Формы и методы привлечения капитала на рынке ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Эмдин, Александр Владимирович

• Эмдин, Александр Владимирович
• кандидат экономических наук
• 1998

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Эмдин, Александр Владимирович

Введение

Глава I. ОБЩЕМИРОВЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В РАЗВИТИИ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ.

1.1. Рынок ценных бумаг и меры по развитию его инфраструктуры.

1.2. Опыт США, стран Западной Европы в развитии рынка ценных бумаг.

1.3. Фондовый потенциал России.

Глава II. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ КОРПОРАТИВНЫХ

ЦЕННЫХ БУМАГ.

2.1. Методические положения по формированию инвестиционного портфеля корпоративных ценных бумаг.

2.2. Доходность и ликвидность ценных бумаг российских компаний: состояние и перспективы.

Глава III. РОЛЬ БАНКОВ В ПРИВЛЕЧЕНИИ КАПИТАЛА ЧЕРЕЗ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ.

3.1 Особенности рынка ценных бумаг Санкт-Петербурга и банковская конкуренция.

3.2. Эмиссия еврооблигаций банков на западных рынках.

3.3. Размещение банковских акций через систему АДР

Американских Депозитарных Расписок).

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формы и методы привлечения капитала на рынке ценных бумаг»

Актуальность исследования. В любой развитой стране фондовый рынок, являясь составной частью национального финансового рынка, обеспечивает мобильное движение и переливы капитала в реальные секторы экономической системы, создавая тем самым условия для ее роста. Посредством механизма эмитирования, размещения, купли-продажи государственных, корпоративных облигаций, акций, векселей и др. ценных бумаг формируются необходимые инвестиционные источники для модернизации и расширения всех сфер общественного воспроизводства. Россия остро нуждается в инвестициях, и ей поэтому необходим цивилизованный фондовый рынок.

Мировой опыт в функционировании фондовых рынков, безусловно, должен быть использован в России, но не механически. Каждая страна имеет свои особенности, которые неразумно слепо копировать. В России эти особенности тоже проявились: чрезмерно гипертрофирован рынок ценных бумаг в пользу государственных краткосрочных облигаций в ущерб значительно недооцененному рынку акций приватизированных предприятий и рынку муниципальных бумаг. Пока не найдены способы привлечь на эти рынки частных отечественных инвесторов. Формирование правового пространства и инфраструктуры фондового рынка пока незавершены.

В отечественной экономической литературе появились интересные публикации монографического характера и в виде учебных пособий. Можно назвать работы Бе-логлазовой Г.Н., Колесникова В.И., Романовского М.В., Сабанти Б.М., Тарасеви-ча Л.С., Торкановского B.C. и др., из зарубежных авторов следует отметить монографию Дж.К.Ван Хорна. Главный их недостаток - они написаны 2 -^-3 года назад. Фондовый же рынок в России за это время качественно динамично изменился и продолжает меняться.

Настоящее исследование выполнено на материалах 1992 - середины 1997 гг. и рассматривает перспективы развития фондового рынка; и общероссийского, и регионального - Санкт-Петербургского, - как целостную народнохозяйственную задачу совершенствования национального финансового рынка.

Цель данного исследования заключается в научном обосновании основных направлений развития фондового рынка как инструмента привлечения капитала в экономику региона и формировании на этой основе рационального поведения акционерного банка, работающего на рынке ценных бумаг в условиях жесткой конкуренции.

Задачи исследования, необходимые для достижения поставленной цели, следующие:

- проанализировать состояние и общемировые тенденции в дальнейшем развитии фондовых рынков и рынков различных ценных бумаг (РЦБ) в странах Западной Европы и США;

- оценить фондовый потенциал России по основным сегментам РЦБ: государственным и корпоративным облигациям, акциям, векселям, другим видам ценных бумаг, - с точки зрения привлечения отечественного и иностранного капитала;

- спрогнозировать масштабы, формы и методы развития российского рынка федеральных и муниципальных ценных бумаг;

- определить потенциал рынка акций и облигаций приватизированных предприятий всех эшелонов, банков, инвестиционных и финансовых компаний;

- выявить региональные особенности Санкт-Петербурга с точки зрения их влияния на структуру рынка ценных бумаг и его участников;

- сформировать научно-обоснованную стратегию и тактику действий крупного акционерного, негосударственного банка на РЦБ Санкт-Петербурга по привлечения западного капитала, в том числе, в условиях возможных финансовых кризисов.

