Формирование холдинговых структур и механизма их функционирования: На прим. Респ. Татарстан тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Мещерякова, Элина Анатольевна

• Мещерякова, Элина Анатольевна
• кандидат экономических наук
• 1997

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Мещерякова, Элина Анатольевна

Введение.

1. Теоретические вопросы формирования холдинговых структур.

1.1. Состояние экономики России в условиях формирования рыночных отношений.

1.2. Холдинговая компания - новая ступень развития рыночных отношений.

1.3. Особенности создания холдингов на современном этапе в Российской Федерации и Республике Татарстан.

1.4. Холдинговые компании в законодательстве Российской Федерации и Республики Татарстан.

2. Развитие механизма функционирования холдинговых структур.

2.1. Концепция развития холдинговых компаний в Республике Татарстан.

2.2. Распределение функций между материнской и дочерними компаниями.'.

2.3. Структура ходдиновой компании и основные пути ее совершенствования.

2.4. Оптимизация портфеля ценных бумаг.

3. Перспективы развития холдинговых компаний и оценка эффективности их деятельности.

3.1. Модель развития холдинговых компаний.

3.2. Оценка эффективности деятельности смешанных холдингов Республики Татарстан.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование холдинговых структур и механизма их функционирования: На прим. Респ. Татарстан»

Актуальность темы исследования. Характерной чертой современного этапа экономического развития Российской Федерации и Республики Татарстан является создание па базе приватизированных предприятий рыночных структурных формирований, новых для российской экономики. Среди рыночных структурных формирований, созданных и функционирующих в странах с эффективной рыночной экономикой, особое место занимают холдинговые компании. Холдингами являются такие всемирно известные компании, как "Дженерал моторе", "Форд мотор", "Дженерал электрик" и др. Гак, оборот "Дженерал моторе" в 1994 году составлял более 159 млрд. долларов, а количество работников - около 700 тыс. человек.

В российской экономике тенденция к созданию холдинговых структур наметилась с 1992 года. Необходимость создания объединений для предпринимательских целей и контроля за деятельностью их участников нашла свое выражение в Гражданском кодексе РФ 14], в котором закрепляются понятия основного и дочернего обществ, взаимоотношения между которыми носят холдинговый характер.

В настоящее время в Республике Татарстан создано и функционирует 1! холдинговых компаний. Они имеют в своем составе от трех до шестидесяти дочерних предприятий. Общая численность работающих в холдингах РГ, включая дочерние предприятия, составляет около 50 тысяч человек, остаточная стоимость их основных средств составляет более трех триллионов рублей.

Анализ деятельности данных холдингов показывает, что их функционирование связано с рядом трудностей и задач, которые необходимо решать не только на уровне самой холдинговой системы (развитие структуры, распределение функций между ее звеньями, оптимизация портфелей ценных бумаг и др.), но также и на законодательном уровне.

Состояние изученности проблемы. Вопросам теории и практики создания и функционирования холдинговых компаний со стороны экономистов уделяется большое внимание. Определенный вклад в решение тех или иных вопросов проблемы внесли Азроянц ЭА., Ерзнкян Б А. [19], Беркович ДА. [28], Лукашенко О. [6Щ, Масленченков Ю. [77], Чаплыгин Ю.Р. [149] и др.

Но изучение данной проблемы показало недостаточность разработки вопросов совершенствования структура холдингов, оценки эффективности деятельности холдинговых компаний. Определенные исследования проведены в проблеме распределения функций между материнской и дочерними компаниями, однако в плане оптимизации распределения функций и его зависимости от вида холдинговой компании проблема функционирования ХК остается недостаточно решенной.

Сложность проблемы заключается в специфике создания холдинговых компаний как в Российской Федерации, так и в Республике Татарстан, поскольку, являясь непременным атрибутом любой развитой экономики, у нас они создаются в процессе приватизации государственной собственности на основе старых государственных структур.

Не уделялось должного внимания также вопросам оптимизации портфеля ценных бумаг холдинга, а также направлений и путей развития холдинговой структуры.

Цель и задачи исследования. Цель данной работы - анализ особенностей формирования и функционирования холдинговых компаний в Российской Федерации и Республике Татарстан и поиск путей совершенствования структуры холдинга и взаимоотношений между ее составляющими.

Блок-схема диссертационного исследования приведена на рис. 1.

В соответствии с целью в диссертации были поставлены следующие задачи:

Определение цели и задач исследования

Анализ нормативно-1 правовой базы j создания и функци-j онирования холдин- J гов в РФ и РТ !

Изучение практн ческой деятель} ности холдинго! вых компаний PTi

I Г

Зарубежный опыт создания и функционирования холдингов 1

1 Анализ портфелей j ценных бумаг холдинговых компа-! ний Республики | Татарстан

Исследование особенностей холдинговых компаний в РФ и РТ на современном этапе

Концепция развития холдингов в РТ

3 Модель развития i холдингов в совре- | менных условиях 1

X.

