идрисов, Б.И. Алехин, О.В. Буклемишев,. А.Д. Родыгин. Отдельные вопросы, связанные с корпоративным финансированием, также рассматривались в трудах Ст. Росса, В.В. Бочарова, И.В. Сергеева, И.И. Веретенниковой. Тематика, связанная с проблемами вторичного обращения и торговли облигациями особенно подробно и широко освещена в трудах таких авторов как: Дж. Мерфи, Т. Коупленд Д. Литтл, А.Элдер, А.Е. Абрамов, И.Я. Лукасевич.

Цели и задачи исследования. Целью настоящей диссертации является разработка и внедрение методик по выходу промышленных предприятий на рынок корпоративных облигаций для получения доступа и финансовым ресурсам.

Задачами диссертационной работы, способствующими достижению поставленной цели являются:

- анализ существующих на предприятиях систем финансового планирования

- сравнение различных способов финансирования проектов

- анализ развития международного рынка корпоративных облигаций

- обоснование необходимости привлечения ресурсов методом эмиссии облигаций

- оптимизация этапов выпуска и обращения облигаций

- разработка методов увеличения привлекательности облигаций для инвесторов

Предметом! исследования являются инвестиционные процессы на промышленных предприятиях, а также процессы привлечения ресурсов с помощью кредитования, а также посредством эмиссии облигаций.

Объектом исследования являются как уже реализованные, так и находящиеся в стадии разработки проекты по выводу промышленных предприятий на рынок корпоративных облигаций в качестве заемщиков, а также динамика вторичной торговли уже размещенными корпоративными облигациями на организованном биржевом рынке.

Методологическая и теоретическая основа исследования. Исследование основывается на системном подходе к поставленным проблемам и опирается на тот факт, что процесс привлечения ресурсов является составной частью инвестиционного процесса. Для исследования применялись экономико-математические методы, метод экспертных оценок, постоянный мониторинг российского законодательства. В процессе работы были использованы методические разработки и рекомендации международных организаций, в частности TACIS. В работе использовались расчетные и статистические инструменты исследования.

Информационную базу исследования составили материалы Госкомстата Российской Федерации, результаты производственной, финансовой и инвестиционной деятельности российских предприятий, норомативные и справочные материалы.

Теоретическую базу исследования составили труды российских и зарубежных экономистов, а также научные публикации, статистические и информационные публикации в периодических изданиях.

Научная новизна исследования. В диссертационной работе сформулированы и разработаны следующие подходы и методы:

- обосновано преимущество финансирования посредством эмиссии облигаций перед долговым финансированием

- разработан порядок действий эмитента для выхода на рынок облигаций

- рассмотрены основные проблемы, связанные с законодательством и даны рекомендации по их разрешению

- определены оптимальные для различных промышленных предприятий сроки, методы и объемы заимствований

10

Практическая значение диссертационной работы заключается в возможности ее использования на промышленном предприятии в качестве пособия при выходе на рынок заимствований. При этом у предприятия не возникает множества проблем, связанных с недостаточной информированностью, а также малым опытом работы на рынке инвестиционных ресурсов.

Апробация результатов работы. Основные положения диссертации излагались диссертантом при проведении лекций и семинаров со студентами Уральского государственного.технического университета -УПИ в рамках курса «Основы банковского дела», разработанного на кафедре «Экономика и организация предприятий машиностроения»» УГТУ-УПИ. Основные тезисы и результаты исследования были обсуждены на научно-практической конференции, «Корпоративные облигации в России: анализ практики и перспективы», проведенной Гильдией финансовых аналитиков - ГИФА, (г, Москва 14 апреля 2001 г.). Тезисы и результаты работы в используются специалистами фондового отдела ОАО «Уралвнешторгбанк» при работе с корпоративными облигациям.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Суханов, Алексей Сергеевич

Заключение

Анализ ситуации на рынке корпоративных облигаций, проведенный в данной работе, позволяет дать ряд практических рекомендаций относительно необходимости, условий и перспектив развития рынка корпоративных облигаций, а также требований к потенциальному эмитенту со стороны инвесторов.