Предметом исследования являются отношения, складывающиеся между всеми участниками российского и зарубежного фондового рынка.

Теоретической, методологической и информационной основой исследования послужили:

- теории развития рынка капиталов, маркетинга и менеджмента;

- работы отечественных и зарубежных специалистов в области фондовых рынков и, в первую очередь, рынка ценных бумаг,

- Законы, Указы, Постановления Правительства РФ, нормативные документы Министерства финансов, Центрального банка России в части, касающейся РЦБ и его институционального обеспечения;

- данные органов Госкомстата, аналитические обзоры отечественных консалтинговых фирм; отчеты международных финансовых институтов;

- котировки цен на акции и облигации предприятий, банков, инвестиционных компаний; рейтинги ликвидности акций.

В диссертации применены современные методы исследования: системный анализ как методология постановки и подхода к решению проблемы в целом, экономический и финансовый анализ, математическая статистика.

Научная новизна исследования состоит в следующем:

- разработана и применена методика расчета инвестиционной привлекательности отраслей промышленности России, что позволило определить приоритетность инвестиций в различные отрасли;

- сделана оценка фондового потенциала рынка ценных бумаг;

- модифицирована методика формирования рационального инвестиционного портфеля крупного акционерного банка по видам ценных бумаг;

- определено влияние региональных особенностей Санкт-Петербурга, как крупного, финансового центра, на структуру рынка ценных бумаг, состав участников и пути его совершенствования;

- разработан и практически осуществлен пилотный проект по эмиссии еврооблигаций Санкт-Петербургского банка на западных рынках капитала;

- предложена организационно-финансовая схема размещения акций банка через систему Американских депозитарных расписок.

Практическое значение исследования в том, что оно дает обоснованный методический и практический инструментарий для разработки и реализации стратегии и тактики поведения на региональном рынке ценных бумаг любым его участникам: инвестиционным и финансовым компаниям, акционерным банкам, брокерским фирмам, частным инвесторам. Материалы диссертации используются в учебном процессе Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.

Апробацию исследование прошло при обсуждении докладов, прочитанных автором диссертации группе слушателей, проходивших стажировку в феврале-марте 1997 года в Северо-Западном отделении Международной Академии Информатизации, а также на Всероссийской конференции по ценным бумагам в 1996 году.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, литературы, содержит 147 страниц текста, иллюстрирована 16 таблицами и 2 рисунками.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Эмдин, Александр Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование дает основания сформулировать следующие научно-методические и практические выводы.

1. Россия начинает входить в мировую систему фондовых рынков, хотя отечественный рынок ценных бумаг находится еще в стадии становления, инфраструктурного и институционального оформления, но акции крупнейших нефтяных и энергетических российских компаний уже котируются, например, на Нью-Йоркской фондовой бирже. Для выгодного стране равноправного, профессионального участия в работе на зарубежных фондовых рынках необходимо знать складывающиеся общемировые тенденции их развития. Главные из них таковы: интернационализация рынков различных стран; концентрация и централизация капиталов крупных финансовых компаний - основных операторов на РЦБ; появление новых финансовых инструментов, дальнейшее совершенствование правового пространства и инфраструктуры; еще большая компьютеризация на базе самых современных технологий торговли ценными бумагами. Все указанные тенденции в той или иной мере присутствуют на российском РЦБ - основная задача: комплексное развитие и укрепление этого рынка.

2. Сложившаяся на сегодня по России в целом и по отдельным регионам - фондовым центрам структура рынка ценных бумаг нерациональна в силу гипертрофиро-ванности рынка в пользу ГКО из-за их высокой доходности в 1994-1996 гг. в ущерб корпоративным акциям и, особенно, облигациям; незначителен удельный вес других финансовых инструментов: банковских и корпоративных векселей, фьючерсов, опционов и т. п. Но именно в недооцененности указанных сегментов РЦБ лежит фондовый потенциал России как наиболее крупный источник инвестиционных ресурсов, столь необходимых практически всем отраслям народного хозяйства.