1 1 Распределение р функций внутри холдинговых

1 компании

Совершенствование j структуры холдинго- j* вых компаний I

Определение эффективности j деятельности холдинговых * компаний |

Оптимизация портфеля ценных бумаг холдинговой компании

Рис. 1. Блок-схема исследования Ф

- обобщить зарубежный и отечественный опыт функционирования холдинговых компаний;

- исследовать эффективность деятельности холдингов РТ, созданных в процессе приватизации государственной собственности;

- определить рациональность распределения функций для различных типов холдинговых компаний;

- обосновать необходимость создания холдингов в экономике Российской Федерации и Республики Татарстан для выхода из кризиса и развития отечественных предприятий в современных условиях;

- определить пути развития холдингов в переходный период;

- разработать предложения по совершенствованию законодательства, регулирующего процесс функционирования холдингов;

- определить пути совершенствования структуры холдингов;

- изучить деятельность холдинговых компаний Республики Татарстан на рынке ценных бумаг и предложить пути оптимизации портфелей ценных бумаг холдинговых компаний.

Объект исследования. Объектом научного исследования являются холдинговые компании, созданные в Республике Татарстан на базе бывших производственных объединений, трестов.

Методика исследований. Методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов, а также законодательные и нормативные акты Российской Федерации и Республики Татарстан. В процессе исследования применялись абстрактно-логические, экономические, статистические и экономико-математические методы с использованием ПЭВМ.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в комплексном подходе к изучению и оценке результатов деятельности холдинговых компаний и разработке основных направлений совершенствования их функционирования в период экономической реформы.

К наиболее важным результатам, характеризующим научную новизну исследования, относятся следующие.

1. Разработаны концепция и модель развития холдинговых компаний в Республике Татарстан при переходе к рынку.

2. Разработаны и обоснованы предложения, касающиеся совершенствования законодательной базы создания и функционирования холдинговых компаний в Республике Татарстан.

3. Предложены варианты управления портфелем ценных бумаг для различных видов холдинговых компаний.

4. Рассмотрены основные пути совершенствования структуры холдинговых компаний.

5. Предложены рациональные варианты распределения функций между материнской компанией и дочерними предприятиями в зависимости от вида холдинга.

6. Разработана и реализована методика оценки эффективности деятельности смешанных холдингов. На основе применения данной методики выявлены основные тенденции развития холдинговых компаний начиная с момента их формирования и проведено сравнение эффективности функционирования холдинговых компаний Республики Татарстан, созданных в различных отраслях народного хозяйства.

7. Разработаны и внедрены предложения по совершенствованию форм отчетности, предоставляемой холдинговыми компаниями в Госкомимущество Республики Татарстан.

Практическая значимость работы состоит в том, что результаты исследования могут быть использованы с целью:

- определения приоритетных направлений развития холдингов не только в Республике Татарстан, но и в Российской Федерации;

- оптимизации портфелей ценных бумаг как смешанных, так и чистых холдинговых компаний;

- рационализация структуры холдинга, а также взаимоотношений между его звеньями;

- оценки деятельности холдинговых структур, характеризующей их ликвидность, рентабельность, устойчивость на трех уровнях: на уровне всего холдинга, материнской компании и на уровне дочерних предприятий;

- дальнейшего развития форм отчетности холдинговых компаний перед государственными органами.

Апробация и реализация результатов исследования. Результаты исследования успешно внедряются в практике деятельности Госкомимущества Республики Татарстан. Результаты исследования доложены на научно-практических конференциях: на международной научно-практической конференции "Мировая и национальная экономика: история и современность", Казань, 1995г. на всероссийской научно-практической конференции "Маркетинг и рыночная экономика", Казань, 1996 г.

- на итоговой научно-практической конференции "Экономика переходного периода: проблемы формирования хозяйственного механизма и управления", Казань, 1996 г.

- на научной конференции "Молодежь и экономическая наука", Казань, 1997 г.

- на итоговой научно-практической конференции "Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики", Казань, 1997 г.

Объем и структура исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и 22 приложения, содержит 7 таблиц, 18 рисунков, список литературы из 164 источников.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Мещерякова, Элина Анатольевна

Выводы по 3 главе

На основе оценки эффективности деятельности холдингов Республики Татарстан и определения перспектив развития холдинговых компаний можно сделать следующие выводы.

1. Дефицит инвестиционных ресурсов обусловил стремление к объединению промышленного капитала с финансовым, что должно привести к вхождению в холдинг банковских структур. Стремление к оптимизации финансовых потоков, концентрации капитала должны привести к объединению производственных, финансовых, трудовых и других ресурсов путем создания негосударственных холдинговых компаний.

2. Анализ деятельности холдинговых компаний свидетельствует об их ликвидных трудностях. Однако, в последнее время наблюдается постепенное улучшение показателей финансовой независимости и рост показателей ликвидности. Необходимо отметить снижение доли чистой прибыли в балансовой прибыли как у самих холдингов, так и у их дочерних предприятий.

