Инвестирование на рынке ценных бумаг с учетом принципов социальной ответственности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Аннаев, Александр Аннамуратович

• Аннаев, Александр Аннамуратович
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Аннаев, Александр Аннамуратович

Введение.

1 Теоретические основы социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг.

1.1 Корпоративная социальная ответственность финансовых институтов

1.2 Сущность и развитие теоретических представлений о социально ответственном инвестировании на рынке ценных бумаг.

1.3 Особенности развития социально ответственного инвестирования на зарубежных рынках ценных бумаг.

2 Анализ инструментария и экономической эффективности социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг.

2.1 Анализ направлений; критериев, методов и информационного обеспечения социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг.

2.2 Анализ доходности социально ответственного инвестирования по сравнению с «традиционным» инвестированием на рынке ценных бумаг.

2.3 Анализ взаимосвязи социальной ответственности и финансовых результатов эмитентов.

3 Развитие социально ответственного инвестирования на российском рынке ценных бумаг.

3.1 Методика формирования портфеля социально ответственных инвестиций из ценных бумаг российских эмитентов.

3.2 Рекомендации по развитию социально ответственного инвестирования на российском рынке ценных бумаг.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инвестирование на рынке ценных бумаг с учетом принципов социальной ответственности»

Для современного мира актуален широкий^ круг/ проблем, в том числе бедность, неравный доступ населения; к образованию и здравоохранению, изменение: климата, нарушения! прав человека, вооруженные конфликты; и т.д. Осознавая эти глобальные: проблемы^, мировое : сообщество? приняло жонцепцию -устойчивого-развития!, которая заключается в гармоничном развитии общества, при? котором* экономический! рост сочетается с обеспечением социальной защищенности« и минимизацией негативного; воздействия на окружающую? среду. Устойчивое развитие должно? позволить сохранить; ресурсы для; н орм альн о й жизни будущих п око л ен и й. Вкладом бизнеса; вг. обеспечение устойчивого развития стала*! корпоративная« социальная: ответственность, которая? для инвестиционного? сообщества проявляется, в том числе, в инвестировании на рынке ценных бумаг с учетом принципов социальной ответственности? (также в исследовании используется термин «социальное ответственное инвестирование» — СОИ). Этот подход к инвестированию направлен не только на получение возврата на капитал, , ног и ! на создание позитивных социальных: изменений;, снижение: негативного воздействия на окружающую среду и соответствие религиозным

И Л № ЭТИЧеСКИМ*у б ёжД еНИЯМ :

Зародившись bs 1970-х гг., социально ответственное инвестирование превратилось в отдельное направление инвестирования на зарубежных рынках ценных- бумаг со- своими участниками и инфраструктурой. На конец 2010 г. объем активов, относящихся к СОИ, составил порядка 10.9 трлн. долл. США, что, на 50% больше, чем в конце 2007 г., до глобального экономического

1 Термин «устойчивое развитие» был впервые употреблен в докладе председателя Комиссии ООН по окружающей среде и развитию в 1987 г. Он стал популярным после принятия документа «Повестка дня на XXI век» на Международной конференции ООН по окружающей среде и развитию - Встрече на высшем уровне «Планета Земля» в 1992 г. кризиса2. Доказательством того, что принципы социальной ответственности широко применяются в инвестиционной, деятельности, является то, что мировой объем СОИ превышает объем всего рынка ценных бумаг России в 60 раз3. В первую очередь данное направление инвестирования представлено в развитых странах, но постепенно находит применение в развивающихся странах. В России социально ответственное инвестирование практически не представлено.

Развитие СОИ в России будет способствовать привлечению на российский рынок ценных бумаг долгосрочных иностранных инвесторов, повышению качества корпоративного управления и информационной открытости российских компаний, развитию практик корпоративной социальной ответственности и, как следствие, повышению качества жизни населения и улучшению экологической обстановки.

Таким образом, необходимость изучения возможностей инвестирования с учетом принципов социальной ответственности как инструмента устойчивого развития российского общества" обусловливает актуальность выбранной темы. Отличительной чертой диссертационной работы является то, что в ней рассмотрены как теоретические основы, так и практические аспекты социально ответственного инвестирования на уровне участников инвестиционного* процесса и всего рынка ценных бумаг, а также уделено внимание оценке доходности СОИ.

