Формирование инвестиционных ресурсов развития производства и его реструктуризации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Белинский, Борис Иванович

• Белинский, Борис Иванович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Белинский, Борис Иванович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА

1.1. Инвестиционные и финансово-кредитные ресурсы развития производства и процесса реструктуризации

1.2. Финансовый потенциал и кредитование производства в рыночных условиях хозяйствования

ГЛАВА II. РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ФАКТОРА УКРЕПЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ, ИХ МОДЕРНИЗАЦИИ

2.1. Первичный рынок ценных бумаг, его экономическое регулирование

2.2. Формы и механизмы саморегулирования на первичном рынке ценных бумаг

2.3. Налогообложение операций на рынке ценных бумаг как объект инвестирования

ГЛАВА Ш. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО КРИТЕРИЯМ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование инвестиционных ресурсов развития производства и его реструктуризации»

Актуальность диссертационного исследования определяется потребностью создания необходимых условий и факторов современного рыночного хозяйствования, обеспечивающих эффективное формирование инвестиционных ресурсов развития производства и реструктуризации, включая банковскую, финансовую и денежно-кредитную системы.

В России с началом перехода к рыночной экономике сместились приоритеты в иерархии значимости отраслей народного хозяйства. Ориентация на «естественно-рыночные» механизмы перераспределения капитала, в том числе валютных ресурсов, практически полностью исключила характерное для него в предшествующем периоде планово-административное финансирование модернизации, реструктуризации и развития производства. В результате в последнее десятилетие наиболее сложная ситуация с обновлением сложилась в отраслях промышленности, ориентированных на производство конечного продукта для внутреннего рынка.

При этом ввод новых и замещающих генерирующих мощностей сократился в 3 раза, электросетевых объектов — почти в 5 раз. Коэффициент обновления основных фондов промышленных предприятий по сравнению с 1990г. сократился в 4 раза. В возрастной структуре производственного оборудования в промышленности доля оборудования в возрасте до 5 лет составляет всего 5%, от 6 до 10 лет - 11%. В 2003г. в возрасте старше 15 лет эксплуатировалось 68,5% основных фондов промышленности. Износ основных производственных фондов в нефтедобыче и электроэнергетике составляет более 50%, в нефтепереработке — 75%, в газопереработке — 80%, при среднем по стране - 40,4%.

Проявляются структурные диспропорции в экономике: за период с 1992 по 2002 гг. доля машиностроения снизилась с 23,8 до 20,9%, легкой промышленности — с 5,2 до 1,7%. При этом сократилась доля высокотехнологических отраслей. Наибольшее падение производства зафиксировано в машиностроении, производстве строительных материалов, в лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. В тоже время доля нефтедобывающей промышленности повысилась с 9,9 до 11,2%, цветной - с 7,3 до 10,9%, черной металлургии — с 6,7 до 8,1%. Все большее значение в экономике и динамике валового внутреннего продукта (ВВП), если судить по итогам экономического развития России за 20012003 гг., приобретают отрасли, производящие товары (40,2%) и услуги (59,8%, в том числе рыночные - 48,8%) в структуре ВВП.

Анализ показывает, что сложившиеся диспропорции во многом являются результатом сокращения объемов инвестиций, их нерациональной структуры, в том числе по источникам финансирования. В экономике России для достижения уровня западных стандартов промышленного развития, создания современной структуры производства, по имеющимся оценкам, требуются инвестиции в суммарном объеме порядка 3 трлн долл. В течение ближайших 15 лет, по расчетам Минэкономразвития РФ, необходимы ежегодные инвестиции в реальный сектор экономики в размере примерно 100 млрд.долл. По мнению специалистов отечественной энергетики, в ближайшие 20 лет на развитие топливно-энергетического комплекса потребуется инвестиций около 500 млрд.долл., еще 200 млрд.долл. необходимы для модернизации машиностроения и смежных отраслей. При достижении высоких темпов развития и реструктуризации производства Россия способна, по имеющимся прогнозам, поднять свою долю на мировом рынке наукоемкой продукции с 3 до 10%, что только по экспорту даст дополнительно от 140 до 180 млрд. долл. в год.

В условиях реформирования и совершенствования рыночной экономики кредитная составляющая является важнейшим фактором, генератором устойчиво развивающейся экономики. В России ее значимость еще более высока в силу того, что государство в значительной мере обременено внутренними и внешними долгами. Соответственно производство находится в основном на самофинансировании и незначительном банковском кредитовании.

Таким образом, актуальные вопросы формирования инвестиционных ресурсов развития отечественного производства должны получить свое адекватное решение, что требует дальнейших научных исследований, выработки научно-обоснованных рекомендаций.

