Фондовый рынок как инфраструктурный элемент экономической политики государства тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Сурина, Полина Алексеевна

• Сурина, Полина Алексеевна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сурина, Полина Алексеевна

Введение.

Глава I. Фондовый рынок в экономической политике.

1.1. Экономическое содержание фондового рынка и его использование в экономической политике.

1.2. , Модель «качественного» фондового рынка.

1.3. Основные факторы развития фондового рынка.

Глава 2. Эффективная модель участия фондового рынка в осуществлении экономической политики страны.

2.1. Функции фондового рынка как инструменты реализации экономической политики.

2.2. Противоречия и риски функционирования фондового рынка.

Глава 3. Основные направления совершенствования фондового

Рынка в России.

3.1. Усиление взаимосвязи фондового рынка и реального сектора экономики.

3.2. Диверсификация инвесторов как стратегия развития фондового рынка.

3.3. Использование кризисного управления - — на фондовом рынке.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Фондовый рынок как инфраструктурный элемент экономической политики государства»

Актуальность темы исследования. В настоящее время, фондовый рынок играет важную роль в развитии экономической системы. Помимо общерыночных, он выполняет целый ряд специфических функций в экономической политике страны. Являясь инфраструктурным элементом экономической политики, устойчивый и развитый фондовый рынок может существенно облегчить решение ключевых задач, стоящих перед современным государством: обеспечить устойчивый экономический рост и стабильность путем привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, способствовать трансформации сбережений населения и предприятий в инвестиции, создавая условия для интеграции российского фондового рынка в мировой финансовый рынок.

Задача государства, с одной стороны, состоит в том, чтобы использовать потенциал фондового рынка для реализации программ экономической политики, а с другой стороны, предупредить или минимизировать вероятность угроз, который фондовый рынок как инфраструктурный элемент экономической политики несет в себе и, которые, потенциально могут перерастать в кризис.

Финансовый кризис 2008 года, который захватил не только неразвитые фондовые рынки, но и всю мировую финансовую систему, наглядно доказал слабость и невозможность фондового рынка самостоятельно справляться с кризисными ситуациями и соответственно существовать как саморегулирующаяся система.

Поэтому сегодня особенно актуальным является вопрос: как найти ту грань, где использование фондового рынка переходит из состояния элемента, обеспечивающего реализацию экономической политики государства, к элементу, дестабилизирующему экономическую систему, и какими ключевыми характеристиками должен обладать эффективный фондовый рынок. В полной мере это относится и к российскому фондовому рынку.

В настоящее время фондовый рынок России постепенно становится неотъемлемой частью международного финансового рынка. Поэтому необходимо 3 выстраивать такую модель регулирования фондового рынка России, которая отвечала бы как национальным особенностям, так и требованиям, определяемым современными тенденциями развития мирового финансового рынка. Однако разработка новой модели на современном этапе упирается в нерешенность вопросов теоретико-методологического характера. До настоящего момента нет четкого общезначимого понимания роли фондового рынка в инфраструктуре экономической, политики государства. Не сформирована научная модель фондового рынка, не определены условия, при которых фондовый рынок может выполнять свои основополагающие функции и гарантировать устойчивость, стабильность экономической системы.

Осознавая данную потребность, теоретики и управленцы-практики различного уровня пытаются выработать новые, соответствующие изменившейся социальной и экономической реальности, экономическо-управленческие методы и подходы, способные обеспечить успешную реализацию экономической политики государства, используя такой инструмент как фондовый рынок.

Все это служит сегодня основанием для пересмотра многих теоретических и практических вопросов формирования и регулирования фондового рынка в рамках экономической политики государства, как на региональном, так и на международном уровне. В научной литературе советского периода фондовый рынок, в том числе его роли как инфраструктурного элемента экономической политики, практически не был предметом исследований. Советские экономисты и управленцы были отделены от мирового опыта экономической политики и ее теоретического осмысления. В современный период ситуация кардинально меняетсягТем не менее,-до сих пор в отечественных исследованиях доминируют западные концепции фондового рынка, которые зачастую не могут применяться для анализа российской действительности. Все это обуславливает необходимость разработки теоретических вопросов функционирования фондового рынка и использования его в качестве инструмента экономической политики государства.

Степень разработанности проблемы. Проблемы мирового финансового рынка рассматриваются в работах классиков экономической теории: К.Маркса,

Дж. Кейнса, а таюке в работах таких известных ученых, как Самуэльсон П., Фридман И., Солоу Р., Бейли Дж., Шарп У.Ф.

За последнее десятилетие опубликовано значительное количество работ, посвященных как отдельным аспектам фондового рынка, так и анализу функционирования фондового рынка в целом. В ряде работ были предприняты попытки выявить противоречивость становления и развития фондового рынка в России и теоретического осмысления роли, которую может играть фондовый рынок в экономической системе России.

Труды Абалкина Л., Автономова В., Алексеева М., Алехина Б., Басова А., Батяевой Т., Белова В., Галанова В., Коробова Ю., Кириченко В., Миловидова В., Миркина Я., Мусатова В., Столярова И., Мысляевой И., Раланова В., Рубцова Б., Батяевой Т., Семенковой Е., Сизова Ю., Торкановского В.,Фельдмана А., Яковца Ю. и других ученых содержат материалы по исследуемой теме. Анализ действия институтов фондового рынка широко освещены в трудах зарубежных ученых -Дикинсона К., Дефоссе Г., Брейди Р., Майерса С., Дж. О Брайена, Литлджона Г., Сапира Ж. и других авторов.

Вопросами стратегического и антикризисного управления занимались: Сорос Д., Норман Р. Августин, Шарма А., Кезнер И., Смит Н., Сурин А., Зуб А.

