Инвестиционные и спекулятивные факторы ценообразования на биржевом рынке акций тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Окунь, Сергей Александрович

• Окунь, Сергей Александрович
• кандидат наук
• 2015

Оглавление диссертации кандидат наук Окунь, Сергей Александрович

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты ценообразования на биржевом рынке акций

1.1 Современные концепции ценообразования ценных бумаг

1.2 Диалектика понятий финансово-инвестиционной и финансово-спекулятивной операции

1.3 Характеристика участников финансового рынка по видам финансовых

операций

Глава 2. Факторы воздействующие на процесс ценообразования акций на биржевом рынке

2.1 Ценообразование фондового актива при взаимодействии финансовых инвесторов и спекулянтов

2.2 Выявление инвестиционных и спекулятивных факторов в процессе динамики котировок акций

2.3 Взаимодействие инвесторов и спекулянтов в условиях рыночной

неопределенности

Глава 3. Механизм инвестиционно-спекулятивного ценообразования на биржевом рынке акций

3.1 Инвестиционно-спекулятивное поведение биржевого рынка акций

3.2 Корреляционное взаимодействие структурных изменений динамики котировок биржевого рынка акций

3.3 Динамика котировок биржевого рынка акций на современном этапе

Заключение

Список литературы

Приложение А - Анализ динамики котировок акций посредством показателя

аномальной доходности и free-float

Приложение Б - Динамика котировок секторов биржевого рынка акций

! t

I

i

;

Приложение В - Динамика взаимодействия секторов биржевого рынка акций на

основе показателя парной корреляции

Приложение Г - Статистические данные взаимодействия секторов биржевого

рынка акций на основе показателя парной корреляции

Приложение Д - Динамика взаимодействия секторов биржевого рынка акций на

основе показателя частной корреляции

Приложение Е - Статистические данные взаимодействия секторов биржевого

рынка акций на основе показателя частной корреляции

Приложение Ж - Взаимосвязь секторов биржевого рынка акций на основе

взаимодействие показателей парной и частной корреляции

Приложение И - Определение третьих связей, оказывающих влияние на взаимодействие отдельной пары секторов

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инвестиционные и спекулятивные факторы ценообразования на биржевом рынке акций»

Введение

Актуальность темы исследования. Финансовый рынок является ключевым экономическим институтом в системе рыночной экономики. Он обеспечивает возможность взаимодействия продавцов и покупателей с целью купли-продажи различных финансовых инструментов, которые принимают разнообразные формы и виды: от залоговых квитанций, наличных денег, депозитных сертификатов в банках до акций компаний, облигаций или векселей.

Ключевыми участниками рыночного процесса ценообразования выступают инвесторы и спекулянты, которые преследуют различные цели и задачи в процессе своего функционирования на биржевом рынке акций. Глобальный финансовый кризис 2008 г. выявил некоторые противоречия в существующей экономико-финансовой системе в целом и ее теоретическом осмыслении в частности. Несмотря на то, что понятие инвестор и спекулянт являются общепринятыми и описываются в научной литературе, существует незначительное количество экономических трудов, в которых авторы предпринимают попытки углубленного анализа этих понятий.

Процесс ценообразования активов на биржевом рынке акций не является саморегулирующимся, а происходит за счет взаимодействия участников рыночного процесса: инвесторов и спекулянтов. Финансовые инвесторы своими активными действиями формируют и в дальнейшем поддерживают трендовое движение до периода времени, пока цена акций на биржевом рынке не сравняется с его внутренней стоимостью. Поскольку действия финансовых инвесторов отражают фундаментальную составляющую экономических процессов, возможность выявить их агрегированное поведение по отношению к финансовому активу позволит в дальнейшем охарактеризовать динамику акции в

!

различный период времени с точки зрения инвестиционных и спекулятивных факторов.

Экономическая система обладает динамичной характеристикой, что обуславливает постоянное изменение соотношения между переменными «инвестор», «спекулянт» и «цена». Структурные изменения, происходящие в на биржевом рынке акций и основанные на взаимодействии этих переменных, оказывают непосредственное влияние на основные параметры развития реального сектора экономики.

Недостаточная разработанность теоретических и методических основ исследования процесса ценообразования акций при взаимодействии инвестиционных и спекулятивных факторов на биржевом рынке акций, высокая значимость данной проблемы для современной российской экономической системы обусловили актуальность данного диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Диссертационное исследование основано на трудах отечественных и зарубежных ученых в области ценообразования финансовых активов. Понятия «инвестор» и «спекулянт» рассмотрены в работах Г. Александра, Дж. Бейли, Л.Дж. Гитмана, Б. Грэхема, М.Д. Джонка, Д. Додца, Дж.М. Кейнса, В.В. Ковалева, М.Ю. Маковецкого, В.Д. Нордхауса, P.M. Нуреева, П.А. Самуэльсона, У. Шарпа, в которых представлены критерии разграничения данных понятий, раскрыто их содержание и сущность.

Теоретико-методические аспекты динамического функционирования финансовой системы представлены в работах E.H. Алифановой, A.B. Аникина, Ю.В. Вымятина, Х.У. Де Сото, Ч. Кинделбергера, Р. Алибера, Дж. Купера, Дж. Кэссиди, Б. Мандельброта, Р. Хадсона, Р. Меншела, Л. фон Мизеса, Дж. Сороса, Е.В. Чирковой, В.Н. Якимкина,

Значительный вклад в разработку математического инструментария при принятии решений на фондовом рынке и построение моделей, описывающих динамику финансовых активов, внесли Д. Браун, К. Бентли, Р. Вине, А. Дамодаран, И.Е. Денежкин, В.Ю. Попов, Б.Б. Рубцов, H.A. Станик, А.Б. Шаповал,

! I

Э. Петере, Дж. Мэрфи, Э. Найман, А.И. Новиков, Р. Пректер, В.Н. Русин, Р. Колби.

Отдельные аспекты изучения процессов ценообразования, имеющих место на финансовом рынке, нашли отражение в трудах Д. Ариели, П. Бернстайна, Д. Богла, Б. Боера, С. Вайна, Р. Геддеса, Л. Зингалеса, Я.М. Миркина, Ф. Мишкина, Т. Одеана, Р. Раджана, Н. Талеба, А.Б. Фельдмана.

Однако, исследовательский потенциал разработки и решения проблемы ценообразования на финансовом рынке далеко не исчерпан. В имеющихся публикациях отсутствует четкое разделение понятий финансового инвестирования, спекулирования и сбережения, которые характеризуют особенности поведения участников финансового рынка и создают теоретическую основу исследования, процесса формирования цены на финансовые активы; недостаточно разработан инструментарий изучения ценообразования акций при взаимодействии инвестиционной и спекулятивной составляющей, факторы, воздействующие на данный процесс. Указанные обстоятельства обусловили выбор темы диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в развитии теоретических, научно-методических и практических аспектов ценообразования на биржевом рынке акций.