Важнейшим условием, необходимым для начала экономического роста в России, является оживление инвестиционной активности. В условиях наметившейся экономической и финансовой стабилизации особое значение приобретают рыночные механизмы, позволяющие осуществлять трансформацию частных сбережений в инвестиции. Составной частью механизма аккумуляции средств должен стать развитый рынок облигаций.

Становление и развитие рынка частных облигаций в России в ближайшие годы будет определяться следующими основными факторами (тенденциями):

• институциональными сдвигами;

• развитием правовой базы;

• изменением макроэкономической ситуации.

С точки зрения изучения институциональных сдвигов, можно сделать общий вывод, что в развитии аморфной системы прав собственности, сложившейся по итогам массовой приватизации в России, намечается качественно новый этап. Для этого этапа должны быть характерны признаки стабилизации прав собственности. Переход контроля к эффективным собственникам безусловно окажет благоприятное воздействие на становление российского рынка частных облигаций.

По мере стабилизации структуры прав собственности в российских корпорациях все больше эмитентов сможет предложить надежные долговые ценные бумаги, которые будут оцениваться уже только по стандартным макроэкономическим и финансовым параметрам.

Необходимые условия для успешного размещения облигаций.

1. Глубокая приватизация предприятия. ( доля государства <25%)

2. Необходим пул частных акционеров (не связанных с менеджментом), имеющих простое большинство, или доминирующее влияние в управлении компанией, (иначе высокая вероятность контроля со стороны инсайдеров)

3. Отсутствие корпоративных конфликтов

4. Готовность руководства к раскрытию необходимой информации

5. Достаточно крупный объем займа (не менее 50-100 млн. рублей)

6. Достаточно крупный собственный капитал

7. Хозяйствование в устойчиво растущей отрасли

8. Отсутствие крупной (тем более просроченной) кредиторской задолженности

9. Организационно -правовая форма эмитента- ОАО.

10.Отсутствие не размещенных выпусков акций или облигаций 11 .Прозрачность финансовой отчетности эмитента 12.Четкость и ясность стратегии развития эмитента В то же время на наш взгляд для успешного развития рынка корпоративных облигаций необходимы и структурные сдвиги в макроэкономическом состоянии страны, а именно:

1. снижение уровня инфляции в средне- и долгосрочном плане

2. увеличение монетизации экономики, снижение уровня неплатежей

3. стабильность рынка государственных ценных бумаг - основного сегмента финансового рынка

4. совершенствование законодательной базы в части регулирования рынка ценных бумаг

Таким образом, основной вывод, к которому подводят институциональный и макроэкономический анализ, сводится к тому, что организация рынка корпоративных облигаций может стать важным этапом на пути создания условий экономического роста.

Однако, как показывает проведенное исследование, для того, чтобы облигации, выпускаемые предприятиями, оказались привлекательными для инвесторов, в том числе зарубежных, необходима тщательная проработка условий участия финансовых посредников на всех стадиях облигационного финансирования, характеристик таких облигаций, системы гарантий, особенностей организации первичного и вторичного рынка. Исходя из этого, проведена проработка схемы эмиссии корпоративных облигаций.

Результаты анализа показывают принципиальную возможность выпуска трех типов корпоративных облигаций:

• краткосрочные дисконтные облигации со сроком обращения от 6 месяцев до 1 года;

• краткосрочные купонные облигации со сроком обращения 1 - 2 года;

• долгосрочные купонные облигации со сроком обращения 3-5 лет. Для второго и третьего варианта возможно предусмотреть конвертацию облигаций в акции. Облигации должны обеспечивать доход на уровне, превышающем доходность государственных ценных бумаг (с учетом налогообложения) на 2-4% годовых с учетом надежности того или иного заемщика.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Суханов, Алексей Сергеевич, 2001 год

1. Официальные нормативные и методические материалы.