Тем не менее, работы вышеперечисленных авторов не раскрывают в полной мере роль фондового рынка как инфраструктурного элемента экономической политики государства и не дают полного ответа на вопрос о его роли и месте в рамках национальной экономической системы. Также сравнительно немного исследований, посвященных изучению антикризисных механизмов на фондовом ~ры11кё7 как ¿Гразвйтых" странах, такй в странах с^перёход!юй ¥кономйкойй,в частности, в России.

Актуальность, возрастающая значимость и недостаточная разработанность многих аспектов такой проблемы, как место фондового рынка в экономической политике государства, отсутствие концепций развития фондового рынка, отвечающих российской действительности, обусловили выбор темы диссертационного исследования, предопределили ее цели и задачи.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка эффективной модели использования фондового рынка в осуществлении экономической политики государства и выявление основных направлений его формирования в качестве инфраструктурного элемента экономической политики российского государства.

В соответствии с данной целью в работе решаются следующие задачи:

• проанализировать существующие подходов к роли фондового рынка как инфраструктурного элемента экономической политики государства;

• исследовать роль государства на российском фондовом рынке и обосновать изменения в его политике и методах регулирования, направленные на выполнение им своих макроэкономических функций;

• выявить требования, предъявляемые к фондовому рынку как инфраструктурному элементу экономической политики в современной экономической системе, определить основные параметры «качественного» фондового рынка;

• определить наиболее существенные внешние и внутренние функции фондового рынка и его роль в реализации экономической политики государства;

• обосновать необходимость государственной политики по регулированию фондового рынка в условиях глобализации;

• выявить наиболее значимые системные и институциональные факторы, оказывающие влияние на функционирование и развитие фондового рынка;

• проанализировать текущее состояние и изучить кризисные составляющие современного фондового рынка;

• выявить направления изменения российского фондового рынка, снижения его рисков, с целью повышения его роли в экономической политике страны.

Объектом исследования являются зарубежные и российский фондовые рынки.

Предметом исследования выступают экономические отношения, складывающиеся в процессе функционирования фондового рынка как инфраструктурного элемента экономической политики государства.

Методологической и теоретической основой исследования послужили работы видных иностранных и отечественных экономистов по проблемам роли фондового рынка в экономической политике государства, основным факторам развития и функционирования фондового рынка.

Методология исследования основана на научном методе познания, системном подходе, формально-логическом методе, методе сравнительного и структурно-функционального анализа.

Эмпирической базой исследования послужили статистические и аналитические материалы органов статистики, отраслевых органов и институтов управления, оперативные данные и документы ФСФР, материалы научных конференций, экспертные оценки и расчеты исследователей и практических работников, данные, представленные на официальных сайтах международных и российских организаций, ведомств и профессиональных участников фондового рынка, а также данные, содержащиеся в научной литературе и периодической печати.

Концепция диссертационного исследования. В современной рыночной экономике процесс формирования и осуществления экономической политики зависит от множества факторов, среди которых важное положение занимает фондовый рынок.

Авторская концепция фондового рынка как инфраструктурного элемента эк^1юмйчес1с6й ^политикй "основана на^формированииустойчивого ~ фондового рынка основанного на связи с реальным сектором экономики, диверсификации инвесторов и инструментов и наличии антикризисного плана действий. В диссертации обосновываются направления совершенствования механизмов функционирования фондового рынка с целью усиления его устойчивости и связи с реальным сектором экономики.

Научная новизна результатов исследования. В диссертации сформулированы положения, имеющие научную новизну и состоящие в следующем:

• Обосновано положение о превращении фондового рынка как инфраструктурного элемента рыночной экономики в действенный механизм реализации экономической политики государства, способствующий формированию единого экономического пространства; концентрации и централизации капитала; активизации инвестиционных и инновационных процессов; перераспределению капитальных ресурсов; формированию финансовых стратегий и перераспределению инвестиций на международном уровне; интеграции государства в мировую финансовую систему.

• Определены пути повышения эффективности функционирования фондового рынка как инструмента экономической политики государства: формирование устойчивого фондового рынка; сбалансированное развитие фондового сегмента; диверсификация инструментов и инвесторов; рост конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности фондового рынка; снижение уровня спекулятивности и манипулирования; интеграция в международную финансовую систему, создание благоприятного информационного поля.

• Выявлены факторы, обуславливающие возможность возникновения кризисов на фондовом рынке России и снижающие его эффективность: высокая спекулятивность фондового рынка; чрезмерная зависимость от зарубежных рынков; д о миниро в!Гн¥е~фавд^ в у щер б другим секторам; отсутствие эффективного государственного регулирования на фондовом рынке; ограниченное число инструментов; низкая степень вовлеченности отечественных инвесторов.

• Определены меры государства по более полному использованию фондового рынка в регулировании социально-экономических процессов: укрепление институциональных основ; выработка мер по усилению органичной взаимосвязи фондового рынка с реальным сектором 8 экономики; открытие новых сегментов рынка и особенно сегмента, связанного с высокотехнологичным сектором экономики; привлечение домашних хозяйств и коллективных инвесторов; принятие мер по превращению фондового рынка в относительно самостоятельный элемент мировой финансовой системы.

• Предложена модель кризисного регулирования фондового рынка, включающая комплекс мер как по предотвращению кризисов, так и по действию государственных органов в момент кризиса: борьба со спекуляциями и манипулированием; создание благоприятного информационного поля; расширение списка специализированных инструментов; использование пенсионных средств и стабилизационного фонда; государственная скупка акций; введение ограничений на движение средств по счету капиталов; приостановка торгов и временное закрытии рынка.

Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в обосновании роли фондового рынка как инфраструктурного элемента экономической политики государства; раскрытии механизма воздействия данного рынка на экономическое развитие и определение на этой основе направлений совершенствования фондового рынка России с целью смягчения кризисов и их последствий.