Для достижения поставленной цели поставлены следующие задачи:

- исследовать сущность понятий «инвестор» и «спекулянт» на финансовом рынке, дополнить и конкретизировать специфические особенности данных экономических категорий;

- классифицировать участников финансового рынка на основе определения целей и средств их достижения;

- выявить факторы воздействия на ценообразование акций при взаимодействии инвесторов и спекулянтов на биржевом рынке;

- разработать инструментарий исследования ценообразования акции на биржевом рынке с учетом инвестиционных и спекулятивных факторов;

1 »

- идентифицировать риски и методы его оценки участниками в процессе ценообразования на биржевом рынке акций;

- провести практическое исследование влияния инвестиционной и спекулятивной составляющей биржевого рынка акций и определить их воздействие на котировки;

- выявить и дать оценку структурных изменений на биржевом рынке акций в процессе динамики его котировок;

- выделить и охарактеризовать периоды динамики биржевого рынка акций от инвестиционной к спекулятивной компоненте.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования выступает совокупность экономических отношений, возникающих в процессе ценообразования акций на биржевом рынке при взаимодействии инвестиционных и спекулятивных факторов. Объектом исследования выступает процесс ценообразования на биржевом рынке акций.

Теоретической и методологической базой диссертационной работы послужили концептуальные основы функционирования рынка ценных бумаг, работы ведущих российских и зарубежных ученых в области отношений, возникающих в процессе функционирования биржевого рынка акций. При проведении диссертационного исследования использовались общенаучные методы познания: анализ, синтез, диалектическое единство качественной и количественной оценки, методы научной абстракции, графической интерпретации, методы экономической статистики. Решение поставленных в диссертации задач осуществлялись на основе использования математико-статистических методов изучения связей: однофакторного и многофакторного регрессионного анализа, парной и частной корреляции.

Диссертационная работа выполнена в рамках Паспорта специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит», части 1 «Финансы», раздела 6 «Рынок ценных бумаг и валютный рынок», п. 6.5 «Концепции и

механизмы функционирования фондового рынка» и п. 6.1 «Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов».

Инструментарно-методическнн аппарат исследования. В процессе изучения поставленной проблемы использовался системно-функциональный подход, применялись различные методические подходы, методы научного познания, наблюдения, сравнения, концептуального моделирования, системного анализа, монографического обследования, классификации, приемы построения структурно-логических схем, что позволило получить представленные результаты исследования, обеспечить объективность и достоверность выводов и положений диссертационной работы.

Информационно-эмпирическая база исследования основывается на данных котировок финансовых активов инвестиционной компании «Финам» и электронного ресурса Yahoo Finance; статистических данных «free float» ОАО «Московская биржа»; статистических данных Федеральной резервной системы США; публикаций в периодических российских и иностранных изданиях, материалах научных конференций, монографических исследованиях ученых в области финансового рынка, а также результатах собственных исследований автора.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования основывается на необходимости развития теоретических и методических подходов анализа процессов ценообразования активов на биржевом рынке акций и базируется на научном предположении о функционировании различных групп участников, которые подразделяются на финансовых инвесторов и спекулянтов и их непосредственного влияния в процессе ценообразования на котировки акций, что оказывает воздействие на поведение всего биржевого рынка акций в целом как единой системы, а также возможности выявления на этой основе структурных изменений, происходящих в структуре биржевого рынка акций в процессе его динамики.

Научная новизна результатов исследования заключается в концептуальной разработке и эмпирической верификации анализа процессов ценообразования на биржевом рынке акций, применение которого способствует определению состояния котировок как отдельно взятой акции, так и рынка в целом с точки зрения степени проявления инвестиционных и спекулятивных мотивов участников процесса ценообразования в различные периоды времени.

К диссертационным положениям, которые обладают научной новизной, относятся следующие:

1. Уточнен и дополнен понятийный аппарат категорий, связанных с разграничением финансовых операций на финансово-инвестиционные и финансово-спекулятивные. Отличия предлагаемых соискателем дефиниций от имеющихся в научной экономической литературе заключаются в смещении акцента в плоскость трактовки этих понятий с позиции комплексного подхода, присутствующего в работах Б. Грэхема и Д. Додда, который был дополнен видовой характеристикой участников рынка с учетом современных тенденций развития финансового рынка и инвестиционно-спекулятивной составляющей в процессе ценообразования финансового актива. Использование данных дефиниций позволяет расширить теоретический ракурс исследования операций купли-продажи акций, а также выявить взаимосвязь участников в процессе проведения сделок на биржевом рынке акций.

2. Предлагается ввести в научный оборот понятие «финансово-сберегательной» операции, под которой понимается безрисковая финансовая операция, направленная на получение доходов и основанная на фундаментальных особенностях функционирования экономической системы, либо направленная на страхование финансовой деятельности субъекта от неблагоприятных будущих движений котировок на финансовом рынке при условии отсутствия намерения получения будущих доходов от данной операции. Выявление дефиниции финансовых сберегателей в качестве отдельных участников рынка, с позиции комплексного анализа, понятий финансово-инвестиционной, финансово-

спекулятивной и финансово-сберегательной операции предоставляет возможность для полного и объективного анализа процесса ценообразования акций на биржевом рынке, а также позволяет конкретнее определить характеристики финансового инвестора и финансового спекулянта.

3. Выявлена степень риска, учитываемого участниками рыночного процесса в различные периоды динамики биржевого рынка акций, оказывающего непосредственное влияние на ценообразование финансового актива. Определены периоды времени с позиции действия финансовых инвесторов и спекулянтов, при которых динамика котировок биржевого рынка акций характеризуется: 1) движением к состоянию равновесия; 2) состоянием равновесия; 3) движением от состояния равновесия, что позволяет охарактеризовать процессы на биржевом рынке акций в целом с позиции инвестирования или спекулирования.

4. Разработан методический инструментарий анализа структурных взаимодействий секторов биржевого рынка акций в различные периоды динамики их котировок, посредством расчета парных и частных коэффициентов корреляции, практическое применение которого позволяет осуществить комплексную количественную оценку взаимодействий между секторами биржевого рынка акций и определить возможность построения хеджируемых портфелей ценных бумаг.

5. Предложены сценарии взаимодействия финансовых инвесторов и спекулянтов, базирующихся на степени реакции действий финансовых спекулянтов от действий финансовых инвесторов в процессе ценообразования акций на биржевом рынке. Предлагается способ определения доминирования инвестиционных или спекулятивных факторов в процессе динамики котировок акций посредствам показателей аномальной доходности и free float с использованием эконометрического инструментария в различные периоды времени.

6. Представлена хронологическая характеристика динамики биржевого рынка акций на основе проведенного автором анализа, на примере индекса S&P

500 и его составляющих, в различные периоды времени за 1999 - 2013 гг. посредством показателей: стандартного отклонения, двухсотдневной скользящей средней, объемов торгов, объемов маржинального кредитования, коэффициентов относительной силы, парного и частного коэффициента корреляции, что позволило выявить структурные изменения, которые наблюдаются в динамике котировок биржевого рынка акций, вследствие влияния инвестиционных и спекулятивных факторов в процессе системного динамического развития.

Теоретическая значимость исследования состоит в приращении научного знания в области анализа отношений и процессов, происходящих на биржевом рынке акций. Предложенные методики определения инвестиционной и спекулятивной составляющей в динамике котировки акций могут быть использованы в процессе анализа биржевого рынка акций и финансовой системы в целом.