Несмотря на то, что инвестирование в контексте устойчивого развития стало объектом научного интереса в 1980-х гг., основная масса исследований

2 Report on Socially Responsible Investing Trends in the United States // SIF Foundation, Washington DC. - P 8. Canadian Socially Responsible Investment Review 2008 // The Social investment organization, March 2009. - P 2 A Benchmark Report on Responsible Investment in Australia and New Zealand //Responsible Investment Association Australasia, November 2010. - P. 5.

2009 Review of Socially Responsible Investment in Japan // Social Investment Forum Japan, Tokyo, 2010. - P. 4.

3 5.23 трлн рублей на 01.07.2010 по данным НАУФОР была проведена некоммерческими организациями, и практиками» рынка* и» направлена на изучение отдельных: вопросов СОИ, а не на формирование четких теоретических основ. Для российской: научной школы темал социально ответственного; инвестирования является новой и практически неизученной* что, возможно, связано с новизной концепцию устойчивого развития и корпоративною социальной ответственности; для. российского; общества, молодостью российского рынка ценных бумаг и дефицитом научных работ по данной теме:

Теоретическую базу: исследования составляют труды в области-определения, и анализа инвестирования с учетом? принципов социальной ответственности, принадлежающие: Адамсу Г., Барберу Б.М. Бауэру Р.*, Глушкову Д., Гуэрарду Дж. мл., РюльтекинуМ:Ы:,.Дёруоллу Дж., Киндеру ILV Климеку Г., Коэдийку К., Лоу Ш., Оттсну Р., Статману М., Стоуну Б.К., Фангу Х.Г., Шеферду П., Яу Дж. и др. Вопросы о взаимосвязи корпоративной социальной ответственности и: финансовых результатові были исследованы Вэддоком С., Грэйвсом Є., Дауэллом Г. Кингом А., Леноксом М., и др. Среди российских^ ученых можно? выделить труды Бахтараевой К.Б., .Зубченко> Л;А. № Якимец В. , в которых представлены основные понятия СОИ; обзор зарубежной практики в данной области и анализ перспектив развития; этого - направления» инвестирования в России. Среди научных работ, посвященных организации ш функционированию рынка ценных бумаг в России, необходимо отметить работы Алехина Б.И., Белотеловои Н.П., Грунина A.A., Грязновой A.F., Миркина Я.М., , Рубцова Б.Б. Вопросы корпоративной социальной ответственности были исследованы такими российскими учеными как Благов Ю.Е., Кабалина В.И., Перегудов С.П., Солодуха П.В., Эскиндаров М.А.

Важную часть теоретической базы исследования составили публикации зарубежных информационно-аналитических компаний и некоммерческих организаций,, занимающихся вопросами СОИ. В их числе Форум социального инвестирования (БЩ), Европейский форум устойчивого инвестирования (Еигс^Г), Ассоциация устойчивого и ответственного инвестирования в Азии (АБША) и др.

Цель исследования состоит в уточнении понятийного аппарата социально ответственного- инвестирования, а также разработке методики для осуществления и рекомендаций для стимулирования.социально ответственного' инвестирования на российском .рынке ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели были поставлены и» решались следующие задачи:

- дать авторское определение социально ответственного инвестирования и раскрыть сущность этого подхода к инвестированию на рынке ценных бумаг;

- оценить доходность социально ответственного инвестирования, по сравнению с «традиционным» инвестированием на рынке ценных бумаг;

- определить характер взаимосвязи, финансовых результатов и корпоративной социальной ответственности российских эмитентов;

- разработать методику формирования портфеля социально ответственных инвестиций из ценных бумаг российских эмитентов;

- оценить состояние социально ответственного инвестирования в России и выработать рекомендации по его стимулированию.

Научная гипотеза исследования заключается в том, что инвестирование на рынке ценных бумаг с учетом принципов социальной ответственности является механизмом, способствующим обеспечению благоприятных социальных и экологических условий в обществе при том, что доходность 7 социально ответственного инвестирования существенно не превышает доходность «традиционного» инвестирования.

Объектом исследования выступает инвестирование: с учетом принципов социальной ответственности как направление инвестирования на' рынке: ценных бумаг со своими методами, участниками и инфраструктурой.