Теоретические выводы диссертационного исследования могут быть использованы: в научных исследованиях, связанных с проблемами фондового рынка; в научных исследованиях связанных с рисками, возникающими на фондовом рынкеи антикризисным^ управлением данного сегмента, а также исследованиях, связанных с взаимосвязью фондового рынка с экономической политикой и экономическим развитием государств. Результаты исследования могут также использоваться: государственными регулирующими органами при подготовке законодательных и нормативных актов, направленных на совершенствование функционирования фондового рынка, избежание кризисных ситуаций и преодоление их последствий; участниками фондового рынка при совершенствовании организационной структуры и управления; при подготовке 9 материалов обеспечения учебного процесса и в преподавании курсов: «Экономическая теория», «Макроэкономика», «Рынок ценных бумаг», «Антикризисное управление».

Апробация работы. Теоретические и практические результаты исследования были представлены в материалах докладов и выступлениях автора на международных научных конференциях: научных конференциях «Государственное управление в XXI веке» ( 2006, 2007, 2008 гг., Москва); международном экономическом форуме «Диалог цивилизаций» (о.Родос, Греция, 2008 г.); межвузовских конференциях по государственному управлению и экономике ( 2005-2008 гг., Москва); VII выездной студенческо-аспирантской научно-практической конференции «Актуальные проблемы теории и практики управления» ФГУ МГУ им. М.В. Ломоносова (21—22 октября 2006 г., г. Москва), а также опубликованы в научных работах общим объемом 3,2 п.л.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Сурина, Полина Алексеевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

Проведенный анализ позволяет сделать следующие выводы:

1. Фондовый рынок является одним из существенных инфраструктурных элементов экономической политики государства. Использование инструментов фондового рынка заложено во многих направлениях экономических преобразований: ипотечного кредитования, наукоемкого производства и венчурного финансирования, страхования и пенсионного обеспечения и др. Развитый фондовый рынок может быть эффективным механизмом реализации экономической политики государства, способствующий формированию единого экономического пространства; концентрации и централизации капитала; активизации инвестиционных и инновационных процессов; перераспределению капитальных ресурсов; формированию финансовых стратегий и перераспределению инвестиций на международном уровне; интеграции государства в мировую финансовую систему.

2. В государственном управлении фондовый рынок может одновременно выступать и как носитель рыночной идеологии, которая предполагает широкую либерализацию экономики, и как социальный институт, который способен обеспечивать капитализацию сбережений хозяйствующих субъектов и населения и превращать их в инвестиции.

3. Результативность влияния фондового рынка на экономическое развитие страны и темпы экономического роста зависит не только от того, насколько активно компании выпускают ценные бумаги и проводят IPO, но и от того, насколько—эффективно-используются—и-трансформируютсяв-реальныйкапитал привлеченные ресурсы. Если средства, полученные от IPO или размещения долговых инструментов, направляются на рефинансирование долгов, скупку активов у их владельцев или на приобретение финансовых инструментов, это не ведет к росту реального капитала, и соответственно, не оказывает прямого воздействия на объем выпускаемой продукции и оказываемых услуг.

4. Государственная политика по повышению эффективности функционирования фондового рынка как инструмента экономической политики

188 должна опираться на следующие направления: формирование устойчивого фондового рынка; сбалансированное развитие фондового сегмента; диверсификация инструментов и инвесторов; рост конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности фондового рынка; снижение уровня спекулятивности и манипулирования; интеграция в международную финансовую систему, создание благоприятного информационного поля.

5. Для оценки эффективности функционирования фондового рынка в рамках экономической системы разработана модель «качественного» фондового рынка, которая может использоваться для анализа возможности реализации тех или иных экономических программ в рамках экономической политики государства. Под «качественным» мы будет понимать фондовый рынок с относительно максимальными оценками по базовым критериям. В качестве базовых критериев, характеризующих понятие «качественного» фондового рынка выделены следующие: капитализация, ликвидность, устойчивость и вовлеченность населения, независимость от зарубежных рынков, информационное поле.

6. Для «качественного» фондового рынка характерно устойчивое, пусть и не очень высокое, опережение темпов роста капитализации темпов роста экономики в целом. Задача состоит не в том, чтобы обеспечить максимизацию размера капитализации, но в том, чтобы обеспечить оптимизацию размера национальной капитализации с учетом существующих ограничений, таких как: обеспечения поступательности, устойчивости роста национальной капитализации, минимизации вероятности формирования «пузырей» в результате необоснованной переоценки стоимости российских акций и следствия возникновения пузырей -последующепхрезкого.падения размера национальной капитализации.

7. Основные факторы, влияющие на фондовый рынок можно разделить на внешние и внутренние. К внешним стоит отнести те факторы, на которые внутренняя экономическая политика государства не имеет возможности оказывать сколько-нибудь значительное влияние. К таким можно отнести: мировые экономические циклы, мировые цены на сырье и энергоносители, общемировая экономическая ситуация на фондовых рынках, конкурентоспособность рынков и их положение в мировом финансовой системе. К внутренним факторам,

189 влияющим на развитие фондового рынка, стоит отнести те факторы, которые контролируются государством или органами саморегулирования, а также уникальные факторы, влияющие на конкретный региональный фондовый рынок. Среди них стоит выделить: финансово-экономические, политические, инфраструктурные, правовые, уникальные.

