Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Гальцева, Елена Вячеславовна

• Гальцева, Елена Вячеславовна
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гальцева, Елена Вячеславовна

ф ВВЕДЕНИЕ 3

Глава 1. Финансовая устойчивость в сфере услуг и ее оценка 9

1.1. Направления и критерии оценки финансовой устойчивости

1.2. Тенденции изменения структуры пассивов в отраслях сферы услуг

1.3. Тенденции изменения долгосрочных активов в отраслях 29 сферы услуг

Выводы по главе

Глава 2. Роль капитализации в укреплении финансовой 46-85 устойчивости сервисных предприятий и формы ее проявления

2.1. Понятие капитализации и формы ее проявления на 46 российском рынке

2.2. Оценка капитализации на отечественных предприятиях 55 сферы услуг

2.3. Факторы, определяющие масштаб капитализации в сфере 68 услуг

Выводы по главе

Глава 3. Совершенствование управления капитализацией в 86-112 сфере услуг

3.1. Методика моделирования баланса и его оптимизации

3.2. Рекомендации по применению методики к разработке политики капитализации

3.3. Методические рекомендации по разработке 103 амортизационной политики

Выводы по главе

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг»

По мере стабилизации экономики страны наращивание потенциала отечественного бизнеса - объективный экономический процесс, следствием которого, как правило, является капитализация хозяйствующих субъектов. Развитие капитализации в той или иной форме неизбежно для России в дальнейшем. Рост капитализации является показателем улучшения финансового состояния предприятий и организаций, а также обязательным условием укрепления их финансовой устойчивости. Управление капитализацией, использование ее инструментария на внутрихозяйственном, региональном и макроэкономическом уровнях - одна из важнейших финансово-экономических задач. Напротив, недооценка теории и практики капитализации, непонимание инструментария капитализации может привести к весьма болезненным последствиям для отечественного рынка.

Несмотря на теоретическую и практическую значимость капитализации, в активах современных экономистов практически нет самостоятельных исследований этого вопроса. Эта проблема лишь затрагивается в трудах, посвященных внутрифирменным финансам. Недооценка капитализации современными российскими экономистами привела к тому, что отечественная практика в этой области опережает теорию. Представители современного крупного российского бизнеса рассматривают капитализацию как важнейшую финансовую характеристику предприятия и широко используют ее в маркетинговых целях. Это приводит к переносу акцентов от сути данного экономического явления к форме его проявления и возникновению разновидностей капитализации.

Недостаточное изучение капитализации как экономического явления и ее влияния на финансовую устойчивость предприятий и организаций, обусловил выбор темы диссертационного исследования.

Степень изученности проблемы. Автор строил свое исследование на изучении трудов в области внутрифирменных финансов Абрютиной М.С., Бабича A.M., Бланка И.А., Дыбаль С.В., Ковалева В.В., Крейниной М.Н., Стояновой Е.С., Шеремета А.Д. и других авторов. Вместе с тем, при всей значимости финансовой деятельности для рыночной экономики обзор исследований показал очевидный недостаток диссертаций по проблеме капитализации. Капитализация как предмет исследования рассматривается лишь в диссертациях Овсянниковой О.Н. (применительно к промышленным предприятиям), Пермякова А.С. (применительно к нефтегазовым компаниям), Грибовского С.В. (в сфере недвижимости), Ежова Ю.В. (в отношении амортизационного фонда).

Актуальность темы диссертации и недостаточная освещенность капитализации в отечественных экономических исследованиях обусловили цель и задачи.

Цель диссертационной работы - исследование финансовой устойчивости предприятий и организаций в отраслях сферы услуг, изучение капитализации как фактора, определяющего устойчивость хозяйствующих субъектов, разработка рекомендаций в области совершенствования управления капитализацией на внутрихозяйственном уровне.

Цель диссертационной работы определила постановку исследовательских задач:

• Обзор теории и практики в области оценки финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов, основных измерителей и критериальных значений показателей;

• Исследование макроэкономических тенденций изменения показателей, определяющих финансовую устойчивость предприятий и организаций, по основным отраслям сферы услуг;

• Изучение капитализации как экономического явления;

• Оценка капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг дифференцированно для крупного и малого бизнеса;

• Определение факторов, определяющих масштаб капитализации в сфере услуг;

• Разработка методики моделирования баланса и рекомендаций по ее применению в целях формирования политики капитализации.

Объектом исследования являются предприятия и организации сферы услуг.

Предметом исследования является капитализация, как совокупность финансово-экономических отношений, и ее влияние на финансовую устойчивость хозяйствующих субъектов.

Теоретико-методологическую базу исследования составляют труды зарубежных и отечественных исследователей рыночной экономики в области сервисного хозяйства и внутрихозяйственных финансов. В основе примененной методологии - системный анализ как научный метод изучения процессов функционирования современного сервисного общества, отраслевых рынков и хозяйствующих субъектов. В диссертации используются приемы и средства статистического, экономического и логического анализа, методы экспертных оценок, сравнения и группировок, балансовый метод, принципы системности и развития, принцип однозначности.

Информационную базу исследования составили статистические данные Государственного комитета по статистике Российской Федерации. При рассмотрении отечественного опыта использовались правовые базы данных федерального уровня, включая федеральные законодательные акты, Указы Президента, постановления Правительства РФ, социально-экономические программы и отраслевые концепции. Эмпирическую основу исследования составили результаты обследования предприятий и организаций сферы услуг, экспертные оценки, материалы, размещенные в глобальной сети Интернет.

Научная новизна выводов и результатов, полученных в диссертационной работе, состоит в уточнении теоретических положений в области капитализации, выявлении факторов, на нее влияющих, и разработке инструментария для управления этим объективным экономическим явлением на внутрихозяйственном уровне.