Предметом исследованияi выступают финансово-экономические отношения, складывающиеся, by процессе развития инвестирования на рынке ценных бумаг с учетом принципов социалБной ответственности;

Диссертация соответствует, пункту 4.1 «Теоретические: основы, организации и функционирования рынка ценных бумаг и его: сегментов» паспорта специальности ВАК 08.00.10 «Финансы, денежное, обращение и кредит».

Методической базой исследования послужили ^ системный анализ, сравнительный- анализ, статистический анализ, экспертный анализу количественный анализ, выборочный, анализ, финансовый: анализ и другие методы исследования.

Информационную базу исследования составляют статистические материалы ММВБ, РСПП, Bloomberg, SIF. Eürosif, Dow Jones Indexes, SAM, FTSE, MSCI, Vigeo, Responsible: Research, и др.,. исследования международных организаций (IFC, ÜNEP FI^ PRPи др.), рейтинги (Standard-& Poor's, Moody's, Fitch Ratings, Эксперт PA, НЭРА и др.), нефинансовые отчеты эмитентов и др;

Научная новизна исследования. заключается в усовершенствовании понятийного аппарата, социально ответственного инвестирования, анализе экономической эффективности социально ответственного инвестирования и разработке предложений по его развитию в России. Основными результатами, отражающими научную новизну исследования, являются: дано авторское определение социально ответственного инвестирования и раскрыта- сущность этого подхода к инвестированию на рынке ценных бумаг; оценена доходность социально ответственного инвестирования по сравнению с «традиционным» инвестированием на рынке ценных бумаг; определен характер взаимосвязи финансовых результатов и корпоративной.социальной ответственности российских эмитентов; разработана-методика формирования портфеля социально ¡ответственных инвестиций из ценных бумаг российских эмитентов; оценено состояние социально ответственного инвестирования в России и выработанырекомендации по его стимулированию.

Теоретическая значимость исследования заключается в;том, что автором доработан понятийный аппарат социально' ответственного инвестирования и определен характер взаимосвязи между финансовой результативностью и корпоративной социальной ответственностью.

Практическая* значимость исследования заключается в том, что анализ практических аспектов социально ответственного инвестирования; в том числе методики формирования портфеля,социально ответственного инвестирования и необходимых информационных продуктов, может быть использован российскими« управляющими компаниями при формировании фондов СОИ. Анализ экономической эффективности СОИ позволит заинтересованным сторонам принять решение об участии или неучастии в этом направлении инвестирования.

Результаты исследования могут быть использованы законодательными органами, основным регулятором, саморегулируемыми организациями, организаторами торговли, информационно-аналитическими компаниями и некоммерческими организациями для развития социально ответственного инвестирования в России.

Результаты исследования могут быть использованы в системе высшего и дополнительного профессионального образования при преподавании дисциплин преподавании дисциплин «Рынок ценных бумаг», «Управление инвестиционным портфелем», «Инвестиционные стратегии», «Институты финансового рынка», «Зарубежные финансовые рынки», «Социальная ответственность бизнеса».

Результаты диссертационной работы апробированы в деятельности Консультационной группы по финансовым, рынкам и казначейским операциям «Эрнст энд Янг (СНГ) Б. В.», филиал в г. Москве и в учебном процессе Факультета социального страхования, экономики и социологии труда Российского государственного социального университета.

Отдельные положения исследования были доложены на II Международной научно-практической конференции «Модернизация экономики и совершенствование систем управления»» в Государственном университете Министерства финансов Российской Федерации (Москва, апрель 2011 г.).

По теме исследования опубликованы 7 работ общим объемом 2.8 п.л. (весь объем авторский), в том числе 2 п.л. в 4 изданиях, входящих в перечень ВАК Министерства образования и науки России.