Степень разработанности научной проблемы определяется необходимостью поиска новых подходов к инновационно-воспроизводственным факторам и финансово-кредитным механизмам формирования инвестиционных ресурсов реструктуризации, модернизации и развития производства; к выявлению влияния государственного регулирования рыночных институтов и структур на всех уровнях управления экономикой. Проблемам экономического роста, трансформации воспроизводства, инвестиционной, кредитной политике посвящено много научных работ, включая труды Л.И.Абалкина, А.Н.Анчишкина, А.В.Бачурина, А.Г.Гранберга, Б.К.Злобина, В.ККушлина, Я.А.Рекитара, О.Л.Роговой, А.Т.Спицына, Ю.В.Яковца. В них исследованы пути трансформации форм собственности и роли государства и предприятий в преодолении кризисного состояния экономики. Непроходящее значение имеют фундаментальные труды зарубежных ученых Дж.Кейнса, К.Маркса, КШумпетера, П.Самуэльсона, В.Беренса, П.Хавранека, А.Хоскинса, С.Фишера и др., исследующих вопросы модернизации экономики, инвестиций и финансов, инновационной деятельности.

Цель исследования заключается в раскрытии факторов инвестиционной активности предприятий, связанных с формированием необходимых ресурсов развития производства, его реструктуризации и трансформации кредитно-финансовой системы, и становления рынка ценных бумаг фондового рынка страны в ходе реформ. Цель определила необходимость решения следующих взаимоувязанных задач:

• исследовать теоретические аспекты и тенденции формирования инвестиционных ресурсов и развития производства;

• исследовать и раскрыть функции государственных и рыночных регуляторов, основные направления их взаимодействия;

• определить факторы активизации инвестиционной деятельности предприятий (корпораций), включая управление, маркетинг, кредитование;

• раскрыть сущность трансформации структуры форм кредитования как элементов целостной системы кредитно-денежных потоков в экономике в увязке с развитием рынка ценных бумаг, совершенствованием его саморегулирования;

• обобщить зарубежный опыт эффективного формирования инвестиционных ресурсов модернизации производства;

• разработать предложения, направленные на активизацию формирования инвестиционных ресурсов развития производства и реструктуризации;

• дать экономическую оценку инвестиционной деятельности предприятий по критерию финансовой устойчивости.

Объектом исследования являются процессы формирования инвестиционных ресурсов развития и реструктуризации производства, регулирования инвестиционной деятельности предприятия с учетом эффективности кредитования производственных капиталовложений.

Предметом исследования выступают экономические отношения, отражающие трансформацию инвестирования и финансово-кредитного обеспечения предприятий в условиях качественного изменения функций государства в управлении и регулировании экономики.

Теоретическую и методологическую основу работы составляют труды российских и зарубежных экономистов, научных школ, имевших реальное влияние на модели, системы финансирования и кредитования инвестиционно-инновационной деятельности предприятий, на развитие финансового менеджмента и раскрытие взаимодействия государственных и рыночных регуляторов.

В работе широко использованы законодательные акты Российской Федерации, Указы Президента Российской Федерации, материалы центральных и региональных экономических, финансовых, банковских, контрольных и статистических организаций. Теоретико-методологическую основу составили труды классиков экономической науки, диалектическая логика, методы структурно-системного анализа с применением статистических, графических и других приемов.

Основные научные результаты, полученные лично соискателем, и их научная новизна характеризуются следующими важнейшими положениями, выводами и предложениями.

По специальности 08.00,05 — экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью):

1. Установлено, что формирование инвестиционных ресурсов развития производства, его реструктуризации и модернизации связано как с преодолением инвестиционного кризиса, так и с устранением диспропорций в структуре инвестиционных активов. Сосредоточение большей части инвестиционных ресурсов, финансовых активов в сырьевых секторах экономики, в секторе услуг при недофинансировании перерабатывающих отраслей производства не способствует качественным подвижкам в повышении конкурентоспособности продукции большинства несырьевых отраслей, что ограничивает возможности преодоления потребительской и экспортно-сырьевой направленности развития российской экономики.

2. Раскрыта объективная необходимость усиления роли и функций государственных институтов управления и регулирования процесса формирования инвестиционных ресурсов с одновременным развитием рыночной инфраструктуры, фондового рынка, создания новой информационной базы и правового обеспечения всех трансформаций экономического процесса. Представлены эффективные пути формирования инвестиционных ресурсов как посредством усиления государственного воздействия на процесс реформирования предприятий, так и оптимизации структурной политики развития всех форм собственности, размеров предприятий (корпораций) по критериям социальной эффективности, конкурентоспособности. Доказано, что разработка и реализация путей повышения эффективности финансирования производственной сферы экономики становятся критериями государственного бюджетного финансирования, а также системы экономического кредитования коммерческими банками в целях достижения проектируемого конечного результата.

3. Обоснованы методологические подходы к инвестиционным преобразованиям хозяйственной деятельности на основе комплексного анализа производственного потенциала по критериям эффективности технико-технологического и социально-экономического развития. В его основу положена разработка проектов и программ реструктуризации и модернизации предприятия с учетом оценки и использования имеющихся инвестиционных возможностей, запросов потребителя (заказчика), рынка и государства. Достижению поставленной цели будет способствовать разработка инвестиционных законов, объединенных в Инвестиционный кодекс РФ.

