Формирование пассивов коммерческого банка с использованием структурированных долговых инструментов в условиях глобализации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Козлова Светлана Юрьевна

• Козлова Светлана Юрьевна
• кандидат наук
• 2018

Оглавление диссертации кандидат наук Козлова Светлана Юрьевна

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. Теоретические основы формирования пассивов банка с использованием структурированных долговых финансовых инструментов в условиях глобализации финансовых рынков

1.1. Содержание и классификация структурированных долговых финансовых инструментов

1.2. Влияние процессов глобализации финансовых рынков на структуру пассивов коммерческого банка

1.3. Методы оценки структурированных долговых финансовых инструментов в составе пассивов коммерческого банка

Глава 2. Анализ современной практики использования структурированных долговых финансовых инструментов в РФ и зарубежных странах

2.1. Особенности выпуска и обращения структурированных долговых финансовых инструментов в европейских странах

2.2. Развитие российского рынка структурированных долговых финансовых инструментов

2.3. Анализ проблем функционирования рынка структурированных долговых финансовых инструментов в Европе и России

Глава 3. Оценка деятельности банков по использованию структурированных долговых финансовых инструментов в структуре его пассивов

3.1. Роль структурированных долговых финансовых инструментов в формировании ликвидной позиции банка в условиях глобализации

3.2. Перспективы использования структурированных долговых инструментов в бизнес-модели банков в условиях глобализации

3.3. Рекомендации по оценке структурированных долговых финансовых инструментов в рамках регламента о раскрытии информации на глобальном уровне

Заключение

Список литературы

Приложения

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование пассивов коммерческого банка с использованием структурированных долговых инструментов в условиях глобализации»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Структурированные финансовые инструменты являются важной составляющей мирового финансового рынка, так как позволяют получить высокую потенциальную доходность и в то же время представляют собой источник возникновения рыночных шоков.

Эмиссия структурированных финансовых инструментов на мировом рынке осуществляется с 80-х гг., однако их теоретическая основа исследована не в полном объеме в связи с большим разнообразием представленных инструментов, среди которого мы предлагаем выделить структурированные долговые финансовые инструменты.

Учитывая относительную схожесть моделей организации европейского и российского финансовых рынков с преобладающей долей долговых инструментов, мы полагаем актуальным исследовать структурированные финансовые инструменты на примере европейского рынка, совокупный объем которого в 2016 г. составил 258 млрд евро (221 млрд евро без учета варрантов)1. Совокупный оборот структурированных финансовых инструментов на европейском рынке в 2016 г. составил 116,22 млрд евро, при этом их доля в совокупном обороте Штутгартской фондовой биржи (Börse Stuttgart) находится на уровне 42,7%, Франкфуртской фондовой биржи (Frankfurter Wertpapierbörse) - 33,7%, Швейцарской Фондовой Биржи (SIX Swiss Exchange) - 6,0%3.

Процессы глобализации способствуют росту неопределенности, что является причиной волатильности на мировых финансовых рынках. В условиях объективных процессов глобализации банкам необходимо использовать не только стандартные инструменты формирования пассивов, но и внедрять новые инструменты, позволяющие оптимизировать структуру заемных средств. В

1 На 30.11.2017 совокупный объем составил 256 млрд евро (222 млрд евро без учета варрантов). Рассчитано по: EUSIPA [Electronic resource]. - Mode of access: http://eusipa.org/research-and-statistics/market-reports/ (дата обращения: 12.12.2017)

2 По итогам 3 кв. 2017 года совокупный оборот составил 87,2 млрд евро. Рассчитано по: EUSIPA [Electronic resource]. - Mode of access: http://eusipa.org/research-and-statistics/market-reports/ (дата обращения: 12.12.2017)

3 Совокупный оборот группы Швейцарской биржи (SIX Swiss Exchange LTD и SIX Structured products Exchange LTD) без учета акций и паев.

связи с волатильностью мировых финансовых рынков и цикличностью экономики вопросы оптимального привлечения заемных средств для банков становятся все более актуальными. С учетом возможностей международного рынка долговых финансовых инструментов научный интерес представляет изучение особенностей использования финансовых инноваций, в частности структурированных долговых финансовых инструментов, как способа оптимизации процесса формирования пассивов банка.

С целью определения перспективных направлений деятельности банка, связанного с эмиссией структурированных долговых финансовых инструментов, является необходимым изучение опыта и выявление особенностей на уровне стран-лидеров европейского рынка структурированных финансовых инструментов (доля Германии и Швейцарии превышает 89%) и России.

Степень разработанности проблемы. Рынок структурированных финансовых инструментов является сравнительно молодым. Структурированные финансовые инструменты стали популярными в США в 1980- х гг., а в Европе появились в 1990- х гг. в период снижения процентных ставок. Первым структурированным финансовым инструментом в Европе стал индексный сертификат с «привязкой» к индексу DAX, выпущенный в Германии в 1990 г. Несмотря на это, в научном сообществе существует множество подходов к определению структурированных финансовых инструментов (Р. Кноп, Ф. Фабоцци, М.Ю. Глухов, Я.М. Миркин и др.), что подтверждает сложность и многогранность данного инструмента. Результаты изучения качественных характеристик структурированных финансовых инструментов представлены в исследованиях зарубежных авторов (Б. Дёрер, Л. Йоханнинг, Р. Кноп, С. Уилкенс, П.А. Стоименов), а также экспертов ассоциаций, занимающихся анализом рынка структурированных финансовых инструментов в разных странах (Европейская ассоциация структурированных инвестиционных продуктов (European Structured Investment Products Association), Ассоциация структурированных продуктов Швейцарии (Swiss

4

Structured Products Association), Объединение производных финансовых инструментов Германии (Deutscher Derivate Verband) и др.). Среди научных работ российских исследователей наиболее значимыми являются исследования М.Ю. Глухова, В.В. Омельченко, Д.В. Зуева. В представленных исследованиях проводится анализ структурированных финансовых инструментов в целом, не выделяются структурированные долговые финансовые инструменты в качестве отдельной категории. Кроме того, изучение работ вышеуказанных экономистов показало, что большинство авторов исследуют структурированные финансовые инструменты с точки зрения формирования продукта для клиента, уделяя особое внимание оценке рисковой составляющей. При этом анализ процесса формирования инструмента внутри банка-эмитента остается не раскрытым, что снижает транспарентность образования цены для участников рынка.

В работах Д.А. Литвиненко, П.А. Стоименова, О.А. Сундуковой, С. Уилкенса, Л. Шапиро произведен подробный анализ структурированных финансовых инструментов в зависимости от типа базового актива, однако отсутствует определение места структурированных финансовых инструментов среди производных финансовых инструментов.

Анализ проблемы формирования пассивов коммерческих банков проводился многими российскими (Е.В. Велик, С.М. Ильясов, О.И. Лаврушин, Г.С. Панова, Е.Е. Румянцева, К.Р. Тагирбеков и др.) и зарубежными (Ф. Аллен, Д. Гэйл, Д. Полфреман, Ф. Форд и др.) исследователями. Однако в связи с активными процессами глобализации финансовых рынков вопросы изменения структуры пассивов банков и поиска новых источников заемных средств заслуживают более пристального внимания. Таким образом, проблематика оценки возможностей конструирования параметров долговых финансовых инструментов с учетом потребностей формирования пассивов банка в условиях глобализации мировых финансовых рынков исследована неполно и требует более глубокой разработки.

Объектом исследования являются структурированные долговые финансовые инструменты.

Предметом исследования являются методы формирования банковских пассивов в условиях нестабильности, вызванной процессами финансовой глобализации.

Цель исследования - усовершенствовать методы оценки структурированных долговых финансовых инструментов в составе банковских пассивов, а также разработать и обосновать концептуальные подходы к их использованию для формирования ресурсной базы банка с учетом вызовов мировой экономики в условиях глобализации.

Для достижения цели исследования поставлены следующие задачи:

• обосновать классификацию структурированных долговых финансовых инструментов;

• разработать модель, позволяющую установить зависимость ставки по привлеченным средствам посредством структурированного долгового финансового инструмента для эмитента и доходности, получаемой инвестором при инвестировании средств в структурированный долговой финансовый инструмент;

• представить алгоритм ценообразования структурированных долговых финансовых инструментов в составе пассивов банка и выявить элементы цены для банка-эмитента и для инвестора;

• на основе сравнительного анализа опыта эмиссии структурированных долговых финансовых инструментов странами-лидерами мирового рынка (Германия, Швейцария) и России определить приоритетные направления на рынке структурированных долговых финансовых инструментов;

• обосновать преимущества структурированных долговых финансовых инструментов в качестве способа гарантирования банку достаточного уровня ликвидности;

• разработать методику оценки влияния структурированных долговых финансовых инструментов на показатели достаточности капитала коммерческого банка в условиях глобализации финансовых рынков;

• дать оценку возможности включения структурированных долговых финансовых инструментов в банковские пассивы на основе построения логистической регрессионной модели.

Теоретическая основа исследования. Теоретической основой исследования стали труды зарубежных и отечественных ученых по проблемам фондового рынка, банковского дела, корпоративным финансам и мировой экономики.

Анализ теории производных финансовых инструментов производился на основе исследований А.Б. Белова, Т.Б. Бердниковой, Н.И. Берзона, Т.К. Блохиной, А.Н. Буренина, А.В. Габова, В.А. Галанова, М.В. Жуковской, Дж. К. Халла, Е. Фамы и др.

Большое значение при изучении вопросов финансового инжиниринга имели работы В.В. Бочарова, Я.М. Миркина, А.Б. Фельдмана, Х.П. Бэра, Дж. Синки мл. и др. Для анализа общих вопросов функционирования рынка долговых инструментов использовались работы Ф. Дж. Фабоцци, Р.С. Уилсона, а изучение специфики инструментов международного долгового финансирования проводилось на основе трудов К. Бернарда, Р. Бойла, Дж. Дэнга и др. Анализ сущности финансовых инноваций основывался на выводах Н.И. Берзона, Е.А. Буяновой, В.Д. Газмана, М.И. Столбова, И.А. Стрелец и др.

Рассмотрение теоретических вопросов процессов глобализации проводилось на основе трудов Ф. Аллена, У. Бека, О.В. Буториной, А.С. Булатова, Д. Гейла, Р.С. Гринберга, Н.В. Загладина, В.Л. Иноземцева, В.Г. Клинова, И.Н. Платоновой, Р. Робертсона, Б.Б. Рубцова, Д.В. Смыслова, Дж. Стиглица, А.Н. Чумакова, В.Ю. Шишкова, и др.

Теоретической основой исследования проблем банковского менеджмента послужили работы следующих ученых: П.В. Бывшев, Е.В. Велик, С.А. Дятлов, С.М. Ильясов, А.М. Карминский, В.Ю. Катасонов, А.М. Косой, О.И. Лаврушин, И.В. Ларионова, Ф.С. Мишкин, Г.С. Панова, М.А. Поморина, О.Ю. Порошина, Е.Е. Румянцева, К.Р. Тагирбеков, И.З. Ярыгина, Д. Полфреман, Л. Ратновски, П.С. Роуз, Ф. Форд, Р. Хуанг, и др.

Для проведения исследования использовался теоретический и практический опыт европейских ассоциаций, занимающихся анализом структурированных финансовых инструментов (Европейская ассоциация структурированных инвестиционных продуктов (EUSIPA), Ассоциация структурированных продуктов Швейцарии (SSPA), Объединение производных финансовых инструментов Германии (DDV) и др.).

Методологическая и информационная база исследования

В процессе работы над диссертацией использовались различные методы исследования: логический метод, методы дедукции и индукции, анализа и синтеза, системный и сравнительный анализ. Для решения количественных задач использовались экономико-статистические, математические и эконометрические методы.

Для статистического обоснования исследования использованы данные официальной отчетности и аналитические обзоры зарубежных и российских коммерческих банков, данные информационных систем Bloomberg, Thomson Reuters, а также данные бирж, на которых обращаются структурированные финансовые инструменты стран-лидеров мирового рынка: Швейцарская биржа (SIX Swiss Exchange AG), Штутгартская фондовая биржа (Börse Stuttgart), Франкфуртская биржа (Börse Frankfurt Zertifikate AG).

