Институционально-экономическая структура и приоритеты регулирования рынка ценных бумаг в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Бревдо, Татьяна Вартановна

• Бревдо, Татьяна Вартановна
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бревдо, Татьяна Вартановна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1.

1.1. 1.2. 1.3.

ГЛАВА 2.

2.1. 2.2.

Теоретические аспекты становления и 14 функционирования рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг с позиций классической и 14 институционально-эволюционной теории Трансформация отношений собственности как 44 основа формирования рынка ценных бумаг Субъекты фондового рынка в системе развития 62 инвестиционной активности

Методологические основы и методы 77 государственного регулирования фондового рынка в российской экономике

Необходимость и особенности государственного 77 регулирования рынка ценных бумаг Методы государственного регулирования рынка 92 ценных бумаг в условиях транзитивной экономики России

Саморегулируемые организации на рынке ценных 125 бумаг РФ

Перспективные макроэкономические направления 148 регулирования российского фондового рынка

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Институционально-экономическая структура и приоритеты регулирования рынка ценных бумаг в России»

Актуальность темы исследования.

Развитие фондового рынка имеет принципиальное значение для создания эффективной системы рыночной экономики. До настоящего времени формирование российского рынка ценных бумаг фактически происходило без активного участия государства и четкого определения исходных принципов организации его институтов, инфраструктурных элементов, функционального содержания, при отсутствии необходимой правовой базы. В связи с этим все более настоятельной становится необходимость научного осмысления тенденций, реальных противоречий и направлений развития фондового рынка, соответствующих нынешнему этапу трансформационного процесса и стимулирующих экономический рост и инвестиционную активность. Сформировавшийся в чрезвычайно короткие сроки и отражающий практически все специфические особенности сложившейся в стране за период реформ финансовой системы, в том числе ее деформированную спекулятивную направленность, рынок ценных бумаг в России, хотя и функционирует в отдельные периоды времени весьма активно, но так и не стал тем, чем призван быть по самой своей природе - механизмом, обеспечивающим перевод сбережений в инвестиции и оптимизацию структуры экономики через перераспределение средств между отраслями и сферами рыночной деятельности. Вместо этого российская экономика получила громоздкий и крайне неэффективный механизм с неопределенностями, огромными рисками и потерями, преследующий преимущественно спекулятивные задачи, относящиеся к очень узкому кругу олигархических групп, практически не имеющих реальных инвестиционных интересов и стимулов к развитию отечественной экономики.

В связи с этим исследование природы процессов формирования и развития фондового рынка через его институты и эволюционные предпосылки и познание механизмов саморазвития рыночной экономической системы, является важнейшей предпосылкой определения научно обоснованной экономической политики по обеспечению устойчивого экономического роста на базе инвестиционной активности. Неразвитость, незавершенность и неэффективность институциональной структуры отечественного фондового рынка придает особую актуальность проблеме определения направлений ее оптимизации, что и определило выбор темы диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы.

Теоретическим и практическим проблемам развития фондового рынка в экономической литературе уделено достаточно внимания. В отечественной и зарубежной экономической науке сложились различные направления исследований, проводятся дискуссии о назначении, современном состоянии и роли фондового рынка в экономике, причинах фондового кризиса конца 90-х годов и путях его преодоления, особенностях российской модели данного рынка и выборе ориентиров его совершенствования, активно изучается отечественный и зарубежный опыт.

Наиболее значительные вклады в становление и развитие теорий финансовых рынков и влияния данных рынков на экономику внесли такие зарубежные экономисты как Э. Бредли, К. Виксель, JI. Гитман, Р. Голдсмит, Р. Гильфердинг, Д. Гудмен, Дж. Диллер, Э.Д. Доллан, Д. Кейнс, Я. Корнай, Р. Коуз, Дж. Леффлер, Р. Маккиннон, Г. Маркович, П. Мэррил, О. Моргенштерн, К. Рэй, Д. Тобин, Р.Дж. Тьюлз, Т.М. Тьюлз, JI. Фарвелл, JI. Фишер, М. Фридмен, С. Харпер, Д. Хикс, У. Шарп, и др.

Из отечественных ученых, занимающихся теоретическими и практическими исследованиями рынка ценных бумаг, разработкой его экономической и организационно-правовой инфраструктуры, анализом экономико-правовой сущности различных типов и видов ценных бумаг, можно выделить М. Алексеева, Б. Алехина, А. Алехина, С. Анесянца,

В. Астахова, В. Балабанова, Е. Буянова, А. Буренина, Г. Власова, В. Галанова,. Ф. Гудкова, В. Едронову, Л. Ефимову, Т. Игнатова, М. Кожевникова, К. Корищенко, Н. Кузнецова, И. Меньшикова, Е. Мизиковского, Я. Миркина, Б. Рубцова, Е. Семенкову, Л. Серебрякову, Е. Стоянову, В. Торкановского, О. Уварова, А.А. Фельдмана, А.Б. Фельдмана, Б. Ческидова, Г. Черникова, Л. Шепелева и др.

Отдельные аспекты проблемы формирования источников и направления инвестиционных потоков, структуры и динамики фондового рынка и его функционирования в инвестиционном процессе получили освещение в работах И. Балабанова, А. Басова, В. Галанова, А. Крутика, О. Мамедова, А. Пименовой, Г. Поляка, Е. Семенковой, В. Солдаткина, Э. Уткина.

Однако, несмотря на изученность многих аспектов функционирования и развития фондового рынка далеко не все проблемы российского рынка ценных бумаг и его институциональной структуры являются достаточно исследованными. К их числу можно отнести: теоретические основы становления и функционирования рынка ценных бумаг как целостной системы и ее функциональное содержание, методы и механизмы государственного регулирования рынка ценных бумаг, инвестиционный потенциал фондового рынка, масштабы значимости в нем различных субъектов и др.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является исследование институционально-экономических основ рынка ценных бумаг в России и определение концептуальных направлений совершенствования процессов его формирования и развития.