4. Раскрыты формы и методы достижения стабильного инвестиционно-финансового обеспечения программной (проектной) реструктуризации предприятия (корпорации) посредством маркетинга, эффективного использования современных форм кредитования, включая лизинг, факторинг, строительный и ипотечный кредиты, кредитование конкретных проектов и программ, что позволяет включать их в разработку на стадии обоснования целевых маркетинговых концепций, оценки инвестиционных ресурсов предприятий (корпораций) и средств потенциальных инвесторов, обеспечивая гарантированное инвестирование с использованием критериев экономической эффективности и финансовой устойчивости работы предприятия (корпорации).

5. Выявлены этапы и направления активной структурно-воспроизводственной интеграции крупных, средних и малых предприятий, включая разработку и реализацию адекватных региональных проектов комплексного развития производства и рыночной инфраструктуры с учетом региональных программ развития экономики и занятости населения, а также обеспечения мониторинга социально-экономического развития территории в целом. Аргументированы предложения по созданию комплексной системы формирования инвестиционных ресурсов, расширенного инвестирования реструктуризации, модернизации и развития производства, в том числе посредством концентрации государственной политики на ключевых направлениях инвестиционного процесса, становления корпоративного рынка ценных бумаг.

По специальности 08.00.10 — финансы, денежное обращение и кредит:

1. Установлено, что в области использования собственных средств предприятий (корпораций) широкие возможности формирования инвестиционных ресурсов связаны с либерализацией налогового и амортизационного законодательств. В сфере привлечения средств, в том числе населения, это связано с реорганизацией кредитной политики банков, привлечением иностранных банков к кредитованию, увеличением бюджетных средств в инвестициях в основной капитал, особенно в развитие инфраструктуры и наукоемких отраслей производства.

2. Предложены формы, методы и механизмы интеграции в целостную систему функционирования инвестиционных и финансовых ресурсов предприятия (корпорации) собственных средств, бюджетных, кредитных источников, возможностей рынка ценных бумаг (с учетом действующего на первичном рынке налогообложения), обеспечивающих финансовую устойчивость для экономического развития предприятия (корпорации) и экономики в целом.

3. В рамках исследования процесса формирования необходимых инвестиционных и финансовых ресурсов реструктуризации и развития производства проведена классификация существующих моделей государственного регулирования рынка ценных бумаг по важнейшим признакам участия государства в этом процессе. Предложены эффективные пути и методы реализации этой функции государством и его институтами, прежде всего Центральным банком и ФКЦБ. Выявлено отличие формирования инвестиционных ресурсов развития производства в России от практики развитых зарубежных стран как в части использования национальных сбережений, зарубежных инвестиций, банковского кредитования, так и рынка ценных бумаг.

На защиту выносятся следующие положения:

1. Процесс формирования инвестиционных ресурсов развития производства, его финансирования и реструктуризации. Разработка проектов и программ модернизации промышленности с учетом оценки использования капиталовложений, запросов потребителя и рынка.

2. Регулирование и механизмы саморегулирования рынка ценных бумаг как факторы укрепления инвестиционных ресурсов реального сектора экономики.

3. Экономические методы достижения стабильности в инвестиционно-финансовом обеспечении программ реструктуризации предприятий на основе использования маркетинга, наращивания кредитования, включая лизинг, факторинг, экономическую оценку инвестиционной деятельности.

Практическая значимость диссертационного исследования. Полученные автором теоретические и практические результаты могут быть и использованы уполномоченными органами государственного управления: при разработке и принятии законодательных и нормативных актов, регламентирующих порядок формирования инвестиционных ресурсов реструктуризации и развития производства; совершенствовании финансово-кредитной системы, рынка ценных бумаг, налогообложения; при создании механизмов реализации государственной политики в инвестиционной сфере, в том числе путем законодательного, административного, организационного и финансового обеспечения поддержки процесса формирования инвестиционных ресурсов.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационного исследования получили положительную оценку в ходе обсуждения на кафедре конкретной экономики и финансов РАГС при Президенте РФ, в материалах ряда научно-практических конференций и семинаров, в ходе практической работы автора в реальном секторе экономике. По теме диссертационного исследования опубликовано пять работ общим объемом 7,5 п.л.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Белинский, Борис Иванович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Анализ показал, что 1999-2003 гг. формированию инвестиционных ресурсов развития и реструктуризации производства способствовала благоприятная макроэкономическая ситуация в России. Одновременно с относительно высокими темпами экономического роста, снижением инфляции, получением определенных конкурентных преимуществ на внутреннем рынке положительные изменения отмечаются во внешнеторговой конъюнктуре на рынках нефте- и газовой продукции. Увеличение объема экспорта привело к росту валютных запасов Банка России, увеличению денежной массы в обращении. Важным фактором формирования инвестиционных ресурсов развития производства стало положительное сальдо текущего платежного баланса России.

Вместе с тем, несмотря на благоприятные условия, в том числе рост капиталовложений, объем инвестиций в основной капитал составляет лишь треть от уровня 1990г. Даже если учесть, что из-за структурных изменений в спросе на потребительские и промышленные товары часть производственных мощностей оказалась невостребованной рынком, объем инвестиций в реальный сектор экономики остается недостаточным. По объему капиталовложений Россия уступает таким странам как Китай (в 8 раз), Мексика (в 2,5 раза), Индия (в 2 раза), Бразилия (в 1,8 раза). Еще хуже ситуация при сравнение по показателю капиталовложений на душу населения.