Проведенное исследование позволило получить следующие наиболее существенные результаты, которые выносятся на защиту:

1. На основе сравнительных макроэкономических оценок финансовой устойчивости за период 1993-2003 гг. проведено ранжирование отраслей сферы услуг по этому критерию.

2. Определена роль капитализации в укреплении финансовой устойчивости предприятий сферы услуг и влияние форм капитализации на балансовые оценки, создающие «представительный» образ компании; уточнено понятие и выявлены разновидности капитализации: реальная, субъективная или маркетинговая, фиктивная или рыночная, сформулированы соответствующие им балансовые зависимости.

3. На основе авторского подхода, анализа рейтингов российских предприятий по капитализации, а также анализа финансовой отчетности выявлены тенденции изменения капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг дифференцированно для крупного и малого бизнеса.

4. Из совокупности факторов, влияющих на капитализацию, выделены внутрихозяйственные экономические факторы, которые подразделены на факторы прямого (размер уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли/непокрытого убытка и др.) и косвенного (учетная политика определения реализации, политика формирования расходов, ценовая и амортизационная политика, политика распределения и использования прибыли и др.) воздействия на капитализацию.

5. Разработана методика моделирования баланса, ориентированная на капитализацию предприятия; методика основана на использовании критериев оптимальности баланса и предусматривает четыре варианта моделирования в зависимости от исходного финансового агрегата (краткосрочные обязательства, оборотные активы, собственный капитал, внеоборотные активы). 6. Предложены методические рекомендации по формированию политики капитализации для предприятий с различными финансовыми условиями; в целях наращивания капитализации разработаны методические подходы к формированию амортизационной политики, адаптированные к различным целевым установкам (максимизация и минимизация прибыли).

Теоретическая и практическая значимость работы. Результаты исследования создают научно-методические основы для управления капитализацией на внутрихозяйственном уровне, что способствует укреплению финансовой устойчивости предприятий и организаций сферы услуг и реальному наращиванию потенциала отечественного бизнеса. Кроме того, полученные результаты могут использоваться в оценке потенциальных партнеров по совместным проектам, что повышает вероятность их успешной реализации. Научные результаты также целесообразно использовать в образовательных программах финансово-экономического профиля различного уровня.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования были доложены, обсуждены и получили положительную оценку на научно-практических конференциях «Наука -сервису», проводимых Московским государственным университетом сервиса.

Публикации. По теме диссертации опубликовано семь печатных работ общим объемом 2,4 п.л., в том числе лично автора - 1,8 п.л.

Структура диссертации. Цели и задачи исследования определили структуру диссертационной работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Гальцева, Елена Вячеславовна

Выводы по главе 3

В финансово-хозяйственной деятельности предприятий и организаций весьма ограничена возможность единых рекомендаций по формированию финансовой политики для всех видов деятельности и на все случаи жизни. В этих условиях автором сделан акцент на следующих наиболее универсальных методических моментах в области формирования финансовой политики:

• Методике моделирования баланса в условиях многовариантности исходных данных;

• Рекомендациях по применению методики к формированию политики капитализации;

• Подходах к формированию амортизационной политики в целях наращивания капитализации и укрепления финансовой устойчивости.

При моделировании структуры баланса в методике использованы следующие критерии оптимальности: ликвидность баланса, финансовая устойчивость, правило "левой и правой руки".

Для моделирования баланса по критериям оптимальности достаточно одного исходного финансового агрегата, в качестве которого могут выступать:

• сложившийся на предприятии уровень заемных источников финансирования (агрегат «Краткосрочные обязательства»);

• необходимый для функционирования бизнеса объем оборотных средств (агрегат «Оборотные активы»);

• размер собственных источников финансирования, которыми располагает предприятие (предполагают вложить учредители на момент учреждения) (агрегат «Собственный капитал»);

• необходимый для функционирования бизнеса объем внеоборотных активов (агрегат «Внеоборотные активы»).

В зависимости от используемого исходного финансового агрегата различается последовательность действий, следовательно, возникают разные варианты методики моделирования баланса:

Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Вариант 4

Исходный финансовы й агрегат Краткосрочные обязательства Оборотные активы Собственный капитал Внеоборотные активы

Этап 1 Определение агрегата «Оборотные активы» Определение агрегата «Краткосрочные обязательства» Определение агрегата «Краткосрочные обязательства» Определение агрегата «Собственный капитал»

Этап 2 Определение агрегата «Собственный капитал» Определение агрегата «Собственный капитал» Определение агрегата «Оборотные активы» Определение агрегата «Краткосрочные обязательства»

Этап 3 Определение валюты баланса Определение валюты баланса Определение валюты баланса Определение агрегата «Оборотные активы»

Этап 4 Определение агрегата «Внеоборотные активы» Определение агрегата «Внеоборотные активы» Определение агрегата «Внеоборотные активы» Определение валюты баланса

Этап 5 Контроль на соответствие правилу «левой и правой руки» Контроль на соответствие правилу «левой и правой руки» Контроль на соответствие правилу «левой и правой руки» Уточнение долгосрочных источников финансирования

Этап 6 Контроль на соответствие правилу «левой и правой руки»

Методика моделирования финансовых агрегатов и структуры баланса позволяет построить оптимальный баланс, на основе которого формулируются основные направления финансовой политики предприятия. Поскольку все варианты методики сориентированы на соответствие агрегата «Собственный капитал» критериям оптимальности, ее применение на практике ориентирует финансовую политику предприятия на капитализацию и укрепление финансовой устойчивости.

