Механизм оценки акций организаций в Российской Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Уханов, Владимир Васильевич

• Уханов, Владимир Васильевич
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Уханов, Владимир Васильевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ ОРГАНИЗАЦИЙ.

1.1. Сущность оценки стоимости акций организаций.11 }

1.2. Принципы и этапы оценки стоимости акций организаций*.

1.3. Сравнительный-анализ подходов, используемых при оценке стоимости акций организаций.

ГЛАВА 2. ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВЫХ ФАКТОРОВ И ИХ РОЛЬ ; ПРИ ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ АКЦИЙ.

2.1. Роль внешних финансовых факторов при формировании и оценки стоимости акций организаций.

2.2. Роль внутренних финансовых факторов при формировании и оценки стоимости акций организаций.

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА- ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ОРГАНИЗАЦИЙ.

3.1. Разработка механизма оценки стоимости акций российских организаций на основе регрессионной модели.

3.2. Апробация регрессионной модели оценки стоимости акций.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Механизм оценки акций организаций в Российской Федерации»

г

Актуальность темы исследования. Актуальность темы исследования обусловлена повышенным интересом, российских и иностранных инвесторов, а также акционеров к процессу оценки, формирования, определения и управления рыночной стоимостью акций российских организаций. Низкая капитализация и недостаточная ¡ликвидность акций большинства российских организаций вызывает необходимость детального рассмотрения данного вопроса, его теоретической проработки, и систематизации статистических данных.

В настоящее время необходимость определения стоимости акций возникает при разработке инвестиционных проектов, принятии решений по приобретению котируемых акций и т.п. Имеющиеся методические указания Госкомимущества по определению рыночной стоимости акций в условиях приватизации, основанные на определении' остаточной стоимости организаций, морально устарели. Заимствованные зарубежные методики, применяющиеся в отдельных случаях некоторыми инвестиционными фондами и организациями, ориентированы на акции, постоянно торгуемые на бирже и имеющие постоянные котировки. В этих условиях разработка адаптированной к реалиям российской действительности модели оценки стоимости акций, не имеющих биржевых котировок, становится насущной необходимостью.

По мере преодоления кризисных экономических явлений идут интенсивные процессы совершенствования всех: механизмов, обеспечивающих стабильность мировой финансовой системы. Меняются и подходы к оценке стоимости акций организаций, что требует проведения комплексного теоретического и практического исследования, определяющего методологические основы, цели и направления совершенствования механизма оценки стоимости акций.

Непонимание большинством эмитентов необходимости процесса оценки и управления« стоимостью акций, незнание влияющих на ее формирование факторов, и результатов, к которым они приводят, а также отсутствие эффективных методов управления и недостаточное освещение в литературе механизмов' оценки и формирования стоимости акций обуславливают актуальность данных вопросов для российской,-экономики, и дают нам основание произвести исследованиена-тему^анний^диссертации.-—j

Степень разработанности, проблемы. В ходе исследования были использованы труды зарубежных экономистов, внесших вклад в изучение фондовых рынков, переходных экономик и функционирования национальных компаний. Основные из них - это: Рутгайзер В., Эванс Ф., Бишоп Д., Швагер Д., Хитчнер Д., Коупленд Т., Шеннон П. Пратт и др. Также большой вклад в исследование роли финансового анализа в определении стоимости акций организаций внесли такие ученые как Хелферт Э., Джей Ф., Шеннон П., Клиффорд Г., Кейт У.

Большинство из них проводят исследование рыночной стоимости акций на примере стран с развитыми фондовыми рынками. Российский рынок акций является развивающимся и имеет множество особенностей, которые необходимо учитывать при рассмотрении вопроса формирования^ и оценки стоимости акций. В работах отечественных экономистов Балабанова B.C., Галасюка В.В., Миркина Я.М., Минасова О.Ю., Щербинина С.П., Есипова В. Е., Маховиковой Г. А., Тереховой BIB'. и других рассматриваются отдельные аспекты определения рыночной стоимости акций, которые базируются на фундаментальном анализе эмитентов. В трудах Бердниковой Т.Б., Едроновой В.Н. предлагается увязывать оценку рыночной стоимости некотируемых акций с комплексным анализом и диагностикой финансово-хозяйственной деятельности организации, ее экономической состоятельностью, стоимостью активов.