В экономике страны усиливается дисбаланс между национальными сбережениями и инвестициями (первые превышают вторые на 11-18% ВВП). Значительная часть сбережений (примерно 4% ВВП) тратится на восстановление официальных золотовалютных резервов, на обслуживание накопленного государственного долга (внутреннего к опережающими темпами внешнего). Быстро увеличивается долг по корпоративным заимствованиям на зарубежных финансовых рынках, оцениваемый на начало 2003г. в 27 млрд.долл. Другая, основная, часть разницы (порядка 9% ВВП) приходится на нарастающий дисбаланс в международном движении капитала. Так, в 2002г. вывоз частного капитала превысил его ввоз на 3,8 млрд. долл., а за 2003г. эта разница составила свыше 5 млрд.долл. В целом, за 2003г. из России частным сектором вывезено более 20 млрд.долл. В результате, при наличии громадных ресурсов, обусловленных высокой нормой валового сбережения, в стране большинство отраслей экономики, кроме экспортно-ориентированных, испытывает нехватку средств, для финансирования инвестиций.

На формирование инвестиционных ресурсов развития и реструктуризации производства влияют недостаточные темпы роста инвестиций в основной капитал, отставание их от динамики важнейших показателей производства. Исключительно низкий вес банковских кредитов сохраняется в финансировании инвестиций — 3,5% (без кредитов иностранных банков - только 2,9%). Кроме того, отмечаемая положительная динамика иностранных инвестиций в российскую экономику (в 2003г. они составили 29,7 млрд. долл. и выросли по сравнению с 2002г. на 50,1%), не дает желаемых результатов, вследствие того, что средняя доля в ВВП прямых иностранных инвестиций в российские предприятия была меньше 1% (в Китае, Венгрии, Чехии, Польше она превышает 4%). Чистый приток иностранных инвестиций, по различным оценкам, составляет в течение последних лет всего лишь около 5 млрд. долл. в год. Фактически из общего объема инвестиций в основной капитал инвестиции из-за рубежа составляют лишь 6-8%.

Помимо участия западных корпораций («Боинг», «Пратт энд Уитни», «Бритиш петролеум», «Шелл», «Трапнс уорлд групп», «Ферроштаиь», БАСФ и др.) в инвестициях в экспортноориентированные отрасли отечественной промышленности зарубежные инвесторы направляют финансовые ресурсы в пищевую промышленность, производство кондитерских и табачных изделий, пивоваренную промышленность, бытовую химию и другие. Действующие кредитные организации с иностранными инвестициями расположены лишь в 27 субъектах РФ. В том числе 99 (78,1%) кредитных организаций расположены в четырех регионах (Москве, Санкт-Петербурге, Московской и Тюменской областях).

2. Важнейшим источником формирования инвестиционных ресурсов реструктуризации и развития производства остаются собственные средства предприятий. Начиная с 2001г. их доля постоянно возрастает. В 2002 - 2003 гг. на долю собственных средств приходилось 48% инвестиций в основной капитал, на долю привлеченных — 52%. В собственных средствах предприятия ведущую роль играет такой источник, как амортизация. Она составляет 49% всех использованных в 2003г. собственных средств. В то же время такие амортизационные отчисления в значительной мере потеряли связь с реальными экономическими процессами. Сложной проблемой является задействование такого стратегического источника формирования инвестиционных ресурсов, как сбережения населения. Это обусловлено тем, что доля сбережений у 81% населения составляет около 1,5% от уровня душевого дохода. В российской экономике проявляется неоднородность межотраслевой структуры инвестиций. Наиболее существенно увеличиваются инвестиции в топливную промышленность и транспорт (трубопроводный). Самый низкий уровень насыщенности инвестициями характерен для легкой промышленности. Затем идут машиностроение и металлообработка, производство строительных материалов, химическая промышленность. Из непромышленных отраслей наименьшее отношение инвестиций к основным фондам наблюдается в сельском хозяйстве. При этом характерно, что процесс инвестиционного кредитования тормозится на уровнях макро-, мезо-, и микроэкономики.

Анализ современных отечественных исследований, касающихся вопросов управления и регулирования инвестиционными процессами на государственном уровне показывает, что научные разработки в этой области не дают полного и адекватного представления о целостности и системности государственной инвестиционной политики, механизмах ее мониторинга и реализации, роли, стратегии и функциях государства. Между тем, в инвестиционной деятельности, в т.ч. формировании инвестиционных ресурсов реструктуризации и развития производства, государство может выступать как организатор и участник инвестиционно-финансового рынка, менеджер инвестиционных процессов. Государственное влияние на инвестиционные процессы осуществляется методами прямого и косвенного воздействия, используя в своей деятельности экономические, правовые, административные, организационные и финансовые формы государственного управления.

Между тем, в инвестиционной деятельности (в т.ч. формировании инвестиционных ресурсов реструктуризации и развития производства) государство выступает как: организатор и участник инвестиционно-финансового рынка; менеджер инвестиционных процессов. Государство влияет на инвестиционные процессы методами прямого и косвенного воздействия, используя в своей деятельности правовые, административные, организационные, экономические и финансовые формы государственного управления.