Практическая значимость исследования заключается в совершенствовании методики анализа ценообразования акций на биржевом рынке. Результаты исследования могут быть использованы в деятельности финансовых организаций при осуществлении операций купли-продажи акций на биржевом рынке.

Отдельные положения диссертационной работы целесообразно включить в учебные курсы «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Поведенческие финансы», «Фундаментальный и технический анализ на фондовом рынке», «Моделирование финансовых рынков» для подготовки бакалавров и магистров направления (профиля) «Финансы и кредит».

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались на международных и всероссийских теоретических и научно-практических конференциях в гг. Москва, Волгоград, Ростов-на-Дону, Саратов, Краснодар и др. (2010,2011,2012,2013, 2014 гг.).

Теоретические положения и выводы диссертационного исследования включены в учебные дисциплины по курсам «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Поведенческие финансы», «Фундаментальный и технический анализ на фондовом рынке», «Моделирование финансовых рынков». Отдельные результаты работы внедрены в практическую деятельность ряда финансовых организаций: ЗАО «Институт Корпоративных Технологий» группы компаний «ГИК» и Краснодарское отделение ООО «Алор+».

По теме исследования диссертантом опубликовано 20 печатных работ, общим объемом 11,3 п.л. (авторских - 8,4), включая 6 работ в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации, - 4,2 п.л. (авторских - 2,8 пл.).

Логическая структура и объемы работы. Диссертация общим объемом 198 страниц, состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы из 171 наименований, включает 8 таблиц, 28 рисунков и 8 приложений.

Глава 1. Теоретические аспекты ценообразования на биржевом рынке акций 1.1 Современные концепции ценообразования ценных бумаг

Современная рыночная экономика характеризуется нестабильным развитием и сопровождается периодическими кризисами, что непосредственно связано с процессами ценообразования финансовых активов. В современной научной экономической литературе представлен ряд теорий, рассматривающих процессы, происходящие на рынке, исходя из различных предположений. Рассмотрим основные теории, объясняющие процессы ценообразования финансовых активов.

Гипотеза эффективного рынка является центральной идеей современной теории финансов, посредством которой объясняются процессы ценообразования на биржевом рынке акций. Автором данной гипотезы выступает Ю. Фама, опубликовавший работу под названием: «Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований» [152]. Ю. Фама исходил из положения, что если невозможно предсказать точное значение цены на акции в будущем, то необходимо определить некий фактор, позволяющий вычислить приблизительное значение цены, под которым Ю. Фама определил информацию. Информация - это весь массив сведений, способных оказать влияние на процесс ценообразования финансового актива. Посредством информации инвестор способен оценить значение будущей цены, сопоставить ее с текущей котировкой и принять решение о целесообразности проведения операции купли-продажи данного актива. Поэтому, точность прогнозных значений цены зависит от качества и объема доступной информации.

Данная гипотеза опирается на следующие предположения:

- динамика котировки формируется исходя из закона случайного блуждания;

- отсутствие транзакционных издержек в процессе торговли;

- новая информация быстро отражается в котировках акций;

- цены на биржевом рынке содержат всю доступную информацию о стоимости любой ценной бумаги, т.е. значения цены и стоимости соответствуют друг другу и являются идентичными;

- вся имеющаяся информация является доступной для всех участников рынка, без каких-либо издержек на ее получение;

- всеобщее признание отражения ценами всей доступной информации;

- идентичность процессов прогнозирования движения котировок на актив среди всех участников рынка;

- институциональные инвесторы не могут систематически добиваться больших доходов, чем в среднем по рынку, вследствие не способности предугадать будущие новости;

- данные о прошлых значениях котировок не дают никакой информации о будущих изменениях цен, что автоматически исключает возможность получения доходов, исходя из анализа тенденций котировок акций. Иными словами, это означает, что рынок не имеет памяти;

- участники рынка являются рациональными и квалифицированными;

- акции выступают совершенными взаимозаменителями.

Инвесторы приобретают активы в расчете на получение справедливого вознаграждения за связанный с ними риск. Тем самым, спрос на финансовые активы является сильно эластичным. Если их ожидаемая доходность слишком низкая относительно значения риска, то никто не будет предъявлять спрос на данный актив, в обратной ситуации, каждый будет стремиться их приобрести.

В зависимости от полноты информации, воплощенной в котировках активов, выделяют три формы рыночной эффективности:

1. слабая форма - цены отражают любую зафиксированную информацию о прошлых значениях. Отсутствует возможность извлекать устойчивую сверхприбыль, основанную на прошлых показателях доходности, движение цен характеризуется случайным блужданием;

2. средняя форма - текущие рыночные цены отражают информацию не только о прошлых котировках, но и публичную информацию в настоящий момент времени.

3. сильная форма - цены отражают всю информацию, которая может быть обнаружена посредством досконального анализа компаний и экономики в целом (включая инсайдерскую информацию).

В анализе теории эффективного рынка выделяется парадокс «Гроссмана-Стиглица». Так, если рынок характеризуется информационной эффективностью, т.е. вся доступная информация отражается в текущих котировках финансовых активов, то ни один участник рынка не имеет достаточного стимула, чтобы приобрести информацию, на основе которой устанавливаются цены. Учитывая данный парадокс, было предложено следующее определение эффективного рынка: «Цены на финансовые активы отражают всю доступную информацию до тех пор, пока предельные выгоды от анализа сведений (ожидаемая прибыль от спекуляции) не превышают предельные издержки их приобретения» [75]. Теория случайных блужданий дополняет теорию эффективного рынка, классифицируя информацию на две категории: предсказуемую (известную) и новую (неожиданную). Если предсказуемая информация уже отражена в рыночных котировках, то новая информация в цене еще не присутствует. Непредсказуемая информация характеризуется как случайная, что способствует случайным дальнейшим изменениям цены. Следовательно, гипотеза эффективного рынка объясняет изменения цен поступлениями новой информации, а теория случайных блужданий, в свою очередь, дополняет данную гипотезу предположением о случайности поступающей новой информации.

В процессе ценообразования акций на основе гипотезы эффективного рынка выделяется четыре механизма: 1) универсально- информированная торговля; 2) профессионально-информированная торговля; 3) неполно-информированная торговля; 4) неинформированная торговля.

Универсально информированная торговля характеризуется доступностью ретроспективной и текущей информации для всех экономических агентов. Механизм профессионально-информированной торговли позволяет учесть ситуацию, когда часть общедоступной информации, в силу определенных обстоятельств, недоступна для обработки некоторым участникам рынка, в связи с временным разрывом в получении участником рынка этой информации, или временными затратами на ее оценку. Так, например, информация может быть доступна только определенной группе аналитиков, и только по прошествии некоторого периода времени стать доступной для остальных участников рынка. При такой модели распространения информации на рынке не приходиться рассчитывать на то, что цена примет такое же значение, которое она могла иметь, если бы все участники рынка обладали полной информацией. В данном механизме ценообразования делается предположение, что если участниками, которым первым доступна новая информация являются крупные рыночные игроки, на которых приходится основная доля рыночных торгов, то единовременное распространение данных по всему рынку не является необходимостью. Тем самым, значение этого механизма эффективности не снижается вследствие того, что миноритарная часть рынка получает информацию позже.