Структура и объем исследования определены целью и задачами диссертационной работы. Исследование имеет типичную структуру (введение, три главы, заключение, список литературы и приложения), ее объем составляет 146 страниц. Список литературы содержит 106 наименований.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Аннаев, Александр Аннамуратович, 2011 год

1. Федеральный закон от 22 октября 2006 г. №39-Ф3 «О. рынке ценных бумаг»

2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»

3. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020-г., утвержденная распоряжением Правительства Российской Федерации от 29-декабря 2008 г. № 2043-р

4. Приказ-Федеральной службы,по финансовым рынкам Российской» Федерации от 09 октября 2007 г. № 07-102/пз-н «0б утверждении положения о деятельности по организации торговли на*рынке ценных бумаг»

5. Постановление-Правительства Российской Федерации от 24 октября-2009 г. № 842 «О совершенствовании порядка инвестирования средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации»

6. Постановление Правительства Российской Федерации от 17 октября2009 г. № 825 «О формировании.инвестиционных портфелей,государственной управляющей компании в 2009 году»

7. Перечень поручений Президента Российской-Федерации по итогам заседания президиума Государственного совета Российской Федерации 27 мая 2010 г., утвержденный 6 июня 2010 г.

8. Ethical Guidelines for the Government Pension Fund — Global, established on November 19, 2004 //Ministry of Finance of NorwayКниги, монографии

9. Аршавский А.Ю., Берзон Н.И., Галанова A.B., Касаткин Д.М. Рынок ценных бумаг. М.: Юрайт, 2011. - 531 стр.

10. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: ИЦ РИОР, 2010, 223 стр.

11. Жуков Е.В. под ред. Рынок ценных бумаг.- М.: Wolters Kluwer, 2010. -676 стр.

12. Миркин Я;М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой)академии при Правительстве РФ: — Mi: Перспектива; 1995.-536 стр. ;

13. Рубцову Б.Б; Современныефондовые рынки / Б.Б; Рубцова Mi: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 928 стр.14.5- Учебник инвестора?// Атот URE: http://www.aton-line.ru/study/manual/glava7gipotezaobeffektivnostirynka/

14. Эскиндаров М.А., под ред. Корпоративная социальнаяютветственность: Управленческий.аспект.- КНОРУС, 2008; 504 стр^.

15. Якимец, В. Социальные инвестиции российского; бизнеса: механизмы, примеры, проблемы, перспективы. Труды института системного анализа Российской академии наук (ИСА РАН). Т.18., 2005. - 184 сф;

16. Bauer, Rob &:Koedijk, Kees & Otten^Roger. Intemationa№vidence; on EtKical Mutual Fund«Perf6rmance and InvestmentiStylej Maastricht University, 2005. . .

17. Hummels, H.J., Willeboordse, J. and Timmer. D. Corporate Shareholder Engagements: Investigating Corporate Governance: and Sustainability in the Relation between Dutch Corporationg and their Investors. Nyenrode: Universiteit Nyenrode, 2004

18. Hung-Gay Fung, Sheryl A. Eaw and Jot Yau. Socially Responsible Investment in a Global Environment. Edward Elgar Publishing Ltd., UK, 2010.

19. Sustainable Banking: The Greening of Finance. Edited by Jan Jaap Bouma, Marcel Jeucken and Leon Klinkers. Greenleaf Publishing Limited, Sheffield, 2001.

20. Lee Min-Dong Paul, Conceptual .Evolution of Corporate Social Responsibility, University of South Florida, 2006

21. Kinder P.D. Socially Responsible Investing: An Evolving Concept in a Changing World. Boston, Mass.: KLD Research & Analytics, Inc., 2005.

22. Statman, M. The Wages of Social Responsibility / M* Statman, G. Klimen, D: Glushkov. Santa Clara University, 2008

23. Stone B.K. Socially Responsible Investment Screening: Strong Evidence of No Significant Cost for Actively Managed Portfolios / B.K. Stone, J.B. Guerard Jr., M:N. Gultekin, G. Adams. 2001.Статьи в периодической литературе

24. Амоша А.И., Рынок ценных бумаг и фондовые индексы: зарубежный опыт // Национальные интересы: приоритетам безопасность, №10 — 2011, М., стр. 73-80.

25. АнтонецЮ. Совесть homo economicus. Финанс., №29(264) — 2008, М: URL: http://www.finansmag.ru/93705

26. Бахтараева К.Б. Страновые особенности рынка социально ответственного инвестирования // Финансы и кредит, №28(364) -2009, М. -стр. 72-78.