В структуре инвестиционных ресурсов бюджетные средства играют важнейшую роль, составляя 38 % привлеченных средств, что тождественно 20 % всех средств финансирования инвестиций. При этом, бюджетные средства почти на две трети состоят из бюджетов субъектов федерации и одной третий из федерального бюджета. В 2003 г. Правительством РФ поставлена задача сокращения бюджетных расходов, результатом чего должно стать устранение дублирования в части финансирования бюджетных расходов и недопущение неэффективного использования бюджетных средств, а также оптимизация расходов по всем разделам бюджетной классификации. Предусматривается консолидация всех капитальных расходов, финансируемых из федерального бюджета, в составе федеральной адресной инвестиционной программы (ФАЙЛ). Прогнозируется опережающий рост инвестиций в основной капитал в размере не менее 8 % в год. Собственные средства, используемые на инвестиции, должны возрасти в 1,6—1,7 раза. Примерное таких же объемах увеличится номинальный объем средств, используемых на инвестиции, что соответствует реальному росту инвестиций примерно в 1,3 раза (с учетом индекса роста цен).

Анализ показывает, что необходима долгосрочная государственная инвестиционная политика, включающая комплексные меры по повышению роли государства в формировании новых подходов к инвестиционной деятельности. На наш взгляд, необходимо усилить государственный и экономический контроль за деятельностью субъектов рыночной инфраструктуры, таможенных институтов и налоговой системы. Требуются последовательные, качественные изменения роли и функций государства в формировании инвестиционного потенциала развития и реструктуризации производства на основе: 1) новых форм государственного управления, включая установление нормативной базы рыночной экономики, системное применение экономических регуляторов, стимулирующих активизацию инвестиций в реструктуризацию субъектов хозяйствования всех форм собственности (включая государственные); 2) усиления государственного воздействия на процессы реструктуризации путем комплекса мер, направленных на совершенствование рыночных отношений, в том числе рационализацию таких процессов, как приватизация, аренда, создание рыночных институтов, рыночной инфраструктуры; 3) проведение предсказуемой и стимулирующей рост макроэкономической политики.

3. Проведенный анализ показывает, что масштабы инвестирования во многом зависят от финансово - экономического положения самих предприятий. Сегодня на финансовый потенциал и кредитные ресурсы производства негативное влияние оказывает: неблагоприятное финансовое состояние многих предприятий реального сектора экономики; высокий удельный вес убыточных предприятий; сокращение нормы прибыли более чем в полтора раза; сохранение значительной налоговой нагрузки, что наряду с отменой льгот на реинвестируемую прибыль, снизило инвестиционные возможности предприятий; нехватка собственных средств на инвестиционные цели у многих предприятий и при этом ограниченные возможности получения и использования кредитных ресурсов на инвестиционные цели из-за сохранения высокой стоимости банковских кредитов; уменьшение доли инвестиций (особенно в промышленности), финансируемых из бюджетных ресурсов; отсутствие эффективного механизма капитализации сбережений населения и трансформации их в инвестиции; значительный объем выплат по внешнему государственному долгу, высокий уровень инвестиционных рисков; отсутствие эффективных механизмов трансформации сбережений населения в инвестиции; недостаточная правовая защита инвесторов.

4. Важное место в формировании инвестиционных ресурсов развития производства в рыночных условиях должно принадлежать рынку ценных бумаг. Начиная с 2001 г. рынок корпоративных облигаций оказался «спасительной соломинкой» для большинства российских инвесторов. Резко упавшая доходность государственных бумаг заставила участников российского внутреннего рынка вновь искать более доходные имеющие перспективы активы. В настоящее время рьюок ценных бумаг продолжает свое развитие, что отражается в увеличении внимания к нему как со стороны потенциальных эмитентов ценных бумаг, так и со стороны инвесторов. Интересными являются выпуски, претендующие на право называться «голубыми фишками»- займы Газпрома, Транснефти, Русала, РАО «ЕЭС России», «АЛ-РОСА», ТНК, ВТБ — они задают общие ориентиры рынку по доходности и служат «локомотивом» рыночных тенденций. Обращают на себя внимание эмитенты телекоммуникационного сектора — долговые инструменты.

На фоне положительных факторов развития экономики происходит повышение доверия инвесторов к российской экономике и соответственно к корпоративным облигациям. Рынок ценных бумаг переживает стадию роста, приобретает более совершенную организационную структуру. Вместе с увеличением количества эмитентов происходит их разделение на «эшелоны» по уровню кредитного риска. Продолжает расти довольно быстрыми темпами потребность в институциональных и корпоративных (прямых) инвесторах. И хотя инвестиции в сырьевой сектор пока остаются наиболее рентабельными, наиболее дальновидные инвесторы уже преступили к широкой диверсификации бизнеса, переделу промышленных активов. Текущая ситуация благоприятна для инвесторов, которые имеют возможность диверсифицировать инвестиционные риски и максимально эффективно вкладывать свои средства.