Область исследования диссертации соответствует требованиям паспорта ВАК по специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»: п. 10.4. - «Проблемы обеспечения сбалансированной банковской политики в области инвестиций, кредитования и формирования банковских пассивов по всему вектору источников и резервов»; п. 10.20. - «Финансовое обеспечение банковской деятельности. Долевое и долговое финансирование банковской деятельности».

Обоснованность и достоверность результатов исследования

определяется углублением теоретических основ и предложением практических рекомендаций относительно использования структурированных долговых финансовых инструментов, подтвержденных комплексным теоретическим и

8

количественным анализом с использованием методов, соответствующих поставленной цели.

Научная новизна работы состоит в проведении качественной и количественной оценки влияния структурированных долговых финансовых инструментов на процесс формирования пассивов банка и моделировании влияния их использования на банковскую деятельность.

На защиту выносятся следующие положения, содержащие научную новизну:

1. Обоснована классификация структурированных долговых финансовых инструментов на основе следующих критериев: 1) категория риска (допустимый, сверхнормативный, критический, недопустимый) на базе комплексного подхода совместной оценки нескольких мер потенциальных убытков; 2) степень защиты капитала; 3) периодичность купонных платежей; 4) наличие/отсутствие права досрочного погашения; 5) степень ограничения участия в росте базового актива; 6) кредитное качество эмитента/ выпуска; 7) вид базового актива; 8) принадлежность к типу ресурсов банка. Предложенная классификация является универсальной и может найти применение в отношении инвесторов и эмитентов, будет способствовать повышению транспарентности рынка структурированных финансовых инструментов.

2. Разработана модель, позволяющая установить зависимость ставки по привлеченным средствам посредством структурированного долгового финансового инструмента для эмитента и доходности, получаемой инвестором при инвестировании средств в структурированный долговой финансовый инструмент, в которой ставка заимствования для эмитента и доходность для инвестора разделены на теоретическую и реальную. Выявлена их взаимосвязь с премией за принятый кредитный и рыночный риски эмитентом и инвестором. Модель позволит эмитенту оценить долю премии за кредитный и рыночный риски в величине совокупной ставки привлечения заемных средств при помощи структурированных долговых финансовых инструментов, а инвестору -

рассчитать аналогичную долю в величине совокупной доходности, что способствует повышению эффективности управления процентным риском.

3. Представлен алгоритм ценообразования структурированных долговых финансовых инструментов в составе пассивов банка на основе нечетко-множественного подхода и метода безусловной оптимизации Хука-Дживса, который позволит сформировать справедливую цену инструмента, включающую теоретическую цену «обеспечивающего» и «рискового» портфелей, затраты на хеджирование (стоимость хеджирующего портфеля, прогнозная ошибка хеджирования), а также прозрачную и понятную инвесторам и эмитентам цену продажи структурированного долгового финансового инструмента, состоящую из: а) справедливой стоимости инструмента; б) вознаграждения (за конструкцию, за реализацию личной инвестиционной стратегии, за успех); в) операционных расходов (комиссия банка, комиссии третьих лиц).

4. На основе сравнительного анализа опыта эмиссии структурированных долговых финансовых инструментов странами-лидерами мирового рынка (Германия, Швейцария) и России определены приоритетные направления на рынке структурированных долговых финансовых инструментов, позволяющие обосновать выбор инструмента, соответствующего интересам инвестора и эмитента, а также избежать ошибок при выпуске структурированных долговых финансовых инструментов. Выявлено преимущественное влияние внутренних факторов на развитие рынка структурированных долговых финансовых инструментов, прежде всего, динамики ставок доходности корпоративных облигаций, а также повышение интереса инвесторов к использованию в качестве базового актива инструментов, зависящих от динамики рынка акций.

5. В рамках проведенного стресс-тестирования показателя краткосрочной ликвидности обосновано, что преимущества структурированных долговых финансовых инструментов позволят банку гарантировать достаточный уровень ликвидности как «запаса». Результаты трех сценариев стресс-тестирования показал, что включение структурированного долгового финансового

10

инструмента в состав пассивов банка обеспечивает выполнение нормативного значения показателя краткосрочной ликвидности с запасом прочности.

6. Разработана методика оценки влияния структурированных долговых финансовых инструментов на показатели достаточности капитала коммерческого банка в условиях глобализации финансовых рынков, которая позволила установить положительное влияние на коэффициенты достаточности основного капитала и совокупного капитала при выпуске структурированного долгового финансового инструмента в форме субординированного и условно конвертируемого (CoCos) долга.

7. Дана оценка возможности включения структурированных долговых финансовых инструментов в банковские пассивы на основе построения логистической регрессионной модели, в которой проведена градация банков в разрезе кластеров, осуществлена оценка рисков и получен ряд выводов о целесообразности использования структурированных долговых финансовых инструментов для компенсации недополученных доходов от нерентабельных направлений деятельности при переходе к новым направлениям бизнеса.

Теоретическая значимость работы. Полученные научные выводы вносят вклад в развитие теории производных финансовых инструментов, создают научно-практическую основу для дальнейшего исследования множества структурированных финансовых инструментов, а также расширяют научный аппарат, что является вкладом в теорию финансовых рынков и рынка производных финансовых инструментов. На основе существующих подходов к определению структурированных финансовых инструментов усовершенствовано определение структурированного долгового финансового инструмента, которое отражает специфические характеристики и свойства данной категории инвестиционного инструмента как результата финансовых инноваций, раскрывает его природу в многообразии производных финансовых инструментов. («Структурированный долговой финансовый инструмент -производный финансовый инструмент, конструируемый с учетом инвестиционного профиля инвестора и потребностей эмитента, выпущенный в

11

виде долгового финансового инструмента, механизм формирования выплат по которому зависит от состояния характеристик базового актива и может быть ограничен наличием дополнительных условий, таких как возможность досрочного погашения обязательства, изменения отдельных параметров в течение срока обращения бумаги и др., представляющий собой результат инновационной деятельности эмитентов в условиях глобализации финансовых рынков.»). Определено место структурированных долговых финансовых инструментов в классификации пассивов (при делении пассивов по критериям «тип инструмента» и «приоритетность погашения» наличие «обеспечивающего» портфеля структурированного долгового финансового инструмента позволяет отнести данный инструмент к категории обеспеченных, в случае эмиссии структурированного долгового финансового инструмента в категории условно конвертируемого выпуска (CoCos) выпуск относится к добавочному капиталу).

Практическая значимость работы. Основные положения и выводы исследования могут быть использованы как российскими, так и зарубежными банками при конструировании структурированных долговых финансовых инструментов для расширения участия на мировом фондовом рынке и эффективного формирования банковских пассивов в условиях глобализации. Представленные в работе концептуальные подходы могут способствовать принятию как банком, так и инвестором инвестиционных решений, соответствующих их инвестиционной стратегии, не выходя за границы рисков, которые они готовы нести. Кроме того, предложенные элементы процесса ценообразования структурированных долговых финансовых инструментов могут быть использованы для повышения прозрачности рынка структурированных финансовых инструментов и, как следствие, увеличить его привлекательность для инвесторов.

Материалы исследования могут использоваться в образовательных целях при преподавании учебных дисциплин: «Деньги, кредит, банки», «Банковский менеджмент», «Банковское дело», «Инвестиционный банковский бизнес» и др.

12

Степень достоверности результатов. Достоверный характер выносимых на защиту выводов и рекомендаций подтверждается проведенным количественным, статистическим, регрессионным анализом актуальных данных, изучением исследований научных трудов российских и зарубежных учёных.

Апробация результатов исследования. Основные выводы и положения диссертации представлены в статьях автора (общим объемом 3,5 п.л.), в том числе в журналах из перечня рецензируемых научных изданий ВАК, а также в материалах XVII Международной научно-практической конференции «Фундаментальные и прикладные исследования в современном научном мире» (17 февраля 2017 г., Санкт-Петербург), Международной научно-практической конференции «Научная дискуссия: вопросы экономики, педагогики, психологии, филологии и философии» (20 февраля 2017 г., Москва), 6-й Международной конференции «Наука и человечество» (23-29 марта 2017 г., Лондон), XV Международной научно-практической конференции «Наука и образование» (11-12 апреля 2017 г., Мюнхен).

Структура диссертации обусловлена поставленной целью и задачами и включает введение, три главы, заключение, список литературы, материалы приложений. Основной текст диссертации изложен на 178 страницах. Список использованной литературы включает 286 наименований.

Глава 1. Теоретические основы формирования пассивов банка с использованием структурированных долговых финансовых инструментов в условиях глобализации финансовых рынков 1.1. Содержание и классификация структурированных долговых

финансовых инструментов

Необходимость перераспределения и уменьшения рисков в силу волатильности мирового финансового рынка становится причиной поиска инструментов, использование которых позволит минимизировать риски негативной динамики рынка.

В настоящее время происходят активные процессы по созданию новых, все более сложных финансовых инструментов - финансовых инноваций4. Их возникновение вызвано объективной необходимостью: снижение интереса инвесторов к традиционным инструментам с фиксированной доходностью и нежелание брать на себя повышенный риск, напрямую инвестируя в рисковые инструменты, например, акции.

В данном параграфе будут рассмотрены существующие подходы к определению производных и структурированных финансовых инструментов. На основе накопленного теоретического опыта будет разработано определение структурированных долговых финансовых инструментов (далее - СДФИ), предложены критерии их классификации, а также проанализирована их сущность с точки зрения результата финансовых инноваций в условиях финансовой глобализации.

Множество производных финансовых инструментов А.Б. Фельдман разделяет на три группы по типу взаимодействия среди участников рынка, выделяя в отдельную группу свопы, экзотические продукты-инструменты и комплексные производные5. Мы согласны с А.Б. Фельдманом, однако в связи с

4Мы рассматриваем финансовые инновации как новые инструменты, появление которых связано с изменениями в содержании рынков и их организации.

Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник / А.Б. Фельдман. - 2-е изд., доработ. и доп. — М: ЗАО «Издательство «Экономика», 2008. С. 14.

5 Под комплексными производными А.Б. Фельдман понимает структурированные финансовые продукты. Там же. С. 40.

многообразием структурированных финансовых инструментов в целях данного исследования автор ставит задачу по определению места среди финансовых инструментов только СФДИ, а не структурированных финансовых инструментов в целом. Чтобы определить место СДФИ среди финансовых инструментов, необходимо проанализировать сущность понятия производный финансовый инструмент.

В современной научной литературе существует значительное число определений производного финансового инструмента, однако общепринятое определение отсутствует. По нашему мнению, это может быть вызвано тем, что существует понятие производного финансового инструмента в широком и узком смыслах. Рассмотрим точки зрения разных авторов относительно дефиниции производных финансовых инструментов.

В определении А.Н. Буренина «производный актив - это актив, цена которого зависит от базисного»6. При этом А.Н. Буренин подчеркивает, что понятие производный финансовый инструмент достаточно широкое и отмечает, что «на практике, когда говорят о производных инструментах, прежде всего имеют в виду срочные контракты, поскольку на них приходится подавляющая часть производных активов». Аналогичной точки зрения придерживается Дж. К. Халл, который определяет производный финансовый инструмент как инструмент, стоимость которого является производной от базового актива7.

Однако в некоторых исследованиях понятие дериватив и срочный контракт используются как полные синонимы без каких-либо разъяснений того, что в отдельных случаях это понятие существенно шире. В частности В.А. Лялин, рассматривая производные финансовые инструменты, сужает их только

6 Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов / А.Н. Буренин. - М., ООО НТО, 2011. С. 186.

7 Hull J. C. Options, Futures, and Other Derivatives. - NJ.: Pearson Education, 2006. С. 1-5.

до инструментов срочного рынка8. Схожая трактовка представлена специалистами Reuters9.

Отдельные исследователи10 в своих работах уже затрагивали вопрос о необходимости унификации подходов к определению производного финансового инструмента, так как различия в трактовках этого термина способствуют возникновению противоречий у участников рынка.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Козлова Светлана Юрьевна, 2018 год

Список литературы Нормативно-правовые документы

1. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка» (введен Приказом Минфина России от 28.12.2015 № 217н) // СПС Консультант плюс.

2. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 9 «Финансовые инструменты» (введен Приказом Минфина России от 27.06.2016 № 98н)

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ (ред. от 27.11.2017) // СПС Консультант плюс.

4. Положение Банка России от 03.08.2015 г. № 482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего» // СПС Консультант плюс.

5. Положение о методике определения величины собственных средств (капитала) кредитных организаций (Базель III) № 395-П от 28.12.2012. (ред. от 04.08.2016) // СПС Консультант плюс.

6. Проект Федерального закона № 309572-3 «О внесении изменений и дополнений в Гражданский кодекс Российской Федерации» (ред., внесенная в ГД ФС РФ) // СПС Консультант плюс.

7. Указание Банка России от 16.02.2015 № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов».

8. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О рынке ценных бумаг» // СПС Консультант плюс.

9. Annexes to the Commission delegated regulation (EU) supplementing Regulation (EU) № 1286/2014 of the European Parliament and of the Council on key information documents for packaged retail and insurance-based investment products (PRIIPs) by

178

laying down regulatory technical standards with regard to the presentation, content, review and revision of key information documents and the conditions for fulfilling the requirement to provide such documents [Electronic resource]. - Mode of access: http://ec.europa.eu/finance/finservices-retail/docs/-investment_products/20160630-delegated_regulation-annex_en.pdf.

10. Basel III: International framework for liquidity risk measurement, standards and monitoring [Electronic resource] // Basel Committee on Banking Supervision. -Mode of access: http://www.bis.org/publ/bcbs188.pdf.

11. Basel III: The Liquidity Coverage Ratio and liquidity risk monitoring tools [Electronic resource] // BIS. - 2013. P. 18-21. - Mode of access: http://www.bis.-org/publ/bcbs238.pdf.

12. Basel III: The net stable funding ratio [Electronic resource] // Basel Committee on Banking Supervision. - Mode of access: http://www.bis.org/bcbs/publ/d295.pdf.

13. Comission Delegated Regulation (EU) № 2015/61 of 10 October 2014 to supplement Regulation (EU) No 575/2013 of the European Parliament and the Council with regard to liquidity coverage requirement for Credit Institutions [Electronic resource]. - Mode of access: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3-A32015R0061.

14. Consultative Document Fundamental review of the trading book: A revised market risk framework [Electronic resource] // Basel Committee on Banking Supervision. -Mode of access: http://www.bis.org/publ/bcbs265.pdf.

15. Directive 2013/36/EU of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on access to the activity of credit institutions and the prudential supervision of credit institutions and investment firms, amending Directive 2002/87/EC and repealing Directives 2006/48/EC and 2006/49/EC. [Electronic resource]. - Mode of access: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/en/TXT/?uri=celex%3A32013L0036.

16. Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU [Electronic resource] // Ec.europa.eu. - Mode of access:

https://ec.europa.eu/info/law/markets-financial-instruments-mifid-ii-directive-2014-65-eu/law-details_en

17. IFRS 9 Financial Instruments [Electronic resource] // IFRS. - Mode of access: http://www.ifrs.org/issued-standards/list-of-stan-dards/ifrs-9-financial-instruments/.

18. International Accounting Standard 39 Financial Instruments: Recognition and Measurement [Electronic resource] // Ec.europa.eu. - P. 3. - Mode of access: http://ec-.europa.eu/internal_market/accounting/docs/consolidated/ias39_en.pdf.

19. International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards (Annex 4) [Electronic resource] // Basel Committee on Banking Supervision. - 2005. P. 254. -Mode of access: http://www.bis.org/publ/bcbs118.pdf.

20. Financial Services Act and Financial Institutions Act [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.efd.admin.ch/efd/en/home/themen/wirtschaft-waehrung-fi-nanzplatz/finanzmarktpolitik/fidleg-finig.html.

21. FINRA Regulatory Notice 11-25, Answer 3 (A.3.) [Electronic resource] // FINRA. -P. 11-25. - Mode of access: http://www.finra.org/industry/suitability.

22. Regulation (EU) № 575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and investment firms and amending Regulation (EU) No 648/2012 [Electronic resource]. - Mode of access: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/en/TXT/?uri=celex%3A32013R0575.

23. Regulation (EU) № 1286/2014 of the European Parliament and of the Council of 26 November 2014 on key information documents for packaged retail and insurance-based investment products [Electronic resource]. - 07.07.2017. - Mode of access: http://eur-lex.europa. eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex%3A32014R1286.

24. Review of the Credit Valuation Adjustment Risk Framework [Electronic resource] // Basel Committee on Banking Supervision. - Mode of access: http://www.bis.org-/bcbs/publ/d325.htm.

25. Revisions to the Basel III leverage ratio framework [Electronic resource] // Basel Committee on Banking Supervision. - Mode of access: http://www.bis.-org/bcbs/publ/d365.pdf.

Монографии и учебные пособия

26. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент: Учебное пособие. - С-П.: Питер, 2008. - 304 с.

27. Банковское дело : учебник / О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, Н.И. Валенцева [и др.] ; под ред. засл. деят. науки РФ, д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина. -8-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2009. - 768 с.

28. Банковские риски : учебник / коллектив авторов ; под ред. О.И. Лаврушина, Н.И. Валенцевой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М. : КНОРУС, 2016. - 292 с. -(Бакалавриат и магистратура).

29. Барахин А.Б. Большая юридическая энциклопедия (Серия «Профессиональные справочники и энциклопедии») - М.: Книжный мир, 2010. - 960 с.

30. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 304 с.

31. Бек У. Что такое глобализация? / Пер. с нем. А. Григорьева и В. Седельника. -М.: Прогресс-Традиция, 2001. - 304 с.

32. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве: Учеб. пособие по специальному курсу. - 2-е изд., перераб. и доп. М.: Центр ЮрИнфоР, 2007. Т. 2. - 589 а

33. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2010. -144 с.- (Серия «Высшее образование»).

34. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2002. -270 с.- (Серия «Высшее образование»).

35. Берзон Н. И., Буянова Е. А., Газман В. Д. Инновации на финансовых рынках [Текст]: коллект. моногр. / Н. И. Берзон, Е. А. Буянова, В. Д. Газман и др. ; под науч. ред. Н. И. Берзона, Т. В. Тепловой ; Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики», ф-т экономики, кафедра фондового рынка и рынка инвестиций. -М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2013. - 420 с.

36. Блохина Т. К. Мировые финансовые рынки : Учебник. - Москва : Проспект, 2016. - 160 с.

37. Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент. - СПб.: Питер, 2006. -464 с.: ил. - (Серия «Академия финансов»)

38. Буренин А.Н. Задачи по рынку ценных бумаг, срочному рынку и риск -менеджменту. - М.: ООО НТО, 2012. - 373 с.

39. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов / А.Н. Буренин. - М.: ООО НТО, 2011. - 394 с.

40. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. - М.: Научно- техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2008. - 440 с.

41. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. - М.: НТО имени академика С.И. Вавилова, 2005. - 534 с.

42. Вайсман Р. Механические торговые системы: Психология трейдинга и технический анализ / Ричард Вайсман; Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишерз, 2011. - 300 с.

43. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Экономическая теория. - Учебное пособие. - М.: ЭКСМО, 2007. - 448 с.

44. Габов А.В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка.

- М.: Статут, 2011. - 1104 с.

45. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты : Учебник/ В.А. Галанов.

- 2-е изд, перераб. и доп. - М.: ИНФРА- М, 2017. - 221 с.

46. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: ИНФРА - М. - 2006. - 379 с.

- (Высшее образование).

47. Глобализация мирового хозяйства: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. М.Н. Осьмовой, канд. экон. наук, доц. А.В. Бойченко. - М.: ИНФРА-М, 2006. - VIII, 376 с. - (Учебники экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова).

48. Глухов М.Ю. Структурированные финансовые продукты в системе финансового инжиниринга: Дис. к-та экон. наук : 08.00.10. - М., 2007. - 214 с.

49. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. - М: Альпина Паблишер, 2007. - 744 с.

50. Гречков В.Ю. Информационные технологии в практике маркетинга (с использованием SPSS) / В.Ю. Гречков ; МГИМО (У) МИД России, каф. менеджмента, маркетинга и коммерции. - М., 2008. - 129 с.

51. Деривативы. Курс для начинающих / Пер. с англ. - 2- е изд. - М.: Альпина Паблишерз, 2009. - 201 с. - (Серия «Reuters для финансистов»)

52. Джун. Ч.Х. 23 тайны: то, что вам не расскажут про капитализм / Ха Джун Чхан; пер. с англ. Е. Кисленковой. - Москва: АСТ, 2014. - 314 с.

53. Дуболазов В.А., Павлов Н.В. Принятие управленческих решений в маркетинге с помощью компьютерных средств. - СПб.: Изд-во Поли- техн. ун-та, 2005. -210 с.

54. Дятлов С.А., Бывшев П.В., Порошина О.Ю. Управление ликвидностью / С.А. Дятлов, П.В. Бывшев, О.Ю. Порошина - СПб: Астерион, 2009. - 212 с.

55. Европейская интеграция: учебник / под ред. О.В. Буториной. -М.: Издательский дом «Деловая литература», 2011. - 720 с., ил.

56. Жуков Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки: учебник// под ред. Е.Ф.Жукова., М.:Банки и биржи; ЮНИТИ, 2007. - 703 с.

57. Жуковская М.В. Рынок производных ценных бумаг: Учебное пособие. -Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004. - 39 с.

58. Зарядов И.С. Статистический пакет R: теория вероятностей и математическая статистика. - М.: Российский университет дружбы народов, Издательство, 2010. -141 с.

59. Зуев Д.В. Аналитическая оценка структурированных производных финансовых инструментов : Дис. к-та экон. наук : 08.00.10. - М., 2016. - 182 с.

60. Катасонов В.Ю. Диктатура банкократии. - М.: Книжный мир, 2014. - 352 с.

61. Катасонов В.Ю. Мировая кабала./ Валентин Катасонов. - М. : Алгоритм, 2013. - 384 с.

62. Качуровский Е.П. Современная мировая экономика / Е.П. Качуровский. -Минск : Белпринт, 2012. - 582 с.

63. Киселев В.В. Управление банковским капиталом: Теория и практика / В.В. Киселев, Рос. акад. предпринимательства. - М.: Экономика, 1997. - 256 с.

64. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 3-е изд., перераб. и доп. - Москва : Проспект, 2016 - 1104 с.

65. Комаров В.М. Основные положения теории инноваций / В. Комаров. - М. : Издательский дом. Дело. РАНХиГС, 2012. - 190 с.

66. Кумок С.И. Анализ деятельности коммерческого банка / Под общ. ред. С. И. Кумок. - М.: Вече, 1994. - 400 с.

67. Лаврушин О.И. Управление деятельностью коммерческого банка (банковский менеджмент) / под ред. О.И. Лаврушина. - М.: КНОРУС, 2009. - 560 с.

68. Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки; под ред. О.И. Лаврушина, 6-е изд., стер.

- М.: КНОРУС, 2007. - 560 с.

69. Литвиненко Д.А. Развитие структурированных инвестиционных продуктов в РФ: Дис. к-та экон. наук : 08.00.10. - Ростов-на-Дону, 2010. - 147 с.

70. Миркин Я.М. Развивающиеся рынки и Россия в структуре глобальных финансов: финансовое будущее, многолетние тренды/ Я.М. Миркин. - М. : Магистр, 2015. - 176 с.

71. Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски / Я. М. Миркин — М.: GELEOS Publishing House; Кэпитал Трейд Компани, 2011. - 480 с. : ил.

72. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2003. -550 с.

73. Мировая экономика и международные экономические отношения. Полный курс : учебник / коллектив авторов ; под ред. А.С. Булатова. - Москва : КНОРУС, 2017. - 916 с.