Методика моделирования баланса применена в данной главе к условиям равновеликих предприятий, различающихся по размеру основных финансовых агрегатов и, следовательно, по совокупности финансовых проблем. В этих условиях неизбежно применение различных вариантов моделирования баланса, вследствие чего формируются разные варианты финансовой политики в целом и политики капитализации в частности. Это позволило разработать методические рекомендации по формированию политики капитализации для предприятий с различными финансовыми условиями.

Учитывая, что важной составляющей политики капитализации является амортизационная политика, в данной главе исследована эта область внутрихозяйственной теории и практики. На основе норм правового регулирования порядка начисления износа по амортизируемым активам предложены методические подходы к формированию амортизационной политики предприятий сферы услуг, адаптированные к различному целеполаганию. Так, предприятия сферы услуг, основанные на акционерном капитале и ориентированные на зарубежные финансовые стандарты, цели и задачи выстраивают в направлении минимизации затрат и максимизации прибыли. В этих условиях минимизируются все составляющие затрат, включая амортизацию. Для российского стандарта более характерно стремление максимизации затрат и минимизации прибыли, т.к. это позволяет оптимизировать налоговые издержки за счет экономии на налоге на прибыль. В этих условиях максимизируются все составляющие затрат, включая амортизацию.

В зависимости от цели хозяйствующего субъекта в данной главе предложены следующие подходы к формированию амортизационной политики:

Направления амортизационной политики Для условия минимизации затрат и максимизации прибыли Для условия максимизации затрат и минимизации прибыли

Срок полезного использования основных средств Нижняя граница соответствующей амортизационной группы Верхняя граница соотв етствую щей амортизационной группы

Срок полезного использования нематериальных активов Максимально возможный или в соответствии с сопро водительной документацией Минимально возможный или в соответствии с сопроводительной документацией

Способ начисления амортизации Линейный Нелинейный

Ускоренная амортизация Не применяется Применяется

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В отечественной экономической литературе нет единой позиции в подходах к понятию финансовой устойчивости. В связи с этим в диссертации расставлены акценты автора в отношении финансовой устойчивости:

• финансовая устойчивость представляет собой оценку финансового состояния предприятия на долгосрочную перспективу (более одного года);

• в наиболее агрегированном виде финансовая устойчивость оценивается по двум направлениям - по структуре пассивов и долгосрочной структуре баланса;

• основными агрегатами, с помощью которых оценивается финансовая устойчивость, являются собственный капитал (разд. 3 баланса) и его соотношение с заемными источниками финансирования (разд. 4 и разд. 5 баланса), а также внеоборотные активы (разд. 1 баланса) и их соотношение с долгосрочными источниками финансирования (разд. 3 и разд. 4 баланса).

На основе указанных подходов с использованием данных Госкомстата России в диссертации проанализированы основные отрасли сферы услуг на предмет их финансовой устойчивости в динамике за 10 лет (1993-2003 гг.). Анализ позволил выявить следующие тенденции изменения финансовой устойчивости в сервисных отраслях.

В начале анализируемого периода ни одна из рассматриваемых отраслей сферы услуг не отвечала требованиям российского стандарта финансовой устойчивости. В 1993 г., учитывая высокую ставку рефинансирования и, как следствие, высокие процентные ставки по кредитам, в качестве критерия финансовой устойчивости выступало значение коэффициента автономии 0,7; лучший показатель из анализируемых отраслей наблюдался в 1993 г. на предприятиях транспорта - 0,454, что значительно ниже критерия.

За десятилетний период по всем отраслям сферы услуг наблюдается положительная динамика финансовой устойчивости, за исключением оптовой торговли потребительскими товарами, розничной торговли и общественного питания. В этих отраслях традиционно высок удельный вес теневых операций, и статистические данные, сформированные на основе официальной бухгалтерской отчетности, отличаются наиболее низкой достоверностью.

Критичным для большинства отраслей сферы услуг, за исключением жилищно-коммунального хозяйства, стал 1998 г. Более всего в 1998 г. пострадала финансовая устойчивость в оптовой торговле потребительскими товарами, где наблюдается отрицательное значение коэффициента автономии. Это объясняется тем, что оптовая торговля потребительскими товарами докризисного периода была абсолютно импортоориентированной. В условиях девальвации рубля в 1998 г., дефолта и переоценки курсов валют возникли большие курсовые и суммовые разницы по расчетам с поставщиками. Резкое преобладание отрицательных курсовых и суммовых разниц привело к большим убыткам, которые обусловили отрицательные значения финансового агрегата «собственный капитал» на большинстве предприятий отрасли.

В конце анализируемого периода - в 2003 г. - предприятия транспорта, связи, жилищно-коммунального хозяйства вышли на нормативные значения коэффициента автономии и даже превысили его, т.к. в силу понижения ставки рефинансирования и удешевления кредитов критерий финансовой устойчивости снизился к 2002 г. до 0,5. Традиционно не соответствующими требованиям оптимальности остаются до настоящего времени предприятия оптовой и розничной торговли, а также общественного питания.

Наиболее высокая финансовая устойчивость наблюдается в настоящее время в жилищно-коммунальном хозяйстве - 0,856 в 2003 г. Это объясняется двумя причинами: во-первых, большими значениями уставного капитала, которым наделены абсолютно преобладающие в отрасли государственные (муниципальные) предприятия, соизмеримыми со стоимостью жилого фонда и объектов инфраструктуры ЖКХ; во-вторых, высокими значениями добавочного капитала, который уравновешивает в пассиве баланса суммы переоценки основных средств; в этих условиях традиционные для жилищно-коммунального хозяйства ежегодные убытки компенсируются добавочным капиталом, что и обусловливает поддержание агрегата «собственный капитал» на высоком уровне.