Заключение

Проведенные исследования, экономический анализ зарубежного и отечественного опыта создания и функционирования холдинговых компаний, а также экономическая оценка возможностей их развития в Российской Федерации и Республике Татарстан позволяют сделать ряд выводов, раскрывающих необходимость создания холдингов, направленных на повышение экономической эффективности их деятельности.,

1. Глубокий кризис управления, развал хозяйственных связей, спад производства, снижение инвестиционной активности привели к необходимости такой организационной формы управления предприятиями, финансовыми организациями и торговыми компаниями, которая смогла бы наилучшим образом вывести промышленность из кризиса. Холдинговая компания способствует решению вопросов консолидации собственности и финансов, а также организации расчетно-финан-совых отношений внутри холдинга, расшивке неплатежей, формированию ценовой политики по технологическим цепочкам. К тому же холдинги способны наилучшим образом служить переходу от централизованного планирования к рыночному регулированию экономикой.

2. Анализ деятельности холдинговых компаний, созданных в Республике Татарстан, показал, что [фактически все они имеют смешанный характер, т.е. помимо управления пакетом акций дочерних предприятий они также занимаются производственной или торгово-коммерческой деятельностью. Так, например, основную часть прибыли АО "ХК "Татнефтепродукт" и АО "ХК "Тасма" получают в результате снабжения дочерних предприятий сырьем. Подавляющее большинство созданных в Республике Татарстан в процессе приватизации холдинговых компаний несет на себе отпечаток бывших государственных производственных объединений, трестов, на основе которых они были созданы. Так, дочерние предприятия АО "ХК "Татсахарпром'' и АО "ХК

Татсельхозтехника" перечисляют в холдинговые компании, как и прежде, определенный процент от реализованной продукции в оплату услуг холдинга. Изученные нами холдинговые компании РТ практически не получают дивидендов от своих дочерних предприятий.

3. В настоящее время подавляющее большинство созданных холдинговых компаний имеет горизонтальный тип интеграции. Несовершенство законодательной базы создания и функционирования холдингов как в Российской Федерации, гак и в Республике Татарстан стано^ вится препятствием на пути создания вертикальных холдинговых структур. В 1996 году рассматривалась возможность создания на базе АО "КМИЗ" вертикально интегрированной холдинговой компании. Однако эта попытка не увенчалась успехом, поскольку оказалось, что при создании данного холдинга произойдет значительный рост цен, обусловленный ростом издержек. Причина тому - начисление налога на добавленную стоимость при передаче продукции от одной дочерней компании к другой. Та же причина привела к росту себестоимости продукции в ОАО "ХК "Тасма". Результатом этого стал договор о присоединении четырех дочерних предприятий, участвующих в едином технологическом процессе к холдингу. Мы считаем, что для стимулирования создания вертикальных холдинговых компаний необходимо предусмотреть освобождение от НДС продукции при передаче ее от одного дочернего предприятия к другому и облагать данным налогом уже конечную для всего холдинга продукцию.

4. На наш взгляд, концепция развития холдинговых компаний в Республике Татарстан должна быть направлена в первую очередь на создание таких условий функционирования холдингов, которые способствовали бы привлечению инвестиционных ресурсов в промышленность, созданию эффективной структуры холдинговых компаний, повышению конкурентоспособности предприятий, входящих в холдинг. Для решения этих задач необходимо проведение активной государственной политики, предусматривающей такие меры, как предоставление холдинговой компании статуса единого налогоплательщика, возможность освобождения от налогов перемещения свободных финансовых ресурсов внутри холдинга и др.

5. Важным вопросом в деятельности холдингов является распределение функций между материнской компанией и дочерними предприятиями. Чем более диверсифицированным является холдинг, тем меньше вопросов решается на уровне материнской компании, контроль за деятельностью дочерних предприятий в данном случае сохраняется только на уровне стратегического планирования, управления по основным вопросам и анализа деятельности. В настоящий же период времени холдинговые компании, как правило, сохранили многие из тех функций, которые они выполняли до преобразования в холдинг (прил. 3). Но зачастую это связано с тем, что дочерние предприятия не могут самостоятельно работать без организационных, правовых, финансовых и консультативных услуг, предоставляемых холдинговыми компаниями, из-за отсутствия у них соответствующих специалистов, а также роста затрат в случае выполнения данных работ самими дочерними предприятиями.

6. Успех деятельности холдинговых компаний во многом зависит от сочетания интересов входящих в холдинг структур. Включение в холдинговую компанию научно-исследовательских организаций, занимающихся вопросами поддержания научно-технического потенциала предприятий, входящих в холдинг, способно создать реальные возможности для повышения конкурентоспособности всей холдинговой системы. Однако, в настоящее время наиболее острой проблемой является нехватка инвестиционных ресурсов. Как научно-исследовательские организации, так и промышленные предприятия крайне нуждаются в долгосрочных кредитах. Поэтому привлечение банковского капитала к участию в инвестиционной сфере пугем включения ее в состав холдинга поможет создать предпосылки для роста конкурентоспособного производства.

7. Основным видом деятельности холдинговых компаний являются операции с ценными бумагами, в том числе функции держателя государственной доли акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации, что нашло свое выражение в структуре портфелей ценных бумаг холдинговых компаний Республики Татарстан. Так, в портфеле ценных бумаг АО "ХК "Татнефтепродукт" государственная доля акций, переданных холдинговой компании в уставный капитал и траст составляет 64 %. В связи со спецификой деятельности холдинговых компаний на фондовом рынке оптимальный портфель ценных бумаг холдинга должен отвечать двум условиям: не только приносить наибольший доход при допустимом уровне риска, но и обеспечивать контроль за деятельностью дочерних предприятий. Нами был проведен прогноз оптимального распределения инвестиций в контрольные пакеты акций дочерних предприятий АО "ХК "Татсахарпром" на 1998 год, в результате было предложено не увеличивать размеров данных пакетов акций, находящихся у материнской компании.