Механизм неполно-информированной торговли заключается в том, что существует класс информации, которая тщательно контролируется ее владельцами и уберегается от выхода на рынок. Примерами такой информации являются непубличные сведения, ограниченный доступ к которым определен должностными полномочиями. Считается, что отдельные сделки, проводимые на основе данной информации, не оказывают определяющего эффекта на

ценообразование на биржевом рынке акций. Данная информация приобретает существенное значение для информационной эффективности, когда происходит рост количества сделок, вследствие того, что данная информация стала доступна более широкому кругу лиц посредством ее утечки или торговому декодированию. Торговое декодирование подразумевает наблюдение неинформированными участниками рынка за действиями информированных участников, с целью определения наличия у них инсайдерской информации, на основе которой осуществляются финансовые операции. Ценовое декодирование заключается в коррекции деятельности неинформированного участника вследствие существенных изменений объемов торгов, которые являются своеобразным индикатором присутствия на рынке инсайдерской информации, оказывающей серьезное воздействие на акции в частности или рынок в целом.

Механизм неинформированной торговли позволяет приближать значение цен к уровням, которые могли бы быть достигнуты, если бы участники рынка обладали бы сведениями о точном значении будущей цены на финансовый актив. Поскольку, объективно таких сведений на рынке существовать не может, то, на первый взгляд, данный механизм является неэффективным. В связи с тем, что отсутствуют оптимальные прогнозы динамики котировок из-за неполной базовой информации или в силу того, что участники рынка по-разному обрабатывают поступающую на рынок информацию, значение понятия оптимальности для них становится труднодостижимым. Однако, несмотря на это, данный механизм эффективно действует, поскольку считается, что «неоптималыюсти» носят взаимоисключающий эффект, т.е. завышение прогнозных оценок компенсируется с таким же по размеру занижением. Таким образом, происходит усреднение «неоптимальностей», и текущие цены при этом отражают наиболее приближенную к оптимальному прогнозу динамику котировок акций в будущем.

Теория шумовой торговли рассматривает процесс ценообразования с учетом возможности отклонения значения цены акций от их стоимости. Данная теория базируется на следующих предположениях [146]:

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Окунь, Сергей Александрович, 2015 год

Список литературы Нормативные правовые акты

1. Конституция Российской Федерации от 12.12.1993 г. в ред. от 21.07.2014 г. // СПС Консультант Плюс

2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-Ф3 в ред. от 21.07.2014 г. // СПС Консультант Плюс

3. Об акционерных обществах: Федеральный закон Российской Федерации от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ в ред. от 21.08.2014 г. // СПС Консультант Плюс

4. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный закон Российской Федерации от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ в ред. от 23.07.2013 г. // СПС Консультант Плюс

5. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон Российской Федерации от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ в ред. от 12.03.2014 г. // СПС Консультант Плюс

6. Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 года: Распоряжение Правительства РФ № 2043-р от 29.12.2008 г. // СПС Консультант Плюс

Книги и периодические издания

7. Алифанова E.H. Козловцева О.П. Тенденции развития мирового фондового рынка и их проявление на национальных рынках ценных бумаг в условиях глобализации // Финансовые исследования. №2 (39). С. 12 - 23.

8. Алифанова E.H., Буртылеева Д.И. Современные тенденции деятельности хеджевых фондов на глобальном финансовом рынке // Финансовые исследования. 2010. №29. С. 52-58.

9. Алифанова E.H., Евлахова Ю.С. // О конвергенции моделей финансовых рынков. 2007. №38. С. 27-33.

10. Аникин A.B. О типологии финансовых кризисов // Вестник Московского университета. Сер. 6, Экономика. - 2001. № 4. С. 43 - 54.

11. Ариели Д. Поведенческая экономика. Почему люди ведут себя иррационально и как заработать на этом. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2013 -296 с.

12. Афанасьев В.Н., Юзбашев М.М. Анализ временных рядов и пронозирование: учебник. - 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2012.-320 с.

13. Баффет М., Кларк Д. Новая баффетология. - Мн.: «Попурри», 2008. -

320 с.

14. Бернстайн П. Фундаментальные идеи финансового мира: Эволюция. -М.: Алышна Бизнес Букс, 2009. - 247 с.

15. Бернстайн П. Против богов: укрощение риска. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000 - 400 с.

16. Бернстайн У. Великолепный обмен: история мировой торговли. -Москва: ACT, 2014. - 508 с.

17. Бигс Б. Вышел хеджер из тумана. 2-е. изд. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2011.-416 с.

18. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника-центр, 1999. Т.1- 592 с.

19. Богл Д. Инвесторы против спекулянтов. Кто на самом деле управляет фондовым рынком. - М.: Манн, Иванов и Фербер. 2014. - 368 с.

20. Браун Д., Бентли К. Все о стратегиях инвестирования на фондовом рынке. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2013. - 254 с.

21. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2009. - 1008 с.

22. Брук К. Бал хищников. Подлинная история Drexel Burnliam и взлет империи «мусорных» облигаций. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2010. - 400 с.

23. Бурроу Б., Хельяр Дж. Варвары у ворот. История падения RJR Nabisco. Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - 576 с.

24. Васильев В.Е., Рындина И.В. Методологические подходы к пониманию сущности и роли валютного рынка в экономике // Фундаментальные исследования. 2014. №9-2. С. 382 - 386.

25. Вайн С. Глобальный финансовый кризис: Механизмы развития и стратегии выживания. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009,209 с.

26. Вине Р. Математика управления капиталом: Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров. Пер. с англ. - 5-е-изд. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 400 с.

27. Вымятина Ю.В. Теория денег: уроки кризиса. - Спб.: Издательство Европейского университета в Санкт-Петербурге, 2014 г. - 272 с.

28. Геддес P. IPO и последующие размещение акций. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - 352 с.

29. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М.: Дело, 1999.-1008 с.

30. Гукова A.B. Сенглеев В.Б. Вестник ВГУ, серия: экономика и управление, 2005 №1. с 13 -19.

31. Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы / Пер. с англ. - 3-е изд. - М.: ООО «Юнайтед Пресс», 2010. -520 с.

32. Гришина O.A., Звонова Е.А. Регулирования мирового финансового рынка: Теория, практика, инструменты: монография. - М.: ИНФРА-М, 2012 - 410 с.

33. Грэхем Б., Додд Д. Анализ ценных бумаг. Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2012. - 880 с.

34. Гудакова Jl.В., Рындина И.В, Эволюция системного поведения финансовых институтов в условиях трансформации финансово-кредитных отношений (1986 - -2006 гг.) // Финансы и кредит. 2009. №24. С. 16 - 24.

35. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов / Пер. с англ. - 7-изд. - М.: Альпина-Паблишер, 2011. - 1324 с.

36. Денежкина И.Е., Попов В.Ю., Рубцов Б.Б., Станик H.A., Шаповал А.Б. «Пузыри» как предвестник крахов на финансовых рынках: Монография. - М.: Издательский дом «Экономическая газета», 2012. - 146 с.

37. Данилов Ю.А. О мифах фондового рынка // Институциональные проблемы российской экономики-ГУВШЭ, 2003. - 60 с.

38. Доугерти К. Введение в эконометрику: Учебник. 2-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2004.-432 с.

39. Де Сото Х.У. Деньги, Банковский кредит и экономические циклы. Пер. с англ. - Челябинск: Социум, 2012. - 663 с.