2. Конституция (Основной закон) Российской Федерации.-М. .-Известия ,1992.-112 с.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации.Часть 1.-М.:Известия, 1995.-184 с.

4. Гражданский кодекс Российской Федерации.Часть 2.-М.:Известия, 1995.-220 с.

5. Конвенция, Конвенция о единообразном законе о переводном и простом векселе // Собрание Законов, 1937, Отд. II, N 18, ст. 108

6. Закон от 02.12.90 N 395-1 (ред. от 03.02.96) О банках и банковской деятельности // Собрание законодательства РФ, 05.02.96, N 6, ст. 492, Российская газета, N 27, 10.02.96

7. Инструкция Центрального Банка России № 1 "О порядке регулирования деятельности кредитных организаций" от 30 января 1996 г. с изменениями и дополнениями.8. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации». Закон РФ от 26 июня 1991 г.

8. Постановление ВС РФ от 19.02.93 N 4526-1 О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций // Ведомости СНД и ВС РФ, 04.03.93, N 9, ст. 336

9. Постановление Пленума ВАС РФ от 23.05.95 N 16 О сделках купли -продажи акций приватизируемых предприятий // Российская юстиция, N 10, 1995

10. Постановление Правительства от 27.09.94 N 1105 О внесении изменений в основные условия выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций // Собрание законодательства РФ, 03.10.94, N23, ст. 2575

11. Постановление Правительства РФ от 08.02.93 N 107 О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций // Собрание актов Президента и Правительства РФ, 15.02.93, N 7, ст. 567

12. Постановление Правительства РФ от 12.07.93 N 657 О некоторых изменениях в порядке изготовления и регистрации ценных бумаг // Собрание актов Президента и Правительства РФ, 19.07.93, N 29, ст. 2685, Российские вести, N 137, 20.07.93

13. Постановление Правительства РФ от 15.04.95 N 336 О мерах по развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Российская газета, N 79, 21.04.95, Собрание законодательства РФ, 24.04.95, N 17, ст. 1543

14. Постановление Правительства РФ от 15.05.95 N 458 О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов // Собрание законодательства РФ, 22.05.95, N 21, ст. 1967, Российская газета, N 106, 02.06.95

15. Постановление Правительства РФ от 16.01.95 N 48 О программе содействия формированию финансово-промышленных групп // Собрание законодательства РФ, 23.01.95, N 4, ст. 311

16. Постановление Правительства РФ от 23.05.94 N 508 О порядке проведения экспертизы проектов создания финансово-промышленных групп, представляемых на рассмотрение правительства Российской Федерации // Собрание законодательства РФ, 30.05.94, N 5, ст. 492

17. Постановление Правительства РФ от 28.12.91 N 78 Об утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РФ // СП РФ, 1992, N 5, ст. 26, Финансовая газета, N 5, 1992

18. Указ Президента РФ от 01.07.96 N 1009 О федеральной комиссии по рынку ценных бумаг // Собрание законодательства РФ, 08.07.96, N 28, ст. 3357, Российская газета, N 130, 12.07.96, Российская газета (Ведомственное приложение), N 131, 13.07.96

19. Указ Президента РФ от 11.06.94 N 1233 О защите интересов инвесторов // Собрание законодательства РФ, 20.06.94, N 8, ст. 803, Российская газета, N 115, 21.06.94

20. Указ Президента РФ от 27.10.93 N 1769 О мерах по обеспечению прав акционеров // Собрание актов Президента и Правительства РФ, 01.11.93, N 44, ст. 4192, Российские вести, N 212, 02.11.93

21. Федеральный закон от 22.04.96 N 39-Ф3 О рынке ценных бумаг // Собрание законодательства РФ, N 17, 22.04.96, ст. 1918, Российская газета, N79, 25.04.96

22. Федеральный закон от 26.12.95 N 208-ФЗ (ред. от 13.06.96) Об акционерных обществах (принят ГД ФС РФ 24.11.95) // Российская газета, N 248, 29.12.95, Собрание законодательства РФ, 01.01.96, N 1, ст.1.29.Монографии и сборники.

23. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции,-М.:Финансы и статистика, 1991.-168 с.

24. Ансофф И. Стратегическое управление. М. Экономика, 1989. 319 с

25. Ансофф И. Стратегическое управление. М. Экономика, 1989. 319 с

26. Белановский С.Метод фокус-групп, М.: Николло-Медиа, 2001, 280с.

27. Белановский С.Глубокое интервью, М.: Николло-Медиа, 2001, 320с

28. Беренс К., Вернер С., Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: Интерэксперт, Инфра-М, 1995. 527 с.

29. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи. 1997. 342 с.

30. Бланк А.И. Инвестиционный менеджмент. К.: МП "Итем" ЛТД. 1995. 446 с.

31. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. 166 с.140

32. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. М.: Инфра-М, 1996. 425 с.

33. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. М.: Филин. 1997. 336 с.

34. Валдайцев С.В. Риски в экономике и методы их страхования. С-П.: ЛФНТП, 1992. 246 с.

35. Васильева А.В. Проблемные вопросы оценки эффективности капитальных вложений и новой техники. М.: Дело, 1989. 216 с.

36. Волков М.Г. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. М.: Финансы и статистика, 1994. 219 с.

37. Валравен К.Д. Управление рисками коммерческого банка.-Вашингтон: Институт Экономического Развития Мирового Банка, 1992.-97 с.

38. Глазунов В.М. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ. 1997. 135 с.

39. Годреев Г.Д Экономика и организация инвестиций. Сущность, понятие и источники. Часть 1. Учебное пособие. г. Екатеринбург . 1996.

40. Годреев Г.Д Экономика и организация инвестиций. Сущность, понятие и источники. Часть 2. Учебное пособие. г. Екатеринбург . 1997

41. Годреев Г.Д Экономика и организация инвестиций. Сущность, понятие и источники. Часть 3. Учебное пособие. г. Екатеринбург . 1997

42. Грабовый П.Г. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994. 196 с.

43. Дихтль Е., Хершген Х.Практический маркетинг, М.: Высшая школа, 1995, пер. с нем.51.3ахарченко Н.Н. Экономические измерения: теория и методы. Спб.: Изд-во Спб У ЭФ, 1993. 174 с.

44. Иванов М.М., Колупаева С.Р., Кочетков Г.В. США: управление наукой и нововведениями. М.: Наука, 1990. 241 с.

45. Идрисов А.Р. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филин. 1997. 309 с.

46. Идрисов С.В., Картышев А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: «Филинъ», 1996. 272с.141

47. Инвестиционная деятельность: теория и практика. М.: АиН. 1998. 64 с.

48. Инвестиционное проектирование: практическое руководство / под.ред. С.И. Шумилина. М.: Финстатинформ, 1995. 240 с.

49. Корсаков М.Н. Экономика предприятия. Таганрог: ТРТУ, 1995.

50. Котлер Ф. Основы маркетинга. Пер. с англ. /Общ.ред. Е.М.Пеньковой.-М.:Прогресс, 1990.-736 с.

51. Кочевич Е.С. Финансовая математика. Теория и практика финансовых расчетов. М.: Финансы и статистика, 1994. 234 с.

52. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: ДИС, 1994. 263 с.

53. Литовских A.M. Финансовый менеджмент. Таганрог: ТРТУ, 1999.

54. Лунев Н.Н., Макаревич Л.М. Бизнес-план для получения инвестиций: метод, рекоменд. М.: ТОО "Внешсигма", 1995. 117 с.

55. Маниловский Р.Г. Бизнес-план: методические материалы. М.: Финансы и статистика. 1995. 76 с.

56. Мансухани К.Р. Золотое правило инвестирования. М.: Церих, 1991. 173 с

57. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования: официальное издание. М.: 1994. 80 с.