Несмотря' на большое количество работ, посвященных проблемам оценки стоимости акций, до сих пор имеется определенное отставание в разработке теоретических основ и, методологии данного вопроса. Непроработанность основ оценки стоимости акций, исходя из специфики российского фондового рынка, обусловили выбор темы диссертационного исследования, его цели и задачи.

Цель иг задачи исследования. Целью диссертации является совершенствование механизма- оценки стоимости акций/ российских организаций, основанного на качественной и количественной оценке финансовых факторов, влияющих на ее формирование: Поставленная цель диссертационного исследования предопределила необходимость решения следующих задач:

- провести исследование теоретических основ, формирования и оценки стоимости акций организаций;

- уточнить содержание понятия «рыночная, стоимость акции» на основе анализа научных подходов;

- предложить классификацию финансовых факторов, влияющих на формирование стоимости акцийюрганизаций;

- дать классификацию инвестиционной привлекательности организаций по видам экономической деятельности;

- определить размеры скидок на закрытость организаций при оценке стоимости их акций;

- разработать и апробировать усовершенствованный, механизм оценки стоимости акций российских организаций на основе регрессионной модели.

Область исследования. Исследование проведено в'рамках п. 3:12 «Финансовая стратегия корпораций», п. 4.9 «Расширение инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг» и п. 7.1 «Концептуальное обоснование формирования рыночной стоимости различных объектов собственности» специальности 08:00.10'"Финансы, денежное обращение и кредит" Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Объектом исследования- являются оценка стоимости акций и финансовые факторы, влияющие на ее формирование.

Предметом ^ исследования в работе выступают экономические отношения между продавцами^ и покупателями акций по поводу оценки стоимости акций под влиянием финансовых факторов.

Методологическая, теоретическая ш информационная. база* исследования. Теоретической и- методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых и практиков в области оценки стоимости различных активов, развития рынка ценных бумаг и функционирования национальных организаций.

Методологическую основу составляют фундаментальные положения оценки стоимости акций, организаций, положения- современной теории функционирования рынков капиталов.

В работе был применен системный подход, нахождение количественных параметров достигалось методами статистического анализа. Широкое применение нашли методы регрессионного анализа. Также ряд заключений был сделан на основе экспертной оценки, исходя из практического опыта автора. Для решения поставленных задач- в ходе исследования были использованы такие общенаучные методы исследования, как анализ, синтез, сравнение.

Информационной базой для проведенного исследования послужили открытые данные РТС и ММВБ, публикуемые на сайтах www.rts.ru, www.micex.ru; статистического сборника Госкомстат России; периодической и научной печати. Кроме того автор использовал статистические данные, полученные организацией «ЭКСО ТПП-Ульяновск», а также данные финансовой отчетности ОАО «Газпром», ОАО «Лукойл», ОАО «УАЗ», ОАО «АвтоВАЗ», ОАО «ГАЗ» и ряда других организаций.

Гипотеза научного, исследования* представлена следующими концептуальными положениями:

1) Стоимость акций организаций формируется под воздействием ряда финансовых факторов, отражающих результаты деятельности организации и ее эффективность;

2) Существуют отраслевые особенности влияния финансовых факторов на формирование рыночной стоимости акций организаций.

Научная», новизна диссертации заключается в разработке усовершенствованного механизма оценки» акций российских организаций на основе четырехфакторной регрессионной модели. В процессе исследования были получены следующие результаты:

- уточнено понятие рыночной стоимости акций организаций как стоимости, формируемой на открытом организованном фондовом рынке в условиях конкуренции под влиянием множества факторов;

- предложена классификация финансовых факторов, влияющих на формирование и оценку стоимости акций организаций, с выделением внешних финансовых факторов, охватывающих финансово-экономические особенности страны местоположения эмитента, а также состояние и инвестиционную привлекательность отрасли, в которой он функционирует и внутренних финансовых факторов, охватывающих финансовое состояние самого эмитента;

- на основе анализа ряда финансовых показателей выявлено, что улучшение рейтинга кредитоспособности Российской Федерации приведет к росту капитализации фондового рынка и увеличению стоимости акций отечественных организаций;

- дана классификация инвестиционной привлекательности российских организаций по- видам экономической деятельности в рамках подхода, основанного на финансовом анализе показателей экономического состояния отдельных секторов экономики;

- определены границы скидок на закрытость при оценке стоимости акций на основе инвестиционной- привлекательности организаций по видам экономическойдеятельности;

- разработана четырехфакторная регрессионная модель оценки' стоимости акций, позволяющая усовершенствовать механизм оценки акций российских организаций.