40. Едронова В. Н., Новожилова Т.Н. Рынок ценных бумаг: учеб. Пособие. -М.: Магистр, 2007. - 684 с.

41. Ермолаева М.Г. Глобальные товарные рынке, глобальные денежные и капитальные потоки основные тенденщш и перспективы // Финансы и кредит. № 33(513) 2013. С. 44-47.

42. Жак JI. Опасные игры с деривативами: Полувековая история провалов от Citibank до Baring, SocieteGenerale и АЮ. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 339 с.

43. Желтоносов В.М., Бондарев Д.Г. Проблемы определения контуров обращения глобального финансового капитала // Финансы и кредит. № 1(385) 2010. С. 23-27.

44. Зеленюк А.Н. Спекулятивный капитал в мировой экономике. Российский внешнеэкономический вестник № 9 (сентябрь) 2009, С. 3 - 17.

45. Зингалес Л., Раджан Р. Спасение капитализма от капиталистов: Скрытые силы финансовых рынков - создание богатства и расширение возможностей. -М.: Институт комплексных стратегических исследований; ТЕИС, 2004. - 492 с.

46. Зиншпа О.С., Рындина И.В. Экономическое доверие как категория финансового рынка // Альманах современной науки и образовашш. 2012 №1. С. 141-143.

47. Калайдин Е.Н., Дюдин М.С. Оценка риска в рамках гипотезы фрактального рынка // Финансы и кредит. № 22 (550) 2013, С 31 - 34.

48. Кандинская О. Внебиржевые деривативы в свете финансовой реформы: чего лишились банкиры? // F&O. №3 (34). 2011. С. 48 - 55.

49. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. - М.: Гелнос АРВ, 1999.-352 с.

50. Киндлбергер Ч., Алибер Р. Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи. - СПб.: Питер, 2010. - 544 с.

51. Ковалев В.В. Инвестищш: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Велби. Проспект, 2008. - 584 е..

52. Колби Р. Энциклопедия технических индикаторов рынка. - 4-е изд. - М.: Альгаша Паблишерз, 2011. - 837 с.

53. Купер Дж. Природа финансовых кризисов. Пер. с англ. - Глеб Панков. BestBusinessBooks, 2010. - 210с.

54. Кэссиди Дж. Как падают рынки. Логина экономических катастроф. - М.: Международные отношения, 2014. - 520 с.

55. ЛефеврЭ. Воспоминания биржевого спекулянта / Пер. с англ. - 4-е изд., перераб. -М.: ЗАО «Олима-Бизнес», 2010. - 416 с.

56. Лиференко Ю.В. О количестве денег в экономике и товарных ценах: новый взгляд с позиции исторических корней // Финансы и кредит. №5 (533) 2013. С. 41-51.

57. Ловенстайн Р. Когда гений терпит поражешш. Взлет и падение компании Long-Term Capital Managment / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007.-416 с.

58. Льюис М. Покер лжецов. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - 384 с.

59. Льюис М. Большая игра на понижение: Тайные пружины финансовой катастрофы. - М.: Алышна Паблишер 2011. - 280 с.

60. Маковецкий М.Ю. Инвестиции как ключевой фактор экономического роста. // Финансы и кредит. 2007 г. №2, С. 8 - 17.

61. Мандельброт Б., Хадсон Р. (Не) послушные рынки: фрактальная революция в финансах.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильяме», 2006. -400 с.

62. Манушин Д.В. Современная классификация макроэкономических кризисов // Финансы и кредит. № 2(530) 2013. С. 35 - 46.

63. Маркмайн Й. Свинг-трейдинг: мощные стратегии уменьшения риска и увеличения прибыли. - М.: БтаПВоок, 2009. - 312 с.

64.Меншел Р. Рынки и безумство толпы. Современный взгляд на природу массового умопомрачения. - М.: Олимп-Бизнес, 2005. - 233 с.

65. Мизес Л. Человеческая деятельность: трактат по экономической теории. - Челябинск: Социум, 2012 . - 878 с.

66. Мизес Л. Теория экономического цикла. - Челябинск: Социум, 2012.413

с.

67. Миловидов В. Философия финансового рынка. - М.: Магистр, 2013. -

272 с.

68. Миркин Я.М. Медицина финансовых катастроф // Прямые инвестиции. 2013. №2 (130). С. 24-27.

69. Миркин Я.М. Мировые финансы. Карта управления // Прямые инвестиции. 2013 г. №3 (131). С. 30 - 35.

70. Миркин Я.М., Жукова Т.В. Роль коммерческих банков на финансовом рынке (аналитическое исследование) // Вестник Финансового университета. 2010. №6. С. 22-27.

71. Миркин Я.М., Добашина И.В. Фондовый рынок и инвестиционная активность (анализ тенденций) // Финансы, деньга, инвестиции. 2003. №1. С. 23 -26.

72. Миронов Я. Межрыночный арбитраж: как это работает // F&0. №1-2 (33). 2011 г. С. 76-80.

73. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. - М.: Вильяме, 2013. - 880 с.

74. Мобуссин М. Больше, чем вы знаете: Необычный взгляд на мир финансов. - М.: Альпина Паблишер, 2014. - 381 с.

75. Моисеев С. Гипотеза эффективного рынка. // Валютный спекулянт. - М., 2003. № 11. - Электрон. дан. - Режим доступа: http://www.spekulant.ru/archive/Gipoteza_effektivnogo_rynka.html, свободный.

76. Мэрфи Дж. Технический анализ финансовых рынков: полный справочник по методам и практике трейдинга: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2012. -496с.

77. Мэрфи Дж. Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков. Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 299с.

78. Мэрфи Дж. Визуальный инвестор: Как определять тренды. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 328 с.

79. Найман Э. Малая энциклопедия трейдера. - М.: Альпина Паблишер, 2014.-457 с.

80. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль. - М.: Дело, 2003. - 360с.

81. Наливайский В.Ю., Саркисян А.К. Взаимодополняющие возможности фундаментального и технического анализа при прогнозировании биржевого курса акций // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). 2012. № 37. С. 285 - 291.

82. Наливайский В.Ю. Развитие системы синтетической секьюритизации в условиях низкой ликвидности на рынках заемного капитала // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). 2013. №1 -2(41,42). С. 93 - 99.

83. Неунывакин И. Стратегии маркет-мейкинта // F&0. № 4(45). С. 53 - 59.

84. Ни. Д. Инвестиционный банкир по стечению обстоятельств. Десятиление, преобразовавшее Уолл-стрит: взгляд изнутри. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2010.-352 с.

85. Никоноров А.Е. Исследование мультипликатора Р/Е как индикатора движения капитала на фондовом рынке // Финансы и кредит. № 18 (594), 2014. С. 42-49.

86. Новиков А.И., Солодкая Т.И. Теория принятия решений и управление рисками в финансовой и налоговой сферах. Учебное пособие. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2012. - 288 с.

87. Нуреев P.M. Курс микроэкономию!: Учеб. Для вузов. 2-е изд., изм. М.: НОРМА, 2001.572 с.

88. Окунь A.C., Окунь С.А. Нейросетевое моделирование как инструмент прогнозирования // Финансовая аналитика. №33 (75). 2011. С.45 - 52.