Так, если в настоящее время по акциям приватизированных предприятий первого эшелона (крупнейшие компании топливной промышленности, электроэнергетики, связи, некоторые гиганты черной и цветной металлургии) их рыночная стоимость оценивается в 35-40 млрд. долларов США при капитализации этого сегмента рынка на середину 1997 г. в 10-12 млрд.долларов; то емкость фондового потенциала остальных предприятий (второй и третий эшелоны) приближается к 100 млрд. долларов, и это - не завышенная оценка. Здесь задача заключается в завершении процесса приватизации этих предприятий.

3. Объемы выпусков федеральных и муниципальных ценных бумаг определяются принятыми Госдумой контрольными макроэкономическими показателями развития России на очередной год, поскольку за счет размещения ГКО в значительной мере (на 60 %) обеспечивается финансирование дефицита государственного бюджета; то же, по муниципальным бумагам - для финансирования расходов и дефицита местных бюджетов. Прирост за год: 1997/1996 - очень велик, более, чем в 1,5 раза; только ГКО предусмотрено разместить на сумму 350 трлн. руб.

При снижающейся доходности ГКО, которая становится сопоставимой с доходностью других финансовых инструментов, рынок может не поглотить подобного объема выпуска. Облигационные займы правительств субъектов Федерации эмитируются лишь в нескольких регионах России: в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге," Владивостоке, еще в ряде городов - они невелики по размерам выпуска; их цель - финансирование дефицита местных бюджетов либо выпуск облигаций для нужд жилищного строительства. Необходимо расширить географию и масштабы эмиссии облигационных займов для социальных нужд регионов.

4. РЦБ Санкт-Петербурга, второго, после Москвы, финансового центра страны, повторяя характерные черты общероссийского рынка, имеет ряд существенных особенностей, обусловленных, в первую очередь, географическим расположением города как морских ворот России в Европу, превративших Санкт-Петербург в крупнейшую транспортноперевалочную базу по экспортно-импортным поставкам грузов и продовольствия. В городе сосредоточено до 70 % от общего числа промышленных предприятий, относящихся к военно-промышленному комплексу, находящемуся в тяжелейшем финансовом положении (неоплачиваемый подолгу государственный заказ и значительное снижение его объемов; взаимные неплатежи и огромная задолженность бюджету, катастрофическая потеря наиболее квалифицированных кадров и т.п.).

Другая особенность Санкт-Петербурга в том, что основная доля фондовых операций приходится на акции местных эмитентов: "Кировский завод", "Ленэнерго", "JIOMO", Балтийское морское и Северо-Западное речное пароходства; при этом ориентация рынка - внебиржевая. Нужна более активная работа по поиску зарубежных и отечественных портфельных инвесторов путем привлечения их капиталов через дополнительные эмиссии акций и выпуски облигационных корпоративных займов.

5. Для фондового рынка Санкт-Петербурга характерна жесткая банковская конкуренция, обусловленная мощной экспансией, в первую очередь, московских банков: ИНКОМБАНК, банк "Империал", "МОСТ - БАНК", Мосбизнесбанк и др., а также банков других регионов России: Татарстана, Башкирии, Урала, Сибири и т. п.

В условиях сжатия рублевой массы в обращении в силу жесткой кредитно-денежной политики правительства России банки начали остро испытывать недостаток средств для расширения своей деятельности. В этой связи ряд крупных банков Москвы и Санкт-Петербурга делают попытки получить доступ к западному капиталу путем новых программ: эмиссия еврооблигаций на зарубежных рынках, выпуск и размещение Американских депозитарных расписок, - входя тем самым в мировой финансовый рынок.

В борьбе за корпоративную клиентуру, за поддержку местных органов власти филиалы московских банков и ряда банков других городов понуждают местные банки обеспечивать спектр услуг, их дешевизну и доступность не худшие, чем у иногородних банков, поддерживать устойчивость и надежность петербургских банков в глазах общественности, средствах массовой информации, у своей корпоративной и розничной клиентуры.

145

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Эмдин, Александр Владимирович, 1998 год

1. Закон РФ "О рынке ценных бумаг", от 26.04.96 г.

2. Закон РФ "Об акционерных обществах".

3. Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации. Утверждена Указом Президента РФ от 24 декабря 1993 года № 2284.

4. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М - 1992.

5. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М, 1991.

6. Голубович А.Д., Ситкин А.Р., Хенкин Б.Л. Анализ финансовых отчетов зарубежных компаний. М. 1991.