Теоретическая значимость результатов исследования состоит в развитии теоретических положений по вопросам определения стоимости акций российских организаций.

Практическая' значимость диссертации состоит в том, что» результаты могут использоваться в практике работы специалистов, занимающихся консультированием и реализацией сделок купли-продажи акций организаций - оценщиков, инвесторов и институциональных инвесторов. Результаты исследования также могут быть полезны при изучении учебных курсов - «Инвестиции», «Финансы организаций», «Рынок ценных бумаг», «Финансовый менеджмент» и «Оценка стоимости бизнеса».

Апробация работы и внедрение результатов исследования. Полученные результаты, основные выводы и рекомендации были приняты к использованию в практической деятельности в процессе реализации проектов, связанных с оценкой пакетов акций и определением рыночной стоимости акций российских организаций ОАО «Автодеталь-Сервис», ОАО «Элегант». Результаты исследования используются при определении рыночной стоимости акций организаций в целях обеспечения кредитов такими банками как ФКБ «ЮНИАСТРУМ БАНК» (ООО), ФЗАО АКБ «ЭКСПРЕСС-ВОЛГА». Основные положения исследования докладывались на V Международной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов «Молодежь и экономика» (Ярославль, 2008), на Всероссийской научно-практической конференции «Роль финансов в решении социально-экономических проблем общества» (Самара, 2010).

Основные положения диссертационной работы опубликованы в, следующих статьях:

- Уханов В.В. Анализ и оценка макроэкономических факторов, влияющих на формирование рыночной- стоимости акций [Текст] /В.В. Уханов // Вестн. Самар. гос. экон.* ун-та. - Самара, 2009. - № И (61). -С. 108-115. ;

- Уханов В.В. Высока ли ликвидность российского1 фондового рынка? [Текст], / В.В'. Уханов // Материалы V Международной конференции-молодых ученых, аспирантов и студентов «Молодежь и> экономика», том III, 16 апреля 2008 года. - Ярославль, ВФЭА, 2008.- 336 с.

- Уханов В.В. Мировые дисбалансы или конец «Второй Бреттон-Вудской системы»? [Электронный ресурс]: многопредмет. науч. журн. / Орловский государственный технический университет - Электрон, журн. - Орел: ОрелГТУ, 2008. — Режим доступа: http://www.bali.ostu.rU/umc/arhiv/2008/l/uhanov.pdf, свободный- — Загл. с экрана.

- Уханов В.В. Финансовый кризис и политика плавающих валютных курсов. // Российский экономический интернет-журнал [Электронный-ресурс]: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений — Электрон, журн. — М.: АТиСО, 2002. — Режим доступа: http://www.e-rej.ru/Articles/2008/Ukhanov.pdf, свободный — Загл. с экрана.

- Уханов В.В. Оценка факторов, влияющих на'формирование стоимости акций предприятий. Экономические науки: Ученые записки [Текст] / В.В. Уханов // Ульяновский государственный университет. Ульяновск: УлГУ, 2006. Аспирантский выпуск 11. — 91 с.

- Уханов В.В. Российский фондовый рынок, как инструмент распределения инвестиций. Экономические науки: Ученые записки

Текст] / В.В. Уханов // Ульяновский государственный университет. Ульяновск: УлГУ, 2008. Аспирантский выпуск 12.-77 с.

- Уханов В.В. Рыночная стоимость акций, как стоимость, формируемая на открытом организованном рынке. [Текст] / В.В. Уханов // Материалы Всероссийской научно-практической конференции «Роль финансов в решении социально-экономических проблем общества. -Самара: «Самарский муниципальный институт управления», 2010. - с. 93-97.

Публикации. Основные положения диссертации нашли отражение в 7 публикациях автора общим объемом 2,9 печ. л., в том числе 3 статьи в журналах из перечня ВАК общим объемом 1,9 печ. л.