8. Для того чтобы разработать государственную экономическую политику с использованием фондового рынка как одного из ключевых инфраструктурных элементов, необходимо подробно изучить влияние факторов, имеющих основополагающее значение для экономической политики конкретного государства. Необходимость такого анализа, связана с тем, что на примере «качественной» модели можно смоделировать процесс трансформации роли фондового рынка как инструмента экономической политики государства при изменении влияния тех или иных факторов. Всесторонний анализ будет способствовать пониманию роли различных факторов и умению их ранжировать в зависимости от временных периодов, различных экономических систем, политических и иных характеристик. Важно отметить, что один и тот же фактор может в разные временные моменты оказывать различное влияние на динамику фондового рынка. Зачастую один или два наиболее мощных фактора доминируют по своему воздействию на фондовый рынок над остальными, которые в это время уходят на второй план.

9. При формировании экономической политики с использованием фондового рынка государству следует учитывать не только основные, но и уникальные факторы. Объем фондового рынка и структура собственности во многом—определяются—степенью—принимаемогонаселениемриска,его, активностью, инновационной составляющей в его поведении, стремлением к индивидуальной экономической свободе или, наоборот, к социальной опеке, защищенности, иерархичности. Существенное влияние имеют религиозный и социокультурный факторы, такие как степень индивидуализма, закладываемая религией, философия активности — пассивности, одобрение религией деятельности, приносящей прибыль, степень иерархичности, степень личной свободы, цели, которые ставятся перед индивидом в жизни, склонностью к

190 сбережениям, к улучшению материальной стороны жизни, прагматичностью, традициями выбора финансовых продуктов.

10. В условиях, когда государство реализует свое участие в экономической политике страны через функции фондового рынка, появилась необходимость сформулировать такую классификацию функций, которая в наибольшей степени отражает взаимосвязь экономической политики и фондового рынка. В работе проведена классификация функций на общерыночные, специфические, внешние и внутренние. К общерыночным функциям относятся: ценообразование, информационное обеспечение, регулирование, инструмент денежной политики. К специфическим: формирование единого финансового пространства; обеспечение притока иностранного капитала и усиление интеграции российской экономики в мировую; механизм перераспределения; концентрация и централизация капитала, формирование крупных капиталов путем аккумулирования мелких; активизация инвестиционного и инновационного процессов; источник экономического развития; секьюритизация активов и диверсификация рисков. К внутренним: ценообразование, информационное поле, инструмент денежной политики, регулирующая, диверсификация рисков, активизация инвестиционных процессов, перераспределения капитала. К внешним: формирование единого финансового пространства, критерий успеха государства, актор политического давления.'

11. Фондовый рынок может выступать одним из ключевых элементов инновационного развития страны, служить источником развития, как для малых, так и для крупных предприятий. Выход на фондовый рынок России и на зарубежные фондовые площадки позволяют предприятиям одновременно, и -привлечь—значительные—финансовые—ресурсы—для^экономического^ развития, получить международное признание и повысить свой авторитет как внутри страны, так и на мировой арене. В рамках экономической политики государственным органам необходимо разработать такие положения, при которых инновации и инвестиции в реальный сектор экономики должны быть в экономическом отношении значительно более привлекательными, чем инвестиции в спекулятивно-посреднические сделки.

12. Государство благодаря авторитету и различным правовым инициативам может способствовать как росту, так и уменьшению объема инвестиций в зависимые страны. В связи с сильной зависимостью внутреннего финансового рынка формирующихся стран от инвестиций нерезидентов прежде всего от краткосрочных заимствований и спекулятивных портфелей акций, формируемых в значимой части крупными глобальными инвесторами и международными коммерческими и инвестиционными банками, развитые страны могут оказывать значительное влияние на экономическую политику развивающихся стран путем манипулирования. Выходом из данной ситуации может быть: значительная диверсификация стран-инвесторов, часть из которых должны быть независимы друг от друга, а возможно даже иметь конфликт интересов; развитие и становление собственных рейтинговых агентств, адекватная оценка бизнеса.

13. В современных условиях появился ряд факторов, обуславливающие возможность возникновения кризисов на фондовом рынке России и снижающие его эффективность: высокая спекулятивность фондового рынка; чрезмерная зависимость от зарубежных рынков; доминирование фондового сектора в ущерб 1 другим секторам; отсутствие эффективного государственного регулирования на фондовом рынке; ограниченное число инструментов; низкая степень вовлеченности отечественных инвесторов.

14. Виртуальная спекулятивная часть играет важную позитивную роль в формировании необходимых финансовых предпосылок для развития венчурного бизнеса, что должно учитываться при стратегическом планировании экономической политики. Без своего рода ажиотажа на фондовом рынке «новая экономика»— просто-бы-не-возникла.-Однако,-при-Значительныхмасщтабах развертывания спекулятивной деятельности, порождающей фиктивные финансовые ресурсы, отвлекаются существенные денежные средства от их производительного использования, препятствуя развитию производства. Однако при развитии фондового рынка в значительном отрыве от реального сектора экономики он всегда превращается в фактор макроэкономической нестабильности, в угрозу экономической безопасности.

15. Среди основных факторов финансовой зависимости России от других стран можно выделить: развитие глобальных инвесторов (инвестиционных и пенсионных фондов, остроспекулятивных хеджевых фондов и др.); быстрое распространение высокорисковых финансовых инструментов ( деривативов и структурированных финансовые продуктов); тесная взаимосвязь в динамике российского и других формирующихся рынков.

16. Перегрев и сверхконцентрация инвестиционных средств хотя бы одного из сегментов внутреннего финансового рынка запускает механизм реализации системных рисков и превращения кризиса частного сегмента в полномасштабный финансовый кризис. Родоначальником перегрева отдельных сегментов финансового рынка, независимо от природы финансовых инструментов, которые на них обращаются, лежит механизм кредитного рычага и, соответственно, кредитный риск. Риск доминирования фондового сектора в ущерб другим секторам может привести к дисбалансу всей экономической системы. При гиперразвитии финансового сектора существует риск перемещения инвестиционных ресурсов в спекулятивный финансовый сектор,, при этом инвестиции будут обращаться на фондовом рынке исключительно как спекулятивные средства и не направляться в реальный сектор, что может привести кризису всей экономической системы.