Вследствие увеличения в анализируемом периоде коэффициента автономии в большинстве отраслей сферы услуг наблюдается снижение финансовой зависимости предприятий от кредиторов. Лишь на предприятиях оптовой и розничной торговли, а также общественного питания заемные источники финансирования составляют около 2/3 пассива баланса.

Коэффициент финансирования, иллюстрирующий соотношение собственных и заемных источников финансирования, имеет наибольшее значение в торговле и общественном питании - заемные средства в этих отраслях в 2-3 раза превышают собственные, что подтверждает сделанный ранее вывод о финансовой неустойчивости предприятий этих отраслей. В отрасли «Связь» собственные и заемные источники финансирования к настоящему времени уравновесились. На предприятиях транспорта и ЖКХ собственные источники финансирования существенно превышают заемные.

Результаты оценки финансовой устойчивости основных отраслей сферы услуг по структуре пассивов дополняются анализом долгосрочных разделов баланса.

За анализируемый период объем инвестиций в сферу услуг увеличился почти в 6 раз. Это означает соответствующее увеличение нефинансовых активов, как следствие, внеоборотных активов на предприятиях сферы услуг. Абсолютное увеличение инвестиций наблюдается практически ежегодно, несмотря на изменение методологии статистического наблюдения исключение инвестиций субъектов малого предпринимательства.

На долю сферы услуг приходится более половины всех инвестиций в экономику: от 51% инвестиций в 2003 г. до 59% в кризисном 1998 г.

В абсолютном исчислении в 2003 г. наибольший объем инвестиций приходится на транспорт (более 318 млрд. руб.) и жилищно-коммунальное хозяйство (около 254 млрд. руб.). Это объясняется высокой фондоемкостью указанных видов деятельности.

Наиболее высокая динамика инвестиций в основной капитал по отраслям сферы услуг наблюдается в связи (2596,3%), в науке и научном обслуживании (1011,6%). Перечисленные отрасли относятся к высокотехнологичным отраслям экономики, и активное обновление основного капитала является обязательным условием их дальнейшего развития. Наиболее низкая динамика инвестиций в основной капитал наблюдается в жилищно-коммунальном хозяйстве (322,8%). Это объясняется несколькими причинами: убыточностью отрасли и отсутствием внутриотраслевых источников для реализации инвестиционных программ, а также высокой базой сравнения - объем инвестиций в ЖКХ в 1995 г. превышает инвестиции всех остальных отраслей сферы услуг.

В анализируемом периоде наблюдаются структурные сдвиги в инвестициях в основной капитал. Так, если в 1995 г. на долю ЖКХ приходилось более половины (56,5%) всех инвестиций сферы услуг, то в 2003 г. - менее 1/3 (28,9%). Уменьшение удельного веса наблюдается также в образовании. Остальные отрасли увеличивали вложения в основной капитал опережающими темпами, что обусловило увеличение их удельного веса по инвестициям в сфере услуг в целом.

Долгосрочные финансовые вложения наиболее динамично осуществляются в связи, торговле (включая оптовую торговлю продукцией ПТН) и общественном питании. По мнению автора, это объясняется, прежде всего, активными процессами по созданию дочерних структур в этих отраслях.

Объединение данных по инвестициям в нефинансовые активы и финансовым вложениям позволяет получить приблизительные значения агрегата «внеоборотные активы». Наибольший уровень активов долгосрочного характера наблюдается в отраслях «Транспорт» (более 339 млрд. руб.) и «Жилищно-коммунальное хозяйство» (около 256 млрд. руб.). Это объясняется историческими предпосылками и большой долей бюджетной поддержки. Наименьший уровень активов долгосрочного характера - в торговле и общественном питании (201 млрд. руб.), а также в отрасли «Связь» (132 млрд.).

Поскольку капитализация представляет собой один из факторов укрепления финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов, тенденции изменения финансовой устойчивости во многом определяют капитализацию предприятий.

В академических изданиях в отношении понятия «капитализация» произошла интересная эволюция: от корректного в целом экономического определения и признания ее как атрибута капиталистического способа производства в советскую эпоху до умалчивания в постсоветский период. Это отчасти объясняет отсутствие в современной отечественной экономической литературе самостоятельных исследований, посвященных капитализации. Вопросы капитализации лишь затрагиваются в специальных изданиях, при этом в них не наблюдается полярных точек зрения. Авторы расходятся лишь в деталях, имеющих скорее теоретическое, нежели практическое значение. В наиболее общем виде такое экономическое явление как «капитализация» может быть охарактеризовано следующим образом:

• капитализация есть приращение собственного капитала;

• источником капитализации являются вновь сформированные доходы (в любой форме) или их часть;

• в качестве основного инструмента капитализации выступает накопление чистой прибыли или консервация нераспределенной прибыли для целей основной деятельности;

• следствием капитализации является укрепление финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

Недооценка капитализации современными российскими экономистами привела к тому, что отечественная практика в очередной раз опередила теорию. Представители современного крупного российского бизнеса рассматривают капитализацию как важнейшую финансовую характеристику предприятия и широко используют ее в маркетинговых целях. Это приводит к переносу акцентов от сути данного экономического явления к форме его проявления и возникновению разновидностей капитализации. В зависимости от применяемого инструментария в отечественной практике сформировались разновидности капитализации:

• реальная капитализация: в этом случае капитализация представляет собой естественный результат финансово-хозяйственной деятельности, является экономически объективной, происходит за счет прибыли, т.е. инициируется со стороны источников финансирования (пассива баланса); реальная капитализация ведет к укреплению финансовой устойчивости компании, повышению ее кредитного рейтинга, росту маркетинговой привлекательности и увеличению ее рыночной стоимости;