Структура диссертационной работы. Цель исследования и поставленные задачи определили структуру диссертации, которая состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Уханов, Владимир Васильевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В рамках проведенного исследования на тему: «Механизм оценки акций организаций в Российской Федерации» были получены следующие выводы:

1. На фондовом рынке действует ограниченное число институциональных инвесторов, а инвестиционный спрос формируется ' исключительно крупными игроками. Таким образом, акции оценочно 90% российских эмитентов не обращаются на рынке, а распределены либо между менеджерами и членами трудового коллектива, либо находятся в собственности крупных и стратегических акционеров. Отсутствие активного рынка акций данных компаний делает их низколиквидным активом, обладающим низкой инвестиционной привлекательностью и стоимостью. В условиях, когда более 90% оборота российских акций формируется 7-10 эмитентами, организованный и открытый рынок акций -это достаточно условное понятие. Поэтому вопрос формирования рыночной стоимости акций как стоимости, формируемой на рынке акций, требует ограничений и дополнений.

Анализ показал, что российская фондовая биржа на данный момент находится на стадии становления и насыщения. Таким образом, акции оценочно 90% российских эмитентов не обращаются на рынке. Рыночная стоимость большинства акций, как правило, недооценена и является заниженной, а некоторые акции вообще не имеют рыночной стоимости, так как сделки с ними никогда не осуществлялись. Отсутствие активного рынка акций данных компаний делает их низколиквидным активом, обладающим низкой инвестиционной привлекательностью и стоимостью.

2. Рыночная стоимость свободно обращающихся акций формируется под влиянием спроса и предложения участников рынка, которые принимают во внимание множество факторов. Стоимость не обращающихся или ограниченно обращающихся на рынке акций определяется специалистами на основе внутренней стоимости акций с учетом данных факторов. Внутренняя стоимость, акций как наиболее близкая) к рыночной стоимости формируется под влиянием фактического состояния'бизнеса организации и ожиданий перспектив его развития.

Активно обращающиеся на фондовом рынке акции обладают рыночной стоимостью, которая является результатом фактических сделок или регулярных котировок. Отсутствие постоянных котировок- не обращающихся или ограниченно* обращающихся, на фондовом рынке акций не позволяют определить их рыночную, стоимость в любой момент времени, однако расчетными методами можно определить их стоимость, наиболее близкую к рыночной, в основе- которой находится внутренняя (фундаментальная) стоимость акций.

3. Оценка стоимости акций организации осуществляется при« использовании трёх подходов: затратного, доходного и сравнительного. При применении механизма оценки стоимости акций; специалист, производящий оценку, освобождается от ограничений, присущих конкретному подходу, за счет совместного рассмотрения других подходов и методов. Нельзя-забывать, что стандарты оценки допускают, при наличии обоснований, исключение того или иного подхода. Это позволяет специалистам использовать те или иные методы оценки и дает возможность манипулировать данными методами. Данное обстоятельство может привести к искажению результатов-оценки либо субъективной оценке цены акций.

4. Существует ряд финансовых факторов различного уровня, влияющих на формирование стоимости акций организаций. Все многообразие финансовых факторов, влияющих на формирование стоимости акций организаций можно разделить на три уровня:

- Внешние финансовые факторы, охватывающие финансово-экономические особенности страны местоположения эмитента, а также состояние и, инвестиционную привлекательность отрасли, в которой он функционирует; 1 1

- Внутренние финансовые факторы, охватывающие1 финансово-экономическое состояние самого эмитента:

При оценке стоимости акций особое значение имеет совокупное влияние финансовых факторов всех уровней; которые позволяют сделать комплексное заключение об инвестиционной привлекательности страны (региона) местоположения- эмитента; об инвестиционной^ привлекательности и перспективах отрасли, в которой эмитент ведет свою деятельность и о текущем состоянии бизнеса эмитента.

Также в рамках исследования диссертантом были решены следующие задачи:

1. Уточнено понятие рыночной стоимости акций организаций как стоимости, формируемой на организованном и открытом фондовом рынке в условиях конкуренции под влиянием-множества факторов.

Таким образом; рыночная- стоимость акций российских организаций -это паритет цен между продавцами и покупателями акций, формируемый на открытом и организованном фондовом рынке, верхняя граница стоимости которых определяется^ и формируется внешними факторами, характеризующими финансово-экономическую ситуацию - в стране и отрасли, а нижняя граница стоимости формируется стоимостью активов, финансово-экономическим положением и перспективами развития бизнеса компании-эмитента, корректируясь на внутренние факторы.