В соответствии с целью поставлены следующие задачи:

• определить методологические и теоретические основы институционального анализа рынка ценных бумаг и дать оценку сложившейся институциональной среды отечественного фондового рынка;

• выявить функциональную роль институтов и организаций рынка ценных бумаг, его структуру и определить эффективность и действенность различных формальных и неформальных институциональных образований;

• проанализировать процессы воздействия характера отношений собственности на становление институциональной структуры фондового рынка;

• охарактеризовать различные механизмы, методы и формы государственного регулирования рынка ценных бумаг и разграничить их функциональные возможности с деятельностью саморегулируемых организаций на фондовом рынке;

• выделить специфические признаки особой разновидности современных развивающихся национальных фондовых рынков сформировавшихся под влиянием и воздействием глобализации в финансовой сфере, и дать содержательную характеристику данной разновидности в экономическом и институциональном аспекте;

• показать степень и особенности влияния институциональных инвесторов на формирование и развитие фондового рынка и его инвестиционного потенциала;

• разработать концептуальные направления совершенствования регулирования отечественного фондового рынка, способные обеспечить его возрастающее значение в формировании оптимальной структуры экономики и ускорении экономического роста на основе инвестиционной активности.

Объектом исследования выступает институционально-экономическая структура российского рынка ценных бумаг в процессе его эволюционного формирования и развития.

Предметом исследования являются социально-экономические отношения, складывающиеся на национальном фондовом рынке в России.

Теоретической и методологическими основами диссертационного исследования являются фундаментальные положения классической и институционально-эволюционной теорий, обоснованные в трудах зарубежных и отечественных авторов по различным аспектам становления и развития фондового рынка, а также совершенствование системы его регулирования. Особую роль в исследовании сыграли институциональный подход, позволяющий взаимосвязано изучать экономические, организационные, социальные и политические условия и факторы функционирования современных национальных экономик и фондовых рынков, а также системный подход, обеспечивающий целостный взгляд на механизм функционирования рынка ценных бумаг в России с учетом ограничений, определяемых общими возможностями современной российской экономики и механизмом ее управления. Диссертация выполнена в рамках п. 1.1. «Политическая экономия: структура и закономерности развития экономических отношений» специальности 08.00.01 -экономическая теория и п. 4.6. «Государственное регулирование фондового рынка» специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Информационной базой являются данные официальных статистических органов Российской Федерации, данные специальных исследований, материалы периодической печати, нормативные и законодательные акты Российской Федерации по вопросам экономической политики, регулирования рынка ценных бумаг, валютной финансовой, налоговой, таможенной областях и информационно-статистические данные российских и зарубежных ресурсов всемирной сети Интернет.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в обосновании и доказательстве научной позиции автора, согласно которой несовершенство, незавершенность и неэффективность отечественного фондового рынка требуют принципиального совершенствования форм и методов государственного регулирования процессов его формирования и развития, направленных на оптимизацию его институциональноэкономической структуры и повышение роли и значения в обеспечении устойчивого экономического роста и инвестиционной активности.

Основные положения диссертации, выносимые на защиту.

По специальности 08.00.01 - экономическая теория:

1. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой составной частью финансового рынка и представляет собой систему экономических отношений по поводу эмиссии, купли-продажи ценных бумаг и их производных, обеспечивающих оперативный перелив финансовых средств между различными сферами и секторами экономики, способствующих реализации инвестиционного потенциала общества и аккумулирующих денежные накопления предприятий, банков, государства и других хозяйствующих субъектов. Функциональная незавершенность и неразвитость национального фондового рынка выражается в доминировании его спекулятивного характера, подавляющего структурно-инвестиционный и стимулирующий потенциал рынка ценных бумаг, как важнейшего института самоорганизации рыночной системы экономики. Концептуальная природа фондового рынка, его саморегулирования и государственного регулирования предполагает инвестиционную переориентацию рынка ценных бумаг.

2. Природа фондового рынка определяется экономическими отношениями субъектов различных форм собственности, обеспечивающих гибкое межотраслевое перераспределение инвестиционных ресурсов и приток национальных и зарубежных инвестиций. Характер институциональной организации рынка ценных бумаг и отношения собственности находятся в тесной взаимосвязи и взаимодействии, трансформируясь вследствие изменения форм собственности, субъектов присвоения и его характера. Структура и уровень развития отношений собственности жестко определяют институционально-экономическую структуру финансового рынка, и в том числе рынка ценных бумаг, для которого наиболее принципиальным является наличие крупной акционерной собственности, играющей доминирующую роль в национальной экономике и катализирующей процессы концентрации и централизации капитала через функционирование и развитие фондового рынка и динамику курса акций.

3. Важнейшими принципами государственного регулирования рынка ценных бумаг являются: обеспечение единства нормативно-правовой базы, режима и методов регулирования рынка для всех хозяйствующих субъектов; максимальное содействие реализации механизмов саморегуляции на основе стимулирования добросовестной конкуренции и пресечения монополистических сговоров олигархических групп. В стимулировании и поддержке нуждаются также процессы роста масштабов и повышения уровня капитализации всех институциональных структур фондового рынка, развитие системы повышения квалификации профессиональных участников рынка ценных бумаг, изменение правил выплаты процентов по корпоративным облигациям. Эффективное государственное регулирование фондового рынка включает также постоянное совершенствование корпоративного законодательства, использование макроэкономических регуляторов, в том числе снижения доходности по государственным ценным бумагам, налоговое стимулирование долгосрочных инвестиций и информационно-технологическую поддержку развития инфраструктуры рынка. Инвестиционная переориентация фондового рынка предполагает разработку новой концепции его государственного регулирования, объединяющей отдельные элементы, формы и методы государственной активности на фондовом рынке в единую целостную систему, действующую в направлении концентрации внутренних ресурсов страны на инвестиционные цели и оптимизацию структурной организации всех сфер и отраслей национальной экономики.

По специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит:

1. Классификация рынков ценных бумаг по организации размещения дифференцирует их на первичные и вторичные. Первичный рынок ценных бумаг в России доминирует, и в его рамках присутствуют элементы монополизма и олигополизма, в то время как вторичный рынок ценных бумаг представляет собой более совершенную конкурентную среду. Рынок ценных бумаг функционально реализует разные группы задач: общие, характерные для всех рынков, и специфические. Отличительными функциями рынка ценных бумаг являются: перераспределительная (трансформация сбережений в инвестиции), диверсификационная и инновационная функции, из которых для национального фондового рынка наиболее актуальной является в настоящее время способность привлекать долгосрочные инвестиции.

2. Усиление государственной активности на фондовом рынке обусловлено проблемой обеспечения финансовой безопасности страны, вследствие масштабности и рискованности данного рынка, а также возрастающей его зависимости от процессов финансовой глобализации. Эта зависимость наиболее чувствительна для транзитивной экономики на этапах формирования и развития рынка ценных бумаг. Только государство способно обеспечить цивилизованную и безопасную форму «запуска» данного рынка и препятствовать тенденциям его спекулятивного перерождения. Регулирование необходимо и неизбежно для предупреждения и разрешения конфликтов участников, улучшения управления рисками, уменьшения вероятности мошенничества, стимулирования увеличения ликвидности, внедрения лучших бизнес-практик и стандартов деятельности. Наиболее принципиальным является совпадение в данных формах регулирования интересов и целей, как участников рынка, так и государства.

3. Соотношение динамики фондового рынка и показателей деятельности институциональных инвесторов (паевых фондов, пенсионных, страховых компаний и т.д.) свидетельствует о положительном влиянии данной деятельности на степень эффективности фондового рынка, что выражается в увеличении величины объема торгов, улучшении качества обработки информации и повышении инвестиционной привлекательности рынка вследствие роста уровня защиты прав инвесторов, несмотря на сформировавшийся в России «развивающийся рынок» (emerging market), порождающий риски общенациональных финансовых кризисов и общих спадов в экономике.

Научная новизна результатов исследования состоит в разработке концептуальных направлений государственного регулирования рынка ценных бумаг по его инвестиционной переориентации и увеличении макроэкономической роли в обеспечении устойчивого экономического роста.

Элементы приращения научного знания конкретно заключаются в следующем.

По специальности 08.00.01 - экономическая теория: уточнена институционально-экономическая сущность рынка ценных бумаг и определены действующие на нем формальные и неформальные институты и организации, образующие институциональную среду; дана оценка современного национального фондового рынка, характеризующегося функциональной незавершенностью и спекулятивной направленностью и обоснована необходимость его инвестиционной переориентации на базе усиления государственного регулирования процесса формирования новой институционально-экономической структуры рынка ценных бумаг; выявлен характер взаимосвязи отношений собственности и институционально-экономической структуры рынка ценных бумаг. Доказано, что масштабное движение пакетов акций между субъектами фондового рынка приводит к радикальному изменению отношений собственности и трансформации властных полномочий на различных уровнях; предложены концептуальные принципы совершенствования государственного регулирования рынка ценных бумаг по его т инвестиционной переориентации, включающие объединение всех форм и методов в целостную систему, действующую в направлении концентрации внутренних ресурсов и оптимизации структурной организации экономики.

По специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит: выявлены функциональные особенности рынка ценных бумаг и причины доминирования первичного рынка на национальном фондовом рынке России; предложены основные направления совершенствования российской нормативной базы регулирования рынка ценных бумаг и комплекс макроэкономических мероприятий по стимулированию активности институциональных инвесторов;

Щ* на основе критического анализа фактической роли международных финансовых организаций в регулировании краткосрочных возникающих рынков как особой разновидности emerging markets, предложены направления совершенствования государственного регулирования финансовой системы и фондового рынка России с целью ограничения негативных последствий глобализации и повышения финансовой устойчивости отечественной экономики.

Теоретическая и практическая значимость диссертации заключается в том, что теоретические выводы и практические рекомендации, полученные в результате научного исследования, могут быть использованы государственными органами при разработке стратегических приоритетов внутринациональной и внешней экономической политики, мероприятий в области инвестиционной и денежно-кредитной политики, разработке долговременной стратегии регулирования рынка ценных бумаг, определении задач обеспечения экономической безопасности. Теоретические обобщения и практические выводы могут быть использованы в учебном процессе при изучении курсов «Экономическая теория», «Рынок ценных бумаг»,

Финансовый менеджмент», «Финансы», «Деньги и кредит», спецкурсов по проблемам развития российского и зарубежного фондового рынка.

Апробация результатов исследования. Материалы работы и результаты диссертационного исследования были использованы на международной научно-практической конференции «Проблемы региональной безопасности и регионального экономического развития в условиях дифференцированной этнокультурной среды» (2000), на межрегиональной научно-практической конференции «Ценностные основания государственной власти и управления России на рубеже веков» (2000), научно-практической конференции молодых ученых СКАГС «Российское общество и государство на рубеже веков» (2000), в сборнике научных работ преподавателей СКАГС «Технологии и формы международного экономического сотрудничества» (2003), а также используются в учебном процессе в Северо-Кавказской академии государственной службы при преподавании дисциплин «Финансы», «Деньги и кредит», «Международные валютно-финансовые отношения».

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 4 работы, общим объемом 1,9 п. л.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, 7 параграфов, объединенных в двух главах работы, а также заключения, списка использованной литературы и приложений. Содержит 175 страниц основного текста, 6 рисунков, 2 схемы, 7 таблиц.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Бревдо, Татьяна Вартановна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В условиях реформирования российской экономики одной из первоочередных задач, является формирование и динамичное развитие эффективного рынка ценных бумаг, что связано с тем важным положением, которое занимает фондовый рынок в вопросах привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики и в процессе функционирования всего хозяйственного механизма современной рыночной экономики.

Большое значение рынок ценных бумаг имеет в платежном обороте каждого государства, т.к. через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее активные рыночные структуры. Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно-функциональной спецификой.

Вместе с тем на рынке ценных бумаг остается еще немало нерешенных проблем. К ним можно отнести низкий уровень капитализации рынка, недостаточную ликвидность ценных бумаг мелких и средних эмитентов, высокую стоимость заимствования средств, отставание в развитии информационной и телекоммуникационной систем, недостаток прав государственных органов для привлечения к ответственности за злоупотребления на рынке ценных бумаг и др.