58. Микков У.Э. Оценка эффективности капитальных вложений (новые подходы). М.: Наука, 1991. 264 с.

59. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. М.: Анкил, 1993.226 с.

60. Мир управления проектами: сб. статей / М.: Деловой мир, 1993. 344 с.

61. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Москва: "Перспектива", 1995.

62. Омаров A.M. Экономика производственного объединения (предприятия). М.: Экономика, 1985.

63. Организация, планирование и управление предприятием машиностроения. М.: Высшая школа, 1979.

64. Политическое консультирование, Сборник, М.: Николло-Медиа, 1999, 472с

65. Составление бизнес-плана / Э. Зигель, А. Шульц, Б. Форд, Д. Карни. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. 223 с.

66. Тимоти У. Кох. Управление банком: пер. с англ. В 5-ти книгах, 6-ти частях.-Уфа: Спектр.Часть 1, 1993.-132 с.

67. Тимоти У. Кох. Управление банком: пер. с англ. В 5-ти книгах, 6-ти частях.-Уфа: Спектр.Часть 2, 1993.-152 с.

68. Тимоти У. Кох. Управление банком: пер. с англ. В 5-ти книгах, 6-ти частях.-Уфа: Спектр.Часть 3, 4, 1993.-224 с.

69. Тимоти У. Кох. Управление банком: пер. с англ. В 5-ти книгах, 6-ти частях.-Уфа: Спектр.Часть 5, 1993.-192 с.

70. Тимоти У. Кох. Управление банком: пер. с англ. В 5-ти книгах, 6-ти частях.-Уфа: Спектр.Часть 6, 1993.-152 с.

71. Татаркин А.И., Куклин А.А., Ходоровский М.Я. и др. Динамика социально-экономического развития Урала в 90-е годы. Раздел «Анализ состояния бюджетно-финансовой сферы». Препринт. Екатеринбург -Валенсия 1998.

72. Твисс Д.Р. Управление научно-техническими нововведениями: Сокр. пер. с англ. / Авт. Предисл. и науч. ред. К.Ф. Пузырня. М.: Экономика.f. 1989.271 с.

73. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков. М.: Анкил, 1995. 78 с.

74. Управление проектами / под общ. ред. В.Д. Шапиро. С-П.: ДваТри, 1996. 610 с.

75. Управление проектами: зарубежный опыт / А.И. Кочетков, С.Н. Никишин, Ю.П. Рудаков и др. С-П: Два Три, 1993. 446 с.

76. Холт Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. М.: Дело ЛТД, 1994. 116с.

77. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и статистика. 1998. 127 с.

78. Черняк В.З. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика. 1996. 175 с. 87.Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.:

79. ПАИМС, 1994. 286 с. 88.Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов.- М.:

80. Business Речь, Дело, 1992. 316 с. 89.Экономика предприятия: Учебник / Под редакцией проф. С.Ф.

81. Покропывного. К.: Из-во "Хвиля-Прес",1995. 90.Экономика предприятия: Учебник / Под общей редакцией проф., д.э.н.

82. А.И. Руденко. Минск, 1995. 91.Экономика предприятия: Учебник / Под редакцией проф. О.И. Волкова.- М.: ИНФРА-М, 1997. 92.Экономика предприятия: Учебник / Под редакцией проф. В.Я.

83. Горфинкеля, проф. Е.М. Купрякова. М.1997 93.Экономика Среднего Урала: проблемы и тенденции / под общ. ред. О.Н, Дунаева, А.И. Дружинина. Екатеринбург: ИПК УГТУ, 1997. 231 с.

84. Публикации в периодических изданиях.

85. Антоненко С.Г. Что не нравится их инвесторам в России // Деловые связи. 1995. №1, с. 7-12

86. Бестужева О. Инвестиционный портфель для промышленного предприятия/Финансовая газета.- 1995.-№ 44 -С.9.