Определено, что полученная в результате расчетов, стоимость не является рыночной стоимостью, а лишь стоимостью, близкой к рыночной, так как эта величина была получена расчетным путем, а не прошла процедуру торгов между независимым покупателем и независимым продавцом в условиях конкуренции и равнодоступности информации.

• 1

2. Предложена классификация финансовых: факторов, ! влияющих на формирование и оценку стоимости акций организаций/

3. Выявлено; что: !

- изменение рейтинга кредитоспособности страны: приводит к изменению капитализации фондового рынка в целом; :

- стоимость акций аналогичных компаний с одинаковыми; показателями? деятельности будет отличаться: в«зависимости*; от того; в какой стране: илтрегионе даннаякомпания осуществляет свою'деятельность. Следовательно; чем выше кредитный рейтинг России, тем: выше капитализация- отечественного фондового рынка в целом и, соответственно,, выше стоимость акций национальных компаний. Улучшение рейтинга кредитоспособности: России- приведет к росту капитализации фондового рынка в целом:и, соответственно, к увеличению рыночной-стоимости акций национальных компаний;

4. Предложена: классификация; инвестиционной: привлекательности организаций; по? видам экономической; деятельности в рамках подхода, основанного на: ранжировании показателей экономического состояния отдельных отраслежэкономики.

5. Разработана; и апробирована четырехфакторная регрессионная модель оценки стоимости акций; позволяющая: усовершенствовать механизм; оценки акций российских организаций. При применении данной модели в общем механизме оценки можно выделить следующие основные положительные моменты:

- Увеличивается возможность прогнозирования стоимости акций организации за счет управления финансовыми факторами, влияющими на ее формирование;

- Снижается: риск ошибок планирования и прогнозирования будущих доходов и денежного потока организации,. характерный для доходного подхода;

- Снижается трудоемкость оценки;

- Снижается возможность искажения результатов; оценки при зависимости от квалифицированности и непредвзятости оценщика;

- Снижается вероятность информационно закрытости и необходимости сбора огромного объема информации, характерного для затратного подхода. Вся информация открыта и доступна из официальных источников;

- Дает возможность автоматизации предложенной модели при применении программных продуктов Microsoft Office Excel. Полученные выводы могут быть использованы при теоретическом изучении вопросов оценки стоимости акций и компаний, а также в рамках проведения оценочных работ и анализа эффективности сделок купли-продажи акций на практике.

Результаты могут использоваться в практике работы специалистов, занимающихся консультированием и реализацией сделок * купли-продажи акций (долей) компаний - инвестиционных банкиров, оценщиков, финансовых консультантов, финансовых менеджеров и других специалистов. Результаты исследования также могут быть полезны при изучении учебных курсов - «Рынок ценных бумаг», «Инвестиции», «Оценка бизнеса» и «Оценка ценных бумаг». i

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Уханов, Владимир Васильевич, 2010 год

1. Нормативные акты

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный Закон РФ от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный Закон РФ от 26 января 1996 г. №14-ФЗ.

4. Кодекс об административных нарушениях: Федеральный закон от 30« декабря 2001 г. №195-ФЗ.

5. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря» 1995 г. №208- ФЗ.

6. О защите прав и4 законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный Закон РФ от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ.

7. О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон'от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ.

8. Об оценочной деятельности: Федеральный закон от 29 июля 1998 г. №135- ФЗ.

9. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ.

10. Об утверждении федерального^ стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)»: Приказ Минэкономразвития России от 20 июля 2007 года №256.

11. Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)»: Приказ Минэкономразвития России от 20 июля. 2007 года №255.

12. Об утверждении.федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)»: Приказ Минэкономразвития России-от 20 июля 2007 года №254.

13. Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов: Приказ Минфина России и ФКЦБ от 29 января 2003 г. №10н.

14. Об утверждении положения о деятельности< по организации торговли на рынке ценных бумаг: Приказ ФСФР от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н.

15. Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг: Приказ ФСФР от 16 марта 2005 г. № 05-5/пз-н.170 рекомендации к применению кодекса корпоративного поведения: Распоряжение ФСФР от 4 апреля 2002 г. №421/р.