Совершенно очевидно, что создание конкурентного рынка ценных бумаг необходимо для продолжения начатых реформ. В своем стремлении к экономическому росту Россия не может полагаться только на бюджетную систему и банковский сектор.

Проведенное исследование институционально-экономических основ развития рынка ценных бумаг позволяет выделить следующие наиболее важные выводы, имеющие, на наш взгляд, существенное теоретическое, методологическое и практическое значение.

1. В результате политики, проводимой в Российской Федерации с начала рыночных преобразований, сформировавшийся в России фондовый рынок в полной мере соответствует выделенному нами особому типу краткосрочных возникающих рынков с присущими такому типу рынка особыми свойствами, что придает крайне неустойчивый характер российской финансовой системе и формирует, соответственно, риск общенационального спада.

2. Особое значение для функционирования рынка ценных бумаг приобретают институциональные нормы, свойственные развитой рыночной экономике. С институциональной точки зрения рынок ценных бумаг составляют институты, как нормы, категории (исторические традиции, обычаи и т.п.) и институты как организации (банки, инвестиционные компании, пенсионные и иные фонды, предприятия, АО и т.д.), которые в совокупности создают институциональную среду рынка ценных бумаг. Несовершенство сложившейся институциональной среды российского РЦБ обусловлено несовершенством всех ее составляющих. На функционирование институциональной среды негативно сказываются влияние внешних факторов, ложная ориентация РЦБ, недостаточно высокие качественные характеристики рынка, недостаточная открытость информации о РЦБ, диспропорция между центром и регионами и др. В России пока преобладает первичный рынок, что обусловлено такими процессами, как приватизация, создание новых АО, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через рынок ценных бумаг валютного долга государства. Современную институциональную среду вторичного РЦБ можно отнести к конкурентной, но на первичном РЦБ могут присутствовать элементы монополии и олигополии.

3. Современный этап становления рынка ценных бумаг характеризуется необходимостью формирования институциональной среды фондового рынка. Это связано, в первую очередь, с появлением инфраструктурных институтов рынка. В связи с этим, целью государства становится ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов.

Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка ценных бумаг, включающая: регулятивные органы (государственные органы и саморегулируемые организации); регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные, лицензионные и надзорные); законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг); этику фондового рынка (правила честного бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями); традиции и обычаи.

4. В процессе осуществления своей основной задачи, рынок ^ ценных бумаг выполняет целый ряд функций, которые, по нашему мнению, можно условно разделить на две группы: общие функции, характерные для каждого рынка, такие как коммерческая, информационная, ценообразующая, регулятивная и стимулирующая функции; специфические функции, присущие только фондовому рынку: перераспределительная, диверсификационная и инновационная функции.

В общем виде фондовый рынок можно определить как сектор финансового рынка на котором аккумулируются капиталы инвесторов и

4>

168 происходит пересечение и удовлетворение интересов продавцов и покупателей ценных бумаг. Но исходя из функций, присущих только фондовому рынку, его можно представить в виде сложного комплекса экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, контроля деятельности участников фондового рынка и ее регулирования, условий возникновения и распределения доходов и рисков от инвестиционной деятельности, создания возможностей функционирования общественного капитала и его участия в процессе воспроизводства посредством эмиссии и оборота фондовых ценностей.

5. Собственность как общественное отношение выражается в обусловленности участников общественного производства в процессе использования объекта присвоения в реальных формах пользования, владения и распоряжения в соответствии с их интересами и потребностями. Продолжающийся в настоящее время в России процесс перераспределения собственности представляет собой борьбу интересов внешних и внутренних акционеров, которая связана с получением контроля над акционерным обществом. На наш взгляд, перераспределение и концентрация собственности в пользу институциональных держателей акций, осуществляющих инвестиционную деятельность (финансовые институты), является перспективным направлением к формированию эффективной системы корпоративного контроля и наиболее полной реализации корпоративной собственности. Формирующаяся в настоящее время система внешнего корпоративного контроля, на наш взгляд, будет способствовать привлечению инвестиций с помощью инструментов и механизмов фондового рынка. В настоящее время отмечается взаимное влияние формирующейся структуры владения акциями на развитие фондового рынка.

В результате первичного распределения прав собственности в ходе приватизации государство делало упор на количественный показатель преобразований в ущерб качественным характеристикам. Результатом этого стала крайне несбалансированная структура собственности, которая не создает стимулов к ее воспроизводству.

6. Современная экономика России остро нуждается в инвестиционных ресурсах, а в условиях отсутствия у предприятий собственных финансовых средств, недостаточности государственного финансирования и невозможности получения кредитных ресурсов в банковской системе именно национальный эффективно работающий и стабильный рынок ценных бумаг мог бы стать искомым источником столь необходимых инвестиционных ресурсов для модернизации и расширения наиболее эффективных отраслей общественного воспроизводства.

7. Исследование основных этапов развития современного российского рынка ценных бумаг, а также его регулирования показывает несовершенство системы управления и регулирования фондовым рынком России, которое выражается в существовании множества регулирующих органов, часто с дублирующими функциями, что находит свое отражение в принятии несогласованных, а иногда и противоречащих друг другу решений. Поэтому все более необходимой становится выработка новой комплексной государственной программы по развитию рынка ценных бумаг в России, которая учитывала бы все конструктивные предложения и рекомендации как органов, ответственных за регулирование фондового рынка, так и профессиональных участников.

8. Основными принципами государственного регулирования рынка ценных бумаг в условиях перехода к рынку являются: применение различных подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой; выбор из всех видов ценных бумаг инвестиционных, выпускаемых массово и способных быстро распространяться; наличие конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости; обеспечение гласности нормотворчества для повышения его качества; наиболее широкое использование процедуры раскрытия информации обо всех участниках рынка; рациональное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления.