17. В рамках экономической политики государственным органам необходимо принимать меры по более полному использованию фондового рынка в регулировании социально-экономических процессов. Основными мерами могут считаться: укрепление институциональных основ; выработка мер по усилению -органичной—взаимосвязи—фондового—рынка-среальнымсекторомэкономики;. открытие новых сегментов рынка и особенно сегмента, связанного с высокотехнологичным сектором экономики; привлечение домашних хозяйств и коллективных инвесторов; принятие мер по превращению фондового рынка в относительно самостоятельный элемент мировой финансовой системы.

18. В условиях глобализации фондовый рынок все более отделяется от реального сектора экономики. Положение дел на финансовом рынке не всегда является отражением дел в реальном секторе экономики, стоимость акций

193 компаний может быть чрезвычайно высока, хотя на самом деле, положение дел в компании является уже критическим, и наоборот. В этих условиях роль государства по регулированию фондового рынка должна усиливаться.

19. Степень и методы государственного регулирования должны зависеть от уровня экономического развития государства. Так степень вмешательства государства в сферу фондового регулирования будет значительно выше в развивающихся странах, чем в развитых, где государство скорее корректирует и оформляет сложившуюся рыночную структуру, помогая процессу проходить в наиболее оптимальной форме. В развивающихся странах необходима более активная роль государства для стратегического планирования развития конкурентоспособного рынка в соответствии с экономической политикой государства, анализа возможных угроз и препятствий и, при необходимости, антикризисного регулирования фондовой сферы. Достижение этих целей на Российском фондовом рынке в этой связи требуют более активной роли государства по сравнению с той, какой она сложилась на развитых рынках

20. Государству необходима модель кризисного регулирования фондового рынка, включающая комплекс мер как по предотвращению кризисов, так и по действию государственных органов в момент кризиса: борьба со спекуляциями и манипулированием; создание благоприятного информационного поля; расширение списка специализированных инструментов; использование пенсионных средств и стабилизационного фонда; государственная скупка акций; введение ограничений на движение средств по счету капиталов; приостановка торгов и временное закрытии рынка.

-21Дляустойчивогоразвитияфондового рынка, соответствующего критериям «качественного», и формирующего базу устойчивой экономической системы к кризисам и угрозам (как внешним, так и внутренним), необходимо, чтобы государственная экономическая политика в рамках фондовой структуры формировалась по пяти основным параметрам: ликвидация гиперспекулятивности фондового рынка; связь с реальным сектором экономики; диверсификация инструментов; диверсификация участников; стабильность «правил игры» и нормативно-правового регулирования; международное сотрудничество; антикризисное управление и наличие антикризисных планов и инструментов.

22. Государству необходимо принять меры как по расширению круга инструментов, так и по развитию тех инструментов, которые уже обращаются на российском фондовом рынке. Политика государства должна быть направлена на стимулирование развития внутреннего рынка IPO, развитие обеспеченного срочного рынка, создание продуктов для секьюритизации активов, создание сектора иностранных ценных бумаг, создание новых продуктов коллективного инвестирования, развитие рынка инновационных компаний. Потенциальному инвестору необходимо предоставить широкий выбор возможных инвестиционных продуктов с обширной линейкой риска/доходности.

23. Основными проблемы российской экономики, которые могут быть решены путем внедрения новых инструментов на фондовом рынке являются: отсутствие экономических ресурсов для новых компаний; отсутствие экономического финансирования для среднего бизнеса; страхование рисков; поддержка сфер экономики, которые нуждаются в повышении финансирования.

24. Кризис 2008 года предопределил, что ни один фондовый рынок, ни одна экономическая система не может действовать и развиваться изолированно. В связи с чем необходимо международное сотрудничества по следующим направлениям: организация группы регуляторов ведущих фондовых рынков мира с единым координатором для регуляторов и центральных банков; рассмотреть возможность создания глобального фонда для справедливой оценки инвестиционного потенциала стран и предприятий, выявления проблемных пятен в группе -участвующих-стран и финансированияих„изрезервного фонда,^рераспределения инвестиционных ресурсов и диверсификации рисков; создание глобальной антикризисной организации для борьбы с виртуализацией экономики в мировом масштабе и выработке как локальных, так и глобальных антикризисных планов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сурина, Полина Алексеевна, 2008 год

1. Законодательные и нормативные акты.

2. Гражданский кодекс РФ от 30.11.1994. №51-ФЗ.

3. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г.

4. Закон Российской Федерации от 22 марта 1991 г. № 948-1 «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках».

5. Закон Российской Федерации от 05.07. 1999 г. №126-ФЗ «О банках и банковской деятельности».5. Закон Российской Ф6. едерации от 10.12.2003 г. №173-Ф3 «О валютном регулировании и валютном контроле».

6. Закон Российской Федерации от 05.03 1999 г. №46 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг (с изменениями и дополнениями от 27.12.2000 г.)».

7. Закон Российской Федерации от 22.04. 1996 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

8. Закон Российской Федерации от 09.07. 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

9. Закон Российской Федерации от 09.07. 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (в ред. законов РФ от 21.03.2002 г. №31-Ф3; от 25.07.2002 г. №117-ФЗ).

10. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» от 26 декабря~1995 гТ № 208-ФЗ.

11. Федеральный закон РФ «О финансово-промышленных группах» от 30 ноября 1995 года № 190-ФЗ.

12. Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 N 191-ФЗ, от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 05.12.2006 N 208-ФЗ). Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая).1. Книги и статьи.