8. Модель развития холдинговых компаний в решающей степени будет зависеть от государственной политики в этой сфере. Целью создания отечественных холдинговых компаний зачастую является сохранение государственного контроля за важнейшими отраслями экономики, сохранение существующих хозяйственных связей между предприятиями, входящими в единую производственную цепочку. Созданные в РТ холдинги находятся под государственным контролем. Доля Госкомимущества РТ в уставном капитале холдинговых компаний Республики Татарстан варьирует от 62,9 % в АООТ "ХК "Татнефтепродукт" до 99,97 % в АХК "Дороги села" (прил. 2). В случае реализации государственной экономической политики, направленной на создание условий для развития холдинговых компаний в различных отраслях и видах деятельности, на смену модели с государственными холдингами прий-дет модель холдинговых преобразований в частном секторе. В данном случае целью создания холдинговых компаний станут оптимизация финансовых потоков, облегчение планирования и управления, объединение производственных, финансовых, трудовых и других ресурсов.

9. Анализ деятельности холдинговых компаний Республики Татарстан подтверждает то, что в настоящее время наши промышленные предприятия находятся в глубоком экономическом кризисе. Но, как видно из анализа развития холдинговых компаний "Татнефтепродукт" и "Татсахарпром" за период с 1993 по 1996 год, в последнее время ситуация в предприятиях, входящих в холдинги, начинает стабилизироваться. Данный вывод можно сделать из некоторого улучшения показателей управления активами, а также показателей ликвидности. Теоретическое предположение о большей устойчивости холдинга по сравнению с отдельными предприятиями подтверждает анализ показателей рентабельности, значения которых в целом по холдингу в течение четырех лет были относительно стабильными, в то время, как по дочерним предприятиям могли резко колебаться.

10. Итак, одним из путей преодоления кризиса экономики, управления способно стать создание холдинговых компаний, направленных на реализацию приоритетных общенациональных экономических, научно-технических и социальных целей, поскольку они позволяют концентрировать инвестиционные ресурсы и использовать их в приоритетных направлениях экономического развития. Но никакие, на наш взгляд, организационные изменения не могут сами по себе обеспечить эффективной работы. Не организационная форма сама по себе, но эффективное управление деятельностью дочерних предприятий с принятием своевременных корректирующих решений, может создать предпосылки для роста.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Мещерякова, Элина Анатольевна, 1997 год

1. Временное положение о холдинговых компаниях, создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества от 16 ноября 1992 года № 1392. // Российская газета, 1992, 20 ноября, с. 4.

2. Временное положение о холдинговых компаниях, создаваемых в процессе приватизации государственных и коммунальных предприяг тий в Республике Татарстан от 4 октября 1994 года № 478. Казань, ГКИ, 1994.

3. Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации. // Экономика и жизнь, 1994, №2, с. 4-10.

4. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. -М: Контракт, 1995, 176 с.

5. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая. -М.: ИНФРА, 1996,352 с.

6. Закон Российской Федерации "Об акционерных обществах" от 14 ноября 1995 года № 208-ФЗ. // Журнал для акционеров, 1996, № 1, с. 2-28.

7. Закон Российской Федерации "О рынке ценных бумаг" от 20 марта 1996 года. // Рынок ценных бумаг, 1996, № 12, с. 42-59.

8. Закон Российской Федерации "О финансово-промышленных группах" от 30 ноября 1995 года № 190-ФЗ. // Российская газета, 1995, 6 декабря, с. 3.

9. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. // Финансовая газета, 1996, № 29, с. 4-5, № 30, с. 6-7.

10. Порядок ведения сводных (консолидированных) учета, отчетности и баланса финансово-промышленной группы от 9 января 1997 года № 24. // Российская газета, 1997, 2! января, с.i.

11. Указ Президента Российской Федерации "О доверительной собственности (трасте)" от 24 декабря 1993 года № 2296. // Экономика и жизнь, 1994, №5, с. 16.

12. Абалкин Л. Размышления о стратегии и тактике экономической реформы. // Вопросы экономики, 1993, № 2, с. 4-11.

13. Аверьянов А. Диверсификация инвестиций: российский вариант.// Рынок ценных бумаг, 1995, № 29, с. 21 -24.

14. Авилова В. Холдинги как реальность нашей экономики. // Российский экономический журнал, 1994, № 2, с. 24-29.

15. Азроянц Э.А., Ерзнкян Б.А. Книга 1. Холдинговые компании: особенности, опыт, проблемы, перспективы. Монограия. М.: НИИУ, 1992, 122 с.

16. Акимов В.В., Баталов А.С. и др. Акционерные предприятия. Роль и место в рыночной экономике. С.-П., 1991.

17. Андреева И., Калинченко Н., Привалов А. Подробнее о самом важном. // Эксперт, 1996, № 3, с. 44-74.

18. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом. М.: Финансы и статистика, 1995,384 с.

19. Барабанов Л. К вопросу о холдингах. И Республика Татарстан, 1994, 7 декабря, с. 2.

20. Батчиков С., Петров Ю. Приватизируемую промышленность спасут банки и ФПГ. // Российский экономический журнал, 1995, № 7, с. 13-19.

21. Бжилянская Л. Инновационная деятельность: тенденции развития и меры государственного регулирования. // Экономист, 1996, № :>, с. 2:>о.э.

22. Бегишев Р. Формула успеха. // Экономика и жизнь, 1993, № 7,с. 13.

23. Беркович Л А. Холдинговая приватизация: плюсы и минусы. // ЭКО, 1992, №9, с. 77-86.

24. Блохина Т. Холдинговые компании. Организационный аспект. // Финансовая газета, 1992, № 48, с. 8

25. Бобылев Ю. Промышленный спад и структура производства. //Экономист, 1996, №12, с. 35-39.

26. Большой экономический словарь. II Под ред. А.Н. Азриляна. -М.: Фонд "Правовая культура", 1994, 528 с.

27. Боткин О., Козлов М. Финансово-промышленная группа "Уральские заводы": первый год работы. // Вопросы экономики, 1995, №5, с. 147- 155.

28. Браверман А., Клочков Л., Люкманов В. АО: в чьих руках управление? // Проблемы теории и практики управления, 1994, № 4, с. 46-50.

29. Васильев Д. Рынок ценных бумаг: вчера, сегодня, завтра. // Экономика и жизнь, 1995, № 8, с. 1

30. Винслав Ю. Об основных тенденциях организационного развития приватизированных предприятий. // Российский экономический журнал, 1996, № 10, с. 16-22.

31. Волгин А. Российский рынок к а пита лов: для оптимизма есть веские причины. // Российский экономический журнал, 1995, № 22, с. 21-22.

32. Волков В. Экономика: четыре месяца. // Экономист, 1996, № 7, с. 3-11.

33. Волконский В., Корягина Т., Пирогов Г. Крупные корпорации: враги рынка или его опора. // Деловой мир, 1995, № 20, с. 36.

34. Глушецкий А. Краткое руководство к действию. // Эксперт, 1996, №18, с. 48-55.

35. Год перемен?//Коммерсантъ, 1995, №35, с. 12-13.

36. Гончаров В. "Русская волна" б экономике. // Российская газета, 1995, №95, с. 1-2.

37. Горешяд В., Подпорина И. Бюджетный кризис и пути его преодоления. // Российский экономический журнал, 1996, № 10, с. 23-33.

38. Гришанков Д., Локоткова С., Сиваков Д. Инвестиционные возможности 1997 года. //Эксперт, 1997, № 1, с. 20-24.

39. Гришпун Е. Лучше дольше, да лучше. // Журнал для акционеров, 1995, № 10, с. 25-26.

40. Грошев В. Холдинговые компании в рыночной экономике. // Бизнес, 1993, №7-8, с. 5-6.

41. Гурова Т., Матвеева А., Фадеев В. Против конкуренции. // Эксперт, 1995, № 2, с. 28-33.

42. Данилов Ю. Предварительный анализ надежности предприятий.//Экономика и жизнь, 1993, № 8, с. 10.

43. Дедов Д.И. "Золотая акция": особенности правового статуса. // Законодательство и экономика, 1995, № 23-24, с. 10-21.

44. Джагитян Э.П. Банковские холдинговые компании США и их операции. //Деньги и кредит, 1993, № 6, с. 57-62.

45. Егоров С., Родюшкин В. Банки связующее звено в ФПГ. // Рынок ценных бумаг, 1995, № 13, с. 40-42.

46. Ефимова Л. Доверительные (трастовые) операции коммерческих банков. // Хозяйство и право, 1994, № 10, с. 31-41.

47. Жуков Е.Ф. Инфляция и рынок ценных бумаг. II Деньги и кредит, 1996, №4, с. 40-46.

48. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учеб. пособие для ВУЗов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995, 224 с.

49. Закон не нов. Но теперь это закон. // Коммерсантъ, 1995, № 47, с. 10-11.

50. Золотов А. Организационные преобразования в АО. Создание холдинга. II Ваш партнер, 1994, № 44, с. 9.

51. Инвестиционная активность предприятий. //Экономист, 1996, №5, с. 51-62.

52. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1995, 432 с.

53. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет, анализ хозяйственной деятельности и аудит в условиях рынка. М., 1992, 191с.

54. Копачева Е. Слишком длинна дорога, по которой предприятия в гору идут. II Экономика и жизнь, 1997, № 2, с. 10.

55. Коэн С., Шварц Э. Туннель в конце света. IIЭКО, 1993, № 10, с. 147-159.

56. Краснова НА. А холдинг лучше. // РИСК, 1993, № 3, с. 3942.

57. Крыжановский В. Опыт создания дочерних предприятий. II Журнал для акционеров, 1995, Мо 9, с. 17-18.

58. Крючкова И.П. Трастовые операции банков. II Деньги и кредит, 1992, № 11, с. 69-75.