• субъективная или маркетинговая капитализация: в этом случае капитализация инициируется внутрифирменным менеджментом со стороны активов, прежде всего, нематериальных, которые представляют собой высокорисковые активы; «представительный» баланс при этой разновидности капитализации создается за счет стоимостных оценок субъективного характера; эта разновидность капитализации используется, как правило, в маркетинговых целях;

• фиктивная или рыночная капитализация: капитализация в этом случае инициируется внешними биржевыми структурами, осуществляющими котировки акций; т.к. фондовый капитал традиционно называется фиктивным капиталом, эта разновидность капитализации может именоваться фиктивной капитализацией, аналитики фондового рынка предпочитают называть ее рыночной капитализацией.

В целях оценки тенденций изменения капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг автором проанализированы результаты рейтингов российских предприятий по капитализации, а также данные финансовой отчетности. Проведенный анализ позволил сделать следующие выводы.

• Капитализация - объективный экономический процесс, который характерен для современной хозяйственной среды России, прежде всего, для крупного бизнеса. Лидерами по капитализации являются предприятия топливно-энергетического комплекса и горной металлургии, где не только высок масштаб капитализации, но и наиболее высокая динамика (более 100% в год). Наибольшее распространение среди крупнейших отечественных предприятий получила фиктивная (рыночная) форма капитализации, поскольку наращивание собственного капитала в данном случае расценивается как необходимое условие роста биржевых котировок.

• В перечне крупнейших по капитализации отечественных предприятий на долю сферы услуг приходится 19% предприятий и около 8% капитализированной стоимости. Из отраслей сферы услуг наиболее сильные позиции у отечественного лидера банковской системы (Сбербанк), предприятий связи («Вымпел-Коммуникации», «Ростелеком», «Уралсвязьинформ», «ВолгаТелеком» и др.), авиаперевозчика («Аэрофлот»).

• Капитализация на финансовом рынке составляет 35-40%. Банковское сообщество исходит из необходимости укрупнения банков, следовательно, усиления их капитализации. Вместе с тем, во избежание потери контроля банковские учреждения предпочитают не выпускать собственные акции в свободное обращение и работать на рынке с ценными бумагами других эмитентов (за исключением Сберегательного банка России). В условиях жестких нормативов Центробанка по соотношению собственного и привлеченного капитала, а также в условиях сокращения процентной маржи между стоимостью кредитов и депозитов в целях наращивания капитализации в банковской системе широко используется маркетинговый инструментарий и, следовательно, распространена субъективная форма капитализации.

• Большая часть предприятий сферы услуг традиционно относится к малому бизнесу и не рассматривает увеличение собственного капитала в качестве источника последующего инвестирования, фактора повышения кредитоспособности, укрепления финансовой устойчивости, а также не использует баланс в качестве источника информации, формирующего «представительный» образ фирмы. Наблюдающаяся на малых предприятиях сферы услуг капитализация является реальной по форме, но за год составляет менее 1%, т.е. практически отсутствует. Это объясняется тем, что при формировании финансовой отчетности для малых предприятий определяющим мотивом является минимизация налоговых издержек, в частности минимизация налога на прибыль за счет уменьшения налогооблагаемой прибыли.

Масштаб капитализации зависит от совокупности факторов внутрихозяйственного характера, состояния внешней среды, вида деятельности и особенностей кругооборота капитала, правовой, политической, социальной среды, которые определяют принципы формирования доходов, затратообразование, механизм определения финансового результата. Автором сделан акцент на внутрихозяйственных экономических факторах, прямо или опосредованно влияющих на изменение в балансе агрегата «Собственный капитал». Вследствие этого подхода совокупность внутрихозяйственных экономических факторов, влияющих на капитализацию предприятий, подразделена в диссертации на факторы прямого и косвенного воздействия.

К факторам прямого воздействия на капитализацию отнесены:

• уставный капитал,

• собственные акции, выкупленные у акционеров,

• добавочный капитал,

• резервный капитал,

• нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).

В качестве факторов, косвенно влияющих на капитализацию, выделены:

• Целевое финансирование,

• Учетная политика определения реализации,

• Ценовая политика,

• Политика формирования расходов,

• Амортизационная политика,

• Политика распределения и использования прибыли.

В финансово-хозяйственной деятельности предприятий и организаций весьма ограничена возможность единых рекомендаций по формированию финансовой политики для всех видов деятельности и на все случаи жизни. В этих условиях автором сделан акцент на следующих наиболее универсальных методических моментах в области формирования финансовой политики:

• Методике моделирования баланса в условиях многовариантности исходных данных;

• Рекомендациях по применению методики к формированию политики капитализации;

• Подходах к формированию амортизационной политики в целях наращивания капитализации и укрепления финансовой устойчивости.

При моделировании структуры баланса в методике использованы следующие критерии оптимальности: ликвидность баланса, финансовая устойчивость, правило "левой и правой руки".

Для моделирования баланса по критериям оптимальности достаточно одного исходного финансового агрегата, в качестве которого могут выступать:

• сложившийся на предприятии уровень заемных источников финансирования (агрегат «Краткосрочные обязательства»);

• необходимый для функционирования бизнеса объем оборотных средств (агрегат «Оборотные активы»);

• размер собственных источников финансирования, которыми располагает предприятие (предполагают вложить учредители на момент учреждения) (агрегат «Собственный капитал»);

• необходимый для функционирования бизнеса объем внеоборотных активов (агрегат «Внеоборотные активы»).