9. Применяемые государством традиционные, экономические методы регулирования рынка ценных бумаг, должны подвергнуться коррекции. Необходимо обеспечить восстановление связей между предприятиями, отраслями и регионами за счет рационального механизма снабжения их средствами, используя возможности и инструменты рынка ценных бумаг.

10. Косвенные методы государственного регулирования рынка ценных бумаг в условиях транзитивной экономики, должны иметь следующую специфику: в связи с потребностью увеличения государственных доходов для рынка ценных бумаг важна реформа налоговой системы, так как, пока будет существовать потребность в ресурсах, рынок ценных бумаг будет использоваться для привлечения средств с их дальнейшим «неэффективным» использованием; рынок ценных бумаг ориентирован на работу с временно свободным капиталом, поэтому необходима выработка и реализация инвестиционной политики, главными задачами которой должны стать формирование благоприятной среды для роста инвестиционной активности, оказание поддержки рынку ценных бумаг, через который происходит приток частных инвестиций в приоритетные сферы развития производства; регулирование через создание эффективной кредитно-денежной политики и обеспечение ее взаимосвязи с рынком ценных бумаг через влияние государства за счет использования механизмов рынка ценных бумаг на объем денежной массы, ставку ссудного процента и т.д. Т.к. собственники средств зарабатывают больше в реальном секторе, чем на рынке ценных бумаг, поток временно свободного капитала поступающий на рынок ценных бумаг должен быть ориентирован на длительное инвестирование средств через приобретение акций, а не на получение спекулятивного дохода от операций; выработка специфической экономической политики по государственному регулированию рынка ценных бумаг, исходя из общих целей государственного регулирования экономики и развития систем, обеспечивающих защиту прав собственности, обеспечение технологий торговли и распространения информации, формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг, необходимой для выполнения рынком своих функций исходя из реалий современной экономики.

11. Среди методов косвенного регулирования в условиях трансформации экономики приоритетными должны стать те, которые способствовали бы созданию механизмов привлечения инвестиций в производство через рынок ценных бумаг. Должны приниматься меры для стимулирования развития крупных, аккумулирующих большие средства, инвестиционных институтов, способных на долгосрочной основе инвестировать средства в промышленное производство. Экономическое (косвенное) регулирование должно происходить также за счет использования корпоративных механизмов управления через пакеты акций, находящиеся в собственности государства.

12. Основными объектами административного регулирования в области рынка ценных бумаг являются: квалификационные требования к участникам рынка ценных бумаг; ограничения на совмещение осуществления деятельности на рынке ценных бумаг с иными видами деятельности; защита прав инвесторов; уменьшение роли психологического фактора в функционировании рынка ценных бумаг; недопущение использования инсайдерской информации в интересах отдельных участников фондового рынка; недопущение манипулирования ценами и иные недобросовестные действия участников фондового рынка; деятельность территориальных регулирующих органов.

13. Государственная политика на российском рынке ценных бумаг, помимо собственно регулирования самого этого рынка, должна включать в себя чрезвычайно широкий круг мероприятий, направленных на общее оздоровление и обновление экономики, а также на совершенствование управления отечественной финансовой системой на макроуровне. При разработке мероприятий совершенствования государственного регулирования (с целью повышения эффективности фондового рынка) выделяются направления эмиссионно-денежного, кредитно-банковского, валютного и внутрирыночного (т.е. регулирование участников, структуры, внутренних параметров самого фондового рынка) регулирования.

Несмотря на многочисленные проблемы, с которыми столкнулся российский фондовый рынок, он позволяет Правительству и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы, в свою очередь, с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора. При нормальном функционировании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования. Рынок ценных бумаг дает возможность привлечения финансовых ресурсов для России. Т.е. рынок ценных бумаг представляется как эффективный механизм функционирования рыночной экономики, инструмент мобилизации финансовых ресурсов и сбережений населения, оптимального перераспределения средств, повышения активности человека как реального собственника, способствует развитию предпринимательства в России.

В качестве перспектив развития рынка ценных бумаг в нашей стране можно выделить следующие: концентрация и централизация капиталов; интернационализация и глобализация рынка; повышение уровня организованности и усиление государственного контроля; дальнейшее совершенствование инфраструктуры рынка; развитие новых технологий на рынке ценных бумаг; активное взаимодействие с другими элементами рынка капиталов.

Сегодня можно сделать вывод, что российский рынок ценных бумаг развивается динамично. Западные профессионалы высоко оценивают потенциал российского фондового рынка, и мы надеемся, что политическая и экономическая стабильность позволит России в ближайшем будущем стать на один уровень с крупнейшими финансовыми центрами мира.

Реализация разработанных в диссертационном исследовании научно-практических рекомендаций позволит добиться устойчивой и эффективной институциональной среды рынка ценных бумаг, что приведет в конечном итоге к повышению уровня устойчивости отечественного фондового рынка и в целом российской экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бревдо, Татьяна Вартановна, 2004 год

1. Законодательные и нормативно-правовые акты

2. Конституция Российской Федерации. Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года.

3. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть 1) от 30.11.94г. № 51-ФЗ (в редакции от 12.08.96г.).

4. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть 2) от 26.01.96г. № 14-ФЗ (в редакции от 24.10.97г.).

5. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть 1) от 31.07.98г. № 146-ФЗ (в редакции от 09.07.99г. № 154-ФЗ от 02.01.00г. № 13-Ф3).

6. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть 2) от 05.08.00г. № 117-ФЗ.

7. Федеральный закон РФ от 20.03.96г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»./ Российская газета. 1996. 24 марта (с изменениями от 29.11.2002г.).

8. Федеральный закон РФ от 24.11.95г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»./ Российская газета. 1995. 30 ноября.

9. Федеральный закон РФ от 18.10.95г. № 151-ФЗ «О внесении изменений в Закон РСФСР «О налоге на операции с ценными бумагами»У Российская газета. 1995. 24 октября.

10. Федеральный закон РФ от 05.03.99г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»./ Российская газета. 1999. И марта.

11. Федеральный закон РФ от 15.02.98г. № 117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг»./ Российская газета. 1998. 25 февраля.