59. Кузенков АЛ. Приватизация. II ЭКО, 1996, № 6, с. 33-43.

60. Курьеров В.Г. Тенденции года.// ЭКО, 1996, №6, с. 10-12.

61. Ленская С А., Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Развитие ФПГ как выход из инвестиционного кризиса. II Бизнес и банки, 1996, № 47, с. 1-2.

62. Лившиц А.Я. Введение в рыночную экономику. М.: Изд-во "Станкин", 1992, 152 с.

63. Лукашенко О. Холдинговые компании в экономике. // Экономист, 1993, № 1, с. 61-66.

64. Лукашов А. Страхование в экономике именно оно призвано обеспечить устойчивое ведение хозяйства. II Экономика и жизнь, 1995, № 16, с. 27.

65. Люсов А.Н. Доверительная собственность (траст) и залоговое право. II Деньги и кредит, 1995, № 1, с. 34-43.

66. Малютин А. Локомотив уже есть. Осталось прицепить состав. // Коммерсантъ, 1995, № 35, с. 15-16.

67. Марголит Г. Создание финансово-промышленных групп в России. II Проблемы теории и практики управления, 1994, № 4, с. 12-17.

68. Марголит Г. Холдинги как рыночные структуры. It Экономика и жизнь, 1992, № 36, с. 14.

69. Мартемьянов B.C. Хозяйственное право. Т.1. М.: БЕК, 1994,312 с.

70. Мартемьянов B.C. Хозяйственное право. Т.2. М.: БЕК, 1994,400 с.

71. Марченко А. Методы борьбы с рисками. // Рынок ценных бумаг, 1995, № 23, с. 45-47.

72. Масленченков Ю. Оценка перспектив вхождения в состав холдинга. // Рынок ценных бумаг, 1995, № 8, с. 47-49.

73. Масленченков Ю.С. Портфельное управление, технический анализ и страхование внугрипортфельных рисков. // Бизнес и банки, 1995, №4, с. 3-4.

74. May В. , Синельников-Мурылев С., Трофимов Г. Макроэкономическая стабилизация и тенденции экономической политики России в 1995-96 годах. // Вопросы экономики, 1996, № 5, с. 4-28.

75. Мещерякова ЭА. "Холдинговые компании как инструмент повышения эффективности деятельности предприятий на рынке" Тезисы докладов всероссийской научно-практической конференции "Маркетинг и рыночная экономика", Казань, 1995, с. 123.

76. Мещерякова Э.А. "Функционирование холдинговых компаний в переходный период" Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции "Экономика переходного периода: проблемы формирования хозяйственного механизма и управления", Казань,1995, с. 79.

77. Мильнер Б. Кризис управления. // Вопросы экономики, 1993, № 1, с. 79-91.

78. Мильчакова Н. Активная позиция холдинга. // Журнал для акционеров, 1995, №9, с. 13-16.

79. Мильчакова Н. К проблеме холдингового контроля над промышленным капиталом. II Российский экономический журнал, 1997, №2, с. 19-25.

80. Мингазов X. Становление новых организационно хозяйственных структур в российской индустрии. II Российский экономический журнал, 1993, № 10, с. 50-60.

81. Миркин Я. Российский фондовый рынок: что дальше? II ЭКО, 1996, №4, с. 36-39.

82. Миронцева Я., Малютин А. "Российская металлургия": hold me tight! // Коммерсантъ, 1995, № 37, с. 22-24.

83. Михеев Ю. Методы расчета стоимости обыкновенных акций приватизированных предприятий. II Рынок ценных бумаг, 1995, № 20, с. 45-48.

84. Михеев Ю. Формирование портфеля ценных бумаг для агрессивного и неагрессивного инвестора. II Рынок ценных бумаг, 1995, № 22, с. 28-32.

85. Мишель К. Люксембург. II Маркетинг, 1996, № 3, с. 85.

86. Молочников Н. Холдинг как одна из форм предпринимательских преобразований и его виды. II Бизнес, 1994, № 1, с. 12-13.

87. Морозов B.C. Теория и зарубежная практика проведения операций на финансовых рынках. М.: Ассоц. внеш. эк. сотрудничества в обл. внедр. передовых технологий, 1992, 548 с.

88. Морозов Л., Крутик А., Головач В. Холдинг как будущее организации российского военного производства. II Российский экономический журнал, 1994, № 10, с. 24-29.

89. Нефтяные холдинги. И Экономика и жизнь, 1995, № 45, с. 38.

90. Николаев Д.П. ФПГ как механизм концентрации усилий предприятий по стабилизации производства. II Матер. 2 науч.-практ. конф. "Стратегия стабилизации экономики региона: проблемы и решения". Новосибирск, 1995, с. 121-122.

91. Никонова И. Роль ценных бумаг и фондовых операций коммерческих банков в интеграции банковского и промышленного капитала. II Рынок ценных бумаг, ! 994, № 20, с. 36-37.

92. Новикова В. Готовы ли банки участвовать в ФПГ? II Экономика и жизнь, 1995. № 17, с. 42.

93. Новикова Т., Лукашевич С. Основа основ портфельного инвестирования. // Рынок ценных бумаг, 1996, № 8, с. 51-54.