89. Окунь A.C., Окунь С.А. Оценка стоимости бизнеса // Финансовая аналитика. № 38 (80). 2011. С. 59 - 66.

90. О'Нил У. Преуспевающий инвестор Что нужно знать, чтобы инвестировать с прибылью и избегать больших убытков. Пер. с англ. - 2-е изд. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 211 с.

91. Пенюгалова A.B., Аипов А.Н. Хедж-Фонды как инструмент коллективного инвестирования в России // Современные технологии управления. 2012. №22. С. 32-37.

92. Петере Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка: Пер. с англ. - М.: Мир. 2000. -333с.

93. Петров Л.Ф. Методы динамического анализа экономики. М.: ИНФРА-М, 2010.-239 с.

94. Пректер Р. Волновой принцип Эллиота: Ключ к пониманию рынка. - М.: Альпина Паблишер, 2013. - 272 с.

95. Пучкина Е.С., Окунь С.А., Калайдин E.H. Нейросетевая модель динамики фондовых акгвов. Издат. КубГУ, г. Краснодар, 2010 г. - 70 с.

96. Пучкина Е.С., Мяшина О.Г. Особенности формирования оптимального портфеля ценных бумаг коммерческого банка // Аспирант. 2014. № 2. С. 21-23.

97. Райзберг Б.А. Психологическая экономика: Учеб. Пособие. - М. ИНФРА-М, 2012.-432 с.

98. Роджерс Д. Товарные биржи: самые горячие рынки в мире. Как каждый может инвестировать и получать прибыль. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. -256 с.

99. Рожкова И.В., Азарян H.A. Экономическая сущность деятельности институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг // Финансы и кредит. № 9 (537)2013. С. 51-55.

100. Россохин В.В. исследование характеристик моделей арифметического и геометрического броуновского движения при прогнозировании цен на финансовые активы // Финансы и кредит. № 26(602), 2014. С. 31 - 38.

101. Ротбард М. Великая депрессия в Америке. - Москва: ИРИСЭН, Мысль, 2012.-522 с.

102. Риттенхаус JI. Письма Баффета: полный путеводитель. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2012. - 208 с.

103. Рубцов Б.Б. Глобальные финансовые рынки: масштабы, структура, регулирование // Куда движется век глобализации? Сборник статей. Под редакцией Чумакова А.Н., Гринина Л.Е. Издательство «Учитель». Волгоград, 2014. С. 281-305 с.

104. Рубцов Б.Б., Напольное A.B. Мировой и Российский рынки IPO: анализ тенденеций и перспектив развития // Эффективное антикризисное управление. 2011. №5. С. 60-69.

105. Русинов В.Н. Финансовый рынок: Инструменты и методы прогнозирования. М.: Эдиториал УРСС, 2000. - 216 с.

106. Рыкова И. А. Вопросы типологии и классификации финансовых рынков и активов // Финансы и кредит. № 30 (606) 2014, С. 11 -17.

107. Самуэльсон П.А., Нордхаус В.Д. Экономика. М.: Бином, 1997- с.799.

108. Севрук В.Т. Статистические методы оценки портфельных и инвестиционных рисков на финансовом рынке: учебное пособие. М.: Финансовый университет, 2013. 244 с.

109. Серебренников Д. Концепция многоуровневого маркет-мейкинга // F&0. №11 (51).2012. С. 72 - 79.

110. Солдатова А.О. Факторинг и секьюритизация финансовых активов. -М.: Изд. Дом ВШЭ, 2013. - 605 с.

111. Сорос Дж. Алхимия финансов. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 416 с.

112. Сорос Дж. Мировой экономический кризис и его значение. Новая парадигма финансовых рынков / Пер. с англ. Кристофа Вагнера. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2010. - 272с.

ИЗ. Сталкер П. Мировые финансы. - М.: Книжный Клуб Книговек, 2013. -

221с.

114. Станик H.A. Характерные черты краха на фондовом рынке. // Экономические и социальные науки: прошлое, настоящее и будущее. Материалы I международной заочной научно-практической конференции, 10.04.2012 г. - М.: Издательский дом «Экономическая газета», 2012. С. 131- 140.

115. Станик H.A. Цикличность экономики и финансовые кризисы // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2012. №31 (121). С. 37 - 46.

116. Станик H.A. Кризисы на рынке ценных бумаг и методы их предупреждения // Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. Деятельность банков на финансовом рынке: российская практика и мировой опыт / Сборник материалов по научно-практическим проблемам деятельности банков на финансовом рынке. - М.: Финансы и статистика, 2007. С. 306-320.

117. Станик H.A., Иванкж В.А., Маевский Е.В., Попов В.Ю., Шаповал А.Б. Индефикация периодов спекулятивного роста на фондовых рынках: Монография. - М.: «Издательская группа «Граница». 2012 . - 242 с.

118. Талеб Н. Одураченные случайностью. О скрытой роли шанса в бизнесе и в жизни. - 2е. изд. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2012 - 320 с.

119. Талеб Н. Черный лебедь. Под знаком непредсказуемости - 2-е изд., доп. Пер. с англ. - М.: КоЛибри, Азбука-Аттикус, 2012. - 736 с.

120. Твид Л. Психология финансов - М.: «ИК» Аналитика», 2002. - 376 с.

121. Тернер Т. Краткосрочный трейдинг на фондовом рынке. - М.: Альшша Паблишер, 2013.-400 с.

122. Турсунов Т.М. Конфликт инветесов с участием международных кредитных рейтинговых агентств как отправная точка в развитии регулирования их деятельности // Финансы и кредит. №4 (427) 2010. С. 68 - 70.

123. Уэзеролл Д. Физика фондового рынка. Краткая история предсказаний непредсказуемого. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2014.-е. 295.

124. Фельдман А.Б. Операции на рынках производных продуктов-инструментов // Финансы и кредит. №16 (154) 2004. С.2 -11.

125. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. -М.: Экономика, 2012. - с. 479.

126. Фельдман А.Б. Парадоксы стоимости на рынке капиталов // Финансы и кредит. №6 (342) 2009. С. 41 - 45.

127. Фельдман А.Б. Финансовые кризисы и производные финансовые инструменты // Вопросы экономики. №5 2009. С. 59 - 68.

128. Фельдман А.Б. Гипотеза финансовой ренты // Свободная мысль. № 11 2010. С. 183-192.

129. Фельдман А.Б. Финансовая рента - предпочтительный способ наращения богатства в постиндустриальном мире // Имущественные отношения в Российской Федерации. №6 2012. С 99 - 106.

131. Фокина С. Договор долевого имущества в строительстве // Закон. 2003. №6. С. 119

132. Фридман Дж., Ордуэйн Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: пер. с англ. М., 1995. - 480 с.

133. Фридфертиг М. Электронаая внутридневная торговля ценными бумагами. -М: Олимп-Бизнес, 2001.-272 с.

134. Хаусман Д. Философия экономики; пер. с англ. - М.: Изд. Института Гайдара, 2012. - 520 с.

135. Царева J1., Емельянов Д. Нефтяная ловушка для Metall-gesellschaft // F&O. №9 (29). 2010. С. 72 - 77.

136. Чиркова Е.В. Анатомия финансового пузыря. - М.: Кейс, 2010 - 416 с.

137. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРМА-М, 2008.-1028 с.

138. Швагер Дж. Новые маги рынка: беседы с лучшими трейдерами Америки / Джек Швагер; Пер. с англ. - 2-е изд. - М.: Альпина Паблишерз, 2011. -652 с.

139. Шумкова К.Г. Теоретические и практические аспекты преодоления мировых финансовых кризисов // Финансы и кредит. № 8(440) 2011. С. 57 - 61.

140. Эйхенгрин Б. Непомерная привилегия: Взлет и падение доллара. - М.: Изд. Институт Гайдара, 2013 - 320 с.

141. Якимкин В.Н. Сегментация финансового рынка. - Москва: Омега-Л, 2006. - 656 с.

142. Якимкин В.Н., Бондаренко B.C., Лухнат A.A. Фондовые рынки: новый вектор развития // Финансы и кредит. №22 (358) 2009. С. 31 - 37.

143. Agarwal V., Naik N.Y. Risks and portfolio decisions involving hedge funds. Review of Financial Studies Spring 2004. Vol. 17 №1, pp. 63 - 98.

144. Baker K., Nofsinger J. Behavioral finance: investors, corporations, and markets. Published by John Wiley and Sons, Inc., Hoboken, New Jersey, 2010. - 757 p.

145. Beechey M., Gruen D., Vickeiy J. The Efficient Market Hypothesis: a Survey // Reserve Bank of Australia Research Discussion Paper №2000-01, January 2000, p.4.

146. Black, F. Noise. Journal of Finance. Vol. 41, Issues 3.1986. p. 529-543

147. Barber В., Odean T. All that glitters: the effect of attention and news on the buying behavior of individual and institutional investors. Review of Financial Studies.Vol.21 n 2 2008. pp715 - 818.

148. Boyer В., Zheng L. Investors flow and stock market returns. Journal of Empirical Finance. Vol. 16 n 1,2009. pp 87 - 100.

149. Busse J., Green T. Market efficiency in real time. Journal of Financial Economics.Vol. 65 n 3,2002. pp 415 - 437.

150. Corwin S., Coughenour J. Limited attention and the allocation of effort in securities trading. Journal of Finance. Vol. 63 n.6,2008. pp. 3031 - 3067.

151. DeLong В., Shleifer A., Summers L., Waldmann R. The size and incidence of the losses from noise trading. Journal of Finance, vol.44, pp. 681-696

152. Fama E. Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. Journal of Finance. Vol. 25, issue 2, Papers and Proceedings of the Twenty-Eighth Annual Meeting of the American Finance Association New York, N.Y. December, 2830,1969 (May, 1970), 383-417 [www.e-m-h.org/Fama70.pdf]

153. Froot K., Dabora E. How are stock prices affected by the location of trade? Journal of Financial Economics. Vol.53 n 2,1999. pp. 189 - 216.

154. Goetzmann W., Кшпаг A. Equity portfolio diversification. Review of Finance. Vol. 12 n.2,2008. pp. 433-463.

155. Graham B. The intelligent investor. First Collins Business edition 2006/ -

621 p.

156. Kaniel R., Saar G., Titman S. Individual investors trading and stock returns. Journal of Finance. Vol. 63 n.l, 2008. pp. 273 - 310.

157. Krugman P. End this depression now! Melrose Road Partners, 2012. - 259 p.

158. Livermore J. How to Trade in Stocks; the Livermore Formula for Combining Time Element and Price. New York, NY: Duel, Solan and Pearce, 1940. -133 p.

159. Meier H.B., Marthinsen J.E., Gantenbein P.A. Swiss Finance: capital markets, banking, and the Swiss value chain. Published by John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey. 2013. - 396 p.

160. Roshental L., Young C. The Seemingly Anomalous price Behavior of Royal Dutch Shell and Unilever nv/plc. Journal of Financial Economics 26 (1990): 123 - 141

161. Shleifer. A., Summers L. The Journal of Economic Perspectives, Vol. 4, № 2. (Spring, 1990), pp. 19-33

162.Thomas G. Free capital: How 12 private investors made millions in the stock market. Harriman House LTD. 2011.-273 p.

163.Thompson S. Trading secrets: 20 hard and fast rules to help you beat the stock market. Pearson Education Limited. - 178 p.

164. Vega T. The coherent market hypothesis. Financial Ananysts Journal. Vol. 46, №6 (Nov. - Dec, 1990), pp. 36-49.

Электронные ресурсы

165. Официальный сайт финансовой инвестиционной компании «Финам» [Электронный ресурс] URL: http://www.finam.ru/(дата обращения 23.11.2014).

166. Интернет сайт финансового портала «YahooFinance» [Электронный ресурс] URL: http://finance.yahoo.com/(дата обращения 23.11.2014).

167. Официальный сайт инвестирования по средствам фондов SPDR [Электронный ресурс] URL: https://www.spdrs.com/(дата обращения 23.11.2014).

168. Официальный сайт секторного инвестирования по средствам SPDR[3fleKTpoHHbift ресурс] URL: http://www.sectorspdr.com (дата обращения 23.11.2014).

169. Официальный сайт федерального резервного банка в Сант-Луйсе [Электронный ресурс] URLhttp://research.stlouisfed.org/fred2/categories/24 (дата обращения 23.11.2014).

170. Официальный сайт федеральной резервной системы США [Электронный ресурс] URL http://www.federalreserve.gov/ (дата обращения 23.11.2014).

171. Официальный сайт Московской биржи [Электронный ресурс] URL http://moex.com/(дата обращения 23.11.2014).

Приложение А - Анализ динамики котировок акций посредством показателя

аномальной доходности и free-float

- медиана аномальной доходности

Рисунок А. 1 - Показатели аномальной доходности акций «Газпром» и free-float за период 15.04.2008 - 17.12.2012 гг.

400 350 300 250 200 150 100 50 0

\л

\

\ 6)46 J^ м* 'l 7)51 'iiJlji«. 8)46 9)46 10)

'1 2)31 5)47 л Гу Л /Ау"

ll 1 iVA1' 11 "1

И * —

И 8 S S 8 п 8 ? ? g S 8 8 ? i g S 8 S 2 2 8 3 м Г

rJCNojfNri

Рисунок А.2 -Недельная цена акций «Газпром» и free-float, 15.04.2008-17.12.2012 гг.

медиана аномальной доходности

—♦— медиана аномальной доходности

Рисунок А.З - Показатели аномальной доходности акций «Газпром нефть» и free-float за период 14.03.2006 - 17.12.2012 гг.

1)6 2)6 3) *1 •Л 7)7 1 8)5 ll QK * 1

]Vy if\J —Ш— J W ** * В) 14) 5 X

1 1 и /V 10)5 12)5

—— г

Рисунок А.5 - Показатели аномальной доходности акций «ГМК Норильский никель» и free-float за период 14.03.2006 - 17.12.2012 гг.

9000

МММ

Рисунок А.6 - Недельная цена акций «ГМК Норильский Никель» и free-float, 13.03.2006-17.12.2012 гг.

Рисунок А.7 - Показатели аномальной доходности акций «Сургутнефтегаз» и free-float за период 14.03.2006 - 17.12.2012 гг.