12. Федеральный закон РФ от 28.06.97г. № 2116-1ФЗ «О налоге на прибыль предприятий и организаций»./Российская газета. 1997. 1 июля.

13. Федеральный закон РФ от 23.03.98г. № Зб-ФЗ «О внесении дополнений в статью 2 закона РФ «О налоге на операции с ценными бумагами»./ Российская газета. 1998. 25 марта.

14. Федеральный закон РФ от 21.02.97г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»./Российская газета. 1997. 24 февраля.

15. Федеральный закон РФ от 12.06.99г. № 162-ФЗ «О порядке перевода государственных ценных бумаг СССР и сертификатов Сберегательного банка СССР в целевые долговые обязательства РФ». /Российская газета. 1999.21 июля.

16. Федеральный закон РФ от 29.07.98г. № 1 Зб-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». /Российская газета. 1998. 4 августа.

17. Федеральный закон РФ от 12.12.91г. «О налоге на операции с ценными бумагами».// Ведомости Съезда народных депутатов РФ и Верховного Совета РФ. 1992. №11.

18. Указ Президента РФ от 04.11.94г. «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ». /Российская газета. 1994. 10 ноября.

19. Указ Президента РФ от 20.12.94г. № 2203 «О некоторых мерах упорядочения деятельности на рынке ценных бумаг в РФ». //Собрание законодательства РФ 1994. № 35.

20. Указ Президента РФ от 22.03.96г. № 413 «О внесении изменений и дополнений в Указ президента РФ от 04.11.94г. № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации». //Российская газета. 1996. 26 марта.

21. Указ Президента РФ от 02.07.96г. № 1008 «Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации». //Собрание законодательства РФ. 1996. № 28.

22. Указ Президента РФ от 18.08.96г. № 1210 «О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера». /Российская газета. 1996. 10 сентября.

23. Указ Президента РФ от 05.09.96г. № 899 «О выпуске государственных ценных бумаг, обеспеченных золотом». /Российская газета. 1996. 9 сентября

24. Указ Президента РФ от 16.09.97г. № 1034 «Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в РФ». /Российская газета. 1997. 19 сентября.

25. Постановление Правительства РФ от 12.08.98г. № 934 «Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги». //Экономика ижизнь. 1998. № 8.

26. Инструкция Центрального Банка РФ от 17.09.96г. № 8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ». /Российская газета. 1996. 2, 16 ноября.Щ1.. Научно-методическая литература

27. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика. Учебник. 3-е издание. /Под общ. ред. Сидоровича А.В. М.: МГУ. 2000.

28. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М. 1992.

29. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М. 1993.

30. Алехин Б.И. Фондовый портфель. М. 1992.

31. Анесянц С.А. Специфика механизма функционирования рынка ценных бумаг в транзитивной экономике России. Ростов н/Д: Изд-во РГУ. 1999.

32. Афонцев С. Новая глобальная финансовая архитектура, //http: //www.hf.ru.

33. Афонцев С. Проблема глобального управления мирохозяйственной системой: теоретические аспекты. //Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 5. С. 65-70.

34. Ахтамов Р. Новая концепция для нового рынка. //Рынок ценных бумаг. 1999. №23 (158).

35. Базовый курс по рынку ценных бумаг. М.: «Деловой экспресс». 1998.

36. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютный и ценных бумаг. М.: «Экзамен». 2001.

37. И. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги в России и США. М. 1997.

38. Бердникова Т.Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. М. 2000.

39. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учебное пособие. М.: ИНФРА-М. 2000.

40. Берзон И.И. Фондовый рынок. М. 1998.

41. Бехтерев Б. Национальная денежная политика и развивающиеся рынки. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 13 (172). С. 7.

42. Биржевое дело. Под ред. Галанова В.А. М. 1998.

43. Богаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. 1993.

44. Братимов О.В., Горский Ю.М., Делягин М.Г., Коваленко А.А. Практика глобализации: игры и правила новой эпохи. М.: ИНФРА-М. 2000.

45. Браудер У.Ф. Перспективы привлечения портфельных инвестиций на российский рынок ценных бумаг. //Рынок ценных бумаг. 2001. №11.

46. Буклемищев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Дело. 1999.

47. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М. 1996.

48. Быков П. Великая распродажа. //Эксперт. 2000. № 16 (227).

49. Бычков А. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. М. 1998.

50. Бычков А. Фондовые биржи и их роль в функционировании финансовых рынков. Мю. 1999.

51. Вайн С.О недоверии к будущему американской экономики. //Рынок ценных бумаг. 2001. № 1.

52. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосылки его преодоления. //Вопросы экономики. 1998. № 9.

53. Владиславцев Д.Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке. М.: «Экзамен». 2001.

54. Во всем виноваты стереотипы новой экономики. //Business Week. 28.02.2001. http://www.worldeconomy.ru.

55. Галкин И.В. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М. 1998.

56. Гейнц Д. Время собирать камни. //Рынок ценных бумаг. 1999. № 15 (150).

57. Герчикова И.Н. Международные экономические организации: регулирование мирохозяйственных связей и предпринимательской деятельности. М. 2000.

58. Гильбо Е.В. Крах фондового рынка США неизбежен. //http:search.metric.ru/park.

59. Гильфердинг Р. Финансовый капитал: исследование новейшей фазы в развитии капитализма. М. 1959.

60. Гитман Л.ДЖ., Джонк М., Хеннигер Э., Крюгер Т. Основы инвестирования. Пер с англ. М. 1997.

61. Глущенко В.В. рынок ценных бумаг и биржевое дело: системный подход. М.: Крылья. 1999.

62. Глущенко В.В., Глущенко И.И. Финансы. Финансовая политика, маркетинг, менеджмент, ценные бумаги, страхование. М.: Крылья. 1998.

63. Грабаров А. Роль инвестиционных фондов в современной кредитной системе. //Рынок ценных бумаг. 1999. № 14 (149).

64. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. Руководство по работе с долговыми обязательствами для бухгалтеров и руководителей предприятий. М.: ИНФРА-М. 1996.