74. Мировой фондовый рынок и интересы России/ [отв. ред. Д.В. Смыслов ]; Ин-т мировой экономики и междунар. отношений. - М.: Наука, 2006. - 358 с.

75. Мишкин Ф.С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание: Пер. с англ. - М.: ООО И.Д. Вильямс, 2006. - 880 с.

76. Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций.

- СПб.: тип. Сезам, 2002. - 181 с.

77. фон Нейман Дж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. - М. : Наука, 1970. - 707 с.

78. Никифоров А.Н. Методы оптимизации : учебное пособие / А. Н. Никифоров ; М-во образования и науки Российской Федерации, Южно-Российский гос. политехнический ун-т (НПИ) им. М.И. Платова. - 2-е изд., перераб. и доп. -Новочеркасск : ЮРГПУ (НПИ), 2011. - 160 с.

79. Ованесян Н.М., Полончук Ю.В. Проблемы современного маркетинга в экономике России: теория и практика; под ред. Н.М. Ованесян. - Ростов н/Д.: Издательский центр ДГТУ, 2014. - 373 с.

80. Омельченко В.В. Оценка стоимости розничных структурированных финансовых продуктов : Дис. к-та экон. наук : 08.00.10. - Москва, 2010. -173 с.

81. Основы теории вероятностей: учебное пособие / сост. М.Е. Жуковский, И.В. Родионов. - М.: МФТИ, 2015. - 82 с.

82. Панова Г.С. Кредитная политика коммерческого банка во взаимоотношениях с населением : Дис. д-ра экон. наук : 08.00.10 : Москва, 1997. - 297 с.

83. Папирян Г.А. Экономика и управление банковской сферой: международный аспект. - М.: Экономика, 2004. - 150 с.

84. Печникова А.В., Маркова О.М., Стародубцева Е.Б. Банковские операции: Учебник. - М.: ИНФРА М, 2005. - 364 с.

85. Полфреман Д., Форд Ф. Основы банковского дела. - М: ИНФРА-М, 1996. - 624 с.

86. Предпринимательское право. Правовое сопровождение бизнеса. Учебник для магистров/ [отв. ред. Ершова И.В.]. - М.: Проспект, 2017. - 885с.

87. Роуз П.С. Банковский менеджмент: Предоставление финансовых услуг: пер. с англ. / П.С. Роуз; Под общ.рук. М.В. Белова, др., - Москва: Дело, 1997. - 743 с.

88. Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: Дис. д-ра экон. наук : 08.00.10, 08.00.14. - Москва, 2000. - 440 а

89. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: Учебное пособие для вузов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 926 с.

90. Рубцов Б.Б. Современные тенденции развития мировых фондовых рынков. Мировой фондовый рынок и интересы России / [отв. ред. Д. В. Смыслов]; Ин-т мировой экономики и междунар. отношений. - М.: Наука, 2006. - 358 с.

91. Руководство Осло [Текст] : рекомендации по сбору и анализу данных по инновациям : совместная публикация ОЭСР и Евростата : [перевод на русский язык] / Орг. экономического сотрудничества и развития, Стат. бюро европейских сообществ. - 3-е изд. - Томск : Центр исслед. и статистики науки, 2011. - 205 с.

92. Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия, - 4-е изд. - М.: ИНФРА-М Издательский Дом, 2016. - 882 с.

93. Рынок ценных бумаг : учебник для бакалавров / под общей ред. Н. И. Берзона. - М.: Издательство Юрайт, 2011. - 531 с. - Серия : Бакалавр.

94. Сафонова Т.Ю. Двойственный характер управления рисками в системе построения и регулирования рынка производных финансовых инструментов в Российской Федерации : Дис. д-ра экон. наук : 08.00.10 : Москва, 2017. - 498 с.

95. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов -инновационная техника финансирования банков / Х.П. Бэр; пер. с нем. [Ю.М. Алексеев, О.М. Иванов]. - М. : Волтерс Клувер, 2007. - 624 е.: ил. - (Серия «Современное банковское право»).

96. Соболь И.М. Численные методы Монте-Карло. - М.: Наука; Гл. ред. физ-мат. лит., 1973. - 312 с.

97. Статистика внешнего долга. Руководство для составителей и пользователей / Межучрежденческая целевая группа по статистике финансов - Вашингтон, округ Колумбия: Международный Валютный Фонд, 2015. - 397 с.

98. Стиглиц Дж. Глобализация: тревожные тенденции. / Дж. Стиглиц. - М.: Национальный общественно-научный фонд, 2003. - 304 с.

99. Стиглиц Дж. Е. Крутое пике : Америка и новый экономический порядок после глобального кризиса / Стиглиц Джозеф ; [пер. с англ. В. Лопатка]. - М. : Эксмо, 2011. - 512 с. - (Экономика: мировые тенденции).

100. Сундукова О.А. Структурированные продукты на финансовом рынке России: Дис. к-та экон. наук : 08.00.10 : Саратов, - 2013. - 144 с.

101. Тагирбеков К.Р. Основы банковской деятельности (Банковское дело) / Под ред. Тагирбекова К.Р. - М.: Издательский дом «ИНФРА-М», Издательство «Весь Мир», 2003. - 720 с.

102. Управление корпоративными рисками: инструменты хеджирования [Текст] : учебное пособие / А. И. Уколов, Т. Н. Гупалова. - Москва : Директ-Медиа, 2014. - 552 с.

103. Фабоцци Ф. Дж., Уилсон Р.С. Корпоративные облигации: Структура и анализа/ Ричард С. Уилсон, Фрэнк Дж. Фабоцци; Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 445 с.

104. Фабоцци Ф.Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии / Фрэнк Дж. Фабоцци; Пер с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 876 с.

105. Фатхутдинов Р. А. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. 6-е изд. -СПб.: Питер, 2011. - 448 с.

106. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник / А.Б. Фельдман. - 2-е изд., доработ. и доп. — М: ЗАО «Издательство «Экономика», 2008. - 468 с. - (Высшее образование).

107. Финансовые инструменты / под ред. Ф. Фабоцци ; [пер. с англ. Е. Востриковой, Д. Ковалевского, М. Орлова]. - М. : Эксмо , 2010. - 866 с.

108. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг/ Джозеф Синки-мл.; Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 1080 с.

109. Халл Дж. К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты, 6-е издание.: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2007. - 1056 с.: ил.

110. Чумаков А. Н. Глобализация. Контуры целостного мира: монография. - 3-е изд., перераб. и доп. - Москва : Проспект, 2016. - 448 с.

111. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА - М, 2001. - 1028 с.

112. Ярыгина И.З. Международный банковский бизнес в условиях глобализации/ И.З. Ярыгина. Ламбер Академик Паблишинг : Германия, 2016. - 248 с.

113. Bublik S. The Use of Structured Products for Increasing Investment Efficiency of Institutional Investors [Electronic resource] // Plekhanov Russian Academy - 2009. -Mode of access: http://investtools.ru/attachments/010_Structured%20pro-ducts%20in%20russia%202009.pdf. - 82 p.

114. Fabozzi F.J. Handbook of structured financial products. - NJ: Wiley & Sons Ltd., 1998. - 568 p.

115. Hull J. C. Options, Futures, and Other Derivatives, 6th ed., Upper Saddle River. - NJ.: Pearson Education, 2006. - 795 p.

116. Kasper K. Leitfadenreihe zum Marktrisiko. Begutachtung eines Value at Risk Modells, Modellbildung und Simulation, 2007. - 58 p.

117. Keynes J. M. A Treatise on Money. - Vol. II. - London : Macmillan, 1930.- 424 p.

118. Knop R. Structured Products: A Complete Toolkit to Face Changing Financial Markets : John Wiley & Sons Ltd., 2002. - 202 p.

119. Mensch G. Stalemate in Technology: Innovation Overcome the Depression. -Cambridge: Mass: Ballinger Pub. Co, 1979. - 241 p.

120. McConnell C.R., Brue S.L. Economics. - NY: McGraw-Hill/Irwin. - 2009. - 18th edition. - 917 p.

121. Samuelson P.A., Nordhouse W.D. Economics. - NY: McGraw-Hill Education. -2009. -19th edition. - 745 p.

122. Schumpeter J. Business Cycles. A theoretical, historical and statistical analysis of the capitalist process. -New York Toronto London : McGraw-Hill Book Company, 1939. - 461 p.

Периодические издания и публикации в сети Интернет

123. Агеев В.И. О применимости CDS для оценки кредитоспособности финансовых институтов РФ // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. - 2015. - Том 2. - № 1. - с. 61-76.

124. Алескеров Ф.Т., Бондарчук П.К., Кнурова А.А., Солодков В.М. Анализ устойчивости бизнес-моделей российских банков [Электронный ресурс] // ГУ-ВШЭ. - 2010. - Режим доступа: http://www.econorus.org /onim/-upload/kk2 w.doc.

125. Андреева А.В. Финансовая глобализация и кризис инновационных финансовых инструментов [Электронный ресурс] // Финансы, денежное обращение и кредит. -2011. - 5(78). - Режим доступа: http://ecsocman.hse.ru/data/2012/05/28/-1271377893/64.pdf.

126. Аношин Д. Структурные продукты для институциональных инвесторов. [Электронный ресурс] // Cbonds Review. - 2016. - №4/99. - Режим доступа: http://review.cbonds.info/article/magazines/4377/.

127. Берзон Н.И., Володин С.Н. Оценка финансовых активов по критерию «риск-доходность» с учетом длительности инвестирования // Экономический журнал Высшей школы экономики. - 2010. - Т. 14. - № 3. С. 311- 325.

128. Блохина Т.К. Рынок деривативов: мировые тренды и перспективы развития // Вестник Российского университета дружбы народов. Серия: Экономика. - 2015. - № 1. С. 94-102.

129. Буренин А.Н. Финансовые инновации и проблема стабильности рыночной экономики / А.Н.Буренин // Экономика и предпринимательство. - 2016. -№12(ч.4). - С. 519-522.

130. Буторина О.В. Европейский союз после кризиса: упадок или возрождение? // Вестник МГИМО-Университета. - 2013. №4(31) - С. 71 - 81.

131. Велиева И.С., Комардина О.Н. Финансовая устойчивость российских банков: размер или специализация? [Электронный ресурс] // ЭКСПЕРТ-РА. - 2007. -Режим доступа: http://raexpert.ru/researches/banks/bank7/#result

132. Велик Е.В. Реинжиниринг процесса управления активами и пассивами // Бухгалтерия и банки. - 2001. - №9. - С. 33-36.

133. Ветров Д.П., Кропотов Д.А., Пташко Н.О. Эффективный метод отбора признаков в линейной регрессии с помощью обобщения информационного критерия Акаике // Ж. вычисл. матем. и матем. физ. - 2009. - 49(11). C. 20662080.

134. Головань С.В., Карминский А.М., Копылов А.В., Пересецкий А.А. Модели вероятности дефолта российских банков. I. Предварительное разбиение банков на кластеры : препринт WP/2003/039. - М.: Российская экономическая школа, 2003. - 49 с.

135. Головин М. Финансовая глобализация и ограничения национальной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. - 2007. - № 7.

136. Гринберг Р.С. Контуры глобального мира: обозначая будущее [Электронный ресурс] // Экономические и социальные перемены: факты, тенденции, прогноз. - 2011. - № 1. - Режим доступа: http://esc.vscc.ac.ru/article/173/full.

137. Гурвиц Ю.Б. Разработка стратегии оптимизации портфеля акций компаний нефтегазового сектора // Вестник Московского университета. Серия 6: Экономика. - 2017. - № 2. С. 84-85.

138. Загладин Н. Глобализация в контексте альтернатив исторического развития // Мировая экономика и междунар. отношения. - 2003. - № 8. С. 4.

139. Ильясов С.М. Управление активами и пассивами банков // Деньги и кредит. -2000. - №5. - С.20-26.

140. Иноземцев В. Л. Современная глобализация и ее восприятие в мире / В. Л. Иноземцев // Век глобализации. 2008. № 1. С. 31-44.