94. Ованесов А. Клиентский спрос задает подходы к портфельно1 му инвестированию. II Рынок ценных бумаг, 1995, № 22, с. 23-27.

95. О законе Российской Федерации "О финансово-промышленных группах". // Директор-дайджесг, 1996, № 2, с. 6-7.

96. Отечественный опыт приватизации крупных промышленных предприятий. / под ред. Поповой Т.А., Газмана В.Д. М.: Финансы и статистика, 1992, 160 с.

97. Павлов С- Методика оценки инвестиционной привлекательности акционерной компании. //Экономист, 1992, № 12, с. 82-89.

98. Пайдиев Л. Ценные бумаги, обеспеченные недвижимостью, всегда помогали стабилизации экономики. II Рынок ценных бумаг, 1995, №22, с. 56-58.

99. Палий В.В. Консолидированная отчетность: учет операций, связанных со слиянием предприятий. /I Бухучет, 1995, № 4, с. 9-12.

100. Панова М. Инвестиционная надежность нестандартных решений. //Экономика и жизнь, 1995, № 15, с. 28.

101. Паскаль А. К инвестициям через банкротство. II Экономика и жизнь, 1995, № 16, с. 26.

102. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994, 192 с.

103. Петренко И. Коммерческие банки и ФПГ. II Российский экономический журнал, 1995, № !0, с. 25-27.

104. Плакин В. Кризис инвестиционной сферы российской экономики и пути его преодоления. // Вопросы экономики, 1996, № 12, с. 101111.

105. Попова Т.А., Газман В.Д. Отечественный опыт приватизации крупных промышленных предприятий. М.: Финансы и статистика, 1992, 160 с.

106. Портфель приватизации и инвестирования. (Книга собственника. Книга акционера. Книга инвестиционного менеджера). / под об-,, щей редакцией HJL Петракова М.: "СОМИНТЭК'\1992, 752 с.

107. Потапов А. Приватизация в новых землях ФРГ. // Проблемы теории и практики управления, 1993, № 3, с. 47-51.

108. Привалов А. Вся власть советам директоров. // Эксперт, 1996, №3, с. 39-44. *

109. Привалов А. Думайте сами, решайте сами: иметь или не иметь. // Эксперт, 1995, № 9, с. 39-41.

110. Псарева Н.Ю. Организационные формы управления предприятием. // Экономика строительства, 1994, № 7, с. 3-16.

111. Путь к приватизации. // Бизнес, 1993, № 7-8, с. 12.

112. Пучкова С .И. Об учете инвестиций в консолидированной отчетности. // Бухучет, 1995, № 4, с. 13-16.

113. Робинсон И. Анализ деятельности компаний. // Журналъ для акционеровъ, 1995, № 5, с. 31 -36.

114. Рукин А. Портфельные инвестиции. Финансово-математические методы. // Рынок ценных бумаг, 1995, № 18, с. 45-47.

115. Рукин А., Стеценко А. Портфельные инвестиции: классический и современный подходы. // Рынок ценных бумаг, 1995, № 21, с. 3839.

116. Рукин А., Храмцовский С. Портфельные инвестиции или оптимизация управления ресурсами? /У Рынок ценных бумаг, 1995, № 23, с. 51-55.

117. Самоучитель менеджмента. //Эксперт, 1996, № 9, с. 50-56.

118. Сиротский В.Е. Управленческий баланс предприятия. // Бухучет, 199,№,с. 86-89.

119. Смирнов М. Всегда ли правление управляет? // Журналъ для акционеровъ, 1995, № 10, с, 38-41.

120. Смитиенко Б.М., Караева Л.У. Формирование финансово -промышленных групп в России. // Проблемы прогнозирования, 1994, № 4, с. 72-82. 1

121. Стародубровская И. Становление финансово-промышленных групп в России. I/ Вопросы экономики, 1995, № 5, с. 135-146.

122. Старостина У. О роли финансово-промышленных групп. // Российский экономический журнал, 1995, JN<? 4, с. 108-109.

123. Степанов КГ)., Еремина Т. Проблемы финансовой стабилизации, неплатежи. // Экономист, 1996, № 9, с. 23-31.

124. Стеценко А., Гулый А. Как применять технический анализ на российском рынке акций. II Рынок ценных бумаг, 1996, № 10, с. 43-45.

125. Структурные проблемы управления компаниями. II Директор-дайджест, 1996, № 2, с. 32-33.

126. Суханов Е. Доверительное управление или траст. // Экономика и жизнь, 1995, № 6, с. 4.

127. Сычев В. Естественный выход из тупика. II Журнал для акционеров, 1995, № 10, с. 20-24.

128. Ткаченко Н. Институг доверительного управления в гражданском законодательстве. II Экономика и жизнь, 1995, № 2, с. 3.

129. Торкановский Е. Финансово-промышленные группы: перспективы и проблемы. // Хозяйство и право, 1996, № 5, с. 28-38.

130. Тросников И., Арсеньев В. Инвестиционный бум отложен до весны. II Коммерсантъ, 1996, №41, с. 46-50.

131. Тросников И., Кацман Ю. Как прожить за чужой счет. // Коммерсантъ, 1996, № 31-32, с. 52-55.