87. Виноградов А.А., Ходоровский М.Я., К вопросу об антикризисном управлении промышленным предприятием // Сборник научных трудов « Факторы и методы эффективной реализации процессов управления». Екатеринбург 1999. 0,5 п.л.

88. Волков С. Стратегия управления рисками./ Финансист.- 1998.-№3 -С. 10.

89. Взгляд на надежность сквозь призму международного опыта./ Финансист.- 1998.-№46 -С.21-23.

90. Гордеев Г.Д.Факторы, определяющие величину инвестиций // Материалы первой региональной конференции: «Роль инноваций в экономике Уральского региона» Екатеринбург, 2-3 февраля 1998

91. Григорьев JI. Новые технологии поддержки принятия./Бизнес и банки,- 1996.-№31-С.9.

92. Демушкина Е. Безналичные ценные бумаги фикция или реальность./Рынок ценных бумаг.- 1996.-№ 19 -С.22-26.

93. Денисова Л.Г. Анализ инвестиционных проектов: подход зарубежных инвесторов // ЭКО. 1994. №10, с. 81-94

94. Ивантер Д. Как расчитать ликвидность финансовых инструментов./Рынок ценных бумаг.- 1996.-№ 19 -С.44-45.

95. Инвестиционный рейтинг российских регионов 1996-1997 годы / Эксперт. №47. 1997, с. 18-39

96. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков // Финансы. 1994. №4, с. 23-27

97. Кривошеее Г. Алгоритм принятия решения в управлении фондовым портфелем./ Банковское дело.- 1998.-№ 9 -С.22-26.

98. Лобанов А. Индексы акций на российском фондовом рынке./Ценные бумаги+банковское дело.- 1995.-№ 1 -С.1-18.

99. Малыхин Д.Организационное планирование:выход из кризиса?/Финансы в Сибири.- 1999.-№ 1-С.23-27.

100. Медведев А.Г. Особенности оценки и отбора инновационных проектов // Мировая экономика и международные отношения. 1993. №7, с. 119-128.

101. Миркин Я.Четыре сценария нашего экономического будущего./Известия.-1996.-№ 52 -С.4.

102. Мильнер Ю.Б., Торкановский Е.П. Первый публичный тендер в России. Уроки "Красного октября". Москва: "Альянс-Менатеп", 1995.

103. Новые инструменты для управления прибылью и рисками./Финанасист.- 1995 .-№45-С. 10-13.

104. Платонова И. Диверсификация портфеля как способ снижения рисков/Финансист.- 1995 .-№48-С. 10-14.

105. Полежаев M.JI. Основные вопросы управления инвестиционным процессом на предприятии: сб. ст. Екатеринбург: УГТУ. 1999, с. 341351.

106. Пособия Эрнст & Янг: Финансы и инвестиции. Англо-русский и русско-английский толковый словарь.- Москва, 1995.

107. Сердюкова И.Д. Управление финансовыми рисками // Финансы. 1995. №12, с. 6-10.

108. Татаркин Д.А. Маркетинговые оценки инновационной активности территорий как условие их устойчивого экономического роста // Роль инноваций в экономике Уральского региона. ч.1. 1998. с. 13-18.

109. Ходоровский М.Я., Экономический механизм управления металлургическим предприятием и научно-технический прогресс (теория и методология). Свердловск. Изд-во УрГУ, 1991. 5.5 п.л.

110. Ходоровский М.Я., Райсих А.Э. Рейтинговая оценка предприятий-эмитентов Свердловской области // Сборник тезисов докладов научно-практической конференции «Актуальные проблемы экономики и управления» Екатеринбург УГТУ-УПИ 1998 г. 0,55 п.л.

111. Чиграков Л.С. Анализ инвестиционных проектов в условиях высокой инфляции // Финансы. 1994. № 12, с. 14-19t

112. Объем размещенных облигаций в 2000-2001г.6000 5000D5 4000юзооо1.2000 5 1000 о