141. Интервью Кирюхина А., Директора департамента рынков долгового капитала ПАО Росбанк [Электронный ресурс] // Финанц. - 05.06.2015. - Режим доступа: http://www.finanz.ru/novosti/obligatsii/zachem-nuzhny-obligacii-s-privyazkoy-k-yandeksu-1000663010.

142. Карминский А. М., Костров А. В., Мурзенков Т. Н. Моделирование вероятности дефолта российских банков с использованием эконометрических методов : препринт WP7/2012/04. - М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2012. - 64 с.

143. Клинов В.Г. Что ожидает мировую экономику к 2050 году? [Электронный ресурс] / В.Г. Клинов // Эксперты МГИМО. - 13.02.2017. - Режим доступа: https://mgimo.ru/about/news/experts/chto-ozhidaet-mirovuyu-ekonomiku-k-2050-godu/.

144. Косой А.М. Межбанковский кредит // Деньги и кредит. - 2000. - №2. С.31-39.

190

145. Козлова С.Ю. Влияние показателей ликвидности Basel III на деятельность банков Международная научно- практическая конференция «Научная дискуссия: вопросы экономики, педагогики, психологии, филологии и философии» [Текст] : сб. науч. докл. / АНО Изд. Дом «Науч. обозрение», 2017. - 81 с.

146. Лапутин А. Структурные продукты: миф или реальность? [Электронный ресурс] // Cbonds Review. - 2016. - №4/99. - Режим доступа: http://review.-cbonds.info/article/magazines/4375/.

147. Ларионова И.В. Модель оценки эффективности регулирования банковского сектора / И.В. Ларионова // Вестник МГИМО-Университета. - 2014. - № 1. - С. 127-135.

148. Лялин В.А. Становление и развитие российского рынка производных финансовых инструментов // Проблемы современной экономики. - 2015. - №2.

149. Марич И.Л. РЕПО с центральным контрагентом [Электронный ресурс] // Биржевое обозрение. - 2009. - № 11. - Режим доступа: http://www.rcb.ru-/bo/2009-11/34867/.

150. Моисеев С.Р. Глобализация финансовых рынков: миф или реальность? // Дайджест-Финансы. - 2002. - № 3. - С. 13-14.

151. Несветайлова А. Экономическое наследие Хаймана Мински (глобальная финансовая хрупкость и кризис: уроки для России) // Вопросы экономики. -2005. - №3. - С. 99-117.

152. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016-2018 гг., ЦБ РФ [Электронный ресурс] - 26.05.2016. - Режим доступа: https://www.cbr.ru/finmarkets/files/development/onrfr_2016-18.pdf.

153. Патрон П.А. Процесс ценообразования кредитов: реформа ставки LIBOR// Журнал «Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика». - 2014. -№1. С. 76

154. Платонова И.Н. Мировая долговая проблема и устойчивое развитие глобальной экономики / И.Н.Платонова // Экономика. Налоги. Право. - 2016. - № 2. С.51-60.

155. Платонова И.Н., Гурова И.П. Транснационализация и офшорная деятельность российских компаний / И.Н. Платонова, И.П. Гурова // Региональная экономика: теория и практика. - 2016. - № 2 (425). С. 25-38.

156. Подходы ЦБ РФ к организации стресс-тестирования в кредитных организациях (на основе обзора международной финансовой практики) [Электронный ресурс] // ЦБ РФ - Режим доступа: http:www.cbr.ru/analytics/stress.htm.

157. Поморина М.А. Финансовая устойчивость коммерческого банка и его рейтинги [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.fa.ru/science/iscience/-Pages/Finansovaya-ustoychivost-kommercheskogo-banka-i-ego-.aspx

158. Росбанк предложил инвесторам заработать на акциях «Яндекса» [Электронный ресурс] // РБК. - 27.02.2016. - Режим доступа: http://www.rbc.ru/finances/-27/02/2015/54ef03 a69a794737bf0dfbcf.

159. Россия в международном движении капитала в 2014-2015 годах [Текст] / А.С. Булатов, А.В. Кузнецов, И.Н. Платонова, Ю.Д. Квашнин и др. // Вестник Российской Академии Наук. - 2016. - Т. 86. - № 5. - С. 422-433.

160. Рубцов Б. Б. Эволюция институтов финансового рынка и развитие экономики / под ред. Д.В. Смыслова [Электронный ресурс] // Финансовые институты и экономическое развитие. М.: ИМЭМО РАН. - 2006. - С. 12. - Режим доступа: http: //www.mirkin.ru/_docs/Rub_evolfin.pdf

161. Соколов Ю.А., Моря А.О. Лояльность клиентов как фактор риска// Риск-менеджмент в кредитной организации. - 2014. - №1, - С. 74-83.

162. Столбов М.И. Оценка взаимосвязи финансовой устойчивости и системного риска крупнейших российских банков / А.М.Карминский, М.И.Столбов // Корпоративные финансы. - 2016. - № 1(37). - с. 77-87.

163. Стрелец И., Столбов М. Роль финансовых инноваций в распространении экономической нестабильности // Мировая экономика и международные отношения. - 2011. - № 6.

164. Тамаров П.А., Груздева Л.В. Внутридневная ликвидность банка и платежной системы: индикаторы и мониторинг [Электронный ресурс] // ЦБ РФ. - 06.2014. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/moneyandcredit/tamarov_06_14.pdf.

165. Тарасова Ю.А. Производные финансовые инструменты: дефиниция, механизм признания для целей бухгалтерского учета // Международный бухгалтерский учет. - 2017. - Т. 20. - В. 10. - С. 552-562.

166. Трифонов А.Г. Постановка задачи оптимизации и численные методы ее решения [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://matlab.exponenta.ru/op-timiz/book_2/.

167. Удотов А.О. К вопросу о понятии «производный финансовый инструмент» // Налоги. - 2011. - № 4. - С. 39-44.

168. ЦБ решил развивать в России рынок структурных финансовых инструментов, № 4115 [Электронный ресурс] // Ведомости. - 13.07.2016. - Режим доступа: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2016/07/13/648943-rinok-finansovih-instrumentov.

169. Шапиро Л. Рынок структурных продуктов в России [Электронный ресурс] // Биржевое обозрение. - 2008. - № 4 (54). - Режим доступа: http://www.rcb.ru/bo/-2008-04/13819/.

170. Шишков Ю. В. Мирохозяйственный механизм: движение к глобализации / под ред. И.С. Королева // Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет (Экономистъ). - 2003. - С. 25-47.

171. Acharaya V., Gale D. Rollover risk and market Freezes [Electronic resource] // New York University, Department of Economic. - 2010. - Mode of access: http: //pages.stern.nyu.edu/~sternfin/vacharya/public_html/acharya_gale_yorulmazer .pdf.

172. Acerbi C., Tasche D. Expected Shortfall: A Natural Coherent Alternative to Value at Risk // Economic Notes. - 2002. - Vol. 31. - № 2. - P. 379-388.

173. Alenius A. Downside risk measures in evaluation of portfolio performance [Electronic resource] // Lappeenranta University of Technology School of Business Finance. - P.14. - Mode of access: https://www.doria.fi/bitstream/handle/10024-/44081/nbnfife200903061222.pdf?sequence=3.

174. Allen F., Gale D. Financial contagion [Electronic resource] // The Journal of Political Economy. - 2000. - Vol. 108. - Iss. I. - P. 1-33. - Mode of access: http://finance.-wharton.upenn.edu/~allenf/download/Vita/contagion.pdf.

175. Altunbas Y., Manganelli S., Marques-Ibanez D. Bank risk during the financial crisis: do business models matter? [Electronic resource] // ECB Working Paper Series. -2011. - № 1394. - Mode of access: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps-/ecbwp1394.pdf.

176. Amihud Y., Mendelson H., Pedersen L.H. Liquidity and Asset Prices // Foundations and Trends in Finance. - 2005. - Vol. 1. - № 4. P. 271-272.

177. Analysis on Structured Products and Listed Equity Options in Europe [Electronic resource] // Structured Retail Products. - Part 1. - P. 17. - Mode of access: structuredretailproducts.com.

178. Arrow K.J. Essays in the Theory of Risk-Bearing // The Journal of Business - 1974. -Vol. 47. - № 1. P. 96-98.

179. Ayadi R., De Groen W.P. et al. Banking business models monitor [Electronic resource]. - 2015. - Mode of access: https://www.ceps.eu/system/files/Banking-Business-Models-Monitor-Europe-2015.pdf.

180. Ayadi R., De Groen W.P. et al. Which business models exist in European banking? [Electronic resource]. - 2016. - Mode of access: http://www.uvic.ca/iwfsas-2016/assets/docs/Session1-Paper1-Ayadi.pdf.

181. Azkunaga1 J.A., San-Jose L., Urionabarrenetxea S. The impact of financial globalization and financialization on the economy in the current crisis through banking corporate governance [Electronic resource] // Contemporary Economics. -2013. - Vol. 7. - № 3. - P. 81. - Mode of access: https://papers.ssrn.com/-sol3/papers .cfm?abstract_id-=2362276.

182. Bai J., Wu L. Anchoring Credit Default Swap Spreads to Firm Fundamentals // Journal of Financial and Quantitative Analysis (JFQA). - 2016. - Vol. 51. - Iss. 5. P 1521-1543.

183. Battistini N., Pagano M., Simonelli S. Systemic risk and home bias in the Euro Area, European Commission, Directorate-General for Economic and Financial Affairs

194

[Electronic resource] // ec.europa.eu. - 2013. - № 494. - Mode of access:

http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/economic_paper/2013/pdf/ecp49

4_en.pdf.

184. Bech M.L., Keister T. On the economics of committed liquidity facilities, BIS Working Paper, .№439, January 2014 [Electronic resource]. - Mode of access: http://-www.bis.org/publ/work439.pdf.

185. Bennett C. Trading Volatility: Trading Volatility, Correlation, Term Structure and Skew Trading : CreateSpace Independent Publishing Platform, 2014. - 316 p. [Electronic resource]. Mode of access: https://www.eurexgroup.com/blob/2435406/-f1b0086a8c6d05954c58a8dc24308c81/data/20160304_Colin-Bennent-Trading-Vo-latility-.pdf.

186. Bernard C., Boyle P., Gornall W. Locally-Capped Investment Products and the Retail Investor // Journal of Derivatives. - 2009. - Vol. 18. - №.4. - P. 72-88.

187. Berrospide J. Liquidity Hoarding and the Financial Crisis: An Empirical evaluation,

2012 [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.federalreserve.-gov/pubs/feds/2013/201303/201303pap.pdf.

188. Blach J. Financial innovations and their role in the modern financial system -identification and systematization of the problem [Electronic resource] // EconStor. -Mode of access: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/66758/1/68882367X.-pdf.

189. Blaschke W., Jones T., Majnoni G., Peria S-M. Stress Testing of Financial Systems: An Overview of Issues, Methodologies, and FSAP Experience, IMF WP/01/88, June 2001 [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.imf.org/-external/pubs/ft/wp/2001/wp0188.pdf.

190. Bongaerts D., de Jong F., Driessen J. Derivative Pricing with Liquidity Risk: Theory and Evidence from the Credit Default Swap Market // Journal of finance. - 2011. -Vol. 66. - Iss. 1. - P. 203-240.

191. Boot A.W., Thakor A.V. The accelerating integration of banks and markets and its implications for regulation, [Electronic resource] // Oxford Handbook of Banking. -

2013 - Mode of access: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2318-623.

192. Bühler W., Trapp M. Time-varying credit risk and liquidity premia in bond and CDS markets // CFR working paper. - 2009. - № 09-13. - P. 11-12.

193. Butt N., Pugh A. Credit spreads: capturing credit conditions facing households and firms [Electronic resource] // Bank of England Quarterly Bulletin. - 2014. - Vol. 54.

- №2. - Mode of access: www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/-quarterlybulletin/2014/qb14q203.pdf.

194. Campbell J.Y., Shiller R. A scorecard for indexed government debt [Electronic resource] // National Bureau of Economic Research. - 1996. - WP № 5587. - Mode of access: http://www.nber.org/chapters/c11029.pdf.

195. Cao C., Yu F., Zhong Z. Pricing Credit Default Swaps with Option-Implied Volatility // Financial Analysts Journal. - 2011. - 67 (4). P. 67-76.