В зависимости от используемого исходного финансового агрегата различается последовательность действий, следовательно, возникают разные варианты методики моделирования баланса:

Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Вариант 4

Исходный Краткосрочные Оборотные Собственный Внеоборотные финансовы обязательства активы капитал активы й агрегат

Этап 1 Определение Определение Определение Определение агрегата агрегата агрегата агрегата

Оборотные «Краткосрочные «Краткосрочные «Собственный активы» обязательства» обязательства» капитал»

Этап 2 Определение Определение Определение Определение агрегата агрегата агрегата агрегата

Собственный «Собственный «Оборотные «Краткосрочные капитал» капитал» активы» обязательства»

Этап 3 Определение Определение Определение Определение валюты валюты баланса валюты баланса агрегата баланса «Оборотные активы»

Этап 4 Определение Определение Определение Определение агрегата агрегата агрегата валюты баланса

Внеоборотные «Внеоборотные «Внеоборотные активы» активы» активы»

Этап 5 Контроль на Контроль на Контроль на Уточнение соответствие соответствие соответствие долгосрочных правилу «левой правилу «левой правилу «левой источников и правой руки» и правой руки» и правой руки» финансировани ст

Этап 6 - - - Л Контроль на соответствие правилу «левой и правой руки»

Методика моделирования финансовых агрегатов и структуры баланса позволяет построить оптимальный баланс, на основе которого формулируются основные направления финансовой политики предприятия. Поскольку все варианты методики сориентированы на соответствие агрегата «Собственный капитал» критериям оптимальности, ее применение на практике способствует росту капитализации предприятий и укреплению их финансовой устойчивости.

Методика моделирования баланса применена в диссертации к условиям равновеликих предприятий, различающихся по размеру основных финансовых агрегатов и, следовательно, по совокупности финансовых проблем. В этих условиях неизбежно применение различных вариантов моделирования баланса, вследствие чего формируются разные варианты финансовой политики в целом и политики капитализации в частности. Это позволило разработать методические рекомендации по формированию политики капитализации для предприятий с различными финансовыми условиями.

Учитывая, что важной составляющей политики капитализации является амортизационная политика, в диссертации исследована эта область внутрихозяйственной теории и практики. На основе норм правового регулирования порядка начисления износа по амортизируемым активам разработаны методические подходы к формированию амортизационной политики предприятий сферы услуг, адаптированные к различному целеполаганию. В зависимости от цели хозяйствующего субъекта в диссертации предложены следующие подходы к формированию амортизационной политики:

Направления Для условия минимизации Для условия амортизационной затрат и максимизации максимизации затрат и политики прибыли минимизации прибыли

Срок полезного Нижняя граница Верхняя граница использования основных соответствующей соответствующей средств амортизационной группы амортизационной группы

Срок полезного использования нематериальных активов

Максимально возможный или в соответствии с сопроводительной документацией Линейный

Минимально возможный или в соответствии с сопроводительной документацией Нелинейный

Способ начисления амортизации Ускоренная амортизация

Не применяется

Применяется

Предприятия, основанные на акционерном капитале и ориентированные на зарубежные стандарты, цели и задачи, как правило, выстраивают в направлении минимизации затрат и максимизации прибыли. В этих условиях минимизируются все составляющие затрат, включая амортизацию.

Для малого бизнеса более характерно стремление к максимизации затрат и минимизации прибыли, т.к. это позволяет оптимизировать налоговые издержки за счет экономии на налоге на прибыль. В этих условиях максимизируются все составляющие затрат, включая амортизацию.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гальцева, Елена Вячеславовна, 2005 год

1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Дело и сервис, 2000.

2. Адова И.Б. Финансовый контроллинг. Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2003.

3. Аскеров А.А. Формирование и развитие экономических институтов внутрифирменного управления / Автореферат дисс. на соиск. учен. степ, канд. экон. наук : 08.00.05. СПб, 1997.

4. Аскеров A.M. Анализ кредитоспособности и финансового состояния предприятия. / Автореферат дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук : 08.00.05. Ярославль, 2001.

5. Афанасьев A.M. Модели системы поддержки принятия решений о финансовой устойчивости предприятия. Самара: Сам. Гос. техн. Ун-т, 2003.

6. Бачурин А.В. ред. Реструктуризация производства и финансовая устойчивость. М.: Изд-во РАГС, 2000.

7. Белов A.M. Методика анализа рентабельности и финансового состояния предприятия, организации. МПб: Изд-во С.-Петерб. Гос. ун-та экономики и финансов, 1998.

8. Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. Киев: Ника-Центр-Эльга, 1998.

9. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. Киев: Эльга-Ника-Центр, 2003.

10. Ю.Бобылева А.З. Финансовое оздоровление фирмы: теория и практика. М.: АНХ при Правительстве РФ, Дело, 2003.

11. Большой энциклопедический словарь. Издание второе. М.: Большая Российская энциклопедия; СПб: Норинг, 2002.

12. Бондарчук Н.В. Финансовый менеджмент организации. Методы гармонизации налогов, денежных потоков, цен. М.: Экономика, 2003.

13. Боргояков А.С. Финансовая устойчивость предприятия: сущность, факторы и реструктуризация. На материалах Республики Хакасия. / Автореферат дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук : 08.00.10. М., 2000.

14. М.Бородкин К.В. Основы специальной теории и прикладные аспекты финансовой диагностики. Воронеж: Воронежский ГТУ, 2003.

15. Бочкарева Т.А. Анализ финансового состояния. Хабаровск: ХГАЭП, 2001.

16. Бурштейн И.М. Финансовый менеджмент в реформировании малых предприятий. М.: ГУУ, 2003.