16. Азгальдов Г.Г., Карпова Н:Н. Оценка стоимости интеллектуальной собственности и нематериальных активов. М.: РИО Маок, 2006. - 400 с.

17. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижения сопротивления преобразованиям. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 284 с.

18. Аникина И.Д. Гукова A.B. Оценка бизнеса для менеджеров: Учебное пособие для студентов. М.: Омега-Л, 2008: - 176 с.

19. Аппель Д. Эффективные инвестиции. Спб.: Питер, 2009. - 416 с.

20. Балабанов B.C. Оценка стоимости фирмы. //• Корпоративный менеджмент, 2005. № 11., с. 2.

21. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг. М.: Высшее образовании, 2009. - 144 с. '26:Блэк Э. Вопросы стоимости. М.: Олимп - Бизнес, 2009. - 400 с.

22. Боер П. Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок. М.: Олимп-Бизнес, 2007. - 448 с.

23. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2003. - 895 с.

24. Боумен К. Основы стратегического менеджмента: Пер. с англ. / Под ред.Л. Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997.- 175 с.

25. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ.- М: Олимп-Бизнес, 2004. 1008 с.

26. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью организации- М.: Юнити, 2003. 720 с.

27. Васляев М.А. Оценка бизнеса и оценочная деятельность: Конспект лекций: Пособие для подготовки к экзаменам. М.: Приор-издат, 2008. -224 с.i

28. Галасюк В.В. Оценка стоимости ценных бумаг. // Вестник оценщика, 2007.-№11., с. 1-10.

29. Головцов А. Смена отраслевых приоритетов на фондовом рынке. // Рынок ценных бумаг, 2009. №13. с. 25.

30. Грязнова А.Г., Федотова A.M. Оценка бизнеса. М: Финансы и статистика, 2008. - 734 с.

31. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М.: Альпина, 2004. - 1342 с.

32. Демамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. М.: Олимп-Бизнес, 2007 - 960с.

33. Евстафьева Е.В., Попков В.П. Оценка бизнеса. Спб.: Питер, 2007. -240 с.

34. Елисеев В.М. Системная технология оценки стоимости крупных производственных комплексов. М.: ИОиОПП СО РАН, 2004. - 212 с.

35. Ендронова В.Н. Рынок ценных бумаг. -М.: Магистр, 2007. 684 с.

36. Еремеев С.А. Журнал: Финансовый директор №1. «Признание и оценка финансовых инструментов», 2005. — 12-13 с.

37. Есипов В. Е. Маховикова Г. А. Терехова В. В. Оценка бизнеса. 2-е изд. СПб.: Питер, 2006. - 459 с.

38. Жигло А., Устименко В. и Стеколыцикова А. Расчет поправки за контроль при оценке пакетов акций российских компаний. // Вопросы оценки, 2005. №6. с 4.

39. Иванова E.H. Оценка стоимости недвижимости. М.: КноРус, 2008. — 344 с.

40. Иванов И.В., Баранов'B.B. Оценка бизнеса. Методы'и модели оценки-стоимости предприятий традиционных и наукоемких .отраслей. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 168 с.

41. Ивантер Д., Карпович Е. Как рассчитать ликвидность финансовых инструментов? // Рынок ценных бумаг, 1996. 45 с.

42. Кантарович A.A. Царев В.В. Оценка стоимости бизнеса: Теория и методология. -М.: Юнити-Дана, 2007. 575 с.

43. Ковалев А.П. Оценка активной части основных фондов. М.: Финстатинформ, 2000. - 175 с.

44. Козлов В. В., Козлова Е. В. Оценка пакетов акций // Вопросы оценки. 2003. №3. с. 15—19.

45. Козырев А.Н., Макаров B.JI. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. М.: Интерреклама, 2003. -352 с.

46. Козырь Ю.В. Стоимость компаний. Оценка и управленческие решения. М.: Альфа-Пресс, 2009. - 372 с.

47. Косорукова И.В. Оценочная деятельность. Оценка стоимости имущества. М.: Маркет ДС, 2009. - 728 с.

48. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Альпина, 2005. - 554 с.

49. Курасов А. Как компании становятся публичными в хорошие и плохие времена. // Рынок ценных бумаг, 2008. №6. с. 31-32.