7. Деньги и кредит. 1995. № 12.

8. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кемпбелл Р.Дж./Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М-Л, 1991.

9. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Антология экономической классики. Т.-2.-М.: Эконов, 1992 г.

10. Линнакс Э.А. Финансовый учет акционерного общества в США М: Финансы и статистика, 1991.

11. Лялин В.А, Воробьев П.В. Ценные бумаги и их размещение. СПб, 1997.

12. Лялин В.А, Воробьев П.В. Финансовый менеджмент. СПб, 1994.

13. Мир денег (приложение к НВ) от 06.11.96 г. № 9I

14. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом. М. 1992

15. Налоговый вестник. 1996 № 1

16. Россия в цифрах. 1996. Крат.стат.сб./ Госкомстат России. М. 1997

17. Россия в цифрах. 1995. Крат.стат.сб./ Госкомстат России. М. 1996

18. Российский экономический журнал. 1995, № 12.

19. Рид Э, Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммеррческие банки. М., Прогресс, 1983.

20. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. СПб, 1994, п/р В.С.Торкановского.

21. Рынок ценных бумаг, М. 1996, п/р В.А.Галанова, А.И.Басова.

22. Таганов Д.Н. Акции и биржа. М.: Нова-пресс, 1991.23. Финансы. 1996. № 1

23. Финансовые известия. 1995, № 66

24. Фондовый портфель. М.: Соминтэк, 1992.

25. Цены в Российской Федерации: статистический сборник/Госкомстат России: М, 1995.

26. ЧесноковА.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М, 1994.

27. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Бизнес -Речь, 1992.

28. Чесноков А.С. Рынок ценных бумаг, фондовые биржи, брокерская и дилерская деятельность. М., 1992.30. Экономист. 1995. № 11

29. Эклунд К. Эффективная экономика. Шведская модель. Пер. со швед. -'М.: Экономика, 1991.

30. Эрхард JI. Благосостояние для всех. Пер. с нем. М. - Начала-Пресс, 1991.

31. Эмдин А.В. Инфраструктура фондового рынка Сборник докладов, Изд-во МАИ, -СПб, 1996.

32. Эмдин А.В. Опыт США, стран Западной Европы в развитии фондовых рынков Сборник докладов. Изд-во МАИ. - СПб, 1996.

33. Эмдин А.В. Фондовый потенциал России Сборник докладов, Изд-во МАИ -СПб, 1996.

34. Эмдин А.В. Формирование инвестиционного портфеля корпоративных ценных бумаг Сборник докладов, Изд-во МАИ - СПб, 1996.

35. Эмдин А.В. Региональные особенности Северо-Запада России и их влияние на развитие фондового рынка Сборник докладов, Изд-во МАИ - СПб, 1996.

36. Эмдин А.В ^ Банковская конкуренция на региональном рынке государственных ценных бу^аг. Сборник докладов, Изд-во МАИ СПб, 1996.

37. A Vision of Change for America, Wash, 1993.

38. Bulget of ^e United States Government, Fiscal Year 1996, Historical Tables. Wash, 19$5

39. Bulget о/the United States Government, Fiscal Year 1994. Wash, 1993.

40. BreaJey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. Fourth ed. Nyets, 1991.

41. Jrigham E.F. Fundamentals of Financial Management. Sixth ed. Nyets, 1992

42. Financial Statement and Budget Report 1994 95, L, 1993

43. Historical Tables, Budget of the U.S. Government, Fiscal Year 1994. Wash, 1993.

44. Подсчитано no: Historical Tables, Budget of the United States Goverment, Fiscal Year 1996. Wash, 1995.

45. Musgrave R., Musgrave P. Public Finance in Theory and Practice, 5th ed, Mc Graw Hill, 1989.

46. New seek 1995, - September 18.

47. Samuelson P., Nordhaus W. Economics. 14th ed 1992.

48. Shonfield A. In Defence of the Mixed Economy. Oxford, 1984.

49. The Budget Message of the President, Budget of the United States Government, Fiscal Year 1996. Wash, 1995.

50. Vatter H, Walker J. The Inevitability of Government Growth Columbia University Press. 1990.

51. United Kingdom National Accounts, The CSO Blue Book, 1993. Edition, L, 1993.