тгА 2)27 —

1 \ la/ W6 5)26 6) 7)16 8) и А J 1

т 3) h А 10) Л/ V TV

26 Л к 16 9) — 21 12) 25 13 --25— LI) hi-

8 8 8 S 3 8 8 2 8 8 8 2 8 8 8 £¡88828882888

Рисунок А. 8 - Недельная цена акций «Сургутнефтегаз» и free-float, 13.03.2006- 17.12.2012 гг. '

Рисунок Б. 1. Динамика котировок сектора финансы

Рисунок Б.2. Динамика котировок сектора технологий

43

s о 'С в О

я on

ta s в

CS

S Я es

Я О H

s

"О

о os о я

о m

о тз

CS W fcl -о es я о о

X os

в

п>

в s se

Oct 18,1999 Mar 28, 2000 Sep 6, 2000 Feb 15, 2001 Jul 27, 2001 Jan 11, 2002 Jun 24, 2002 Dec 2, 2002 May 14, 2003 Oct 22, 2003 Apr 2, 2004 Sep 14, 2004 Feb 23, 2005 Aug 3, 2005 Jan 12, 2006 Jun 23, 2006 Dec 1, 2006 May 16, 2007 Oct 24, 2007 Apr 7, 2008 Sep 15,2008 Feb 25, 2009 Aug 5,2009 Jan 14, 2010 Jun 25, 2010 Dec 3, 2010 May 16, 2011 Oct 24, 2011 Apr 4, 2012 Sep 13, 2012 Feb 27, 2013 Aug 7, 2013

"О

s о

ВС

о я

pi

U)

to s

ВС 05 2 s я

05

я о

H

s

-О

о со о я

о

О)

о тз

03

я тз о 2

СП

Е

ta п> к к о о H

я

Oct 18, 1999 Mar 28, 2000 Sep 6, 2000 Feb 15, 2001 Jul 27, 2001 Jan 11, 2002 Jun 24, 2002 Dec 2, 2002 May 14, 2003 Oct 22, 2003 Apr 2, 2004 Sep 14, 2004 Feb 23, 2005 Aug 3, 2005 Jan 12, 2006 Jun 23, 2006 Dec 1, 2006 May 16, 2007 Oct 24, 2007 Apr 7, 2008 Sep 15, 2008 Feb 25, 2009 Aug 5, 2009 Jan 14, 2010 Jun 25, 2010 Dec 3, 2010 May 16, 2011 Oct 24, 2011 Apr 4, 2012 Sep 13, 2012 Feb 27, 2013 Aug 7, 2013 1- э с э с -J ÜJ J D О С i С D С Л с э с n э

1 r - "C > i t »

СП

Рисунок Б.5. Динамика котировок сектора материалов

Рисунок Б.6. Динамика котировок сектора товаров повседневного потребления

00<Н<ЧГЧГЧГ\1ГОГ0^^1Ли->ЧОЮ1ЛГ^1^0000СГ1<Т>ОООт-Н1--1Г\|Гч|ГОГО ОООООООООООООООООООООО^тН^тН^тНт-НтНтН

ооооооооооооооооооооооооооооооо

~ Г\|гч|Г\|Гч|ГЧГ\1ГЧГ\|СМГЧГЧГЧ|ГЧГ-4Г>|

оиоооооооооооооо

С^Г\|Г\|Г\|<-ЧГЧГЧГ\|(МГМСМСч|ГМГЧГЧГ>)

00

00 Ф 1Л

N ан

- ш -О

Д (Л щ

"Э" Г\|

™ и

с я

з а

ГЧ Гч| ГЧ

^ ГО «1 (М ГО И (О

»я

5 °

см

5- о- -о

< 01 <и СО и.

оо Г-1

3 с < го

Гч|

с

3

^ Г"- 1Л 1Л 1Л

гч гН ГЧ оо

У < Ш О)

О <У1

3 <

1Л ГО СО

СМ и 1-1

с я

з С)

го г-N 1. Н N

>• и 3" О. -О го " < си ш ■5 О ю и.

но

3 <

Рисунок Б.7. Динамика котировок сектора коммунального хозяйства

100

00^гнгч|гч|г0г0г0^^1л1л1г>и31^-г^0000(х1сг1а)00<нтнг^г^г0г0 0000000000000000000000'-1<-1<-1<-1^'-1'|-1'-1 оооооооооооооооооооооооооооооо

ГЧ^ГЧ|ГЧГЧГ\|ГЧС^Г^Г^ГЧ^Гч|<^Г^ГЧГ^ГЧГЧ^ГЧГЧГЧГЧГЧ|ГЧГЧГЧГЧГЧ|

00 ГО 00 ю

Т-Н V. Г-Н 1_

4-» О. ГЧ ТО

О Ю

О н Я го

ГЧ и см н

во .а с

3 О) ^ го

< и. -.

о

ГО

с

3

ГЧ Н 1Л ГО Г4. ^

с

3

Л!

о. <

<П ГО N N «Н Г>|

XI

и) II з и- .2

00 1Л СП г- о

ГЧ с и N Н

го с а> >• >

—' 3 О го о

оо" оГ да СО 1Л СП

{N1

т О.

Го ф

5 Ю

00

3 <

Рисунок Б.8. Динамика котировок сектора энергетики

"О

s

о Vi X

о «

tn ]о

¿a

s

X

03

S я

Û3

Я О H

s

TJ

о со о я

о а

о

~о р

н о

00

1

о

со §

s

H

s

er X о ч о

я

о t) er w о

CS fû Œ

s a

m о

Ш

о

■р» о

1Л

о

СП

о

о

00 о

Oct 18,1999 Mar 28, 2000 Sep 6, 2000 Feb 15, 2001 Jul 27, 2001 Jan 11, 2002 J un 24, 2002 Dec 2, 2002 May 14, 2003 Oct 22, 2003 Apr 2, 2004 Sep 14, 2004 Feb 23, 2005 Aug 3, 2005 Jan 12, 2006 Jun 23, 2006 Dec 1, 2006 May 16, 2007 Oct 24, 2007 Apr 7, 2008 Sep 15, 2008 Feb 25, 2009 Aug 5, 2009 Jan 14, 2010 Jun 25,2010 Dec 3, 2010 May 16, 2011 Oct 24, 2011 Apr 4, 2012 Sep 13, 2012 Feb 27, 2013 Aug 7, 2013

Ol -fc.

Приложение В - Динамика взаимодействия секторов биржевого рынка акций на

основе показателя парной корреляции

1,000000 0,900000 0,800000 0,700000 0,600000 0,500000 0,400000 0,300000 0,200000 0,100000

0,000000 -I-1-Т-1-Т-1-1-I-7-I-Т-1-Т-Г

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-xlk -xli -xlv xlb -xlp -xlu xle xly

Рисунок В.1. Взаимодействие сектора финансов с остальными секторами рынка

1,000000 0,900000 0,800000 0,700000 0,600000 0,500000 0,400000 0,300000 0,200000 0,100000 0,000000

-хК -х1к -XIV х1Ь -х1р -х1и х1е х1у

I I I-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Рисунок В.З. Взаимодействие сектора промышленность с остальными секторами рынка

1,000000 0,900000 0,800000 0,700000 0,600000 0,500000 0,400000 0,300000 0,200000 0,100000 0,000000

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-хК