13. М.Аникин A.B. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес». 2002.

14. Бабашкина A.M. Государственное регулирование национальной экономики: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2005.

15. П.Баринов Э.А. Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценные бумаги. М.: Экзамен. 2001.

16. Барр Р. Политическая экономия. Т.- М. Международные отношени, 1995.

17. Батунин М. Соотношение фондового рынка и рынка ценных бумаг. М. Хозяйство и право. 1996. №5.

18. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие. М. «ИНФРА-М». 2006.

19. Беспалов А.Н. Институциональные основы фондового рынка. М.: МАКС Пресс. 2003.

20. Бердникова Т.В. Рынок ценных бумаг.- М. ИНФРА-М, 2002.

21. Блох А. Откуда берутся проверяющие, Smartmoney №13. 09.04.2007

22. Бойко П.А., Романова М.Л. Финансовые кризисы 1990-х гг.- М. 2000.

23. Боннер У. Уиггин Э. Судный день американских финансов.- Челябинск. Социум. 2005.

24. Борисенко Е.А. Роль фондового рынка и его государственное регулирование Сборник научных трудов. Серия "Экономика" // Северо-Кавказский государственный технический университет. Ставрополь. 2002.

25. Боровиков В.И. Денежное обращение, кредит, финансы. М.: Центр. 2002.

26. Бородаевкий А.Д. Тенденции социально-экономического развития в разных регионах мира //Мировая экономика и международные отношения. 2007. №4.

27. Булатов A.C. Параметры и оценка масштабов утечки капитала из России. — Деньги и кредит. 1999. №12.

28. Булатоа В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики.- М. Наука. 2002.

29. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова. 2002.

30. Бурлов Д. Правовое регулирование иностранных инвестиций: мировой опыт // Инвестиции в России. 2002. №8.

31. Варнавский В.Г. Стабилизационный фонд как инструмент экономической политики государства // Мировая экономика и международные отношения. 2007. №5.

32. В ближайшее время Россию ждет финансовый кризис, аналитические HcwieflOBamra(prime-tass.ru). 15.09.2008.

33. Власова М.А. Оценка инвестиционной привлекательности промышленных отраслей и регионов. М.: Экономика. 2006.

34. Волков А. Государственное регулирование вывоза капитала: теоретические аспекты и российские проблемы // Аналитический банковский журнал. 2002. №6.

35. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка. М.: ИНФРА-М.2002.

36. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М.: Издательство политической литературы, 1959

37. Гинзбург А.И., Михейко М.В. Рынки валют и ценных бумаг. СПб: Питер. 2004.

38. Глазьев С.Ю. О стратегии экономического развития России //Вопросы экономики. 2007. №5.

39. Глобализация и национальные финансовые системы/ Под ред. Дж.А. Хансона. Пер. с анг. М.: Издательство «Весь мир». 2005.

40. Глобализация финансовых рынков: движущие силы и последствия: Международный банковский конгресс, С-Петербург, 2-6 июня 1998 г. -СПб. 1998.

41. Головцов А. Михайлов Д. Дорогая акция, Финансовый контроль № 4, М. 2007.

42. Государственное регулирование рыночной экономики: Учебное пособие. -М.: Дело. 2001.

43. Данилов Ю. Роль фондового рынка на макро- и микроуровне. Доклад 25 апреля в Государственном университете.- М.: Высшая школа экономики. 2003.

44. Дегтярева О. Биржевое дело. М. Юнити.2002.

45. Делягин М.Г. Мировой кризис: общая теория глобализации. М.: ИНФРА-М. 2003.

46. Дозоров А. Чем торгуют на фондовом рынке. М. сайт компаниии «БКС» www.bcs.ru

47. Долгосрочные финансово-экономические приоритеты развития России // Финансы. 2007. №5.

48. Европейские прямые инвестиции в России. М.: ИМЭМО РАН. 2006.

49. Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире, кризисный опыт конца 90-х гг. М.: Экономика. 2000.

50. Ефимов В. Концептуальные истоки кризиса мировой кредитно-финансовой системыиметодологическиепредпосылки ее устойчивогофункционирования//Бюл. фин. информ. 2001. №8.

51. Жукова Е.(ред). Рынок ценных бумаг.- М. Юнити.2004.

52. Зарубежные финансовые рынки в январе марте 2006 года //Вестник Банка

53. России. 2006. №26 (896). 55. Зевин Л. Глобальная финансовая система в поисках регулирующих механизмов//Рос. экон. журнал 2001. №5-6.

54. Зуб А. Стати М. Деловое планирование и администрирование,- М.Принт-Ателье. 1998.

55. Идеальная модель фондового рынка России на среднесрочную перспективу. Дискуссионный материал. М. НАУФОР. 2006.

56. Инвестиционная политика / Под ред. Ю.Н. Лапыгина. М.: КНОРУС. 2005.

57. Инглис-Тейлор Э. Производные финансовые инструменты: Словарь: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М. 2001.

58. Кавкин A.B. Рынок кредитных деривативов. М.: Экзамен. 2002.

59. Кадашев В.А. Рынок ценных бумаг России как сфера пересечения социально-экономических интересов главных субъектов рыночных отношений. Автореферат дис.канд. экон. наук. Москва. 1998.

60. Капканщиков С.Г. Государственное регулирование экономики. М.: КНОРУС. 2006.

61. Карпушкина A.B.: Рынок ценных бумаг в условиях переходной экономики России. Дис. канд. экон. Наук Челябинск. 1999.

62. Кейпс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. Петрозаводск: Петроком, 1993. (Т.З. Шедевры мировой экономической мысли).

63. Ковалев С.Г. Сабинин В.Е. Глобализация экономики и энергетическая безопасность. Санкт-Петербург: Изд-во Санкт-Петербургского госуниверситета экономики и финансов. 2007.