В структуре рынка ценных бумаг особое значение имеет первичный рынок, так как именно на этом рынке ценные бумаги используются как финансовые инструменты для привлечения капитала. В мировой практике существуют две основные концепции государственного регулирования рынка ценных бумаг. Суть первой концепции заключается в том, что регулирование рынка сосредотачивается преимущественно в государственных органах и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю и установлению правил передается государством саморегулирующимся организациям. Вторая концепция предполагает, что максимально возможный объем полномочий по регулированию рынка ценных бумаг передается саморегулирующимся организациям.

Представляется целесообразным создание единого регулятора, определяющего единые цели и задачи для создания необходимых макроэкономических условий инвестирования и обеспечения экономического роста.

Основной принцип государственной политики на первичном рынке ценных бумаг в России заключается в том, что вся система его регулирования (включая саморегулирование) создается государством, осуществляющим меры по защите прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и нормирования всех видов их профессиональной деятельности.

По мнению экспертов, инвесторы ориентируются прежде всего на брэнд заемщика, отраслевые приоритеты, известность андеррайтера, упуская из виду фундаментальный кредитный анализ. Из всех видов ценных бумаг, представленных на рынке, в портфель обычно включаются только акции и облигации. Причина заключается в критериях отбора ценных бумаг для портфеля. Так, входящие в портфель ценные бумаги должны быть доступны для инвестора и должны обладать относительно большим сроком жизни, приносить инвесторам доход, а вероятные изменения дохода -прогнозируемые.

5. Появление саморегулируемых организаций на российском рынке ценных бумаг должно способствовать привлечению иностранных инвестиций, удержать в стране частные капиталы, обеспечить успешное проведение крупных эмиссий, создать необходимые условия для роста капитализации рынка. По российским правовым нормам саморегулируемые организации могут принимать форму: ассоциаций, профессиональных союзов, профессиональных общественных организаций. Функции СРО России соответствуют общепринятым в мировой практике: 1) саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг; 2) поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовки персонала; 3) развитие инфраструктуры фондового рынка; 4) проведение совместных научных разработок; 5) коллективное представление своих интересов и защита интересов инвесторов.

На формирование инвестиционных ресурсов реструктуризации и развития производства негативное влияние оказывают недостатки налогообложения, недостаточный объем финансового рынка, высокая стоимость денежного капитала. В свою очередь сформировавшееся «сжатие» спроса на отечественную продукцию привело к снижению эффективности производства в большинстве промышленных предприятий.

Важно устранить сложившиеся противоречия в системе нормативной базы рынка ценных бумаг на уровне институционального обеспечения эффективной инвестиционной деятельности и правовой беззащитности инвесторов путем доработки ФЗ «О рынке ценных бумаг» с учетом ограничения, принятия подзаконных актов на местах, которые нарушают базовые основы развития и функционирования всей рыночной инфраструктуры.

6. В диссертации раскрыты пути выбора оптимальных инвестиционных решений по выбору вариантов реконструкции и модернизации предприятий. Развитие производственного процесса взаимосвязанно с экономической оценки и разработкой системы коэффициентов. В их числе коэффициенты финансовой зависимости, ликвидности, рентабельности, рыночной активности и другие. Для прогнозирования текущей стоимости будущих денежных потоков С (приведенная стоимость PV) важно использовать метод дисконтирования (при оценке эффективности новой техники) по рыночной ставке процента.

В экономической литературе существует множество коэффициентов продуктивности, как и множество методов измерения результата и затрат. Наиболее применяемые в международной практике методы их оценки используют в качестве критериев показатели эффективности, такие как средняя прибыль в расчете на балансовую стоимость активов. Здесь в основе — расчеты бухгалтерской нормы рентабельности, используя показатели отчетной нормы рентабельности; среднегодовой прибыли за вычетом амортизации и налогов; а также средней балансовой стоимости инвестиций.

Другим методом оценки реструктуризации и технологического перевооружения промышленных предприятий является внутренняя норма доходности (IRR). Внутренняя норма доходности есть ставка процента (стоимость альтернативных издержек), при котором дисконтируемые денежные потоки на протяжении рассматриваемого срока жизни проекта равны нулю. Это правило формализуется с учетом вычисленной нормы процента, при превышении которой доходность проекта меньше доходности финансовых инвестиций. Альтернативные издержки являются критерием оценки, а внутренняя норма рентабельности — измерителем рентабельности. Поэтому проект следует рассматривать, если альтернативные издержки меньше внутренней нормы доходности.

Однако существуют проекты, применение к которым правила внутренней нормы доходности может привести к существенным ошибкам, потому применение метода внутренней нормы доходности может быть обосновано только в совокупности с другими методами оценки. Важное значение имеет коэффициент рентабельности проекта. Коэффициент рентабельности представляет собой приведенную стоимость потоков денежных средств, отнесенную к первоначальным вложенным инвестициям. В отличие от метода чистой приведенной стоимости коэффициент рентабельности позволяет сравнивать именно эффективность использования факторов производства при реализации различных инвестиционных проектов развития производства и его модернизации.