196. Chen A.A., Xing Y. Downside Risk // Review of Financial Studies. - 2006. - Vol. 19.

- P. 1191-1239.

197. Chekhlov A., Uryasev S., Zabarankin M. Portfolio optimization with drawdown constraints [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.cis.upenn.edu/~mk-earns/finread/drawdown.pdf.

198. Choi J. Maximum drawdown, recovery and momentum [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.research-gate.net/publication/261254091_Maximum_Draw-down_Recovery_and_Momentum.

199. Chordia T., Roll R., Subrahmanyam A. Liquidity and Market Efficiency // Journal of Financial Economics - 2008. - 87 (2). P. 249-268.

200. Chung K., Lee J.-E., Loukoianova E., Park H., Shin H.S. Global liquidity through the lens of monetary aggregates, [Electronic resource] // Economic Policy. - 2015. -WP/14/9. - Mode of access: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2014/wp-1409.pdf, P. 231-290.

201. Collan M., Fuller R., Mezei J. A Fuzzy Pay-Off Method for Real Option Valuation [Electronic resource] // MPRA Paper. - P. 8. - Mode of access: https://mpra.ub.uni-muenchen.de/13601/2/MPRA_paper_13601.pdf .

202. Coudert V., Gex M. Contagion in the Credit Default Swap Market: the case of the GM and Ford Crisis in 2005 // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money.- 2010. - Vol. 20. - Iss. 2. - P.109-134

203. Danielsson J., Jorgensen B.N., Samorodnitsky G., Sarma M., de Vries C.G. Fat tails, VaR and subadditivity // Journal of Econometrics. - 2013. - Vol. 172. - № 2. P. 283291.

204. De Haas R., Van Lelyveld I. Multinational banks and the global financial crisis: weathering the perfect storm // Journal ofMoney, Credit and Banking. - 2014. - 46(1). - P. 333-364.

205. De Haan L., End J.W. Bank Liquidity, the Maturity Ladder, and Regulation [Electronic resource] // Journal of Banking and Finance. - 2013. Vol. 37. - Iss. 10. -Mode of access: http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S03784266130-02781.

206. De Haan L., End J.W. Banks' Responses to Funding Liquidity Shocks: Lending Adjustment, Liquidity Hoarding and Fire Sales [Electronic resource] // Journal of International Financial Markets Institutions and Money. - 2011. № 26. - Mode of access: https://www.researchgate.net/publication/228318169_Banks'_Responses_to-_Funding_Liquidity_Shocks_Lending_Adjustment_Liquidity_Hoarding_and_Fire_ Sales.

207. De la Torre A., Levy Ieyati E., Schmulber S.L. Financial Globalization: Unequal Blessings // World Bank Policy Research Paper - 2002. - № 2903.

208. Deng G., Guedj I. The Anatomy of Principal Protected Absolute Return Barrier Notes // Journal of Derivatives. - 2011. - Vol. 19. - № 2. - P. 61-70.

209. Deng G., McCann C., Yan M. Structured Products and the Mischief of Self-Indexing [Electronic resource] // SLCG. - 19.10.2016. - Mode of access: http://-www.slcg.com/pdf/workingpapers/Structured%20Products%20and%20the%-20Mi-schief%20of%20Self-Indexing.pdf.

210. Diamond D.W., Dybvig P. Bank runs, deposit insurance and liquidity [Electronic resource] // Journal of Political Economy. - 1983. - Vol. 91. - Iss. 3. - Mode of access: http://finance.wharton.upenn.edu/~allenf/download/crises/Diamond-Dybvig-83.pdf.

197

211. Diamond D.W., Kashyap A.K. Liquidity requirements, Liquidity Choice and Financial Stability [Electronic resource] // NBER Working Paper 2016. - № 22053. -Mode of access: http://www.nber.org/papers/w22053.

212. Dick-Nielsen J., Feldhütter P., Lando D. Corporate bond liquidity before and after the onset of the subprime crisis // Journal of Financial Economics. - 2012. - Vol. 103. -№ 3. - P. 471-492.

213. Döhrer B., Johanning L., Steiner N., Völkle A. Issuer margins for structured products in Germany [Electronic resource] // DDV. - P. 5-7. - Mode of access: http://derivateverband.de/DE/MediaLibrary/Document/-Studies/

214. Dombret A. Banks' business models as survival strategies for difficult times [Electronic resource] // BIS. - Mode of access: http://www.bis.org/review/r16-1026f.htm

215. Doshi H., Jacobs K., Zurita V. Economic and Financial Determinants of Credit Risk Premiums in the Sovereign CDS Market // Review of Asset Pricing Studies. - 2017. -7 (1). - P. 60.

216. Duffie, D. Credit swap valuation // Financial Analysts Journal. - 1999. - Vol. 55. -P. 73-97.

217. Eisenberg L., Noe T.H. Systemic Risk in Financial Systems // Management Science. - 2001. -Vol. 47. - № 2. - P. 236-249.

218. Eisenschmidt J., Tapking J. Liquidity risk premia in the unsecured interbank money market [Electronic resource] // ECB Working paper. - 2009. - №1025. - Mode of access: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp10-25.pdf768bbf7e8d380-ec23151 dc9a1 f602a1 d9.

219. European financial associations call for a one-year delay of the entry of application of the PRIIPs Regulation [Electronic resource] // Insurance Europe - 02.05.2016. -Mode of access: http://www.insuranceeurope.eu/european-financial-associations-call-one-year-delay-entry-application-priips-regulation.

220. EY's Global Banking Outlook 2017 [Electronic resource] // EY. - Mode of access: http://www.ey.com/gl/en/indus-tries/financial-services/banking—capital-markets/-ey-global-banking-outlook-2017.

221. Fama E.F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work // The Journal of Finance, Papers and Proceedings of the Twenty-Eighth Annual Meeting of the American Finance Association New York. - 1969. - Vol. 25. - №. 2 - P. 383-417.

222. Fama E.F. The Behavior of Stock Market Prices // Journal of Business. - 1965. - Vol. 38. - № 1. P. 34-105.

223. Farag M., Harland D., Nixon D. Bank capital and liquidity [Electronic resource] // Bank of England Quarterly Bulletin. - 2013. - Vol. 53. - №3. - Mode of access: www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2013/qb13030 2.pdf.

224. Fernando C.S., Herring R.J. Common Liquidity shocks and market collapse: Lessons from the market for perps [Electronic resource] // Journal of banking and Finance. -2008. - Vol. 32. - Iss. 8. - Mode of access: http://www.sciencedirect.com/science-/article/pii/S0378426607003676.

225. Friedman M. Purchasing power bonds [Electronic resource] // Newsweek. - 1971. -P. 86. - Mode of access: http://0055d26.netsolhost.com/friedman/pdfs/newsweek-/NW.04.12.1971.pdf.

226. Gefang D., Koop G., Potter S.M. Understanding liquidity and credit risks in the financial crisis // Journal of Empirical Finance. - 2011. - №18. - P. 903 - 914.

227. Gerardo M. Political Uncertainty, Credit Risk Premium and Default Risk [Electronic resource] // SSRN's eLibrary. - 2013. - P. 18. - Mode of access: https://-ssrn.com/abstract=2376608.

228. Germany to ban sale of credit-linked notes to retail investors [Electronic resource] // Reuters. - 28.07.2016. - Mode of access: http://www.reuters.com/article/germany-regulation-idUSL8N1AE9F7.

229. The Global Competitiveness Report 2016 [Electronic resource]. - Mode of access: http://reports.weforum.org/global-competitiveness-report-2015-2016/.

230. Hahm J.H., Shin H.S., Shin K. Non-Core Bank Liabilities and Financial Vulnerability [Electronic resource] // NBER Working Paper. - 2012. - № 18428. - P. 2-4. - Mode of access: http://www.nber.org/papers/w18428.

231. Haldane A.G. Rethinking the Financial Network [Electronic resource] // Speech to Financial Student Association. - 28.04.2009. - Mode of access: http://www.bank-ofengland.co.uk/publications/speeches/2009/speec h409.pdf.

232. Haldane A.G. The dog and a Frisbee [Electronic resource] // BIS central bankers' speeches. - 31.08.2012. - Mode of access: http://www.bis.org/review/r120905a.pdf.

233. Hastings K. Mifid II most concerning for asset managers [Electronic resource] // International adviser. - 11.06.2016. - Mode of access: http://www.international-adviser.com/news/1030341/mifid-ii-solvency-ii-concerning-asset-managers.

234. Henderson B., Pearson N. The dark side of financial innovation: a case study of the pricing of a retail financial product [Electronic resource] // Journal of Financial Economics. - 2011. - Vol. 100. - Iss. 2. - P. 227-247. - Mode of access: http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0304405X10002953.

235. Houweling P., Vorst T. An Empirical Comparison of Default Swap Pricing Models [Electronic resource] // SSRN's eLibrary. - 2002. - Mode of access: https://ssrn.com/abstract=1498915

236. Huang R., Ratnovski L. Why are Canadian banks more resilient? // IMF Working Paper International Monetary Fund [Electronic resource]. - 2009. - WP/09/152. -Mode of access: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2009/wp09152.pdf.

237. Hull J., Predescu M. and White A. The relationship between credit default swap spreads, bond yields, and credit rating announcements // Journal of Banking and Finance 28. - 2004, no. 11. - P. 2789-2811

238. Risk taking, Liquidity and Shadow Banking. Curbing Excess while Promoting Growth [Electronic resource] // IMF Global Financial Stability report 2014. - Mode of access: https://www.imf.org/extemal/pubs/ft/gfsr/2014/02/pdf/text.pdf.

239. Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk [Electronic resource] // Econometrica. - 1979. - 47(2). - P. 263-291. - Mode of access: https://www.princeton.edu/~kahneman/docs/Publications/prospect_theory.-pdf

240. Kim H.J., Shin H.S. and Yun J. Monetary Aggregates and the Central Bank's Financial Stability Mandate [Electronic resource] // International Journal of Central

Banking. - 2013. - 9(1). - P. 69-107. - Mode of access: http://www.ijcb.org/journal-/ijcb13q0-a4.pdf.

241. Kok C., More C., Pancaro C. Bank profitability challenges in euro area banks: the role of cyclical and structural factors [Electronic resource] // ECB Financial Stability Review. - 2015. - Mode of access: https://www.ecb.europa.eu/pub/fsr/shared/pdf-/sfbfinancialstabilityreview201505.en.pdf?01bdfc8080116dda4a9771f1c4958df7.

242. Kozlova S.Y. Analysis of enhancement opportunities for regulatory capital ratios in accordance with Basel standards // Science and Humanity [Text] : materials of 6th International Conference Social Science and Humanity, London, March 23-29th, 2017 / Scieuro - London - UK.

243. Kozlova S.Y. Need for shift in business models of European banks. Analysis of possible tools // Science and Education [Text] : materials of XV international research and practice conference, Munich, April 11-12th, 2017 / publishing office Vela Verlag Waldkraiburg - Munich - Germany, 2017.

244. Kyle A.S. Continuous Auctions and Insider Trading [Electronic resource] // Econometrica. - 1985. - Vol. 53. - №26. - P. 1315-1335. - Mode of access: http://www.-jstor.org/stable/1913210.

245. Lancaster P. What could PRIIPS regulation mean for structured investments? [Electronic resource] // Professional Adviser. - 14.06.2016. - Mode of access: http:-//www.professionaladviser.com/professional-adviser/feature/2461403/what-could-priips-regulation-mean-for-structured-investments.

246. Lerner J., Tufano P. The consequences of financial innovation: a counterfactual research agenda // NBER Working Paper. - 2010. - №16780.

247. Loderer C., Schmedders K., Vanini P. Structured Products Performance, Costs and Investments [Electronic resource] // SFI White Papers. - 2015. - Mode of access: http://www.polarlab.ch/wp-content/uploads/2016/05/2015-06-01_SVSP_Studie_zu-_Strukturierten_Produkten.pdf.