17. Бухгалтерская отчетность организации. ПБУ 4/99. / Приказ Минфина РФ от 06.07.1999 №43н.

18. Виноградская Н.А. Анализ финансовой отчетности. М.: Изд-во Учеба, 2003.

19. Выборова Е.Н. Финансовая диагностика субъектов хозяйствования. М.: МГУ экономики, статистики и информатики, 2003.

20. Глазунов В.Н. Управление доходом фирмы. М.: Экономика, 2003.

21. Горбунов А.А. Финансовая устойчивость социально-экономической системы. СПб.: МФИН, 2000.

22. Горбунов С.В. Финансовая устойчивость предприятий: управление и оценка. / Дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук. : 08.00.10. СПб.,2003.

23. Гудович Г.К. Анализ финансового состояния предприятия. Липецк: Липецк. Эколого-гуманитарный институт, 2003.

24. Давыдова Л.В. Финансовая устойчивость предприятий. Вопросы теоретико-методологического и методического обеспечения. / Дисс. на соиск. учен, степ. докт. экон. наук. : 08.00.10. -М.:, 1999.

25. Доходы организации. ПБУ 9/99. / Приказ Минфина РФ от 06.05.1999 № 32н (с изменениями и дополнениями).

26. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика. СПб: Бизнес-пресса,2004.

27. Ежов Ю.В. Метод капитализации амортизационного фонда машиностроительного предприятия / Дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук. : 08.00.05. Вологда, 2003.

28. Жильцов Е.Н. Основы формирования хозяйственного механизма в сфере услуг. М.: Изд-во Моск. ун-та, 1991.

29. Жильцов Е.Н. Особенности механизма хозяйствования в непроизводственной сфере / Актуальные проблемы экономики непроизводственной сферы. М., 1987.

30. Жозет Перар. Управление финансами. -М.: Финансы и статистика, 1999.

31. Жуковская C.JI. Финансовый анализ предприятия, находящегося в состоянии кризиса. Пермь: ПГТУ, 2003.

32. Иваненко А.Ф. Анализ финансового состояния предприятия. М.: МИИТ, 1999.

33. Израйлева О.В. Комплексный анализ и оценка финансового состояния малых предприятий. Челябинск: Изд-во ЮурГУ, 2001.

34. Казанцева Е.Г. Финансовая устойчивость предприятий в условиях формирования рыночной экономики в России. / Дисс. на соиск. учен. степ, канд. экон. наук. : 08.00.01. Кемерово, 1996.

35. Казинцев В.В. Рыночная капитализация российских корпораций как фактор повышения экономической эффективности производства. / Автореферат дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук. : 08.00.05. М., 2003.

36. Козловская Э.А. Финансовая устойчивость предприятия и диверсификация продукции. СПб.: Изд-во СПбГТУ, 1999.

37. Конина О.В. Финансовая диагностика. Волгоград: Политехник, 1998.

38. Клаусе Д.Экк. Знание как новая парадигма управления. / Проблемы теории и практики управления, 1998, № 2.

39. Ковалев А.И. Анализ финансового состояния предприятия. М.: Центр экономики и маркетинга, 2001.

40. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999.

41. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2000.

42. Колпиков П.В. Об одном из вариантов анализа финансово-экономического состояния предприятия и финансовых результатов деятельности. М.: Изд-во МСХА, 2000.

43. Концептуальные основы и исторический опыт развития социального рыночного хозяйства. М.: ИН РАН, 1998.

44. Кравченко Н., Маркова В. Меняется ли парадигма управления предприятиями? / Проблемы теории и практики управления, 1998, № 3.

45. Крамин Т.В. Финансовая устойчивость предприятий в условиях перехода к рыночной экономики. Казань: Таглимат ИЭУиП, 2001.

46. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. М.: дело и сервис, 1998.

47. Крылов Э.И. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. -М.: Финансы и статистика, 2003

48. Кузнецов Ю. Развитие методологии менеджмента. / Проблемы теории и практики управления, 1999, № 4.

49. Кухаренко С.И. Анализ финансового состояния предприятия. Челябинск: Изд-во ЮурГУ, 2002.

50. Лавренова Г.А. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. = Воронеж: Воронежский ГТУ, 2003.

51. Латфуллин Г. Основные тенденции и концепции управления на стыке веков. / Проблемы теории и практики управления, 1998, № 1.

52. Латыш Е.В. Экономика, управление и финансовая устойчивость малых производственных и коммерческих предприятий. Воронеж: Воронеж. Гос. ун-т, 2003.

53. Лахметкина Н.И. Инвестиционный менеджмент. Финансовый анализ. М.: Фин. акад. При Правительстве РФ, 1999.

54. Лисицына Е.В. Формирование капитала российских компаний. М.: Экономистъ, 2003.

55. Лиференко Г.Н., Бартенев А.Е. Экономический анализ производственно-хозяйственной деятельности предприятия. М.: ГУУ, 1999.

56. Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии. М.: Проспект, ТК Велби, 2003.

57. Лоханина И.М. Финансовый анализ на основе бухгалтерской отчетности. -Ярославль: Яросл. Гос. ун-т, 2000.

58. Мазурова И.И. Анализ финансового состояния коммерческой организации. СПб: Изд-во С.-Петерб. Гос. ун-та экономики и финансов, 2003.

59. Маркарьян Э.А. Финансовый анализ. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003.

60. Моляков Д.С. Теория финансов предприятий. М.: Финансы и статистика, 2004.

61. Налоговый кодекс Российской Федерации (Часть Вторая) от 05.08.2000 № 117-фз (с изменениями и дополнениями).