Используемые в мировой практике методы оценки инвестиционных проектов предоставляют необходимую базу для подготовки инвестиционного проекта, ориентированного на внешних инвесторов. Применяемые в международной практике методы оценки необходимо адаптировать к современным российским условиям. В целом инвестиционная трансформация деятельности предприятий (корпораций) и ее оценка по критериям финансовой устойчивости объективно требуют взаимосвязи и интеграции в систему организационных, институциональных элементов, звеньев и механизмов управления и регулирования, а также финансирования ресурсов инвестиционного потенциала для модернизации экономики.

На каждом участке финансирования инвестиций существуют возможности для увеличения их объема. Особую значимость имеет системное применение современных форм и методов кредитования инвестиций в увязке с развитием рынка ценных бумаг, совершенствованием его саморегулирования за счет использования возможностей современного информационного поля и государственных правовых основ построения рыночной инфраструктуры. При этом форсировать экономический рост предпочтительнее не только за счет резкого увеличения инвестиций в слаборазвитую инфраструктуру, сельское хозяйство и в развитие промышленности, но и прежде всего в «новую инновационную экономику». Важное значение имеет укрепление российского предпринимательства, постепенное формирование «критической массы» предприятий активно использующих инвестиции для развития производства.

Таким образом, проведенное диссертационное исследование процессов формирования инвестиционных ресурсов развития и реструктуризации производства на уровне экономики страны и предприятий позволило сформулировать основные выводы и предложения, отражающие решение важной народнохозяйственной проблемы. Для обоснования системы мер по задействованию инвестиционных приоритетов в условиях перехода к экономическому росту при проявляющихся глобализационных тенденциях необходимо:

- государственную политику и стратегию в области социально-экономического, научно-технического, структурно-воспроизводственного процессов в ходе реформ направить на решение реальных возможностей реструктуризации имеющегося инвестиционного потенциала и стимулирование технико-технологического, информационного и финансово-кредитного обеспечения высокоэффективного воспроизводства с учетом потребностей отечественного и мирового рынков на уровне предприятий (корпораций), отраслей и регионов страны;

- особое внимание уделить формированию стабильных источников инвестиций в реструктуризацию предприятий (корпораций) как первичного звена создания производственной структуры и инфраструктуры экономики России;

- обеспечить инвестиционную трансформацию деятельности промышленных предприятий (корпораций) и ее оценку по критериям финансовой устойчивостью. Это объективно требует взаимосвязи и интеграции в систему организационных, институциональных элементов, звеньев и механизмов управления, регулирования и финансирования ресурсов, участвующих в реструктуризации и развитии производства на всех уровнях;

- особую значимость и интеграционных процессах придать системному применению современных форм, методов кредитования инвестиций в увязке с развитием рынка ценных бумаг, совершенствованием его саморегулирования за счет использования возможностей современного информационного поля и государственных правовых основ построения рыночной инфраструктуры;

- стимулирующие функции налогообложения важно применять не только в системе производственных связей и реализации товара, но и в операциях с ценными бумагами на первичном рынке с учетом реально стоящих задач, последовательно повышая долю собственных ресурсов в формировании инвестиционного и производственного потенциалов предприятий, отраслей регионов и экономики страны в целом;

- укрепить систему нормативной базы рынка ценных бумаг на уровне институционального обеспечения эффективной инвестиционной деятельности и правовой защиты инвесторов, реального задействования закона «О рынке ценных бумаг» и его доработки с учетом базовой основы развития и функционирования всей рыночной инфраструктуры.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Белинский, Борис Иванович, 2003 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (с изм. от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г.)

2. Инструкция Минфина РФ «О порядке выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации № 2 от 03.03.92 г. (с изм.

3. Щ-) и доп. от 27 января, 04 февраля, 15 ноября 1993 г.)

4. Конвенция о защите прав инвестора (Москва, 28 марта 1997 г.)

5. Налоговый кодекс Российской Федерации часть первая от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ(с изм. и доп. от 30 марта, 9 июля 1999 г., 2 января 2000 г.) и часть вторая от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ

6. Постановление ФКЦБ от 14 мая 1996 г. № 10 «О порядке опубликования сведений о приобретении акционерным обществом более 20 процентов голосующих акций другого акционерного общества»

7. Постановление ФКЦБ «О системе раскрытия информации на рынке ^^ ценных бумаг» от 9 января 1997 г. № 2

8. Постановление ФКЦБ от 4 ноября 1998 г. № 43 «Об утверждении Положения о представлении отчетности организаторами торговли на рынке ценных бумаг»

9. Постановление Правительства РФ от 16 октября 2000 г. № 790 «Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций»

10. Указ Президента РФ от 16 ноября 1992 г. № 1392 «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий «(с изм. от 16 апреля 1998 г.)

11. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации»

12. Федеральный закон «О внесении изменений в Закон РСФСР «О налоге на операции с ценными бумагами» от 18 октября 1995 г. № 158-ФЗ (с изм. от 23 марта 1998 г.)

13. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ (с изм. от 27 декабря 2000 г.)

14. Федеральный закон «О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в Российской Федерации» от 21 июля 1997 г. № 123-Ф3 (с изм. от 23 июня 1999 г., 5 августа 2000 г.)

15. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 (с изм. от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г.)

16. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 г. № 39-Ф3 ст.1(с изм. от 2 января 2000 г.)

17. Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ

18. Абалкин Л.И. Использовать интеллектуальный и экономический потенциал для будущего России II Экономист. 1999. 34 8. С.З—9.

19. Абыкаев Н.А. Инвестиционный потенциал рыночной экономики. — М.: Экономика, 2001.— 367 с.

20. Адекенов Т. Банки и фондовый рынок. — М.: Изд-во «Ось-89», 1997. — 160 с.

21. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1992.-352 с.

22. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. — М.: Финансы и статистика, 1991. — 156 с.

23. Андреев В.К. Проблемы правового регулирования рынка ценных бумаг// Государство и право. 1997. - №3. - с. 86-93.

24. Астанин Э., Салахутдинов В. Современные информационные технологии для инвесторов рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг — 2000. — № 22. с.88-90

25. Аукуционек С. Инвестиций пока достаточно// Эксперт — 2000. — №37. -с. 12.

26. Баринов В.Т. Муниципальные облигации. Выпуск и размещение. — М.: Русская деловая литература, 1997. 160 с.

27. Батлер УЭ., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги в России и США. М.: Зеркало, 1997. - 128 с.

28. Бачурин А.В. Условия подъема экономики и благосостояния наро дов стран СНГ. — М.: Экономика, 2000. — 380 с.

29. Белов В. Кое-что об истории и нормотворчестве ФКЦБ// Бизнес и банки. 1998.-№40.-с.4-6.

30. Беляков А. Раскрытие информации о ценных бумагах: мнение банка России// Банковские технологии. 1996. - №9. - с.61-64.

31. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело — М.: ИНФРА-М, 2000.-270 с.

32. Благодатны А.А. Рынок ценных бумаг и биржевой анализ/ Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. -М.: МЭСИ, 1999.-151с.

33. Блохина Т., Сесекин В. Основные задачи формирования инфраструктуры российского фондового рынка// Приватизация в России. — 1997. -№11.-с. 14-18.

34. Боровиков В.И. Рынок ценных бумаг в механизме инвестиционного процесса. — Воронеж: Изд-во ВГТУ, 1998. — с. 135

35. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. - 1120 с.

36. Быков В.А., Аносов С.А. Управление инновационньими процессами в условиях рыночной экономики. Учебное пособие. — М.: Изд-во АНХ, 1991.—45с.3 8. Быков П. Сам себе режиссер// Эксперт 2000. - № 34. - с. 18-19

37. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. — М.: Диалог-МГУ, 1998. — 164 с.

38. Вильям А. Акционерное финансирование и роль российского рынка ценных бумаг// Менеджмент в России и за рубежом. 1998. - № 4. - с. 127-130.

39. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосылки его преодоления//Вопросы экономики. 1999. — №9. - с. 139-147.

40. Водянов А., Смирнов А. Паутина роста // Эксперт, 2000. № 42. -с.29-33.

41. Вольский А.И. Инновационный фактор обеспечения устойчивого экономического развития// Вопросы экономики. 1999.№1.

42. Вострокнутова А. И. Информационное обеспечение работы институтов фондового рынка: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.-48 с.

43. Гаврилов В.В. Рынок ценных бумаг: вопросы теории и практики. -Воронеж: Изд-во ВГУ, 1995. 130 с.

44. Галкин И.В., Комов А.В. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование М.: Изд-во «ЭКОНОМИКА», 1998. - 222 с.

45. Глазьев С.Ю. Теория долгосрочного технико-экономического равзи-тия. М.:ВлаДар, 1993. 310с.

46. Голубков Д.Ю. Особенности корпоративного управления в России: инвестиционный кризис и практика оффшорных операций М.: Изд. Дом «АЛЬПИНА», 1999.-272 с.

47. Государственные и муниципальные финансы. Учебник/ Общ. ред. И.Д. Мацкуляка. М.: Изд-во РАГС, 2003.-680 с.

48. Государственные приоритеты НТП и механизм их реализации. М.: РАГС, 1995.-160с.

49. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России — М.: Дело, 1998.-352с.

50. Дружинин А.А. Особенности российского рынка корпоративных ценных бумаг// Финансы и инвестиции. — СПб, 1997. вып.1. - с. 122-129.

51. Едронова В.Н. Операции и участники рынка ценных бумаг — Н.Новгород: Изд-во Нижегородского университета, 1998. 259 с.

52. Есипов В.Е. Ценообразование на финансовом рынке. СПб.: Изд-во «ПИТЕР», 2000.-156 с.

53. Залог успеха раскрытие информации// Управление риском — 1997. — №4. - с.29-33.

54. Захаров А. Поворот к реальному сектору (рынок ценных бумаг и инвестиционный процесс)// Федерализм. 1998. - №4. - с. 171-178.

55. Захаров А. Роль биржи в инфраструктуре фондового рынка// Рынок ценных бумаг 1996. - № 15 - с.52-54.

56. Инвестиицонная политика России: состояние, зарубежный опыт, перспективы. М., 1997. - 480с.59,60,61,62,63