248. van Loon P.R.F., Cairns A.J.G., McNeil A.J., Veys A. Modelling the Liquidity Premium on Corporate Bonds [Electronic resource]. - Mode of access: http://cite-seerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.641.2883&rep-=rep 1 &type=pdf.

249. Mandelbrot B. The Variation of Certain Speculative Prices // Journal of Business. -1963. - № 36. - P. 394-419.

250. Merton R. C. Financial innovation and the management and regulation of financial institutions // Journal of Banking & Finance. - 1995. - №19. - P.461-481.

251. Morgan Stanley Global Liquidity Solutions [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.morganstanley.com/im/publication/insights/regulatory/regulatory_basel iiiimpactonthemm_us .pdf.

252. Nilson Report [Electronic resource]. - 2016. Iss. 1096. - Mode of access: https://-www.nilsonreport.com-/upload/content_promo/The_Nilson-_Report_10-17-2016.pdf

253. Norden L., Weber M. The Co-Movement of credit default swap, bond and stock markets: an empirical analysis [Electronic resource] // SSRN's eLibrary. - 2009. -Mode of access: https://ssrn.com/abstract=1410317

254. Nyborg K.G. Central bank collateral frameworks [Electronic resource] // Swiss Finance Institute Research Paper. - 2015. - № 15-10. - Mode of access: https://pa-pers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2576075.

255. Perspectives on the UK Retail Banking Market [Electronic resource] // Oliver Wyman. - P.11. Mode of access: http://www.oliverwyman.com/ourexpertise/-insights/2012/nov/perspectives-on-the-uk-retail-banking-market.html.

256. Pflug G. Some Remarks on the value-at-risk and the conditional value-at-risk in probabilistic constrained optimization // Kluwer Academic Publishers. - 2000. P. 272281.

257. Posner E., Weyl E. G. An FDA for financial innovation: Applying the insurable interest doctrine to 21st century financial markets [Electronic resource] // University of Chicago Institute for Law & Economics Research Paper. - 2013. - № 589. - Mode of access: http://chicagounbound.uchicago.edu/cgi/viewcontent.cgi?article-=8369&context=journal-articles.

258. Pratt J. W. Risk Aversion in the Small and in the Large // Econometrica. - 1964. - Vol. 32. - № ^ P. 122-136.

259. Preece R.G. Shadow Banking: Policy Frameworks and Investor Perspectives on Markets-Based Finance // CFA Codes, Standards, and Position Papers [Electronic resource]. - 2015. - №2. - P. 27. - Mode of access: http://www.cfapubs.org-/doi/pdf/10.2469/ccb.v2015.n2.1.

260. Recent developments in the composition and cost of bank funding in the euro area [Electronic resource] // ECB Economic Bulletin. - 2016. - Iss. 1. - Mode of access: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/-other/eb201601_article01.en.pdf.

261. Rieger M. Co-monotonicity of optimal investments and the design of structured financial products [Electronic resource] // Finance and Stochastics. - 2011. - Iss. 1. Mode of access: https://link.springer.com/article/10.1007/s00780-009-0117-9

262. Rieger M., Hens T. Why Do Investors Buy Structured Products? [Electronic resource] // EFA Bergen Meetings Paper. - 2009. - Mode of access: https://papers.-ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1342360.

263. Risk assessment of the European banking system [Electronic resource] // European Banking Authority. - 2015 - Mode of access: http://www.eba.europa.eu/documents/-10180/1132391/Risk+Assessment+Report+-+June+2015.pdf/b6bc998c-d63c-47b9-9450-7da5788b63cf.

264. Risk taking, Liquidity and Shadow Banking. Curbing Excess while Promoting Growth [Electronic resource] // IMF Global Financial Stability report. - 2014. - Mode of access: https: //www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2014/02/pdf/text.pdf.

265. Rittenberg L. Martens F. Enterprise risk management. Understanding and communicating risk appetite. [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.-coso.org/Documents/ERM-Understanding-and-Communicating-Risk-Appe-tite.pdf

266. Saka O. Domestic banks as lightning rods? Home bias during the Eurozone crisis [Electronic resource]. - 2017. - Mode of access: https://papers.ssrn.com/sol3/pa-pers.cfm?abstract_id=2919276.

267. Sánchez M. Financial Innovation and the Global Crisis International // Journal of Business and Management. - 2010. - №11. - Vol. 5.

268. Sarin N., Summers L. H. Have big banks gotten safer? [Electronic resource] // Brookings Papers on Economic Activity. - Mode of access: https://www.brookings.-edu/bpea-articles/have-big-banks-gotten-safer/.

269. Scholer L., Skiera B., Tellis G.J. Stock Market Returns to Financial Innovations Before and During the Financial Crisis in the United States and Europe// Journal of Product Innovation Management. - 2014. - №5. - P. 973-986.

270. Shadow Banking: Scoping the Issue, A background note of the Financial Stability Board [Electronic resource] // Financial Stability Board. - 2011. - Mode of access: http://www.fsb.org/wp-content/uploads/r_110412a.pdf.

271. Shibut L., Singer R. Loss given default for commercial loans at failed banks [Electronic resource] // FDIC CFR. - 2015. - WP -06. - Mode of access: https://www.-fdic.gov/bank/analytical/CFR/2015/WP_2015/WP2015_06.pdf.

272. Sriram M. S., Chaturvedi V., Neti A. Too big to fail versus too small to be counted // BIS Paper. - 2012. pp. 93-118.

273. Solow R. How to save American finance from Itself: Has financialization gone too far? [Electronic resource] // New Republic. - Mode of access: www.newrepub-lic.com/article/112679/how-save-american-finance-itself.

274. Sowerbutts R., Zimmerman P. Banks disclosure and financial stability [Electronic resource] // Bank of England Quarterly Bulletin. - 2013. - Q4. - Mode of access: http://www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2013/qb 130404.pdf.

275. Stoimenov P.A., Wilkens S. Are structured products «fairly» priced? An analysis of the German market for equity-linked instruments // Journal of Banking and Finance Issue. - 2005. - Iss. 12. - P. 2971-2993.

276. Sturzenegger F., Zettelmeyer J. Haircuts: Estimating Investor Losses in Sovereign Debt Restructurings [Electronic resource] // IMF Working Paper. - WP/05/137. -Mode of access: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2005/wp051-37.pdf

277. Underwood N. Will regulation force structured products to become vanilla? [Electronic resource] // Citywire. - 24.06.2015. - Mode of access: http://citywire-

.co.uk/new-model-adviser/news/will-regulation-force-structured-products-to-become-vanilla/a822255.

278. Uryasev S., Sarykalin S., Serraino G. VaR vs CVaR in Risk Management and Optimization [Electronic resource] // CARISMA conference. - 2010. - Mode of access: http://www.ise.ufl.edu/uryasev/files/2011/11/VaR_vs_CVaR_CARISMA_-conference_2010.pdf

279. Ward J.H. Hierarchical grouping to optimise an objective function // Journal of the American Statistical Association. - №58. - 1963. - P. 236-244.

280. West D. Neural network credit scoring models // Computers & Operations Research. - 2000. - 27. P. 1131 - 1152.

281. Wong W.K., Copeland L. Risk Measurement and Management in a Crisis-Prone World, E2008/14 [Electronic resource]. - Mode of access: https://orca.cf.ac.uk/777-96/1/e2008_14.pdf.

282. Woodall L. Risk ratings rumpus: industry at odds over Priips methodologies [Electronic resource] //Risk.net. - 06.06.2015. - Mode of access: http://www.risk.-net/structured-products/feature/2416491/risk-ratings-rumpus-industry-at-odds-over-priips-methodologies.

283. Wray L.R. Money in Finance [Electronic resource] // Levy Working Paper. - 2011. -№ 656. - P.2. - Mode of access: http://www.levyinstitute.org/pubs/wp_656.pdf.

284. Wyman O. Modular Financial Services: The New Shape of the Industry [Electronic resource]. - 2016. - Mode of access: http://www.oliverwyman.com/content-/dam/oliver-wyman/global/en/2016/j an/OliverWyman_ModularFS_final. pdf

285. Yamai Y., Yoshiba T. On validity of Value-at-risk: Comparative analyses with Expected shortfall // Monetary and economic studies. - 2002. - P. 57-86.

286. Zhou K.Q., Li J.S.-H. Longevity Greeks: What Should Insurers and Capital Market Investors Know About? [Electronic resource]. - P. 20. - Mode of access: https://-www.soa.org/Library/Monographs/Life/Living-To-100/20-17/table-of-contents.pdf

Статистическая информация и справочники

287. Глоссарий финансового информационного агентства Cbonds [Электронный ресурс] // Cbonds. - Режим доступа: http://cbonds.ru/glossary/.

288. Индекс глобальной неопределенности экономической политики EPUI -[Electronic resource]. - Mode of access: http://www.policyuncertainty.com/

289. Материалы конференции - Российский рынок структурных продуктов [Электронный ресурс] - 22.06.2016. - Режим доступа: http://sp.derex.ru/.

290. Московская биржа [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://moex.com.

291. ЦБ РФ [Электронный ресурс]. - https://www.cbr.ru/.

292. Портал Я.М. Миркина [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.-mirkin.ru/fin-future/dictionary.html.

293. портал Русбондс [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://rusbonds.ru/.

294. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 495 с.

295. Электронная площадка xStrum (Экструм) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://xstrum.ru.

296. Börse Frankfurt Zertifikate AG [Electronic resource]. - Mode of access: http : //www.boerse-frankfurt. de/zertifikate.

297. Credit Suisse AG [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.credit-suisse.com.

298. Cube Structured Products [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.-cubeinvesting.com.

299. Deutsche bank [Electronic resource]. - Mode of access: www.deutschebank.de.

300. Deutscher Derivative Verband [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.-derivateverband.de.

301. Die Europäische Zentralbank [Electronic resource]. - Mode of access: https://-www.ecb.europa.eu/ecb/html/index .de.html.

302. European Structured Investment Products Association [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.eusipa.org/.

303. Focus Structured Solutions [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.-focus-ss.com/.

304. HSBC Bank [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.hsbcprivate-bank.com.

305. Investment Products Research [Electronic resource]. - Mode of access: http://invest-mentproductresearch.com/.

306. ISDA SwapsInfo [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.swapsinfo.org

307. London Stock Exchange [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.londonstockexchange.com/.

308. Meteor [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.meteoram.com/.

309. Morgan Stanley [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.morgan-stanley.com/.

310. Official website of the European Union [Electronic resource]. - Mode of access: http://europa.eu.

311. SIX Swiss Exchange [Electronic resource]. - Mode of access: www.six-swiss-exchange.com.

312. Société Générale Group [Electronic resource]. - Mode of access: https://sgi.sg-markets.com/.

313. Structured Retail Products [Electronic resource]. - Mode of access: www.structured-retailproducts.com.

314. Structured Products Awards Europe 2015 [Electronic resource]. - Mode of access: http : //www.structuredproductsawards .com/europe.

315. Swiss Structured Products Association [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.svsp-verband.ch.

316. UBS Bank [Electronic resource]. - Mode of access: https://www.ubs.com/ch.

317. UK Structured Products Association [Electronic resource]. - Mode of access: http://www.ukspassociation.co.uk.

Приложения

Приложение 1. Перечень проанализированных в рамках настоящего

исследования определений структурированного финансового инструмента

Автор Определение Источник

М.Ю. Глухов «структурированный финансовый продукт -комплексный финансовый продукт, выпускаемый преимущественно коммерческими и инвестиционными банками и конструируемый для удовлетворения специфических потребностей клиентов (соотношение риска и доходности, структуры потоков), достигаемых за счет комбинирования в структуре продукта постоянных и переменных потоков актива (денежных и неденежных), дополненных различными дополнительными условиями (например правом отмены потока, правом изменения параметров потока и т.д.)» Глухов М.Ю. Структурированные финансовые продукты в системе финансового инжиниринга: Дис. к-та экон. наук : 08.00.10. - М., 2007. С. 14.

Р. Кноп «комплексный финансовый инструмент, доход по которому зависит от входящих в его состав более простых продуктов» Knop R. Structured Products: A Complete Toolkit to Face Changing Financial Markets : John Wiley & Sons Ltd., 2002. P. 2.