50. Лысихин И. Привилегии акционера-государства. //. Рынок ценных бумаг, 1999., №17.,-с. 44.

51. Маргевич А. Как оценить ликвидность акций при работе на бирже: новый подход к старой проблеме. // Рынок ценных бумаг, 2007. №21. с. 13-14.

52. Г.Методические рекомендации, и- разработки; ТИГВ РФ «Оценка;стоимости1 бизнеса; Премии и скидки»; Официальное издание.; М.: Финансы и кредит, 2002. - 71 с.

53. Мещеряков И. Рынок кредитования региональных и. местных органов власти: результаты 2008-2009 гг. // Рынок ценных бумаг, 2009. №13. с. 22.

54. Минасов О.Ю. Формирование рыночной- стоимости акций;российских; предприятий. М.: на правах рукописи, 2002. - 196 с.

55. Миркин Я. М. Российский рынок? ценных бумаг: риски,.рост,, значимость. // Рынок ценных бумаг, 2007. №23. с. 3-4.65 .Миркин Я.М. Сверхконцентрация! рыночного риска. // Рынок ценных бумаг, 2001. №2. - с. 36.

56. Миркин Я.М: «Финансовая глубина» экономики и капитализации рынка акций. // Рынок ценных бумаг, 2000. №2. с. 9-10.

57. Моррис Г. Японские, свечи: Метод анализа акций и- фьючерсов, проверенный временем. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. 312 с.

58. Просветов Г.И. Оценка бизнеса: задачи и решения. М.: РДЛ, 2007. -224 с.

59. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2007. - 495 с.

60. Рейли Р., Швайс Р. Оценка нематериальных активов. М.: Квинто-Консалтинг, 2005. - 795 с.

61. Ростовцева O.A. Совершенствование механизма оценки стоимости промышленных предприятий в условиях переходной экономики. М.: Монография, 2001. - 187 с.

62. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. М.: Маросейка, 2007. — 448 с.

63. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. В 8 частях. Часть 1. Предмет оценки и показатели стоимости бизнеса. М.: РИО Маок, 2006. - 44 с.

64. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. В 8 частях. Часть 2. Премии и скидки. М.: РИО Маок, 2006. - 52 с.

65. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. В 8 частях. Часть 3. Идентификация рисков. М.: РИО Маок, 2006. - 60 с.

66. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. В 8 частях. Часть 4. Подходы, методы и модели. М.: РИО Маок, 2006. - 60 с.

67. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. В 8 частях. Часть 5. Затратный подход, или Подход, основанный на активах. М.: РИО Маок, 2006. - 56 с.

68. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. В 8 частях. Часть 6. Сравнительный (рыночный) подход. М.: РИО Маок, 2006. - 44 с.

69. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. В 8 частях. Часть 7. Доходный подход. М.: РИО Маок, 2006. - 48 с.

70. БЗ.Рутгайзер В.М.' Оценка стоимости бизнеса. В 8 частях. Часть 8. Сопоставление результатов двух отчетов по оценке стоимости 20-процентного пакета акций ОАО "Апатит". М.: РИО Маок, 2006. - 52 с.

71. Сейс С., Смит Дж., Купер Р. Оценка недвижимого * имущества. От стоимости к ценности. — М.: Российское общество оценщиков, 2009. -504 с.

72. Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю. Оценкарбизнеса: Теория и практика. -М.: Феникс, 2007. 576 с.

73. Скот К. Марк. Факторы стоимости: Руководство для; менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. / Пер. с англ. — М.: Олимп— Бизнес, 2005. - 432 с.

74. Смирнов С. Система опережающих индикаторов для России: // Вопросы экономики. 2009. - №3. - 23 с.

75. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости организации (бизнеса). М.: Высшее образование, 2003. - 384 с.

76. Тэпман J1. Оценка недвижимости. М:: Юнити, 2005. — 303 с.

77. Уикхэм Ф. Консалтинг в управлении проектами. М.: Дело и сервис, 2006. - 368 с.

78. Уханов В.В. Высока ли ликвидность российского фондового рынка? / Материалы V Международной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов «Молодежь и экономика», том III, 16 апреля 2008 года. Ярославль, ВФЭА, 2008. - 336 с.