64. Козлов Н.Б. Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах. -М.: Финансы и статистика. 2002.

65. Конкурентоспособность России в глобальной экономике. — М.:

66. Международные-отношения.,2003.

67. Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации (www.economy.gov.ru). Москва.2008.

68. Коппел Р. Быки, медведи и миллионеры. -М. Омега-Л. 2005

69. Корищенко К.Н. Роль регулирования движения международного капитала в предотвращении финансовых кризисов //Деньги и кредит. 2001. № 1.

70. Корнеев В.И. Тенденции развития институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг, дисс. канд. экон. наук. Москва. 2007.

71. Котелкин C.B. Международная финансовая система. M.: экономист. 2004.

72. Краев А.О. Коньков И.Н., Малеев П.Ю. Рынок долговых ценных бумаг. -М.: Экзамен. 2002.

73. Крепак Ф. Аппарат искусственного дыхания ФРС. Business and Financial Markets. 2008.

74. Кручинина В.M. Механизм активизации инвестиционного процесса в реальном секторе экономики (воспроизводственный аспект). Автореферат. Дис.канд. экон. наук. Москва. 2006.

75. Кудинова М.М. Российский и зарубежные рынки ценных бумаг: проблемы взаимодействия. Дисс. канд. экон. наук. Москва. 2005.

76. Лазарева Н.Б. Фондовый рынок (Вопросы методологии и теории). М., 2004

77. Лефко Тодд Мировой кризис-обед из трех блюд, Business and Financial Markets № 129

78. Макконнелл K.P. Брю С.Л. Экономикс.-М: Инфра М., 2003 л

79. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд., т.26, ч. 3.

80. Маркс К. Капитал,- М. Издательство политической литературы, 1984.

81. Маслов О. "Циклы пузырей", глузеры и "нобелевская премия Гора. (Проект "Открытая конспирология" часть 3). Независимое политическое обозрение. 03.02.08

82. Мировые финансы: новые инициативы. Моденская декларация. Материалы 6 сессии МОФ «Диалог цивилизаций». Родос 09-13 октября 2008г.

83. Миркин Я.М., Институциональное и региональное измерение рынка. Рынок ценных бумаг 2001, №5

84. Миркии„Я.М.Российский^рынокценных бумаг: риски, рост, значимость Рынок ценных бумаг № 23. 2007.

85. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России.- М. Альпина Паблишер. 2002.

86. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок,- М. Перспектива. 1995.

87. Миркин Я.М. «Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития» дисс. док. экон.наук М. 2003

88. Миркин Я. М., Кудинова М. М. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками. Рынок ценных бумаг. №11. Москва.2006.

89. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок, тенденции и инструменты. -М.: 2000.

90. Михайлов Д. М. Дорогая акция. Перспективы рынка ценных бумаг на 2007г. Финансовый контроль №4. апрель 2007.

91. Мищенко В.В. Государственное регулирование экономики: Учебное пособие. -М.: ИНФРА-М. 2002.

92. Моисеев А. Банк России и Минфин принимают меры. Business and Financial Markets.2008.

93. Мусатов В.Г. США: биржа и экономика М. Наука. 1985.

94. Мэнкьыо Грегори. Принципы экономике.- СПб.: Питер Ком., 1999.960 развитии инновационной системы Российской Федерации. Стенографический отчёт о заседании президиума Государственного совета. 18.04.2008 (http://www.kremlin.ru) ; ,

95. Перская В.В. Глобализация и государство. М.: Изд-во РАГС. 2005.

96. Плахотная А. Страховые компании как институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг. №20 (299). 2005.

97. Политическая экономия. Учебник для ВУЗов.- М.: Издательство политической литературы, 1998.

98. Порывай Д. Краткосрочная эффективность. Business and Financial Markets. 2008.-101 ——Прогноз—на2007годСтратегия.Аналитические материалы по

99. России. Тройка Диалог. 2006.

100. Протас В.Ф. Макроэкономика: структурно-логические схемы: Учебное пособие для вузов. М.: Банки и биржи. ЮШТГИ. 1997.

101. Прямые иностранные инвестиции в европейских странах с переходной экономикой. М.: Наука. 2006.

102. Пургин А.Н. Фондовый рынок в системе макроэкономической стабилизации. Дис. канд. экон. наук. Екатеринбург 2004г.

103. Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия. Национальный доклад. Москва.2008.

104. Рожков А. Бараулина А. Россию не покупают. Ведомости 17.09.2008

105. Российский рынок остался без инвестиций. Financial Times.12.09.08

106. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра.- М. НАУФОР. 2008

107. Российский фондовый рынок 2007. События и факты.- М.НАУФОР. 2007.

108. Россия и мир; 2007. Экономика и внешняя политика. Ежегодный прогноз. - М.: ИМЭМО РАН. 2006.

109. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. — М. 2001 г.

110. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен. 2002.

111. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М. ФА, 2000.

112. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс. 2006.

113. Рынок избит до дна. Коммерсант 07.10.2008.

114. Самофалова Е.В., Кузьбожиев Э.Н., Вертака Ю.В. Государственное регулирование национальной экономики. М.: КНОРУС. 2007.

115. Самуэльсон П. Экономика. В 2-х т. М.: НПО «AJITOH», «МАШИНОСТРОЕНИЕ», 1997.

116. Сизов Ю. Формирование системы государственного регулирования-рынка-ценныхбумагв„России. Москва. 1999.

117. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М. 1999.

118. Сорнетте Д. Как предсказывать крахи финансовых рынков.-М. И-Трейд. 2008.

119. Стратегия развития финансового рынка РФ на 2006-2008 гг.- М. 2006.