65. Гэлбрейт Дж.К. Кризис глобализации. //Проблемы теории и практики управления. 1999. № 6.

66. Гэлбрейт Дж.К. Новое индустриальное общество. М. 1969.

67. Гэлбрейт Дж.К. Экономическая политика измеряется результатами. //Проблемы теории и практики управления. 1999. № 5.

68. Д.Интрилигейтор М. Глобализация как источник конфликтов и обострения конкуренции. //Проблемы теории и практики управления. 1999. №5.

69. Данилов А. К новой парадигме управления мировыми процессами. //Проблемы теории и практики управления. 2001. № 1.

70. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России. //Вопросы экономики. 2003. № 7.

71. Дедков А. Налоговый кодекс и рынок ценных бумаг. //Рынок ценных бумаг. 1998. № 13-14.

72. Делягин М. Информационная революция, глобализация и кризис мировой экономики. //Проблемы теории и практики управления. 2001. № 1.

73. Делягин М. Стоит ли России желать дестабилизации США. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 18 (177).

74. Дорофеев Е.А. Влияние колебаний экономических факторов на динамику российского фондового рынка. М. 2000.

75. Евстигнеев В. Финансовая глобализация явление и методологический инструментарий. //Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 3.

76. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: ЮНИТИ.1995.

77. Зевин Л. МВФ и Россия: 8 лет трудного диалога. //Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 4.

78. Золотарев B.C. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для вузов. М.: Феникс. 2000.

79. Илларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса. //Вопросы экономики. 1999. № 10-11.

80. Иноземчев В. К истории становления постиндустриальной хозяйственной системы. //htth://scd.centro.ru.

81. Институты рынка ценных бумаг в России. /Справочник. М. 1997.

82. История экономических учений. /Под ред. Автономова В., Ананьевой О., Макашевой Н. М.: ИНФРА-М. 2000.

83. Карату ев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности, учебное пособие. М. 1997.

84. Кастельс М. Глобальна ли глобальная экономика. //Экономические стратегии. 2000. № 4. С. 19.

85. Кафиев Ю. Что значат итоги 1999г. для российского рынка акций в 2000г.? //Рынок ценных бумаг. 2000. № 3.

86. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М. 1999.

87. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юристъ. 2000.

88. Киреев А.П. Международная экономика. М. 1997.

89. Кирьян А.В поисках невозможного. //Эксперт. 2001. № 5 (265).

90. Кирюхов П.Э. Фондовый рынок на рубеже веков. Итоги и перспективы. М.: Деловой экспресс. 2000.

91. Клещева И.Т. рынок ценных бумаг: шаг России и информационное общество. М. 1997.

92. Колби Р.В., Мейерс Т.А. Энциклопедия технических индикаторов рынка. Перевод с англ. М. 1999.

93. Колодяжный Г., Кулак Р. Рынок ГКО/ОФЗ: итоги первого полугодия 2000г. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 14.

94. Константинов Ю.А., Ильинский А.И. Финансовый кризис: причины и преодоление. М.: ЗАО «Финстатин-форм». 1999.

95. Корищенко К. Матч века: Headge funds us Emerging Markets. //Рынок ценных бумаг. 1999. № 10 (145). С. 30.

96. Корищенко К. Проблемы предотвращения финансовых кризисов в развивающихся странах и странах с переходной экономикой. //http://www.park.ru.

97. Корнай Я. Путь к свободной экономике. М. 1990.

98. Костюнина Г.М., Ливенцев Н.Н. Международная практика регулирования иностранных инвестиций. М.: Анкил. 2001.

99. Красавина JI.H. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: ФиС. 2000.

100. Лазарко И.О саморегулировании на финансовых рынках. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 13.

101. Львов Д. Интеллектуальная атака на глобальные проблемы. //Проблемы теории и практики управления. 2000. № 5.

102. Лялин В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа. М. 1998.

103. Ляфарг Поль. Экономическая роль биржи. М. 1900.

104. Магаш Иштван. Мировая экономика конца тысячелетия. //Проблемы теории и практики управления. 2001. № 3.

105. Майбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров. М.: Дело, Вита-пресс. 1998.

106. Майоров Д. Что принесет 2001г. российскому фондовому рынку? //Рынок ценных бумаг. 2001. № 5.

107. Марголит П. Фондовая биржа и корпоративные облигации. Опыт ММВБ. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 12.

108. Маркс К. Сочинения. Т. 3. М. 1955.

109. Мартин Г., Шуман X. Западная глобализация: атака на процветание и демократию. М.: Альпина. 2001.

110. Маршал Дж.Ф., Бансал. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. М. 1997.

111. Маршалл А. Принципы экономической науки. М.: Прогресс.1992.

112. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. М.: Финансы и статистика. 1998.

113. Меньшикова И. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. М.:ФиС. 1998.

114. Мещерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг. М.: «Логос». 1999.

115. Миллер Р.Л. Современные деньги и банковское дело. М. 2000.

116. Миркин Я. Защита внутреннего рынка акций. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 18 (177).

117. Миркин Я. Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 12.

118. Миркин Я. Уход торговой активности на Запад: реалии 2000г. //Рынок ценных бумаг. 2001. № 1 (184).

119. Миркин Я.М. ГКО на «американских горках акций». //Рынок ценных бумаг. 2000. № 17 (176).

120. Миркин Я.М. Как структура собственности определяет фондовый рынок. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 1 (160).

121. Миркин Я.М. Карточный домик. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 4(163). С. 24.

122. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Финансовая академия. 1995.

123. Миронов Е. Хедж-фонды: кошмар нашего времени или нормальные инвесторы. //ИАБ «Консультации на фондовом рынке». 2000. № 1.

124. Монтес М.Ф., Попов В.В. «Азиатский вирус» или «голландская болезнь»? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. М.: Дело. 2000.

125. Новиков А.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. НГАЭ и У. 2000.

126. Норт Д. Институциональные изменения: рамки анализа. //Вопросы экономики. 1993. № 3. С. 7.

127. Обозинцев А. Корпоративные и банковские облигации в России. //Рынок ценных бумаг. 2001. № 10.