Л. Шапиро «специальный договор между инвестором и инвестиционным институтом, оформленный, как правило, в виде расписки (ноты)» Шапиро Л. Рынок структурных продуктов в России [Электронный ресурс] // Биржевое обозрение. - 2008.-№ 4 (54). - Режим доступа: http ://www. rcb.ru/bo/200804/138 19/.

П.А. Стоименов инструменты, которые «предлагают инвесторам уникальные формы выплат, зависящих от динамики базового актива» Stoimenov P.A., Wilkens S. Are structured products «fairly» priced? An analysis of the German market for equity-linked instruments // Journal of Banking and Finance Issue. - 2005. - Issue 12. P. 2974.

О.А. Сундукова «комбинированный финансовый продукт, сочетающий в себе рисковую и безрисковую составляющие в пропорциях, установленных в момент выпуска, имеющий заранее определенный коэффициент участия инвестора и выпускаемый эмитентами в целях удовлетворения собственных хозяйственных потребностей» Сундукова О.А. Структурированные продукты на финансовом рынке России: Дис. к-та экон. наук : 08.00.10 : Саратов, - 2013. С. 16.

С. Бублик «сложный финансовый продукт, предлагающий инвестиционную стратегию, которая включает в себя два и более класса активов, которая заранее определена формулой выплаты, где доход инвестора и обязательства эмитента зависят от или очень чувствительны к изменению характеристик базового актива ... и который может быть заключен в оболочку традиционного финансового инструмента или быть набором взаимосвязанных финансовых инструментов» Bublik S. The Use of Structured Products for Increasing Investment Efficiency of Institutional Investors [Electronic resource] // Plekhanov Russian Academy - 2009. - P.8. - Mode of access: http://investtools.ru/atta-chments/010 Structured%20prod ucts%20in%20russia%202009.pdf

Эксперты Лондонской фондовой биржи (London Stock Exchange) простой финансовый инструмент, выпускаемый банками с различными условиями, риск-профилем и выплатами, копирующими потоки выплат по базовому активу, который может быть представлен акциями, индексами, товарно-сырьевыми ресурсами, валютой или комбинацией вышепредставленных инструментов Официальный сайт Лондонской фондовой биржи [Electronic resource] // London stock exchange. - Mode of access: http:-//www. londonstockexchange. com /pricesandmarkets/structuredprod ucts/downloads/structuredproduct s.pdf

Источник: составлено автором

Приложение 2. Перечень проанализированных в рамках настоящего

исследования определений долгового инструмента

Автор Определение Источник

А.Б. Барахин «письменное обещание выплатить долг - вексель, облигация, депозитный сертификат и т.п.» Барахин А.Б. (Серия «Профессиональные справочники и энциклопедии») - М.: Книжный мир, 2010. С. 223.

В.В. Бочаров обязательства, «выражающие кредитные отношения между их эмитентами и кредиторами» Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент. - СПб.: Питер, 2006. С. 53.

Ф. Дж. Фабоцци, Р.С. Уилсон «обязательство эмитента удовлетворить требование владельца» Фабоцци Ф. Дж., Уилсон Р.С. Корпоративные облигации: Структура и анализа/ Ричард С. Уилсон, Фрэнк Дж. Фабоцци; Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. С.12

Дж. Синки- мл. «стартовые или инсайдерские кредиты, торговые кредиты, банковские кредиты, частное размещение долга» и др. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг/ Джозеф Синки-мл.; Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. С. 511.

Источник: составлено автором

Приложение 3. Авторский подход к определению инвестиционного профиля.

При разработке определения СДФИ, выявлении экономической сущности и классификации СДФИ, мы неоднократно выделяли инвестиционный профиль клиента как неотъемлемую часть формирования СДФИ. Таким образом, необходимо проанализировать понятие инвестиционного профиля клиента на основе существующих подходов.

Служба регулирования отрасли финансовых услуг ^ГККА) подчеркивает, что инвестиционный профиль включает, но не ограничен следующими характеристиками: возраст инвестора, его инвестиции в прочие активы, финансовая ситуация клиента и его налоговый статус, инвестиционная цель, опыт в инвестировании, временной горизонт инвестиции, необходимость поддержания ликвидности для выполнения иных платежей/обязательств, отношение к риску, а также любая другая информация, которую инвестор может предоставить в части своей стратегии инвестирования. При этом, как отмечает FINRA, банк может и не использовать каждый из компонентов инвестиционного профиля, однако должен проанализировать достаточный объем информации и иметь четкие обоснования, что предлагаемая инвестиция

подходит для данного инвестора305. В частности, согласно требованиям FINRA, инвестору может быть предложена определенная инвестиционная стратегия, только при условии ее соответствия инвестиционному профилю клиента.

Согласно подходу, предлагаемому специалистами банка UBS, инвестиционный профиль может быть определен как соглашение между банком и инвестором о целях, которые хочет достичь инвестор, и включает оценку текущей финансовой ситуации, инвестиционных ориентиров и анализ персональных требований, к примеру, склонности инвестора к риску и ожидаемой доходности306. Эксперты Deutsche Bank рассматривают инвестиционный профиль клиента как полезный инструмент для принятия инвестиционных решений и формирования инвестиционного портфеля клиента, который определяется на основе доступных клиенту финансовых ресурсов и в соответствии с отношением инвестора к риску307. Сотрудники банка HSBC определяют инвестиционный профиль как рамочное соглашение по инвестированию с учетом финансового состояния клиента, инвестиционных целей и потребностей, а также «аппетита инвестора к риску»308.

В соответствии с Положением Банка России «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего» от 03.08.2015 г. № 482-П инвестиционный профиль клиента представляет собой совокупность следующих параметров: «доходность от доверительного управления, на которую рассчитывает клиент, риск, который способен нести клиент, если клиент не является квалифицированным инвестором, период времени, за который определяются ожидаемая доходность и допустимый риск».

305 FINRA Regulatory Notice 11-25, Answer 3 (A.3.) [Electronic resource] // FINRA. - P. 11-25. - Mode of access: http://www.finra.org/industry/suitabiïity.

306 Официальный сайт банка [Electronic resource] // UBS. - Mode of access: https://www.ubs.com/ch/en/-swissbank/wealth-management/investing/process/strategy/investor-profile.html.

307 General Terms and Conditions for Investment Services [Electronic resource] // Материалы Deutsche bank. - P. 67. - Mode of access: https: //www.deutschebank.nl/nl/docs/General_Terms_and_Conditions_for_Investment_Servi-ces.pdf?dbiquery=null%3Ainvestment+profile.

308 Официальный сайт банка HSBC [Electronic resource] // HSBC. - Mode of access: http://www.hsbcprivate-bank.com/en/invest/investment-services/our-investment-process.

Проанализировав вышеуказанные подходы к определению инвестиционного профиля, нам представляется возможным предложить следующее определение инвестиционного профиля клиента. Это: информация о финансовом состоянии инвестора, его инвестиционных целях и потребностях на определенном временном горизонте, ожидаемой доходности, представленной заданным бенчмарком, с учетом его склонности к риску (информация об оптимальном соотношении «риск-доходность»).

Приложение 4. Анализ классификаций структурированных финансовых инструментов, предложенных Европейской ассоциацией структурированных инвестиционных продуктов (ЕиБГРЛ), Ассоциацией структурированных продуктов Швейцарии (SSPA), Объединением производных финансовых инструментов Германии (ОЭУ)

Согласно карте структурированных финансовых инструментов ЕШ1РА, среди продуктов с защитой капитала выделяются: продукты с защитой капитала и без ограничения участия в росте базового актива, продукты с защитой капитала и с ограничением участия в росте базового актива, обмениваемые сертификаты, продукты с защитой капитала с барьерным опционом. Продукты с защитой капитала, как правило, ориентированы на инвесторов, которые не готовы нести повышенные риски, предусматривают полную или частичную защиту капитала и невысокие коэффициенты участия в динамике базового актива.

Категория продуктов с повышенной доходностью предполагает более высокую склонность инвестора к риску и в зависимости от специфики участия инвестора в динамике базового актива содержит следующие категории продуктов: сертификаты с дисконтом, сертификаты с дисконтом и барьером, продукты с условием обратной конвертации, продукты с условием обратной конвертации и барьером, бонусные сертификаты с ограничением участия в росте базового актива, экспресс сертификаты.

Приобретение сертификатов участия сопоставимо с процессом приобретения базового актива или корзины базовых активов напрямую и сопровождается повышенным риском для инвестора по сравнению с продуктами с защитой капитала и продуктами с повышенной доходностью. Однако данный инструмент также может предусматривать условие защиты капитала. В эту категорию включаются следующие структурированные инструменты: сертификаты следования, повторяющие динамику базового актива, сертификаты с опережающей динамикой, бонусные сертификаты, бонусные сертификаты с опережающей динамикой, сертификаты с двойным выигрышем. Инвестор приобретает подобные инструменты, как правило, в случае отсутствия возможности приобрести базовые активы напрямую в силу регуляторных ограничений или высоких операционных расходов.

Классификация SSPA, в отличие от классификации Еи81РЛ, охватывает больший набор инструментов. К примеру, в части продуктов с защитой капитала предусматривает дальнейшее деление инструментов в зависимости от типа купонных платежей: купон зависит от динамики базового актива на протяжении всего срока обращения инструмента, купон в течение нескольких купонных периодов фиксированный, а затем становится зависимым от динамики базового актива, купон становится зависимым от динамики базового актива после достижения определенных уровней. Кроме того, продукты, базовым активом по которым являются ставки денежного рынка и/или инфляция, а также продукты, предусматривающие условие досрочного погашения, выделяются в отдельную категорию.

Классификация ЕШ1РА имеет также общие черты с классификацией

Объединения производных финансовых инструментов Германии (DDV), в

которой также выделяются две основные категории: инвестиционный продукт

и продукт с эффектом финансового рычага. Однако эти классификации имеют

и некоторые отличия. В частности, согласно DDV, инвестиционные продукты

разделяются на две крупные категории в зависимости от уровня защиты

капитала: с защитой капитала и без защиты капитала. При этом в группу

212

инструментов с защитой капитала включаются инструменты со 100% защитой капитала и отсутствует возможность отнести к данной категории инструмент, который при погашении возвращает инвестору 99% номинальной стоимости309. Кроме того, выделяется отдельная категория для инструментов с участием в кредитном качестве эмитента, которая отсутствует в классификации EUSIPA. Выделение отдельного класса инструментов с «привязкой» к кредитному качеству является важным, так как рынок свопов кредитного дефолта (CDS) занимает существенную долю в секторе кредитных деривативов (совокупный объем номиналов CDS составляет порядка 11,1 трлн долл.310).

В классификации DDV сертификаты сверхдоходности и сертификаты сверхдоходности с ограничением относятся к одной категории продуктов. В классификации EUSIPA и SSPA эти инструменты относятся к разным категориям: сертификаты сверхдоходности к продуктам с повышенной доходностью, а сертификаты сверхдоходности с ограничением к продуктам участия, что позволяет более четко отразить различный уровень риска по данным инструментам. В части подхода к определению и систематизации инструментов с эффектом финансового рычага различия между классификациями данных организаций отсутствуют.

309 Официальный сайт Объединения производных финансовых инструментов Германии (DDV) [Electronic resource] // Deutscher Derivative Verband. - Mode of access: http://www.derivateverband.de/DE/MediaLibrary/Docu-ment/13%20n%2020%20The%20Factbook%20DDV.pdf.

310 Рассчитано по [Electronic resource] // ISDA SwapsInfo. - Mode of access: http://www.swapsinfo.org/charts/-swaps/notional-outstanding (дата обращения: 10.12.2017).

Приложение 5. Карта структурированных долговых финансовых инструментов

Уровень 1

Уровень 4

инструменты с оговоренными купонными периодами

инструменты с купоном в конце периода

инструменты с правом досрочного погашения

Уровень 5

инструменты с ограничением участия в изменении

характеристик базового актива ^-

* ▼ ч

инструменты с кредитным качеством эмитента/ выпуска не ниже AAA/Aaa до A/A