120. Стратегия развития финансового рынка РФ 2004-2008 г. Проект.

121. Супрунович Е. Секьюритизация активов: опыт и перспективы. Экономический еженедельник «Эпиграф» №50(800) от 25.12.2006.

122. Суэтин A.A. Международный финансовый рынок. М.: Кнорус. 2004.

123. Тальская М. Недолговечное ралли. Эксперт № 21. 26.05.08

124. Твардовский В. Паршиков С. Секреты биржевой торговли.- М. Альпина бизнес букс.2005.

125. Тормозова Т.В. Оптимизация структуры российского рынка ценных бумаг. Дисс. канд. экон. наук. Москва. 2003.

126. Тратас Д .Вопрос цены. Коммерсант 24.09.08.

127. Татьянников В.А. Риски инвесторов в условиях повышенной неопределенности Российского фондового рынка Дис.канд. экон. наук. Екатеринбург. 2001.

128. Томлянович С.А. Управление инвестиционными рисками развитие инфраструктуры фондового рынка, http://www.bre.ruyrisky20809.html

129. Туган-Барановский М.И. Значение биржи в современном хозяйственном строе. Банковская Энциклопедия, том 2.- Киев: Изд-во Банковской Энциклопедии, 1913.

130. Тьюлз Р., Брэдли Р., Тьюлз Т., Фондовый рынок. -М.: ИНФРА-М, 1999.

131. Циклы в современной экономике и влияние экономической политики на их развитие. 2006. http://www.disserov.net

132. Фабоцци Ф.Дж. Рынок облигаций. Анализ и стратегии. -М. Альпина бизнес букс.2005.

133. Финансовая политика стран ЕС. М.Наука. 2004.

134. Фитуни Л.Л. Теневой оборот и «бегство капитала». — М.: Вост. Лит.-2003т---------

135. Фукуяма Фр. Великий разрыв. Пер. с англ. М.: АСТ.2003.

136. Хмыз О.В. Международный рынок капитала. М.: Приор. 2002.

137. Цыбжитова Т.О. Развитие фондового механизма коллективных инвестиций, Автореферат. Москва. 2006

138. Чалдаева Л. А. Фондовая биржа.Организационно-управленческая структура.- М. Экзамен. 2001.

139. Швагер Д. Технический анализ.- М.Альпина Паблишер.2002

140. Шеин В. Государственное регулирование корпоративного сектора.// Журнал для акционеров. 2004. №4.

141. Шарп У., Александр Г., Бейли Д. Инвестиции.- М. Финансы и статистика. 1998.

142. Экспертная оценка. Коммерсант. Business guide.№175. 29.09.08

143. Экономика: Учебник/ под ред. Булатова А .С.- М. ВЕК. 1997.

144. Энциклопедия / Сост. А.А. Грицанов, B.JI. Абушенко, Г.М. Велькин, Г.Н. Соколова, О.В. Терещенко. Мн. Книжный Дом. 2003.1. Иностранная литература.

145. Central bank survey of foreign exchange and derivatives market activity in April 2001: preliminary global data. Press release №31/200IE, 9 October 2001.

146. Eijffinger, S.C.W., and B. Goderis. 2006. "The Effect of Monetary Policy on Exchange Rates During Currency Crises: The Role of Short-term Debt and Institutions." Oxford University, April.Finance and Development. 2000. № 3.

147. Financial Market Trends, OECD, №76, July 2000.

148. Fleckenstein W. Greenspan's bubbles. New York. Mc Grew Hill.2008.

149. Globalization Myth or Reality? Trends Special. Dresdner Bank, April 2000.

150. Harvard Business Review on crisis management. Harvard business school press.2000.

151. International Banking and financial market developments, BIS Quarterly Review, March 2001:-------------

152. International Capital Markets, Developments, Prospects, and Key Policy Issues. Wash.: IMF, August 2001.

153. IOSCO Mechanisms of Enhance Open and Timely Communications Between Market Authorities of Related Cash and Derivatives Market During Periods of Market Disruption. Appendix 1. Oct 2003

154. Lowenstein R. When genius failed. NY. Random house trade paperbacks.2000

155. Levine R., Zervos S. Stock Market, Banks, and Economic Growth. // The American Economic Review. 1998. Vol. 88.

156. Markowitz H. M. Portfolio selection// Journal of Finance. №7.1952.

157. Napoleoni L. Rogue economics. Seven stories press.New York. 2008.

158. Ramkishen S. Rajan and Makarand Parulkar. Real Sector Shocks and Monetary Policy Responses in a Financially Vulnerable Emerging Economy. May-June 2008.1. Интернет

159. База данных NASDAQ по раскрытию биржевой информации (www.marketdata.nasdaq.com).

160. База данных Федеральной резервной системы США (www.federalreserve.gov).

161. Статистика Международной федерации фондовых бирж (www.fibv.com).

162. Статистика Мирового банка (www.worldbank.org).

163. Интернет-страница Министерства финансов РФ (www.minfin.ru).

164. Международный информационный сервер экономических новостей и аналитических материалов стран с развивающейся экономикой (www.securities.com).

165. Система комплексного раскрытия информации и новостей (CKPMH)(www. skrin.ru).

166. Интернет-страницы российских фондовых бирж: ММВБwww.micex-.ru),-РТС-(www:rts;ru),-МФБ--(www; ms е. ru),-СПВБwww.spcex.ru), ФбСП (www.spex.ru), ЕФБ (www.ese.ru), УРВБ (www.urvb.ru), СМВБ (www.sice.ru), РВФБ (www.rndex.ru), КСФТ (www.kbst.ru).

167. Информационный сервер по объему торгов и котировкам ценных бумаг на ведущих площадках Северо-американского региона и Западной Европы (www.finance.yahoo.com).