128. О'Брайен. Глобальная финансовая интеграция. Конец географии. М. 1998.

129. Оболенский В. Глобализация мировой экономики и Россия. //Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 3.

130. Ованесов А. Разным инвесторам разная политика. //Эксперт. 2001. №30 (290).

131. Овчинников В. Глобализация фондового рынка. //Экономические стратегии. 2000. № 4.

132. Овчинников В.В. Путь к совершенству мирового рынка ценных бумаг. М.: Солид Консалтинг. 1998.

133. Падение европейских фондовых рынков результат замедления американской экономики. //The Economist. 22.01.2001. http://www.worideconomy.ru.

134. Погоролецкий А.И. Экономика зарубежных стран. СПб. 2000. С. 286-287.

135. Практика глобализации: игры и правила новой экономики, /под ред. Делягина М. М.: ИНФРА-М. 2000.

136. Прогноз функционирования экономики Российской Федерации. //Экономист. 2000. № 6.

137. Распад мировой долларовой системы: ближайшие перспективы. /Сборник работ под общей ред. Ю.Д. Маслюкова. М.: Издатель Н.Е. Чернышева. 2001.

138. Резник С. Царство онлайновых брокеров. //Эксперт. 2000. № 36 (248).

139. Ремнев А. Организованный внебиржевой рынок. //Рынок ценных бумаг. 2001. № 5.

140. Рогов С. Россия в системе глобальной экономики на пороге 21 века. //Проблемы теории и практики управления. 2000. № 1.

141. Рубцов Б. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 12 (171).

142. Рубцов Б. Япония продолжает сдуваться. //Эксперт. 2001. № 11 (271).

143. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. М.: ИНФРА-М. 1996.

144. Рубцов Б.Б. Мировой рынок ценных бумаг. М. 1997.

145. Рубцов Б.Б. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 12(171).

146. Рынок ценных бумаг. Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: «Финансы и статистика». 1998.

147. Рынок ценных бумаг. Под ред. Золотарева B.C. Ростов н/Д. Изд-воРГЭА. 1999.

148. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Под ред. Дегтяревой О.И., Коршунова Н.М., Жукова Е.Ф. М.: Юнити. 2002.

149. Рынок ценных бумаг и нормы процента. /Долан Э.Дж. и др. /Деньги, биржевое дело и денежно-кредитная политика. Гл. 3. Пер. с англ. СПб. 1994.

150. Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное общество. М. 1997.

151. Рэй Кристина И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками. Пер. с англ. серия «Зарубежный экономический учебник». М.: Дело. 1999.

152. Сажина М.А., Чибриков Г.Г. Экономическая теория. Учебник для вузов. М.: Издательская группа Норма-Инфра. 1999. С. 456.

153. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. Учебник. М.: Изд-во «Перспектива»: Изд. дом «Инфра-М». 1997.

154. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка. //Вопросы экономики. 2003. № 7.

155. Сизов Ю. Полноценный фондовый рынок нельзя построить без активного и осознанного участия населения. //Рынок ценных бумаг. 1999. № 3.

156. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. М.: Планета. 1999.

157. Симония Н. Глобализация и неравномерность мирового развития. //Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 3.

158. Старенко А. Три этапа эволюции. //Рынок ценных бумаг. 1999. № 19.

159. Сорос Д. Как предотвратить крах, //http://capitalism.narod.ru.

160. Сорос Д. Кризис глобального капитализма. /Пер. с англ. М.: ИНФРА-М. 1999.

161. Сумароков Е. Бегство капитала проблема или ее следствие. //Рынок ценных бумаг. 2000. № 20 (179).

162. Тихонов Р.Ю. Фондовый рынок. М.: Амалфея. 2000.

163. Туманов Е., Лукашов Д. А голый ли король. //Рынок ценных бумаг. 1999. № 14 (149). С. 3-9.

164. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок 6-е изд. Учебник. М.: ИНФРА-М. 1999.

165. Фельдман А.А., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. Книга 1. М.: «Аналитика-Пресс», «Академия». 1997.

166. Фельдман А.Б. Основы рынка производственных ценных бумаг. Учебно-практическое пособие. М.: ИНФРА-М. 1996.

167. Финансы, деньги, кредит. /Под ред. Соколова О.В. М.: Юрист. 2000.

168. Фишер П. Прямые инвестиции для России. Стратегия возрождения промышленности. М.: ФиС. 1999.

169. Фондовые рынки США и России. М.: Экономика. 1998.

170. Хабарова Л.П. Бухгалтерский учет и налогообложение операций с ценными бумагами. М. 1999.

171. Халевинская Ё., Крозе И. Мировая экономика. М. 2000.

172. Хенвуд Д. Бум, задолженность и потребление: экономика США в 1999г. //Проблемы теории и практики управления. 1999. № 6.

173. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. М. 1999.

174. Шимаи М. Государство и транснациональные компании. //Проблемы теории и практики управления. 1999. № 4.

175. Шимаи М. Роль и влияние транснациональных корпораций в глобальных сдвигах в конце XX столетия. //Проблемы теории и практики управления. 1999. № 3.

176. Шремпп Ю.Э. 10 тезисов к вопросу о глобализации. //Проблемы теории и практики управления. 2000. № 2.

177. Экономика. Под ред. Булатова А.С. М.: «БЕК». 1995.

178. Экономика. Учебник. /Под ред. Архипова А.И., Нестеренко А.Н., Большакова А.К. М.: Проспект. 1999.

179. Ядгаров Я.С. История экономических учений. М.: Экономика. 2001.

180. Ясин Е. Конкуренция на международном рынке капиталов. //Рынок ценных бумаг. 1999. № 23 (158).

181. Ясин Е. Экономическая ситуация и инвестиционный климат в России. //Проблемы теории и практики управления. 2001. № 4.

182. Схема функционирования фондового рынкаг1. Взаимодействие1. Лицензирование и контроль

183. Схема инфраструктурного комплекса рынка ценных бумаг на Северном Кавказе

184. Основные государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг в России на федеральном уровне