132. Трудности интеграции финансового и промышленного капитала. // Банки, кредиты, бизнес, 1995, № 5, с. 3.

133. Ульянов Г.В., Кочеткова А.С. Макроэкономические проблемы формирования ФПГ. Матер. 17 науч.-техн. и науч.-метод. конф. Ковр. технол. ин-ra, Ковров, 1995, с. 132.

134. Фадеев А. Управление портфелем ценных бумаг. // Рыно*к -• ценных бумаг, 1995, № 19, с. 35-37.

135. Фельдман А. Холдинги. И Экономика и жизнь, 1995, № 14, с.6.

136. Философов Л. Несостоятельны предприятия? Нет, несостоятельны критерии. II Экономика и жизнь, 1995, № 13, с. 6.

137. Философов Л. Приватизируемые предприятия: оценка инвестиционной привлекательности. II Экономика и жизнь, 1993, № 9, с. 14.

138. Финансовая олигархия как инвестиционный фактор. // Коммерсантъ, 1995, №35, с. 18-12.

139. Финансовый менеджмент. Учебно-практическое руководство. М.: НПО "Всесоюзная книжная палата", 1992, 308 с.

140. Фролова Н. Рисковое финансирование инновационного процесса. //Экономика и жизнь, 1993, № 19, с. 14.

141. Хейнман С. Стратегия органризационно-структурных решений. II Вопросы экономики, 1996, № 5, с. 106-114.

142. Холдинги. Сборник нормативных актов с коментариями и схемами. М.: Юрист, 1994, 256 с.

143. Храховиц Ф. Структура и организация государственной промышленности в Австрии. М.: Институт приватизации и управления. Международная конференция "Холдинги: организация и функционирование".

144. Цель сохранить и преумножить созданный потенциал. // Бизнес, 1993, №7-8, с. 10-11.

145. Чаплыгин Ю.Р. Портрет отечественного холдинга. 11 ЭКО, 1992, №9, с. 87-94.

146. Чечёта А.П. Оценка кредитоспособности предприятий. // Банковское дело, 1994, № 7, с. 2-6.

147. Шаблыкин В. Задачи и компоненты стратегического управления. // Рынок ценных бумаг, 1996, № 8, с. 44-47.

148. Шакирова Р. Организация управления государственной частью имущества предприятий (на примере акционированных предприятий Республики Татарстан. Диссертация Казань, КФЭИ, 1996.

149. Шенаев В.Н. О концепции экономического развития России. // Общество и экономика, 1995, № 9, с. 88-93.

150. Ширимов Ю.Н. Проблемы инвестирования. // Матер, науч. конф. мол. ученых, аспир. и студ. ВГТА. Воронеж, 1995, с. 167-169.

151. Широков М. Выбор стратегии управления портфелем ГКО-ОФЗ в условиях политической неопределенности. II Рынок ценных бумаг, 1996, № 10, с. 22-26.

152. Ширяева Р. Финансовое состояние промышленности. // Экономист, 1997,№ 1, с. 49-57.

153. Шкурский А., Шумаев В. Состояние товарных рынков. // Экономист, 1996, № 10, с. 17-23.

154. Штундюк В. Новые возможности ФПГ. II Деловой мир, 1995, 5-11 июня, с. 8.

155. Штундюк В. Расчеты внутри финансово-промышленных групп. //Деловой мир, 1995, 9-15 октября, с. 4.

156. Яблоков С., Яблоков Ю. Законченный цикл. II Журнал для акционеров, 1997, № 2, с. 27-29.

157. Michel Bernard, Michel Drouet, Claude-D. Echaudemaison, Nicole Pinet. Un monde en mouvement. Classe de terminale B. Edition Nathan, 1987.

158. Mobiles des fusion. "Bulletin de la Kredietbank", 18 mars, 1983.

159. Reactionen des Aktienmarktes auf die Einfuhrung von Management Holdings. / Buhner R. // ZFB: Z. Betriebswirt, 1996, № 1, c. 5-21.1. Виды холдинговых компаний

160. В зависимости от отраслевой принадлежности

161. В зависимости от масштаба I деятельности5 Отраслевыеj МежотраслевыеГ1. Региональные1. Государственные1. Межгосударственные i

162. В зависимости от иерархического уровня1 Головныеj Промежуточные

163. В зависимости от видов деятельности, осуществляемых материнской компанией1. Чистые1. Смешанные5.

164. В зависимости от количества уровней в структуре холдинга1. Одноуровневые1. Многоуровневые6. j В зависимости от доли 1 государства в уставном I капитале холдинга1. Государственные1.С участием государства?-j Негосударственные

165. В зависимости от сферы 1 деятельности1. Продолжение приложения 11. Промышленные1. Банковские1. Однобанковские1 Многобанковские

166. ХК, созданные в пенсионных, страховых и др. компаниях

167. ХК с участием банков, промышленных, страховых, инвестиционных компаний и т.д.8.1В зависимости от типаjj интеграции компаний, !входящих в холдинг1. Вертикальные1. Горизонтальные1—j Диверсифицированные1

168. В зависимости от типа взаимного холдингового владения1.| Перекрестные1. Круговые