27. Бахтараева К.Б. Социально ответственное инвестирование на рынке ценных бумаг: ретроспектива и тенденции развития // Финансы и кредит, №21(357) 2009, М. - стр. 62-67.

28. Бойко П.В. Социально ответственное инвестирование // Научные* записки РГСУ, №2 2007, М. - стр. 31-35.

29. Гетманская А.Д. Развитие рынка институциональных инвесторов на1 фондовом ,рынке России» в посткризисный период // Финансовая аналитика: Проблемы.и решения, №10, — 20ГГ, М. стр. 39-43.

30. Голосов Д.А.,,Анализ влияния психологии на поведение участников? финансовых рынков // Имущественные отношения в Российской . Федерации, №3— 2010,,М: стр. 13-23 .

31. Никитинская Ю:В., Бочкарева Т.Н., Социальная ответственность бизнеса как одна из составляющих инвестиционного потенциала России // Финансовая*аналитика: проблемы-и решения; №6 — 2011, М. стр. 12-17.

32. Меньшикова A.C., Государственная политика на рынке ценных бумаг — «открытая» и «национальная» модели »фондового рынка в отдельных-странах // Дайджест-финансы; №2 201 Г, М. - стр. 162-169?

33. Осипов С.Ю:, Основные проблемы привлечения сбережений населения' на российский фондовый рынок // Сегодня и завтра Российской экономики, №33 -2010, М.-стр. 71-75 •

34. Синцова Е.А., О влиянии различных- факторов на фондовый рынок в России, № 1 2010, М. - стр. 385-386.

35. Торжевский, К.А. Информационная зависимость фондовых рынков // Международные научные исследования, №3-4 2010, М. — стр. 79-82.

36. Тузов Д.В. Социально ответственное инвестирование: реальность шпг иллюзия? // Вестник Финансовой академии, №4 — 2007, М. — стр. 41-47.

37. Федорова Е. А., Назарова Ю:Н; Факторы, влияющие на" изменение индекса РТС российского фондового рынка // Аудит и финансовый?анализ, №1-2010; Mi-стр. 174-179.

38. Callahan, S; How Did We Get Here? The Roots of Social Investing //In All Things Magazine, Winter/Fall 2002.

39. Derwall; J!! Socially ResponsibleFixed-Income Funds/ Ji DerwallK. Kbedijlc // Journal; ofBusiness; Finance and«Accounting. 2009- January/March. P.-210-229.

40. Minor, D.B. Finding the Cost of Socially Responsible Investing// Journal of Investing, 16 (3), 2007. P. 54-70.

41. Palmeri, C. CalPERS: the price of good intentions // Business week,, 11 . August 2008.

42. Sakuma; K. Socially Responsible Investment in Japan- Its Mechanism and : Drivers / K.Sakuma, C.Louche // Journal of Business Ethics. 2008. - №82; - P; 425-448.

43. Sauer, D.: A. The Impact of Social-Responsibility Screens-onlnvestment. Performance: Evidence from the Domini 400;SocialTndex andDominiEquity Fund7 D. A. Sauer / / Review of Financial Economics. 1997. - № 6. - P. 23-35

44. Umlas, E. The;Glbbal Expansion of SRI: Facing Challenges, Meeting Potential / E.Umlas / / Development and Change. 2008. - №39(6). - P. 10191036.

45. Waddock, S. A., & Graves, S; B. .The coфorate social performance-financial performance link // Strategic Management Journal; 18(4); 1997. P. 303-319:Доклады, аналитические материалы, отчеты компаний. "

46. Аналитический обзор «Социально ответственные инвестиции на рынке ценных бумаг» // Инвестиционная компания «Еврофинансы», М., июль 2007 г.

47. Греф Г. Тезисы доклада на заседанииЛравительства Российской Федерации «О создании государственного'финансового института развития», 14 декабря 2006 г.

48. Ежемесячный обзор «Экономико-политическая ситуация в России», Институт экономики переходного периода, май 2010 г.

49. Отчет об устойчивом развитии Государственной корпорации «Банк внешнеэкономической деятельности и развития (Внешэкономбанк)» за 2009 г.

50. Социологическое исследование инвестиционной*культуры населения: основные результаты. Фондовая биржа ММВБ, Фонд «Общественное1 мнение», октябрь - ноябрь 2007.