62. Наумов С.Ю. Управление предприятием и анализ его деятельности. -Саратов: Изд-во Сарат. Ун-та, 1998.

63. Парасочка В.Т. Финансы предприятий инфраструктуры. М.: Изд-во Нац. ин-т бизнеса, 2004.

64. Пермяков А.С. Инвестиционное обеспечение и управление капитализацией нефтегазовых компаний. / Дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук. : 08.00.05, 08.00.10. Тюмень, 2001.

65. Перфильев А.Б. Развитие и содержание современных методик анализа финансового состояния российских предприятий по данным бухгалтерской отчетности. Ярославль: Изд-во ГОУДПО ЯрИПК, 2002.

66. Перфильев А.Б. Основные методики оценки финансового состояния российских предприятий и прогнозирование возможного банкротства по данным бухгалтерской отчетности. Ярославль: Изд-во ГОУДПО ЯрИПК, 2002.

67. План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организации / Приказ Минфина РФ от 31.10.2000 н. № 94н (в редакции приказа МФ РФ от 7.05.2003 г. № 38-н).

68. Плотникова JI.K. Учет и анализ финансового состояния в консолидированных группах предприятий. / Дисс. на соиск. учен. степ, канд. экон. наук. : 08.00.12. Саратов, 2000.

69. Попов В.М. Анализ финансовых решений в бизнесе. М.: КНОРУС, 2004.

70. Прудников А.Г. Анализ и оценка финансового состояния предприятия. -Краснодар: КГАУ, 1999.

71. Расходы организации. ПБУ 10/99. / Приказ Минфина РФ от 06.05.1999 № ЗЗн (с изменениями и дополнениями).

72. Ричард Кох. Менеджмент и финансы от А до Я. СПб.: Питер, 1999.

73. Родионова В.М. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. -М.: Перспектива, 1995.

74. Российский статистический ежегодник. 2003. М.: Госкомстат России, 2003.

75. Рузайкина Н.Г. Финансовое планирование и финансовый контроль на предприятии. М.: МУПК, 2003.

76. Румянцева Е.Е. Финансы организаций. Финансовые технологии управления предприятием. М.: Инфра-М, 2003.

77. Рутгайзер В.М., Корягина Т.И. Сфера услуг: новая концепция развития. М.: Экономика, 1990.

78. Сафонов А.А. Оценка финансового состояния в теории экономического анализа. Находка, 2001.

79. Свиридова Н.В. Сравнительный анализ финансового состоянияпредприятия. Пенза: Изд-во Пенз. Гос. ун-та, 2001.

80. Симоненко Н.Н. Долгосрочная финансовая политика фирмы. -Комсомольск-на-Амуре: КнАГТУ, 2003.

81. Советский энциклопедический словарь. Издание третье. М.: Советская энциклопедия, 1984.

82. Станиславчик Е.Н. Анализ финансового состояния неплатежеспособных предприятий. -М.: Ось-89, 2004.

83. Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. / Сборник научных трудов № 5. / Под ред. д.э.н., проф. Платоновой Н.А. М.: МГУ С, 1999.

84. Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. / Сборник научных трудов № 6. /Под ред. д.э.н., проф. Платоновой Н.А. М.: МГУС, 1999.

85. Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. /Под ред. Козловой И.В. и Платоновой Н.А., №1, №2.- М.: ГАСБУ, 1995, 1996.

86. Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. /Под ред. Платоновой Н.А. и Вапнярской О.И., №№5-19. М.: МГУС, 1998-2004 гг.

87. Суходеев Д.В. Финансовый механизм управления предприятием. -Н.Новгород: Изд-во Волго-Вят. акад. гос. службы, 2003.

88. Сфера услуг: проблемы и перспективы развития. / Под ред. Свириденко Ю.П. М.: изд-во «Кандид», 2000-2001, т. 1-4.

89. Тренев Н.Н. Управление финансами. -М.: Финансы и статистика, 2000

90. Учет нематериальных активов. ПБУ 14/2000. / Приказ Минфина РФ от 16.10.2000 №91н.

91. Учет расчетов по налогу на прибыль. ПБУ 18/02 / Приказ Минфина РФ от 19.11.2002 № 114н.

92. Учет основных средств. ПБУ 6/01. / Приказ Минфина РФ от 30.03.2001 № 26н.

93. Учет финансовых вложений. ПБУ 19/02. / Приказ Минфина РФ от 10.12.2002 № 12бн.

94. Учетная политика организации. ПБУ 1/98. / Приказ Минфина РФ от 09.12.1998 № 60н (изменениями и дополнениями).

95. Финансовый менеджмент: теория и практика. / под ред. Е.С.Стояновой. -М.: Перспектива, 1999.

96. Фукс Ю.Э. Финансы малых предприятий. М.: ГУУ, 2003.

97. Хайкин М.М. Финансовая составляющая стратегического управления предприятием. СПб.: ПЭИпк Минэнерго РФ, 2003.

98. Ю.Хотинская Г.И. Финансовый менеджмент. М.: Дело и сервис, 2002.

99. Ш.Хрилев И.Л. Финансы: понятие, управление и анализ на предприятиях в условиях рыночной экономики. -М.: НТК «Развитие», 2003.

100. Чернов В.А. Финансовая политика организации. М.: ЮНИТИ, 2003.

101. ПЗ.Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: Оценка, управление, портфель инвестиций. М.: Дашков и К0, 2003.

102. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М.

103. Шубин Н.Е. Использование нематериальных активов для повышения экономической эффективности предприятия. М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э.Баумана, 2003.

104. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия. М.: Советская энциклопедия, 1975, Т. 2.

105. Ядгаров Я.С. Экономика и культура сервиса. М.: Экономика, 1990.