51. Чистая.выгода для России: преимущества ответственного финансирования. Доклад Программы по экологизации рынков и инвестиций WWF / Под ред. Герасимчук И., Илюмжиновой К. и Шорна А-. Москва -Франкфурт-на-Майне Йоханнесбург: WWF-, 2010.

52. A Benchmark Report on Responsible Investment in Australia and-New Zealand ^//Responsible Investment Association Australasia, November 2010.

53. Banking on Sustainability: Financing«Environmental and Social Opportunities in Emerging Markets // International Finance Corporation, Washington DC, 2007.

54. Canadian Socially Responsible Investment Review 2008 // The Social» investment organization, March 2009.

55. Country briefing: Brazil // Ethical Corporation, July-August 2010.

56. David Dozer, Broadening horizons for responsible investment: an analysis of 50 major emerging market companies // EIRIS, London, September 2006.

57. Emerging Markets Investor Survey Report: An analysis of responsible investment in emerging markets // EMPD, EIRIS, June 2009.

58. European SRI Study // Eurosif, Paris, 2006-2010.

59. Geczy, С Investing in Socially Responsible MutuafFunds / C.Geczy, R. Stambaugh, D. Levin. The Wharton School, University of Pennsylvania, 2003 -2005.

60. Green, Social and Ethical Funds in Europe. 2010 Review // Vigeo, Milan, October 2010.

61. Pension Programme Socially Responsible Investment Toolkit 2004-2005 // Eurosif, Paris, 2004.

62. PRIReport on Progress 2008. Principles of Responsible Investments // UNEP Finance Initiative, UN Global Compact, 2008.

63. Report on Socially Responsible Investing Trends in the United States // SIF Foundation, Washington DC, 2010.

64. Ассоциация по защите прав инвесторов (АПИ). URL: http://www.corp-gov.ru/association/

65. Информационый портал Банки.ру. URL: http://www.banki.ru/

66. Международная межбанковская валютная биржа. URL: http://www.micex.ru

67. Независимое экологическое рейтинговое агентство (НЭРА). URL: http ://nera.biodat.ru/

68. РИД-Эксперт PA. URL: http://www.raexpert.ru/

69. Российский союз промышленников и предпринимателей. URL: http://www.rspp.ru

70. Российская!торговая система. URL: http://www.rts.ru

71. Финам.ру-Котировки. URL: http://www.finam.ru/analysis/quoteoiiline/default.asp

72. Association of Sustainable and-Responsible Investment imAsia URL: http://www.asria.org

73. Accountability Rating. UR1.: http://www.accountabilityrating.com/

74. BM&F BOVESPA. URL: http://www.bmfbovespaxom.br/indices86.?, Calvert Investments. URL: http://w-ww.calvert.com

75. Carbon Disclosure Project. URL: http://www.cdpproject.net

76. Corporate Register. URL: http://www.corporateregister.com

77. Club Long-Term lnvestors. URL: http://www.ltic.org/en-gb/the-club/beliefs.html

78. Dow Jones.Sustainability Indexes. URL: http://www.sustainable-ihdex.com

79. EIRTS. URL: http://www.eiris.org

80. Eurosif. URL: http://www.eurosif.org

81. FTSE Indexes. URL: http://www.ftse.com

82. Global Reporting Initiative. URL: http://www.globalreporting.org

83. Investor Group on Climate Change Australia/New Zealand; URL: http: www. igcc; org.au;

84. Investor Network on Climate Risk. URL: http://www.incr.com

85. KLD Research&Analytics. URL: http://www.kld.com

86. MSCI ESG Indices. URL: http://www.mscibarra.com/

87. Principles for Responsible Investment. URL: http://www.unpri.org

88. Responsible Investment Association Australasia. URL: http://www.responsibleinvestment.org

89. Standard & Poor's. URL: http://www.standardandpoors.ru/

90. The Equator Principles. URL: http://www.equator-principles.com/

91. The Institutional Investors Group on Climate Change. URL: http://www.iigcc.org

92. UK Social Investment Forum. URL: http://www.uksif.org

93. UNEP Finance Initiative. URL: http://www.unepfi.org/

94. US Social Investment Forum. URL: http://www.socialinvest.org